研报评级☆ ◇600933 爱柯迪 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.95│ 1.14│ 1.26│ 1.53│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 6.92│ 8.24│ 9.36│ 10.44│ 11.62│ 13.03│
│净资产收益率% │ 14.43│ 11.41│ 12.02│ 12.33│ 13.40│ 14.22│
│归母净利润(百万元) │ 913.40│ 939.51│ 1171.47│ 1303.04│ 1574.62│ 1864.60│
│营业收入(百万元) │ 5957.28│ 6746.05│ 7413.18│ 9131.83│ 10759.22│ 12373.93│
│营业利润(百万元) │ 1064.82│ 1092.04│ 1394.30│ 1516.94│ 1831.53│ 2170.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-20 买入 维持 17.16 1.14 1.41 1.69 广发证券
2026-09-09 增持 维持 --- 1.27 1.56 1.87 国信证券
2026-09-06 买入 维持 20.7 1.15 1.35 1.69 东方证券
2026-08-31 买入 维持 --- 1.17 1.36 1.62 光大证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.24 1.50 1.72 西部证券
2026-08-28 买入 维持 27.2 1.24 1.55 1.92 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 1.17 1.44 1.67 国联民生
2026-08-28 增持 维持 20.8 --- --- --- 中金公司
2026-05-09 买入 维持 26.4 1.34 1.56 1.90 东方证券
2026-05-07 增持 维持 --- 1.38 1.72 2.08 国信证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.31 1.58 1.82 西部证券
2026-05-05 买入 维持 22.67 1.25 1.57 1.88 国元证券
2026-05-05 买入 维持 19.91 1.27 1.49 1.72 光大证券
2026-05-03 买入 维持 25.51 1.32 1.58 1.82 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.44 1.73 1.92 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-20│爱柯迪(600933)收入增长稳健，持续拓宽品类边界 │广发证券 │买入
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公司营收增长稳健，业绩受汇兑、运费上涨、原材料成本上涨等因素影响短期承压。公司发布26年中报，公司实现营
业收入42.9亿元，同比增长24.4%，实现归母净利润4.8亿元，同比下降16.7%。其中Q2实现营收23.7亿元，同比增长32.8%
；归母净利润2.6亿元，同比下降18.2%，环比增长18.0%。公司营收增长稳健，业绩短期承压主要系汇兑、运费上涨、原
材料成本上涨等因素影响。其中26H1公司汇兑损失7218万元，去年同期汇兑收益7160万元。
公司Q2毛利率短期承压，费用管理能力持续提升。根据财报，公司26Q2毛利率为26.5%，同环比分别-3.2/-0.9pct，
毛利率承压主要受原材料成本上涨等因素所致。期间费用率为12.2%，同环比分别+4.5/-2.5pct，期间费用率环比改善显
著。其中管理费用率为5.1%、同环比分别-1.4/-1.1pct，公司费用管控能力持续提升。
公司优化产品结构，拓宽品类边界，强势切入机器人核心结构件领域。根据财报，26H1公司铝合金、电机铁芯业务中
具身智能占比分别约6%/1.47%。机器人业务进入订单兑现阶段，具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提
高，推动产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。根据公司年报，公司机器人核心结构件多个项目已
完成开发验证并实现小批量订单交付，同时成功收购卓尔博71%股权，卓尔博主营微特电机精密零部件。26H1卓尔博实现
营收6.38亿元、净利润1.07亿元，并表贡献重要增量。
盈利预测和投资建议：公司是国内中小型铝压铸件龙头，有望充分享受轻量化趋势下行业空间的持续扩容和下游核心
客户均为其需求子领域领导者带来的增长红利。预计26-28年EPS至1.14/1.41/1.69元/股，结合公司历史估值水平以及与
可比公司经营质地差异，给予公司26年15倍PE估值，对应合理价值为17.16元/股，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。
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2026-09-09│爱柯迪(600933)上半年营收增长24%，稳步推进新兴业务产品布局 │国信证券 │增持
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公司上半年营收增长24%，卓尔博并表贡献增量。爱柯迪上半年实现营收42.92亿元，同比增长24.42%；归母净利润4.
