研报评级☆ ◇600918 中泰证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.13│ 0.18│ 0.30│ 0.32│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.41│ 5.61│ 5.80│ 6.10│ 6.30│
│净资产收益率% │ 4.51│ 2.19│ 2.91│ 4.90│ 5.10│ 5.00│
│归母净利润(百万元) │ 1799.80│ 937.29│ 1434.72│ 2418.33│ 2578.67│ 2693.33│
│营业收入(百万元) │ 12761.90│ 10891.43│ 11392.56│ 13586.33│ 14068.67│ 14525.33│
│营业利润(百万元) │ 2575.82│ 1279.92│ 2353.09│ 3778.67│ 4031.00│ 4207.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 6.41 0.32 0.35 0.37 华创证券
2026-08-30 增持 维持 6.33 0.28 0.29 0.31 华创证券
2026-08-23 增持 维持 --- 0.31 0.33 0.34 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│中泰证券(600918)2026年三季报点评：归母净利润同比高增，轻资本业务收入│华创证券 │增持
│占比提升 │ │
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事项：
中泰证券发布2026年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：100亿元，同比+12.9%，单季度为25亿元，环比-19.6
亿元。归母净利润：21亿元，同比+61.3%，单季度为3.4亿元，环比-9.4亿元，同比-2.4亿元。
点评：
净利润率改善带动前三季度ROE提升，2026Q3盈利水平环比回落。公司报告期内ROE为4.2%，同比+1.2pct。单季度ROE
为0.7%，环比-1.9pct，同比-0.7pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.37倍，同比-0.08倍，环比-0.3倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为5.9%，同比+0pct，单季度资产
周转率为1.4%，环比-1pct，同比-1pct。
3）公司报告期内净利润率为21%，同比+6.3pct，单季度净利润率为14%，环比-15pct，同比-1.8pct。
计息负债环比减少126.3亿元，负债成本小幅上行。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为1694亿元，同比+20
2.5亿元，净资产：503亿元，同比+69.9亿元。杠杆倍数为3.37倍，同比-0.08倍。公司计息负债余额为1060亿元，环比-1
26.3亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比+0.1pct，同比持平。
2026Q3自营收益率转负，利息收入环比小幅增长。公司重资本业务净收入合计为31.5亿元，单季度为3亿元，环比-17
亿元。重资本业务净收益率（非年化）为2.2%，单季度为0.2%，环比-1.1pct，同比-1pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为16.4亿元，单季度为-2亿元，
环比-16.8亿元。单季度自营收益率为0.4%，环比-3.3pct，同比-2.7pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均
收益率为-13.81%，环比-35.28pct，同比-42.8pct。纯债基金平均收益率为+0.56%。环比-0.19pct，同比+0.99pct。
2）信用业务：公司利息收入为33.1亿元，单季度为11.3亿元，环比+0.28亿元。两融业务规模为454亿元，环比-49.4
亿元。两融市占率为1.77%，同比0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为20亿元，环比-20.4亿元。
经纪收入随交投回落，资管收入环比小幅增长。经纪业务收入为39.6亿元，单季度为12.5亿元，环比-10.9%，同比-1
1.3%。对比期间市场期间日均成交额为22783.2亿元，环比-21.1%。投行业务收入为5.6亿元，单季度为1.7亿元，环比-0.
9亿元，同比+0.3亿元。资管业务收入为19.2亿元，单季度为6.6亿元，环比+0.2亿元，同比-0.3亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为395.9%，较上期+22.2pct（预警线为120%），其中风险资本准备为84亿元，较上期-4
.2%。净资本为333亿元，较上期+1.5%。净稳定资金率为178.8%，较上期+7.5pct（预警线为120%）。资本杠杆率为28.1%
，较上期+2.7pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为16%，较上期持平（预警线为80%）。自营非权
益类证券及其衍生品/净资本为202.3%，较上期-28.9pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增夯实资本基础，万家基金巩固资管业务特色。结合财报，我们预计中泰证券2026/2027/2028年EP
S为0.32/0.35/0.37元人民币（2026/2027/2028年前值为0.28/0.29/0.31元），BPS分别为5.84/6.1/6.35元人民币，当前
股价对应PB分别为0.9/0.86/0.83倍，加权平均ROE分别为5.65%/5.84%/5.89%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度
及板块估值中枢变化，我们维持中泰证券1.05倍2027年PB估值预期，目标价6.41元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-08-30│中泰证券(600918)2026年半年报点评：自营收益率明显回升，归母净利润同比│华创证券 │增持
