研报评级☆ ◇600930 华电新能 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.25│ 0.17│ 0.15│ 0.16│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 2.34│ 2.93│ 2.63│ 3.39│ 3.50│ 3.62│
│净资产收益率% │ 11.42│ 8.36│ 5.30│ 4.37│ 4.56│ 4.67│
│归母净利润(百万元) │ 9619.77│ 8831.05│ 7262.87│ 6127.00│ 6674.50│ 7034.50│
│营业收入(百万元) │ 29580.13│ 33967.75│ 38980.39│ 44728.50│ 50226.50│ 52834.00│
│营业利润(百万元) │ 11398.61│ 10397.11│ 9248.94│ 7574.00│ 8302.00│ 8697.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 未知 未知 --- 0.15 0.17 0.17 光大证券
2026-08-21 增持 首次 --- 0.15 0.15 0.17 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│华电新能(600930)2026年中报点评：电价延续下行、核电投资收益同比下滑，│光大证券 │未知
│上半年业绩承压 │ │
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事件：公司发布2026年中报。上半年，公司实现营收216.68亿元，同比+8.36%；归母净利润38.39亿元，同比-38.47%
。Q2单季度公司实现营收110.8亿元，同比同比+6.86%；归母净利润17.78亿元，同比-46.42%。
利用小时数延续下行，发电量增长主要由装机增量贡献。截至26H1，公司控股风电/光伏装机容量分别为4498.56/558
9.48万千瓦，同比增长944.34/1029.95万千瓦（对应为26.57%/22.59%）；但利用小时数下滑趋势，上半年公司风电/光伏
利用小时分别为923/534小时，同比下降167/62小时（对应为15.32%/10.40%）。装机增长加持下，公司总发电量同比+22.
48%；其中，风电/光伏分别为362.33/280.11亿千瓦时，同比+6.80%/26.35%。
量增价减，上半年增收降利。26H1，公司上网电量为676.34亿千瓦时，同比+21.78%；同期，风电/光伏上网电价（除
税）分别为0.331/0.306元/千瓦时，同比-12.4%/-5.8%（对应-4.7/-1.9分/千瓦时）；两者影响对冲下，公司营收同比增
长。上半年利润同比大幅下行，主要系（1）受消纳不足、部分地区上半年风光资源影响利用小时下降及全面入市影响电
价下降；（2）上半年公司联营企业投资收益同比减少7.80亿元（上半年福清/三门核电上网电量分别为209.81/96.24亿千
瓦时，同比分别-19.82%/+6.43%；叠加年度长协电价下行，导致投资收益大幅下降），达6.31亿元。（3）陆上风电增值
税即征即退优惠政策取消，影响利润减少2.58亿元。
聚焦远期发展，积极开发海风、新能源集成融合项目。公司积极谋划海上风电项目资源开发，加快推动海上风电项目
储备，目前公司重点布局的海风项目总装机容量达273.3万千瓦。同时，公司积极推动新能源集成融合发展，扩展新能源
非电利用；目前投产的项目包括绿电供应30千瓦项目（内蒙古中车商都产业园绿色供电项目）、绿电制氢4万千万项目（
新疆乌鲁木齐点对点供电风电制氢制储加用一体化一期项目）、独立储能200MW/400MWh项目（广东汕尾华侨管理区储能项
目）。目前在手项目、开工建设的项目包括绿电直连100万千瓦、绿电制氢100万千瓦、算电协同50万千瓦、独立储能200M
W/400MWh。
盈利预测、估值与评级：26H1公司在建项目为3362万千瓦；同时公司取得新疆天山北麓（已投产）、内蒙古腾格里、
甘肃腾格里、青海柴达木格尔木东等清洁能源基地牵头开发权，规划总装机规模接近6,000万千瓦；相较于当地消纳项目
，大基地项目电价相对更为稳健。由于风电/光伏电价延续下行，我们下调公司26E-28E归母净利润预测至61.38/69.05/70
.12亿元（前值为65.61/70.91/71.16亿元）；折合EPS分别为0.147、0.166、0.168元，对应PE为27/24/24倍，建议关注。
风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。