77亿元，同比下降16.7%，利润下滑主要受汇兑损益由去年收益7160万元转为损失7218万元影响；单季度，公司Q2实现收
入23.7亿元，同比增长33%，环比增长23%；归母净利润2.58亿元，同比下降18%，环比增长18%。营收端存在卓尔博并表贡
献增量，利润端同比受海运费、铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。
盈利短期受原材料及汇兑影响承压。上半年公司毛利率由29.3%下降至26.9%，主要受原材料价格波动、并表等因素影
响；单季度看，26Q2公司毛利率毛利率为26.5%，同比下降3.2pct、环比下降0.8pct；归母净利率为10.9%，同比下降6.8p
ct、环比下降0.5pct。费用端，2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.68%/5.09%/4.85%/1.57%，同比分别+0.04/-1
.37/+0.08/+5.76pct。财务费用率短期受汇兑影响。
机器人结构件、光模块压铸壳体等新兴领域业务布局加速。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构
件领域。多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付，同时2026年上半年，公司获得全生命周期新业务约101.85亿元
。其中具身智能领域结构件约5亿元；光模块散热器压铸壳体业务约2500万元，公司产品结构向高附加值、高技术含量及
新兴领域方向逐渐过渡。
看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产
品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求
日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设
，加快全球化布局步伐。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量及机
器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价格上涨或影
响公司利润表现，我们下调盈利预测，预计26/27/28年净利润13.06/16.08/19.31亿元（前次预测为14.24/17.74/21.39亿
元），维持“优于大市”评级。
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2026-09-06│爱柯迪(600933)汇兑影响盈利增长，新兴领域取得进展 │东方证券 │买入
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二季度营收同环比增速较高，毛利率下降及汇兑因素影响利润。公司上半年营业收入42.92亿元，同比增长24.4%；归
母净利润4.77亿元，同比减少16.7%；扣非归母净利润4.44亿元，同比减少19.6%。二季度营业收入23.70亿元，同比增长3
2.8%，环比增长23.3%；归母净利润2.58亿元，同比减少18.2%，环比增长18.0%；扣非归母净利润2.50亿元，同比减少21.
0%，环比增长29.0%。二季度毛利率26.5%，同比降低3.2个百分点，预计主要受行业竞争加剧、原材料价格上涨等因素影
响。上半年公司汇兑损失7218万元，去年同期汇兑收益7160万元，汇兑因素拖累盈利增长。
订单获取情况良好，新兴领域取得突破进展。上半年公司主营业务中汽车类、电机类、工业类产品分别销售32.46/4.
58/1.65亿元，毛利率为28.5%/30.4%/30.7%，其中海外收入占比51.5%。公司上半年新获全生命周期订单101.85亿元，其
中铝合金业务约88亿元（具身智能相关结构件占比6%）；锌合金业务约4.19亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比6%，主
要集中于OSFP/QSFP400G和800G）；电机铁芯业务约9.66亿元（具身智能相关占比约1.47%），公司产品结构正逐步向高附
加值新兴领域拓展。此外，公司在半固态高固相压铸、超薄壁厚挤压成形（最小壁厚0.45mm）、激光焊接、液冷散热部件
等领域取得技术突破；流道板、水冷板等多款新能源热管理项目完成多轮验证，后续将推进项目定点落地；多个面向智能
座舱和电驱系统创新产品进入客户验证阶段，为后续新品类扩张奠定基础。海外方面，墨西哥二期工厂配置中大型压铸单
元与智能精密加工线，已进入量产爬坡阶段，墨西哥两期工厂产能合计规划18亿元；马来西亚工厂在提升关键原材料自供
比例的同时辐射东南亚售后市场，已获得多个客户订单。
公司发布新一轮股权激励计划。8月5日公司公告第七期股权激励计划，激励总人数为753人，授予价格为6.97元/股，
考核要求为以2025年公司营业收入为基数，2027至2029年营业收入增长率分别为11.26%/19.71%/28.80%，最低目标为5.71
%/13.72%/22.37%。我们认为股权激励计划有助于充分调动管理层及核心员工积极性，为公司中长期发展保驾护航。
预测2026-2028年归母净利润分别为11.86、13.87、17.38亿元（原为13.80、16.08、19.62亿元，调整毛利率及费用
率等），可比公司26年PE平均估值18倍，目标价20.70元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人等新兴业务进展
不及预期。
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2026-08-31│爱柯迪(600933)2026年半年报业绩点评：毛利率承压，降本增效与新业务有序│光大证券 │买入
│推进 │ │
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1H26业绩披露：1H26收入同比+24.4%至42.9亿元，毛利率同比-2.4pcts至26.9%，销管研费用率同比-0.5pcts至11.3%
，归母净利润同比-16.7%至4.8亿元（剔除汇率后的利润总额同比+9.8%）；其中，2Q26收入同比+32.8%/环比+23.3%至23.
