研报评级☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 12 2 0 0 0 14
1年内 41 15 0 0 0 56
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.72│ 1.57│ 1.74│ 1.82│ 1.99│ 2.16│
│每股净资产(元) │ 11.42│ 11.47│ 12.73│ 14.02│ 15.48│ 17.10│
│净资产收益率% │ 12.17│ 11.48│ 10.49│ 13.44│ 13.31│ 13.06│
│归母净利润(百万元) │ 25385.99│ 28750.35│ 31843.21│ 34650.48│ 37680.84│ 40854.68│
│营业收入(百万元) │ 70570.42│ 74293.43│ 80815.21│ 87160.52│ 94692.14│ 102446.52│
│营业利润(百万元) │ 32673.97│ 38752.83│ 41305.88│ 43592.74│ 47654.95│ 51824.80│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-17 买入 首次 --- 1.89 2.07 2.25 华源证券
2025-12-09 买入 维持 --- 1.76 1.93 2.09 长江证券
2025-12-05 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.75 1.90 2.05 长江证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.90 2.09 2.30 银河证券
2025-11-06 买入 维持 13.53 1.80 1.98 2.19 东方证券
2025-11-03 买入 维持 --- 1.91 2.14 2.39 平安证券
2025-11-03 买入 维持 --- 1.78 1.91 2.03 国海证券
2025-11-02 买入 维持 12.17 1.76 1.93 2.11 国泰海通
2025-11-02 买入 维持 --- 1.81 1.98 2.16 招商证券
2025-11-01 买入 维持 --- 1.88 1.98 2.07 光大证券
2025-10-31 增持 维持 12.49 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 增持 维持 14.25 1.83 1.99 2.13 华创证券
2025-10-30 买入 维持 12.88 1.80 1.98 2.18 广发证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-17│江苏银行(600919)深耕长三角的城商行龙头，ROE领先 │华源证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
江苏银行深耕江苏，区位优势明显。2025年江苏省GDP为14.2万亿，稳居全国前列。近年来，江苏地区城农商行中江
苏银行存贷款市占率保持第一。2025H1末江苏银行省内贷款余额占全省贷款余额比例为7.23%，贷款市场份额均位列江苏
省城农商行首位。从机构布局看，江苏银行深耕苏南，兼具苏北苏中，2025H1末江苏省内分支机构数量达468家。江苏省
融资需求较旺盛，2025年江苏省社融增量规模达3.2万亿元，社融增量为全国各省第一。
对公业务：制造业与基建支撑对公投放，小微贷款支撑较高的贷款收益率。江苏省拥有14个国家级先进制造业集群，
为制造业强省。江苏银行对公贷款主要投向制造业与基建，2025H1末基建类与制造业贷款余额合计1.19万亿，占总贷款的
比例为48.9%。2025H1末小微贷款余额达7500亿元，有力支撑较高的对公贷款收益率，1H25对公贷款平均年化收益率为3.8
2%，显著高于上市股份行/国有行平均水平，在城农商行中也属前列。
零售业务：规模稳健增长，多方位发力消费贷。江苏银行零售贷款规模平稳增长。2025Q3末零售贷款余额为6865亿元
，占总贷款的比例为27.8%。围绕自营消费贷、信用卡贷款，以及苏银凯基消金等多方位发力零售业务。从规模来看，202
5H1末消费贷余额达3406亿元，在城商行中与宁波银行基本持平。苏银凯基消金规模快速扩张，盈利稳步增长，1H25实现
营业收入27亿元、净利润3.8亿元，延续成立以来的持续增长态势。零售贷款收益率和资产质量上均属行业前列。
