研报评级☆ ◇600983 惠而浦 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.26│ 0.68│ 0.80│ 1.00│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 3.30│ 3.49│ 3.88│ 4.43│ 5.11│ 5.92│
│净资产收益率% │ 3.21│ 7.54│ 17.46│ 19.10│ 22.32│ 26.32│
│归母净利润(百万元) │ 81.13│ 201.79│ 519.72│ 613.60│ 767.60│ 954.40│
│营业收入(百万元) │ 4003.58│ 3649.40│ 4496.98│ 5265.20│ 6373.20│ 7630.60│
│营业利润(百万元) │ 106.39│ 247.71│ 533.90│ 683.60│ 852.80│ 1056.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.68 0.79 0.90 国盛证券
2026-04-27 买入 维持 10.88 0.77 1.01 1.33 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.22 国盛证券
2026-04-23 买入 首次 12.68 0.89 1.19 1.56 国泰海通
2026-04-10 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.22 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│惠而浦(600983)外部环境变动影响盈利能力，大客户收入占比提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入19.17亿元，同比-12.50%；实现归母净利润1.77亿元，同
比-17.79%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.51亿元，同比-2.60%；归母净利润为0.82亿元，同比-17.70%。
大客户占比提升。子公司：2026H1微波炉主体子公司收入同比-27%，净利率同比-4.8pct至4.3%。大客户：2026H1公
司向惠而浦集团销售占总收入比重66%（2025H1占比为61%）。
大宗原材料价格上涨+汇率波动影响盈利能力。
毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.1pct至14.83%。主要系大宗原材料价格上涨。
费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为1.60%/2.44%/2.90%/3.13%，同比变动-0.32pct/+0.29pct/-0.66pct/+5.
02pct。财务费用波动主要受汇率波动影响。
净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.58pct至8.64%。2026H1末公司账上美元资产3.49亿美元。（2025年末为3亿美
元）
现金流：2026Q2公司经营性现金流净额1.51亿元，同比-13.82%。其中，销售商品收到的现金为10.83亿元，同比+3.2
6%。
盈利预测与投资建议：综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年
实现归母净利润5.2/6.04/6.91亿元，同比增长0.1%/16.1%/14.5%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、大客户集中度高风险。
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2026-04-27│惠而浦(600983)汇率波动短期影响费率，静待未来订单释放 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入9.66亿元，同比-20.44%；实现归母净利润0.95亿元，同比-17.8
7%。
毛利率同比提升，汇率波动影响费率。毛利率：2026Q1公司毛利率同比+1.11pct至17.39%。费率端：2026Q1销售/管
理/研发/财务费率为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比增加0.43pct/0.44pct/0.13pct/4.55pct。财务费用变动主要系汇率
波动所致。
净利率：公司2026Q1净利率同比+0.31pct至9.85%。非经：2026Q1公允价值变动收益0.35亿元（去年同期为0），主要
系外汇远期合约增加；所得税率同比-7pct至2%。
现金流：2026Q1公司经营性现金流净额0.13亿元，同比-97.14%。其中，销售商品收到的现金为10.36亿元，同比-15.
43%。
展望2026年：2025年公司基于北美法式大冰箱产品平台，有效满足中高端市场需求，持续稳定的订单带来公司的坚实
增长。2026年公司将坚持惠而浦高端品牌定位，持续研发资源投入，驱动创新与品质升级；深耕业务存量经营，同步推进
提质增效工作，提升经营质量；聚焦业务增量突破，全力争取新业务增长点和战略性项目。
盈利预测与投资建议：综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年
实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-04-27│惠而浦(600983)2026年一季报点评：客户去库收入下滑，剔除汇兑盈利提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布26年一季报，收入因惠而浦美国去库影响出货节奏受到影响，盈利单季度受到汇兑影响较大，剔除汇兑影响
，盈利能力持续同比提升趋势。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑到最大关联客户控制库存，公司出货节奏受到影响，下调公司盈利预测，预计公
司26-28年EPS0.77/1.01/1.33元（原EPS为0.89/1.19/1.56元）,同比+13.0%/+31.3%/+32.4%。参考可比公司估值，并考虑
到公司自身经营变化带来的收入利润弹性，给予2026年15倍估值，目标价11.55元，维持“增持”评级。
事件：公司26Q1年营收9.66亿元，同比-20.44%，归母利润0.95亿元，同比-17.87%。
收入预计受到惠而浦美国去库影响下滑，其他客户预计仍有增长。惠而浦美国是公司收入占比67%的最大客户，预计Q
1其控制库存，致使公司出货节奏受到影响；对其他客户代工收入预计仍有增长。
盈利端单季度受到汇兑影响较大，剔除后持续提升趋势。26Q1公司毛利率为17.39%，同比+1.11pct，销售/管理/研发
/财务费率分别为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比0.43pct/+0.44pct/+0.13pct/+4.55pct；Q1归母利润率9.85%，同比+0.
