研报评级☆ ◇600989 宝丰能源 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 12 3 0 0 0 15
2月内 13 6 0 0 0 19
3月内 14 6 0 0 0 20
6月内 38 10 0 0 0 48
1年内 42 11 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.86│ 1.55│ 2.20│ 2.34│ 2.50│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 5.86│ 6.60│ 8.13│ 9.63│ 11.22│
│净资产收益率% │ 14.66│ 14.74│ 23.46│ 27.72│ 24.89│ 22.90│
│归母净利润(百万元) │ 5650.61│ 6337.68│ 11350.30│ 16082.87│ 17070.83│ 18310.58│
│营业收入(百万元) │ 29135.51│ 32982.89│ 48037.59│ 57808.32│ 61176.99│ 63688.13│
│营业利润(百万元) │ 6785.91│ 7828.33│ 13668.62│ 18975.52│ 20072.39│ 21382.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 首次 --- 2.38 2.57 2.62 长城证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.24 2.38 2.55 首创证券
2026-08-20 买入 维持 28.87 2.25 2.34 2.42 广发证券
2026-08-17 增持 维持 --- 2.36 2.45 2.71 东方财富
2026-08-17 买入 维持 28.44 2.22 1.92 1.98 东方证券
2026-08-17 增持 维持 --- 2.25 2.44 2.57 西部证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.54 2.57 2.64 国海证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.20 2.36 2.44 方正证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.48 2.70 2.87 华安证券
2026-08-14 买入 维持 33.18 2.24 2.40 2.56 华创证券
2026-08-13 买入 维持 26.54 2.25 2.45 2.57 国投证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.32 2.39 2.46 银河证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.25 2.32 2.37 招商证券
2026-08-13 增持 维持 --- 2.34 2.44 2.50 国信证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.14 2.29 2.44 浙商证券
2026-07-15 增持 维持 --- 2.23 2.40 2.60 光大证券
2026-07-15 增持 维持 --- 2.25 2.44 2.57 西部证券
2026-07-14 增持 维持 27.08 --- --- --- 中金公司
2026-07-13 买入 维持 --- 2.07 2.14 2.27 招商证券
2026-06-15 买入 维持 --- 2.19 2.36 2.82 财信证券
2026-05-11 增持 首次 --- 2.14 2.39 2.57 西部证券
2026-05-08 买入 维持 34.38 2.32 2.70 2.97 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 2.33 2.47 2.87 长江证券
2026-04-30 买入 首次 35.53 2.25 2.45 2.57 国投证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.08 2.26 2.43 华安证券
2026-04-28 买入 维持 43.71 2.23 2.40 2.56 华创证券
2026-04-27 买入 维持 --- 2.12 2.35 2.47 申万宏源
2026-04-27 买入 首次 --- 2.24 2.47 2.86 财信证券
2026-04-25 买入 维持 --- 2.07 2.14 2.27 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.15 2.19 2.30 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│宝丰能源(600989)烯烃量价齐升致业绩高增，关注烯烃成长性 │长城证券 │买入
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事件：8月26日公司发布2026年半年度权益分派实施公告：每股派发现金红利0.42元（含税），共计派发现金红利30.
5亿元，股权登记日为2026年8月31日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年9月1日。公司2026年上半年实现营业收入
301.98亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28亿元，同比+70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。单Q2来看
，公司实现营业收入169.61亿元，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，环比+65.74%；实现扣非后归母净利润58.10
亿元，环比+70.87%。
烯烃量价齐升提升业绩，焦炭成本抬升推动价格上涨。（1）聚烯烃业务：产销量方面，2026H1公司聚乙烯产/销量14
4.5/143.5万吨，同比+24.3%/+24.4%，聚丙烯产/销量139.3/139.2万吨，同比+23.2%/+24.5%；2026Q2公司聚乙烯产/销量
71.2/71.6万吨，环比-3.0%/-0.3%，聚丙烯产/销量69.6/70.2万吨，环比-0.1%/+1.8%。价格方面，2026H1聚乙烯/聚丙烯
平均售价为6825/7123元/吨，同比+1.4%/+10.9%；2026Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价为7493/8191元/吨，环比+21.7%/+35.7%
。成本方面，2026H1公司气化原料煤平均采购单价为491元/吨，同比+9.9%。受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上
涨，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加，且售价增幅大于成本增幅。（2）焦炭
业务：产销量方面，2026H1公司焦炭产/销量为346.8/344.5万吨，同比+1.5%/+1.3%；2026Q2焦炭产/销量为173.6/173.1
万吨，环比+0.2%/+1.0%。价格方面，2026H1焦炭平均价格为1129元/吨，同比+11.7%；2026Q2焦炭平均价格为1184元/吨
，环比+10.3%。利润端方面，生产材料炼焦精煤2026H1平均采购单价为813元/吨，同比+6.5%，焦煤价格因供应端收紧而
大幅增加。
项目建设稳步推进，强化业绩成长性。上半年，内蒙古余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产
。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20
%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安
装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装
37%；各装置施工进度均按计划有序推进。同时公司积极考虑新疆、内蒙古新的烯烃项目，长期业绩增长空间充足。
投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居全国第一，煤
制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进
，利润水平有望维持高位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为175/188/192亿元，同比+53.9%/+7.8%/+2.2%；对
应EPS为2.38/2.57/2.62元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观
经济下行。
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2026-08-25│宝丰能源(600989)公司简评报告：烯烃量价齐升提升业绩，油价高位凸显煤制│首创证券 │买入
│烯烃优势 │ │
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，实现归母净利润97.28亿元，同比+7
0.14%。其中第二季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%，实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%
，环比+65.74%，第二季度营收和归母净利润均创单季度新高。
内蒙项目达产聚烯烃产销量增长，叠加价格上行，带动业绩高增。2025年4月，公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套4
0万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成投产并全面达产，受此影响，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA销量分别为143.45/
139.15/13.64万吨，同比+24.43%/+24.47%/+24.57%。公司2026年上半年焦炭销量为344.51万吨，同比+1.28%，保持相对
稳定。价格方面，2026年上半年受中东地缘冲突影响原油价格整体上行，带动聚烯烃价格整体上行，同时焦炭价格整体震
荡上行。具体来看，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭的销售均价分别为6825/7123/8454/1129元/吨，同比分别
+1.40%/+10.89%/-4.58%/+11.74%。整体来看，主营产品量价齐升带动公司业绩大幅增长。
2026年上半年国际油价上行带动聚烯烃价格上行，煤制烯烃盈利能力增强。2026年2月底美伊冲突爆发以来，国际油
价上涨，带动聚烯烃价格上行，8月21日，国内聚乙烯和聚丙烯价格分别为8148/9080元/吨，较年初分别+29.95%/+51.33%
。在国内煤炭价格相对稳定的背景下，公司煤制烯烃盈利能力显著增强。具体来看，2026年上半年，国内气化煤均价730
元/吨，同比+1.49%，聚烯烃毛利2228元/吨，同比+25.34%，公司烯烃产品板块毛利率达到45.88%，同比提升6.74pct。
新建项目陆续投产带来利润增量。2025年4月，公司内蒙项目全面达产，为公司业绩带来可观增量；2026年上半年，
内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产，宁东四期烯烃项目按计划有序推进，新项目陆续建成
投产将为公司业绩贡献新的增长点。
投资建议：基于煤制烯烃盈利能力增强，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为164.15/174.83/186.85亿元，E
PS分别为2.24/2.38/2.55元，对应PE分别为10/10/9，考虑公司产业链具有竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，
确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
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2026-08-20│宝丰能源(600989)Q2扣非归母净利环增71%，低成本、高股息优势突出 │广发证券 │买入
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Q2扣非归母净利润环比大增71%，中期派息率约31%。公司发布2026年中报，上半年营业收入同比+32.3%，归母净利润
和扣非归母净利润分别为97.3亿元/92.1亿元，同比分别+70.1%/+65.1%，其中Q2归母净利润和扣非归母净利润分别为60.7
亿元/58.1亿元，同比+84.9%/+94.8%，环比分别+65.7%/+70.9%，Q2业绩环比大幅上升主要系油价上涨，煤油价差进一步
走扩。公司拟分配中期分红30.5亿元或0.42元/股，上半年派息率约31.4%。
烯烃盈利同比环比大增，焦炭量价稳中有升。根据经营数据公告，公司上半年烯烃和焦炭销量分别为283万吨/345万
吨，同比分别+24%/+1%，其中Q2销量环比均为+1%。公司上半年烯烃和焦炭售价分别为6972和1129元/吨，同比分别+6%/+1
2%，Q2环比分别+29%/+10%，烯烃产品/焦化产品和精细化工产品的毛利率分别为45.6%/36.0%/30.0%，其中烯烃和焦化产
品毛利率同比上升。根据公司中报引用的金联创数据，上半年油制聚乙烯和聚丙烯平均单吨利润同比分别下降527和215元
/吨，而煤制聚乙烯和聚丙烯分别上涨333和1070元/吨，公司煤制烯烃竞争优势进一步强化。
烯烃在建项目稳步推进，后期仍有增长空间。公司近年烯烃产能大幅增长，内蒙项目投产后已增加至520万吨/年，产
能规模为国内煤制烯烃行业第一位。公司烯烃项目还包括：（1）宁东四期50万吨烯烃项目：于25年4月开工建设，预计将
于26年底建成投产；（2）新疆烯烃项目：目前已上报国家发改委审核，有望进一步增加烯烃产能；（3）内蒙古二期烯烃
项目：目前同样处于报批阶段。
盈利预测和投资建议：26年以来国际油价高位运行，公司成本优势进一步凸显，看好公司持续的盈利能力和稳健的现
金流。同时，25年和26年上半年派息率分别为45%和31%，且资产负债率已降至42%以内，现金流和高股息优势突出。预计2
026-28年归母净利润分别为165、172、177亿元，参考可比公司，给予公司26年13倍PE，对应合理价值29.29元/股，给予
“买入”评级。
风险提示：中东地缘形势变化，原料及产品价格波动，产业政策变动等。
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2026-08-17│宝丰能源(600989)财报点评：内蒙放量叠加油价高企业绩大幅增长，宁东四期│东方财富 │增持
│推进产销增长预期 │ │
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【投资要点】
公司业绩实现强劲增长，积极分红回报股东。2026年上半年，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归
母净利润97.28亿元，同比+70.14%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。经营活动产生的现
金流量净额为119.64亿元，同比+49.74%，盈利质量进一步提升。Q2单季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比
+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%。公司拟每股派发现金红利0.42元，合计派发现金红利
30.55亿元，占当期归母净利润的31.40%，每股派息较2025年中期增长50%，体现出较强的现金创造能力和积极的股东回报
意愿。
内蒙项目全面达产，产销量增长贡献业绩增量。公司内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年上半年贡献较高产
销量增量。报告期内，公司聚烯烃（含EVA）产量达到297.31万吨，同比增长23.64%；焦炭产量346.81万吨，同比增长1.4
7%。公司实现营业成本170.43亿元，同比增长18.05%，增幅明显低于营业收入增幅；综合毛利率达到43.56%，同比提升6.
