研报评级☆ ◇600989 宝丰能源 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 4 0 0 0 10
2月内 6 5 0 0 0 11
3月内 21 8 0 0 0 29
6月内 23 12 0 0 0 35
1年内 51 16 0 0 0 67
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.86│ 1.55│ 2.34│ 2.46│ 2.59│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 5.86│ 6.60│ 8.24│ 9.85│ 11.54│
│净资产收益率% │ 14.66│ 14.74│ 23.46│ 28.97│ 25.42│ 22.89│
│归母净利润(百万元) │ 5650.61│ 6337.68│ 11350.30│ 17175.84│ 18008.66│ 18991.84│
│营业收入(百万元) │ 29135.51│ 32982.89│ 48037.59│ 59215.00│ 62547.77│ 64743.31│
│营业利润(百万元) │ 6785.91│ 7828.33│ 13668.62│ 20178.17│ 21179.53│ 22297.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 2.63 2.69 2.85 长江证券
2026-10-26 买入 维持 --- 2.59 2.67 2.76 财信证券
2026-10-26 买入 维持 --- 2.48 2.70 2.87 华安证券
2026-10-23 增持 维持 --- 2.37 2.47 2.60 西部证券
2026-10-23 买入 维持 --- 2.49 2.69 2.74 长城证券
2026-10-22 买入 维持 --- 2.48 2.54 2.58 银河证券
2026-10-22 增持 调低 --- 2.19 2.37 2.53 山西证券
2026-10-22 买入 维持 29.61 2.47 2.49 2.61 广发证券
2026-10-22 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-10-22 增持 维持 --- 2.49 2.57 2.64 国信证券
2026-09-23 增持 维持 --- 2.38 2.55 2.60 光大证券
2026-08-28 买入 首次 --- 2.38 2.57 2.62 长城证券
2026-08-26 买入 维持 37.83 2.55 2.71 2.87 中信建投
2026-08-25 买入 维持 --- 2.24 2.38 2.55 首创证券
2026-08-23 买入 维持 --- 2.34 2.45 2.66 长江证券
2026-08-20 买入 维持 --- 2.41 2.43 2.63 财信证券
2026-08-20 买入 维持 28.87 2.25 2.34 2.42 广发证券
2026-08-17 增持 维持 --- 2.36 2.45 2.71 东方财富
2026-08-17 买入 维持 28.44 2.22 1.92 1.98 东方证券
2026-08-17 增持 维持 --- 2.25 2.44 2.57 西部证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.54 2.57 2.64 国海证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.20 2.36 2.44 方正证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.48 2.70 2.87 华安证券
2026-08-14 买入 维持 33.18 2.24 2.40 2.56 华创证券
2026-08-13 买入 维持 26.54 2.25 2.45 2.57 国投证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.32 2.39 2.46 银河证券
2026-08-13 买入 维持 --- 2.25 2.32 2.37 招商证券
2026-08-13 增持 维持 --- 2.34 2.44 2.50 国信证券
2026-08-12 买入 维持 --- 2.14 2.29 2.44 浙商证券
2026-07-15 增持 维持 --- 2.23 2.40 2.60 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│宝丰能源(600989)油价高位震荡，煤制烯烃盈利优异 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润143.17亿元，
同比增长59.97%；扣非归母净利润141.28亿元，同比增长57.47%。其中2026年第三季度实现营业收入168.90亿元，同比增
长32.73%，环比下降0.42%；归母净利润45.89亿元，同比增长41.97%，环比下降24.36%；扣非归母净利润49.18亿元，同
比增长44.98%，环比下降15.35%。
事件评论
2026Q3聚烯烃盈利较好。2026Q3公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为73.0万吨、69.8万吨，产量保持稳定，聚乙烯、聚丙
烯实现价格分别为7209元/吨、7840元/吨，均环比下滑约4%，同时，公司气化原料煤采购价格约627元/吨，环比大幅上涨
21.8%，公司动力煤采购价格471元/吨，环比上涨26.7%。因此，原料煤、动力煤价格大幅上涨，同时聚烯烃价格有所回落
，使得聚烯烃价差有所下滑，2026Q3公司聚乙烯、聚丙烯单吨利润约2695元/吨、3326元/吨，均环比下滑。公司内蒙260
万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应
用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后公司烯烃产能已达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制
烯烃行业第一位。另外，公司10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产，实现了EVA装置主要原料自主供应
，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优化奠定了坚实基础。
2026Q3焦煤价格显著上涨。2026Q3公司焦炭实现价格约为1340元/吨，环比上涨13.2%。2026年上半年国内焦炭产品供
需保持稳定，焦炭表观消费量2.49亿吨，同比增长1.1%；产量2.53亿吨，同比增长1.2%。下游铁水产量同比持平，上半年
国内247家样本钢厂日均铁水产量235万吨。上半年受国内焦煤供需边际收紧影响，焦煤、焦炭价格震荡上行。
新项目稳步推进。一是上半年内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产；二是宁东四期烯烃
项目于2025年4月开工建设，截至2026年7月底，各装置土建工程均已完成，其中MTO装置钢结构安装90%、设备安装51%，
工艺管道安装20%；烯烃分离装置钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%，各装置施工进度均按计划有序推进；
三是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028年归母净
利润为192.9亿元、197.2亿元、209.3亿元，对应2026年10月29日收盘价的PE为8.4X、8.3X、7.8X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
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2026-10-26│宝丰能源(600989)26Q3盈利同比大涨，宁东四期积极推进 │华安证券 │买入
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事件描述
10月21日晚，宝丰能源发布2026年三季报，前三季度实现营收470.88亿元，同比增加32.47%，实现归母净利润143.17
亿元，同比增加59.97%，实现扣非归母净利润141.28亿元，同比增加57.47%，基本每股收益1.97元。其中，公司第三季度
实现营收168.90亿元，同比+32.73%，环比-0.42%；归母净利润45.89亿元，同比+41.97%，环比-24.36%；扣非归母净利润
49.18亿元，同比+44.98%，环比-15.35%。
盈利同比大幅增长，油煤价差收窄致环比回落三季度，中东地缘冲突溢价回吐，原油价格高位回落，聚烯烃价格随之
下行；同期煤炭价格延续上行，公司原料成本抬升，油煤价差收窄，叠加二季度高基数，单季盈利环比回落。价格端，公
司主要产品价格分化：聚乙烯均价7209元/吨，环比-3.79%；聚丙烯均价7840元/吨，环比-4.28%；EVA/LDPE均价8393元/
吨，环比-6.97%；焦炭均价1340元/吨，环比+13.20%；改质沥青均价4687元/吨，环比+9.04%；甲基叔丁基醚均价6103元/
吨，环比+12.09%。销量端，聚乙烯销量74.05万吨，环比+3.39%；聚丙烯销量69.56万吨，环比-0.90%；EVA/LDPE销量6.2
6万吨，环比-11.71%；焦炭销量172.22万吨，环比-0.52%。成本端，2026年1-9月气化原料煤、炼焦精煤、动力煤平均采
购单价分别为536.74、906.86、391.24元/吨，较上半年的491.01、812.65、350.83元/吨分别上行9.32%、11.59%、11.52
%。受此影响，三季度销售毛利率41.53%，环比下降6.84个百分点，但仍显著高于上年同期的38.35%。
资本开支持续投入，成长性凸显
在建项目进展顺利，储备项目积极推进。宁东四期烯烃项目总投资205亿元，规划建设50万吨/年煤制烯烃装置，配套
25万吨/年聚乙烯、25万吨/年聚丙烯及30万吨/年聚丙烯、25万吨/年EVA装置；公司9月10日在投资者关系平台表示，项目
整体进展顺利，预计10月下旬产出合格甲醇、12月下旬产出合格乙烯丙烯，计划2026年底建成。我们认为公司依托"煤—
焦—气—化"一体化布局和超大单体规模，成本控制领先全行业，后续宁东四期、新疆项目将提供远期成长空间。
投资建议
公司内蒙项目达产后烯烃产能稳居行业第一，成本优势持续兑现。宁东四期烯烃项目计划2026年底建成投产，为后续
增长提供支撑。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元，对应PE分别为8、8、7倍，维
持公司"买入"评级。
风险提示
新建项目建设进度不及预期；原材料及产品价格大幅波动；宏观经济下行。
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2026-10-26│宝丰能源(600989)三季报点评：行业景气持续，公司加快产能建设 │财信证券 │买入
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公司公布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营收470.88亿元，同比+32.47%；归母净利润143.17亿元，同比+
59.97%；扣非归母净利润141.28亿元，同比+57.47%。费用率方面，2026年前三季度期间费用率5.83%，较上年同期的7.45
%减少约1.62pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.21%、4.15%、1.48%。盈利能力方面，2026年
前三季度毛利率42.83%，净利率30.40%，同比分别提升5.52pp和5.22pp。单季度看，Q3毛利率/净利率为41.5%/27.2%，同
比仍有所抬升，但环比Q2分别回落6.8pp/8.6pp，主要受Q3煤炭成本上行与聚烯烃均价环比小幅下滑拖累。
2026年前三季度，公司实现聚乙烯销量217.50万吨，同比增长18.8%，聚丙烯销量208.71万吨，同比增长16.9%。内蒙
古烯烃项目的达产仍是产销量同比大增的核心来源。聚乙烯销售均价（不含税）6955.61元/吨，同比提升5.03%，聚丙烯
销售均价（不含税）7362.08元/吨，同比提升16.26%。前三季度中东地缘冲突持续，原油、丙烷等全球重要化工原料价格
维持高位，推升化工产业链利润中枢；能源化工行业延续“成本上移、结构分化”格局，聚烯烃下游需求相对刚性，价格
同比涨幅依然显著。不过Q3聚乙烯/聚丙烯均价涨跌互现，分别环比为1.03%/-1.23%，叠加原料煤采购单价上升，成本挤
压导致Q3盈利能力环比收敛，但煤制烯烃路线的成本优势并未逆转，仅边际有所收窄。
报告期内，公司快速推进新项目落地。内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃
项目持续推进，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%。三季度，公司在建工程规模增加至92
.25亿元，较一季度末增加39.11亿元，公司宁东四期烯烃项目有望年内顺利投产。
