研报评级☆ ◇600987 航民股份 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 0.71│ 0.72│ 0.90│ 0.95│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 5.88│ 6.24│ 6.56│ 7.02│ 7.51│ 8.02│
│净资产收益率% │ 11.09│ 11.30│ 10.97│ 12.80│ 12.60│ 12.40│
│归母净利润(百万元) │ 685.17│ 719.71│ 734.82│ 917.00│ 966.00│ 1011.00│
│营业收入(百万元) │ 9665.66│ 11467.93│ 10722.52│ 11303.00│ 12075.00│ 12903.00│
│营业利润(百万元) │ 896.42│ 963.00│ 986.02│ 1230.00│ 1296.00│ 1356.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 10.78 0.90 0.95 0.99 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│航民股份(600987)2025年营收承压盈利凸显韧性，双主业稳健 │广发证券 │买入
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公司公告2025年报。2025年公司实现营收107.23亿元，同比-6.50%，归母净利润7.35亿元，同比+2.10%，扣非归母净
利润7.16亿元，同比+5.04%。其中Q4实现营收25.86亿元，同比-7.32%，归母净利润2.52亿元，同比+3.10%，扣非归母净
利润2.45亿元，同比+9.22%。公司拟每股派发现金红利0.25元，2025年公司股利支付率为48.62%。
分业务：（1）印染业务，内需疲软+外需波动双重影响，需求及盈利同时承压，公司调优产品拓市场，显著优于行业
。2025年公司印染业务实现收入38.34亿元，同比-2.65%，利润总额5.51亿元，同比-4.93%，销售利润率14.36%，同比-0.
34pct，仍高于行业销售利润率9.72pct。（2）黄金饰品业务，金价大幅上涨抑制终端首饰消费，公司通过优化产品结构
，提高产品附加值，实现减量不减利。2025年公司黄金饰品业务实现收入63.94亿元，同比-9.13%，利润总额2.28亿元，
同比+12.79%，实现黄金饰品销售量69.25吨，同比-20.45%。2025年公司实现投资收益1.12亿元，同比-206.07，公允价值
变动收益0.12亿元，同比+135.44%，均是优于黄金价格波动导致T+D业务影响。
全年盈利能力持续改善，期间费用整体平稳。2025年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率为15.77%/7.86%/6.68%，同
比+2.02/+0.63/+0.73pct；销售/管理/研发/财务费用率1.58%/1.90%/1.81%/0.10%，同比+0.12/+0.07/+0.23/+0.06pct。
2025Q4公司销售毛利率/净利率/扣非归母净利率为8.97%/11.12%/9.46%，同比-0.29/+1.48/+1.43pct。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.90元/股、0.95元/股、0.99元/股。公司将继续坚持“纺织印染+
黄金饰品”双主业，参考可比公司估值，给予公司2026年12倍PE，对应合理价值10.78元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料波动风险、市场竞争激烈风险、需求不景气风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-21│航民股份(600987)2026年4月21日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年4月21日在上海证券交易所上证路演中心召开了2025年度业绩说明会，通过网络互动的方式与投资者进
行了交流，具体问题如下：
问题1：请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
答：公司坚持聚焦主业，按照“高端化、绿色化、智能化、融合化”方向，加快改造升级的步伐，提高工业附加值，
推动产业链、价值链持续向中高端攀升。紧抓国家和区域政策红利集中释放的窗口期，积极参与中国式现代化、新质生产
力培育、产业强链补链等国家战略。依托航民股份上市公司平台，以资本为纽带，灵活运用并购重组、股权投资等方式，
链接产业创新资源，推进主业升级与新兴产业培育。
问题2：请问公司营收情况如何？
