研报评级☆ ◇600958 东方证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 9 5 0 0 0 14
6月内 10 5 0 0 0 15
1年内 33 11 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.39│ 0.66│ 0.83│ 0.89│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 8.99│ 9.38│ 9.84│ 10.52│ 11.30│
│净资产收益率% │ 3.50│ 4.12│ 6.81│ 8.41│ 8.72│ 9.08│
│归母净利润(百万元) │ 2753.76│ 3350.21│ 5633.56│ 7042.86│ 7551.21│ 8364.35│
│营业收入(百万元) │ 17090.06│ 19190.10│ 15358.19│ 17307.91│ 18632.72│ 20344.17│
│营业利润(百万元) │ 2746.24│ 3525.95│ 6611.26│ 8273.40│ 8845.60│ 9760.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 --- 0.74 0.86 0.91 国信证券
2026-11-01 买入 维持 --- 0.78 0.84 0.90 东吴证券
2026-10-31 买入 维持 --- 0.70 0.70 0.80 开源证券
2026-09-23 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-09-08 增持 维持 --- 0.72 0.78 --- 中原证券
2026-09-01 增持 维持 10.71 0.87 0.91 0.95 华创证券
2026-08-31 增持 维持 13.33 --- --- --- 中金公司
2026-08-31 买入 维持 --- 0.80 0.90 0.90 开源证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.92 0.98 1.04 东吴证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.85 0.94 1.03 国金证券
2026-08-29 增持 维持 --- 0.88 0.92 0.99 国信证券
2026-08-29 买入 维持 12.9 0.85 0.96 1.06 华泰证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.86 0.94 1.09 西部证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.88 0.95 1.05 申万宏源
2026-07-29 买入 维持 --- 0.88 0.90 1.08 西部证券
2026-05-07 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│东方证券(600958)整合推进中 │国信证券 │增持
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累计利润保持正增长，Q3单季业绩明显承压。2026年前三季度，公司实现营业收入121.71亿元，同比-4.23%；实现归
母净利润53.79亿元，同比+5.25%；EPS为0.63元，同比+6.78%；加权平均ROE为6.51%，同比+0.16pct。Q3单季实现营业收
入26.10亿元，同比-44.54%，归母净利润8.60亿元，同比-47.78%，环比-70.66%，单季盈利承压，主要受机构及销售交易
、投行及另类投资等多条业务线收入下滑影响。
经纪业务单季有所回落，资管业务保持稳健。Q3单季实现经纪业务收入8.88亿元，同比-12.04%，随市场调整有所回
落，交易活跃度降温；利息收入4.22亿元，同比+33.54%，主因是同业存款及融出资金利息增加；资管收入3.66亿元，同
比-1.74，整体维持平稳运行态势。
投资结构调整，方向敞口下降。前三季度，投资业务实现收入50.32亿元，同比-18.78%，其中，投资收益53.44亿元(
同比-8.36%），公允价值变动收益2.23亿元（同比-75.16%），是收入端的主要拖累。三季度末，自营权益类/净资本为31
.63%，较上年末的36.80%下降5.17pct；自营非权益类/净资本占比由355.44%降至306.22%，方向性敞口较年初明显压降。
结构上，其他权益工具投资较6月末增长5%，高股息配置盘逆势增仓。
股权承销规模收缩。前三季度，实现投行业务收入9.18亿元，同比-21.68%；股权承销规模36.62亿元，同比大幅收缩
65.2%，股权融资业务阶段性遇冷；债券承销规模4478.82亿元，同比+9.9%，市场份额3.58%。截至三季度末公司IPO在审
储备项目6家，行业排名第9位。
流动性充裕，为并购整合预留空间。公司收购上海证券100%股权事项获上交所并购重组委审核通过，交易完成后，公
司总资产规模有望突破6200亿元，跻身行业前十。截至Q3末，公司总资产5251.24亿元，较年初+7.86%，净资本616.48亿
元，较年初+15.1%，风险覆盖率453.84%，较上年末提升80.95pct、流动性覆盖率276.52%，较上年末提升103.48pct，为
吸收合并留足了风险资本空间。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司经营表现，我们下调公司自营、投行业务盈利预测，对应2026-2028年营收预测分别下调16.7%/7
.4%/7.7%至158.25/188.71/200.47亿元，归母净利润分别下调15.8%/7.0%/7.6%至/62.80/73.05/77.39亿元。公司综合实
力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
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2026-11-01│东方证券(600958)2026年三季报点评：资管优势持续凸显，并购整合加速推进│东吴证券 │买入
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事件：东方证券发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入121.7亿元，同比-4.2%；归母净利润53.8亿元
，同比+5.2%；对应EPS0.63元，ROE6.5%，同比+0.2pct。第三季度实现营业收入26.1亿元，同比-44.5%；归母净利润8.6
亿元，同比-47.8%
经纪业务收入随市增长，两融份额保持稳定：1）2026年前三季度公司经纪业务收入27.0亿元，同比+13.4%，占营业
收入比重22.2%；全市场日均股基交易额30872亿元，同比+57.8%。2）截至26Q3公司两融余额402亿元，较年初+3%，市场
份额1.6%，较年初基本持平；全市场两融余额25699亿元，较年初+1.1%。
债券承销规模同比稳定增长：1）2026年前三季度公司投行业务收入9.2亿元，同比-21.7%。2）公司2026年前三季度
股权业务承销规模同比74.2%至36.6亿元，排名第18；其中IPO2家，募资规模9亿元；再融资6家，承销规模27亿元。截至2
026Q3公司IPO储备项目5家，排名第9，其中两市主板2家，北交所1家，科创板2家。3）公司2026年前三季度债券主承销规
