研报评级☆ ◇600930 华电新能 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.25│ 0.17│ 0.16│ 0.17│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 2.34│ 2.93│ 2.63│ 3.41│ 3.52│ 3.63│
│净资产收益率% │ 11.42│ 8.36│ 5.30│ 4.61│ 4.82│ 4.69│
│归母净利润(百万元) │ 9619.77│ 8831.05│ 7262.87│ 6561.00│ 7091.00│ 7116.00│
│营业收入(百万元) │ 29580.13│ 33967.75│ 38980.39│ 43350.00│ 50626.00│ 53901.00│
│营业利润(百万元) │ 11398.61│ 10397.11│ 9248.94│ 8284.00│ 8953.00│ 8785.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 未知 未知 --- 0.16 0.17 0.17 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│华电新能(600930)2025年报暨2026年一季度报点评：电价下行叠加投资收益缩│光大证券 │未知
│减压制26Q1业绩，在建工程丰沛聚焦远期成长 │ │
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事件：公司发布25年报、26Q1业绩公告。25年公司实现营收389.80亿元，同比+14.76%；归母净利润72.63亿元，同比
-17.76%。26Q1实现营收105.88亿元，同比+9.96%，归母净利润20.61亿元，同比-29.44%。25年度拟分红0.06元/股（含税
）（其中包括26年2月特殊分红0.03元/股（含税）、25年年末分红0.03元/股（含税）），对应股利支付率为34.46%。
26Q1延续25年来风较差水平，25年风电、光伏发电量提升源于装机大幅增长。25年风电/光伏上网电量分别为626.98/
465.89亿千瓦时，同比+10.17%/+53.91%；上网电量主要由装机增量贡献，风电/光伏装机容量分别+32.75%/+44.47%；25
年利用小时数分别-130H/-81H。26Q1风电/光伏发电量分别为179.85/119.27亿千瓦时，同比+3.46%/+22.10%。风电经历25
年装机大幅增长后，26Q1发电量增长有限，预期整体Q1来风延续25年较差水平。电价下行趋势持续，压制营收增速。25年
风电/光伏上网电价（除税）分别为0.359/0.323元/千瓦时，同比-11.36%/-12.32%；对应营收分别为224.84/150.58亿元
，同比-1.14%/+37.66%。26Q1整体发电量同比+21.25%，营收+9.96%，对应上网电价预计同比-10%左右水平。
利用小时数、电价下行共推盈利滑坡，26Q1核电投资收益有所下滑。25年公司风电、光伏利用小时数下行抬升度电营
业成本，叠加电价同步下行；25年风电/光伏发电业务毛利率分别同比下降7.14/4.33个pct（其中风电下行更为显著的原
因是利用小时数下行水平高于光伏），达39.82%/39.47%；对应度电利润分别为0.076/0.082元/千瓦时（利润总额口径）
。公司投资收益处于近几年较高水平，25年投资收益21.61亿（福清/三门分别为20.15/0.93亿元）；26Q1由于福清大修、
三门电网损失提升，投资收益3.43亿元，同比-53%。另外，25年公司可再生能源补贴应收账款427亿，回款后有望逐渐缓
解现金流压力。
盈利预测、估值与评级：25年公司在建项目为2467万千瓦；同时公司取得新疆天山北麓（已投产）、内蒙古腾格里、
甘肃腾格里、青海柴达木格尔木东等清洁能源基地牵头开发权，规划总装机规模接近6,000万千瓦；相较于当地消纳项目
，公司项目电价相对更为稳健。由于风电/光伏电价延续下行，我们下调公司26E-27E归母净利润至65.61/70.91亿元（前
值为92.51/95.29亿元），并新增28年预测为71.16亿元；折合EPS分别为0.16、0.17、0.17元，对应PE为38/35/35倍，建
议关注。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-04-22│华电新能(600930)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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问 1：公司 2026 年以及“十五五”规划情况，及各年新增装机节奏？
答：从国家层面看，“十五五”期间，新能源发电将成为建设新型能源体系、打造能源强国的核心支柱，电力增长的
绝对主力。第十五个五年规划纲要明确提出，要加快清洁低碳转型，系统部署“三北”风电光伏、西南水风光一体、沿海
核电、海上风电等清洁能源基地，分布式能源多元发展，推进新增用电量主要由新能源满足。这为新能源行业发展定下核
心战略方向、提供坚定政策支撑。
公司的“十五五”规划主要是根据国家规划来展开的，通过深入分析研判各区域新能源发展基础、发展环境、产业布
局等条件，结合各区域资源禀赋和产业发展现状，拟定未来资产及投资布局。总体来说，公司“十五五”发展规划目标与