盈利预测：受国际原油价格维持高位影响，我们调高公司盈利预测。预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为189
.84、195.95、202.37亿元，对应EPS分别为2.59、2.67、2.76元，对应PE分别为8.49、8.23、7.96倍，维持公司“买入”
评级。
风险提示：原材料价格上涨推高成本；国际原油价格大幅回落拉低产品利润；行业竞争加剧；规划项目建设不及预期
。
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2026-10-23│宝丰能源(600989)2026年三季报点评：现金流与资产负债表保持优良，煤制烯│西部证券 │增持
│烃优势仍在 │ │
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事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入470.88亿元，同比+32.47%；归母净利润143.17亿元，同比+59
.97%；扣非归母净利润141.28亿元，同比+57.47%。单Q3实现营业收入168.90亿元，同比+32.73%、环比-0.42%；归母净利
润45.89亿元，同比+41.97%、环比-24.36%；扣非归母净利润49.18亿元，同比+44.98%、环比-15.35%。按累计报表拆分，
Q3毛利率41.53%，同比+3.18pct、环比-6.84pct，收入环比基本持平而利润回落，主要反映部分主要产品售价回吐与煤价
抬升下的价差收窄。
Q3主要产品售价环比回落，而煤价明显抬升。按公司经营数据拆分，Q3聚乙烯、聚丙烯、EVA/LDPE均价分别约7209、
7840、8393元/吨，环比-3.79%、-4.28%、-6.97%；气化原料煤、动力煤Q3采购均价提升导致生产成本上涨。焦炭Q3均价
约1340元/吨，环比+13.20%，销量172.22万吨，部分对冲烯烃价差压力。
烯烃装置维持高负荷运行，宁东四期年底接棒。Q3聚乙烯销量74.05万吨，同比+9.19%；聚丙烯销量69.56万吨，同比
+4.27%；含EVA/LDPE的烯烃产品合计149.87万吨，同比+6.90%。前三季度聚乙烯、聚丙烯销量分别217.50、208.71万吨。
宁东四期为第二套50万吨/年煤制烯烃项目，公司计划2026年底前顺利投产；截至7月底，MTO装置设备安装51%、聚丙烯装
置设备安装98%。
现金流与资产负债表保持优良。前三季度经营活动现金流净额188.00亿元，同比+38.42%；Q3单季68.36亿元，同比+2
2.25%；前三季度资本开支62.97亿元，自由现金流约125.03亿元。期末资产负债率41.79%，较年初下降4.53pct；在建工
程92.25亿元，较年初+61.71%，反映四期等项目建设投入加快。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃
项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。我们预计公司26-28年归母净利润为174.0/181.3/190.8亿元，对
应PE为9.0/8.6/8.2x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。
风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原料价格上涨等
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2026-10-23│宝丰能源(600989)烯烃量价齐升业绩高增，关注烯烃煤矿成长 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报，公司前三季度实现营业收入470.9亿元，同比+32.5%，归母净利润143.2亿元，同比+6
0.0%，扣非归母净利润141.3亿元，同比+57.5%。单Q3来看，公司实现营业收入168.9亿元，环比-0.4%；实现归母净利润4
5.9亿元，环比-24.4%；实现扣非后归母净利润49.2亿元，环比-15.4%。
烯烃量价齐升贡献业绩，焦炭价格受益成本抬升。（1）聚烯烃业务：产销量方面，2026年前三季度公司聚乙烯产/销
量217.5/217.5万吨，同比+18.2%/+18.8%，聚丙烯产/销量209.1/208.7万吨，同比+17.0%/+16.9%；Q3公司聚乙烯产/销量
73.0/74.1万吨，环比+2.6%/+3.4%，聚丙烯产/销量69.8/69.6万吨，环比+0.3%/-0.9%。价格方面，2026年前三季度聚乙
烯/聚丙烯平均售价为6955/7362元/吨，同比+5.0%/+16.3%；Q3聚乙烯/聚丙烯平均售价为7209/7840元/吨，环比-3.8%/-4
.3%。成本方面，2026年前三季度公司气化原料煤平均采购单价为537元/吨，同比+19.7%，同时据ifind数据测算，内蒙古
鄂尔多斯动力煤（Q5500）前三季度均价659元/吨，同比+23%，Q3均价749元/吨，环比+18%。内蒙古烯烃项目于2025年4月
全面达产，使得2026年前三季度产销量同比大幅增加。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅
较大，推动化工产品价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。
（2）焦炭业务：产销量方面，2026年前三季度公司焦炭产/销量为519.2/516.7万吨，同比+0.0%/-0.2%；Q3焦炭产/
销量为172.4/172.2万吨，环比-0.7%/-0.5%。价格方面，2026年前三季度焦炭平均价格为1199元/吨，同比+18.9%；Q3焦
炭平均价格为1340元/吨，环比+13.2%。成本方面，生产材料炼焦精煤2026年前三季度平均采购单价为907元/吨，同比+22
.5%，同时据ifind数据测算，宁夏焦精煤前三季度均价1530元/吨，同比+39%，Q3均价1836元/吨，环比+29%。前三季度焦
煤价格因供应端偏紧而大幅增加，推动焦炭价格同环比均有增加。
烯烃和煤矿接力驱动成长，高比例分红可期。烯烃煤矿项目加快落地：公司计划保障宁东四期50万吨/年煤制烯烃项
目2026年底前顺利投产，加快丁家梁煤矿（设计生产能力90万吨/年）建设进度，通过产能投放持续夯实规模与原料一体
化优势1。煤化工长期成长储备充足：根据2026年6月投资者问答，新疆400万吨烯烃、内蒙古烯烃二期、宁东高端聚酯一
期500万吨乙二醇项目均处于报批阶段，远期增量储备丰厚，为中长期业绩增长提供有力支撑。高分红连续稳定：公司致
力于通过稳健的经营业绩，为股东提供连续、稳定、可预期的现金回报。2024-2025年公司分红比例分别为47.44%/44.85%
，2026年中报分红比例为21.43%，分红意愿较强，高比例分红具备持续性。
投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居行业第一，煤
制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进
，公司业绩预计延续高增。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为182.42/196.99/200.81亿元，同比+60.7%/+8.0%/
+1.9%；对应EPS为2.49/2.69/2.74元，2026年10月21日股价对应PE为8.9/8.3/8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观
经济下行，数据未经审计。
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2026-10-22│宝丰能源(600989)地缘冲突推升烯烃量价齐升，内蒙项目达产驱动业绩高增 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润达143.17亿元，同比增长
59.97%，扣非净利润为141.28亿元，同比增长57.47%。第三季度实现营业收入168.90亿元，较上年同期增长32.73%；归属
于上市公司股东的净利润为45.89亿元，同比增长41.97%。
事件点评
烯烃产品量价齐升，盈利空间显著拓宽。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推
动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于2025年4月全面达产，产销量同比大幅
增加。Q3布伦特原油均价91.28美元/桶，同比+33.96%，环比-5.86%；聚乙烯市场均价9660.33元/吨，同比+23.74%，环比
-4.21%；聚丙烯均价9369.29元/吨，同比+34.29%，环比+0.25%。公司聚乙烯、聚丙烯销量分别同比+18.78%、16.92%，平
均单价分别+5.03%、+16.26%。
财务费用同比下降，研发费用大幅增加。2026年前三季度，公司财务费用为6.95亿元，较上年同期的8.59亿元下降19
.08%。其中利息费用从上年同期的7.80亿元降至5.79亿元。前三季度研发费用为9.60亿元，较上年同期的7.35亿元增长30
.61%。前三季度公司经营活动现金流净额188.00亿元，同比增长38.42%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为2.19\2.37\2.53元，对应公司10月22日收盘价20.31元，PE分别为9.3\8.6\8.0倍，给
予“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；化工价格超预期下行风险；安全环保等风险。
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2026-10-22│宝丰能源(600989)Q3扣非盈利环比小幅回落，龙头优势持续彰显 │广发证券 │买入
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Q3扣非归母净利润49.2亿元，同比+45%/环比-15%。公司发布2026年三季报，前三季度营业收入470.9亿元，同比+32.
5%；归母净利润和扣非归母净利润分别为143.2亿元/141.3亿元，同比分别+60.0%/+57.5%，其中Q3分别为45.9亿元/49.2
亿元，同比分别+42.0%/+45.0%，环比分别-24.4%/-15.4%，Q3净利润环比回落主要系原料煤价格上涨、煤油价差收窄、非
经常性损益下降。
Q3烯烃和焦炭销量平稳，原料煤采购价环比上涨。根据经营数据公告，公司前三季度烯烃（含EVA/LDPE）和焦炭销量
分别为446万吨/517万吨，同比分别+18%/持平，其中Q3销量环比分别+1%/-1%。前三季度烯烃和焦炭售价分别为7212和119
9元/吨，同比分别+10%/+19%，其中Q3环比分别-4%/+13%，前三季度气化原料煤和炼焦精煤采购单价分别+20%/+22%，其中
Q3采购价格高于上半年均价。公司3季度毛利率为41.5%，处于较高水平，不过相比上半年的43.6%略有回落。
烯烃在建项目稳步推进，后期仍有增长空间，集团签署880亿元重大项目规划。公司近年烯烃产能大幅增长，内蒙项
目投产后已增加至520万吨/年，产能规模为国内煤制烯烃行业第一位。公司烯烃项目还包括：（1）宁东四期50万吨烯烃
项目：于25年4月开工建设，预计将于26年底建成投产；（2）新疆烯烃项目：目前已上报国家发改委审核，有望进一步增
加烯烃产能；（3）内蒙古二期烯烃项目：目前同样处于报批阶段。此外，根据中国化工报，控股股东宝丰集团与吐鲁番
市于10月12日举行880亿元重大项目投资签约仪式，公司远期仍有较大增长潜力。
盈利预测和投资建议：26年以来国际油价高位运行，公司成本优势进一步凸显，同时在建及规划项目稳步推进，看好
公司稳健的盈利和现金流能力及中长期成长性。同时25年和26年上半年派息率分别为45%和31%，低估值、高股息优势明显
。预计2026-28年归母净利润分别为181/183/191亿元，参考可比公司，给予公司26年12倍PE，对应合理价值29.61元/股，
给予“买入”评级。
风险提示：中东地缘形势变化，原料及产品价格波动，产业政策变动等。
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2026-10-22│宝丰能源(600989)三季度净利同比提升，高油价支撑盈利韧性 │国信证券 │增持
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公司2026年三季度归母净利润同比提升、环比回落。2026年三季度公司营收168.9亿元（同比+32.7%，环比-0.4%），
归母净利润45.9亿元（同比+42.0%，环比-24.4%），扣非归母净利润49.2亿元（同比+45.0%，环比-15.4%）；毛利率/净
利率为41.5%/27.2%（同比+3.2pct/+1.8pct，环比-6.8pct/-8.6pct），盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤
炭价格上行、成本环比抬升，以及聚烯烃均价环比略下滑影响。
聚烯烃销量同环比提升。2026年三季度公司聚乙烯/聚丙烯销量74.05/69.56万吨（同比+9.2%/+9.0%，环比+3.4%/+2.