中收业务：零售AUM稳健增长，苏银理财规模居城商行首位。零售财富管理方面，江苏银行零售AUM保持稳健增长，20
25H1末为1.4万亿元。截至2022年末，零售客户约2500万户、私行客户约6万户。3Q25江苏银行净非息收入为173亿元。截
至2025年6月末，苏银理财管理规模7454亿元，在江浙城商行理财子中为规模第一，规模显著高于南银理财、杭银理财、
宁银理财等同业。1H25苏银理财实现营业收入7.54亿元、净利润4.31亿元。
基本面优秀，多项指标领跑同业。
业绩增速较高，ROE显著高于同业。3Q25江苏银行营业收入同比增长7.8%，高于A股上市银行均值的0.8%；归母净利润
同比增长8.3%，大幅跑赢同业平均。2024年公司加权平均ROE为13.6%，明显高于A股上市银行均值10.1%，3Q25加权平均年
化ROE为15.9%。
净息差好于同业平均。2024年江苏银行净息差为1.86%，高于A股上市银行均值的1.51%，1H25净息差为1.78%。从2019
至2024年净息差降幅来看，江苏银行仅下降8bp，优于同期A股上市银行平均60BP的降幅。这主要源于近年来计息负债成本
率大幅下降，自2019年的2.88%降至1H25的1.89%。江苏银行生息资产收益率较高，1H25为3.67%（A股上市银行均值为2.99
%）；计息负债成本率依旧相对较高，未来有望进一步下降。
资产质量持续较好。不良贷款率持续下降，2025Q3末江苏银行不良贷款率为0.84%，显著优于A股上市银行均值的1.21
%；关注贷款率为1.28%，优于A股上市银行均值的1.67%；2025H1末逾期贷款率为1.10%，资产质量隐忧较低。2025Q3末拨
备覆盖率为323%，拨备较充足。
资本充足率平稳。江苏银行25Q3末资本充足率12.5%，一级资本充足率11.3%，均高于监管要求，保持平稳。核心一级
资本充足率偏低，2024年末和2025Q3末分别为9.1%和8.6%，我们认为或存定增和可转债等外部补充核心一级资本的需求。
盈利预测与评级：江苏银行深耕长三角，区域优势明显，业绩较快增长，资产质量保持优异，ROE领先同业。我们预
测江苏银行2025-2027年归母净利润分别为348/380/412亿元，同比增速分别为9.2%/9.3%/8.4%。首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：息差风险、经营风险、资产质量风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-09│江苏银行(600919)低估值+稳增长的红利价值典范 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
江苏银行三季度以来股价调整充分，目前2025年预期PB估值0.74x，股息率5.31%。我们预计未来战略机制和业绩增速
保持稳定，当前配置价值在头部城商行中吸引力突出。
事件评论
我们预计江苏银行将长期坚持经营底色不变。江苏银行2014年确立“智慧化、特色化、国际化、综合化”四化战略以
来，近十余年发展历程中始终保持战略稳定。2024年以来强调“不求最快、但求最稳”的经营导向，符合当前市场环境下
长线资金的配置偏好。我们认为未来江苏银行将继续保持战略稳定性和机制优越性，同时区位优势依然是经营最佳保障。
目前江苏省投融资增速继续领先全国，经济内生增长的优势稳固。
基本面业绩增速预计稳定，资本维持紧平衡。1）贷款投放预计保持稳定增长，2025年三季度末贷款较期初大幅增长1
7.9%，向上竞争省级客群、向下挖掘县域潜力、向外扩张宁波分行。我们预计全年信贷新增约4000亿左右，增量同比接近
翻番。考虑高基数，预计2026年信贷增量与增速将合理回落，但即使增量降至3000亿左右，2026年贷款增速也将达到12%
，依然明显高于全国均值，在高规模基础上，增速与其他头部城商行相近。2）2025年上半年存款成本1.78%，未来有进一
步下降空间，如果净息差企稳，2026年利息净收入将延续高增长，支撑营收增速稳定。3）三季度末资产端TPL占比12.4%
，预计AC和OCI账户的债券投资浮盈依然丰厚，债市波动预计对投资收益的影响有限。4）资产质量方面，个人经营贷占比
仅2.6%，零售贷款2024年以来风险指标边际改善，同时消费贷款的增长点逐步转向银行自营的优质客群（利率相对低）。
2025年上半年测算全行加回核销的不良净生成率1.10%，较2024全年下降31BP。考虑目前对公贷款的占比大幅上升且资产
质量稳定，其中房地产对公贷款占比仅2.8%，预计2026年不良净生成率有进一步下降空间。5）资本维持紧平衡，我们测