7亿元，毛利率同比-3.2pcts/环比-0.8pcts至26.5%，销管研费用率同比-1.2pcts/环比-1.5pcts至10.6%，归母净利润同
比-18.4%/环比+17.8%至2.6亿元。2Q26收购卓尔博并表带动的收入规模抬升/收入结构改善+费用率优化，部分冲抵原材料
成本增加导致的毛利率回落、以及汇兑损失等综合影响。
汽车类业务毛利率持续承压：1H26汽车类业务收入同比-0.3%至32.5亿元（总收入占比76%），毛利率同比-1.4pcts至
28.5%；电机类业务贡献收入4.6亿元（总收入占比11%），毛利率约30.4%。1H26国内收入同比+22.1%至18.8亿元（总收入
占比44%），毛利率同比-0.2pcts至26.0%；海外收入同比+11.3%至19.9亿元（总收入占比46%），毛利率同比-1.5pcts至3
1.5%。
全球化稳步推进，新业务拓展多点开花：1）全球化稳步推进：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能
网络建设，a）墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件）已步入量产爬坡期；b）马来西亚工厂已形成铝合
金材料熔炼/压铸/加工的垂直整合，预计马来西亚工厂将成为生产辐射东南亚+东盟售后的重要战略支点。2）新业务有序
推进：a）锌合金业务，已成功切入光模块领域；b）机器人业务，已获得具身智能结构件铝合金业务、以及电机铁芯业务
的定点；c）镁合金压铸业务，已掌握半固态注射成型、大型一体压铸等工艺，相关项目处于开发、验证、小批量生产阶
段。我们判断，爱柯迪已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品的全覆盖，看
好公司通过产品品类持续扩张带动的“小、中、大件”业务基盘表现、锌合金/镁合金的业务拓宽、以及内外协同开拓的
机器人第二成长曲线。
维持“买入”评级：鉴于行业需求回落+竞争加剧、以及上游原材料价格波动，我们下调盈利预测，预计2026E-2028E
归母净利润12.1/14.0/16.7亿元（vs.此前预测约13.1/15.3/17.7亿元）；看好公司长期业务兑现，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、市场竞争加剧、下游客户降价压力传导风险、上游原材料价格波动、海外工厂产能爬
坡不及预期、汇率波动、海外政策波动风险、行业与市场风险。
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2026-08-30│爱柯迪(600933)2026年半年报点评：营收增长稳健，产品结构优化，加速布局│西部证券 │买入
│新兴领域 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，1H26实现营收43亿元，同比+24%，归母净利润4.8亿元，同比-17%，扣非归母净利润4
.4亿元，同比-20%。单Q2来看，公司实现营收24亿元，同环比+33%/+23%，归母净利润2.6亿元，同环比-18%/+18%，扣非
归母净利润2.5亿元，同环比-21%/+29%。
多重因素制约业绩兑现，在手订单助力稳健增长。2026年上半年，受汽车零部件行业同质化竞争加剧、整体产能过剩
，叠加上游原材料价格上涨、汇率波动等因素，行业盈利水平整体承压。1H26公司实现毛利率/净利率26.9%/12.5%，同比
-2.4/-4.5pcts，其中汇兑损失是影响利润下滑主要原因，本期汇兑损失7218万元，去年同期汇兑收益7160万元。公司持
续推进市场布局的结构性调整，具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，1H26公司获得全生命周期新
业务101.85亿元：铝合金业务约88亿元，其中具身智能领域结构件占比约6%；锌合金业务约4.19亿元，其中光模块散热器
压铸壳体占比约6%；电机铁芯业务约9.66亿元，其中具身智能领域占比约1.47%，产品结构向高附加值、高技术含量及新
兴领域方向逐渐过渡。
公司持续加大研发投入，聚焦新材料与新工艺，为产品结构升级提供技术支撑。报告期内，公司研发费用达2.13亿元
，同比增长25.23%，占营业收入比重为4.96%。公司重点布局镁合金系列产品，已掌握半固态注射成型、大型一体压铸等
关键技术，并配置500T至3500T压铸机等设备，相关项目处于开发、验证及小批量生产阶段，旨在助力客户实现降本增效
与产品升级。
投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2026-2028年公司营收92/106/121亿元
，同比+24%/+15%/+14%，归母净利润12.8/15.5/17.7亿元，同比+9%/+21%/+14%，维持“买入”评级。
风险提示：新业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险
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2026-08-28│爱柯迪(600933)系列点评十：2026Q2业绩符合预期，产品矩阵持续扩充 │国联民生 │买入
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事件概述：公司披露2026年半年度报告，公司2026H1实现营业收入42.9亿元，同比+24.4%；毛利率为26.9%，同比-2.
