研报评级☆ ◇600958 东方证券 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 18 4 0 0 0 22
3月内 18 4 0 0 0 22
6月内 18 4 0 0 0 22
1年内 18 4 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.39│ 0.66│ 0.77│ 0.85│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 8.99│ 9.38│ 9.93│ 10.55│ 11.30│
│净资产收益率% │ 3.50│ 4.12│ 6.81│ 8.03│ 8.47│ 8.89│
│归母净利润(百万元) │ 2753.76│ 3350.21│ 5633.56│ 6497.26│ 7164.96│ 7921.52│
│营业收入(百万元) │ 17090.06│ 19190.10│ 15358.19│ 17091.69│ 18638.46│ 20363.29│
│营业利润(百万元) │ 2746.24│ 3525.95│ 6611.26│ 7624.73│ 8456.47│ 9315.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-06 买入 维持 12.59 0.76 0.82 0.87 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 0.80 0.80 0.90 开源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.96 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 13.85 0.81 0.93 1.00 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.87 东吴证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.94 国金证券
2026-04-16 增持 维持 --- 0.66 0.70 --- 中原证券
2026-04-04 增持 调高 13.33 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 12.19 0.79 0.89 0.95 中信建投
2026-04-01 增持 维持 10.64 0.73 0.80 0.87 华创证券
2026-03-31 买入 维持 11.23 0.74 0.82 0.90 国投证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 买入 维持 12.34 0.77 0.87 0.90 广发证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.87 东吴证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.73 0.75 0.78 国信证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.13 西部证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.80 0.90 1.00 开源证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.98 国联民生
2026-03-28 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.96 申万宏源
2026-03-28 买入 维持 12.86 0.81 0.93 1.00 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.94 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│东方证券(600958)2026Q1点评：业绩延续增长，大资管趋势回暖 │长江证券 │买入
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事件描述
东方证券发布2026年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润40.9亿元和15.9亿元，同比分别+5.29%、+10.
6%；加权平均净资产收益率同比+0.15pct至1.94%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-2.8%至3.99倍。
事件评论
业绩延续增长，大资管趋势回暖。2026Q1东方证券实现营业收入和归母净利润分别为40.9、15.9亿元，同比分别+5.3
%、+10.6%，加权ROE同比+0.15pct至1.94%；2）分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为8.6、3.5、4.
3、4.0、18.0亿元，同比分别+22.7%、+9.0%、+42.0%、+82.4%、-18.5%，经纪及信用业务随市高增，投行资管业务延续
回暖，自营业务在去年同期相对高位下有所回落。
经纪业务随市增长，买方投顾转型深化。1）2026Q1市场热度维持高位，股基日均成交额31246亿元，同比+79%，公司
