研报评级☆ ◇600930 华电新能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 0 0 0 0 0
3月内 0 0 0 0 0 0
6月内 0 0 0 0 0 0
1年内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.27│ 0.25│ 0.22│ 0.24│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 2.03│ 2.34│ 2.93│ 3.18│ 3.33│ 3.48│
│净资产收益率% │ 11.65│ 11.42│ 8.36│ 6.71│ 6.67│ 6.57│
│归母净利润(百万元) │ 8522.33│ 9619.77│ 8831.05│ 9142.85│ 9757.20│ 9950.85│
│营业收入(百万元) │ 24673.34│ 29580.13│ 33967.75│ 43963.45│ 51304.85│ 57076.95│
│营业利润(百万元) │ 9877.09│ 11398.61│ 10397.11│ 11044.30│ 11888.70│ 12016.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-05 未知 未知 --- 0.21 0.22 0.23 光大证券
2025-10-17 未知 未知 --- 0.23 0.25 0.25 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-05│华电新能(600930)首次覆盖报告：央企底色稳成长，新能赛道具优势 │光大证券 │未知
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核电投资收益的稳健托底及装机容量持续增长，助力新能源发电领军企业盈利持续上行。截至2025年上半年，公司在
国内风电领域凭借3554.22万千瓦控股装机容量占据6.21%的市场份额；公司的光伏控股装机容量为4559.53万千瓦，占全
国光伏市场的4.14%，是我国新能源控股装机规模最大的公司。同期，公司在建项目为2895.71万千瓦，新取得项目核准/
备案容量1959.89万千瓦；装机水平持续扩容为公司收入稳健增长的重要引擎。成本端，风电、光伏设备采购成本持续下
行，部分抵消因电价下降对于公司盈利的压制。随着控股装机容量增长，公司盈利持续增长，2020年毛利润为85.43亿元
，2024年达到156.59亿元，期间年复合增长率约为16%。此外，公司是国内为数不多拥有核电参股股权的公司之一，持有
的福清核电39%股权和三门核电10%股权是公司稳健的利润来源。
华电集团旗下新能源最终整合的唯一平台，资产注入具备想象空间。中国华电集团旗下的电力运营上市企业包括华电
国际、华电能源、黔源电力、华电新能。华电国际的定位是全国性的火电运营商；华电能源定位为黑龙江省的火力发电企
业；黔源电力主营为贵州省的水电和光伏业务；华电新能的定位是华电集团全国新能源最终整合的唯一平台。截至2024年
年底，华电集团在手1077.01万千瓦新能源发电资产有望注入华电新能，为华电新能持续巩固行业地位提供稳健增量。
各省发布“136号文”细则，兜底绿电电价。2025年1月27日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上
网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号），2025年多省份陆续发布配套细则或征求
意见稿，明确了绿电消费的相关政策导向和机制，有助于稳定市场预期，减少因政策不确定性带来的价格波动，使得绿电
价格在一个相对稳定的框架内运行，通过机制电价部分对绿电价格进行兜底。
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为434.65、511.58、578.28亿元，同比增长27.96
%、17.70%、13.04%；归母净利润分别为88.91、92.51、95.29亿元，折合EPS为0.21/0.22/0.23元，当前股价对应PE分别
为28/27/26倍。考虑到：1）公司新能源扩张节奏快且在手订单充沛，2）机制电价兜底绿电综合上网电价，绿电板块电价
下行放缓。首次覆盖，建议关注。
风险提示：产业政策变化的风险；政府审批时间延长的风险；优质资源获取难度增加风险；自然条件对发电量影响较
大的风险；次新股股价波动的风险。
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2025-10-17│华电新能(600930)中国华电新能源整合平台，风光核电共助业绩增长 │中信建投 │未知
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核心观点
公司系中国华电集团新能源最终整合平台，近年来，公司新能源装机维持较高增速。截至2025年6月末，公司控股发
电项目装机容量为8213.75万千瓦，较去年同期增加2811.1万千瓦，其中，风电3554.22万千瓦，太阳能发电4559.53万千
