研报评级☆ ◇600929 雪天盐业 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 0 1 0 0 1
6月内 0 0 1 0 0 1
1年内 0 0 1 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.18│ 0.05│ 0.08│ 0.11│ 0.14│
│每股净资产(元) │ 4.61│ 4.60│ 4.60│ 4.66│ 4.75│ 4.85│
│净资产收益率% │ 9.26│ 3.98│ 1.02│ 1.68│ 2.33│ 2.79│
│归母净利润(百万元) │ 708.75│ 303.83│ 77.02│ 128.55│ 181.42│ 222.07│
│营业收入(百万元) │ 6262.05│ 5391.69│ 5421.16│ 6169.33│ 6414.98│ 6696.99│
│营业利润(百万元) │ 867.66│ 379.45│ 136.39│ 195.66│ 262.04│ 311.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 中性 维持 --- 0.08 0.11 0.14 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│雪天盐业(600929)2025年年报及2026年一季报点评：盐和盐化工板块承压、新│财信证券 │中性
│能源板块亮眼 │ │
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事件：公司公告2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为54.21/0.77/0
.02亿元，可比口径同比-9.96%/-74.59%/-99.24%；2026Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.01/0.15/0.14
亿元，可比口径同比-2.12%/-55.47%/+82.16%。
收入端：盐及盐化工板块供需失衡收入下滑，新能源板块贡献增量。公司的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售
，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、纯碱、氯化铵、液氯、双氧水等，于2025年完成收购美特
新材，完善公司新能源产业链布局，提升公司盈利水平和市场竞争力。（1）盐及盐化工板块：受行业供需失衡价格下行
影响，2025年公司盐及盐化工板块收入为41.57亿元，同比下滑16.62%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵收入同比-13.1
2%、-2.62%、-17.66%、-37.65%，销量分别同比+1.04%、-6.62%、+16.23%、+12.10%；2026Q1各类盐、烧碱、纯碱、氯化
铵收入同比-5.90%、-27.60%、-12.91%、+17.29%。（2）新能源板块：可比口径下，2025年公司钴酸锂收入同比增长42.3
9%至8.32亿元，其中销量同比增长5.01%至0.45万吨，受益于原料成本上行以及下游需求的提升，公司钴酸锂产品呈现量
价齐升。
利润端：受盐及盐化工板块供需矛盾拖累，盈利能力整体承压。2025年公司归母净利润率为1.42%，同比降低3.61个
百分点；2026Q1归母净利润率为1.14%，同比降低1.37个百分点，主要受盐及盐化工板块价格下行导致毛利率承压影响，
盈利能力亦随之波动，处于较低水平。（1）毛利率：2025年公司毛利率同比降低2.09个百分点至22.51%，其中2025年公
司盐及盐化工板块毛利率同比下降3.01个百分点至24.04%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵毛利率分别同比+1.58、+3.
39、-16.55、+0.00个百分点至34.93%、14.05%、15.66%、7.25%。2026Q1公司毛利率同比提升0.43个百分点至20.15%。（
2）期间费用率：2025年公司销售、管理、研发费用率分别同比-0.33、+0.54、-0.39个百分点至6.06%、7.17%、4.17%；2
