研报评级☆ ◇600983 惠而浦 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.26│ 0.68│ 0.83│ 1.01│ 1.22│
│每股净资产(元) │ 3.30│ 3.49│ 3.88│ 4.71│ 5.72│ 6.94│
│净资产收益率% │ 3.21│ 7.54│ 17.46│ 17.70│ 17.70│ 17.50│
│归母净利润(百万元) │ 81.13│ 201.79│ 519.72│ 638.00│ 777.00│ 932.00│
│营业收入(百万元) │ 4003.58│ 3649.40│ 4496.98│ 5486.00│ 6638.00│ 7900.00│
│营业利润(百万元) │ 106.39│ 247.71│ 533.90│ 750.00│ 915.00│ 1097.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.22 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│惠而浦(600983)冰箱快速放量，分红大幅提升 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入44.97亿元，同比增长23.23%；实现归母净利润5.2亿元，同
比增长157.55%。其中，2025Q4单季营业总收入为12亿元，同比增长6.66%；归母净利润为2.03亿元，同比增长36.46%。
分红：2025年分红金额5.14亿元，占归母净利润的98.81%，以wind一致预期26PE计算，2026年股息率为6.42%。
冰箱快速放量，各品类均价稳步提升。分品类：2025年洗衣机、冰箱、生活电器收入分别同比+22.93%、+108.38%、-
10.02%；量价拆分：洗衣机、冰箱、生活电器的销量分别同比+12.43%、+62.13%、-14.12%；均价分别为1197、4157、681
元，同比增加9%、29%、5%。分区域：2025年国内、海外收入分别同比-38.32%、+25.82%。大客户：2025年公司向关联方
销售占总收入比重66.84%。
盈利能力提升。毛利率：2025Q4公司毛利率同比提升1.51pct至21.36%。费率端：2025Q4销售/管理/研发/财务费率为
1.30%/1.96%/-0.31%/1.51%，同比变动+0.49pct/-0.19pct/-3.56pct/+4.89pct。财务费用变动主要系汇率波动的影响。
净利率：公司2025Q4净利率同比增加3.69pct至16.91%。
现金流：2025Q4公司经营性现金流净额1.29亿元，大幅转正。其中，销售商品收到的现金为9.72亿元，同比+20.26%
。
盈利预测与投资建议：综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年
实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-04-14│惠而浦(600983)2026年4月14日、4月15日投资者关系活动主要内容
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1、2025年四季度公司业绩实现显著增长，驱动这一增长的核心因素是什么？
答：（1）大宗商品价格波动，主要原材料（塑料、钢材等）采购成本较年初显著下行，四季度较一季度降幅约6%，
直接增厚了产品毛利空间。同时，核心战略单品“北美法式冰箱”自2025年初批产以来，产线经过全年的工艺磨合与精益
改善，规模效应与制造效率在四季度达到峰值，进一步摊薄了单位生产成本。（2）四季度财务数据的波动，主要源于递
延所得税资产确认带来的所得税费用减少，以及前期苏宁应收款项的成功回款冲销。上述事项对当期净利润产生了一次性
正向影响，有效提升了整体盈利水平。
2、2025年公司OEM业务增长较多的原因是？
答：2025年OEM业务的增长核心源于两方面：长期固定合作伙伴的稳固沉淀与新客拓展的增量贡献，二者相辅相成。
3、请问公司如何应对当前全球主要货币汇率波动频繁所产生的影响？
答：汇率波动是出口企业普遍面临的市场环境因素，会对公司的汇兑损益及海外市场盈利水平产生一定影响。公司管
理层高度重视汇率风险管理，公司将持续跟踪市场动态，灵活运用套期保值工具，规避和防范汇率风险。
4、未来利润率的提升空间主要在哪些方面？
答：利润率提升是长期目标，未来主要从三个方面考虑：（1）继续聚焦北美、亚太核心市场和优势产品，精准投放
资源，提升市场投入产出比；（2）公司自动化水平仍有很大提升空间，随着规模的扩大，也会强化供应链管理，推进自
