研报评级☆ ◇600956 新天绿能 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.40│ 0.40│ 0.47│ 0.59│ 0.65│
│每股净资产(元) │ 4.98│ 5.16│ 5.32│ 5.89│ 6.19│ 6.52│
│净资产收益率% │ 10.09│ 7.71│ 7.16│ 7.90│ 9.50│ 10.00│
│归母净利润(百万元) │ 2207.47│ 1672.37│ 1826.33│ 2108.00│ 2653.00│ 2928.00│
│营业收入(百万元) │ 20281.79│ 21372.12│ 19830.82│ 22301.00│ 25406.00│ 27922.00│
│营业利润(百万元) │ 3362.11│ 2339.26│ 2415.93│ 3018.00│ 3776.00│ 4168.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.47 0.59 0.65 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│新天绿能(600956)风电高效运营提质盈利，现金流高增支撑新能源资本支出 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报。2025年全年，公司营业收入198.31亿元，同比-7.21%；归母净利润18.26亿元，同比+9.21%；
基本每股收益0.43元；扣非归母净利润16.64亿元，同比+1.61%。主要系天然气输售气量下滑导致营收下滑。
天然气整体气量下滑拖累营收，四季度LNG气量修复。2025全年整体售气量52.55亿方米，同比-10.71%。其中，批发1
8.66亿方米，同比-7.26%；零售17.84亿方米，同比-7.93%；CNG0.61亿方米，同比-28.64%；LNG10.59亿方米，同比-5.43
%。售汽量整体相对下滑可能系天气偏暖导致需求偏弱。25Q4整体售气量13.73亿方米，同比+0.59%。其中，批发3.87亿方
米，同比-26.35%；零售5.69亿方米，同比+17.63%；CNG0.17亿方米，同比-24.58%；LNG2.77亿方米，同比+60.23%，四季
度修复明显。
新能源电量提升扩大营收规模，风电高效运营提质盈利。电量方面，2025年公司控股风电场实现发电量152.10亿千瓦
时，同比增加7.71%；光伏发电3.60亿度，同比增加68.14%。单四季度风电发电43.75亿度，同比增加3.90%；光伏发电0.6
8亿度，同比减少9.57%。电价方面，公司2025年平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较上年同期下降4.52%。
公司风电业务2025年度利用小时数为2236小时，同比增加10小时，比中电联全国平均风电利用小时数高257小时，此
外公司平均风电机组可利用率高达97.58%，风电高效运营持续提升盈利质量。
现金流高增支撑新能源板块资本开支进一步扩张。2025年经营活动产生的现金流量净额72.97亿元，同比高增96.11%
，主因购买商品、接受劳务支付的现金同比减少31.75亿元，天然气采购成本显著压降。风电及太阳能板块资本开支86.64
亿元，同比增长177.48%，新能源项目布局力度持续加码。
维持高比例分红提升公司高股息配置价值。A股拟每股派发0.20元现金红利，以45.13亿股为基准，合计分配现金红利
9.03亿元，分红比例49.42%，对应A/H股股息率分别为2.1%/5.4%（按3月27日收盘价计算），高股息提升公司长期配置价
值。
投资建议：公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善，公司25年业绩相对
低于预期，考虑到新能源26年电价仍相对承压，对于公司盈利预测予以下调。预计公司2026-2028年营业收入分别为223.0
1/254.06/279.22亿元，同比增长12.5%/13.9%/9.9%；归母净利分别为21.08/26.53/29.28亿元，对应2026-2028年EPS分别
为0.47/0.59/0.65元/股，PE分别为20.6/16.4/14.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-03-26│新天绿能(600956)2026年3月26日-30日投资者关系活动主要内容
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主要对公司2025年度两大业务板块主要生产经营数据、财务数据、工作展望进行了交流。
此外，对投资者关心的其他热点问题进行了沟通。
问、公司2025年度发电量、上网电量情况？
