研报评级☆ ◇600968 海油发展 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.30│ 0.36│ 0.38│ 0.43│ 0.47│ 0.51│
│每股净资产(元) │ 2.42│ 2.67│ 2.91│ 3.18│ 3.47│ 3.78│
│净资产收益率% │ 12.51│ 13.46│ 13.13│ 13.51│ 13.47│ 13.37│
│归母净利润(百万元) │ 3081.13│ 3656.05│ 3884.33│ 4354.55│ 4689.37│ 5131.56│
│营业收入(百万元) │ 49307.96│ 52516.93│ 50363.06│ 53904.39│ 57110.42│ 60540.32│
│营业利润(百万元) │ 3859.58│ 5009.92│ 5079.94│ 5701.16│ 6166.45│ 6636.76│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-07 买入 维持 --- 0.41 0.45 0.48 长江证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.43 0.47 0.52 东吴证券
2026-03-26 买入 维持 --- 0.43 0.46 0.50 天风证券
2026-03-26 增持 维持 --- 0.44 0.48 0.53 国信证券
2026-03-25 增持 维持 4.9 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│海油发展(600968)盈利能力持续提升，利润再创历史新高 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报。2025年公司实现营业总收入503.63亿元，同比减少4.10%，实现归母净利润38.84亿元，同比提升
6.24%。其中单四季度，公司实现营业总收入164亿元，同比减少12.88%，实现归母净利润10.3亿元，同比提升6.61%。
事件评论
能源技术服务业务助力，公司毛利率创2016年起新高。2025年公司毛利率和净利率分别达到16.09%和7.91%，同比分
别提升1.47pct和0.76pct，毛利率是自2016年起最高水平，净利率则是创造历史年度最高水平。盈利能力显著提升，或因
能源技术服务业务助力，2025年该业务毛利率再创新高，达到19.83%，同比提升2.19pct。能源技术服务产业是公司发展
的价值中枢，以高水平技术和高质量服务保障油气增储上产是公司核心使命。报告期内，该产业聚焦“技术+装备/产品+
服务”一体化发展，扎实推进核心能力建设，发展韧性进一步提升。
公司在巩固核心主业优势的基础上，积极拓展多元业务领域，挖掘新的业绩增长点。LNG服务、新能源等新兴业务领
域的布局，为业绩增长注入新活力。LNG服务方面，国内最大规模LNG运输船建造项目落地，已投运交付4艘，现在运营LNG
运输船共计14艘，仍有8艘在建；海洋石油301、302相继投用，推进长三角及珠三角LNG船舶加注中心建设。新能源方面，
初步具备海上风电、光伏、储能、CCUS工程总承包及运维服务能力，不断培育新能源业务低成本技术服务能力。
盈利与中海油产量较为相关，抵御油价波动能力强。海油发展作为主要业务集中在生产环节的公司，其整体营收与盈
利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强。尤其是在过去几年中海油油气产量显著提升的过程中，
海油发展不仅营收与利润高速增长，同时在油价出现波动的过程当中，公司的毛利率也保持相对稳定。
除了盈利持续增长，公司分红稳健，积极回报股东。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），
合计拟派发现金红利14.94亿元（含税）。2025年度公司分红率达到38.47%。上市以来公司平均股利支付率达到36.55%，
未来随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升。具备高股息潜力。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为0.41元、0.45元和0.48元，对应2026年3月30日收盘价的PE分别为1
