价值分析☆ ◇600970 中材国际 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 17 1 0 0 0 18
6月内 26 2 0 0 0 28
1年内 56 7 0 0 0 63
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.82│ 0.97│ 1.10│ 1.25│ 1.41│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.42│ 7.23│ 8.10│ 9.01│ 10.04│
│净资产收益率% │ 13.89│ 15.07│ 15.27│ 15.52│ 15.75│ 15.87│
│归母净利润(百万元) │ 1810.27│ 2194.07│ 2915.81│ 3300.65│ 3737.34│ 4202.17│
│营业收入(百万元) │ 36242.09│ 38819.25│ 45798.84│ 50711.64│ 55942.03│ 61515.49│
│营业利润(百万元) │ 2361.15│ 2654.94│ 3611.77│ 4136.40│ 4717.10│ 5327.86│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 买入 维持 --- 1.27 1.48 1.69 长江证券
2024-10-28 增持 维持 14.7 --- --- --- 中金公司
2024-10-28 买入 维持 --- 1.19 1.27 1.40 光大证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.23 1.39 1.59 东吴证券
2024-10-27 买入 维持 --- 1.25 1.42 1.62 国联证券
2024-10-22 买入 维持 14.64 1.22 1.35 1.45 东方证券
2024-10-09 买入 维持 --- 1.25 1.42 1.62 国联证券
2024-10-09 买入 维持 --- 1.30 1.49 1.65 民生证券
2024-10-09 买入 维持 14.9 1.22 1.36 1.51 天风证券
2024-10-08 买入 维持 15.53 1.21 1.33 1.46 广发证券
2024-09-02 买入 维持 14.9 1.22 1.36 1.51 天风证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.22 1.36 1.52 光大证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.24 1.44 1.69 华龙证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.23 1.39 1.59 东吴证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.25 1.42 1.59 浙商证券
2024-08-25 买入 首次 --- 1.27 1.46 1.68 国海证券
2024-08-25 买入 维持 14.27 1.23 1.37 1.52 中信建投
2024-08-23 买入 维持 --- 1.27 1.47 1.65 国盛证券
2024-08-11 增持 维持 14.03 1.28 1.45 1.63 海通证券
2024-08-04 买入 维持 --- 1.30 1.48 1.64 民生证券
2024-07-30 买入 维持 16.07 1.23 1.37 1.52 中信建投
2024-07-27 买入 维持 14.9 1.24 1.44 1.66 天风证券
2024-07-27 买入 维持 --- 1.27 1.47 1.65 国盛证券
2024-07-17 买入 维持 17.8 1.28 1.47 1.69 广发证券
2024-07-15 买入 维持 16.07 1.23 1.37 1.52 中信建投
2024-07-14 买入 维持 16.3 1.25 1.42 1.59 华泰证券
2024-07-11 买入 维持 --- 1.25 1.42 1.62 国联证券
2024-06-19 买入 维持 --- 1.27 1.49 1.70 东吴证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│中材国际(600970)业绩小幅增长，单季度订单亮眼
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公司积极转型装备制造与运营服务，海外业务持续景气，股权激励方案奠定未来业绩增长。公司积极转型
装备制造与运营服务，2024H装备+运营业务占比收入已超40%，同时境外收入占比接近45%。同时公司2021年发
布股权激励，解锁条件为22/23/24年相对20年净利润CAGR均不低于15.5%。预计公司2024-2026年实现业绩33.6
、39.0、44.6亿元，对应当前市值估值为8.1、7.0、6.1倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│中材国际(600970)3Q24业绩符合预期，新签订单稳健增长
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我们维持2024/25E归母净利润34.15亿元/39.00亿元不变，当前股价对应2024/25E8.0x/7.0xP/E。我们维
持跑赢行业评级和目标价14.7元，对应2024/25E11.4x/10.0xP/E，隐含42.7%的上行空间。
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2024-10-28│中材国际(600970)2024年三季报点评：业绩稳健增长，新签合同增速回正
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盈利预测、估值与评级：水泥行业基本面偏弱下公司经营有所承压，前三季度归母净利润增速有所放缓，
我们下调公司24-26年归母净利润至31.6/33.6/36.9元（分别下调2.2%/6.6%/8.3%）。公司新签订单增速回正
，运维业务快速增长，业务结构有望进一步改善，因此我们维持公司的“买入”评级。
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2024-10-27│中材国际(600970)2024年三季报点评：业绩稳健增长，单季订单提速
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盈利预测与投资评级：公司立足水泥工程产业链优势，装备、运维业务形成新增长极，一核双驱+国际化
打开长期成长空间，积极提升分红回报股东。我们维持公司2024-2026年盈利预测为32.6亿元、36.8亿元、41.
