研报评级☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 9 3 0 0 0 12
2月内 15 3 0 0 0 18
3月内 15 3 0 0 0 18
6月内 23 7 0 0 0 30
1年内 23 7 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.74│ 1.88│ 1.99│ 2.19│ 2.41│
│每股净资产(元) │ 11.47│ 12.73│ 14.06│ 15.74│ 17.44│ 19.29│
│净资产收益率% │ 11.48│ 10.49│ 10.21│ 13.35│ 13.31│ 13.24│
│归母净利润(百万元) │ 28750.35│ 31843.21│ 34501.00│ 37566.23│ 41247.16│ 45346.20│
│营业收入(百万元) │ 74293.43│ 80815.21│ 87942.37│ 95833.67│ 105657.01│ 116712.28│
│营业利润(百万元) │ 38752.83│ 41305.88│ 41182.41│ 48202.83│ 52344.07│ 57427.78│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 首次 14.76 1.95 2.13 2.33 国投证券
2026-08-27 增持 首次 --- 2.04 2.21 2.44 东方财富
2026-08-24 买入 维持 --- 1.96 2.19 2.42 国海证券
2026-08-23 买入 维持 13.67 1.95 2.10 2.25 东方证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.03 2.25 2.37 华源证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.92 2.09 2.29 申万宏源
2026-08-20 增持 维持 14.64 1.98 2.20 2.46 华创证券
2026-08-20 买入 维持 13 1.91 2.08 2.27 中信建投
2026-08-20 买入 维持 14.05 1.91 2.11 2.34 广发证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.03 2.21 2.42 光大证券
2026-08-20 增持 维持 14.77 --- --- --- 中金公司
2026-08-07 买入 维持 --- 1.96 2.19 2.42 国海证券
2026-08-06 买入 维持 14.16 1.93 2.13 2.33 浙商证券
2026-08-05 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-08-05 买入 维持 13 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-08-04 买入 维持 13.68 1.92 2.13 2.39 广发证券
2026-07-20 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-15 买入 维持 13.67 1.93 2.11 2.33 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.03 2.25 2.37 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-02 买入 维持 --- 2.08 2.29 2.53 银河证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.06 2.27 2.59 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.97 2.19 2.42 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 2.14 2.35 2.61 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 12.77 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.21 2.42 光大证券
2026-04-29 增持 维持 14.54 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 14.41 1.98 2.20 2.46 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│江苏银行(600919)2026年中报点评：营收增速上升，资产质量持续稳健 │国投证券 │买入
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营收增速上升，利息净收入是核心驱动。截至26H1，江苏银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）分别为
9.1%、11.8%和8.1%，较26Q1分别+0.7pct、+3.1pct和-0.1pct。营收增速拆分来看，利息净收入增速较26Q1明显上升4.7p
ct至12.0%，是营收提速的核心来源，主因息差同比降幅较26Q1明显收窄，充分对冲了规模增速的回落；手续费净收入增
速较26Q1大幅回落，是营收结构中的主要拖累项；其他非息收入增速小幅回落但仍维持正增。
扩表增速放缓，活期占比提升推动负债结构优化。截至26H1，生息资产、贷款同比分别+16.4%、+14.0%，较26Q1分别
-8.2pct、-4.9pct，扩表节奏明显放缓，反映行业降速提质的新常态。投放结构上对公主导的特征进一步强化，公司贷款
较年初增长16.7%，占比较年初提升2.7pct，其中租赁和商务服务业占对公贷款的比重较年初继续提升1.3pct；个人贷款
余额较年初小幅压降，占比较年初下降3.3pct，零售投放尚未出现拐点。负债端，存款较年初增长16.9%，活期存款占比
较年初提升2.4pct，存款活化趋势明确。
净息差环比企稳信号较强，存款成本下行提供主要缓冲。26H1净息差较年初下降9bp，但测算Q2净息差已较26Q1基本
持平，环比企稳的信号较为明确。拆分来看，测算生息资产收益率、计息负债成本率较年初分别下行33bp、26bp，资产端
定价的下行仍快于负债端，是息差较年初承压的主要原因；其中存款付息率较年初下行27bp，构成负债成本改善的核心来
源。我们观察到存款活化与高成本存款到期重定价仍在同步推进，负债端仍有进一步下行空间，或仍将对下半年息差形成
支撑。
对公资产质量延续改善，零售风险仍在暴露。截至26H1，不良率环比持平、较年初-3bp，不良净生成率、关注率、逾
期率分别较年初+3bp/-17bp/-6bp，不良生成压力总体平稳，前瞻指标延续改善。分板块看，对公不良率较年初下行17bp
，其中制造业、批发零售业不良率较年初分别下行15bp、27bp，存量风险持续化解；零售不良率较年初上行7bp，其中个
人经营性贷款不良率较年初上行60bp，仍是零售风险暴露的主要来源。拨备覆盖率、拨贷比较26Q1分别-3.5pct、-3bp，
风险抵补能力依然充足。
盈利预测与投资建议：考虑到公司扩表节奏趋于稳健，存款活化推动息差环比企稳，以及对公资产质量延续改善，我
们预计公司26/27/28归母净利润增速为8.3%/8.5%/9.3%，BVPS为15.96/18.04/20.34元。给予26年0.92xPB，对应14.76元
目标价，给予买入-A的投资评级。
风险提示：经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；信贷
需求不及预期，资产质量恶化。
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2026-08-27│江苏银行(600919)财报点评：净利息收入提速，扩表韧性延续 │东方财富 │增持
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【投资要点】
事件：8月19日，江苏银行发布26年中报。26H1累计实现营收490亿元，YoY+9.1%；归母净利润219亿元，YoY+8.1%；
不良率0.81%，拨备覆盖率305%。
收入增长提速，费用管控支撑拨备前利润改善。26H1江苏银行实现营业收入489.5亿元，同比增长9.1%，较26Q1提升0
.7pct；归母净利润218.8亿元，同比增长8.1%，增速总体保持稳定。收入端，净利息收入同比增长12.0%，较一季度提升4
.7pct，是营收增速改善的主要来源；支出端，业务及管理费同比仅增长0.4%，成本收入比降至20.4%，推动营业利润同比
增长11.9%。利息收入增长加快、费用增长偏缓，共同支撑公司维持较好的盈利表现。
规模增长仍快，负债成本下降缓冲资产端定价压力。26H1末，公司资产、贷款及存款同比分别增长17.2%、14.0%和17
.2%，较快扩表为净利息收入增长提供基础。贷款投放仍以对公和票据为主，对公贷款和贴现较年初分别增长16.7%和23.3
%，个人贷款则较年初下降1.7%。息差方面，上半年净息差为1.64%，较2025年全年仍有所收窄；但吸收存款利息支出同比
下降，负债成本改善对资产端收益率下行形成一定缓冲。
中收增长受支出端抵消，财富管理客群基础继续积累。26H1手续费及佣金净收入同比仅增长0.3%，主要并非收入端缺
乏增长，而是结算与清算手续费支出上升较快，对净收入形成拖累。同期代理手续费收入同比增长25.4%，托管及其他受
托业务佣金收入同比增长41.1%，显示财富管理及受托业务仍具增长动能。期末零售AUM突破1.83万亿元，较年初增加超1,
900亿元，私行客户数量及其AUM均较年初增长超20%，客户经营基础持续改善。
资产质量指标总体平稳，零售端风险呈现结构性分化。26H1末公司不良率为0.81%，较26Q1末环比持平、较年初下降3
bp；关注率和逾期率分别降至1.15%和1.11%，前瞻指标继续改善。期末拨备覆盖率304.8%、拨贷比2.47%，风险抵补能力
保持较高水平。结构上，房地产等部分对公领域不良率较年初小幅改善；但个人经营性贷款不良率较年初上升60bp至3.06
%，零售端风险压力尚未完全消化。总体而言，公司资产质量保持稳定，但零售风险的后续变化仍是需要重点观察的变量
。
【投资建议】
江苏银行深耕江苏及长三角经济活跃区域，规模扩张基础较好；负债成本改善对息差压力形成缓冲，财富管理客群持
续积累，资产质量总体保持稳健。预计2026-2028年EPS分别为2.04元、2.21元和2.44元。按2026年8月21日收盘价11.94元
计算，对应2026年P/B为0.74倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
区域融资需求走弱，贷款投放及规模扩张不及预期
资产端重定价加快或负债成本改善不及预期，导致净息差承压
零售贷款及重点领域资产质量恶化超预期
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2026-08-24│江苏银行(600919)2026年半年度报告点评：营收提速，存款成本大幅压降 │国海证券 │买入
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事件:
2026年8月20日，江苏银行发布2026年半年度报告。
投资要点:
江苏银行公布2026年半年度报告，上半年营收同比增长9.11%，归母净利润同比增长8.09%；营收加速增长；负债端优
势凸显，活期存款占比提升；盈利结构多元均衡；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。
营收加速增长。公司2026年上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%（2026Q1同比+8.41%）；实现归母净利润21
8.76亿元，同比+8.09%（2026Q1同比+8.20%）。公司2026Q2单季度营收同比+9.80%，较2026Q1上升1.39pct；归母净利润
同比+7.99%，较2026Q1下降0.21pct。
负债端优势凸显，活期存款占比提升。2026上半年利息净收入368.92亿元，同比+12.00%。负债端成本管控成效突出
，2026年上半年存款付息率1.46%，较2025年下降25bp。2026Q2末活期存款8932亿元，较2025年末+27.66%；活期存款占比
较2025年末提升2.41pct至29.97%。
盈利结构多元均衡。截至2026Q2末，江苏银行托管资产余额5.6万亿元，较2025年末增长7.91%；苏银理财管理的理财
产品余额8960亿元，规模稳居城商行理财子公司首位。2026上半年，江苏银行实现手续费及佣金收入42.38亿元，同比增
长11.92%。理财、托管等核心业务优势持续巩固，推动中间业务收入稳中有升。
资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.81%，较2026Q1持平。关注类贷款占比1.15%，较20
26Q1下降1bp。逾期贷款占比1.11%，较2025年末下降6bp。拨备覆盖率为304.83%，较2026Q1末小幅下降3.53pct，风险抵
补能力充足。
盈利预测和投资评级：2026Q2江苏银行营收加速增长；负债端优势凸显，活期存款占比提升；盈利结构多元均衡；资
产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.34%、12.34%
，归母净利润同比增速为9.01%、11.10%、10.23%，EPS为1.96、2.19、2.42元；P/E为6.09x、5.45x、4.93x，P/B为0.77x
、0.7x、0.64x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。
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2026-08-23│江苏银行(600919)26H1财报点评：营收边际提速，资产质量平稳 │东方证券 │买入
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营收提速，利润稳定。26H1江苏银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速(下同)为+9.1%、+11.8%、+8.1%，环比分
别+0.7pct/+3.2pct/-0.1pct。拆分来看，利息净收入同比+12.0%，增速环比提升4.7pct，测算息差降幅收敛，同时规模
维持强劲扩张；手续费净收入增速环比下降23.6pct，主要是手续费支出有所增加；其他非息收入增速环比下降5.3pct，
在去年高基数之上，兑现浮盈力度减弱。拨备计提力度加大，同比+11.4%，利润增速环比基本持平。
规模扩张放缓，信贷结构持续调整，对公活期增长不弱。截止26H1，总资产、贷款同比增速分别为+17.2%/+14.0%，
较Q1分别-8.0pct/-4.9pct。信贷结构持续调整，对公贷款同比+19.4%，上半年对公贷款增长超2700亿，其中租赁及商务
服务业增量超1000亿，为最主要的信贷投向，制造业和批发零售业分别增长508亿和366亿，同样贡献不弱的增量；个人贷
款同比-6.6%，个贷余额较年初压降109亿，其中按揭贷款压降33亿，信用卡和消费贷分别压降61亿和15亿。存款方面，26
H1存款增量4000亿+，对公活期沉淀良好，贡献近5成增量，带动活期存款占比较25A提升2.4pct。存款规模的强势扩张使
得利息支出维持同比正增长，因此息差趋势与同业略有差异，26H1息差较去年-9bp，其中存款成本-25bp，贷款收益率-35
bp。
不良率环比持平，拨备保持稳定。截止26H1，不良贷款率环比持平于0.81%，关注率环比-1bp，逾期率较年初-6bp，
测算不良净生成率同比+2bp。拆分来看，对公多数行业不良率边际改善，但个人经营贷不良抬升明显，较年初+60bp。江
苏银行核销和计提力度均有抬升，核销金额和拨备计提分别同比+21%/+11%，拨备覆盖率和拨贷比环比-3pct/-4bp，风险
抵御能力稳定。
根据公司财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为8.0%/7.3%/7.0%，BVPS为15.60/17.26/19.05元（原2
6/27年预测值分别为15.71元/17.44元，主要是调整息差和风险预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.77X/0.69X/0.63X
。参考可比公司10%估值溢价，给予26年0.88倍PB，对应合理价值13.67元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-08-21│江苏银行(600919)量、价共振推动息收入增长，险资、国企持续增持 │华源证券 │买入
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贷款平均余额增速提升，政信类业务为扩表主要动能。江苏银行1H26贷款同比+14.0%，较Q1增速放缓4.9pct；其中对
公信贷（不含票据）增速较Q1放缓7.2pct至+19.4%。上半年财政支出有所蓄力，其对基建类贷款的撬动效应减弱，叠加城
投退平台的过程对政信类业务的影响，1H26江苏银行基建及政信类业务增长均承压，其在对公增量信贷中占比分别为17.0
%和37.3%，较2025占比有所下降。26H1零售贷款同比增速录得-6.6%，较Q1降幅进一步扩大0.6pct，当前零售信贷增长压
力或主要来自按揭及信用卡，后者规模受不良处置（如信用卡不良批量转让）因素影响大。但1H26贷款平均余额同比+18.