5%），聚烯烃产能持续高位释放。聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价7209/7840元/吨（同比+12.0%/+26.9%，环比-3.8%/-4.3
%），中东地缘冲突仍持续，油价高位震荡，烯烃价格中枢仍处于较高分位。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯
烃项目计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。
EVA/LDPE销量同比增长，价格下滑。2026年三季度公司EVA/LDPE销量6.26万吨（同比+10.4%，环比-11.7%），销量同
比增长受益于前期新增产能释放；平均售价8393元/吨（同比-4.3%，环比-3.7%），受行业EVA供给增加及光伏产业链价格
下行影响，产品价格同环比承压。
焦炭销量环比平稳，价格提升。2026年三季度公司焦炭销量172.22万吨（同比-2.9%，环比-0.5%），总体平稳；不含
税平均售价1340元/吨（同比+18.9%，环比+13.2%），焦煤供应偏紧支撑成本，叠加焦化开工收缩、供给收紧，焦炭价格
同环比明显回升，下游钢厂盈利偏弱制约需求弹性。
尽管煤价上行推升成本，油价高位背景下，公司成本优势依然稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震
荡，10月21日布伦特原油、WTI原油期货结算价分别达108.82、97.15美元/桶。EIA十月月度报告上调四季度油价中枢预期
，海峡运输约束短期难以解除，中东供应扰动持续存在，四季度全球原油供需缺口仍将维持，地缘风险溢价支撑油价中枢
保持高位。国内煤炭端，据Wind数据，三季度内蒙古东胜原煤坑口价达713元/吨（同比+46%，环比+22%），煤矿安全监管
趋严、产能释放偏紧，叠加下游刚需与冬储补库，推动原煤价格上涨。据卓创资讯，截至2026年10月20日，煤制烯烃与油
制烯烃日度含税装置成本分别为8417/10165元/吨，煤制烯烃成本优势约1748元/吨，较三季度平均值1321元/吨有所提升
，高油价环境下煤制烯烃盈利韧性凸显。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，公司煤制烯烃成本优势稳固，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测
至182.49/188.50/193.24亿元（原值为171.34/179.06/183.58亿元），对应EPS为2.49/2.57/2.64元，当前股价对应PE为8
.9/8.6/8.4X，维持“优于大市”评级。
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2026-10-22│宝丰能源(600989)26Q3业绩符合预期，宁东四期项目投产在即 │银河证券 │买入
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事件：公司发布三季度报告，2026年前三季度实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；实现归母净利润143.17亿
元，同比增长59.97%。其中，26Q3单季度实现营业收入168.90亿元，同比增长32.73%、环比回落0.42%；实现归母净利润4
5.89亿元，同比增长41.97%、环比回落24.36%。
26Q3煤制烯烃价差环比收窄，公司业绩表现符合预期。26Q3公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为74.05、69.56、17
2.22万吨，环比分别变化3.39%、-0.90%、-0.52%；按市场价计算，煤制聚乙烯、聚丙烯价差环比分别回落7.25%、11.77%
；焦炭销售均价环比上涨13.20%、市场价差环比回落。从盈利能力来看，26Q3公司销售毛利率、销售净利率分别为41.53%
、27.17%，环比分别下降6.84、8.60个百分点，主要系以下两点原因，一是，受国际油价波动影响，26Q3公司聚乙烯、聚
丙烯销售均价环比回落；二是，国内安监收紧减产、进口煤炭边际收缩等因素共振，国内煤炭市场价格中枢抬升。
短期高油价或再度提振煤制烯烃，宁东四期项目投产在即。一方面，10月份以来中东地缘局势持续紧张，原油、丙烷
价格中枢抬升再度提振聚烯烃市场价格。据iFind数据显示，截至10月21日，线型低密度聚乙烯、聚丙烯10月市场价均值
分别为9807、10392元/吨，较26Q3均值分别增长19.58%、17.93%。另一方面，供给端持续收缩、需求端刚性支撑下，国内
煤炭价格中枢走高。基于煤炭和聚烯烃市场价格走势，据我们测算，10月份以来煤制聚乙烯、煤制聚丙烯市场价差月均值
较26Q3均值分别增长20.25%、17.69%。此外，公司宁东四期项目各装置施工进度均按计划有序推进，计划2026年12月底投
产，后续有望贡献业绩增量。
经营性现金流大幅改善，持续实施现金分红。煤制烯烃景气度回升，公司现金流量大幅改善，2026年前三季度公司经
营活动产生的现金流量净额为188.00亿元，同比增长38.42%。一方面，公司持续优化债务。截至2026年9月底，公司资产
负债率为41.79%，较2025年底回落4.53个百分点；前三季度公司财务费用为6.95亿元，同比下降19.09%。另一方面，对于
后续分红政策，公司计划根据未来新项目批复情况、固定资产技术改造情况、运营资金结构优化需要，并考虑投资者对现
金分红的要求，持续实施现金分红。
投资建议：当前国际原油价格高位运行，考虑到10月份以来煤制烯烃价差走扩，地缘扰动持续时间具有不确定性，我
们适当上调盈利预测。预计2026-2028年公司营收分别为647.48、676.19、681.85亿元；归母净利润分别为181.92、186.1
9、189.24亿元，同比分别增长60.28%、2.35%、1.64%；EPS分别为2.48、2.54、2.58元，对应PE分别为8.19、8.00、7.87
倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅回落的风险、煤炭价格大幅上涨的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风
险等。
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2026-10-22│宝丰能源(600989)3Q26业绩符合预期，近期聚烯烃价格维持高位 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
1-3Q26收入470.88亿元，同比+32.47%；归母净利润143.17亿元，同比+59.97%；扣非归母净利润141.28亿元，同比+5
7.47%。其中3Q26实现收入168.90亿元，同比+32.73%，环比-0.42%；归母净利润45.89亿元，同比+41.97%，环比24.36%；
扣非归母净利润49.18亿元，同比+44.98%，环比-15.35%。业绩符合我们预期。3Q26实现聚烯烃销量149.9万吨，环比+1.0
万吨。
发展趋势
近期聚烯烃价格上涨，煤制烯烃价差扩大。3Q26受原油价格调整影响，公司聚乙烯和聚丙烯平均实现价格分别-284/-
351元/吨；叠加煤炭价格上涨影响，3Q26公司聚烯烃价差环比2Q26有所收窄。10月以来国际油价维持高位，聚乙烯和聚丙
烯价格持续上涨。根据卓创资讯数据，10月21日聚乙烯和聚丙烯平均价格相比3Q26平均价格分别+1224/+1454元/吨，涨幅
大于煤价上涨，当前煤制烯烃价差再次扩大，我们预期4Q26聚烯烃价格有望维持高位。
推动完成宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026年完成建设，年底公司聚烯烃产能
将进一步增长。我们预计2027年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将
继续维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。
盈利预测与估值
由于油价和聚烯烃价格近期维持高位，我们上调2026年/2027年预测归母净利润13.9%/11.8%至186.94/187.89亿元。
当前股价对应8.70倍/8.70倍2026年/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，由于市场估值水平下移，我们维持目标价27.50
元不变，对应10.80倍/10.70倍2026年/2027年市盈率，较当前股价有24.0%的上行空间。
风险
煤炭价格大幅上涨；油价和聚烯烃价格下跌。
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2026-09-23│宝丰能源(600989)投资价值分析报告：成本优势筑底，煤制烯烃龙头有望穿越│光大证券 │增持
│周期 │ │
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公司系新型煤化工领军企业，核心业务聚焦烯烃板块。宝丰能源是国内领先、全球规模最大的煤制烯烃龙头企业。公
司主营煤制烯烃、焦化、精细化工三大业务，并前瞻布局绿氢新能源，形成“传统煤化工+新能源”协同发展格局。截至2
025年底，公司已形成520万吨烯烃、700万吨焦炭、135万吨精细化工产能，产能规模跃居国内煤制烯烃行业第一位，占全
国总产能约34%。2015-2025年归母净利润CAGR达22.3%，2025年实现归母净利润114亿元，同比+79%，26H1公司归母净利润
为97亿元，同比+70%，业绩长期增长能力显著。
能源安全提升煤化工战略价值，高油价凸显煤制烯烃成本优势。我国“富煤贫油少气”的能源资源结构决定了发展煤
化工行业的必要性，2025年我国原油对外依存度达73%，能源安全战略下现代煤化工战略价值凸显。政策层面，国家持续
从严从紧控制现代煤化工产能规模，存量煤化工装置稀缺性日益凸显，未来有限的化工用煤指标将更集中于龙头企业。国
内烯烃产能以油头路线为主导，乙烯产能中油头路线占比77%，烯烃价格与油价呈现显著正向联动。截至2026年9月15日，
煤制乙烯的理论日度利润为1744元/吨，较石脑油路线高出约2700元/吨；煤制丙烯的理论日度利润为767元/吨，是唯一实
现理论盈利的丙烯工艺路线。高油价背景下，煤制烯烃路线的原料成本优势有望持续体现。
规模与成本护城河稳固，能源价格波动弹性与韧性并存。公司依托一体化循环经济产业链和持续迭代的技术工艺，实
现了显著的降本增效，2025年，公司聚烯烃吨均成本约为4426元/吨，显著低于同业。公司单吨烯烃综合成本优势持续巩
固，吨投资水平显著低于行业平均。在煤价600元/吨、油价80美元/桶的中性条件下，公司烯烃单吨净利约2300元/吨；若
油价从80美元/桶上涨至100美元/桶，烯烃业务年化净利润有望增厚约38亿元，高油价时期业绩弹性显著。即便在煤价涨
至900元/吨的极端情形下，只要油价高于55美元/桶，公司烯烃业务仍可维持盈利。公司烯烃产能与产量增长构成其业绩
穿越化工行业周期的核心驱动力，宁东四期、新疆等项目有望梯次推进，综合竞争力有望增强。
盈利预测、估值与评级：我们预计26-28年公司归母净利润分别为174、187、190亿元，分别同比增长53.73%、7.28%
、1.74%，对应的EPS分别为2.38、2.55、2.60元/股。考虑到26Q4-27Q1煤油价格有望同步走强，公司将适度受益，我们本
期26-28年归母净利润预测较上次报告分别上调6.6%、上调6.4%、基本持平。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产
业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。
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2026-08-28│宝丰能源(600989)烯烃量价齐升致业绩高增，关注烯烃成长性 │长城证券 │买入
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事件：8月26日公司发布2026年半年度权益分派实施公告：每股派发现金红利0.42元（含税），共计派发现金红利30.
