研报评级☆ ◇600933 爱柯迪 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 10 3 0 0 0 13
1年内 39 8 0 0 0 47
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.73│ 1.02│ 0.95│ 1.18│ 1.46│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 5.99│ 6.92│ 8.24│ 9.37│ 10.37│ 11.60│
│净资产收益率% │ 11.98│ 14.43│ 11.41│ 12.87│ 14.30│ 15.32│
│归母净利润(百万元) │ 648.54│ 913.40│ 939.51│ 1210.47│ 1496.79│ 1788.35│
│营业收入(百万元) │ 4265.24│ 5957.28│ 6746.05│ 7888.14│ 9802.86│ 11460.58│
│营业利润(百万元) │ 741.08│ 1064.82│ 1092.04│ 1396.00│ 1724.25│ 2066.92│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-20 买入 维持 --- 1.20 1.47 1.67 国海证券
2025-11-11 买入 维持 --- 1.16 1.48 1.66 西部证券
2025-11-07 增持 维持 --- 1.21 1.47 1.75 国信证券
2025-11-01 买入 维持 30.5 1.22 1.45 1.69 东方证券
2025-10-31 增持 维持 27.7 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 33.77 1.16 1.45 1.75 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.16 1.45 1.74 国联民生
2025-10-30 买入 维持 28.72 1.16 1.44 1.81 麦高证券
2025-10-30 买入 维持 30.8 1.24 1.54 1.81 华创证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.16 1.44 1.73 东吴证券
2025-10-23 增持 首次 --- 1.06 1.35 1.71 东北证券
2025-10-10 买入 维持 28.91 1.19 1.45 1.82 麦高证券
2025-09-28 买入 维持 28.16 1.28 1.50 1.77 东方证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-20│爱柯迪(600933)公司动态研究：2025Q3业绩同环比稳健增长，卓尔博收购落地│国海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
销售规模扩大+欧洲乘用车市场回暖带动公司2025Q3收入利润同环比均提升。公司2025Q3实现营业收入18.6亿元，同
比+7.9%，环比+4.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+10.4%，环比+2.0%。我们认为主要系欧洲汽车市场同比回暖及公司
销售规模的扩大。从盈利能力看，公司2025Q3毛利率为32.6%，同比+2.8pcts，环比+2.9pcts，我们认为主要受益于订单
增长带来的规模效应及海外工厂产能利用率提升。
前瞻布局人形机器人相关业务，卓尔博收购落地。公司积极探索第二成长曲线，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁
波）有限公司，后续将主要负责公司在机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售，开展在工业
自动化相关领域的业务发展。同时，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向，切入汽车轻
量化与机器人领域的前沿赛道。此外，公司已于2025年10月完成对卓尔博71%股权的收购，并将在Q4并表，卓尔博业务产
品主要覆盖微特电机定转子、机壳等精密部件，我们认为卓尔博的收购落地有望增厚公司业绩并助力公司机器人业务的持
续发展。
盈利预测和投资评级：公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公
司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入79、94、110亿元，同比增速为17%、19%、17%；实
现归母净利润12.40、15.18、17.21亿元，同比增速32%、22%、13%；EPS为1.20、1.47、1.67元，对应PE估值分别为16、1
3、12倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业
竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│爱柯迪(600933)动态跟踪点评：Q3业绩表现亮眼，海外&机器人布局持续推进 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q3业绩表现亮眼，盈利能力同比改善。前三季度公司实现营收53亿元，同比+6.8%，归母净利润9.0亿元，同比+21%，
