价值分析☆ ◇600916 中国黄金 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 21 7 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.46│ 0.58│ 0.64│ 0.73│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 3.90│ 4.12│ 4.40│ 4.66│ 4.99│ 5.36│
│净资产收益率% │ 12.12│ 11.06│ 13.18│ 13.75│ 14.78│ 15.61│
│归母净利润(百万元) │ 794.43│ 765.33│ 973.48│ 1075.75│ 1230.88│ 1386.04│
│营业收入(百万元) │ 50757.67│ 47124.27│ 56364.37│ 65232.89│ 73569.44│ 81803.80│
│营业利润(百万元) │ 953.73│ 859.80│ 1188.78│ 1312.61│ 1499.06│ 1675.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 增持 维持 9.5 0.59 0.64 0.70 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.56 0.66 0.73 万联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.59 0.68 0.75 浙商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.59 0.71 0.80 方正证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.60 0.68 0.75 民生证券
2024-09-12 增持 维持 10.2 0.64 0.72 0.81 海通证券
2024-09-09 未知 未知 --- 0.66 0.74 0.82 信达证券
2024-09-06 增持 维持 --- 0.67 0.76 0.85 财通证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.64 0.72 0.77 招商证券
2024-09-01 买入 维持 10.39 0.67 0.77 0.89 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 0.65 0.76 0.86 浙商证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.67 0.75 0.84 民生证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.66 0.77 0.89 开源证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.70 0.85 1.05 中信建投
2024-08-30 买入 维持 --- 0.68 0.77 0.87 光大证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.68 0.78 0.88 方正证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.63 0.70 0.79 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│中国黄金(600916)公司季报点评：金价急涨影响金饰动销，3Q业绩承压
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更新盈利预测
预计2024-26年收入各590、657、724亿元，归母净利各10.0、10.8、11.7亿元。参考黄金珠宝&培育钻石
可比公司2024年估值，给以2024年15-16xPE，对应合理市值区间150-160亿元，合理价值区间8.9-9.5元。
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2024-11-04│中国黄金(600916)点评报告：前三季度业绩优于行业，Q4计划开店提速
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盈利预测与投资建议：我们根据最新的经营数据，下调此前的盈利预测，预计公司2024-2026年的EPS分别
为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为16/1
3/12倍。考虑到公司作为大型黄金珠宝央企，业绩稳健，前三季度表现优于行业大盘，且近年来依托核心黄金
产品，在产品上不断推陈出新，Q4发布蛇年生肖、大师金、国宝金2.0三大系列新品，同时Q4计划开店提速，
中长期布局培育钻石全产业链有望打造第二成长曲线，维持“买入”评级。
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2024-11-03│中国黄金(600916)2024年三季报点评报告：金条及回购业务稳健，高毛利金饰承压
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盈利预测与估值
投资金条、黄金回购业务持续受益于黄金投资需求，强品牌力支撑渠道扩张，K金、培育钻石业务有望形
成新成长曲线。考虑投资类产品拖累利润，下调盈利预测，预计公司24/25/26年营收623/684/737亿元，同比
增长10.58%/9.77%/7.76%；归母净利润9.97/11.36/12.53元，同比增长2.38%/13.98%/10.28%，对应PE14.88/1
3.06/11.84X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│中国黄金(600916)公司点评报告：24Q3金价高位业绩表现有所承压，关注Q4开店高峰渠道端扩
│张表现
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盈利预测与投资建议：7、8月金价高位波动，9月降息预期下金价开启新一轮上涨态势，沪金由9月初的57
0元/克升至590元/克，此外宏观消费较弱致使金饰端表现持续承压、投资金表现亦有所回落，经销商拿货意愿
不高。目前看，终端黄金消费降幅边际已有所收窄，但10月金价新一轮涨幅下后续终端情况仍有待观察。中长
期来看，公司作为央企黄金珠宝龙头，加盟模式下渠道保持快速扩张、加强产品升级战略，收入利润有望保持
较快增长。预计公司24-26年将实现净利润10.0、12.0、13.4亿元，当前股价对应24-26年P/E为15x、12x、11x
，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-31│中国黄金(600916)2024年三季报点评：前三季度收入同比+13%，继续规划加盟渠道扩张
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投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点，预计24-2
6年公司实现营收621.22、685.97、741.51亿元，分别同比+10.2%、+10.4%、+8.1%，预计实现归母净利润10.1
5、11.36、12.60亿元，分别同比+4.3%、+11.9%、+11.0%，10月31日收盘价对应PE为15、13、12倍，维持“推
荐”评级。
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2024-09-12│中国黄金(600916)公司半年报点评：投资金条及回购业务驱动2Q收入增26%，公允价值及投资
│收益亏损拖累净利
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更新盈利预测
预计2024-2026年归母净利润各10.75、12.17、13.53亿元，参考黄金珠宝&培育钻石可比公司2024年估值
，给以2024年14-16xPE，对应合理市值区间150-172亿元，合理价值区间9.0-10.2元，维持“优于大市”评级
。
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2024-09-09│中国黄金(600916)24H1点评：投资类产品贡献主要增长，门店数稳健扩张
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盈利预测：我们预计公司24/25/26年实现营收656/718/780亿元，同增16%/10%/9%，归母净利润分别为11.
