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600919(江苏银行)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇600919 江苏银行 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-10-31 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 6月内 15 4 0 0 0 19 1年内 60 24 0 0 0 84 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 1.02│ 1.33│ 1.72│ 1.75│ 2.09│ 2.50│ │每股净资产(元) │ 9.35│ 10.31│ 11.42│ 11.68│ 13.38│ 15.29│ │净资产收益率% │ 8.46│ 10.25│ 12.17│ 15.77│ 16.13│ 16.80│ │归母净利润(百万元) │ 15065.75│ 19694.37│ 25385.99│ 31541.88│ 37629.41│ 44818.65│ │营业收入(百万元) │ 52026.20│ 63771.35│ 70570.42│ 77823.12│ 86965.76│ 97866.53│ │营业利润(百万元) │ 16764.63│ 26408.28│ 32673.97│ 40671.71│ 48469.14│ 57681.29│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2023-10-31 买入 维持 --- 1.74 2.09 2.50 东兴证券 2023-10-30 买入 维持 --- 1.71 2.07 2.48 华安证券 2023-10-30 增持 维持 9.5 1.60 1.86 2.16 中信证券 2023-10-30 买入 维持 --- 1.69 2.01 2.35 平安证券 2023-10-30 增持 维持 9.01 1.64 1.98 2.38 华创证券 2023-10-29 买入 维持 --- 1.73 2.07 2.49 民生证券 2023-10-29 买入 维持 9.11 2.04 2.46 2.98 国泰君安 2023-10-29 买入 维持 9.85 1.32 1.71 2.25 国联证券 2023-10-29 买入 维持 --- 1.63 1.99 2.44 申万宏源 2023-10-29 买入 维持 11.5 1.64 1.94 2.31 中信建投 2023-10-29 增持 维持 --- 1.59 1.81 2.07 中银证券 2023-10-29 买入 维持 --- 2.10 2.40 2.75 中泰证券 2023-10-28 买入 维持 10.45 2.08 2.55 3.02 广发证券 2023-10-28 买入 维持 8.07 1.74 2.12 2.59 东方证券 2023-10-28 买入 维持 9.05 1.72 2.04 2.41 招商证券 2023-10-28 买入 维持 9.37 1.83 2.05 2.46 浙商证券 2023-10-28 增持 维持 9.68 --- --- --- 中金公司 2023-10-28 买入 维持 --- 1.73 2.11 2.48 光大证券 2023-09-28 买入 维持 9.91 1.99 2.40 2.92 东方证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│东兴证券-江苏银行(600919):盈利增速领先,净息差维持韧性-231031 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:区域经济优势叠加资本补充到位,公司盈利增速有望维持行业领先。结合三季报来看,公司转 债转股完成,资本补充到位,且区域信贷需求相对较好,规模有望保持较快增长。资产结构持续优化,净息差 表现稳定,资产质量持续优异且拨备抵补充足,有望助推盈利增长。长期来看,江苏银行立足江苏省,国资背 景深厚,在省内存贷款市场份额领先,有望充分受益区域经济高质量发展的红利。 我们预计2023-2025年净利润增速分别为23.5%、19.9%、19.7%,对应BVPS分别为12.12、14.19、16.66元/ 股。2023年10月27日收盘价6.89元/股,对应0.57倍2023年PB,维持“强烈推荐”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│江苏银行(600919)转股资本补充到位,进入可持续增长新周期 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 从金融资源的供给端来看,江苏银行经营能力持续提升、业绩穿越周期保持高增、资产质量持续改善,与 同规模银行相比、城商行同业相比成长性凸显;从金融资源需求端来看,江苏地区信贷景气度高、金融机构竞 争激烈,江苏银行对公零售业务扩表能力均强劲、息差韧性居于江浙地区金融机构领先地位,且结构持续调优 ,具备内生可持续增长潜力。根据2023年三季报微调盈利预测,预计江苏银行2023-2025年归母净利润分别同 比增长23.51%/20.94%/19.85%,2023年10月26日收盘价6.89元,对应PB分别为0.63X/0.55X/0.48X。考虑到公 司在可比同业中竞争优势显著,业绩有望维持高增趋势,核心一级资本增厚下未来扩表能力、动力均充足,维 持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│江苏银行(600919)2023年三季报点评:盈利高增,质量稳定 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:盈利高增,质量稳定。江苏银行2023年前三季度盈利保持高增,公司区位优势明显,客户资源 禀赋优越,业务规模稳健扩张,资产质量与风险抵补能力稳定,经营发展持续保持稳健良好态势。此外公司可 转债已成功触达强赎转股,将助力公司资本实力明显改善,有望进一步打开业务增长空间。考虑公司部分可转 债转股,我们将其2023-2025年对应归属母公司普通股股东口径EPS预测调整为1.60元/1.86元/2.16元(原预测 1.85元/2.15元/2.51元),当前A股股价对应2023年0.66xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公 司2023年目标估值0.92xPB,维持目标价9.5元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│江苏银行(600919)盈利表现领跑同业,息差水平保持韧性 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队,良好的区位为 公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进,江苏银行一方面扎实深耕 本土,另一方面积极推动零售转型,盈利能力和盈利质量全方位提升,位于对标同业前列。