研报评级☆ ◇600975 新五丰 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.07│ -0.95│ 0.03│ 0.03│ 0.03│ 0.01│
│每股净资产(元) │ 2.49│ 2.37│ 2.40│ 2.42│ 2.45│ 2.46│
│净资产收益率% │ -2.83│ -40.22│ 1.30│ 1.20│ 1.10│ 0.50│
│归母净利润(百万元) │ -76.00│ -1203.42│ 39.32│ 36.00│ 35.00│ 17.00│
│营业收入(百万元) │ 4932.24│ 5631.94│ 7045.05│ 7892.00│ 8547.00│ 8775.00│
│营业利润(百万元) │ -24.93│ -1219.96│ 69.17│ 52.00│ 41.00│ 30.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-06 增持 维持 --- 0.03 0.03 0.01 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│新五丰(600975)2025三季报点评：净利随猪价回落承压，代养模式进一步优化│国信证券 │增持
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盈利随猪周期波动，生猪出栏稳步增长。公司2025Q1-Q3营收同比+2.27%至53.9亿元,归母净利同比转亏至-0.13亿元
。单季度来看，2025Q3营收同比-16.47%至17.02亿元,归母净利同比转亏至-0.58亿元，公司亏损主要系猪价在2025Q3持续
回落，2025Q3公司生猪销售均价约13.87元/kg，较2025Q1-Q3均价约14.47元/kg有明显下降。此外，从销量看，公司2025Q
1-Q3生猪出栏达355.55万头，同比增长14%，截至2025年上半年末，公司能繁母猪存栏25.77万头，较2024年末的25.32万
头略微增加。公司已形成生猪屠宰年产能205万头、饲料年产能120万吨的生猪全产业链体系。
老牌国资生猪养殖企业，农户合作规模有望稳步扩大。公司实控人为湖南省国资委，2022年收购湖南省优质种猪及仔
猪销售企业天心种业100%股权等资产，进一步强化种猪繁育核心竞争力，天心种业为国家生猪产业体系长沙综合试验站站
长单位，入选“国家生猪核心育种场”名单。截至2025年上半年末，公司能繁母猪存栏25.77万头，较2024年末的25.32万
头略微增加。同时，公司持续推广“公司+农户”模式，目前农户合作存栏规模已达69万头。公司采取轻资产扩张路径来
快速提升生猪产能，一是以租赁猪场开展自繁自养业务，目前租赁猪场产能占比在80%以上；另一方面发展“公司+农户”
的代养模式，该模式在生猪成活率提升、单位增重成本控制等核心指标上优势明显，有望快速拉动肥猪产能增长。
成本改善空间充裕，资金储备充足。成本方面，公司目前处于行业中游水平，未来成本改善空间较大，一方面，公司
拟计划通过引进法系猪持续优化种猪群体效率，另一方面，预计随公司产能利用率提升，总部费用有望进一步摊销。另外
，公司通过模拟代养激发员工潜力，将责任心与精细化管理深入结合，目前模拟代养在万头以下育肥场稳步推行，已清栏
批次在成本降幅明显的同时，也提高了员工收入水平。资金方面，截至2025Q3末，公司拥有货币资金10.76亿元，储备较
为充裕；资产负债率达73.22%，较Q2末略升0.76个百分点。
风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利分别为0.36/0.35/0.17亿元，EPS
分别为0.03/0.03/0.01元。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-03-03│新五丰(600975)2026年3月3日投资者关系活动主要内容
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一、公司最新生产经营情况？
答：公司目前主要采用“租赁猪场自养”与“公司+农户”双模式运营，通过两种模式的有机结合，实现资产与运营
效率平衡，构建持续降本体系。其中，租赁自养模式下推行“模拟代养”机制，将生产与员工收益挂钩，该模式下生猪成
