研报评级☆ ◇600919 江苏银行 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.57│ 1.74│ 1.88│ 1.99│ 2.20│ 2.43│
│每股净资产(元) │ 11.47│ 12.73│ 14.06│ 15.84│ 17.55│ 19.41│
│净资产收益率% │ 11.48│ 10.49│ 10.21│ 13.33│ 13.28│ 13.25│
│归母净利润(百万元) │ 28750.35│ 31843.21│ 34501.00│ 37652.92│ 41388.62│ 45599.39│
│营业收入(百万元) │ 74293.43│ 80815.21│ 87942.37│ 95815.65│ 105739.79│ 116786.93│
│营业利润(百万元) │ 38752.83│ 41305.88│ 41182.41│ 47746.09│ 52027.12│ 57232.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-07 买入 维持 --- 1.96 2.19 2.42 国海证券
2026-08-06 买入 维持 14.16 1.93 2.13 2.33 浙商证券
2026-08-05 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-08-05 买入 维持 13 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-08-04 买入 维持 13.68 1.92 2.13 2.39 广发证券
2026-07-20 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-15 买入 维持 13.67 1.93 2.11 2.33 国泰海通
2026-05-07 买入 维持 --- 2.03 2.25 2.37 华源证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.92 2.07 2.24 长江证券
2026-05-02 买入 维持 --- 2.08 2.29 2.53 银河证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.06 2.27 2.59 国信证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.08 2.35 2.67 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.97 2.19 2.42 国海证券
2026-04-29 增持 维持 --- 2.14 2.35 2.61 湘财证券
2026-04-29 买入 维持 12.77 1.92 2.09 2.29 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 2.03 2.21 2.42 光大证券
2026-04-29 增持 维持 14.54 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 14.41 1.98 2.20 2.46 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-07│江苏银行(600919)2026年半年度业绩快报点评：营收加速增长，风险抵补能力│国海证券 │买入
│充足 │ │
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事件:2026年8月5日，江苏银行发布2026年半年度业绩快报。
投资要点:
根据公司业绩快报（未经会计事务所审计），公司2026年上半年营收同比增长9.11%，归母净利润同比增长8.09%；存
贷款同比增速均超过10%；不良率维持上市以来最优水平，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。
营收加速增长。公司2026年上半年实现营业收入489.52亿元，同比+9.11%（2026Q1同比+8.41%）；实现归母净利润21
8.76亿元，同比+8.09%（2026Q1同比+8.20%）。公司2026Q2单季度营收同比增长约9.80%，同比增速较2026Q1上升约1.39p
ct；归母净利润同比增长7.99%，同比增速较2026Q1下降约0.21pct。
存贷款同比增速均超过10%。公司2026Q2末资产总额达56111.02亿元，同比+17.18%；各项贷款余额达27702.58亿元，
同比+14.00%；各项存款余额达29802.71亿元，同比+17.16%。存贷款增速较2026Q1有所回落，但整体增速仍维持在较高水
平。
资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2末不良贷款率为0.81%，较2026Q1保持不变，维持上市以来最优水平
，资产质量表现稳健。拨备覆盖率为304.83%，较2026Q1末小幅下降3.53pct，风险抵补能力充足。
盈利预测和投资评级：2026年上半年江苏银行存贷款同比增速均超过10%，不良率维持上市以来最优水平，风险抵补
能力充足，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.34%、12.34%，归母净利润同比增速
为9.01%、11.10%、10.23%，EPS为1.96、2.19、2.42元；P/E为5.99x、5.37x、4.85x，P/B为0.76x、0.69x、0.63x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-08-06│江苏银行(600919)2026年半年度业绩快报点评：量质齐升，稳中有进 │浙商证券 │买入
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26H1江苏银行业绩延续稳中有进，规模维持较快扩张，资产质量再创新优。?数据概览
2026H1江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.11%、8.09%，增速较26Q1环比分别+0.7pc、-0.1pc；年化ROE
为15.72%，同比+0.08pc；26H1末不良率为0.81%，较上年末-3bp，与26Q1持平；拨备覆盖率为304.83%，较上年末下降18.
15pc。较26Q1末下降3.53pc。
业绩延续稳中有进
26H1江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.11%、8.09%，盈利质量稳健，业绩符合预期。年化后ROE15.72%
，同比+0.08pc，盈利能力保持上市行靠前水平。
展望2026年下半年，我们预计江苏银行业绩有望延续中高个位数增长，主要考虑到区域信贷需求韧性强、扩表动能持
续和净息差筑底。
规模维持较快扩张
26H1末江苏银行总资产、各项存款、各项贷款分别为56,111亿元、29,803亿元和27,703亿元，负债端基础进一步夯实
，为规模持续扩张提供支撑。
资产质量再创新优
26H1末江苏银行不良率0.81%，较25A-3bp，达上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，较上年末下降18.15pc，拨备
水平仍处高位、风险抵补能力充足。
盈利预测与估值
预计江苏银行2026-2028年归母净利润增速为9.23%/9.73%/8.89%，对应BPS为15.19/16.70/18.36元。维持目标价14.1
6元/股，对应目标估值2026年0.93xPB，现价空间22%。
风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。
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2026-08-05│江苏银行(600919)营收增速提升，资产质量稳健 │中信建投 │买入
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江苏银行1H26营收增速提升，归母净利润延续近8%稳健增长，ROE保持高位。江苏区域经济优势及公司较强的客户基
础继续支撑扩表，贷款、存款仍实现双位数增长。预计负债成本持续改善、财富管理业务趋势向好，“量价齐优+中收增
长”的核心业绩逻辑依然通畅。不良率环比持平，保持上市以来最优水平，拨备覆盖率保持充裕。管理层平稳迭代，并未
影响基本面的优异表现，兼具成长性与高股息，维持“买入”评级。
事件
8月4日，江苏银行公布1H26业绩快报，1H26实现营业收入489.52亿元，同比增长9.1%（1Q26：8.4%）；实现归母净利
润218.76亿元，同比增长8.1%（1Q26：8.2%）；年化加权平均ROE为15.72%，同比提升0.08pct。截至1H26，公司总资产5.