算2025年末核心一级资本充足率保持8.6%以上（假设中期分红2026年初实施），目前资本足够支撑资产规模扩张。
市值最大的低估值城商行，红利增长型典范。1）保险资本为主的长线资金重点配置大市值、红利低波型资产，江苏
银行作为目前资产规模和市值最大的城商行，估值在头部城商行里最低，2025年PB估值仅0.74x，相对13%以上的ROE明显
低估。2）2025年度预期股息率达到5.31%，满足保险资本OCI配置需求，考虑稳定的业绩增长和分红，中长期维度股息率
更高，参考去年节奏，预计2026年初实施中期分红。3）三季度以来受市场风格因素影响，活跃资金大幅减仓，筹码结构
得到明显优化。从公募基金重仓持股数据来看，三季度末主动基金对江苏银行的重仓配置比例下降至0.12%，降至近年来
新低，环比显著下降0.42%，相对其在沪深300/中证800/中证红利等主流指数的权重明显低配。按区间交易均价测算，三
季度主动基金减仓金额接近44亿元，仅低于招商银行，银行股重仓排名也从二季度末的第二位降至第五位。但市场风格波
动从中长期角度并不影响银行股的重估方向，筹码结构优化、估值调整充分后将吸引配置力量持续加仓。我们预计江苏银
行后续将迎来红利价值重估，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-05│江苏银行(600919)2025年三季度点评：盈利能力提升，资产规模稳增 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：江苏银行发布2025年三季报，前三季度实现营业收入671.83亿元，同比+7.83%；实现归母净利润305.83亿元，
同比+8.32%。
盈利能力增长，收入结构优化。截至2025Q3，公司实现利息净收入498.68亿元，同比+19.61%，主要受益于信贷规模
的快速扩张。同时，公司中间业务表现强劲,公司实现手续费及佣金净收入45.49亿元，同比+19.97%，反映财富管理、支
付结算等轻资本业务贡献度提升，收入结构持续优化。
规模稳步扩张，主动负债增强。截至9月末，公司总资产达4.93万亿元，较年初+24.68%，主要系信贷投放与金融投资
增长，资产端业务布局持续拓宽。公司各项存款达25,436亿元，较上年末+20.22%，存款增速高于贷款增速，为信贷投放
提供充足资金支撑；其中，对公存款14,028亿元、零售存款9,641亿元，公私存款均衡增长。此外，公司同业及其他金融
机构存放款项5,441.02亿元（较年初+69.93%）、拆入资金2,406.34亿元（较年初+37.11%），多元化负债渠道进一步补充
资金来源。
信贷结构均衡，资产质量提升。截至2025Q3，公司各项贷款达2.47万亿元，较上年末+17.87%，有力支持实体经济发
展。从信贷结构看，对公贷款1.66万亿元，重点支持江苏地区先进制造、基建、中小企业等领域，契合区域经济发展需求
；零售贷款6,865亿元，公司主动调整零售信贷策略，在风险可控的前提下均衡发展。从资产质量看，公司不良贷款率0.8
4%，较年初-5bp；拨备覆盖率322.62%，风险抵补能力充足。
投资建议：江苏银行受益于长三角经济活力，具备显著区域优势，盈利能力持续增长，资产质量稳步提升。预计2025
-2027年公司营业收入为872.24、946.77、1030.14亿元，归母净利润为346.79、378.66、414.17亿元，每股净资产为13.8
0、15.28、17.09元，对应12月5日收盘价的PB估值为0.76、0.69、0.61倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、息差持续收窄、资产质量恶化
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-09│江苏银行(600919)2025年三季报点评：业绩增长确定性强，规模高增长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
江苏银行2025年前三季度营收增速7.8%（上半年增速+7.8%），其中利息净收入增速19.6%，归母净利润增速8.3%（上
半年增速8.0%，Q3单季增速8.8%）。三季度末不良贷款率0.84%，环比持平，较期初-5BP，拨备覆盖率323%，环比-8pct，
较期初-27pct，保持充裕。
事件评论
业绩：利息净收入延续高增长，税率降低释放盈利。1）前三季度利息净收入增速大幅增长19.6%（上半年增速19.1%
），今年以来持续高增长，源于规模高速增长+息差降幅收窄。2）非息净收入增速-16.0%，主要Q3债市调整影响。3）成
