价值分析☆ ◇600985 淮北矿业 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 15 7 0 0 0 22
1年内 38 12 0 0 0 50
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.93│ 2.83│ 2.51│ 2.09│ 2.36│ 2.60│
│每股净资产(元) │ 10.99│ 13.37│ 14.95│ 15.24│ 16.59│ 18.07│
│净资产收益率% │ 17.53│ 20.99│ 16.69│ 13.25│ 13.75│ 13.95│
│归母净利润(百万元) │ 4780.39│ 7009.64│ 6224.51│ 5614.10│ 6350.35│ 7008.06│
│营业收入(百万元) │ 64960.88│ 69061.64│ 73387.45│ 73468.98│ 78102.78│ 82107.82│
│营业利润(百万元) │ 6214.40│ 8632.71│ 7071.91│ 6606.62│ 7515.90│ 8324.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 增持 维持 --- 2.07 2.19 2.28 山西证券
2024-11-01 增持 维持 20.98 1.91 2.66 2.94 海通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.86 1.95 2.14 德邦证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.93 2.10 2.43 国海证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.97 2.22 2.42 国盛证券
2024-09-29 买入 首次 --- 1.95 2.12 2.32 申万宏源
2024-09-07 买入 维持 --- 2.15 2.31 2.42 中泰证券
2024-09-05 增持 维持 20.63 1.88 2.74 2.87 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.93 2.10 2.44 国海证券
2024-09-02 买入 维持 16.2 2.12 2.23 2.36 国投证券
2024-09-01 买入 首次 --- 2.07 2.37 2.59 方正证券
2024-08-30 买入 调高 --- 2.27 2.47 2.75 长城证券
2024-08-30 增持 维持 19 1.93 2.11 --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 2.18 2.27 2.47 德邦证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.18 2.58 2.90 信达证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.84 2.02 2.45 民生证券
2024-08-30 买入 维持 18.4 2.42 2.67 3.12 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 --- 2.14 2.38 2.54 开源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.06 2.20 2.41 国盛证券
2024-07-17 增持 首次 --- 2.41 2.70 3.10 浙商证券
2024-06-18 增持 首次 23 2.34 2.55 --- 中金公司
2024-06-11 增持 维持 23.45 2.35 2.87 3.10 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│淮北矿业(600985)煤炭三季度售价改善，一体化经营逐步深入
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为2.07\2.19\2.28元，对应公司10月31日收盘价15.45元，2024-2026年动态
PE分别为7.4\7.1\6.8倍，考虑到公司煤炭业务成长及一体化经营加深，继续给予“增持-A”投资评级。
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2024-11-01│淮北矿业(600985)煤炭业务经营稳健，化工边际改善可期
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盈利预测与估值：我们认为公司煤焦一体化，盈利兼具稳定及弹性。我们预计公司24~26年归母净利为51.
4/71.8/79.2亿元，EPS为1.91/2.66/2.94元，根据可比公司估值，给予公司2024年9~11倍的PE，对应合理价值
区间为17.17~20.98元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-31│淮北矿业(600985)煤炭业务稳健，非煤业务增量
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盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收
入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为8.37/7.98/7.28倍，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│淮北矿业(600985)2024年三季报点评：三季度煤化工销量环比增长，乙醇逐步贡献业绩增量
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为705.2/739.0/784.5亿元，同比-4%/+5%/
+6%，归母净利润分别为51.9/56.4/65.6亿元，同比-16.6%/+8.7%/+16.2%；EPS分别为1.93/2.10/2.43元，对
应当前股价PE为8/7/6倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来煤炭、火电、煤化工
板块仍有产能增量，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
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2024-10-29│淮北矿业(600985)销量、价格下滑拖累业绩，成长性凸显
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投资建议：我们预计公司2024年- 2026年归母净利分别为53亿元、60亿元、65亿元，对应PE为7.8X、7.0X
、6.4X，维持“买入”评级。
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2024-09-29│淮北矿业(600985)华东优质焦煤生产商，成长可期
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投资分析意见：由于公司位于华东地区，区域内资源稀缺性显著，在3-5年内煤炭价格维持高位的情况下
，公司业绩有望维持高位。我们预计公司24年-26年公司EPS分别为1.95、2.12和2.32元；对应PE分别为8.4倍
、7.8倍和7.1倍。从相对估值角度分析，以A股6家焦煤公司山西焦煤、山西焦化、平煤股份、潞安环能、冀中
能源、华阳股份作为对标标的，24年-26年可比公司平均估值PE为10.7倍、8.6倍、7.3倍。由于公司陶忽图煤
矿有望于25年底建成；2*66万千瓦电厂有望于25年底建成；60万吨无水乙醇项目已达产、预计将逐步贡献利润
；5座砂石骨料矿山也有望于24年底建成，公司为行业中少有的仍有较大产能增长的公司，因此我们给予公司
一定的估值溢价，给予24年目标PE为11倍，较当前股价还有30%的上涨空间，首次覆盖，给予公司“买入”评