扣非归母净利润8.5亿元，同比+25%；单Q3来看，公司实现营收18.6亿元，同环比+7.9%/4.3%，归母净利润3.2亿元，同环
比+10%/+2%，扣非归母净利润3.0亿元，同环比+13%/-6.4%。盈利能力方面，公司Q3实现毛利率/净利率32.6%/18.2%，同
比+2.8/+0.9pcts，环比+2.8/-0.1pcts，同比实现改善；从费用端来看，3Q25公司实现销售/管理/研发/财务费用率0.6%/
5.6%/4.8%/1.1%，同比-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts，环比-0.0/-0.9/+0.1/+5.3pcts，财务费用变动预计系季度间汇兑变化
所致。
产品品类持续扩容，海外布局持续推进。公司近年来持续深耕技术管理，持续突破高压压铸、半固态成型、大型一体
化压铸等工艺，产品实现从小件（最小3kg）到大件（30kg）全系列铝/锌合金精密压铸件覆盖，同时每年开发新产品品种
数不低于400个，形成寿命期预测销售收入不低于100亿元。海外布局方面，公司墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，有
效缩短客户交期及降低物流成本，同时规避贸易政策波动风险；马来西亚工厂全面投产，形成铝合金材料“熔炼-压铸-加
工”的垂直整合能力，关键原材料自供率提升，同时为拓展RCEP区域客户提供战略支点。
卓尔博收购完成，第二成长曲线稳步推进。公司前瞻布局机器人前沿赛道，未来将重点发力人形机器人用零部件、外
骨骼机器人等产品研发、生产及销售。9月24日，卓尔博71%的股权已变更至上市公司名下，伴随本次收购完成，公司将实
现对微特电机等关键技术掌握；同时，公司进一步拓展镁合金压铸技术，作为未来技术储备重要方向。
投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2025-2027年公司营收76/99/114亿元，
同比+13%/+30%/+15%，归母净利润12/15.3/17.1亿元，同比+28%/+27%/+12%，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-07│爱柯迪(600933)三季度净利润同比增长10%25，卓尔博股权完成过户 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025Q3净利润同比增长10%。爱柯迪2025Q3实现营业收入18.6亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3
.22亿元，同比增长10.36%，环比增长2.04%。核心为公司持续推动产品结构向集成化、模块化升级，前期铺垫的北美、欧
洲及东南亚生产基地的协同效应逐步显现，有效响应客户对供应链区域化、短链化的需求，全球市场渗透力持续增强。
公司毛利率同环比均提升2.8pct。2025Q3公司实现毛利率32.59%，同比提升2.84pct，环比提升2.85pct。25Q3销售/
管理/研发/财务费用率分别0.65%/5.54%/4.84%/1.08%，同比-0.51/-1.24/-0.67/+2.87pct，环比-0.03/-0.91/+0.07/5.2
8pct，除财务费用受汇兑影响波动较大，降本增效持续兑现。
卓尔博股权完成过户，产业协同布局加速。9月24日，公司公告前期收购卓尔博71%股权完成交割过户手续已全部过户
登记至公司名下，卓尔博正式成为公司控股子公司。卓尔博的产品主要应用于汽车微特电机领域，双方整合产业资源、实
现协同效应，有望加速公司构建“汽车产业+机器人产业”双轮驱动格局，增厚当期财报表现。
看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产
品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求
日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设
，加快全球化布局步伐。今年上半年墨西哥二期工厂正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性，有效应对关税影
响；马来西亚生产基地再生资源生产全面进入量产准备阶段，保障铝合金原材料的稳定供应，通过本地化生产辐射东南亚
新兴市场，提供欧美售后市场战略支点，同时启动马来西亚铝铸件生产工厂建设，全球化布局持续完善。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量
及机器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。我们上调盈利预测，预计25
/26/27年净利润12.42/15.18/17.99亿元（前次预测为11.13/13.73/16.46亿元），维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-01│爱柯迪(600933)盈利能力提升，机器人业务持续推进 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3季度业绩亮眼，毛利率同环比大幅提升。公司前三季度营业收入53.10亿元，同比增长6.7%；归母净利润8.95亿元，
