价值分析☆ ◇600941 中国移动 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 8 4 0 0 0 12
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 25 8 0 0 0 33
1年内 53 16 0 0 0 69
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.66│ 5.87│ 6.16│ 6.52│ 6.90│ 7.33│
│每股净资产(元) │ 57.19│ 59.08│ 61.07│ 62.51│ 65.81│ 69.04│
│净资产收益率% │ 9.90│ 9.94│ 10.09│ 10.93│ 10.82│ 10.87│
│归母净利润(百万元) │ 115937.00│ 125459.00│ 131766.00│ 139797.48│ 147990.38│ 157108.26│
│营业收入(百万元) │ 848258.00│ 937259.00│1009309.00│1058569.15│1113092.10│1172752.81│
│营业利润(百万元) │ 151994.00│ 161306.00│ 168117.00│ 179025.68│ 189562.86│ 201343.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 6.38 6.61 6.92 山西证券
2024-10-23 买入 维持 --- 6.45 6.77 7.08 天风证券
2024-10-23 增持 维持 118.96 6.48 6.88 7.24 海通证券
2024-10-22 买入 维持 --- 6.48 6.86 7.25 银河证券
2024-10-22 增持 维持 --- 6.45 6.75 7.10 华西证券
2024-10-22 买入 维持 --- 6.45 6.88 7.14 西部证券
2024-10-22 增持 维持 --- 6.45 6.78 7.13 华创证券
2024-10-22 买入 维持 --- 6.52 6.92 7.35 国联证券
2024-10-22 买入 维持 --- 6.87 7.09 7.85 民生证券
2024-10-22 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
2024-10-22 买入 维持 --- 6.45 6.76 7.10 浙商证券
2024-10-22 买入 维持 --- 6.45 6.78 7.20 招商证券
2024-08-30 买入 首次 --- 6.55 6.97 7.41 德邦证券
2024-08-22 增持 维持 116.71 6.52 6.89 7.28 海通证券
2024-08-14 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-08-14 买入 维持 --- 6.55 6.98 7.54 山西证券
2024-08-11 买入 维持 --- 6.55 7.10 7.85 民生证券
2024-08-11 增持 维持 --- 6.58 6.93 7.30 国信证券
2024-08-10 买入 维持 --- 6.48 6.78 7.09 天风证券
2024-08-10 买入 维持 --- 6.60 7.01 7.39 西部证券
2024-08-10 买入 维持 --- 6.46 6.79 7.06 国盛证券
2024-08-10 买入 维持 125.57 6.48 6.84 7.18 广发证券
2024-08-09 买入 调高 --- 6.55 6.99 7.41 国联证券
2024-08-09 买入 维持 --- 6.65 7.25 7.98 长城证券
2024-08-09 买入 维持 --- 6.44 6.78 7.13 光大证券
2024-08-09 增持 维持 --- 6.53 6.95 7.38 华创证券
2024-08-09 买入 维持 --- 6.46 6.79 7.13 浙商证券
2024-08-09 买入 维持 --- 6.42 6.72 7.11 招商证券
2024-08-09 增持 维持 107.62 --- --- --- 中金公司
2024-08-08 买入 维持 --- 6.50 6.87 7.27 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│中国移动(600941)ARPU保持稳定，新业态、新场景有望注入新动能
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盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润1369.40/1417.00/1484.31亿元，同比
增长3.9%/3.5%/4.8%；对应EPS为6.38/6.61/6.92元，2024年11月04日收盘价对应PE分别为16.1/15.6/14.9倍
，一方面公司将继续保持业绩稳健增长，另一方面分红率进一步提升，与国际主流运营商对比估值仍有提升空
间，维持“买入-A”评级。
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2024-10-23│中国移动(600941)经营发展稳中有进，家庭综合ARPU同比提升
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盈利预测与投资建议：公司C端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务持续快速增长，竞争优
势不断稳固，看好公司长远发展。考虑到个人ARPU有所承压，调整24-26年归母净利润为1385/1453/1520亿元
（原值为1390/1455/1521亿元），维持“买入”评级。
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2024-10-23│中国移动(600941)公司季报点评：利润稳定增长，现金流显著改善
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盈利预测及投资建议：公司表示全年股息率有望进一步提升，当前对应H股/A股股息率为6.8%、4.3%。我
们预计24-26年公司营收分别为1.05万亿元、1.09万亿元、1.14万亿元，归母净利润分别为1390.68亿元、1476
.34亿元、1553.75亿元。参考全球主流电信运营商PB，给予2024年PB区间1.7-1.9倍，对应合理价值区间106.4
