研报评级☆ ◇600987 航民股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-11-04│航民股份(600987)2026年11月4日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年10月27日在上海证券交易所上证路演中心召开了2026年第三季度业绩说明会，通过网络互动的方式与投
资者进行了交流，具体问题如下：
问题1：之前公司中报后的业绩沟通会，朱总提到航民在申请标准金锭的资格，现在进展情况如何了？
答：公司积极推进上海黄金交易所标准金锭生产企业资质申报，努力提高产业竞争力。
问题2：观察到之前公司在京东上有直接开金饰品的直营店，但近几个月关了搜不到。 是否公司准备收缩黄金业务？
答：公司将“航民首饰”品牌线上业务授权给经销商负责，近期因经销商个人原因，暂停线上业务。
今年以来，黄金饰品业务受金价剧烈波动及税收政策调整双重影响，终端需求疲软、同质化竞争加剧，营收虽然下滑
（主要是批发业务相较来料加工业务占比减少），但黄金珠宝首饰行业作为与美好生活密切相关的文化创意产业，市场需
求始终存在，变化的只是消费结构。我们对此始终充满信心，公司顺应“精、轻、新”的市场趋势，调整优化产品结构，
以满足不同场景、不同消费群体的需求。作为全国黄金饰品行业龙头企业之一，公司黄金饰品业务经过多年来的经营积累
与不断摸索、成长，形成了品牌知名度较高、客户资源丰富、生产制造能力及研发设计能力突出、融资能力较强等核心竞
争力。依托行业资质与深厚积淀，公司正致力于打造全国知名的黄金首饰终端制造商，并成为服务全国黄金珠宝首饰行业
主要品牌的供应商。
问题3：近期观察到煤炭、印染染料都不同程度有涨价。 请问公司有无提前应对举措？
答：今年以来，煤炭、印染染料不同程度的涨价对公司经营构成压力，公司通过错峰采购、对标挖潜控本、调整优化
品种结构、数字赋能提效等措施，消化原材料价格上涨带来的压力。
问题4：请问公司当前的股份回购注销是否会影响最终的年度分红比例；公司当前业绩有略微的下滑，是否会影响到
每年的分红情况？
答：公司坚持分红政策的连续性，综合考虑资金需求和股东诉求。股份回购注销主要影响可参与分配的股本基数，公
司将统筹考虑股本变动因素；业绩虽有波动，公司将在现金流允许、不触及分红政策调整条件的前提下，尽量保持分红水
平的稳定。具体分红方案以公司后续披露的利润分配预案为准。
问题5：贵司上半年黄金饰品销量同比下降27.4%，并正推进产品轻量化、时尚化转型。未来改善该业务增长，公司会
更侧重自主开发原创款式，还是加强与新锐珠宝品牌及设计团队的合作，拓展年轻消费市场
答：公司将顺应“精、轻、新”的市场趋势，主动调整经营策略，依托产品创新、外协资源整合、渠道深耕、品质严
控等举措，以满足不同场景、不同消费群体的需求。
问题6：金价波动对黄金饰品业务影响多大？
答：通常来说，金价小幅波动对消费者购买影响不大，但大幅波动会加重观望情绪，进而影响金饰销售。公司通过开
展套期保值操作，有效管理黄金价格大幅波动给公司经营带来的不利影响。同时加大轻克重、高附加值新品开发，稳住经
营。
问题7：三季度印染加工费与订单需求如何？
答：三季度印染加工费与订单需求整体保持平稳，公司通过优化品种结构、提升客户服务质量，保障了订单与产能的
有效匹配。
问题8：公司之前提到积极探索第二增长曲线，是否有眉目了，看好哪些行业？
答：公司首先要守稳主业，在此前提下积极探索第二增长曲线。围绕资本驱动，在能力圈内审慎布局新方向，确保新
业能借主业的力，主业能乘新业的风。谋定后动、稳妥推进，为航民长远发展打开新空间。
问题9：当前的消费环境比较复杂，这对纺织新产品的开发提出了挑战，公司是怎么看待这种挑战的，新品开发的节
奏和原则是怎么样的？
答：当前消费环境复杂，纺织新品呈现“功能化、健康化、绿色化、时尚化”趋势，对公司既是挑战也是机遇。公司
坚持稳订单、控成本、提效益，围绕功能化、绿色化方向加强产品研发，快速响应客户“多品种、小批量”需求。
