研报评级☆ ◇600918 中泰证券 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.26│ 0.13│ 0.18│ 0.30│ 0.31│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.41│ 5.61│ 5.80│ 6.10│ 6.30│
│净资产收益率% │ 4.51│ 2.19│ 2.91│ 4.90│ 5.10│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ 1799.80│ 937.29│ 1434.72│ 2347.00│ 2487.50│ 2588.50│
│营业收入(百万元) │ 12761.90│ 10891.43│ 11392.56│ 13915.00│ 14305.00│ 14640.00│
│营业利润(百万元) │ 2575.82│ 1279.92│ 2353.09│ 3790.00│ 4021.50│ 4182.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-30 增持 维持 6.33 0.28 0.29 0.31 华创证券
2026-08-23 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.34 方正证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│中泰证券(600918)2026年半年报点评：自营收益率明显回升，归母净利润同比│华创证券 │增持
│翻倍 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
中泰证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：75亿元，同比+46.8%，单季度为44亿元，环比+13.2亿
元。归母净利润：17.5亿元，同比+146.4%，单季度为12.8亿元，环比+8.1亿元，同比+9.4亿元。
点评：
Q2净利润率升至29%，带动单季ROE环比提升1.6pct。公司报告期内ROE为3.5%，同比+1.8pct。单季度ROE为2.6%，环
比+1.6pct，同比+1.8pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.67倍，同比+0.3倍，环比+0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.1%，同比+0.6pct，单季度资
产周转率为2.4%，环比+0.5pct，同比+0.6pct。
3）公司报告期内净利润率为23.3%，同比+9.4pct，单季度净利润率为29%，环比+13.9pct，同比+16.2pct。
低成本负债推动扩表提速。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为1837亿元，同比+387.8亿元，净资产：500
亿元，同比+70.8亿元。杠杆倍数为3.67倍，同比+0.3倍。公司计息负债余额为1186亿元，环比+219.4亿元，单季度负债
成本率为0.5%，环比-0.1pct，同比-0.2pct。
投资端成为Q2业绩胜负手，自营收益率升至2.9%。公司重资本业务净收入合计为28.5亿元，单季度为19.9亿元，环比
+11.3亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度为1.3%，环比+0.6pct，同比+0.4pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为18.4亿元，单季度为14.8亿元
，环比+11.3亿元。单季度自营收益率为2.9%，环比+2.1pct，同比+1.5pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平
均收益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为21.8亿元，单季度为11亿元，环比+0.28亿元。两融业务规模为503亿元，环比+48.5亿
元。两融市占率为1.67%，同比-0.28pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为40亿元，环比+28亿元。
经纪收入同比增逾六成，资管表现平稳。经纪业务收入为27亿元，单季度为14.1亿元，环比+8.5%，同比+61.8%。对
比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为3.9亿元，单季度为2.6亿元，环比+1.2亿元，
同比+1.4亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金额为1835.9亿
元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为12.6亿元，单季度为6.4亿元，环比+0
.3亿元，同比+1亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为373.6%，较上期-63.1pct（预警线为120%），其中风险资本准备为88亿元，较上期+1
3.6%。净资本为328亿元，较上期2.8%。净稳定资金率为171.4%，较上期-12.1pct（预警线为120%）。资本杠杆率为25.3%
，较上期-4.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为16%，较上期+4.8pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为231.2%，较上期+54pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增夯实资本基础，万家基金巩固资管业务特色。结合财报，我们预计中泰证券2026/2027/2028年EP
S为0.28/0.29/0.31元人民币（2026/2027/2028年前值为0.22/0.23/0.25元），BPS分别为5.8/6.03/6.24元人民币，当前
股价对应PB分别为0.99/0.95/0.92倍，加权平均ROE分别为4.93%/4.99%/5.07%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度
及板块估值中枢变化，我们给予中泰证券2027年1.05倍PB估值预期，目标价6.33元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-23│中泰证券(600918)公司点评报告：1H26业绩点评，投资业务量价齐升，资管业│方正证券 │增持
│务稳健 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：8月21日，中泰证券公布2026年半年报。1H26中泰证券实现营业收入75.4亿/yoy+46.3%；实现归母净利润17.5
亿/yoy+146.4%。1H26加权平均ROE（未年化）3.73%/yoy+2.06pct。
投资收入高增，经纪、投行业务快速增长。公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为27.0、
3.9、12.6、10.1、18.5亿元，分别同比+47%、+45%、+17%、+24%、+90%，收入占比分别为36.6%、5.3%、17.0%、13.7%、
25.1%。
加速扩表，投资收益率显著提升。2Q26末总资产3021亿/同比+32.2%/环比+12.4%，2Q26末经营杠杆3.69x/同比+0.31x
/环比+0.48x。投资业务方面，公司2Q26末投资资产规模1015亿/同比+23.2%/环比+20.9%，2Q26末投资杠杆2.03x/同比+0.