1.12X、10.35X和9.62X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、国际市场运营带来的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│海油发展(600968)创新驱动技术升级，三大业务高质量发展 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：1）2026年3月31日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“一种分注集成式数据采集系统及其远程监控方
法”。通过上述方法，公司能够实现多用户、并发式对智能分注井的远程实时监控，同时对于分层配注量远程实时调整、
分层试井动态分析、井下工具故障诊断分析、注采方案优化调整提供技术支持。公司始终秉持创新驱动战略，推动深水、
超深水油气资源的高效开发生产。2）公司近期发布2025年年报，实现营业总收入503.63亿元（同比-4.1%）；实现归母净
利润38.84亿元(同比+6.2%)。其中2025Q4，公司实现营业总收入164.16亿元（同比-12.9%，环比+44.6%）；实现归母净利
润10.32亿元（同比+6.6%，环比+0.8%）。公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，业
绩符合我们预期。
三大主业稳步推进：1）能源技术服务：2025年，板块实现营业收入210.58亿元（同比-3.11%）。公司聚力提升产品
质量与技术服务能力水平，自主设计制造的PDC钻头成功试用，WellReport系统入选国家级信创典型案例并覆盖“五海一
陆”，产能建设稳步推进，全球首座移动式注热平台“热采一号”实现六井同注。2）能源物流服务：2025年，板块实现
营业收入217.28亿元（同比-6.39%）。公司持续加强油气副产品销售能力，公司实现油气外输协调量、副产品销售量均创
历史新高，经营规模持续保持较高水平。公司全面布局“五海八基地”，增加码头、仓储等核心资源保障能力，依托自有
的国内最大吨位“1000桅杆吊”资源优势，承揽南海某海上风电项目，实现了项目装、运、卸全流程作业一体化。3）低
碳环保与数字化：2025年，板块实现营业收入102.48亿元（同比+1.87%）。公司立足油气开发与新能源融合发展需求，先
后获取南海某油田储能、某终端光伏二期等80余个新能源技术服务项目，深耕QHSE一体化服务领域，持续发挥安全应急和
节能环保支撑作用。公司在新材料领域成功开拓5家重要新客户，与6家客户签订大额长协，中标4个贵金属回收器项目，
所属贵金属公司通过国家级专精特新“小巨人”企业复审。
重视股东回报，高分红政策延续：2025年，公司派发现金红利约14.94亿元，分红比例约38.47%，继续保持高分红比
例，注重股东回报。
盈利预测与投资评级：基于公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至44、48亿
元（此前为46、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为52亿元。按2026年4月7日收盘价，对应PE分别10.5、9.6、8.8
倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动和油价大幅波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│海油发展(600968)2025年归母净利润同比增长6.2%，能源技术毛利率创新高 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年归母净利润同比增长6.2%，业绩略低于预期，主要由于油价中枢下降，能源物流服务板块营收、利润下滑所致
。公司2025年营业收入503.6亿元（同比-4.1%），归母净利润38.8亿元（同比+6.2%），扣非归母净利润39.2亿元（同比+
