研报评级☆ ◇600927 永安期货 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 5 8 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.46│ 0.50│ 0.40│ 0.46│ 0.50│ 0.54│
│每股净资产(元) │ 8.21│ 8.52│ 8.80│ 9.21│ 9.60│ 10.07│
│净资产收益率% │ 5.63│ 5.88│ 4.49│ 5.04│ 5.27│ 5.40│
│归母净利润(百万元) │ 672.49│ 728.58│ 575.10│ 672.90│ 730.53│ 786.39│
│营业收入(百万元) │ 34775.40│ 23822.68│ 21734.83│ 11166.25│ 12088.25│ 13003.25│
│营业利润(百万元) │ 840.32│ 903.49│ 673.90│ 815.07│ 885.60│ 952.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 买入 维持 19.78 0.48 0.51 0.54 国泰海通
2025-10-29 买入 维持 --- 0.45 0.50 0.55 东吴证券
2025-10-29 增持 维持 19.36 0.46 0.50 0.55 华创证券
2025-10-28 增持 维持 21 0.46 0.50 0.52 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│永安期货(600927)2025三季报点评：盈利增速转正，商品与权益双轮驱动 │国泰海通 │买入
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本报告导读：2025Q3权益与商品行情驱动下公司投资业绩高增。公司作为行业龙头有望把握住期货市场扩容发展与交
投活跃的机遇。
投资要点：维持“增持”评级，目标价19.80元。公司2025Q3营收/归母净利润83.55/4.75亿元，同比-55.26%/13.31%
；加权平均ROE同比+0.32pct至3.66%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027年EPS为0.48/0.51/0.54元
（此前为0.40/0.45/0.48元）；考虑到公司经营情况，参考可比公司估值，给予公司2025年2.15xPB，目标价19.8元/股，
对应41.1xPE。
2025Q3权益与商品行情驱动下公司投资业绩高增。1）2025年前三季度公司投资业务净收同比+24.71%至7.11亿元，环
比+175.11%，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的98.14%。公司积极把握住权益与商品市场行情机遇，
实现了投资业绩的高增，表现出突出的投资弹性；2）同时，期货市场交投活跃，公司手续费收入同比增长4.32%至3.95亿
元，增厚业绩。3）此外，公司自2025年1月1日起对若干交易业务采用净额法确认收入，影响公司其他业务收入和营业收
入的计量口径。
公司作为行业龙头有望把握住期货市场扩容发展与交投活跃的机遇。1）“十五五”规划建议：“稳步发展期货、衍
生品和资产证券化”。政策支持叠加商品行情驱动下，期货市场交易量有望显著提升；2）我们认为，公司作为头部期货
公司，综合实力和抗风险能力突出，更有望获益于政策支持，把握住期货市场扩容发展与交投活跃的机遇。
催化剂：期货市场交投活跃度持续提升。
风险提示：期货市场大幅波动。
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2025-10-29│永安期货(600927)2025年三季报点评：受投资收益增长驱动，Q3单季归母净利│东吴证券 │买入
│润创新高 │ │
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【事件】永安期货发布2025年三季度业绩：1）前三季度营业收入84亿元，同比-55.3%，主要受贸易类业务收入确认
规则调整影响，不影响业务盈亏。归母净利润4.7亿元，同比+13.3%。对应EPS0.33元，ROE3.7%，同比+0.3pct。2）Q3单
季营业收入28亿元，同比-57.4%。归母净利润3.0亿元，创上市以来单季新高，同比+173.4%，主要系投资收益增加所致。
3）Q3末归母净资产131亿元，较年初+2.6%，较年中+2.2%。
收入：Q3投资收益大幅提升，手续费净收入基本稳定。1）投资收益大幅提升：前三季度投资收益+公允价值变动损益