61万亿元，同比增长17.2%；贷款、存款分别同比增长14.0%、17.2%；不良率0.81%，环比持平，较年初下降3bps。
简评
1.营收增速进一步提升，利润保持大个位数稳健增长，ROE同比改善。1H26江苏银行实现营业收入489.52亿元，同比
增长9.1%，较1Q26的8.4%进一步提升；单季度来看，2Q26实现营业收入247.72亿元，同比增长9.8%，增速较一季度继续加
快。利润方面，1H26实现归母净利润218.76亿元，同比增长8.1%；单季度来看，2Q26实现归母净利润112.94亿元，同比增
长8.0%，继续保持稳定的大个位数增长。年化加权平均ROE同比提升0.08pct至15.72%，盈利能力保持同业较优水平。净利
息收入方面，江苏区域经济beta优势显著，公司对公业务基础稳固，信贷投放保持较快增长，较强的规模增长能够持续对
冲资产端定价下行压力；同时高成本存款持续到期重定价，负债成本仍有较大改善空间，预计净利息收入保持较好增长。
非息收入方面，资本市场活跃度提升、AUM稳步增长有望继续带动财富管理收入改善，同时公司持续拓展对公结算客户，
结算清算、担保承诺等综合化服务收入预计延续较好表现；其他非息方面，2025年基数压力较小，预计整体保持平稳。前
期公司依靠规模增长、中收增长及拨备释放支撑利润，而息差收窄为主要拖累因素，随着息差压力边际缓和，业绩增长基
础仍然扎实。
展望全年，江苏区域经济较强的融资需求有望继续支撑公司保持较快扩表速度，叠加负债成本持续优化对净息差形成
托底，预计净利息收入能够保持较好增长。非息收入方面，资本市场持续活跃有望推动财富管理收入向好，同时结算清算
等综合化对公业务延续较快增长，其他非息无明显高基数压力。在资产质量稳中向好的情况下，预计江苏银行全年营收、
利润均能保持大个位数稳健增长，基本面表现继续稳居上市银行第一梯队。
2.江苏区域大beta优势延续，存贷款规模保持双位数高增长。1H26江苏银行总资产5.61万亿元，同比增长17.2%；贷
款余额2.77万亿元，同比增长14.0%；存款余额2.98万亿元，同比增长17.2%。单季度来看，2Q26贷款、存款分别环比增长
3.0%、1.2%，继续保持稳步扩张。资产端，公司作为江苏省最大省属法人银行，深耕本地市场，传统对公业务基础稳固，
同时在制造业、小微金融、绿色金融等领域持续打造特色优势，江苏较强的产业基础及旺盛的实体融资需求能够为公司信
贷投放提供较强支撑。预计公司制造业、绿色、普惠小微贷款均保持较快增长，对公贷款贡献主要信贷增量。负债端，存
款增速继续高于贷款增速，对公结算客户拓展及零售客户基础持续夯实共同带动存款增长，为公司后续资产投放提供充足
稳定的负债基础。
3.负债成本持续优化，预计息差降幅进一步收窄。资产端来看，2026年上半年LPR保持不变，政策性重定价压力较年
初预期有所减弱，同时经过前期较为充分的贷款利率下行，新发信贷定价进一步大幅下降的空间相对有限。但当前银行同
业对优质对公项目的竞争仍较激烈，资产收益率仍面临一定下行压力。负债端来看，存款挂牌利率多轮下调的红利持续释
放，存量高成本定期存款逐步到期续作，同时公司持续拓展对公结算客户、提升低成本结算资金沉淀，存款成本仍有进一
步改善空间，有望对息差形成明显支撑。展望全年，在资产端定价压力较2025年缓和、负债成本持续优化的共同作用下，
预计江苏银行净息差降幅进一步收窄，继续支撑“量价齐优”逻辑兑现。
4.资产质量保持稳健，不良率为上市以来最优水平。1H26江苏银行不良率为0.81%，环比持平，较年初下降3bps，为
上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比下降3.5pct，仍保持在300%以上，风险抵补能力充足。重点领域方面，公
司持续推进存量地产风险出清，对公房地产风险敞口较小且有望持续压降；零售经营贷、消费贷等资产质量或仍受到宏观
经济弱复苏影响，但公司整体资产质量基础扎实、拨备安全垫充足，预计全年资产质量继续保持稳中向好趋势。
5.投资建议与盈利预测：江苏银行1H26营收增长进一步提速，归母净利润保持近8%稳健增长，ROE同比优化。公司作
为江苏省最大法人银行，充分受益于江苏区域经济大beta，存贷款保持较快增长，强劲扩表有力对冲息差下行压力；负债
成本持续优化下，预计全年息差降幅进一步收窄。资本市场活跃+AUM稳步增长推动财富管理收入趋势向好，叠加结算清算
等综合化对公服务贡献，中收有望延续较好表现。资产质量进一步提优，不良率降至上市以来最优水平。综合来看，“量
价齐优+中收增长+资产质量稳中向好”的业绩增长逻辑持续兑现，有望支撑江苏银行全年营收、利润保持大个位数稳健增
长。预计2026、2027、2028年营收增速为8.8%、8.9%、9.0%，利润增速为8.5%、8.6%、9.1%。当前江苏银行股价对应0.75
倍26年PB，对应26E股息率为5.3%，处于同业高位。公司基本面表现优秀，兼具成长性和高股息属性，属于攻守兼备品种
，维持“买入”评级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-08-05│江苏银行(600919)盈利快增，扩表积极 │平安证券 │买入
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事项：8月4日，江苏银行发布2026年半年度业绩快报，2026年半年度营业收入同比正增9.1%，归母净利润同比正增8.
1%。规模方面，截至2026年半年末，总资产同比增长17.2%，其中贷款规模同比增长14.0%，存款规模同比增长17.2%。
平安观点：
盈利维持高增，营收增速上行。江苏银行2026年半年营业收入同比增长9.1%，较26Q1提升0.7个百分点，增速小幅上
行。我们预计主要受到净利息收入推动，2季度政策利率维持稳定，缓解贷款端定价压力，叠加存款成本红利逐步释放，
预计将对息差产生支撑。盈利维持高增，公司26年上半年归母净利润同比增长8.1%（8.2%，26Q1），增速小幅回落但仍盈
利维持较快增长。
扩表维持积极，存贷保持快增。规模方面，截至2026年半年末，江苏银行资产规模同比增长17.2%（25.2%，26Q1），
其中贷款同比增长14.0%（18.9%，26Q1），增速虽有回落，但仍维持高增，扩表相对积极。负债端来看，公司26年半年末
存款同比增长17.2%（21.8%，26Q1），维持较快增速水平。
不良率环比持平，拨备维持高位。江苏银行2026年半年末不良率环比1季度末持平于0.81%，资产质量保持稳健。拨备
方面，2026年半年末拨备覆盖率和拨贷比环比1季度末变动-3.5pct/4BP至305%/2.47%，绝对水平仍然较高，风险抵补能力
夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。我们维持公司的盈利预测，预计公司
26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元，对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.76x/0.
69x/0.62x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-08-04│江苏银行(600919)营收增长明显提速，资产质量保持稳健 │广发证券 │买入
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江苏银行披露2026年半年度业绩快报，26H1营收增长明显提速，利润增长保持稳健。26H1营业收入、归母净利润同比
分别增长9.11%、8.09%，增速较26Q1分别环比变动+0.70PCT、-0.11PCT；Q2单季营业收入、归母净利润同比分别增长9.80
%、7.99%，增速较26Q1分别环比变动+1.39PCT、-0.21PCT；26H1ROE（年化）15.72%，同比提升0.08PCT。营收增长明显提
速，预计主要贡献有三：其一，息差降幅大概率边际收窄。26Q1由于资产结构调整，高收益零售贷款占比回落，测算息差
明显回落，但随着资负两端积极因素持续累积，新发贷款利率逐步企稳、高息存款重定价带动负债成本下行，26Q2息差降
幅大概率边际收窄。其二，中收增长预计保持稳健。随着公司总资产规模逐步扩大，更多以牵头行身份参与银团贷款，且
Q2资本市场保持高景气度，信用承诺、代销及托管中收预计保持稳健增长。其三，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。
Q2非信贷资产规模有所回落，考虑到公司AC及OCI浮盈较厚，25A末测算AC、OCI浮盈/利润总额分别为66%、13%，假设AC仅
能兑现5%，全年可兑现总浮盈/25A利润总额为16%，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。
规模保持高增，增速边际回落。资产端，26H1末总资产和贷款总额同比分别增长17.18%、14.00%，规模保持较快扩张
，随着贷款“降速提质”成为宏观运行的新常态，增速较26Q1分别回落7.98PCT、4.91PCT。结构上，Q2单季总资产、贷款
规模分别增加297亿元、805亿元，非信贷资产规模回落508亿元，预计公司止盈部分债市浮盈增厚业绩。负债端，26H1末
存款总额同比增长17.16%，增速较26Q1回落4.67PCT，存款增速快于信贷增速，为资产扩张奠定坚实基础。
资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。26H1末不良贷款率0.81%，环比26Q1持平，较25A末下降0.03PCT，保持上市
以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，环比26Q1下降3.53PCT，风险抵补能力保持夯实。公司对公地产贷款占比较小，随着
零售非按揭贷款规模压降，预计不良生成有所回落。
盈利预测与投资建议：我们自7月持续提示K型分化下需要关注一些外向型区域性银行的结构性机会，比如与科技、化
工、出口制造业相关的江苏、浙江、山东等地的优质银行。在这些区域，质的改善可能先于需求回暖，成为未来一段时间
重点关注的核心变量。公司所属区域alpha有望逐步体现，随着内部平稳交接，营收增长明显提速，利润增长保持稳健，
资产质量保持稳健，向优向新的发展态势进一步巩固。预计公司26/27年归母净利润增速分别为8.76%/10.11%，EPS分别为
1.92/2.13元/股，当前股价对应26/27年PE分别为5.96X/5.38X，对应26/27年PB分别为0.74X/0.66X，综合考虑公司历史PB
（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.95倍PB，对应合理价值13.68元/股，维持"买入"评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期；（5）资本市场波动超预期。