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2026-08-21│华电新能(600930)优质风光蓄势，双碳护航价值 │申万宏源 │增持
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公司系中国华电风光运营为主的新能源业务最终整合的唯一平台。公司主要资产遍布国内32个省，是国内最大新能源
发电上市公司之一。公司资产覆盖区域广且优，市场占有率处于行业领先地位，全面覆盖国内风光资源丰沛和电力消费需
求旺盛的区域，从风光资源禀赋优异的三北、西南区域到消纳优势明显、电价优势明显的中东南区域均有布局。
装机规模扩张快，集中在优质风光资源区域。公司在风电和光伏领域展现出强劲的发展势头。在装机规模方面，公司
的风电与光伏业务均实现显著增长。风电装机从2022年的2234万千瓦逐步提升至2025年的4251万千瓦，光伏装机更是从12
85万千瓦快速增长至2025年的5287万千瓦，2022-2025年风电和光伏的装机规模cagr分别达到24%和60%。公司的资产也集
中在优质风光资源区域，风电的装机规模在新疆、内蒙古等三北地区占据显著份额。光伏装机布局同样彰显了其多元化发
展的战略，在新疆、山东、内蒙古等光照资源得天独厚的区域集中发力，与公司坚持基地式规模化开发的策略高度一致。
华电集团新能源业务核心，资源储备丰富。公司控股股东华电集团为国内大型电力集团，旗下布局多家上市平台，华
电新能定位为中国华电以风力发电、太阳能发电为主的新能源业务最终整合唯一平台，在集团新能源业务板块中占据核心
地位。公司在建项目在甘肃、内蒙古、云南、新疆、广东等多地均有涉及，规划装机容量合计超千万千瓦，同时公司储备
了众多如沙戈荒大基地、风电、参股核电等重点项目。华电新能在新能源领域的发展有望持续获得集团在资产整合、资源
调配等方面的大力支持。
机制电价托底盈利，双碳助力价值发现。近期新疆、甘肃、云南公布了2027年机制电价竞价结果，机制电价较2026年
均有所上升，规避非理性低价恶性竞争。从公司装机地域结构来看，新疆装机占比达22.49%，为第一大装机省份，同时甘
肃、云南装机分别占4.09%、5.13%，三地合计装机权重较高。随着区域风光机制电价中枢抬升，有望直接增厚项目度电收
入，驱动风光业务盈利水平改善。并且随着可再生能源体系和绿证体系的完善，引导行业理性投资，助力风电光伏产业实
现高质量可持续发展。
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.16/64.44/70.57亿元人民币，对应增
速分别-15.8%/5.4%/9.5%，当前股价对应2026-2028年PE分别为27、25和23倍。公司资产优质，储备丰富，是华电系以风
光为主的新能源业务最终整合的唯一平台，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：电力需求不及预期的风险、电价波动的风险、补贴回收不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2026-11-04│华电新能(600930)投资者关系活动主要内容
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问 1：2026 年以来特高压建设实质性提速，请问公司有哪些存量或未来投产项目受益？
答：电网结构升级、改造和建设均会对集中式、分布式、跨区域送电项目产生积极影响。“沙戈荒”大基地项目受益
于与特高压工程在规划层面“配套绑定”，比如公司牵头开发的新疆天山北麓清洁能源基地、甘肃腾格里河西清洁能源基
地、内蒙古腾格里清洁能源基地和青海格尔木东清洁能源基地项目，均将匹配配套送出设施建设进度开展并网工作，保障
项目建成后的消纳确定性。同时，存量通道改善，也将直接促进该地区存量项目的消纳改善。
问 2：公司 2026 年投产情况及 2027 年新增装机规划情况？风光比例是否有结构性调整？
答：2026 年前三季度，公司新增控股装机容量 601.18 万千瓦，广东阳江三山岛六海上风电等重点项目、内蒙古达
茂旗至包头市区氢气长输管道工程、福建柔性离网海水制氢示范工程等新业态项目进入调试期，预计近期投运。2027 年
，公司投资重点仍将侧重西北“沙戈荒”、西南水风光、海上风电、陆上风电以及面向负荷侧的优质新能源集成融合发展
项目；得益于甘肃腾格里河西清洁能源基地项目投产预期，预计整体新增装机规模将保持高位。
公司持续开展项目资源获取，积极谋划项目拓展及储备，截至 2026 年 9月 30日，公司已累计储备核准/备案项目规