特别是公司可转债 赎回的推进助力公司三季度末核心一级资本充足率环比半年末抬升0.54pct至9.40%,资本的持续夯实助力公司 规模的快增。考虑到公司资产质量的持续改善与资本水平的提高,我们维持公司2023-2025年盈利预测,按照 最新股本摊薄对应EPS分别为1.69/2.01/2.35元,对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应 23-25年PB分别为0.61x/0.54x/0.48x,我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放,维持“强烈推荐”评级 。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│江苏银行(600919)2023年三季报点评:盈利稳步提升,资产质量保持稳定 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:江苏银行营收利润增速平稳,拥有区域优势和优质客群,资产质量稳中向好,ROE和ROA水平稳 步提升,维持全年重点推荐。江苏银行所处区域经济发达、客群优质,公司深耕小微、发力零售转型,已经搭 建了高效、优秀的架构。当前资产质量包袱出清,各项资产质量指标向好,拨备有释放利润空间,公司未来业 绩高增长持续性强。公司23年前三季度年化ROE为18.08%,同比提升1.53个百分点,ROA为1.12%,同比提升0.1 0个百分点。我们给予公司2023E/2024E/2025E归母净利润增速预测为22.5%/20.0%/19.7%。10月20日,公司完 成可转债提前赎回,总股本增加至183.51亿股,对公司EPS和BVPS有摊薄,股价对应2023EPB为0.68X。考虑当 前公司业绩增速在过去三年处较高区间,且资产质量处于历史最优水平,给予公司2023E目标PB0.85X,对应目 标价9.01元,维持全年重点推荐。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)2023年三季报点评:盈利延续高增,资本有效补充 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:业绩延续高增,资产质量平稳江苏银行业绩表现持续优异,经济区位优势加持之下,规模扩张 一直处于较高速度,资产质量稳健向好,转债成功转股有效补充资本,对延续高速扩表形成有力支撑。预计23 -25年EPS分别为1.73、2.07、2.49元,2023年10月27日收盘价对应0.6倍23年PB,维持“推荐”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)2023年三季报点评:营收利润含金量高,业绩相对优势扩大 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:考虑2022年的业绩基数影响,调整江苏银行2023-2025年净利润增速预测至24.73%(-3.92pc)/2 0.35%(-0.31pc)/21.48%(+0.66pc),对应EPS2.04(-0.06)/2.46(-0.08)/2.98(-0.09)元,维持目标价9.11元, 对应2023年0.73倍PB,维持增持评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)转债完成转股,业绩维持高增 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为766.44、879.76、978.51亿元,同比增速分别为8.61%、14.78% 、11.23%,3年CAGR为11.51%。归母净利润分别为306.16、364.06、444.57亿元,同比增速分别为20.60%、18. 91%、22.11%,3年CAGR为20.54%。鉴于公司信贷投放强劲,我们维持目标价9.85元,维持为“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│申万宏源-江苏银行(600919)业绩稳居高位,夯实资本有力支撑高质量扩表-231029 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资分析意见:江苏银行三季报业绩高位增长,信贷持续发力、息差环比走阔促使利息净收入增速提升超 预期。顺利完成可转债转股后,资本的及时补充有望支撑下阶段规模稳步扩表。基于审慎考虑下调息差预测, 下调2023-2025年归母净利润同比增速至25.0%、20.9%、21.3%(原为27.5%、21.8%、22.2%),当前股价对应2 023年PB为0.59倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)业绩延续高增,资产质量保持稳健 ──────┴───────────────────────────────────────── 4.投资建议与盈利预测:江苏银行9M23营收增速接近两位数,业绩同比增长25%,延续高增趋势。受到9 月债市波动影响,营收增速小幅下降。但息差降幅低于同业,为营收保持大个位数增长做出重要贡献。资产端 ,江苏银行贷款占比进一步提升,零售贷款需求相对疲弱的情况下,加大对公投放,稳定资产收益率;负债端 ,预计存款定期化对负债成本仍有所拖累。资产质量优异,拨备覆盖率保持高位,潜在风险安全可控,全年预 计保持25%的业绩增速中枢。预计2023-2025江苏银行营收增速为9.2%、11.2%、13.6%,归母净利润增速为25.3 %、17.5%、18.0%。当前股价仅对应0.61倍23年PB,仍有较大提升空间,维持买入评级和银行板块首推。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)优质报表验证竞争力 ──────┴───────────────────────────────────────── 估值 根据公司3季报业绩和可转债转股情况,我们调整盈利预测,2023/2024年EPS为1.59/1.81元,目前股价对 应2023/2024年PB为0.59x/0.50x,维持增持评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│江苏银行(600919)详解江苏银行2023年3季报:核心竞争力支撑业绩韧性;利润高增25% ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:高增长持续性强,高性价比。2023E、2024E、2025EPB0.52X/0.46X/0.40X;PE3.28X/2.87X/2. 