研报评级☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 4 0 0 0 12
2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.74│ 1.88│ 2.01│ 2.22│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 11.47│ 12.73│ 14.06│ 16.06│ 17.88│ 19.82│
│净资产收益率% │ 11.48│ 10.49│ 10.21│ 13.27│ 13.16│ 13.09│
│归母净利润(百万元) │ 28750.35│ 31843.21│ 34501.00│ 37668.73│ 41393.76│ 45586.62│
│营业收入(百万元) │ 74293.43│ 80815.21│ 87942.37│ 95977.16│ 105982.60│ 117025.44│
│营业利润(百万元) │ 38752.83│ 41305.88│ 41182.41│ 47214.41│ 51583.77│ 56678.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-15 买入 维持 13.9 1.93 2.11 2.33 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.03 2.25 2.37 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-02 买入 维持 --- 2.08 2.29 2.53 银河证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.06 2.27 2.59 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.97 2.19 2.42 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 2.14 2.35 2.61 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 13 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.21 2.42 光大证券
2026-04-29 增持 维持 14.77 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 14.64 1.98 2.20 2.46 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-15│江苏银行(600919)2025年报&2026Q1季报点评：信贷延续高景气，业绩稳健增 │国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：
江苏银行26Q1信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。
投资要点：
投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业
绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行
稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在
同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11
)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。
资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续高速
扩表。26Q1新增贷款2207亿元，高于去年同期的1668亿元，结构上主要以对公为主，对公、零售、票据分别+2313亿元、-
101亿元、-5亿元。高速扩表下资本充足率略有下行，26Q1末核心一级资本充足率环比25年末-43bp至8.50%。
息差降幅收窄，中收延续高增。测算口径26Q1净息差1.63%，较2025年-1bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率
分别较2025年-10bp、-9bp，负债成本优化驱动息差降幅收窄。江苏银行26Q1利息净收入同比+7.3%，保持稳健增长。26Q1
中收同比+23.8%（2025年同比+28.0%），中收延续高增，或主要受益于财富管理业务回暖。
不良率环比下行，资产质量稳中向好。26Q1末不良率0.81%，较上年末下降3bp，创上市以来最优水平；关注率1.16%
，较上年末下降16bp，资产质量稳中向好。分行业看，25年末零售、对公不良率分别较年中+14bp、-4bp至1.08%、0.81%
，零售风险仍有波动。26Q1末拨备覆盖率308%，较上年末下降15pct，但风险抵补能力仍较为充足。
风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。
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2026-05-07│江苏银行(600919)中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好 │华源证券 │买入
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信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行26Q1贷款同比+18.9%，较25年全年增速提升1.1pct
；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025全年对公贷款增量3
441亿元，租赁及商务服务行业增量1404亿元，同比超40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对
平稳，但经营贷及信用卡规模缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司26Q1存款同比+21.8%，增速边际提升1.8pct，
仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来
自财富客户增长引流行外存款。
高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司Q1净利息收入同比增速放缓至7.3%，源于25年同期增速较快
（yoy+21.9%），形成高基数。公司2025年净息差1.73%，较25H1下降5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性
债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期
释放存款成本压力，2025年计息负债成本率1.81%，较25H1下降8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但
彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。
中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行26Q1手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处
于高位，2025年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售AUM总规模居城
商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1手续费及佣金收入占营收比重提升至8.4%。公司26Q1其他非息收入
同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为
未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。
资产质量持续向好，拨备或逐步释放。公司26Q1不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降3bp
、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险
暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1拨备覆盖率、拨贷比分别为308.36%、2.43%，环比分别降14.62pct和27bp
，公司2025减值损失同比多提19.9%，但26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利
。
盈利预测与评级：江苏银行2025年业绩增速平稳，营收、归母净利润yoy分别为8.8%和8.3%，26Q1手续费及佣金收入
延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦
可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归母净利润同
比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。
风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产信贷质量恶化，零售业务风险上升。
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2026-05-06│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：以稳为美，穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏银行2026Q1营收增速8.4%（2025年8.8%，Q4单季增速12.1%），归母净利润增速8.2%（2025年8.3%，与前三季度
增速基本持平），业绩增速始终保持平稳。
事件评论
2025年利息高增消化投资高基数，资本逐季回升。1）2025年高速扩表带动利息大幅增长20.7%，支撑总营收平稳增长
，非息收入同比下降17.8%，完全消化2024年债券牛市带来的投资收益高基数压力。2）2026Q1利息增速7.3%，随着基数上
升，今年预计增速中枢回落，但非息收入同比高增长11.7%，其中投资收益（含公允价值损益）增长15.8%，中收高增23.8
%（2025年增速也高达28%），预计受益于财富管理景气回升。3）2025年度所得税率同比下降支撑盈利增速，2026Q1税率
同比明显上升5pct，但节约信用减值支撑利润稳定增长。2026Q1核心一级资本充足率8.5%（2025年末8.9%），考虑Q1贷款
集中投放和中期分红因素，通常是年内低点，预计今年逐季度回升。考虑今年总资产增速预计合理降速，同时ROE稳定、R
WA风险权重下降，当前资本能够维持紧平衡状态。
2026Q1贷款高基数下同比多增，负债成本连续改善。2025年总资产历史性增长24.8%，2026Q1较期初进一步高增长13.