经纪业务收入同比+22.7%至8.6亿元，随市延续增长；截至2025年末，公司客户资金账户总数329.01万户，较24年末增长1
2.68%；托管资产总额人民币1.08万亿元，较24年末增长22.67%，基金投顾业务保有规模171.95亿元，复投率76.28%，位
居行业前列，看好公司财富管理转型后续表现；2）2026Q1末融出资金余额407.6亿，较年初+4.4%，测算融资业务市场份
额为1.57%，同比+0.03pct，市场份额有所提升。
资管业务大幅回暖，投行业务延续改善。1）2026Q1公司资管业务收入4.3亿，同比+42.0%，大幅回暖。旗下东证资管
25年末受托资管规模2867.92亿元，较24年末+32.43%，其中公募基金管理规模2162.85亿元，较24年末+30.16%；汇添富基
金2025年末非货公募基金规模超6800亿元，较25年初增长约37%。公司大资管品牌优势明显，随市场回暖，看好其长期成
长空间；2）2026Q1公司投行业务收入3.5亿元，同比+9.0%，延续改善；具体来看，Q1股权融资规模9.38亿元，同比-85.5
%，债券承销规模1377.57亿元，同比+7.6%。
自营同比小幅回落，去年同期高基数下稍有承压。2026Q1权益市场震荡，债市有所回暖。2026Q1万得全A指数下跌1.2
%，去年同期上涨1.9%，中债总全价指数上涨0.1%，去年同期下跌1.5%；公司2026Q1实现自营投资收入18.0亿，同比-18.5
%，去年同期相对高基数下有所承压，一季度末金融资产规模2283.7亿，较年初-4.3%。
长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期
待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027年归母净利润
分别为61.2亿元和68.0亿元，对应PE分别为13.0和11.7倍，对应PB分别为0.88和0.85倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
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2026-05-06│东方证券(600958)2026年一季报点评：大财富管理驱动利润增长，估值具有安│开源证券 │买入
│全边际 │ │
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大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际
2026Q1公司总营收/归母净利润为40.9/15.9亿元，同比+5%/+11%，年化加权平均ROE7.8%，同比+0.60pct，权益乘数
（扣客户保证金）3.99倍，同比+0.30倍。资管、利息净收入同比高增，驱动利润增长，自营投资相对承压。我们下调公
司自营投资收益率假设，下修2026-2028年归母净利润预测至64/70/78亿元（调前67/73/81亿元），同比+14%、+9%、+11%
。当前股价对应PB分别为0.9/0.9/0.8倍，公司财富管理具有品牌优势，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩
固公司在华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
经纪、投行稳健增长，资管业务同比高增，汇添富AUM扩张明显
（1）2026Q1经纪业务净收入8.6亿元，同比+23%，环比+61%，受益于一季度市场交易活跃。2026Q1市场日均股基成交
额3.1万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末保证金规模1777亿元，同比+64%，环比+21%。
（2）2026Q1投行净收入3.5亿元，同比+9%。
（3）2026Q1资管业务净收入4.3亿元，同比+42%。2026Q1末东证资管非货/偏股AUM1618/965亿元，同比+20%/+10%，
同比增长。汇添富非货/偏股AUM6874/3669亿元，同比+39%/+47%，市占率同比+0.51pct/+1.05pct，市占率提升明显。
两融市占率提升，自营投资相对承压，金融资产环比下降
（1）2026Q1利息净收入4.0亿元，同比+82%，利息收入/利息支出同比+4%/-11%。期末融出资金余额408亿，同比+45%
，较年初+4%，两融市占率1.54%，同比+0.07pct。
（2）2026Q1投资收益（含公允价值损益）18.0亿元，同比-18%。一季度公司自营收益16.0亿，同比-24%，环比+202%
。自营金融资产规模1416亿，同比+15%，环比-6%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比-3%/
-7%/-1%，有所缩表。
（3）2026Q1管理费用20.3亿元，同比-8%。
风险提示：市场波动风险；整合效果具有不确定性；自营投资收益不及预期。
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2026-05-06│东方证券(600958)资管与经纪收入驱动业绩增长，盈利质量稳步提升 │中信建投 │买入
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公司2026年一季度实现营业收入40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87亿元，同比+10.55%；扣非归母净
利润14.90亿元，同比+5.83%；加权平均ROE为1.94%，同比+0.15个百分点。一季度资管业务手续费净收入同比+42.00%至4