模同比+5.3%至4699亿元，排名第8；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2328亿元、1135亿元、886亿元。
资管业务收入同比高增：2026年前三季度公司资管业务收入12.1亿元，同比+24.8%。截至2026年上半年末资产管理规
模3242亿元，同比+13.0%。截至26Q3，东证资管公募AUM为2088亿元，较上年末-3%，汇添富基金AUM为1.26万亿元，较上
年末+11%。
Q3投资收益同比大幅下滑：2026年前三季度公司投资收益（含公允价值）50.3亿元，同比-18.8%；调整后投资净收益
（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）60.8亿元，同比-18.3%。其中26Q3投资收益（含公允价值）4.0亿元，同比-82
%。
收购上海证券顺利过会，规模与行业排位有望跃升：2026年10月29日东方证券收购上海证券100%股权的交易获上交所
并购重组委审核通过；项目自8月25日受理至过会历时65天，推进节奏较快。合并后，我们预计新公司的总资产有望突破6
000亿元，净资产突破1000亿元，静态测算下（2025年数据），合并公司ROE约7%，分支机构增至约250家，行业排名将显
著提升，有望跻身行业前十。
盈利预测与投资评级：结合公司26Q1~3经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6
6.2/71.3/76.7亿元（前值为78.3/83.1/88.7亿元），分别同比+18%/+8%/+8%。截至2026年10月31日，公司股价对应0.82x
2026EPB。我们看好公司财富管理转型及并购重组做大资本规模带来的正向反馈，维持“买入”评级。
风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
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2026-10-31│东方证券(600958)2026年三季报点评：自营投资收益回落，整合有望带来协同│开源证券 │买入
│效应 │ │
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自营投资收益回落，整合有望带来协同效应
2026年前三季度公司营业收入/归母净利润为121.7/53.8亿元，同比-4%/+5%，年化加权平均ROE8.7%，同比+0.21pct
，低于我们预期。单三季度营业收入/归母净利润为26.1/8.6亿元，同比-45%/-48%，环比-52%/-71%，期末权益乘数（扣
客户保证金）4.13倍，同比+0.27倍。三季度自营投资承压拖累业绩，大财富管理韧性较强。考虑到市场下跌，我们下调
市场假设及盈利预测，公司2026-2028年归母净利润60、61、69亿元（调前66、73、80亿元），同比+7%、+2%、+13%。当
前股价对应PB分别为0.8/0.8/0.7倍，公司财富管理优势突出，整合上海证券于10月29日过会，整合有望带来协同效应，
当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
投行业务同比下降，大财富管理提供支撑
（1）前三季度公司经纪业务净收入27.0亿元，同比+13%，单Q3经纪业务净收入8.9亿元，同比-12%，环比-6%，三季
度市场日均股基成交额2.8万亿元，同比+10%、环比-18%。公司期末客户资金规模为1677亿元，同比+22%，环比-5%，有所
下降。
（2）前三季度公司投行业务净收入9.2亿，同比-22%，单Q3投行业务净收入3.2亿元，同比-29%，环比+28%。公司前
三季度完成IPO项目2单，IPO规模9.2亿，截至期末公司报审IPO项目5单，市场排名第10，其中已受理1单，已问询4单。
（3）前三季度公司资管业务净收入12.1亿元，同比+25%。单Q3资管业务净收入3.7亿元，同比-2%，环比-13%。截至
期末，东证资管非货/偏股AUM为1605/865亿，同比-6%/-17%，汇添富基金非货/偏股AUM为7685/3416亿，同比+24%/+2%。
三季度自营投资承压，利息净收入同比高增
（1）前三季度公司自营投资收益50.3亿元，同比-19%，年化自营投资收益率4.44%，同比-2.14pct。单Q3自营投资收
益为4.0亿元，同比-82%，环比-87%。期末自营金融资产1513亿，同比+9%，环比-6%，交易性金融资产/债权+其他债权投
资/其他权益工具投资分别-8%/-4%/+5%。前三季度联营合营投资收益5.4亿，同比持平。
（2）前三季度公利息净收入12.6亿元，同比+62%，单Q3利息净收入4.2亿元，同比+34%，环比-3%。期末公司融出资
金规模402亿，环比-15%，较年初+3%，市占率1.58%，环比持平。
风险提示：市场大幅波动风险；整合效果不及预期；行业竞争加剧。
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2026-09-23│东方证券(600958)2026H点评：财富管理景气兑现，业绩弹性加速释放 │长江证券 │买入
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事件描述
东方证券发布2026半年报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润95.6亿元和45.2亿元，同比分别+19.5%、+30.5%
；加权平均净资产收益率同比+1.23pct至5.50%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+7.9%至4.43倍。
事件评论
业绩加速兑现。2026H东方证券实现营业收入和归母净利润分别为95.6、45.2亿元，同比分别+19.5%、+30.5%，加权R
OE+1.23pct至5.50%；分业务条线看，经纪/投行/资管/利息/自营业务收入分别为18.1/6.0/8.5/8.4/50.9亿元，同比分别
+32.1%/-16.9%/+41.2%/+80.8%/+16.6%，经纪资管景气兑现，自营业务仍为利润主力，投行业务稍有承压。
经纪与财富管理随市高增贡献弹性。2026H公司经纪业务收入同比+32.1%至18.1亿元，充分受益交投活跃；客户资金
账户总数348.56万户，较上年末增长5.94%；托管资产总额1.16万亿元，较上年末增长7.57%；代销持续推进，上半年公司
非货产品销售金额288.60亿元，同比+146.08%，2026H末非货金融产品保有金额788.77亿元，较上年末+12.53%。2026H公
司资管业务收入8.5亿元、同比+41.2%，是另一大亮点：上半年末东证资管受托规模3241.60亿元创2022年以来新高，汇添
富基金非货公募基金规模超8000亿元，较年初增长约17%，2026H汇添富基金共成立30只公募基金，合计发行规模超200亿
元，产品布局日臻全面。
自营业务仍为利润主力。2026H公司自营业务收入50.9亿元、同比+16.6%，占营收比重过半；金融资产延续扩表，较
年初+5.8%至2526.5亿元。客需业务规模可观，其中场外期权482.78亿元，收益互换347.18亿元，收益凭证194.69亿元；
做市业务方面，权益及商品做市业务收入同比增长超100%，基金做市数量由534只增至621只，债券做市交易量+70.5%。
投行业务承压，另类投资稳健。投行业务手续费净收入6.0亿元、同比-16.9%，稍有承压，报告期内股权融资完成4单
、主承销13.44亿元；债券承销总规模1,702.83亿元，位列行业第8。另类投资方面，截至2026H末东证创新股权投资存量
项目114个，存量规模49.21亿元，在IPO回暖与并购重组活跃背景下退出渠道拓宽，此外累计参与科创板跟投项目10个，
