价值分析☆ ◇600938 中国海油 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 12 2 0 0 0 14
3月内 26 6 0 0 0 32
6月内 33 10 0 0 0 43
1年内 71 15 0 0 0 86
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ ---│ 2.98│ 2.60│ 3.08│ 3.28│ 3.44│
│每股净资产(元) │ 10.77│ 12.55│ 14.01│ 15.75│ 17.81│ 19.97│
│净资产收益率% │ 14.62│ 23.73│ 18.58│ 19.56│ 18.42│ 17.29│
│归母净利润(百万元) │ 70320.00│ 141700.00│ 123843.00│ 147936.42│ 157047.69│ 164869.21│
│营业收入(百万元) │ 246111.00│ 422230.00│ 416609.00│ 449608.64│ 478580.28│ 498522.14│
│营业利润(百万元) │ 95804.00│ 194925.00│ 172891.00│ 203167.12│ 215244.64│ 225910.78│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 --- 3.07 3.26 3.53 华鑫证券
2024-11-12 买入 维持 --- 3.07 3.26 3.53 东兴证券
2024-11-07 买入 维持 --- 3.07 3.33 3.45 光大证券
2024-11-01 增持 维持 30.22 2.97 3.00 3.08 海通证券
2024-10-30 买入 维持 34.3 3.21 3.43 3.60 华创证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.07 3.26 3.44 华福证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.14 3.36 3.62 华安证券
2024-10-29 增持 维持 --- 3.15 3.29 3.43 国信证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.88 3.07 3.19 浙商证券
2024-10-28 买入 维持 --- 3.16 3.44 3.64 东吴证券
2024-10-28 买入 维持 --- 3.25 3.43 3.57 信达证券
2024-10-28 买入 维持 --- 3.06 3.33 3.45 光大证券
2024-10-21 买入 维持 --- 3.14 3.36 3.62 华安证券
2024-09-20 买入 维持 --- 3.07 3.26 3.53 东兴证券
2024-09-12 增持 维持 --- 3.15 3.29 3.43 国信证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.24 3.56 3.84 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 3.23 3.35 3.46 国海证券
2024-08-30 买入 维持 37.84 3.21 3.43 3.59 华创证券
2024-08-30 增持 维持 30.68 2.97 3.00 3.08 海通证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.88 3.07 3.19 浙商证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.26 3.37 3.48 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.18 3.33 3.47 民生证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.16 3.44 3.64 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.32 3.54 3.78 信达证券
2024-08-29 增持 维持 31.32 --- --- --- 中金公司
2024-08-29 买入 维持 --- 3.14 3.26 3.44 华福证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.06 3.33 3.45 光大证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.00 2.07 2.13 申万宏源
2024-08-29 买入 维持 --- 3.07 3.26 3.53 华鑫证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.14 3.37 3.62 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│中国海油(600938)公司事件点评报告：Q3油气产量提升，优质多元资产支撑稳健经营
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盈利预测
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1459亿元、1550亿元、1679亿元，PE分别为8.6倍、8.1倍和7.5倍
，给予“买入”投资评级。
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2024-11-12│中国海油(600938_SH)_中国海洋石油(0883_HK)： 油气净产量同比增高，现金流持续健康，高
│成长性值得期待
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公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩
稳定性。我们预测，公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母净利润分别为1459.4/1
550.39/1679.29亿元，对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元。当前A股对应2024-2026年PE值分别为8.60/8.10/7.4
7倍。维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-07│中国海油(600938)事件点评：加拿大长湖西北项目投产，海外资源开发能力持续提升
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盈利预测、估值与评级：公司深入布局油气勘探开发，不断强化海外资源开发能力，业绩基础进一步稳固
，有望穿越油价周期。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639
亿元，折合EPS分别为3.07/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。
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2024-11-01│中国海油(600938)克服油价下跌的不利影响，实现净利增长
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盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元，2024年BPS为15.11元。参考可比公司估值水平
，给予其2024年1.9-2.0倍PB，对应合理价值区间28.71-30.22元（对应2024年PE为10.0-10.2倍），维持“优
于大市”投资评级。
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2024-10-30│中国海油(600938)2024年三季报点评：业绩符合预期，成长性持续兑现
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投资建议：根据目前的油价走势及公司的增产情况，我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润为1527