2%达到5.58万亿元。贷款2025年增长17.8%，增量3739亿元创历史新高，2026Q1贷款增量2207亿元，高基数下同比多增（
去年同期1668亿元）。随着基数走高，合理预计全年贷款增量同比少增，但增速保持双位数以上。区域经济优势稳固，一
季度末江苏省的信贷同比增速9.5%，保持领先全国。结构方面，2026Q1对公贷款较期初增长13.9%（2025年增长26.1%），
零售贷款较期初下滑1.5%（2025年度下滑2.1%），与全省信贷增长结构匹配，预计去年以来消费贷款投放转向自营业务为
主。2026Q1存款较期初高增长16.0%，2025年度增长20.0%，开门红呈现出存贷两旺特征。2025年度净息差披露值1.73%，
同比下降13BP，预计2026Q1仍有一定幅度下行，在资产规模高速扩张的阶段收益率有所降低。1）2025年度贷款收益率同
比下降50BP至4.27%，考虑目前全国企业新发贷款利率已经企稳，预计后续降幅有限。2）2025年度存款成本率同比下降39
BP至1.71%，预计2026-2027年仍有可观的下行空间。
2025年以来不良生成率下降，关注零售风险改善进程。贷款规模扩张背景下，2025年、2026Q1不良率连续下降5BP、3
BP至0.81%，达到上市以来新低，2026Q1关注率下降16BP至1.16%，金额环比明显收敛。测算2025年不良净生成率1.22%，
同比下降19BP。阶段三分类来看，贷款和债权投资基本无缺口，风险认定充分。未来关注零售资产质量改善进程，2025年
零售贷款（不含经营贷）不良率同比上升8BP至0.96%，经营贷占比较低影响有限。拨备覆盖率2026Q1环比下降15pct至308
%，预计全年保持300%以上。
投资建议：近期管理层换届，葛仁余董事长到龄辞任，行长袁军顺序接任董事长，有序传承保持战略连续性和经营稳
定性。长期以来坚持“四化”战略与稳健经营底色，2024年以来经营导向强调“不求最快、但求最稳”。作为低估值、高
股息的龙头大型城商行，目前2026年PB估值0.74x，预期股息率5.4%，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-02│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩稳健增长，中收│银河证券 │买入
│表现持续亮眼 │ │
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业绩保持稳健增长:2025年公司营业收入和归母净利润同比分别增长8.82%和8.35%；2026Q1营收和净利增速分别为8.4
1%和8.20%，保持稳健增长；2025年和2026Q1加权平均ROE为13.14%和16.37%，同比下降0.45和0.13个百分点。公司业绩增
速稳健预计持续受益于信贷投放稳步扩张的影响，同时负债端成本优化对息差形成有力支撑。此外，中间业务改善幅度较
大，进一步增厚业绩。
息差企稳修复，对公贷款投放动能强劲，存款延续高增：2025年和2026Q1，公司利息净收入同比分别增长20.66%和7.
