价值分析☆ ◇600941 中国移动 更新日期：2024-05-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 21 6 0 0 0 27
3月内 21 6 0 0 0 27
6月内 21 6 0 0 0 27
1年内 21 6 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 5.66│ 5.87│ 6.16│ 6.60│ 7.05│ 7.51│
│每股净资产(元) │ 57.19│ 59.08│ 61.07│ 67.94│ 71.05│ 74.02│
│净资产收益率% │ 9.90│ 9.94│ 10.09│ 10.11│ 10.32│ 10.61│
│归母净利润(百万元) │ 115937.00│ 125459.00│ 131766.00│ 141264.94│ 150714.27│ 160749.51│
│营业收入(百万元) │ 848258.00│ 937259.00│1009309.00│1083592.98│1160001.40│1237992.26│
│营业利润(百万元) │ 151994.00│ 161306.00│ 168117.00│ 180954.85│ 193104.01│ 205921.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-23 买入 维持 --- 6.66 7.15 7.68 天风证券
2024-04-23 买入 维持 123.3 6.54 6.91 7.27 华泰证券
2024-04-23 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
2024-04-22 买入 维持 --- 6.54 6.94 7.36 浙商证券
2024-04-22 增持 维持 --- 6.55 6.97 7.40 华创证券
2024-04-22 买入 维持 --- 6.47 6.79 7.13 招商证券
2024-04-17 买入 维持 --- 6.54 6.93 7.30 中原证券
2024-04-16 买入 维持 --- 6.69 7.23 7.80 山西证券
2024-03-27 买入 维持 --- 6.58 6.93 7.30 国信证券
2024-03-27 买入 维持 --- 6.50 6.86 7.25 申万宏源
2024-03-26 买入 首次 --- 6.61 7.02 7.41 西部证券
2024-03-26 买入 维持 --- 6.57 6.92 7.28 长江证券
2024-03-25 增持 维持 --- 6.55 6.97 7.40 华创证券
2024-03-24 买入 维持 --- 6.47 6.79 7.13 招商证券
2024-03-24 买入 维持 --- 6.66 7.15 7.68 天风证券
2024-03-24 买入 维持 --- 6.46 6.80 7.15 光大证券
2024-03-24 买入 维持 120.6 6.70 7.21 7.69 国投证券
2024-03-24 增持 维持 118.08 6.56 7.00 7.43 国联证券
2024-03-23 买入 维持 --- 6.57 7.18 7.89 民生证券
2024-03-22 买入 维持 --- 6.57 7.01 7.48 银河证券
2024-03-22 增持 维持 --- 6.62 7.10 7.59 华金证券
2024-03-22 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
2024-03-22 买入 维持 123.3 6.54 6.91 7.27 华泰证券
2024-03-22 买入 维持 --- 7.17 7.73 8.24 东北证券
2024-03-22 买入 维持 --- 6.54 6.94 7.36 浙商证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.71 7.46 8.37 长城证券
2024-03-21 买入 维持 --- 6.66 7.25 7.96 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-23│中国移动(600941)全面推进数智化转型、高质量发展，收入利润稳步增长
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盈利预测与投资建议：
公司CHBN持续良好增长，5G渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势
不断巩固，看好公司未来发展。预计24-26年归母净利润为1426/1531/1643亿元，维持“买入”评级。
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2024-04-23│中国移动(600941)业绩保持良好增长，加速数智化转型
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收入利润保持良好增长，拟三年内进一步提升派息率至75%
中国移动公布财务业绩：1Q24公司营收同比增长5.2%至人民币2637.07亿元；归母净利润同比增长5.5%至
人民币296.09亿元，延续稳健增长的势头。公司持续提高股东回报，2023年派息率达71%，并计划2024年起三
年内将派息率进一步提升至75%。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026年归母净利润为1400/1478/1556
亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB（全球平均：1.26），
对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.7%，给予H股1.12倍2024年PB，对应目标价78.9港元，
维持“买入”评级。
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2024-04-23│中国移动(600941)移动、家宽综合ARPU稳中有升，业绩良好增长
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盈利预测与估值
考虑公允价值变动收益下降及信用减值损失增长，我们下调A股24/25年净利润3.2%/4.8%至1,390/1,462亿