、1630、1709亿元，当前市值对应PE分别为9/8/8。采用相对估值法，参考海外可比公司估值水平，我们给予
公司2025年10倍PE，对应目标价34.30元，维持“强推”评级。
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2024-10-29│中国海油(600938)增储上产持续发力，桶油成本管控良好
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公司盈利预测及投资评级：由于油气价格变动，我们调整公司24-26年归母净利润至1459/1550/1636亿元
（前值为1492、1551、1636），每股EPS分别为3.07/3.26/3.44元。维持“买入”评级。
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2024-10-29│中国海油(600938)油气产量达到历史新高，桶油成本控制良好
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投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49、1598.93、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6
%。对应PE分别为8.71、8.14、7.57倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│中国海油(600938)油气产量同比增长8.5%，新签署4个巴西海上勘探区块合同
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投资建议：维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1498/1564/1633亿元，摊薄EPS为3.15/3.2
9/3.43元，对于当前A股PE为8.7/8.3/8.0x，对于H股PE为5.5/5.3/5.0x，维持“优于大市”评级。
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2024-10-28│中国海油(600938)业绩点评：三季度业绩符合预期，新签订巴西合同有望成为未来增长点
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投资建议和结论：公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，资产遍及世界二十多个国家和地区。为应
对外部不确定性，公司不断贯彻落实工程标准化，加强项目管理能力，在同期国际油价下跌的情况下，公司凭
借优异的成本管控保持竞争优势，践行积极的资本开支保障产量增长，确保业绩稳步逆势增长。预计公司2024
-2026年归母净利润为1368/1459/1517亿元，同比+10.48%/+6.63%/+3.96%，当前市值对应PB为1.79/1.61/1.45
倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│中国海油(600938)2024年三季报点评：新签巴西4个海上勘探区块石油合同，继续增储上产
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盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们维持2024-2026年归母净利润分别1500、
1635、1729亿元，按2024年10月28日收盘价对应A股PE分别8.7、8.0、7.5倍，对应H股PE分别5.4、5.0、4.7倍
。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。
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2024-10-28│中国海油(600938)24Q3油价下行利润仍增，公司抗油价波动能力凸显
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1545.42、1631.20和1697.60亿元，同
比增速分别为24.8%、5.6%、4.1%，EPS分别为3.25、3.43和3.57元/股，按照2024年10月28日A股收盘价对应的
PE分别为8.42、7.98和7.67倍，H股收盘价对应的PE分别为5.28、5.00、4.80倍。考虑到公司受益于原油价格
高位和产量增长，2024-2026年公司有望继续保持良好业绩，H股估值仍有修复空间，我们维持对公司A股和H股
的“买入”评级。
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2024-10-28│中国海油(600938)2024年三季报点评：油价下行经营韧性凸显，前三季度净产量、净利润再创
│历史新高
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盈利预测、估值与评级
得益于优秀的产量增长和成本控制，公司在油价下行期韧性凸显，业绩再创新高，符合我们的预期。我们
维持24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.
33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。
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2024-10-21│中国海油(600938)新签巴西海上勘探石油合同，海外优质资产助力增储上产
──────┴─────────────────────────────────────────
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49、1598.93、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6
%。对应PE分别为9.04、8.45、7.86倍，维持“买入”评级。
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2024-09-20│中国海油（600938_SH）：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期
│待
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公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，成本管控能力强，具有业绩
稳定性，由于产量超预期，上调我们预测，公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元，归母
净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元（2024-2026原预测值为1312.10/1478.85/1554.54亿元），对应EP
S分别为3.07/3.26/3.53元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.53/8.03/7.41倍。维持“强烈推荐”评级
。
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2024-09-12│中国海油(600938)公司勘探、开发取得新进展，积极回购重视股东利益
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6）投资建议：我们维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测，对应EPS分别为3.15/
3.29/3.43元，对应A股PE分别为8.2/7.9/7.5x，对应H股PE分别为5.6/5.3/5.0x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│中国海油(600938)增储上产持续推进21H1业绩同比提升，中期股利创新高
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盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利为1541亿元、1692亿元、1827亿元，每股eps为3.24、3.