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参与调研机构：1家
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2026-08-26│航民股份(600987)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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公司于2026年8月19日在上海证券交易所上证路演中心召开了2026年半年度业绩说明会，通过网络互动的方式与投资
者进行了交流，具体问题如下：
问题1：报告显示，公司因黄金租赁形成了高达20.02亿元的交易性金融负债；同时，期末存货为27.54亿元，其中黄
金存货占比高达78.3%。在当前金价高位宽幅震荡的背景下，公司如何通过套期保值等金融工具对冲这20亿负债的公允价
值变动风险？若未来金价出现大幅回调，公司是否评估过存货跌价准备对净利润的潜在冲击？
答：公司通过租赁借入黄金，且到期也是以借金归还黄金，形成了黄金实物和交易性金融负债的套保，金价波动产生
的影响基本不明显。
问题2：公司上市以来累计分红远超融资额，具备显著的类债券属性。但在本次半年报中，公司拟定的利润分配预案
为“不分配、不转增”。请问在账面拥有高达38.56亿元货币资金且资产负债率仅28.74%的情况下，取消中期分红的核心
考量是什么？下半年是否还有恢复分红或特别分红的计划？
答：您好！航民股份上市以来年年分红，分红比例放在两市当中也不低，做过两次回购注销，去年还进行了中期分红
。公司将综合考虑业务发展资金需求和股东诉求。
问题3：管理层提出未来将“围绕资本驱动”探索新方向。在跨界并购或新业务投资的过程中，独立董事如何确保重
大资本运作的决策程序合规、定价公允？在防范大股东利益输送、切实保护中小股东知情权和财产权方面，独董有哪些具
体的履职保障机制？
答：感谢这位投资者的提问。围绕资本驱动做新业务、跨界并购投资，独董核心就是守住“程序合规、定价公允、防
范利益输送、保护中小股东”这几条底线：
1、严格把住决策程序关口。涉及并购、重大对外投资，首先要拿到完整尽调、审计评估材料；属于关联交易的，关
联董事必须回避，还要先经过独立董事专门会议前置审议，再提交董事会，重大事项还要上股东大会，全程按监管规则走
流程，不会简化关键环节。
2、核查交易定价公允。我们依赖独立第三方审计、评估机构，对标可比交易、行业参数，重点核查估值假设合理性
；如果存在大股东关联场景，会重点甄别是否存在向关联方输送利益的情形；对存疑交易，可独立聘请中介机构，出具明
确独立意见并公开披露，必要时投反对、弃权票。
3、落实履职保障，保护中小股东权益。要求公司依法保障独董信息获取权，要求管理层充分揭示项目风险；督促公
司完整、及时披露交易全部关键信息，保障中小股东知情权。
问题4：作为独立董事，面对子公司深圳尚金缘上半年业绩承诺完成率不足40%的情况，请问独董团队是否对该子公司
的经营困境进行了专项调研？在保障上市公司整体利益、督促管理层采取补救措施方面，独立董事发挥了哪些实质性的监
督作用？
答：感谢投资者提问。我向各位如实说明尚金缘业绩承诺的阶段性情况、我们的调研情况以及独立董事的监督履职举
措。
从半年度进度来看，尚金缘2026年上半年业绩承诺完成率约39.4%，阶段性进度确实偏低。对比2025年，公司上半年
完成率约44%，同样属于上半年偏淡、主要利润集中在下半年的行业特征，去年最终依靠旺季回暖顺利完成全年业绩承诺
。
需要客观说明，今年经营环境面临多重外部压力。第一，本轮金价快速持续上行，明显压制终端黄金消费、婚庆及礼
赠需求；第二，黄金行业增值税政策调整，进项税抵扣减少，直接抬升企业营业成本，进一步挤压盈利空间。我们在8月
董事会期间专门对尚金缘开展了实地专项调研，现场看到公司产品研发、款式迭代、市场营销及渠道拓展工作均在有序推
进，内部经营团队履职正常、业务动作扎实，不存在经营停滞、管理失序的问题。
作为独立董事，我们重点做了三方面实质性监督工作：