元；下调港股24/25年净利润3.2%/4.9%至1,390/1,461亿元。当前A股股价对应24/25年16.3/15.5倍市盈率。当
前港股股价对应24/25年9.6/8.7倍市盈率。当前公司股价对应24EA股、港股股息率分别为4.5%、7.6%。采用SO
TP估值法，A股维持跑赢行业评级和110.0元目标价，对应16.9/16.1倍24/25年市盈率，较当前股价有3.7%的上
行空间。港股维持跑赢行业评级和85.0港元目标价，对应11.7/10.6倍24/25年市盈率，较当前股价有21.9%的
上行空间。
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2024-04-22│中国移动(600941)2024年第一季度报告点评报告：扣非业绩明显增长，折旧摊销率继续下行
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盈利预测及估值
公司兼具业绩稳健+高股息率+科技成长三重投资逻辑。预计2024-2026年收入增速6.6%、6.3%、6.2%，归
母净利润增速6.2%、6.1%、6.0%，对应PE16.22、15.29、14.42倍，维持“买入”评级。
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2024-04-22│中国移动(600941)2024年一季报点评：业绩实现良好增长，规模根基和价值基础进一步夯实
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投资建议：我们预计2024-2026公司归母净利润分别为1400.59/1491.47/1582.88亿元，EPS分别为6.55/6.
97/7.40元，维持“推荐”评级。
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2024-04-22│中国移动(600941)一季报超预期，DICT稳健增长
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投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为1,384.19亿元、1,452.17亿元、1,525.49亿元，对应2024-
2026年PE分别为16.4、15.6和14.9，PB分别为1.6、1.5和1.4倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-17│中国移动(600941)年报点评：营收破万亿，拓展“AI+”战略布局
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盈利预测及投资建议：公司推动“5G+”向“AI+”延伸拓展，加快数字化转型发展，不断提升CHBN业务经
营水平，数字化转型业务作为全新的价值增长曲线，为公司未来增长注入新动力。我们预计公司2024-2026年
归母净利润分别为1398.85亿元、1481.94亿元、1562.54亿元，对应PE分别为16.09X、15.19X、14.41X，维持
“买入”评级。
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2024-04-16│中国移动(600941)营收破万亿元，CHBN市场稳中有进
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盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润1431.31/1547.71/1669.51亿元，
同比增长8.6%/8.1%/7.9%。一方面公司将继续保持业绩稳健增长，另一方面分红率进一步提升，与国际主流运
营商对比估值仍有提升空间，维持“买入-A”评级。
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2024-03-27│中国移动(600941)净利润实现良好增长，拟进一步提升派息率
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投资建议：基于公司指引，下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年归
母净利润分别为1409/1483/1562亿元（调整前2024-2025年预测分别为1482/1629亿元），当前A股股价对应PE
分别为16/15/14X，对应PB分别为1.7/1.6/1.6X；当前H股股价对应PE分别为11/10/10X，对应PB分别为1.1/1.0
/1.0X，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中国移动(600941)全年业绩亮眼，动能转换加速
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维持买入评级。中国移动当前正处于新旧动能转换的发展期，科创领军属性凸显，迎来成长新起点。据公
司披露2024年经营发展目标，预计全年“努力实现收入、利润良好增长”，据此我们调整24、25年盈利预测至
1391.57、1468.10亿元（调整前为1478.02、1641.84亿元），同时补充26年预测为1551.22亿元，即2024-2026
年归母净利润增速分别5.6%、5.5%、5.7%。当前市场对其云网在数字经济背景的红利价值初步理解，而云/AI/
数据等能力仍有进一步认知空间，基本面稳步向上，规模效应显著。维持买入评级。
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2024-03-26│中国移动(600941)2023年年报点评：营收利润良好增长，派息率持续提升
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1415/1503/1584亿元，对应PE分别为16/15/14倍，首
次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-26│中国移动(600941)2023年报点评：利润创历史新高，新3年分红政策发布
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投资建议：2023年公司营收突破万亿大关，利润再创历史新高。传统业务方面，保持用户规模稳中有升的