2%，较2025年提速2.9pct，时点与平均余额的差异性，或反映信贷于半年末集中到期偿还的现象，从平均余额角度看公司
上半年扩表仍具动能。此外江苏银行1H26存款同比+17.2%，增速边际放缓4.7pct但仍处高位，对公及零售存款增速较Q1均
有所下降，其中对公存款增长或因对公信贷派生存款减少而降速。
公司量、价两端共振、推动净利息收入增速提升。公司1H26净利息收入同比增速为12.0%，较Q1增速提升4.7pct，由
于2025年同期基数并不算低，故我们认为息收入增速提升源于年内量、价两端共振：价格端，1H26净息差1.62%虽较2025
年下降9bp，但年内资产端压力主要来自Q1贷款重定价，Q2影响相对减弱，此外负债端高息定存到期持续释放成本压力，1
H26年计息负债成本率1.59%较2025年大幅下降22bp；规模端，一方面贷款平均余额增速提升，叠加公司积极调整资产端结
构，非贷类资产（投资、同业资产）对信贷缺位形成及时补充，1H26江苏银行生息资产平均余额同比增加23.6%仍处高位
，突显公司扩表动能优势。
支出端影响手续费佣金净收入，其他非息收入增速放缓。江苏银行1H26手续费及佣金净收入同比+0.3%，增速较Q1大
幅下降。我们认为公司中报中收承压主要源于：1、收入端，信用承诺中收同比-11.6%形成拖累，但财富管理及托管中收
增长仍强劲，同比分别+25.4%、+41.1%，公司在中小行里财富管理业务具有优势，公募基金托管规模亦位列城商行首位，
综合化经营能力优势突显；2、支出端，中收支出同比大幅上升，其中结算与清算业务支出同比增长277.4%，我们认为公
司在大力发展交易银行业务过程中，产品升级迭代、客户规模扩张均会造成相关支出上升。公司1H26其他非息收入同比+1
.4%，增速较Q1下降5.3pct，我们认为这一方面源于债券兑现浮盈力度减弱影响投资收益，另一方面人民币升值过程中公
司外汇业务收入减少。
资产质量边际变化平稳，新生成不良减值计提压力或将更大。公司1H26不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.15%、1.
11%，环比分别持平、-1bp、-1bp，风险指标边际变化平稳。1H26江苏银行对公不良率较2025年末略抬升3bp至0.84%，但
房地产不良率有所压降，或源于去年部分风险项目暴露较为充分，零售压力主要来自个人经营性贷款，其不良率较2025年
末上升60bp至3.06%，突显中小行房抵类经营贷仍具有较高的区域性风险。1H26拨备覆盖率、拨贷比分别为304.83%、2.47
%，环比分别为-3.53pct和+4bp，公司上半年减值损失同比多提11.4%，拨备覆盖率下降同时多提减值损失，据此我们推测
新生成不良计提减值压力将更大。
盈利预测与评级：江苏银行1H26营收、归母净利润yoy分别为+9.1%和+8.1%，息收入增长强劲使得营收增速较Q1提升0
.7pct，但归母净利润增速因多提拨备，边际略放缓0.1pct，财务表现整体平稳。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带
来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦可维持，叠加Q2险资（中国人寿）进一步增持，地方国企（国金投资）新
进成为前10大股东，彰显险资国企股东对银行长期发展的信心，维持对公司“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归
母净利润同比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。
风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产风险上行，零售业务风险上升。
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2026-08-20│江苏银行(600919)息差边际企稳，股东持续增持 │广发证券 │买入
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江苏银行发布2026年半年度报告，我们点评如下：26H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.11%、11.85%、8.0
9%，增速较26Q1分别变动+0.70pct、+3.15pct、-0.11pct；26H1ROE（年化）15.72%，同比提升0.08pct；Q2单季营收、PP
OP、归母净利润同比分别增长9.80%、15.09%、7.99%，增速较26Q1分别变动+1.39pct、+6.39pct、-0.22pct。从业绩驱动
来看，规模增长、成本收入比下降形成主要正贡献，净息差收窄、中收回落、其他非息走弱及有效税率上升为主要拖累。
亮点：（1）息差单季企稳，负债成本改善明显。26H1净息差1.64%，较25A收窄9bp；测算26Q2单季净息差1.53%，环
比Q1基本持平。资产端收益率仍在下行通道，高息存款到期重定价与存款活化共同驱动负债成本快速下行，对息差形成有
力支撑，测算26Q2生息资产收益率及计息负债成本率环比Q1均回落9bp。（2）规模稳健增长，对公信贷与对公活期存款为
增长主力。资产端，26H1末生息资产、贷款总额同比分别增长16.4%、14.0%，随着贷款"降速提质"成为宏观运行新常态，
增速较26Q1分别回落8.1pct、4.9pct。结构上，26Q2个贷规模继续回落，对公及票据贡献主要增量，增量占比前三的行业
分别为租赁商服、制造业、基建，26H1政信类贷款（租赁商服+基建）贡献了50%的信贷增量。负债端，26H1末计息负债、
存款总额同比分别增长17.3%、16.9%。结构上，活期占比明显提升，26H1末活期存款合计占比30.0%，较年初上升2.4pct
，其中公司活期存款增量占比超40%。（3）资产质量稳中趋优，对公改善、零售承压。26H1末不良率0.81%，环比26Q1持
平，较25A末下降3bp，保持上市以来最优水平；拨备覆盖率304.8%，环比下降3.5pct，风险抵补能力保持夯实。前瞻指标
稳定，26H1末关注率、逾期率环比均下降1bp，测算不良生成率同比上升1bp。分板块看，对公不良率较年初下降5bp，其
中房地产、制造业、租赁商服不良额率双降；零售不良率较年初上升7bp，其中经营贷不良率较年初上升60bp，零售风险
仍在暴露过程中。
关注：中收增长明显回落。26H1净手续费收入同比增长0.26%，增速较26Q1的23.8%大幅回落，Q2单季同比下降25.1%
，主要受结算与清算手续费支出大幅增长拖累，26H1结算与清算手续费支出同比增长277.37%。收入端仍保持双位数增长
，26H1手续费收入同比增长11.92%，结构上Q2资本市场保持高景气度，代理、托管中收仍保持较快增长，同比分别增长25
%、41%。
盈利预测与投资建议：省国金集团首次亮相前十大股东名单；耐心资本持续看好，中国人寿持股比例较Q1提升0.08pc
t；效益持续提升，向新向优的发展态势进一步巩固。预计26/27年归母净利润增速分别为8.13%/9.76%，EPS分别为1.91/2
.11元/股，当前股价对应26/27年PE分别为6.26X/5.67X，对应26/27年PB分别为0.77X/0.69X。综合考虑历史PB（LF）估值
中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.95倍PB，对应合理价值14.05元/股，维持"买入"评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期；（5）资本市场波动超预期。
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2026-08-20│江苏银行(600919)以量补价助营收，拨备充实稳业绩 │中信建投 │买入
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江苏银行1H26营收、利润延续大个位数增长，保持城商行第一梯队。江苏区域融资需求和对公项目储备支撑扩表，负
债成本持续优化，规模驱动+息差边际改善下，净利息收入双位数增长有力支撑营收。成本管控有力，资产质量保持稳健
，拨备覆盖率依然充裕。公司分红政策稳定，股息率5%以上。兼具稳健优异的基本面与高股息率，维持“买入”评级。
事件
8月19日，江苏银行公布1H26业绩快报，1H26实现营业收入489.52亿元，同比增长9.1%（1Q26：8.4%）；实现归母净
利润218.76亿元，同比增长8.1%（1Q26：8.2%）。2Q26不良率0.81%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比下降3.5pct至3
04.8%。
简评
1、营收增速进一步提升，利润保持大个位数稳健增长，“以量补价”与成本约束是主要驱动因素。1H26净利息收入3
68.92亿元，同比增长12.0%，主要是江苏区域beta支撑下的规模高增带动；非息收入120.60亿元，同比增长1.1%，其中净
手续费收入31.94亿元，同比增长0.3%，尽管资本市场活跃度较好、财富客群持续积累，但结算清算手续费支出明显增加
、抵消收入端增长；其他非息收入88.65亿元，同比增长1.4%，主要是去年同期高基数影响。成本方面，业务及管理费100
.03亿元，同比仅增长0.4%，成本收入比20.43%，成本管控力度较强，有力支撑业绩增长。
根据盈利驱动分析，规模增长、营业支出、其他非息收入增长为主要贡献因素，分别正向贡献净利润23.61%、2.62%
和0.28%；息差收窄、实际税率等变化为主要拖累因素，分别负向贡献净利润14.80%、3.74%。
展望下半年，资产质量保持稳定的情况下，预计全年营收、利润继续保持大个位数稳健增长。净利息收入“以量补价
”仍是主要驱动力，江苏区域经济活力及产业基础仍为公司扩表提供有力支撑，公司传统对公客群基础稳固，并持续加大
制造业、基础设施、绿色金融及普惠小微等重点领域投放，预计信贷规模仍能保持较快增长；息差降幅逐步收窄，对营收
拖累进一步减弱。
2、区域融资需求支撑扩表，对公贷款贡献主要增量，零售信贷需求仍待修复。2Q26总资产同比增长17.2%，贷款和金
融投资分别同比增长14.0%、22.3%，高速扩表受益于江苏区域项目融资需求以及投资资产配置。较上年末看，对公贷款增
长16.72%至1.94万亿元，占贷款比重提升2.72pct至70.03%；票据贴现增长23.28%，个人贷款则下降1.65%，占比下降3.30
pct至23.45%。对公投放与地方产业结构匹配，制造业、基础设施贷款较上年末分别增长14%、27%，绿色融资增长24.3%，
普惠型小微贷款余额超过2,700亿元，规模增长具备实体客群和重大项目支撑。居民加杠杆意向和有效信贷需求仍然不足
的情况下，零售端增长相对乏力，消费贷、按揭、经营贷较上年末分别下降0.5%、1.3%、0.1%，信用卡余额下降21.1%，
预计信用卡收缩兼有主动压降风险的考虑。
3、息差出现边际企稳信号，负债成本下降幅度大于资产收益率降幅。公司披露口径下1H26净息差为1.64%。按测算口
径，1H26净息差为1.55%，同比下降16bps；2Q26单季净息差为1.56%，季度环比回升2bps，息差压力边际缓和。低利率的
重大项目、对公贷款、票据和金融投资贡献主要资产增量，尽管压低综合资产收益率，但有效支撑“以量补价”、带来对
公项目活期存款留存，综合收益显著为正。资负两端看，2Q26生息资产收益率测算为2.78%，季度环比下降6bps。负债端
，高成本存款到期续作、对公活期存款沉淀良好，负债端成本显著改善，2Q26计息负债成本率为1.55%，季度环比下降9bp
s，有效托底息差边际企稳。
其中，1H26存款平均成本率为1.46%，在存款平均余额明显增长的同时，存款利息支出同比下降0.96%，存款到期续作
的红利持续释放。结构上，企业和个人活期存款合计8,932亿元，较上年末增长27.7%，活期存款占比提升约2.4pct至30.0
%；其中企业活期存款增长30.8%，优秀的对公客户经营有效缓解存款定期化趋势，改善成本压力。展望下半年，无降息预
期下，公司持续深度经营对公及涉政重大客户、发力金融五篇大文章，存量贷款重定价以及优质对公项目竞争仍预计压低
资产收益率，但高成本存款到期续作、结算资金留存有望推动负债成本继续下行，预计全年息差降幅较上年缩小。
4、净手续费收入基本持平，费用增长抵消收入增长，但业务基础仍在积累，长期趋势向好。1H26手续费及佣金净收