82个百分点。内蒙项目依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源，同时更加靠近华北、华东等主要产品消费区域，在原料采购、生产
规模和物流运输等方面具备显著优势。
油气原料价格上涨，煤制烯烃路线成本优势凸显。2026年上半年，受中东地区地缘冲突影响，原油、丙烷等全球重要
化工原料供应受阻，油制烯烃及PDH路线成本快速上升，部分装置降低生产负荷。同期，国内煤炭供应总体充足稳定，煤
制烯烃装置维持较高生产负荷。上半年国内聚乙烯平均价格为8940元/吨，同比上涨5.2%；聚丙烯平均价格为8420元/吨，
同比上涨13.5%。价差方面，Q2聚烯烃-煤炭价差均值约4684.66元/吨，环比Q1提升1236元/吨。三季度截至8月12日，价差
依然维持在4255.9元/吨的相对高位，油煤价差的扩大推动公司煤制烯烃路线盈利优势进一步释放。
行业供给阶段性收紧，新增项目支撑公司持续成长。2026年上半年，国内聚烯烃产量3441万吨，同比下降2.3%，行业
平均开工率同比下降8.4个百分点；同期国内聚烯烃出口量达到439万吨，同比增加111.5%，进口量同比下降26.4%，海外
供应扰动推动国内聚烯烃出口显著增长。宁东四期项目建设按计划推进，截至2026年7月底，聚丙烯装置设备安装完成98%
、聚乙烯装置设备安装完成73%。此外，内蒙余热发电项目及25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目已顺利进入试生产阶段，新
增产能及配套项目有望持续贡献成长增量。
【投资建议】
内蒙烯烃项目全面达产推动公司产销量快速增长，叠加油煤价差带来的成本红利,我们上调公司盈利预测。预计2026-
2028年公司营业收入分别为604.93亿元、685.74亿元和749.99亿元；归母净利润分别为173.24亿元、179.54亿元和198.65
亿元，对应EPS分别为2.36元、2.45元和2.71元，对应PE分别为9.92倍、9.57倍和8.65倍（以2026年8月12日收盘价为基准
），维持“增持”评级。
【风险提示】
新产能建设进度不及预期；
地缘形式反复扰动风险；
原材料和产品价格大幅波动风险。
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2026-08-17│宝丰能源(600989)2026年半年报点评：Q2量稳价升，煤制烯烃龙头受益油煤价│西部证券 │增持
│差走扩 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，
同比+70.14%。2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同环比分别+40.77%/+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同环
比分别+84.92%/+65.74%。业绩高增主要系中东地缘冲突推升化工产品价格，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，量
价共振带动公司业绩增长。
Q2量稳价升，聚烯烃盈利弹性全面打开。2026Q2，公司聚乙烯产量71.16万吨、销量71.62万吨，销售均价为7492.77
元/吨，环比+21.66%；聚丙烯产量69.60万吨、销量70.19万吨，销售均价为8190.73元/吨，环比+35.68%。聚烯烃合计销
量148.90万吨，环比+1.06%，销售收入117.55亿元，环比+29.18%，销售均价为7,894.59元/吨，环比+27.83%，呈现“量
基本持平、价显著上行”。焦炭Q2销售均价为1,183.83元/吨，环比+10.26%，价格端上涨是Q2利润增长的主要驱动力。
毛利率单季逼近50%，煤制路线优势加速兑现。2026H1，公司营业成本170.43亿元，同比+18.05%，显著低于营业收入
增速，毛利率升至43.56%，同比+6.83pct；其中Q2单季毛利率48.37%，较Q1提升10.97pct，净利率升至35.77%。半年报披
露，上半年油制、PDH路线受原油和丙烷价格上涨影响，利润水平同比下降；据金联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚
丙烯平均单吨利润分别同比上涨333元/吨、1,070元/吨。公司成本锚定煤价、产品定价跟随油价，煤制路线价差扩张逻辑
在Q2得到充分体现。
烯烃四期项目强化成长性。2026H1期末，公司在建工程账面价值为67.02亿元，其中烯烃四期项目期末余额为33.96亿
元，累计投入占预算比例为32.19%。四期烯烃项目为宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目，目前各装置施工进度按计划推
进。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿
元，对应PE为10.2/9.4/8.9x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。
风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原材料价格上涨等风险
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2026-08-17│宝丰能源(600989)中报盈利大幅增长，强化分红提升股东回报 │东方证券 │买入
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中报业绩大幅提升：公司披露26年中报，实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比
增长70.14%。收入与业绩大幅提升的主要原因有两点：1）2月底中东冲突爆发后，原油价格暴涨，带动化工价格大幅提升
；2）公司聚烯烃产品的主要原料为煤炭，国内煤炭价格今年有所上涨。但公司成本上涨幅度明显小于收入上涨，使公司
毛利率从25H1的36.74%大幅提升到26H1的43.56%。
中东局势反复，化工品价格保持高位：中东冲突自2月底爆发后，原油价格快速上涨。公司主要产品中聚烯烃、MTBE
、EVA等产品价格受油价推动也显著上涨。按照周度均价，4月中聚乙烯和聚丙烯最高点比2月底分别涨幅达到34%和43%。
到6月底，由于中东局势阶段性缓和，海峡短暂通航，导致原油和化工品价格显著回落。然而，局势很快又出现变化，价
格也再度上涨。截至8月中聚乙烯和聚丙烯价格相对2月底仍有23%和33%的涨幅。同时，国内煤炭价格今年持续上涨，如鄂
尔多斯Q4500混煤坑口周度均价从2月底344元/吨上涨到8月中469元/吨。虽然对公司成本有一定影响，但聚烯烃-煤炭价差
仍明显扩大。我们预计中东局势大概率还会反复拉扯，化工品价格预计也会维持高位，公司业绩有望在期间持续受益。
中报拟大额分红提升股东回报：公司随中报披露26年中利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税
），合计约30.55亿元，占26H1归母净利的31.40%。公司在新项目还未明确，资本开支明显下降的时期，大幅提升分红，
使全体股东能够共享行业景气阶段的红利，对于提升股东回报有非常积极的作用。
我们根据市场情况，调整了产品价格等假设，预测公司2026-2028年EPS分别为2.22、1.92和1.98元（原预测1.99、1.
69和1.75元）。按照可比公司26年平均PE为13倍，给予目标价为28.86元（原预测33.83元），维持买入评级。
风险提示
煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；油价大幅波动。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)2026年半年报点评：Q2利润大增，高油价下煤制烯烃优势显│国海证券 │买入
│著 │ │
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事件:
2026年8月13日，宝丰能源发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现
归母净利润97.28亿元，同比+70.14%；ROE为18.61%，同比+5.87pct；销售毛利率43.56%，同比+6.82pct；销售净利率32.