5亿元，股权登记日为2026年8月31日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年9月1日。公司2026年上半年实现营业收入
301.98亿元，同比+32.33%，归母净利润97.28亿元，同比+70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。单Q2来看
，公司实现营业收入169.61亿元，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，环比+65.74%；实现扣非后归母净利润58.10
亿元，环比+70.87%。
烯烃量价齐升提升业绩，焦炭成本抬升推动价格上涨。（1）聚烯烃业务：产销量方面，2026H1公司聚乙烯产/销量14
4.5/143.5万吨，同比+24.3%/+24.4%，聚丙烯产/销量139.3/139.2万吨，同比+23.2%/+24.5%；2026Q2公司聚乙烯产/销量
71.2/71.6万吨，环比-3.0%/-0.3%，聚丙烯产/销量69.6/70.2万吨，环比-0.1%/+1.8%。价格方面，2026H1聚乙烯/聚丙烯
平均售价为6825/7123元/吨，同比+1.4%/+10.9%；2026Q2聚乙烯/聚丙烯平均售价为7493/8191元/吨，环比+21.7%/+35.7%
。成本方面，2026H1公司气化原料煤平均采购单价为491元/吨，同比+9.9%。受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上
涨，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产销量同比大幅增加，且售价增幅大于成本增幅。（2）焦炭
业务：产销量方面，2026H1公司焦炭产/销量为346.8/344.5万吨，同比+1.5%/+1.3%；2026Q2焦炭产/销量为173.6/173.1
万吨，环比+0.2%/+1.0%。价格方面，2026H1焦炭平均价格为1129元/吨，同比+11.7%；2026Q2焦炭平均价格为1184元/吨
，环比+10.3%。利润端方面，生产材料炼焦精煤2026H1平均采购单价为813元/吨，同比+6.5%，焦煤价格因供应端收紧而
大幅增加。
项目建设稳步推进，强化业绩成长性。上半年，内蒙古余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产
。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20
%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安
装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装
37%；各装置施工进度均按计划有序推进。同时公司积极考虑新疆、内蒙古新的烯烃项目，长期业绩增长空间充足。
投资建议：海外地缘扰动持续，油价有望维持高位继而支撑公司产品价格。公司煤制烯烃产能规模位居全国第一，煤
制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，且随着煤制烯烃项目持续推进
，利润水平有望维持高位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为175/188/192亿元，同比+53.9%/+7.8%/+2.2%；对
应EPS为2.38/2.57/2.62元，当前股价对应PE为9.8/9.1/8.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新建项目建设进度不及预期，地缘扰动导致原材料及产品价格大幅波动，煤炭行业供给释放超预期，宏观
经济下行。
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2026-08-26│宝丰能源(600989)油煤价差扩大，2026年上半年业绩高增长 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年公司业绩受益于高油价实现高增长，充分体现出公司盈利在高油价下的弹性；同时公司继续实施中期分
红，展现出较强的分红能力及意愿，我们认为在实控人高持股比例以及公司capex进入尾声等基础下公司有望进一步加强
分红政策。在资源民族主义的驱动下，油价中枢或有望超市场预期，公司全年业绩高增长确定性较强，当前估值亦处于历
史低位。
事件
2026H1公司实现营收302亿元，同比+32%；扣非后归母净利润92亿元，同比+65%；经营性净现金流120亿元，同比+50%
；其中单二季度单季公司实现：营业收入170亿元，环比+28%；扣非后归母净利润58亿元，环比+71%；经营性净现金流64
亿元，环比+15%；聚烯烃及EVA产品销量149万吨，焦炭产品销量173万吨。
简评
Q2环比表现高增长主要来自油煤价差明显扩大，Q3价差表现仍较为稳健。根据公司公布经营数据：a.烯烃端：聚乙烯
/聚丙烯Q2价格环比Q1分别+1334/2154元/吨，销量环比基本持平，模拟煤制烯烃价差（按烯烃单吨营收-5.5*原料煤价格
）环比+1490元/吨，贡献约22亿元环比利润增长；b.双焦端：焦炭价格Q2环比Q1+110元/吨，销量环比基本持平，模拟双
焦价差（按焦炭单吨营收-1.3*炼焦煤价格）环比+22元/吨，焦炭业务底部企稳状态明显。根据我们的公司模拟利润测算
，预期Q3环比Q2单吨烯烃净利下滑约300元/吨，全年业绩实现高增长的确定性仍较高。
资产结构稳步改善，公司将实施中期分红。2026H1期末资产负债率41.8%，相比期初下降4.5个百分点，公司计划实施
2026年中期分红30.5亿元，相比2025年中期分红规模增长50%，股利支付率为30%。公司所处煤制烯烃行业盈利水平与油煤
价差正相关，而长期来看油煤因能源比价效应趋势上同涨同跌，因此我们认为公司相比其他行业龙头具备更强的业绩稳定
性，加上公司每年的大额折旧（煤制烯烃行业的高折旧特点），公司年经营现金流充裕，具备优于同行的分红能力。
投资建议：考虑到美伊冲突持续时长超市场预期以及公司2026年上半年业绩，我们上修公司2026、2027、2028年净利
润分别为186.78/198.44/210.48亿元，前值为170.22/197.97/218.07亿元，对应PE8.99、8.46、7.98倍，给予2026年15x
目标PE对应目标价38.25元，维持“买入”评级。
风险分析
1.原材料及产品价格波动风险
公司盈利对煤制烯烃价差高度敏感。当前高利润部分受益于地缘冲突推升油价、放大煤头路线成本优势。若后续地缘
局势缓和、原油价格回落，或国内煤炭价格因供给放松而上涨，产品价格与原料成本之间的价差收窄将直接压缩公司盈利
空间。
2.宏观经济与下游需求下行风险
公司产品下游应用广泛，若全球经济复苏乏力或国内消费增长持续偏弱，将拖累聚烯烃、焦炭等产品的需求与价格，
对公司经营造成压力。
3.安全环保与ESG合规风险
作为煤化工企业，公司在生产运营中面临安全生产和环保监管的严格要求。过往在安全生产方面曾受到行政处罚，MS
CI评级也较低，反映出其在安全管理和环境（如碳排放、水耗）方面存在潜在合规与声誉风险。
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2026-08-25│宝丰能源(600989)公司简评报告：烯烃量价齐升提升业绩，油价高位凸显煤制│首创证券 │买入
│烯烃优势 │ │
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事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%，实现归母净利润97.28亿元，同比+7
0.14%。其中第二季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%，实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%
，环比+65.74%，第二季度营收和归母净利润均创单季度新高。
内蒙项目达产聚烯烃产销量增长，叠加价格上行，带动业绩高增。2025年4月，公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套4
0万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成投产并全面达产，受此影响，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA销量分别为143.45/
139.15/13.64万吨，同比+24.43%/+24.47%/+24.57%。公司2026年上半年焦炭销量为344.51万吨，同比+1.28%，保持相对
稳定。价格方面，2026年上半年受中东地缘冲突影响原油价格整体上行，带动聚烯烃价格整体上行，同时焦炭价格整体震
荡上行。具体来看，2026年上半年公司聚乙烯/聚丙烯/EVA/焦炭的销售均价分别为6825/7123/8454/1129元/吨，同比分别
+1.40%/+10.89%/-4.58%/+11.74%。整体来看，主营产品量价齐升带动公司业绩大幅增长。
2026年上半年国际油价上行带动聚烯烃价格上行，煤制烯烃盈利能力增强。2026年2月底美伊冲突爆发以来，国际油
价上涨，带动聚烯烃价格上行，8月21日，国内聚乙烯和聚丙烯价格分别为8148/9080元/吨，较年初分别+29.95%/+51.33%
。在国内煤炭价格相对稳定的背景下，公司煤制烯烃盈利能力显著增强。具体来看，2026年上半年，国内气化煤均价730
元/吨，同比+1.49%，聚烯烃毛利2228元/吨，同比+25.34%，公司烯烃产品板块毛利率达到45.88%，同比提升6.74pct。
新建项目陆续投产带来利润增量。2025年4月，公司内蒙项目全面达产，为公司业绩带来可观增量；2026年上半年，
内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产，宁东四期烯烃项目按计划有序推进，新项目陆续建成
投产将为公司业绩贡献新的增长点。
投资建议：基于煤制烯烃盈利能力增强，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为164.15/174.83/186.85亿元，E
PS分别为2.24/2.38/2.55元，对应PE分别为10/10/9，考虑公司产业链具有竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，
确定性强，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
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2026-08-23│宝丰能源(600989)二季度油价大幅上涨，煤制烯烃景气度显著提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比增长32.3%；归母净利润97.28亿元，同比
增长70.1%；扣非归母净利润92.10亿元，同比增长65.1%。其中2026年第二季度实现营业收入169.61亿元，同比增长40.8%
，环比增长28.1%；归母净利润60.67亿元，同比增长84.9%，环比增长65.7%；扣非归母净利润58.1亿元，同比增长94.8%
，环比增长70.9%。
事件评论
2026Q2聚烯烃价差环比继续大幅改善，盈利显著提升。2026Q2公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为71.16万吨、69.60万吨
，环比保持稳定，聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为7493元/吨、8190元/吨，环比大幅上涨21.66%、35.67%，同时，公司气
化原料煤采购价格约515元/吨，环比上涨10.1%，公司动力煤采购价格372元/吨，环比上涨12.6%。因此，虽然原料煤、动
力煤价格有所上涨，不过产品价格上涨更大，使得聚烯烃价差显著改善，2026Q2公司聚乙烯、聚丙烯单吨利润约3366元/
吨、4063元/吨，环比上涨47.8%、88.5%。公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止
全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后公
司烯烃产能已达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。另外，公司10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性
开车成功并顺利投产，实现了EVA装置主要原料自主供应，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与
成本优化奠定了坚实基础。
2026Q2焦炭、焦煤板块保持平稳。2026Q2公司焦炭实现价格约为1184元/吨，环比上涨10.3%。2026年上半年，国内焦
炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49亿吨，同比增长1.1%；产量2.53亿吨，同比增长1.2%。下游铁水产量同比持平
，上半年国内247家样本钢厂日均铁水产量235万吨。上半年受国内焦煤供需边际收紧影响，焦煤、焦炭价格震荡上行。
新项目稳步推进。一是上半年内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产；二是宁东四期烯烃
项目于2025年4月开工建设，截至2026年7月底，截至7月底，各装置土建工程均已完成，其中MTO装置钢结构安装90%、设
备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%，各装置施工进度均按计
划有序推进；三是新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028年归母净
利润为171.6亿元、180.0亿元、194.8亿元，对应2026年8月19日收盘价的PE为10.1X、9.6X、8.9X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期
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2026-08-20│宝丰能源(600989)烯烃行业景气持续，公司稳步推进新项目 │财信证券 │买入
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公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收301.98亿元，同比+32.33%；归母净利润97.28亿元，同比+70.