.28亿元，利息净收入同比+82.43%至4.02亿元，大资管与利息净收入贡献突出；经纪业务实现8.62亿元，同比+22.69%，
延续稳健增长。截至2026年3月末，公司总资产5,164.75亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.23亿元，较年初+2.58%。
事件
4月29日，东方证券发布2026年一季报。公司一季度实现营业收入40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87
亿元，同比+10.55%；扣非归母净利润14.90亿元，同比+5.83%。
简评
一季度盈利稳增，ROE同比改善。公司2026Q1实现营收40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87亿元，同比+
10.55%，增速高于营收增速，显示盈利质量保持韧性；扣非归母净利润14.90亿元，同比+5.83%。加权平均ROE达1.94%，
同比+0.15个百分点。截至一季度末，公司总资产5,164.75亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.23亿元，较年初+2.58%
，资产规模稳步扩张。
大资管业务高增，管理费收入贡献提升。一季度公司资管业务手续费净收入实现4.28亿元，同比+42.00%，增速显著
，受益于旗下资管机构（汇添富基金、东证资管）AUM稳健增长带来的管理费收入提升。截至2026年一季度末，汇添富非
货基AUM达6,550.75亿元，同比+31.90%；东证资管非货基AUM达1,617.89亿元，同比+20.21%。
利息净收入大幅改善，融资成本优化。一季度利息净收入实现4.02亿元，同比+82.43%，核心驱动在于利息支出同比
减少10.99%至10.61亿元，同时利息收入同比小幅增长3.58%至14.63亿元，信用类业务盈利能力有所提升。
经纪、投资业务保持稳定增长，主要受一二级市场回暖影响。经纪业务手续费净收入8.62亿元，同比+22.69%，受益
于市场交投活跃度改善，26Q1全市场日均股基交易额31,246亿元，同比+78.9%，公司财富管理转型持续深化。投行业务手
续费净收入3.49亿元，同比+9.03%，保持稳健增长。
投资收益延续增长，公允价值波动拖累表观增速。一季度投资收益（投资收益-对联营/合营企业投资收益+公允价值
变动收益）实现16.02亿元，同比-24.00%。受资本市场波动影响，一季度公允价值变动收益为-2.58亿元，对整体营收形
成一定拖累。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为170.65/183.41/194.08亿元，同比+11.1%/+7.5%/+5.8%；归母净利
润分别为64.86/70.14/74.57亿元，同比+15.1%/+8.1%/+6.3%。当前股价对应2026-2028年PB分别为0.90/0.84/0.79倍，考
虑公司自营业务优势及大资管业务稳健增长，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格受宏观经济、全球形势及投资者情绪等多重因素影响，券商业绩与估值对市
场波动敏感度较高，一季度公允价值变动收益已出现负值，若后续市场持续调整，可能进一步影响公司投资收益及金融资
产估值。
企业盈利预测不确定性：证券行业盈利受市场成交额、IPO及债券发行节奏、资管规模变动等多重因素影响，报告针
对公司后续估值与业绩预测存在不确定性，行业竞争加剧亦可能导致实际结果偏离预测。
政策与监管环境变化：金融行业监管政策调整可能影响券商经纪、投行、资管等业务开展，进而对公司收入结构及盈
利能力产生影响。
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2026-04-29│东方证券(600958)资管发展稳健，关注并购后优势强化兑现业绩 │申万宏源 │买入
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事件：4/29，东方证券披露1Q26业绩，符合预期。1Q26，公司实现营收40.9亿元，同比+5%，环比+54%；实现归母净
利润15.9亿元，同比+11%，环比+203%。2025年公司加权ROE为1.94%/yoy+0.15pct。
净利润环比增速显著高于营收增速，主因管理费率压降+减值损失减少。1Q26，公司净利润环比+203%，营收环比增速
54%，差距来自于1）管理费用环比-4%；2）1Q26，公司资产减值损失0.2亿元（VS4Q25为2.6亿元）。
经纪及自营投资环比表现亮眼，资管及投行稳健发展。1Q26，公司各项业务收入（同比/环比增速）如下：经纪8.6亿
元（+23%/+61%）、投行3.5亿元（+9%/+5%）、资管4.3亿元（+42%/+11%）、净利息收入4.0亿元（+83%/+7%）和净投资收
益15.2亿元（-27%/+199%）。1Q26，各业务主营收占比结构如下：经纪22%、投行9%、资管11%、净利息10%、净投资收益3
9%、长股投（含汇添富）5%（剔除其他手续费收入）。
交投活跃背景下客户资金增长驱动总资产扩表，金融投资资产出现边际缩表，经营杠杆边际回落。1Q26末，公司总资
产5,165亿元，较上年末+6%，其中客户资产（客户资金存款+客户备付金）1336亿元/较上年末+25%，占比总资产26%；信
用资产（融出资金+买入返售金融资产）444亿元/较上年末+10%，占比总资产9%（边际看债券逆回购余额增加增长较多）