“十四五”规划水平相当，投资重点侧重西北“沙戈荒”、西南水风光、海上风电、陆上风电以及面向负荷侧的优质融合
发展项目；光伏项目侧重于西北“沙戈荒”大基地、西南水风光基地等外送类项目以及基于负荷的优质分布式光伏项目。
同时，公司也将积极布局氢基能源、算电协同、零碳园区等新能源集成融合发展项目。公司已持有的 4个西北“沙戈荒”
基地项目将于“十五五”陆续投产，会呈现“十五五”中前期投产相对集中的情况。。
问 2：公司“十五五”装机规划中，“沙戈荒”大基地项目、海上风电项目的储备情况及投产节奏？风光比例是否有
结构性调整？
答：公司持续开展项目资源获取，积极谋划项目拓展及储备，累计储备核准/备案项目规模约 1.3 亿千瓦。基于全国
性多区域、多品类且充足的资源储备，建立优质项目池以支撑公司“十五五”高质量发展，其中西北“沙戈荒”大基地、
西南水风光、海上风电项目共占比超过 50%，新增风电规模大于光伏发电。
公司已获多个“沙戈荒”大基地牵头开发权，其中，我国首个“沙戈荒”新能源外送基地——新疆天山北麓清洁能源
基地已投产运行；内蒙古腾格里、甘肃腾格里、青海柴达木格尔木东等清洁能源基地建设均按计划稳步推进，预计将于“
十五五”时期陆续投产。公司积极谋划海上风电项目资源开发，重点布局中东南沿海地区资源拓展，正在开发建设过程中
的海上风电超过 600万千瓦，其中广东阳江三山岛六海上风电 50万千瓦项目已开工建设，这是我国目前已开工的离岸距
离最远的海上风电项目，也是我国首个规模化应用 16.2 兆瓦海上风电机组的项目。
问 3：公司对于高质量完成“十五五”规模目标有何措施？
答：公司始终秉持价值思维理念，严控项目合规与投资回报标准。构建科学高效的全周期项目管理体系，以微观选址
与科学评价体系为抓手，筑牢项目投资决策根基；围绕市场消纳负荷与终端用户用电需求，健全项目开发阶段市场风险防
控机制；坚持系统观念，推动新能源与多能源品种互补、生产与消费端联动、上下游产业链协同的集成融合发展；通过规
范的前期项目规划及专业化基建管理，强化造价管控，打造精品工程；通过集约化采购、精细化运维、市场化运营的全链
条管控，持续提升电力销售能力、压降运营成本。充分发挥规模效应与精益运营优势，确保项目高质量转化，保障公司投
资规模和投资效益双提升。
问 4：公司在 2026 年是否有风电厂改造计划或进展的情况？
答：公司将根据整体投资规划，充分考虑机组的剩余经营年限以及改造以后的经济性，如对公司高质量发展有利，项
目风资源、消纳条件允许，经审慎研判和综合评估，可有序推动更新改造项目。
问 5：公司在算电协同和绿电制氢领域有所涉及，请介绍一下这些项目当前的进展和经营情况。
答：公司积极推动新能源项目融合发展，较早开始布局绿电制氢及算电协同领域，其中内蒙古达茂旗 20万千瓦风光
电制氢、青海华电德令哈西出口示范基地一期 100 万千瓦光储氢项目已投产运行，“全国一体化算力网络”和林格尔数
据中心集群绿色能源供给示范项目已于 2025 年投产。同时，从运输、化工、掺烧等方面拓展应用场景，取得内蒙古华电
达茂旗风光制氢一体化及输氢工程开发权，国内首批规模化长距离输氢试点工程达茂旗至包头市区氢气长输管道项目开工
建设。
问 6：如何展望 2026 全年绿电电价趋势？
答：136 号文发布以后，新能源全面入市，导致市场竞争趋于激烈，预计今年绿电电价整体承压，但下行幅度应有所
收窄；同时受电源结构和燃料价格的影响，部分区域、部分时段会出现反弹波动。
长期看，行业内已涌现出多元丰富的发电、售电新模式，各类创新融合业态加速落地，这不仅能从交易场景、消纳渠
道等多维度强化绿电产品端的价格支撑，更能进一步激活绿电的环境价值、调节价值与市场溢价，为绿电全价值维度的充
分兑现筑牢基础。因此，绿电行业的价值实现路径将不断拓宽、价值空间将持续打开，公司对绿电未来的价值释放与行业
发展仍保持乐观判断。
问 7：136 号文对公司有何影响？公司如何应对市场化带来的冲击？
答：公司超前谋划，在建/储备项目中依托跨省外送工程的基地化项目、优质风电项目占比较高，受 136 号文影响较
小。针对政策变化，公司一方面对已投资决策未开工项目，组织开展技经复核，对不满足投资收益的暂停，满足投资收益
的持续推进。另一方面建立新能源全面入市应对机制，优化收益模型，严控风险地区项目。2025 年投资决策项目中，西
北五省的非大基地光伏项目大幅减少，风电项目投资加大，并向中东南地区转移。公司积极参与 2025 年和 2026 年增量
项目的机制竞价，经统计 2025 年 6月 1 日后投产项目，大部分通过竞价进入机制电量盘子，项目盈利稳定性得到保障
。
问 8：公司 2025 年绿证收入的情况？目前下游高耗能企业对于购买绿电、绿证的需求是否有提升？
答：2025 年，绿证市场呈现“量价齐升”，全国累计交易绿证 9.3 亿个，同比增长 1.2 倍；全国共核发绿证 29.4
7 亿个，其中可交易绿证 18.93 亿个。绿证价格在上半年触底后强劲反弹。2025 年下半年平均交易价格约为 4.14 元/
个，较上半年增长 90%。公司2025年完成普通绿证交易3043.28万张，实现收入1.2亿元。
问 9：2025 年国补回款情况？
答：2025 年全年公司实现补贴回款 118.98 亿元，结算速度较以往年度明显提升。公司持续争取存量项目纳入可再
生能源补贴清单，2025 年新增 15 个项目进入补贴清单且收到部分补贴回款。
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