入31.94亿元，同比增长0.26%。其中，手续费及佣金收入同比增长11.92%，代理手续费、托管及其他受托业务佣金收入分
别同比增长25.44%、41.13%，但手续费及佣金支出同比增长73.74%，其中结算与清算手续费支出同比增长277.37%，基本
抵消收入端增量。但客户经营基础持续改善，期末零售AUM突破1.83万亿元，年增量超过1,900亿元；私行客户突破2万户
，私行客户数和AUM均较上年末增长超过20%，代理、托管收入和财富客群持续扩张。后续改善需要观察结算清算成本能否
正常化，以及财富管理和托管规模能否持续形成有效费率，在资本市场保持活跃的情况下，预期全年中收增速温和增长。
5、资产质量保持稳定，拨备安全垫充足，零售贷款风险仍在进一步暴露。2Q26不良贷款率为0.81%，同比下降3bps、
季度环比持平；关注类贷款占比较上年末下降17bps至1.15%，拨备覆盖率304.83%，季度环比下降约4pct，拨贷比2.47%，
风险抵补能力仍然充足。2Q26加回核销后的年化不良生成率为0.97%，季度环比基本持平。重点领域中，房地产业贷款不
良率较上年末下降5bps至4.18%，存量风险继续出清；个人经营性贷款不良率较上年末上升60bps至3.06%，个人贷款不良
率上升7bps至1.03%，零售端信用风险仍需持续关注。
6、投资结论与盈利预测：江苏银行1H26营收、利润均保持大个位数增长，预计全年仍将维持当前趋势，保持城商行
第一梯队。预计2026-2028年营业收入同比增长分别为8.2%、9.0%、9.1%，归母净利润同比增长分别为8.0%、8.4%、8.5%
。当前股价对应2026年PB约0.78倍、26年股息率预计约5.1%，公司兼具基本面成长性与稳定分红属性，维持“买入”评级
。
7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-08-20│江苏银行(600919)业绩稳中向优，耐心资本主动增持 │申万宏源 │买入
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事件：江苏银行披露2026年中报，1H26实现营收490亿，同比增长9.1%，实现归母净利润219亿，同比增长8.1%。2Q26
不良率季度环比持平0.81%，拨备覆盖率季度环比下降3.5pct至305%。业绩和资产质量表现符合预期。
利息净收入提速带动营收增速提升，利润表现符合预期：1H26江苏银行营收同比增长9.1%（1Q26为8.4%），归母净利
润同比增长8.1%（1Q26为8.2%）。从驱动因子来看，①利息净收入是营收提速核心驱动。1H26利息净收入同比增长12%，
其中2Q26单季增速近17%，贡献营收增速8.8pct。②非息增速放缓，一方面源自主动降低债市相关收益基数，另一方面与
中收一季度高增后，二季度增速放缓有关。1H26非息收入增长1.1%（1Q26为11.7%），其中中收增长0.3%、其他非息增长1
.4%，分别贡献营收增速0pct/0.3pct。③有效所得税率在低基数下同比上升，阶段性扰动利润表现。1H26所得税费用同比
增长45%，拖累利润增速3.7pct，估算1H26有效税率约13%（1H24/1H25分别21%/10%）。去年同期所得税率更低，主因前期
主动核销的资产满足税务核销条件后，抵扣的当期所得税费用更多。④拨备计提力度保持平稳，在营收较优阶段无需依赖
拨备支撑利润表现，拨备仅小幅正贡献利润增速0.2pct。
中报关注点：①耐心资本积极增持，省国金集团首次进入前十大股东，期末持股比例2.58%，持股市值51亿元；2Q26
国寿增持1384万股，估算对应金额约1.6亿元。②核心一级资本充足率表现好于同期，一方面受益资本有效内生，另一方
面源自规模增速高位趋缓。2Q26核心一级资本充足率8.67%，较年初降0.26pct（同期降0.63pct）。③息差同比下降，但
估算环比实现微升。估算1H26息差同比下降16bps至1.56%，主因贷款利率降幅大于存款成本下降幅度；但季度环比回升2b
ps至1.58%。④资产质量总体稳定，不良前瞻指标平稳趋降。2Q26不良率环比持平0.81%，估算不良生成率同比下降9bps至
0.8%，拨备覆盖率保持在300%以上。
贷款增速高位趋缓，对公贡献主要信贷增量的同时，主动压降零售高风险溢价客群优化贷款结构。2Q26江苏银行贷款
同比增长14%（1Q26为19%），1H26累计新增贷款约3000亿，同比少增336亿；其中2Q26新增805亿（去年同期新增1680亿）
，主要与信贷发力主要集中在一季度有关。从上半年投放结构来看，新增对公贷款2779亿，同比少增292亿，主要源自基
建类同比少增；零售贷款净减少109亿，其中按揭下降33亿，消费贷及信用卡合计压降76亿。
受贷款定价更快下降影响，息差同比下行，边际已现企稳回升：以“利息净收入/日均生息资产”估算，1H26江苏银
行息差1.56%，同比下降16bps，其中2Q26息差1.58%，季度环比回升2bps。上半年息差同比降幅较大主因贷款定价降幅快
于负债成本下行。1H26贷款利率同比下降53bps，预计一方面源自压降高风险溢价零售客群，另一方面也反映对公端价格
下行影响；1H26存款成本同比下降32bps至1.46%。伴随长久期存款到期重定价，存款成本仍有进一步下行空间但幅度或逐
步收窄，稳息差核心关注资产端定价能否有效企稳。
资产质量总体稳定符合预期，零售略有扰动但影响有限，不良前瞻指标平稳趋降：2Q26江苏银行不良率季度环比持平
0.81%，测算1H26加回核销回收后年化不良生成率0.8%，同比下降9bps。从先行指标来看，关注率、逾期率分别1.15%、1.
11%，均季度环比下降1bp。分行业看，对公不良率0.81%，保持低位较优水平，较年初下降6bps。零售不良率较年初上升7
bps至1.03%，主要源自经营贷不良暴露（较年初上升60bps至3.06%），考虑到经营贷占比稳步压降（占总贷款不到2%），
对总体资产质量扰动或有限。从风险抵补能力来看，2Q26拨备覆盖率305%，较年初下降18pct，季度环比微降3.5pct，保
持在300%以上的较优水平。
投资分析意见：江苏银行中报继续实现营收改善、利润增长优于行业的出色表现，国资、险资等耐心资本主动增配也
释放积极看好信号，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润增速分别为8.4%、8.7%、9.0%（基于审慎考量调低2
026-27年盈利增速预测，调低息差预期、上调信用成本，新增2028年预测；原预测2026-27年增速分别9.2%、9.4%）。当
前股价对应2026年PB为0.76倍，动态股息率约5.12%（以2026EDPS/股价计算），维持“买入”评级。
风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
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2026-08-20│江苏银行(600919)盈利表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
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事项：江苏银行发布2026年半年报，公司2026年上半年营业收入同比增长9.1%，归母净利润同比增长8.1%。规模方面
，公司26年半年末总资产规模同比增长17.2%，其中贷款同比增长14.0%，存款同比增长17.2%。
平安观点：
盈利维持高增，利息收入增速表现亮眼。江苏银行2026年上半年归母净利润同比增长8.1%（8.2%，26Q1），盈利维持
快速增长。公司上半年营业收入同比增长9.1%（8.4%，26Q1），其中上半年利息净收入同比增长12.0%（7.3%，26Q1），
息差企稳叠加扩表积极影响下利息收入强劲增长，支撑营收表现。公司26年上半年非息收入同比增长1.1%（11.7%，26Q1
），非息收入增速回落，其中手续费及佣金净收入同比增长0.3%（23.8%，26Q1），增速较1季度明显放缓，主要受手续费
支出尤其是结算和清算手续费支出增加拖累；其他非息方面，上半年同比增长1.4%（6.7%，26Q1），增速小幅回落，26年
2季度公司单季公允价值净收益环比减少5.03亿元，叠加25年1季度低基数影响消散，26年上半年公允价值变动同比虽然有
增长但增量回落，影响非息收入整体增速。
息差降幅企稳，扩表态势积极。江苏银行2026年上半年净息差为1.64%（1.73%，25A），同比下行14BP，我们按照期
初期末余额测算公司26年2季度末单季度年化净息差水平环比26年1季度上行1BP至1.39%，存款红利持续释放，单季度息差
企稳回升。其中江苏银行26上半年生息资产收益率为3.21%，同比回落46BP，同比降幅较25年末收窄7BP，26年来LPR维持
稳定一定程度缓解资产端定价压力。成本端红利持续释放，同步支撑息差企稳，江苏银行26上半年附息负债成本率为1.59
%，同比回落30BP。规模方面，公司26年半年末总资产规模同比增长17.2%（25.2%，26Q1），其中贷款同比增长14.0%（18
.9%，26Q1），负债端方面，半年末公司存款余额同比增长17.2%（21.8%，26Q1），维持快速增长，扩表态势积极。
资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年半年末不良率较1季度持平于0.81%，我们测算公司26年半年
末年化不良贷款生成率为1.05%（1.12%，25A），公司房地产业贷款不良率较上年末下降5BP至4.18%，仍需关注重点领域
风险波动，个人经营性贷款不良率较上年末上升60BP至3.06%。前瞻性指标方面，江苏银行26年半年末关注率较1季度末下
降1BP至1.15%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较1季
度末下降3.53pct/增加4BP至305%/2.47%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司业绩表现，我们维持对公司
盈利预测，26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元，对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别
为0.79x/0.71x/0.64x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-20│江苏银行(600919)净利息收入增长提速，资本精细化管理加强 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
江苏银行公布1H26业绩：1H26营收同比增长9.1%，归母净利润同比增长8.1%；2Q26营收同比增长9.8%，归母净利润同
比增长8.0%；与此前预告一致，符合我们预期。
发展趋势
区域经济活跃，规模增长强劲。公司深耕江苏经济发达区域，并充分受益于财政加杠杆的行业趋势，公司资产、信贷
规模实现快速扩张。2Q26末，公司总资产达5.6万亿元，较年初增长13.8%；各项贷款余额2.8万亿元，较年初增长12.2%。
定价端，公司负债成本持续优化，息差实现企稳，1H26净息差为同比降低14bp至1.64%（日均余额），但我们测算2Q26净
息差（期初期末）环比增长1bp，在负债成本改善背景下保持较强韧性。强劲的规模增长叠加净息差企稳，公司2Q26、1H2
6净利息收入同比大幅增长16.8%、12.0%。
资产质量持续优异，风险抵补能力充足。2Q26末公司不良贷款率环比持平于0.81%；关注类贷款占比1.15%，较年初大
幅降低17bp、环比降低1bp；逾期率环比降低1bp至1.11%。1H26不良净生成率同比微升2bp至1.12%。期末拨备覆盖率304.8
%，风险抵补能力充足。
资本管理精细化，内生增长能力增强。公司高度重视资本精细化管理，主动压降高资本耗用业务。26Q1风险加权资产
（RWA）同比增速仅6.3%，明显低于2025年13.0%的水平。2Q26末核心一级资本充足率环比提升17bp至8.67%，我们预计公
司分红水平有望保持在稳定区间，公司目前交易于5.2%2026E股息率。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应0.8x/0.7x2026E/2027EP/B。维持跑赢行业评级，维持目标价14.77元不变，对应1.