本收入比、信用成本同比小幅上升，但所得税费用支出同比明显减少释放盈利。
规模：规模高增长，对公贷款大幅放量。三季度末总资产较期初大幅增长24.7%，Q3环比+2.9%。其中贷款较期初增长
17.9%，Q3环比增长1.6%。1）一般对公贷款较期初大幅增长26.3%，单季环比+2.4%，今年信贷大力投向对公政府类、制造
业领域，拉动规模高增；票据较期初+16.1%。2）零售贷款较期初+1.7%，单季环比-1.3%，预计经营贷规模收缩，风控收
紧。3）存款较期初大幅增长20.2%，Q3规模环比稳定。
息差：降幅收窄，负债成本继续改善。测算前三季度标准口径净息差1.68%，在同口径下较上半年收窄3BP，降幅收窄
。1）测算资产收益率较中报下降9BP，降幅收窄，预计对公收益率相对稳定。2）测算计息负债成本率较中报下降4BP，较
2024全年显著下降34BP，预计未来负债成本将继续改善，缓解净息差下降影响。
非息：债市调整影响非息，手续费净收入高增长。前三季度非息净收入增速-16.0%（上半年增速-14.6%）。1）投资
等其他非息增速-24.1%，较中报的-20.1%降幅有所扩大，反映Q3债市调整影响，公允价值损益亏损，但积极兑现投资收益
，Q3末净资产OCI规模环比减少45亿元至56亿元。2）手续费净收入同比+20.0%（上半年增速+5.1%），一方面费用支出同
比明显减少，另外预计信用承诺、清结算手续费增长良好。
资产质量：各项指标保持平稳，零售资产质量改善节奏领先同业。三季度末不良贷款率0.84%，环比持平，较期初-5B
P，拨备覆盖率323%，环比-8pct，较期初-27pct，适度降低拨备释放盈利。今年以来零售资产质量释放企稳信号，上半年
不良净生成率较2024全年下降31BP至1.10%，上半年末零售不良率也较期初下降，改善节奏领先同业，预计三季度保持稳
定向好趋势。对公资产质量预计继续保持优异。
投资建议：业绩增长确定性强，回调后配置价值突出。三季报在债市回调的情况下，江苏银行的业绩增速确定性明显
优于市场预期，今年以来信贷规模高速扩表，存款成本加速改善，零售资产质量确立拐点。7月以来股价受市场风险偏好
抬升影响回调，回调后2025年股息率回升至5.0%，红利价值突出，目前2025年PB估值0.81x、PE估值6.3x，股价回调到位
，配置价值突出，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；
2、资产质量出现明显波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-07│江苏银行(600919)2025年三季报点评：业绩稳健增长，规模扩张动能强劲 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩稳健增长，减值计提压力缓解：2025年1-9月，公司营业收入和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，增速较
上半年均有小幅提升；年化加权平均ROE为15.87%，同比下降0.46个百分点。单季来看，Q3营收、净利分别同比增长7.93%
和8.84%，较Q2保持平稳。公司业绩稳健增长主要受益于规模扩张及减值计提压力缓解。2025年1-9月，公司信用减值损失
同比增长30.42%，增速较上半年回落；Q3信用减值损失同比增长3.03%，远低于Q2。
利息净收入高增，规模扩张为核心驱动：2025年1-9月，公司利息净收入498.68亿元，同比增长19.61%。测算净息差1
.52%，同比下降5BP，预计持续受益于负债端成本压降（如存款重定价）。资产端信贷增长动能强劲，对公贷款为核心驱
动。截至9月末，公司各项贷款较年初增长17.87%，增速优于去年同期。其中，对公贷款较年初增长26.27%，预计重点领
域信贷投放保持较快增长、基础设施类贷款贡献加大；零售贷款较年初增长1.73%，增速较上半年进一步收窄，预计受信
用卡、经营贷增长疲软影响。负债端存款同步高增，定期存款占比下滑。截至9月末，公司各项存款较年初增长20.22%，
主要源自对公存款的贡献，对公存款和对私存款较年初分别增长20.75%和17.15%。2025年半年报显示，公司的定期存款占
比63.84%，较年初有所下降。
中间业务表现亮眼，投资业务短期承压：2025年1-9月，公司非息收入173.15亿元，同比下滑15.99%。中间业务表现
优异。2025年1-9月，手续费及佣金净收入45.49亿元，同比增长19.97%，预计受资本市场回暖、代理类业务收入增加影响
