研报评级☆ ◇600968 海油发展 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.36│ 0.38│ 0.42│ 0.46│ 0.50│
│每股净资产(元) │ 2.42│ 2.67│ 2.91│ 3.20│ 3.52│ 3.86│
│净资产收益率% │ 12.51│ 13.46│ 13.13│ 13.31│ 13.27│ 13.14│
│归母净利润(百万元) │ 3081.13│ 3656.05│ 3884.33│ 4298.33│ 4671.33│ 5032.33│
│营业收入(百万元) │ 49307.96│ 52516.93│ 50363.06│ 53028.67│ 55086.33│ 57222.67│
│营业利润(百万元) │ 3859.58│ 5009.92│ 5079.94│ 5600.67│ 6087.00│ 6521.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 买入 维持 --- 0.44 0.49 0.53 光大证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.41 0.45 0.48 长江证券
2026-08-27 增持 维持 4.9 --- --- --- 中金公司
2026-05-15 买入 维持 --- 0.41 0.45 0.48 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│海油发展(600968)2026年三季报点评：前三季度归母净利润同比+4.4%，持续 │光大证券 │买入
│受益于中长期油气增储上产工作 │ │
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事件：
公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司实现营业总收入359亿元，同比+5.8%，实现归母净利润29.8亿元，同
比+4.4%。2026Q3单季，公司实现营业总收入128亿元，同比+13.1%，环比-3.7%，实现归母净利润11.1亿元，同比+8.4%，
环比-9.8%。
点评：
前三季度经营业绩稳健，Q3现金流环比改善
2026年前三季度，受中东地缘冲突影响，国际油价震荡上行，布油均价为88.78美元/桶，同比+26.9%，全球油服市场
总量延续小幅下行态势，市场分化进一步加剧。得益于增储上产政策，国内油田服务行业强化传统能源兜底保供能力，确
保能源供应安全。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技
术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，前三季度归母净利润同比增长4.4%。现金流方面，公司前
三季度经营现金流-3亿元，同比下降6亿元，但单季度经营现金流环比向好，Q3当季经营现金流22亿元，实现转正。前三
季度公司毛利率为15.59%，同比-0.57pct，年化ROE为13.13%，同比-0.50pct。
三大产业协同发展，坚定践行成本领先战略
公司积极应对油价波动，在承压环境下稳健运营，三大产业协同发展，实现营收利润稳步提升。其中，能源技术服务
产业在公司发展中的“压舱石”作用依旧显著，公司聚焦产品攻坚，进一步提升产品质量与技术服务能力；低碳环保与数
字化产业是公司发展的成长引擎，公司坚持差异化、融合化发展，持续加大资源投入，积极锻造“第二增长曲线”。能源
物流服务产业是公司发展的重要基础保障，公司积极应对油价波动、需求下行的不利影响，确保油气副产品全产全销。公
司坚定践行成本领先战略，将“一切成本皆可降”的理念深植于运营管理各环节，建立资源要素型成本管控体系，实现从
管费用向管资源转变、从管结果向管过程转变、从管业务向管效率转变，持续推进工作广度和深度。
我国部署中长期油气增储上产工作，公司深化核心能力建设有望长期受益
展望2027年，地缘冲突、经济重构与能源转型交织共振，全球油气行业呈现动荡加剧、体系重塑、格局重构的新特征
。短期内，油气作为基础能源的核心地位仍将延续，但清洁低碳转型、能源利用效率提升已成为不可逆转的核心趋势。全
球能源刚性需求增长推动油气勘探开发投资稳定，产量稳步提升。国内市场方面，10月21日国家能源局召开中长期油气增