答：2025年，公司顶压前行、向新向优，实现发展总体运行稳健、韧性彰显、质效趋好。遭受金价暴涨和税收政策变
动对黄金首饰加工行业的重大冲击下，公司全年实现营业收入1072252万元（合并报表），同比减少6.5%；受益于煤炭、
电力、蒸汽等价格下降，公司着力抢抓订单、强化精细管理、优化业务结构、提升产品附加值，利润保持稳定，实现归属
于母公司所有者的净利润73482万元，同比增长2.1%；每股收益0.72元，同比增长4.35%。
问题3：请问您如何看待行业未来的发展前景？谢谢。
答：航民股份从事的主业与民生息息相关，是个人时尚的最重要载体，任何时代都不会过时。作为国内少数同时深耕
纺织印染和黄金饰品双主业的企业，从“穿”到“戴”，公司始终致力于满足人们对美好生活的向往，以“让衣着更舒适
，让佩戴更漂亮”为使命。我们对自己的行业始终充满信心，聚焦聚力做强做优。
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参与调研机构：9家
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2026-02-27│航民股份(600987)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司如何应对近期的染料提价，一年中有传统的印染生产旺季么？未来印染业务的趋势判断
答：公司在印染行业深耕细作40多年，对染料市场价格波动走势有一定的把握，一般采取错峰采购和预付款的方式，
规避原料价格上涨风险。基于国内宏观政策组合效应持续释放，收入和消费激活终端需求，创新与产业升级催生高端需求
，开放与循环升级拓展内外需求，公司对印染主业发展充满信心。面对深刻复杂变化的发展环境，公司继续按照“高端化
、绿色化、智能化、融合化”的方向，以自身工作的确定性应对外部的不确定性，努力提高印染业务的市场竞争力。一般
来说，三月份逐渐进入生产旺季，印染行业传统的生产旺季在2季度和4季度，整体而言取决于需求，市场瞬息万变，风险
还是要把控的。
问题2：公司染料助剂在成本中的占比情况
答：我们主要印染交织物，使用分散染料较多，染料助剂在染费构成中占比20%多。
问题3：公司出口情况
答：我们是间接出口占六成左右，公司直接的客户是坯布贸易商，而不是终端服装品牌，对于间接出口的订单，根据
海外客户的需求，我们通过开展工厂验证，加入国际知名品牌的供应链体系。
问题4：染料价格上涨，公司染费是否涨价？
答：价格传导要看下游需求，由市场供求关系决定，产品不同，要求不同，染费的价格也不同。公司印染以中高端产
品为主，自身做好内功，加强产品技术研发，调整优化产品结构，努力对标挖潜降本。
问题5：数码印花情况
答：目前，公司已有染企上马了数码印花产线，与印染加工的“前处理+后整理”环节协同，快速响应市场客户需求
。
问题6：印染行业集中度
答：整体看，我国印染产业主要集中在“上下游产业链配套、专业市场比较发达、水资源较为丰沛、环境承载能力较
强”的浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过90%以上，生产地域集中，但单家企业市场
占有份额较低的特点明显，行业集中度提升尚有空间。
问题7：海运和织造分公司是否退出？
答：海运是与公司印染热电联产协同配套产业，航民海运通过内部协同与成本管控实现了扭亏为盈。织造分公司的织
布业务面临设备老化、市场竞争激烈、成本压力大等问题，公司着力寻找新的项目，实现腾笼换鸟，盘活土地资产。
问题8：公司分红
答：航民股份上市以来年年分红，分红比例放在两市当中也不低，做过两次回购，计算在内，分红比例更高。去年还
进行了中期分红。以后根据业务发展资金需求，若没有大的投入，综合考虑股东诉求。
问题9：公司有在考察新项目吗？ 有明确的投资方向么？
答：寻找新项目是公司长期的一项工作，主业要稳，新业要闯，在聚焦主业升级的同时，公司着眼长远，努力培育新
的增长点。我们一直在寻求合适机会，具体得看条件是否成熟。公司本着宁可错过不可错投的原则，确保风险可控。
未来新增长点的培育，公司将紧抓国家和区域政策红利集中释放的窗口期，把航民发展融入国家“十五五”规划、省
市区先进制造业集群等战略布局，努力培育契合航民实际的“新质生产力”。
问题10：存货情况、资产负债表中存货和交易性金融负债有什么关系
答：公司库存主要是黄金、染料助剂和煤炭。公司从银行租赁黄金，在资产负债表中主要计入存货同时，也计入交易
性金融负债。详见公司披露的定期报告。
问题11：金价大幅波动对公司的影响
答：2025年总体来看，黄金价格大幅上涨，黄金饰品销量减少。公司按照“精、轻、新”（即产品要精、重量要轻、
品种要新）的市场趋势，快速响应高端客户、年轻人个性化消费需求变化，不断开发新品、丰富产品品类，用匠心铸就匠
艺，打造精品，提高产品的附加值。
问题12：黄金饰品业务的毛利率如何？
答：黄金饰品业务包含来料加工和批发两项业务，无论批发或是来料加工业务，公司实质上赚取的是设计加工费，毛