4元-118.96元，给予“优于大市”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024年三季报点评：追求高质量发展，攻守兼备创长牛
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投资建议：伴随公司基本盘经营稳健推进高质量发展，“AI+”行动取得突破、卫星业务有效拓展、“5G+
”物联网产业化进程加速，有效赋能国家新质生产力转型升级，公司兼具进攻与防守性质。结合公司最新业绩
情况，给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1391.58亿元、1473.07亿元、1556.71亿元，对应EPS为6.48
元、6.86元、7.25元，对应PE为16.10倍、15.21倍、14.40倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)业绩符合预期，盈利能力稳定释放
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4、投资建议：
考虑销售通信产品类低毛利业务增速放缓，以及中报CHBN相关业务增速情况，下调盈利预测，预计2024-2
026年营收分别由10785/11509/12267亿元调整为10034/10639/10993亿元，每股收益分别由6.53/6.91/7.32元
调整为6.45/6.75/7.10元，对应2024年10月22日104.38元/股收盘价，PE分别为16.19/15.45/14.70倍，维持“
增持”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024Q3财报点评：Q3收入整体平稳，数字化转型持续推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1384/1478/1533亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024年三季报点评：利润保持平稳增长，经营现金流显著恢复
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投资建议：公司前三季度整体经营情况保持稳定，利润增长符合预期，收入增速有所承压。移动及宽带业
务客户数量均实现稳定增长，为长期持续发展奠定基础。Q3经营性现金流相比Q2得到显著恢复，经营质量季度
向好，高股息逻辑不变。受宏观经营环境影响，我们下调2024-2026公司归母净利润预测至1384.76/1455.24/1
530.54亿元，EPS分别为6.45/6.78/7.13元，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024年三季报点评：着力提升竞争力，推进数智化转型
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公司持续高质量发展，给予“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10642.18/11225.86/11897.76亿元，同比增速分别为5.44%/5.4
8%/5.99%；归母净利润分别为1400.79/1486.68/1578.86亿元，同比增速分别为6.31%/6.13%/6.20%，EPS分别
为6.52/6.92/7.35元/股。鉴于公司着力提高核心竞争力，大力推进数智化转型、高质量发展，我们维持“买
入”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024年三季度点评：Q3现金流改善，盈利能力稳健
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润1475.3/1522.9/1685.3亿元，对应PE15/15/13
倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)3Q主营收入增速环比改善，OCF恢复正增长
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盈利预测与估值
维持24/25年盈利预测基本不变。当前A股股价对应24/25年16.5倍/15.7倍市盈率。当前港股股价对应24/2
5年10.3倍/9.5倍市盈率。基于SOTP估值，A股维持跑赢行业评级和110元目标价，对应17.0/16.2倍24/25年市
盈率，较现价有3.5%上行空间。港股维持跑赢行业评级和85港元目标价，对应11.9/11.0倍24/25年市盈率，较
现价有16.0%上行空间。
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2024-10-22│中国移动(600941)2024年三季报点评报告：业绩符合预期，现金流明显改善
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盈利预测及估值
预计2024-26年收入增速2.9%、2.8%、2.8%，归母净利润增速5.0%、4.9%、4.9%，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中国移动(600941)Q3通服收入增速企稳回升，“AI+”与新质生产力布局持续拓展
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投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为1,384亿元、1,456亿元、1,546亿元，对应2024-2026年PE
分别为16.5倍、15.7倍和14.8倍，PB分别为1.6倍、1.5倍和1.4倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-30│中国移动(600941)高股息高分红优质资产，数据资源入表弹性可期
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投资建议：中国移动作为全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全
方位的通信及信息服务，是我国信息通信产业发展壮大的 科技引领者和创新推动者，核心优势明显。我们预
计公司2024-2026年收入10693/11241/11780亿元，同比增长5.9%/5.1%/4.8%，归母净利润分别为1404.5/1495.