储上产工作推进会，要求深入实施油气勘探开发“十年行动计划”，聚焦重点含油气盆地，加快建立若干个国家级油气战
略保障基地，油气企业将继续加大投资和工作量投入力度。母公司中国海油积极响应油气增储上产战略，有望加速渤海、
南海油气开发，随着我国海上油田生产进入中后期，对提高采收率等业务的需求有望持续增长，有望打开公司的远期成长
空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，深化核心能力建设，加强科技创新引领作用
，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。
盈利预测、估值与评级
公司前三季度业绩稳步提升，整体符合我们预期，我们维持公司26-28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别
为44.65/49.38/53.37亿元，对应EPS分别为0.44/0.49/0.53元/股，我们看好国内“增储上产”大背景下油服行业维持高
景气，公司有望通过降本增效与核心能力建设实现长期成长，因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。
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2026-09-02│海油发展(600968)主业韧性凸显，新兴业务蓄力，高股息价值稳固 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业总收入230.79亿元，同比增长2.14%；实现归母净利润18.68亿
元，同比上升2.11%。单二季度，实现营业收入133.31亿元，同比增长6.46%；归母净利润12.31亿元，同比减少0.39%。
事件评论
毛利率维持较好水平，扣非短期承压，主业经营基本盘稳固。2025年公司毛利率创2016年以来新高，公司毛利率和净
利率分别达到16.09%和7.91%，同比分别提升1.47pct和0.76pct。盈利能力提升主要受益于能源技术服务业务向好，2025
年该业务毛利率达到19.83%，同比提升2.19pct。2026年上半年，公司销售毛利率15.56%，同比小幅提升0.23pct，其中能
源技术服务业务毛利率同比增长2.23pct；销售净利率8.30%，同比微降0.17pct。扣非净利润同比有所下滑，主要受研发
投入加大、部分业务板块盈利波动影响。剔除扰动因素，公司三大板块业务有序开展，整体经营质量保持稳健，为全年经
营目标达成打下基础。
在巩固核心主业优势的基础上，持续推进多元业务布局，培育新的业绩增长点。LNG服务、低碳新能源等新兴业务持
续发力，为长期成长注入动能。LNG服务方面，LNG运输船队规模稳步扩充，新建2艘LNG运输船交付运营；海洋石油301、3
02加注船投运，持续完善长三角、珠三角LNG船舶加注网络，加注服务进一步向长江内河延伸同花顺财经。新能源与低碳
业务方面，公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比大幅提升，已具备海上风电、光伏、储能、CCUS工程总承包及运
维服务能力，低碳环保与数字化板块收入增速领先整体，第二增长曲线稳步培育。
中海油资本开支维持强度，公司作业工作量具备较强保障。海油发展业务集中于油气生产服务环节，业绩与中海油油
气生产紧密相关，对油价周期波动具备较强抵抗属性。过往中海油产量上行阶段，公司营收利润同步增长；油价波动环境
下毛利率也能够保持相对稳定。2026年上半年，中海油资本支出同比增长7.6%。中海油油气生产保持稳健，国内海上油气
田开发、老油田提质增效项目有序推进，带动公司能源技术服务、设备运维、FPSO运营等业务需求维持基本盘，副产品销
售业务利润同样具备支撑。
盈利稳健，分红政策持续稳健，积极回馈股东。2025年度公司向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），合计
派发现金红利14.94亿元（含税），2025年度分红率38.47%。上市以来公司平均股利支付率36.55%，分红中枢稳步抬升。