。财富管理业务发展态势良好。截至9月末，公司零售AUM超1.6万亿元，较年初增长12.68%；6月末理财产品规模7453.84
亿元，较年初增长17.72%。投资业务拖累其他非息收入。2025年1-9月，其他非息收入127.66亿元，同比下降24.09%；投
资收益115.99亿元，同比增长2.05%，较上半年改善；公允价值变动亏损10.01亿元，同比减少128.99%。
不良率稳中有降，资本充足指标边际改善：截至9月末，公司整体不良贷款率0.84%，较年初下降0.05个百分点，与6
月末持平；关注类贷款占比1.28%，较年初下降0.12个百分点，较6月末略有上升，资产质量整体保持稳健。拨备覆盖率32
2.62%，风险抵补能力充足。核心一级资本充足率8.61%，较年初下降0.51个百分点，但较6月末实现边际改善，预计主要
来自利润增长贡献。
投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指
标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好
。资产质量优异。2024年分红率30%，2025年将继续实施中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级
，2025-2027年BVPS分别为14.09元/15.61元/17.41元，对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，净息差承压风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-06│江苏银行(600919)25Q3财报点评：存贷高增，业绩增速环比改善 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收、利润增速环比改善。截至25Q3，江苏银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别较25H1+0
.1pct、-2.0pct和+0.3pct至7.8%、5.9%和8.3%。拆分来看，利息净收入增速环比+0.5pct，净息差边际企稳；手续费收入
增速环比+14.8pct，手续费及佣金支出同比明显下降，同时财富相关业务料回暖，零售AUM超1.6万亿元，较年初增长约13
%；其他非息收入增速环比-4.0pct，主要是25Q3债券震荡上行，公允价值变动损益波动。
规模增长整体稳健，Q3零售余额略有下滑。截至25Q3，江苏银行贷款总额同比增速为17.9%（环比-0.4pct）。前三季
度对公贷款贡献了92%的贷款增量，零售贷款三季度余额略有回落，预计对公主要以政信业务增长为主，零售需求相对疲
软。往后看，伴随宁波分行的开设以及苏银凯基消金发力，江苏银行资产扩张料仍有强支撑，规模增长有望保持稳健。
测算息差边际企稳，负债成本大幅改善。25Q3我们测算江苏银行净息差环比企稳，其中生息资产收益率较年初-38bp
（去年同期降幅39bp），计息负债成本率-36bp（去年同期降幅22bp）。负债成本大幅改善，存款挂牌利率调降成效仍在
逐步释放，负债成本改善趋势料延续；公司自身揽储能力确有上升，Q3存款延续高增，同比增速环比持平于22%。
资产质量稳中向好，拨备覆盖率小幅下滑。截至25Q3，不良贷款率环比持平，关注率环比+4bp，测算25Q1-3不良净生
成率环比下滑6bp，不良低位运行。截至25Q3，拨备覆盖率环比-8.4pct，拨贷比环比-6BP，虽边际有所下行，但整体风险
抵补能力保持相对稳健。
根据25Q3财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为8.6%/9.5%/9.9%，BVPS为14.14/15.71/17.44元（维
持原预测值），当前股价对应25/26/27年PB为0.79X/0.71X/0.64X。维持相较可比公司20%估值溢价，给予25年0.98倍PB，
对应合理价值13.86元/股，维持“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│江苏银行(600919)营收表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
江苏银行发布2025年三季报，公司2025年前3季度实现营业收入672亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润306亿元，
同比增长8.3%。截至3季度末，公司总资产规模同比增长27.8%，其中贷款规模同比增长17.9%，存款规模同比增长22.5%。