4/1588.5亿元，同比增长6.6%/6.5%/6.2%，对应EPS为6.55/6.97/7.41元，PE为16.20/15.21/14.32，首次覆盖
，给予“买入”评级。
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2024-08-22│中国移动(600941)公司半年报点评：经营效率持续提升，智算规模已超全年目标
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盈利预测及投资建议
尽管上半年全球外部环境复杂，整体有效需求仍然不足，公司整体收入增速较此前有一定放缓，但公司表
示，全年将在上半年基础上努力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。同时，公司继续加大派息力度，24H1
拟派息2.38元，同比+7%，全年派息率同比仍将进一步提升，当前对应24EH股/A股股息率为7.1%、4.5%。我们
预计23-25年公司营收分别为1.06万亿元、1.10万亿元、1.15万亿元，归母净利润分别为1397.91亿元、1478.7
3亿元、1562.54亿元。参考全球主流电信运营商PB，给予2024年PB区间1.7-1.9倍，对应合理价值区间106.56
元-119.09元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-14│中国移动(600941)业绩稳健增长，股息回报仍具吸引力
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4、盈利预测与投资建议
公司经营总体保持稳健，个人市场方面，在流量增长放缓的背景下，公司加强应用、权益、终端融合运营
，力争个人市场保持平稳；家庭市场方面，在推动千兆宽带持续渗透的同时，加强“智家+内容”驱动，提升
综合家宽ARPU；政企市场方面，持续深耕行业，沉淀核心能力，提升B端项目的盈利水平。我们预计公司2024-
2026年归母净利润为1390.48亿元、1461.42亿元、1527.15亿元，对应PE为15.5X、14.8X、14.1X，PB为1.6X、
1.6X、1.5X。若按72%派息率计算（公司指引三年内派息比例提升至75%），公司当前股息率H股约7%，A股约4.
5%，股息回报仍然具备吸引力，维持“买入”评级。
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2024-08-14│中国移动(600941)数字化转型收入保持两位数增长，“AI+”行动孕育新动能
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盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润1405.42/1498.02/1617.78亿元，同比
增长6.7%/6.6%/8.0%；对应EPS为6.55/6.98/7.54元，对应2024年8月12日收盘价PE为15.4/14.4/13.4倍，一方
面公司将继续保持业绩稳健增长，另一方面分红率进一步提升，与国际主流运营商对比估值仍有提升空间，维
持“买入-A”评级。
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2024-08-11│中国移动(600941)2024年半年报点评：24H1收入盈利稳定增长，资本开支大幅下滑
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润1405.94/1522.26/1684.69亿元，对应PE1
6/14/13倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-11│中国移动(600941)增长承压，力争下半年改善
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投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为10796/11455/12086亿元（同比分别+7.0%/6.1%/5.5%），归
母净利润分别为1409/1483/1562亿元（同比分别+6.9%/5.3%/5.3%）；当前H股对应PE分别为12/11/10x，对应2
024年PB为1.0x；当前A股对应PE分别为16/15/14x，对应2024年PB为1.6x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-10│中国移动(600941)经营发展稳中有进，下半年收入增速较上半年有望改善
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盈利预测与投资建议：公司C端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务尤其云业务持续快速增长，推动
公司总体收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，成本费用可控，竞争优势不断稳固，现金流充足，分红率有
保障，持续股息可期，属于高股息里的优选品种。考虑当前外部环境变化带来不利影响增多，有效需求仍然不
足，新旧动能正处于转换期，公司转型发展面临一些不确定因素，预计24-26年归母净利润为1390/1455/1521
亿元（原值为1426/1531/1643亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-10│中国移动(600941)2024年半年报点评：营收利润良好增长，数智化转型初显成效
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1415/1503/1585亿元，对应PE分别为16/15/14倍，维
持“买入”评级。
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2024-08-10│中国移动(600941)业绩符合预期，分红稳步上升
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1386.05/1455.64/1514.24亿元，yoy5.2%/5.0%/4
.0%，运营商作为数字中国建设龙头的同时，将在资本市场充分发挥回报投资者的标杆作用，维持“买入”评
级。
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2024-08-10│中国移动(600941)业务结构优化，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：预计公司24 26年归母净利润为1391/1466/1540亿元。参考可比公司估值，维持