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2026-07-20│江苏银行(600919)管理层顺序传承，城商行红利龙头 │长江证券 │买入
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事件描述
近日，江苏银行袁军董事长任职资格获批，同时董事会审议通过高增银担任江苏银行行长的议案，任职资格待监管部
门核准。
事件评论
管理层完成有序接任，战略延续性强。袁军董事长任职资格获监管核准，辞任行长一职，原副行长高增银顺序接任。
高增银行长年富力强（49岁），履历覆盖投行、资管等领域，具备丰富的银行治理经验。核心管理层落定，全新治理周期
启动，但我们预计江苏银行的战略方向和长期稳健经营的底色不改。2014年以来，江苏银行确立了“智慧化、特色化、国
际化、综合化”的“四化”发展战略，十余年来历任董事长始终保持战略的有序传承和稳健经营理念的延续，2024年以来
进一步强调“不求最快、但求最稳”的经营导向。
区位优势是经营稳健的最佳保障。江苏省经济内生增长的优势稳固，5月信贷同比增速9.4%，继续保持全国领先，贷
款总量上赶超广东省，向全国第一大省迈进，今年以来规模差距已明显收敛至0.4万亿（年初为1.5万亿）。区域经济发展
韧性赋能公司信贷增长，2026Q1贷款较期初增长8.9%，在去年高基数的基础上，增量同比多增。结构上，2026Q1一般对公
贷款较期初增长13.9%，票据压降0.34%，二季度以来信贷扩张以调结构、提质效为重心，预计全年票据规模继续收缩。投
向上，江苏银行向上竞争省级客群、向下挖掘县域潜力、向外扩张宁波分行。预计中报信贷继续同比小幅多增，全年贷款
增量同比持平于3700亿左右，考虑高基数，增速可能回落至12%左右，但预计仍高于全国水平。
预计业绩保持稳健，资本维持紧平衡。1）目前高速扩表周期，同时贷款结构向收益率相对低的对公倾斜，净息差可
能仍承受一定的下行压力，但预计幅度可控。一方面今年以来行业对公新发贷款利率基本企稳在3%以上，同时随着存款重
定价的推进、低利率同业存单的发行，付息率仍有下行空间，预计Q2利息收入维持大个位数增长。同时在去年利息高增速
的基础上，并未大规模兑现债券历史浮盈，投资收益（含公允价值损益）基数走低，因此今年非息增长压力相比同业更小
，预计支撑营收保持大个位数稳健增长。2）资产质量方面，2025年个人经营贷占比仅2.2%，零售贷款2024年以来风险指
标边际改善，同时新增消费贷款转向银行自营的优质客群。考虑目前对公贷款的占比大幅上升且资产质量稳定，其中对公
房地产贷款占比已降至2.7%，预计2026年不良净生成率继续下降，如果保持当前的核销水平不变，在保持拨备覆盖率维持
300%以上的基础上，信用成本仍有进一步下行空间，支持利润可持续释放，维持资本的紧平衡。2026Q1核心一级资本充足
率8.5%，依托内生增长补充，目前资本仍足够支撑中期维度的资产规模扩张。
投资建议：近期核心管理层完成有序接任，保持“四化”战略的连续性与长期稳健经营底色，2024年以来经营导向强
调“不求最快、但求最稳”。江苏银行是目前资产规模最大的城商行，作为高权重银行股，前期宽基指数资金流出的冲击
相对更大，充分调整后，截至2026年7月17日PB估值为0.73x，2026年预期股息率已高达5.44%，红利配置价值突出。长期
重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-15│江苏银行(600919)2025年报&2026Q1季报点评：信贷延续高景气，业绩稳健增 │国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：
江苏银行26Q1信贷有力投放，业绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。
投资要点：
投资建议：江苏银行26Q1营收、归母净利润分别同比+8.4%、+8.2%（2025年同比+8.8%、+8.3%）。信贷有力投放，业
绩稳健增长，资产质量保持平稳，维持高分红比例。江苏银行2025年全年拟每股分红0.5641元，分红比例30%。江苏银行
稳健均衡发展的经营韧性持续巩固，区域动能占优，客群基础扎实，主动管理提质增效，未来净利润增速有望稳定保持在
同业均值水平之上。调整公司2026-2028年净利润增速预测为9.1%、9.1%、9.6%，对应BVPS为15.49(-0.12)、17.06(-0.11
)、18.78(新增)元/股。参考可比同业给予公司目标估值为2026年0.90倍PB，对应目标价13.9元，维持增持评级。
资产、信贷延续高速增长。26Q1总资产、贷款分别同比+25.2%、+18.9%（25年分别同比+24.8%、+17.8%），延续高速
扩表。26Q1新增贷款2207亿元，高于去年同期的1668亿元，结构上主要以对公为主，对公、零售、票据分别+2313亿元、-
101亿元、-5亿元。高速扩表下资本充足率略有下行，26Q1末核心一级资本充足率环比25年末-43bp至8.50%。
息差降幅收窄，中收延续高增。测算口径26Q1净息差1.63%，较2025年-1bp，其中生息资产收益率、计息负债成本率
分别较2025年-10bp、-9bp，负债成本优化驱动息差降幅收窄。江苏银行26Q1利息净收入同比+7.3%，保持稳健增长。26Q1
中收同比+23.8%（2025年同比+28.0%），中收延续高增，或主要受益于财富管理业务回暖。
不良率环比下行，资产质量稳中向好。26Q1末不良率0.81%，较上年末下降3bp，创上市以来最优水平；关注率1.16%
，较上年末下降16bp，资产质量稳中向好。分行业看，25年末零售、对公不良率分别较年中+14bp、-4bp至1.08%、0.81%
，零售风险仍有波动。26Q1末拨备覆盖率308%，较上年末下降15pct，但风险抵补能力仍较为充足。
风险提示：经济修复强度低于预期；资产质量改善不及预期。
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2026-05-07│江苏银行(600919)中收高增彰显财富管理优势，资产质量持续向好 │华源证券 │买入
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信贷增速高位提升，贷款派生及财富客户贡献存款增长。江苏银行26Q1贷款同比+18.9%，较25年全年增速提升1.1pct
；其中对公、个贷同比分别+26.6%、-6.0%，对公强零售弱的现象符合行业趋势。结合年报数据，2025全年对公贷款增量3
441亿元，租赁及商务服务行业增量1404亿元，同比超40%，政信类业务仍为信贷主要投向；零售端按揭及消费贷投放相对
平稳，但经营贷及信用卡规模缩水，或主要源于对高风险贷款的压降。公司26Q1存款同比+21.8%，增速边际提升1.8pct，
仍处高位，其中对公存款同比+18.4%，我们判断或主要源于对公信贷派生；零售存款同比+20.3%增长强劲，增长动能或来
自财富客户增长引流行外存款。
高基数下净利息收入增速放缓，息差企稳仍待观察。公司Q1净利息收入同比增速放缓至7.3%，源于25年同期增速较快
（yoy+21.9%），形成高基数。公司2025年净息差1.73%，较25H1下降5bp，息差压力或主要来自资产端，一是城投经营性
债务置换下新发放贷款利率尚未企稳，二是高票息债券资产到期，新配置债券资产摊薄当前收益率；负债端高息定存到期
释放存款成本压力，2025年计息负债成本率1.81%，较25H1下降8bp。受负债端成本改善影响，当前净息差降幅虽趋缓，但
彻底企稳仍依赖于需求修复下贷款收益率的回升。
中收高增彰显财富管理优势，其他非息收入增速转正。江苏银行26Q1手续费及佣金收入同比+23.8%，增速虽降但仍处
于高位，2025年代理业务、托管等手续费收入增长强劲。公司在中小行里财富管理业务具有优势，其零售AUM总规模居城
商行首位，公募基金托管规模亦位列城商行第一，26Q1手续费及佣金收入占营收比重提升至8.4%。公司26Q1其他非息收入
同比+6.7%增速转正，主要源于公允价值变动科目贡献。在当前低利率水平下其他非息收入占比营收持续下降，我们认为
未来金融市场业务或更注重板块协同、流动性管理及资负结构调节，而非单一利润指标。
资产质量持续向好，拨备或逐步释放。公司26Q1不良、关注、逾期率分别为0.81%、1.16%、1.12%，环比分别下降3bp
、16bp、5bp，风险指标普遍改善。2025年对公行业风险整体平稳，但房地产不良率同比大幅上升，或源于部分项目风险
暴露，零售压力主要来自个人经营性贷款。26Q1拨备覆盖率、拨贷比分别为308.36%、2.43%，环比分别降14.62pct和27bp
，公司2025减值损失同比多提19.9%，但26Q1同比少提，或反映公司资产质量向好企稳后，将逐步通过释放拨备补充盈利
。
盈利预测与评级：江苏银行2025年业绩增速平稳，营收、归母净利润yoy分别为8.8%和8.3%，26Q1手续费及佣金收入
延续高增，彰显其财富管理优势。公司深耕本地，受益于江苏经济发展带来的区位优势，管理层平稳更迭后战略持续性亦
可维持，30%分红水平长期稳定，或应享有一定的估值溢价，维持“买入”评级。我们预测江苏银行26-28年归母净利润同
比增速分别为7.8%/11.1%/5.1%。
风险提示：经济下行风险，房价下行导致房地产信贷质量恶化，零售业务风险上升。
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2026-05-06│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：以稳为美，穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
江苏银行2026Q1营收增速8.4%（2025年8.8%，Q4单季增速12.1%），归母净利润增速8.2%（2025年8.3%，与前三季度
增速基本持平），业绩增速始终保持平稳。
事件评论
2025年利息高增消化投资高基数，资本逐季回升。1）2025年高速扩表带动利息大幅增长20.7%，支撑总营收平稳增长
，非息收入同比下降17.8%，完全消化2024年债券牛市带来的投资收益高基数压力。2）2026Q1利息增速7.3%，随着基数上
升，今年预计增速中枢回落，但非息收入同比高增长11.7%，其中投资收益（含公允价值损益）增长15.8%，中收高增23.8
%（2025年增速也高达28%），预计受益于财富管理景气回升。3）2025年度所得税率同比下降支撑盈利增速，2026Q1税率
同比明显上升5pct，但节约信用减值支撑利润稳定增长。2026Q1核心一级资本充足率8.5%（2025年末8.9%），考虑Q1贷款
集中投放和中期分红因素，通常是年内低点，预计今年逐季度回升。考虑今年总资产增速预计合理降速，同时ROE稳定、R
WA风险权重下降，当前资本能够维持紧平衡状态。
2026Q1贷款高基数下同比多增，负债成本连续改善。2025年总资产历史性增长24.8%，2026Q1较期初进一步高增长13.