合计为7.1亿元，同比+24.7%；Q3单季为5.5亿元，同比大增290%，预计主要受公司持有理财产品收益提升影响。2）手续
费净收入：前三季度为4.0亿元，同比+4.3%；Q3单季为1.6亿元，同比+4.1%，保持稳定。3）利息净收入：前三季度为3.3
亿元，同比-11.8%；Q3单季为1.1亿元，同比-8.6%。4）其他业务收入（以基差贸易货物销售收入为主）前三季度同比-60
.1%，Q3单季-67.8%，主要是由于根据监管要求，贸易类业务改用净额法确认收入所致。
支出：总支出占比有所改善。1）前三季度总支出84亿元，同比-55.3%，占总营收比重同比下降4.5pct。2）业务及管
理费：前三季度6.3亿元，同比-0.1%，Q3单季3.0亿元，同比+49.1%。3）信用减值损失为0.6亿元，同比增长327%；其他
资产减值损失2.1亿元，同比-40.5%。4）其他业务成本（以基差贸易货物销售成本为主）前三季度同比-60.1%，Q3单季-6
7.7%，原因与收入变动相同。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年前三季度经营情况，考虑到Q3归母净利润表现显著超预期，我们上调2025-202
7年归母净利润至6.5/7.3/8.0亿元（前值为4.7/5.9/6.6亿元），当前市值对应2025EPE34x，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。
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2025-10-29│永安期货(600927)2025年三季报点评：投资收益驱动Q3净利润高增 │华创证券 │增持
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事项：
永安期货发布2025年三季报。9M25实现营业总收入83.5亿元（yoy-55.3%），归母净利润4.7亿元（yoy+13.3%）。3Q2
5实现营业总收入28.0亿元（yoy57.4%，qoq-14.7%），归母净利润3.0亿元（yoy+173.4%，qoq+89.4%）。
评论：
会计变更致营收表观承压，利润端无实质影响。公司9M25营收yoy-55.3%，主要系会计准则变更所致。自2025年起，
公司执行中期协新规，对大宗商品贸易类业务（主要在“其他业务收入”中核算）改用净额法确认收入。该调整仅影响收
入列示口径，不改变公司实际盈利水平。具体来看，9M25公司“其他业务收入”为69.2亿元（yoy-60.1%），是营收下降
的主要拖累项。
业绩增长的核心驱动力来自投资收益。9M25公司实现投资净收益与公允价值变动净收益合计7.1亿元（yoy+24.7%）。
其中3Q25单季表现尤为亮眼，实现投资相关收益5.5亿元（yoy+289.5%，qoq+175.1%），成为支撑业绩同比增长的关键。
同期，公司传统业务总体稳健。9M25实现利息净收入3.3亿元（yoy11.8%），手续费及佣金净收入4.0亿元（yoy+4.3%）。
经纪业务企稳回升，手续费及佣金净收入同比正增。受“风险对冲需求”与“产品结构创新”的供需共振驱动，9M25
全国期货市场累计成交量达67亿手（yoy+18.3%），累计成交额达548万亿元（yoy+24.1%）。在行业景气度提振下，公司
经纪业务展现出良好的复苏态势。9M25公司手续费及佣金净收入为4.0亿元（yoy+4.3%），其中3Q25单季为1.6亿元（yoy+
4.1%，qoq+21.2%）。增幅不及行业成交规模的系统性抬升，预计或受费率下滑及此前政策面取消量化交易手续费返还影
响。
投资建议：考虑到权益市场回暖带动投资收益大幅回暖，我们上调盈利预测，2025/2026/2027年EPS预期为0.46/0.50
/0.55元（前值为0.34/0.42/0.53元），BPS预期为9.13/9.49/9.90元，ROE为5.0%/5.2%/5.5%，当前股价对应PE分别为34.
44/31.58/28.71倍。公司期货行业龙头地位稳固，长期来看有望优先享受期货市场机构化和国际化加速等红利。参考可比
公司估值，我们给予永安期货2026年业绩39倍PE估值，对应目标价19.38元，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。
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2025-10-28│永安期货(600927)投资驱动增长，回购彰显信心 │华泰证券 │增持
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永安期货发布2025年三季报，前三季度实现营业收入83.55亿元，同比-55.26%，主要系会计口径调整，大宗商品风险