模约 1.3亿千瓦。基于全国性多区域、多品类且充足的资源储备，建立优质项目池以支撑公司“十五五”高质量发展，其
中西北“沙戈荒”大基地、西南水风光基地、海上风电项目占比超过“十五五”规划投产装机的 70%，除大基地外新增装
机中风电规模大于光伏规模。
问 3：公司大基地项目建设方面有何进展？
答：“沙戈荒”大基地方面，一是“疆电入渝”直流工程已经建成投运，公司所属的新疆天山北麓清洁能源基地项目
除光热部分外已建成投产。目前项目各项指标、经济效益都保持较好态势，对公司业绩起到积极支撑作用。二是甘肃腾格
里河西清洁能源基地项目，基地各电源类型全面开工建设，配套常规电源按计划推进剩余施工，“甘电入浙”直流工程已
开工建设。火电主体工程计划年底基本完成，整体有望在 2027 年投产。三是内蒙古腾格里清洁能源基地项目，配套常规
电源主体工程建设有序推进，新能源部分开展设计优化工作，计划在 2028-2029 年根据送出工程投运情况同步投产。四
是青海格尔木东清洁能源基地项目，积极开展各项前期工作，计划在“十五五”末投产。上述四个“沙戈荒”基地项目将
在“十五五”期间陆续投产，构成公司装机增量和质量提升的重要保障。水风光大基地方面，金沙江上游流域清洁能源基
地规划已取得批复，公司在四川侧取得配套光伏项目指标 350 万千瓦，其中巴塘中咱 120 万千瓦项目已并网发电，白玉
达伊柯 160 万千瓦项目、德格拉绒 70万千瓦项目已开工建设，建成后所发电量将通过金上-湖北直流线路送湖北区域消
纳。综上，西北“沙戈荒”、西南水风光基地项目，将构成公司“十五五”时期发展的基本盘。
问 4：公司绿电直连方面有何新进展？
答：公司积极布局与新能源开发运营密切相关的算电协同、绿电直连、零碳园区、储能及氢能等业务领域，推动新能
源集成融合发展。2026 年已取得内蒙古东山铝业源网荷储一体化项目、内蒙古赤峰万泰源网荷储一体化项目等超过 100
万千瓦的绿电直连项目核准/备案，正在有序推进前期论证工作。
问 5：公司三季度业绩降幅收窄主要是什么因素影响？
答：公司三季度实现营业收入 108.51 亿元，同比增长 13.69亿元，增幅 14.43%；实现利润总额 16.90 亿元，同比
下降 0.73亿元，降幅 4.13%；实现归母净利润 11.45 亿元，同比下降 3.21亿元，降幅 21.89%。公司归母净利润降幅大
于利润总额降幅，主要是受所属盈利子公司股权结构影响。从利润总额层面看，同比降幅在 5%以内，主要原因是增量贡
献好于预期，同时受益于资源边际改善，发电机组利用小时有所恢复，营业收入同比增加比例较上半年有所提高；重要联
营企业机组发电生产恢复，投资收益较上年同期下降比例大幅度收窄。
问 6：公司三季度风电、光伏利用小时情况如何？
答：公司三季度利用小时较上年同期呈小幅增长态势，主要受风光资源条件边际改善及项目区域结构性因素共同影响
。
问 7：三季度电价趋势？如何展望 2027 年价格走势？
答：从全国整体看，交易价格仍在低位运行，部分区域现货比例增大、供求关系转化，存在电价下行压力；但今年以
来随着气候变化、供需改善、一次能源价格变动等影响，部分地区风电和光伏现货价格有所提升，月度长协价格也有一定
程度的恢复，这对 2027 年电价的回调产生了积极作用。
问 8：公司前三季度补贴回款情况？目前补贴余额？
答：截至 2026 年 9 月末，公司实现补贴回款 115.59 亿元，回款速度明显加快，应收补贴余额降至 400 亿元以下
。
问 9：目前公司在投资决策时，对项目收益率的要求是否有所调整或边际放松？
答：公司始终秉持价值思维理念，严控项目合规与投资回报标准，投资收益率底线没有放松。为妥善解决资源发展质
量和资源配置问题，公司立足全生命周期管理，统筹资源、市场和消纳，通过前期科学选点布局、优化设计、精品工程建
设、项目后评价机制等推进项目发展闭环管理，筑牢项目投资决策根基，保障公司投资规模和投资效益双提升。
问 10：公司目前的单位投资成本如何？新项目是否考虑配储？
答：2026 年原有框架采购适配的低价设备组件大规模使用，带动 2026 年光伏造价呈现下行趋势；风电造价基本持
平。配储方面，目前已不再强制配储，是否配储取决于能否在市场化收益框架下覆盖成本。公司将在综合评估项目所在地
消纳形势、电价政策、实施条件及项目整体收益的基础上，考虑对部分消纳矛盾突出的光伏项目进行配储，增大调节能力
，增强市场竞争力。
问 11：公司前三季度资产减值损失显著下降的原因，全年减值风险如何？
答：主要是因为去年同期公司为充分挖掘老旧风电场土地、风能资源潜力，以新机组盘活存量项目、带动增量项目，
对拟拆除老旧机组计提资产减值准备 4.69 亿元。公司将根据整体规划，充分考虑项目资源、消纳、市场条件、机组剩余
