研报评级☆ ◇600918 中泰证券 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.26│ 0.13│ 0.20│ 0.23│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 5.05│ 5.30│ 5.41│ 6.23│ 6.40│ 6.59│
│净资产收益率% │ 1.55│ 4.51│ 2.19│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 590.21│ 1799.80│ 937.29│ 1461.89│ 1702.11│ 1865.19│
│营业收入(百万元) │ 9324.53│ 12761.90│ 10891.43│ 11971.27│ 13212.81│ 14214.67│
│营业利润(百万元) │ 796.31│ 2575.82│ 1279.92│ 2118.00│ 2542.00│ 2757.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-16 增持 首次 7.43 0.18 0.22 0.24 华创证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.22 0.24 0.26 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-16│中泰证券(600918)深度研究报告：区域龙头多元开拓，资本赋能成效可期 │华创证券 │增持
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深耕山东的国资券商，综合金融平台布局完善。中泰证券作为山东省首家上市券商，其实控人为山东省国资委。依托
省级国资背景与区域资源优势，构建了涵盖经纪、投行、资管、信用及国际业务的全牌照综合金融服务体系，并通过控股
万家基金显著增强了资产管理能力，形成了多元化的金融服务生态。
并购万家基金，盈利结构趋于多元。自2023年并表万家基金后，公司收入结构优化，截至2025Q1-3，资管业务收入占
比提升至20.8%；重资本业务收入占比为36.0%，低于行业水平。
经纪业务根基深厚，财富管理转型稳步推进。2024年，公司在山东省内营业部数量及股基交易份额均居首位，区域龙
头地位稳固。受益于市场回暖，经纪业务收入显著修复。公司以“传统业务和财富业务并重”为指导，客户资产市占率创
新高，并发布“中泰财富30”品牌，致力于构建全生命周期财富管理服务体系。
投行业务周期性承压，区域深耕与项目储备构筑复苏基础。受市场节奏与监管环境变化影响，公司投行业务收入近年
有所回调。但公司在债券承销领域持续深化山东区域优势，服务多家省属企业；同时，成功保荐科创板新型储能首单IPO
，并有一定数量的IPO在审项目储备，为业务复苏提供基础。
资管业务已成为增长新引擎，公募平台驱动效应显著。并入万家基金后，公司资管业务市占率升至5.4%，反超经纪业
务市占率。目前，万家基金管理规模已超5900亿元，中泰资管公募化转型亦取得积极成效，公募、私募股权与机构资管多
元平台协同发展。
重资本业务配置稳健，积极向客需化转型。公司自营业务资产配置相对稳健，2023年以来增配权益OCI以应对波动，
并积极推进向科创板做市、ETF期权做市等客需型业务转型。信用业务规模扩张的同时注重风险管控，维持担保比例持续
优化。公司通过定增拟大幅增加另类投资业务投入，开拓多元化盈利渠道。
历史复盘：公司PB估值处于近三年低位，当前仍低于行业平均。从自身看，2025年公司PB均值为1.21X，位于近三年
约32%分位水平。公司PB自2024年9月随政策利好短暂修复后维持平缓波动。横向对比，自2024年9月行业估值修复以来，
公司PB低于行业平均水平。随着60亿元定增落地，若资本补充能有效转化为ROE改善与业务扩张能力，公司估值有望逐步
向行业均值靠拢。
投资建议：我们预计中泰证券2025/2026/2027年EPS为0.18/0.22/0.24元人民币，BPS分别为5.58/5.72/5.85元人民币
，当前股价对应PB分别为1.12/1.09/1.07倍，加权平均ROE分别为3.45%/3.86%/4.14%。基于其改善后的盈利能力并结合可
比公司估值，我们给予2026年1.3倍目标PB估值，对应目标价7.43元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险因素：关注子公司自营资产结构；市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；公司投行
业务复苏不及预期。
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2025-10-28│中泰证券(600918)2025年中报点评：财富管理表现出色，自营投资提供弹性 │太平洋证券 │增持
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事件：中泰证券发布2025年中期报告。报告期内，公司实现营业收入52.57亿元，同比+3.11%；实现归母净利润7.11
亿元，同比大幅+77.26%；扣非后归母净利润为6.95亿元，同比+78.67%。
财富管理转型成效显著，轻资产业务压舱石作用凸显。2025年上半年，财富管理分部实现营收19.69亿元，同比+20.7
2%，成为业绩增长的核心引擎。这主要得益于：1）市场交投活跃，公司上半年股票基金交易额达6.89万亿元，带动经纪
业务手续费净收入同比+33.13%；2）财富管理产品矩阵建设初见成效，公司持续打造“中泰财富30”系列品牌，代销金融
产品保有规模稳步提升至525.62亿元，较年初+9.12%。公司资产管理业务表现稳健，控股子公司万家基金贡献1.61亿元的
净利润，管理规模稳定在5096亿元，为公司提供稳定的利润来源。
精准把握市场节奏，投资业务贡献核心盈利弹性。公司投资业务展现了出色的市场研判和交易能力，股票投资业务获
得显著超额收益，固定收益业务有效防控利率上行风险。上半年公司投资业务分部实现营收6.57亿元，同比+40.10%。其
中公允价值变动录得2.68亿元亏损，公司通过积极的策略调整，实现了12.34亿元的投资收益，同比+140.51%，两者合计
贡献净收益9.66亿元，成为公司利润弹性的核心来源。
投行业务受监管周期影响承压，信用业务风险持续压降。受A股IPO和再融资审核节奏放缓的行业性因素影响，公司投
行业务短期承压。上半年投行业务收入同比-46.84%，股权主承销规模13.29亿元，同比-53.4%。公司在服务“新质生产力
”和并购重组领域有所斩获，保荐新型储能首单IPO海博思创，并助力华达科技成功实施其并购重组项目。公司在风险控
制方面成效显著，信用业务方面主动压缩高风险的股票质押业务，期末待购回余额较年初大幅-34.6%至20.88亿元；融出
资金规模保持平稳，信用减值损失同比大幅-42.9%至0.61亿元。
投资建议：公司财富管理转型成效显著，自营业务展现出较强的盈利弹性，业绩结构持续优化。预计公司2025-2027
年营业收入为120.69、130.92、139.52亿元，归母净利润为15.11、16.79、18.33亿元，摊薄EPS为0.22、0.24、0.26元，
对应10月27日收盘价的PE估值为32.02、28.81、26.39倍。维持“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动、监管政策收紧、行业竞争加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-21│中泰证券(600918)2025年11月21日投资者关系活动主要内容
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1.公司前三季度经营情况怎么样？
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。今年前三季度公司实现营业总收入90.05亿元，同比增长21.30%，归属于
上市公司股东的净利润13亿元，同比增长158.63%。谢谢！
2.公司最新股东人数?
答：尊敬的投资者，感谢您对公司的关注。截至2025年9月30日，公司股东总数9.77万名。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2025-09-26│中泰证券(600918)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司2025年上半年经营情况怎么样？
答：尊敬的投资者您好，2025年上半年，公司财富管理业务收入、投资业务收入、资产管理业务收入等同比增长，公
司实现营业收入52.57亿元；利润总额10.05亿元，同比增长113.14%；归属于母公司股东的净利润7.11亿元，同比增长77.
26%。感谢您对公司的关注。
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