21%，同比+7.15pct。其中，2026Q2公司实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿
元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非后归母净利润58.10亿元，同比+94.81%，环比+70.87%；ROE为11.31%，同比+4.03p
ct，环比+4.03pct。销售毛利率48.37%，同比+10.40pct，环比+10.97pct；销售净利率35.77%，同比+8.54pct，环比+8.1
1pct。
投资要点:
烯烃产量及价格提升，2026年上半年业绩增长
2026年上半年公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。公司业绩增
长主要原因是受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨；同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产
销量同比大幅增加。2026年上半年，公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81
万吨，同比增长1.47%。2026年上半年，公司烯烃产品实现营业收入241亿元，同比增长35%，毛利率46%，同比增加7个百
分点；焦化产品实现营业收入44亿元，同比增长23%，毛利率36%，同比增加10个百分点；精细化工产品实现营业收入16亿
元，同比增长13%，毛利率30%，同比减少3个百分点。
期间费用方面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/2.09%/1.74%/1.61%，同比-0.06/-0.70/
-0.14/-0.86pct；财务费用下降主要是公司有息负债降低及利率调整影响。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量
净额为119.64亿元，同比增加49.74%，主要系公司聚烯烃产品量价齐增，经营性现金流入增加。
高油价下Q2业绩大增，煤制烯烃成本优势显著
2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同比+49.12亿元，环比+37.24亿元；毛利润82.04亿元，同比+36.29亿元，
环比+32.53亿元；归母净利润60.67亿元，同比+27.86亿元，环比+24.06亿元。2026Q2，公司聚乙烯销量为71.62万吨，同
比+12%，环比-0.29%；聚丙烯销量为70.19万吨，同比+12%，环比+2%；EVA销量为7.09万吨，同比+14%，环比+8%；焦炭销
量为173.12万吨，同比+2%，环比+1%。据Wind数据，2026Q2聚乙烯均价为8953元/吨，同比+17%，环比+19%，价差为5264
元/吨，同比+10%，环比+23%；聚丙烯均价为9753元/吨，同比+29%，环比+33%，价差为6064元/吨，同比+28%，环比+47%
。原材料端，煤炭均价为820元/吨，同比+30%，环比+15%。
期间费用方面，2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.38/3.34/3.98/2.27亿元，同比+0.01/-0.23/+0.71/-1
.01亿元，环比+0.09/+0.36/+2.70/-0.33亿元。2026Q2公司公允价值变动净收益为5.64亿元，同比+5.64亿元，环比+1.79
亿元，主要是公司参与出资的投资基金公允价值变动。
2026Q3，受到中东局势反复影响，原油维持高位震荡，煤制烯烃价格仍处于较高水平。据Wind数据，2026Q3（截至20
26年8月12日），聚乙烯均价为8487元/吨，较2025Q3全季度+13%，较2026Q2全季度-5%，价差为4790元/吨，较2025Q3全季
度+7%，较2026Q2全季度-9%；聚丙烯均价为8938元/吨，较2025Q3全季度+21%，较2026Q2全季度-8%，价差为5241元/吨，
较2025Q3全季度+21%，较2026Q2全季度-14%。原材料端，煤炭均价为822元/吨，较2025Q3全季度+22%，较2026Q2全季度+0
.23%。
在建项目有序推进，实施持续稳定的利润分配政策
2026年上半年，公司内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控
，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、
钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道
安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有
序推进。
公司发布2026年半年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）。截至2026年中报披
露，公司总股本7,333,360,000股，扣除不参与现金分红的公司回购股份60,597,200股，有权享受本次现金红利的股份为7
,272,762,800股，以此计算合计拟派发现金红利30.55亿元（含税），占2026年上半年度合并报表归属于母公司股东净利
润的31.40%。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为601、633、636亿元，归母净利润分别为186、189、194亿元，对应PE分别9
.03、8.89、8.67倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)2026年中报点评：26H1公司营收归母同比+32.3，煤制烯烃 │华创证券 │买入
│龙头成本、规模优势显著 │ │
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事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为301.98、97.28、92.1亿元，同比+32.3%
、+70.1%、+65.1%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利169.61、60.67、58.1亿元，同比+40.8%、+84
.9%、+94.8%，环比+28.1%、+65.7%、+70.9%。
评论：
烯烃主业量价齐升，焦炭业务整体稳健。烯烃业务方面，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯实现营收97.9和99.1亿元，同比
+26.2%和+38%；2026Q2实现营收53.7和57.5亿元，同比+29.4%和+44.6%，环比+21.3%和+38.1%。受中东地区地缘冲突影响
，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。价格上看，20
26H1公司气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购价同比+9.9%、+6.5%和+9.4%；公司聚乙烯和聚丙烯价格同比+1.4%和+1
0.9%。产销上看，依托煤制烯烃成本优势以及产能增长的规模优势，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯产销量同比高增，产量同
比+24.3%和+23.2%；销量同比+24.4%和+24.5%。2026Q2产量71.2和69.6万吨，同比+11.1%和+10.7%，环比-3%和-0.1%；销
量71.6和70.2万吨，同比+12.2%和+12.1%，环比-0.3%和+1.8%。焦炭业务整体稳健，2026H1实现营收38.9亿元，同比+13.
2%；产销量同比+1.5%和+1.3%。2026Q2实现营收20.5亿元，同环比+27.8%和+11.4%；产销量同比+1.6%和+1.7%，环比+0.2
%和+1.0%。
长期成长动能充沛，中期分红彰显长期发展信心。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配
套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2
025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年
，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产。分红方面，根据公司
2026年半年度利润分配方案，每股拟派发现金红利人民币0.42元（含税），合计拟派发现金红利30.55亿元，约占2026年
上半年度归母净利润的31.4%，分红率保持较高水平。
投资建议：结合当前烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们略调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为164.24、1
75.66、187.48亿元（前值为163.34、176.26、187.48亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们
给予公司2026年15xPE，对应目标价33.60元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)26Q2油煤价差扩大，盈利大幅提升 │华安证券 │买入
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事件描述
8月12日晚，宝丰能源发布2026年中报，上半年实现营收301.98亿元，同比增加32.33%，实现归母净利润97.28亿元，
同比增加70.14%；实现扣非归母净利润92.10亿元，同比增加65.07%，基本每股收益1.33元。其中，公司第二季度实现营
收169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非归母净利润58.10
亿元，同比+94.81%，环比+70.87%。
二季度油煤价差拉大，公司盈利大幅提升
二季度，煤炭及焦炭价格延续上行态势，焦炭板块盈利持续改善，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，产品涨
价幅度大于原料成本涨幅，各板块盈利均大幅提升。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比+0.35/+1.73万吨
，聚烯烃的产量/销量环比-2.26/+1.02万吨，EVA产量/销量环比+0.60/+0.54万吨。其余产品产量销量环比变动基本持平
。产品均价来看，焦炭价格环比+10.27%，聚乙烯价格环比+21.67%，聚丙烯价格环比+35.69%，聚烯烃价格受中东地缘冲
突影响大幅上涨，焦炭价格受煤炭反弹影响继续上行。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精
煤价格环比+9.98%/+8.70%/+12.05%。
资本开支持续投入，成长性凸显
在建项目进展顺利，储备项目积极推进。根据公司半年报，四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工
程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%
、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工
程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。我们认为公司的规
模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。后续宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空
间。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元，对应PE分别为9.45、8.68、8.15倍，维
持“买入”评级。
风险提示
新建项目建设进度不及预期；
原材料及产品价格大幅波动；
宏观经济下行。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)公司点评报告：高油价下煤基路线优势助力公司业绩高增 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，报告期内公司实现营业总收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，
同比+70.14%。其中，二季度单季实现营业总收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；单季度归母净利润60.67亿元
，同比+84.92%，环比+65.74%。同时公司发布2026年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税
），约占2026年H1归母净利润的31.40%。
点评：2026年初以来，受中东地缘事件影响，国际油价在供应受限等影响下大幅走高，同时带动各类化工原料价格中
枢上移。煤制烯烃生产路线受益于国内充足稳定的煤炭供应，显现出了较为显著的路线优势。上半年，国内聚乙烯、聚丙
烯均价分别为8940、8420元/吨，环比涨幅分别达到11.3%和23.2%；同期煤炭价格涨幅相对有限，使得CTO吨利润增厚显著
。
油价高位或有粘性，在建项目持续推进。中东地缘事件尚未完全平息，在物流受阻风险依然存在，中东原油罐容储满
后或倒逼原油产量下行。当前全球原油库存位置较低，缓冲余地较少，油价支撑性较强。在此背景下，公司煤制烯烃路线
优势有望持续体现。此外，公司坚定保持成长，宁东四期项目持续推进。截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装