2.9%）；单四季度营业收入164.2亿元（同比-12.9%），归母净利润10.3亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润10.6亿元（
同比-19.3%）。公司2025年毛利率达到16.1%（同比+1.5pcts），净利率7.9%（同比+0.8pcts），扣非净利率7.8%（同比+
0.5pcts），均为上市以来新高。公司2025年经营活动现金流量净额为50.8亿元，拟派发现金红利14.9亿元（含税），分
红率为38.5%，按照2025年末收盘价计算，股息率为3.8%。
公司能源技术服务、低碳环保与数字化板块稳健增长，能源物流服务板块盈利下降。分板块来看，公司能源技术服务
板块主要包括油田工程技术业务、装备制造维修业务和采油生产业务，聚焦“技术+装备/产品+服务”一体化发展，2025
年营收210.6亿元（同比-3.1%），毛利率19.8%（同比+2.2pcts），净利润22.6亿元（同比+9.2%）；低碳环保与数字化板
块主要包括新能源业务、安全环保业务、数字科技业务和新材料业务，打造绿色低碳与数智化示范应用新场景，2025年营
收102.5亿元（同比+1.9%），毛利率20.8%（同比+1.5pcts），净利润7.1亿元（同比+20.6%）；能源物流服务板块包括销
售业务和供应链支持业务，坚持数智物流与精益销售双轮驱动，2025年营收217.3亿元（同比-6.4%），毛利率9.3%（同比
持平），净利润总额10.1亿元（同比-13.9%）。
我国进入传统能源保供与新能源技术创新发展齐头并进的新格局，公司三大板块有望齐头并进。近年来地缘冲突不断
，全球能源安全焦虑尚未完全消退，油气作为基础能源的核心地位仍将延续，公司能源技术服务工作量、收入与甲方的油
气产量正相关，海上油气是我国未来油气的主要增量，公司能源技术服务业务、能源物流工作量、贸易量均随着海上油气
增量而稳定增长，同时随着海上油气田开发进入中后期，稳产增产工作量加大，公司技术服务收入利润增速有望高于海上
油气产量增速。此外，清洁低碳转型也是未来发展的核心趋势，公司低碳环保与数字化板块公司发展的成长引擎，是壮大
战新产业、培育未来产业，发展海洋经济的重要比较优势，发展质效持续向好。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等
。
投资建议：考虑到地缘风险对公司经营收入和利润的影响，我们下调2026-2027年盈利预测至44.5/48.9亿元（原值为
49.8/55.4亿元），新增2028年盈利预测为53.4亿元，摊薄EPS为0.44/0.48/0.53元，对应当前PE分别为10.3/9.4/8.6x，
维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-26│海油发展(600968)毛利率再提升，持续推进产品自主化 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报
公司2025年实现营收503.6亿元，同比-4.10%；归母净利润38.84亿元，同比+6.24%。其中Q4单季度营收164亿，同比-
12.88%；归母净利润10.32亿，同比+6.61%。公司毛利率16.09%，同比+1.47pct；净利率7.91%，同比+0.76pct。2025年派
发现金股利约14.94亿元（24年13.72亿），占2025归母净利润38.47%（24年为37.53%）。
经营质量持续提升，毛利率持续增长
2025年公司加大“双深”“双高”及非常规等重点领域的有效资源投入。自主350℃高温注采一体化技术应用46井次
，“海洋石油165”成功投产，首台套1500米级溢油监测装置成功投用。能源技术服务营收同比-3%，毛利率+2.19pct。低
碳环保与数字化营收同比+1.87%，毛利率+1.45pct。能源物流营收同比-6.4%，毛利率持平。
海外业务有所突破
公司25年海外业务收入达到7.4亿，同比+15%；海外毛利率13.13%，同比+1.75pct。公司站稳伊拉克米桑油田市场，
实现卡塔尔RUYA项目内检测、阿塞拜疆油套管等新市场突破，新签海外合同23个，合同总金额10.2亿元，同比增长79%，
创历史新高。
关键产品自主化、智能化初见成效