同比增长20.7%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长24.7%。3季度营业收入18.60亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；
归母净利润3.22亿元，同比增长10.4%，环比增长2.0%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长12.8%，环比减少6.4%。公司
3季度毛利率32.6%，同环比分别增长3.4/2.8个百分点，在年降背景下实现同环比大幅提升，预计主要系内部降本增效、
产品结构调整以及海外市场拓展所致，反映公司管理能力出众。公司三季度财务费用同环比分别增长0.95/0.51亿元，预
计主要与汇兑损益波动相关。
订单储备充足，海外产能建设加速。公司每年新开发产品超400种，形成全生命周期订单超100亿元，充足的在手订单
为公司未来业绩增长打下坚实基础。墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）已于2025年6月投
产，后续将根据订单逐步释放产能。墨西哥工厂投产后，公司通过属地化生产可降低物流交付成本，灵活应对宏观环境波
动及贸易政策调整，为获取更多订单奠定基础。公司马来西亚基地再生资源生产进入量产准备阶段，铝压铸生产工厂建设
同步进行，未来公司还将进一步完善欧洲产能布局。欧洲市场新能源渗透率持续提升，2025年8月单月渗透率超过30%，我
们认为公司在客户资源、管理能力、海外布局等领域具备优势，未来有望借助海外新能源车转型持续提升市场份额。
零部件+机器人双轮驱动。公司结合自身压铸优势积极拓展机器人业务，相关产品可大致分为三块，一是与汽车轻量
化同赛道的机器人用铝合金、镁合金、锌合金精密零件；二是全资子公司瞬动机器人，预计未来将主要负责机器人零部件
、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售；三是卓尔博电机业务，卓尔博71%股权收购完成。卓尔博专注于微特电机精
密零部件，产品广泛应用于汽车电机领域，我们认为双方在产品、客户、资源、研发、管理等领域具备协同效应，本次收
购有望提升公司整体竞争力。另外，卓尔博产品已拓展至无人机、机器人等新兴领域业务，公司有望借此加强机器人领域
布局。我们认为公司经营风格稳健，同时布局机器人业务，后续有望协同各项资源拓展机器人零部件产品矩阵。
预测2025-2027年归母净利润分别为12.53、14.91、17.42亿元（原为12.59、14.82、17.47亿元，略调整收入、毛利
率及费用率等），可比公司2025年PE平均估值25倍，目标价30.5元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预
期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│爱柯迪(600933)系列点评八：2025Q3业绩符合预期，全球化+机器人齐驱 │国联民生 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述。公司披露2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营收53.1亿元，同比+6.7%；归母净利9.0亿元，
同比+20.7%；单季度看，公司2025Q3营收为18.6亿元，同比+7.9%，环比+4.3%；归母净利3.2亿元，同比+10.4%，环比+2.
1%。
2025Q3业绩符合预期毛利率持续回暖。1）营收端：公司2025Q3实现营业收入18.6亿元，同比+7.9%，环比+4.3%，同
环比增长主要原因为乘用车市场季节性回暖及新订单逐步释放。2）利润端：公司2025Q3毛利率为32.6%，同比+2.8pcts，
环比+2.8pcts，同环比提升原因为规模效应及海外工厂产利用率提升。公司2025Q3归母净利3.2亿元，同比+10.4%，环比+
2.1%，主要原因为毛利率回暖+汇兑收益增厚业绩。3）费用端：公司2025Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/5.6%/4.8
%/1.1%，同比-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts，环比+0.0/-0.9/+0.1/+5.3pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司20
25年营收目标不低于71亿元，2025Q3营收达成率为74.8%。
前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（
宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相
关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193
万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余
款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博
2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2