公司坚持持续稳定的分红导向，在保障资本开支前提下，未来有望继续维持较高分红水平，具备较好高股息配置价值。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为0.41元、0.45元和0.48元，对应2026年8月28日收盘价的PE分别为9
.50X、8.83X和8.21X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、国际市场运营带来的风险。
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2026-08-27│海油发展(600968)能技板块毛利率创新高，LNG船队收益兑现 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入230.8亿元，同比+2%；归母净利润18.7亿元，同比+2%，2Q26净利润12.3亿元，同比0.4%，
符合我们预期；扣非净利润17.4亿元，同比-5%。2Q26公司毛利率为15.9%，同比-1.4ppt/环比+0.7ppt。1H26经营活动现
金流-25亿元，主要采购支出增加。1H26公司保险理赔收入7536万元，主要为公司24年底台风受损资产已进入保险理赔阶
段，我们判断理赔或在1-3年内完成，或持续对当期损益有正向影响。
分板块，能技服务毛利同比+15%至19.7亿元，毛利率同比+2.2ppt至23.7%，物流服务毛利同比-17%至8亿元，毛利率
同比-1.4ppt至7.15%。
发展趋势
LNG新船逐步交付。公司一期LNG运输船项目六船已全部投产，二期1号船交付。26年6月，公司FOB配套LNG运输船一期
6号船“绿能云”命名交付，二期1号船“绿能川”也已于8月投产，单船运输量均为17.4万立方米（约8万吨），其余5艘
也已全部开工建造，计划于26-27年全部交付；我们测算26年内公司LNG总运力有望达到约1250-1400万吨/年；1H26投资收
益增量兑现，对合营联营投资收益同比+40%至1.43亿元。
凝析油销售影响上半年能源物流毛利。1H26公司能源物流毛利同比减少1.7亿元至8.3亿元，我们认为主要因凝析油涨
价后需求收缩、公司保量机制让渡部分利润所致，但下半年或有望随化工和油品涨价传导实现环比改善。
能技服务毛利率再创新高。1H26公司能技服务板块毛利率同比+2.2ppt至23.7%，实现上市以来新高；公司“海龙”系
列产品进入阿布扎比国家石油服务体系、阿尔巴尼亚等海外市场；上半年公司对母公司作业额同比+2%至122.67亿元。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变为2026/27年43亿元/45亿元。当前股价对应2026/27年9x/9xP/E。维持跑赢行业评级和4.9元目
标价（2026/27年11.5x/11xP/E），较当前股价有26%的上行空间。
风险
地缘冲突风险，工作量不及预期。
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2026-05-15│海油发展(600968)毛利率持续改善，扣非利润高速增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报。2026年Q1公司实现营业总收入97.48亿元，同比下降3.24%，实现归母净利润6.37亿元，同比
上升7.31%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长14.92%。
事件评论
毛利率持续改善，盈利能力稳步提升。2025年公司毛利率创2016年起新高，公司毛利率和净利率分别达到16.09%和7.
91%，同比分别提升1.47pct和0.76pct，毛利率是自2016年起最高水平，净利率则是创造历史年度最高水平。盈利能力显
著提升，或因能源技术服务业务助力，2025年该业务毛利率再创新高，达到19.83%，同比提升2.19pct。2026年一季度，
公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率分别为15.15%和6.78%，同比分别提升2.25pct和0.63pct。
公司在巩固核心主业优势的基础上，积极拓展多元业务领域，挖掘新的业绩增长点。LNG服务、新能源等新兴业务领
域的布局，为业绩增长注入新活力。LNG服务方面，国内最大规模LNG运输船建造项目落地，已投运交付4艘，现在运营LNG