09/12.41/13.70亿元，同增14%/12%/10%，对应2024年9月6日收盘价PE分别为12/11/10X。
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2024-09-06│中国黄金(600916)收入稳健增长，渠道扩张稳步推进
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投资建议：公司作为我国黄金行业央企龙头，具备“设计、加工、批发、零售、服务”全产业链优势。公
司坚持“产品”+“渠道”双轮驱动，着力提升品牌形象，同时加快C端门店布局，市场竞争力稳步提升。我们
预计公司2024-2026年归母净利润为11.21/12.73/14.21亿元，对应当前PE分别为12.4/10.9/9.8X，维持“增持
”评级。
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2024-09-01│中国黄金(600916)24H1业绩表现稳健，Q2利润率略有下滑
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盈利预测及投资建议：公司作为我国黄金行业央企龙头，“国字头”品牌深受信赖，同时“直销+经销”
并举，渠道稳步扩张。考虑到终端消费环境的不确定性及公司二季度利润率下滑，我们下调盈利预测，预计公
司2024-2026年归母净利润分别为10.69亿、12.05亿、13.02亿，同比分别+10%、+13%、+8%，对应24PE13.5X、
25PE12.0X、26PE11.1X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│中国黄金(600916)2024年中报业绩点评：投资金释放，驱动收入增长
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业绩略低于预期，维持“增持”评级。考虑到目前消费大盘表现仍较为疲弱，且金价波动加剧驱动投资金
需求释放，产品销售结构变化或对利润率有一定拖累，下调2024-2026年公司EPS分别为0.67/0.77/0.89元（原
值0.72/0.86/1.04元），给予2024年15.5倍PE，下调目标价至10.39元（原值13.80元），维持“增持”评级。
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2024-09-01│中国黄金(600916)2024年中报点评报告：黄金投资需求旺盛，逆势稳健兑现业绩
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盈利预测与估值：投资金条、黄金回购业务持续受益于黄金投资需求，强品牌力支撑渠道扩张，K金、培
育钻石业务有望形成新成长曲线。考虑投资类产品拖累利润，下调盈利预测，预计公司24/25/26年营收669/76
5/853亿元，同比增长18.75%/14.30%/11.48%；归母净利润10.95/12.70/14.53元，同比增长12.44%/16.04%/14
.37%，对应PE13.21/11.39/9.96X，维持“买入”评级。
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2024-08-31│中国黄金(600916)2024年半年报点评：收入稳健增长，渠道扩张积极推进
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投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点，预计24-2
6年公司实现营收668.37、755.02、832.17亿元，分别同比+18.6%、+13.0%、+10.2%，预计实现归母净利润11.
32、12.66、14.05亿元，分别同比+16.3%、+11.8%、+11.0%，8月30日收盘价对应PE为13、11、10倍，维持“
推荐”评级。
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2024-08-31│中国黄金(600916)公司信息更新报告：上半年归母净利润+10.6%，黄金产品销售表现稳健
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公司2024H1营收同比+18.9%、归母净利润同比+10.6%，表现稳健
公司发布半年报：2024H1实现营收351.55亿元（同比+18.9%，下同）、归母净利润5.94亿元（+10.6%）；
2024Q2实现营收169.05亿元（+25.9%），归母净利润2.31亿元（-2.6%）。考虑到金价波动、消费环境低迷等
因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.16/12.98/14.98亿元（原值11.
99/13.88/15.96亿元），对应EPS为0.66/0.77/0.89元，当前股价对应PE为13.0/11.1/9.7倍。我们认为，公司
作为业内央企，全产业链布局深筑黄金品类竞争优势，深度绑定省代有望持续成长，估值合理，维持“买入”
评级。
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2024-08-30│中国黄金(600916)投资品增长显著，深化全产业链布局
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投资建议：考虑到金价上涨对销售品类结构及对冲产品的影响，预计公司2024年-2026年归母净利润分别
为11.69、14.23、17.72亿元，对应PE分别为13、10、8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-30│中国黄金(600916)2024年半年报点评：加大产品自研比例，银邮渠道进一步完善
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025/2026年EPS的预测0.68/0.77/0.87元。公司
门店数量维持较快增速，不同渠道稳步拓展，维持“买入”评级。
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2024-08-30│中国黄金(600916)公司点评报告：24H1整体业绩表现稳健，持续提升业务精益管理
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盈利预测与投资建议：3、4月份金价急涨后，在降息预期、地缘政治风险等背景下金价维持高位震荡走势
，消费者观望情绪浓厚、加盟商拿货意愿谨慎，黄金珠宝行业整体表现较为承压。后续若金价保持平稳走势下
，终端消费有望回补。中长期来看，公司作为央企黄金珠宝龙头，加盟模式下渠道保持快速扩张、成立“产品
工作领导小组”加强产品升级战略，收入利润有望保持较快增长。我们预计公司24-25年将实现净利润11.4、1
3.1元，当前股价对应24年P/E为13x，给予公司“强烈推荐”评级。
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2024-08-29│中国黄金(600916)2024年半年报点评：Q2收入同比+26%，产品结构变动利润端受到一定影响
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盈利预测与投资评级：中国黄金背靠大央企，资源优势明显，2024年在终端动销承压的背景下加大黄金回
购业务和投资金条业务发展，实现收入端较好增长，但业绩仍有压力，我们下调公司2024-2026年归母净利润
从12.2/14.5/17.2亿元至10.5/11.8/13.2亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为14/12/11倍，维持“买
入”评级。
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