研报评级☆ ◇600926 杭州银行 更新日期：2026-10-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 19 8 0 0 0 27
1年内 20 8 0 0 0 28
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.43│ 2.81│ 2.63│ 2.84│ 3.17│ 3.52│
│每股净资产(元) │ 15.90│ 18.03│ 18.37│ 20.60│ 23.07│ 25.82│
│净资产收益率% │ 12.92│ 12.48│ 11.66│ 14.44│ 14.62│ 14.83│
│归母净利润(百万元) │ 14383.37│ 16982.56│ 19029.25│ 21080.10│ 23447.00│ 26057.93│
│营业收入(百万元) │ 35015.54│ 38381.17│ 38798.61│ 41370.96│ 44745.13│ 48781.50│
│营业利润(百万元) │ 16286.98│ 19259.24│ 21209.35│ 23863.65│ 26396.02│ 29190.88│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-27 买入 维持 19.47 2.79 3.10 3.43 东方证券
2026-09-14 买入 维持 --- 2.80 3.07 3.35 长江证券
2026-08-28 增持 维持 --- 2.79 3.15 3.53 万联证券
2026-08-28 增持 维持 19.73 2.89 3.21 3.60 华创证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.90 3.20 3.52 银河证券
2026-08-27 买入 维持 20.08 2.76 3.07 3.41 国泰海通
2026-08-27 买入 维持 20.37 2.77 3.08 3.44 广发证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.89 3.19 3.53 西部证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.85 3.19 3.53 国海证券
2026-08-27 增持 维持 19.88 2.87 3.17 3.52 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 2.82 3.20 3.61 国信证券
2026-07-22 买入 维持 --- 2.85 3.19 3.53 国海证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.84 3.16 3.48 长江证券
2026-04-29 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-04-28 买入 维持 18.34 2.79 3.10 3.43 东方证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.82 3.12 3.43 招商证券
2026-04-27 增持 维持 --- 2.79 3.15 3.53 万联证券
2026-04-24 买入 维持 19.8 2.76 3.07 3.41 国泰海通
2026-04-24 买入 维持 --- 2.85 3.19 3.53 国海证券
2026-04-24 增持 维持 20.91 2.91 3.25 3.64 华创证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.82 3.20 3.61 国信证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.93 3.26 3.61 光大证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.95 3.33 3.74 银河证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.78 3.10 3.50 申万宏源
2026-04-23 增持 维持 19.85 2.91 3.23 3.58 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.89 3.21 3.60 西部证券
2026-04-23 买入 维持 20.51 2.79 3.13 3.52 广发证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-27│杭州银行(600926)26H1财报点评：营收边际改善，资产质量平稳 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收环比改善，拨备持续反哺利润。截止26H1，杭州银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+4.7%、+
6.3%、+9.9%，环比分别为+0.5pct/-0.1pct/-0.2pct。拆分来看，利息净收入同比增速+19.2%，较26Q1下降1.5pct，规模
稳健扩张，息差较Q1小幅-3bp，但同比+4bp；手续费净收入同比+16.5%，较26Q1改善大幅提升27.7pct，主要受托管、结
算业务同比高增拉动；其他非息收入增速环比下降4.8pct，去年二季度高基数之上，浮盈兑现力度减弱，预计三四季度逐
步回归正常基数。拨备持续反哺利润，同比-49.3%，支撑利润增速接近双位数。
贷款增长主要由对公贷款拉动，零售贷款余额延续下降。截止26H1，总资产、贷款同比增速分别为+10.4%、+15.1%，
上半年贷款增长主要由对公贷款拉动，对公实贷较年初+728亿元，其中政信业务贡献64%增量，制造业、批发零售业贡献2
1%和26%增量，地产贷款较年初压降12亿元；个贷较年初-183亿元，其中仅消费贷小幅增长6亿元，按揭贷和经营贷余额均
下降。Q2单季度来看，对公实贷、贴现、零售贷款规模分别环比-412亿元、+596亿元、-92亿元，二季度贷款增长主要依
靠票据贴现。存款方面，定期化趋势延续，活期存款占比较Q1下降2.3pct。息差方面，26H1净息差1.39%，较25年+3bp，
测算较26Q1小幅回落。生息资产收益率和负债成本均较25年下降26bp，贷款收益率和存款成本均较25年下降27bp，净利差
较25年保持稳定。
不良净生成同比下降，资产质量优异。截止26H1，不良贷款率持平于0.76%，关注率环比+2bp，逾期率较年初+13bp，
测算不良净生成率同比-11bp。拆分来看，对公多数行业不良率边际改善；零售不良率升至1.48%，较年初+27bp，其中按
揭、经营贷不良率均较年初抬升，消费贷不良率、不良余额均有所压降。拨备覆盖率、拨贷比分别环比-9.4pct/-6bp，绝
对水平仍较高，风险抵补能力充足。
根据公司26H1财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为11.1%/10.8%/10.2%，BVPS为20.99/23.90/27.10
元，当前股价对应26/27/28年PB为0.82X/0.72X/0.64X。采用可比公司估值法，维持20%估值溢价，即26年0.95倍PB，对应
合理价值19.93元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-14│杭州银行(600926)2026年中报点评：被低估的盈利质量与潜力 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2026H1营收同比增长4.8%（2026Q1增长4.3%，Q2单季增长5.2%），归母净利润同比增长9.9%（2026Q1增长10.1%，Q2
单季增长9.6%），利润降速主要反映税率上升影响。
事件评论
核心营收高增长，消化投资收益高基数。上半年营收保持5%以内低速增长，表观增速低于可比头部城商行。但实际上
核心的利息净收入同比高增长19.2%，受益于稳定扩表+息差回升，同时手续费同比高增长16.5%，主要理财业务拉动。总
营收增速低主要源于投资收益等其他非利息净收入同比下降41.6%，主动大幅降低债券投资兑现金额，充分消化近两年的
高基数压力。2025年上半年AC+OCI债券兑现金额19.3亿元，占全年的96%，而今年上半年仅兑现约3.7亿元，同比明显下降
81%。随着高基数影响基本消化，预计下半年营收增速有望回升。由于信用减值金额同比下降49%，上半年税前利润高增长
13.3%，但所得税率同比上升2.7pct影响净利润增速，预计反映公允价值损益对递延所得税的影响。2020年以来净利润增
速首次回落至10%以内，但我们认为盈利质量、潜力和ROE比增速更重要，我们预计年度ROE依然达到14.4%，领跑上市银行
。
对公拉动信贷增长，资产结构向贷款倾斜。上半年末总资产较期初增长4.5%，其中贷款增长8.4%，Q2环比增长0.8%。
目前资产负债表处于结构优化进程中，预计中期维度内贷款增速将持续高于总资产，占比稳步上升。一季度高速投放的背
景下，6月末一般对公贷款较期初增长9.8%，二季度信贷增量主要为票据贴现（较期初大幅增长151%），融资需求边际走
弱，观察到6月末浙江省贷款同比增速也环比下降0.7pct至6.6%。下半年关注财政政策发力对政府类业务的需求拉动，预
计全年总贷款增速仍将达到10%-15%。
存贷利率降幅趋同，利差企稳息差回升。上半年净息差1.39%，在资产收益率和负债成本率较2025全年同步下降26BP
情况下，净息差回升3BP源于2025年以来资产从TPL向AC和OCI账户摆布，降低利率波动影响，同时扩大生息资产规模。估
算上半年对公/零售贷款收益率分别降至3.61%/3.20%，存款付息率已经降至1.40%，预计存贷两端利率进一步下降的空间
都将明显收窄，明年利息净收入增速依然有望保持较快增速。
不良生成率逆势下行反映客群结构优势。不良率已经连续十四个季度稳定于0.76%低位，逾期率较期初上升13BP至0.5
6%，预计反映零售风险波动，但明显低于不良率及银行同业。上半年年化不良净生成率约0.55%，较2025全年下降22BP，
反映优质对公贷款占比上升。6月末拨备覆盖率472%，较期初降低30pct，但AC和OCI合计减值准备余额接近100亿元，底层
资产质量稳定的情况下，非信贷拨备可支撑利润稳定增长。
投资建议：盈利质量比表观增速更重要。尽管净利润增速受税率影响近年来首次下行至10%以内，但经营质量非常高
，核心营收高增长、资产质量优异，预计未来两年ROE仍将保持14%左右高位。中期分红比例26%（占归母净利润），同比
提升2.3pct，推动DPS高增长21%，前期取消定增计划，红利投资价值抬升。目前2026年PB估值0.86x，盈利质量与潜力尚
未被充分定价，预期股息率4.3%，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│杭州银行(600926)2026年半年度点评：中收增势较好，分红比例提升 │华创证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
8月26日晚，杭州银行披露2026年半年度报告，1H26实现营业收入210.48亿元，同比+4.75%；实现归母净利润128.13
亿元，同比+9.87%。1H26末不良率环比持平于0.76%；拨备覆盖率环比下降9.4pct至471.96%。公司拟中期每10股派发现金
股利4.60元（含税）。
评论：
二季度中收增势较好，推动营收增速环比上升；拨备反哺支撑利润。1）2Q26营收增速为+5.2%，增速环比+0.9pct，
主要由中收高增驱动，2Q26中收同比增长近60%，主要由理财托管等业务贡献。由于单季息差小幅下行，2Q26净利息收入
增速收敛，同比增长17.7%；2Q26其他非息收入受去年同期债券浮盈兑现高基数影响，同比下降45.4%，对整体营收增速形
成拖累；2）1H26归母净利润同比+9.87%，增速较一季度有所下行，主要是成本端贡献下降，税收拖累有所扩大。不过拨
备反哺依然支持净利润接近10%增长，拨备覆盖率环比下降9.4pct至471.96%，拨贷比环比下降6bp至3.59%。
信贷投放维持较快增长，对公贷款为主要引擎，零售贷款因风控主动压降。1H26末生息资产/总贷款分别同比+10.1%/
+15.1%，仍保持相对较高的增速，得益于浙江地区相对旺盛的信贷需求。1）对公端：对公贷款（含票据）同比增长23.7%
，是信贷增长的核心驱动力。投放重点聚焦于水利、环境和公共设施管理业及租赁和商务服务业等政信类领域，同时积极
响应区域产业升级，加大对制造业（较年初+13.82%）和科技金融（科技贷款较年初+18.21%）的信贷支持。2）零售端：1
H26末零售贷款同比下降5.2%，这主要源于公司在宏观经济环境下，出于风险审慎考虑，主动压降了个人经营贷（同比-9.