31pct。对盈利影响最大的为财务费用中的汇兑损益对盈利的拖累，剔除这部分后，Q1利润率同比提升幅度更大，盈利持
续向好趋势。
公司近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务聚焦+降本提效，成本竞争力和盈利能力显著提升；第一大客户惠而浦
（美国）关联交易较快增长，长周期看公司进入收入、利润增长的蜜月期，短期受到大客户去库的影响。
风险提示：惠而浦美国订单下降、原材料价格上涨、人民币升值
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2026-04-23│惠而浦(600983)改革进入收获期，入股惠而浦美国拓空间 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
导读：公司为出口代工企业，近年在控股股东格兰仕助力下，通过业务聚焦+降本提效，成本竞争力和盈利能力显著
提升；第一大客户惠而浦（美国）关联交易较快增长，公司进入收入、利润增长的蜜月期。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测2026-2028年的EPS为0.89、1.19、1.56元，增速为31.9%、32.6%、31
.6%；参考可比公司估值，并考虑到公司自身经营变化带来的收入利润弹性，给予2026年15倍估值，目标价13.35元，给予
“增持”评级。
格兰仕入主驱动经营反转，业务聚焦+降本提效，盈利能力显著提升。公司主动收缩低效内销、精简人员与SKU、强化
供应链协同与费用管控，人效、盈利能力均显著提升，对比同行奥马冰箱15.1%净利率，未来净利率仍有提升空间。
成本竞争力增强，大客户惠而浦关联交易有望实现高增。公司为惠而浦集团核心代工供应商，成本效率能力显著提升
后，关联交易占比持续提升，未来依托惠而浦美国潜在的产能转移、公司凭借成本效率优势在惠而浦外包厂商中份额提升
与品类扩张，未来增长动能充足。此外，日本、东南亚等其他地区的代工，随着成本竞争力的提升，同样打开了空间。
同业竞争彻底解决，资本运作空间打开。2025年12月公司通过收购完成洗衣机业务整合，与控股股东同业竞争问题全
面消除，具备再融资、产业并购等资本运作条件，长期成长与估值修复空间打开。
战略入股惠而浦美国，进一步绑定核心大客户。惠而浦美国是持股公司19.9%股份的参股股东，也是占公司收入比重6
7%的大客户，2026年2月份，公司公告拟以约3000万美元认购惠而浦集团发行的43.5万股股票，为其唯一的战略合作方，
有利于深化后续合作。
风险提示：人民币升值、原材料价格上涨、美国关税变化。
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2026-04-10│惠而浦(600983)冰箱快速放量，分红大幅提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入44.97亿元，同比增长23.23%；实现归母净利润5.2亿元，同
比增长157.55%。其中，2025Q4单季营业总收入为12亿元，同比增长6.66%；归母净利润为2.03亿元，同比增长36.46%。
分红：2025年分红金额5.14亿元，占归母净利润的98.81%，以wind一致预期26PE计算，2026年股息率为6.42%。
冰箱快速放量，各品类均价稳步提升。分品类：2025年洗衣机、冰箱、生活电器收入分别同比+22.93%、+108.38%、-
10.02%；量价拆分：洗衣机、冰箱、生活电器的销量分别同比+12.43%、+62.13%、-14.12%；均价分别为1197、4157、681
元，同比增加9%、29%、5%。分区域：2025年国内、海外收入分别同比-38.32%、+25.82%。大客户：2025年公司向关联方
销售占总收入比重66.84%。
盈利能力提升。毛利率：2025Q4公司毛利率同比提升1.51pct至21.36%。费率端：2025Q4销售/管理/研发/财务费率为
1.30%/1.96%/-0.31%/1.51%，同比变动+0.49pct/-0.19pct/-3.56pct/+4.89pct。财务费用变动主要系汇率波动的影响。
净利率：公司2025Q4净利率同比增加3.69pct至16.91%。
现金流：2025Q4公司经营性现金流净额1.29亿元，大幅转正。其中，销售商品收到的现金为9.72亿元，同比+20.26%
。
盈利预测与投资建议：综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年
实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-04-14│惠而浦(600983)2026年4月14日-15日投资者关系活动主要内容
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1、2025年四季度公司业绩实现显著增长，驱动这一增长的核心因素是什么？
答：（1）大宗商品价格波动，主要原材料（塑料、钢材等）采购成本较年初显著下行，四季度较一季度降幅约6%，
直接增厚了产品毛利空间。同时，核心战略单品“北美法式冰箱”自2025年初批产以来，产线经过全年的工艺磨合与精益
改善，规模效应与制造效率在四季度达到峰值，进一步摊薄了单位生产成本。（2）四季度财务数据的波动，主要源于递
延所得税资产确认带来的所得税费用减少，以及前期苏宁应收款项的成功回款冲销。上述事项对当期净利润产生了一次性
正向影响，有效提升了整体盈利水平。
2、2025年公司OEM业务增长较多的原因是？
答：2025年OEM业务的增长核心源于两方面：长期固定合作伙伴的稳固沉淀与新客拓展的增量贡献，二者相辅相成。
3、请问公司如何应对当前全球主要货币汇率波动频繁所产生的影响？
答：汇率波动是出口企业普遍面临的市场环境因素，会对公司的汇兑损益及海外市场盈利水平产生一定影响。公司管
理层高度重视汇率风险管理，公司将持续跟踪市场动态，灵活运用套期保值工具，规避和防范汇率风险。
4、未来利润率的提升空间主要在哪些方面？
答：利润率提升是长期目标，未来主要从三个方面考虑：（1）继续聚焦北美、亚太核心市场和优势产品，精准投放
资源，提升市场投入产出比；（2）公司自动化水平仍有很大提升空间，随着规模的扩大，也会强化供应链管理，推进自
制化进程，打造一体化产业链，提高运营效率；（3）依托北美、亚太市场产品储备，加速创新产品落地转化，实现增收
增效。
5、公司在股权激励方面有没有规划？
答：公司始终重视人才激励与长期价值创造，在条件成熟且符合战略发展需求的情况下，将积极评估股权激励的可行
性。
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