2025年公司布局了智能注采Ⅱ期、集输化学品Ⅲ期、智能钻头、全电式水下采油树、智能涂装等15项公司级科技重大
专项。自主研发的海上首套光纤监测解释软件，将油层含水率识别精度提升至98%，累计实施监测与解释9井次；攻克钻头
自主化设计、加工制造等核心技术，2只自主化设计钻头在山西完成应用；成功开发新型钴系羰基合成催化体系，开展系
统内外企业中试放大研究。
盈利预测与估值
考虑到公司的甲方生产设施维修（高栏港终端检修）影响，我们下调2026/2027年盈利预测为43.61、47.15亿元（前
值为46.59/52.32亿），并新增2028年盈利预测为50.76亿元，维持“买入”评级。
风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险
；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-25│海油发展(600968)利润稳健增长，能源技术毛利率创新高 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营业收入503.6亿元，同比-4.1%；归母净利润38.8亿元，同比增长6.24%，符合我们预期；扣
非净利润39亿元，同比增长2.9%，政府补助1.14亿元，营业外支出主要为修理台风受损资产，同比减少2亿元至2.59亿元
。公司经营性现金流同比-8.6%至50.8亿元，财务费用同比+0.17亿元至0.2亿元，主要系汇兑损失影响，在手现金同比+87
%至85.2亿元，资本开支持平为21亿元，现金流情况稳健。
发展趋势
能技工作量略有回落，毛利率创新高。25年公司营收略降，主要系凝析油等销售收入随油价降低所致，但公司毛利同
比+1.4%至50.8亿元，毛利率同比+1.5ppt至16.1%，为16年以来新高，其中能源技术服务收入同比-3%至211亿元，我们判
断公司工作量基本处于饱和，毛利率同比+2.2ppt至19.8%；公司外包和材料成本同比-11.7%/11.3%至80.3/75.4亿元，成
本管控效益显著。
五号LNG船近期已下水，业绩贡献有望逐步显现。根据公告，公司22年底参与投资设立6家LNG单船运输公司，截至25
年底其中4艘已建成投产，5号船“绿能风”号已于3月19日交付，可装载LNG17.4万立方米，6号船有望在27年建成投产；
目前一期项目投入运营的4艘船舶累计运输LNG总量已达455万立方米。我们认为，近期中东局势再度凸显能源物流资产战
略价值，长期或有望为公司LNG运输船需求贡献增量。
派息稳步提升。公司25年派息率同比+1ppt至38.5%，22年以来派息率连续提升，考虑到现金流情况较好，我们认为公
司股东回报或有望维持较好水平。
盈利预测与估值
由于工作量下滑，我们下调26年净利润6%至43.3亿元，引入27年净利润为45.1亿元；当前股价对应2026/27年10.6x/1
0.2xP/E，但考虑到公司现金流稳健、派息提升，维持跑赢行业评级和4.9元目标价，对应2026/27年11.5x/11xP/E，较当
前股价有8.4%的上行空间。
风险
原油价格波动；工作量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-14│海油发展(600968)2026年4月14日-17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：在“十四五”高速增长过后，公司“十五五”期间的增长动力是什么？增长空间是否会收窄？
A1：十五五期间，公司将聚力实施产业转型升级，深耕服务保障增储上产主业，开发高价值产品服务，持续拓展两外
市场进行布局，进一步拓宽增长空间。为解决油气田“稳产、增产、提高采收率”的实际需要，相关技术服务需求仍然是
刚性、可持续的。公司通过技术升级，持续降低服务成本，力争在高端装备、关键工具领域占据更大的市场份额。同时，
在重点国别、重点区域部署营销渠道，获取重点客户市场准入，提升区域市场运营能力。
Q2：低碳环保与数字化产业的具体构成、发展现状是怎样的？
A2：公司低碳环保与数字化产业主要包括新能源业务、安全环保业务、数字科技业务及新材料业务，2025年实现营业