9亿元，对应市盈率8/7/6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-27│中材国际(600970)利润率小幅改善，现金流阶段承压
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竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级
公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡
献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化
。预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿，分别yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为33/37/43亿，yoy
分别+13%/14%/14%，维持“买入”评级。
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2024-10-22│中材国际(600970)动态跟踪报告：出海工程龙头，订单稳健增长
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考虑公司海外工程订单持续增长，预测公司2024-2026年归母净利为32.3、35.6、38.3亿元(原预测2024-2
025年归母净利31.4、36.6亿元)，参考同行上市公司水平，我们认可给予公司2024年12XPE，对应目标价为14.
64元，维持“买入”评级。
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2024-10-09│中材国际(600970)新签增长有韧性，累计增速回正
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竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级
公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡
献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化
。预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿，分别yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为33/37/43亿，yoy
分别+13%/14%/14%，维持“买入”评级。
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2024-10-09│中材国际(600970)24Q3经营数据点评：24Q3新签合同同比+35%，在手订单饱满
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投资建议：：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，多元化业务持续推进；②明确提升分红率；③增资
中材水泥，集团协同出海。预计公司2024-2026年归母净利分别为34.40、39.24和43.57亿元，现价对应PE分别
为8、7、7倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-09│中材国际(600970)Q3单季新签订单高增35%，境内工程订单增速可观
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公司24Q1-3新签订单528亿，同比+1%；Q3单季新签订单157亿，同比+35%，Q3订单高增主要得益于境内工
程技术服务类订单实现较快增长。公司作为水泥工程专业工程承包商，水泥工程技术服务市场占有率稳居世界
第一，成立装备集团夯实高端装备制造领域，运维业务模式优具备较高成长性，数字智能转型对内提升效率对
外塑造业务核心竞争力。我们预计公司24-26年实现归母净利润32.2、35.8、40.0亿元，对应PE为9.3、8.3、7
.5倍，24年公司预计现金分红比例为44%，股息率为4.28%，认可给予24年12倍PE，对应目标价14.9元，维持“
买入”评级。
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2024-10-08│中材国际(600970)地产顺周期政策超预期叠加设备更新政策发力，重申工程、装备、运维三轮
│驱动逻辑
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盈利预测与投资建议：预计24-26年公司归母净利分别为32.0/35.1/38.5亿元，根据可比公司情况调整分
部估值，公司合理总价值410亿元，对应每股合理价值15.53元，维持“买入”评级。
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2024-09-02│中材国际(600970)高股息水泥工程出海龙头，海外深耕&三业并举成长可期
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水泥工程全产业链出海先锋，高分红凸显中长期投资价值
中材国际作为水泥工程专业工程承包商，水泥工程技术服务市场占有率稳居世界第一，成立装备集团夯实
高端装备制造领域，运维业务模式优具备较高成长性，数字智能转型对内提升效率对外塑造业务核心竞争力。
公司公告提升分红比例，即2024-2026年以现金方式分配的利润分别不低于当年可分配利润的44%、48.40%、53
.24%，我们预测股息率为5.18%、6.33%、7.78%（截至2024/8/28收盘），高股息投资价值值得关注。股权激励
夯实内生增长，我们看好公司海外市场深耕布局，预计公司24-26年实现归母净利润32.2、35.8、40.0亿元，
认可给予24年12倍PE，对应目标价14.9元，维持“买入”评级。
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2024-08-27│中材国际(600970)2024年中报点评：业绩稳健增长，运维业务表现亮眼
