价值分析☆ ◇600970 中材国际 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 18 3 0 0 0 21
2月内 18 3 0 0 0 21
3月内 18 3 0 0 0 21
6月内 18 3 0 0 0 21
1年内 18 3 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.97│ 1.10│ 1.27│ 1.45│ 1.64│
│每股净资产(元) │ 5.87│ 6.42│ 7.23│ 8.14│ 9.24│ 10.48│
│净资产收益率% │ 13.89│ 15.07│ 15.27│ 15.67│ 15.89│ 15.80│
│归母净利润(百万元) │ 1810.27│ 2194.07│ 2915.81│ 3354.66│ 3841.33│ 4319.37│
│营业收入(百万元) │ 36242.09│ 38819.25│ 45798.84│ 51416.27│ 57144.72│ 62934.76│
│营业利润(百万元) │ 2361.15│ 2654.94│ 3611.77│ 4207.79│ 4833.41│ 5449.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-12 买入 维持 --- 1.29 1.43 1.54 光大证券
2024-04-10 买入 维持 --- 1.27 1.47 1.65 国盛证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.25 1.45 1.70 华西证券
2024-03-28 增持 维持 --- 1.25 1.43 1.66 财通证券
2024-03-28 买入 维持 14.42 1.23 1.37 1.52 中信建投
2024-03-28 买入 维持 --- 1.29 1.43 1.54 光大证券
2024-03-28 增持 维持 13.96 1.27 1.46 1.68 海通证券
2024-03-27 买入 维持 17.7 1.27 1.44 1.60 国泰君安
2024-03-27 买入 维持 16.29 1.25 1.42 1.59 华泰证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.24 1.43 1.64 申万宏源
2024-03-27 增持 维持 14.7 --- --- --- 中金公司
2024-03-27 买入 维持 18.72 1.25 1.42 1.62 国联证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.27 1.49 1.70 东吴证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.32 1.56 1.70 德邦证券
2024-03-27 买入 首次 --- 1.27 1.46 1.71 华龙证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.27 1.44 1.64 东北证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.30 1.48 1.64 民生证券
2024-03-27 买入 维持 14.3 1.26 1.49 1.61 国信证券
2024-03-27 买入 维持 14.9 1.24 1.44 1.66 天风证券
2024-03-27 买入 维持 --- 1.28 1.50 1.66 银河证券
2024-03-26 买入 维持 --- 1.27 1.47 1.65 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-12│中材国际(600970)2024年一季度经营数据点评：高基数下新签合同同比略有下滑，运维及境外
│新签合同保持高增
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盈利预测、估值与评级：中材国际的属地化/智能化/全产业链布局持续推进，在手订单充沛，我们维持24
-26年公司归母净利润为34.2/37.8/40.6亿元，维持“买入”评级。
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2024-04-10│中材国际(600970)境外订单持续高增，运维业务表现亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%，EP
S分别为1.27/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为9.2/8.0/7.1倍，维持“买入”评级。
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2024-03-28│中材国际(600970)23Q4业绩高增，现金流大幅改善
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我们维持2024-25年收入预测，预计营业收入511.44/585.42亿元，同比增速11.7%/14.5%，预计归母净利
润33.03/38.35亿元，同比增速13.3%/16.1%，新增2026年盈利预测，预计营业收入/净利润653.57/44.87亿元
，预计EPS1.25/1.45/1.70元，对应3月27日11.19元收盘价8.95/7.71/6.59xPE。维持“买入”评级。
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2024-03-28│中材国际(600970)海外经营持续改善，业务转型稳步推进
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投资建议：中长期看，随着公司三业布局逐步完善，业务协同能力进一步增强，公司竞争力增强的同时，
毛利率也存在进一步提升的空间。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润33.03/37.73/43.94亿元，EPS分
别为1.25/1.43/1.66元/股，最新收盘价对应PE估值分别为8.95/7.84/6.73倍，维持“增持”评级。