4pct，实现归母净利润4.8亿元，同比-16.7%。公司2026Q2实现营业收入23.7亿元，同比+32.8%，环比+23.3%，毛利率为2
6.5%，同比-3.2pct，环比-0.8pct，归母净利润2.6亿元，同比-18.2%，环比+18.0%。
2026Q2业绩符合预期汇兑损失、原材料价格上涨影响表观利润。1）营收端：2026Q2营收同环比稳健向上，主要系卓
尔博并表及订单、销售规模增长所致。2）利润端：公司2026Q2毛利率为26.5%，同比-3.2pct，环比-0.8pct，预计毛利率
承压源于铝锭等原材料成本波动等影响。3）费用端：公司2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/5.1%/4.9%/1.6
%，同比+0.0/-1.3/+0.1/+5.8pct，环比-0.1/-1.1/-0.2/-1.0pct，财务费用率同比大幅提升主要系汇兑损失所致。
前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（
宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相
关业务；外延层面：公司通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元。通过并购，公司有望发
挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2025-2027年净利润目标分别
为1.4/1.6/1.7亿元。卓尔博2025年扣非净利润为2.1亿元，完成率为145.9%，2026H1净利润为1.1亿元。
产品结构持续调优品类边界持续扩张。2026H1公司海外市场收入占比稳步提升，北美、东南亚生产基地的协同效应逐
步显现，全球市场渗透力持续增强，获得全生命周期新业务约102亿元。其中，铝合金业务约88亿元（具身智能领域结构
件占比约6%）；锌合金业务约4亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比约6%，主要集中在OSFP/QSFP400G和800G）；电机铁
芯业务约10亿元（具身智能领域占比约1.47%）。具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，推动产品
结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。
投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开
成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，预计2026-2028年营收90.6/111.6/133.4亿元，归母净利12.1/14.8/17.2亿元
，EPS为1.17/1.44/1.67元。对应2026年8月28日13.42元/股收盘价，PE分别11/9/8倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车需求不及预期；铝价、汇率波动；公司业务开拓不及预期等。
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2026-08-28│爱柯迪(600933)新兴赛道加速布局，全球化步伐加快 │国泰海通 │买入
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本报告导读：爱柯迪发布2026年半年报，具身智能等新兴领域方向加速布局，全球化步伐加快。维持“增持”评级。
投资要点：目标价27.20元，维持“增持”评级。考虑到具身智能蓬勃发展，公司积极拥抱产业变革，加速布局新兴
赛道，需加大研发投入，结合2025年和2026年上半年盈利情况，略下调26-28年EPS预测至1.24、1.55、1.92元，参考可比
公司，给予公司2026年22倍PE，目标价27.20元，维持“增持”评级。
爱柯迪发布2026年半年报，2026H1实现营业总收入42.9亿元，同比+24%；实现归母净利润4.8亿元，同比-17%；净利
率11.1%，同比-5.5pcts。26Q2实现营业总收入23.7亿元，同比+32%，环比+23%；归母净利润2.6亿元，同比-18%，环比+1
8%，净利率12.4%，同比-6.0pcts，环比-0.3pcts。
高附加值、高技术含量及新兴领域产品贡献订单。2026年上半年，公司获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中铝
合金业务约88亿元，具身智能领域结构件占比约6%；锌合金业务约4.19亿元，光模块散热器压铸壳体业务占比约6%，主要
集中在OSFP/QSFP400G和800G；电机铁芯业务约9.66亿元，具身智能领域占比约1.47%；具有前沿技术壁垒、科技属性含量
高的订单占比亦稳步提高。
加速推进全球化布局。依托全球化客户网络，公司进一步深化与头部跨国车企及新能源主机厂的战略合作，海外市场
收入占比稳步提升。2026年上半年，公司加速墨西哥基地产能提升，以墨西哥为战略通道，打通北美市场入口，通过本地
化生产降低运输成本、规避关税壁垒，增强全球供应链韧性与竞争力；马来西亚生产基地通过本地化生产辐射东南亚售后
市场，为拓展RCEP区域客户提供发展支点，已经获得多个客户的订单。
风险提示：原材料涨价、汇率波动、新产品量产进度不及预期。
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2026-08-28│爱柯迪(600933)还原汇兑后盈利能力有韧性，探索AI+新业务 │中金公司 │增持
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业绩回顾
公司1H26业绩略低于我们预期
1H26实现收入42.92亿元，同比+24.42%；归母净利润4.77亿元，同比-16.70%；扣非归母净利润4.44亿元，同比-19.6
2%。
