研报评级☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.74│ 1.88│ 2.01│ 2.22│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 11.47│ 12.73│ 14.06│ 16.06│ 17.88│ 19.82│
│净资产收益率% │ 11.48│ 10.49│ 10.21│ 13.27│ 13.16│ 13.09│
│归母净利润(百万元) │ 28750.35│ 31843.21│ 34501.00│ 37668.73│ 41393.76│ 45586.62│
│营业收入(百万元) │ 74293.43│ 80815.21│ 87942.37│ 95977.16│ 105982.60│ 117025.44│
│营业利润(百万元) │ 38752.83│ 41305.88│ 41182.41│ 47214.41│ 51583.77│ 56678.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-15 买入 维持 13.9 1.93 2.11 2.33 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.03 2.25 2.37 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-02 买入 维持 --- 2.08 2.29 2.53 银河证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.06 2.27 2.59 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.97 2.19 2.42 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 2.14 2.35 2.61 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 13 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.21 2.42 光大证券
2026-04-29 增持 维持 14.77 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 14.64 1.98 2.20 2.46 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-15│江苏银行(600919)2025年报&2026Q1季报点评：信贷延续高景气，业绩稳健增 │国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：
江苏银行26Q1信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。
投资要点：
投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业
绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行
稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在
同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11
)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。
资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续高速
扩表。26Q1新增贷款2207亿元，高于去年同期的1668亿元，结构上主要以对公为主，对公、零售、票据分别+2313亿元、-
101亿元、-5亿元。高速扩表下资本充足率略有下行，26Q1末核心一级资本充足率环比25年末-43bp至8.50%。
息差降幅收窄，中收延续高增。测算口径26Q1净息差1.63%，较2025年-1bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率
分别较2025年-10bp、-9bp，负债成本优化驱动息差降幅收窄。江苏银行26Q1利息净收入同比+7.3%，保持稳健增长。26Q1
中收同比+23.8%（2025年同比+28.0%），中收延续高增，或主要受益于财富管理业务回暖。
不良率环比下行，资产质量稳中向好。26Q1末不良率0.81%，较上年末下降3bp，创上市以来最优水平；关注率1.16%
，较上年末下降16bp，资产质量稳中向好。分行业看，25年末零售、对公不良率分别较年中+14bp、-4bp至1.08%、0.81%
，零售风险仍有波动。26Q1末拨备覆盖率308%，较上年末下降15pct，但风险抵补能力仍较为充足。
风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。
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2026-05-07│江苏银行(600919)中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好 │华源证券 │买入
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信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行26Q1贷款同比+18.9%，较25年全年增速提升1.1pct
；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025全年对公贷款增量3
441亿元，租赁及商务服务行业增量1404亿元，同比超40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对
平稳，但经营贷及信用卡规模缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司26Q1存款同比+21.8%，增速边际提升1.8pct，
仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来
自财富客户增长引流行外存款。
高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司Q1净利息收入同比增速放缓至7.3%，源于25年同期增速较快
（yoy+21.9%），形成高基数。公司2025年净息差1.73%，较25H1下降5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性
债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期
释放存款成本压力，2025年计息负债成本率1.81%，较25H1下降8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但
彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。
中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行26Q1手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处
于高位，2025年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售AUM总规模居城
商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1手续费及佣金收入占营收比重提升至8.4%。公司26Q1其他非息收入
同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为
未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。
资产质量持续向好，拨备或逐步释放。公司26Q1不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降3bp
、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险
暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1拨备覆盖率、拨贷比分别为308.36%、2.43%，环比分别降14.62pct和27bp
，公司2025减值损失同比多提19.9%，但26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利
。
盈利预测与评级：江苏银行2025年业绩增速平稳，营收、归母净利润yoy分别为8.8%和8.3%，26Q1手续费及佣金收入
延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦
可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归母净利润同
比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。
风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产信贷质量恶化，零售业务风险上升。
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2026-05-06│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：以稳为美，穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏银行2026Q1营收增速8.4%（2025年8.8%，Q4单季增速12.1%），归母净利润增速8.2%（2025年8.3%，与前三季度
增速基本持平），业绩增速始终保持平稳。
事件评论
2025年利息高增消化投资高基数，资本逐季回升。1）2025年高速扩表带动利息大幅增长20.7%，支撑总营收平稳增长
，非息收入同比下降17.8%，完全消化2024年债券牛市带来的投资收益高基数压力。2）2026Q1利息增速7.3%，随着基数上
升，今年预计增速中枢回落，但非息收入同比高增长11.7%，其中投资收益（含公允价值损益）增长15.8%，中收高增23.8
%（2025年增速也高达28%），预计受益于财富管理景气回升。3）2025年度所得税率同比下降支撑盈利增速，2026Q1税率
同比明显上升5pct，但节约信用减值支撑利润稳定增长。2026Q1核心一级资本充足率8.5%（2025年末8.9%），考虑Q1贷款
集中投放和中期分红因素，通常是年内低点，预计今年逐季度回升。考虑今年总资产增速预计合理降速，同时ROE稳定、R
WA风险权重下降，当前资本能够维持紧平衡状态。
2026Q1贷款高基数下同比多增，负债成本连续改善。2025年总资产历史性增长24.8%，2026Q1较期初进一步高增长13.
