价值分析☆ ◇600988 赤峰黄金 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 10 5 0 0 0 15
6月内 16 5 0 0 0 21
1年内 28 9 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.27│ 0.48│ 0.97│ 1.19│ 1.36│
│每股净资产(元) │ 2.78│ 3.12│ 3.70│ 4.67│ 5.76│ 7.01│
│净资产收益率% │ 12.61│ 8.70│ 13.07│ 20.29│ 20.30│ 19.19│
│归母净利润(百万元) │ 582.58│ 451.12│ 803.93│ 1620.00│ 1980.95│ 2258.59│
│营业收入(百万元) │ 3782.62│ 6266.79│ 7220.95│ 9162.89│ 10335.99│ 11525.55│
│营业利润(百万元) │ 746.81│ 852.28│ 1208.08│ 2534.50│ 3108.30│ 3565.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 --- 0.99 1.19 1.36 长城证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.99 1.23 1.37 民生证券
2024-11-01 增持 维持 --- 1.02 1.26 1.46 东兴证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.93 1.05 1.20 国盛证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.91 1.16 1.39 国联证券
2024-09-03 增持 维持 22.41 1.07 1.30 1.56 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.01 1.30 1.40 招商证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.19 西部证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.02 1.13 1.22 东莞证券
2024-09-02 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 增持 维持 --- 0.97 1.13 1.31 东兴证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.07 1.31 1.46 国信证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.30 民生证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.86 1.03 1.17 国盛证券
2024-08-31 买入 维持 21.01 1.04 1.51 1.78 华泰证券
2024-07-14 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.19 西部证券
2024-07-12 买入 维持 29.56 1.06 1.14 1.22 广发证券
2024-07-11 买入 维持 --- 0.98 1.24 1.61 浙商证券
2024-07-11 买入 首次 23.5 0.94 1.17 1.26 东方证券
2024-06-17 买入 维持 --- 0.76 0.96 1.17 华安证券
2024-05-29 买入 首次 30.42 1.02 1.38 1.53 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│赤峰黄金(600988)公司3Q24盈利同比高增，矿产金产销稳中有升
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为90.13/98.69/108.21亿元，实现归母净利润分别为1
6.55/19.75/22.67亿元，对应EPS分别为0.99/1.19/1.36元，当前股价对应的PE倍数分别为18.0X、15.1X、13.
1X。我们基于以下几个方面：1）公司多项主营产品产销量有望维持增长，叠加国际金价持续走高，盈利水平
有望继续提升；2）多项在建工程稳步推进，瀚丰矿业改造完成，未来新产能不断放量支撑公司成长。我们看
好国际金价维持高景气以及公司产品加速放量，维持“买入”评级。
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2024-11-01│赤峰黄金(600988)2024年三季报点评：产量环比下滑，扩产项目持续推进
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盈利预测与投资建议：考虑公司黄金业务具有成长性，我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.45/20.
42/22.81亿，对应10月30日收盘价PE分别为20/16/15倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│赤峰黄金(600988_SH)：降本增效持续有效推进，公司进入业绩稳定优化新阶段
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为98.97亿元、112.99亿元、136.89亿
元；归母净利润分别为17.04亿元、20.91亿元和24.30亿元；EPS分别为1.02元、1.26元和1.46元，对应PE分别
为16.88x、13.75x和11.83x，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│赤峰黄金(600988)前三季度矿产金产量稳中有增，“量价齐升”逻辑逐步兑现
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摘要标题。公司自有矿山盈利能力不断增强，叠加通胀与地缘溢价对金价的双重支撑，持续看好公司业绩
兑现。预计公司2024-2026年营业收入分别为82.5/89.4/97.9亿元。归母净利润分别为15.4/17.4/19.9亿元，
对应PE分别为21.5/19.1/16.7倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│赤峰黄金(600988)矿产金量价齐升，盈利能力显著优化
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基于公司黄金产量稳步提高，降本增效持续推进，盈利能力显著改善；我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为15.16/19.37/23.07亿元，分别同比增长88.58%/27.76%/19.09%；EPS分别为0.91/1.16/1.39元。当
前股价对应P/E分别为18.3/14.4/12.1倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│赤峰黄金(600988)公司半年报点评：降本增效成果显著，海外矿山盈利能力显著改善
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盈利预测与估值：公司矿产金产量成长性强，我们预计未来三年随着公司现有项目的持续扩产，以及海外
布局的拓展，公司净利润将迎来快速增长期，我们预计公司24-26年EPS分别为1.07、1.30和1.56元/股。参考
可比公司估值水平，给予2024年20-21倍PE估值，对应合理价值区间21.34-22.41元/股，给予“优于大市”评
级。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988)Q2利润表现亮眼，成本环比下降明显
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑金价上涨因素，我们上调盈利预测，预计2024-26年归母净利润16.9/21
.6/23.4亿元，对应市盈率17/13/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988)2024半年报点评：量价齐升+成本管控显成效，有增长更有高质量
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.19元，PE分别为19、16、15倍，维持“买
入”评级。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988)2024年中报点评：黄金产品量价齐升，公司业绩超预期增长
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投资建议：展望未来，黄金价格在美联储降息预期及避险情绪推动下有望维持高位，随着公司重点开发的
矿山项目持续推进，降本增效进一步深化，未来公司业绩增长得到保障。预计公司2024-2025年的每股收益分
别为1.02元和1.13元，对应8月30日收盘价的PE分别为17.03和15.38倍，维持对公司的买入评级。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988)矿产金迎来量价齐升，降本增效持续推进
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考虑金价上涨，我们上调公司2024/2025年盈利预测8%/14%至16.7/19.6亿元，当前股价对应2024/2025年1
7x/15xP/E。维持跑赢行业评级。同时考虑盈利预测调整和市场短期对估值的压制，维持目标价23元，对应202
4/2025年23x/20xP/E，较当前股价有32%的上行空间。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988_SH)：矿金采选效率显著提升，降本增效有效推进
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为95.74亿元、104.42亿元、122.69亿
元；归母净利润分别为16.10亿元、18.88亿元和21.84亿元；EPS分别为0.97元、1.13元和1.31元，对应PE分别
为17.86x、15.23x和13.16x，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│赤峰黄金(600988)半年报点评：二季度黄金量价齐增，兑现高利润弹性
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投资建议：维持“优于大市”评级。
上调公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为91.85/108.53/124.58(原预测92.38/101.12/110.