14%；扣非归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。费用率方面，2026H1期间费用率5.67%，较去年同期的7.42%减少1.75pp
，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.22%、3.84%、1.61%。盈利能力方面，2026H1毛利率43.56%，
净利率32.21%。
2026H1，公司实现聚乙烯销量143.45万吨，同比增长24.43%，聚丙烯销量139.15万吨，同比增长24.47%。主要是内蒙
产能达产为公司带来产量增长。聚乙烯销售均价（不含税）6825元/吨，同比提升1.40%，聚丙烯销售均价（不含税）7123
元/吨，同比提升10.89%。上半年受3月份美伊冲突影响，原油、丙烷等全球重要化工原料供应受阻，价格大幅上涨，推升
全球化工产业链利润水平。同时，能源化工行业呈现“成本上移、结构分化”的运行格局，聚烯烃行业下游需求较为刚性
，价格提升更为明显。
上半年，公司建设项目有序推进。内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目
整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%；聚丙烯和聚乙烯装置均完成土建工程
，其他各装置施工进度均按计划有序推进。同时，公司研发投入12.24亿元，其中形成产品6.97亿元，计入研发费用5.27
亿元，实施科技攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目134项，成功申报3项宁东基地重点支持科
技项目，研发项目立项100项，获得专利及软件著作授权180项。
盈利预测：受国际原油价格维持高位影响，我们调整公司盈利预测。预计公司2026-2028年实现归属净利润分别为176
.78、178.19、193.08亿元，对应EPS分别为2.41、2.43、2.63元，对应PE分别为9.71、9.63、8.89倍，综合考虑给予公司
2026年15-17倍PE，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨推高成本；国际原油价格大幅回落拉低产品利润；行业竞争加剧；规划项目建设不及预期
。
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2026-08-20│宝丰能源(600989)Q2扣非归母净利环增71%，低成本、高股息优势突出 │广发证券 │买入
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Q2扣非归母净利润环比大增71%，中期派息率约31%。公司发布2026年中报，上半年营业收入同比+32.3%，归母净利润
和扣非归母净利润分别为97.3亿元/92.1亿元，同比分别+70.1%/+65.1%，其中Q2归母净利润和扣非归母净利润分别为60.7
亿元/58.1亿元，同比+84.9%/+94.8%，环比分别+65.7%/+70.9%，Q2业绩环比大幅上升主要系油价上涨，煤油价差进一步
走扩。公司拟分配中期分红30.5亿元或0.42元/股，上半年派息率约31.4%。
烯烃盈利同比环比大增，焦炭量价稳中有升。根据经营数据公告，公司上半年烯烃和焦炭销量分别为283万吨/345万
吨，同比分别+24%/+1%，其中Q2销量环比均为+1%。公司上半年烯烃和焦炭售价分别为6972和1129元/吨，同比分别+6%/+1
2%，Q2环比分别+29%/+10%，烯烃产品/焦化产品和精细化工产品的毛利率分别为45.6%/36.0%/30.0%，其中烯烃和焦化产
品毛利率同比上升。根据公司中报引用的金联创数据，上半年油制聚乙烯和聚丙烯平均单吨利润同比分别下降527和215元
/吨，而煤制聚乙烯和聚丙烯分别上涨333和1070元/吨，公司煤制烯烃竞争优势进一步强化。
烯烃在建项目稳步推进，后期仍有增长空间。公司近年烯烃产能大幅增长，内蒙项目投产后已增加至520万吨/年，产
能规模为国内煤制烯烃行业第一位。公司烯烃项目还包括：（1）宁东四期50万吨烯烃项目：于25年4月开工建设，预计将
于26年底建成投产；（2）新疆烯烃项目：目前已上报国家发改委审核，有望进一步增加烯烃产能；（3）内蒙古二期烯烃
项目：目前同样处于报批阶段。
盈利预测和投资建议：26年以来国际油价高位运行，公司成本优势进一步凸显，看好公司持续的盈利能力和稳健的现
金流。同时，25年和26年上半年派息率分别为45%和31%，且资产负债率已降至42%以内，现金流和高股息优势突出。预计2
026-28年归母净利润分别为165、172、177亿元，参考可比公司，给予公司26年13倍PE，对应合理价值29.29元/股，给予
“买入”评级。
风险提示：中东地缘形势变化，原料及产品价格波动，产业政策变动等。
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2026-08-17│宝丰能源(600989)财报点评：内蒙放量叠加油价高企业绩大幅增长，宁东四期│东方财富 │增持
│推进产销增长预期 │ │
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【投资要点】
公司业绩实现强劲增长，积极分红回报股东。2026年上半年，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归
母净利润97.28亿元，同比+70.14%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润92.10亿元，同比+65.07%。经营活动产生的现
金流量净额为119.64亿元，同比+49.74%，盈利质量进一步提升。Q2单季度实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比
+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%。公司拟每股派发现金红利0.42元，合计派发现金红利
30.55亿元，占当期归母净利润的31.40%，每股派息较2025年中期增长50%，体现出较强的现金创造能力和积极的股东回报
意愿。
内蒙项目全面达产，产销量增长贡献业绩增量。公司内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年上半年贡献较高产
销量增量。报告期内，公司聚烯烃（含EVA）产量达到297.31万吨，同比增长23.64%；焦炭产量346.81万吨，同比增长1.4
7%。公司实现营业成本170.43亿元，同比增长18.05%，增幅明显低于营业收入增幅；综合毛利率达到43.56%，同比提升6.
82个百分点。内蒙项目依托鄂尔多斯丰富的煤炭资源，同时更加靠近华北、华东等主要产品消费区域，在原料采购、生产
规模和物流运输等方面具备显著优势。
油气原料价格上涨，煤制烯烃路线成本优势凸显。2026年上半年，受中东地区地缘冲突影响，原油、丙烷等全球重要
化工原料供应受阻，油制烯烃及PDH路线成本快速上升，部分装置降低生产负荷。同期，国内煤炭供应总体充足稳定，煤
制烯烃装置维持较高生产负荷。上半年国内聚乙烯平均价格为8940元/吨，同比上涨5.2%；聚丙烯平均价格为8420元/吨，
同比上涨13.5%。价差方面，Q2聚烯烃-煤炭价差均值约4684.66元/吨，环比Q1提升1236元/吨。三季度截至8月12日，价差
依然维持在4255.9元/吨的相对高位，油煤价差的扩大推动公司煤制烯烃路线盈利优势进一步释放。
行业供给阶段性收紧，新增项目支撑公司持续成长。2026年上半年，国内聚烯烃产量3441万吨，同比下降2.3%，行业
平均开工率同比下降8.4个百分点；同期国内聚烯烃出口量达到439万吨，同比增加111.5%，进口量同比下降26.4%，海外
供应扰动推动国内聚烯烃出口显著增长。宁东四期项目建设按计划推进，截至2026年7月底，聚丙烯装置设备安装完成98%
、聚乙烯装置设备安装完成73%。此外，内蒙余热发电项目及25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目已顺利进入试生产阶段，新
增产能及配套项目有望持续贡献成长增量。
【投资建议】
内蒙烯烃项目全面达产推动公司产销量快速增长，叠加油煤价差带来的成本红利,我们上调公司盈利预测。预计2026-
2028年公司营业收入分别为604.93亿元、685.74亿元和749.99亿元；归母净利润分别为173.24亿元、179.54亿元和198.65
亿元，对应EPS分别为2.36元、2.45元和2.71元，对应PE分别为9.92倍、9.57倍和8.65倍（以2026年8月12日收盘价为基准
），维持“增持”评级。
【风险提示】
新产能建设进度不及预期；
地缘形式反复扰动风险；
原材料和产品价格大幅波动风险。
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2026-08-17│宝丰能源(600989)中报盈利大幅增长，强化分红提升股东回报 │东方证券 │买入
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中报业绩大幅提升：公司披露26年中报，实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比
增长70.14%。收入与业绩大幅提升的主要原因有两点：1）2月底中东冲突爆发后，原油价格暴涨，带动化工价格大幅提升
；2）公司聚烯烃产品的主要原料为煤炭，国内煤炭价格今年有所上涨。但公司成本上涨幅度明显小于收入上涨，使公司
毛利率从25H1的36.74%大幅提升到26H1的43.56%。
中东局势反复，化工品价格保持高位：中东冲突自2月底爆发后，原油价格快速上涨。公司主要产品中聚烯烃、MTBE
、EVA等产品价格受油价推动也显著上涨。按照周度均价，4月中聚乙烯和聚丙烯最高点比2月底分别涨幅达到34%和43%。
到6月底，由于中东局势阶段性缓和，海峡短暂通航，导致原油和化工品价格显著回落。然而，局势很快又出现变化，价
格也再度上涨。截至8月中聚乙烯和聚丙烯价格相对2月底仍有23%和33%的涨幅。同时，国内煤炭价格今年持续上涨，如鄂
尔多斯Q4500混煤坑口周度均价从2月底344元/吨上涨到8月中469元/吨。虽然对公司成本有一定影响，但聚烯烃-煤炭价差
仍明显扩大。我们预计中东局势大概率还会反复拉扯，化工品价格预计也会维持高位，公司业绩有望在期间持续受益。
中报拟大额分红提升股东回报：公司随中报披露26年中利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税
），合计约30.55亿元，占26H1归母净利的31.40%。公司在新项目还未明确，资本开支明显下降的时期，大幅提升分红，
使全体股东能够共享行业景气阶段的红利，对于提升股东回报有非常积极的作用。
我们根据市场情况，调整了产品价格等假设，预测公司2026-2028年EPS分别为2.22、1.92和1.98元（原预测1.99、1.