90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；
聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完
成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%。继内蒙项目投产达效后，公司成长属性不减。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为161.27、173.05和178.71亿元，同比增速分别为42.08%、7
.30%和3.28%。公司是国内煤制烯烃的龙头企业，具有较强的规模和成本优势。维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、需求不及预期风险、项目建设进度不及预期风险、安环生产
风险等
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2026-08-13│宝丰能源(600989)2026Q2业绩环比高增，高油价助力煤制烯烃盈利增厚 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，
同比70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比增长65.07%；其中26Q2单季实现收入169.61亿元，同比增长40.77%，归母
净利润60.67亿元，同比增长84.92%，环比增长65.74%，扣非归母净利润58.10亿元，同比增长94.81%，环比增长70.87%。
煤制烯烃利润明显增厚，成本优势凸显。3月份以来，受地缘冲突影响，油价快速抬升，油制烯烃、PDH等聚烯烃生产
路线成本快速态势、装置负荷下降，叠加中东地区产品出口受阻，聚烯烃价格快速上涨，6月份价格有所回落，7月份以来
随原油价格上涨聚烯烃价格重新抬升。2026Q2公司实现PE/PP收入分别为53.66/57.49亿元，yoy+29%/45%，qoq+21%/38%，
销量分别为71.62/70.19万吨，yoy+12%/12%，qoq+0%/2%，均价（不含税）分别为7493/8191元/吨，yoy+15%/+29%。原料
端，26H1动力煤采购均价为350.83元/吨，yoy+9.40%，尽管原材料成本小幅上涨，但聚烯烃价格涨幅更大，公司单吨煤制
烯烃利润明显增厚，煤制烯烃的供应链安全及成本优势进一步凸显。
双焦价格震荡上行，焦炭供需保持稳定。2026年上半年国内焦炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49亿吨，同比
增长1.1%，产量2.53亿吨，同比增长1.2%。6月以来受煤矿安监严格影响，原料端焦煤价格提升，成本面支撑增强，焦炭
价格有所上涨；7月以来下游钢厂开工下降，需求减弱，焦炭价格小幅下行。26Q2公司实现焦炭收入20.49亿元，yoy+27.8
2%，销量173.12万吨，yoy+1.7%，焦炭均价（不含税）为1183.83元/吨，yoy+25.73%。
宁东四期顺利推进，预计年底投产。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安
装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%
；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装
完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。
维持“强烈推荐”投资评级。因油价高位震荡，聚烯烃产品价格明显上涨，小幅上调公司盈利预测，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为165.15、169.86、173.81亿元，EPS分别为2.25、2.32、2.37元，当前股价对应PE分别为10.4、10
.1、9.9倍。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料及产品价格波动、新增产能不及预期。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)油煤价差扩张+内蒙贡献增量，公司半年度业绩同比显著提 │国投证券 │买入
│升 │ │
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事件：8月12日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归
母净利润97.28亿元，同比+70.14%。Q2单季度，公司实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；实现归母净
利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%。
地缘扰动推升烯烃产品价格，煤头路线盈利显著增扩
2026年上半年，受中东地缘冲突升级影响，原油、丙烷等全球重要化工原料价格大幅提升，油制烯烃、PDH等聚烯烃
生产路线成本压力骤增、装置负荷下降，叠加中东地区产品出口受阻，全球聚烯烃供应收紧，产品价格中枢明显上移。根
据公司公告，上半年国内聚乙烯、聚丙烯均价分别为8940、8420元/吨，同比+5.2%、+13.5%。盈利端看，公司煤制烯烃生
产路线依托国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的供应环境，整体生产成本保持相对平稳，产品盈利水平显著提升。根据金
联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚丙烯单吨利润同比分别+333、+1070元/吨，较油制、PDH等其他路线彰显出充分的
供应链安全优势与成本优势。向后展望，三季度以来中东等地缘扰动仍在持续，国际原油价格高位震荡，对聚烯烃产品价
格形成有力支撑，公司盈利水平有望维持高位运行。
内蒙基地全面达产贡献增量，宁东四期预计年内建成
公司内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年上半年产销量同比大幅提升，为公司业绩增长贡献重要增量。根据
公司公告，上半年公司聚乙烯、聚丙烯销量分别为143.45、139.15万吨，同比+24.4%、+24.5%。作为当前全球单厂规模最
大的煤制烯烃项目，内蒙项目采用国际国内领先的DMTO-Ⅲ技术，单套装置产能规模达100万吨/年，同时项目地处富煤区
域，原料采购运距短，在原料成本、折旧摊销及加工成本等方面均具备显著的行业竞争优势，项目达产进一步强化了公司
的规模效应与成本壁垒。此外，公司正有序推进宁东四期50万吨烯烃项目建设。截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结
构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安
装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结
构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%，项目预计将于2026年底建成投产。
国内投产放缓+海外装置出清，全球烯烃景气有望改善
国内方面，上半年聚烯烃新增产能释放节奏明显放缓。据金联创统计，聚乙烯方面仅有巴斯夫湛江50万吨/年装置及
裕龙石化30万吨/年LDPE/EVA装置投产，聚丙烯无新增产能释放。海外方面，欧洲市场在能源成本高企、碳税负担加重及
终端需求持续疲弱的共同挤压下，烯烃产能退出加速。自2024年4月以来，欧洲已先后关停多套裂解装置，累计削减乙烯
产能约430万吨/年，占区域总产能比重高达20%。与此同时，韩国与日本也在积极推进部分油头装置的整合与退出。叠加
本轮中东地缘冲突发酵下，多地烯烃装置遭遇不可抗力被迫降负或停车，海外供给收缩预期进一步强化，全球烯烃有望提
前迎来景气拐点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的收入增速为+20.7%、+7.4%、+3.3%，净利润增速为+45.2%、+9.0%、+5.0%。
公司作为国内煤制烯烃龙头企业，具备显著的规模优势和成本优势。给予公司2026年PE为12倍，对应6个月目标价为26.96
元/股，维持买入-A的投资评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及
预期等。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)二季度盈利显著提升，油价高位支撑油煤价差扩张 │国信证券 │增持
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公司2026年二季度归母净利润同环比大幅提升。2026年二季度公司营收169.6亿元（同比+41%，环比+28%），归母净
利润60.7亿元（同比+85%，环比+66%）；毛利率/净利率为48.4%/35.8%，期间费用率5.9%，盈利能力同环比提升，费用管
控持续优化。
聚烯烃产能释放持续，价格环比走高。2026年二季度公司聚乙烯/聚丙烯销量为71.62/70.19万吨（同比+12%/+12%，
环比-0.3%/+2%），受益于内蒙古烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续高位释放，销量保持稳健。
公司聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价7493/8190元/吨（同比+15%/+29%，环比+22%/+36%），二季度下游需求显著回暖
，叠加中东地缘冲突推升油价带动烯烃价格大幅上行，产品价格环比显著修复。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期
烯烃项目计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进，长期成长动能充足。
EVA/LDPE产销同比增长，价格环比回升。2026年二季度公司EVA/LDPE产品销量为7.09万吨（同比+14%，环比+8%），
受益于新增产能充分释放及下游光伏胶膜需求边际回暖；平均售价9019元/吨（同比+3%，环比+15%），二季度光伏胶膜需
求回暖带动产品价格环比修复。
焦炭销量保持平稳，价格显著回升。2026年二季度公司焦炭销量173.12万吨（同比+2%，环比+1%）；不含税平均售价
1184元/吨（同比+26%，环比+10%），下游钢厂需求边际回暖带动销量小幅改善，叠加焦煤成本支撑影响，焦炭价格显著
回升。
油价高位背景下，公司成本优势稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，8月11日布伦特原油、WTI
原油期货结算价分别达88.91、83.20美元/桶，现货期货价格同步走高。EIA预计三季度布伦特原油均价85美元/桶，海峡
运输约束短期难以解除；IEA将三季度全球原油供需缺口上调至180万桶/日(7月报告80万桶/日)，油价中枢支撑强。而国
内西北地区煤炭价格涨幅有限，油煤价差或走扩，有力支撑公司盈利。据卓创资讯，截至2026年8月10日，煤制烯烃与油
制烯烃日度含税装置成本分别为7353/8658元/吨，煤制烯烃成本优势约1306元/吨，高油价背景下煤制烯烃成本优势稳固
。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，油煤价差走扩利好公司盈利，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测
至171.34/179.06/183.58亿元（原值为150.93/153.64/161.30亿元），对应EPS为2.34/2.44/2.50元，当前股价对应PE为1
0.0/9.6/9.4X，维持“优于大市”评级。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)26Q2业绩环比高增，煤制烯烃优势凸显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润97.28亿元
，同比增长70.14%。其中，26Q2单季度实现营业收入169.61亿元，同比增长40.77%、环比增长28.13%；实现归母净利润60
.67亿元，同比增长84.92%、环比增长65.74%。
煤制烯烃景气持续向好，公司26Q2业绩环比高增。26Q2公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为71.62、70.19、173.12
万吨，环比分别变化-0.29%、1.78%、1.01%；按市场价计算，煤制聚乙烯、聚丙烯价差同比分别增长14.92%、34.16%；焦
炭销售均价环比上涨10.27%、价差环比有所改善。从盈利能力来看，26Q2公司销售毛利率、销售净利率分别为48.37%、35
.77%，环比分别增加10.97、8.12个百分点。其中，煤制烯烃景气持续向好或是驱动公司26Q2业绩环比高增的主因。
煤制烯烃竞争优势凸显，宁东四期项目有序推进。一方面，受中东地缘局势反复影响，上半年原油、丙烷价格中枢抬
升给予聚乙烯、聚丙烯价格支撑。另一方面，受国内煤炭供需边际收紧、海外能源涨价向国内传导的双重影响，上半年国
内煤炭价格小幅上行。据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比
上涨1070元/吨。相比油制烯烃、PDH生产路线，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。此外，公司宁东
四期项目各装置施工进度均按计划有序推进，计划2026年底前建成投产，后续有望贡献业绩增量。
经营性现金流大幅改善，持续分红回报股东。煤制烯烃景气度高企，公司现金流量大幅改善，26H1公司经营活动产生
的现金流量净额为119.64亿元，同比增长49.74%。一方面，公司持续优化债务。截至2026年6月底，公司资产负债率为41.