56、3.84元，维持“买入”评级。
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2024-09-01│中国海油(600938)2024年中报点评：2024Q2净利润环比再增，中期股息创历史同期新高
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入分别为4534、4908、5073亿元，归母净利润分别为1537、1591、1645亿元
，对应PE分别9.1、8.8、8.5倍，公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，看好公司成长性，维持“买入
”评级。
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2024-08-30│中国海油(600938)2024年半年报点评：产销稳健增长，成本持续优化
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投资建议：根据目前的油价走势及公司的增产情况，我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润为1527
、1630、1709亿元，当前市值对应PE分别为9/9/8。采用相对估值法，参考海外可比公司估值水平，我们给予
公司2024年12倍PE，对应目标价38.52元，维持“强推”评级。
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2024-08-30│中国海油(600938)公司半年报点评：上半年净利润同比增长25%
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盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元，2024年BPS为15.68元。参考可比公司估值水平
，给予其2024年1.9-2.0倍PB，对应合理价值区间29.79-31.36元（对应2024年PE为10.0-10.6倍），维持“优
于大市”投资评级。
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2024-08-30│中国海油(600938)业绩点评报告：利润同比环比均增长，业绩符合预期
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投资建议和结论：公司是原油勘探生产龙头标的，碳中和约束原油供需维持紧平衡，在油价维持中高位的
情况下，公司践行积极的资本开支，产量增长保障公司长期成长。预计2024-2026年归母净利润为1368/1458/1
516亿元，同比+10.48%/+6.54%/+4.00%，当前市值对应PB为1.90/1.70/1.54倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)持续成长，业绩强势
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盈利预测、估值与评级
我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026年公司归母净利
润1550亿元/1600亿元/1653亿元，对应EPS为3.26元/3.37元/3.48元，对应PE为9.1X/8.8X/8.5X，维持“买入
”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)2024年半年报点评：24Q2产量延续高增，业绩同环比增长
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投资建议：公司储产空间高，成本管控能力强，兼具成长性和高分红的特点，且随着国资委将上市公司价
值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。
我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为1509.88/1584.61/1648.28亿元，EPS分别为3.18/3.33/3.47元/
股，对应2024年8月28日的PE均为9倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)2024年半年报点评：油气产量增长，成本管控优异
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盈利预测与投资评级：根据公司增储上产&新项目推进情况，我们维持2024-2026年归母净利润分别1500、
1635、1729亿元，按2024年8月28日收盘价对应A股PE分别9.4、8.6、8.1倍，对应H股PE分别6.2、5.66、5.35
倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)24Q2利润同比增长，产量持续保持高速增长
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盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1580.36、1684.11和1796.56亿元，同
比增速分别为27.6%、6.6%、6.7%，EPS分别为3.32、3.54和3.78元/股，按照2024年8月28日A股收盘价对应的P
E分别为8.91、8.36和7.83倍，H股收盘价对应的PE分别为5.86、5.49、5.15倍。考虑到公司受益于原油价格高
位和产量增长，2024-2026年公司有望继续保持良好业绩，H股估值仍有修复空间，我们维持对公司A股和H股的
“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)运营模范生，产量成本控制稳中求进
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我们维持2024/25年盈利预测基本不变。当前A股股价对应2024/2025年9.4倍/8.9倍市盈率。当前H股股价
对应2024/2025年6.1倍/5.6倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和32.00元目标价，对应10.1倍2024年市盈率和9.
6倍2025年市盈率，较当前股价有8.1%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和24.00港元目标价，对应6.8倍2024
年市盈率和6.3倍2025年市盈率，较当前股价有12.7%的上行空间。此外，近期公司股价下跌，我们认为市场主
要是担心原油价格的下滑，但我们认为H股股价预期了65美元/桶的中长期油价。我们现在的估值仍具有较强的
安全边际。
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2024-08-29│中国海油(600938)油气产量再创新高，成本保持竞争优势
──────┴─────────────────────────────────────────
公司盈利预测及投资评级：由于原油价格上涨及销量增加，我们上调公司24-26年归母净利润至1492/1551
/1636亿元（前值为1439/1550/1636亿元），每股EPS分别为3.14/3.26/3.44元。维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)2024年半年报点评：增量降本再创佳绩，归母净利润、派息额创历史新高
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盈利预测、估值与评级
得益于优秀的产量增长和成本控制，公司24H1业绩优异，符合我们的预期。我们维持24-26年盈利预测，
预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，维持对
公司的“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)24H1业绩同比显著提升，成长与高分红持续兑现
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投资分析意见：我们维持公司2024-2026年盈利预测为1506、1556、1601亿，对应PE估值分别为9X、9X、9
X，维持“买入”评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)公司事件点评报告：上半年业绩创历史同期最好水平，现金流持续健康
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盈利预测
公司重视股东回报，董事会决定派发2024年中期股息每股0.74港元（含税），合计约351.87亿港元或约32
1.4亿元人民币(含稅），约占上半年净利润的40.3%。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1459亿元、1550
亿元、1679亿元，PE分别为9.5倍、8.9倍和8.2倍，给予“买入”投资评级。
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2024-08-29│中国海油(600938)油气产量续创新高，桶油成本持续下降
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投资建议
由于产量超预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1494.49、1601.23、1723.09亿元（2024-2026
原预测值为1408.26、1577.10、1875.14亿元），同比增速为20.7%、7.1%、7.6%。对应PE分别为9.42、8.79、
8.17倍，维持“买入”评级。
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