2%达到5.58万亿元。贷款2025年增长17.8%，增量3739亿元创历史新高，2026Q1贷款增量2207亿元，高基数下同比多增（
去年同期1668亿元）。随着基数走高，合理预计全年贷款增量同比少增，但增速保持双位数以上。区域经济优势稳固，一
季度末江苏省的信贷同比增速9.5%，保持领先全国。结构方面，2026Q1对公贷款较期初增长13.9%（2025年增长26.1%），
零售贷款较期初下滑1.5%（2025年度下滑2.1%），与全省信贷增长结构匹配，预计去年以来消费贷款投放转向自营业务为
主。2026Q1存款较期初高增长16.0%，2025年度增长20.0%，开门红呈现出存贷两旺特征。2025年度净息差披露值1.73%，
同比下降13BP，预计2026Q1仍有一定幅度下行，在资产规模高速扩张的阶段收益率有所降低。1）2025年度贷款收益率同
比下降50BP至4.27%，考虑目前全国企业新发贷款利率已经企稳，预计后续降幅有限。2）2025年度存款成本率同比下降39
BP至1.71%，预计2026-2027年仍有可观的下行空间。
2025年以来不良生成率下降，关注零售风险改善进程。贷款规模扩张背景下，2025年、2026Q1不良率连续下降5BP、3
BP至0.81%，达到上市以来新低，2026Q1关注率下降16BP至1.16%，金额环比明显收敛。测算2025年不良净生成率1.22%，
同比下降19BP。阶段三分类来看，贷款和债权投资基本无缺口，风险认定充分。未来关注零售资产质量改善进程，2025年
零售贷款（不含经营贷）不良率同比上升8BP至0.96%，经营贷占比较低影响有限。拨备覆盖率2026Q1环比下降15pct至308
%，预计全年保持300%以上。
投资建议：近期管理层换届，葛仁余董事长到龄辞任，行长袁军顺序接任董事长，有序传承保持战略连续性和经营稳
定性。长期以来坚持“四化”战略与稳健经营底色，2024年以来经营导向强调“不求最快、但求最稳”。作为低估值、高
股息的龙头大型城商行，目前2026年PB估值0.74x，预期股息率5.4%，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-02│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩稳健增长，中收│银河证券 │买入
│表现持续亮眼 │ │
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业绩保持稳健增长:2025年公司营业收入和归母净利润同比分别增长8.82%和8.35%；2026Q1营收和净利增速分别为8.4
1%和8.20%，保持稳健增长；2025年和2026Q1加权平均ROE为13.14%和16.37%，同比下降0.45和0.13个百分点。公司业绩增
速稳健预计持续受益于信贷投放稳步扩张的影响，同时负债端成本优化对息差形成有力支撑。此外，中间业务改善幅度较
大，进一步增厚业绩。
息差企稳修复，对公贷款投放动能强劲，存款延续高增：2025年和2026Q1，公司利息净收入同比分别增长20.66%和7.
29%；2025年公司净息差为1.74%，同比下降8BP，2026Q1预计进一步下降。负债端成本压降有助对冲资产端收益下行压力
。2025年，公司生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.52%和1.81%，同比下降38BP和30BP。资产端，对公贷款继续带
动信贷投放高增。2025年各项贷款较上年增长17.84%，其中对公贷款增长26.11%，零售贷款余额下降2.13%；2026年3月末
，各项贷款增速为8.94%，对公贷款较年初增长13.92%，零售贷款较年初下降1.53%，预计持续受信用卡和经营贷下滑影响
。负债端，存款保持高增，2025年存款较上年增长19.99%），2026Q1存款较年初增长15.96%。2025年定期存款占比64.52%
，同比下降1.77个百分点，利好负债成本改善。
中间业务收入表现持续亮眼，投资收益扰动非息：2025年和2026Q1公司非息收入同比分别变化-17.84%和11.67%。其
中，手续费及佣金净收入同比分别增长约28.03%和23.82%。财富管理业务发展态势良好，2025年末零售AUM达1.63万亿元
，同比增长14.5%；理财产品规模8261.59亿元，同比增长30.47%。其他非息收入受市场波动影响显著，2025年和2026Q1增
速分别为-27.75%和6.73%。其中，2025年公司公允价值变动录得净损失，2026Q1转正至19.41亿元，带动非息增速改善。
投资收益保持负增长，2025年和2026Q1降幅分别为13.38%和59.96%。
资产质量指标持续改善，零售不良略有上升，风险抵补能力充足：2025年公司的不良贷款率为0.84%，同比下降0.05
个百分点，2026年3月末进一步下行至0.81%。其中，2025年的零售贷款不良率0.96%，同比上升0.08个百分点。拨备覆盖
率从2025年末的322.98%降至2026年3月末的308.36%，仍保持行业较优水平。2025年和2026Q1，公司的核心一级资本充足
率为8.93%和8.50%，同比变化-0.19和0.14个百分点。
投资建议：公司深耕江苏经济发达地区，信贷需求旺盛，区位优势显著，小微、制造业等领域优势明显，多项业务指
标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好
。资产质量优异。2025年分红率30%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为15.5
5元/17.32元/19.17元，对应当前股价PB分别为0.73X/0.65X/0.59X
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险。
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2026-04-30│江苏银行(600919)2025年报暨2026年一季报点评：信贷高增，资产质量优质 │国信证券 │增持
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业绩实现较好增长。2025年实现营收879.4亿元，归母净利润345.0亿元，同比分别增长8.8%和8.3%；2026年一季度实
现营收241.8亿元，归母净利润105.8亿元，同比分别增长8.4%和8.2%
一季度信贷高增。2025年和2026年一季度贷款总额同比增长17.8%和18.9%，一季度新增贷款约2207亿元，较年初增长
8.9%，开门红成色较好。其中，一季度对公贷款新增2313亿元，较年初增长13.9%，零售贷款小幅下降101亿元，较年初下
降1.5%。2026年一季度末贷款总额2.69万亿元，对公贷款余额占贷款总额的70.4%，近年来持续提升，较2023年末提升了
约11.8个百分点。2026年3月末资产总额5.58万亿元，较年初增长13.2%，期末贷款净额占总资产的47.2%。期末存款总额2
.94万亿元，较年初增长16.0%。
一季度净息差承压，非息收入实现较好增长。2025年净利息收入同比增长20.7%，2026年一季度增速降至7.3%，由于
生息资产高增，我们判断主要是一季度净息差有所承压。2025年公司净息差1.86%，同比持平，较上半年提升了8bps。一
季度按照期初期末平均余额测算净息差同比收窄了约20bps，我们判断主要是一季度高息贷款重定价对贷款利率形成了较
大冲击。
2025年非息收入合计同比下降17.8%，其中手续费净收入同比增长28.0%，其他非息收入同比下降28%。2026年一季度
非息收入同比增长11.7%，其中手续费净收入同比增长23.8%，延续了较好增长态势，其他非息收入增速转正，同比增长约
7%。
资产质量持续优化，拨备计提充足。2025年末不良率0.84%，较年初下降约2bps，2026年3月末不良率继续降至0.81%
。测算的加回核销处置后的不良生成率1.09%，同比基本持平。拨备计提上，一季度资产减值损失同比略下降4.0%，期末
拨备覆盖率降至308%，较年初下降了约15个百分点。
投资建议：由于一季度净息差降幅略高于同业，小幅下调2026-2028年归母净利润至379/417/475亿元（2026-2027年
原预测402/455亿元），对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8%。当前股价对应2026-2028年PB值0.73x/0.66x/0.60x。公司
规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-04-30│江苏银行(600919)盈利表现持续亮眼，存贷扩张积极 │平安证券 │买入
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事项：
江苏银行发布2025年年报及2026年1季报，公司2025年和2026年1季度营业收入分别同比增长8.8%/8.4%，归母净利润
分别同比增长8.3%/8.2%。规模方面，公司26年1季度末总资产规模同比增长25.2%，其中贷款同比增长18.9%，存款同比增