84%，较2025年底回落4.48个百分点；上半年公司财务费用为4.87亿元，同比下降13.71%。另一方面，公司宣布中期分红
，积极回报股东。公司发布2026年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税），截至信息披露
日，扣除不参与现金分红的公司回购股份，合计拟派发现金红利30.55亿元（含税），占上半年度合并报表归属于母公司
股东净利润的31.40%。
投资建议：考虑到当前国际原油价格仍处中高位运行，地缘扰动影响时间具有不确定性，我们适当上修盈利预测。预
计2026-2028年公司营收分别为614.92、647.03、658.61亿元；归母净利润分别为170.04、175.28、180.26亿元，同比分
别增长49.81%、3.08%、2.84%；EPS分别为2.32、2.39、2.46元，对应PE分别为9.84、9.54、9.28倍，维持“推荐”评级
。
风险提示：原油价格大幅回落的风险、煤炭价格大幅上涨的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风
险等。
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2026-08-12│宝丰能源(600989)半年报点评：宝丰能源：Q2盈利大幅提高，新增项目投产放│浙商证券 │买入
│量 │ │
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公司2026年8月12日发布中报，公司2026年上半年实现营收301.98亿元，同比增长32.33%，其中单Q2实现营业收入169
.61亿元，同比增长40.77%，环比增长28.13%。2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为97.28亿元，同比增长70
.14%。其中单Q2实现归母净利润约60.67亿元，同比增长约84.92%，环比增长约65.74%。
地缘政治推动公司产品价格上涨，煤制烯烃成本优势凸显
2026年上半年受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，
公司烯烃产品盈利能力增强。产品价格方面，上半年，国内聚乙烯均价8940元/吨，环比上涨11.3%，同比上涨5.2%；其中
LLDPE、HDPE、LDPE均价分别为7939元/吨、8395元/吨和10214元/吨，环比涨幅在10.2%—12.5%之间。受丙烷价格高位支
撑，聚丙烯涨幅高于聚乙烯，均价8420元/吨，环比上涨23.2%，同比上涨13.5%；其中拉丝料和低熔共聚料均价分别为831
7元/吨和8398元/吨，环比涨幅分别为24.5%和21.6%。产品盈利能力方面，上半年，不同烯烃生产路线利润分化明显：油
制及PDH路线受原油、丙烷价格上涨影响，成本抬升、利润收缩，油制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别下降527元/吨、2
15元/吨；而煤制路线受益于国内丰富稳定的煤炭供应，成本优势显现，煤制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别上涨333元
/吨、1070元/吨，其供应链安全与成本竞争优势进一步凸显。
煤制烯烃龙头，内蒙古项目达产贡献产销增量。公司是国内煤制烯烃龙头，截至2025年末产能占全国约34%，居行业
首位。公司率先应用中科院大连化物所DMTO-Ⅲ技术，建成全球首个百万吨级及单厂规模最大的煤制烯烃生产基地。凭借
技术、管理与团队优势，公司在投资成本、原料单耗、综合能耗等方面均达行业最优，单位产品成本处于行业最低水平。
内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目已于2025年4月全面达产，带动公司烯烃总产能提升，产销量同比增长，2026年上半年，
公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81万吨，同比增长1.47%。
供给结构持续优化，烯烃行业格局或将改善。供给方面，2026年有望成为国内聚烯烃新装置投放高峰期的最后一年，
"十三五"期间审批项目集中投产，2025—2026年为产能扩张高峰，2027年起扩张明显放缓；同时产品盈利承压使高成本路
线新产能投放延后，实际新增产能小于预期，以时间换空间缓解供需矛盾。近年来行业生产成本中枢下移，欧洲、日韩等
地部分高成本装置逐步退出市场——2024年以来欧洲受能源成本高企、碳税压力影响出现大规模关停潮，2025年日韩企业
亦启动产能重组及退出计划；海外产能退出叠加国内产品竞争力提升，产品"出海"有望改善国内供应环境。此外，国内部
分老旧、小规模、高能耗装置面临竞争性退出压力，长期停车产能逐步转化为"无效产能"，据金联创统计，国内投产超20
年的聚乙烯装置产能占总产能的13%，供给结构持续优化。
基于公司聚烯烃产能国内领先，煤制烯烃工艺具有成本优势，后续聚烯烃行业供需格局或将好转，预计公司2026-202
8年归母净利润分别为156.8亿元、168.2亿元、179.2亿元。以当前股本计，EPS分别为2.14元、2.29元、2.44元。以2026
年8月12日收盘价计，PE分别为10.96、10.22、9.59倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、新项目进展不及预期的风险等
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2026-07-15│宝丰能源(600989)2026年半年度业绩预告点评：烯烃景气高企叠加内蒙项目放│光大证券 │增持
│量，26H1业绩高增 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.7%-78.4%。202
6Q2单季公司预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。
点评：中东冲突推涨烯烃价格，价差扩大促进盈利能力提升。2026年上半年，受中东地区地缘冲突持续发酵影响，全
球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅显著，推动下游烯烃产品市场价格整体上行，公司煤制烯烃产品盈利能力随之增强。
2026年H1布伦特油价均价87.12美元/桶，同比增长22.81%，环比增长32.74%。
2026年Q2国内聚乙烯均价为8314.36元/吨，环比+12.54%，同比+9.90%；聚丙烯均价为9354.94元/吨，环比+27.2%，
同比+25.08%。同期，原材料煤炭均价为707.48元/吨，环比上升约9.99%，同比上升6.64%。烯烃产品环比涨幅明显高于煤
炭，价差扩大驱动了公司2026年上半年的业绩高增。
内蒙烯烃项目全面达产，26H1产销量大幅增加。26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，公司聚乙烯产量73.3
7万吨、销量71.83万吨，同比分别增长40.42%和39.58%；聚丙烯产量69.65万吨、销量68.96万吨，同比分别增长38.91%和
40.31%。2026年4月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。
宁东四期、新疆等项目梯次推进，综合竞争力有望增强。公司多个项目梯次推进，（1）宁东四期50万吨/年项目将于
2026年底建成投产；（2）内蒙古电解水制氢一期项目预计2027年建成；（3）新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核，
取得环评、安评等专家评审意见；（4）内蒙二期履行相关审批流程。若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由
当前的520万吨/年进一步提升。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持
续提升，综合竞争力有望进一步增强。
盈利预测、估值与评级：煤制烯烃景气度高企，公司26H1业绩大增，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028
盈利预测、估值与评级：煤制烯烃景气度高企，公司26H1业绩大增，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年
盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为164（上调18%）/176（上调20%）/190亿元，折合EPS分别为2.23/2.40
/2.60元/股。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持公司“增持”评级
。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。
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2026-07-15│宝丰能源(600989)2026半年度业绩预告点评：煤制烯烃龙头受益油煤价差走扩│西部证券 │增持
│，Q2业绩强劲增长 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.65%-78.40%；扣
非归母净利润87-96亿元，同比增长55.93%-72.06%。据业绩预告与Q1实际拆分，2026Q2单季归母净利润为56.39-65.39亿
元，中值约60.89亿元，同比增长71.88%-99.31%、环比增长54.05%-78.64%。业绩增长主要系内蒙古烯烃项目放量，叠加
中东地缘冲突推升石油、烷烃价格，化工产品价格上涨、烯烃盈利能力增强。
油煤价差走扩，煤制路线盈利弹性正在集中兑现。2026Q2，布伦特原油期货均价为96.68美元/桶，环比上涨23.35%；
动力煤（包头Q5000车板价）均价为594.95元/吨，环比上涨11.25%。油价涨幅显著高于煤价，推动煤制烯烃相对油制路线
的成本优势扩大，公司作为煤头路线龙头有望受益。
内蒙古烯烃项目全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加。公司内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目于2025年全面达
产。内蒙烯烃项目放量已在Q1得到验证，2026Q1聚乙烯销量71.83万吨、同比+39.60%，聚丙烯销量68.96万吨、同比+40.3
0%，EVA/LDPE销量6.55万吨、同比+39.10%。
宁东四期接棒、新疆与内蒙二期储备，成长可期。公司在建宁东四期50万吨/年烯烃项目截至2025年末已投资14.77亿
元、工程进度14.00%，计划于2026年底建成投产；同时丁家梁煤矿项目进度81.35%、针状焦项目进度71.57%。远期看，公
司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿
元，对应PE为9.8/9.0/8.6x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤
炭政策变动推升原料成本。
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2026-07-14│宝丰能源(600989)2Q26预告业绩超预期，聚烯烃调整弱于油价 │中金公司 │增持
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业绩预览
1H预告业绩93.00-102.00亿元，略超市场预期公司公告预计1H26归母净利润93.00-102.00亿元，同比+62.6%-78.4%；
预计扣非归母净利润87.00-96.00亿元，同比+55.9%-72.1%。即2Q26预计归母净利润56.39-65.39亿元，扣非归母净利润53
.00-62.00亿元，同环比均大幅增长。业绩略超市场预期，主要因2Q26油价及聚烯烃价格大幅上涨，且公司煤制烯烃维持
高开工产销量也大幅提升。
关注要点
聚烯烃景气度上行，煤制烯烃价差扩大。受伊朗局势影响，聚烯烃价格大幅波动，聚乙烯参考价格从2月底6,738元/
吨上涨至4月初的9,688元/吨，目前回落至8,092元/吨；聚丙烯参考价格从2月底6,595元/吨上涨至4月初的9,683元/吨，
目前回落至8,605元/吨，5-6月油价调整后，聚烯烃价格调整幅度弱于油价。当前煤炭价格上涨不多，聚烯烃和原料煤炭
价差相比伊朗冲突前仍扩大较多，且后续产业链存在补库空间。
推动宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026年完成建设，年底公司聚烯烃产能将进
一步增长。我们预计2027年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将继续
维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。
盈利预测与估值
由于聚烯烃价格调整弱于油价，我们上调2026/2027年净利润7.5%/7.9%至164.2亿元/168.1亿元，当前股价对应2026/
2027年P/E为9.3/9.0倍。维持跑赢行业评级，由于1H26油价波动较大，2026年业绩存在一定偶发因素，且近期化工龙头估
值水平下移，我们切换PE估值至2027年12.0倍，下调目标价26.7%至27.5元，对应2026/2027年P/E为12.3/12.0倍，较当前
股价有32.7%上行空间。
风险
煤炭价格大幅上涨；油价和聚烯烃价格下跌
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2026-07-13│宝丰能源(600989)2026H1业绩同比高增，煤制烯烃盈利显著提升 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026年半年度实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.65%-78.40%，
扣非归母净利润87-96亿元，同比增长55.93%-72.06%；其中26Q2单季预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.