2%达到5.58万亿元。贷款2025年增长17.8%，增量3739亿元创历史新高，2026Q1贷款增量2207亿元，高基数下同比多增（
去年同期1668亿元）。随着基数走高，合理预计全年贷款增量同比少增，但增速保持双位数以上。区域经济优势稳固，一
季度末江苏省的信贷同比增速9.5%，保持领先全国。结构方面，2026Q1对公贷款较期初增长13.9%（2025年增长26.1%），
零售贷款较期初下滑1.5%（2025年度下滑2.1%），与全省信贷增长结构匹配，预计去年以来消费贷款投放转向自营业务为
主。2026Q1存款较期初高增长16.0%，2025年度增长20.0%，开门红呈现出存贷两旺特征。2025年度净息差披露值1.73%，
同比下降13BP，预计2026Q1仍有一定幅度下行，在资产规模高速扩张的阶段收益率有所降低。1）2025年度贷款收益率同
比下降50BP至4.27%，考虑目前全国企业新发贷款利率已经企稳，预计后续降幅有限。2）2025年度存款成本率同比下降39
BP至1.71%，预计2026-2027年仍有可观的下行空间。
2025年以来不良生成率下降，关注零售风险改善进程。贷款规模扩张背景下，2025年、2026Q1不良率连续下降5BP、3
BP至0.81%，达到上市以来新低，2026Q1关注率下降16BP至1.16%，金额环比明显收敛。测算2025年不良净生成率1.22%，
同比下降19BP。阶段三分类来看，贷款和债权投资基本无缺口，风险认定充分。未来关注零售资产质量改善进程，2025年
零售贷款（不含经营贷）不良率同比上升8BP至0.96%，经营贷占比较低影响有限。拨备覆盖率2026Q1环比下降15pct至308
%，预计全年保持300%以上。
投资建议：近期管理层换届，葛仁余董事长到龄辞任，行长袁军顺序接任董事长，有序传承保持战略连续性和经营稳
定性。长期以来坚持“四化”战略与稳健经营底色，2024年以来经营导向强调“不求最快、但求最稳”。作为低估值、高
股息的龙头大型城商行，目前2026年PB估值0.74x，预期股息率5.4%，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-02│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩稳健增长，中收│银河证券 │买入
│表现持续亮眼 │ │
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业绩保持稳健增长:2025年公司营业收入和归母净利润同比分别增长8.82%和8.35%；2026Q1营收和净利增速分别为8.4
1%和8.20%，保持稳健增长；2025年和2026Q1加权平均ROE为13.14%和16.37%，同比下降0.45和0.13个百分点。公司业绩增
速稳健预计持续受益于信贷投放稳步扩张的影响，同时负债端成本优化对息差形成有力支撑。此外，中间业务改善幅度较
大，进一步增厚业绩。
息差企稳修复，对公贷款投放动能强劲，存款延续高增：2025年和2026Q1，公司利息净收入同比分别增长20.66%和7.