管理业务从毛收入调整为净收入口径；实现归母净利润4.75亿元，同比+13.31%。Q3单季度归母净利润3.05亿元，同比+17
3.39%，环比+89.43%，主要系投资类收入显著增长。公司期货经纪、基金销售等业务经营稳健，风险管理业务竞争力领先
，投资类收入今年以来逐季显著改善。同时，公司股份回购稳步推进，向投资者传递信心。维持增持评级。
Q3投资类收入同比显著增长
公司前三季度投资类收入（投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为6.59亿元，同比+33%
。其中Q3单季度投资类收入5.08亿元，同比大幅增长409%。今年以来公司投资类收入逐季显著改善，Q1小幅净亏损，Q2收
入2.04亿元，Q3进一步抬升，是驱动Q3单季度业绩大幅增长的核心因素。投资规模方面，Q3末公司金融投资资产89.66亿
元，环比+3%，主要系债权投资规模环比提升2亿元。前三季度利息净收入3.27亿元，同比-12%。
经纪手续费及佣金稳中有升
公司前三季度手续费及佣金净收入3.95亿元，同比+4%。其中Q3单季度净收入1.57亿元，同比+4%。公司致力于为机构
、产业、个人三大客群配置专属服务体系，成立四大产业事业部，构建“4+1”产业服务中台，联动分支机构创新产品，
持续深耕“永动企航”品牌赋能。同时，开辟业务蓝海，挖掘潜在客户的急速交易需求，补齐经纪业务量化服务短板。根
据期货业协会，1-9月全国期货市场累计成交量为67.44亿手，累计成交额为547.62万亿元，同比分别增长18.29%和24.11%
，活跃的市场交易奠定业绩增长基础。
股份回购事项稳步推进
此前公司于2025年6月发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案，计划回购金额0.5亿元 1亿元，8月27日首次回
购62.68万股，占公司总股本的比例为0.043%。此后公司稳步推动回购事项，截至2025年9月30日已累计回购96.74万股，
占公司总股本的比例为0.066%，已回购总金额1499.72万元，持续向投资者传递信心。
盈利预测与估值
公司25Q3投资类收入显著增长，适当上调投资类收入假设。预计公司2025-2027年EPS分别为0.46/0.50/0.52元（前值
0.35/0.39/0.42元，分别上调34%/27%/24%），2025年BPS为9.14元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.24倍（前值3.
26倍），考虑到可比公司估值主要系前期主题概念驱动，给予公司一定折价至2025年2.3倍PB，目标价21.02元（前值20.8
4元，对应2025年PB估值2.3倍），维持增持评级。
风险提示：监管政策不确定性、市场表现不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-14│永安期货(600927)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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1.请问目前期货行业整体情况如何？
答:一是行业成交活跃度显著提升。1-9月全国期货市场累计成交量为6,744,160,193手，累计成交额为5,476,154.30
亿元，同比分别增长18.29%和24.11%。二是期货公司业绩全面回暖，全行业实现营业收入308.69亿元，净利润88.71亿元
，同比分别增加7.37%和32.34%，单月度行业净利润呈稳健增长态势；三是风险管理行业稳步提升，1-9月，风险管理行业
实现净利润12.31亿元，同比增加约34.54%，实现现货购销总额4,072.70亿元，同比增加3.4%。整体来看，行业已走出前
期调整阶段，进入成交放量、盈利改善、资金流入的良性发展周期。谢谢。
2.公司近年业绩表现不佳，请问如何提升核心竞争力？
答:公司将继续以建设一流衍生品投行为战略目标，以产业链风险管家、衍生品资产配置行家、跨境综合金融服务专
家为三大战略定位，做大做强各大业务板块，助力实体经济高质量发展和金融强国建设。一是继续推进“以客户为中心”
重大改革，全面打响“永动企航”产业服务品牌和“永安财富，衍生幸福”财富服务品牌，推进投研品牌和资管品牌建设
，增强客户吸引力。二是要提升风险管理业务的服务质效，坚持“稳价保供 期现先锋”发展定位，围绕拳头品种和优势
业务，统筹开展贸易类业务和资金类业务，满足各类实体企业个性化、多元化的需求。同时，作为总部位于浙江的期货公
司，将深度参与中国（浙江）自由贸易试验区大宗商品资源配置枢纽建设。三是提高跨境综合金融服务能力。公司将坚持
以多元化发展为基础，充分利用期货、证券、资管、清算等境外金融全牌照优势，以中国香港和新加坡为立足点，为客户