027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。
推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占
公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求20
25/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，
保障公司长期发展。
投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开
成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利
12.0/14.9/17.9亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年10月30日21.86元/股收盘价，PE分别19/15/13倍，维持“推
荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│爱柯迪(600933)毛利率明显提升驱动Q3业绩超预期 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
爱柯迪发布三季报：Q3实现营收18.60亿元（yoy+7.86%，qoq+4.28%），归母净利3.22亿元（yoy+10.36%，qoq+2.04%
），扣非归母净利2.97亿元（yoy+12.80%，qoq-6.39%）。2025年Q1-Q3实现营收53.10亿元（yoy+6.75%），归母净利8.95
亿元（yoy+20.70%），扣非净利8.49亿元（yoy+24.74%）。Q3业绩超过我们预期（业绩前瞻中我们预计Q3归母净利2.50-2
.80亿元），主要系毛利率环比+2.85pct，提升幅度较大。展望后续，公司积极开拓机器人作为第二成长曲线，收购卓尔
博完成后有望增厚利润并实现业务协同，加速海外产能建设推进全球化布局。维持“买入”。
Q3毛利率环比+2.85pct改善明显，或系降本增效显现
1）Q3毛利率32.59%，同/环比+2.84/+2.85pct，提升较为明显，我们认为或因为：①毛利率更高的小件营收增速更快
，占比提升；②内部成本管控举措效果落地。2）四费率12.10%，同环比+0.50/+4.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.62%/5.56%/4.84%/1.08%，环比-0.03/-0.90/+0.07/+5.27pct，其中管理费用金额和费用率环比下降主要系Q2
存在部分股份支付，财务费用率环比提升较多系Q2存在较大汇兑收益。非经常损益方面，公允价值变动收益占营收比重为
0.76%（环比+2.02pct，对利润为正贡献）。3）Q3归母净利率17.32%，同环比+0.39/-0.38pct，环比下降主要系财务费用
率波动。
战略注重海外，全球化产能释放驱动成长
25H1海外市场收入占比在24年的50.8%基础上稳步提升至51.9%，海外关税波动对公司影响有限，一方面目前北美客户
承担关税，另一方面公司较早卡位墨西哥产能布局，凭借海外产能逐步释放的优势，公司有望加速获取北美客户增量订单
。此外，公司马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产，全面投产后将形成铝合金“熔炼-压铸-加工”的垂直整合能
力。
打造汽车+机器人双擎，已完成对于卓尔博收购
公司积极构建"汽车产业+机器人产业"双轮驱动格局：①24年12月成立瞬动机器人子公司，研发机器人零部件和外骨
骼机器人，25H1公司还新收购中能智能机器人有限公司；②25年4月公布卓尔博收购草案，并签订盈利预测补偿协议（25-
27年净利润不低于1.42/1.57/1.74亿）。卓尔博主营微特电机并延展至机器人/无人机等领域（24年营收10.5亿/净利1.5
亿），2025年10月公司已经完成对卓尔博收购，后续有望显著增厚上市公司营收和利润表现，产品品类进一步丰富，并对
机器人业务发展产生协同作用。
盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测不变，预计公司25-27年营收为79.12/108.26/129.89亿元，25-27年归母净利11.99/14.97/18.
00亿元。可比公司25年iFind一致预期PE均值为29.0倍，给予公司25年29.0倍PE（前值26.4倍），目标价33.77元（前值32
.15元）。维持“买入”评级。
风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│爱柯迪(600933)3Q25业绩符合预期；收购卓尔博正式落地 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3Q25业绩符合我们预期
公司发布3Q25业绩：实现收入18.60亿元，同比+7.86%，环比+4.28%；归母净利润为3.22亿元，同比+10.36%，环比+2
.04%；扣非净利润为2.97亿元，同比+12.80%，环比-6.39%。业绩符合我们预期。
发展趋势
毛利率达过去四年单季度历史新高，汇兑损失压低净利率。3Q25毛利率达32.6%，同比+2.9ppt、环比+2.9ppt，为过
去4年单季度历史新高。我们认为主要系：1）规模效应（3Q25收入也是历史新高）；2）高毛利的小件产品上量更快；3）