制化进程，打造一体化产业链，提高运营效率；（3）依托北美、亚太市场产品储备，加速创新产品落地转化，实现增收
增效。
5、公司在股权激励方面有没有规划？
答：公司始终重视人才激励与长期价值创造，在条件成熟且符合战略发展需求的情况下，将积极评估股权激励的可行
性。
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参与调研机构：35家
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2026-03-04│惠而浦(600983)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、格兰仕收购上市公司后，在对上市公司的管理上做了哪些努力？
答：最重要的工作是降本增效。过去五年，上市公司减少了大量无效、低效费用，聚焦核心业务，将有限资源与精力
精准投向市场拓展及经营质量提升领域，取得了显著成效。同时，格兰仕依托其后端供应链体系，对上市公司的制造采购
提供了很大支持与深度赋能。
2、未来利润率的提升空间主要在哪些方面？
答：利润率提升是长期目标，未来主要从三个方面考虑：
（1）继续聚焦北美、亚太核心市场和优势产品，精准投放资源，提升市场投入产出比；（2）公司自动化水平仍有很
大提升空间，随着规模的扩大，也会强化供应链管理，推进自制化进程，打造一体化产业链，提增运营效率；（3）依托
北美、亚太市场丰富新产品储备，加速创新产品落地转化，实现增收增效。
3、上市公司拟以3000万美元认购惠而浦集团的普通股股份，此认购事项的背景和目的是什么？
答: 此次认购是惠而浦集团8亿美元融资计划的重要组成部分。惠而浦集团出于优化财务结构、减轻债务压力的需求
，启动了此次融资。上市公司参与此次认购，不仅仅是一次财务投资，更是深化双方战略合作的重要举措。作为惠而浦集
团的战略投资者，上市公司将凭借自身在市场、技术、管理等方面的优势，与惠而浦集团开展全方位、多层次的合作。一
方面，上市公司可以借助惠而浦集团的全球资源和技术实力，提升自身在相关领域的竞争力；另一方面，通过此次认购，
双方的利益将更加紧密地绑定在一起，共同应对市场挑战，实现长期稳定发展。
4、市场汇率波动明显，公司如何应对汇率波动？
答：公司基于对汇率走势的研判，持续开展外汇套期保值业务。同时，公司已于近期召开2026年第一次临时董事会，
拟将套期保值额度提升至55亿元（待股东会审议），进一步强化汇率风险抵御能力。公司将持续跟踪市场动态，构建多层
次风险管理体系，有效抵御汇率波动冲击。
5、公司在管理理念和考核重点上看重哪些指标？
答：公司的考核体系将以经营质量为根本，以利润率为基础锚点，同时将现金流置于核心考核地位。经营质量是根本
准绳，是公司维持健康经营、实现可持续发展的基础，也是对股东负责的直接体现；现金流是核心保障，当前宏观环境与
地缘冲突仍有多重不确定性，充足的现金流是公司抵御风险、把握战略性机会的“压舱石”。
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参与调研机构：18家
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2026-02-03│惠而浦(600983)2026年2月3日、4日投资者关系活动主要内容
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1.2024年以来，公司的收入和业绩均显高增态势，在哪些方面做了努力与转型？
答：技术创新是驱动长期增长的核心动力，近年来公司持续推出高端产品。业务端积极深化与客户合作，在巩固核心
客户的同时，积极开拓新市场。从价值创造型降本出发，通过流程重构、技术赋能、组织优化等维度，在保持竞争力的同
时实现持续降本。
2.公司毛利率主要的提升空间在哪些方面？
答：（1）持续推出高端产品，优化产品组合，进一步提升毛利空间。（2）继续推动降本增效工作，持续在生产流程
、生产工艺、增产节约、新材料与新工艺应用、开发新供应商等方面发力。（3）提升管理效率，打破部门墙，深化各部
门交流。
3.公司如何应对关税和汇率波动的风险？
答：公司管理层将持续关注国际环境变化，面对复杂多变的外部环境，公司在不断提升自身竞争力的同时，与客户保
持持续沟通。公司及子公司也会结合实际业务需要，开展外汇套期保值业务，规避和防范汇率风险。
4.目前公司的产能利用率如何？对于要注入的洗衣机资产，这与公司自有的洗衣机业务可以形成怎么样的协同？
答：公司的产能利用率还有一定增长空间。洗衣机资产的注入有利于上市公司未来洗衣机业务（尤其是干衣机）发展
，补充了上市公司洗衣机产品线。
5.公司有哪些举措可以提升市场竞争力？