9%）和部分高风险的网络合作贷款规模。同时，个人住房按揭贷款（同比-7.3%）也因提前还款等因素影响而有所收缩。
单季息差小幅下行，负债端成本贡献下降。1H26公司净息差为1.39%，较年初提升3bp，拆分来看，主要是一季度单季
息差有所回升，二季度单季息差略有下行，不过由于第二季度的对公信贷投放量较一季度少（Q1对公余额净增903.09亿元
，Q2净增184.16亿元），因此二季度单季息差下行产生的负面影响相对较小。根据期初期末口径测算，2Q26单季净息差环
比下降4bp至1.35%，其中单季生息资产收益率/计息负债成本率环比下降5bp/2bp至2.78%/1.47%。
资产质量保持优异，零售风险有所暴露，风险抵补能力较厚。1）1H26末不良率稳定在0.76%，环比持平。资产质量呈
现结构性分化：对公贷款不良率较25年末下降7bp至0.57%，延续优异表现；零售贷款不良率则较25年末上升26bp至1.48%
，主要受个人经营贷和按揭贷款风险暴露影响，按揭/消费贷/经营贷不良率分别较25年末+25bp/-20bp/+56bp至0.95%/1.2
6%/2.08%。2）从前瞻性指标看，关注率环比+2bp至0.49%，逾期率环比下降13bp至0.56%，仍处于行业较低水平。拨备覆
盖率虽较年初下降，但仍高达471.96%，风险抵御安全垫仍较厚实。
投资建议：杭州银行作为江浙地区优质城商行代表，净利息收入增速仍然稳健高增，中收表现较好，未来三年业绩有
望持续保持10%左右复合增长。公司拟中期每10股派发现金股利4.60元（含税），中期分红比例提升超2pct至27%（归属普
通股股东利润）。结合目前宏观经济形势，我们预计26-28年杭州银行归母净利润增速分别为10.1%、11.3%、12.1%（前值
为10.7%/11.8%/12.1%）。当前股价对应2026EPB在0.82X。考虑杭州银行近5年历史平均PB在0.92X，结合最新财报数据，
给予公司2026E目标PB0.98X，对应目标价20.19元，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济面临下行压力，息差降幅超预期，金融政策监管风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│杭州银行(600926)点评报告：规模增长稳健，营收持续改善 │万联证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
报告关键要素:
杭州银行公布2026年半年度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速持续改善：1H26，公司实现营收和归母净利润分别为210亿元和128亿元，同比增速分别为4.75%和9.87%
。其中，利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速分别为19.2%和16.5%，其他非息收入波动。
规模增长稳健，净息差同比回升：截至1H26末，资产总额达到2.47万亿元，同比增长10.4%，贷款和存款同比增速分
别为15.6%和11.7%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.8%，核心一级资本充足率9.52%。1H26，日均净息差
1.39%，同比上升4BP，较2025年全年上升3BP，主要得益于负债端成本的下降。
资产质量整体保持稳健：截至1H26末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和0.49%，不良率环比持平，关注率环比上
升0.02个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.53%和1.48%，较年初分别下降0.05个百分点和上升0.27个百分点
。拨备覆盖率为472%，环比回落8.1个百分点，仍保持行业高位。
盈利预测与投资建议：杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，规模保持较快增长
，资产质量保持稳健。维持盈利预测不变，我们预计2026-2028年营收分别为409亿元、439亿元和473亿元，归母净利润分
别为203亿元、228亿元和256亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.83倍、0.74倍和0.66倍，维持增持
评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)息差回升推动业绩持续 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
8月26日杭州银行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+9.9%、+4.7%、+6.4%，增速较26Q1分
别-0.2pct、+0.5pct、-0.1pct，业绩延续较快增长。上半年年化ROA、ROE同比分别-0.01pct、-1.26pct至1.06%、17.74%
。公司公布2026年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利4.60元（含税），合计约33.35亿元，占26H1归母净利润的2
6.0%。本次业绩的亮点是负债成本显著改善带动净息差回升，中收保持较快增长，资产质量整体平稳。我们维持"增持"评
级。
存款成本改善，息差企稳回升
6月末总资产、贷款、存款同比+10.4%、+15.1%、+11.7%，增速较26Q1+0.8pct、-0.7pct、-0.8pct，扩表节奏总体平
稳。26H1新增贷款904亿元，其中零售/对公/票据分别占比-20.3%/80.5%/39.7%，新增贷款主要由对公投放驱动，低收益
票据贴现阶段性放量。26H1利息净收入同比+19.2%，较26Q1放缓1.5pct，量价两端共同支撑，仍是营收增长的核心驱动力
。26H1净息差1.39%，较25年回升3bp。生息资产收益率、贷款收益率较25A下行26bp、27bp至2.85%、3.38%，计息负债成
本率、存款成本率较25A下行26bp、27bp至1.49%、1.40%，负债成本改善基本对冲资产端收益率下行。6月末公司活期存款
率39.7%，环比-2.3pct，存款定期化趋势延续。
中收较快增长，非息收入承压
26H1非息收入同比-22.2%，主要受投资收益下行拖累，降幅较26Q1收窄4.2pct。中间业务收入同比+16.5%，增速较26
Q1大幅提升27.7pct，托管及其他受托业务佣金收入同比+47.9%，理财相关手续费收入增长较快，财富管理中收持续兑现
。26H1其他非息收入同比-41.6%，降幅较26Q1扩大4.8pct。金融投资方面，6月末交易性金融资产、债权投资、其他债权
投资较年初分别+22.4%、+8.1%、-2.5%。投资收益23.66亿元、同比-58.7%（去年同期57.24亿元）；汇兑收益1.51亿元、
同比-25.7%，共同拖累其他非息收入。公允价值变动损益1.77亿元、同比由亏转盈，部分对冲投资收益下行。26H1成本收
入比22.94%，同比下降1.1pct，费用管控持续优化。
资产质量稳健，零售风险承压
6月末不良贷款率0.76%，连续14个季度保持低位；拨备覆盖率较3月末下降9.4pct至472%，受计提力度减轻（26H1信
用减值损失同比-49.3%）及不良余额增加影响，风险抵补能力仍较强。对公资产质量持续改善，6月末对公贷款不良率0.5
3%、较年初下降5bp；零售贷款资产质量阶段性承压，不良率较年初上行27bp至1.48%，主要受个人经营、住房贷款风险暴
露影响（不良率较年初分别+56bp、+24bp），公司主动压降互联网贷款（余额较年初-15.7%），风险敞口持续压降。前瞻
指标略有波动，6月末关注贷款率0.49%、较3月末上行2bp。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.99%、9.52%
，较26Q1下降15bp、4bp，资本水平仍较充足。
给予26年目标PB0.99倍
中长期低利率环境下资产收益率中枢仍将下移，预测26-28年归母净利润为208.2/229.9/255.0亿元（较前值-1.3%、-
1.7%、-1.8%）。26年BVPS预测值20.55元（前值20.59元），对应PB0.82倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.74倍（
前值0.69倍）。公司盈利能力、资产质量优于同业，中期分红进一步增厚股东回报，给予26年目标PB0.99倍（前值1.00倍
），目标价20.34元（前值20.59元），维持“增持”评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)2026年半年报点评：对公信贷投放强劲，净息差上行 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩韧性强，营收增速提升。2026年上半年，实现营收210.5亿元，同比增长4.7%，较一季度增速提升0.4个百分点；
实现归母净利润128.1亿元，同比增长9.9%，较一季度增速回落0.2个百分点。
净利息收入和手续费净收入均实现高增。上半年净利息收入同比增长19.2%，核心是净息差同比上行且规模维持较好
增长，当期净利息收入占营收总额的74.1%。非息收入同比下降22.2%，主要是其他非息收入同比大幅下降42%，手续费及
佣金收入在理财高增的带动下同比增长16.5%，占营收总额的12.9%。期末公司代销业务余额1178亿元（不含代销杭银理财
的产品），较年初增长52.3%；杭银理财存续理财产品规模6088亿元。
对公信贷延续高增，净息差上行。公司披露的2026年上半年净息差1.39%，同比提升4bps，较2025年全年提升3bps，
核心是负债端成本的大幅下降。其中，生息资产平均利率2.85%，同比下降39个基点；计息负债平均利率1.49%，同比下降
38个基点，主要是公司合理调整负债结构，加强存款定价管理，在存款挂牌利率调降下存款付息率同比下降40个基点至1.
40%。
6月末，公司资产总额2.47万亿元，存款总额1.50万亿元，贷款总额1.16万亿元，较年初分别增长4.5%、4.1%%和4.3%
。其中，对公信贷余额0.88万亿元，较年初增长14.1%，对公信贷投向前两大行业分别是水利环境公共设施管理业以及租
赁和商务服务业，期末两者合计占对公贷款余额59.8%。期末零售信贷余额0.28万亿元，较年初下降6.1%，个人经营贷款
和按揭均有所下降，零售信贷行业整体承压。
资产质量优质，拨备覆盖率高位。公司不良率已连续多个季度稳定在0.76%的水平，上半年加回核销处置后年化不良
生成率0.55%，同比下降约11bps。其中，对公贷款不良率0.53%，较年初下降5bps；零售不良率1.48%，较年初提升27bps
。公司不良认定严格，期末逾期率0.56%，逾期90+比率0.37%，关注率0.49%，均处在低位。期末拨备覆盖率472%，较3月
末下降约9个百分点，绝对水平处在同业前列。
投资建议：公司高成长性延续，净息差企稳。维持2026-2028年归母净利润213/241/271亿元预测，对应同比增速为12
.1%/13.1%/12.3%。当前股价对应2026-2028年PB值0.82x/0.73x/0.65x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)2026年半年报点评：净利息收入保持近20%同比增速，递延 │国海证券 │买入
│所得税影响利润表现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年8月26日，杭州银行发布2026年半年度报告。
投资要点:
杭州银行公布2026半年度业绩，公司2026H1营收同比+4.75%，归母净利润同比+9.87%。净息差同比提升，净利息收入
高增，关注类贷款占比与逾期贷款占比保持极低水平，我们维持公司“买入”评级。
净息差较2025年提升3bp，净利息收入保持近20%同比增速。2026H1公司净息差为1.39%，较2025年提升；2026H1净利
差与2025年持平。2026H1公司净利息收入同比+19.17%。
归母净利润同比增速环比略低主要因为递延所得税影响，所得税率有所提升。2026H1公司利润总额同比+13.34%，而
归母净利润同比+9.87%，可以看到尽管利润增长，免税收入的抵税额是同比下降的，致使所得税率有所抬升。
泛政信、制造业、批发零售业贷款增长快速，风险提升的个贷压降规模。水利、环境和公共设施管理业、租赁商务服
务业、批发零售业、制造业在2026H1贡献24.9%、23.5%、21.2%、17.2%的贷款净增量，不良率边际提升的个人住房贷款、
个人经营贷款规模较2025年末下降。
理财等业务贡献中收增量。2026H1公司手续费及佣金净收入同比+19.5%，料2026Q1的负增长为一次性因素所致。中收
净增量基本由托管及其他受托业务佣金收入贡献，后者的增量主要来自于理财手续费收入。2026Q2末公司代销业务余额11
78亿元，较2025年末增长52%。
盈利预测和投资评级：2026年半年报杭州银行净息差回升，理财等业务贡献中收增量，我们维持“买入”评级。我们
预测2026-2028年营收同比增速为9.66%、10.38%、10.13%，归母净利润同比增速为13.55%、11.23%、10.22%，EPS为2.85
、3.19、3.53元；P/E为5.89x、5.27x、4.76x，P/B为0.82x、0.73x、0.65x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)2026H1点评：息差筑底韧性显现，资产质量保持优异 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：杭州银行净息差企稳回升，利息净收入同比高增，叠加中收增长明显回暖，营收增长提速，利润增速在