活率、料肉比及增重成本已接近“公司+农户”模式水平，且优于传统规模场。2025年，公司全年销售生猪542.24万头，
其中商品猪317.87万头。此外，为积极响应国家产能调控政策，公司在年内对能繁母猪产能进行了合理减产，确保经营发
展贴合政策导向。
二、公司2025年降本情况及后续目标？
答：2025年公司通过多项举措实现降本：一是优化管理架构。顺利完成新五丰与天心种业管理变革融合工作，为进一
步提升管理效率，推动养殖板块组织结构由四级压缩为三级，划定七个养殖大区，实现资源集约、决策前移、服务下沉。
二是降低采购成本。充分发挥技采联动和集采优势，精准把控采购节奏。依托内蒙产区优势提前大量收储玉米，并做好本
地玉米直采；豆粕采用基差合同+现货采购模式，在价格低位锁价；适时启用小麦等原料替代，运用精准营养与动态配方
技术调整饲料结构，有效降低大宗原料、添加剂等成本，增强对原料价格波动的抵御能力。三是优化产业布局，夯实降本
基础。聚焦优质产能提升，对落后生猪产能开展停产整改及退出工作，进一步提升集约化、规模化发展水平。四是通过引
入法系高繁血缘及PIC等优质基因丰富种群，应用全基因组选择、智能表型测定等育种新技术，加快遗传进展、提升选育
效率，促进PSY提升、料肉比下降。年内，公司与法国科普利信集团成立合资公司，将开展联合育种项目，持续提升育种
核心竞争力。五是创新养殖模式，在内部育肥场试点“模拟代养”模式，同时加强养殖对标管理，深度开展成本过程管控
，细化各环节成本核算，杜绝浪费。为实现成本持续下降目标，2026 年公司将聚焦采购协同、产能优化、生物安全、技
术赋能及机制改革等关键环节，系统推进降本增效工作。
三、公司的资金情况和抗风险能力？
答：2025年，公司通过多渠道、多种方法联动，优化贷款结构，多措并举压降融资成本，实现全司平均融资利率下降
。
资金保障方面，截至2025年6月末，公司获得银行授信额度达65亿元，为日常经营及发展投入提供了充足的资金支撑
；截至第三季度末，公司资产负债率73.22%，若剔除租赁负债和使用权资产的影响，同期实际资产负债率约为53%，资产
结构更趋合理。此外，2025年公司新增一年期流贷利率2.11%，处于相对较低水平，进一步降低了融资成本，增强了公司
整体抗风险能力。
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参与调研机构：3家
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2026-02-11│新五丰(600975)2026年2月11日、2026年2月12日投资者关系活动主要内容
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一、公司最新生产经营情况？
答：2025年，公司紧扣“提质增效、模式革新、产业链协同”三大主线，经营基本面稳步向好。养殖业务方面，公司
以优化母猪生产效率、降低仔猪成本为核心，通过数字化管理及生物安全体系升级，持续改善养殖端关键指标。2025年全
年销售生猪542.24万头，其中商品猪317.87万头。公司重点推进“公司+农户”代养模式，该模式出栏占比大幅提升，相
较租赁场自养模式具备成本优势：一是合作农户自主管理精细、积极性高，有效提升养殖成活率，降低料肉比；二是减少
公司固定资产折旧及运维投入，实现轻资产、高韧性运营，增强了应对猪周期波动的能力。产业链协同方面，公司强化全
环节联动，饲料业务实现同比增长。依托产业链一体化优势，公司从种源、饲料、养殖到健康管理全流程推进系统性降本
。2025年，公司饲料产量达113.43万吨，同比增长27.27%，既有效保障内部养殖需求，也通过规模效应摊薄单位成本。
二、公司目前的生猪养殖核心模式是什么？在成本控制上有何具体成效？
答：公司目前主要采用“租赁猪场自养”与“公司+农户”相结合的双模式策略，通过模式互补实现资产与运营效率
的平衡，构建持续降本体系。租赁资产自养模式下，公司租赁猪场由内部团队运营，并创新推行“模拟代养”机制。模拟
代养模式是公司薪酬工效联动的具体落地,将基地生产与员工收益紧密挂钩，该模式下生猪成活率、料肉比及增重成本已
接近“公司+农户”模式水平，且优于传统规模场。“公司+农户”模式由合作农户负责生猪养殖，该模式成本优势显著。
