价值分析☆ ◇600966 博汇纸业 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 6 2 1 0 0 9
6月内 7 2 2 0 0 11
1年内 13 5 2 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ 0.17│ 0.14│ 0.29│ 0.53│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 5.44│ 4.88│ 4.99│ 5.25│ 5.70│ 6.32│
│净资产收益率% │ 23.47│ 3.50│ 2.73│ 5.20│ 8.63│ 10.56│
│归母净利润(百万元) │ 1705.68│ 228.07│ 181.83│ 387.56│ 707.79│ 946.33│
│营业收入(百万元) │ 16276.12│ 18361.78│ 18693.06│ 20076.95│ 22469.56│ 24467.59│
│营业利润(百万元) │ 2253.81│ 229.25│ 255.41│ 468.90│ 860.85│ 1154.37│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 --- 0.14 0.74 0.93 民生证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.15 0.24 0.43 浙商证券
2024-09-12 增持 调低 --- 0.23 0.34 0.48 中信建投
2024-09-11 增持 维持 --- 0.26 0.49 0.72 申万宏源
2024-09-04 买入 维持 --- 0.39 0.60 0.79 招商证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.40 0.52 0.68 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.36 0.72 0.90 民生证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.23 0.48 0.80 浙商证券
2024-08-30 中性 维持 --- 0.23 0.30 0.49 光大证券
2024-07-26 中性 未知 4.8 0.38 0.64 0.77 群益证券
2024-07-10 买入 维持 --- 0.41 0.73 0.81 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│博汇纸业(600966)2024年三季报点评：业绩承压筑底，静待需求回暖盈利提升
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投资建议：公司作为白卡纸行业龙头，将充分受益于新版“限塑令”政策，随着下游需求进一步恢复，叠
加公司各类降本增效措施（员工数量精简以及碱回收系统建设），我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.9
/10.0/12.4亿元，对应PE为33X/6X/5X，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│博汇纸业(600966)点评报告：Q3盈利承压，静待需求修复
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投资建议
由于白卡纸价格供需压力较大，市场价格弱运行。我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年分别实现营
收187.30/202.71/208.42亿元，同比+0.20%/+8.23%/+2.82%；对应归母净利润分别2.03/3.25/5.72亿元，同比
分别+11.48%/+60.41%/+76.01%；对应PE分别为30X/19X/11X，维持“买入”评级。
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2024-09-12│博汇纸业(600966)上半年量增价减，关注白卡行业供需格局变动
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为201.07、221.54、239.96亿元，同比增长7.6%、10.
2%、8.3%；归母净利润分别为3.07、4.58、6.31亿元，同比增长68.8%、49.2%、37.7%；对应P/E为17.0x、11.
4x、8.2x，调整为“增持”评级。
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2024-09-11│博汇纸业(600966)精益生产助力产销继续提升，期待旺季需求修复带来盈利弹性
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公司深耕白卡赛道，受母公司APP生产研发、销售、管理多维度赋能，效率持续提升。山东基地差异化产
品持续增加，江苏基地注重效率领先，80万吨新产能推进，助力产品结构丰富。考虑目前白卡纸受终端需求偏
弱、行业新增产能冲击的影响较大，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至3.43/6.58/9.60亿元（前值
为6.83/9.77/12.55亿元），分别同比88.8%/91.9%/45.8%，当前股价对应2024-2026年PE分别为15/8/5X，考虑
后续行业景气度改善后的弹性，基于2025年的盈利预测，选取同样从事白卡纸或文化纸业务的太阳纸业、晨鸣
纸业、仙鹤股份、五洲特纸作为可比公司，对应博汇纸业上涨空间11%，因此我们仍维持“增持”评级。
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2024-09-04│博汇纸业(600966)24H1产销增长稳健，H2盈利修复可期
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盈利预测及投资建议：公司产销增长稳健，我们看好中长期公司龙头格局优化、盈利能力提升。因公司23
年业绩不及预期，我们相应修正了盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为5.3/8.0/10.6亿元，分别同比变
动+190%/+53%/+31%，对应24年PE为10X，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-04│博汇纸业(600966)产销双增，盈利提升
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调整盈利预测，维持“买入”评级
基于24H1业绩表现以及进口竞争、消费弱复苏等形势，我们调整盈利预测，预计24-26年归母分别为5.4/7
以及9亿元（原值为6.9/8.7/11.3亿元），对应PE为10、8、6X。
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2024-09-02│博汇纸业(600966)2024年半年报点评：供需压力尚存，旺季来临盈利有望改善
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投资建议：公司作为白卡纸行业龙头，将充分受益于新版“限塑令”政策，随着下游需求进一步恢复，叠
加公司各类降本增效措施（员工数量精简以及碱回收系统建设），我们预计2024-2026年公司归母净利润为4.8
/9.6/12.0亿元，对应PE为11X/6X/5X维持“推荐”评级。
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2024-08-31│博汇纸业(600966)点评报告：24Q2产销增长靓丽，静待H2旺季景气修复
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投资建议
由于白卡纸价格供需压力较大，市场价格弱运行。我们下调公司盈利预测，预计公司24-26年分别实现营
收194.03/209.83/224.04亿元，同比+4%/+8%/+7%；对应归母净利润分别3.08/6.48/10.64亿元，同比分别+69%
/+110%/+64%；对应PE分别为18X/9X/5X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│博汇纸业(600966)2024年中报点评：上半年产销双增，盈利能力同比提升
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白卡市场竞争激烈，维持“中性”评级：考虑到国内白卡纸新增产能仍在大量投放中，市场竞争愈加激烈
，我们将公司2024-2025年的归母净利润预测分别下调至3.12/4.01亿元（下调7.7%/45.3%），并新增2026年归
母净利润预测为6.57亿元，对应EPS分别为0.23/0.30/0.49元，当前股价对应24-26年PE分别为18/14/8倍，公
司系国内白卡纸龙头，持续推动差异化产品产量爬坡，产品线不断丰富，维持“中性”评级。
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2024-07-26│博汇纸业(600966)2Q公司利润承压，后续白卡纸盈利有望改善
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盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润5.0亿元、8.6亿元、10.3亿元，yoy分别为177%、
+70.5%、20.2%，EPS为0.38元、0.64元、0.77元，当前A股价对应PE分别为11倍、7倍、6倍，我们对白卡纸盈
利改善持有谨慎乐观的态度，暂给予公司“区间操作”的投资建议。
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2024-07-10│博汇纸业(600966)2024H1业绩预告点评：周期低谷盈利承压，等待旺季需求改善及公司差异化
│优势强化
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后续展望：短期等待旺季需求改善，中长期看好造纸大周期底部回升及博汇自身差异化优势进一步强化。
二季度是造纸传统淡季，国内纸品需求、纸价、吨盈利等均有压力，进入三季度，尤其到8月份之后，文化纸
（对应明年春季招标）、箱板纸等预计迎来年内需求旺季，有望带动纸价和盈利环比改善，6月初以来已看到
白卡纸价格从底部小幅回升，从造纸大周期来看，目前仍处于底部位置（各类纸价均处于历史较低分位或历史
底部），有望在2025-2026年迎来新一轮上涨。公司层面，博汇积极推出差异化产品，加大出口，优化盈利结
构，同时推进成本节降，此外2025年公司预计投产80万吨高档纸品（包含20万吨全木浆零塑纸杯、40万吨高档
白卡纸以及20万吨烟卡纸），期待后续盈利弹性。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/9.8/10.8亿元，
对应PE11/6/6X。
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