基础上实现了ARPU的稳健增长；移动云快速增长，24年营收有望突破千亿。CAPEX指引小幅下滑，将加大算力
及能力相关投入。全年指引明确，目标实现营收、利润的良好增长，ARPU延续稳健增长。新派息指引落地，派
息率将进一步提升。预计公司2024-2026年归母净利润为1405亿元、1481亿元、1558亿元，对应同比增速6.6%
、5.4%、5.2%，对应PE16倍、15倍、14倍，重点推荐，维持“买入”评级。
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2024-03-25│中国移动(600941)2023年报点评：营收突破万亿，利润创历史新高，派息率持续提升
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投资建议：考虑到经济承压和CHB端业务增速承压等因素，我们下调归属于母公司净利润分别为1400.59、
1491.47、1582.88亿元（24-25年前值为1456.74、1586.55亿元），对应EPS分别为6.55/6.97/7.40元，维持“
推荐”评级。
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2024-03-24│中国移动(600941)全面推进AI布局，分红比例预计持续提升
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投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为1,384.19亿元、1,452.17亿元、1,525.49亿元，对应2024-
2026年PE分别为16.3、15.5和14.8，PB分别为1.6、1.5和1.4倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-24│中国移动(600941)营收破万亿利润再创历史新高，持续提高股东回报
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盈利预测与投资建议：公司CHBN持续良好增长，5G渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业
务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。考虑新业务盈利能力不确定性，预计24-26年归母净利
润为1426/1531/1643亿元（24-25年原值为1477/1592亿元），维持“买入”评级。
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2024-03-24│中国移动(600941)2023年年报点评：资本开支继续下降，现金分红持续提升
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维持A/H“买入”评级：我们认为，在通信产业周期从网络建设走向网络应用的背景下，运营商具备长期
向好逻辑。通过持续拓展网络的行业领域应用，运营商创新业务保持快速增长，随着资本开支进入下降周期，
加大现金分红是长期趋势。考虑到个人移动业务趋于饱和，行业增长放缓，我们下调24-25年归母净利润由141
8/1522至1384(-2%)/1456(-4%)亿元，预测26年净利润1531亿元，对应A股PE16X/16X/15X，H股PE9X/8X/8X。当
前股价对应23年股息率A股为4.2%、H股为7.2%，A/H股均维持“买入”评级。
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2024-03-24│中国移动(600941)收入突破万亿大关，2023年派息率预计达71%
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投资建议：
我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为11000.65/11895.38/12826.10亿元，归母净利润分别为143
4.17/1542.97/1644.49亿元，对应EPS分别为6.70/7.21/7.69元。我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价120
.60元，维持“买入-A”投资评级。
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2024-03-24│中国移动(600941)价值经营显成效，营收规模破万亿
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，同比增速分别为5.99%/5.7
4%/5.20%，归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别
为6.56/7.00/7.43元/股，3年CAGR为6.47%。鉴于公司核心业务全面发展，营收规模持续上升，参照可比公司
估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价118.08元，维持“增持”评级。
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2024-03-23│中国移动(600941)2023年年报点评：个人和家庭用户ARPU值提升，24-26年股东分红目标提至7
│5%
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润1405.66/1536.84/1689.03亿元，对应PE为16/
15/13倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-22│中国移动(600941)2023年报业绩符合预期，AI+赋能，云业务有望引领第二曲线高增
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投资建议：我们认为公司受益于HBN业务占比逐步扩大、云计算等新业务的快速增长，叠加折旧摊销逐步
下降以及资本开支占营收比降低，公司业绩有望实现持续稳定增长。我们预测公司2024/2025/2026年将实现营
收10875.30/11729.02/12657.95亿元，同增7.75%/7.85%/7.92%；EPS分别为6.57/7.01/7.48元，对应2024/202