公司A股每股合理价值127.95元/股的判断不变，对应公司24年2xPB，考虑AH溢价因素，对应H股每股合理价值7
8.34港币/股，给予A股、H股中国移动买入评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)2024年半年报点评：业绩稳步增长，发展再上新台阶
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盈利稳定增长，上调“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，同比增速分别为5.99%/5.7
4%/5.20%；归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别
为6.55/6.99/7.41元/股。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续
提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)大模型场景拓展成效显现，盈利指标持续优化
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投资建议：公司面临错综复杂的外部环境及诸多困难的情况下，仍然保持业绩的稳步增长。受到基础业务
中移动端压力较大的影响，整体收入利润小幅低于我们的预期，但整体盈利指标处于逐步优化趋势。公司通过
强化研发投入，在云、人工智能、大数据等方向已取得较好的技术进展，商业变现也不断加速，公司产业数字
化布局已有成效显现。我们看好公司全年业绩的良好增长，预测公司2024-2026年实现营收10910.63亿元、119
47.14亿元、13165.75亿元；归母净利润1423.92亿元、1551.73亿元、1706.54亿元；EPS6.65、7.25、7.98，P
E16X、14X、13X，维持“买入”评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)2024年中报点评：盈利能力稳步提升，进一步加大现金分红
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维持A/H“买入”评级：我们认为，在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下，运营商具备长期
向好逻辑。通过持续拓展网络的行业领域应用，运营商创新业务保持快速增长，随着资本开支进入下降周期，
加大现金分红是长期趋势。维持24~26年归母净利润预测分别为1384/1456/1531亿元，对应A股PE16X/15X/14X
，H股PE10X/10X/9X。当前股价对应24年预测股息率A股为4.6%、H股为7.2%，A/H股均维持“买入”评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)2024年半年报点评：业绩保持平稳增长，派息率进一步提升
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投资建议：公司为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一、盈利水平领先的通信和信息服务提
供商，收入及利润规模稳步增长具有强支撑，同时公司派息率持续提升，具有高红利投资价值。我们预计2024
-2026公司归母净利润分别为1400.59/1491.47/1582.88亿元，EPS分别为6.53/6.95/7.38元，维持“推荐”评
级。
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2024-08-09│中国移动(600941)2024年中期业绩点评报告：业绩符合预期，H2经营数据有望进一步改善
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盈利预测及估值
预计2024-26年收入增速5.1%、5.1%、5.0%，归母净利润增速5.2%、5.1%、5.0%，维持“买入”评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)盈利能力增强，H2收入增幅预计稳步提升
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投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为1,378亿元、1,441亿元、1,525亿元，对应2024-2026年PE
分别为16.2倍、15.5倍和14.6倍，PB分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-09│中国移动(600941)网运成本、折旧下降，上半年净利润良好增长
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考虑到流量收入承压，我们下调公司2024/25年营业收入（A、港股口径相同）2.0/3.5%至10,439/10,786
亿元，但考虑到公司网运成本管控良好，维持2024/25年A股、港股盈利预测基本不变。当前A股股价对应2024/
25年16.1/15.3倍市盈率。当前港股股价对应2024/25年10.1/9.6倍市盈率。
采用SOTP估值法，考虑到公司利润增长良好，资本开支指引好于预期，维持A股跑赢行业评级和110.0元目
标价，对应17.0/16.2倍2024/25年市盈率，较现价有5.8%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和85.0港元目标
价，对应11.9/11.3倍2024/25年市盈率，较现价有17.7%的上行空间。
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2024-08-08│中国移动(600941)2024年中报点评：提质增效重回报，数智化转型打开新空间
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投资建议:结合公司最新业绩情况，给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1393.22亿元、1472.90亿元
、1559.07亿元，对应EPS为6.50元、6.87元、7.27元，对应PE为16.00倍、15.14倍、14.30倍，维持“推荐”
评级。
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