第一，督促管理层全面复盘偏差成因，严格区分外部行业周期压力与内部经营问题，形成专项经营分析，对下半年旺
季修复空间、库存结构、毛利变化做了完整研判。
第二，督促落实下半年补救经营举措，要求公司优化产品结构、把握秋冬婚庆及节日消费旺季、严控存货风险，明确
阶段性经营目标与跟踪机制，全力冲刺全年业绩。
第三，持续紧盯风险底线。我们持续跟踪全年业绩承诺达成情况、业绩补偿履约机制以及商誉减值风险，要求财务端
审慎预判、充分披露风险，坚决守住上市公司和中小股东权益。
问题5：注意到控股股东航民集团于2026年7月启动了增持计划，且公司当前估值（剔除净金融资产后的PE仅约5.2倍
）处于历史低位。请问此次增持计划的资金来源、规模及预期完成时间？在“低估值、高分红、充裕现金流”的特征下，
公司是否有进一步的市值管理举措（如股份回购）来提振中小股东信心？
答：航民集团基于长期看好公司发展，目前正实施第九轮增持，具体情况详见公司公告。公司过去已实施两轮回购并
注销，提振了市场信心，未来公司继续坚守主业，深耕细作，用实绩回报投资者。
问题6：子公司深圳尚金缘上半年实现净利润2759万元，距离全年不低于7000万元的业绩承诺目标仍有较大缺口。请
问管理层对尚金缘下半年的盈利修复有何具体预期？此外，上半年经营性现金流净额达7.52亿元（远超净利润），这主要
得益于存货下降和应收款回收，请问这种“缩表式”的现金流改善在下半年是否具备可持续性？
答：下半年黄金饰品企业将紧抓销售旺季，聚焦“精轻新”方向，重点布局5G时尚、油压精雕、古法镶嵌及花丝镶嵌
四大核心品类。公司将持续丰富产品品类，稳步提升高工费产品占比，按既定目标努力，完成业绩承诺。公司追求有利润
的收入，有现金流的利润，加强“两金”管理，提高运营效率，持续改善现金流。
问题7：报告中管理层首次明确提出“积极探索第二增长曲线，围绕资本驱动，在能力圈内审慎布局新方向”。请问
公司目前是否已有具体的标的或产业方向在接触？在印染和黄金饰品双主业面临结构性挑战的当下，公司如何平衡传统主
业的“守稳”与新业务的“开拓”，以确保资本运作不损害现有股东的利益？
答：公司研判形势，紧抓国家和区域政策红利集中释放的窗口期，积极参与中国式现代化、新质生产力培育、产业强
链补链等国家战略。依托航民股份上市公司平台，以资本为纽带，灵活运用并购重组、股权投资等方式，链接产业创新资
源，推进主业升级与新兴产业培育。关于项目投资，继续坚持审慎原则，把控好风险。
问题8：管理层在报告中坦言，两大主业正面临“前所未有的结构性挑战”（如黄金税收政策调整、印染环保与成本
压力）。面对这种深层逻辑的转变，公司在下半年乃至“十五五”期间，是否有从“被动控本降费”向“主动产业升级”
转变的具体战略规划？
答：当前，公司正面临“前所未有的结构性挑战”，公司继续推进产业的转型升级，下半年着重把握好以下工作。聚
焦主业，深耕精进，围绕市场和产品把工作做实、把根基打牢。守稳主业的同时，积极探索第二增长曲线，围绕资本驱动
，在能力圈内审慎布局新方向，为航民长远发展打开新空间。科技赋能，创新突围，将科技创新作为破解瓶颈的根本路径
，以数字化智能化变革重塑竞争优势。聚焦管理提升与效能改革，理顺运行机制、提升运营质效。合规固本，风控护航，
确保经营活动在合规框架内稳健运行，在制度轨道上规范前行。
问题9：上半年公司营收大幅下降28.56%，但归母净利润仅微降4.59%，展现了极强的韧性。然而，在营收下滑近三成
的背景下，管理费用却逆势增长13.54%（至1.34亿元），销售费用也增长了4.19%。请问在营收承压期，公司如何平衡“
加大市场拓展力度”与“严控管理费用”？未来是否有具体的降本增效量化目标？
答：上半年度管理费用和销售费用都有不同程度的增长，主要是员工薪酬及上半年社保费基数提升增加本期费用，下
半年，公司将以弹性预算联动为抓手，管控精细化，责任刚性化，向细节要效益，向管控要利润。
问题10：我注意到航民首饰淘宝天猫店已经无商品陈列，这是公司基于什么原因考虑做出的经营决策？与此同时上线
云展厅，是否意味着企业决定不再向toC业务发展，专注于toB业务，这样做是出于什么因素考虑？