对应2Q26收入23.70亿元，同比+32.83%，环比+23.29%；归母净利润2.58亿元，同比-18.17%，环比+18.03%；扣非归
母净利润2.50亿元，同比-20.99%，环比+28.96%。1H26归母净利润下滑主要系本期汇兑损失较去年同期增加所致。
发展趋势
收入端稳健增长，还原汇兑影响后盈利水平保持韧性。收入端，尽管国内车市承压，但子公司并表、优质客户以及铝
材贸易增加等因素支撑营收稳健增长，跑赢行业。利润端，1H26及2Q26毛利率、净利率同比承压，主要系：1）铝价上行
，2）业务结构变动，相对低毛利率的铝材贸易业务占比提升，3）汇兑损失，1H26汇兑损失7218万元，去年同期为汇兑收
益7160万元。若剔除汇兑损益影响，我们预计公司核心经营利润率仍具备韧性。
平台化技术延伸，打造“AI+”新增长点。截至1H26，公司获得全生命周期新业务约101.85亿元。其中铝合金业务约8
8亿元（具身智能领域结构件占比约6%）；锌合金业务约4.19亿元（光模块散热器压铸壳体业务占比约6%，主要集中在OSF
P/QSFP400G和800G）；电机铁芯业务约9.66亿元（具身智能领域占比约1.47%）。我们认为，公司作为国内铝合金压铸小
件龙头，在技术储备、同步研发开模、大批量生产、产能全球布局方面领先，有望遵循“平台化技术储备+场景化产品开
发”思路，顺应AI下游市场需求，打开“AI+”广阔市场空间。
盈利预测与估值
考虑乘用车市场承压，我们下调26/27年盈利预测11.4%/5.2%至13.4/16.0亿元，当前股价对应26/27年10.7/8.9xP/E
。综合考虑汽零板块估值中枢下行以及高景气度的新业务有望放量，我们维持跑赢行业评级，并下调目标价24.8%至20.8
元，对应26/27年16.0/13.4xP/E，较当前股价有50%的上行空间。
风险
海外车市需求疲软，原料价格波动，机器人业务不及预期。
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2026-05-09│爱柯迪(600933)季报点评：加快海外产能布局，锌合金突破光模块业务 │东方证券 │买入
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2025年毛利率同比提升，盈利增速好于营收增速。公司2025年营业收入74.13亿元，同比增长9.9%；归母净利润11.71
亿元，同比增长24.7%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长27.0%。4季度营业收入21.03亿元，同比增长18.7%，环比增
长13.0%；归母净利润2.76亿元，同比增长39.7%；扣非归母净利润2.67亿元，同比增长34.6%，环比下降10.0%。公司拟向
股东派发现金红利每10股4元。2025年公司毛利率29.8%，同比提升2.1个百分点，其中汽车业务毛利率同比提升3.1个百分
点。2025年公司产品结构优化及降本控费举措成效显著，墨西哥工厂盈利能力改善，带动毛利率实现同比提升，利润端同
比增速远超营收增速。
1季度公司盈利主要受原材料涨价及汇兑因素拖累。公司2026年1季度营业收入19.22亿元，同比增长15.4%；归母净利
润2.19亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降17.8%，1季度盈利下滑主要受原材料价格上涨、汇兑
损失增加等因素拖累。1季度毛利率27.4%，同比下降1.4个百分点；1季度非利息相关的财务费用同比增加5747万元。
突破光模块等新兴业务拓展增长点，加快海外产能建设。2025年公司新获订单全生命周期销售额166.97亿元，三电系
统、结构件、热管理、智能驾驶等领域产品占比持续提升；公司重点突破新材料技术，免热铝合金高压压铸、高固相半固
态压铸材料相继投产，成立镁合金事业部并实现量产验证，锌合金业务进入400G/800G光模块领域，预计新能源汽车相关
产品及光模块等科技属性含量较高的产品有望为公司主业增长提供新增长动能。公司加快海外扩张步伐，墨西哥一期工厂
延续盈利，二期工厂顺利实现量产并于2025年10月通过北美关键客户审核，马来西亚工厂进入小批量生产阶段，随着墨西
哥二期投产爬坡，预计2026年公司海外营收将有望快速提升，预计海外业务将成为公司未来营收及盈利的重要增长极。
收购卓尔博强化机器人相关布局，打造新增长曲线。公司积极打造机器人第二增长曲线，核心结构件领域已获取多个
项目并实现小批量交付。公司收购卓尔博一方面将拓展电机铁芯业务，增厚营收及利润水平；另一方面将为公司切入机器
人执行器微特电机领域奠定基础。
预测2026-2028年归母净利润分别为13.80、16.08、19.62亿元（原2026-2027年为14.91、17.42亿元。新增2028年预
测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值20倍，目标价26.80元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预
期。
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2026-05-07│爱柯迪(600933)2025年净利润同比增长25%，机器人、光模块业务布局加速 │国信证券 │增持
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公司2025年净利润同比增长25%，卓尔博并购落地。爱柯迪2025实现全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；归母
净利润11.71亿元，同比增长24.69%；2025Q4实现营收21.03亿元，同比增长18.7%，环比增长13.1%；归母净利润约2.76亿
元，同比增长39.7%，环比下降14.3%。26Q1营收19.22亿元，同比增长15.40%；归母净利润2.19亿元，同比减少14.89%。
营收端延续强劲增长态势，利润端或受原材料涨价及汇兑损失影响短期承压。
核心业务毛利率同比提升3.08pct。2025公司实现毛利率29.77%，同比+2.12pct，核心业务毛利率同比+3pct；归母净