收入102.48亿元，增长1.87%。低碳环保与数字化产业外部业务占比相对较高，受行业波动影响较大，“十四五”期间，
克服行业环境波动影响，营业收入保持连续增长，产业规模和效益稳步提升。低碳环保与数字化产业是公司打造具有国际
竞争力的专业化创新型能源技术服务公司的重要支撑，为公司“第二增长曲线”提供了新动能，也是未来价值弹性的重要
来源。
Q3：公司海外业务拓展思路，目前取得进展及主要挑战是什么？
A3：公司坚持“聚焦主业、强内拓外”发展思路，通过内部市场积累海外业绩资质，提升国际业务开发能力与项目执
行水平，加强外部市场的开发开拓，聚焦重点客户、重点市场，践行产品战略及一体化发展战略。公司海外业务拓展主要
受“产品+技术”的业务模式与海外本地化要求影响，目前正处于产品海外应用与国际化品牌培育阶段，预期未来将随着
技术体系广泛应用及成熟的品牌效应带动海外业务进入加速期。
Q4：公司与中海油服、海油工程的区别与协同关系是什么？
A4：中海油三家油田服务公司，围绕油气田开发生产，共同耕耘在各自细分领域，各有侧重、各具特色。
相较于中海油服和海油工程，公司业务更加侧重于油田生产阶段，以提高采收率为核心，针对在生产油田，提供一系
列技术、产品及服务。另外，公司产业链长，业务多元，也让公司更具抗风险性。
Q5：公司产业链条长且专业性较强，投资者应如何理解和跟踪？
A5：公司致力于深化价值传递，持续提高业务的可理解性。将公司三大产业下的业务，按照“产品+服务”、“低碳
数字化”、“存量与增量”等投资者视角进行完善，绘制更直观的业务逻辑图谱和增长传导路径。制作面向不同受众群体
的业务指引，进行常态化更新，帮助广大投资者朋友深入理解公司。同时公司也将筹划“投资者走进上市公司”反向路演
活动，让投资者亲身体验公司技术实力与业务场景，弥补仅靠数据反馈进行交流的局限性。
Q6：公司的分红政策是否具有持续性和提升空间？
A6：公司高度重视股东回报，始终坚持稳定和可持续的现金分红政策。未来，公司将持续保持稳健的股息政策，积极
传递市场信心，力争在分红比例、每股股利等方面实现稳定增长。公司也将努力提升经营业绩和经营质量，与股东同享公
司发展红利。
Q7：油价高位宽幅震荡对公司业绩的影响是怎样的？
A7：油价波动对公司的影响主要体现在两个方面。首先，是与原油价格关联的化工品销售业务，油价波动直接影响该
项业务收入。对此，公司强化市场分析与决策支撑，把握出货节奏及销售策略，有效防范存货亏损风险。其次，公司业务
侧重于油田生产阶段，对油价波动敏感度相对较低，但在油价长期处于低位时，市场需求存在潜在萎缩。针对此方面，公
司坚持以自身发展的确定性来应对外部环境的不确定。聚焦价值创造能力提升，通过提供专业化、定制化、一体化的服务
，发挥公司全产业链比较优势。持续开展降本增效，深入推进系统性、结构性降本，全面提高经营质效。同时，健全拓市
增收的政策措施，加强品牌建设，开拓业务网络，抓好中海油系统外及海外市场的拓市攻坚。
对于公司而言，现阶段既是挑战也是机遇，但机遇明显大于挑战。随着海上油气田开发进入中后期，稳产难度增大，
为公司提高采收率系列产品和技术，提供了更加广阔的应用平台。在全力保障国家能源安全的大背景下，公司能力建设成
效将持续释放，助力公司高质量发展走深走实。
Q8：近年来公司净利润增速显著高于收入增速的原因？毛利率提升是否可持续？
A8：近年来，公司聚力提升产业发展质量，打造自主拳头产品。通过技术创新，促进高附加值业务占比持续提升。同
时，为提高产业韧性，公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，提高成本投入产出效率
。此外，公司坚定践行成本领先战略，将“一切成本皆可降”的理念深植于运营管理各环节，持续推动降本增效工作向更
广领域、更深层次迈进，不断强化自身服务与产品的市场竞争优势。
公司将长期坚持技术引领，随着自主研发的高毛利产品和服务占比不断提高，毛利率具备进一步优化空间。
Q9：公司“十五五”期间资本开支计划是怎样的？
A9：目前，公司“十五五”规划正处于编制完善阶段，会进一步论证和优化。无论最终规划如何，所有投资都将严格
服务公司长期高质量发展，确保运营持续，现金流安全。
Q10：公司货币资金86.12亿，长期借款23.61亿。请问一下，公司出于什么考虑，在货币资金这么充足的情况下，还
存在大额的长期贷款？