长21.8%。公司发布2025年全年利润分配预案，预计每10股派发现金股利5.641元(含税)，分红比例约为30.00%。
平安观点：
盈利维持高增，非息收入同比转正。江苏银行2026年1季度归母净利润同比增长8.2%（8.3%，25A），盈利维持快速增
长。公司1季度营业收入同比增长8.4%（8.8%，25A），其中1季度净利息收入同比增长7.3%（20.7%，25A），利息收入同
比增速回落，小幅拖累营收表现。公司26年1季度非息收入同比增长11.7%（-17.8%，25A），非息收入同比转正主要系其
他非息增速回暖拉动，其中债券投资相关其他非息收入同比增长6.7%（-27.7%，25A），26年1季度债券市场整体运行平稳
，在25年低基数影响下其他非息同比增速转正。中收业务方面，公司1季度手续费及佣金净收入同比增长23.8%（28.0%，2
5A），增速小幅回落但仍处快增通道，未来中收有望持续受益于居民财富管理需求回暖。
息差小幅承压，扩表态势积极。江苏银行2025年末净息差为1.73%（1.78%，25H1），我们按照期初期末余额测算公司
26年1季度末单季度年化净息差水平环比25年4季度回落8BP至1.38%，资产端定价仍有承压，拖累息差表现。我们按照期初
期末余额测算公司26年1季度末单季度年化生息资产收益率环比25年4季度下降13BP至2.87%。成本端红利持续释放一定程
度缓解资产端压力，我们按照期初期末余额测算公司26年1季度末计息负债成本率环比25年4季度下降7BP至1.62%。规模方
面，公司1季度末总资产规模同比增长25.2%（24.8%，25A），其中贷款同比增长18.9%（17.8%，25A），负债端方面，1季
度末公司存款余额同比增长21.8%（20.0%，25A），维持快速增长，扩表态势积极。
资产质量稳健，风险抵补能力夯实无虞。江苏银行2026年1季度末不良率环比25年末下降3BP至0.81%，我们测算公司2
5年不良贷款生成率为1.12%（0.87%，25H1），同比回落28BP，仍需关注重点领域风险波动，公司25年末对公房地产贷款
不良率较25年半年末上升28BP至4.23%，零售普惠贷款不良率较25年半年末上升79BP至2.46%。前瞻性指标方面，江苏银行
26年1季度末关注率环比25年末下降16BP至1.16%，综合各项指标来看，公司资产质量整体稳健。拨备方面，公司26年1季
度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25年末下降14.6pct/3BP至308%/2.43%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。
投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。江苏银行一
方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升。考虑公司年报和一季报表现，我们小
幅下调公司的盈利预测，并新增28年盈利预测，预计公司26-28年EPS分别为2.08/2.35/2.67元（原26-27年预测分别是2.1
4/2.39元），对应盈利增速分别是10.6%/12.8%/13.7%，当前股价对应26-28年PB分别为0.75x/0.67x/0.61x，考虑到公司
优异的成长性和盈利能力，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流
压力加大引发信用风险抬升。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报及2026年一季报点评：业绩保持稳健高增，资本│国海证券 │买入
│管理得当 │ │
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事件:
2026年4月29日，江苏银行发布2025年年报与2026年一季报。
投资要点:
江苏银行2025年营业收入同比+8.82%，归母净利润同比+8.35%；2026Q1营业收入同比+8.41%，归母净利润同比+8.20%
。公司业绩保持稳健高增，资本管理得当，关注类贷款占比、不良率均边际改善，我们维持“买入”评级。
2026Q1贷款新增量超过去年同期，其中对公贷款同比+26.6%。公司2026Q1贷款规模保持接近20%的同比增速，单季度
净新增2207亿元，超过2025Q1净新增额。贷款净新增额基本由对公贷款贡献，2026Q1对公贷款同比+26.6%。
资本管理得当，测算RWA/总资产持续下降。2026Q1末测算RWA/总资产为57.15%，同比-8.9pct；2026Q1资产同比增长
速度超过25%、保持与2025年同期类似的贷款增速的同时，核心一级资本充足率为8.50%，同比提升，显示公司资本管理的
优良水平。
中收景气度高，关注类贷款占比、不良率均边际改善。公司2025年手续费及佣金净收入同比+28.0%，2026Q1同比+23.
8%。2026Q1不良率较2025年末下降3bp至0.81%，关注类贷款占比较2025年末下降16bp至1.16%。
盈利预测和投资评级：江苏银行2026Q1业绩保持稳健高增，对公贷款增长较快，资本管理得当，我们维持公司“买入
”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为8.03%、11.35%、12.34%，归母净利润同比增速为9.42%、10.75%、10.17%
，EPS为1.97、2.19、2.42元；P/E为5.79x、5.20x、4.71x，P/B为0.74x、0.67x、0.61x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
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2026-04-29│江苏银行(600919)规模增长超预期，资产质量持续夯实 │湘财证券 │增持
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规模增长超预期，对公端迅速扩张
据2025年报及2026年一季报，江苏银行资产投放持续加快，规模增长超出预期，整体存贷款增速亮眼。一季度末，总
资产同比增速达25.2%，较上年末提升0.4个百分点；贷款增速18.9%，较上年末提升1.1个百分点；存款增速21.8%，较上
年末提升1.8个百分点，存贷业务增长动力持续增强；金融投资增速为25.8%，保持高位增长。
公司贷款增长动能强，零售信贷相对承压。2025年，公司贷款同比增速达26.1%，贷款增量贡献较大的行业包括租赁
和商务服务业、基础设施类和制造业。2025年，零售贷款同比下降2.1%，零售贷款主要由房贷与消费贷拉动，个人经营贷
和信用卡贷款则明显下降。
盈利能力保持稳定，非息收入实现正增长
江苏银行盈利能力保持稳定。2025年营收增速为8.8%，较2025年三季度改善。一季度，营业收入增速8.4%，归母净利
润增速8.2%，净利润增速保持基本稳定。
江苏银行经营业绩由净利息收入与非息收入双驱动。一季度，江苏银行利息净收入增速达7.3%，核心盈利能力仍然较
强；非息收入实现正增长，增速达11.7%；手续费净收入增速23.8%，预计主要由代理业务贡献。2025年，江苏银行净息差
为1.73%，较上年下降13BP，与行业趋势保持一致。结合一季度利息收入和资产扩张情况来看，一季度净息差仍有所下行
。
资产质量稳健，风险抵补能力充足
江苏银行资产质量继续保持稳健态势，风险抵御能力充足。一季度末，不良贷款率为0.81%，较上年末下行0.03个百
分点，贷款逾期率为1.12%，较上年末下行0.05个百分点，资产质量进一步夯实。一季度末，江苏银行拨备覆盖率308.36%
，虽较上年末有所下降，但仍处于较高水平。公司核心资本充足率为8.5%，资本充足率为12.24%。
投资建议
江苏银行规模扩张积极，受益于区域经济增长动能，对公信贷需求旺盛，有助于实现以量补价。公司资产质量持续夯
实，风险抵补能力充足。公司经营业绩有望维持较优水平，促进估值水平修复。预计2026~2028年归母净利润增速为8.9%/
9.7%/10.9%(2026~2027年归母净利润增速预测前值为7.5%/7.7%)，对应EPS为2.14/2.35/2.61元，现价对应PB为0.69/0.56
/0.48倍。维持公司“增持”评级。
风险提示
息差下行超预期；资产质量波动，信用风险加快释放。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润增速较快，轻资本转型推进 │中金公司 │增持
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公司2025年、1Q26业绩符合我们预期
江苏银行2025/1Q26营收同比+8.8%/8.4%，归母净利润同比+8.3%/+8.2%；4Q25/1Q26单季营收同比+12.1%/+8.4%，归
母净利润同比+8.6%/+8.2%；业绩符合我们预期。
发展趋势