利率15.80%，同比+1.87pct。单季度，25Q4毛利率28.13%，同比+4.41pct；归母净利率13%，同比+1.9pct。26Q1公司实现
毛利率27.36%，同比-1.4pct；归母净利率11.39%，同比-4.0pct；核心或为汇兑损失下公司财务费用增加；26Q1公司销售
/管理/研发/财务费用率0.78%/6.19%/5.10%/2.60%，同比+0.12/+0.19/+0.00/+2.96pct。
新业务布局加速，机器人多个项目进入小批量订单交付；切入光模块赛道。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入
机器人核心结构件领域。目前，多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付；同时锌合金业务已经成功进入光模块领
域，目前订单集中在0SFP/QSFP/400G&800G，未来成长空间广阔。
看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产
品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求
日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设
，加快全球化布局步伐。25年墨西哥二期工厂正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性；马来西亚生产基地再生
资源生产全面进入量产准备阶段，保障铝合金原材料的稳定供应，全球化布局持续完善。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量
及机器人等新兴业务加速落地。考虑短期率铝合金原材料价格上涨或影响公司利润表现，我们下调26/27年盈利预测并新
增28年盈利预测，预计26-28年净利润14.24/17.74/21.39亿元（前次26/27年预测为15.18/17.99亿元），维持“优于大市
”评级。
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2026-05-05│爱柯迪(600933)2025年报及2026年一季报点评：卓尔博并表助力规模扩大，海│西部证券 │买入
│外&机器人持续推进 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年公司实现营收74.1亿元，同比+9.9%，归母净利润11.7亿元，同比+
24.7%，扣非归母净利润11.2亿元，同比+27%；2026Q1来看，公司实现营收19.2亿元，同环比+15.4%/-8.6%，归母净利润2
.2亿元，同环比-14.9%/-20.7%，扣非归母净利润1.9亿元，同环比-17.8%/-27.3%。
卓尔博并表助力规模扩大，汇兑&铝价影响1Q26业绩兑现。2025年9月，公司完成对宁波卓尔博收购，2025年贡献营收
3.6亿元，助力公司规模扩大。盈利能力方面，公司2025年实现毛利率/净利率29.8%/16.4%，同比+2.1/+2.0pcts，盈利能
力明显改善；1Q26，公司实现毛利率/净利率27.4%/12.7%，同比-1.4/-2.9pcts，环比-0.8/-1.0pcts，预计主要系铝锭等
原材料价格上涨、汇兑波动导致财务费用率增加(1Q26同环比+3.0pcts/+2.9pcts)所致。
全球化布局稳步推进，区域配套能力持续增强。2025年，公司海外实现营业收入36.5亿元，同比+6.6%。同时，公司
墨西哥一期工厂设备开机率超过85%，继2024年7月扭亏以来，持续盈利；二期工厂于2025年10月客户验证，进入小批量生
产阶段；马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025年6月、11月通过客户验证，进入小批量生产阶段
。
内生外延，聚焦机器人打造第二成长曲线。公司通过收购卓尔博，快速切入微电机制造领域，为打造“硬件+软件”
一体化解决方案，增加公司在智能执行器领域的微特电机业务发展奠定基础。同时，依托现有成熟压铸技术，强势切入机
器人结构件，多个项目完成开发验证并实现小批量订单交付。
投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2026-2028年公司营收93/107/122亿元
，同比+25%/+15%/+14%，归母净利润13.5/16.3/18.8亿元，同比+16%/+20%/+15%，维持“买入”评级。
风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-05-05│爱柯迪(600933)2025年年报及2026年一季度业绩点评：1Q26业绩短期承压，新│光大证券 │买入
│业务拓展多点开花 │ │
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4Q25业绩符合预期，1Q26短期承压：2025年公司总营收同比+9.9%至74.1亿元（vs.我们原预测78.3亿元），归母净利
润同比+24.7%至11.7亿元（vs.我们原预测12.3亿元）；其中，4Q25营业收入同比+18.7%/环比+13.0%至21.0亿元，归母净
利润同比+39.7%/环比-14.3%至2.8亿元。1Q26营业收入同比+15.4%/环比-8.6%至19.2亿元，归母净利润同比-14.9%/环比-
20.7%至2.2亿元。我们判断，4Q25公司业绩基本符合预期；1Q26归母净利润同环比下滑主要由于原材料价格波动、汇兑损
失等因素。
静待2Q26E毛利率修复：2025年公司毛利率同比+2.1pcts至29.8%，销管研费用率同比+0.2pcts至11.5%；其中，4Q25
毛利率同比+4.4pcts/环比-4.5pcts至28.1%，销管研费用率同比+3.2pcts/环比+0.5pcts至11.5%。1Q26毛利率同比-1.4pc