A10：结合公司经营战略，我从资金用途匹配、成本优化、经营安全储备三个维度，说明公司货币资金充足情况下仍
保留长期借款的考量。一是资金用途的长期匹配与战略布局需求。截至2025年末，公司长期借款共计23.61亿元，主要用
于支持海洋装备智能制造基地建设、基础平台等长期资产投入。这些项目需要长期稳定的资金支持，通过长期借款可避免
短期资金波动对项目推进的影响，确保战略布局的连续性。二是降低综合资金成本，提升资本使用效率。2025年公司长期
借款利率处于行业较低水平，且期限集中在10年以上，通过锁定长期低成本资金，可有效对冲未来利率波动风险。三是构
建稳健的财务结构，抵御行业周期波动。油气行业受国际油价、地缘政治等外部因素影响较大，保留充足货币资金可在不
同周期保障核心项目持续投入、抵御营收波动带来的现金流压力。2026年，公司将继续优化资金配置，根据项目推进节奏
与市场利率变化，动态调整长期借款规模与货币资金使用效率，力求资本回报最大化。
Q11：公司燃气轮机相关业务的现状与市场前景如何？
A11：公司燃气轮机相关业务属于能源技术服务产业装备制造维修业务，是公司重点核心能力建设方向。目前，公司
已具备海上主流进口机型自主维修能力，备品备件国产化持续完善。公司与国内相关领域主流公司达成业务合作，共同研
发系列产品，并已实现交付。自主化燃气轮机产品在国内、国外均有市场需求，市场潜力较大。
Q12：公司8艘在建LNG运输船在2026至2027年的交付节奏安排是怎样的？LNG运输船未来预期是怎样的？
A12：公司顺利推进我国最大规模LNG运输船建造项目，2024年和2025年已分别投运2艘大型LNG运输船，目前公司持股
拥有14艘在运营的大型LNG运输船，另有8艘在建大型LNG运输船，目前计划2026年建成交付4至5艘，2027年陆续交付剩余
船只。近年来，公司在LNG服务领域加速布局，随着新船陆续投运，未来将为公司带来稳定的投资收益增量，为公司业绩
增长注入新的动能。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-02│海油发展(600968)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：2025年，公司在发展新质生产力，加快培育战新产业方面有哪些成果？
A1：2025年，公司全年永磁电泵入井400套，同比增加29%；自主成撬制造的我国首台1.8MW级国产燃气轮机机组和10M
W燃驱压缩机成功交付。2艘高速风电运维船投入运营，自研的全球首台套兆瓦级电解海水制氢装置，示范运行3000小时。
建成国内规模最大的海上“5G公网+专网”混合网络，奠定了海上全域通信的领先地位。在新材料领域围绕无机功能材料
、功能膜材料、高附加值化工单体等重点方向，实现8项技术工业应用。自主研发的膜法脱碳技术成功应用，柴油吸附分
离成套技术连续刷新同类装置最大规模纪录。
Q2：2025年，在全球原油市场持续波动，公司的营业收入有所减少，但归母净利润实现6.24%的增长，达到38.84亿元
，请问公司如何实现盈利质量的持续提高？
A2：2025年公司实现营业收入503.63亿元，较去年同期有所下降，主要是受公司部分商品销售业务价格随国际油价下
跌的影响。同时，公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业。此外，近年来公司践行成本
领先战略，持续推动降本增效工作，搭建以全面预算为核心的成本管控模型，从产业、投资、采办、外包等方面对成本进
行重点管控。2025年，公司毛利率达到16.09%，同比提升1.47个百分点，以自身成本管控的确定性积极应对市场的不确定
，不断夯实高质量发展基础。
Q3：2025年，公司的研发投入同比有较大幅度增长，请问研发投入变动的核心原因以及重点投入方向是什么？
A3：公司于2025年启动科技改革专项行动，实施科技投入倍增计划。2025年，公司的研发投入12.53亿元，同比增长2
6.95%。投入方向上，公司坚持聚焦主责主业，在能源技术服务板块投入超过60%，围绕水下装备设施、智能注采、化学品
、高端材料等领域布局了一批重大研发项目。除此之外，公司依托现有技术基础，在海洋能源新质生产力培育、战略性新
兴产业突破等关键方向，持续加大研发资源、人才、资金的倾斜力度。