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2024-03-28│中材国际(600970)2023年年报点评：受益于境外和运维业务，盈利能力大幅提升
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维持买入评级和目标价14.42元不变。公司订单开始进入加速结转状态，在手订单充裕，有望充分受益于
建材行业大规模设备更新和超低能耗改造，参股中材水泥协同集团出海打开新成长空间。我们预测公司2024-2
026年EPS为1.23/1/37/1.52元（原预测2024-2025年EPS为1.21/1.40元），维持买入评级和目标价14.42元不变
。
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2024-03-28│中材国际(600970)2023年年报点评：业绩稳步增长，盈利能力逆市上扬
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盈利预测、估值与评级：中材国际的属地化/智能化/全产业链布局持续推进，充沛订单保障公司持续增长
，我们维持24-25年归母净利润预测34.2、37.8亿元不变，新增26年归母净利润预测40.6亿元，维持“买入”
评级。
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2024-03-28│中材国际(600970)公司年报点评：Q4单季净利润提速，装备+运维转型持续深化，现金流大幅
│好转
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盈利预测与评级：公司水泥工程技术服务稳居全球第一，高端装备制造+生产运营转型持续深化，加上股
权激励加持，看好公司增长前景。我们预计公司24-25年EPS分别为1.27和1.46元，给予2024年10-11倍PE，合
理价值区间12.69-13.96元（对应24年1.58-1.74倍PB），维持“优于大市”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)2023年报点评：净利增15%符合预期，经营现金流显著改善
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维持增持。根据股权激励解锁条件，上调预测2024-2025年EPS1.27/1.44(原1.24/1.43)元增15/13%，预测
2026年EPS1.60元增11%。维持目标价17.7元，对应2024年14倍PE。
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2024-03-27│中材国际(600970)盈利能力显著提升，现金流大幅改善
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2023年归母净利同比+14.7%，维持“买入”评级
2023年实现营收/归母净利/扣非归母净利458/29.2/26.8亿元，同比+6.9%/+14.7%/+26.8%（重述），归母
净利基本符合我们预期（29.3亿元），其中Q4实现营收143亿元，同比+11.4%，归母净利润9.2亿元，同比+34.
5%。公司23年新签订单616亿元，同比+18.0%，其中境外新签333亿元，同比+55%，占比+7pct至54%，年末在手
订单饱满约951亿元。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.1/37.4/42.0亿元（24-25年前值为34.0/
39.3亿元），可比公司2024年Wind一致预期平均13xPE，认可给予公司24年13xPE，目标价16.29元（前值16.68
元），维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)现金流大幅改善，海外盈利能力快速恢复
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投资分析意见：维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，维持“买入”评级。预计24-26年归母净利润
分别为32.7亿/37.7亿/43.3亿，增速分别为12.0%/15.4%/14.9%，对应PE分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级
。
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2024-03-27│中材国际(600970)业绩稳健增长，经营效益优化正处进行时
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我们维持2024E归母净利润34.1亿元不变，引入2025E归母净利润39.0亿元，当前股价对应2024/25E8.4X/7
.4XP/E。我们维持跑赢行业评级和目标价14.7元，对应2024/25E11.4X/10.0XP/E，隐含35%的上行空间。
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2024-03-27│中材国际(600970)利润率持续提升，现金流大幅改善
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竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级
公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡
献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化
。小幅上调公司24-25年归母净利预测为33/38亿元，新增26年归母净利预测为43亿元，yoy分别+13%/14%/14%
。维持公司2024年15倍目标PE，目标价18.72元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)2023年年报点评：主业稳健增长，转型升级持续发力