026Q1公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.68、+0.16、+0.11个百分点至5.92%、7.07%、2.46%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为61.69、64.15、66.97亿元，同比+13.80%、+3.98%、+4.40%，归母
净利润分别为1.29、1.81、2.22亿元，同比+66.91%、+41.13%、+22.40%，当前股价对应的PE为89.9、63.7、52.1倍，当
前股价对应的PB为1.51、1.48、1.45倍。考虑盐化工产品供需周期并未有明显反转趋势，我们预计公司盈利能力能否改善
仍有待观察，我们维持公司“持有”评级。
风险提示：食盐消费需求不及预期；食品安全问题；盐化工行业供需失衡持续；原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-05│雪天盐业(600929)2026年6月5日投资者关系活动主要内容
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线上交流主要问题及回复汇总如下：
1.Q：公司2025年度利润分配方案是出于什么考虑，未来股东回报规划有何安排？
A：尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视投资者回报，2025年度利润分配方案综合考虑公司经营现状、现金流情
况、未来发展资金需求等因素，兼顾股东即期回报与公司长远发展。未来公司将继续保持稳健的分红政策，在保障经营发
展的前提下，持续优化投资者回报机制，切实维护广大投资者利益。衷心感谢您的关注！
2.Q：（1）你好。请问2025年四川区域整体营收、利润贡献具体是多少？成渝仓配一体化落地后，四川业务的物流成
本优化是否已经完全兑现，未来能否持续抬升川内业务毛利率？（2）四川新能源玻璃、光伏产业持续扩产，对纯碱需求
增量非常明确。公司湘渝盐化电池级纯碱产线已投产，目前四川本地新能源客户的订单占比、落地情况如何？未来两年是
否会针对四川市场单独做产能扩容或配套投资？（3）四川拥有自贡、乐山优质井盐资源和本土盐业竞争主体，公司目前
只有销售和仓储布局。想请问公司是否有明确规划，未来通过合作、建厂、并购等方式落地四川生产端、绑定本地盐矿资
源，进一步夯实西南基本盘、打开长期增长空间？谢谢。
A：尊敬的投资者，您好！公司盐及盐化工生产基地布局贴近目标市场，有效缩短运输半径、降低物流成本。西南市
场方面，子公司湘渝盐化地处重庆万州，水陆交通便利，产品具有竞争力。衷心感谢您的关注！
3.Q：公司业绩下滑，后续有什么具体提升业绩的措施和计划？
A：尊敬的投资者，您好！面对公司业绩承压情况，公司锚定建设国内一流现代盐化及新材料产业集团的发展目标，
聚焦拓市增收、产业升级、产研协同、改革创新、精益运营、安全稳健发展六大方向精准施策，通过做强核心主业、拓展
增量市场、深化技术赋能、优化内部管理、激发内生动力等系列举措，全力推动经营质效有效提升、业务规模合理增长，
夯实发展基础。衷心感谢您的关注！
4.Q：公司后续研发重点将聚焦于哪些领域？
A：尊敬的投资者，您好！公司推进科技创新和产业创新深度融合，坚持“攻关+转化”双向发力，以“项目制”为抓
手，精准投放科技资源，在集聚创新要素、深化创新协同、促进成果转化等方面发力。一是借助湖南省“减盐减油”专项
行动契机，加快突破“减钠不减咸”等核心技术，推进新品研发与中试；同时顺应消费升级，加快高端化、差异化、特色
化的高附加值产品的研发。二是转型升级顺应“周期性”，围绕生产经营过程中的难点痛点及市场需求方向，系统推进卤
水提质等共性技术研发，探索大数据与智能感知技术，赋能精细生产，推进产业向高端化、智能化、绿色化转型升级。三
是大力培育发展“新质力”，在“新能源新材料+储能”板块加快突破新能源材料关键技术，完善技术储备，稳步推进实
验室建设、中试线投产，优化生产组织模式，通过强化政产学研多元协作，推进新能源新材料研发与产业化。衷心感谢您
的关注！
5.Q： 公司2025年在现金流管控、财务风险防控方面做了哪些工作，后续将如何持续优化？
A：尊敬的投资者，您好！公司2025年全面强化资金闭环管理，优化应收款项催收、供应商结算模式，合理运用税收
优惠政策，实现经营活动现金流净额大幅增长。同时严格控制有息负债规模，优化债务结构，财务风险持续降低，资金使
用效率稳步提升。后续公司将持续深化现金流精细化管理，保障经营资金安全，为各项业务发展提供稳定财务支撑。衷心
感谢您的关注！
6.Q：公司在全国食盐市场的布局规划是怎样的，省外市场拓展有哪些新突破？