净利息收入较快增长，4Q25/1Q26同比+24%/+7%：维持较快扩表速度。公司贷款1Q26总资产环比增长13.2%；总贷款环
比+8.9%。总体扩表速度仍然较快。公司1Q26贷款增量中对公贡献104.6%，主要投向科技、绿色、制造业等方向。向前看
，我们预计公司仍维持较快信贷增速，预计2026年信贷同比增长15%以上。
息差波动。我们测算公司4Q25/1Q26息差（期初期末，后同）环比+4bp/-11bp至1.63%/1.52%，其中生息资产收益率环
比-7bp/-18bp至3.35%/3.18%；付息负债成本率环比-10bp/-7bp至1.69%/1.62%。我们判断主要由于公司存款需求较大，负
债成本上行属于主动选择结果。
资产摆布结构更轻、更灵活，经营质效改善。步入1Q26，公司收入结构多元化发展，强调灵活把握市场机遇，动态调
优资产结构。公司1Q26存款环比+15.5%，显著快于前述信贷增速。去向上，资本消耗较少的债权投资规模环比+18.5%。1Q
26公司CET1同比+14bp至8.5%。1Q26公司RWA环比+7.8%，考虑1Q26年化ROE12.6%，留存率70%，已实现内生可持续增长。
盈利预测与估值
考虑公司其他非息收入业务进展好于我们预期，我们上调公司2026年营收预测4.7%至969亿元，上调公司2026年归母
净利润预测3.0%至382亿元；引入2027年营收、归母净利润预测1070亿元、418亿元。公司当前交易于0.7x/0.7x2026E/202
7EP/B。考虑近期市场更加青睐成长性银行，我们上调公司目标价15%至14.77元，对应1.0x/0.9x2026E/2027EP/B与30%的
上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期下行，信贷定价压力高于预期。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年年报暨2026年一季报点评：规模扩张步伐稳健，业绩│光大证券 │买入
│增速韧性较强 │ │
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事件：
4月28日，江苏银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入879亿，同比增长8.8%，实现归母净利润345亿，同比增长8.3%。2025年加权平均净资产收益
率为13.14%，同比下降0.45pct；
2）1Q26实现营业收入242亿，同比增长8.4%，实现归母净利润106亿，同比增长8.2%。1Q26年化加权平均净资产收益
率为16.37%，同比下降0.13pct。
点评：
非息收入显著改善，营收盈利表现韧性强。江苏银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.8%/
8.4%、5.9%/8.7%、8.3%/8.2%，增速季环比分别变动+1/-0.4、0/+2.8、0/-0.1pct。营收结构方面，2025年/1Q26净利息
收入、非息收入增速分别为20.7%/7.3%、-17.8%/11.7%，增速季环比变动+1.1/-13.4、-1.9/+29.5pct。1Q26盈利增速归
因看，规模、非息收入为业绩增长的主要贡献分项，息差收窄、所得税增加为主要拖累项。
规模扩张维持高强度，信贷“开门红”成色好。1Q26末，江苏银行总资产、贷款同比增速分别为25.2%、18.9%，增速
较25年末分别提升0.4、1.1pct，资产规模维持双位数高增，贷款投放再提速。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同
业资产增速分别为33.5%、49.9%，较2025年变动+0.6、-0.8pct，季内债券投资、同业资产仍保持较高增长强度，对扩表
形成有力支撑。
贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增3739/2207亿，同比多增1718/539亿，结构层面延续“对公强、零售弱”格局，20
25/1Q26末对公、零售贷款同比增速为26.1%/26.6%、-2.1%/-6%，开年对公贷款投放仍保持较高景气度，持续发挥贷款增
长“压舱石”作用。行业投向层面，2025年末制造业贷款、绿色融资规模增速分别为18%、34.5%，均高于全行贷款增速17
.8%，年末制造业、科技型企业、涉农贷款占对公贷款比重分别为18.9%、15.3%、15.2%，“五篇大文章”相关重点领域信
贷投放力度不减。
存款维持双位数增长，负债结构边际优化。1Q26末，江苏银行总负债、存款同比增速分别为26.3%、21.8%，分别较上
年末提升0.3、1.8pct。2025/1Q26存款分别新增4229/4051亿，同比多增1824/1046亿，季末存款占付息负债比重58.5%，
较2025年末提升0.6pct。分期限类型看，25年末公司定期、活期存款增速分别为16.8%、20.2%，年末定期存款占比64.5%
，较年初下降1.8pct。市场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增1244、1205亿，同比多增96、388亿，季末
二者合计占付息负债比重41.5%，较上年末下降0.6pct，年初以来核心负债增长较好，负债结构边际上有所优化。
NIM仍面临一定收窄压力。从公司公布的数据看，2025年公司NIM为1.73%，较1H25、2024年分别下降5bp、13bp，息差
虽在下行通道，但降幅趋缓，且绝对水平显著高于行业的1.42%。测算结果显示，公司1Q26净息差较2025年下行14bp。其
中生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初下降34bp、20bp，资产端收益率降幅较去年同期增加5bp，负债成本率降
幅较去年收窄14bp。年初贷款端重定价影响叠加行业融资需求不足压制，贷款利率仍相对承压；负债端伴随存量存款到期
重定价，前期多轮存款降息成效持续显现，或受制于行业竞争等因素，降幅略低于资产端，息差仍现承压态势。
非息收入增速回正，对营收贡献度提升。1Q26江苏银行非息收入64亿（YoY+11.7%），占营收比重较2025年提升3.2pc
t至26.4%。其中，（1）净手续费及佣金净收入20.4亿（YoY+23.8%），高基数上手续费相关收入增长仍保持双位数高增。
（2）净其他非息收43.3亿（YoY+6.7%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为20.3、19.4亿，同比少增30亿、多
增36亿，1Q26广谱利率下行背景下公司TPL账户浮盈较去年同期显著改善，对其他非息收入增长形成较强支撑；投资收益
在去年较高基数上有所回落。
不良率行至新低，风险抵补能力强。2025年末，江苏银行不良率、关注率分别为0.84%、1.32%，较3Q25末分别上升0
、4bp。2025全年不良余额新增19.5亿，同比多增4.9亿；年内不良新增255亿、核销235亿，年内不良生成及处置核销强度
均有所下降。分行业看，2025年末对公端除房地产、建筑等行业不良率小幅上行外，其余行业不良率稳中有降；零售端受
贷款投放乏力等因素影响，经营贷不良率有所上升，特定领域风险暴露增加。
1Q26末，公司不良率、关注率分别为0.81%、1.16%，较25年末分别下降3bp、16bp。季末拨贷比、拨备覆盖率分别为2
.43%、308.4%，分别较25年末下降27bp、14.6pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍
维持高位。
内源性资本补充能力强，现金分红率稳定在30%。1Q26末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.5%、11%、12.2%
，较年初分别下降43bp、64bp、63bp，扩表强度高叠加中期分红落地，对资本消耗有所增加。公司业绩表现韧性较强，内
源性资本补充能力稳定，外延资本补充渠道畅通，资本补充能力强。2025年度公司现金分红103.5亿，现金分红率30%，连
续六年保持30%及以上，较为稳定。
盈利预测、估值与评级。作为江苏头部城商行，公司深耕本土，与地区经济发展同频共振，持续受益于江苏经济增长
红利。对公聚焦先进制造、小微、绿色等重点领域，同步深化“商行+投行+资管+托管”策略，推进“AFF”特色体系建设
；零售端发力财富管理等高收益领域，AUM规模再创新高，公私联动拓客展业空间大，“轻资本经营+数智化建设”步伐加
快。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力较强，外延资本补充渠道畅通，资本储备较厚，为后续规模扩张、业
务发展提供较强支撑。我们调整公司2026-27年EPS预测为2.03、2.21元（前值为1.98、2.07元），新增2028年EPS预测为2
.42元，当前股价对应PB估值分别为0.73、0.66、0.59倍，对应PE估值分别为5.59、5.13、4.69倍。维持“买入”评级。
风险提示：融资需求恢复不及预期，资产端定价持续承压。