11x/环比+0.34x。测算1H26年化投资收益率4.11%/yoy+1.61pct，年化负债成本2.12%/yoy-0.48pct。
股基交易额高增，两融余额稳步提升。财富管理业务方面，1H26公司实现股票交易额11.7万亿元/yoy+82.4%，实现基
金交易额8298亿元/yoy+68.0%，新增开户79.50万户，代销金融产品保有规模708亿元/较年初+17.14%。数字化上看公司中
泰齐富通APP月活数697.36万，在券商APP中排名第10位。两融业务方面，1H26末公司融资融券余额510亿元/较年初+11.9%
。
券商资管规模稳健，基金子公司利润高增。券商资管方面，1H26末中泰资管资产管理业务规模936亿/较年初-3.3%，
其中公募基金业务管理规模391亿/较年初-1.1%。公募基金方面，万家基金（公司控股60%）1H26末非货公募基金规模1785
亿/较年初+17.5%，1H26实现营收12.6亿/yoy+38.1%，净利润2.5亿/yoy+54.3%。
投资分析意见：维持“推荐”评级。预计2026-2028E中泰证券归母净利润分别为25、26、27亿元，同比+72%、+7%、+
3%。8/21收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.95x、0.91x、0.88x，动态PE分别为17.8x、16.6x、16.2x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-08│中泰证券(600918)2026年10月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司2026上半年归母净利润排名上升,实现的归母净利润17.52亿元,同比增长146%,主要的业绩增量贡献是什么?
答：2026年上半年,公司实现营业收入75.37亿元,同比增长46.30%;利润总额25.50亿元,同比增长153.75%;归属于母公
司股东的净利润17.52亿元,同比增长146.38%,业绩增长主要得益于公司财富管理、投资、资产管理、投资银行等业务收入
实现同比增长。
2.今年上半年公司财富管理业务表现如何?
答：2026年上半年,公司财富管理业务坚持以客户为中心的本源定位,持续迭代完善以投资者长期回报为核心导向的综
合评价体系,统筹推动传统经纪业务提质增效、买方投顾业务深耕做实、一体化综合财富管理业务创新扩容。同时推进财
富管理业务与金融科技融合,依托数字化技术挖掘业务增长空间、赋能客户全生命周期服务,驱动财富管理业务高质量发展
。截至2026年6月末,公司交易投顾业务累计服务客户26万余户,较2025年末增长14.13%。2026年上半年,公司实现股票基金
交易额12.50万亿元(数据来源:沪深交易所数据,不含货币基金交易量),新增开户79.50万户(数据来源:公司内部统计);截
至2026年6月末,公司服务客户1,147.27万户,管理客户资产1.77万亿元(不含未解禁限售股、OTC市值),公司代销金融产品
保有规模708.40亿元,较2025年末增长17.14%(数据来源:公司内部统计)。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-26│中泰证券(600918)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问：二季度的自营业务收入怎么会那么高，有什么特别的原因吗？
答：尊敬的投资者，您好！二季度A股市场主要股指上涨、债券市场整体表现稳健，公司抓住市场机遇，扩大投资规
模，优化投资组合和投资策略，投资业务收入实现增长。感谢您对公司的关心、关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-02│中泰证券(600918)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
交流公司经营情况
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│中泰证券(600918)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.你们委托数据推送与股市实时数据推送慢出8秒是为什么？
答：尊敬的投资者，您好！公司致力于打造高效、稳定的交易和行情系统，委托和行情数据均会实时向投资者揭示。
投资者委托下单后，交易所按照价格优先、时间优先撮合后，定时进行行情数据的推送。委托和行情数据是相互独立的，
并非一一对应，投资者在行情数据中看到的信息，可能并非为该投资者的委托单子。另外，委托及行情数据受个人终端、
设备环境、网络带宽、市场委托量等多重1因素影响。非常感谢您对公司的关心、关注。
2贵公司股价一直创新底，股也配发了，还天天发债。钱都干什么了？