；金融投资资产2,319亿元/较上年末-7%，占比总资产45%。经营杠杆：期末公司经营杠杆（剔除客户资金）4.5倍/较上年
-0.1倍。
自营投资：债权FVOCI边际规模下滑明显，单季年化投资收益率同比下滑/环比改善。期末，公司金融投资资产为2,31
9亿元，较上年末-7%；其中交易性金融资产1,070亿元，较上年末-3%；债权投资规模11亿，较上年末-31%；其他债权投资
892亿元，较上年末-7%（预计通过出售债权FVOCI兑现部分利润）；其他权益工具投资322亿元，较上年末-1%；衍生金融
资产24亿元，较上年末-69%。测算得到1Q26公司单季年化投资收益率2.54%（VS1Q25-4Q25分别为3.73%、3.68%、3.80%、0
.85%）。
财富管理：环比受益于低基数&客户结构优化，增速显著跑赢行业。1Q26A股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.12
万亿元/yoy+79%/qoq+28%，公司经纪业务收入yoy+23%/qoq+61%。公司经纪业务收入同比增速表现不及行业而环比增速远
超行业，我们预计，同比“被价”（市占率/佣金率）拖累（参考2025年，公司经纪业务股基交易市占率1.34%，测算得到
佣金率0.0147%），环比“受基数与客户结构共振”。
资管业务：资管收入表现亮眼，旗下参股汇添富非货规模行业排名前进至第7名。公司1Q26资管业务收入同比+42%，
环比+11%，表现亮眼。1Q26公司长股投同比+100%，环比-12%。根据Wind，1Q26东证资管、汇添富末易方达非货AUM为1,61
8/6,874亿元，分别排名行业第39、第7名，非货规模分别较上年末-6.6%/+0.2%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。看好公司通过并购上海证券后资产负债扩张、优势强化，从而兑现业
绩。我们预计公司26-28年的归母净利润为67.8、73.8、81.2亿元，同比分别+20.3%、+8.9%和+10.0%，26-28E盈利预测对
应PB估值分别为0.95x、0.90x、0.86x，维持买入评级。
风险提示：东方证券与上海证券交易尚处于筹划阶段，相关事项尚存在不确定性；市场股基成交下行，新发基金遇冷
。
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2026-04-19│东方证券(600958)行业合并再添一例，东方证券拟收购上海证券100%股权 │国金证券 │买入
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事件概况
4月19日，东方证券发布公告称，拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%的股权。
事件简评
交易方式：公司分别与百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团签署了《发行股份购买资产意向
协议》，与国泰海通签署了《发行股份及支付现金购买资产意向协议》。根据《意向协议》，公司拟通过发行购买百联集
团持有的上海证券50%股权、上海国际集团投资持有的上海证券16.3333%股权、上海国际集团持有的上海证券7.6767%股权
、上海城投集团持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，通过支付
现金的方式购买国泰海通持有的上海证券6.25%股权。
上海证券概况：上海证券有限责任公司成立于2001年5月，是由原上海财政证券公司和上海国际信托有限公司证券总
部新设合并成立的全国性综合类证券公司，是上海国际集团核心成员企业之一。2025年公司营业收入、归母净利润、总资
产、净资产分别为34、13、958、198亿元。
拟合并后效果：东方证券2025年营业收入、归母净利润、总资产、净资产分别为154、56、4869、827亿元，排名均为
11名（在已披露25年数据的券商中）。若与上海证券合并，以2025年的数据计算，总资产规模提升至第10名，其余排名不
变。
盈利预测、估值与评级
证券行业供给侧改革持续深化，2023年以来在政策鼓励、行业同质化强存在出清需要的情况下，收并购事件持续发生
，预计仍会有券商通过外延并购来提升综合实力，行业集中度将进一步提高。东方证券吸收合并上海证券后，总资产规模
有望提升一名。预计2026-2028年归母净利润增速为17%/10%/10%，BPS为9.97/10.63/11.36元，现价对应PB为0.94/0.88/0
.82倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。
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2026-04-19│东方证券(600958)合并上海证券后有望跻身前十 │华泰证券 │买入
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东方证券筹划发行A股及支付现金收购上海证券100%股权，继国泰海通成功合并后，上海国资系券商整合提速，有望
再立里程碑。公司A股将于4月20日起停牌不超过10个交易日；H股维持交易。若成功整合，公司将巩固上海和江浙地区竞
争力，总资产/净资产达5827亿元/1025亿元（按2025年末简单加总测算），综合排名有望更进一步、部分指标跻身行业前
10。当前券商板块“业绩强现实+政策稳预期+估值仓位双低”，具备较强配置性价比；公司并购有望增厚优势、业绩增长