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2026-04-29│江苏银行(600919)营收利润“双8”增长，管理层平稳更迭 │中信建投 │买入
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江苏银行1Q26营收、利润均保持8%左右稳健增长，基本面表现稳居上市银行第一梯队。区域beta优势显著，存贷两旺
，规模实现大双位数高增。负债端成本优化下，预计息差降幅能进一步收窄。资产质量稳中向好，对公房地产风险加速出
清，但风险敞口不大且在持续压降。管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。江苏银行基本面表现优秀，股息率处
于同业前列，是兼具成长性、高股息属性的攻守兼备品种。
事件
4月28日，江苏银行公布2025年报和2026年一季报：1Q26年实现营业收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）
；归母净利润105.82亿元，同比增长8.2%（2025：8.3%）。1Q26不良率0.81%，季度环比下降3bps；1Q26拨备覆盖率季度
环比下降14.6pct至308.4%。
简评
1、净利息收入大个位数增长+中收保持高增，有力支撑营收延续8%左右稳定增长，符合预期。1Q26江苏银行实现营业
收入241.80亿元，同比增长8.4%（2025：8.8%）。具体来看，江苏银行1Q26实现净利息收入178.02亿元，同比增长7.3%，
主要是江苏区域大beta优势显著，在涉政业务及国央企强劲的信贷需求下，公司一季度开门红情况较优，信贷规模同比增
长近20%，有力对冲了息差下行的影响，“以量补价”的逻辑通顺。非息收入方面，受益于资本市场的持续活跃，预计财
富管理业务收入趋势向好。此外，海外环境波动+对公结算户增多的支撑下，担保承诺及结算清算手续费也实现较快增长
，共同带动中收同比大幅增长23.8%。一季度债市区间震荡，投资收益有所承压，但得益于公允价值变动大幅回升，带动
其他非息同比增长6.7%。
归母净利润保持8%左右稳健增长，规模高增“以量补价”是最主要驱动因素。1Q26江苏银行实现归母净利润105.82亿
元，同比增长8.2%（2025：8.3%），保持大个位数稳健增长。业绩归因来看，规模增长、拨备少提、中收增长为主要贡献
因素，分别正向贡献净利润18.4%、6.6%、1.8%；息差收窄、实际税率等变化为主要拖累因素，分别负向贡献净利润13.0%
、7.0%。
具体来看，区域经济beta下规模增长趋势十分强劲，以量补价逻辑通顺。拨备底子充裕，公司继续“以丰补歉”释放
利润。一季度有效所得税率有所上升，主要是去年同期因投资免税与核销返还，有效所得税率处于低基数，1Q26部分增值
税率提升，所得税率回归正常水平。
展望全年，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数增长。江苏区域经济beta优势仍十分明显，江苏银行传统对公
基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，信贷投放动能强劲。净息差在负债成本持续优化下降幅有望
逐步收窄，净利息收入或能实现双位数左右增长的优异表现。非息收入方面，资本市场活跃+AUM稳定增长，财富管理收入
趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收预计实现双位数高增。2025年公司并未明显兑现浮盈释放投资收益
，其他非息同比负增长，无高基数压力，公司若能抓住波段机遇，研判市场波动，其他非息或能保持在正增长区间。综合
来看，资产质量持续稳健情况下，预计江苏银行营收、利润均能保持大个位数稳健增长。
2、1Q26息差环比小幅下降，负债端成本优化部分对冲资产端定价压力。公司2025年净息差（测算值）为1.67%，同比
下降6bps。公司1Q26净息差（测算值）为1.62%，季度环比下降3bps，较2025年下降5bps。从季度数据来看，根据测算，1
Q26生息资产收益率为2.84%，季度环比下降12bps，预计与部分按揭贷款重定价有关，此外，涉政类对公贷款利率因竞争
压力仍在继续下行；负债端来看，1Q26计息负债成本率为1.64%，季度环比下降7bps，主要得益于高成本存款到期重定价
。
资产端，信贷投放保持大双位数增长，零售信贷需求未见明显改善，对公信贷贡献主要增量。预计资产端定价降幅较
25年收窄。1Q26江苏银行总资产同比增长25.2%，其中贷款、债券投资分别同比增长18.9%、25.8%。贷款结构来看，对公
贷款同比增长26.6%，季度环比增长16.5%，占比季度环比上升3.52pct至70.4%；零售贷款同比减少6.0%，季度环比减少6.
5%，占比季度环比下降4.44pct至24.2%，零售贷款需求尚未见明显改善。季度贷款增量结构方面，对公贷款、零售贷款分
别占整体贷款增量的103.3%、-17.4%，对公贷款贡献了主要的信贷增量。信贷投向上，作为省内最大省属地方法人银行，
江苏银行在传统对公基础稳固，同时在小微金融、绿色金融等领域打造业务特色，2025年江苏银行制造业贷款、绿色贷款
、普惠小微贷款分别同比增长18%、34.5%、17.7%。价格方面，受LPR下调影响，2025年贷款收益率下降50bps至4.27%，其
中2H25环比上半年下降32bps至4.13%。信贷需求不足情况下，涉政、优质企业贷款利率下行压力仍较大，如苏北等地区城
投贷款利率已下降至偏低位置。展望全年，LPR暂时按兵不动，受前期较大竞争压力影响，新发信贷利率水平已相对较低
，预计继续大幅下行空间有限，资产端定价下降幅度或较25年有所收窄。
负债端，存款规模增长旺盛，存款成本持续压降托底息差。1Q26江苏银行存款规模同比增长21.8%，其中企业、零售
存款分别同比增长18.4%、20.3%，存款增长保持旺盛。季度存款增量结构方面，公司存款、个人存款分别占整体存款增量
的51.7%、48.3%。对公方面，江苏银行加大结算清算客户的拓展，形成存贷有效循环，吸纳更多低成本对公存款。零售存
款同样保持较快增长，大零售战略转型成效逐步显现，客户数稳步增长，月活客户数超800万户，稳居城商行首位。价格
方面，得益于存款挂牌利率下调红利持续释放，2025年江苏银行总存款成本同比下降39bps至1.71%，一定程度上对冲了资
产端定价的压力。展望未来，考虑到居民理财需求提升以及江苏银行对公端结算户的增多，存款活化成本仍有提升空间。
随着高息存款到期续作，负债端成本能够持续压降，预计2026年息差降幅能够收窄，降幅控制在5bps左右。
3、资产质量趋势向好，不良生成率边际改善。1Q26江苏银行不良率为0.81%，同比下降5bps，季度环比下降3bps。不
良生成方面，公司1Q26加回核销不良年化生成率为0.98%，同比下降1bps，季度环比下降32bps。公司1Q26年化信用成本率
为0.88%，同比下降21bps，季度环比下降40bps，拨备覆盖率为308.36%，同比下降35pct，季度环比下降15pct。前瞻指标
来看，江苏银行26Q1逾期率季度环比下降5bps至1.12%，关注率季度环比大幅下降16bps至1.16%，潜在风险指标有所改善
。
重点领域来看，对公房地产风险加速出清，风险敞口不大且持续压降，零售风险仍在行业性暴露。2025江苏银行地产
风险加速出清，对公房地产不良率同比上升了203bps至4.23%，在政策尚未退坡、不良未集中暴露且自身财务资源充裕的
窗口期，公司选择主动暴露地产风险，将更有利于未来的业绩弹性。同时，2025年末对公房地产余额676.4亿元，同比压
降了5.45%，占总贷款比重下降67bps至2.74%，地产风险敞口不大且在持续压降。零售风险方面，个人经营贷不良率同比
增长42bps至2.46%，带动零售贷款不良率同比增长8bps至0.96%，经济弱复苏下，目前居民收入水平及预期尚未有明显改
善，经营贷、消费贷等零售风险短期内难见拐点。
4、管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。4月27日，江苏银行召开董事会，会议全票选举袁军先生出任新任
董事长，接替因年龄到点正常辞任的葛仁余先生，管理层顺利完成新老交接。袁军先生早年任职于中国人民银行江苏省分
行及南京分行从事稽核监察，后转任江苏省农村信用社联合社，并曾担任泰州农村商业银行董事长，积累了丰富的农信与
地方金融治理经验；2019年加入江苏银行体系，出任江苏省纪委监委派驻该行纪检监察组组长，2024年4月正式担任行长
，与葛仁余先生搭档两年，深度参与了公司战略的落地执行。此番由行长内部接任董事长，既是对袁军先生综合能力的认
可，也最大程度降低了人事变动对公司带来的影响，保证公司核心战略体系的延续。
5、投资建议与盈利预测：江苏银行1Q26营收、利润增速均实现8%左右的大个位数增长，符合预期。江苏银行作为江
苏省最大法人银行，公司业务根植江苏，受益于江苏区域经济大beta，开门红情况旺盛，全年信贷投放有望同比多增。负
债端成本优化部分对冲资产端利率下行，净息差季度环比小幅下降，边际有所企稳，“以量补价”下净利息收入实现大个
位数增长。资本市场活跃+AUM稳定增长，财富管理收入趋势向好，叠加结算清算等综合化对公服务贡献，中收延续双位数