87%-99.30%，扣非归母净利润53-62亿元，同比增长77.73%-107.91%，业绩同比大幅增长。
受中东冲突影响聚烯烃价格上涨，盈利能力大幅提升。2026H1受中东冲突影响，公司产品聚烯烃价格大幅上涨，盈利
能力显著增强，同时公司内蒙古项目自25年4月全面达产，26H1聚烯烃产销量同比大幅增加，使得公司业绩同比大幅增长
。据百川盈孚，2026Q2聚乙烯、聚丙烯粉料市场均价分别为8256、9263元/吨，环比Q1分别增长12.68%、29.57%。
下游需求好转，双焦价格有所上涨。4月以来焦炭下游需求有所提升。5月以来下游钢企开工水平提升，焦炭需求好转
，叠加6月以来安全检查严格，原料端焦煤价格提升，成本面支撑增强，焦炭价格持续上涨，截至2026年7月13日，据百川
盈孚，焦炭市场均价为1740元/吨，26Q2市场均价为1468元/吨，环比Q1增长11.23%。
宁东四期预计年底投产，积极推进新疆、内蒙二期烯烃项目。宁东四期烯烃项目建设进展顺利，甲醇、动力项目土建
工程进入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，该项目计划于2026年底建成投产。此外，新
疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028年归母净利润分别为151.71、157.18、166.45亿元，EPS分别为2.07
、2.14、2.27元，当前股价对应PE分别为9.8、9.5、9.0倍。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。
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2026-06-15│宝丰能源(600989)煤制烯烃绝对龙头，竞争壁垒稳固 │财信证券 │买入
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宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业，主营煤制烯烃、焦化、精细化工三大传统业务，并前瞻布
局绿氢新能源，形成“传统煤化工+新能源”协同发展格局。公司依托我国“富煤、贫油、少气”资源禀赋，扎根宁夏宁
东、内蒙古鄂尔多斯、新疆准东三大能源基地，打造完整循环经济产业链，是保障国家能源安全、推动化工原料进口替代
的核心企业。
公司发展历程清晰、扩张节奏稳健。2005年在宁夏宁东基地成立，2014年切入烯烃赛道，2019年在上交所上市，募资
81.55亿元加速扩产。2020年后重点布局内蒙古与新疆，2025年内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，烯烃总产能升
至520万吨/年，跃居全球首位。同时公司前瞻推进低碳转型，2021年启动全球大型绿氢项目，通过风光发电电解水制绿氢
，耦合煤化工生产绿色甲醇、绿色烯烃，实现源头减碳，契合国家“双碳”战略。
经营效率优异，收入规模与盈利持续高增。2019-2025年，公司营业收入从135.68亿元增至480.38亿元，归母净利润
从38.02亿元增至113.50亿元。2025年烯烃业务成为核心支柱，营业收入376.06亿元，占比78.28%，毛利率38.16%；焦化
、精细化工业务稳步贡献收益，整体盈利能力领先行业。行业背景看，我国煤化工技术全球领先，政策明确支持高端化、
多元化、低碳化发展，严控低端产能、鼓励节能降碳与新材料延伸。国内烯烃产能快速扩张，2025年聚烯烃产能达8809.5
万吨，对外依存度降至14.80%，进口替代加速推进，煤制烯烃作为重要工艺路线，迎来良好发展机遇。
核心竞争优势突出，多方面构筑高壁垒。一是规模优势断层领先，烯烃产能远超行业第二梯队，产能利用率超100%，
摊薄固定成本；二是全产业链闭环，实现“煤—焦—甲醇—烯烃”自主可控，甲醇产能1400万吨/年自给自足，循环利用
副产品，成本优势显著；三是技术领先，联合大连化物所采用DMTO-III技术，甲醇单耗低、烯烃收率高、碳排放少，多项
核心设备达国际顶尖水平；四是区位优势明显，三大基地位于煤炭富集区，资源成本低廉。
盈利预测：公司宁东四期、新疆项目稳步推进，长期规划产能近千万吨/年，龙头地位稳固。在海外局势动荡的环境
下，国内煤化工有望加快发展，提高我国烯烃供应的稳定。我们预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为160.48、173
.32、207.07亿元，对应EPS分别为2.19、2.36、2.82元，对应PE分别为10.56、9.77、8.18倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：煤炭价格上涨拉高产品成本、国际油价回落拉低产品利润、行业产能扩张超预期引发竞争加剧、在建项目
进度不及预期等。
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2026-05-11│宝丰能源(600989)2026年一季报点评：油煤价差扩大，煤制烯烃龙头持续受益│西部证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收132.37亿元，同环比分别+22.90%/+5.96%，实现归母净利润36
.61亿元，同环比分别+50.23%/+52.50%。
油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势持续兑现。2026Q1，布伦特原油期货均价78美元/桶，环比+24%，而动力煤（包头
车板价Q5000）均价环比-6%。公司煤制路线成本锚定煤价，受益油煤价差扩大，毛利率37.4%（同比+2.04pct），净利率2
7.66%（同比+5.04pct），盈利能力显著提升。
内蒙基地全面达产，烯烃产销量大幅增长。内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产（第二、三条100万吨线分别于2
5年1月、3月投产），公司烯烃总产能跃升至520万吨/年，稳居国内煤制烯烃行业第一。2026Q1，公司聚乙烯销量71.83万
吨，同比+39.6%；聚丙烯68.96万吨，同比+40.3%，放量驱动收入高增。EVA/LDPE销量6.55万吨，同比+39.1%。
宁东四期+新疆+内蒙项目梯次推进，成长曲线清晰。公司在建的宁东四期烯烃项目规划产能为25万吨/年聚乙烯和25
万吨/年聚丙烯，截至2025年末已投资14.77亿元，工程进度14.00%，计划于2026年年底建成投产，将成为接续增长点。此
外，截至2025年末，丁家梁煤矿项目（投资进度81.35%）和针状焦项目（投资进度71.57%）稳步推进，强化上游资源配套
和产业链延伸。远期看，公司积极申报了新建新疆烯烃项目、内蒙古烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发
展潜力。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利为157.0/175.5/188.5亿元
，对应PE为13.2/11.8/11.0x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤
炭政策变动推升原料成本。
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2026-05-08│宝丰能源(600989)业绩略超预期，看好Q2业绩环比高增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2026年一季报，一季度实现归母净利润为36.61亿元，同比+50.23%。我们认为公司Q1业绩由于1-2月的削弱
尚未完全体现当前油煤价差扩大的事实，二季度利润上有望得到更充分的兑现。中长期展望下，由于当前公司烯烃分部利
润占比较高，将受益于后续烯烃供给端进入拐点带来的价格弹性。看好油价中枢抬升背景下，立足中国资源禀赋的现代煤
化工的资产再定价。
事件
公司一季度经营业绩实现高增长，实现营业收入132.37亿元，同比+22.90%；归母净利润为36.61亿元，同比+50.23%
；扣非归母净利润为34.00亿元，同比增长30.92%。
简评
产销数据端：1）烯烃端，2026Q1共实现聚乙烯/聚丙烯销量71.8/68.9wt，分别环比Q4+2.10%/+2.09%。实现聚乙烯/
聚丙烯销售价格分别为6158.6/6036.6元/吨，分别环比Q4+1.24%/+6.23%，烯烃整体价差（基于烯烃价格-5*原料煤价格）
环比Q4+393元/吨，是公司业绩主要增量来源；2）焦炭端，2026Q1共实现焦炭销量171.4wt，环比Q4-2.09%，实现焦炭销
售价格1073.6元/吨，环比-4.2%，焦炭整体价差（基于焦炭价格-1.3*焦煤价格）环比-27元/吨，双焦分部盈利持续触底
；3）精细化工产品，2026Q1焦化苯/改质沥青/MTBE分别实现价格4988/4263/4720元/吨，分别环比Q4+12.5%/+17.6%/+8.9
%。
Q2油煤套利空间上行，公司业绩有望实现同环比高增长。我们认为公司Q1业绩由于1-2月的削弱尚未完全体现当前油
煤价差扩大的事实，二季度利润上有望得到更充分的兑现。中长期展望下我们认为：1）市场现在对油价远期的定价约80
美金，在高波动稳定后有望超预期；2）关注烯烃行业的产能独立叙事，公司所处烯烃行业大部分企业（油头路线/PDH路
线）实际当前盈利处于历史极低分位，此轮供给冲击下日韩/欧洲的产能有望加速退出，中东产能更是受到直接影响，供
给增量规划放缓，烯烃行业在长达5年的亏损运行后有望触底向上。
投资建议：看好油价中枢抬升背景下，立足中国资源禀赋的现代煤化工的资产再定价。我们维持预测公司2026、2027
、2028年净利润分别为170.22亿、197.97亿、218.07亿元，对应PE12.99、11.17、10.14倍，给予2026年15x目标PE对应目
标价34.80元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会
影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化
工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，
全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。
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2026-05-05│宝丰能源(600989)油价中枢抬升叠加聚烯烃景气度改善，业绩显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，公司实现营业收入132.37亿元，同比上升22.90%，环比上涨5.96%；归母净利润36.61亿
元，同比上升50.23%，环比上涨52.50%；扣非归母净利润34.00亿元，同比上升30.92%，环比上涨33.42%。
事件评论
2026Q1焦炭、焦煤板块保持平稳。2026Q1公司焦炭实现价格约为1,074元/吨，环比下滑4.2%。2025年以来，受国内宏
观政策驱动，工业投资、基建投资回暖，三季度以来，在“查超产”和重大活动安全强监管之下，煤矿产量维持了低位运
行，同时2025年国内铁水产量增加，带动焦炭需求修复，焦煤行业经历多轮提价，价格显著上行，受焦煤提价影响，焦炭
价格触底反弹。
2026Q1聚烯烃价差环比大幅改善，盈利大幅提升。2026Q1公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为73.37万吨、69.65万吨，聚
乙烯、聚丙烯实现价格分别为6,159元/吨、6,037元/吨，环比上涨1.24%、6.23%，同时，公司气化原料煤采购价格约468
元/吨，环比下滑6.0%，公司动力煤采购价格330元/吨，环比下滑9.3%。因此，产品价格上涨，而原料煤、动力煤价格下
滑，使得聚烯烃价差显著改善。公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止全球单厂
规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后，公司烯烃
产能已达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。另外，公司10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成
功并顺利投产，实现了EVA装置主要原料自主供应，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优
化奠定了坚实基础。根据金联创统计，截至2025年末，国内聚烯烃年产能8809.5万吨，同比上年末增加1009.5万吨，增长
12.9%。其中聚乙烯年产能3905万吨，同比上年末增加474万吨，增长13.8%；聚丙烯年产能4904.5万吨，同比上年末增加5
35.5万吨，增长12.3%。
新项目稳步推进。一是宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，且项目建设进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进
入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期。该项目计划于2026年底建成投产。二是新疆烯烃项
目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028年归母净
利润为171.1亿元、181.2亿元、210.4亿元，对应2026年4月24日收盘价的PE为12.8X、12.1X、10.4X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
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2026-04-30│宝丰能源(600989)内蒙基地强化成本优势，煤制烯烃迎来景气周期 │国投证券 │买入
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事件：
①公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入480.38亿元，同比+45.6%；实现归母净利润113.50亿元，同比+79.