│翻倍 │ │
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事项：
中泰证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：75亿元，同比+46.8%，单季度为44亿元，环比+13.2亿
元。归母净利润：17.5亿元，同比+146.4%，单季度为12.8亿元，环比+8.1亿元，同比+9.4亿元。
点评：
Q2净利润率升至29%，带动单季ROE环比提升1.6pct。公司报告期内ROE为3.5%，同比+1.8pct。单季度ROE为2.6%，环
比+1.6pct，同比+1.8pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.67倍，同比+0.3倍，环比+0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为4.1%，同比+0.6pct，单季度资
产周转率为2.4%，环比+0.5pct，同比+0.6pct。
3）公司报告期内净利润率为23.3%，同比+9.4pct，单季度净利润率为29%，环比+13.9pct，同比+16.2pct。
低成本负债推动扩表提速。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为1837亿元，同比+387.8亿元，净资产：500
亿元，同比+70.8亿元。杠杆倍数为3.67倍，同比+0.3倍。公司计息负债余额为1186亿元，环比+219.4亿元，单季度负债
成本率为0.5%，环比-0.1pct，同比-0.2pct。
投资端成为Q2业绩胜负手，自营收益率升至2.9%。公司重资本业务净收入合计为28.5亿元，单季度为19.9亿元，环比
+11.3亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度为1.3%，环比+0.6pct，同比+0.4pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为18.4亿元，单季度为14.8亿元
，环比+11.3亿元。单季度自营收益率为2.9%，环比+2.1pct，同比+1.5pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平
均收益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为21.8亿元，单季度为11亿元，环比+0.28亿元。两融业务规模为503亿元，环比+48.5亿
元。两融市占率为1.67%，同比-0.28pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为40亿元，环比+28亿元。
经纪收入同比增逾六成，资管表现平稳。经纪业务收入为27亿元，单季度为14.1亿元，环比+8.5%，同比+61.8%。对
比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为3.9亿元，单季度为2.6亿元，环比+1.2亿元，
同比+1.4亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金额为1835.9亿
元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为12.6亿元，单季度为6.4亿元，环比+0
.3亿元，同比+1亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为373.6%，较上期-63.1pct（预警线为120%），其中风险资本准备为88亿元，较上期+1
3.6%。净资本为328亿元，较上期2.8%。净稳定资金率为171.4%，较上期-12.1pct（预警线为120%）。资本杠杆率为25.3%
，较上期-4.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为16%，较上期+4.8pct（预警线为80%）。自营
非权益类证券及其衍生品/净资本为231.2%，较上期+54pct（预警线为400%）。
投资建议：公司定增夯实资本基础，万家基金巩固资管业务特色。结合财报，我们预计中泰证券2026/2027/2028年EP
S为0.28/0.29/0.31元人民币（2026/2027/2028年前值为0.22/0.23/0.25元），BPS分别为5.8/6.03/6.24元人民币，当前
股价对应PB分别为0.99/0.95/0.92倍，加权平均ROE分别为4.93%/4.99%/5.07%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度
及板块估值中枢变化，我们给予中泰证券2027年1.05倍PB估值预期，目标价6.33元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-08-23│中泰证券(600918)公司点评报告：1H26业绩点评，投资业务量价齐升，资管业│方正证券 │增持
│务稳健 │ │
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事件：8月21日，中泰证券公布2026年半年报。1H26中泰证券实现营业收入75.4亿/yoy+46.3%；实现归母净利润17.5
亿/yoy+146.4%。1H26加权平均ROE（未年化）3.73%/yoy+2.06pct。
投资收入高增，经纪、投行业务快速增长。公司1H26经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为27.0、
3.9、12.6、10.1、18.5亿元，分别同比+47%、+45%、+17%、+24%、+90%，收入占比分别为36.6%、5.3%、17.0%、13.7%、
25.1%。
加速扩表，投资收益率显著提升。2Q26末总资产3021亿/同比+32.2%/环比+12.4%，2Q26末经营杠杆3.69x/同比+0.31x
/环比+0.48x。投资业务方面，公司2Q26末投资资产规模1015亿/同比+23.2%/环比+20.9%，2Q26末投资杠杆2.03x/同比+0.