51X。我们认为江苏银行核心竞争力有三点:一是小微业务:历史禀赋与金融科技结合;二是对公业务:制造 业和基建是对公基石,苏南和苏北均衡发展;三是零售业务:规模优势显现,具备长期竞争力。公司核心竞争 力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。横向比对可比优质同业,压 制股价的转债因素消除,公司估值定价预计能基于基本面匹配修复到可比优质同业0.8倍PB左右的水平,有较 大上涨空间,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)ROE处在行业高位,业绩增长较快 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:预计23/24年归母净利润增速为25.2%/21.7%,EPS为2.08/2.55元/股,BVPS为12.91 /14.93元/股,当前股价对应23/24年PE为3.3X/2.7X,对应23/24年PB为0.5X/0.5X。考虑到公司资产摆布均衡 ,业绩高增持续兑现,可转债成功转股,估值压制因素消失,核心一级资本大幅提升,长期增长中枢有望提升 。给予公司24年0.7倍PB,对应合理价值10.45元/股,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)23Q3财报点评:利润增速25.2%,资产质量保持稳定 ──────┴───────────────────────────────────────── 预测公司23/24/25年归母净利润同比增速为25.4%/22.0%/22.4%,EPS为1.74/2.12/2.59元,BVPS为10.90/ 12.43/14.31元(原预测值分别为12.40/14.16/16.33元,略上调收入假设,并考虑可转债转股后股本增加影响 ),当前股价对应23/24/25年PB为0.63X/0.55X/0.48X。考虑到公司业绩增长的确定性,以及可转债顺利转股 后对资产投放提供强劲支撑,相较可比公司给予20%估值溢价,即23年0.74倍PB,对应合理价值8.07元/股,维 持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)3Q23业绩靓丽,ROE逆势提升 ──────┴───────────────────────────────────────── 维持强烈推荐评级。江苏银行经营区域好、业绩靓、估值低,未来几年盈利有望继续较快增长,财富管理 转型稳步推进,估值提升空间较大。3Q23业绩靓丽,资产质量好,未来盈利较快增长仍然可期。维持强烈推荐 评级,给予0.8倍23年PB目标估值,对应目标价9.05元/股(已假设转债全部转股)。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)2023年三季报点评:息差韧性超预期 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 预计江苏银行2023-2025年归母净利润同比增长25.05%/19.28%/19.74%,对应BPS11.72/13.23/15.07元/股 。现价对应2023-2025年PB估值0.59/0.52/0.46倍。目标价为9.37元/股,对应23年PB0.8倍,现价空间36%,维 持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)可转债转股完成,利润维持较快增长 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 基本维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价交易于0.65x/0.58x2023E/2024EP/B。维持跑赢评级, 但考虑市场风险偏好下降、行业估值中枢下移,我们下调目标价16.6%至9.68元,对应0.92x/0.81x2023E/2024 EP/B,较当前股价有40.5%上行空间。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│江苏银行(600919)2023年三季报点评:盈利增速维持高位,转债转股增厚资本 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行,公司深耕本土,与地区经济发展同频共振,持续受益于江 苏经济增长红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域,同步深化“商行+投行+资管+托管”策略,推 进“AFF”特色体系建设;零售端发力财富管理等高收益领域,AUM规模位列上市城商行首位,公私联动拓客展 业空间大,“轻资本经营+数智化建设”步伐加快。资产质量方面,公司存量不良持续出清,增量风险可控, 风险抵补能力不断夯实。后续伴随经济复苏进程加快、实体领域信贷需求回暖,预计公司资产端量、价、险均 可实现稳健向好表现,资本市场回暖亦有助于提振财管等相关业务收入。由于公司股本变动,我们相应调整公 司2023-25年EPS预测为1.73、2.11、2.48元(前值为1.99、2.43、2.85元),当前股价对应PB估值分别为0.64 、0.56、0.48倍,对应PE估值分别为3.99、3.26、2.78倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-09-28│东方证券-江苏银行(600919)23H1中报点评:营收增速回升,拨备覆盖率创新高-230928 ──────┴───────────────────────────────────────── 预测公司23/24/25年归母净利润同比增速为25.0%/20.7%/21.4%,EPS为1.99/2.40/2.92元,BVPS为12.39/ 14.12/16.24元(原预测值23/24年分别为13.10/15.04元),当前股价对应23/24/25年PB为0.58X/0.51X/0.44X 。采用可比公司估值法,考虑到公司业绩增速有望保持明显优势,可转债转股后有望支撑强劲资产投放,相较 可比公司给予20%估值溢价,即23年0.8倍PB,对应合理价值9.91元/股,维持“买入”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 性、安全性以及出错发生都不作担保。 3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考,不作为投资决策的依据,本公司不对投资者依 据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险,应谨慎至上。

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