1%。②公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入132.37亿元，同比+22.9%，环比+6.0%；实现归母净利润3
6.61亿元，同比+50.2%，环比+52.5%。
地缘扰动快速推升油价，煤制烯烃盈利显著走扩：
烯烃生产主要包括油制烯烃、煤制烯烃、轻烃裂解制烯烃等三种工艺路线，其中油制路线占据主导地位，2025年国内
聚乙烯/聚丙烯油制产能占比分别为63%/55%，这使得烯烃价格与原油价格呈现较强的正相关性。3月以来中东局势发酵快
速推升油价，聚乙烯、聚丙烯价格随之上行，截至4月28日分别报8283、9038元/吨，较战前+25.6%、+38.7%；而同期国内
煤价整体低位运行，内蒙古东胜原煤坑口价、秦皇岛港动力末煤平仓价分别报540、785元/吨，较战前-1.5%、+4.5%，煤
制烯烃成本端稳定可控。在此背景下，煤制烯烃盈利显著增扩，截至4月28日，煤制聚乙烯、聚丙烯价差分别达4300元/吨
、4968元/吨，较战前+52.3%、+80.6%。宝丰能源作为国内煤制烯烃龙头企业，截至2025年底拥有煤制烯烃产能520万吨，
占全国总产能约34%，规模位居行业第一，预计将显著受益于本轮烯烃价格及价差的扩大，收入与盈利水平有望进一步提
升。
内蒙基地巩固成本优势，宁东四期预计年内投产：
2025年公司内蒙一期项目正式建成并达产，该项目规划烯烃总产能达300万吨/年，是目前全球单厂规模最大的煤制烯
烃项目。内蒙古项目地处富煤区，原料采购运距短；采用国际国内最先进的DMTO-Ⅲ技术，单套装置产能规模达100万吨/
年，大幅降低了项目投资与运营成本。项目中示范应用了多项拥有我国自主知识产权的先进技术和装备，实现了关键设备
的进口替代与智能化水平跃升。综合来看，内蒙古项目在原料成本、折旧、加工成本等方面均具备较强的行业竞争力，进
一步巩固了公司的成本优势。与此同时，公司正积极推进宁东四期50万吨烯烃项目建设，目前甲醇及动力装置的土建工程
已进入收尾阶段，钢结构与设备开始安装，烯烃项目的土建施工进入高峰期，预计将于2026年底建成投产。
高分红与股份回购并举，持续强化股东回报：
分红方面，公司拟于2025年末期派发现金红利30.55亿元，叠加2025年中期已派发的20.36亿元，2025年全年共计派发
现金红利50.91亿元，占全年归母净利润的44.85%。股份回购方面，公司于2025年5月披露股份回购方案，截至2026年4月2
日，已累计回购股份6059万股，占公司总股本的0.83%，累计回购金额达10亿元。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+20.7%、+7.4%、+3.3%，净利润增速为+45.2%、+9.0%、+5.0%。公司作为国
内煤制烯烃龙头企业，具备显著的规模优势和成本优势。给予公司2026年PE为16倍，对应6个月目标价为35.95元/股，首
次给予买入-A的投资评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及
预期等。
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2026-04-28│宝丰能源(600989)2026年一季报点评：26Q1归母净利润36.61亿元，同比上升5│华创证券 │买入
│0.23%，环比增加52.50% │ │
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事项：
2026Q1营收132.37亿元，同/环比+22.90%/+5.96%；归母净利润36.61亿元，同/环比+50.23%/+52.50%；扣非归母净利
润34.00亿元，同/环比+30.92%/+33.42%。
评论：
核心产品烯烃销量大幅增长驱动收入高增，焦炭业务量稳价平，EVA/LDPE贡献新增长点。据2026年一季报，26Q11）
聚乙烯实现收入44.24亿元，同比上升22.40%，销量71.83万吨，同比上升39.58%，销售均价6158.60元/吨。2）聚丙烯实
现收入41.63亿元，同比上升29.87%，销量68.96万吨，同比上升40.31%，销售均价6036.67元/吨。3）焦炭实现收入18.40
亿元，同比上升0.37%，销量171.39万吨，同比上升0.89%，销售均价1073.65元/吨。4）EVA/LDPE实现收入5.14亿元，同
比上升21.27%，销量6.55万吨，销售均价7843.08元/吨。
毛利率与净利率同比改善明显，期间费用率整体稳中有降，成本控制优势持续凸显。1）26年Q1公司整体毛利率37.40
%，同比上升2.04pcts；归母净利率27.66%，同比上升5.04pcts。2）销售费用率0.22%，同比下降0.02pcts，管理费用率2
.25%，同比下降0.34pcts，财务费用率1.96%，同比下降0.23pcts，研发费用率0.97%，同比上升0.02pcts。
内蒙一期全面达产助力烯烃产能行业第一，宁东四期、三期等项目梯次推进，成长曲线清晰。1）内蒙古宝丰煤基新
材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/
年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项
目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目进
度目标圆满达成。3）宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产。4）2025年实施科技
攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目115项，解决了一批影响生产运行和业绩改善的技术难题
。开发聚烯烃新牌号产品2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号的生产技术储备；成功申报6项宁东基地重点支持科
技项目、1项自治区中央引导地方科技发展项目；研发项目立项165项，参与制定国家及团体标准7项，获专利及软件著作
授权221项，登记科技成果8项，为历年之最。
投资建议：由于产品价格处于高位，我们调整公司2026/2027/2028年归母净利润预期分别为163.34/176.26/187.48（
26/27/28年前值为149.80/156.69/162.74亿元）亿元，对应当前PE分别14x/13x/12x。参考公司历史估值，我们给予公司2
026年20倍目标P/E，对应目标价44.55元，维持“强推”评级。
风险提示：产能释放不及预期，宏观经济复苏不及预期，煤炭政策变动，油价大幅波动。
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2026-04-28│宝丰能源(600989)一季度聚烯烃量价齐涨，煤化工一体化优势显著 │华安证券 │买入
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事件描述
4月24日公司发布公告，一季度公司实现营业收入132.37亿元，同比增长22.90%，环比增长5.96%；归属于母公司所有
者净利润36.61亿元，同比增长50.23%，环比增长52.50%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润34亿元，同
比增长30.92%，环比增长33.42%。
一季度烯烃产品量价齐增，推动业绩稳步向上。
2026年一季度，公司聚丙烯、聚乙烯、EVA/LDPE销量分别达到68.96万吨（同环比+40.31%/+2.09%）、71.83万吨（同
环比+39.58%/+2.10%）、6.55万吨（同环比+39.07%/+6.74%）。由于烯烃产品是典型的油头工艺定价，产品价格跟随一季
度原油价格上涨同步提涨，一季度公司聚丙烯、聚乙烯、EVA销售均价分别为6036元/吨（同环比-7.44%/6.22%）、6158元
/吨（同环比-12.31%/1.23%）、7840元/吨（同环比-12.79%/-4.86%），其中EVA产品受去年同期高基数与供给端新装置投
产外销叠加检修装置复产导致价格小幅下滑。焦炭销量与价格总体平稳，2026年一季度公司焦炭销量171.39万吨（同环比
+0.89%/-2.09%），销售均价为1074元/吨（同环比-0.52%/-4.21%）。
煤油价差走阔，煤制烯烃成本优势凸显。
伊朗地缘冲突爆发后，中东核心油气产区设施屡遭袭击，叠加霍尔木兹海峡原油海运通道受阻，油价迎来数十年罕见
的暴涨行情并保持高位震荡。截至4月23日，布伦特原油现货价为101.91美元/桶，较年初上涨66.16%。公司采用煤制烯烃
路线，主要原材料气化原料煤、炼焦精煤及动力煤一季度采购均价分别为467.84元/吨（同环比-5.30%/+1.25%）、779.05
元/吨（同环比-7.06%/+3.35%）、330.34元/吨（同环比-4.97%/-1.59%），煤油价差走阔下，煤化工成本优势凸显。
油制烯烃集体降负，煤制烯烃市占率有望提升。
由于沙特阿拉伯、科威特、伊朗、阿联酋及阿曼受制于海峡封锁无法将货物装运，原料短缺随着战争及海峡封锁时间
延长导致海外石油化工产能受限，三井化学、三菱化学、韩国现代、韩国乐天、中国台湾台塑等多家烯烃生产商先后宣布
不可抗力，上游裂解装置纷纷降负荷。全球供给收缩下，公司近期于互动平台表示，今年以来公司产品出口量同比大幅增
加，当前公司已具备进出口资质，并已建立起较为完善的海外销售渠道。未来，公司将持续深耕海外市场，稳步拓展国际
业务，提升全球化运营能力。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润152.22、166.05、178.04亿元，同比增长34.