同业中居于领先，维持增持评级。
投资建议：杭州银行深耕省内分行，充分借力区域动能，依托优势银政业务做实做稳基本盘；同时优化小微和科创金
融服务能力，因地制宜发展六大异地分行，打造长期增长潜能。2026-2028年归母净利润增速预测为10.1%、10.5%、10.7%
，对应BVPS为20.54、22.93、25.58元，2026中期杭州银行进一步提升分红比例0.9pct至26.02%，给予其2026年目标估值
为1.0倍PB，对应目标价为20.54元，维持增持评级。
26H1营收、归母净利润同比分别+4.8%、+9.9%，增速较一季度+0.5pct、-0.2pct。业绩延续稳健增长，核心驱动在于
息差回升带动利息净收入高增、中收增长回暖以及信用成本下行，而其他非息收入则构成拖累。
信贷保持有力投放，对公贷款对扩表形成强支撑。26Q2总资产、贷款、存款同比分别+10.4%、+15.6%、+11.7%，增速
较26Q1分别+0.8pct、-0.8pct、-0.8pct。上半年信贷增量构成看，对公端依然是核心支撑，对公贷款增量占比为80.6%，
广义基建领域占上半年新增贷款的51.8%、批发零售业占21.2%，而除消费贷以外的其他个人贷款余额均有所减少。
息差企稳回升，驱动利息净收入持续高增。26H1净息差1.39%，较2025年全年提升3bp，主要得益于负债端成本率改善
显著。负债端，存款成本率较25年下降27bp至1.40%，定期存款占比降至51.0%（较25Q4-3.3pct）；资产端，贷款收益率
较25年-27bp至3.38%。息差止跌回升与信贷投放共同驱动26H1利息净收入同比+19.2%。
中收明显回暖，其他非息有所波动。26H1手续费及佣金净收入同比+16.5%，增速较一季度+27.7pct，主因理财手续费
收入增加（同比+48.6%）。26H1其他非息收入同比-41.6%，增速较一季度-4.8pct，主要受投资收益（同比-58.7%）下降
拖累。
不良与关注率维持较低水平，不良生成改善。26Q2末不良率、关注率分别为0.76%、0.49%，环比一季度持平、+2bp，
资产质量维持优异。从不良结构看，对公贷款不良率较25年末改善5bp至0.53%（房地产业不良率由6.72%降至6.40%）；个
人贷款不良率则较25年末上升27bp至1.48%（个人经营贷不良率+56bp至2.08%）。动态来看，26H1不良生成率同比下降10b
p至0.53%，而信用成本同比下降20bp至0.16%；拨备覆盖率472%，环比-9pct，风险抵御能力依然厚实。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)2026年半年报业绩点评：息差拐点显现，中收保持高增 │银河证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩稳健增长，信用减值少提反哺利润：2026H1，公司营业收入210.48亿元，同比增长4.75%；归母净利润128.13亿
元，同比增长9.87%。Q2单季营收和净利同比+5.20%和+9.63%。营收增速较Q1略有扩大，净利增速小幅回落，但整体保持
稳健；年化ROE17.74%，同比下降1.26个百分点。信用减值计提力度减弱，持续支撑利润利润增长。2026H1，公司信用减
值同比下降49.31%，Q2单季同比下降47.83%。
利息净收入增长近2成，息差拐点显现，存款定期化程度下降：2026H1，公司利息净收入155.99亿元，同比增长19.17
%；净息差1.39%，较年初上升3BP，主因计息负债成本率较年初下行26BP所致，基本对冲生息资产收益率26BP下行幅度。
资产端保持稳健增长，重点领域信贷投放高景气度，高风险零售贷款敞口收缩。6月末各项贷款11622.86亿元，较年初增
长8.43%；对公贷款（含贴现）8785.94亿元，较年初增长14.12%，为扩表主力，制造业、科技、绿色贷款较年初分别增长
13.82%、18.21%、10.68%；零售贷款2836.92亿元，较年初下降6.06%，个人经营贷和按揭分别较年初降10.22%和5.56%，
公司主动收缩互联网贷款，较年初降幅达15.70%。负债端存款定期化程度下降。6月末各项存款14988.97亿元，较年初增
长4.05%；定期存款占比51.02%，较年初下降3.31个百分点。
非息收入持续回落，中收同比保持较快增长：2026H1，公司非息收入54.49亿元，同比下降22.20%；其中，中间业务
收入27.22亿元，同比增长16.50%，主因财富管理收入增长，托管及受托业务佣金同比大增47.92%，受益于理财手续费收
入增加；截至6月末，零售AUM7449.78亿元，较年初增长6.89%。其他非息收入继续回落，投资收益下滑为主要因素，2026
H1，公司其他非息收入27.27亿元，同比下降41.58%，其中投资收益23.66亿元，同比锐减58.66%；公允价值变动损益由-1
3.98亿元转为+1.77亿元，形成部分对冲。
资产质量总体平稳，零售风险边际上行，资本消耗增加：6月末，公司不良率0.76%，与3月末和年初持平；关注类占
比0.49%，较年初下降0.03个百分点，环比3月末略有上升；拨备覆盖率471.96%，较年初下降30.28个百分点，但绝对水平
仍处行业领先。分类型来看，对公不良率0.53%，较年初下降0.05个百分点，房地产不良率6.40%（-0.32pct）；零售不良
率1.48%，较年初上升0.27个百分点，个人经营贷不良率2.08%（+0.56pct）。核心一级资本充足率9.52%、一级11.51%、
资本13.99%，分别年初下降0.07、0.25、0.38个百分点，预计与信贷持续增长消耗有关。
投资建议：公司立足杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位优势显著。“三三六六”战略定力强，以客户、规模
、效益引领高质量发展。公司信贷增长有力，资产质量优异，风险抵补水平同业领先，资本实力增厚。2025年分红率25.1
4%，2026年拟中期分红比例26.02%。结合公司基本面和市场定位，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为20.39
元/22.71元/25.26元，对应当前股价PB分别为0.82X/0.74X/0.67X。
风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)息差边际回升，分红比率提升 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
杭州银行发布2026年半年度报告，我们点评如下：26H1营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为4.75%、6.35%、9.87
%，增速较26Q1分别变动+0.46pct、-0.08pct、-0.22pct。业绩驱动看，规模、息差、成本收入比及拨备计提下降形成正
贡献，其他非息收入回落、有效税率上升形成拖累。
亮点：（1）息差同比回升，净利息收入高增。26H1净息差1.39%，同比上升4bp；带动利息净收入同比增长19.2%，占
营收比重同比提升8.97pct至74.1%。资产端仍在下行通道中，生息资产平均收益率较年初下降26bp；负债端，计息负债平
均成本率较年初下降26bp，其中存款付息率较年初下降27bp至1.40%，高息存款到期置换、存款定价管理成效显现，负债
成本改善有效对冲资产端收益下行压力。（2）信贷保持高增，对公提供主要增量。26H1末贷款同比增长15%，增速较26Q1
小幅回落0.7pct，仍保持较高增速。结构上，对公贷款同比增长24%，基建、租赁商服、批零、制造业占总贷款增量分别
为28%、24%、21%、17%；个人贷款同比下降5%，预计主要由于居民加杠杆需求偏弱叠加公司主动调整零售结构，互联网贷
款余额较年初压降15.7%。（3）中收双位数高增。26H1净手续费收入同比增长16.5%，主要由于财富管理与托管业务动能
强劲，其中托管及其他受托业务佣金同比增长47.9%，主要受益于理财手续费收入增加。（4）资产质量保持优异。26H1末
不良率0.76%，连续14个季度持平；拨备覆盖率472%，环比回落9pct，风险抵补能力保持行业前列。前瞻指标稳定，26Q2
末关注率、逾期率分别为0.49%、0.56%，较Q1末分别小幅上升2bp、3bp；26H1测算不良生成率0.55%，同比回落11bp。（5
）中期分红比率进一步提升。董事会审议通过2026年度中期利润分配方案，测算中期分红率约27%，较25年分红率边际进
一步提升了0.57pct。
关注：（1）其他非息波动。26H1其他非息同比下降41.6%，其中投资收益及公允价值变动合计同比下降41.2%，预计
公司在净利息收入高增背景下主动消化金市高基数。但债市浮盈仍较充裕，26H1末AC、OCI浮盈/利润总额TTM分别为148%
、12%，预计非息波动对业绩扰动可控。（2）关注零售风险暴露趋势。26H1对公不良率较年初下降5bp至0.53%，而个人贷
款不良率较年初上升26bp至1.48%，其中经营贷、按揭不良率分别较年初上升56bp、25bp至2.08%、0.95%。
盈利预测与投资建议：公司净利息收入及中收高增，主动消化金市高基数，资产质量优异，业绩保持高质量增长，中
国人寿自26Q1进入前十大股东后进一步增持。预计公司26/27年归母净利润增速分别为10.3%/10.8%，EPS分别为2.77/3.08
元/股，当前股价对应26/27年PE分别为6.07X/5.45X，对应26/27年PB分别为0.82X/0.73X，综合考虑公司历史PB（LF）估
值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.05倍PB，对应合理价值20.83元/股，维持"买入"评级。
风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场
利率波动，交易账簿浮亏。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│杭州银行(600926)2026年中报点评：息差企稳回升，营收增速延续改善 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：杭州银行披露2026年半年报，26H1实现营业收入210亿元，同比增长4.75%，归母净利润128亿元，同比增长9.8
7%。26Q2末不良率0.76%，环比一季度末持平，拨备覆盖率472%，季度环比下降9.4pc。
业绩：息差企稳回升，递延所得税收益减少拖累盈利：1）利息净收入：26H1同比增长19.17%，较26Q1增速略降1.5pc
，主因二季度贷款投放节奏放缓；息差来看，26H1公司NIM为1.39%，较2025A水平提升3bps。2）中收：26H1同比增长16.5
%，较26Q1增速转正，主要受益于理财（26H1同比增长49%，下同）、托管类（48%）手续费高增。3）成本端：去年长端利
率波动较大、公司债券公允价值亏损，带来一次性递延所得税费收益（25H1为6.62亿元），而今年债市利率总体窄幅下行
、利好债券估值收益修复，叠加信用成本下行（对应拨备计提放缓），递延所得税收益显著减少（26H1仅13.6万元），导
致当期所得税费在去年低基数下高增，拖累利润表现。
资产负债：对公贷款投放积极。26Q2末公司总资产、贷款总额同比增速分别为10.40%、15.14%，分别较26Q1增速提升
0.8pc、下降0.7pc。增量结构来看，26H1一般性企业贷款净增728亿元，基建+产业贷款仍为核心投向，而同期个人贷款净
减183亿元，或指向零售信贷需求仍偏弱，以及公司压降高风险个贷产品规模。负债端来看，26Q2末存款总额同比增长12%
，增速较26Q1下降0.7pc，26H1全行存款净增583亿元，同比少增74亿元。资产质量：保持稳健。26Q2末公司不良率环比上
季末持平于0.76%，拨备覆盖率较26Q1末水平下降9pc至472%，拨备安全垫仍较厚。
投资建议：公司核心营收表现韧性仍较强，信用成本改善延续下盈利仍具备释放空间，中长期配置价值仍存。预计公
司2026-2028年利润增速分别为10.03%/10.28%/10.80%，维持“买入”评级。
风险提示：区域建设项目推进不及预期、消费复苏不及预期、资产质量恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-22│杭州银行(600926)深度报告：区位禀赋优势，政信科创双轮驱动 │国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本篇报告解决了以下核心问题：1、杭州银行的核心护城河是什么？2、杭州银行的业务增长驱动是什么？
1.区位与治理护城河：浙江省经济基础雄厚，居民收入、财政实力领跑全国，区域不良率长期低于行业平均，天然提
供优质信贷土壤；股权结构国资控股、治理稳定，管理层深耕本地多年，战略延续性强，异地扩张稳步推进，长期经营稳
定性突出。
2.业务双轮驱动，增长韧性充足：政信业务根基稳固，杭州及浙江省内财政偿债能力强，基建信贷投放风险可控，稳
定贡献利息收入基本盘；科创金融打造第二增长曲线，省内最早搭建科创专营体系，投贷联动模式成熟，科技贷款增速持
续高于全行贷款平均增速，打开中长期增量空间。
3.资产质量领先，盈利与估值具备弹性：不良确认标准审慎，2025年末（逾期+重组贷款）与不良比值处于上市城商
行最低梯队，截至2026Q1末拨备覆盖率稳居行业第一，风险缓冲垫较厚；可转债转股有效补充核心一级资本，支撑信贷持
续扩张。
盈利预测和投资评级：杭州银行具备区位禀赋优势，政信科创双轮驱动业务增长，我们维持公司“买入”评级，预测
2026-2028年营收为425亿元、470亿元、517亿元，同比增速为9.66%、10.38%、10.13%；归母净利润为216亿元、240亿元
、265亿元，同比增速为13.55%、11.23%、10.22%；EPS为2.85、3.19、3.53元；P/E为6.04倍、5.41倍、4.89倍，P/B为0.