0x/0.9x2026E/2027EP/B，较当前股价有23.6%上行空间。
风险
宏观经济复苏不及预期，不良生成风险超预期。
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2026-08-20│江苏银行(600919)2026年半年报点评：核心营收较强，私行客户增速较快 │华创证券 │增持
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事项：
8月19日，江苏银行披露2026年半年报，1H26实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润218.76亿元
，同比增长8.09%。不良率环比持平于0.81%；拨备覆盖率环比-3.5pct至305%。
评论：
核心营收表现较强，Q2营收提速，利润稳健增长。1）核心营收表现较强：二季度规模增长及息差同比降幅收窄背景
下，2Q26净利息收入同比增长16.8%，增速较1Q26上升9.5pct，支撑2Q26营收增速环比上升1.4pct至9.8%。二季度非息收
入表现相对较弱，单季中收、其他非息收入分别同比增长-25.1%、-3.2%；2）经营质效提升，资产质量稳健，利润保持稳
健增长。1H26利润增速稳定在8%以上，主要得益于成本有效管控及资产质量稳中向好趋势。1H26成本收入比20.43%，同比
下降1.8pct；不良率环比持平于0.81%，拨备覆盖率环比下降3.5pct至305%，风险安全垫仍较厚实。
规模扩张动能较强，“公强私弱”趋势延续。1H26生息资产/信贷同比增速分别为16.4%/14.0%，由于零售端信贷需求
较弱以及公司主动控风险，信贷整体扩表增速边际下行，投资保持高增，同比增速为22.3%。1）对公端：作为规模扩张主
动力，二季度一般对公贷款和票据贴现增量分别为466.4/346.1亿元，分别同比增长19.4%/65.1%。重点投向租赁和商务服
务业、制造业以及批发和零售业等领域，深度服务江苏区域经济；2）零售端：零售贷款增长相对较弱，二季度个人贷款
余额环比下降7.9亿元，1H26余额同比下降6.6%。其中，按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷分别同比-4.4%/-34.9%/-4.3%/-
12.8%。
单季息差同比降幅收窄，主要是资产端收益率降幅收窄。公司披露口径1H26净息差为1.64%，较25年末下降9bp。我们
测算期初期末口径2Q26净息差环比持平于1.53%（2Q25则环比下降19bp）。1）资产端：测算2Q26期初期末口径生息资产收
益率环比下降9bp至3.09%（2Q25则环比下降28bp），我们认为主要是由于一般对公贷款收益率相对企稳，不过低收益票据
占比上升则有小幅拖累；2）负债端：测算2Q26期初期末口径计息负债成本率环比下降9bp至1.55%，与2Q25降幅相当，高
息存款成本重定价持续稳定对息差企稳起正贡献。
财富管理基本盘稳固，私行客户增速较快。1H26中收同比微增0.3%，主要由于支出端的拖累，手续费及佣金收入/支
出分别同比增长11.9%/73.5%。财富管理业务表现仍然较好，代理服务收入同比增长25.4%；基本盘方面，零售客户总数超
3300万户，其中高净值客户增速较快，私行客户数突破2万户，较上年末增速超20%；零售AUM余额突破1.83万亿元，年增
量超1900亿元，其中，零售存款规模突破1.1万亿元，AUM、存款规模和增量均居城商行首位。私行AUM较上年末增速超20%
。
不良指标优化，零售风险整体可控。公司资产质量持续保持优异水平。1H26不良率环比持平于0.81%，关注率环比继
续下降1bp至1.15%。资产质量的改善源于公司前瞻性和主动性的风险管理。1）对公端：1H26对公贷款不良率较25年末下
降5bp至0.70%，其中对公房地产不良率较25年末下降5bp至4.18%，且贷款占比降至2.31%，均有所改善；2）零售端：零售
贷款不良率较25年末+7bp至1.03%，个人经营性贷款不良率较25年末+60bp至3.06%，公司主动调整零售信贷策略，压降信
用卡、经营贷等中高风险业务，预计整体风险可控。1H26拨备覆盖率环比-3.5pct至305%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：江苏银行作为头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰，经营风格稳健，营收业绩增速稳定在8%-9%。
公司深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济，同时在苏北等潜力地区布局深入，具备特色区域优势。公司在
规模快速扩张的同时，展现出卓越的负债成本管控能力和稳健的资产质量，业绩持续跑赢同业。考虑到公司稳健的基本面
、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合当前的宏观经济形势，预计公司2026-2028年净利润增
速为8.3%/10.6%/11.9%，当前股价对应2026EPB在0.78X。考虑当前银行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势
和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2026年目标PB0.95X，对应26年目标价14.64元，重点推荐，维
持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。
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2026-08-20│江苏银行(600919)2026年半年报点评：营收增速环比提升，零售AUM领跑同业 │光大证券 │买入
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事件：8月19日，江苏银行发布2026年半年报，上半年公司实现营收489.5亿，同比增长9.1%，归母净利润218.8亿，
同比增长8.1%。加权平均净资产收益率（ROE）15.72%，同比提升0.08pct。
点评：净利息收入重回双位数增长，营收增速较1Q提升0.7pct。2026年上半年江苏银行营收、拨备前利润、归母净利
润同比增速分别为9.1%、11.8%、8.1%，增速较1Q26分别变动+0.7、+3.2、-0.1pct，营收增长提速，盈利增速稳定。其中
，（1）净利息收入同比增长12%，增速较1Q26提升4.7pct，扩表保持较高强度，叠加息差韧性增强，对利息收入形成有力
支撑；（2）非息收入同比小幅增长1.1%，增速较1Q26下降10.5pct。上半年成本收入比、信用减值损失/营收分别为20.4%
、24.6%，同比变动-1.8、+0.5pct。
规模扩张保持较高强度，信贷资产占比回升至55.2%。2Q26末，江苏银行生息资产、贷款同比增速分别为18.8%、14.2
%，增速较1Q末分别下降8.1、4.7pct。贷款净额方面，上半年增加3012亿，同比少增336亿；其中，2Q单季增量805亿，同
比少增875亿，主要由于1Q旺季贷款前置投放，叠加2Q25较高基数。非信贷类资产方面，2Q单季金融投资、同业资产分别
为+1070亿、-1304亿。2Q26末，贷款占生息资产比重55.2%，环比1Q末提升1pct。
贷款结构层面，上半年对公、零售、票据分别新增2779、-109、341亿，其中2Q单季对公、零售、票据分别新增466、
-8、346亿，“对公强、零售弱”特征延续，票据对贷款增长的贡献提升。对公端，上半年增量主要由租赁商服、制造业
、批发零售、水利/环境/公共设施管理等领域贡献，2Q末占比最高的三大行业分别为租赁商服（29.8%）、制造业（21.1%
）、水利/环境/公共设施管理（11.3%），2Q末三个行业较年初增幅分别为21.9%、14.2%、13.5%。零售端，上半年信用卡
、住房按揭、消费贷分别减少61、33、15亿。居民端资产负债表修复缓慢，加杠杆能力、意愿相对不足背景下，零售信贷
呈现负增，与行业趋势一致。2Q26末，对公、零售贷款占比分别为70%、23.4%，较季初下降0.4、0.7pct，票据贴现占比
提升1.1pct，贷款结构保持稳定。
存款占比近6成，对公存款定期化趋势缓解。2Q26末，江苏银行付息负债、存款同比增速分别为17.5%、17.2%，分别
较1Q末下降8.6、4.7pct，存款占付息负债比重较1Q末小幅提升0.7pct至59.2%。上半年存款增加4415亿，同比略多增136
亿；2Q单季增加364亿，随着贷款投放季节性回落存款派生放缓。期限结构方面，上半年对公定期、活期分别新增857亿、
1818亿，同比分别少增182亿、多增278亿；个人定期、活期分别新增1237亿、117亿，同比分别多增62亿、37亿。2Q末定
期存款占比62.0%，较年初下降2.5pct。
上半年净息差1.64%，较1Q呈现筑底企稳。上半年江苏银行NIM为1.64%，较2025年收窄9bp。资产端，上半年生息资产
、贷款收益率分别为3.21%、3.92%，较2025年下行31bp、35bp；负债端，上半年付息负债、存款成本率分别为1.59%、1.4
6%，较2025年下行22bp、25bp。按期初期末时点平均值测算，上半年净息差1.54%，较1Q稳中略升1bp；生息资产、计息负
债分别为3.16%、1.61%，较1Q分别下降2bp、3bp。资产收益率降幅收窄，叠加负债成本持续改善，增强息差韧性。
非息收入增速放缓，占营收比重降至24.6%。上半年江苏银行非息收入120.6亿，同比小幅增长1.1%，占营收比重24.6
%，较上年同期下降1.9pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入31.9亿（YoY+0.3%）其中，代理手续费收入20.8亿，同比
增长25.4%，是手续费收入主要贡献项，2Q末江苏银行零售AUM规模突破1.83万亿，上半年增量超1900亿，规模和增量均为
城商行首位，为财富管理业务拓展奠定坚实基础。信用承诺手续费收入同比少增、结算与清算手续费支出增加等形成负向
拖累。（2）净其他非息收入88.7亿（YoY+1.4%），其中投资收益、公允价值变动收益分别为68.9、14.4亿，同比分别少
增10.7亿、多增16.7亿，上半年广谱利率下行背景下，TPL账户浮盈较上年同期显著改善。
不良率保持0.81%低位，拨备覆盖率稳定在300%以上。2Q26末，江苏银行不良率、关注率分别为0.81%、1.15%，不良
率环比1Q持平，较年初下降3bp；关注率环比1Q末微降1bp；季末逾期率1.11%，较年初下降6bp。逾期90天以上贷款占不良
贷款比重87.5%，较年初提升6.6pct。拨备方面，上半年信用减值损失120.5亿，同比多增12亿；2Q单季信用减值损失新增
63.6亿。2Q26末，拨贷比、拨备覆盖率分别为2.47%、304.8%，较1Q末分别提升4bp、下降3.5pct，风险抵补能力保持稳健
。
盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江苏经济增长
红利。上半年扩表保持较高强度，叠加息差韧性增强，提振利息收入重回两位数增长，营收增速环比1Q提升，盈利增速保
持较好水平。零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模再创新高，进一步夯实未来大财富管理业务发展基础。从十大
股东变化看，中报江苏省国金投资集团新进前十大股东，中国人寿增持后持股比例较1Q提升8bp至2.22%。维持公司2026-2
8年EPS预测为2.03、2.21、2.42元，当前股价对应PB估值分别为0.77、0.69、0.62倍，维持“买入”评级。
风险提示：融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。
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2026-08-07│江苏银行(600919)2026年半年度业绩快报点评：营收加速增长，风险抵补能力│国海证券 │买入
│充足 │ │
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事件:2026年8月5日，江苏银行发布2026年半年度业绩快报。
投资要点:
根据公司业绩快报（未经会计事务所审计），公司2026年上半年营收同比增长9.11%，归母净利润同比增长8.09%；存
贷款同比增速均超过10%；不良率维持上市以来最优水平，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。
营收加速增长。公司2026年上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%（2026Q1同比+8.41%）；实现归母净利润21
8.76亿元，同比+8.09%（2026Q1同比+8.20%）。公司2026Q2单季度营收同比增长约9.80%，同比增速较2026Q1上升约1.39p
ct；归母净利润同比增长7.99%，同比增速较2026Q1下降约0.21pct。
存贷款同比增速均超过10%。公司2026Q2末资产总额达56111.02亿元，同比+17.18%；各项贷款余额达27702.58亿元，
同比+14.00%；各项存款余额达29802.71亿元，同比+17.16%。存贷款增速较2026Q1有所回落，但整体增速仍维持在较高水
平。
资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.81%，较2026Q1保持不变，维持上市以来最优水平
，资产质量表现稳健。拨备覆盖率为304.83%，较2026Q1末小幅下降3.53pct，风险抵补能力充足。
盈利预测和投资评级：2026年上半年江苏银行存贷款同比增速均超过10%，不良率维持上市以来最优水平，风险抵补
能力充足，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.34%、12.34%，归母净利润同比增速
为9.01%、11.10%、10.23%，EPS为1.96、2.19、2.42元；P/E为5.99x、5.37x、4.85x，P/B为0.76x、0.69x、0.63x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-08-06│江苏银行(600919)2026年半年度业绩快报点评：量质齐升，稳中有进 │浙商证券 │买入
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26H1江苏银行业绩延续稳中有进，规模维持较快扩张，资产质量再创新优。?数据概览
2026H1江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.11%、8.09%，增速较26Q1环比分别+0.7pc、-0.1pc；年化ROE
为15.72%，同比+0.08pc；26H1末不良率为0.81%，较上年末-3bp，与26Q1持平；拨备覆盖率为304.83%，较上年末下降18.
15pc。较26Q1末下降3.53pc。
业绩延续稳中有进
26H1江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.11%、8.09%，盈利质量稳健，业绩符合预期。年化后ROE15.72%
，同比+0.08pc，盈利能力保持上市行靠前水平。
展望2026年下半年，我们预计江苏银行业绩有望延续中高个位数增长，主要考虑到区域信贷需求韧性强、扩表动能持
续和净息差筑底。
规模维持较快扩张
26H1末江苏银行总资产、各项存款、各项贷款分别为56,111亿元、29,803亿元和27,703亿元，负债端基础进一步夯实
，为规模持续扩张提供支撑。
资产质量再创新优
26H1末江苏银行不良率0.81%，较25A-3bp，达上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，较上年末下降18.15pc，拨备
水平仍处高位、风险抵补能力充足。
盈利预测与估值
预计江苏银行2026-2028年归母净利润增速为9.23%/9.73%/8.89%，对应BPS为15.19/16.70/18.36元。维持目标价14.1
6元/股，对应目标估值2026年0.93xPB，现价空间22%。
风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。
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2026-08-05│江苏银行(600919)营收增速提升，资产质量稳健 │中信建投 │买入
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江苏银行1H26营收增速提升，归母净利润延续近8%稳健增长，ROE保持高位。江苏区域经济优势及公司较强的客户基
础继续支撑扩表，贷款、存款仍实现双位数增长。预计负债成本持续改善、财富管理业务趋势向好，“量价齐优+中收增
长”的核心业绩逻辑依然通畅。不良率环比持平，保持上市以来最优水平，拨备覆盖率保持充裕。管理层平稳迭代，并未
影响基本面的优异表现，兼具成长性与高股息，维持“买入”评级。
事件
8月4日，江苏银行公布1H26业绩快报，1H26实现营业收入489.52亿元，同比增长9.1%（1Q26：8.4%）；实现归母净利
润218.76亿元，同比增长8.1%（1Q26：8.2%）；年化加权平均ROE为15.72%，同比提升0.08pct。截至1H26，公司总资产5.