运输船共计14艘，仍有8艘在建；海洋石油301、302相继投用，推进长三角及珠三角LNG船舶加注中心建设。新能源方面，
初步具备海上风电、光伏、储能、CCUS工程总承包及运维服务能力，不断培育新能源业务低成本技术服务能力。
中海油产量稳健增长，公司工作量具备保障。海油发展作为主要业务集中在生产环节的公司，其整体营收与盈利能力
和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强。尤其是在过去几年中海油油气产量显著提升的过程中，海油发
展不仅营收与利润高速增长，同时在油价出现波动的过程当中，公司的毛利率也保持相对稳定。2026年Q1，中海油油气净
产量达205.1百万桶油当量，同比增长8.6%，再创历史同期新高。其中，中国净产量140.0百万桶油当量，同比上升7.0%。
中海油产量延续增长态势，叠加Q1原油均价同比上涨4.5%至78.4美元/桶，有望带动公司技术服务和维修业务需求增长，
同时凝析油等产品销售利润亦具备上行空间。
除了盈利持续增长，公司分红稳健，积极回报股东。2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），
合计拟派发现金红利14.94亿元（含税）。2025年度公司分红率达到38.47%。上市以来公司平均股利支付率达到36.55%，
未来随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升。具备高股息潜力。
若不考虑未来股本变动，预计2026年-2028年EPS为0.41元、0.45元和0.48元，对应2026年4月30日收盘价的PE分别为1
0.68X、9.92X和9.23X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；2、国际市场运营带来的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-29│海油发展(600968)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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Q1：请问周董，公司2026年三季度单季营业收入、归母净利润增速明显快于上半年累计，单季加速主要原因是什么？
对全年业绩有何展望？
A：今年三季度公司单季实现营业收入128.4亿元，同比增长13.1%；归母净利润11.1亿元，同比增长8.4%，单季增速
显著快于上半年累计（营业收入同比+2.1%、归母净利润同比+2.1%），经营呈现加速向上态势。一方面，三、四季度是公
司传统作业旺季，作业量集中释放；另一方面，上半年部分阶段性影响，如研发投入过程性增加、凝析油业务利润收窄等
影响已逐步消化。全年看，公司仍以稳增长为目标，努力争取较高增长，三、四季度作业量集中释放后，利润、现金流等
核心指标都将较上半年有所修复，请以实际经营数据为准。
Q2：能否请领导帮忙拆分下三季度各板块的毛利率，以及能源技术服务板块毛利率未来几年是否可以预期有逐步向上
的趋势？
A：公司近年围绕核心能力建设，持续开展自主化替代与降本增效等工作，多措并举实现能源技术服务产业提质提效
，未来产业发展有望持续向好，具体数据请您参考公司披露的公告。感谢您的关注。
Q3：《石油天然气发展“十五五”规划》提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，较2025年仅增0.2亿吨，公司传
统主业是否触及“天花板”？
A：增速确实有所放缓，但国家“十五五”同时明确推动海洋油气产量当量达到亿吨级规模，即绝大部分增量仍来自
海油，行业基本面依然确定。公司传统核心业务主要来自在生产油田的稳产增产，油田开发产量的自然递减以及平台结构
、油气处理系统等设备设施的老化，将为公司提高采收率、设备维修改造等业务带来持续的工作量，叠加国产化替代和自
身开展的降本增效，传统主业仍具确定性空间。
Q4：公司“十五五”增速目标及资本开支计划如何？
A：随着公司经营体量的增大，公司的经营重心也将会从规模扩张转至质效提升，但大量油田进入中后期带来的工作
量、国产化替代持续推进、第二增长曲线逐步兑现等因素的叠加，公司预计“十五五”依旧可以保持稳定增长。资本开支