预期较强、估值处低位，维持买入评级。
上海国资券商整合再立里程碑
东方证券与上海证券均为上海国资旗下券商：东方证券大股东为申能集团（持股26.63%，2025年末，下同），营收、
利润等综合排名约行业第11位；上海证券第一大股东为百联集团，持股50%。其余股东包括国泰海通（24.99%）、上海国
际集团、上海国际集团投资公司、上海城投集团，最终控制人为上海国资委，行业排名约30名左右。本次收购的具体方案
为：东方证券发行A股购买百联集团、上海国际集团、上海城投持有的全部股权；发行A股购买国泰海通持有的18.74%股权
，通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权。本次交易尚处于筹划阶段，交易对价和发行定价尚未确定；若合并成功，上
海国资系券商整合有望再次立下新的里程碑。
合并后东方证券排名更进一步
1）从财务指标看，2025年上海证券归母净利润13.2亿元，同比+39%，为东方证券的23.5%；截至2025年末上海证券总
资产、归母净资产分别为958亿元、198亿元，约为东方证券的19.7%、24.0%；合并后将有效增强实力。2）从业务互补看
，上海证券收入结构以投资、经纪业务为主，营业部集中在上海、浙江，有望进一步夯实东方证券在上海市内和江浙地区
的竞争力。3）从行业排名看，以2025年前三季度数据测算，预计合并后东方证券整体排名更进一步，营业收入从11名提
升至10名，总资产、净资产、归母净利润维持11名，经纪业务、投资类收入提升2名，综合实力得到巩固。
关注券商板块高性价比配置机会
券商板块当前多重逻辑共振，具备较强的配置性价比。1）业绩强预期，头部公司如中信、中金公布26Q1业绩预告，
高增显著提振投资者情绪；2）政策延续支持，创业板改革落地，推出第四套上市标准，深化投资端改革；3）地方国资并
购不断推进，有望对板块形成持续催化；4）板块估值与业绩长期错配，核心是资金面扰动导致。截至4月17日，A股券商
指数PBLF仅1.31x，大券商PBLF均值仅1.28x，H股券商指数PBLF仅0.75x，主动偏股基金4Q25末持仓比例0.72%。当前资金
面边际缓释，板块估值、仓位双低位，性价比凸显，已具备向上弹性，建议把握板块战略配置机会。
盈利预测与估值
考虑到本次收购仍具有不确定性，暂不纳入盈利预测，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为69/79/85
亿元，2026年BPS为9.89元。可比公司A/H股Wind一致预期2026年PB估值分别为1.0/0.8x，考虑到公司经纪与资管优势突出
，给予2026年A股PB估值溢价至1.4x，H股流动性较A股偏低，给予平价0.8x，对应目标价13.85元/9.02港币（前值为12.86
元/7.83港币，对应2026年PB分别为1.3x/0.7x），维持A/H股“买入”评级。
风险提示：并购开展不及预期，市场波动风险。
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2026-04-19│东方证券(600958)东方证券拟合并上海证券，地方国资系整合加速 │东吴证券 │买入
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事件：东方证券2026年4月19日公告，筹划通过发行A股及现金的方式收购上海证券100%股权，公司将于2026年4月20
日起停牌不超过10个交易日。
此次交易采取发行A股股份及支付现金的组合方式进行。具体为：发行A股购买百联集团持有的50%股权、上海国际集
团投资持有的16.34%股权、上海国际集团持有的7.68%股权、上海城投持有的1%股权；发行A股购买国泰海通持有的18.74%
股权，通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权。我们预计合并后申能集团仍将是公司第一大股东。
本次收购的核心在于业务的互补与协同。合并前，东方证券2025年营业收入及净利润分别为154亿元、56亿元，2025
年末东方证券总资产为4869亿元，分支机构170家，主要经营指标在行业前15位；公司基金投顾业务具有优势，2025年末
保有规模172亿元，复投率76.28%，位居行业前列；旗下公募东证资管、汇添富排名靠前。上海证券2025年末总资产为958
亿元，2025年净利润13亿元，行业排名前30位；公司分支机构80家，主要集中在长三角/珠三角等地。东方证券在财富管
理、资产管理等核心业务上实力雄厚，而上海证券则在上海及长三角地区拥有广泛的经纪业务网络和深厚的客户基础。合
并后，我们预计新公司的总资产有望突破6000亿元，净资产突破1000亿元，静态测算下（2025年数据），合并公司ROE约7
%，分支机构增至约250家，行业排名将显著提升，有望跻身行业前十。
监管鼓励券商通过并购重组做大做强，近年来并购重组频发。2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持
头部券商做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联并民生、国君并海通、西部并国融、国信并万和、浙商并国都等，
进行中的尚有中金并东兴和信达、东吴并东海。我们认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一
重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效
应和业务互补。
盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未