61万亿元，同比增长17.2%；贷款、存款分别同比增长14.0%、17.2%；不良率0.81%，环比持平，较年初下降3bps。
简评
1.营收增速进一步提升，利润保持大个位数稳健增长，ROE同比改善。1H26江苏银行实现营业收入489.52亿元，同比
增长9.1%，较1Q26的8.4%进一步提升；单季度来看，2Q26实现营业收入247.72亿元，同比增长9.8%，增速较一季度继续加
快。利润方面，1H26实现归母净利润218.76亿元，同比增长8.1%；单季度来看，2Q26实现归母净利润112.94亿元，同比增
长8.0%，继续保持稳定的大个位数增长。年化加权平均ROE同比提升0.08pct至15.72%，盈利能力保持同业较优水平。净利
息收入方面，江苏区域经济beta优势显著，公司对公业务基础稳固，信贷投放保持较快增长，较强的规模增长能够持续对
冲资产端定价下行压力；同时高成本存款持续到期重定价，负债成本仍有较大改善空间，预计净利息收入保持较好增长。
非息收入方面，资本市场活跃度提升、AUM稳步增长有望继续带动财富管理收入改善，同时公司持续拓展对公结算客户，
结算清算、担保承诺等综合化服务收入预计延续较好表现；其他非息方面，2025年基数压力较小，预计整体保持平稳。前
期公司依靠规模增长、中收增长及拨备释放支撑利润，而息差收窄为主要拖累因素，随着息差压力边际缓和，业绩增长基
础仍然扎实。
展望全年，江苏区域经济较强的融资需求有望继续支撑公司保持较快扩表速度，叠加负债成本持续优化对净息差形成
托底，预计净利息收入能够保持较好增长。非息收入方面，资本市场持续活跃有望推动财富管理收入向好，同时结算清算
等综合化对公业务延续较快增长，其他非息无明显高基数压力。在资产质量稳中向好的情况下，预计江苏银行全年营收、
利润均能保持大个位数稳健增长，基本面表现继续稳居上市银行第一梯队。
2.江苏区域大beta优势延续，存贷款规模保持双位数高增长。1H26江苏银行总资产5.61万亿元，同比增长17.2%；贷
款余额2.77万亿元，同比增长14.0%；存款余额2.98万亿元，同比增长17.2%。单季度来看，2Q26贷款、存款分别环比增长
3.0%、1.2%，继续保持稳步扩张。资产端，公司作为江苏省最大省属法人银行，深耕本地市场，传统对公业务基础稳固，
同时在制造业、小微金融、绿色金融等领域持续打造特色优势，江苏较强的产业基础及旺盛的实体融资需求能够为公司信
贷投放提供较强支撑。预计公司制造业、绿色、普惠小微贷款均保持较快增长，对公贷款贡献主要信贷增量。负债端，存
款增速继续高于贷款增速，对公结算客户拓展及零售客户基础持续夯实共同带动存款增长，为公司后续资产投放提供充足
稳定的负债基础。
3.负债成本持续优化，预计息差降幅进一步收窄。资产端来看，2026年上半年LPR保持不变，政策性重定价压力较年
初预期有所减弱，同时经过前期较为充分的贷款利率下行，新发信贷定价进一步大幅下降的空间相对有限。但当前银行同
业对优质对公项目的竞争仍较激烈，资产收益率仍面临一定下行压力。负债端来看，存款挂牌利率多轮下调的红利持续释
放，存量高成本定期存款逐步到期续作，同时公司持续拓展对公结算客户、提升低成本结算资金沉淀，存款成本仍有进一
步改善空间，有望对息差形成明显支撑。展望全年，在资产端定价压力较2025年缓和、负债成本持续优化的共同作用下，
预计江苏银行净息差降幅进一步收窄，继续支撑“量价齐优”逻辑兑现。
4.资产质量保持稳健，不良率为上市以来最优水平。1H26江苏银行不良率为0.81%，环比持平，较年初下降3bps，为
上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比下降3.5pct，仍保持在300%以上，风险抵补能力充足。重点领域方面，公
司持续推进存量地产风险出清，对公房地产风险敞口较小且有望持续压降；零售经营贷、消费贷等资产质量或仍受到宏观
经济弱复苏影响，但公司整体资产质量基础扎实、拨备安全垫充足，预计全年资产质量继续保持稳中向好趋势。
5.投资建议与盈利预测：江苏银行1H26营收增长进一步提速，归母净利润保持近8%稳健增长，ROE同比优化。公司作
为江苏省最大法人银行，充分受益于江苏区域经济大beta，存贷款保持较快增长，强劲扩表有力对冲息差下行压力；负债
成本持续优化下，预计全年息差降幅进一步收窄。资本市场活跃+AUM稳步增长推动财富管理收入趋势向好，叠加结算清算
等综合化对公服务贡献，中收有望延续较好表现。资产质量进一步提优，不良率降至上市以来最优水平。综合来看，“量
价齐优+中收增长+资产质量稳中向好”的业绩增长逻辑持续兑现，有望支撑江苏银行全年营收、利润保持大个位数稳健增
长。预计2026、2027、2028年营收增速为8.8%、8.9%、9.0%，利润增速为8.5%、8.6%、9.1%。当前江苏银行股价对应0.75
倍26年PB，对应26E股息率为5.3%，处于同业高位。公司基本面表现优秀，兼具成长性和高股息属性，属于攻守兼备品种
，维持“买入”评级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-08-05│江苏银行(600919)盈利快增，扩表积极 │平安证券 │买入
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事项：8月4日，江苏银行发布2026年半年度业绩快报，2026年半年度营业收入同比正增9.1%，归母净利润同比正增8.
1%。规模方面，截至2026年半年末，总资产同比增长17.2%，其中贷款规模同比增长14.0%，存款规模同比增长17.2%。
平安观点：
盈利维持高增，营收增速上行。江苏银行2026年半年营业收入同比增长9.1%，较26Q1提升0.7个百分点，增速小幅上
行。我们预计主要受到净利息收入推动，2季度政策利率维持稳定，缓解贷款端定价压力，叠加存款成本红利逐步释放，
预计将对息差产生支撑。盈利维持高增，公司26年上半年归母净利润同比增长8.1%（8.2%，26Q1），增速小幅回落但仍盈
利维持较快增长。
扩表维持积极，存贷保持快增。规模方面，截至2026年半年末，江苏银行资产规模同比增长17.2%（25.2%，26Q1），
其中贷款同比增长14.0%（18.9%，26Q1），增速虽有回落，但仍维持高增，扩表相对积极。负债端来看，公司26年半年末
存款同比增长17.2%（21.8%，26Q1），维持较快增速水平。
不良率环比持平，拨备维持高位。江苏银行2026年半年末不良率环比1季度末持平于0.81%，资产质量保持稳健。拨备
方面，2026年半年末拨备覆盖率和拨贷比环比1季度末变动-3.5pct/4BP至305%/2.47%，绝对水平仍然较高，风险抵补能力
夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。我们维持公司的盈利预测，预计公司
26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元，对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.76x/0.
69x/0.62x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-04│江苏银行(600919)营收增长明显提速，资产质量保持稳健 │广发证券 │买入
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江苏银行披露2026年半年度业绩快报，26H1营收增长明显提速，利润增长保持稳健。26H1营业收入、归母净利润同比
分别增长9.11%、8.09%，增速较26Q1分别环比变动+0.70PCT、-0.11PCT；Q2单季营业收入、归母净利润同比分别增长9.80
%、7.99%，增速较26Q1分别环比变动+1.39PCT、-0.21PCT；26H1ROE（年化）15.72%，同比提升0.08PCT。营收增长明显提
速，预计主要贡献有三：其一，息差降幅大概率边际收窄。26Q1由于资产结构调整，高收益零售贷款占比回落，测算息差
明显回落，但随着资负两端积极因素持续累积，新发贷款利率逐步企稳、高息存款重定价带动负债成本下行，26Q2息差降
幅大概率边际收窄。其二，中收增长预计保持稳健。随着公司总资产规模逐步扩大，更多以牵头行身份参与银团贷款，且
Q2资本市场保持高景气度，信用承诺、代销及托管中收预计保持稳健增长。其三，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。
Q2非信贷资产规模有所回落，考虑到公司AC及OCI浮盈较厚，25A末测算AC、OCI浮盈/利润总额分别为66%、13%，假设AC仅
能兑现5%，全年可兑现总浮盈/25A利润总额为16%，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。
规模保持高增，增速边际回落。资产端，26H1末总资产和贷款总额同比分别增长17.18%、14.00%，规模保持较快扩张
，随着贷款“降速提质”成为宏观运行的新常态，增速较26Q1分别回落7.98PCT、4.91PCT。结构上，Q2单季总资产、贷款
规模分别增加297亿元、805亿元，非信贷资产规模回落508亿元，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。负债端，26H1末
存款总额同比增长17.16%，增速较26Q1回落4.67PCT，存款增速快于信贷增速，为资产扩张奠定坚实基础。
资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。26H1末不良贷款率0.81%，环比26Q1持平，较25A末下降0.03PCT，保持上市
以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比26Q1下降3.53PCT，风险抵补能力保持夯实。公司对公地产贷款占比较小，随着
零售非按揭贷款规模压降，预计不良生成有所回落。
盈利预测与投资建议：我们自7月持续提示K型分化下需要关注一些外向型区域性银行的结构性机会，比如与科技、化
工、出口制造业相关的江苏、浙江、山东等地的优质银行。在这些区域，质的改善可能先于需求回暖，成为未来一段时间
重点关注的核心变量。公司所属区域alpha有望逐步体现，随着内部平稳交接，营收增长明显提速，利润增长保持稳健，
资产质量保持稳健，向优向新的发展态势进一步巩固。预计公司26/27年归母净利润增速分别为8.76%/10.11%，EPS分别为
1.92/2.13元/股，当前股价对应26/27年PE分别为5.96X/5.38X，对应26/27年PB分别为0.74X/0.66X，综合考虑公司历史PB
（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.95倍PB，对应合理价值13.68元/股，维持"买入"评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期；（5）资本市场波动超预期。
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2026-07-20│江苏银行(600919)管理层顺序传承，城商行红利龙头 │长江证券 │买入
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事件描述
近日，江苏银行袁军董事长任职资格获批，同时董事会审议通过高增银担任江苏银行行长的议案，任职资格待监管部
门核准。
事件评论
管理层完成有序接任，战略延续性强。袁军董事长任职资格获监管核准，辞任行长一职，原副行长高增银顺序接任。
高增银行长年富力强（49岁），履历覆盖投行、资管等领域，具备丰富的银行治理经验。核心管理层落定，全新治理周期
启动，但我们预计江苏银行的战略方向和长期稳健经营的底色不改。2014年以来，江苏银行确立了“智慧化、特色化、国
际化、综合化”的“四化”发展战略，十余年来历任董事长始终保持战略的有序传承和稳健经营理念的延续，2024年以来
进一步强调“不求最快、但求最稳”的经营导向。
区位优势是经营稳健的最佳保障。江苏省经济内生增长的优势稳固，5月信贷同比增速9.4%，继续保持全国领先，贷
款总量上赶超广东省，向全国第一大省迈进，今年以来规模差距已明显收敛至0.4万亿（年初为1.5万亿）。区域经济发展
韧性赋能公司信贷增长，2026Q1贷款较期初增长8.9%，在去年高基数的基础上，增量同比多增。结构上，2026Q1一般对公
贷款较期初增长13.9%，票据压降0.34%，二季度以来信贷扩张以调结构、提质效为重心，预计全年票据规模继续收缩。投
向上，江苏银行向上竞争省级客群、向下挖掘县域潜力、向外扩张宁波分行。预计中报信贷继续同比小幅多增，全年贷款
增量同比持平于3700亿左右，考虑高基数，增速可能回落至12%左右，但预计仍高于全国水平。
预计业绩保持稳健，资本维持紧平衡。1）目前高速扩表周期，同时贷款结构向收益率相对低的对公倾斜，净息差可
能仍承受一定的下行压力，但预计幅度可控。一方面今年以来行业对公新发贷款利率基本企稳在3%以上，同时随着存款重
定价的推进、低利率同业存单的发行，付息率仍有下行空间，预计Q2利息收入维持大个位数增长。同时在去年利息高增速
的基础上，并未大规模兑现债券历史浮盈，投资收益（含公允价值损益）基数走低，因此今年非息增长压力相比同业更小
，预计支撑营收保持大个位数稳健增长。2）资产质量方面，2025年个人经营贷占比仅2.2%，零售贷款2024年以来风险指
标边际改善，同时新增消费贷款转向银行自营的优质客群。考虑目前对公贷款的占比大幅上升且资产质量稳定，其中对公
房地产贷款占比已降至2.7%，预计2026年不良净生成率继续下降，如果保持当前的核销水平不变，在保持拨备覆盖率维持
300%以上的基础上，信用成本仍有进一步下行空间，支持利润可持续释放，维持资本的紧平衡。2026Q1核心一级资本充足
率8.5%，依托内生增长补充，目前资本仍足够支撑中期维度的资产规模扩张。
投资建议：近期核心管理层完成有序接任，保持“四化”战略的连续性与长期稳健经营底色，2024年以来经营导向强
调“不求最快、但求最稳”。江苏银行是目前资产规模最大的城商行，作为高权重银行股，前期宽基指数资金流出的冲击
相对更大，充分调整后，截至2026年7月17日PB估值为0.73x，2026年预期股息率已高达5.44%，红利配置价值突出。长期
重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-15│江苏银行(600919)2025年报&2026Q1季报点评：信贷延续高景气，业绩稳健增 │国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：
江苏银行26Q1信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。
投资要点：
投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业
绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行
稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在
同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11
)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。
资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续高速
扩表。26Q1新增贷款2207亿元，高于去年同期的1668亿元，结构上主要以对公为主，对公、零售、票据分别+2313亿元、-
101亿元、-5亿元。高速扩表下资本充足率略有下行，26Q1末核心一级资本充足率环比25年末-43bp至8.50%。
息差降幅收窄，中收延续高增。测算口径26Q1净息差1.63%，较2025年-1bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率
分别较2025年-10bp、-9bp，负债成本优化驱动息差降幅收窄。江苏银行26Q1利息净收入同比+7.3%，保持稳健增长。26Q1
中收同比+23.8%（2025年同比+28.0%），中收延续高增，或主要受益于财富管理业务回暖。
不良率环比下行，资产质量稳中向好。26Q1末不良率0.81%，较上年末下降3bp，创上市以来最优水平；关注率1.16%
，较上年末下降16bp，资产质量稳中向好。分行业看，25年末零售、对公不良率分别较年中+14bp、-4bp至1.08%、0.81%
，零售风险仍有波动。26Q1末拨备覆盖率308%，较上年末下降15pct，但风险抵补能力仍较为充足。
风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。
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2026-05-07│江苏银行(600919)中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好 │华源证券 │买入
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信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行26Q1贷款同比+18.9%，较25年全年增速提升1.1pct
；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025全年对公贷款增量3
441亿元，租赁及商务服务行业增量1404亿元，同比超40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对
平稳，但经营贷及信用卡规模缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司26Q1存款同比+21.8%，增速边际提升1.8pct，
仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来
自财富客户增长引流行外存款。
高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司Q1净利息收入同比增速放缓至7.3%，源于25年同期增速较快
（yoy+21.9%），形成高基数。公司2025年净息差1.73%，较25H1下降5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性
债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期
释放存款成本压力，2025年计息负债成本率1.81%，较25H1下降8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但
彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。
中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行26Q1手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处
于高位，2025年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售AUM总规模居城
商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1手续费及佣金收入占营收比重提升至8.4%。公司26Q1其他非息收入
同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为
未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。
资产质量持续向好，拨备或逐步释放。公司26Q1不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降3bp
、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险
暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1拨备覆盖率、拨贷比分别为308.36%、2.43%，环比分别降14.62pct和27bp
，公司2025减值损失同比多提19.9%，但26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利
。
盈利预测与评级：江苏银行2025年业绩增速平稳，营收、归母净利润yoy分别为8.8%和8.3%，26Q1手续费及佣金收入
延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦
可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归母净利润同
比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。
风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产信贷质量恶化，零售业务风险上升。
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2026-05-06│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：以稳为美，穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏银行2026Q1营收增速8.4%（2025年8.8%，Q4单季增速12.1%），归母净利润增速8.2%（2025年8.3%，与前三季度
增速基本持平），业绩增速始终保持平稳。
事件评论
2025年利息高增消化投资高基数，资本逐季回升。1）2025年高速扩表带动利息大幅增长20.7%，支撑总营收平稳增长
，非息收入同比下降17.8%，完全消化2024年债券牛市带来的投资收益高基数压力。2）2026Q1利息增速7.3%，随着基数上
升，今年预计增速中枢回落，但非息收入同比高增长11.7%，其中投资收益（含公允价值损益）增长15.8%，中收高增23.8
%（2025年增速也高达28%），预计受益于财富管理景气回升。3）2025年度所得税率同比下降支撑盈利增速，2026Q1税率
同比明显上升5pct，但节约信用减值支撑利润稳定增长。2026Q1核心一级资本充足率8.5%（2025年末8.9%），考虑Q1贷款
集中投放和中期分红因素，通常是年内低点，预计今年逐季度回升。考虑今年总资产增速预计合理降速，同时ROE稳定、R
WA风险权重下降，当前资本能够维持紧平衡状态。
2026Q1贷款高基数下同比多增，负债成本连续改善。2025年总资产历史性增长24.8%，2026Q1较期初进一步高增长13.