69和1.75元）。按照可比公司26年平均PE为13倍，给予目标价为28.86元（原预测33.83元），维持买入评级。
风险提示
煤炭价格大幅波动；聚烯烃需求下滑；油价大幅波动。
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2026-08-17│宝丰能源(600989)2026年半年报点评：Q2量稳价升，煤制烯烃龙头受益油煤价│西部证券 │增持
│差走扩 │ │
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事件：公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，
同比+70.14%。2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同环比分别+40.77%/+28.13%；实现归母净利润60.67亿元，同环
比分别+84.92%/+65.74%。业绩高增主要系中东地缘冲突推升化工产品价格，同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，量
价共振带动公司业绩增长。
Q2量稳价升，聚烯烃盈利弹性全面打开。2026Q2，公司聚乙烯产量71.16万吨、销量71.62万吨，销售均价为7492.77
元/吨，环比+21.66%；聚丙烯产量69.60万吨、销量70.19万吨，销售均价为8190.73元/吨，环比+35.68%。聚烯烃合计销
量148.90万吨，环比+1.06%，销售收入117.55亿元，环比+29.18%，销售均价为7,894.59元/吨，环比+27.83%，呈现“量
基本持平、价显著上行”。焦炭Q2销售均价为1,183.83元/吨，环比+10.26%，价格端上涨是Q2利润增长的主要驱动力。
毛利率单季逼近50%，煤制路线优势加速兑现。2026H1，公司营业成本170.43亿元，同比+18.05%，显著低于营业收入
增速，毛利率升至43.56%，同比+6.83pct；其中Q2单季毛利率48.37%，较Q1提升10.97pct，净利率升至35.77%。半年报披
露，上半年油制、PDH路线受原油和丙烷价格上涨影响，利润水平同比下降；据金联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚
丙烯平均单吨利润分别同比上涨333元/吨、1,070元/吨。公司成本锚定煤价、产品定价跟随油价，煤制路线价差扩张逻辑
在Q2得到充分体现。
烯烃四期项目强化成长性。2026H1期末，公司在建工程账面价值为67.02亿元，其中烯烃四期项目期末余额为33.96亿
元，累计投入占预算比例为32.19%。四期烯烃项目为宁东第二套50万吨/年煤制烯烃项目，目前各装置施工进度按计划推
进。远期看，公司积极申报了新疆烯烃项目、内蒙古二期烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发展潜力。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利润为164.6/179.0/188.3亿
元，对应PE为10.2/9.4/8.9x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，维持“增持”评级。
风险提示：油煤价差收窄、在建项目进度不及预期、需求走弱、原材料价格上涨等风险
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2026-08-14│宝丰能源(600989)2026年中报点评：26H1公司营收归母同比+32.3，煤制烯烃 │华创证券 │买入
│龙头成本、规模优势显著 │ │
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事项：
公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为301.98、97.28、92.1亿元，同比+32.3%
、+70.1%、+65.1%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利169.61、60.67、58.1亿元，同比+40.8%、+84
.9%、+94.8%，环比+28.1%、+65.7%、+70.9%。
评论：
烯烃主业量价齐升，焦炭业务整体稳健。烯烃业务方面，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯实现营收97.9和99.1亿元，同比
+26.2%和+38%；2026Q2实现营收53.7和57.5亿元，同比+29.4%和+44.6%，环比+21.3%和+38.1%。受中东地区地缘冲突影响
，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。价格上看，20
26H1公司气化原料煤、炼焦精煤和动力煤平均采购价同比+9.9%、+6.5%和+9.4%；公司聚乙烯和聚丙烯价格同比+1.4%和+1
0.9%。产销上看，依托煤制烯烃成本优势以及产能增长的规模优势，2026H1公司聚乙烯和聚丙烯产销量同比高增，产量同
比+24.3%和+23.2%；销量同比+24.4%和+24.5%。2026Q2产量71.2和69.6万吨，同比+11.1%和+10.7%，环比-3%和-0.1%；销
量71.6和70.2万吨，同比+12.2%和+12.1%，环比-0.3%和+1.8%。焦炭业务整体稳健，2026H1实现营收38.9亿元，同比+13.
2%；产销量同比+1.5%和+1.3%。2026Q2实现营收20.5亿元，同环比+27.8%和+11.4%；产销量同比+1.6%和+1.7%，环比+0.2
%和+1.0%。
长期成长动能充沛，中期分红彰显长期发展信心。1）内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配
套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2
025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年
，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底前建成投产。分红方面，根据公司
2026年半年度利润分配方案，每股拟派发现金红利人民币0.42元（含税），合计拟派发现金红利30.55亿元，约占2026年
上半年度归母净利润的31.4%，分红率保持较高水平。
投资建议：结合当前烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们略调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为164.24、1
75.66、187.48亿元（前值为163.34、176.26、187.48亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们
给予公司2026年15xPE，对应目标价33.60元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)公司点评报告：高油价下煤基路线优势助力公司业绩高增 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，报告期内公司实现营业总收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，
同比+70.14%。其中，二季度单季实现营业总收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；单季度归母净利润60.67亿元
，同比+84.92%，环比+65.74%。同时公司发布2026年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税
），约占2026年H1归母净利润的31.40%。
点评：2026年初以来，受中东地缘事件影响，国际油价在供应受限等影响下大幅走高，同时带动各类化工原料价格中
枢上移。煤制烯烃生产路线受益于国内充足稳定的煤炭供应，显现出了较为显著的路线优势。上半年，国内聚乙烯、聚丙
烯均价分别为8940、8420元/吨，环比涨幅分别达到11.3%和23.2%；同期煤炭价格涨幅相对有限，使得CTO吨利润增厚显著
。
油价高位或有粘性，在建项目持续推进。中东地缘事件尚未完全平息，在物流受阻风险依然存在，中东原油罐容储满
后或倒逼原油产量下行。当前全球原油库存位置较低，缓冲余地较少，油价支撑性较强。在此背景下，公司煤制烯烃路线
优势有望持续体现。此外，公司坚定保持成长，宁东四期项目持续推进。截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装
90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；
聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完
成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%。继内蒙项目投产达效后，公司成长属性不减。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为161.27、173.05和178.71亿元，同比增速分别为42.08%、7
.30%和3.28%。公司是国内煤制烯烃的龙头企业，具有较强的规模和成本优势。维持对公司的“强烈推荐”评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、需求不及预期风险、项目建设进度不及预期风险、安环生产
风险等
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2026-08-14│宝丰能源(600989)26Q2油煤价差扩大，盈利大幅提升 │华安证券 │买入
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事件描述
8月12日晚，宝丰能源发布2026年中报，上半年实现营收301.98亿元，同比增加32.33%，实现归母净利润97.28亿元，
同比增加70.14%；实现扣非归母净利润92.10亿元，同比增加65.07%，基本每股收益1.33元。其中，公司第二季度实现营
收169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；归母净利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非归母净利润58.10
亿元，同比+94.81%，环比+70.87%。
二季度油煤价差拉大，公司盈利大幅提升
二季度，煤炭及焦炭价格延续上行态势，焦炭板块盈利持续改善，聚烯烃价格受中东地缘冲突影响大幅上涨，产品涨
价幅度大于原料成本涨幅，各板块盈利均大幅提升。从公司披露的经营数据来看，焦炭的产量/销量环比+0.35/+1.73万吨
，聚烯烃的产量/销量环比-2.26/+1.02万吨，EVA产量/销量环比+0.60/+0.54万吨。其余产品产量销量环比变动基本持平
。产品均价来看，焦炭价格环比+10.27%，聚乙烯价格环比+21.67%，聚丙烯价格环比+35.69%，聚烯烃价格受中东地缘冲
突影响大幅上涨，焦炭价格受煤炭反弹影响继续上行。成本端，根据我们的测算，公司采购的气化原料煤/动力煤/焦化精
煤价格环比+9.98%/+8.70%/+12.05%。
资本开支持续投入，成长性凸显
在建项目进展顺利，储备项目积极推进。根据公司半年报，四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工
程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%
、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工
程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。我们认为公司的规
模优势和成本控制领先全行业，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。后续宁东四期、新疆项目等将提供远期成长空
间。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为181.84、197.87、210.73亿元，对应PE分别为9.45、8.68、8.15倍，维
持“买入”评级。
风险提示
新建项目建设进度不及预期；
原材料及产品价格大幅波动；
宏观经济下行。
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2026-08-14│宝丰能源(600989)2026年半年报点评：Q2利润大增，高油价下煤制烯烃优势显│国海证券 │买入
│著 │ │
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事件:
2026年8月13日，宝丰能源发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现
归母净利润97.28亿元，同比+70.14%；ROE为18.61%，同比+5.87pct；销售毛利率43.56%，同比+6.82pct；销售净利率32.