84倍、0.75倍、0.67倍。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-04│杭州银行(600926)2025年年报&2026年一季报点评：如何理解营收弹性与含金 │长江证券 │买入
│量？ │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2025年度营收增速1.1%，归母净利润增速12.1%；2026Q1营收增速4.3%，归母净利润增速10.1%。2025年末、2026Q1末
不良率稳定于0.76%，2025年末拨备覆盖率502%，较期初下降39pct，2026Q1末拨备覆盖率481%，环比下降21pct。
事件评论
营收弹性低于可比同业，源于主动消化投资高基数。2026Q1营收增速回升，但长三角头部城商行同业普遍实现10%左
右高增长，市场关注营收弹性的差异。我们认为：1）一季度营收增长含金量非常高，利息净收入增速显著上行至20.7%（
2025年度增速12.8%），在头部城商行中领先，反映息差回升+信贷高速扩表。2）主动消化过去两年投资收益高基数影响
，为未来营收可持续增长留足空间。2026Q1投资收益+公允价值损益同比下滑38.8%，手续费在高基数下同比下滑11.2%。
投资端明显减少债券兑现收益，考虑2025年高基数主要在上半年（AC+OCI合计兑现19.3亿元，占全年总额96%，基于债市
判断兑现大概率集中在2025Q1），预计二季度起高基数压力将明显减弱。中期维度如果扩表和息差企稳的趋势可持续，预
计2027年起营收增速将回升至两位数左右高水平。
优质对公贷款放量，预计新五年周期内信贷占比上升。2025年度、2026Q1贷款较期初增速分别高达14.3%、7.6%，202
6Q1单季增量同比大幅多增并创历史新高，预计中期维度内资产负债表结构稳步调整，贷款占比将持续提高并明显超过金
融投资，在浙江省内信贷市占率也将持续上升。政府类对公贷款是当前核心增长点，2025年度一般对公贷款较期初大幅增
长25.1%，票据贴现压降32%，2026Q1对公贷款（含票据）较期初增长11.7%，预计全年增速将达到20%以上。零售贷款受需
求影响2026Q1较期初收缩3.0%。
净息差连续回升，中期维度利息净收入高增长可持续。2025年度净息差1.36%，同比下降5BP，较上半年回升1BP，测
算2026Q1净息差升至1.43%。1）资产收益率下行趋稳，2025年度贷款收益率同比降低60BP至3.65%，目前行业自律约束收
紧，预计新发贷款利率企稳。2）2025年度存款成本率同比降低37BP，预计2026年降幅超过20BP，且一季度已经体现，是
净息差回升的关键。我们预计中期维度内净息差有望在1.4%左右企稳，利息净收入今年增速保持20%左右，未来两年有望
维持双位数以上增速。
资产质量优势稳固，拨备覆盖率中期维度内仍将下行。2025年度不良净生成率0.77%，同比降低4BP，绝对水平依然低
于银行同业。随着优质对公贷款占比上升，预计今年将进一步改善。拨备覆盖率目前依然显著高于同业均值，在资产质量
优异的情况下，需要保持较低的信用成本以支撑利润增长，预计三年维度拨备覆盖率将逐步向350%-400%区间收敛。非信
贷拨备非常充裕，2025年末AC和OCI减值余额高达约122亿元。
投资建议：战略/治理/股权最稳定的龙头城商行。Q1末核心一级资本充足率9.6%，考虑资产增速低于信贷增速，且RO
E领先，当前阶段资本足够内生增长，再融资需求不紧迫。预计中期维度内ROE保持14%以上，作为稀缺的盈利可持续双位
数增长优质城商行，目前2026年PB估值仅0.85x，PE估值仅6.1x，长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│杭州银行(600926)2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长韧性强劲，信贷│太平洋证券 │买入
│与息差表现优异 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：杭州银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收387.99亿元，同比+1.09%；实现归母
净利润190.29亿元，同比+12.05%。2026年一季度公司实现营收104.06亿元，同比+4.29%；实现归母净利润66.29亿元，同
比+10.09%，核心盈利保持强劲增长。
信贷规模稳健扩张，结构分化特征明显。2025年末贷款总额1.07万亿元，同比+14.33%；存款总额1.44万亿元，同比+
13.20%。公司贷款同比+21.88%，信贷资源重点向制造业、科创、绿色贷款等领域倾斜，制造业贷款余额同比+22.25%至11
22.64亿元。个人贷款受需求偏弱影响同比-1.26%，公司主动压降互联网贷款规模，余额较上年末-21.54%。2026年一季度
末贷款总额较年初+7.57%至1.15万亿元，对公贷款、零售贷款分别较年初+11.73%、-3.02%至8601.78、2928.91亿元。
净利息收入高增，息差展现较强韧性。2025年净利息收入275.92亿元，同比+12.82%；2026年一季度净利息收入78.46
亿元，同比+20.69%。2025年净息差1.36%，同比微降5bp，主要系压降存款付息率37bp至1.67%支撑。测算2026年一季度净
息差回升至1.41%，息差韧性充足。
中间业务增长，投资收益拖累营收。2025年手续费及佣金净收入同比+13.10%至42.07亿元，核心子公司杭银理财存续
规模突破6000亿元，较上年末+39%。2026年一季度手续费及佣金净收入同比-11.18%至12.51亿元。2025年投资总收益（投
资收益+公允价值变动损益）为64.22亿元，同比-34.26%，拖累整体营收增速。
资产质量优异，零售风险抬头。2025年末不良贷款率0.76%，拨备覆盖率502.24%；2026年一季度末不良贷款率维持0.
76%，拨备覆盖率481.39%。2025年末公司类贷款不良率由0.75%降至0.58%；个人贷款不良率由0.77%升至1.21%。
投资建议：公司以对公信贷为驱动，息差表现韧性十足，资产质量保持领先。预计公司2026-2028年营业收入为413.4
2、445.27、485.22亿元，归母净利润为211.20、235.89、264.42亿元，每股净资产为20.63、23.03、25.81元，对应4月2
9日收盘价的PB估值为0.84、0.76、0.67倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│杭州银行(600926)25年年报暨26Q1财报点评：息差持续反弹，净利息收入高增│东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
净利息收入高增，拨备持续反哺利润。截至25年末/26Q1，营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（下同）为+1.1%/+
4.3%、+0.1%/+6.4%、+12.1%/+10.1%。截至26Q1，利息净收入同比增速20.7%，较25A改善7.9pct，测算净息差边际反弹，
对营收贡献转正，同时贷款投放提速。手续费净收入同比增速-11.2%，较25A下降24.3pct。其他非息收入高基数下同比-3
6.7%，增速较25A下降5.3pct，主要是25Q1浮盈兑现力度较大（投资收益实现41亿），今年降至13.7亿。拨备持续反哺利
润，减值计提同比-51.1%，归母净利润仍保持双位数增长。
对公压舱石作用凸显，息差强势反弹。截至26Q1，总资产、贷款总额同比增速为9.6%、15.9%，较25A-2.3pct/+1.5pc
t，信贷增长延续三季度提速。26Q1新增信贷812亿元，均由对公贷款贡献，25年对公信贷投放主要聚焦于政信业务等优势
领域，房地产贷款余额明显下降，零售贷款余额仍较年初小幅下降。25年净息差1.36%，较24年仅小幅收窄5BP，较25H1回
升1BP，测算26Q1息差延续强势反弹，除了存款到期重定价影响之外，预计资产端收益率降幅显著收窄。
资产质量持续优异，拨备反哺利润空间充足。截至26Q1，不良率持平于年初，关注率环比-5BP。截至25年末，逾期率
较25H1下降18BP，对公贷款不良率较25H1下降7BP，个贷不良率较25H1抬升19BP，零售风险加速确认，按揭和经营贷不良
率分别上升25BP和24BP。截至26Q1，拨备覆盖率、拨贷比分别较25年末下降21pct和16BP至481%和3.64%，拨备基础厚实，
持续有效地反哺利润增长。25年测算分红比例（归母净利润口径）25.1%，股东层面，除新华保险持股5%外，26Q1中国人
寿新进前十大股东，持股比例2.89%。
根据公司25A/26Q1财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为11.1%/10.8%/10.2%，BVPS为20.99/23.90/2
7.10元（原26-27年预测值分别为20.20元/23.24元，主要是调整息差预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.81X/0.72X/
0.63X。采用可比公司估值法，维持20%估值溢价，即26年0.91倍PB，对应合理价值19.08元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│杭州银行(600926)信贷维持高增，资产质量优异 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
杭州银行披露2025年年报与2026Q1季报。25年末，营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为1.09%、0.11%、12.05%
；26Q1，营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为4.29%、6.43%、10.09%，业绩增速保持同业前列。2025年业绩驱动上
，规模扩张、拨备计提、有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、其他非息形成负贡献。从26Q1业绩驱动来看，净息差贡
献由负转正，有效税率贡献转负。
业绩亮点：
（1）贷款持续高增。2025年，公司总资产增速11.86%，其中，贷款增速14.33%、投资类资产增速6.36%、同业资产增
速37.6%。相比前三季度，贷款增速回升，投资类资产与同业资产增速下降。26Q1，总资产与贷款增速分别为9.61%和15.8
6%，贷款增速进一步提升，贷款占比提升。贷款结构上，26Q1个人贷款增速-3.00%，公司贷款增速24.08%；个人贷款余额
占比降至25.4%（前值28.18%），公司贷款余额占比升至74.6%（前值71.82%）。从贷款投向来看，广义基建贷款较为集中
，合计余额占比达到47%。
（2）净息差企稳。2025年，净息差1.36%，生息资产收益率3.11%，计息负债成本率1.75%，相比2025H1分别变动1BP
、-13BP、-12BP。我们测算25Q4、26Q1净息差分别环比提高4BP和1BP，主要是计息负债成本率降幅超过生息资产收益率降
幅，息差已基本企稳。展望2026年全年，息差有望维持企稳态势。
（3）资产质量优异。25年末，不良贷款率0.76%，继续持平；关注率0.52%，较前三季度下降1BP；逾期贷款率0.42%
，较前三季度下降19BP。26Q1，不良贷款率继续维持在0.76%，关注贷款率降至0.47%，较2025年末下降5BP。
25年末与26Q1拨备覆盖率分别为502.24%、481.39%，尽管有所下降但仍保持高位，预计拨备覆盖率仍是A股上市银行
最高水平，拨备充足。更多详细图表见正文。
重点关注：一是贷款平均收益率下滑，但降速放缓；二是其他净非息收入拖累业绩，但程度环比改善；三是中收增速
转负。
投资建议：杭州银行公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，属于银行里面的优质成长性银行。资产质量
是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果
，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间公司业绩增速有望保持高位增长，同时公司努力优化
存款成本，拓展中收，构建真正的长期护城河，值得价值投资。我们预计2026/2027/2028年营收增速分别为5.0%、5.9%和
5.5%，归母净利润增速分别为12.2%、10.2%和9.6%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│杭州银行(600926)点评报告：利息净收入高增，拨备保持高位 │万联证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
报告关键要素:
杭州银行公布2025年年度和2026年一季度业绩报告。
投资要点:
营收同比增速改善：2025年和2026年一季度，公司实现营收分别为388亿元和104亿元，同比增速分别为1.1%和4.3%；
实现归母净利润分别为190亿元和66亿元，同比增速分别为12.1%和10.1%。其中，利息净收入同比增速分别为12.8%和20.7
%。
规模增长稳健，贷款占总资产的比重持续提升：截至2025年末，资产总额达到2.36万亿元，同比增长11.9%，贷款和
存款同比增速分别为14.7%和13.1%，贷款占比持续提升。风险加权资产同比增速为12.8%，核心一级资本充足率9.59%。20
25年公司贷款新增主要集中在租赁和商务服务业，水利、环境和公共设施管理业，制造业以及批发和零售业。
资产质量整体保持稳健：截至2025年末公司不良贷款率和关注率分别为0.76%和0.52%，不良率持平于年初，关注率下
降0.03个百分点；公司贷款和个人贷款的不良率分别为0.58%和1.21%，同比分别下降0.18个百分点和上升0.45个百分点。
拨备覆盖率为502%，较年初下降39个百分点，仍保持行业高位。
盈利预测与投资建议：杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，规模保持较快增长
，资产质量保持稳健。根据最新年报数据，我们预计2026-2028年营收分别为409亿元、439亿元和473亿元，归母净利润分
别为203亿元、228亿元和256亿元。按照最新收盘价，对应2026-2028年PB估值分别为0.85倍、0.76倍和0.67倍，维持增持
评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经
营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│杭州银行(600926)2025年报及2026年一季报点评：息差企稳回升，净利息收入│华创证券 │增持
│高增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
4月22日晚，杭州银行披露2025年报及26年一季报，25A/1Q26实现营业收入388.0/104.1亿元，同比+1.1%/+4.3%；实
现归母净利润190.3/66.3亿元，同比+12.1%/+10.1%。25A/1Q26不良率环比均持平于0.76%；25A/1Q26拨备覆盖率分别环比
下降11pct/21pct至502%/481%。
评论：
规模高增叠加息差企稳回升，净利息收入增速表现亮眼；拨备反哺利润，归母净利润保持双位数高增。1）4Q25/1Q26
营收增速分别为+0.32%/+4.3%，环比均有改善。主要得益于对公信贷高增及息差企稳回升，净利息收入增势较好，4Q25/1
Q26净利息收入同比高增21.3%/20.7%；4Q25中收增长较快（+14.8%）也是营收增速改善的积极因素，其他非息收入则受高
基数影响同比负增；2）25年/1Q26归母净利润分别同比+12.1%/+10.1%，均维持双位数正增长。除了营收端的贡献之外，
拨备反哺的贡献较大，25A/1Q26拨备覆盖率分别环比下降11pct/21pct至502%/481%，拨贷比分别环比-8bp/-16bp至3.81%/
3.64%。
信贷高速扩张，对公贷款为主要驱动，零售信贷相对较弱。25A/1Q26生息资产增速分别为12.0%/9.8%，信贷规模增速
分别为14.3%/15.9%，一季度主要加大了对公信贷投放，减少同业资产投放。1）对公端：对公贷款（含票据）25A/1Q26同
比分别增长21.9%/24.1%，主要加大了水利、环境和公共设施管理业及租赁和商务服务业的贷款投放力度，这得益于公司
深耕浙江这一经济发达地区，精准对接区域内基建和产业升级的融资需求；2）零售端：零售信贷需求走弱，25A/1Q26零
售贷款分别同比-1.3%/-3.0%。主要是个人经营性贷款风险有所上升，且小微信贷需求走弱，25A个人经营贷同比下降4.1%
。按揭贷款或受提前还款的影响，增速有所放缓，25A同比增长2.1%。
息差企稳回升，负债端成本压降贡献较大。根据我们时点数测算，4Q25/1Q26年化单季净息差分别环比+4bp/1bp至1.3
8%/1.39%，主要是负债端成本压降使净息差企稳回升。1）资产端：4Q25/1Q26生息资产收益率分别环比下降7bp/12bp至2.