双模式协同发力，有效强化了公司成本控制能力，提升了经营韧性。
三、公司如何看待生猪产能调控政策？
答：公司积极响应国家关于生猪产能综合调控的政策导向，坚定走“提质增效、优胜劣汰”的高质量发展道路。公司
结合自身经营实际，一是主动优化产能结构，有序淘汰低效资产；二是深化种业创新，构建“引+育”双轮驱动体系；三
是通过技术迭代和管理精细化构建成本护城河，持续改善生产经营业绩，促进高质量发展。
四、公司的资金情况和抗风险能力？
答：截至2025年6月末，公司获得银行授信额度达65亿元，融资渠道畅通、资金保障有力；截至第三季度末，公司资
产负债率73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后，三季度末的实际资产负债率约为53%。2025年度公司整体融资成本
控制良好，利率水平相对较低，其中新增一年期流贷利率2.11%，增强了公司整体抗风险能力与持续经营稳健性。
五、公司2026年降本路径及未来战略规划？
答：为实现成本持续下降目标，公司 2026 年将聚焦采购协同、产能优化、生物安全、技术赋能及机制改革等关键环
节，系统推进降本增效工作，具体措施如下：
一是持续深化采购降本。强化饲料原料协同集采与技采联动，并提升本地化直采比例，药品疫苗及耗材采购公开招标
，严控采购成本。二是优化产能结构质量。持续实施落后产能调减或退出计划，优化产能质量，提升整体运营效率。
三是筑牢生物安全防线。持续完善生物安全硬件设施，强化疫病防控全流程管理。四是有力推进精准饲喂和对标管理
，
提升 PSY 水平并降低饲料消耗。五是优化代养管理水平。
强化农户代养板块规范化、信息化管理，优化开发结构与区域布局，推动代养板块平均增重成本下降。六是强化育种
创新领域核心攻关。深化与科普利信、PIC的战略合作，通过引种与联合育种加快高繁母猪群体更新并生产法系、PIC二元
种猪，为种群改良注入强劲基因。技术体系上，应用全基因组选择与智能表型测定技术，提升选育效率，促进PSY水平提
升。七是完善优化内部模拟代养机制。以“增强责任心、调动积极性、分享好成果”为出发点优化方案，在育肥规模场推
广，激发管理效能。
公司目前的“十五五”规划还在制定中。未来规划将根据国家产能调控要求以及公司降本增效策略进行科学编制，旨
在提升盈利水平和回报股东能力，推动公司实现高质量发展。
六、公司港澳业务情况？
答：公司拥有六十余年生猪供港澳历史，品牌口碑好。2025年上半年，公司出口生猪4.17万头，同比增长64.48%；新
增1家出口注册场，供港澳基地累计达十余家，出栏量稳步提升。
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参与调研机构：4家
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2025-12-24│新五丰(600975)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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公司在遵守信息披露相关规定的前提下，就公司生产经营情况、成本控制、品种规划、激励机制以及资金情况等内容
进行了沟通交流。
一、公司最新生产经营情况？
答：今年以来，公司围绕提质增效、模式革新与产业链协同持续发力，推动整体经营稳步推进。一是将母猪生产效率
提升与仔猪成本优化作为核心抓手，通过科学管理与技术赋能实现养殖端质效双升；二是积极探索并落地适应性更强的养
殖与经营模式，增强应对行业周期的能力；三是从种源、饲料、养殖到健康管理等环节实施系统性成本控制，强化产业链
协同与资源整合。通过以上“组合拳”，持续激活内生动力，提升运营质量与综合竞争力。2025年1-11月公司销售生猪数
量474.10万头（含商品猪277.67万头）。
二、公司未来成本下降渠道？
答：公司将以全链条精细化管控为核心，依托技术赋能与模式升级，构建持续的成本下降体系，具体渠道如下：一是
聚焦母猪生产效率的提升，逐步提升PSY水平。通过科学淘汰老龄低产母猪、引入健康高产后备母猪，优化胎龄结构打造
活力母猪群；引入PIC优质精液，提升产仔效率与猪群健康水平；强化科学饲养、疫苗接种与疾病预防，降低非生产天数
；同时加强一线员工技术培训，确保养殖操作规范化、标准化。二是在仔猪成本控制上，以精细化管理与科技赋能为抓手
