价值分析☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 8 1 0 0 0 9
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 19 5 0 0 0 24
1年内 31 8 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 1.72│ 1.57│ 1.67│ 1.87│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 10.31│ 11.42│ 11.47│ 13.01│ 14.37│ 15.88│
│净资产收益率% │ 10.25│ 12.17│ 11.48│ 13.55│ 13.34│ 13.33│
│归母净利润(百万元) │ 19694.37│ 25385.99│ 28750.35│ 31825.18│ 35295.84│ 39203.50│
│营业收入(百万元) │ 63771.35│ 70570.42│ 74293.43│ 79236.49│ 85480.85│ 92678.00│
│营业利润(百万元) │ 26408.28│ 32673.97│ 38752.83│ 41102.05│ 45820.76│ 50915.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 --- 1.67 1.82 2.00 招商证券
2024-11-06 增持 维持 10.38 1.62 1.80 2.00 海通证券
2024-11-02 买入 维持 10.3 1.64 1.77 1.95 国泰君安
2024-11-02 买入 维持 --- 1.64 1.70 1.77 长江证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.11 1.30 1.52 国联证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.67 1.82 2.08 中泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.79 2.00 2.20 光大证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.75 1.97 2.24 银河证券
2024-10-29 买入 维持 11.5 1.65 1.78 1.93 浙商证券
2024-08-27 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-08-22 增持 维持 10.58 1.65 1.81 1.98 海通证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.72 1.88 2.04 万联证券
2024-08-20 买入 维持 9.16 1.65 1.83 2.07 国泰君安
2024-08-19 买入 维持 --- 1.73 1.91 2.15 东兴证券
2024-08-19 未知 未知 --- 1.73 1.93 2.17 信达证券
2024-08-19 买入 维持 9.98 2.09 2.34 2.63 广发证券
2024-08-19 买入 维持 --- 1.73 1.92 2.15 平安证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.73 1.92 2.15 银河证券
2024-08-18 买入 维持 --- 1.64 1.82 2.02 申万宏源
2024-08-18 买入 维持 10.49 1.77 2.04 2.33 东方证券
2024-08-18 增持 维持 9.56 1.67 1.84 2.02 华创证券
2024-08-17 买入 维持 --- 1.45 1.94 2.32 国联证券
2024-08-17 买入 维持 --- 1.73 1.90 2.10 民生证券
2024-08-17 买入 维持 9.37 1.65 1.85 2.08 浙商证券
2024-08-17 增持 维持 9.2 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│江苏银行(600919)规模扩张提速，成本管控显效
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投资建议：江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银
行深耕本土，积极推动零售转型，基本面较为优秀。我们维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-06│江苏银行(600919)2024年三季度业绩点评：净利润保持双位数增长，息差降幅收窄
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.62、1.8、2元，归母净利润增速为9.31%、10.06%、10.93%。我
们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为10.38元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公司
为0.62倍），对应合理价值为10.1元。因此给予合理价值区间为10.1-10.38元（对应2024年PE为6.21-6.39倍
，同业公司对应PE为4.98倍），维持“优于大市”评级。
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2024-11-02│江苏银行(600919)2024年三季报点评：经营韧性增强，区位优势突出
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投资建议：江苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段，经营韧性增强，业绩增速有望在高于同业均值的
水平上保持基本稳定。根据三季报表现及降息后未来存贷款重定价情况，调整公司2024-2026年净利润增速预
测为10.1%、9.0%、9.6%，对应BVPS为12.97、14.22(-0.06)、15.60(-0.17)元/股。考虑到一揽子稳经济政策
密集出台，利好银行风险缓释和信贷需求恢复，推动板块估值回升，上调目标价至10.3元，对应2024年0.8倍P
B，维持增持评级。
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2024-11-02│江苏银行(600919)2024年三季报点评：利息净收入保持正增，利润增速稳定
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投资建议：业绩增速具备优势，估值较其他头部城商行存在折价。三季报业绩保持较高增速，资产质量保
持稳定；短期维度，化债等政策有利于改善风险预期，提升估值；长期角度，公司战略规划清晰，去年资本补
充到位后，将继续沿着清晰的规划迈向城商行龙头，预计全年营收增速4.2%，归母净利润增速10.0%，对应估
值0.69x2024PB，估值相较其他头部城商行存在折价，且没有转债压制股价，重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-11-01│江苏银行(600919)利润双位数增长，信贷维持高景气
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投资建议：维持江苏银行“买入”评级
考虑到利率持续下行，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为792/847/915亿元，同比增速分别为+6.5
8%/+7.01%/+8.04%，3年CAGR为7.21%；归母净利润分别为316/349/391亿元，同比增速分别为+9.75%/+10.71%/
+11.83%，3年CAGR为10.76%。考虑到公司经营韧性凸显，我们维持“买入”评级。
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2024-10-31│江苏银行(600919)详解江苏银行2024三季报：业绩持续性强；零售投放回暖
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投资建议：业绩持续性强，资产分布均衡，资产质量稳健。2024E、2025E、2026EPB0.71X/0.63X/0.57X；
PE5.39X/4.95X/4.33X。我们认为江苏银行核心竞争力有三点：一是小微业务：历史禀赋与金融科技结合；二