95%/2.82%。降幅较小，主要是去年四季度以来LPR保持不变，并且1Q26资产结构优化，信贷占生息资产比重环比+2.0pct
至47.4%；2）负债端：存款挂牌利率下调的正向影响延续，4Q25/1Q26计息负债成本率环比下降9bp/12bp至1.61%/1.49%，
存款结构有所改善，4Q25/1Q26活期存款占比环比+1.8pct/+0.75pct至41.3%/42.0%，未来存款成本或仍有下行空间。
资产质量保持稳定，风险安全垫仍较厚实。25A/1Q26不良率环比均持平于0.76%，4Q25/1Q26单季不良净生成率分别为
0.83%/-0.1%，或主要是25年四季度零售风险有所上升。从前瞻性指标来看，25A/1Q26关注率环比分别下降1bp/5bp至0.52
%/0.47%，逾期率分别-20bp/+27bp至0.42%/0.69%，总体仍处于较低水平。分贷款结构来看，25A对公/零售信贷不良率分
别较1H25下降7bp、上升20bp至0.58%/1.21%。25A/1Q26拨备覆盖率分别环比下降11pct/21pct至502%/481%，风险安全垫仍
较厚实。
投资建议：杭州银行作为江浙地区优质城商行代表，净利息收入增速亮眼，成长性较高，未来三年业绩有望持续保持
10%左右复合增长。结合目前宏观经济形势，我们预计26-28年杭州银行归母净利润增速分别为10.7%、11.8%、12.1%（26E
-27E前值分别为14.2%、16%）。当前股价对应2026EPB在0.84X。考虑杭州银行近10年历史平均PB在1.02X，结合最新财报
数据，给予公司2026E目标PB1.05X，对应目标价21.65元，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济面临下行压力，息差降幅超预期，金融政策监管风险，零售信贷需求走弱，小微贷款风险上升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│杭州银行(600926)2025年报暨2026年一季报点评：净利息收入高增，资产质量│国信证券 │增持
│优质 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
一季度营收同比增速提升至4.3%，降拨备实现利润两位数增长。公司此前已经披露2025年业绩快报，全年实现营收38
7.99亿元，同比增长1.1%，实现归母净利润190.3亿元，同比增长12.1%。2026年一季度实现营收104.1亿元，同比增长4.3
%，实现归母净利润66.3亿元，同比增长10.1%。2026年3月末拨备覆盖率481%，较年初下降了21个百分点。
下半年净息差环比小幅上行，非息收入同比大幅下降。2025年净利息收入同比增长12.8%，2026年一季度同比增速进
一步扩大到20.7%，核心是净息差呈现企稳向上态势。2025年公司披露净息差1.36%，同比收窄5bps，较上半年上行1bp。2
026年一季度净息差继续呈现上行态势，同比走阔。
2025年非息收入同比下降19.5%，较前三季度降幅扩大了5.5个百分点，2026年一季度降幅进一步扩大到26.4%，主要
是高基数下其他非息收入大幅下降。公司2025年卖出部分AC资产兑付投资收益约11.6亿元，但利率剧烈波动上行使得公允
价值变动损益净亏损22亿元，对营收带来较大拖累。
对公信贷延续高增，积极推进零售线条消费贷投放。2026年3月末，公司资产总额2,43万亿元，存款总额1.54万亿元
，贷款总额1.15万亿元，同比分别增长9.6%、12.5%和15.9%。其中，2026年3月末对公信贷余额0.86万亿元，同比增长15.
9%，浙江区域经济发达，城投转型成效明显，对公信贷需求旺盛；期末零售信贷余额0.29万亿元，同比下降3.0%。不过公
司披露2026年3月末零售金融条线个人消费贷款余额473亿元，较年初增幅达10.73%。在零售信贷需求整体偏弱的背景下，
公司积极丰富消费场景，加大消费信贷投放。
资产质量优质，90天以上逾期贷款比率持续下降至低位。公司不良率已连续多个季度稳定在0.76%的水平，2025年加
回核销处置后不良生成率0.77%，同比下降约3bps。公司不良认定严格，2026年逾期率0.53%，逾期90+比率0.34%，2025年
逾期贷款双降，2026年一季度逾期率虽有所抬头，但逾期90+以上贷款比率延续小幅下降。2026年3月末关注率0.47%，较
年初下降5bps。
投资建议：公司高成长性延续，净息差企稳向上。维持2026-2028年归母净利润213/241/271亿元预测，对应同比增速
为12.1%/13.1%/12.3%。当前股价对应2026-2028年PB值0.85x/0.76x/0.68x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│杭州银行(600926)2026Q1点评：信贷投放强劲，息差企稳回升 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：杭州银行26Q1信贷开门红成色较佳，叠加息差企稳回升，利息净收入同比高增，营收提速，利润增速在
同业中居于领先，维持增持评级。
投资建议：杭州银行深耕省内分行，充分借力区域动能，依托优势银政业务做实做稳基本盘；同时优化小微和科创金
融服务能力，因地制宜发展六大异地分行，打造长期增长潜能。2026-2028年归母净利润增速预测为10.1%、10.5%、10.7%
，对应BVPS为20.54、22.93、25.58元，2025年杭州银行提升分红比例1.7pct至25.1%，给予其2026年目标估值为1.0倍PB
，对应目标价为20.54元，维持增持评级。
26Q1营收、归母净利润增速分别为4.3%、10.1%（25A增速分别为1.1%、12.1%），业绩增速略低于预期，主要源于扩
表放缓、中收负增、其他非息拖累。
1）扩表：26Q1资产、贷款、存款分别同比增长9.6%、15.9%、12.7%，分别较25Q4增速-2.4pct、+1.5pct、-0.5pct，
26Q1存、贷款增量分别为792亿元、812亿元，分别为25Q1的1.0x、1.4x，单季度信贷投放强劲，主要由对公贷款增长贡献
（26Q1新增903亿元，同比多增287亿元），预计城建类贷款仍为主要投向。而资产增长边际放缓，主要源于同业资产余额
减少。
2）业绩：26Q1利息净收入同比高增20.7%，较2025年显著提速，主要得益于净息差阶段性企稳，测算26Q1单季净息差
环比回升1bp至1.41%（25Q1下降4bp）。手续费及佣金净收入同比下降11.2%，预计主要受市场波动下理财业务增长放缓影
响。其他非息收入同比下降36.7%，主要系去年同期债券浮盈兑现导致基数偏高，预计随高基数效应逐季消退，未来非息
端对业绩拖累将减轻。
3）资产质量：不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、481%，分别环比持平、下降21pct，指标仍维持在同业领先的优异
水平。25Q4对公、零售贷款不良率分别为0.58%、1.21%，分别较25Q2下降7bp、提升19bp，制造业不良率延续改善，个人
住房及经营性贷款压力上升。25A不良生成率0.71%（24A为0.74%），大额存量风险敞口压力可控，预计2026年不良生成率
仍维持平稳。
风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化；成本改善不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│杭州银行(600926)2025年年报及2026年一季报点评：负债成本同比降幅接近去│国海证券 │买入
│年同期，关注类贷款占比边际下降 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年4月23日，杭州银行发布2025年年报及2026年一季报。
投资要点:
公司2026Q1营业收入同比+4.29%，较2025全年增速提升；归母净利润同比+10.09%。2026Q1公司测算净息差回升，非
息收入或受卖债量下降、手续费支出增加等短期因素影响，资产质量坚实稳健，我们维持公司“买入”评级。
负债成本维持大幅下降趋势，2026Q1净利息收入增长超20%。2026Q1公司净利息收入同比+20.69%，较2025年同比增速
（+12.82%）再上一台阶，主要因为2026Q1净息差企稳回升。我们测算2026Q1计息负债成本率同比下降36bp，与2025Q1同
比降幅相近；而生息资产收益率同比降幅不及计息负债。
非息收入或受卖债量下降、手续费支出增加等短期因素影响。2026Q1公司非息收入同比-26%，降幅扩大；投资收益同
比下降较多，中收呈现负增态势。2026Q1公司终止确认AC资产产生的收益仅为去年同期的33%，手续费及佣金收入保持平
稳，我们认为非息收入的波动主要由短期原因所致，公司营业收入预期仍然积极。
关注类贷款占比边际下降，逾期贷款占比在0.5%左右的较低水平。2026Q1公司不良贷款率环比持平，为0.76%；关注
类贷款占比环比-5bp至0.47%。我们测算2026Q1公司逾期率为0.53%。公司零售信贷发力得当，重点推进个人消费贷和住房
按揭贷款业务发展。
盈利预测和投资评级：2026Q1杭州银行资产质量坚实稳健，维持两位数利润增速，我们维持“买入”评级。我们预测
2026-2028年营收同比增速为9.66%、10.38%、10.13%，归母净利润同比增速为13.55%、11.23%、10.22%，EPS为2.85、3.1
9、3.53元；P/E为6.04x、5.41x、4.89x，P/B为0.84x、0.75x、0.67x。
风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生
异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)2025年年报及2026年一季报业绩点评：营收增速改善，息差│银河证券 │买入
│企稳回升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1营收增速改善，净利保持稳增：2025年，公司营收同比+1.09%，归母净利润同比+12.05%；加权平均ROE14.65%，同
比-1.35pct。2025Q4，单季营收重回正增，同比+0.32%，净利同比+1.02%。2026Q1，营收增速提升至4.29%，净利同比+10
.09%。整体看，规模扩张持续贡献公司业绩，2026Q1息差贡献转正，而非息收入仍扰动营收；拨备释放继续反哺利润但力
度有所收敛。
息差企稳回升，信贷开门红表现优于去年同期：2025年，公司利息净收入同比+12.82%，2026Q1同比高增20.69%，增
速持续提高，由量价齐升共同驱动。2025年公司净息差1.36%，同比降幅收窄至5BP，较上半年边际回升1BP；测算2026Q1
年化息差进一步回升至1.39%，预计主要受益负债端成本优化成效持续释放。公司规模扩张保持较快。资产端，各项贷款2
025年同比+14.33%；2026年3月末较年初+7.57%，增速较去年同期提升1.42pct。对公、零售信贷增速继续分化，其中，对
公贷款2025年末同比+25.07%，2026年3月末较年初稳增15.28%，信贷增长压舱石地位稳固；零售贷款仍偏弱，2025年末同
比-1.26%，主要受累经营贷规模收缩，2026年3月末较年初-3.02%。负债端，各项存款2025年同比+13.2%，2026年3月末较
年初+5.5%，均较上年同期有所放缓，但截至2025年末，对公、个人存款均保持双位数较高增速。2026年3月末，定期存款
占比51.6%，连续两季度下降，存款活化趋势显现。
托管与财富业务增长较好，投资业务收入有所波动：2025年，公司非息收入同比-19.51%，2026Q1降幅有所扩大，同