29%；2025年公司净息差为1.74%，同比下降8BP，2026Q1预计进一步下降。负债端成本压降有助对冲资产端收益下行压力
。2025年，公司生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.52%和1.81%，同比下降38BP和30BP。资产端，对公贷款继续带
动信贷投放高增。2025年各项贷款较上年增长17.84%，其中对公贷款增长26.11%，零售贷款余额下降2.13%；2026年3月末
，各项贷款增速为8.94%，对公贷款较年初增长13.92%，零售贷款较年初下降1.53%，预计持续受信用卡和经营贷下滑影响
。负债端，存款保持高增，2025年存款较上年增长19.99%），2026Q1存款较年初增长15.96%。2025年定期存款占比64.52%
，同比下降1.77个百分点，利好负债成本改善。
中间业务收入表现持续亮眼，投资收益扰动非息：2025年和2026Q1公司非息收入同比分别变化-17.84%和11.67%。其
中，手续费及佣金净收入同比分别增长约28.03%和23.82%。财富管理业务发展态势良好，2025年末零售AUM达1.63万亿元
，同比增长14.5%；理财产品规模8261.59亿元，同比增长30.47%。其他非息收入受市场波动影响显著，2025年和2026Q1增
速分别为-27.75%和6.73%。其中，2025年公司公允价值变动录得净损失，2026Q1转正至19.41亿元，带动非息增速改善。
投资收益保持负增长，2025年和2026Q1降幅分别为13.38%和59.96%。
资产质量指标持续改善，零售不良略有上升，风险抵补能力充足：2025年公司的不良贷款率为0.84%，同比下降0.05
个百分点，2026年3月末进一步下行至0.81%。其中，2025年的零售贷款不良率0.96%，同比上升0.08个百分点。拨备覆盖
率从2025年末的322.98%降至2026年3月末的308.36%，仍保持行业较优水平。2025年和2026Q1，公司的核心一级资本充足
率为8.93%和8.50%，同比变化-0.19和0.14个百分点。
投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指
标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好
。资产质量优异。2025年分红率30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为15.5
5元/17.32元/19.17元，对应当前股价PB分别为0.73X/0.65X/0.59X
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
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2026-04-30│江苏银行(600919)2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质 │国信证券 │增持
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业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实
现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2%
一季度信贷高增。2025年和2026年一季度贷款总额同比增长17.8%和18.9%，一季度新增贷款约2207亿元，较年初增长
8.9%，开门红成色较好。其中，一季度对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%，零售贷款小幅下降101亿元，较年初下
降1.5%。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款余额占贷款总额的70.4%，近年来持续提升，较2023年末提升了
约11.8个百分点。2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%，期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2
.94万亿元，较年初增长16.0%。
一季度净息差承压，非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，由于
生息资产高增，我们判断主要是一季度净息差有所承压。2025年公司净息差1.86%，同比持平，较上半年提升了8bps。一
季度按照期初期末平均余额测算净息差同比收窄了约20bps，我们判断主要是一季度高息贷款重定价对贷款利率形成了较
大冲击。
2025年非息收入合计同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%，其他非息收入同比下降28%。2026年一季度
非息收入同比增长11.7%，其中手续费净收入同比增长23.8%，延续了较好增长态势，其他非息收入增速转正，同比增长约
7%。
资产质量持续优化，拨备计提充足。2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%
。测算的加回核销处置后的不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末
拨备覆盖率降至308%，较年初下降了约15个百分点。
投资建议：由于一季度净息差降幅略高于同业，小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元（2026-2027年
原预测402/455亿元），对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。公司
规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-04-30│江苏银行(600919)盈利表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
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事项：
江苏银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长8.8%/8.4%，归母净利润
分别同比增长8.3%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长25.2%，其中贷款同比增长18.9%，存款同比增