高增。资产质量趋势向好，不良生成率边际改善。重点领域来看，地产风险加速出清，零售风险仍在行业性暴露，需继续
关注。管理层平稳更迭，公司核心战略体系有望延续。展望全年，以量补价+中收高增+其他非息无高基数压力+资产质量
稳中向好，预计江苏银行全年营收、利润均能保持大个位数稳健增长，基本面表现稳居上市银行第一梯队。预计2026、20
27、2028年营收增速为8.8%、8.9%、9.0%，利润增速为8.5%、8.6%、9.1%，当前江苏银行股价对应0.75倍26年PB，对应26
E股息率为5.4%，处于同业高位。受较快扩表速度影响，公司核心一级资本充足率下降至8.5%左右，未来或再次面临补充
资本的诉求，对股息率及ROE可能存在一定摊薄，建议持续关注。整体来看，江苏银行基本面表现优秀，兼具成长性、高
股息属性，属于攻守兼备品种，维持买入评级。
6、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-04-29│江苏银行(600919)2025年报及2026年一季报点评：规模扩张动能强劲，中收表│华创证券 │增持
│现亮眼 │ │
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事项：
4月28日，江苏银行披露2025年报及26年一季报，25A/1Q26实现营业收入879.4/241.8亿元，同比+8.8%/+8.4%；实现
归母净利润345.0/105.8亿元，同比+8.4%/+8.2%。25A不良率持平于0.84%，1Q26则环比下降3bp至0.81%；25A/1Q26拨备覆
盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%。
评论：
规模扩张动能较强，中收表现亮眼，营收利润保持双8%-9%增长。1）25A营收增长主要由净利息收入和手续费及佣金
净收入共同驱动，1Q26其他非息收入贡献度有所上升，净利息收入由于单季净息差下降，对1Q26营收的支撑作用下降。4Q
25/1Q26营收分别同比增长12.1%/8.4%；2）1Q26业务及管理费降速，拨备适当反哺利润，因此在营收增速边际下行的情况
下，利润增速保持稳定。1Q26成本收入比环比降幅为5.9pct，较1Q25降幅（-4.0pct）扩大，1Q26资产减值损失同比下降4
%，拨备覆盖率环比下降14.6pct至308%，风险安全垫仍较厚实。
区域信贷需求旺盛，对公业务引领信贷高增，零售贷款行业性走弱。公司信贷投放延续“同比多增”的良好态势，公
司延续“早投放、早收益”策略，2026年“开门红”表现超预期，25A/1Q26信贷同比分别+17.8%/+18.9%。1）对公端：作
为规模扩张主动力，25A/1Q26对公贷款（含贴现）同比分别增长27.3%/30.0%。重点投向制造业、基础设施等领域，深度
服务江苏区域经济；2）零售端：零售贷款增长相对较弱，25A/1Q26个人贷款分别同比-2.1%/-6.0%。其中主要是信用卡和
消费贷需求走弱，25年末，按揭/信用卡/消费贷/个人经营贷分别同比-0.1%/-23.7%/+1.5%/-15.5%，反映出公司在当前宏
观环境下对部分零售业务风险的审慎态度和主动调整。
息差呈现较强韧性，负债端优势是核心。2025年净息差为1.73%，净利息收入同比大幅增长20.66%，核心驱动力在于
负债成本的有效压降。全年存款平均付息率为1.71%，较上半年下降7bp，2022-2023年吸收的较高成本定期存款在2025年
进入重定价周期，有效拉低了整体付息水平。我们测算期初期末口径净息差在4Q25明显回升（环比+4bp至1.64%），1Q26
则环比有所下降（环比-11bp至1.53%），主要是Q1生息资产收益率降幅有所扩大，或由于一季度对公贷款定价有所下行，
且高收益零售资产增长较弱。测算4Q25/1Q26生息资产收益率分别环比下降7bp/18bp至3.36%/3.18%，单季计息负债成本率
分别-10bp/-7bp至1.71%/1.64%。
中收增长靓丽，财富管理与对公业务双轮驱动。25A/1Q26中收分别同比增长28%/23.8%，一方面财富管理业务表现较
好，零售AUM余额突破1.63万亿元，增幅14.50%，增量超2000亿元；另一方面是对公相关中收增长动能较强，信用承诺手
续费（同比增长18.11%）和托管业务佣金（同比增长12.46%）贡献显著。这得益于公司在大型央国企客户银团贷款中更多
地担任牵头行，以及托管规模突破5.1万亿元，贡献了稳定的手续费收入。
资产质量稳中向好，不良指标优化。公司资产质量在行业内持续保持优异水平，且呈现不断向好的趋势。1Q26不良率
环比下降3bp至0.81%，关注率较年初大幅下降16bp至1.16%。资产质量的改善源于公司前瞻性和主动性的风险管理。1）对
公端：25A对公贷款不良率较上半年下降5bp至0.75%，其中房地产不良率虽升至4.23%，但贷款占比低至2.74%，风险总体
可控；2）零售端：零售贷款不良率较上半年+9bp至0.96%，公司主动调整零售信贷策略，压降信用卡等高风险业务，预计
整体风险可控。25A/1Q26拨备覆盖率分别环比+0.4pct/-14.6pct至323%/308%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：江苏银行作为全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰，经营风格稳健，营收业绩增速稳
定在8%-9%。公司深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济，同时在苏北等潜力地区布局深入，具备特色区域
优势。2025年，公司在规模快速扩张的同时，展现出卓越的负债成本管控能力和稳健的资产质量，业绩持续跑赢同业。考
虑到公司稳健的基本面、清晰的成长路径和估值吸引力，我们看好其长期投资价值。结合当前的宏观经济形势，预计公司
2026-2028年净利润增速为8.3%/10.6%/11.9%（26E-27E前值为8.5%/7.3%），当前股价对应2026EPB在0.74X。考虑当前银
行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2026年目
标PB0.95X，对应26年目标价14.64元，重点推荐，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；重点领域资产质量恶化超预期；区域信用风险集中暴露。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：74家
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2026-04-01│江苏银行(600919)2026年4-6月投资者关系活动主要内容
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1.如何展望2026年上半年业绩趋势？
答：近年来，江苏银行持续保持稳中有进、跑赢大势的良好态势。2026年一季度末，本行资产规模5.58万亿元、较年
初增长13.18%，一季度实现营收241.8亿元、同比增长8.41%，实现归母净利润105.8亿元、同比增长8.20%，不良贷款率0.
81%，创历史最优水平，拨备覆盖率308.36%，风险抵补能力充足。本行将在一季度良好开局基础上，努力做到稳规模、增
效益、调结构、防风险，推动全年业绩延续稳健增长态势，详情敬请关注本行将在上海证券交易所网站披露的2026年半年
报。
2.如何展望2026年资产质量趋势，风险防控有何举措？
答：江苏银行紧紧围绕风险形势变化，不断加大信用风险管控力度，资产质量持续改善。截至2026年一季度末，不良
贷款率0.81%、较年初下降0.03个百分点，创历史最优水平；关注贷款率1.16%、较年初下降0.16个百分点；拨备覆盖率30
8.36%，风险抵补能力充足。后续，本行将坚持底线思维，紧盯内外部风险形势变化，围绕严防潜在风险、抓实重点风控
、深化数智赋能、加强不良清收、压实履职责任等几方面持续发力做好风险防控工作，全力以赴推动资产质量持续稳中向
好。
3.如何展望2026年分红情况？
答：江苏银行高度重视投资者诉求与回报，积极通过持续稳健的现金分红回馈广大投资者的关心与支持，近年来，本
行保持归母净利润30%的年度现金分红比例，2024年、2025年均实施中期现金分红。包含2025年年度分红在内，上市至今
累计派发普通股现金股利近600亿元。本行2025年年度股东会审议通过了《关于江苏银行股份有限公司2025年度利润分配
方案的议案》及《关于提请江苏银行股份有限公司股东会授权董事会决定2026年中期利润分配事项的议案》，2026年中期
分红将由董事会在统筹考虑盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等基础上决定。未来，本行将一如既往兼顾股东利益
和自身可持续发展需求，保持分红政策的稳定性和连续性，努力为股东持续创造更多价值。
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