精细化管理能力凸显。
3Q25净利率17.3%，同比+0.4ppt、环比-0.4ppt，我们认为主要系3Q约有3000万汇兑损失，环比2Q汇兑收益7000万来
看多损失近1亿元，还原后利润率水平同环比持续走高。向前展望：1）考虑到十一假期影响发货，我们预计收入端环比持
平或微增；盈利方面，年降已经于3Q落地，4Q有额外年降的可能性较小；2）卓尔博10月交割、4Q并表，有望直接增厚利
润（卓尔博承诺2025/2026/2027年净利润不低于1.415/1.569/1.741亿元）。
收购卓尔博完成，打造“结构件+电机”协同平台。2024年12月公司成立全资子公司瞬动机器人，由具备机器人创业
经验的副总经理牵头，布局人形机器人及外骨骼产品。外延方面，公司已于2025年10月完成对卓尔博71%股权的收购，并
将在Q4开始并表，后续依托其在微特电机转定子、微特电机机壳及模具方面的积累，切入机器人核心部件领域。内生方面
，公司本身在铝合金压铸方面做到行业前列，并前瞻储备新材料应用（如镁合金）、新技术（高真空压铸和可控钎焊技术
、半固态成型等），且储备墨西哥产能，我们判断公司有望向机器人铝镁合金件拓展。
盈利预测与估值
考虑卓尔博并表及盈利能力超预期，我们上调2025/2026年盈利预测9.4%/9.4%至12.5/15.1亿元。当前股价对应2025/
2026年18.0/14.9xP/E。维持跑赢行业评级，同步上调维持目标价9.9%至27.7元，对应2025/26年22.8/18.9xP/E，较当前
股价有26.7%的上行空间。
风险
海外车市需求疲软，原料价格波动，机器人业务不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│爱柯迪(600933)2025年三季报点评：3Q业绩超预期，机器人业务突破可期 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年三季报，前三季度营收53.1亿元、同比+7%，归母净利8.95亿元、同比+21%，扣非归母净利8.49亿元
、同比+25%。
评论：
3Q营收符合预期，正常季节性波动微增。3Q公司营收18.6亿元、同环比+8%/+4%，对应国内乘用车批发同环比+14%/+8
%，基本符合行业季节性波动。
3Q业绩超预期，毛利率同环比提升约3PP。3Q公司实现归母净利3.22亿元、同环比+10%/+2%，净利率18.2%、同环比+0
.9PP/-0.1PP，扣非归母净利2.97亿元、同环比+13%/-6%，具体地：
1)毛利率近5年新高：32.6%、同环比+2.8PP/+2.8PP，铝均价同环比+6%/+3%，另外估计当中欧元收益、产能利用率、
小件提升贡献显著；
2)费用率规模效益显著：期间费率12.1%、同环比+0.5PP/+4.4PP：
①销管研费率：0.6%、5.6%、4.8%，同比-0.6PP/-1.2PP/-0.6PP，环比持平/-0.9PP/+0.1PP；
②财务费率：财务费率1.1%、同环比+2.9PP/+5.3PP，综合考虑财务费用和非经套保，测算得3Q汇兑收益损失约950万
元，占营收0.5%、同环比-3.4PP/-3.6PP。
2025年应重点关注公司中大件成长延续性以及机器人等新业务开拓进度：1）中小件隐形冠军具备规模、管理综合优
势。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件（单件价格20元），典型单车价值量合计为500-1000元水平。
一方面，爱柯迪拥有零部件“超市”供应能力，传统中小件领域格局逐步往头部集中，公司近10年规模增速始终高于全球
汽车行业10PP+，预计未来在中小件仍可维持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实
现盈利水平高于行业平均5PP+。
2）中大件主动转型显成效。电动化催生大吨位压铸等新赛道，2024年内公司2000T以上大型模具自制能力有了较大提
升；第50万台五合一电驱壳体下线标志3000T以上产品规模化量产能力处在行业头部水平。1H25公司单件8kg以上的大件产
品营收占比达到15%
3）机器人领域寻求突破。公司2024年内设立全资子公司瞬动机器人，主要负责公司在机器人相关领域的零部件、可
穿戴装备终端产品的研发和销售。同时，公司正拓展人形机器人用铝合金、镁合金、锌合金零件产品及外骨骼机器人（含
可穿戴装备）产品，墨西哥工厂未来产品也覆盖人形机器人结构件。关注2025年公司机器人业务的突破节奏。
投资建议：公司3Q25业绩超预期，经营业绩持续增长。根据2025年三季报，并考虑卓尔博并表，我们将公司2025-202
7年归母净利预期由12.0亿、14.9亿、18.2亿元调整为12.8亿、15.9亿、18.7亿元，增速对应+36%、+24%、+18%，对应当
前PE18倍、15倍、12倍。我们维持公司2026年目标PE20倍，目标价30.8元。维持“强推”评级。
风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│爱柯迪(600933)2025年三季报业绩点评：公司业绩稳健增长，盈利能力同比提│麦高证券 │买入
│高 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
爱柯迪发布2025三季度业绩报告。2025年前三季度公司实现营业收入53.10亿元，同比增长6.75%；前三季度实现归母
净利润8.95亿元，同比增长20.70%；前三季度实现扣非归母净利润8.49亿元，同比增长24.74%。其中2025年第三季度单季