是对公业务：制造业和基建是对公基石，苏南和苏北均衡发展；三是零售业务：规模优势显现，具备长期竞争
力。公司核心竞争力、良好的息差趋势、优质的资产质量和资本补充会保障江苏银行业绩的持续性。横向比对
可比优质同业，公司估值定价预计能基于基本面匹配修复到可比优质同业0.8倍PB以上的水平，维持“买入”
评级。
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2024-10-30│江苏银行(600919)2024年三季报点评：规模扩张提速，业绩增长韧性强
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盈利预测、估值与评级：作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江
苏经济增长红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域，同步深化“商行+投行+资管+托管”策略，推
进“AFF”特色体系建设；零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模位列上市城商行首位，公私联动拓客展
业空间大，“轻资本经营+数智化建设”步伐加快。后续伴随经济修复、实体领域信贷需求回暖，预计公司资
产端量、价、险均可实现稳健向好表现。公司近期表示股东大会已审议通过2024年中期分红议案，盈利能力稳
健情况下，增加中期分红安排有助于提振投资预期。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.79、2、2.2元，当前
股价对应PB估值分别为0.7、0.63、0.56倍，对应PE估值分别为5.0、4.5、4.1倍。综合来看，公司兼具低估值
、高股息、高盈利特性，年初以来涨幅44%，居行业前列，维持“买入”评级。
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2024-10-30│江苏银行(600919)2024年三季度报告点评：经营业绩稳健，负债端成本优化
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投资建议:公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多
项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化;零售业务稳步转型，财
富管理发展态势良好。资产质量优异。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2024-2026年BVP
S为12.73元/14元/15.47元，对应当前股价PB为0.71X/0.64X/0.58X
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2024-10-29│江苏银行(600919)2024年三季报点评：业绩和规模高增延续
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盈利预测与估值
预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长10.4%/7.6%/8.1%，对应BPS12.78/14.03/15.41元/股。现
价对应2024-2026年PB估值0.71/0.64/0.59倍。目标价为11.50元/股，对应24年PB0.90倍，现价空间27%，维持
“买入”评级。
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2024-08-27│江苏银行(600919)2024年中报点评：稳健增长与资产质量优化并行发展
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投资与建议：公司2024年上半年业绩稳健，盈利能力持续增强，不良贷款率创新低，资产质量优异。预计
公司2024-2026年营业收入793.89、854.22、926.99亿元,实现归母净利润312.86、347.03、387.48亿元,每股
净资产为16.08、18.09、20.29元，对应2024年8月26日收盘价的PB为0.51、0.45、0.40倍。维持“买入”评级
。
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2024-08-22│江苏银行(600919)24年半年报点评：对公业务高速发展，资产质量保持平稳
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.65、1.81、1.98元，归母净利润增速为10.74%、9.33%、8.96%。
我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为10.58元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公
司为0.46倍），对应合理价值为10.12元。因此给予合理价值区间为10.12-10.58元（对应2024年PE为6.14-6.4
2倍，同业公司对应PE为4.47倍），维持“优于大市”评级。
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2024-08-20│江苏银行(600919)点评报告：规模增长保持高位，资产质量维持稳健
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盈利预测与投资建议：江苏银行整体规模扩张保持高位，增长韧性较强，净息差有所收窄，资产质量保持
稳健。我们预计2024-2026年归母净利润分别为316亿元、345亿元和374亿元，对应的同比增速分别为9.89%、9
.16%和8.41%。按照江苏银行A股8月16日收盘价7.67元，对应2024-2026年PB估值分别为0.61倍、0.54倍和0.49
倍，维持增持评级。
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2024-08-20│江苏银行(600919)2024年中报点评：存贷款增长保持韧性，利润增速趋向平稳
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投资建议：江苏银行从高速增长期进入高质量平稳发展阶段，根据中报表现及未来贷款量价展望，调整公
司2024-2026年净利润增速预测为10.7%、12.0%、12.2%，对应BVPS12.97(+0.09)、14.28(+0.06)、15.77(-0.0
2)元/股。基于公司拟进行中期分红且利润增速平稳可持续，维持估值0.7倍PB，上调目标价至9.16元，维持增
持评级。
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2024-08-19│江苏银行(600919)2024年半年报点评：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲
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投资建议：展望全年，受益于区域经济及信贷需求相对优势，江苏银行规模及盈利增速有望保持在行业前
列。预计2024-2026年净利润同比增速分别为10.7%、10.0%、12.5%，对应BVPS分别为13.23、15.19、17.39元/
股。2024年8月19日收盘价7.67元/股，对应市净率0.58倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-19│江苏银行(600919)利润双位数增长，信贷加速投放
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盈利预测：江苏银行区位优势突出，公司坚守“服务中小企业、服务地方经济、服务城乡居民”市场定位
，着力在小微金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等领域打造业务特色，加快构建更加开放的财富管理生态
，扎实做好“五篇大文章”，2024Q2末零售AUM达1.39万亿元，规模、增量均稳居城商行第一位。我们预计公
司2024年8月19日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.62倍、0.56倍、0.50倍。
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2024-08-19│江苏银行(600919)双位数利润增长彰显信心