2%达到5.58万亿元。贷款2025年增长17.8%，增量3739亿元创历史新高，2026Q1贷款增量2207亿元，高基数下同比多增（
去年同期1668亿元）。随着基数走高，合理预计全年贷款增量同比少增，但增速保持双位数以上。区域经济优势稳固，一
季度末江苏省的信贷同比增速9.5%，保持领先全国。结构方面，2026Q1对公贷款较期初增长13.9%（2025年增长26.1%），
零售贷款较期初下滑1.5%（2025年度下滑2.1%），与全省信贷增长结构匹配，预计去年以来消费贷款投放转向自营业务为
主。2026Q1存款较期初高增长16.0%，2025年度增长20.0%，开门红呈现出存贷两旺特征。2025年度净息差披露值1.73%，
同比下降13BP，预计2026Q1仍有一定幅度下行，在资产规模高速扩张的阶段收益率有所降低。1）2025年度贷款收益率同
比下降50BP至4.27%，考虑目前全国企业新发贷款利率已经企稳，预计后续降幅有限。2）2025年度存款成本率同比下降39
BP至1.71%，预计2026-2027年仍有可观的下行空间。
2025年以来不良生成率下降，关注零售风险改善进程。贷款规模扩张背景下，2025年、2026Q1不良率连续下降5BP、3
BP至0.81%，达到上市以来新低，2026Q1关注率下降16BP至1.16%，金额环比明显收敛。测算2025年不良净生成率1.22%，
同比下降19BP。阶段三分类来看，贷款和债权投资基本无缺口，风险认定充分。未来关注零售资产质量改善进程，2025年
零售贷款（不含经营贷）不良率同比上升8BP至0.96%，经营贷占比较低影响有限。拨备覆盖率2026Q1环比下降15pct至308
%，预计全年保持300%以上。
投资建议：近期管理层换届，葛仁余董事长到龄辞任，行长袁军顺序接任董事长，有序传承保持战略连续性和经营稳
定性。长期以来坚持“四化”战略与稳健经营底色，2024年以来经营导向强调“不求最快、但求最稳”。作为低估值、高
股息的龙头大型城商行，目前2026年PB估值0.74x，预期股息率5.4%，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-02│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩稳健增长，中收│银河证券 │买入
│表现持续亮眼 │ │
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业绩保持稳健增长:2025年公司营业收入和归母净利润同比分别增长8.82%和8.35%；2026Q1营收和净利增速分别为8.4
1%和8.20%，保持稳健增长；2025年和2026Q1加权平均ROE为13.14%和16.37%，同比下降0.45和0.13个百分点。公司业绩增
速稳健预计持续受益于信贷投放稳步扩张的影响，同时负债端成本优化对息差形成有力支撑。此外，中间业务改善幅度较
大，进一步增厚业绩。
息差企稳修复，对公贷款投放动能强劲，存款延续高增：2025年和2026Q1，公司利息净收入同比分别增长20.66%和7.
29%；2025年公司净息差为1.74%，同比下降8BP，2026Q1预计进一步下降。负债端成本压降有助对冲资产端收益下行压力
。2025年，公司生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.52%和1.81%，同比下降38BP和30BP。资产端，对公贷款继续带
动信贷投放高增。2025年各项贷款较上年增长17.84%，其中对公贷款增长26.11%，零售贷款余额下降2.13%；2026年3月末
，各项贷款增速为8.94%，对公贷款较年初增长13.92%，零售贷款较年初下降1.53%，预计持续受信用卡和经营贷下滑影响
。负债端，存款保持高增，2025年存款较上年增长19.99%），2026Q1存款较年初增长15.96%。2025年定期存款占比64.52%
，同比下降1.77个百分点，利好负债成本改善。
中间业务收入表现持续亮眼，投资收益扰动非息：2025年和2026Q1公司非息收入同比分别变化-17.84%和11.67%。其
中，手续费及佣金净收入同比分别增长约28.03%和23.82%。财富管理业务发展态势良好，2025年末零售AUM达1.63万亿元
，同比增长14.5%；理财产品规模8261.59亿元，同比增长30.47%。其他非息收入受市场波动影响显著，2025年和2026Q1增
速分别为-27.75%和6.73%。其中，2025年公司公允价值变动录得净损失，2026Q1转正至19.41亿元，带动非息增速改善。
投资收益保持负增长，2025年和2026Q1降幅分别为13.38%和59.96%。
资产质量指标持续改善，零售不良略有上升，风险抵补能力充足：2025年公司的不良贷款率为0.84%，同比下降0.05
个百分点，2026年3月末进一步下行至0.81%。其中，2025年的零售贷款不良率0.96%，同比上升0.08个百分点。拨备覆盖
率从2025年末的322.98%降至2026年3月末的308.36%，仍保持行业较优水平。2025年和2026Q1，公司的核心一级资本充足
率为8.93%和8.50%，同比变化-0.19和0.14个百分点。
投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指
标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好
。资产质量优异。2025年分红率30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为15.5
5元/17.32元/19.17元，对应当前股价PB分别为0.73X/0.65X/0.59X
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
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2026-04-30│江苏银行(600919)2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质 │国信证券 │增持
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业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实
现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2%
一季度信贷高增。2025年和2026年一季度贷款总额同比增长17.8%和18.9%，一季度新增贷款约2207亿元，较年初增长
8.9%，开门红成色较好。其中，一季度对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%，零售贷款小幅下降101亿元，较年初下
降1.5%。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款余额占贷款总额的70.4%，近年来持续提升，较2023年末提升了
约11.8个百分点。2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%，期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2
.94万亿元，较年初增长16.0%。
一季度净息差承压，非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，由于
生息资产高增，我们判断主要是一季度净息差有所承压。2025年公司净息差1.86%，同比持平，较上半年提升了8bps。一
季度按照期初期末平均余额测算净息差同比收窄了约20bps，我们判断主要是一季度高息贷款重定价对贷款利率形成了较
大冲击。
2025年非息收入合计同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%，其他非息收入同比下降28%。2026年一季度
非息收入同比增长11.7%，其中手续费净收入同比增长23.8%，延续了较好增长态势，其他非息收入增速转正，同比增长约
7%。
资产质量持续优化，拨备计提充足。2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%
。测算的加回核销处置后的不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末
拨备覆盖率降至308%，较年初下降了约15个百分点。
投资建议：由于一季度净息差降幅略高于同业，小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元（2026-2027年
原预测402/455亿元），对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。公司
规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-04-30│江苏银行(600919)盈利表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
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事项：
江苏银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长8.8%/8.4%，归母净利润
分别同比增长8.3%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长25.2%，其中贷款同比增长18.9%，存款同比增
长21.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利5.641元(含税)，分红比例约为30.00%。
平安观点：
盈利维持高增，非息收入同比转正。江苏银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（8.3%，25A），盈利维持快速增
长。公司1季度营业收入同比增长8.4%（8.8%，25A），其中1季度净利息收入同比增长7.3%（20.7%，25A），利息收入同
比增速回落，小幅拖累营收表现。公司26年1季度非息收入同比增长11.7%（-17.8%，25A），非息收入同比转正主要系其
他非息增速回暖拉动，其中债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%（-27.7%，25A），26年1季度债券市场整体运行平稳
，在25年低基数影响下其他非息同比增速转正。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%（28.0%，2
5A），增速小幅回落但仍处快增通道，未来中收有望持续受益于居民财富管理需求回暖。
息差小幅承压，扩表态势积极。江苏银行2025年末净息差为1.73%（1.78%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司
26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回落8BP至1.38%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降13BP至2.87%。成本端红利持续释放一定程
度缓解资产端压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降7BP至1.62%。规模方
面，公司1季度末总资产规模同比增长25.2%（24.8%，25A），其中贷款同比增长18.9%（17.8%，25A），负债端方面，1季
度末公司存款余额同比增长21.8%（20.0%，25A），维持快速增长，扩表态势积极。
资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年1季度末不良率环比25年末下降3BP至0.81%，我们测算公司2
5年不良贷款生成率为1.12%（0.87%，25H1），同比回落28BP，仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款
不良率较25年半年末上升28BP至4.23%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升79BP至2.46%。前瞻性指标方面，江苏银行
26年1季度末关注率环比25年末下降16BP至1.16%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年1季
度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降14.6pct/3BP至308%/2.43%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司年报和一季报表现，我们小
幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元（原26-27年预测分别是2.1
4/2.39元），对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.75x/0.67x/0.61x，考虑到公司
优异的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-29│江苏银行(600919)规模增长超预期，资产质量持续夯实 │湘财证券 │增持
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规模增长超预期，对公端迅速扩张
据2025年报及2026年一季报，江苏银行资产投放持续加快，规模增长超出预期，整体存贷款增速亮眼。一季度末，总
资产同比增速达25.2%，较上年末提升0.4个百分点；贷款增速18.9%，较上年末提升1.1个百分点；存款增速21.8%，较上
年末提升1.8个百分点，存贷业务增长动力持续增强；金融投资增速为25.8%，保持高位增长。
公司贷款增长动能强，零售信贷相对承压。2025年，公司贷款同比增速达26.1%，贷款增量贡献较大的行业包括租赁
和商务服务业、基础设施类和制造业。2025年，零售贷款同比下降2.1%，零售贷款主要由房贷与消费贷拉动，个人经营贷
和信用卡贷款则明显下降。
盈利能力保持稳定，非息收入实现正增长
江苏银行盈利能力保持稳定。2025年营收增速为8.8%，较2025年三季度改善。一季度，营业收入增速8.4%，归母净利
润增速8.2%，净利润增速保持基本稳定。
江苏银行经营业绩由净利息收入与非息收入双驱动。一季度，江苏银行利息净收入增速达7.3%，核心盈利能力仍然较
强；非息收入实现正增长，增速达11.7%；手续费净收入增速23.8%，预计主要由代理业务贡献。2025年，江苏银行净息差
为1.73%，较上年下降13BP，与行业趋势保持一致。结合一季度利息收入和资产扩张情况来看，一季度净息差仍有所下行
。
资产质量稳健，风险抵补能力充足
江苏银行资产质量继续保持稳健态势，风险抵御能力充足。一季度末，不良贷款率为0.81%，较上年末下行0.03个百
分点，贷款逾期率为1.12%，较上年末下行0.05个百分点，资产质量进一步夯实。一季度末，江苏银行拨备覆盖率308.36%
，虽较上年末有所下降，但仍处于较高水平。公司核心资本充足率为8.5%，资本充足率为12.24%。
投资建议
江苏银行规模扩张积极，受益于区域经济增长动能，对公信贷需求旺盛，有助于实现以量补价。公司资产质量持续夯
实，风险抵补能力充足。公司经营业绩有望维持较优水平，促进估值水平修复。预计2026~2028年归母净利润增速为8.9%/
9.7%/10.9%(2026~2027年归母净利润增速预测前值为7.5%/7.7%)，对应EPS为2.14/2.35/2.61元，现价对应PB为0.69/0.56
/0.48倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
息差下行超预期；资产质量波动，信用风险加快释放。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：规模扩张动能强劲，中收表│华创证券 │增持
│现亮眼 │ │
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事项：
4月28日，江苏银行披露2025年报及26年一季报，25A/1Q26实现营业收入879.4/241.8亿元，同比+8.8%/+8.4%；实现
归母净利润345.0/105.8亿元，同比+8.4%/+8.2%。25A不良率持平于0.84%，1Q26则环比下降3bp至0.81%；25A/1Q26拨备覆
盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%。
评论：
规模扩张动能较强，中收表现亮眼，营收利润保持双8%-9%增长。1）25A营收增长主要由净利息收入和手续费及佣金
净收入共同驱动，1Q26其他非息收入贡献度有所上升，净利息收入由于单季净息差下降，对1Q26营收的支撑作用下降。4Q
25/1Q26营收分别同比增长12.1%/8.4%；2）1Q26业务及管理费降速，拨备适当反哺利润，因此在营收增速边际下行的情况
下，利润增速保持稳定。1Q26成本收入比环比降幅为5.9pct，较1Q25降幅（-4.0pct）扩大，1Q26资产减值损失同比下降4
%，拨备覆盖率环比下降14.6pct至308%，风险安全垫仍较厚实。
区域信贷需求旺盛，对公业务引领信贷高增，零售贷款行业性走弱。公司信贷投放延续“同比多增”的良好态势，公
司延续“早投放、早收益”策略，2026年“开门红”表现超预期，25A/1Q26信贷同比分别+17.8%/+18.9%。1）对公端：作
为规模扩张主动力，25A/1Q26对公贷款（含贴现）同比分别增长27.3%/30.0%。重点投向制造业、基础设施等领域，深度
服务江苏区域经济；2）零售端：零售贷款增长相对较弱，25A/1Q26个人贷款分别同比-2.1%/-6.0%。其中主要是信用卡和