度实现营业收入18.60亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长10.36%，实现扣非归母净利润2.97亿元
，同比增长12.80%。
内部管理效率提高，盈利能力改善。2025年前三季度公司期间费用率为10.40%，其中管理/销售/财务/研发费用率分
别为5.99%/0.64%/-1.14%/4.90%，分别同比+0.11pct/-0.52pct/-1.30pct/-0.51pct，期间费用率整体下降2.22pct。公司
2025年前三季度毛利率为30.42%，同比+1.38pct，净利率为17.45%，同比+1.96pct。得益于市场驱动的收入增长、内部降
本增效、资源利用率提高、内部运营优化，公司期间费用率有所改善，毛利率同比提升。
三季度公司完成卓尔博股权过户手续，母子公司业务有望实现协同发展。2025年9月26日，爱柯迪发布《关于发行股
份及支付现金购买资产并募集配套资金标的资产过户完成的公告》，卓尔博成为公司控股子公司。卓尔博2025-2027年承
诺实现净利润数不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元，未来有望增厚
爱柯迪利润表现。卓尔博在技术、市场等多方面有望与爱柯迪形成协同效应，合力开拓汽车零部件市场、研发生产机器人
零部件产品。
公司海外产能进入产能爬坡期，为公司业务增长注入新动能。公司墨西哥工厂于2025年上半年投产，当前正处于产能
爬坡阶段，马来西亚铝合金铸件工厂启动建设，公司正积极开拓镁合金压铸件、机器人结构件和外骨骼机器人等产品，海
外产能建设一方面为公司未来业务发展筑基，助力构建公司业务新增长曲线，另一方面有效提高公司应对国际市场波动能
力。
盈利预测与估值：我们预计爱柯迪2025-2027年营业收入将分别达到73.64、98.04、118.69亿元，归母净利润分别实
现11.97、14.80、18.64亿元，对应PE为18.8x/15.2x/12.1x，6个月A股目标价为28.72元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业景气度下滑风险；一体化压铸渗透率提升不及预期风险；机器人业务发展不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│爱柯迪(600933)2025年三季度报告点评：25Q3业绩稳中向上，毛利率实现同／│东吴证券 │买入
│环比提升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收53.10亿元，同比+6.75%；归母净利润为8.95亿元，
同比+20.70%；扣非归母净利润为8.49亿元，同比+24.74%。其中，2025Q3营收18.6亿元，同/环比分别+7.86%/+4.28%；25
Q3归母净利润为3.22亿元，同/环比分别+10.36%/+2.04%；25Q3扣非归母净利润为2.97亿元，同/环比分别+12.8%/-6.39%
。
盈利能力方面：2025Q1-Q3公司毛利率为30.42%，同比+1.38pct；归母净利率为16.86%，同比+1.95pct。其中，25Q3
毛利率为32.59%，同/环比分别+2.84/+2.85pct；25Q3归母净利率为17.32%，同/环比分别+0.39/-0.38pct。
销/管/研费用管控强：25Q3期间费用率为12.1%，同/环比分别+0.5/+4.42pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分
别为0.62%/5.56%/4.84%/1.08%，同比分别-0.56/-1.21/-0.64/+2.90pct。
卓尔博收购持续推进，子公司申请新三板挂牌：1）上交所并购重组委员会于8月25日审核卓尔博并购事宜。卓尔博20
25-2027年承诺实现净利润数不低于1.415亿元、1.569亿元、1.741亿元，三年累计承诺的净利润数为不低于4.725亿元；2
）控股子公司富乐精密拟申请新三板挂牌（爱柯迪持股65.54%），有利于增加公司资产流动性。
海外产能落地，镁合金+机器人业务双拓展。1）墨西哥二期工厂于25H1投产，马来西亚铝铸件生产工厂启动建设，未
来公司将进一步完善欧洲产能布局，持续提升公司国际化竞争力；2）镁合金方面，在当前镁合金结构应用趋势增加的背
景下，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，并以此切入汽车轻量化和人形机器人板块；3）机器人方面，公司全资子
公司瞬动机器人负责公司在机器人领域的零部件、可穿戴终端产品的研发、制造和销售。未来，镁合金和机器人业务将为
公司长期发展输入新动能。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润分别为11.90亿元、14.86亿元、17.78亿元的预测，当
前市值对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍，我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预
期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-23│爱柯迪(600933)点评报告：布局机器人电机，“汽车+机器人”双轮驱动再进 │东北证券 │增持
│一步
|