方面，“十五五”预计整体投资较“十四五”略有提高，主要用于产业深度塑造，包括中试基地建设、老基地升级改造，
以及向新材料、低空经济等新兴产业的投入。
Q5：请问领导，为什么海葵一号和在建的FPSO所有权都属于海油有限公司，公司怎么展望未来自身FPSO业务的发展前
景？
A：公司现有FPSO共计7艘，主要提供FPSO一体化、操维及技术服务，作业范围覆盖渤海、南海东部和南海西部海域。
除国内市场外，公司正客观研判国际市场需求，尝试以操维等技术服务参与海外FPSO业务，锻炼提升海外深水FPSO操维服
务和项目运作能力。
Q6：公司分红政策能否延续？是否有进一步提升空间？
A：公司坚持长期主义、稳健分红。分红比例近几年基本保持35%以上，叠加公司近年利润的稳定增长，分红绝对值增
长明显。未来，公司将持续保持稳健的股息政策，积极传递市场信心，力争在分红比例、每股股利等方面实现稳定增长。
公司也将努力提升经营业绩和经营质量，与股东同享公司发展红利。
Q7：FPSO等大型装备后续是否有新建计划？LNG运输船投放进展如何？
A：新增FPSO主要根据油田具体情况确定，与油田开发阶段相匹配，公司会在油田开发方案设计阶段介入。目前公司
装备均部署在国内，但会持续关注海外需求。FOB配套LNG运输船项目（一期）6条船全部交付运营，二期项目已有2条船交
付，整体交付进度达到2/3，剩余项目船舶预计在2027年底前全部交付。
Q8：低空经济、CCUS、储能等新兴产业进展及商业化路径如何？
A：低空经济方面，公司发挥海上信息网络部署优势，已成功获批6个作业工区及巡检和小件货运等6大场景验证，“
十五五”目标实现产品化、规模化应用。CCUS方面，公司自主研发脱碳膜及脱碳装置，并已实施应用，处理效果稳定。储
能方面，现有4款产品，主要配套海上风光储一体化服务。
Q9：LNG运输船业务的盈利模式、船队规模及对公司业绩的贡献？
A：LNG船运业务主要采取参股投资方式，公司按持股比例确认投资收益。该业务采用长期合同模式，与LNG价格波动
不直接挂钩，属于稳定回报型模式。
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参与调研机构：1家
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2026-09-04│海油发展(600968)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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Q1：国家发改委《石油天然气发展“十五五”规划》中提出，要实施海洋油气再提升工程，推动海洋油气产量当量达
亿吨级规模。请问公司“十五五”期间在深水油气开发、老油田提高采收率方面，有哪些重点技术与产品布局？
A1：《石油天然气发展“十五五”规划》提出要锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务。公司在“十五五”期间
将持续加大资源投入规模，致力于提升“技术+装备/产品+服务”核心竞争力，强化核心技术产品自主可控。在深水油气
开发方面，重点提升在深水、深层、大位移井等典型复杂场景下的工程技术支撑能力，系统推进钻井技术、智能井筒技术
、井筒保障技术等关键领域的技术布局；在老油田提高采收率方面，主要从稳油控水和三次采油两大方向发力。针对不同
海域的特点、难点，在完井防砂、智能注采、人工举升等方面开展研究，布局“高效智能整体调驱”“油井反向复合调堵
驱”“复合堵控水/防砂一体化”等关键核心技术，全面支撑海上油田老区的高效挖潜与可持续开发。
Q2：上半年公司研发费用达6.38亿元，同比大幅增长47.75%。请问研发费用增长是时间性结算差异导致，还是公司科
研投入策略有所改变？报告期科研投入的重点领域有哪些？
A2：上半年，公司研发费用同比增加2.06亿元，主要是公司主动调整科研投入策略与具体项目进度的共同作用，而非
单纯的时间性结算差异。从2025年开始，公司围绕“海洋能源资源融合开发”和“十五五”产业规划核心任务，深入贯彻
国家科技创新战略，优化资源配置，推动核心技术攻关，伴随着一系列重点科研项目进入实施期，研发费用相应增加。在
投入方向上，公司构建了“传统+战新+未来”的立体化研发体系，在巩固传统产业、加快发展战新产业、前瞻布局未来产
业方面上重点投入，为公司长远发展储备技术势能。