投入资金5.49亿元。
长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期
待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027年归母净利润
分别为67.9亿元和74.0亿元，对应PE分别为11.2和10.3倍，对应PB分别为0.90和0.84倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-09-08│东方证券(600958)2026年中报点评：机构经纪增幅提速，资管二次创业成效初│中原证券 │增持
│显 │ │
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2026年中报概况:东方证券2026年上半年实现营业收入95.60亿元，同比+19.48%；实现归母净利润45.18亿元，同比+3
0.48%；基本每股收益0.53元，同比+32.50%；加权平均净资产收益率5.50%，同比+1.23个百分点。2026年半年度不分配、
不转增。
点评：1.新增客户保持较快增长，机构经纪增幅明显提速，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.17%。2.股权融
资规模阶段降幅较大，债权融资规模保持增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-16.94%。3.东证资管二次创业
成效初显，规模收入实现双升，合并口径资管业务手续费净收入同比+41.10%。4.权益自营实现低波绝对收益，固收自营
交易类收入贡献稳步上升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+16.62%。5.两融余额随市保持增长，市占率稳中
有升，合并口径利息净收入同比+80.95%。
投资建议:报告期内公司围绕经纪业务基本盘深入推进“三力”机制建设体系，深化QFII外资和国内交易执行服务及
高净值客户定制化服务，客户规模持续增长，代买净收入、机构经纪增速加快；股权融资业务虽有阶段性承压，但IPO项
目储备处于行业前列，后续增长动能充足；东证资管二次创业成效初显，管理规模和业务收入持续回升；自营投资稳健经
营，客需业务稳步前行，另类投资科创板跟投表现优异，合并口径投资收益（含公允价值变动）稳中有升。目前公司收购
上海证券正在有序推进中，完成后综合实力有望实现跨越式成长，并向行业头部靠拢。在不考虑并购事项的情况下，预计
公司2026年、2027年EPS分别为0.72元、0.78元，BVPS分别为9.87元、10.36元，按9月7日收盘价9.18元计算，对应P/B分
别为0.93倍、0.89倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-09-01│东方证券(600958)2026年半年报点评：自营收入环比近翻倍，归母净利润环比│华创证券 │增持
│高增 │ │
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事项：
东方证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：95亿元，同比+19.1%，单季度为54亿元，环比+13.6亿
元。归母净利润：45.2亿元，同比+30.5%，单季度为29.3亿元，环比+13.4亿元，同比+9亿元。
点评：
利润转化效率在Q2明显提升，单季ROE升至3.5%。公司报告期内ROE为5.3%，同比+1.3pct。单季度ROE为3.5%，环比+1
.6pct，同比+1.1pct，杜邦拆分来看：
1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.08倍，同比+0.58倍，环比+0.5倍。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.7%，同比+0.1pct，单季度资
产周转率为1.6%，环比+0.2pct，同比+0.2pct。
3）公司报告期内净利润率为47.7%，同比+4.2pct，单季度净利润率为54.1%，环比+15pct，同比+4.3pct。
净资产同比基本持平，负债端扩张推动杠杆升至4.08倍。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为3454亿元，同
比+484.7亿元，净资产：846亿元，同比-2.1亿元。杠杆倍数为4.08倍，同比+0.58倍。公司计息负债余额为2379亿元，环
比+338.3亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比+0.1pct，同比持平。
投资端贡献Q2主要增量，两融扩容同时实现份额回升。公司重资本业务净收入合计为54.7亿元，单季度为34.7亿元，
环比+14.6亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度为1.1%，环比+0.4pct，同比+0.3pct。拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为46.4亿元，单季度为30.3亿元
，环比+14.3亿元。单季度自营收益率为2.4%，环比+0.9pct，同比+0.8pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平
均收益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
2）信用业务：公司利息收入为33亿元，单季度为18.4亿元，环比+3.78亿元。两融业务规模为474亿元，环比+66.6亿
元。两融市占率为1.57%，同比+0.07pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为32亿元，环比-4.9亿元。
经纪收入随交投活跃增长，投行业务Q2同环比均有回落。经纪业务收入为18.1亿元，单季度为9.5亿元，环比+10.2%
，同比+42.1%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为6亿元，单季度为2.5亿元，
环比-1亿元，同比-1.5亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金
额为1835.9亿元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为8.5亿元，单季度为4.2
亿元，环比-0.1亿元，同比+1.2亿元。
监管指标上，公司风险覆盖率为378.4%，较上期-46.1pct（预警线为120%），其中风险资本准备为151亿元，较上期+
8.1%。净资本为569亿元，较上期3.6%。净稳定资金率为151.4%，较上期+8.1pct（预警线为120%）。资本杠杆率为14.3%
，较上期-1.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为41.5%，较上期+5.3pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为352.7%，较上期+42.3pct（预警线为400%）。
投资建议：公司上半年归母净利润同比增长30.5%，二季度净利润率环比提升15pct至54.1%，盈利节奏较一季度明显
加快。结合财报，我们预计东方证券2026/2027/2028年EPS为0.87/0.91/0.95元人民币（2026/2027/2028年前值为0.73/0.