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盈利预测与投资评级：（1）公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，整合完成强化综合竞
争力。（2）多年海外专业项目积淀铸就了公司领先的国际化属地化运营管理能力，作为中建材集团国际化发
展先锋官，公司有望抓住“一带一路”高质量发展机遇。（3）公司秉持“一核双驱、三业并举”顶层设计，
推动结构优化调整，装备、运维业务有望加速成长，整体经营质量有望进一步提升。（4）我们预计2024-2025
年归母净利润分别为33.60/39.33亿元（前值为34.33/40.75亿元），新增2026年归母净利润预测为44.87亿元
，3月26日收盘价对应市盈率分别为8.6/7.3/6.4倍，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)23年盈利能力改善驱动业绩增长，新签高增支撑未来成长
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投资建议：我们认为，公司传统业务水泥工程龙头优势明显，有望持续发挥协同效应为装备及运维服务导
流，且公司23年各业务新签订单维持增长势头，在手订单充裕有望支撑公司未来业绩增长。我们预计公司24-2
6年归母净利润分别为35.00、41.21和45.05亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)2023年报点评报告：业绩略超预期，水泥工程技术综合服务商已见雏形
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盈利预测及投资评级：考虑到公司2023年新签订单高增，对1-2年内业绩有较好支撑，同时装备业务规模
效应有望随着内部专业化整合逐步显现。我们预计公司2024-2026年分别实现收入526.63亿元、602.02亿元、6
88.78亿元，实现归母净利润33.48亿元、38.56亿元、45.2亿元，对应PE分别为8.6、7.46、6.37倍。首次覆盖
，给予“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)2023年年报点评：利润率大幅提升，现金流显著改善
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维持“买入”评级。预计公司2024~2026年EPS分别为1.27、1.44、1.64元，当前股价下对应PE分别为8.55
、7.56、6.62倍，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)2023年年报点评：全年业绩符合预期，集团协同出海+分红率提高
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投资建议：我们看好公司①一核双驱成长凸显，未来规划运维、装备业务收入占比提升，②明确提升分红
率，估值及股息率角度具备较强性价比，③增资中材水泥，集团协同出海。我们预计公司2024-2026年归母净
利分别为34.42、39.05和43.38亿元，现价对应PE分别为8、7、7倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)业绩稳健订单充足，盈利能力显著提升
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投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司2023年业绩稳健增长，在手合同充足，大力发展高端
装备，加快运维服务商转型，盈利能力显著提升，协同集团资源加速出海，提高分红增厚回报。预计公司2024
-2026年归母净利润33.3/39.4/42.5亿元，每股收益1.26/1.49/1.61元，对应当前股价PE为8.64/7.31/6.76X。
综合绝对估值和相对估值，公司合理估值13.4-14.3元，较当前股价有22.7%-31.3%溢价，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)盈利能力明显改善，携手中材水泥海外高成长可期
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高分红积极回馈投资者，海外拓展有望加快，维持“买入”评级
公司工程、运维、装备业务协同性强，新签订单保持较快增长，公告承诺40%的高分红比例积极回馈投资
者，增资中材水泥有望加速海外拓展步伐，略微提升公司盈利预测，预计24-26年归母净利为32.8、37.9、43.
8亿元（前值24/25年为29.0、33.6亿元），参考可比公司24年14倍的平均PE，认可给予公司24年12倍PE，对应
目标价为14.9元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│中材国际(600970)业绩稳健提升，水泥运维订单亮眼
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投资建议：公司是水泥工程行业龙头企业，将充分受益于“双碳”背景下的水泥行业转型升级；公司作为
国际工程承包企业，将充分受益“一带一路”沿线带来的业务机会。预计公司2024-2026年营收分别为499.64
亿元、547.70亿元、604.32亿元，同比分别增长9.09%、9.62%、10.34%，归母净利润分别为33.83亿元、39.52
亿元、43.83亿元，同比分别增长16.03%、16.80%、10.93%，EPS分别为1.28元/股、1.50元/股、1.66元/股，
对应当前股价的PE分别为8.51倍、7.28倍、6.56倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-26│中材国际(600970)业绩增长符合预期，盈利能力及现金流大幅改善
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/39/44亿元，同比增长15.5%/15.1%/12.4%，EP
S分别为1.27/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为8.5/7.4/6.6倍，维持“买入”评级。
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