比-26.38%，主要受其他非息收入拖累。2025年，公司中收同比+13.1%，主要受益托管和财富管理业务增长较好，理财产
品规模同比+38.53%，代销业务余额同比+8.04%；2026Q1中收同比-11.18%。2025年、2026Q1，公司其他非息收入分别同比
-31.4%、-36.73%，其中，投资业务收入分别同比-34.26%、-38.78%，主要受投资结构调整和市场波动影响，2025年公允
价值亏损较多，而2026Q1亏损显著收窄，处置AC兑现浮盈力度减小，叠加高基数影响，投资收益同比-66.78%形成拖累。
资产质量整体稳健，零售不良风险有所上升：2025年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.76%、0.55%，均
同比持平。其中，对公资产质量持续优化，不良贷款实现双降，余额、占比分别同比-6.42%、-17BP。零售风险仍有所上
升，不良贷款率同比+44BP至1.21%，按揭、经营、消费贷款不良风险继续平稳暴露，公司表示将严控准入、加大存量业务
结构调整。2026年3月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别较年初持平、-8BP；拨备覆盖率481.39%，较年初-20.85
pct，风险抵补能力仍处于行业优秀水平；核心一级资本充足率14.14%，较年初-0.23pct。
投资建议：公司立足杭州，深耕浙江，积极向长三角拓展，区位优势显著。“三三六六”战略定力强，以客户、规模
、效益引领高质量发展。公司信贷增长有力，资产质量优异，风险抵补水平同业领先，资本实力增厚。2025年分红率提升
0.12pct至25.14%。结合公司基本面和市场定位，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为20.51元/23.12元/26.1
5元，对应当前股价PB分别为0.84X/0.75X/0.66X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)2025年度报告暨2026年一季报点评：贷款增速升至15%+，1Q│光大证券 │买入
│息差企稳回升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：
4月22日，杭州银行发布2025年年度报告及2025年一季度报告：
（1）2025年实现营业收入387.99亿，同比增长1.1%，实现归母净利润190.29亿，同比增长12.1%。全年加权平均净资
产收益率（ROAE）为14.65%，同比下降1.35pct；
（2）26Q1实现营业收入104.06亿，同比增长4.3%，实现归母净利润66.29亿，同比增长10.1%。26Q1年化ROAE为18.76
%，同比下降1.84pct。
点评：
NIM企稳回升对营收形成有力提振，26Q1营收增速季环比改善3.2pct。杭州银行2025/26Q1累计营收、PPOP、归母净利
润同比增速分别为1.1%/4.3%、0.1%/6.4%、12.1%/10.1%，增速季环比分别变动-0.3/+3.2、-1.5/+6.3、-2.5/-2pct。26Q
1营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长20.7%，增速季环比提升7.9pct，扩表保持较高强度的同时，26Q1息差企稳
回升，“量稳价优”提振净利息收入回升；（2）非息收入同比下降26.4%，降幅季环比走阔6.9pct。
信贷增速提升至15.9%，对公贷款“压舱石”作用突出。26Q1末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为9.6%、15.9%
，较上年末分别变动-2.3、+1.5pct，开年信贷投放实现“开门红”，贷款增速连续3个季度提升。贷款方面，2025年全年
增量1344亿，同比多增40亿；26Q1单季增加812亿，同比多增235亿，贷款占生息资产比重较上年末提升2pct至47.4%。结
构层面，2025年全年对公（含贴现）、零售分别新增1382、-38亿，对公贷款同比多增336亿；1Q单季对公（含贴现）、零
售分别新增903、-91亿。非信贷类资产方面，26Q1金融投资、同业资产增量分别为526、-629亿，伴随“开门红”期间全
行资源重点向信贷投放倾斜，26Q1末二者合计减少103亿。
存款维持较高增速，26Q1末存款占比提升至68.5%。26Q1末，杭州银行总负债、存款同比增速分别为9.1%、12.7%，分
别较上年末下降2.2、0.5pct。1Q单季存款新增792亿，较高基数下仍同比多增29亿，存款占付息负债比重较上年末提升1.
7pct至68.5%。分客户类型看，季内对公、个人存款分别新增278、178亿，1Q对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市
场类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增111、-268亿。
测算26Q1净息差较上年提升5bp，负债成本改善提振NIM企稳回升。从公司公布数据看，2025年净息差为1.36%，较年
中略降1bp，同比下降5bp，息差韧性强于可比同业。资产端，2025年全年生息资产、贷款收益率分别为3.11%、3.65%，较
年中下行13bp、12bp；负债端，2025全年公司付息负债、存款成本率1.75%、1.67%，较年中下行12、13bp。业务结构调优
、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措对负责成本形成有效改善。
按期初期末时点平均值测算，26Q1公司净息差为1.39%，较2025年提升5bp；对比25Q1净息差较上年下降6bp来看，同
比显著改善。资产端，26Q1生息资产收率为2.82%，较2025年下降24bp，预计主要受年初存量贷款滚动重定价等因素影响
。负债端，付息负债成本率测得1.49%，较2025年下降25bp，负债成本大幅改善对息差形成有力支撑。
26Q1非息收入同比下降26.4%，营收贡献占比录得24.6%。26Q1杭州银行非息收入25.59亿（YoY-26.4%），占营收比重
24.6%，较2025年下降4.3pct。其中，（1）净手续费及佣金净收入12.51亿（YoY-11.2%），较高基数下同比回落。（2）
净其他非息收入13.08亿（YoY-36.7%），主要由投资收益贡献。
主要细项看，投资收益13.8亿，同比少增27.6亿；其中，以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益2.8亿，同比
少增5.7亿。预估在利息收入同比改善支撑下，通过卖出AC资产兑现浮盈等诉求减弱。公允价值变动净损失2.2亿，同比减
少20.3亿。
不良率维持在0.76%低位，拨备厚度仍处于行业领先水平。截至26Q1末，杭州银行不良贷款率0.76%，自23Q1以来，不
良读数持续稳于0.76%；关注率0.47%，较年初下降5bp。拨备方面，公司1Q计提信用减值损失3.3亿，同比少提3.5亿。截
至26Q1末，拨备覆盖率为481.4%，较年初下降20.9pct。当前拨备覆盖率仍处于行业领先水平，后续或逐步有序向可比同
业中枢收敛，相应过程也有望对盈利形成一定反哺；截至26Q1末，拨贷比为3.64%，较年初下降17bp。
盈利预测、估值与评级。新五年战略规划期（2026-2030年），杭州银行确立了“三三六六”战略框架，即聚焦客户
、规模、效益三维目标，坚持流量化、数智化、国际化三大导向，并围绕公司金融、小微金融、零售金融等六大业务板块
发力，同步提升人才、风控、科技等六大核心能力。2026年作为开局之年，26Q1信贷投放实现“开门红”，息差呈现阶段
性企稳回升，“量稳价优”对利息收入形成有力支撑，叠加拨备厚度领先同业，全年保持较高盈利水平可期。结合财报披
露情况，下调2026-27年EPS预测为2.93/3.26元，较前次预测分别下调7.9%/12%，新增2028年EPS预测为3.61元。当前股价
对应PB估值分别为0.84/0.75/0.67倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)息差回升驱动利息强劲增长 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年全年杭州银行营业收入、归母净利润、PPOP同比+1.1%、+12.1%、+0.1%，与此前披露快报一致，利润基本符合
我们预期，业绩增速稳健主要得益于利息净收入增长+拨备反哺利润。26Q1营收同比+4.3%，归母净利润+10.1%，核心盈利
能力保持强劲。2025年拟每股派息0.66元，年度现金分红比例为26.43%（2024年：24.47%）。总体看，公司经营质量扎实
，息差企稳回升，维持“增持”评级。
扩表稳健有质，息差企稳回升
26Q1总资产、贷款、存款同比+9.6%、+15.9%、+12.5%，较25A-2.3pct、+1.5pct、-0.7pct，扩表节奏保持稳健，贷
款比重提升，生息资产结构优化。26Q1新增贷款812亿元中，对公占比高达107%，是新增贷款的主要来源，零售贷款受信
贷需求偏弱及住房按揭提前还贷影响仍为负贡献（-11%），票据占比4%。25A净息差1.36%，较25H1提升1bp；我们测算26Q
1净息差较25年进一步回升。25A生息资产收益率、贷款收益率分别为3.11%、3.65%，较25H1-13bp、-12bp。但负债端主动
优化见效，25A计息负债成本率、存款成本率分别较25H1下行12bp、13bp至1.75%、1.67%，有效缓解了资产收益率下行对
息差的影响。息差回升带动26Q1利息净收入同比+20.7%，盈利动能强劲。
非息增速回落，运营成本优化
26Q1非息收入同比-26.4%，增速较25A-6.9pct。26Q1中间业务收入同比-11.2%，增幅较25A-24.3pct，或由于去年同
期基数较高影响。其他非息收入-36.7%，增速较25A-5.3pct。其中，投资损益同比-66.8%，我们推测浮盈兑现力度明显放
缓，但公允价值变动收益同比增加20.3亿元，形成一定缓冲。26Q1成本收入比同比-1.5pct至22.2%，运营成本优化。26Q1
资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.14%、9.56%，较25A-23bp、-3bp，但仍远高于监管要求，资本缓冲充裕，为
业务稳健扩张和分红提供坚实保障。
资产质量优异，风险抵补充裕
26Q1不良率0.76%，与上年末持平；关注贷款率0.47%，较上年末-5bp，潜在风险边际改善。拨备覆盖率481%，较上年
末-21pct，但仍处于行业较优水平，风险抵补能力充裕。从结构看，对公资产质量延续向好趋势，25A对公不良率0.58%，
较25H1-7bp；零售不良率1.21%，较25H1+19bp，主要受个人经营贷及住房贷风险暴露影响，公司存量个人经营贷担保结构
中以住宅类抵押为主，押品折扣率整体较低。25A个人住房贷款不良率、个人经营贷款不良率为0.71%、1.52%，较25H1+25
bp、+24bp。26Q1公司信用减值损失同比下降51.5%至3.29亿元，计提节奏有所放缓，拨备反哺利润释放。
盈利预测与估值
鉴于非息增速回落，我们预测26-28年公司净利润为211/234/260亿元（26-27年较前值-3.2/-3.7%），对应增速10.8%
/11.0%/11.0%，26年BVPS预测值20.59元（前值21.32元），对应PB0.84倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.69倍（前