8/0.87元），BPS分别为9.73/10.13/10.53元人民币，当前股价对应PB分别为0.94/0.91/0.87倍，加权平均ROE分别为9.1%
/9.12%/9.17%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持东方证券2026年1.1倍PB估值预
期，目标价10.71元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
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2026-08-31│东方证券(600958)2026年中报点评：大财富管理驱动利润增长，有望持续受益│开源证券 │买入
│存款搬家 │ │
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大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家
2026H1公司总营收/归母净利润为95.6/45.2亿元，同比+19%/+30%，年化加权平均ROE11.0%，同比+2.46pct，权益乘
数（扣客户保证金）4.43倍，同比+0.69倍。大财富管理同比高增，驱动利润增长，投行相对承压。我们上调交易量假设
，调整2026-2028年归母净利润预测至66/73/80亿元（调前64/70/78亿元），同比+18%/+9%/+11%。当前股价对应PB分别为
0.9/0.9/0.8倍，公司大财富管理业务优势突出，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩固华东地区竞争优势，
当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
大财富管理同比高增，私募规模历史新高，汇添富AUM延续高增长
（1）2026H1经纪净收入18.1亿，同比+32%，其中代买/席位/代销净收入分别为9.9/2.7/1.2亿，同比+51%/+80%/+20%
。2026H1末，客户资金账户总数为349万户，较年初+5.9%；托管资产总额人民币1.2万亿元，较年初+7.6%。2026年上半年
，公司新增客户数25万户，同比+9.0%，新开户引入资产499亿元，同比+103.5%。代销收入有所增长，代销非货产品销售
金额289亿元，同比+146.1%；期末非货产品保有789亿元，较年初+12.5%。非货私募类产品销售规模同比+218.1%，期末保
有规模较年初+43.2%，创历史新高。零售高净值客户2.5万户，较年初+14.4%；总资产规模3345.7亿，较年初+12.3%。公
司基金投顾业务保有规模158亿，复投率76.8%。（2）2026H1资管净收入8.5亿元，同比+41%。东证资管总AUM为3242亿，
同比+39%，非货/偏股AUM为1698/984亿，同比+13%/+11%，利润贡献8.2%；汇添富基金非货/偏股AUM为8045/3956亿，同比
+49%/+58%，利润贡献7.2%。东证资本在管基金63只，管理规模207亿，在投项目139个，规模67亿，其中存续上市标的9个
。2026年上半年，2家标的企业IPO，1家标的企业IPO申请审核通过，10家标的企业IPO受理。
Q2自营环比大幅改善，东证创新利润贡献12%
（1）2026H1投行净收入6.0亿，同比-17%。2026H1，公司完成股权融资4单，主承销13.4亿，债券承销总规模行业第8
，主承销总规模1703亿，其中公司债919亿，金融债298亿，ABS59亿。上半年承销政金绿债8亿，承销科创债123亿。（2）
2026H1自营投资收益46.4亿，同比+15%，单Q2为30.4亿，环比+89%。自营金融资产1617亿，同比+10%，环比+14%，年化自
营投资收益率5.94%，同比-0.29pct。联营合营投资收益4.5亿，同比+32%，汇添富利润贡献为3.2亿，同比+90%，利润贡
献7.16%，同比+2.25pct。2026H1，东证创新净利润5.5亿，同比+148%，利润贡献12.2%，同比+5.78pct。（3）利息净收
入8.4亿，同比+81%，利息收入/利息支出分别为33.1/24.7亿，同比+20%/+7%。2026H1末，公司融资融券余额462亿，较年
初+22%，市占率1.53%，平均维持担保比例288%。
风险提示：市场波动风险；整合效果不及预期；自营投资收益不及预期。
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2026-08-31│东方证券(600958)资管强势回归，整合加速落地 │中金公司 │增持
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公司业绩基本符合我们预期
公司1H26收入及归母净利润分别同比+19%/+30%至95.6/45.2亿元，加权平均ROE同比+2.5ppt至10.8%；2Q归母净利润
同比+45%/环比+85%至29.3亿元，单季年化ROE13.8%；期末总资产较年初+13%至0.55万亿元，调整后杠杆率较年初+0.3x/
环比+0.4x至4.4x。
发展趋势
手续费业务：资管业务强势回归。1）1H26经纪业务净收入同比+32%至18.1亿元，2Q环比+10%至9.5亿元；其中代买净
收入同比+51%至9.9亿元，席位租赁净收入同比+80%至2.7亿元，代销净收入同比+20%至1.2亿元。2）1H26投行业务净收入
同比-17%至6.0亿元，2Q环比-28%至2.5亿元；其中1H26A股IPO/H股IPO/企业主体债承销额分别-100%/+155%/+11%，份额-1
.9ppt/+0.1ppt/-0.1ppt至0.0%/0.2%/2.6%。3）资管净收入同比+43%至9.2亿元，2Q环比+14%至4.9亿元；全资子公司东证
资管归母净利润同比+85%。
重资本业务：交易性金融资产规模提升驱动扩表。1）1H26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、
剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+5%至44.7亿元，加入OCI债券利息同比+3%，2Q环比+94%至29.4亿元。拆分看，
金融资产规模较年初+6%；其中TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债较年初分别+21%/-1%/+27%/-1%；对应1H26综合投资收益率0.2
ppt至4.7%。2）利息净收入同比+81%至8.4亿元，2Q环比+8%至4.3亿元；其中两融利息同比+26%，期末两融规模同比+71%
，费率-0.8ppt至3.6%。
盈利预测与估值
公司合并上海证券加速推进，将巩固公司规模排名，实现财富管理业务协同。基于对股基成交额预测值的上调，我们