瓦。此外，公司参股福清及三门核电项目，权益装机规模为285.36万千瓦。目前，公司在手新能源项目资源丰富，重点开
发西北清洁能源基地项目、东部海上风电项目，装机规模有望持续增长。电价方面，受平价项目增加的影响，公司上网电
价整体呈下行趋势。伴随136号文的出台，新能源全面入市交易，各地陆续出台136号文承接细则。综合来看，存量新能源
项目收益有望维持稳定，增量项目政策存在区域差异性，消纳能力强区域政策保障相对充分。
摘要
中国华电新能源整合平台，风光项目全国广泛分布
华电新能系中国华电集团旗下风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合的唯一平台。公司控股股东系华电福
瑞，持有公司52.40%股份；实际控制人为中国华电，通过华电福瑞及华电国际合计控制公司83.43%的股份。截至2025年6
月末，公司控股发电项目装机容量为8213.75万千瓦，较去年同期增加2811.1万千瓦，其中，风电3554.22万千瓦，太阳能
发电4559.53万千瓦，其他电源装机100万千瓦。此外，公司参股核电项目权益装机规模为285.36万千瓦。截至2025年6月
末，公司累计在建项目装机容量2895.71万千瓦，新取得项目核准/备案容量1959.89万千瓦。伴随公司核准在建项目的陆
续投产，公司装机容量有望持续增长。在区域分布方面，公司新能源项目遍布国内31个省（直辖市、自治区），其中新疆
、内蒙古、山东、云南和江苏五地装机容量最多，分别为1474.76、875.90、513.52、473.55和397.99万千瓦；占全部装
机比例的18.0%、10.7%、6.3%、5.8%和4.8%。
装机提升带动营收增长，电价承压拉低利润增速
装机提升带动营收增长，市场化+平价项目影响利润增长。截至2025年6月末，公司控股装机容量达8213.75万千瓦，
较去年同期增长2811.10万千瓦。2025年上半年，公司实现上网电量为555.4亿千瓦时，同比增长28.0%；当期营业收入199
.97亿元，同比增长15.9%。伴随公司风光装机容量的提升，公司上网电量及营收规模呈持续增长趋势。同时，公司在手新
能源资源丰富，装机容量与营收规模有望保持增长势头。盈利能力方面，2025年上半年，公司实现毛利润100.03亿元，同
比增长7.5%；实现毛利率约50.0%，同比下降约3.9个百分点。近年来，公司毛利率水平整体呈下行趋势，我们认为主要系
平价项目增长、市场化比例提升、风光比例变化等因素的影响。考虑平价项目占比持续提升以及新能源项目全面入市交易
的影响，我们认为风光整体上网电价仍存在下行压力，公司毛利率或将阶段性走低。归母净利润方面，2025年上半年，公
司实现归母净利润62.40亿元，同比增长0.5%。受综合上网电价下行、折旧摊销及财务费用支出增长的影响，公司利润增
速不及营收。在净资产收益率方面，公司2025上半年ROE(加权)为6.82%，同比下降0.93个百分点，主要系销售净利率同比
下降的影响。
136文开启全面入市阶段，各省承接细则陆续出台
近期，国家发改委发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（下文简称为136号文
），要求新能源项目全面入市交易，上网电价由市场形成。与此同时，136号文提出差价结算机制，为新能源项目收益提
供一定程度的保障，避免市场交易的波动影响新能源可持续发展。目前，全国已有20余地发布136号文承接细则（包含正
式发文及征求意见稿），由于各区域在电力市场结构、供需情况、新能源消纳情况等方面存在差异，对136号文的承接细
则也存在差异。其中，上海新能源消纳压力较小，差价结算保障程度较高；山西省细则衔接过去三年的市场交易情况，并
在容量补偿范围纳入新能源项目；宁夏新能源消纳承压，承接文件保障程度有限；山东近期完成全国首次增量项目竞价，
竞价结果体现市场竞争情况。
装机规模有望稳步增长，平价项目摊薄补贴电费
截至2025年上半年，公司已获得新疆天山北麓、内蒙古腾格里、甘肃腾格里、青海格尔木东等大基地项目的牵头开发
权，规划总装机规模接近6000万千瓦。清洁能源基地项目均配套调节电源与电化学储能设施，并通过特高压外送通道向重
庆、浙江、江西等地输送电量，有助于保障项目消纳利用水平。在项目收益方面，大基地项目可通过联营交易的方式参与
电力市场交易（即新能源与配套调节电源将作为联营主体入市交易），有助于新能源项目市场竞争力的提升，保障项目收
益率水平。2025年上半年，公司发电项目平均度电上网电价约为0.3582元/千瓦时（不含税，下同），同比下降0.0367元/
千瓦时，降幅约9.3%；分电源类型来看，风电和光伏上网电价分别为0.3807和0.3284元/千瓦时，分别同比下降0.0234和0
.0467元/千瓦时，降幅分别为5.8%和12.5%。分收入类型来看，公司标杆电价维持相对稳定，补贴电价被平价项目的增长
持续摊薄。
风险提示
上网电价降幅较大的影响；风光上网电量波动的风险；投资收益波动的风险
【5.机构调研】 暂无数据
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