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年受汇兑损益影响，同时水泥行业基本面偏弱影响下经营有所承
压，上半年归母净利润增速有所放缓，我们下调公司24-26年归母净利润至32.3/36.0/40.2元（分别下调5.6%/
4.8%/0.9%）。公司仍有较为充沛的在手订单，运维业务快速增长，业务结构有望进一步改善，因此我们维持
公司的“买入”评级。
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2024-08-27│中材国际(600970)2024年半年报点评报告：发力海外再上台阶，现金流显著改善
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盈利预测及投资评级：受国内水泥行业下行影响，公司工程主业及装备制造业务上半年承压，境外业务及
新签订单提供主要增量，同时运维服务因年化确认收入，在公司数年后进入稳定增长期，预计将维持较高增速
。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润32.63亿元、38.05亿元、44.52亿元，对应PE分别为7.7倍、6.6倍
、5.7倍。选取与公司主业相近的中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，考虑到公司业绩增长弹性大
、估值较低，维持“买入”评级。
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2024-08-27│中材国际(600970)2024年中报点评：经营质量继续提升，业务结构转型提速
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盈利预测与投资评级：公司立足水泥工程产业链优势，装备、运维业务形成新增长极，一核双驱+国际化
打开长期成长空间，积极提升分红回报股东。基于国内水泥行业景气超预期下行影响公司境内营收表现，我们
调整公司2024-2026年盈利预测为32.6亿元（-3%）、36.8亿元（-6%）、41.9亿元（-7%），对应市盈率8/7/6
倍，维持“买入”评级。
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2024-08-26│中材国际(600970)2024年中期业绩点评报告：营收盈利实现双增，运维业务增长亮眼
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投资建议
公司背靠实力雄厚的中建材集团，在“一带一路”沿线国家的水泥工程服务的增长潜力巨大，我们看好在
水泥主业协同下公司装备与运维业务的增长空间，同时看好公司在十四五末达成三足鼎立的业务格局，实现高
质量增长。我们预测公司2024年归母净利润为33亿元，对应EPS为1.25元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-25│中材国际(600970)2024年中报点评：新签结构优化，海外及运维提质加速
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盈利预测与投资评级：受益于非洲、中东等地水泥高景气度，公司工程主业稳健增长，同时加码布局装备
与运维业务，经营质量与盈利能力持续改善。未来，随着中材水泥海外布局逐步落地，有望贡献业绩弹性，我
们预计公司2024-2026年营业收入为549.9/611.8/668.7亿元，归母净利润为33.7/38.7/44.5亿元，EPS为1.3/1
.5/1.7元，对应PE为7.5/6.5/5.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-25│中材国际(600970)2024年中报点评：国际化经营步伐加快，运维业务提质增速
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维持盈利预测和“买入”评级不变。公司在手合同充裕，运维业务持续开拓市场，装备业务国际竞争力提
升，整体毛利率保持上升趋势，我们看好公司未来国际化战略深入推进。我们维持盈利预测不变，2024-2026
年EPS分别为1.23/1/37/1.52元，根据可比公司我们给予公司11.6倍PE，下调目标价至14.27元，维持“买入”
评级。
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2024-08-23│中材国际(600970)经营性现金流大幅改善，境外及运维业务表现亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%，EP
S分别为1.27/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为7.5/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-11│中材国际(600970)水泥全产业链出海龙头，高分红价值凸显
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盈利预测与评级：公司水泥工程技术服务稳居全球第一，装备+运维持续深化，加上股权激励加持，24年
业绩有保障。另外公司现金流改善趋势明显，且24-26年分红比例计划在40%基础上每年同增10%，股息率较高
，具备吸引力。我们预计公司24-25年EPS分别为1.28和1.45元，给予2024年10-11倍PE，合理价值区间12.75-1
4.03元（对应24年1.59-1.75倍PB），维持“优于大市”评级。
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2024-08-04│中材国际(600970)动态报告：出海先锋，跨界延伸
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投资建议：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，未来规划运维、装备业务收入占比提升，②明确提升
分红率，估值及股息率角度具备较强性价比，③增资中材水泥，集团协同出海，海外第一条突尼斯产线收购方
案出台。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为34.42、39.05和43.38亿元，现价对应PE分别为8、7、6倍
，维持“推荐”评级。