42)亿元，同比增速分别为27.2%/18.2%/14.8%；归母净利润分别为17.82/21.76/24.29(原预测14.39/17.59/20
.54)亿元，同比增速分别为121.7%/22.1%/11.7%；摊薄EPS分别为1.07/1.31/1.46元，当前股价对应PE为16/13
/12X。考虑到公司坚定国际化发展步伐，黄金产量有望持续增长，且生产成本存在下降空间，对金价享有较高
的利润弹性，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│赤峰黄金(600988)2024年半年报点评：量价齐升助推业绩，扩产项目稳步推进
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盈利预测与投资建议：考虑公司黄金业务具有成长性，我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.25/19.
33/21.69亿，对应于8月30日收盘价的PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│赤峰黄金(600988)金价中枢高位叠加降本增效推进，实现利润显著增长
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投资建议：2024年以来，国际金价持续高位。2024H1伦敦现货黄金（以美元计价）均价2202.9美元/盎司
，较2023年同比上涨14.1%。基于公司黄金资源开发业务降本增效推进叠加重点项目逐步建设达产，同时看好
美联储降息预期被充分交易背景下顺周期金价中枢弹性，预计24-26年营收分别为82.5/89.4/97.9亿元，24-26
年归母净利润分别为14.3/17.1/19.4亿元，对应PE分别为20.3/16.9/14.9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│赤峰黄金(600988)量价齐升，业绩表现亮眼
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24H1公司归母净利润同比+127.75%，维持买入评级
赤峰黄金发布半年报，2024年H1实现营收41.96亿元（yoy+24.45%），归母净利7.10亿元（yoy+127.75%）
，扣非净利6.39亿元（yoy+71.80%）。其中Q2实现营收23.42亿元（yoy+31.22%，qoq+26.35%），归母净利5.1
0亿元（yoy+115.46%，qoq+154.35%）。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.04、1.51、1.78元（前值2024-
2026年0.92、1.25、1.38元）。可比公司24年Wind一致预期PE均值为20.2倍，给予公司24年20.2倍PE，目标价
21.01元（前值26.14元），维持“买入”评级。
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2024-07-14│赤峰黄金(600988)2024H1业绩预增点评：量价齐升+成本控制体现效果，业绩显著超预期
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.19元，PE分别为21、18、17倍，维持“买
入”评级。
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2024-07-12│赤峰黄金(600988)Q2盈利超预期
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盈利预测与投资建议：24/25/26年，预计公司归母净利润分别为17.6/19.0/20.3亿元，同比分别增118.5%
/8.0%/7.0%，对应EPS分别为1.06/1.14/1.22元/股，按照最新收盘价，对应PE分别为18.5/17.1/16.0倍。量价
齐升下，公司业绩具备持续的高弹性释放预期，参考可比公司估值，我们认为给予公司24年28倍PE估值较为合
理，对应公司A股合理价值为29.56元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-07-11│赤峰黄金(600988)2024年半年度业绩预告点评：量价齐升，业绩高增
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公司增产降本+金价高位，兑现高增业绩，有望在今年迎来估值修复。我们预计2024~2026年公司归母净利
润16.37、20.70、26.86亿元，增幅约104%、26%、30%；对应EPS为0.98、1.24、1.61元，对应PE约为20倍、16
倍、12倍。
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2024-07-11│赤峰黄金(600988)首次覆盖：降本增效显著，国际矿企长坡厚雪
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我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.94、1.17、1.26元，参考可比公司PE估值法，24年25X市盈率
，对应目标价为23.50元，首次给予买入评级。
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2024-06-17│赤峰黄金(600988)矿金产量提升，降本增效持续推进
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投资建议
我们预计赤峰黄金2024-2026年归母净利润分别为12.7/15.9/19.4亿元（前值为2024-2025年分别为12.1/1
5亿元，考虑黄金价格上涨上调），对应PE分别为21.5/17.2/14.1倍，维持买入评级。
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2024-05-29│赤峰黄金(600988)国际化黄金生产商，提产降本仍可期
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盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为16.9/23.0/25.4亿元，对应当前股本EPS为1.02
/1.38/1.53元/股，对应当前收盘价PE为17/13/11倍。考虑到公司黄金增长潜力以及成本下降有望带来业绩释
放，2024年给予公司30XPE估值，对应目标价格30.47元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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