利率其实不低，但由于公司批发业务包含了黄金价格，拉低了整体毛利率。
问题13：黄金饰品业务客户范围？
答：航民百泰植根华东地区市场，收购深圳尚金缘后，公司的销售网络覆盖面更广。公司客户类型较为多元化，既包
括国内知名黄金珠宝首饰品牌商、跨区域零售珠宝店，也包括区域性珠宝行等。
问题14：公司热电企业
答：公司热电属于印染主业的配套产业，热电联产能够降低成本和应对外部风险。热电企业所发电上网；蒸汽一部分
自用，一部分供应周边企业。
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参与调研机构：14家
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2026-02-10│航民股份(600987)2026年2月10日投资者关系活动主要内容
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问题1：近期染料涨价，公司是否有低价库存？染料在成本中的占比，以及哪类染料占比大？
答：公司在印染行业深耕细作40多年，对染料市场价格波动走势有一定的把握，一般采取错峰采购。我们主要印染交
织物，使用分散染料较多，染料助剂在染费构成中占比20%多。
问题2：染料价格能否往下游传导？
答：公司通常错峰采购染料，价格传导要看下游需求，由市场供求关系决定，产品不同，要求不同，染费的价格也不
同。
问题3：公司生产情况，染费是否涨价？
答：行业传统惯例，临近春节，企业陆续放假，外地员工回家过年，进入设备检修、维护阶段。公司印染以中高端产
品为主，自身做好内功，朝着“高端化、智能化、绿色化、高效化、融合化”方向前进。
问题4：印染行业环保严格，产能情况
答：行业产能相对过剩，特别是中低端产能，这些年对行业运行影响的因素较多，如环保治理、双碳要求等。
问题5：印染业务加工周期
答：服装一年四季不同，且流行变化较快，印染布匹的订单周期较短，小单快反趋势明显。公司通过加强研发、柔性
化生产等措施，响应客户“小批量、多品种、快交期”的需求。
问题6：公司2025年三季报库存较大，是什么情况
答：公司库存主要是黄金、染料助剂和煤炭，其中黄金存货占比最大。
问题7：公司出口情况
答：我们是间接出口占六成左右，公司直接的客户是坯布贸易商，而不是终端服装品牌，对于间接出口的订单，根据
海外客户的需求，我们通过开展工厂验证，加入国际知名品牌的供应链体系。
问题8：公司有在考察新项目吗？
答：寻找新项目是公司长期的一项工作，主业要稳，新业要闯，在聚焦主业升级的同时，公司着眼长远，努力培育新
的增长点。我们一直在寻求合适机会，具体得看条件是否成熟。公司本着宁可错过不可错投的原则，确保风险可控。
问题9：黄金饰品业务的毛利率如何？
答：黄金饰品业务包含来料加工和批发两项业务，加工业务占80%左右，批发业务占20%左右。无论批发或是来料加工
业务，公司实质上赚取的是设计加工费，毛利率其实不低，但由于公司批发业务包含了黄金价格，拉低了整体毛利率。
问题10：少数股东权益有无考虑收回
答：印染企业少数股东权益形成，有它的历史，对于您提及的意见，反馈给公司。
问题11：黄金涨价对公司的影响
答：2025年总体来看，黄金价格大幅上涨，黄金饰品销量减少。公司按照“精、轻、新”（即产品要精、重量要轻、
品种要新）的市场趋势，快速响应高端客户、年轻人个性化消费需求变化，不断开发新品、丰富产品品类，用匠心铸就匠
艺，打造精品，提高产品的附加值。
问题12：控股股东增持
答：公司控股股东航民集团对航民股份发展充满信心，上市以来，航民集团8次增持航民股份，累计增持金额已超过
航民股份IPO募集资金净额。
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参与调研机构：1家
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2025-10-31│航民股份(600987)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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浙江航民股份有限公司于2025年10月31日9：00-10：00在上证路演中心网络互动举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有参与公司2025年第三季度业绩说明会投资者，上市公司接待人员有董事长朱重庆、独立董事龚启辉、董事会秘书
李军晓、财务负责人沈利文。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/75664600987.pdf
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