提供一站式跨境综合金融解决方案，打响“私募出海找永安、全球资配找永安、产业跨境找永安”品牌。公司将以向全资
子公司新永安国际金控增资为契机，加速拓展国际业务版图，加快英国子公司建设，为更多金融机构和长期资金“引进来
”和“走出去”铺设共赢之路。谢谢。
3.请问公司在金融科技方面有何成果和规划？
答:公司积极抢抓行业数字化转型的时代机遇，制定了“数智永安”战略规划，加大信息技术投入，在业务数字化、
投研一体化、运营精细化、服务线上化、合规智能化上都取得了丰硕的成果，总体建成了富有永安特色的数字支撑体系，
取得了良好的效果。特殊法人账户开户从平均5天提效到1天，仓单交割耗时从1天压缩到30分钟以内，永安研究小程序平
均每周新增用户超过600人，合规检查周期从季度调整为日度。未来，公司将持续推进“数智永安”战略，突出数字支撑
力，全力推动数字化转型，包括永安期货、永易企、永安管家等APP的智能化升级，提升客户体验和业务处理能力；推动
“源点智研”“安仔智答”“永安研究小程序”等工具的迭代升级，提升AI赋能水平；深化“烽燧”系统建设，筑牢合规
风控防线。谢谢。
4.目前，公司的股东户数是多少？
答:截至2025年9月30日，公司的股东户数为3.95万户。谢谢。
5.公司2025年三季报的经营情况如何？
答:公司2025年前三季度累计实现营业收入83.55亿元，归母净利润4.75亿元，同比增长13.31%。从单季度表现来看，
公司第一至第三季度净利润分别为0.09亿元、1.61亿元和3.05亿元，强势延续U型回升态势。值得一提的是，今年第三季
度净利润创下公司上市以来单季度盈利新高，为全年业绩目标的达成筑牢根基。谢谢。
6.能否介绍下公司三季报大幅增长的原因？
答:2025年第三季度公司归母净利润突破3亿元，主要因为公司各项主营业务稳中有进，其中自有资金投资业务收入大
幅增长。公司自有资金投资始终坚持践行“稳底座、强核心、拓空间”的投资管理理念，打造成熟、稳健可持续的投资模
式。未来，公司将持续改善投资结构，降低整体投资组合波动性，加强投研体系建设，提高收益稳定性，促进外部合作搭
建投资生态联盟。谢谢。
7.公司在境外业务的发展布局是什么？
答:国际化是期货行业发展的方向，也是公司重大战略布局之一。作为行业最早一批“走出去”的期货子公司，全资
子公司新永安国际金控已经具备期货、证券、资管、清算等境外多项金融牌照，近三年，净利润年均复合增长率超40%，
在公司的利润占比从4%上升至25%。公司以打造具有国际影响力的永安期货境外业务品牌为目标，确立“一引擎、四轮发
展”的战略模型。一是以经纪业务为海外发展引擎，打造有期货特色主经纪商交易模式；二是打造以中国资产、中国管理
人为基础的财富管理平台，实现私募出海找永安，全球资配看永安；三是打造产业出海供应链风险解决方案平台，成为产
业出海企业在汇率、利率、大宗商品及物流领域的全链条风险管理合作伙伴；四是显著提升国际资本市场声誉与资金实力
，增强在全球衍生品与风险管理领域的影响力；五是构建全球智力资本平台，以一流的研究和人才队伍，支撑业务线的可
持续发展。谢谢。
8.请问公司今年在ESG方面有何提升？
答:公司致力于打造期货行业首个ESG品牌，健全ESG治理体系，系统推进社会责任与公司治理的深度融合，进一步提
升公司整体竞争力与市场形象。2025年以来，公司积极参照交易所新规要求，从“治理”“战略”“影响、风险和机遇管
理”“指标与目标”四个维度强化可持续发展管理，重塑ESG治理体系，完善ESG工作机制，构建ESG配套制度，将董事会
“战略发展委员会”调整为“战略与可持续发展委员会”，首批发布可持续发展报告，在ESG治理绩效和治理能力上实现
了有效提升。此外，公司在中国上市公司协会举办的2025年上市公司可持续发展优秀实践案例评选活动中荣获“最佳实践
案例”，是对公司在ESG领域探索实践的肯定。谢谢。
9.请问公司在投资者关系上有哪些举措？
答:公司坚持以投资者为本，持续提升公司信息披露质量，形成尊重投资者、回报投资者的投资者关系管理文化。公
司始终将信息披露的真实性、准确性、完整性置于首位，严控信息披露质量，不断提升披露内容的针对性、可读性与实用
性，公司连续两年获得上海证券交易所信息披露最高评级--A级；坚持以投资者需求为导向，切实增强投资者获得感，重
视投资者回报，从新三板到主板，公司累计分红近17亿元，其中，主板上市以来累计分红超10亿元，占上市融资金额近40
%，公司每年度现金分红均占当年归母净利润的30%以上；为更好地维护公司价值与股东权益，保障全体股东利益，增强投
资者信心，公司通过集中竞价交易方式已累计回购金额达2千万元，1-9月，公司股价区间涨幅超15%，显著高于非银金融
（申万）行业指数。谢谢。
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