答：持续提升产品技术竞争力，以创新驱动产品价值升级；同时深化与客户的合作关系，强化信任纽带；并着力优化
流程、缩短项目周期，从而全方位增强公司市场竞争力与订单承接能力。
6.公司在股权激励方面有没有规划？
答：公司始终重视人才激励与长期价值创造，在条件成熟且符合战略发展需求的情况下，将积极评估股权激励的可行
性。
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参与调研机构：1家
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2026-01-28│惠而浦(600983)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司与控股股东的同业竞争是否解决完毕？
答:公司与控股股东在洗衣机业务领域存在同业竞争问题，微波炉、冰箱、洗碗机业务上，公司和控股股东在主要客
户、产品结构、产品类型和定价等方面存在明显差异，双方不存在实质性同业竞争。2025年12月29日，公司2025年第二次
临时股东大会审议通过同业竞争解决方案：公司以现金方式购买控股股东格兰仕家用电器的洗衣机（含干衣机）业务有关
资产。本次资产收购完成后，公司与控股股东不再存在实质性同业竞争。
2.公司2025年度业绩大幅增长，2026年度有何展望？
答:公司将继续高质量、高标准、高效益推进日常生产经营工作，坚持惠而浦高端品牌定位，聚焦主业，不断提升自
身竞争力，切实提升经营成果。
3.公司如何应对关税和汇率波动的风险？
答：公司管理层将持续关注国际环境变化，面对复杂多变的外部环境，公司在不断提升自身竞争力的同时，与客户保
持持续沟通。公司及子公司也会结合实际业务需要，开展外汇套期保值业务，规避和防范汇率风险。
4.未来是否会保持继续分红？
答:公司非常重视股东回报。未来，公司将聚焦主业，全力提升经营效益，综合考量盈利水平、现金流状况等多重因
素，在保障公司健康发展的前提下，致力于以更好的业绩和可持续的股东回报来回馈广大投资者的信任和支持。
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参与调研机构：3家
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2026-01-14│惠而浦(600983)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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1.请问2025年订单增多主要体现在哪个产品？
答:2025年业绩增长主要体现在北美法式冰箱项目的贡献上。冰箱研发平台2025年1月出口美国的全新法式系列产品顺
利批产，该产品2025年期间持续稳定的订单为公司带来了坚实的业绩增长。
2.除美方外，公司有开拓其他海外客户吗？
答:2025年度，公司以“重点稳住基本盘，不断扩大增量”为工作方针，持续开拓新市场。外销团队坚持公司战略指
引，积极面市场的各项挑战，与研发、制造等部门深化协同，深入研究不同地区消费者需求变化趋势，精准分析市场潜在
机会，以差异化产品在全球市场上抓抢先机，探寻新的业务增长点。因此，2025年度公司在除欧美市场外，日本以及东南
亚市场相比于入往年也有一定增速。
3.美国市场的贸易关税对公司是否有影响？
答:贸易关税会对公司出口业务产生一定影响。公司管理层将持续关注国际环境变化，并与客户保持持续沟通，共同
应对相关风险，同时，公司致力于加大研发创新投入，不断提升核心竞争力，积极开拓新市场，灵活应对复杂多变的外部
环境，保障公司的长期稳定健康发展。
4.公司与控股股东在其他业务上是否还存在同业竞争？
答:公司和控股股东的现有微波炉、冰箱、洗碗机业务在主要客户、产品结构、产品类型和定价等方面存在明显差异
，双方不存在实质性同业竞争。
公司与控股股东在洗衣机业务领域存在同业竞争问题，经过长时间多方论证和评估，最终由公司董事会和股东大会审
议通过解决方案：公司以现金方式购买控股股东格兰仕家用电器的洗衣机（含干衣机）业务有关资产。本次资产收购完成
后，格兰仕家用电器及其实际控制人与公司不再存在实质性同业竞争。
5.未来是否会保持继续分红？
答:近年来公司经营逐步走上正轨，经营状况良好，同时公司也非常重视股东回报。未来，公司将聚焦主业，全力提
升经营效益，综合考量盈利水平、现金流状况等多重因素，在保障公司健康发展的前提下，致力于以更好的业绩和可持续
的股东回报来回馈广大投资者的信任和支持。
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