研报评级☆ ◇600960 渤海汽车 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.21│ -1.33│ 0.18│ 0.01│ 0.08│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.70│ 3.66│ 3.84│ 3.85│ 3.93│ ---│
│净资产收益率% │ -4.45│ -36.36│ 4.59│ 0.70│ 3.80│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -198.81│ -1263.73│ 167.37│ 11.00│ 74.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 4670.34│ 4227.43│ 3115.05│ 3426.00│ 3994.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -191.55│ -1229.78│ 191.25│ 33.00│ 157.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 增持 首次 --- 0.01 0.08 --- 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│渤海汽车(600960)公司首次覆盖报告：重组平台价值重估，大缸径活塞拉动增│开源证券 │增持
│长 │ │
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国内活塞行业龙头地位稳固，大缸径活塞打开全新增长空间
公司是国内少数具备大批量生产欧VI、国VI活塞产品的企业，主导产品高性能活塞直径横跨30mm至400mm，产销量多
年保持全国首位。传统商用车与乘用车混动市场构筑了公司稳固的业务底座，伴随AIDC建设浪潮兴起，大功率柴发机组备
用电源需求增加，公司大缸径活塞产品具备较高技术壁垒，有望兑现量产、贡献高附加值收入。不考虑重组影响，我们预
计公司2025-2027年实现营业收入30.42/34.26/39.94亿元，实现归母净利润1.73/0.11/0.74亿元，对应EPS分别为0.18/0.
01/0.08元/股，当前股价对应PE分别为28.8/445.1/67.5倍，公司剥离BTAH后整体盈利能力回升，重大资产重组稳步推进
，首次覆盖给予“增持”评级。
历史亏损包袱完成剥离，活塞龙头轻装前行
2025年4月及7月，BTAH与渤海国际分别收到德国法院裁定实行临时破产管理，BTAH及渤海国际均不再纳入公司合并范
围，而对渤海国际及BTAH前期计提超额亏损转回形成投资收益共2.41亿元，根据2025年度业绩预告，公司全年预计实现归
母净利润1.55至1.88亿元，而公司全年扣非归母净利润为-1.05至-0.88亿元，同比减亏、扭亏在即。由于境内活塞及轻量
化板块结构改善，2025Q1-Q3公司各季度分别实现毛利率11.15%、15.83%和12.68%，经营基本面重回良性发展轨道。
重大资产重组稳步推进，有望显著增厚公司体量
公司拟作价27.10亿元，通过发行股份及支付现金方式收购控股股东海纳川持有的北汽模塑51%、廊坊安道拓51%及廊
坊莱尼线束50%股权。优质资产注入后公司将新增汽车外饰零部件、座椅骨架、汽车线束及电子装置等业务板块，显著拓
宽公司的产品线并完善汽车零部件产业布局。通过整合标的公司先进技术与研发能力，公司核心竞争力将有效提升、与北
汽集团的协同效应加强，资产规模、营业收入及盈利能力均实现显著扩张。公司作为北汽系统核心零部件资本平台的战略
价值面临全面重估。
风险提示：资产重组不确定性风险、市场需求不及预期、原材料价格大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-05-15│渤海汽车(600960)2026年5月15-22日投资者关系活动主要内容
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1、重组三家标的公司 2025 年的业绩情况如何？目前重组项目的进展情况？
答：公司正在积极推进本次重大资产重组相关工作，根据公司2026 年 4月 29日披露的重组报告书（草案）（修订稿
）相关内容，三家标的公司最新经审计的收入和净利润分别为：北汽模塑2025 年 1-8 月营业收入为 32.89 亿元、净利
润为 3.14 亿元；廊坊安道拓2025年1-8月营业收入为2.74亿元、净利润为2399.55万元；廊坊莱尼线束 2025 年 1-8 月
营业收入为 25.99 亿元、净利润为 1.79 亿元。截至目前，本次重组项目仍处于监管审核阶段，公司将根据项目实际进
展情况，并按照相关规定及时履行信息披露义务。
2、公司 2026 年第一季度亏损的主要原因，以及针对两家子公司亏损的情况，公司采取了哪些措施？
答：公司 2026 年第一季度亏损的主要原因系子公司活塞有限、滨州轻量化和泰安启程受主要原材料铝价上涨导致营
业成本增加，叠加汇率波动，导致汇兑损失增加，子公司滨州轻量化亏损；子公司泰安启程营业收入下降，仍处于亏损状
态。
公司正在积极采取措施应对子公司亏损问题。今年以来，公司持续推进降本增效各项工作，多措并举推动构建全价值
链成本竞争力，通过成立专项降本专班、落实 VAVE 价值工程措施、优化供应链管理、深化精益生产管控等多项举措，完
善全过程成本管控体系，积极应对原材料价格波动等市场挑战；并且公司持续深化质量管控体系建设，从产品研发、生产
制造、供应链管理全流程强化质量管控，建立质量快速响应体系。
3、公司大缸径活塞今年以来的景气度如何？公司在大缸径活塞方面的技术优势有哪些？
答：近年来，受益于数据中心发电机组需求的持续增长，在下游主机厂销售拉动下，公司大缸径活塞的产能利用率一
直维持在较高水平，同时公司也正在大力拓展国内外客户大缸径活塞相关业务,公司具备从设计、仿真、设计制造、实验
验证、独立的材料研发实验室等多项技术优势，已经研发并实践了多项应用于大缸径产品的先进技术，如独有的铝合金材
料、镜面加工技术、环槽硬化技术，以及高端锻钢活塞摩擦焊技术等。
以上如涉及对行业的预测、公司发展战略规划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和
保证，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：6家
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2026-04-23│渤海汽车(600960)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍公司 2025 年度收入和利润变动的主要原因。
答：2025 年公司实现合并营业收入 31.15 亿元，主要系原德国子公司 BTAH 不再纳入合并范围，导致合并营业收入
同比下降，若剔除 BTAH 影响，公司主营业务的收入较去年同期基本持平略有增长。2025 年度，归属于上市公司股东的
净利润 1.67 亿元，主要是 BTAH 不再纳入合并范围后，超额亏损转回形成投资收益，但受偿还 BTAH 相关境外借款汇兑
损失、子公司滨州轻量化和泰安启程亏损以及报告期重组中介费增加等因素影响，导致扣除非经常性损益后归属于上市公
司股东的净利润亏损。
2. 请介绍公司重组项目当前进展情况。
答：公司重组项目因审计数据和评估数据有效期届满，当前处于“中止审核”状态，公司现已完成加期财务审计数据
更新工作并披露相关文件，待加期资产评估等工作完成后，公司将向交易所申请恢复审核，该项目尚需经过交易所审核以
及证监会注册，公司将根据进展情况及时履行信息披露义务。3. 公司活塞产品是否应用在发电机组设备中，发展前景如
何？公司是国内活塞产品的领军企业，一直保持着较高的市场占有率，公司的活塞产品能够应用于数据中心用发电机组，
近年来受益于数据中心发电机组需求的增加，公司应用于发电机组的大缸径活塞和锻钢活塞等销量增长。
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