11%、9.08%、7.22%，对应PE分别为14、13、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-04-27│宝丰能源(600989)新产能助力产量增长，烯烃进入景气周期 │财信证券 │买入
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公司公布2026年一季报。2026年Q1，公司营收132.37亿元，同比+22.90%；归母净利润36.61亿元，同比+50.23%；扣
非归母净利润34.00亿元，同比+30.92%。费用率方面，2026Q1期间费用率5.41%，较去年同期的5.98%减少0.57pp，其中销
售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.22%、3.22%、1.96%。盈利能力方面，2026Q1毛利率37.40%，净利率27
.66%。
2026Q1，公司实现聚乙烯销量71.83万吨，同比增长39.58%，聚丙烯销量68.96万吨，同比增长40.31%。主要是内蒙新
产能达产，为公司带来产量增长。聚乙烯销售均价（不含税）6159元/吨，同比下降12.31%，聚丙烯销售均价（不含税）6
037元/吨，同比下降7.44%。1-2月份受油价震荡下行的影响，烯烃均价震荡下跌，利润水平有所下滑。而受3月份美伊冲
突影响，3月烯烃价格抬升明显，市场价从6605元/吨（含税）上涨至9000元/吨（含税），利润抬升明显。
公司是国内煤制烯烃龙头企业，随着公司内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯
烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。公司重点项目稳健推进，宁东三期烯烃项目OCC装置、
醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期50万吨/年烯烃项目进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进入
收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，项目计划于2026年底建成投产。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为164.37、180.97、209.42亿元，对应EPS分别为2.24、2.47、
2.86元，对应PE分别为13.34、12.11、10.47倍，综合考虑给予公司2026年15-17倍PE，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨推高成本；国际原油价格大幅回落拉低产品利润；行业竞争加剧；规划项目建设不及预期
。
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2026-04-27│宝丰能源(600989)业绩略超预期，煤制烯烃盈利显著改善，新疆项目有望打开│申万宏源 │买入
│新的成长空间 │ │
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公司公告：公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营业收入132.37亿元（YoY+22.90%，QoQ+5.96%），归母
净利润36.61亿元（YoY+50.23%，QoQ+52.50%），扣非归母净利润34.00亿元（YoY+30.92%，QoQ+33.42%），业绩略超预期
。
26Q1随着烯烃价差扩大经营业绩大幅增长，归母口径超预期主要来自公允价值变动收益。据公司公告，2026年一季度
公司核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为71.83、68.96、171.39万吨，分别同比+20.37、+19.81、+1.52万吨，分
别环比+1.48、+1.41、-3.66万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为6159、6037、1074元/吨，分别同比-12.31%、-7.44
%、-0.52%，分别环比+1.24%、+6.23%、-4.21%。非经方面，公司2026年拟向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠不超过6
亿元，用于以教育助学为主的公益慈善事业及其他公益活动，2026Q1捐赠支出1.5亿元；2026Q1公司开展商品期货及衍生
品套期保值业务以及与专业投资机构共同设立投资基金，实现公允价值变动收益约3.85亿元。利润率方面，2026Q1公司销
售毛利率达37.40%（YoY+2.04pct，QoQ+5.46pct），销售净利率达27.66%（YoY+5.04pct，QoQ+8.45pct），公司盈利能力
改善显著。2026年以来，随着油价上涨，聚烯烃价格价差快速扩大，公司盈利能力进一步提升，煤制烯烃优势进一步凸显
。预计在全球聚烯烃需求仍然稳步增长的环境下，随着2026年之后国内新增产能增速明显放缓，以及海外高成本产能和国
内落后产能逐步退出，聚烯烃供需有望明显改善，2026年有望成为聚烯烃行业的触底反弹之年。
内蒙一期项目达产且成本持续优化，宁东四期预计2026年底投产放量。2025H1内蒙一期按计划建成投产并全面达产，
内蒙一期项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃
项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目，内蒙一期项目投产后，公司烯烃产能达到520
万吨/年，产能规模将跃居我国煤制烯烃行业第一位。与宁东本部项目相比：1）内蒙项目地处富煤区，原料采购运距短，
且项目向华东、华北等地区的销售运距更短，销售运输成本也略低；2）内蒙项目采用目前国际国内最先进的DMTO-Ⅲ技术
，单套装置烯烃产能规模提升至100万吨/年，规模效应带来单吨烯烃投资额及折旧成本、人工成本的下降；3）内蒙项目
应用了多项具有我国自主知识产权的先进技术和设备，实现了设备进口替代和智能化水平升级。综合比较，内蒙项目在原
料、折旧、加工成本等方面更具优势，未来竞争优势将进一步提升。宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，且项目建
设进展顺利，该项目计划于2026年底建成投产。
煤化工战略地位持续提升，新疆400万吨煤制烯烃项目将打开中长期成长空间。当前地缘政治局势不明朗，我国能源
安全形势日益严峻，油、气进口依存度高，现代煤化工的发展将被高度重视。新疆作为国内能源保障基地，煤炭及现代煤
化工的发展有望得到国家层面重点支持。公司紧跟国家战略方向，计划在新疆准东布局400万吨煤制烯烃项目，项目包括4
×280万吨/年甲醇、4×100万吨/年甲醇制烯烃、4×110万吨/年烯烃分离、3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，
1套25万吨/年C4制1-丁烯装置，1套29万吨/年蒸汽裂解装置，1套3万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1套25万吨/年EVA装置
，1套5万吨/年MMA/PMMA装置等。新疆烯烃项目已取得项目环评、安评等支持性文件专家评审意见，公司精心制定前期工
作计划，加快建设项目支持性文件编制及报批进度，高效推进建设项目前期工作。新疆煤制烯烃的最大优势在于低价的原
料煤炭，预计本项目单吨盈利还将进一步提升，公司成长空间再次打开。
投资分析意见：维持公司2026-2028年归母净利润分别为155、172、181亿元，当前市值对应PE分别为14、13、12倍，
维持“买入”评级。
风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期。
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2026-04-25│宝丰能源(600989)2026Q1业绩大幅增长，煤制烯烃价差明显扩大 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现收入132.37亿元，同比增长22.90%，归母净利润36.61亿元，同比增长5
0.23%，扣非归母净利润34.00亿元，同比增长30.92%。
聚烯烃产能全面释放，价格环比提升。2026Q1受益于公司内蒙古项目全面投产放量，公司聚烯烃产销量大幅增长，业
绩同比大幅增长。2026Q1公司实现PE/PP收入分别为44.24/41.63亿元，yoy+22%/+30%，qoq+3%/+8%，销量分别为71.83/68
.96万吨，yoy+40%/+40%，qoq+2%/+2%，均价（不含税）分别为6159/6037元/吨，yoy-12%/-7%，qoq+1%/6%。原材料端，
公司2026Q1动力煤采购均价为330.34元/吨，yoy-5%。3月以来，受地缘政治影响，原油价格和聚烯烃产品价格大幅上涨，
公司聚烯烃产品价差明显扩大，盈利显著提升。
4月以来焦炭下游需求有所提升。26Q1受下游开工下降、春节等因素影响，双焦市场供需偏松，价格相对平稳，4月以
来，下游钢厂逐渐提产，需求有所恢复，价格小幅抬升。26Q1公司实现焦炭收入18.40亿元，yoy+0.37%，qoq-6.21%，销
量171.39万吨，yoy+0.89%，焦炭均价（不含税）为1074元/吨，yoy-0.52%。原料端，2026Q1炼焦精煤采购均价（不含税
）为779.05元/吨，yoy-7.06%。
宁东四期预计年底投产，积极推进新疆、内蒙二期烯烃项目。宁东四期烯烃项目建设进展顺利，甲醇、动力项目土建
工程进入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，该项目计划于2026年底建成投产。此外，新
疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
维持“强烈推荐”投资评级。受油价上涨产品价差提升影响，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为151.71、157.18、166.45亿元，EPS分别为2.07、2.14、2.27元，当前股价对应PE分别为14.4、13.9、13.2倍。维
持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。
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2026-04-24│宝丰能源(600989)26Q1业绩环比高增，煤制烯烃竞争力凸显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布一季度报告，2026年第一季度实现营业收入132.37亿元，同比增长22.90%、环比增长5.96%；实现归
母净利润36.61亿元，同比增长50.23%、环比增长52.50%。
煤制烯烃景气改善，公司26Q1业绩环比高增。26Q1公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为71.83、68.96、171.39万吨
，同比分别增长39.58%、40.31%、0.89%，环比分别变化2.10%、2.09%、-2.09%。26Q1公司销售毛利率为37.40%，同比增
加2.04个百分点、环比增加5.46个百分点。同比来看，公司业绩增长或与以下两方面有关，一是，公司内蒙烯烃项目全面
达产，26Q1烯烃销量同比高增；二是，26Q1公司炼焦精煤价格采购价同比下降7.06%，成本压力减轻下，焦炭价差同比改
善。环比来看，气化原料煤价格回落、聚烯烃价格走强，以市场价计算，26Q1聚乙烯、聚丙烯价差环比分别增长14.1%、2
4.8%，煤制烯烃景气改善驱动公司业绩高增。
煤制烯烃竞争力凸显，龙头有望充分受益。一方面，二季度煤制烯烃景气环比有望改善。据金联创数据显示，2025年
我国聚乙烯、聚丙烯产能结构中，油头路线占比分别为63%、55%。二季度以来，中东地缘局势反复，国际原油价格走强大
幅提振聚乙烯、聚丙烯价格，在煤炭价格中枢窄幅提升的背景下，预计二季度煤制烯烃价差环比将持续改善。另一方面，
煤化工战略重要性有望提升。2025年我国原油、天然气对外依存度分别为73.2%、40.4%，我国资源禀赋呈现“富煤贫油少
气”的特征，面对持续动荡的国际形势和国际石油市场，煤化工战略重要性有望提升。公司煤制烯烃产能规模位居行业第
一，宁东四期项目计划2026年底投产，新疆项目已上报至国家发改委审核，有望充分受益于此轮煤制烯烃景气改善。
焦炭两轮涨价落地，板块效益有望改善。4月以来，国内焦炭价格两轮提涨全面落地，据卓创资讯数据显示，截至4月
23日，焦炭市场价为1446元/吨，较3月底上涨100元/吨。上游焦煤价格相对持稳，随着焦炭提价落地，焦炭价差同步改善
。需求端来看，近期钢厂铁水产量维持高位，对焦炭需求形成刚性支撑。临近五一假期，钢厂补库窗口或再次打开，节前
焦炭价格存继续提涨预期。公司拥有焦炭产能700万吨/年，炼焦精煤自给率约45%。我们认为，随着近期焦炭价格、价差
改善，26Q2公司焦炭板块业绩有望适度修复。
投资建议：近期受地缘影响，煤制烯烃价差走扩，考虑到地缘扰动影响时间具有不确定性，我们适当上修盈利预测。
预计2026-2028年公司营收分别为613.76、639.27、652.68亿元；归母净利润分别为157.94、160.35、168.37亿元，同比
分别增长39.15%、1.52%、5.00%；EPS分别为2.15、2.19、2.30元，对应PE分别为13.88、13.67、13.02倍，维持“推荐”
评级。
风险提示：原油价格大幅回落的风险、煤炭价格大幅上涨的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风
险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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