级。
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2024-09-07│淮北矿业(600985)产销有望逐季改善，化工带来盈利增量
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盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑，我们下修2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业
收入分别为716.41、741.96、760.29亿元（2024-2026年原预测值为747.75、775.71、795.74亿元），实现归
母净利润分别为58.03、62.11、65.17亿元（2024-2026年原预测值为66.85、69.91、73.06亿元），每股收益
分别为2.15、2.31、2.42元，当前股价13.79元，对应PE分别为6.4X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。
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2024-09-05│淮北矿业(600985)公司半年报点评：煤炭量价齐跌拖累短期业绩，中长期成长可期
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盈利预测与估值
我们认为公司煤焦一体化，盈利兼具稳定及弹性。我们预计公司24-26年归母净利为50.5/73.8/77.3亿元
，EPS为1.88/2.74/2.87元，根据可比公司估值，给予公司2024年9-11倍的PE，对应合理价值区间为16.88-20.
63元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│淮北矿业(600985)2024半年报点评：成本控制能力强，业绩波动较小
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盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为705.2/739.0/784.5亿元，同比-4%/+5%/
+6%，归母净利润分别为52.0/56.6/65.8亿元，同比-16%/+9%/+16%；EPS分别为1.93/2.10/2.44元，对应当前
股价PE为7.5/6.9/5.9倍。考虑到公司长协定价为主，煤炭业务经营有望稳健向好，未来陶忽图矿将贡献产量
，煤化工板块新项目不断，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
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2024-09-02│淮北矿业(600985)成本优化对冲量价双降影响，在建项目持续推进夯实未来成长
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投资建议：维持“买入-A”投资评级。公司地处两淮基地，为华东区域炼焦煤龙头，煤炭主业以长协销售
为主，自身价格波动幅度小于现货价格波动幅度，有望实现量增价稳，化工业务延伸链条布局无水乙醇，民爆
业务补充稳健盈利，长期成长值得期待。我们预计公司2024-2026年的收入分别为737亿元、763亿元、796亿元
，增速分别为0.1%、3.6%、4.2%；净利润分别为57亿元、60亿元、64亿元，增速分别为-8.1%、4.8%、6.0%。
维持“买入-A”的投资评级，给予公司2024年7.5xPE，对应6个月目标价为16.2元。
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2024-09-01│淮北矿业(600985)公司点评报告：焦煤行情有望反转，公司未来成长可期
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我们预计2024-2026年归母净利润55.79/63.92/69.69亿元，同比-10.36%/+14.57%/+9.03%，EPS为2.07/2.
37/2.59元；2024年8月30日股价对应PE为6.98/6.09/5.59倍。随着“金九银十”进入开工旺季，焦钢产业链利
润有望修复，焦煤价格有望回升，同时，随着新产能投产，公司外延增长潜力可期，高股息进一步彰显公司投
资价值，给予“强烈推荐”评级。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)煤炭业务量跌价稳，乙醇投产贡献业绩
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盈利预测与投资建议：我们推荐淮北矿业基于以下三个方面：1）公司是华东地区主要的焦煤企业，资源
储量丰富，焦煤品质优良，区位优势明显。2）公司深化业务布局，持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3）公
司在建项目稳步推进，产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入739.97亿元、755.88亿元
和775.70亿元，归母净利润为61.05亿元、66.63亿元和74.00亿元，EPS（摊薄）为2.27元、2.47元和2.75元，
以2024年8月29日收盘价13.73元/股对应PE为6.1x/5.5x/5.0x，考虑到公司煤炭、煤化工业务持续发展为公司
业绩贡献增量，上调公司至“买入”评级。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)2Q业绩超预期，被低估的优质主焦煤龙头
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盈利预测与估值
考虑到四季度长协价存在压力，我们下调2024-25年EPS17%、17%至1.93、2.11元，现价对应2024-25eP/E
为7.1x、6.5x；我们维持跑赢行业评级，下调目标价17%至19元，目标价对应2024-25eP/E为9.8x、9.0x，隐含
38%上行空间。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)降本增效显著，静待项目产能释放
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盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收
入分别为759/810/864亿元，归母净利润分别为59/61/67亿元，PE分别为6.30/6.04/5.56倍，维持“买入”评
级。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)量减价跌短期承压，看好后续业绩改善
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盈利预测与投资评级：我们看好焦煤行业基本面和公司持续推进煤炭产业强链、化工产业延链、新兴产业
补链战略带来的业绩韧性，在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性，以及精益经营带来的强劲动能。我们预计
公司2024-2026年归母净利润为58.84亿、69.44亿、78.21亿，EPS分别2.18/2.58/2.90元/股；截至8月30日收
盘价对应2024-2026年PE分别为6.62/5.61/4.98倍；我们重点推荐公司，维持公司“买入”评级。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)2024年半年报点评：煤炭业务毛利率抬升，成长空间广阔
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投资建议：考虑2024年焦煤及化工品价格中枢下移，预计2024-2026年公司归母净利润为49.43/54.40/66.