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2024-07-30│中材国际(600970)中材水泥落子突尼斯，助力公司境外业务深入布局
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维持盈利预测和目标价16.07元不变。公司在手合同充裕，随着中材水泥国际化布局持续推进，公司的工
程、装备、运维业务在境外有望持续开拓。我们维持盈利预测不变，2024-2026年EPS为1.23/1/37/1.52元。同
时维持买入评级和目标价16.07元不变。
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2024-07-27│中材国际(600970)子公司拟收购突尼斯CJO及GJO开辟新市场，分红比例提升增强投资吸引力
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深耕海外聚焦主业，维持“买入”评级
公司继续聚焦主业，强化海外市场开拓和精益管理，持续巩固行业领先优势；深化高端装备“两外一服”
拓展，加快建设全球统一的运维服务平台；加快数智转型，构建智能工厂产品体系和整体解决方案，打造更加
敏捷高效的产品交付与服务能力。我们预计公司24-26年实现归母净利润为32.8、37.9、43.8亿，认可给予公
司24年12倍PE，对应目标价为14.9元。
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2024-07-27│中材国际(600970)参股公司海外水泥产线并购落地，协同集团出海强化未来成长预期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%，EP
S分别为1.27/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为7.5/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。
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2024-07-17│中材国际(600970)坚定CAPX战略转型OPEX，拟进一步提升现金分红比率凸显中长期投资价值
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盈利预测及投资建议：预计24-26年归母净利分别33.8/38.9/44.6亿元，维持合理价值17.8元/股的判断不
变，维持“买入”评级。
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2024-07-15│中材国际(600970)分红比例再提升，运维转型积极推进
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维持盈利预测和目标价16.07元不变。公司在手合同充裕，境外市场拓展稳定增长，运维及装备业务转型
积极推进，参股中材水泥协同集团出海打开新成长空间。我们维持盈利预测不变，2024-2026年EPS为1.23/1/3
7/1.52元。同时维持买入评级和目标价16.07元不变。
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2024-07-14│中材国际(600970)运维订单大幅增长，分红比例再提升
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分红比例再提升，红利价值凸显，维持“买入”评级
公司发布“提质增效重回报”行动方案，计划在此前40%的基础上进一步逐年提升，即2024-2026年以现金
方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44%/48.40%/53.24%。我们维持公司2024-2026年归母净
利润预测为33.1/37.4/42.0亿元，据此计算对应股息率5.5%/6.8%/8.4%，截至24年6月末，在手订单饱满约592
亿元，同比增长6.89%，约为23年收入的1.3倍，保障未来稳健发展。可比公司2024年Wind一致预期平均13xPE
，认可给予公司2024年13xPE，调整目标价至16.30元（前值18.80元），维持“买入”评级。
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2024-07-11│中材国际(600970)新签表观增速承压，转型前景可期
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竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级
公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡
献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化
。预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿，分别yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为33/38/43亿，yoy
分别+13%/14%/14%，EPS分别为1.25/1.42/1.62元/股。我们预计现价对应公司动态股息率约4.9%（按照2024年
预测盈利及40%分红率计算），维持“买入”评级。
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2024-06-19│中材国际(600970)一核双驱+国际化打开长期成长空间
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盈利预测与投资评级：公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计，推动结构优化调整，装备、运维业务
形成新增长极，打开长期成长空间，当前在手合同保障充分，有望支撑未来3年业绩稳健增长。我们维持公司2
024-2026年归母净利润预测为33.6/39.3/44.9亿元，对应市盈率分别为9.6/8.2/7.2倍，维持“买入”评级。
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