21%，同比+7.15pct。其中，2026Q2公司实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；实现归母净利润60.67亿
元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非后归母净利润58.10亿元，同比+94.81%，环比+70.87%；ROE为11.31%，同比+4.03p
ct，环比+4.03pct。销售毛利率48.37%，同比+10.40pct，环比+10.97pct；销售净利率35.77%，同比+8.54pct，环比+8.1
1pct。
投资要点:
烯烃产量及价格提升，2026年上半年业绩增长
2026年上半年公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%。公司业绩增
长主要原因是受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨；同时内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年半年度产
销量同比大幅增加。2026年上半年，公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81
万吨，同比增长1.47%。2026年上半年，公司烯烃产品实现营业收入241亿元，同比增长35%，毛利率46%，同比增加7个百
分点；焦化产品实现营业收入44亿元，同比增长23%，毛利率36%，同比增加10个百分点；精细化工产品实现营业收入16亿
元，同比增长13%，毛利率30%，同比减少3个百分点。
期间费用方面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/2.09%/1.74%/1.61%，同比-0.06/-0.70/
-0.14/-0.86pct；财务费用下降主要是公司有息负债降低及利率调整影响。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量
净额为119.64亿元，同比增加49.74%，主要系公司聚烯烃产品量价齐增，经营性现金流入增加。
高油价下Q2业绩大增，煤制烯烃成本优势显著
2026Q2，公司实现营业收入169.61亿元，同比+49.12亿元，环比+37.24亿元；毛利润82.04亿元，同比+36.29亿元，
环比+32.53亿元；归母净利润60.67亿元，同比+27.86亿元，环比+24.06亿元。2026Q2，公司聚乙烯销量为71.62万吨，同
比+12%，环比-0.29%；聚丙烯销量为70.19万吨，同比+12%，环比+2%；EVA销量为7.09万吨，同比+14%，环比+8%；焦炭销
量为173.12万吨，同比+2%，环比+1%。据Wind数据，2026Q2聚乙烯均价为8953元/吨，同比+17%，环比+19%，价差为5264
元/吨，同比+10%，环比+23%；聚丙烯均价为9753元/吨，同比+29%，环比+33%，价差为6064元/吨，同比+28%，环比+47%
。原材料端，煤炭均价为820元/吨，同比+30%，环比+15%。
期间费用方面，2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.38/3.34/3.98/2.27亿元，同比+0.01/-0.23/+0.71/-1
.01亿元，环比+0.09/+0.36/+2.70/-0.33亿元。2026Q2公司公允价值变动净收益为5.64亿元，同比+5.64亿元，环比+1.79
亿元，主要是公司参与出资的投资基金公允价值变动。
2026Q3，受到中东局势反复影响，原油维持高位震荡，煤制烯烃价格仍处于较高水平。据Wind数据，2026Q3（截至20
26年8月12日），聚乙烯均价为8487元/吨，较2025Q3全季度+13%，较2026Q2全季度-5%，价差为4790元/吨，较2025Q3全季
度+7%，较2026Q2全季度-9%；聚丙烯均价为8938元/吨，较2025Q3全季度+21%，较2026Q2全季度-8%，价差为5241元/吨，
较2025Q3全季度+21%，较2026Q2全季度-14%。原材料端，煤炭均价为822元/吨，较2025Q3全季度+22%，较2026Q2全季度+0
.23%。
在建项目有序推进，实施持续稳定的利润分配政策
2026年上半年，公司内蒙余热发电项目、25万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控
，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、
钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道
安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有
序推进。
公司发布2026年半年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）。截至2026年中报披
露，公司总股本7,333,360,000股，扣除不参与现金分红的公司回购股份60,597,200股，有权享受本次现金红利的股份为7
,272,762,800股，以此计算合计拟派发现金红利30.55亿元（含税），占2026年上半年度合并报表归属于母公司股东净利
润的31.40%。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为601、633、636亿元，归母净利润分别为186、189、194亿元，对应PE分别9
.03、8.89、8.67倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)油煤价差扩张+内蒙贡献增量，公司半年度业绩同比显著提 │国投证券 │买入
│升 │ │
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事件：8月12日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入301.98亿元，同比+32.33%；实现归
母净利润97.28亿元，同比+70.14%。Q2单季度，公司实现营业收入169.61亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；实现归母净
利润60.67亿元，同比+84.92%，环比+65.74%。
地缘扰动推升烯烃产品价格，煤头路线盈利显著增扩
2026年上半年，受中东地缘冲突升级影响，原油、丙烷等全球重要化工原料价格大幅提升，油制烯烃、PDH等聚烯烃
生产路线成本压力骤增、装置负荷下降，叠加中东地区产品出口受阻，全球聚烯烃供应收紧，产品价格中枢明显上移。根
据公司公告，上半年国内聚乙烯、聚丙烯均价分别为8940、8420元/吨，同比+5.2%、+13.5%。盈利端看，公司煤制烯烃生
产路线依托国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的供应环境，整体生产成本保持相对平稳，产品盈利水平显著提升。根据金
联创统计，上半年煤制聚乙烯、煤制聚丙烯单吨利润同比分别+333、+1070元/吨，较油制、PDH等其他路线彰显出充分的
供应链安全优势与成本优势。向后展望，三季度以来中东等地缘扰动仍在持续，国际原油价格高位震荡，对聚烯烃产品价
格形成有力支撑，公司盈利水平有望维持高位运行。
内蒙基地全面达产贡献增量，宁东四期预计年内建成
公司内蒙烯烃项目于2025年4月全面达产，2026年上半年产销量同比大幅提升，为公司业绩增长贡献重要增量。根据
公司公告，上半年公司聚乙烯、聚丙烯销量分别为143.45、139.15万吨，同比+24.4%、+24.5%。作为当前全球单厂规模最
大的煤制烯烃项目，内蒙项目采用国际国内领先的DMTO-Ⅲ技术，单套装置产能规模达100万吨/年，同时项目地处富煤区
域，原料采购运距短，在原料成本、折旧摊销及加工成本等方面均具备显著的行业竞争优势，项目达产进一步强化了公司
的规模效应与成本壁垒。此外，公司正有序推进宁东四期50万吨烯烃项目建设。截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结
构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安
装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结
构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%，项目预计将于2026年底建成投产。
国内投产放缓+海外装置出清，全球烯烃景气有望改善
国内方面，上半年聚烯烃新增产能释放节奏明显放缓。据金联创统计，聚乙烯方面仅有巴斯夫湛江50万吨/年装置及
裕龙石化30万吨/年LDPE/EVA装置投产，聚丙烯无新增产能释放。海外方面，欧洲市场在能源成本高企、碳税负担加重及
终端需求持续疲弱的共同挤压下，烯烃产能退出加速。自2024年4月以来，欧洲已先后关停多套裂解装置，累计削减乙烯
产能约430万吨/年，占区域总产能比重高达20%。与此同时，韩国与日本也在积极推进部分油头装置的整合与退出。叠加
本轮中东地缘冲突发酵下，多地烯烃装置遭遇不可抗力被迫降负或停车，海外供给收缩预期进一步强化，全球烯烃有望提
前迎来景气拐点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的收入增速为+20.7%、+7.4%、+3.3%，净利润增速为+45.2%、+9.0%、+5.0%。
公司作为国内煤制烯烃龙头企业，具备显著的规模优势和成本优势。给予公司2026年PE为12倍，对应6个月目标价为26.96
元/股，维持买入-A的投资评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及
预期等。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)2026Q2业绩环比高增，高油价助力煤制烯烃盈利增厚 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，
同比70.14%，扣非归母净利润92.10亿元，同比增长65.07%；其中26Q2单季实现收入169.61亿元，同比增长40.77%，归母
净利润60.67亿元，同比增长84.92%，环比增长65.74%，扣非归母净利润58.10亿元，同比增长94.81%，环比增长70.87%。
煤制烯烃利润明显增厚，成本优势凸显。3月份以来，受地缘冲突影响，油价快速抬升，油制烯烃、PDH等聚烯烃生产
路线成本快速态势、装置负荷下降，叠加中东地区产品出口受阻，聚烯烃价格快速上涨，6月份价格有所回落，7月份以来
随原油价格上涨聚烯烃价格重新抬升。2026Q2公司实现PE/PP收入分别为53.66/57.49亿元，yoy+29%/45%，qoq+21%/38%，
销量分别为71.62/70.19万吨，yoy+12%/12%，qoq+0%/2%，均价（不含税）分别为7493/8191元/吨，yoy+15%/+29%。原料
端，26H1动力煤采购均价为350.83元/吨，yoy+9.40%，尽管原材料成本小幅上涨，但聚烯烃价格涨幅更大，公司单吨煤制
烯烃利润明显增厚，煤制烯烃的供应链安全及成本优势进一步凸显。
双焦价格震荡上行，焦炭供需保持稳定。2026年上半年国内焦炭产品供需保持稳定，焦炭表观消费量2.49亿吨，同比
增长1.1%，产量2.53亿吨，同比增长1.2%。6月以来受煤矿安监严格影响，原料端焦煤价格提升，成本面支撑增强，焦炭
价格有所上涨；7月以来下游钢厂开工下降，需求减弱，焦炭价格小幅下行。26Q2公司实现焦炭收入20.49亿元，yoy+27.8
2%，销量173.12万吨，yoy+1.7%，焦炭均价（不含税）为1183.83元/吨，yoy+25.73%。
宁东四期顺利推进，预计年底投产。宁东四期烯烃项目整体进度可控，截至7月底，MTO装置土建工程完成、钢结构安
装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%
；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装
完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。
维持“强烈推荐”投资评级。因油价高位震荡，聚烯烃产品价格明显上涨，小幅上调公司盈利预测，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为165.15、169.86、173.81亿元，EPS分别为2.25、2.32、2.37元，当前股价对应PE分别为10.4、10
.1、9.9倍。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：原材料及产品价格波动、新增产能不及预期。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)二季度盈利显著提升，油价高位支撑油煤价差扩张 │国信证券 │增持
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公司2026年二季度归母净利润同环比大幅提升。2026年二季度公司营收169.6亿元（同比+41%，环比+28%），归母净
利润60.7亿元（同比+85%，环比+66%）；毛利率/净利率为48.4%/35.8%，期间费用率5.9%，盈利能力同环比提升，费用管
控持续优化。
聚烯烃产能释放持续，价格环比走高。2026年二季度公司聚乙烯/聚丙烯销量为71.62/70.19万吨（同比+12%/+12%，
环比-0.3%/+2%），受益于内蒙古烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续高位释放，销量保持稳健。
公司聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价7493/8190元/吨（同比+15%/+29%，环比+22%/+36%），二季度下游需求显著回暖
，叠加中东地缘冲突推升油价带动烯烃价格大幅上行，产品价格环比显著修复。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期
烯烃项目计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进，长期成长动能充足。
EVA/LDPE产销同比增长，价格环比回升。2026年二季度公司EVA/LDPE产品销量为7.09万吨（同比+14%，环比+8%），
受益于新增产能充分释放及下游光伏胶膜需求边际回暖；平均售价9019元/吨（同比+3%，环比+15%），二季度光伏胶膜需
求回暖带动产品价格环比修复。
焦炭销量保持平稳，价格显著回升。2026年二季度公司焦炭销量173.12万吨（同比+2%，环比+1%）；不含税平均售价
1184元/吨（同比+26%，环比+10%），下游钢厂需求边际回暖带动销量小幅改善，叠加焦煤成本支撑影响，焦炭价格显著
回升。
油价高位背景下，公司成本优势稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，8月11日布伦特原油、WTI
原油期货结算价分别达88.91、83.20美元/桶，现货期货价格同步走高。EIA预计三季度布伦特原油均价85美元/桶，海峡
运输约束短期难以解除；IEA将三季度全球原油供需缺口上调至180万桶/日(7月报告80万桶/日)，油价中枢支撑强。而国
内西北地区煤炭价格涨幅有限，油煤价差或走扩，有力支撑公司盈利。据卓创资讯，截至2026年8月10日，煤制烯烃与油
制烯烃日度含税装置成本分别为7353/8658元/吨，煤制烯烃成本优势约1306元/吨，高油价背景下煤制烯烃成本优势稳固
。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，油煤价差走扩利好公司盈利，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测
至171.34/179.06/183.58亿元（原值为150.93/153.64/161.30亿元），对应EPS为2.34/2.44/2.50元，当前股价对应PE为1
0.0/9.6/9.4X，维持“优于大市”评级。
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2026-08-13│宝丰能源(600989)26Q2业绩环比高增，煤制烯烃优势凸显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布半年度报告，2026年上半年实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%；实现归母净利润97.28亿元
，同比增长70.14%。其中，26Q2单季度实现营业收入169.61亿元，同比增长40.77%、环比增长28.13%；实现归母净利润60
.67亿元，同比增长84.92%、环比增长65.74%。
煤制烯烃景气持续向好，公司26Q2业绩环比高增。26Q2公司聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为71.62、70.19、173.12
万吨，环比分别变化-0.29%、1.78%、1.01%；按市场价计算，煤制聚乙烯、聚丙烯价差同比分别增长14.92%、34.16%；焦
炭销售均价环比上涨10.27%、价差环比有所改善。从盈利能力来看，26Q2公司销售毛利率、销售净利率分别为48.37%、35
.77%，环比分别增加10.97、8.12个百分点。其中，煤制烯烃景气持续向好或是驱动公司26Q2业绩环比高增的主因。
煤制烯烃竞争优势凸显，宁东四期项目有序推进。一方面，受中东地缘局势反复影响，上半年原油、丙烷价格中枢抬
升给予聚乙烯、聚丙烯价格支撑。另一方面，受国内煤炭供需边际收紧、海外能源涨价向国内传导的双重影响，上半年国
内煤炭价格小幅上行。据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比
上涨1070元/吨。相比油制烯烃、PDH生产路线，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。此外，公司宁东
四期项目各装置施工进度均按计划有序推进，计划2026年底前建成投产，后续有望贡献业绩增量。
经营性现金流大幅改善，持续分红回报股东。煤制烯烃景气度高企，公司现金流量大幅改善，26H1公司经营活动产生
的现金流量净额为119.64亿元，同比增长49.74%。一方面，公司持续优化债务。截至2026年6月底，公司资产负债率为41.
