研报评级☆ ◇600960 渤海汽车 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.21│ -1.33│ 0.18│ 0.23│ 0.30│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 4.70│ 3.66│ 3.84│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -4.45│ -36.36│ 4.59│ 7.05│ 8.35│ 9.00│
│归母净利润(百万元) │ -198.81│ -1263.73│ 167.37│ 430.50│ 555.00│ 660.00│
│营业收入(百万元) │ 4670.34│ 4227.43│ 3115.05│ 10070.50│ 11370.50│ 12849.50│
│营业利润(百万元) │ -191.55│ -1229.78│ 191.25│ 755.00│ 973.00│ 1157.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 5.35 0.19 0.25 0.30 国泰海通
2026-06-08 买入 首次 6.29 0.26 0.34 0.40 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│渤海汽车(600960)2026年半年报点评：大缸径活塞收入高增，资产重组持续推│国泰海通 │买入
│进 │ │
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本报告导读：
渤海汽车2026年半年报发布，公司主业承压，大缸径活塞受益于AIDC发电需求实现高增，重大资产重组持续推进，进
一步丰富公司产品矩阵。维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至5.35元。我们认为公司大缸径活塞受AIDC发电需求带动有望快速放量，同时公司收
购优质资产，进一步丰富产品矩阵和增厚盈利。根据财报，我们调整公司2026/27/28年归母净利润预测为4.37（原4.24）
/5.62（原5.48）/6.79（原6.41）亿元，同比+161%/+29%/+21%。我们用PE为公司估值，参考可比公司，考虑到公司大缸
径活塞加速放量，进一步提高公司盈利水平，我们给予公司2026年28倍PE，对应目标价5.35元。
2026年上半年公司业绩与盈利水平承压。2026年上半年，公司实现营收15.1亿元，同比-11.7%，主要系25H1包含原德
国子公司BTAH申请破产前的收入，剔除其影响后，公司境内子公司合并营收同比+8.6%；归母净利润-0.03亿元，同比-101
.02%，同比大幅下滑主要系25H1原子公司BTAH申请破产不再纳入合并范围，超额亏损转回形成投资收益导致25年同期基数
较高。盈利水平方面，毛利率16.7%，同比+3.6pct；净利率-0.30%，同比-17.95pct，同比下降较多主要系铝价上涨影响
子公司滨州轻量化营业成本、子公司泰安启程一次性离职补偿金增加及汇兑损失增加。
活塞业务整体稳步增长，大缸径活塞高增。渤海汽车子公司活塞有限实现营收12.3亿元，同比+18.2%，实现净利润0.
7亿元，同比+102.3%。其中商用车活塞销售收入5.9亿元，同比+16.6%，26H1新获中国重汽、一汽解放、东风汽车、HORSE
、Lombardini及Stellantis等国内外客户项目定点。受益于数据中心备用发电机组需求的提升及船舶行业高景气，大缸径
活塞产品需求持续走高，26H1活塞有限的大缸径活塞销售收入1.6亿元，同比+42.9%。技术方面，公司应用高耐热结构钢
钎焊工艺，破解大功率高爆压工况下活塞耐久可靠性难题；产能方面，活塞有限拟新建2条大缸径活塞产线，预计2026年
底公司大缸径活塞年产能将突破80万只。
积极推动重大资产重组，丰富产品矩阵。公司通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东海纳川持有的北汽模塑51
%股权、廊坊安道拓51%股权、廊坊莱尼线束50%股权。目前本次重大资产重组已获证监会同意注册批复，并完成标的资产
交割。本次重组落地后，公司正式切入内外饰、线束及座椅等汽车零部件赛道。
风险提示：AIDC发电设备产销量不及预期，原材料价格大幅上涨
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2026-06-08│渤海汽车(600960)首次覆盖报告：大缸径活塞加速放量，资产重组增厚盈利 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是国内活塞龙头企业，在AIDC发电需求增长的背景下，公司大缸径活塞凭借技术优势、产能优势加速放量。同时