值0.65倍），公司根植优质区域，盈利能力突出，资产质量优异，随市场风险偏好回升，资金投资银行逻辑有望从纯高股
息防御，逐步切换至对基本面和成长能力的关注，优质银行估值溢价有望进一步扩大，给予26年目标PB1.0x（前值26E1.0
x），目标价20.59元（前值21.32元），维持增持评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)2025年报及2026年一季报点评：净利息收入高增，盈利维持│西部证券 │买入
│双位数增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：杭州银行披露2025年报及2026年一季报，2025年营收同比增速1.09%，归母净利润同比增速12.05%；26Q1营收
同比增速4.29%，归母净利润同比增速10.09%。26Q1末不良率0.76%，环比上季末持平，拨备覆盖率481%，环比上季末下降
21pc。
业绩：净利息收入增速改善明显，信用成本延续下行：1）净利息收入：26Q1同比增速20.69%，较2025年增速大幅改
善7.9pc，预计由于一季度息差阶段性企稳，信贷投放积极。2）中收：26Q1同比增速较2025年转负，或因担保类业务佣金
同比回落。3）其他非息方面，26Q1债市利率窄幅下行，债券估值收益同比改善明显，但公司处置债券收入下滑较多，或
反映配置盘浮盈储备收缩。4）成本端：26Q1年化信用成本0.12%，同比下降17bps，利好利润释放。
资产负债：对公信贷投放积极，存款活化延续：1）资产：26Q1末总资产、贷款总额同比增速分别为9.61%、15.86%，
分别较25Q4末增速下降2.3pc、提升1.5pc。信贷保持高速扩张，结构上26Q1企业贷款（含贴现）净增903亿元，同比多增2
87亿元，预计地方基建仍为主要投向，而一季度零售贷款净减91亿元，按揭提前还款、公司压降高风险个贷或为主因。2
）负债：26Q1末存款总额同比增速12.68%，较25Q4末增速微降0.5pc。受益于对公+理财业务沉淀，全行活期存款占比已连
续3个季度提升，26Q1末达42%。
资产质量：不良平稳，拨备释放。26Q1末不良率0.76%，环比上季末持平。26Q1拨备覆盖率481%，拨贷比3.64%，较上
季末分别下降21pc、17bps，公司资产质量平稳允许适度释放拨备，同时也利于平滑利润波动。
投资建议：公司以杭州为大本营，依托区域发达经济实现资产规模高速增长，业绩表现优异，26Q1ROE（年化）18.76
%，持续领先同业。预计公司2026-2028年利润增速分别为10.05%/11.04%/12.38%，维持“买入”评级。
风险提示：区域建设项目推进不及预期、消费复苏不及预期、资产质量恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)净利息收入高增，分红率大幅提升 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
杭州银行发布2025年报和2026年一季报，25全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为1.09%、0.11%、12.05%；26Q1
营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.29%、6.43%、10.09%，营收增速边际明显回升，主要由于测算息差已边际企稳回
升，净利息收入同比增长超过20%。26Q1业绩驱动看，规模、息差、成本收入比、拨备计提形成正贡献，中收、其他收支
、有效税率等因素形成一定拖累。
亮点：（1）息差边际企稳回升。25A净息差1.36%，较25H1上升了1bp；我们测算26Q1净息差1.39%，环比25Q4进一步
回升1bp。资产端，测算26Q1生息资产收益率环比25Q4下降12bp，降幅较同期明显收窄（同期25Q1环比下降25bp）；负债
端，高息存款到期，存款活化加速（26Q1末活期占比42%，环比25A末进一步提升0.8pct），测算26Q1计息负债成本率环比
25Q4回落12bp，对息差形成有力支撑。（2）信贷高增。25A/26Q1贷款同比增速分别为14.3%/15.9%，信贷增速进一步加快
。分行业来看，对公提供主要增量，预计主要投向以保障性国企为主。零售贷款规模回落，预计一方面由于居民加杠杆购
房需求较弱，同时年终奖发放下提前还款量有所增加，按揭规模回落；另一方面，零售风险暴露持续，主动压降小微及网
金贷款。（3）资产质量保持优异。26Q1末不良贷款率0.76%，连续13个季度持平；拨备覆盖率481%，环比回落20.85pct，
风险抵补能力保持行业前列。前瞻指标来看，26Q1末关注率0.47%，较25A末回落5bp；逾期率0.53%，较25A末回升10bp。
分行业来看，25A末零售不良率环比回升20bp至1.21%，主要由于按揭及经营贷风险暴露明显加速，关注后续风险暴露情况
。（4）分红率大幅提升，25A分红率26.43%，同比提升1.96pct。
关注：非息收入波动。26Q1非息同比回落26.4%，预计主要由于净利息收入高增的背景下，主动加大成本计提，并消
化金市高基数。其一，中收同比回落11%，主要由于手续费及佣金支出同比增长74%；其二，其他非息同比回落36.7%，25Q
1/26Q1AC兑现收益分别占利润总额的12%/4%，26Q1浮盈兑现收益明显减小，化解金市收益基数压力。
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为11.1%/11.6%，EPS分别为2.79/3.13元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为6.25X/5.57X，对应26/27年PB分别为0.85X/0.75X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产1.10倍PB，对应合理价值21.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场
利率波动，交易账簿浮亏。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│杭州银行(600926)高拨备标杆，业绩增长持续可期，长线资金稳步入场 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：杭州银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收388亿/104亿，同比+1.1%/+4.3%，实现归母净利润1
90亿/66亿，同比+12.1%/+10.1%。1Q26不良率较年初持平0.76%，拨备覆盖率较年初下降21pct至481%。业绩表现基本符合
预期。
规模、息差驱动营收表现改善、拨备继续反哺业绩：1Q26营收同比增长4.3%（2025：1.1%），其中，利息净收入同比
增长20.7%是营收提速核心；1Q26归母净利润同比增长10.1%（2025：12.1%）。从驱动因子来看，①息差对营收贡献转正
，与规模共同推动利息净收入高增：1Q26利息净收入同比增长20.7%（2025：+12.8%），规模、息差分别正贡献营收11.7p
ct、1.8pct（2025年：+10.9pct、-2.7pct）。②拨备继续反哺业绩，但力度有所减弱：1Q26资产减值计提规模同比下降5
1%，对业绩正贡献5.7pct（2025：+10.1pct）；③非息净收入同比下降26.4%（2025：-19.5%）、负贡献业绩9.2pct（202
5：-7.0pct）。
财报关注点：①提升分红比例，优质基本面获长线资金青睐：杭州银行2025年分红率较2024年提升1.9pct至26.4%，
对应2026E股息率为3.8%。优秀的业绩、厚实的资产质量家底吸引险资增持，除险资股东新华人寿外（1Q26持股比例：5.0
0%），1Q26新增股东国寿、持股比例为2.89%。②对公信贷高景气、息差环比提升，是营收增速改善主因：1Q26信贷新增8
12亿，基本由对公贡献（903亿），为全年信贷打下坚实基础盘；叠加息差同比改善，推动利息净收入实现超20%亮眼增速
。③拨备厚足保证业绩可持续和可预期：1Q26不良率维持低位、前瞻性指标关注率环比再下降，充分反映杭州银行优异的
资产质量家底，业绩可预期、资产质量放心是杭州银行估值溢价的重要因素。但也需要注意，考虑到核心一级资本充足率
有赖于拨备对业绩的反哺（有效补充核心资本、1Q26核心一级资本充足率季度环比仅微降3bps至9.56%），预计拨备覆盖
率仍有下行压力。
信贷再提速，对公一枝独秀：1Q26贷款同比+15.9%（2025：+14.3%），单季新增贷款812亿，增量约2025年6成。结构
上：1）1Q26对公贡献903亿（2025：1382亿）、对应贷款同比增速为24%。2025年对公信贷投放聚焦于涉政类贷款，基建
、租赁及商务服务业贷款分别净新增598亿、525亿；2）零售依然处于净减少状态，1Q26下降91亿（2025年下降38亿）。
一方面，零售需求尚未有显著起色，另一方面，预计出于零售风险审慎考虑主动加以管控（2025年个人经营贷净减少55亿
）、加速风险的确认及处置。
1Q26息差同环比均改善，2026年息差对业绩有望保持正贡献：2025年息差同比下降5bps至1.36%；测算1Q26息差1.40%
，季度环比提升5bps、同比提升4bps，判断1Q26存款成本优化支撑息差企稳回升。资负两端来看，2025年贷款收益率同比
下降60bps至3.65%，2H25较1H25下降23bps，预计2026年贷款收益率降幅将趋缓；存款成本率同比下降37bps至1.67%。
资产质量底子优、成色足，支持拨备少提以夯实内生资本补充能力：1Q26不良率保持极低水平、季度环比持平0.76%
，前瞻指标关注率季度环比下降5bps至0.47%；且不良认定非常严格，逾期90天以上贷款与不良贷款比例为44.4%。分行业
来看：1）对公不良率低位改善：4Q25对公不良率较年初下降17bps至0.58%，其中，房地产不良率6.72%，但4Q25对公房地
产贷款余额仅94亿元，占总贷款比例不足1%；2）零售风险加速确认与出清：零售不良率较年初提升44bps至1.21%，按揭
、个人经营贷、消费贷等不良率较年初提升42bps、59bps、25bps至0.71%、1.52%、1.45%。除客观的零售风险抬升外，也
与公司“早暴露、早处置”原则下调零售风险分类，以及控制风险较高的互联网贷款规模相关（4Q25互联网贷款同比下降
21.5%）。2025年不良生成率0.6%（对应2025年核销62亿，同比多核7亿）。受益于杭州银行历来优异的资产质量家底、厚
实的拨备基础，1Q26拨备同比少提，持续、有效反哺利润，切实夯实内生能力。
投资分析意见：杭州银行坚持长期主义，新五年战略规划（2026-2030）以“客户、规模、效益”三维目标引领高质
量发展。我们认为杭州银行优质的资产质量、高拨备底子保障业绩可预期和强稳定性，但快速扩表也在消耗核心一级资本
，短期依然有赖于拨备反哺业绩以补充核心一级资本、支持信贷高景气增长，维持“买入”评级。基于风险审慎考虑、上
调信用成本，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为10.6%、11.1%、12.3%（2026-2027年原预测为13.1%、13.5%，
新增2028年盈利预测），当前股价对应2026年PB为0.84倍。
风险提示：零售尾部风险暴露，资产质量超预期劣化；经济复苏低于预期，息差持续承压。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-16│杭州银行(600926)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵行下半年信贷投放主要发力方向？