答：尊敬的投资者，您好！公司严格按照监管规定和募集资金用途科学合理运用资金，募集资金主要用于补充资本实
力、聚焦主营业务发展，不断增强核心功能、提升核心竞争力，努力为投资者创造长期价值。非常感谢您对公司的关心、
关注。
3.看着公司的股价你们是不是说点什么尊敬的投资者，
答：您好！感谢您对公司股价的关切。二级市场股价走势受宏观经济、行业周期、市场情绪、资金流向等多重因素综
合影响。公司高度关注股价波动，始终坚守合规稳健经营与规范运作。目前公司正深入推进管理提质、经营增效，稳步提
升财富管理支撑度、投资银行美誉度、自营业务贡献度、研究与机构业务赋能度、资产管理精细度和子公司产出度，以提
升经营业绩和内在价值为核心做好市值管理工作，同时公司将持续加强投资者关系管理，畅通投资者沟通渠道，及时履行
信息披露义务。非常感谢您对公司的关心、关注。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-21│中泰证券(600918)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司2025年实现归母净利润14.35亿元，同比增长53.07%，营收同比增长17.58%，请说明本次业绩增长的核心驱动
因素，以及2026年整体经营目标与核心业务的增长规划。
回答：2025年，公司实现营业收入113.93亿元，同比增长17.58%，实现利润总额23.47亿元、净利润16.73亿元、归属
于母公司股东的净利润14.35亿元，分别同比增长86%、54.66%、53.07%，业绩增长主要得益于公司财富管理、投资交易、
资产管理等业务收入实现同比增长。2026年，公司锚定“七个一流”证券公司建设目标，坚持管理提质、经营增效，全力
做大财富管理、做精投资银行、做强投资交易，进一步提升研究和科技的支撑能力，培育差异化竞争优势，实现“量”的
合理增长和“质”的有效提升，不断提升财富管理支撑度、投资银行美誉度、自营业务贡献度、研究与机构业务赋能度、
资产管理精细度和子公司产出度；深度融入国家与山东省重大战略，提升服务新质生产力和居民财富保值增值的能力；精
准引进高端人才并完善梯队建设，将人才规模优势转化为发展胜势；压实风险合规职责，严管重点领域，聚焦数智提效，
全面提升风险合规管理体系的前瞻性与有效性；推动数字化工具从单场景应用升级为模块化服务矩阵，提高营销精准度与
服务响应效率。
2.2025年公司投行业务收入同比下滑40%，股权、债券承销规模均出现收缩，请说明投行业务下滑的主要原因，针对
股权承销项目储备、债券承销市场竞争力下滑等问题，公司已采取或未来计划采取的改善措施有哪些？
回答：2025年，公司投资银行以服务实体经济为宗旨，平衡功能性与盈利性，持续做深做细金融“五篇大文章”，股
权方面更多关注新质生产力领域企业的长期培育，2025年科创板IPO单数及规模均位列行业前10位；债券方面更多关注科
创债、产业债等机会，科创债承销只数同比增长109%、规模同比增长63%。受项目周期性波动等影响，公司投资银行业务
收入和承销规模有所下降。2026年，公司投资银行业务将继续打磨专业化服务能力，健全客户服务长效机制，聚焦政策支
持行业、重点领域、重点区域市场，以优质、高效、贴心的服务积累客户信任，打造具有市场影响力的服务品牌。一是巩
固细分领域优势，一季度公司已完成4单股权项目，行业排名第9位。二是丰富项目储备，截至3月底公司在审及待发行IPO
项目9单，行业排名第10位。三是持续深化业务布局。近年来公司在山东、长三角、珠三角、京津冀等重点区域持续深化
业务布局，积极探索行业组建设。一季度在山东市场的股权项目单数、在辅导IPO数量保持行业首位。同时，公司不断强
化资源整体协调与综合金融服务能力，将有助于投资银行业务进一步提质增效，未来实现良好业绩表现。（数据来源：WI
ND资讯统计）
3.公司2025年完成60亿元定增落地，净资产规模显著提升，请说明本次定增募集资金的具体投向及预期效益，尤其是
在资本中介业务、投资交易业务等方向的投入规划，自营投资预期收益率目标；同时说明公司未来整体杠杆率的管控目标
，以及如何通过资本配置提升效率，改善当前ROE水平，缩小与行业头部券商的差距。
回答：公司2025年定增落地后，实际募资净额59.19亿元，全部用于增加公司资本金。公司严格按照募集说明书约定
用途规范使用募集资金，稳步推进信息技术及合规风控投入，并积极拓展另类投资、做市业务、购买国债等证券及财富管
理业务。公司自营投资坚持稳健审慎原则，严控波动，在严格风控下力争实现优于市场基准的稳健回报。本次定增后公司
杠杆水平有所回落。公司将坚持稳健扩表、适度加杠杆，在风控达标前提下优化资产负债结构，提升资本效率。一是做大
资本中介，加大两融投入，提升稳定收益与资本周转效率。二是做强投资交易业务，优化业务结构，强化固定收益与做市
业务布局。三是精细化杠杆管理，提升单位资本产出。四是降本增效，强化成本管控，稳步改善ROE。