Q4：关注到公司2025年第四季度，当季营业收入同比下降13%，扣非归母净利润同比降低19%，请问四季度公司经营情
况为何会出现如此大的波动？
A4：公司所处油田技术服务行业具有明显的季节性特征，一季度收入利润占比偏低，二、三季度收入利润占比相对均
衡，四季度收入利润占比偏高。2025年第四季度公司营业收入同比下降12.88%、扣非归母净利润同比下降19.30%，主要是
受行业环境变化、战略投入加大等多重因素叠加影响。一方面，2025年国际油价震荡下行导致商品销售价格下行，其中第
四季度处于全年最低位，公司能源物流服务产业中相关商品销售业务价格与国际油价关联度高，油价下行拉低了四季度整
体营收规模。另一方面，科技研发等战略资源投入加大，第四季度是项目验收结算高峰，研发费用同比增加2.06亿元。整
体来看，尽管四季度数据出现短期波动，公司经营基本面未变，核心业务韧性与长期增长逻辑稳固。
Q5：2026年开年，美伊冲突加剧，国际能源市场也面临较大的不确定性，公司对今年的行业发展展望是怎样的？
A5：2026年，地缘冲突直接冲击全球能源生产、运输全链条，引发国际能源市场剧烈波动，对于油气服务公司而言是
机遇与挑战并存的一年，高油价一方面带来行业稳定需求支撑，但同时成本攀升、风险加剧、行业竞争分化等也产生挑战
。整体看，具备核心技术、稳定客户资源和完善风险防控能力的油气服务公司，将在行业分化中实现突围，而缺乏核心竞
争力、过度依赖低端市场的公司，将面临较大生存压力。在行业发展新形势下，公司将结合自身业务特点，进一步加快专
业能力建设，持续增强产品核心竞争力与品牌软实力，不断提升国际化经营水平，抢抓市场机遇、规避潜在风险，实现高
质量发展。
Q6：在海外地缘风险不断加剧的环境下，公司是否会持续加强海外市场拓展？
A6：2025年，公司践行“强内拓外”的发展思路，以特色产品为抓手，加大海外市场布局和市场开拓。虽然，当前地
缘环境复杂多变，但公司仍会坚定不移“走出去”。2026年，公司将聚焦重点国别和重大项目，稳步提升国际化经营水平
。加强策略谋划，提升海外资源配置和项目履约能力，同时，公司将抓好境外合规风险管控，持续关注业务所在国的政治
、经济、法律及社会风险，制定周密预案，确保公司在复杂多变的国际环境中行稳致远。
Q7：截至2025年12月31日，公司货币资金86.12亿，长期借款23.61亿。请问一下，公司出于什么考虑，在货币资金这
么充足的情况下，还存在大额的长期贷款？
A7：结合公司经营战略，公司主要从资金用途匹配、成本优化、经营安全储备三个维度考虑对资金的使用和管理方式
。一是资金用途的长期匹配与战略布局需求，主要用于支持海洋装备智能制造基地建设等这些需要长期稳定资金支持的项
目，长期借款可避免短期资金波动对项目推进的影响，确保战略布局的连续性。二是降低综合资金成本，提升资本使用效
率，通过锁定长期低成本资金，可有效对冲未来利率波动风险。三是构建稳健的财务结构，抵御行业周期波动，保留充足
货币资金可在不同周期保障核心项目持续投入、抵御营收波动带来的现金流压力。
Q8：公司运营着14艘LNG运输船，且拥有8艘在建新船，请问，这8艘在建LNG运输船在2026至2027年的交付节奏安排是
怎样的？随着新船陆续下水投运，公司的投资收益是否将迎来确定性的阶梯式增长？
A8：公司顺利推进我国最大规模LNG运输船建造项目，目前计划2026年建成交付4至5艘，2027年陆续交付剩余船只，
具体建造进度以实际交付投运情况为准。公司持股拥有的大型LNG运输船业务为公司经营发展提供了稳定的现金流和投资
回报，随着新船陆续投运，未来将为公司带来稳定的投资收益增量，为公司业绩增长注入新的动能。
Q9：公司为修复2024年9月在台风中受损的“海洋石油116”，累计已发生近6.92亿元的修理支出，而2025年收到的保
险赔款仅冲减了约5,380万元的营业外支出。目前该FPSO的生产功能已经恢复。请问：公司预计剩余数亿元的保险赔款大
概率会在哪一年集中落地？这是否会给理赔落地当期的净利润带来显著的正向增厚？
A9：公司正在全力推动“海洋石油116”保险理赔工作，目前已向保险公司提交了修复支出发票等资料，并逐步澄清
理算人提出的问题。结合以往结案的大额保险理赔案例，理赔周期在1至3年不等，具体赔款时间尚不确定。公司将积极推
进理赔事项，力争尽早回款。
|