重大资产重组持续推进，增厚公司盈利。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司大缸径活塞受AIDC发电需求带动有望快速放量，同时公司通过收购优
质资产，拓展产品矩阵和客户资源，进一步增厚盈利。我们预测公司2026/27/28年归母净利润为4.24/5.48/6.41亿元。我
们用PE为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2026年24倍PE，对应目标价6.29元。
国内活塞龙头企业，同步布局多种汽零业务。渤海汽车通过子公司活塞有限开展活塞业务，多年来保持国内活塞产品
产销量第一，国内综合市场占有率35%，商用车用高端产品市场占有率达到50%以上。主导产品高性能活塞的直径覆盖30-4
00mm，广泛用于汽车、船舶、工程机械等动力机械领域，为潍柴动力、一汽集团、东风集团、上汽集团、玉柴机器、东风
康明斯、中国重汽、福田汽车、江淮汽车、长安集团、奇瑞汽车、长城汽车、比亚迪汽车、江铃汽车、吉利汽车等多家知
名整车和发动机厂配套。除活塞及组件外，公司布局轻量化汽车零部件、汽车轮毂、汽车空调、减振器、油箱等多种汽零
业务。
AIDC发电需求增长带动下，大缸径活塞加速放量。近年来，受益于数据中心发电机组需求的持续增长，在下游主机厂
销售拉动下，公司大缸径活塞的产能利用率维持在较高水平。同时公司也正在大力拓展国内外客户大缸径活塞相关业务，
2025年大缸径活塞销量同比增长。我们认为，公司大缸径活塞技术积累深厚，研发了镜面加工、环槽硬化及高端锻钢活塞
摩擦焊等多项应用于大缸径的技术，同时公司活塞产能充足，需求响应速度较快，与下游发动机客户具备良好的合作关系
，大缸径活塞收入有望高速增长。
重大资产重组持续推进，增厚公司盈利。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买公司控股股东海纳川持有的北汽
模塑51%的股权、廊坊安道拓51%的股权、廊坊莱尼线束50%的股权并募集配套资金，公司主营业务将新增汽车外饰零部件
、汽车座椅骨架、汽车线束等。我们认为，公司收购优质资产，使产品矩阵得到丰富，并且可共享小米汽车等客户资源，
能够进一步增厚公司盈利。
风险提示：AIDC发展不及预期，原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-09-28│渤海汽车(600960)2026年9月28日投资者关系活动主要内容
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一、公司活塞技术中心主任从战略定位、技术壁垒、商业落地、未来展望等方面介绍公司大缸径活塞产品相关情况。
二、公司董事会秘书对公司 2026 年半年度业绩情况以及重组涉及标的企业的基本情况进行介绍。
三、主要交流情况
1、公司大缸径活塞产品的技术优势与竞争力。
一是材料体系优势。大缸径活塞面临的热负荷和机械冲击是常规活塞的数倍，公司定制化研发的高性能材料体系，包
括用于极端工况的锻钢活塞和兼顾性能与成本的特种铝合金活塞。
二是仿真与设计能力。大缸径活塞的尺寸效应带来了复杂的物理问题，公司拥有先进的仿真平台，能够通过高精度的
数字孪生技术，模拟活塞在真实工作状态下的各种物理现象，这样可以在设计阶段就优化结构、提升性能、确保可靠性，
大幅缩短了开发周期，并提高了产品成功率。
三是制造工艺能力。零件尺寸变大后，制造难度呈指数级增长。公司通过多年的工艺积累和持续的设备投入，建立了
一套完善的精密制造与质量控制体系，确保每一件产品都符合严苛的质量标准。良率是行业的生命线，也是公司的核心竞
争力之一。
四是验证与准入。大功率发动机的验证周期非常长，主机厂的认证流程也极为严格，这构成了较高的时间壁垒。公司
依托强大的试验能力和在业内几十年积累的良好声誉，已与多家国内外主机厂建立了深度合作关系。
2、公司对大缸径活塞的发展战略。
公司将参与更多国内外客户大缸径活塞产品的研发，积极推进客户认证和市场开拓，致力于成为全球领先的大功率动
力核心零部件供应商，持续引领行业技术发展。
3、2026 年上半年公司整体经营情况。
2026 年上半年，虽受益于大缸径活塞销售收入的快速增长，公司境内主体合并营业收入同比提升，但由于部分子公
司经营亏损、缩减岗位产生离职补偿支出以及汇率波动导致出口业务汇兑损失等因素的影响，公司上半年归属于上市公司
股东的净利润亏损。目前，重组标的资产已完成交割，公司还在深入推进各项降本增效措施，下半年预计公司盈利能力将
得到改善。