长21.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利5.641元(含税)，分红比例约为30.00%。
平安观点：
盈利维持高增，非息收入同比转正。江苏银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（8.3%，25A），盈利维持快速增
长。公司1季度营业收入同比增长8.4%（8.8%，25A），其中1季度净利息收入同比增长7.3%（20.7%，25A），利息收入同
比增速回落，小幅拖累营收表现。公司26年1季度非息收入同比增长11.7%（-17.8%，25A），非息收入同比转正主要系其
他非息增速回暖拉动，其中债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%（-27.7%，25A），26年1季度债券市场整体运行平稳
，在25年低基数影响下其他非息同比增速转正。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%（28.0%，2
5A），增速小幅回落但仍处快增通道，未来中收有望持续受益于居民财富管理需求回暖。
息差小幅承压，扩表态势积极。江苏银行2025年末净息差为1.73%（1.78%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司
26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回落8BP至1.38%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降13BP至2.87%。成本端红利持续释放一定程
度缓解资产端压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降7BP至1.62%。规模方
面，公司1季度末总资产规模同比增长25.2%（24.8%，25A），其中贷款同比增长18.9%（17.8%，25A），负债端方面，1季
度末公司存款余额同比增长21.8%（20.0%，25A），维持快速增长，扩表态势积极。
资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年1季度末不良率环比25年末下降3BP至0.81%，我们测算公司2
5年不良贷款生成率为1.12%（0.87%，25H1），同比回落28BP，仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款
不良率较25年半年末上升28BP至4.23%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升79BP至2.46%。前瞻性指标方面，江苏银行
26年1季度末关注率环比25年末下降16BP至1.16%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年1季
度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降14.6pct/3BP至308%/2.43%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司年报和一季报表现，我们小
幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元（原26-27年预测分别是2.1
4/2.39元），对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.75x/0.67x/0.61x，考虑到公司
优异的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报点评：业绩保持稳健高增，资本│国海证券 │买入
│管理得当 │ │
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事件:
2026年4月29日，江苏银行发布2025年年报与2026年一季报。
投资要点:
江苏银行2025年营业收入同比+8.82%，归母净利润同比+8.35%；2026Q1营业收入同比+8.41%，归母净利润同比+8.20%
。公司业绩保持稳健高增，资本管理得当，关注类贷款占比、不良率均边际改善，我们维持“买入”评级。
2026Q1贷款新增量超过去年同期，其中对公贷款同比+26.6%。公司2026Q1贷款规模保持接近20%的同比增速，单季度
净新增2207亿元，超过2025Q1净新增额。贷款净新增额基本由对公贷款贡献，2026Q1对公贷款同比+26.6%。
资本管理得当，测算RWA/总资产持续下降。2026Q1末测算RWA/总资产为57.15%，同比-8.9pct；2026Q1资产同比增长
速度超过25%、保持与2025年同期类似的贷款增速的同时，核心一级资本充足率为8.50%，同比提升，显示公司资本管理的
优良水平。
中收景气度高，关注类贷款占比、不良率均边际改善。公司2025年手续费及佣金净收入同比+28.0%，2026Q1同比+23.
8%。2026Q1不良率较2025年末下降3bp至0.81%，关注类贷款占比较2025年末下降16bp至1.16%。
盈利预测和投资评级：江苏银行2026Q1业绩保持稳健高增，对公贷款增长较快，资本管理得当，我们维持公司“买入
”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.35%、12.34%，归母净利润同比增速为9.42%、10.75%、10.17%
，EPS为1.97、2.19、2.42元；P/E为5.79x、5.20x、4.71x，P/B为0.74x、0.67x、0.61x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润增速较快，轻资本转型推进 │中金公司 │增持
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公司2025年、1Q26业绩符合我们预期
江苏银行2025/1Q26营收同比+8.8%/8.4%，归母净利润同比+8.3%/+8.2%；4Q25/1Q26单季营收同比+12.1%/+8.4%，归
母净利润同比+8.6%/+8.2%；业绩符合我们预期。
发展趋势
净利息收入较快增长，4Q25/1Q26同比+24%/+7%：维持较快扩表速度。公司贷款1Q26总资产环比增长13.2%；总贷款环
比+8.9%。总体扩表速度仍然较快。公司1Q26贷款增量中对公贡献104.6%，主要投向科技、绿色、制造业等方向。向前看
，我们预计公司仍维持较快信贷增速，预计2026年信贷同比增长15%以上。