上调26e/27e净利润14.8%/5.6%至77/76亿元。当前A股交易于26e/27e0.9x/0.9xP/B、港股0.5x/0.5xP/B，维持A股/H股目
标价13.33元/8.5港币（A股对应1.3x/1.3x26e/27eP/B及45%上行空间、H股对应0.8x/0.7x26e/27eP/B及45%上行空间）及
跑赢行业评级不变。（P/B剔除永续债）
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
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2026-08-31│东方证券(600958)2026年中报点评：财富、资管弹性充分释放，各板块均衡向│东吴证券 │买入
│好 │ │
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段落提要：东方证券发布2026年中报。26H1公司实现营业收入95.6亿元，同比+19.5%；归母净利润45.2亿元，同比+3
0.5%；对应EPS0.53元，ROE5.5%，同比+1.2pct。第二季度实现营业收入54.7亿元，同比+32.9%；归母净利润29.3亿元，
同比+44.6%。
市场交投回暖，财富转型成效突出：1）26H1公司经纪业务收入18.1亿元，同比+32.1%，占营业收入比重19.0%。26H1
全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。26H1公司新增客户数24.91万户，同比提升8.97%；新开户引入资金人民
币498.78亿元，同比增长103.46%。2）公司两融余额474亿元，较年初+21%，市场份额1.6%，较年初基本持平；26H1全市
场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。
股权项目储备充足，债券承销规模稳步增长：1）26H1公司投行业务收入6.0亿元，同比-16.9%。2）股权业务承销规
模同比-88.8%至10.7亿元，排名第26。公司26H1未发行IPO项目；再融资3家，承销规模11亿元。截至26H1公司IPO储备项
目15家，排名第9，其中两市主板3家，北交所6家，创业板4家，科创板2家。3）债券主承销规模同比+10.6%至3031亿元，
排名第7；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1511亿元、652亿元、593亿元。
资管业务品牌势能释放，竞争力突出：26H1公司资管业务收入8.5亿元，同比+41.2%。截至2026H1东证资管AUM3242亿
元，较上年末+13%，其中私募业务迎来爆发式增长，上半年共成立私募产品209只，新增规模365亿元，整体规模同比跃升
约96%。截至26H1汇添富基金非货公募基金规模超8000亿元，较年初增长约17%。
自营收益整体平稳：26H1公司投资收益（含公允价值）46.4亿元，同比+15.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇
兑损益、其他综合收益）53.3亿元，同比-33.1%。
盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未
来发展的政策环境良好。我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为78/83/89（前值分别为64/69/7
4亿元），对应增速分别为39%/6%/7%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.93x/0.89x/0.85x。看好交投活跃度
回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-08-29│东方证券(600958)主动资管与经纪财富驱动增长 │华泰证券 │买入
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公司发布26H1报告，实现营业收入95.60亿元，同比+19.48%；归母净利润45.18亿元，同比+30.48%。26Q2单季归母净
利润29.31亿元，同比+44.59%、环比+84.70%，利润修复较26Q1明显加快。资管、利息、经纪收入增速靠前，投资业务在
高基数上继续增长，推动收入结构改善。公司持续推动上海证券整合，看好未来市场活跃度提升和主动资管优势释放下的
盈利弹性，维持买入评级。
扩表带动业绩弹性
截至26H1末，公司总资产5518亿元，同比+26.18%、较26Q1末+6.85%，资产规模延续扩张；杠杆率（剔除客户保证金
）4.43x，同比+0.69x、较26Q1末+0.44x，主动用表力度提升。金融投资2537亿元，同比+6.16%、较26Q1末+10.56%，交易
性金融资产1258亿元，同比+8.13%、较26Q1末+17.58%。其他权益工具投资323亿元，同比+21.27%，较26Q1末基本持平，
长期权益投资敞口保持稳定。融出资金474亿元，同比+70.77%、较26Q1末+16.34%，两融扩张对利息净收入形成直接支撑
。
资管利息同比提速
26H1资管业务净收入8.48亿元，同比+41.16%，占核心业务净收入9.72%，较25H1提升1.34pct，主动管理能力仍是公
司区别于同业的重要支点。利息净收入8.36亿元，同比+80.77%，占核心业务净收入9.57%，较25H1提升3.13pct，两融和
融出资金规模增长带来较强收入弹性。经纪业务净收入18.12亿元，同比+32.15%，占核心业务净收入20.76%，较25H1提升
1.64pct，市场成交修复带动传统经纪改善，财富管理和客户基础对轻资产业务形成支撑。
投资收入形成支撑
26H1投资业务收入46.37亿元，同比+15.33%，占核心业务净收入53.10%，仍是公司收入主轴；金融投资扩张与交易性
金融资产提升，使投资收益继续支撑利润增长。投行业务净收入5.98亿元，同比-16.91%，占核心业务净收入6.85%，较25
H1下降3.18pct，股权融资节奏和项目确认仍构成阶段性拖累。信用减值损失0.37亿元，同比少计提2.75亿元，对利润形
成正向贡献；管理费用38.44亿元，同比+1.82%，管理费率40.21%，同比下降6.98pct，收入增速高于费用增速，费效改善
放大利润弹性。
盈利预测与估值
考虑到公司26H1资管、利息和经纪业务修复好于预期，我们上调公司收入和利润假设，预计公司2026-2028年归母净
利润72.62/81.62/90.15亿元，同比+29%/+12%/+10%（分别上调14%/11%/13%）；2026年BPS为9.92元（前值9.85元）。可
比公司A/H股2026年Wind一致预期平均PB分别为1.04/0.78倍（前值1.0/0.8倍），考虑到公司主动资管特色突出、投资与
两融弹性修复、持续推动上海证券整合，未来业绩增长可期，给予A/H股2026年1.30/0.80倍PB，目标价分别为12.90元/9.