答：本行将着力提升金融服务实体经济质效，在确保风险加权资产扩张与内生资本积累相匹配的前提下，持续推动信
贷合理增长：一是抢抓新质生产力发展契机，加大优质实体企业信贷支持力度；二是紧扣客户国际化经营需求，推动贸易
融资、跨境融资业务稳步扩容；三是提升普惠金融服务质效，加快普惠业务向企业信贷转型；四是深挖消费金融增长潜力
，驱动零售金融业务稳健发展。
2、贵行二季度中间业务收入增速大幅提升，主要驱动因素是什么，后续如何展望？
答：2026年上半年，本行手续费及佣金净收入27.22亿元，同比增长16.50%，增长主要由托管及其他受托业务手续费
、结算与清算手续费驱动，其中托管业务手续费增长1.29亿元，理财业务手续费增长5.78亿元，国内信用证结算手续费增
长1.09亿元。未来，本行将致力于通过国际化发展、专业化能力和数字化手段，在国际结算、财富管理、投行承销、资产
托管及对客业务等关键赛道上实现稳步增长，实现规模与效益的双提升。
3、贵行上半年消费贷款实现小幅增长，主要采取了什么举措？
答：本行通过优化客群结构、夯实业务根基、拓宽发展空间，推动消费信贷业务稳健增长。一方面，深耕优质核心客
群，持续聚焦行政事业单位、国央企、上市公司等优质渠道，开展精细化、专业化客户服务，稳固核心消费信贷市场，夯
实资产质量压舱石；另一方面，在严守风险底线、确保整体风险可控的前提下，适度优化客群布局，重点拓展专精特新、
高新技术等科技型企业员工优质客群，有效拓宽消费贷业务服务边界，持续释放业务增长潜力。
4、如何展望下半年以及明年净息差变化情况？
答：2026年上半年，本行净息差实现阶段性企稳回升，体现了优化资产负债结构、提升定价管理的成果。从多方面因
素判断，展望今年下半年及明年，存款到期重定价效应能够在一定程度上对冲、缓释贷款收益率下行带来的压力，但贷款
收益率持续下行仍是核心压力，净息差企稳态势能否持续仍有待观察。后续本行将统筹平衡资产负债存量与新增业务的利
率水平，持续推进资产负债结构优化，强化成本管控，推动净息差更好地企稳。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-10│杭州银行(600926)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵行下半年信贷投放主要发力方向？
答：本行将着力提升金融服务实体经济质效，在确保风险加权资产扩张与内生资本积累相匹配的前提下，持续推动信
贷合理增长：一是抢抓新质生产力发展契机，加大优质实体企业信贷支持力度；二是紧扣客户国际化经营需求，推动贸易
融资、跨境融资业务稳步扩容；三是提升普惠金融服务质效，加快普惠业务向企业信贷转型；四是深挖消费金融增长潜力
，驱动零售金融业务稳健发展。
2、贵行二季度中间业务收入增速大幅提升，主要驱动因素是什么，后续如何展望？
答：2026年上半年，本行手续费及佣金净收入27.22亿元，同比增长16.50%，增长主要由托管及其他受托业务手续费
、结算与清算手续费驱动，其中托管业务手续费增长1.29亿元，理财业务手续费增长5.78亿元，国内信用证结算手续费增
长1.09亿元。未来，本行将致力于通过国际化发展、专业化能力和数字化手段，在国际结算、财富管理、投行承销、资产
托管及对客业务等关键赛道上实现稳步增长，实现规模与效益的双提升。
3、贵行上半年消费贷款实现小幅增长，主要采取了什么举措？
答：本行通过优化客群结构、夯实业务根基、拓宽发展空间，推动消费信贷业务稳健增长。一方面，深耕优质核心客
群，持续聚焦行政事业单位、国央企、上市公司等优质渠道，开展精细化、专业化客户服务，稳固核心消费信贷市场，夯
实资产质量压舱石；另一方面，在严守风险底线、确保整体风险可控的前提下，适度优化客群布局，重点拓展专精特新、
高新技术等科技型企业员工优质客群，有效拓宽消费贷业务服务边界，持续释放业务增长潜力。
4、如何展望下半年以及明年净息差变化情况？
答：2026年上半年，本行净息差实现阶段性企稳回升，体现了优化资产负债结构、提升定价管理的成果。从多方面因
素判断，展望今年下半年及明年，存款到期重定价效应能够在一定程度上对冲、缓释贷款收益率下行带来的压力，但贷款
收益率持续下行仍是核心压力，净息差企稳态势能否持续仍有待观察。后续本行将统筹平衡资产负债存量与新增业务的利
率水平，持续推进资产负债结构优化，强化成本管控，推动净息差更好地企稳。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-09│杭州银行(600926)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵行下半年信贷投放主要发力方向？
答：本行将着力提升金融服务实体经济质效，在确保风险加权资产扩张与内生资本积累相匹配的前提下，持续推动信
贷合理增长：一是抢抓新质生产力发展契机，加大优质实体企业信贷支持力度；二是紧扣客户国际化经营需求，推动贸易
融资、跨境融资业务稳步扩容；三是提升普惠金融服务质效，加快普惠业务向企业信贷转型；四是深挖消费金融增长潜力
，驱动零售金融业务稳健发展。
2、贵行二季度中间业务收入增速大幅提升，主要驱动因素是什么，后续如何展望？
答：2026年上半年，本行手续费及佣金净收入27.22亿元，同比增长16.50%，增长主要由托管及其他受托业务手续费
、结算与清算手续费驱动，其中托管业务手续费增长1.29亿元，理财业务手续费增长5.78亿元，国内信用证结算手续费增
长1.09亿元。未来，本行将致力于通过国际化发展、专业化能力和数字化手段，在国际结算、财富管理、投行承销、资产
托管及对客业务等关键赛道上实现稳步增长，实现规模与效益的双提升。
3、贵行上半年消费贷款实现小幅增长，主要采取了什么举措？
答：本行通过优化客群结构、夯实业务根基、拓宽发展空间，推动消费信贷业务稳健增长。一方面，深耕优质核心客
群，持续聚焦行政事业单位、国央企、上市公司等优质渠道，开展精细化、专业化客户服务，稳固核心消费信贷市场，夯
实资产质量压舱石；另一方面，在严守风险底线、确保整体风险可控的前提下，适度优化客群布局，重点拓展专精特新、
高新技术等科技型企业员工优质客群，有效拓宽消费贷业务服务边界，持续释放业务增长潜力。
4、如何展望下半年以及明年净息差变化情况？
答：2026年上半年，本行净息差实现阶段性企稳回升，体现了优化资产负债结构、提升定价管理的成果。从多方面因
素判断，展望今年下半年及明年，存款到期重定价效应能够在一定程度上对冲、缓释贷款收益率下行带来的压力，但贷款
收益率持续下行仍是核心压力，净息差企稳态势能否持续仍有待观察。后续本行将统筹平衡资产负债存量与新增业务的利
率水平，持续推进资产负债结构优化，强化成本管控，推动净息差更好地企稳。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-30│杭州银行(600926)2026年7月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵行成立财富管理部，在财富业务领域采取哪些举措？
答：2025年本行对财富管理业务的组织架构进行了系统性优化，在总行层面设立了一级部门财富管理部，强化从产品
筛选、资产配置到投后服务的全链条协同能力：一是以现金、固收、多资产三个方向进行全市场产品遴选，形成多样化、
差异化产品货架；二是深化客群经营逻辑，推动从“产品销售”向“以客户为中心”的经营理念转型；三是以投研分析为
指引，通过多维度资产创设和策略组合，发力财富产品定制，持续提升产品竞争力。
2、贵行在中收业务拓展方面有哪些具体举措，以对冲资产端收益率的下行压力？
答：本行高度关注中间业务收入的可持续增长，拟采取举措具体包括：一是重点推进结算、担保、信用证、债券承销
及发行等业务；二是大力发展财富管理业务，提升零售客群综合效益；三是发力轻资本占用的各类代客、资产管理、资产
托管等业务；四是加大数字化及综合化布局，通过数字化营销、场景化布局、生态圈构建等手段拓宽中间业务收入领域。
3、针对风险暴露较为明显的个人经营贷，贵行在新增投放的准入标准、存量风险排查和处置方面采取了哪些更严格
的措施？
答：本行对于个人经营贷业务，采取多项针对性举措，持续健全风控体系，不断提升风险抵御能力：一是做好新业务
准入，围绕“五个真”，做到借款人真、用款人真、用途真、抵押物真、信贷资料真，加强客源风险管理；二是持续深化
向企业端、信用端延伸，优化客群筛选，提升信贷资产质量；三是强化贷后管理机制，持续完善风险管理及预警机制，做
到“早识别、早预警、早评估、早处置”。
4、定增方案失效后，贵行未来如何保证内源资本补充的可持续性？
答：2025年本行150亿元可转债实现强赎转股，有效补充了本行核心一级资本，夯实了风险抵御能力，为信贷投放、
资产优化和业绩增长提供了有力支撑。面对行业净息差持续收窄的常态化趋势，本行将多措并举筑牢内源资本可持续造血
能力：一是大力推进轻资本、流量化转型，着力提升中间业务收入质量，重点深耕财富管理、国际结算、资产托管、对客
等轻资本流量业务，拓宽多元收入来源；二是精细化统筹资产负债管理，持续管控负债成本、优化资产结构；三是严守资
产质量底线，稳定盈利基本盘，科学统筹分红与利润留存比例，持续夯实内源资本积累根基。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-29│杭州银行(600926)2026年7月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、贵行成立财富管理部，在财富业务领域采取哪些举措？
答：2025年本行对财富管理业务的组织架构进行了系统性优化，在总行层面设立了一级部门财富管理部，强化从产品
筛选、资产配置到投后服务的全链条协同能力：一是以现金、固收、多资产三个方向进行全市场产品遴选，形成多样化、
差异化产品货架；二是深化客群经营逻辑，推动从“产品销售”向“以客户为中心”的经营理念转型；三是以投研分析为
指引，通过多维度资产创设和策略组合，发力财富产品定制，持续提升产品竞争力。
2、贵行在中收业务拓展方面有哪些具体举措，以对冲资产端收益率的下行压力？
答：本行高度关注中间业务收入的可持续增长，拟采取举措具体包括：一是重点推进结算、担保、信用证、债券承销
及发行等业务；二是大力发展财富管理业务，提升零售客群综合效益；三是发力轻资本占用的各类代客、资产管理、资产
托管等业务；四是加大数字化及综合化布局，通过数字化营销、场景化布局、生态圈构建等手段拓宽中间业务收入领域。
3、针对风险暴露较为明显的个人经营贷，贵行在新增投放的准入标准、存量风险排查和处置方面采取了哪些更严格
的措施？
答：本行对于个人经营贷业务，采取多项针对性举措，持续健全风控体系，不断提升风险抵御能力：一是做好新业务
准入，围绕“五个真”，做到借款人真、用款人真、用途真、抵押物真、信贷资料真，加强客源风险管理；二是持续深化
向企业端、信用端延伸，优化客群筛选，提升信贷资产质量；三是强化贷后管理机制，持续完善风险管理及预警机制，做
到“早识别、早预警、早评估、早处置”。
4、定增方案失效后，贵行未来如何保证内源资本补充的可持续性？
答：2025年本行150亿元可转债实现强赎转股，有效补充了本行核心一级资本，夯实了风险抵御能力，为信贷投放、
资产优化和业绩增长提供了有力支撑。面对行业净息差持续收窄的常态化趋势，本行将多措并举筑牢内源资本可持续造血
能力：一是大力推进轻资本、流量化转型，着力提升中间业务收入质量，重点深耕财富管理、国际结算、资产托管、对客
等轻资本流量业务，拓宽多元收入来源；二是精细化统筹资产负债管理，持续管控负债成本、优化资产结构；三是严守资
产质量底线，稳定盈利基本盘，科学统筹分红与利润留存比例，持续夯实内源资本积累根基。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|