11x/环比+0.34x。测算1H26年化投资收益率4.11%/yoy+1.61pct，年化负债成本2.12%/yoy-0.48pct。
股基交易额高增，两融余额稳步提升。财富管理业务方面，1H26公司实现股票交易额11.7万亿元/yoy+82.4%，实现基
金交易额8298亿元/yoy+68.0%，新增开户79.50万户，代销金融产品保有规模708亿元/较年初+17.14%。数字化上看公司中
泰齐富通APP月活数697.36万，在券商APP中排名第10位。两融业务方面，1H26末公司融资融券余额510亿元/较年初+11.9%
。
券商资管规模稳健，基金子公司利润高增。券商资管方面，1H26末中泰资管资产管理业务规模936亿/较年初-3.3%，
其中公募基金业务管理规模391亿/较年初-1.1%。公募基金方面，万家基金（公司控股60%）1H26末非货公募基金规模1785
亿/较年初+17.5%，1H26实现营收12.6亿/yoy+38.1%，净利润2.5亿/yoy+54.3%。
投资分析意见：维持“推荐”评级。预计2026-2028E中泰证券归母净利润分别为25、26、27亿元，同比+72%、+7%、+
3%。8/21收盘价对应2026-2028E年动态PB分别为0.95x、0.91x、0.88x，动态PE分别为17.8x、16.6x、16.2x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-03│中泰证券(600918)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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问题：结合三季报，股权、债权承销三季度的项目储备与落地节奏，山东省内产业客户拓展进展？
回复：尊敬的投资者，您好！截至2026年三季度末，公司储备有股权在审项目15单、辅导备案项目30个；债券已领批
文待发行项目近200单，形成了储备一批、辅导一批、申报一批、发行一批的良性循环格局。公司积极探索产业投行的生
态路径，聚焦战略性新兴产业、山东省19条标志性产业链等领域持续深耕，积累了一批重点产业客户，打造了多单典型标
杆项目。2026年，在山东助力海洋装备企业悦龙科技登陆北交所，围绕海洋经济和新质生产力领域延伸投行产业布局；服
务新能源领域企业克莱特发行可转债，成为北交所成立以来成功上市的第三单定向可转债，进一步提升了新能源领域全产
业链覆盖能力；助力新材料领域宝盖新材在香港联交所上市，成功打通“新三板孵化+港股上市”全链条服务闭环。感谢
您对公司的关心、关注。
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参与调研机构：2家
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2026-10-08│中泰证券(600918)2026年10月8日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026上半年归母净利润排名上升,实现的归母净利润17.52亿元,同比增长146%,主要的业绩增量贡献是什么?
答：2026年上半年,公司实现营业收入75.37亿元,同比增长46.30%;利润总额25.50亿元,同比增长153.75%;归属于母公
司股东的净利润17.52亿元,同比增长146.38%,业绩增长主要得益于公司财富管理、投资、资产管理、投资银行等业务收入
实现同比增长。
2.今年上半年公司财富管理业务表现如何?
答：2026年上半年,公司财富管理业务坚持以客户为中心的本源定位,持续迭代完善以投资者长期回报为核心导向的综
合评价体系,统筹推动传统经纪业务提质增效、买方投顾业务深耕做实、一体化综合财富管理业务创新扩容。同时推进财
富管理业务与金融科技融合,依托数字化技术挖掘业务增长空间、赋能客户全生命周期服务,驱动财富管理业务高质量发展
。截至2026年6月末,公司交易投顾业务累计服务客户26万余户,较2025年末增长14.13%。2026年上半年,公司实现股票基金
交易额12.50万亿元(数据来源:沪深交易所数据,不含货币基金交易量),新增开户79.50万户(数据来源:公司内部统计);截
至2026年6月末,公司服务客户1,147.27万户,管理客户资产1.77万亿元(不含未解禁限售股、OTC市值),公司代销金融产品
保有规模708.40亿元,较2025年末增长17.14%(数据来源:公司内部统计)。
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参与调研机构：1家
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2026-08-26│中泰证券(600918)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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问：二季度的自营业务收入怎么会那么高，有什么特别的原因吗？
答：尊敬的投资者，您好！二季度A股市场主要股指上涨、债券市场整体表现稳健，公司抓住市场机遇，扩大投资规
模，优化投资组合和投资策略，投资业务收入实现增长。感谢您对公司的关心、关注。
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参与调研机构：2家
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2026-07-02│中泰证券(600918)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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交流公司经营情况
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│中泰证券(600918)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.你们委托数据推送与股市实时数据推送慢出8秒是为什么？
答：尊敬的投资者，您好！公司致力于打造高效、稳定的交易和行情系统，委托和行情数据均会实时向投资者揭示。
投资者委托下单后，交易所按照价格优先、时间优先撮合后，定时进行行情数据的推送。委托和行情数据是相互独立的，
并非一一对应，投资者在行情数据中看到的信息，可能并非为该投资者的委托单子。另外，委托及行情数据受个人终端、
设备环境、网络带宽、市场委托量等多重1因素影响。非常感谢您对公司的关心、关注。
2贵公司股价一直创新底，股也配发了，还天天发债。钱都干什么了？
答：尊敬的投资者，您好！公司严格按照监管规定和募集资金用途科学合理运用资金，募集资金主要用于补充资本实
力、聚焦主营业务发展，不断增强核心功能、提升核心竞争力，努力为投资者创造长期价值。非常感谢您对公司的关心、
关注。
3.看着公司的股价你们是不是说点什么尊敬的投资者，
答：您好！感谢您对公司股价的关切。二级市场股价走势受宏观经济、行业周期、市场情绪、资金流向等多重因素综
合影响。公司高度关注股价波动，始终坚守合规稳健经营与规范运作。目前公司正深入推进管理提质、经营增效，稳步提
升财富管理支撑度、投资银行美誉度、自营业务贡献度、研究与机构业务赋能度、资产管理精细度和子公司产出度，以提
升经营业绩和内在价值为核心做好市值管理工作，同时公司将持续加强投资者关系管理，畅通投资者沟通渠道，及时履行
信息披露义务。非常感谢您对公司的关心、关注。
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