平安观点：
利差业务表现亮眼，盈利增速稳定。江苏银行2025年前3季度归母净利润同比增长8.3%（+8.0%，25H1），前3季度营
业收入同比增长7.8%（+7.8%，25H1），整体皆保持稳健增长。拆分营收来看，公司前三季度利息净收入同比增长19.6%（
+19.1%，25H1），息差企稳支撑利差业务小幅回暖。非息收入方面，公司前3季度非息收入同比负增16.0%（-14.6%，25H1
），其中债券投资相关其他非息收入同比负增24.1%（-20.1%，25H1），预计与债市波动相关。中收业务修复明显，公司
前3季度手续费及佣金净收入同比增长20.0%（+5.1%，25H1），财富管理需求回暖支撑中收修复。
息差环比企稳，扩表态势积极。我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化净息差环比2季度下降1BP至1.42%，
环比降幅明显收窄，预计与成本红利释放相关，按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化计息负债成本率环比2季度下
降2BP至1.79%。此外，我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度年化生息资产收益率环比2季度下降5BP至3.05%，与行
业趋势一致。规模方面，公司3季度末总资产同比增长27.8%（+27.0%，25H1），其中贷款规模同比增长17.9%（+18.3%，2
5H1），负债端存款同比增长22.5%（+21.6%，25H1），扩表速度保持积极态势不减。
不良率环比持平，风险抵补能力保持稳健。江苏银行3季度末不良率环比持平半年末于0.84%，前瞻性指标关注率环比
2季度上升4BP至1.28%，资产质量整体保持稳健。拨备方面，公司3季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比2季度下降8.40pct/6
bp至323%/2.71%，风险抵补能力保持稳定。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础，江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们维持此前预
测，预计公司25-27年EPS分别为1.91/2.14/2.39元，对应盈利增速分别是10.2%/11.8%/11.8%，目前公司股价对应25-27年
PB分别是0.79x/0.72/0.64x，们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│江苏银行(600919)2025年三季报点评：业绩增长强劲，利息中收双轮驱动 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
10月30日，江苏银行发布2025年第三季度报告。
投资要点:
公司前三季度营收、归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%；Q3单季营收、归母净利润同比分别增长7.93%和8.84%，
增长势头强劲。公司业绩增长的核心驱动力源于规模与收入结构的双重优化，我们维持“买入”评级。
利息中收双轮驱动，江苏银行2025年前三季度业绩增长稳健，实现营收和归母净利润同比分别增长7.83%和8.32%，Q3
单季营收和归母净利润同比分别增长7.93%和8.84%。收入端结构亮眼，Q3单季度净利息收入同比增长20.60%，增速较H1提
升4.25个百分点，手续费及佣金收入同比高增24.45%，增速较H1大幅提升39.46个百分点。
规模稳步扩张，截至Q3末，江苏银行总资产较年初增长24.68%，存贷款规模同步高增，各项存款余额较年初增长20.2
2%，各项贷款余额较年初增长17.87%。Q3末不良率0.84%，与H1末持平，关注类贷款占比较H1末微升4bp至1.28%。拨备覆
盖率较H1末微降8.4个百分点至322.62%，风险抵补能力依然充足。
盈利预测和投资评级：江苏银行2025Q3规模与收入结构的双重优化，资产规模快速扩张，我们维持“买入”评级。我
们预测2025-2027年营收为877.07、960.49、1,022.63亿元，同比增速为8.53%、9.51%、6.47%；归母净利润为343.49、36
7.27、388.51亿元，同比增速为7.87%、6.92%、5.78%；EPS为1.78、1.91、2.03元；P/E为6.04、5.63、5.31倍，P/B为0.