4.公司作为山东省属券商，在省内市场具备显著的区域优势，请说明2025年省内业务对公司营收、利润的贡献占比，
在区域经济发展、国企改革、专精特新企业培育等方面的业务布局与落地成效，以及如何巩固区域优势的同时，拓展全国
市场的业务份额。
回答：2025年，公司在山东省实现营业收入35.72亿元，占比31.35%，同比增长23.65%；实现营业利润17.09亿元，占
比72.65%，同比增长52.90%，主要系代理买卖证券业务收入增加。公司在区域经济发展、国企改革、专精特新等方面已开
展系统性业务布局。一是深度嵌入区域经济发展。公司已与山东省内16市、13家百强县、23家上市孵化聚集区、28家省属
企业签署战略合作协议，实现了对省内重点区域与核心企业的全面覆盖。二是深入实施国有企业改革深化提升行动。推动
业务创新提质增效，核心竞争力不断跃升；完成上市以来首次股权再融资，成功向特定对象发行A股募集资金60亿元，为
改革提供资本支撑；在山东省委金融办“对标提升”综合评价中获评“优秀”，在山东省国资委“履行战略使命”评价中
获“优秀”评级。三是聚焦“专精特新”企业全生命周期服务，构建多层次支持体系。控股子公司齐鲁股交专板优势突出
，作为全国首批9家试点单位之一，齐鲁股交“专精特新”专板入板企业规模与质量居行业前列。公司将在巩固山东本土
市场的基础上，集中力量重点攻坚长三角、大湾区及北京等战略高地，以“深耕山东”与“拓展省外”双轨并行，构建“
立足山东、辐射全国”的发展格局。
5.请说明中泰资管保持核心竞争力的主要驱动，未来如何进一步提升公司主动管理规模与产品长期业绩排名，在愿景
规划层面，中泰资管希望达到什么样的规模和行业地位。
回答：公司控股子公司中泰资管保持核心竞争力的根本驱动源于对主动管理理念的坚定坚守。中泰资管始终秉承“受
人之托、代客理财”的资管本源，将主动管理视为立身之本，坚持长期投资、价值投资，以客户利益为先，确保投资策略
的一致性与稳定性。中泰资管在提升主动管理规模与产品长期业绩排名方面，采取双轮驱动、协同发力的策略，规模端以
FOF及新引进基金经理的首发产品为增长引擎，同时依托平台化销售能力激活存量产品的持续营销；业绩端则通过建立“
投资框架体系答辩”机制与长期考核导向，使投资回归本真，同时打破投研一体化桎梏，推动研究平台化，强化内部人才
培养能力，为业绩的可持续性提供制度保障。中泰资管始终秉持“千里之行，始于跬步”的理念，当下的每一步积累都在
构筑其未来愿景——成为“小而美”的精品型资管标杆，致力于以长期业绩与客户口碑驱动规模自然增长，在特定赛道中
逐步形成行业定价权与品牌号召力。
6.公司控股子公司万家基金2025年末管理规模达5954.93亿元，同比增长19.13%，请说明万家基金规模增长的核心驱
动因素及未来发展规划；同时说明公司如何平衡中泰资管与万家基金的关系。
回答：2025年，控股子公司万家基金规模增长的核心驱动因素是投研体系持续完善、投研一体化效能提升，各投资条
线业绩表现良好。未来，万家基金在主动权益领域将持续强化“平台型、一体化、多策略”投研体系建设。一是加大研发
投入，搭建科学的人才培养体系和梯队。二是塑造“积极进取、尊重包容、和而不同”的投研文化。三是建立科学长效考
核机制，坚持中长期业绩评价导向。四是完善投研风控一体化系统。
中泰资管与万家基金的业务定位不同，万家基金属于全面型基金管理公司，主要开展公募基金业务，以权益为标签，
持续优化固收、量化、FOF、养老金等全产品线布局，借助传统渠道、互联网平台及券商结算模式拓展零售客群。中泰资
管属于券商资管业务子公司，2017年获公募牌照，私募资管优势明显，公募业务定位“小而美”，以固收+和权益为突破
点，重点服务机构及高净值客户。
7.公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派现3.96亿元，叠加本年度股份回购金额
，现金分红总额占归母净利润的比例约48.5%。请说明公司未来三年（20262028年）的股东回报规划，包括现金分红的最
低比例要求、分红政策的调整机制。在公司资本充足率满足监管要求、业务发展资金需求的前提下，是否有进一步提升现
金分红比例的计划。
回答：公司高度重视股东回报，建立了明确、稳定、可预期的利润分配机制，在符合条件的情况下，优先采取现金方
式分配股利，每年以现金方式分配的利润（含年度和中期分配）不低于当年实现的可分配利润的20%。同时，建立分红政
策的调整机制，保持分红政策的适度灵活性。公司上市以来每年实施现金分红，如股东会通过本次现金分红预案，公司累
计现金分红金额将超过25亿元。未来，公司将坚持管理提质、经营增效，在资本充足率持续满足监管要求且业务发展资金
得到充分保障的前提下，力争进一步提高现金分红比例，持续增强投资者获得感。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|