01亿元，对应EPS分别为1.84/2.02/2.45元，对应2024年8月29日股价的PE分别为7/7/6倍，维持“推荐”评级
。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)2024年中报点评：实际经营业绩好于预期，焦煤中的成长股
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维持“增持”评级。公司公布2024年中报，公司营收372.36亿元/-0.17%；归母29.35亿元/-18.19%。其中
Q2营收199.53亿元/+8.66%；归母13.46亿元/-8.88%，超市场预期。考虑到双焦下游需求较差，略下调公司24-
26年EPS预测至2.42/2.67/3.12(-0.22/-0.24/-0.09)元。根据可比公司2024年平均7.61xPE估值，下调目标价
至18.4（-4.09）元。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)公司2024年中报点评报告：煤炭量价回落，关注煤矿和煤化工项目成长
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煤炭量价回落，关注煤矿和煤化工项目成长，维持“买入”评级
公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入372.4亿元，同比-0.2%；实现归母净利润29.4亿元，同比
-18.2%；实现扣非后归母净利润28.9亿元，同比-16%。单Q2来看，公司实现营业收入199.5亿元，环比+14.9%
；实现归母净利润13.5亿元，环比-15.4%，实现扣非后归母净利润13.2亿元，环比-15.5%。考虑到煤炭量价下
滑，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润57.5/64.2/68.3亿元（前值为65.7/69.
4/73.6亿元），同比-7.6%/+11.6%/+6.3%；EPS为2.14/2.38/2.54元，对应当前股价PE为6.4/5.8/5.4倍。新项
目将为公司带来高成长性，业绩弹性有望释放，维持“买入”评级。
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2024-08-30│淮北矿业(600985)业绩略超预期，华东焦煤龙头成长可期
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投资建议
考虑到焦煤价格下行，我们下调公司业绩预期，预计公司2024年 2026年归母净利分别为55亿元、59亿
元、65亿元，对应PE为6.7、6.2、5.7，维持“买入”评级。
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2024-07-17│淮北矿业(600985)深度报告：各项指标领先跑，精煤产率有攀升
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盈利预测与估值
我们预测公司2024-2026年归母净利润为65.02、72.66、83.61亿元，同比增长+4.46%、+11.75%、+15.06%
。2024-2026年每股收益分别为2.41、2.70、3.10元/股。现价对应2024年PE为6.27倍，低于可比公司平均PE8.
17倍。现价对应2024年PB为0.97倍，低于可比公司平均PB1.01倍。相较于可比公司，淮北矿业的整体盈利能力
突出，业绩稳健，估值存在修复空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-06-18│淮北矿业(600985)成长中的优质主焦煤供应商，资源价值抬升在望
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盈利预测与估值
我们预计公司2024-25年EPS分别为2.34元、2.55元，CAGR为5%，对应2024-25年P/E为8x、7x；我们首次覆
盖公司，给予跑赢行业评级和目标价23.00元，目标价对应2024-25eP/E为10x、9x，隐含33%上行空间。
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2024-06-11│淮北矿业(600985)煤炭降本成效显著，在建项目贡献增量可期
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盈利预测与估值：我们认为公司煤炭业务稳健，且新业务增量丰富，业绩具备较强成长性，我们预计公司
24~26年归母净利为63.2/77.3/83.5亿元，EPS为2.35/2.87/3.1元，根据可比公司估值，按照PE估值方法给予
公司24年9~10倍的PE，对应合理价值区间为21.11~23.45元，维持“优于大市”评级。
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