17港币（前值13.79元/9.00港币，对应2026年1.40/0.80倍PB），均维持买入评级。
风险提示：权益市场波动压低自营投资收益；市场成交量及两融余额回落拖累经纪和利息收入。
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2026-08-29│东方证券(600958)2026中报点评：大资管业务表现优异，期待后续协同效应释│西部证券 │买入
│放 │ │
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事件：东方证券发布2026年中报，26H1公司分别实现营业收入和归母净利润95.60、45.18亿元，同比分别+19.5%、+3
0.5%；26Q2公司归母净利润为29.31亿元，环比+84.7%。26H1加权平均ROE同比+1.23pct至5.5%；截至26H1末剔除客户资金
后经营杠杆约4.43倍，较年初+7.9%。成本端，公司管理费用率同比-6.97pct至40.2%。
大资管业务表现优异，财富管理客户基础不断夯实。收费类业务方面，26H1公司经纪、投行和资管业务收入分别为18
.12、5.98和8.48亿元，同比分别+32.1%、-16.9%、+41.2%。财富管理方面，截至报告期末，公司客户资金账户总数达348
.56万户，较上年末+5.94%；非货金融产品保有金额788.77亿元，较上年末+12.5%；基金投顾业务保有规模人民币158亿元
，复投率76.8%，位居行业前列。投行方面，公司上半年债券承销总规模1702.83亿元，行业排名第8位。资管方面，东证
资管二次创业成效初显，报告期末东证资管受托规模3241.60亿元，较2025年末+13%，创2022年以来新高，其中私募规模
同比+约96%。汇添富非货基金规模超8,000亿元，较年初增长约17%，26H1东证资管、汇添富净利润分别yoy+85%、+90%，
二者合计利润贡献占比同比+5pct提升至15%。
利息收入同比高增，金融资产规模稳健扩张。资金类业务方面，26H1公司实现利息净收入和自营投资收益8.36、49.1
6亿元，同比分别+80.8%、+7%。利息净收入同比高增主要是货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入同比增加
；截至26H1末，公司融出资金474.16亿元，较年初+21.4%；公司金融资产稳健扩张，交易性金融资产较年初+14.2%至1257
.99亿元。
投资建议：目前公司收购上海证券申请文件已获上交所受理，我们期待东方证券后续业务协同效应的释放。我们预计
2026年公司归母净利润同比+30.4%至73.44亿元，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-08-29│东方证券(600958)26Q2利润同比+45%，公募双子星业绩高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日，东方证券发布中期业绩。26H1公司实现营业收入95.60亿元，同比增长19.48%；归母净利润45.18亿
元，同比增长30.48%；ROE5.50%（未年化），同比增加1.23pct。26Q2实现归母净利润29.31亿元，同比增长44.6%，环比
增长84.7%。分业务条线来看，26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为32%/-17%/41%/81%/15%，
占比分别为19%/6%/9%/9%/49%。
经营分析
经纪及两融业务：26H1公司经纪业务净收入18.12亿元，同比增长32%，主要受益于日均股基成交额同比翻倍。公司新
增客户数25万户，同比提升9%，新开户引入资金499亿元，同比增长103%。财富管理方面，公司非货金融产品销售金额289
亿元，同比增长146%。26H1公司利息净收入8.36亿元，同比增长81%，主要是货币资金及结算备付金利息收入、融出资金
利息收入同比增加所致。截至26H1末，公司融资融券余额462亿元，较上年初增长22%，市占率1.53%，较2025年的1.49%提
高0.04pct。
投行业务：26H1公司投行净收入5.98亿元，同比下滑17%，主要是股权承销规模下降所致。26H1公司主承销金额13亿
元，同比减少86%；债券主承销规模1,703亿元，同比增长约13%。
资管业务：26H1公司资管业务净收入8.48亿元，同比高速增长41%。截至26H1末，东证资管受托资产管理规模3,242亿
元，创2022年以来新高，较上年末增长约13%；汇添富基金非货公募基金规模约8,045亿元，较年初增长约17%。26H1东方
红、汇添富净利润同比增长85%/90%，对东方证券利润贡献度为15%。
投资业务：26H1公司实现投资净收入46.37亿元，同比增长15%。从金融资产规模来看，26H1末交易性金融资产较年初
增长14%，其余金融资产项目均有所收缩。
盈利预测、估值与评级
东方证券26Q2业绩显著改善，收购上海证券后资产规模排名有望提升，预计2026-2028年归母净利润增速为27%/11%/1
0%，BPS为10.03/10.75/11.54元，现价对应PB为0.92/0.86/0.80倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。
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2026-08-29│东方证券(600958)多业务协同共振，经营质效提升 │国信证券 │增持
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业绩实现较快增长，核心业务亮点突出。2026年上半年，公司实现营业收入95.6亿元，同比+19.48%；实现归母净利
润45.18亿元，同比+30.48%；EPS为0.53元，同比增+32.5%；加权平均ROE为5.50%，同比+1.23pct。自营、财富、资管贡
献主要增量，盈利质量与业务结构持续优化。
自营投资结构持续优化。上半年，投资业务实现收入46.37亿元，同比+15.3%。资产规模同步扩张，期末金融资产规
模较年初提升5.58%至2536.88亿元，其中交易性金融资产较年初提升14.2%至1257.99亿元。债券交易端活跃度显著提升，