29%；2025年公司净息差为1.74%，同比下降8BP，2026Q1预计进一步下降。负债端成本压降有助对冲资产端收益下行压力
。2025年，公司生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.52%和1.81%，同比下降38BP和30BP。资产端，对公贷款继续带
动信贷投放高增。2025年各项贷款较上年增长17.84%，其中对公贷款增长26.11%，零售贷款余额下降2.13%；2026年3月末
，各项贷款增速为8.94%，对公贷款较年初增长13.92%，零售贷款较年初下降1.53%，预计持续受信用卡和经营贷下滑影响
。负债端，存款保持高增，2025年存款较上年增长19.99%），2026Q1存款较年初增长15.96%。2025年定期存款占比64.52%
，同比下降1.77个百分点，利好负债成本改善。
中间业务收入表现持续亮眼，投资收益扰动非息：2025年和2026Q1公司非息收入同比分别变化-17.84%和11.67%。其
中，手续费及佣金净收入同比分别增长约28.03%和23.82%。财富管理业务发展态势良好，2025年末零售AUM达1.63万亿元
，同比增长14.5%；理财产品规模8261.59亿元，同比增长30.47%。其他非息收入受市场波动影响显著，2025年和2026Q1增
速分别为-27.75%和6.73%。其中，2025年公司公允价值变动录得净损失，2026Q1转正至19.41亿元，带动非息增速改善。
投资收益保持负增长，2025年和2026Q1降幅分别为13.38%和59.96%。
资产质量指标持续改善，零售不良略有上升，风险抵补能力充足：2025年公司的不良贷款率为0.84%，同比下降0.05
个百分点，2026年3月末进一步下行至0.81%。其中，2025年的零售贷款不良率0.96%，同比上升0.08个百分点。拨备覆盖
率从2025年末的322.98%降至2026年3月末的308.36%，仍保持行业较优水平。2025年和2026Q1，公司的核心一级资本充足
率为8.93%和8.50%，同比变化-0.19和0.14个百分点。
投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指
标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好
。资产质量优异。2025年分红率30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为15.5
5元/17.32元/19.17元，对应当前股价PB分别为0.73X/0.65X/0.59X
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
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2026-04-30│江苏银行(600919)盈利表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
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事项：
江苏银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长8.8%/8.4%，归母净利润
分别同比增长8.3%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长25.2%，其中贷款同比增长18.9%，存款同比增
长21.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利5.641元(含税)，分红比例约为30.00%。
平安观点：
盈利维持高增，非息收入同比转正。江苏银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（8.3%，25A），盈利维持快速增
长。公司1季度营业收入同比增长8.4%（8.8%，25A），其中1季度净利息收入同比增长7.3%（20.7%，25A），利息收入同
比增速回落，小幅拖累营收表现。公司26年1季度非息收入同比增长11.7%（-17.8%，25A），非息收入同比转正主要系其
他非息增速回暖拉动，其中债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%（-27.7%，25A），26年1季度债券市场整体运行平稳
，在25年低基数影响下其他非息同比增速转正。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%（28.0%，2
5A），增速小幅回落但仍处快增通道，未来中收有望持续受益于居民财富管理需求回暖。
息差小幅承压，扩表态势积极。江苏银行2025年末净息差为1.73%（1.78%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司
26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回落8BP至1.38%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降13BP至2.87%。成本端红利持续释放一定程
度缓解资产端压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降7BP至1.62%。规模方
面，公司1季度末总资产规模同比增长25.2%（24.8%，25A），其中贷款同比增长18.9%（17.8%，25A），负债端方面，1季
度末公司存款余额同比增长21.8%（20.0%，25A），维持快速增长，扩表态势积极。
资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年1季度末不良率环比25年末下降3BP至0.81%，我们测算公司2
5年不良贷款生成率为1.12%（0.87%，25H1），同比回落28BP，仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款
不良率较25年半年末上升28BP至4.23%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升79BP至2.46%。前瞻性指标方面，江苏银行
26年1季度末关注率环比25年末下降16BP至1.16%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年1季