答：公司将“航民首饰”品牌线上业务全权授权给经销商负责，近期，因经销商方面的运营安排调整，该业务暂时处
于暂停状态。
问题11：我想问一下，今年黄金加工业务下降了这么多，利润却没有降？ 具体是什么原因？
答：黄金饰品业务在终端需求疲软中主动调整产品结构，努力稳住基本盘。
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参与调研机构：3家
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2026-07-03│航民股份(600987)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
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问题1：近期染料涨价，公司是否有低价库存？
答：公司在印染行业深耕细作40多年，把握染料市场价格波动走势，采取错峰采购、预付款等方式，控制染料成本。
问题2：随着染料价格上涨，公司染费价格是否上调？
答：价格传导要看下游需求，由市场供求关系决定，产品不同，要求不同，染费的价格也不同。公司自身练好内功，
加强产品技术研发，调整优化产品结构，努力提高产品附加值。
问题3：印染业务情况及行业淡旺季
答：公司一季度利润总体保持平稳。面对不断变化的市场环境，公司继续按照“高端化、绿色化、智能化、融合化”
的方向，不断调整产品结构等，努力提高印染业务的市场竞争力。今年以来，印染行业淡旺季和去年走势相仿。
问题4：这几年公司印染利润增长缓慢的原因
答：这几年印染业务利润相对平稳，原因是：一方面产能扩张受限且在生产过程中成本有增加的因素；另一方面国内
一些地区印染园区产能扩张迅猛，使得业务竞争加剧。公司坚持稳量提质，在内涵挖潜上下功夫。
问题5：成本上涨与哪些因素有关？
答：主要是环保治理（如排放指标、排污标准从紧从严，导致环保成本增加）、社保、原材料涨价等，每个时期影响
因素不同。
问题6：近几年公司市占率有所提升，是否进行并购？
答：整体看，我国印染产业主要集中在浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过90%以
上，生产地域集中，但单家企业市场占有份额较低的特点明显。
目前，公司一方面通过不断优化产品结构、提高产品附加值、内涵挖潜、技术改造等，在现有存量上找空间、拓增量
。另一方面，公司本着“积极稳妥”的态度，努力寻找新的项目，寻求合适机会，但具体得看条件是否成熟，本着对股民
负责、员工负责的态度，控制风险。
问题7：金价波动，公司黄金业务行业情况
答：黄金价格波动，影响终端需求。受增值税新政调整及消费税的影响，黄金业务整体营收有下滑。公司根据市场消
费需求变化，不断开发新品、丰富产品品类，用匠心铸就匠艺，打造精品，提高产品的附加值。
问题8：航民集团增持情况
答： 2026年7月2日公司披露了《航民股份关于控股股东增持公司股份触及1%刻度暨后续增持计划的公告》，这是公
司上市以来航民集团第9轮增持。航民集团前8次累计增持金额已超过了航民股份IPO募集资金净额（5.8亿元）。
问题9：是否进一步提高分红比例？
答：航民股份上市以来年年分红，分红比例放在两市当中也不低，做过两次回购注销，计算在内，分红金额达39.33
亿元，是IPO募集资金净额的6.7倍。去年还进行了中期分红。以后根据业务发展资金需求，若没有大的投入，综合考虑股
东诉求。
问题10： 公司现金流充裕，未来是否有新的增长点？
答：寻找新项目是公司长期的一项工作，主业要稳，新业要闯，在聚焦主业升级的同时，公司着眼长远，努力培育新
的增长点。我们一直在寻求合适机会，具体得看条件是否成熟。公司本着宁可错过不可错投的原则，确保风险可控。
未来新增长点的培育，公司将紧抓国家和区域政策红利集中释放的窗口期，把航民发展融入国家“十五五”规划、省
市区先进制造业集群等战略布局，努力培育契合航民实际的“新质生产力”。
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