，通过精确核算饲料、动保、能耗等各项成本，并与员工绩效直接挂钩，激发全员降本意识；借助养殖大数据实时监控分
析生产指标，及时发现并解决问题；通过自动化饲喂、环控系统等先进技术，降低人工成本；同时加强种猪健康管理，及
时治疗异常猪只、淘汰无价值个体。三是发展“公司+农户”模式，该模式在生猪成活率提升、单位增重成本控制等指标
上具有一定优势。公司将立足湖南市场，并积极向江西、广东等周边区域拓展，通过模式优化来提升运营效率和经济效益
。四是继续推行“模拟代养”模式，这一模式是公司薪酬工效联动的具体落地，通过将基地生产与员工收益紧密挂钩，激
发员工活力，提升个人收入的同时也提高了整体养殖效益。从已清栏批次看，模拟代养成活率、料肉比、增重成本三项指
标均非常接近代养板块，并优于规模猪场指标。五是发挥技采联动和集采优势，精准把控采购节奏，降低采购成本。随着
公司各项降本措施的持续推进，养殖成本有望进一步下降。
三、公司未来母猪品种结构规划？
答：公司正系统化构建“引+育”种猪繁育体系，旨在培育高性能低成本种猪。不仅通过引入法系高繁血缘及PIC等优
质基因丰富种群，还在“育”的环节全面应用全基因组选择、智能表型测定等育种新技术，从而加快遗传进展、提升选育
效率。未来公司将根据供港业务的肉质要求、全产业链适配性以及生产效率等因素，综合考虑美系、法系、PIC等基因的
优势，进行科学配置与持续优化，以持续强化种源端的成本优势，促进PSY提升、降低料肉比，从而进一步提升养殖效率
与竞争力。
四、公司如何将成本控制与员工绩效挂钩，从而激发降本意识？
答：公司将成本控制目标分解到各个部门与岗位，形成“人人关心成本、共同参与降本”的良好氛围。具体举措上，
优化饲料配方选用高性价比原料，提高饲料转化率；加强动保管理提升猪只健康水平，减少药品使用量；强化设备维护提
高能源利用效率，节约水电消耗；制定物料领用标准，推行低耗物资以旧换新，减少库存浪费；同时保持人员稳定，将饲
养员绩效与药物使用、饲料消耗、生产指标挂钩，实现精细化考核。
五、公司养殖板块激励机制建设及成效？
答：在激励机制上，公司确立了“过程考成本、年度考利润”的考核导向，制定并优化了7项薪酬激励方案，覆盖总
部、大区及养殖基地。同时持续优化养殖板块成本考核与性能考核体系，形成 “定目标、干事业、拿激励” 的良性循环
。今年，公司还创新推行“模拟代养”模式，鼓励员工经营管理养殖基地，通过该模式，员工更主动关注成本控制、生产
效率与猪只健康，在实现个人收入提升的同时，也推动了企业效益增长。从已清栏批次看，模拟代养成活率、料肉比、增
重成本三项指标均非常接近代养板块，并优于规模猪场指标。
六、“公司+农户”模式发展情况？
答：近年来，公司持续推进“自繁自养+代养”的双轨并行模式，既通过租赁猪场保障核心产能，又依托农户合作快
速匹配肥猪产能。
公司于2025年1月专门成立代养事业部，系统化推进代养业务发展，目前“公司+农户”代养模式已进入专业化、规范
化的新阶段。2024年末“公司+农户”生猪存栏规模42.5万头，2025年6月末增长至69万头，当前规模稳步提升。合作农户
对于负责的猪场主人翁意识强，有效推动养殖精细化管理水平提升，此模式在生猪成活率提升、单位增重成本控制等指标
上具有一定优势。未来，公司将继续深耕“公司+农户”模式，立足湖南市场，并积极向江西、广东等周边区域拓展，通
过模式优化来提升运营效率和经济效益。
七、公司资金以及负债情况？
答：截至2025年6月末，公司授信额度有65亿元，利率水平较低，新增一年期流贷利率 2.11%。截至第三季度末，公
司拥有货币资金10.76亿元，公司资产负债率73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后，三季度末的实际资产负债率约
为53%。
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参与调研机构：8家
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2025-12-08│新五丰(600975)2025年12月8日、9日、10日投资者关系活动主要内容
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公司在遵守信息披露相关规定的前提下，就公司生产经营情况、品种改良、养殖模式、激励机制以及资金情况等内容