来发展的政策环境良好。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为64/69/74亿元，对应增速分别
为13%/8%/7%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.95x/0.91x/0.87x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富
管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。
风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。
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2026-04-16│东方证券(600958)2025年年报点评：核心业务多点突破，经营业绩持续改善 │中原证券 │增持
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2025年年报概况:东方证券2025年实现营业收入153.58亿元，同比+26.18%；实现归母净利润56.34亿元，同比+68.16%
；基本每股收益0.65元，同比+75.68%；加权平均净资产收益率6.99%，同比+2.85个百分点。2025年末期拟10派2.00元（
含税）。
点评：1.股基交易量市占率明显回升，代销业务明显回暖，合并口径经纪业务手续费净收入同比+16.13%。2.股权融
资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比+28.60%。3.券商资管业务企稳回暖，公
募基金业务收入贡献回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.27%。4.权益自营实现较高收入增长贡献，客需收入占
比持续上升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+39.02%。5.两融余额市占率稳中有升，股票质押风险进一步出
清，合并口径利息净收入同比-12.64%。
投资建议：报告期内公司财富管理业务向客户价值创造导向全面转型，客户规模、股基交易量市占率、产品销售等核
心指标实现全面回升；一级市场回暖复苏，股权融资业务把握机遇实现显著改善，债权融资业务延续增势再创佳绩；券商
资管业务“二次创业”成效初显，管理规模和业务收入双双企稳回升；权益自营业务实现较高增长贡献，固收自营通过多
元化投资有效增厚收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显；年末两融余额再创历史新高、市场份额稳
中有升，股票质押风险进一步出清、信用减值已降至近年来最低。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.66元、0.70元，B
VPS分别为9.79元、10.22元，按4月16日收盘价9.28元计算，对应P/B分别为0.95倍、0.91倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-04│东方证券(600958)资管增速回正、分红稳中有进 │中金公司 │增持
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投资建议
东方证券2025年盈利高增、分红稳中有进，资管收入增速转正。我们认为26年居民增配权益资产机遇下，资管、自营
将带动业绩增长；估值水平有提升潜力，我们上调评级至跑赢行业。
理由如下：
公司盈利高增、分红稳中有进。25年收入及归母净利润同比+26%/+68%至154/56亿元，加权平均ROE同比+2.9ppt至7.0
%；期末总资产较年初+17%至0.5万亿元，杠杆率较年初+0.4x/环比+0.2x至4.1x。拟现金分红27亿元、分红率48%。
手续费业务：资管业务以量补价，收入增速转正。1）25年经纪净收入同比+16%至29亿元；其中代买净收入同比+42%
至16亿元（vs全市场日均股基交易额+69%），代销净收入同比+25%至2亿元，基金投顾业务保有规模同比+12%至172亿元。
2）25年投行业务净收入同比+29%至15亿元；其中A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销额份额分别+1ppt/+0.1ppt/+1ppt
至1%/0.2%/3%。3）25年资管净收入同比+2%至14亿元；集合资管规模同比+57%至318亿元，东证公募管理规模同比+30%至2
163亿元、公募管理净收入同比+9%；汇添富管理规模+9%。
重资本业务：持续增配权益OCI，股质风险进一步出清。1）25年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损
益）同比+46%至78亿元，加入AC及OCI债券利息、剔除对联营及合营投资收益后同比+44%。拆分看，金融资产规模同比+8%
，TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债，较年初分别+13%/+66%/+16%/-13%；对应综合投资收益率+0.7ppt至3%。2）利息净收入同
比-13%至12亿元；其中两融利息同比+19%，两融规模+39%；此外，计提信用损失后股质账
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