Q3：2026年上半年，全球原油市场持续波动，公司收入、利润虽实现双增，但增速明显放缓，请问公司如何保障未来
的盈利水平？
A3：2026年上半年，公司综合毛利率为15.56%，同比提升0.23个百分点，虽然收入与利润的增速放缓，但发展质量与
韧性进一步得以增强。未来，公司将从三个方面出发，以自身发展的确定性来应对市场的不确定。一是持续加强核心能力
建设。围绕“十五五”产业规划提高采收率、水下生产关键装备研发制造、绿色低碳与高端新材料、海洋经济等核心任务
发力，持续提升专业技术自主化能力。二是坚持打造核心拳头产品。公司构建了以“海龙主品牌+特色品牌”为架构的“
海龙”产品品牌体系，核心产品丰富多元，品牌知名度和市场美誉度持续攀升。三是坚定践行成本领先战略。将“一切成
本皆可降”的理念深植于运营管理各环节，建立资源要素型成本管控体系，实现从管费用向管资源转变、从管结果向管过
程转变、从管业务向管效率转变，持续推进工作广度和深度。
Q4：公司一方面要布局新质生产力、加大研发和新兴产业资本投入，另一方面市场也期待更高分红回报。请问管理层
如何平衡资本开支、研发投入与分红之间的关系，是否会结合公司现金流情况，动态优化分红比例？
A4：公司始终坚持长期发展与股东回报并重，科学统筹研发资本投入、产业布局与现金分红三者关系。一方面，适度
加大研发与新兴产业投入，聚焦海洋能源主业升级、绿色低碳等赛道培育新质生产力。另一方面，始终秉持稳健、可持续
的分红政策，把稳定分红作为回馈投资者的重要举措，近年来公司保持每股现金股利、分红比率稳定增长。公司将统筹研
判，拟定分红安排，在保障稳健发展和创新的同时，维持合理分红比例，让投资者持续共享公司发展红利。
Q5：公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-25亿元，较上年同期净流出规模大幅扩大。请问经营现金流承压的
主要原因是什么？下半年公司在改善现金流、加快回款方面有哪些具体安排？
A5：上半年，公司经营现金流阶段性净流出25亿元、规模同比扩大，属于行业季节性结算节奏导致的阶段性收支错配
，公司整体盈利稳健、资金储备充足，流动性安全可控。本期现金流承压核心原因是部分业务处于结算期，回款同比阶段
性减少，而经营采购付款、运营支出月度相对刚性和平稳。下半年，公司将现金流管控作为经营重点，提升回款效率。
Q6：国家层面大力发展海洋能源领域新质生产力，公司已明确六大战新产业布局。请问2026年上半年公司战略新兴产
业整体发展情况？对于新材料、数字智能等新质生产力相关业务，公司内部如何避免研发投入只出技术、难以转化为业绩
？
A6：近年来，公司着力培育壮大战略性新兴产业，聚力六大战新赛道，战新产业已成为拉动公司经营增长的核心动力
。为切实提升公司科技成果质量，公司已建立科技战略研判机制，多角度对公司的科技项目开展前置管理研判。同时，畅
通科技成果转化通道，让更多自主创新成果从“实验室”走向“生产线”、从“样品”变成“产品”，让研发投入转化为
实实在在的经营业绩。
Q7：公司半年报提及“海龙”系列产品进入阿尔巴尼亚、坦桑尼亚等海外市场，海外市场实现多点突破。请问上半年
公司海外业务整体发展情况如何？美伊冲突对公司海外市场有什么影响？
A7：上半年，受中东地缘局势等外部因素影响，海外市场经营面临阶段压力。公司积极应对，在承压环境下夯实发展
基础，部分业务呈现“稳中有增”态势。美伊冲突导致中东区域业务面临短期影响，但当前在执行项目总体履约正常，未
出现重大经营风险。从中长期看，局势变化为公司带来了新契机，一方面，部分国际竞争对手调整区域布局，为公司带来
市场替代机会；另一方面，阿联酋等产油国产能扩张将释放油服增量需求。公司将动态评估地缘局势，灵活应对，严控风
险，积极把握结构性机会，提升国际化经营水平。
Q8：在海上低空经济方面，公司已开拓无人机巡检、小件物资投送常态化作业等场景。后续是否向大载重海上运输、
海上应急救援场景延伸，制约海上低空经济商业化扩张的核心瓶颈是什么？
A8：公司海上低空经济已落地6项场景化验证，完成6条固定空域申请与智慧低空运管平台搭建，初步形成基础场景的
作业模式。公司将持续开展技术验证与场景储备，中长期将积极研判大载重海上物资转运、海上应急救援等场景的应用机
会。当前海上低空经济商业化推进过程中，仍面临空域管理与审批难度较大、安全监管及适航体系尚未完全闭环、配套基
础设施尚不完备等现实约束。公司将立足海上能源开发主业需求，稳妥开展各类试点应用。