消费贷需求走弱，25年末，按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷分别同比-0.1%/-23.7%/+1.5%/-15.5%，反映出公司在当前宏
观环境下对部分零售业务风险的审慎态度和主动调整。
息差呈现较强韧性，负债端优势是核心。2025年净息差为1.73%，净利息收入同比大幅增长20.66%，核心驱动力在于
负债成本的有效压降。全年存款平均付息率为1.71%，较上半年下降7bp，2022-2023年吸收的较高成本定期存款在2025年
进入重定价周期，有效拉低了整体付息水平。我们测算期初期末口径净息差在4Q25明显回升（环比+4bp至1.64%），1Q26
则环比有所下降（环比-11bp至1.53%），主要是Q1生息资产收益率降幅有所扩大，或由于一季度对公贷款定价有所下行，
且高收益零售资产增长较弱。测算4Q25/1Q26生息资产收益率分别环比下降7bp/18bp至3.36%/3.18%，单季计息负债成本率
分别-10bp/-7bp至1.71%/1.64%。
中收增长靓丽，财富管理与对公业务双轮驱动。25A/1Q26中收分别同比增长28%/23.8%，一方面财富管理业务表现较
好，零售AUM余额突破1.63万亿元，增幅14.50%，增量超2000亿元；另一方面是对公相关中收增长动能较强，信用承诺手
续费（同比增长18.11%）和托管业务佣金（同比增长12.46%）贡献显著。这得益于公司在大型央国企客户银团贷款中更多
地担任牵头行，以及托管规模突破5.1万亿元，贡献了稳定的手续费收入。
资产质量稳中向好，不良指标优化。公司资产质量在行业内持续保持优异水平，且呈现不断向好的趋势。1Q26不良率
环比下降3bp至0.81%，关注率较年初大幅下降16bp至1.16%。资产质量的改善源于公司前瞻性和主动性的风险管理。1）对
公端：25A对公贷款不良率较上半年下降5bp至0.75%，其中房地产不良率虽升至4.23%，但贷款占比低至2.74%，风险总体
可控；2）零售端：零售贷款不良率较上半年+9bp至0.96%，公司主动调整零售信贷策略，压降信用卡等高风险业务，预计
整体风险可控。25A/1Q26拨备覆盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：江苏银行作为全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰，经营风格稳健，营收业绩增速稳
定在8%-9%。公司深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济，同时在苏北等潜力地区布局深入，具备特色区域
优势。2025年，公司在规模快速扩张的同时，展现出卓越的负债成本管控能力和稳健的资产质量，业绩持续跑赢同业。考
虑到公司稳健的基本面、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合当前的宏观经济形势，预计公司
2026-2028年净利润增速为8.3%/10.6%/11.9%（26E-27E前值为8.5%/7.3%），当前股价对应2026EPB在0.74X。考虑当前银
行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2026年目
标PB0.95X，对应26年目标价14.64元，重点推荐，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润增速较快，轻资本转型推进 │中金公司 │增持
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公司2025年、1Q26业绩符合我们预期
江苏银行2025/1Q26营收同比+8.8%/8.4%，归母净利润同比+8.3%/+8.2%；4Q25/1Q26单季营收同比+12.1%/+8.4%，归
母净利润同比+8.6%/+8.2%；业绩符合我们预期。
发展趋势
净利息收入较快增长，4Q25/1Q26同比+24%/+7%：维持较快扩表速度。公司贷款1Q26总资产环比增长13.2%；总贷款环
比+8.9%。总体扩表速度仍然较快。公司1Q26贷款增量中对公贡献104.6%，主要投向科技、绿色、制造业等方向。向前看
，我们预计公司仍维持较快信贷增速，预计2026年信贷同比增长15%以上。
息差波动。我们测算公司4Q25/1Q26息差（期初期末，后同）环比+4bp/-11bp至1.63%/1.52%，其中生息资产收益率环
比-7bp/-18bp至3.35%/3.18%；付息负债成本率环比-10bp/-7bp至1.69%/1.62%。我们判断主要由于公司存款需求较大，负
债成本上行属于主动选择结果。
资产摆布结构更轻、更灵活，经营质效改善。步入1Q26，公司收入结构多元化发展，强调灵活把握市场机遇，动态调
优资产结构。公司1Q26存款环比+15.5%，显著快于前述信贷增速。去向上，资本消耗较少的债权投资规模环比+18.5%。1Q
26公司CET1同比+14bp至8.5%。1Q26公司RWA环比+7.8%，考虑1Q26年化ROE12.6%，留存率70%，已实现内生可持续增长。
盈利预测与估值
考虑公司其他非息收入业务进展好于我们预期，我们上调公司2026年营收预测4.7%至969亿元，上调公司2026年归母
净利润预测3.0%至382亿元；引入2027年营收、归母净利润预测1070亿元、418亿元。公司当前交易于0.7x/0.7x2026E/202
7EP/B。考虑近期市场更加青睐成长性银行，我们上调公司目标价15%至14.77元，对应1.0x/0.9x2026E/2027EP/B与30%的
上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期下行，信贷定价压力高于预期。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报暨2026年一季报点评：规模扩张步伐稳健，业绩│光大证券 │买入
│增速韧性较强 │ │
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事件：
4月28日，江苏银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入879亿，同比增长8.8%，实现归母净利润345亿，同比增长8.3%。2025年加权平均净资产收益
率为13.14%，同比下降0.45pct；
2）1Q26实现营业收入242亿，同比增长8.4%，实现归母净利润106亿，同比增长8.2%。1Q26年化加权平均净资产收益
率为16.37%，同比下降0.13pct。
点评：
非息收入显著改善，营收盈利表现韧性强。江苏银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%/
8.4%、5.9%/8.7%、8.3%/8.2%，增速季环比分别变动+1/-0.4、0/+2.8、0/-0.1pct。营收结构方面，2025年/1Q26净利息
收入、非息收入增速分别为20.7%/7.3%、-17.8%/11.7%，增速季环比变动+1.1/-13.4、-1.9/+29.5pct。1Q26盈利增速归
因看，规模、非息收入为业绩增长的主要贡献分项，息差收窄、所得税增加为主要拖累项。
规模扩张维持高强度，信贷“开门红”成色好。1Q26末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为25.2%、18.9%，增速
较25年末分别提升0.4、1.1pct，资产规模维持双位数高增，贷款投放再提速。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同
业资产增速分别为33.5%、49.9%，较2025年变动+0.6、-0.8pct，季内债券投资、同业资产仍保持较高增长强度，对扩表
形成有力支撑。
贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增3739/2207亿，同比多增1718/539亿，结构层面延续“对公强、零售弱”格局，20
25/1Q26末对公、零售贷款同比增速为26.1%/26.6%、-2.1%/-6%，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，持续发挥贷款增
长“压舱石”作用。行业投向层面，2025年末制造业贷款、绿色融资规模增速分别为18%、34.5%，均高于全行贷款增速17
.8%，年末制造业、科技型企业、涉农贷款占对公贷款比重分别为18.9%、15.3%、15.2%，“五篇大文章”相关重点领域信
贷投放力度不减。
存款维持双位数增长，负债结构边际优化。1Q26末，江苏银行总负债、存款同比增速分别为26.3%、21.8%，分别较上
年末提升0.3、1.8pct。2025/1Q26存款分别新增4229/4051亿，同比多增1824/1046亿，季末存款占付息负债比重58.5%，
较2025年末提升0.6pct。分期限类型看，25年末公司定期、活期存款增速分别为16.8%、20.2%，年末定期存款占比64.5%
，较年初下降1.8pct。市场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增1244、1205亿，同比多增96、388亿，季末
二者合计占付息负债比重41.5%，较上年末下降0.6pct，年初以来核心负债增长较好，负债结构边际上有所优化。
NIM仍面临一定收窄压力。从公司公布的数据看，2025年公司NIM为1.73%，较1H25、2024年分别下降5bp、13bp，息差
虽在下行通道，但降幅趋缓，且绝对水平显著高于行业的1.42%。测算结果显示，公司1Q26净息差较2025年下行14bp。其
中生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初下降34bp、20bp，资产端收益率降幅较去年同期增加5bp，负债成本率降
幅较去年收窄14bp。年初贷款端重定价影响叠加行业融资需求不足压制，贷款利率仍相对承压；负债端伴随存量存款到期
重定价，前期多轮存款降息成效持续显现，或受制于行业竞争等因素，降幅略低于资产端，息差仍现承压态势。
非息收入增速回正，对营收贡献度提升。1Q26江苏银行非息收入64亿（YoY+11.7%），占营收比重较2025年提升3.2pc
t至26.4%。其中，（1）净手续费及佣金净收入20.4亿（YoY+23.8%），高基数上手续费相关收入增长仍保持双位数高增。
（2）净其他非息收43.3亿（YoY+6.7%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为20.3、19.4亿，同比少增30亿、多
增36亿，1Q26广谱利率下行背景下公司TPL账户浮盈较去年同期显著改善，对其他非息收入增长形成较强支撑；投资收益
在去年较高基数上有所回落。
不良率行至新低，风险抵补能力强。2025年末，江苏银行不良率、关注率分别为0.84%、1.32%，较3Q25末分别上升0
、4bp。2025全年不良余额新增19.5亿，同比多增4.9亿；年内不良新增255亿、核销235亿，年内不良生成及处置核销强度
均有所下降。分行业看，2025年末对公端除房地产、建筑等行业不良率小幅上行外，其余行业不良率稳中有降；零售端受
贷款投放乏力等因素影响，经营贷不良率有所上升，特定领域风险暴露增加。
1Q26末，公司不良率、关注率分别为0.81%、1.16%，较25年末分别下降3bp、16bp。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2
.43%、308.4%，分别较25年末下降27bp、14.6pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍
维持高位。
内源性资本补充能力强，现金分红率稳定在30%。1Q26末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.5%、11%、12.2%
，较年初分别下降43bp、64bp、63bp，扩表强度高叠加中期分红落地，对资本消耗有所增加。公司业绩表现韧性较强，内
源性资本补充能力稳定，外延资本补充渠道畅通，资本补充能力强。2025年度公司现金分红103.5亿，现金分红率30%，连
续六年保持30%及以上，较为稳定。
盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江苏经济增长
红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域，同步深化“商行+投行+资管+托管”策略，推进“AFF”特色体系建设
；零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模再创新高，公私联动拓客展业空间大，“轻资本经营+数智化建设”步伐加
快。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通，资本储备较厚，为后续规模扩张、业
务发展提供较强支撑。我们调整公司2026-27年EPS预测为2.03、2.21元（前值为1.98、2.07元），新增2028年EPS预测为2
.42元，当前股价对应PB估值分别为0.73、0.66、0.59倍，对应PE估值分别为5.59、5.13、4.69倍。维持“买入”评级。
风险提示：融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润“双8”增长，管理层平稳更迭 │中信建投 │买入
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江苏银行1Q26营收、利润均保持8%左右稳健增长，基本面表现稳居上市银行第一梯队。区域beta优势显著，存贷两旺
，规模实现大双位数高增。负债端成本优化下，预计息差降幅能进一步收窄。资产质量稳中向好，对公房地产风险加速出
清，但风险敞口不大且在持续压降。管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。江苏银行基本面表现优秀，股息率处
于同业前列，是兼具成长性、高股息属性的攻守兼备品种。
事件
4月28日，江苏银行公布2025年报和2026年一季报：1Q26年实现营业收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）
；归母净利润105.82亿元，同比增长8.2%（2025：8.3%）。1Q26不良率0.81%，季度环比下降3bps；1Q26拨备覆盖率季度
环比下降14.6pct至308.4%。
简评
1、净利息收入大个位数增长+中收保持高增，有力支撑营收延续8%左右稳定增长，符合预期。1Q26江苏银行实现营业
收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）。具体来看，江苏银行1Q26实现净利息收入178.02亿元，同比增长7.3%，
主要是江苏区域大beta优势显著，在涉政业务及国央企强劲的信贷需求下，公司一季度开门红情况较优，信贷规模同比增
长近20%，有力对冲了息差下行的影响，“以量补价”的逻辑通顺。非息收入方面，受益于资本市场的持续活跃，预计财
富管理业务收入趋势向好。此外，海外环境波动+对公结算户增多的支撑下，担保承诺及结算清算手续费也实现较快增长
，共同带动中收同比大幅增长23.8%。一季度债市区间震荡，投资收益有所承压，但得益于公允价值变动大幅回升，带动
其他非息同比增长6.7%。
归母净利润保持8%左右稳健增长，规模高增“以量补价”是最主要驱动因素。1Q26江苏银行实现归母净利润105.82亿
元，同比增长8.2%（2025：8.3%），保持大个位数稳健增长。业绩归因来看，规模增长、拨备少提、中收增长为主要贡献
因素，分别正向贡献净利润18.4%、6.6%、1.8%；息差收窄、实际税率等变化为主要拖累因素，分别负向贡献净利润13.0%
、7.0%。
具体来看，区域经济beta下规模增长趋势十分强劲，以量补价逻辑通顺。拨备底子充裕，公司继续“以丰补歉”释放
利润。一季度有效所得税率有所上升，主要是去年同期因投资免税与核销返还，有效所得税率处于低基数，1Q26部分增值
税率提升，所得税率回归正常水平。
展望全年，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数增长。江苏区域经济beta优势仍十分明显，江苏银行传统对公
基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，信贷投放动能强劲。净息差在负债成本持续优化下降幅有望
逐步收窄，净利息收入或能实现双位数左右增长的优异表现。非息收入方面，资本市场活跃+AUM稳定增长，财富管理收入
趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收预计实现双位数高增。2025年公司并未明显兑现浮盈释放投资收益
，其他非息同比负增长，无高基数压力，公司若能抓住波段机遇，研判市场波动，其他非息或能保持在正增长区间。综合
来看，资产质量持续稳健情况下，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数稳健增长。
2、1Q26息差环比小幅下降，负债端成本优化部分对冲资产端定价压力。公司2025年净息差（测算值）为1.67%，同比
下降6bps。公司1Q26净息差（测算值）为1.62%，季度环比下降3bps，较2025年下降5bps。从季度数据来看，根据测算，1
Q26生息资产收益率为2.84%，季度环比下降12bps，预计与部分按揭贷款重定价有关，此外，涉政类对公贷款利率因竞争
压力仍在继续下行；负债端来看，1Q26计息负债成本率为1.64%，季度环比下降7bps，主要得益于高成本存款到期重定价
。
资产端，信贷投放保持大双位数增长，零售信贷需求未见明显改善，对公信贷贡献主要增量。预计资产端定价降幅较
25年收窄。1Q26江苏银行总资产同比增长25.2%，其中贷款、债券投资分别同比增长18.9%、25.8%。贷款结构来看，对公
贷款同比增长26.6%，季度环比增长16.5%，占比季度环比上升3.52pct至70.4%；零售贷款同比减少6.0%，季度环比减少6.