5/2026年PE分别为15.63/14.65/13.73倍，考虑公司运营商行业龙头地位以及高股息率，维持对公司“推荐”
评级。
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2024-03-22│中国移动(600941)收入破万亿+利润创新高，未来3年持续高分红策略
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投资建议：中国移动作为国内用户规模最大的电信运营商，着力构建高质量信息服务供给体系，四大市场
表现优异，新领域、新赛道布局成效初显，行业领先地位巩固。考虑公司5G渗透率较高、未来业务布局调整等
因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入10850.07/11609.58/12399.03（2024-2025年原值为1135
4.78/12469.30）亿元，同比增长7.5%/7.0%/6.8%，归母净利润分别为1416.36/1518.47/1624.95（2024-2025
年原值为1469.21/1584.74）亿元，同比增长7.5%/7.2%/7.0%，对应EPS为6.62/7.10/7.59元，PE为15.5/14.5/
13.5，维持“增持-B”建议。
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2024-03-22│中国移动(600941)业绩稳健增长，进一步提升股东分红回报
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盈利预测与估值
考虑到外部环境影响下收入增速放缓及投资收益影响，我们下调24EA股收入/净利润3.5/3.6%至10,796/1,
436亿元；下调港股24E净利润3.7%至1,436亿元，首次引入25年A股/港股净利润预测1,536/1,536亿元。当前A
股股价对应2024/25年15.3/14.3倍市盈率。当前港股股价对应2024/25年8.9/7.9倍市盈率。采用24ESOTP估值
法，A股维持跑赢行业评级和110.0元目标价，对应16.4/15.3倍2024/25年市盈率，较当前股价有7.1%的上行空
间。港股维持跑赢行业评级和85.00港元目标价，对应11.3/10.1倍2024/25年市盈率，较当前股价有27.2%的上
行空间。
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2024-03-22│中国移动(600941)营收规模破万亿，拟进一步提升派息率
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中国移动公布财务业绩：2023年公司营收同比增长7.7%至人民币10093.09亿元，营收顺利突破万亿规模；
归母净利润同比增长5.0%至人民币1317.66亿元，延续稳健增长态势。公司2023年派息率达71%，并计划2024年
起三年内将派息率进一步提升至75%。我们预计公司24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24年BP
S为64.88元，考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务发展机遇，给予A股1.9倍2024年PB（全球平均：1.32）
，对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.2%，给予H股1.13倍2024年PB，对应目标价79.2港元
，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国移动(600941)业绩稳健增长，移动云带动应用及信息服务快速发展
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盈利预测与投资建议：中国移动是中国电信运营商的领先企业，我们看好公司不断完善连接、算力及能力
服务体系实现稳健增长。预计公司2024-2026年实现营收11152/12315/13588亿元，归母净利润1534/1655/1764
亿元，对应EPS7.17/7.73/8.24元/股，维持“买入”评级。
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2024-03-22│中国移动(600941)2023年年报点评报告：业绩符合预期，继续提升派息率
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盈利预测及估值
预计2024-26年收入增速6.6%、6.3%、6.2%，归母净利润增速6.2%、6.1%、6.0%，维持“买入”评级。
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2024-03-21│中国移动(600941)收入破万亿，数字化业务保持增收动能
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投资建议：公司CH端业务ARPU值增速稳定，较半年报增速有所提升。此外，公司数字化转型业务表现出的
增收动能亮眼，第二增长曲线得到巩固。为强化股东回报，公司提出继续提升派息率，共享业绩增长成果。我
们看好公司发展，预测公司2024-2026年实现营收11193.24亿元、12368.53亿元、13543.54亿元；归母净利润1
436.59亿元、1595.64亿元、1789.91亿元；EPS6.71、7.46、8.37，PE16X、14X、12X，维持“买入”评级。
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2024-03-21│中国移动(600941)公司点评：收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型
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预计公司2024-2026年归母净利润分别为1424亿/1552亿/1703亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“买
入”评级。
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