研报评级☆ ◇600918 中泰证券 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.13│ 0.18│ 0.22│ 0.23│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.41│ 5.61│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.51│ 2.19│ 2.91│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1799.80│ 937.29│ 1434.72│ 1709.00│ 1856.00│ 2007.00│
│营业收入(百万元) │ 12761.90│ 10891.43│ 11392.56│ 12872.00│ 13823.00│ 14826.00│
│营业利润(百万元) │ 2575.82│ 1279.92│ 2353.09│ 2803.00│ 3044.00│ 3292.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 7.48 0.22 0.23 0.25 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│中泰证券(600918)2025年报点评：50亿定增落地，资本扩表开启新周期 │华创证券 │增持
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事项：
中泰证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：113亿元，同比+17.8%，单季度为25亿元，环比-12.2亿
元。归母净利润：14.3亿元，同比+53.1%，单季度为1.3亿元，环比-4.5亿元，同比-3亿元。
点评：
定增摊薄短期ROE，利润弹性释放长期价值。公司报告期内ROE为2.9%，同比+0.7pct。单季度ROE为0.3%，环比-1.1pc
t，同比-0.7pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.09倍，同比-0.33倍，环比-0.4倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为7.4%，同比+0.8pct，单季度资
产周转率为1.6%，环比-0.9pct，同比-0.5pct。
3）公司报告期内净利润率为12.7%，同比+2.9pct，单季度净利润率为5.4%，环比-10.4pct，同比-8.3pct。
50亿定增落地，净资产提升16%增厚安全垫。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为1526亿元，同比+64.2亿元
，净资产：494亿元，同比+66.6亿元。杠杆倍数为3.09倍，同比-0.33倍。公司计息负债余额为914亿元，环比-19.7亿元
，单季度负债成本率为0.6%，环比持平，同比-0.2pct。
自营收入全年增逾四成，Q4回撤仍跑赢权益市场基准。公司重资本业务净收入合计为37.9亿元，同比+25.6%。单季度
为5.8亿元，环比-8.4亿元。年度重资本业务净收益率为3%，同比+0.5pct，单季度为0.5%，环比-0.7pct，同比-0.2pct。
拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为19.3亿元，同比+44
.9%。单季度为0.3亿元，环比-9.1亿元。单季度自营收益率为0.1%，环比-2.2pct，同比-0.7pct。
对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益
率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct。
2）信用业务：公司利息收入为42.1亿元，单季度为11亿元，环比+0.43亿元。两融业务规模为451亿元，环比+21.5亿
元。两融市占率为1.77%，同比-0.25pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为15亿元，环比+2.2亿元。
四季度交投活跃度回落致经纪收入环比下降，全年仍随市改善。经纪业务收入为42.9亿元，同比+28.5%。单季度为10
.4亿元，环比-26.2%，同比-23.8%。对比季度期间市场期间日均成交额为19746.2亿元，环比-6.5%。
投行业务收入为5.4亿元，同比-42.5%。单季度为1.3亿元，环比持平，同比-1.7亿元。对比年度市场景气度情况来看
，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资主承销金额为9719.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为5712
8.3亿元，同比+21.4%。
资管收入稳健增长，主动管理能力持续夯实。资管业务收入为23.6亿元，同比+14.1%。单季度为5.9亿元，环比-1亿
元，同比+0.3亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为307.5%，较上期+52.9pct（预警线为120%），其中风险资本准备为109亿元，较上期+
1.8%。净资本为335亿元，较上期+23%。净稳定资金率为187.1%，较上期+17.7pct（预警线为120%）。资本杠杆率为24.1%
，较上期+5.2pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为11.8%，较上期+0.3pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为165%，较上期-30.4pct（预警线为400%）。
投资建议：公司50亿定增落地显著增强资本实力，同时万家基金主动管理能力行业领先支撑资管业务稳健增长。结合
财报，我们预计中泰证券2026/2027/2028年EPS为0.22/0.23/0.25元人民币，BPS分别为5.75/5.94/6.11元人民币，当前股
价对应PB分别为1.06/1.03/1倍，加权平均ROE分别为3.8%/4.01%/4.21%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块
估值中枢变化，我们维持中泰证券2026年1.3倍PB估值预期，目标价7.48元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-21│中泰证券(600918)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司前三季度经营情况怎么样？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。今年前三季度公司实现营业总收入90.05亿元，同比增长21.30%，归属于
上市公司股东的净利润13亿元，同比增长158.63%。谢谢！
2.公司最新股东人数?
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。截至2025年9月30日，公司股东总数9.77万名。谢谢！
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