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盈利预测与投资建议：预计24/25年归母净利润增速为10.2%/11.3%，EPS为2.09/2.34元/股，BVPS为14.26
/16.09元/股，股价对应24年PE为3.7X/3.3X，对应23/24年PB为0.5X/0.5X。给予24年0.7倍PB，合理价值9.98
元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-19│江苏银行(600919)盈利增速平稳，信贷扩张积极
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投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为
公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和
盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.73/
1.92/2.15元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.61x/0.55x/0.5
0x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-18│江苏银行(600919)2024年半年度报告点评：对公贷款增长强劲，中间业务回暖
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投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多
项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化;零售业务稳步转型，财
富管理发展态势良好。资产质量优异。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级,2024-2026年BVPS
为12.92元/14.28元/15.86元，对应当前股价PB为0.59X/0.54X/0.48X。
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2024-08-18│江苏银行(600919)贷款新口径下资产质量总体平稳，业绩渐趋回归平稳增长
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投资分析意见:业绩增长回归更平稳可持续节奏，看好高股息价值逐步体现，维持“买入“评级.下调2024
-2025年盈利增速预测，调低息差及上调信用成本假设，新增2026年预测。预计2024-2026年归母净利润同比增
速分别为10.1%、10.3%、10.5%(原预测2024-2025年分别为20.9%、21.3%)，当前股价对应2024年PB为0.6倍。
综合考虑江苏银行自身平稳的业绩增长及高股息优势(动态股息率约6%)，给予0.75倍目标PB，维持“买入”评
级。
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2024-08-18│江苏银行(600919)24H1中报点评：资产保持强劲扩张，负债成本显著改善
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根据24H1财报数据，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为15.6%/15.2%/13.9%，EPS为1.77/2.04/2.
33元，BVPS为12.86/14.47/16.30元（原预测值12.85/14.44/16.30元），当前股价对应24/25/26年PB为0.60X/
0.53X/0.47X。基于公司较优的业绩增速和扩表能力，相较可比公司维持20%估值溢价，给予24年0.82倍PB，对
应合理价值10.49元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-18│江苏银行(600919)2024年中报点评：对公区域和业务优势足，营收结构向优
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投资建议：江苏银行治理机制稳定，战略规划清晰，经营指标稳健，资产质量保持优异水平，当前股息率
6%以上，维持全年重点推荐。江苏银行所处区域经济发达、客群优质，公司深耕小微、发力零售转型，各项资
产质量指标向好，拨备有释放利润空间，2023年实现200亿可转债转股，进一步增强了资本实力，为信贷扩张
打开空间，预计公司未来可持续发展能力仍较强。结合当前的宏观经济形势，银行业仍有降息预期，我们调整
盈利预测，预计公司2024-2026营收增速为7.1%/7.6%/7.9%（前期7.4%/9.0%/10.4%），净利润增速为10%/10%/
9.6%（前期11.1%/13.7%/13.1%），当前股价对应2024EPB在0.56X。过去3年公司历史PB在0.67X，考虑当前公
司所处区域优势和优质客群给予的高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2024年目标PB0.75X，对应24年目
标价9.56元，维持“推荐”评级。
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2024-08-17│江苏银行(600919)信贷投放强劲，资产质量稳健
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盈利预测与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为827.14/956.90/1080.53亿元，同比分别+11.33%/+15.69%/+12.
92%，3年CAGR为13.30%；归母净利润分别为325.57/398.80/454.86亿元，同比增速分别为+13.24%/+22.49%/+1
4.06%，3年CAGR为16.52%。考虑到强大的信贷投放能力与显著区位优势，维持“买入”评级。
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2024-08-17│江苏银行(600919)2024年半年报点评：利润保持双位数增速，资产质量稳定
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投资建议：息差降幅收窄，规模稳健增长江苏银行受益于地方经济的稳定增长和产业基础优势，对公业务
保持稳健增长态势；存款成本显著改善，有效缓解了息差的下行压力，预计挂牌价调降的影响仍会继续释放，
支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.73、1.90、2.10元，2024年8月16日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“
推荐”评级。
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2024-08-17│江苏银行(600919)2024年中报点评：盈利维持双位数增长
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江苏银行盈利维持双位数增长，现价对应2024年PB估值、股息率分别为0.60X、6.79%，优质银行中仍具有
较高估值性价比和高股息优势。预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长10.8%/11.4%/12.2%，对应BPS1
2.82/14.15/15.65元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.60/0.54/0.49倍。目标价为9.37元/股，对应24年PB0
.73倍，现价空间22%，维持“买入”评级。
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2024-08-17│江苏银行(600919)业务增长受益于区域经济
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盈利预测与估值
维持当前盈利预测基本不变。当前股价对应0.61x/0.55x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级，考虑相对
活跃的区域经济以及中收超预期回升，上调目标价8.7%至9.20元，对应0.73x/0.66x2024E/2025EP/B，较当前
股价有19.9%的上行空间。
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