经营年限、改造对当期及以后的经济效益影响，审慎研判和综合评估，有序推动改造项目。
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参与调研机构：34家
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2026-07-14│华电新能(600930)2026年7月14日投资者关系活动主要内容
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为加强与资本市场沟通，公司于 2026 年 7 月 14 日组织开展 2026 年反向路演，与参加活动的股东、机构投资人
、券商分析师通过问答交流，实地参观福清海坛海峡海上风电项目、福建区域生产运营数智中心等，进一步了解公司生产
经营与发展情况。问答环节主要内容如下：
问 1：公司“十五五”期间“沙戈荒”大基地规划、储备及后续投产节奏如何？
答：“十四五”期间，公司取得新疆天山北麓、内蒙古腾格里、甘肃腾格里、青海柴达木格尔木东等清洁能源基地牵
头开发权，规划总装机规模接近 6,000 万千瓦，均配套调节电源及电化学储能设施，匹配特高压外送通道，将国家生态
文明建设、乡村振兴、共同富裕等战略实施同能源电力发展有机结合。其中新疆天山北麓清洁能源基地项目已于 2025 年
底建成投产，甘肃腾格里清洁能源基地项目、内蒙古腾格里清洁能源基地项目、青海柴达木格尔木东清洁能源基地项目将
依次在“十五五”期间根据配套特高压外送通道建设进度相继投产。同时，公司积极布局后续大基地项目获取，持续巩固
基地化开发优势。
问 2：今年公司海上风电的建设投产计划如何？
答：公司持续加大海上风电基地布局，依托广东、福建、浙江等海上风电存量项目，拓展广东、福建、浙江以及江苏
、山东、海南、河北等省区海风项目，截至目前，公司海上风电储备规模约 1,000 万千瓦。其中，广东阳江三山岛六海
上风电项目已于 2025 年底开工建设，2026 年已完成海上升压站吊装；福建长乐外海 K区项目、福建国家级海上风电研
究与试验检测基地项目、江苏华电如东 H17#海上风电项目争取 2026 年底前开工建设。
问 3：新疆天山北麓沙戈荒大基地项目目前的运行情况如何？
答：新疆天山北麓清洁能源基地项目是我国首个“沙戈荒”新能源外送基地，已于 2025 年投产。项目位处疆电外送
核心节点，风光资源富集，外送条件优越，项目集聚多项行业首创技术，投产以来稳健运行，经营效益良好。
4.公司在算电协同、绿电制氢领域的规划和项目进展如何？
答：算电协同方面，和林格尔数据中心集群绿色能源供给示范项目后续 50 万千瓦风光电场已完成投资论证；在四川
、黑龙江、云南、内蒙古等区域积极开展算电协同、绿电直连等新业态项目前期工作，推动新能源集成融合发展。
绿电制氢方面，通过绿电制氢试点示范项目投产运行，为后续氢基能源项目发展提供重要实践经验；围绕输氢拓展应
用场景，正在建设的达茂旗至包头市区氢气长输管道项目预计于 2026 年下半年投产。
问 5：公司对于西北区域的消纳问题有什么看法？
答：公司积极应对西北区域消纳问题，持续跟踪重点区域消纳水平。目前新疆、甘肃等地风电、光伏利用率低于全国
平均利用率，并将持续一段时间，但当前消纳问题是发展中的问题，具有阶段性特征。随着西北区域电网网架结构的调整
，大基地项目配套外送通道的开工建设与持续推进，西北区域省间互济交易持续开展，绿电制氢、算电协同等本地消纳空
间拓展等积极因素的影响，预计西北风电、光伏消纳水平在长期具有向好发展的趋势。
问 6：上半年可再生能源补贴进展？
答：二季度公司收到了部分补贴，收回额度较去年同期有所增加，结算速度较以往年度有所提升。
问 7：公司在“十五五”是否有风电厂改造规划？
答：公司将根据整体规划，充分考虑项目资源、消纳、市场条件、机组的剩余经营年限、改造对当期及后续的经济效
益影响，审慎研判和综合评估，有序推动改造项目。
问 8：能否介绍一下公司在数智化管理方面的进展？
答：基于新型电力系统加快建设和电力市场化改革不断深化等外部环境变化以及公司自身发展需要，华电新能重点依
托“华智?智新”新能源智慧生产管理平台，推动数智化转型，实现了 31个省域的全覆盖。新能源智慧生产管理平台开发
了集控、诊断、安防、巡检等十余种功能，实现智能化人员替代、专业化运行检修、科学化提质增效，实现生产管理体系
变革。公司持续升级优化新能源智慧生产管理平台的功能，集中功率预测系统已在陕西区域的 18个场站上线运行，并在
福建、内蒙、河北等多个区域开展推广部署，风电与光伏的短期预测准确率较以往提升 2个百分点。
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