息差波动。我们测算公司4Q25/1Q26息差（期初期末，后同）环比+4bp/-11bp至1.63%/1.52%，其中生息资产收益率环
比-7bp/-18bp至3.35%/3.18%；付息负债成本率环比-10bp/-7bp至1.69%/1.62%。我们判断主要由于公司存款需求较大，负
债成本上行属于主动选择结果。
资产摆布结构更轻、更灵活，经营质效改善。步入1Q26，公司收入结构多元化发展，强调灵活把握市场机遇，动态调
优资产结构。公司1Q26存款环比+15.5%，显著快于前述信贷增速。去向上，资本消耗较少的债权投资规模环比+18.5%。1Q
26公司CET1同比+14bp至8.5%。1Q26公司RWA环比+7.8%，考虑1Q26年化ROE12.6%，留存率70%，已实现内生可持续增长。
盈利预测与估值
考虑公司其他非息收入业务进展好于我们预期，我们上调公司2026年营收预测4.7%至969亿元，上调公司2026年归母
净利润预测3.0%至382亿元；引入2027年营收、归母净利润预测1070亿元、418亿元。公司当前交易于0.7x/0.7x2026E/202
7EP/B。考虑近期市场更加青睐成长性银行，我们上调公司目标价15%至14.77元，对应1.0x/0.9x2026E/2027EP/B与30%的
上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期下行，信贷定价压力高于预期。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报暨2026年一季报点评：规模扩张步伐稳健，业绩│光大证券 │买入
│增速韧性较强 │ │
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事件：
4月28日，江苏银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入879亿，同比增长8.8%，实现归母净利润345亿，同比增长8.3%。2025年加权平均净资产收益
率为13.14%，同比下降0.45pct；
2）1Q26实现营业收入242亿，同比增长8.4%，实现归母净利润106亿，同比增长8.2%。1Q26年化加权平均净资产收益
率为16.37%，同比下降0.13pct。
点评：
非息收入显著改善，营收盈利表现韧性强。江苏银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%/
8.4%、5.9%/8.7%、8.3%/8.2%，增速季环比分别变动+1/-0.4、0/+2.8、0/-0.1pct。营收结构方面，2025年/1Q26净利息
收入、非息收入增速分别为20.7%/7.3%、-17.8%/11.7%，增速季环比变动+1.1/-13.4、-1.9/+29.5pct。1Q26盈利增速归
因看，规模、非息收入为业绩增长的主要贡献分项，息差收窄、所得税增加为主要拖累项。
规模扩张维持高强度，信贷“开门红”成色好。1Q26末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为25.2%、18.9%，增速
较25年末分别提升0.4、1.1pct，资产规模维持双位数高增，贷款投放再提速。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同
业资产增速分别为33.5%、49.9%，较2025年变动+0.6、-0.8pct，季内债券投资、同业资产仍保持较高增长强度，对扩表
形成有力支撑。
贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增3739/2207亿，同比多增1718/539亿，结构层面延续“对公强、零售弱”格局，20
25/1Q26末对公、零售贷款同比增速为26.1%/26.6%、-2.1%/-6%，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，持续发挥贷款增
长“压舱石”作用。行业投向层面，2025年末制造业贷款、绿色融资规模增速分别为18%、34.5%，均高于全行贷款增速17
.8%，年末制造业、科技型企业、涉农贷款占对公贷款比重分别为18.9%、15.3%、15.2%，“五篇大文章”相关重点领域信
贷投放力度不减。
存款维持双位数增长，负债结构边际优化。1Q26末，江苏银行总负债、存款同比增速分别为26.3%、21.8%，分别较上
年末提升0.3、1.8pct。2025/1Q26存款分别新增4229/4051亿，同比多增1824/1046亿，季末存款占付息负债比重58.5%，
较2025年末提升0.6pct。分期限类型看，25年末公司定期、活期存款增速分别为16.8%、20.2%，年末定期存款占比64.5%
，较年初下降1.8pct。市场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增1244、1205亿，同比多增96、388亿，季末
二者合计占付息负债比重41.5%，较上年末下降0.6pct，年初以来核心负债增长较好，负债结构边际上有所优化。
NIM仍面临一定收窄压力。从公司公布的数据看，2025年公司NIM为1.73%，较1H25、2024年分别下降5bp、13bp，息差
虽在下行通道，但降幅趋缓，且绝对水平显著高于行业的1.42%。测算结果显示，公司1Q26净息差较2025年下行14bp。其
中生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初下降34bp、20bp，资产端收益率降幅较去年同期增加5bp，负债成本率降
幅较去年收窄14bp。年初贷款端重定价影响叠加行业融资需求不足压制，贷款利率仍相对承压；负债端伴随存量存款到期
重定价，前期多轮存款降息成效持续显现，或受制于行业竞争等因素，降幅略低于资产端，息差仍现承压态势。
非息收入增速回正，对营收贡献度提升。1Q26江苏银行非息收入64亿（YoY+11.7%），占营收比重较2025年提升3.2pc
t至26.4%。其中，（1）净手续费及佣金净收入20.4亿（YoY+23.8%），高基数上手续费相关收入增长仍保持双位数高增。
（2）净其他非息收43.3亿（YoY+6.7%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为20.3、19.4亿，同比少增30亿、多
增36亿，1Q26广谱利率下行背景下公司TPL账户浮盈较去年同期显著改善，对其他非息收入增长形成较强支撑；投资收益
在去年较高基数上有所回落。
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