Q9：公司近年多次提到“走出去”，今年的中东地缘冲突是否会影响公司海外拓展的步伐，后续对海外业务的重点拓
展区域和产品品类有哪些规划？
A9：“走出去”是公司战略选择，公司将秉持长期主义，坚持“聚焦主业、强内拓外”，深化“4+N”海外布局，推
行“一区一策”差异化发展策略，按照“优先发展中东亚太、稳步推进非洲北美、积极培育拉美中亚”的战略选区思路，
围绕13类核心产品、15项优势技术服务分类开拓市场。
Q10：公司能源物流服务板块近年来利润保持稳定，但今年上半年该板块利润同比大幅下滑。请问具体原因是什么？
公司有哪些经营策略来应对板块利润下行？
A10：能源物流服务产业近年来持续为公司提供稳定的收益。上半年受地缘局势影响，国际油价大幅上涨，公司部分
油气副产品采购价格同比抬升，同时下游需求受新能源替代冲击持续偏弱，叠加国内成品油价格调控机制约束，销售价格
提升空间有限，成本端上涨压力向下传导受到明显制约，购销两端走势错配、价差显著收窄。下半年，公司将从采购、市
场、运营三端协同发力，推动油气副产品销售业务经营改善。
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参与调研机构：13家
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2026-09-01│海油发展(600968)2026年9月投资者关系活动主要内容
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Q1：国家“十五五”规划油气产量增速放缓，公司及中海油整体业务增速是否会下降较多？
A：国家规划提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，增速较“十四五”有所放缓。但国内油气产量增量大部分自
海油，行业基本面依然确定。
Q2：老油田衰减对公司工作量影响如何？新老油田业务占比？
A：公司70%的业务来自老油田稳产增产，20%-30%来自新油田投产。老油田进入中后期，随着自然衰减，油田稳产增
产的压力持续加大，公司提高采收率、设备设施维修改造等工作量也会增加。
Q3：中东地缘冲突对公司影响如何？
A：美伊冲突对公司中东业务有影响，但整体影响可控。美伊冲突导致中东区域业务面临短期影响，但当前在执行项
目总体履约正常，未出现重大经营风险。从中长期看，局势变化为公司带来了新契机，公司将动态评估地缘局势，灵活应
对，严控风险
。
Q4：上半年经营现金流承压，下半年改善逻辑？
A：行业具有一定的季节性，收款一般集中在三、四季度，但付款全年相对刚性平稳。随着项目完工结算，下半年，
公司将现金流管控作为经营重点，提升回款效率，三、四季度回款会明显改善。
Q5：国产化替代进度如何？哪些产品替代空间最大？
A：不同业务、产品的国产化水平不太一致。整体来说，渤海替代比例较高；南海因作业水深等客观因素，部分产品
仍在攻关，替代空间相对较大。
Q6：能源物流板块上半年利润下滑原因及下半年修复逻辑？
A：能源物流服务产业近年来持续为公司提供稳定的收益。上半年受地缘局势影响，国际油价大幅上涨，公司部分油
气副产品采购价格同比抬升，同时下游需求减弱，销售价格提升空间有限，成本端上涨压力向下传导受到明显制约，购销
两端走势错配、价差显著收窄。下半年，公司将从采购、市场、运营三端协同发力，推动油气副产品销售业务经营改善。
Q7：凝析油销售为什么交给公司？定价机制和公司优势是什么？
A：凝析油资源分布非常分散，南北合计约17个接收终端，规模大小不一，品质不尽相同，需要强大的销售协调能力
，包括运输能力和专门协调队伍。公司优势在于可以为客户提供从资源获取、仓储中转到物流运输的全链条、一体化的凝
析油销售服务。
Q8：LNG运输船业务的盈利模式、船队规模及在公司收入利润中的贡献？
A：公司LNG运力居国内前三，主要是通过参股方式参与大型LNG运输船，船舶主要用于集团内单位使用。相关合同都
是长期协议，与LNG价格高低不直接挂钩，公司不会享受气价上涨带来的利润弹性，也不承担价格下跌风险，属于稳定回
报型资产。
Q9：CCUS、氢能、储能等新能源业务进展如何？
A：CCUS方面，公司已自主研发脱碳膜，并在脱碳膜基础上开发脱碳装置。氢能方面，技术方面已经过关，但仍必须
上规模才具备经济性，当前核心问题不在制氢技术本身，而在于制氢之后氢的运输、储存以及后端应用的价值化。储能方