A：尊敬的投资者，您好！公司坚持深耕省内、拓展全国的市场战略，持续完善全国营销网络布局，加大省外市场渠
道下沉力度。2025年省外市场销售规模稳步提升，中高端食盐产品省外渗透率持续提高，市场覆盖面不断扩大，全国化市
场格局逐步完善，为食盐主业持续增长提供有力支撑。衷心感谢您的关注！
7.面对行业市场竞争加剧，公司如何保持盈利稳定性？
A：尊敬的投资者，您好！公司一方面持续深化极致降本增效，通过精益生产、能耗管控、费用管控全方位压缩运营
成本，筑牢成本优势；另一方面加快产品结构升级，拓展高附加值业务，依托规模优势、品牌优势抵御行业竞争压力，保
障核心主业盈利稳定性，整体经营抗周期能力持续增强。衷心感谢您的关注！
8.Q：请问马董事长，咱们固态电池5000吨级产线是否正按计划进行建设，谢谢
A：尊敬的投资者，您好！具体请以公司在上海证券交易所网站发布的临时公告和定期报告为准。衷心感谢您的关注
！
9.Q：雪天盐业的主业目前下滑严重，纯碱估计两年左右都在低位，衡东项目什么时候可以投产，盈利预期如何？新
能源特别是钠电池与纤维电池与芯片进展如何？目前情况如何？对二级市场能否有更大力度的支持，比如增持回购！
A：尊敬的投资者，您好！ 现阶段纯碱受行业产能结构性过剩导致价格持续承压，公司通过严控生产成本、优化产品
结构对冲周期压力。衡碱项目目前化工标段完成招标准备，进入关键建设期。该项目采用先进生产工艺，且毗邻盐卤资源
产区，原料供给便捷，有利于降本增效。项目建成后可联动上下游产业发展，助力构建南方盐化工产业集群，推动盐碱产
业向绿色、智能、循环模式转型，兼具良好的经济、社会与生态效益。同时，可为公司下一步进入精细化工等产业发展提
供支持，推进公司产业延链、强链。
公司未来纤维研究院于2025年8月成立，研究探索纤维电子器件的规模化生产技术，目前已完成首批三个研究中心的
落地布局，相关产品小试线全面运行。
钠电正极材料研发工作稳步推进，已进入中试研发、下游客户送样验证阶段。
具体请以公司在上海证券交易所网站发布的临时公告和定期报告为准。衷心感谢您的建议与关注！
10.Q：鉴于化工板块占公司营收比重较大，请问管理层如何看待当前纯碱行业“供需失衡”的现状？
A：尊敬的投资者，您好！ 现阶段纯碱行业产能结构性过剩，公司纯碱项目严格契合国家产业政策，应用先进生产工
艺，在区域布局、能效参数、综合成本上具备竞争力。公司着力推动盐碱产业向绿色、智能、循环模式转型，同时可为公
司下一步进入精细化工等产业发展提供支持，推进公司产业延链、强链。衷心感谢您的关注！
11.Q：公司对今年有盈利要求没有？预测能盈利大约到多少？衡东项目投产后，天然碱决定价格，最多也就是微利，
微亏的事情！那么公司业绩要好，就只能发展第二曲线了？公司对新能源这块有具体的盈利规划吗？
A：尊敬的投资者，您好！公司今年提出了2026年度预算目标，将在质的有效提升和量的合理增长上取得新进展；公
司坚持传统产业转型升级和战略性新兴产业（战新产业）培育发展“两手抓”，相互支撑、相互促进，协同形成新质生产
力竞争优势。衷心感谢您的关注！
12.Q：目前因公司业绩影响，且在短时间内贵公司主业业绩不能短时间内回升，导致股价持续下跌近一个月，请问公
司目前是如何考虑的，是否有相应的措施让投资者让市场恢复对公司的信心
A：尊敬的投资者，您好！股价波动受宏观环境、行业周期、市场情绪等多重因素影响。公司始终坚持长期主义，聚
焦主责主业，锚定打造国内一流现代盐化与新材料产业集团发展目标，围绕拓市增收、产业跃升、产研融合、改革创新、
精益管理、安全发展六大方向深耕经营，持续夯实基本面、增厚内在价值，力争以稳健经营回报广大投资者。衷心感谢您
的关注！
13.Q：刘少华总经理您好！您4月受访长沙晚报表态2027年完成纤维电子产业化，报道经省工信厅4.8、市科技局4.9
、湘江新区4.13三级官方转发。剩余不足18个月，请列明电池、发光、传感、芯片各产品中试收官月份，年内能否落地2
至3款？ 电池、发光依托现有纺丝设备即可中试量产，四季度能否落地？芯片能否2027年7月前完成中试，不耽误整体产
业化承诺？ 各品类中试落地是否单独出公告、分批次披露进展？
A：尊敬的投资者，您好！具体请以公司在上海证券交易所网站发布的临时公告和定期报告为准。衷心感谢您的关注
！
14.Q：您好，马董。贵司美特新材在去年12月对新建5000吨级固态电池正极材料的环评进行了首次公示，目前环评批
复过程中。请问马董事长，该项目会按照进度启动建设吗
A：尊敬的投资者，您好！具体请以公司在上海证券交易所网站发布的临时公告和定期报告为准。衷心感谢您的关注
！
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