77、0.70、0.64倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-02│江苏银行(600919)2025年三季报点评：规模高增，质效提升 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
江苏银行2025年前三季度营收及归母净利润同比增速保持平稳，规模积极扩张，息差降幅趋缓，资产质量稳健。上调
目标价至12.5元，维持增持评级。
投资要点：
投资建议：江苏银行稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净
利润增速有望稳定保持在同业均值水平之上。调整公司2025-2027年净利润增速预测为8.5%、8.7%、8.8%，对应BVPS为14.
18(+0.34)、15.61(+0.36)、17.17(+0.34)元/股。参考可比同业上调公司目标估值为2025年0.88倍PB，对应目标价12.5元
，维持增持评级。
营收及归母净利润同比增速在行业较优水平上保持平稳，江苏银行2025Q1-3营收及归母净利润同比增速分别为7.8%、
8.3%；其中25Q3单季营收及归母净利润同比增速分别为7.9%、8.8%，主要受益于息差同比降幅收窄、提振利息净收入同比
高增20.6%。25Q3公司手续费及佣金净收入同比增长78.9%，或受益于财富管理相关业务；期末零售AUM突破1.6万亿元，较
年初增长14.3%（新增2000亿元，零售存款约贡献了增量的70%）。其他非息受债市波动影响下降31.5%，其中投资收益同
比增长10.9%，公司过往兑现AC浮盈的情况较少，推测或是增加了OCI浮盈兑现。营收强劲下，减值计提小幅微增3.1%，对
应信用成本下降10bp至0.4%；但前三季度累计减值计提同比增长30.4%，年化信用成本上升3bp至0.47%，公司仍秉承审慎
拨备策略。
25Q3末公司资产、贷款、存款同比增速分别为27.8%、17.9%、22.4%，规模持续高增。贷款较年初增长3744亿元，24
年同期仅为2008亿元；其中25Q3单季增量基本持平，结构上对公、票据、零售分别占增量的99%、24%、-23%，零售余额有
所回落。存款余额基本与年中持平，上半年增量已超全年规划，下半年重在结构调整。
资产质量保持稳健，25Q3末不良率持平于0.84%，关注率环比+4bp至1.28%（低于年初水平），拨备覆盖率环比-8pct
，但仍保持323%的较优水平。期末核心一级资本充足率8.61%，较中报回升12bp。风险提示：结构性风险暴露超出预期、
息差下行节奏超出预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-02│江苏银行(600919)规模高增，息差趋稳 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
江苏银行披露2025三季报，25Q1-3营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为7.83%、5.91%、8.32%，增速分别较25H
1变动+0.05pct、-1.98pct、+0.27pct，经营效益总体持续提升。累计业绩驱动上，规模、有效税率下降形成正贡献，净
息差、其他非息、成本收入比、拨备计提形成负贡献。
核心观点：
亮点：（1）规模仍然保持高速增长。资产端，25Q3末公司总资产同比增速为27.8%，较半年末继续提高0.
|