以上如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和
保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：16家
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2026-05-15│渤海汽车(600960)2026年5月15-22日投资者关系活动主要内容
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1、重组三家标的公司 2025 年的业绩情况如何？目前重组项目的进展情况？
答：公司正在积极推进本次重大资产重组相关工作，根据公司2026 年 4月 29日披露的重组报告书（草案）（修订稿
）相关内容，三家标的公司最新经审计的收入和净利润分别为：北汽模塑2025 年 1-8 月营业收入为 32.89 亿元、净利
润为 3.14 亿元；廊坊安道拓2025年1-8月营业收入为2.74亿元、净利润为2399.55万元；廊坊莱尼线束 2025 年 1-8 月
营业收入为 25.99 亿元、净利润为 1.79 亿元。截至目前，本次重组项目仍处于监管审核阶段，公司将根据项目实际进
展情况，并按照相关规定及时履行信息披露义务。
2、公司 2026 年第一季度亏损的主要原因，以及针对两家子公司亏损的情况，公司采取了哪些措施？
答：公司 2026 年第一季度亏损的主要原因系子公司活塞有限、滨州轻量化和泰安启程受主要原材料铝价上涨导致营
业成本增加，叠加汇率波动，导致汇兑损失增加，子公司滨州轻量化亏损；子公司泰安启程营业收入下降，仍处于亏损状
态。
公司正在积极采取措施应对子公司亏损问题。今年以来，公司持续推进降本增效各项工作，多措并举推动构建全价值
链成本竞争力，通过成立专项降本专班、落实 VAVE 价值工程措施、优化供应链管理、深化精益生产管控等多项举措，完
善全过程成本管控体系，积极应对原材料价格波动等市场挑战；并且公司持续深化质量管控体系建设，从产品研发、生产
制造、供应链管理全流程强化质量管控，建立质量快速响应体系。
3、公司大缸径活塞今年以来的景气度如何？公司在大缸径活塞方面的技术优势有哪些？
答：近年来，受益于数据中心发电机组需求的持续增长，在下游主机厂销售拉动下，公司大缸径活塞的产能利用率一
直维持在较高水平，同时公司也正在大力拓展国内外客户大缸径活塞相关业务,公司具备从设计、仿真、设计制造、实验
验证、独立的材料研发实验室等多项技术优势，已经研发并实践了多项应用于大缸径产品的先进技术，如独有的铝合金材
料、镜面加工技术、环槽硬化技术，以及高端锻钢活塞摩擦焊技术等。
以上如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和
保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：6家
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2026-04-23│渤海汽车(600960)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍公司 2025 年度收入和利润变动的主要原因。
答：2025 年公司实现合并营业收入 31.15 亿元，主要系原德国子公司 BTAH 不再纳入合并范围，导致合并营业收入
同比下降，若剔除 BTAH 影响，公司主营业务的收入较去年同期基本持平略有增长。2025 年度，归属于上市公司股东的
净利润 1.67 亿元，主要是 BTAH 不再纳入合并范围后，超额亏损转回形成投资收益，但受偿还 BTAH 相关境外借款汇兑
损失、子公司滨州轻量化和泰安启程亏损以及报告期重组中介费增加等因素影响，导致扣除非经常性损益后归属于上市公
司股东的净利润亏损。
2. 请介绍公司重组项目当前进展情况。
答：公司重组项目因审计数据和评估数据有效期届满，当前处于“中止审核”状态，公司现已完成加期财务审计数据
更新工作并披露相关文件，待加期资产评估等工作完成后，公司将向交易所申请恢复审核，该项目尚需经过交易所审核以
及证监会注册，公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。3. 公司活塞产品是否应用在发电机组设备中，发展前景如
何？公司是国内活塞产品的领军企业，一直保持着较高的市场占有率，公司的活塞产品能够应用于数据中心用发电机组，
近年来受益于数据中心发电机组需求的增加，公司应用于发电机组的大缸径活塞和锻钢活塞等销量增长。
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