度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降14.6pct/3BP至308%/2.43%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司年报和一季报表现，我们小
幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元（原26-27年预测分别是2.1
4/2.39元），对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.75x/0.67x/0.61x，考虑到公司
优异的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-30│江苏银行(600919)2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质 │国信证券 │增持
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业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实
现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2%
一季度信贷高增。2025年和2026年一季度贷款总额同比增长17.8%和18.9%，一季度新增贷款约2207亿元，较年初增长
8.9%，开门红成色较好。其中，一季度对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%，零售贷款小幅下降101亿元，较年初下
降1.5%。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款余额占贷款总额的70.4%，近年来持续提升，较2023年末提升了
约11.8个百分点。2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%，期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2
.94万亿元，较年初增长16.0%。
一季度净息差承压，非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，由于
生息资产高增，我们判断主要是一季度净息差有所承压。2025年公司净息差1.86%，同比持平，较上半年提升了8bps。一
季度按照期初期末平均余额测算净息差同比收窄了约20bps，我们判断主要是一季度高息贷款重定价对贷款利率形成了较
大冲击。
2025年非息收入合计同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%，其他非息收入同比下降28%。2026年一季度
非息收入同比增长11.7%，其中手续费净收入同比增长23.8%，延续了较好增长态势，其他非息收入增速转正，同比增长约
7%。
资产质量持续优化，拨备计提充足。2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%
。测算的加回核销处置后的不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末
拨备覆盖率降至308%，较年初下降了约15个百分点。
投资建议：由于一季度净息差降幅略高于同业，小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元（2026-2027年
原预测402/455亿元），对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。公司
规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：规模扩张动能强劲，中收表│华创证券 │增持
│现亮眼 │ │
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事项：
4月28日，江苏银行披露2025年报及26年一季报，25A/1Q26实现营业收入879.4/241.8亿元，同比+8.8%/+8.4%；实现
归母净利润345.0/105.8亿元，同比+8.4%/+8.2%。25A不良率持平于0.84%，1Q26则环比下降3bp至0.81%；25A/1Q26拨备覆
盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%。
评论：
规模扩张动能较强，中收表现亮眼，营收利润保持双8%-9%增长。1）25A营收增长主要由净利息收入和手续费及佣金
净收入共同驱动，1Q26其他非息收入贡献度有所上升，净利息收入由于单季净息差下降，对1Q26营收的支撑作用下降。4Q
25/1Q26营收分别同比增长12.1%/8.4%；2）1Q26业务及管理费降速，拨备适当反哺利润，因此在营收增速边际下行的情况
下，利润增速保持稳定。1Q26成本收入比环比降幅为5.9pct，较1Q25降幅（-4.0pct）扩大，1Q26资产减值损失同比下降4
%，拨备覆盖率环比下降14.6pct至308%，风险安全垫仍较厚实。
区域信贷需求旺盛，对公业务引领信贷高增，零售贷款行业性走弱。公司信贷投放延续“同比多增”的良好态势，公
司延续“早投放、早收益”策略，2026年“开门红”表现超预期，25A/1Q26信贷同比分别+17.8%/+18.9%。1）对公端：作
为规模扩张主动力，25A/1Q26对公贷款（含贴现）同比分别增长27.3%/30.0%。重点投向制造业、基础设施等领域，深度
服务江苏区域经济；2）零售端：零售贷款增长相对较弱，25A/1Q26个人贷款分别同比-2.1%/-6.0%。其中主要是信用卡和
消费贷需求走弱，25年末，按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷分别同比-0.1%/-23.7%/+1.5%/-15.5%，反映出公司在当前宏
观环境下对部分零售业务风险的审慎态度和主动调整。
息差呈现较强韧性，负债端优势是核心。2025年净息差为1.73%，净利息收入同比大幅增长20.66%，核心驱动力在于
负债成本的有效压降。全年存款平均付息率为1.71%，较上半年下降7bp，2022-2023年吸收的较高成本定期存款在2025年
进入重定价周期，有效拉低了整体付息水平。我们测算期初期末口径净息差在4Q25明显回升（环比+4bp至1.64%），1Q26
则环比有所下降（环比-11bp至1.53%），主要是Q1生息资产收益率降幅有所扩大，或由于一季度对公贷款定价有所下行，
且高收益零售资产增长较弱。测算4Q25/1Q26生息资产收益率分别环比下降7bp/18bp至3.36%/3.18%，单季计息负债成本率