答： 受到装机容量增加与平均风速提高的影响，2025年公司累计完成发电量15,210,416.24兆瓦时，同比增加7.71%
；累计完成上网电量14,844,623.57兆瓦时，同比增加7.71%。
问、公司2025年度营业收入、利润实现情况？
答：2025年，公司实现营业收入198.31亿元，同比下降7.21%，主要原因为天然气输售气量较上年同期减少。实现利
润总额25.43亿元，同比增加8.37%；实现归属于上市公司股东的净利润18.26亿元，同比增加9.21%，主要原因为公司售电
量增加。
问、公司2025年度天然气销量情况？
答：2025年，公司累计完成输/售气量525,481.96万立方米，同比减少10.71%，其中售气量477,054.00万立方米，同
比减少7.47%；代输气量48,427.96万立方米，同比减少33.63%。
问、公司唐山LNG项目建设进度情况？
答：2025年，公司唐山LNG项目接收站温海水利用项目已完成竣工验收，唐山LNG项目接收站二阶段（工艺区第一标段
）配合9#10#15#16#储罐投产部分、IFV设备已完成机械完工验收；唐山LNG项目三阶段（11#、17#储罐）工程完成气顶升
，完成总体进度的51.31%。
问、截至2025年末，公司应收账款情况？
答：公司年报中应收账款期末账面价值64.90亿元，较去年同期下降9.26%，其中大部分金额为可再生能源补贴欠款。
问、2025年公司风电装机容量情况？
答：2025年度，公司新增风电管理装机容量1,339.02兆瓦，其中新增控股装机容量1,270.52兆瓦，新增风电权益装机
容量1,265.04兆瓦。累计管理装机容量8,245.97兆瓦，其中累计控股风电装机容量7,777.97兆瓦，累计权益装机容量7,20
6.70兆瓦。
问、2025年公司天然气管道建设及运营情况？
答：2025年，公司冀中管网四期工程、鄂安沧与京邯线保定南部联络线工程、鹿泉-井陉输气管道工程项目线路基本
贯通，秦皇岛-丰南沿海输气管道工程线路焊接完成94.5%。2025年度新增天然气管道176.03公里。截至2025年12月31日止
，本集团累计运营管道10,026.33公里，其中长输管道1,549.16公里，城市燃气管道8,477.17公里。
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参与调研机构：7家
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2026-02-09│新天绿能(600956)2026年2月9日投资者关系活动主要内容
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问：公司2025年1-11月发电量情况？
答：受到本年装机总量增长，平均风速提高的影响，2025年11月，公司实现发电量16.62亿千瓦时，同比增加24.45%
，截至2025年11月30日，累计完成发电量133.69亿千瓦时，同比增加8.04%。
问：公司2025年11月天然气输/售气量情况？
答：2025年11月，公司完成输/售气量40,388.22万立方米，同比增加25.36%，其中售气量36,709.62万立方米，同比
增加34.13%；代输气量3,678.60万立方米，同比减少24.13%。截至2025年11月30日，公司累计完成输/售气量468,192.27
万立方米，同比减少10.57%，其中售气量424,227.99万立方米，同比减少7.07%；代输气量43,964.28万立方米，同比减少
34.42%。
问：公司2025年前三季度电力交易情况？
答：根据公司2025年第三季度经营数据，2025年1-9月，公司共计61.68亿kWh电量参与当地电力交易，占总上网电量
的58.71%，较上年增加21.49个百分点，电力交易深度进一步提高。
问：公司2025年前三季度平均上网电价情况？
答：根据公司2025年第三季度经营数据，受到平价风电项目占比提高的结构性影响，2025年1-9月，公司平均上网电
价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降5.44%。
问：公司拟建燃气电厂项目以及建设进度？
答：公司积极发挥天然气与风电两大业务板块协同效应，稳步推进燃气电厂项目的建设与发展。目前新天绿能抚宁燃
气电厂项目、北戴河燃气电厂项目、新乐燃气电厂项目等已获得外部审批，各项前期工作正有序展开。公司将以高标准、
高质量推进项目建设，确保工程进度与施工质量，力争早日实现投产创效。
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参与调研机构：20家
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2026-01-07│新天绿能(600956)2026年1月7日投资者关系活动主要内容