银行间市场现券交易量同比+5.09%，交易所现券（含债券ETF）交易量同比+181.77%。公司积极把握A股结构性行情，优化
股债配置结构，投资能力持续增强。
财富管理转型成效凸显。上半年，经纪业务实现收入18.12亿元，同比+32.1%。客户端量质齐升，期末客户资金账户3
48.56万户，托管资产1.16万亿元，新开户入金同比大增103.46%；300万以上高净值客户2.50万户、资产3345.66亿元，较
年初分别增长14.37%、12.32%；基金投顾保有158亿元、复投率76.8%，证券投顾复购表现优异。两融余额461.78亿元，较
年初+22.04%，市占率1.53%。财富管理多点突破，转型进入量质并重阶段。
资管业务增长动能强劲。上半年，资管业务实现收入8.48亿元，同比+41.2%。私募业务爆发式增长，新成立私募产品
209只，新增规模365亿元，整体规模同比跃升约96%。东证资管管理规模达3241.60亿元，创2022年以来新高；汇添富基金
非货公募规模突破8000亿元，较年初+17%，新发公募基金30只，发行总规模超200亿元。资管规模扩张，业务成长弹性持
续释放。
投行业务短期承压。上半年，投行业务实现收入5.98亿元，同比-16.9%，完成股权融资4单，主承销金额13.44亿元。
债券承销方面，利率债承销总量同比增长8.21%；记账式附息国债超1500亿元，政金绿债7.90亿元。另类投资由东证创新
开展，其股权投资存量项目共114个，规模49.21亿元；累计参与科创板跟投项目10个，投入5.49亿元。另类投资有望依托
直投、跟投进一步增厚收益。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司中报数据表现，我们上调公司自营、财富、资管业务盈利预测，对应2026-2028年营收预测分别
上调10.0%/9.2%/10.9%至190.05/203.86/217.24亿元，归母净利润分别上调20.7%/23.7%/25.73%至74.56/78.55/83.76亿
元，同比增长32.4%/5.3%/6.6%。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
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2026-08-28│东方证券(600958)大财富表现亮眼，自营客需交易量高增 │申万宏源 │买入
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事件：8/28，东方证券披露1H26业绩，符合预期。公司1H26实现营收95.6亿元，同比+19.5%，归母净利润45.2亿元，
同比+30.5%。其中2Q26实现营业收入54.7亿元，同比+32.9%，环比+33.7%；归母净利润29.3亿元，同比+44.6%，环比+84.
7%。1H26，公司管理费率40.2%，同比-7pct；公司加权ROE为5.50%/yoy+1.23pct。
主营收拆解：资管业务收入高增，投资收益表现稳健。1H26公司各项业务收入（同比增速）如下：经纪18.1亿元（+3
2%）、投行6.0亿元（-17%）、资管8.5亿元（+41%）、净利息收入8.4亿元（+81%）和净投资收益44.7亿元（+5%）。主营
收构成如下：经纪19%、投行6%、资管9%、利息净收入9%、投资48%（剔除其他手续费及长股投）。
财富管理：客户数与客均资产同步增长，非货代销规模翻倍。客群质量：1H26末，公司客户资金账户数348.56万户，
较上年末+5.9%（其中300万以上的零售高净值客户数量2.5万户，较上年末+14.37%）；托管资产总额1.16万亿元，较上年
末+7.57%（零售高净值客户3345.7亿元，较上年末+12.3%）。我们测算得到公司客均资产从2025年的32.8万元/人提升至1
H26的33.3万元/人(零售高净值客户客均资产从2025年的1364万元/人下降至1H26的1338万元/人)。新开户：1H26，公司新
开户24.91万户，同比+9.0%，新开户引入498.8亿元，同比+103.5%，我们测算得到，公司1H26新开户的客均资产从2025年
的19万/人提升至20万/人。非货代销规模翻倍：1H26，公司金融产品代销规模1489.5亿元，同比+64%，其中非货产品代销
规模288.6亿元，同比+146.1%。
资管业务：东证资管私募业务高增，汇添富非货基/股混基规模分别提升至行业第6/第5名。1）东证资管：期末东证
资管整体规模3,241.6亿元，创2022年以来新高；其中公募基金规模2171亿元，规模较年初略增；私募业务规模较上年末+
52%（报告期新增规模365亿元）至1071亿元。2）汇添富：期末非货公募规模7737亿元，较上年末+19%，行业排名回升至
第6名（VS2025年第8名），其中股混基金规模排名行业第5（VS2025年第8名）。报告期，汇添富新发规模超200亿元（公
司财报口径），新发规模排名行业第9名（Wind口径）。
自营业务：客需交易规模高增，PE及另类子净利润贡献度提升至双位数。金融投资资产：期末，公司金融投资资产为
2,573亿元，较上年末+4%；其中交易性金融资产1,258亿元，较上年末+14%，债权投资10亿元，较上年末-34%；其他债权
投资946亿元，较上年末-1%，其他权益工具投资323亿元，较上年末-1%。其他权益工具投资细项：股票/股权189.3亿/较
上年末+19%；永续债99亿元/较上年末-25%；其他34.6亿元。客需业务需求高增：1H26，公司场外期权、收益互换、收益
凭证交易规模分别为482.8、347.2、194.7亿元，分别占比2025年全年交易规模的387%、90%、162%。PE+另类子：东证资
本（私募子）+东证创新（另类子）实现净利润为0.57亿、5.52亿，合计贡献集团净利润比重为13.5%（VS1H25业绩贡献度
为7.4%）。投资收益率：我们测算得到公司1H26年化投资收益率为3.5%。
关注与上海证券的并购重组带来的综合实力提升。8月24日，东方证券合并重组交易方案经股东大会高票通过；8月27
日，东方证券并购重组获上交所受理，正式进入监管审批阶段。
投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。我们通过下调公司管理费率假设，从而上修盈利预测。不考虑合并因
素，我们预计公司26-28年的归母净利润为74.4、81.1、89.2亿元（原预测为67.8、73.8、81.2亿元），同比分别+32%、+