84%，较2025年底回落4.48个百分点；上半年公司财务费用为4.87亿元，同比下降13.71%。另一方面，公司宣布中期分红
，积极回报股东。公司发布2026年半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税），截至信息披露
日，扣除不参与现金分红的公司回购股份，合计拟派发现金红利30.55亿元（含税），占上半年度合并报表归属于母公司
股东净利润的31.40%。
投资建议：考虑到当前国际原油价格仍处中高位运行，地缘扰动影响时间具有不确定性，我们适当上修盈利预测。预
计2026-2028年公司营收分别为614.92、647.03、658.61亿元；归母净利润分别为170.04、175.28、180.26亿元，同比分
别增长49.81%、3.08%、2.84%；EPS分别为2.32、2.39、2.46元，对应PE分别为9.84、9.54、9.28倍，维持“推荐”评级
。
风险提示：原油价格大幅回落的风险、煤炭价格大幅上涨的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风
险等。
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2026-08-12│宝丰能源(600989)半年报点评：宝丰能源：Q2盈利大幅提高，新增项目投产放│浙商证券 │买入
│量 │ │
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公司2026年8月12日发布中报，公司2026年上半年实现营收301.98亿元，同比增长32.33%，其中单Q2实现营业收入169
.61亿元，同比增长40.77%，环比增长28.13%。2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为97.28亿元，同比增长70
.14%。其中单Q2实现归母净利润约60.67亿元，同比增长约84.92%，环比增长约65.74%。
地缘政治推动公司产品价格上涨，煤制烯烃成本优势凸显
2026年上半年受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，
公司烯烃产品盈利能力增强。产品价格方面，上半年，国内聚乙烯均价8940元/吨，环比上涨11.3%，同比上涨5.2%；其中
LLDPE、HDPE、LDPE均价分别为7939元/吨、8395元/吨和10214元/吨，环比涨幅在10.2%—12.5%之间。受丙烷价格高位支
撑，聚丙烯涨幅高于聚乙烯，均价8420元/吨，环比上涨23.2%，同比上涨13.5%；其中拉丝料和低熔共聚料均价分别为831
7元/吨和8398元/吨，环比涨幅分别为24.5%和21.6%。产品盈利能力方面，上半年，不同烯烃生产路线利润分化明显：油
制及PDH路线受原油、丙烷价格上涨影响，成本抬升、利润收缩，油制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别下降527元/吨、2
15元/吨；而煤制路线受益于国内丰富稳定的煤炭供应，成本优势显现，煤制聚乙烯、聚丙烯单吨利润同比分别上涨333元
/吨、1070元/吨，其供应链安全与成本竞争优势进一步凸显。
煤制烯烃龙头，内蒙古项目达产贡献产销增量。公司是国内煤制烯烃龙头，截至2025年末产能占全国约34%，居行业
首位。公司率先应用中科院大连化物所DMTO-Ⅲ技术，建成全球首个百万吨级及单厂规模最大的煤制烯烃生产基地。凭借
技术、管理与团队优势，公司在投资成本、原料单耗、综合能耗等方面均达行业最优，单位产品成本处于行业最低水平。
内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目已于2025年4月全面达产，带动公司烯烃总产能提升，产销量同比增长，2026年上半年，
公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81万吨，同比增长1.47%。
供给结构持续优化，烯烃行业格局或将改善。供给方面，2026年有望成为国内聚烯烃新装置投放高峰期的最后一年，
"十三五"期间审批项目集中投产，2025—2026年为产能扩张高峰，2027年起扩张明显放缓；同时产品盈利承压使高成本路
线新产能投放延后，实际新增产能小于预期，以时间换空间缓解供需矛盾。近年来行业生产成本中枢下移，欧洲、日韩等
地部分高成本装置逐步退出市场——2024年以来欧洲受能源成本高企、碳税压力影响出现大规模关停潮，2025年日韩企业
亦启动产能重组及退出计划；海外产能退出叠加国内产品竞争力提升，产品"出海"有望改善国内供应环境。此外，国内部
分老旧、小规模、高能耗装置面临竞争性退出压力，长期停车产能逐步转化为"无效产能"，据金联创统计，国内投产超20
年的聚乙烯装置产能占总产能的13%，供给结构持续优化。
基于公司聚烯烃产能国内领先，煤制烯烃工艺具有成本优势，后续聚烯烃行业供需格局或将好转，预计公司2026-202
8年归母净利润分别为156.8亿元、168.2亿元、179.2亿元。以当前股本计，EPS分别为2.14元、2.29元、2.44元。以2026
年8月12日收盘价计，PE分别为10.96、10.22、9.59倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球宏观经济不及预期的风险、原材料价格大幅波动的风险、新项目进展不及预期的风险等
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2026-07-15│宝丰能源(600989)2026年半年度业绩预告点评：烯烃景气高企叠加内蒙项目放│光大证券 │增持
│量，26H1业绩高增 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1，公司预计实现归母净利润93-102亿元，同比增长62.7%-78.4%。202
6Q2单季公司预计实现归母净利润56.39-65.39亿元，同比增长71.87%-99.30%，环比增长54.04%-78.61%。
点评：中东冲突推涨烯烃价格，价差扩大促进盈利能力提升。2026年上半年，受中东地区地缘冲突持续发酵影响，全
球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅显著，推动下游烯烃产品市场价格整体上行，公司煤制烯烃产品盈利能力随之增强。
2026年H1布伦特油价均价87.12美元/桶，同比增长22.81%，环比增长32.74%。
2026年Q2国内聚乙烯均价为8314.36元/吨，环比+12.54%，同比+9.90%；聚丙烯均价为9354.94元/吨，环比+27.2%，
同比+25.08%。同期，原材料煤炭均价为707.48元/吨，环比上升约9.99%，同比上升6.64%。烯烃产品环比涨幅明显高于煤
炭，价差扩大驱动了公司2026年上半年的业绩高增。
内蒙烯烃项目全面达产，26H1产销量大幅增加。26Q1，内蒙项目产能爬坡驱动公司产销量上升，公司聚乙烯产量73.3
7万吨、销量71.83万吨，同比分别增长40.42%和39.58%；聚丙烯产量69.65万吨、销量68.96万吨，同比分别增长38.91%和
40.31%。2026年4月，内蒙烯烃项目全面达产，Q2烯烃产销量有望实现同比提升，推动公司盈利能力继续增强。
宁东四期、新疆等项目梯次推进，综合竞争力有望增强。公司多个项目梯次推进，（1）宁东四期50万吨/年项目将于
2026年底建成投产；（2）内蒙古电解水制氢一期项目预计2027年建成；（3）新疆煤制烯烃项目已上报国家发改委审核，
取得环评、安评等专家评审意见；（4）内蒙二期履行相关审批流程。若上述项目全部过审、投产，公司烯烃总产能将由
当前的520万吨/年进一步提升。随着烯烃行业供需拐点来临，公司新型煤化工的成本优势有望进一步凸显，市占率有望持
续提升，综合竞争力有望进一步增强。
盈利预测、估值与评级：煤制烯烃景气度高企，公司26H1业绩大增，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028
盈利预测、估值与评级：煤制烯烃景气度高企，公司26H1业绩大增，我们上调公司2026-2027年盈利预测，新增2028年
盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为164（上调18%）/176（上调20%）/190亿元，折合EPS分别为2.23/2.40
/2.60元/股。公司是国内煤制烯烃龙头企业，持续聚焦产业协同和降本增效，未来成长空间广阔，维持公司“增持”评级
。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格上涨风险；项目投产进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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