研报评级☆ ◇600929 雪天盐业 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 0 1 0 0 1
3月内 0 0 1 0 0 1
6月内 0 0 1 0 0 1
1年内 0 0 1 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.18│ 0.05│ 0.08│ 0.11│ 0.14│
│每股净资产(元) │ 4.61│ 4.60│ 4.60│ 4.66│ 4.75│ 4.85│
│净资产收益率% │ 9.26│ 3.98│ 1.02│ 1.68│ 2.33│ 2.79│
│归母净利润(百万元) │ 708.75│ 303.83│ 77.02│ 128.55│ 181.42│ 222.07│
│营业收入(百万元) │ 6262.05│ 5391.69│ 5421.16│ 6169.33│ 6414.98│ 6696.99│
│营业利润(百万元) │ 867.66│ 379.45│ 136.39│ 195.66│ 262.04│ 311.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 中性 维持 --- 0.08 0.11 0.14 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│雪天盐业(600929)2025年年报及2026年一季报点评：盐和盐化工板块承压、新│财信证券 │中性
│能源板块亮眼 │ │
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事件：公司公告2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为54.21/0.77/0
.02亿元，可比口径同比-9.96%/-74.59%/-99.24%；2026Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为13.01/0.15/0.14
亿元，可比口径同比-2.12%/-55.47%/+82.16%。
收入端：盐及盐化工板块供需失衡收入下滑，新能源板块贡献增量。公司的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售
，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、纯碱、氯化铵、液氯、双氧水等，于2025年完成收购美特
新材，完善公司新能源产业链布局，提升公司盈利水平和市场竞争力。（1）盐及盐化工板块：受行业供需失衡价格下行
影响，2025年公司盐及盐化工板块收入为41.57亿元，同比下滑16.62%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵收入同比-13.1
2%、-2.62%、-17.66%、-37.65%，销量分别同比+1.04%、-6.62%、+16.23%、+12.10%；2026Q1各类盐、烧碱、纯碱、氯化
铵收入同比-5.90%、-27.60%、-12.91%、+17.29%。（2）新能源板块：可比口径下，2025年公司钴酸锂收入同比增长42.3
9%至8.32亿元，其中销量同比增长5.01%至0.45万吨，受益于原料成本上行以及下游需求的提升，公司钴酸锂产品呈现量
价齐升。
利润端：受盐及盐化工板块供需矛盾拖累，盈利能力整体承压。2025年公司归母净利润率为1.42%，同比降低3.61个
百分点；2026Q1归母净利润率为1.14%，同比降低1.37个百分点，主要受盐及盐化工板块价格下行导致毛利率承压影响，
盈利能力亦随之波动，处于较低水平。（1）毛利率：2025年公司毛利率同比降低2.09个百分点至22.51%，其中2025年公
司盐及盐化工板块毛利率同比下降3.01个百分点至24.04%，其中各类盐、烧碱、纯碱、氯化铵毛利率分别同比+1.58、+3.
39、-16.55、+0.00个百分点至34.93%、14.05%、15.66%、7.25%。2026Q1公司毛利率同比提升0.43个百分点至20.15%。（
2）期间费用率：2025年公司销售、管理、研发费用率分别同比-0.33、+0.54、-0.39个百分点至6.06%、7.17%、4.17%；2
026Q1公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.68、+0.16、+0.11个百分点至5.92%、7.07%、2.46%。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为61.69、64.15、66.97亿元，同比+13.80%、+3.98%、+4.40%，归母
净利润分别为1.29、1.81、2.22亿元，同比+66.91%、+41.13%、+22.40%，当前股价对应的PE为89.9、63.7、52.1倍，当
前股价对应的PB为1.51、1.48、1.45倍。考虑盐化工产品供需周期并未有明显反转趋势，我们预计公司盈利能力能否改善
仍有待观察，我们维持公司“持有”评级。
风险提示：食盐消费需求不及预期；食品安全问题；盐化工行业供需失衡持续；原材料价格波动等。
【5.机构调研】 暂无数据
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