5%，占比季度环比下降4.44pct至24.2%，零售贷款需求尚未见明显改善。季度贷款增量结构方面，对公贷款、零售贷款分
别占整体贷款增量的103.3%、-17.4%，对公贷款贡献了主要的信贷增量。信贷投向上，作为省内最大省属地方法人银行，
江苏银行在传统对公基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，2025年江苏银行制造业贷款、绿色贷款
、普惠小微贷款分别同比增长18%、34.5%、17.7%。价格方面，受LPR下调影响，2025年贷款收益率下降50bps至4.27%，其
中2H25环比上半年下降32bps至4.13%。信贷需求不足情况下，涉政、优质企业贷款利率下行压力仍较大，如苏北等地区城
投贷款利率已下降至偏低位置。展望全年，LPR暂时按兵不动，受前期较大竞争压力影响，新发信贷利率水平已相对较低
，预计继续大幅下行空间有限，资产端定价下降幅度或较25年有所收窄。
负债端，存款规模增长旺盛，存款成本持续压降托底息差。1Q26江苏银行存款规模同比增长21.8%，其中企业、零售
存款分别同比增长18.4%、20.3%，存款增长保持旺盛。季度存款增量结构方面，公司存款、个人存款分别占整体存款增量
的51.7%、48.3%。对公方面，江苏银行加大结算清算客户的拓展，形成存贷有效循环，吸纳更多低成本对公存款。零售存
款同样保持较快增长，大零售战略转型成效逐步显现，客户数稳步增长，月活客户数超800万户，稳居城商行首位。价格
方面，得益于存款挂牌利率下调红利持续释放，2025年江苏银行总存款成本同比下降39bps至1.71%，一定程度上对冲了资
产端定价的压力。展望未来，考虑到居民理财需求提升以及江苏银行对公端结算户的增多，存款活化成本仍有提升空间。
随着高息存款到期续作，负债端成本能够持续压降，预计2026年息差降幅能够收窄，降幅控制在5bps左右。
3、资产质量趋势向好，不良生成率边际改善。1Q26江苏银行不良率为0.81%，同比下降5bps，季度环比下降3bps。不
良生成方面，公司1Q26加回核销不良年化生成率为0.98%，同比下降1bps，季度环比下降32bps。公司1Q26年化信用成本率
为0.88%，同比下降21bps，季度环比下降40bps，拨备覆盖率为308.36%，同比下降35pct，季度环比下降15pct。前瞻指标
来看，江苏银行26Q1逾期率季度环比下降5bps至1.12%，关注率季度环比大幅下降16bps至1.16%，潜在风险指标有所改善
。
重点领域来看，对公房地产风险加速出清，风险敞口不大且持续压降，零售风险仍在行业性暴露。2025江苏银行地产
风险加速出清，对公房地产不良率同比上升了203bps至4.23%，在政策尚未退坡、不良未集中暴露且自身财务资源充裕的
窗口期，公司选择主动暴露地产风险，将更有利于未来的业绩弹性。同时，2025年末对公房地产余额676.4亿元，同比压
降了5.45%，占总贷款比重下降67bps至2.74%，地产风险敞口不大且在持续压降。零售风险方面，个人经营贷不良率同比
增长42bps至2.46%，带动零售贷款不良率同比增长8bps至0.96%，经济弱复苏下，目前居民收入水平及预期尚未有明显改
善，经营贷、消费贷等零售风险短期内难见拐点。
4、管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。4月27日，江苏银行召开董事会，会议全票选举袁军先生出任新任
董事长，接替因年龄到点正常辞任的葛仁余先生，管理层顺利完成新老交接。袁军先生早年任职于中国人民银行江苏省分
行及南京分行从事稽核监察，后转任江苏省农村信用社联合社，并曾担任泰州农村商业银行董事长，积累了丰富的农信与
地方金融治理经验；2019年加入江苏银行体系，出任江苏省纪委监委派驻该行纪检监察组组长，2024年4月正式担任行长
，与葛仁余先生搭档两年，深度参与了公司战略的落地执行。此番由行长内部接任董事长，既是对袁军先生综合能力的认
可，也最大程度降低了人事变动对公司带来的影响，保证公司核心战略体系的延续。
5、投资建议与盈利预测：江苏银行1Q26营收、利润增速均实现8%左右的大个位数增长，符合预期。江苏银行作为江
苏省最大法人银行，公司业务根植江苏，受益于江苏区域经济大beta，开门红情况旺盛，全年信贷投放有望同比多增。负
债端成本优化部分对冲资产端利率下行，净息差季度环比小幅下降，边际有所企稳，“以量补价”下净利息收入实现大个
位数增长。资本市场活跃+AUM稳定增长，财富管理收入趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收延续双位数
高增。资产质量趋势向好，不良生成率边际改善。重点领域来看，地产风险加速出清，零售风险仍在行业性暴露，需继续
关注。管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。展望全年，以量补价+中收高增+其他非息无高基数压力+资产质量
稳中向好，预计江苏银行全年营收、利润均能保持大个位数稳健增长，基本面表现稳居上市银行第一梯队。预计2026、20
27、2028年营收增速为8.8%、8.9%、9.0%，利润增速为8.5%、8.6%、9.1%，当前江苏银行股价对应0.75倍26年PB，对应26
E股息率为5.4%，处于同业高位。受较快扩表速度影响，公司核心一级资本充足率下降至8.5%左右，未来或再次面临补充
资本的诉求，对股息率及ROE可能存在一定摊薄，建议持续关注。整体来看，江苏银行基本面表现优秀，兼具成长性、高
股息属性，属于攻守兼备品种，维持买入评级。
6、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报点评：业绩保持稳健高增，资本│国海证券 │买入
│管理得当 │ │
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事件:
2026年4月29日，江苏银行发布2025年年报与2026年一季报。
投资要点:
江苏银行2025年营业收入同比+8.82%，归母净利润同比+8.35%；2026Q1营业收入同比+8.41%，归母净利润同比+8.20%
。公司业绩保持稳健高增，资本管理得当，关注类贷款占比、不良率均边际改善，我们维持“买入”评级。
2026Q1贷款新增量超过去年同期，其中对公贷款同比+26.6%。公司2026Q1贷款规模保持接近20%的同比增速，单季度
净新增2207亿元，超过2025Q1净新增额。贷款净新增额基本由对公贷款贡献，2026Q1对公贷款同比+26.6%。
资本管理得当，测算RWA/总资产持续下降。2026Q1末测算RWA/总资产为57.15%，同比-8.9pct；2026Q1资产同比增长
速度超过25%、保持与2025年同期类似的贷款增速的同时，核心一级资本充足率为8.50%，同比提升，显示公司资本管理的
优良水平。
中收景气度高，关注类贷款占比、不良率均边际改善。公司2025年手续费及佣金净收入同比+28.0%，2026Q1同比+23.
8%。2026Q1不良率较2025年末下降3bp至0.81%，关注类贷款占比较2025年末下降16bp至1.16%。
盈利预测和投资评级：江苏银行2026Q1业绩保持稳健高增，对公贷款增长较快，资本管理得当，我们维持公司“买入
”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.35%、12.34%，归母净利润同比增速为9.42%、10.75%、10.17%
，EPS为1.97、2.19、2.42元；P/E为5.79x、5.20x、4.71x，P/B为0.74x、0.67x、0.61x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
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2026-04-01│江苏银行(600919)2026年4-6月投资者关系活动主要内容
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1.如何展望2026年上半年业绩趋势？
答：近年来，江苏银行持续保持稳中有进、跑赢大势的良好态势。2026年一季度末，本行资产规模5.58万亿元、较年
初增长13.18%，一季度实现营收241.8亿元、同比增长8.41%，实现归母净利润105.8亿元、同比增长8.20%，不良贷款率0.
81%，创历史最优水平，拨备覆盖率308.36%，风险抵补能力充足。本行将在一季度良好开局基础上，努力做到稳规模、增
效益、调结构、防风险，推动全年业绩延续稳健增长态势，详情敬请关注本行将在上海证券交易所网站披露的2026年半年
报。
2.如何展望2026年资产质量趋势，风险防控有何举措？
答：江苏银行紧紧围绕风险形势变化，不断加大信用风险管控力度，资产质量持续改善。截至2026年一季度末，不良
贷款率0.81%、较年初下降0.03个百分点，创历史最优水平；关注贷款率1.16%、较年初下降0.16个百分点；拨备覆盖率30
8.36%，风险抵补能力充足。后续，本行将坚持底线思维，紧盯内外部风险形势变化，围绕严防潜在风险、抓实重点风控
、深化数智赋能、加强不良清收、压实履职责任等几方面持续发力做好风险防控工作，全力以赴推动资产质量持续稳中向
好。
3.如何展望2026年分红情况？
答：江苏银行高度重视投资者诉求与回报，积极通过持续稳健的现金分红回馈广大投资者的关心与支持，近年来，本
行保持归母净利润30%的年度现金分红比例，2024年、2025年均实施中期现金分红。包含2025年年度分红在内，上市至今
累计派发普通股现金股利近600亿元。本行2025年年度股东会审议通过了《关于江苏银行股份有限公司2025年度利润分配
方案的议案》及《关于提请江苏银行股份有限公司股东会授权董事会决定2026年中期利润分配事项的议案》，2026年中期
分红将由董事会在统筹考虑盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等基础上决定。未来，本行将一如既往兼顾股东利益
和自身可持续发展需求，保持分红政策的稳定性和连续性，努力为股东持续创造更多价值。
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