ts/环比-0.8pcts至27.4%，销管研费用率同比+0.3pcts/环比+0.5pcts至12.0%。我们认为，1Q26公司毛利率短期承压主要
受累于原材料涨价，预计2Q26E毛利率有望修复。
全球化稳步推进，新业务拓展多点开花：1）全球化稳步推进：公司持续推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能
网络建设，a）墨西哥二期工厂已步入量产爬坡，生产范围包括新能源汽车结构件及三电系统零部件；b）马来西亚工厂已
分别于2024/7和2024/11开始生产铝合金原材料和锌合金压铸件，此外已启动铝铸件生产工厂建设，预计马来西亚工厂将
实现生产辐射东南亚新兴市场+为欧美售后提供战略支点。2）新业务有序推进：a）锌合金业务成功切入光模块领域，目
前已获得OSFP/QSFP400G&800G等订单，后续有望大幅增长。b）机器人业务方面，2025年9月公司已完成对卓尔博（宁波）
精密机电有限公司71%股权收购，卓尔博2025年实现扣非净利润2.06亿元、业绩完成率达145.88%，有望新增汽车微特电机
技术并延伸至机器人领域；设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，发展外骨骼机器人（含可穿戴设备）产品
研发。c）此外，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，正式成立镁合金事业部并成功实现量产验证。我们认为，公司
已基本实现新能源车三电系统/结构件/热管理/智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖，看好公司通过产品品类持续
扩张稳固公司“小、中、大件”业务基盘、锌合金及光模块业务打开全新空间、以及内外协同积极开拓机器人第二成长曲
线。
维持“买入”评级：考虑下游行业竞争加剧、以及上游原材料价格波动，下调2026E/2027E归母净利润预测8%/6%至13
.1亿元/15.3亿元，新增2028E归母净利润预测为17.7亿元，下调目标价至20.31元（对应16x2026EPE）；看好公司持续受
益于内部降本+规模效应、以及多元业务布局，维持“买入”评级。
风险提示：美国加征关税增加公司营业成本、公司海外工厂产能爬坡不及预期、下游客户降价压力传导风险、汇率波
动、上游原材料价格波动、下游汽车需求不及预期、机器人业务推进不及预期。
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2026-05-05│爱柯迪(600933)2025年年报与2026年一季报点评报告：全球化布局加速，战略│国元证券 │买入
│布局新赛道 │ │
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事件：
4月30日，公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩情况如下：2025全年实现营收74.13亿元，同比增长9.89%；实
现归属于母公司股东的净利润11.71亿元，同比增长24.69%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润11.16亿
元，同比增长26.96%。2026年一季度实现营收19.22亿元，同比增长15.40%；实现归属于母公司股东的净利润2.19亿元，
同比下滑14.89%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.94亿元，同比下滑17.78%。
投资要点：
全球化产能布局加速落地，构筑区域市场核心壁垒
公司全球化产能建设稳步推进，海外基地逐步进入收获期：墨西哥二期工厂顺利实现量产并通过北美关键客户审核，
已进入产能爬坡阶段，依托本地化生产有效规避贸易风险、缩短交付周期；马来西亚工厂进展顺利，锌合金、铝合金业务
先后通过客户验证并进入小批量生产阶段，同时镁合金事业部已实现量产验证，为轻量化业务拓展筑牢基础。依托“战略
前置、区域协同”的制造体系，公司海外产能布局持续完善，为长期发展提供坚实保障。
战略布局新赛道，订单结构持续优化，打开长期成长空间
公司持续推进战略升级，一方面通过并购卓尔博切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为打造“硬件+软
件”一体化解决方案奠定基础；另一方面聚焦高附加值赛道，锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高
成长板块订单占比持续提升，2025年全生命周期项目订单金额达166.97亿元，产品结构向高技术含量、高附加值方向转型
，为中长期业绩增长注入强劲动能。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为86.53\109.55\128.31亿元，归母净利润分别为12.91\16.14\19.40亿元；
对应基本每股收益分别为1.25\1.57\1.88元。按照最新股价测算，对应市盈率（P/E）分别为13.54\10.83\9.01倍，看好
公司业绩维持稳态增长态势，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。
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2026-05-03│爱柯迪(600933)主业稳健第二曲线加速成型 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收74.13亿元，同比+9.89%；归母净利润11.71亿元，同比+24.69
%。2025Q4实现营收21.03亿元，同比+18.74%；归母净利润2.76亿元，同比+39.74%（25Q4起卓尔博并表）。2026Q1实现营
收19.22亿元，同比+15.40%；归母净利润2.19亿元，同比-14.89%。25年业绩符合我们预期（此前预计25年归母净利11.99
亿元），26Q1净利润同比下滑主要受汇兑、原材料涨价和新业务开拓等因素扰动。展望后续，公司主业经营稳健，机器人