进行了沟通交流。
一、公司今年及明年生猪出栏规划、当前母猪存栏量？
答：2025年1-10月公司销售生猪数量416.55万头（含商品猪243.84万头），截至2025年6月末能繁母猪存栏25.77万头
。2026 年生猪出栏将结合市场行情动态优化仔猪与肥猪结构，整体以效益最大化为核心目标。
二、产能调控对公司的影响？
答：在控产能的大背景下，公司以“深化改革强管理，市场导向提质效”为思路，通过优产能、调模式、深改革，持
续推进降本增效，保障经营稳健。
三、公司能繁聚焦美系和法系种猪的原因是什么？
答：源于公司供港业务的肉质需求及全产业链适配性。一方面，公司供港生猪对肉质有要求，包括肌间脂肪、胴体瘦
肉率等，美系种猪的肉质特性可匹配该需求；另一方面，美系、法系种猪与公司现有饲料体系、生产管理流程高度适配，
能保障养殖过程的稳定性与效率，同时与供港生猪销售渠道的品质标准形成闭环，支撑供港业务持续稳定开展。
与天心合并后，公司正系统化构建“引+育”种猪繁育体系，旨在培育高性能低成本种猪。不仅通过引入法系高繁血
缘及PIC等优质基因丰富种群，还在“育”的环节全面应用全基因组选择、智能表型测定等育种新技术，从而加快遗传进
展、提升选育效率。通过这一体系，促进PSY提升、料比下降，进一步强化种源端的成本优势。
四、“公司+农户”模式发展情况？
答：近年来，公司持续推进“自繁自养+代养”的双轨并行模式，既通过租赁猪场保障核心产能，又依托农户合作快
速匹配肥猪产能。
公司于2025年1月专门成立代养事业部，系统化推进代养业务发展，目前“公司+农户”代养模式已进入专业化、规范
化的新阶段。2024年末“公司+农户”生猪存栏规模42.5万头，2025年6月末增长至69万头，当前规模稳步提升。合作农户
对于负责的猪场主人翁意识强，有效推动养殖精细化管理水平提升，此模式在生猪成活率提升、单位增重成本控制等指标
上具有一定优势。未来，公司将继续深耕“公司+农户”模式，立足湖南市场，并积极向江西、广东等周边区域拓展，通
过模式优化来提升运营效率和经济效益。
五、公司养殖激励机制与降本成效？
答：公司围绕养殖业务建立了体系化的激励机制，其核心是“组织专业化、考核精细化、模式创新化”。该机制通过
权责利统一，有效引导全员聚焦成本与效率，对养殖成本下降发挥了关键作用。
今年，公司深度整合养殖业务，设立养殖事业部与代养事业部，实现专业化管理。养殖事业部进一步细分为五大区域
，推行“一场一策”的精准运营。在激励机制上，确立了“过程考成本、年度考利润”的考核导向，制定并优化了7项薪
酬激励方案，覆盖总部、大区及养殖基地。同时持续优化养殖板块成本考核与性能考核体系，形成 “定目标、干事业、
拿激励” 的良性循环。在成本控制上，精准核算饲料、动保、能耗等关键成本项，强化场长责任制与成本管控意识，实
现全链条降本。今年，公司还在内部创新推行“模拟代养”模式，在万头以下育肥场稳步实施，将员工责任心与精细化管
理深度结合，从已清栏批次看，模拟代养成活率、料肉比、增重成本三项指标均非常接近代养板块，并优于规模猪场指标
。
这一系列举措成效显著，不仅推动养殖板块人均出栏数、饲料板块人均产量稳步提升，更带动核心成本指标明显优化
，7 公斤断奶仔猪成本、育肥增重成本及养殖综合成本均实现同比下降。
六、公司资金以及负债情况？
答：截至2025年6月末，公司授信额度有65亿元，利率水平较低，新增一年期流贷利率 2.11%。截至第三季度末，公
司拥有货币资金10.76亿元，公司资产负债率73.22%，剔除租赁负债和使用权资产影响后，三季度末的实际资产负债率约
为53%。
七、屠宰业务的经营情况如何？
答：公司已完成 205 万头生猪屠宰年产能布局，包括广联公司具备单班年屠宰70万头能力、舜新公司年屠宰产能50
万头、双新公司年屠宰产能85 万头。在产品结构方面，公司已形成涵盖热鲜、冷鲜、冻品及精深加工品的完整产品矩阵
，可通过全链条处理最大化提升产品附加值。
作为公司实施“调猪向调肉转变”战略的重要载体，双新屠宰场的投产运营让全产业链闭环更趋完善。依托公司60余
年供港品质管理体系与品牌优势，屠宰业务在满足湖南本地供给的同时服务粤港澳大湾区需求。
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