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问：公司2025年1-11月发电量情况？
答：2025年11月，公司实现发电量16.62亿千瓦时，同比增加24.45%，截至2025年11月30日，累计完成发电量133.69
亿千瓦时，同比增加8.04%，主要原因为本年平均风速提高，装机总量增长。
问：公司2025年11月天然气输/售气量情况？
答：2025年11月，公司完成输/售气量40,388.22万立方米，同比增加25.36%，其中售气量36,709.62万立方米，同比
增加34.13%；代输气量3,678.60万立方米，同比减少24.13%。截至2025年11月30日，公司累计完成输/售气量468,192.27
万立方米，同比减少10.57%，其中售气量424,227.99万立方米，同比减少7.07%；代输气量43,964.28万立方米，同比减少
34.42%。
问：公司2025年前三季度现金流情况？
答：截至2025年9月30日止，公司经营活动产生的现金流量净额55.52亿元，主要为购买商品、接受劳务支付的现金减
少，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。投资活动产生的现金流量净额-56.86亿元，筹资活动产生的现金流量净额
9.88亿元，期末现金及现金等价物余额3.80亿元。
问：公司2025年前三季度公司净资产收益率、每股收益情况？
答：2025年1-6月，公司加权平均净资产收益率6.98%，较去年同期增加0.02个百分点；基本每股收益0.37元/股，较
去年同期增加5.71个百分点。
问：公司曹妃甸LNG项目二阶段建设及运营情况？
答：根据公司2025年半年度报告，唐山LNG项目二阶段 9#、10#、15#、16#储罐工程已完成机械完工验收；温海水利
用工程完成竣工验收；唐山LNG项目接收站二阶段（工艺区第一标段）累计完成46.7%。结合项目整体建设规划，唐山LNG
项目二阶段预计于2025年底前建成。
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参与调研机构：15家
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2025-11-05│新天绿能(600956)2025年11月5日-27日投资者关系活动主要内容
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主要对公司2025年三季度及10月份主要生产经营数据、财务数据、工作展望进行了交流。
此外，对投资者关心的其他热点问题进行了沟通。
问、公司2025年1-10月发电量情况？
答：2025年8月，公司控股风电场完成发电量950,402.12兆瓦时，同比减少 20.97%。截至 2025年 10月 31日，累计
完成发电量11,718,263.28兆瓦时，同比增加6.15 %。主要原因为本年公司风电装机容量增长，控股风电场平均风速提高
，可利用小时数同比增加。
问、公司2025年1-10月天然气输售气量情况？
答：2025年8月，公司完成输/售气量39,629.73万立方米，同比增加3.88%，其中售气量35,402.96万立方米，同比增
加4.22%；代输气量4,226.77万立方米，同比增加1.09%。截至2025年10月31日，累计完成输/售气量427,804.05万立方米
，同比减少12.72%，其中售气量387,518.37万立方米，同比减少9.70%；代输气量40,285.68万立方米，同比减少33.99%。
主要原因为一季度气温偏高，采暖用量大幅减少，工业需求疲软。
问、公司2025年前三季度电力交易及电价情况？
答：2025年1-9月，受到公司平价项目占比提高的影响，公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期
下降5.44%；随着电力市场化程度进一步加深，2025年1-9月，公司市场化交易电量6,168,236.40兆瓦时，交易电量占比58
.71%，同比增加21.49个百分点。
问、2025年1-3季度营业收入及归母净利润变化情况？
答：2025年1-9月，公司实现营业收入144.45亿元，同比下降8.51%，主要为天然气售气量较上年同期减少所致。归属
于上市公司股东净利润15.59亿元，同比增加4.23%，主要为成本费用较上年同期下降所致。
问：截至三季度末，公司可再生能源补贴拖欠情况？
答：根据公司 2025 年第三季度报告，截至 2025 年 9月 30日，公司合并口径应收账款余额 62.07 亿元，较去年同
期下降 14.67%，其中大部分为国家可再生能源补贴欠款。
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