9%和+10%，维持买入评级。
风险提示：市场股基成交下行，新发基金遇冷。
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2026-07-29│东方证券(600958)更新点评：东方证券发布购买上海证券草案，看好后续体量│西部证券 │买入
│进阶 │ │
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事件：2026/7/27，东方证券关于购买上海证券100%股权，发布发行股份及支付现金购买资产草案。
1、草案内容：1）交易对价：确认了上海证券的交易价格为251.2亿元，上海证券26Q1净资产为201.1亿元，对应交易
PB为1.25倍。7/27，东方证券A/H股PB分别为0.97/0.52倍。2）支付情况：公司合计通过发行A股支付对价235.5亿元，包
括购买百联集团（第一大股东，持股50%）、国泰海通（第二大股东，持股18.74%换股）、国际投资（第三大股东，持股1
6.3333%）、国际集团（第四大股东，7.6767%）、上海城投（第五大股东，1%）所持股权，需要支付国泰海通15.7亿元（
对应6.25%股权）。3）发行条款：本次发行A股价格为10.29元/股，较7/27东方证券A股收盘价9.08元/股溢价13.3%，共发
行22.89亿股，占发行后公司总股本的21.22%。
2、点评：我们认为此次东方收购上海证券是上海国资委体系下证券资源的优化重组，此次合并会有效提升东方证券
的行业地位。以2025年报数据静态计算，东方证券+上海证券合计营收、归母净利润、总资产、净资产为187.83、69.57、
5827.42、1024.94亿元，在上市券商中排名分别由11、11、11、11名提升至11、11、10（超越国信证券）、11名（第10名
中信建投1192亿元），合并后东方较中信建投差距明显缩小。依托双方营业网络与客户资源的深度融合，公司在上海的营
业部数量将增至77家，位居行业第一；财富管理资金账户由329万户扩充至500万户以上。
3、投资建议：东方证券上周五发布业绩预告，26H1、26Q2分别实现归母净利润为45.18、29.31亿元，同比分别+30%
、+45%，其中26Q2实现单季度最高盈利；看好东方证券后续业务协同效应的释放，我们预计2026-2028年归母净利润74.69
、76.46、91.56亿元，同比分别+32.6%、+2.4%、+19.7%，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。
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2026-05-07│东方证券(600958)2026Q1点评：业绩延续增长，大资管趋势回暖 │长江证券 │买入
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事件描述
东方证券发布2026年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润40.9亿元和15.9亿元，同比分别+5.29%、+10.
6%；加权平均净资产收益率同比+0.15pct至1.94%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-2.8%至3.99倍。
事件评论
业绩延续增长，大资管趋势回暖。2026Q1东方证券实现营业收入和归母净利润分别为40.9、15.9亿元，同比分别+5.3
%、+10.6%，加权ROE同比+0.15pct至1.94%；2）分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为8.6、3.5、4.
3、4.0、18.0亿元，同比分别+22.7%、+9.0%、+42.0%、+82.4%、-18.5%，经纪及信用业务随市高增，投行资管业务延续
回暖，自营业务在去年同期相对高位下有所回落。
经纪业务随市增长，买方投顾转型深化。1）2026Q1市场热度维持高位，股基日均成交额31246亿元，同比+79%，公司
经纪业务收入同比+22.7%至8.6亿元，随市延续增长；截至2025年末，公司客户资金账户总数329.01万户，较24年末增长1
2.68%；托管资产总额人民币1.08万亿元，较24年末增长22.67%，基金投顾业务保有规模171.95亿元，复投率76.28%，位
居行业前列，看好公司财富管理转型后续表现；2）2026Q1末融出资金余额407.6亿，较年初+4.4%，测算融资业务市场份
额为1.57%，同比+0.03pct，市场份额有所提升。
资管业务大幅回暖，投行业务延续改善。1）2026Q1公司资管业务收入4.3亿，同比+42.0%，大幅回暖。旗下东证资管
25年末受托资管规模2867.92亿元，较24年末+32.43%，其中公募基金管理规模2162.85亿元，较24年末+30.16%；汇添富基
金2025年末非货公募基金规模超6800亿元，较25年初增长约37%。公司大资管品牌优势明显，随市场回暖，看好其长期成
长空间；2）2026Q1公司投行业务收入3.5亿元，同比+9.0%，延续改善；具体来看，Q1股权融资规模9.38亿元，同比-85.5
%，债券承销规模1377.57亿元，同比+7.6%。
自营同比小幅回落，去年同期高基数下稍有承压。2026Q1权益市场震荡，债市有所回暖。2026Q1万得全A指数下跌1.2
%，去年同期上涨1.9%，中债总全价指数上涨0.1%，去年同期下跌1.5%；公司2026Q1实现自营投资收入18.0亿，同比-18.5
%，去年同期相对高基数下有所承压，一季度末金融资产规模2283.7亿，较年初-4.3%。
长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期
待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027年归母净利润
分别为61.2亿元和68.0亿元，对应PE分别为13.0和11.7倍，对应PB分别为0.88和0.85倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
【5.机构调研】 暂无数据
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