面，配套海上风光储一体化服务，公司主要做海上整体设计集成、海上适用性改造与撬装，以及储能体系和电池智能化操
作系统的自主开发。
Q10：海上风电运维业务的发展战略和利润率水平如何？
A：公司作为中国海油内海上风电运维的主体，已初步实现技术、装备和人才储备。虽然风电场建设期对公司直接贡
献有限，但长期的运维服务将带来可观且稳定的增量收入，是公司“第二增长曲线”重要来源。公司聚焦技术要求高、竞
争壁垒较强的中远海运维市场，区别于竞争激烈的近海市场，盈利水平相对有保障。
Q11：公司出海模式是怎样的？海外业务定位与拓展方式？
A：“走出去”是公司战略选择，公司将秉持长期主义，坚持“聚焦主业、强内拓外”，深化“4+N”海外布局，推行
“一区一策”差异化发展策略，按照“优先发展中东亚太、稳步推进非洲北美、积极培育拉美中亚”的战略选区思路，围
绕 13 类核心产品、15 项优势技术服务分类开拓市场。
Q12：一体化总包的价格和利润率水平如何？商业模式是怎样的？
A：公司业务多元、产业链长，一体化总包模式可以充分发挥公司优势。
但目前大多数业务仍集中在以项目计费、“产品输出+服务”的解决方案模式，即产品单独定价、服务单独定价。总
包模式是公司非常希望推动的方向，目前在渤海推进了两个项目，正在跟踪其他海域及陆地相关需求。
Q13：公司分红政策、研发投入全年指引及降本增效目标如何？
A：分红方面，公司坚持长期主义，分红比例近几年基本保持30%以上，2025年为38.5%。公司未来将坚持稳健、可持
续的分红政策，力争分红比例与绝对值的稳增长。研发方面，公司实施科研项目倍增计划，上半年研发费用同比+48%，增
加约2亿元，全年预计增长15%-20%。资源重点倾斜能源技术、低碳环保数字化两大板块，聚焦拳头产品升级与前瞻性布局
。降本增效方面，三大路径：商务模式优化与集中采购降本；智能化机械化减少外包人力；国产化替代。
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参与调研机构：4家
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2026-05-28│海油发展(600968)2026年5月28日-29日投资者关系活动主要内容
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Q1：近期股价走弱的原因是什么？
A1：近期股价走弱主要是市场风格切换，资金流出传统稳健板块及油价预期波动所致。公司基本面平稳，当前业绩确
定性较强，经营保持稳健。
Q2：2025年度，能源技术服务产业收入下降、利润增长的原因？
A2：公司推动资源投入到优势主业，提高成本投入产出效率。能源技术服务产业收入下降3.1%，主要是受低盈利水平
的非常规油气业务作业量同比下降影响。海上油气业务作业量总体保持平稳。
Q3：近期地缘政治风险及国际油价波动对公司海外项目执行的影响有哪些？
A3：近期中东地缘政治冲突对区域内供应链的影响具有普遍性。从风险与机遇并行的视角看，客户在价格容忍度和交
付时效方面的预期有所调整，这也为公司优质产品和服务进入中东区域市场创造了窗口期。
Q4：公司的分红政策及账面现金管理情况？
A4：公司高度重视股东回报，始终坚持稳定和可持续的现金分红政策。公司将持续保持稳健的股息政策，积极传递市
场信心，力争在分红比例、每股股利等方面实现稳定增长。公司始终将资金安全性和流动性置于首位，在确保日常经营资
金需求和风险可控的前提下，通过配置低风险理财产品提高闲置资金使用效率。
Q5：2024年，海洋石油116受台风影响，保险理赔进展及对未来保费的影响？
A5：公司正在全力推动保险理赔工作，结合以往结案的大额保险理赔案例，理赔周期在1至3年不等，具体赔款时间尚
不确定。公司将积极推进理赔事项，力争尽早回款，取得相关保险赔款将对当期的损益产生正向影响。
Q6：公司业绩增长特征与驱动因素是什么？
A6：2025年，公司实现营收503.63亿元，归母净利润38.8亿元；“十四五”期间归母净利润复合增速达31.90%，且利
润增幅持续高于收入增幅。公司业绩主要受益于国家能源安全战略及“增储上产”政策驱动，来源于新增海上油气开发及
存量油气田稳产、增产技术支持，油价波动对公司业务影响有限。
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