业务稳步推进、镁合金锌合金产品持续开拓，第二曲线加速成型。维持买入评级。
收入端：主业稳健增长，订单储备充足支撑后续放量
1）分产品看，2025年汽车类营收69.15亿元（同比+6.25%，毛利率30.54%、同比+3.13pct），工业类1.92亿元（同比
+12.14%），锌合金成功切入光模块壳体。2）分地区看，2025年外销36.50亿元（同比+6.61%），占主营51.35%，外销毛
利率34.14%（高于内销26.92%约7.22pct）。3）26Q1得益于卓尔博并表+主业稳健，收入实现双位数增长。4）订单储备充
足：2025年新接全生命周期订单166.97亿元，2026年截至4月底新接订单约51亿元，订单储备充足支撑后续营收增长。
盈利端：25年盈利能力创新高，多重扰动Q1净利有所下滑
1）2025年综合毛利率29.77%（同比+2.12pct），归母净利率15.80%（同比+1.87pct），盈利能力创近年新高，主因
①规模效应释放叠加主营毛利率改善，②汇兑收益（全年财务费用-0.67亿元），③墨西哥工厂一期全年扭亏为盈。2）26
Q1综合毛利率27.36%（同比-1.37pct），归母净利率11.39%（同比-4.05pct），归母净利率下滑幅度明显大于毛利率，主
要系：①汇兑反转：25Q1汇兑对于利润正向贡献，而26Q1转为汇兑损失；②大宗原材料价格Q1集中上行；③新业务开拓和
团队组建带来费用阶段性增加。
展望：全球化产能释放+卓尔博协同+第二曲线加速成型
1）海外产能持续释放：墨西哥二期2025年10月通过北美关键客户审核进入小批量生产；马来西亚基地锌合金、铝合
金业务先后于2025年6月、11月通过客户验证进入小批量生产，海外本地化交付能力持续增强。2）卓尔博并表助推业绩+
业务协同空间打开，26年全年并表有望显著增厚业绩，并与压铸主业及机器人业务形成协同。3）第二曲线进入实质兑现
阶段：①机器人——成立瞬动机器人子公司开拓零部件及外骨骼机器人，年报披露已获多个具身机器人结构件订单；②镁
合金事业部正式成立并实现量产验证，2026年3月公告将投资年产450万件镁合金精密压铸件项目；③光模块：锌合金切入
OSFP/QSFP400G&800G订单，打开新应用空间。
盈利预测与估值
考虑到26Q1汇兑、原材料对短期利润的扰动，下游汽车行业竞争加剧，以及卓尔博全年并表与主业订单兑现节奏，我
们调整26-27年营业收入预测至90.3/102.0亿元（较前值分别-17%/-22%），下调26-27年归母净利润至13.6/16.3亿元（较
前值分别-9.0%/-9.4%），新增28年营业收入/归母净利润预测为115.2/18.8亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值19.
6倍，给予公司26年19.6倍PE，目标价25.91元（前值为33.77元，对应25年29.0倍PE）。维持“买入”。
风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-30│爱柯迪(600933)2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合我们预期，锌合金 │东吴证券 │买入
│助力光模块业务突破 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营收74.13亿元，同比+9.89%，归母净利润为1
1.71亿元，同比+24.69%，扣非归母净利润为11.16亿元，同比+26.96%。
分季度来看：1）25Q4公司营收为21.03亿元，同/环比分别+18.70%/+13.05%；归母净利润为2.76亿元，同/环比分别+
39.66%/-14.31%；2）26Q1营收为19.22亿元，同/环比分别+15.40%/-8.61%；归母净利润为2.19亿元，同/环比分别-14.89
%/-20.71%。
从盈利能力来看：25Q4/26Q1毛利率分别为28.13%/27.36%，25Q4同/环比分别+4.41/-4.46pct，26Q1同/环比分别-1.3
7/-0.77pct，原材料价格上涨影响毛利，盈利能力整体稳健。
从费用率角度看：25Q4/26Q1期间费用率分别为11.18%/14.66%，25Q4同/环比分别+1.74/-0.93pct，26Q1同/环比分别
+3.28/+3.48pct；3）26Q1财务费用同比增加5609万元，主要系汇兑损失增加导致。
在手订单充沛，锌合金业务已获光模块订单：2025年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元。
同时，公司锌合金业务已经成功进入光模块领域，订单集中在400G/800G产品。
卓尔博业绩承诺达标，机器人业务持续推进。1）卓尔博2025年度实现扣非净利2.06亿元，超出承诺0.65亿元。2）公
司整合卓尔博微电机制造技术加快机器人领域布局，目前公司已获得多个具身机器人结构件订单，多个项目已完成开发验
证并获得小批量订单。
全球化布局成效显现。1）公司马来西亚工厂的锌合金压铸业务和铝合金压铸业务分别于2025年6月、11月通过客户验
证，进入小批量生产阶段；2）北美墨西哥基地一期工厂持续盈利，设备开机率超过85%，二期工厂于2025年10月通过客户
验证，进入小批量生产阶段。
2025年利润分配：拟每10股派发现金红利4元（含税），累计派发约4.1亿元，占2025年归属上市公司股东净利润的34
.96%。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027年归母净利润分别为14.86亿元、17.78亿元的预测，并预计公司202
8年的归母净利润为19.77亿元，当前市值对应2026-2028年PE为12/10/9倍，我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：下游乘用车销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预
期。
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