分别-10bp/-7bp至1.71%/1.64%。
中收增长靓丽，财富管理与对公业务双轮驱动。25A/1Q26中收分别同比增长28%/23.8%，一方面财富管理业务表现较
好，零售AUM余额突破1.63万亿元，增幅14.50%，增量超2000亿元；另一方面是对公相关中收增长动能较强，信用承诺手
续费（同比增长18.11%）和托管业务佣金（同比增长12.46%）贡献显著。这得益于公司在大型央国企客户银团贷款中更多
地担任牵头行，以及托管规模突破5.1万亿元，贡献了稳定的手续费收入。
资产质量稳中向好，不良指标优化。公司资产质量在行业内持续保持优异水平，且呈现不断向好的趋势。1Q26不良率
环比下降3bp至0.81%，关注率较年初大幅下降16bp至1.16%。资产质量的改善源于公司前瞻性和主动性的风险管理。1）对
公端：25A对公贷款不良率较上半年下降5bp至0.75%，其中房地产不良率虽升至4.23%，但贷款占比低至2.74%，风险总体
可控；2）零售端：零售贷款不良率较上半年+9bp至0.96%，公司主动调整零售信贷策略，压降信用卡等高风险业务，预计
整体风险可控。25A/1Q26拨备覆盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：江苏银行作为全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰，经营风格稳健，营收业绩增速稳
定在8%-9%。公司深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济，同时在苏北等潜力地区布局深入，具备特色区域
优势。2025年，公司在规模快速扩张的同时，展现出卓越的负债成本管控能力和稳健的资产质量，业绩持续跑赢同业。考
虑到公司稳健的基本面、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合当前的宏观经济形势，预计公司
2026-2028年净利润增速为8.3%/10.6%/11.9%（26E-27E前值为8.5%/7.3%），当前股价对应2026EPB在0.74X。考虑当前银
行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2026年目
标PB0.95X，对应26年目标价14.64元，重点推荐，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。
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2026-04-29│江苏银行(600919)规模增长超预期，资产质量持续夯实 │湘财证券 │增持
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规模增长超预期，对公端迅速扩张
据2025年报及2026年一季报，江苏银行资产投放持续加快，规模增长超出预期，整体存贷款增速亮眼。一季度末，总
资产同比增速达25.2%，较上年末提升0.4个百分点；贷款增速18.9%，较上年末提升1.1个百分点；存款增速21.8%，较上
年末提升1.8个百分点，存贷业务增长动力持续增强；金融投资增速为25.8%，保持高位增长。
公司贷款增长动能强，零售信贷相对承压。2025年，公司贷款同比增速达26.1%，贷款增量贡献较大的行业包括租赁
和商务服务业、基础设施类和制造业。2025年，零售贷款同比下降2.1%，零售贷款主要由房贷与消费贷拉动，个人经营贷
和信用卡贷款则明显下降。
盈利能力保持稳定，非息收入实现正增长
江苏银行盈利能力保持稳定。2025年营收增速为8.8%，较2025年三季度改善。一季度，营业收入增速8.4%，归母净利
润增速8.2%，净利润增速保持基本稳定。
江苏银行经营业绩由净利息收入与非息收入双驱动。一季度，江苏银行利息净收入增速达7.3%，核心盈利能力仍然较
强；非息收入实现正增长，增速达11.7%；手续费净收入增速23.8%，预计主要由代理业务贡献。2025年，江苏银行净息差
为1.73%，较上年下降13BP，与行业趋势保持一致。结合一季度利息收入和资产扩张情况来看，一季度净息差仍有所下行
。
资产质量稳健，风险抵补能力充足
江苏银行资产质量继续保持稳健态势，风险抵御能力充足。一季度末，不良贷款率为0.81%，较上年末下行0.03个百
分点，贷款逾期率为1.12%，较上年末下行0.05个百分点，资产质量进一步夯实。一季度末，江苏银行拨备覆盖率308.36%
，虽较上年末有所下降，但仍处于较高水平。公司核心资本充足率为8.5%，资本充足率为12.24%。
投资建议
江苏银行规模扩张积极，受益于区域经济增长动能，对公信贷需求旺盛，有助于实现以量补价。公司资产质量持续夯
实，风险抵补能力充足。公司经营业绩有望维持较优水平，促进估值水平修复。预计2026~2028年归母净利润增速为8.9%/
9.7%/10.9%(2026~2027年归母净利润增速预测前值为7.5%/7.7%)，对应EPS为2.14/2.35/2.61元，现价对应PB为0.69/0.56
/0.48倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
息差下行超预期；资产质量波动，信用风险加快释放。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润增速较快，轻资本转型推进 │中金公司 │增持
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公司2025年、1Q26业绩符合我们预期
江苏银行2025/1Q26营收同比+8.8%/8.4%，归母净利润同比+8.3%/+8.2%；4Q25/1Q26单季营收同比+12.1%/+8.4%，归
母净利润同比+8.6%/+8.2%；业绩符合我们预期。
发展趋势
净利息收入较快增长，4Q25/1Q26同比+24%/+7%：维持较快扩表速度。公司贷款1Q26总资产环比增长13.2%；总贷款环
比+8.9%。总体扩表速度仍然较快。公司1Q26贷款增量中对公贡献104.6%，主要投向科技、绿色、制造业等方向。向前看
，我们预计公司仍维持较快信贷增速，预计2026年信贷同比增长15%以上。
息差波动。我们测算公司4Q25/1Q26息差（期初期末，后同）环比+4bp/-11bp至1.63%/1.52%，其中生息资产收益率环
比-7bp/-18bp至3.35%/3.18%；付息负债成本率环比-10bp/-7bp至1.69%/1.62%。我们判断主要由于公司存款需求较大，负
债成本上行属于主动选择结果。
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