研报评级☆ ◇600990 四创电子 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -2.00│ -0.90│ -1.06│ -0.69│ -0.19│ 0.04│
│每股净资产(元) │ 7.83│ 6.92│ 5.92│ 5.26│ 5.07│ 5.11│
│净资产收益率% │ -25.59│ -12.99│ -17.95│ -13.10│ -3.80│ 0.80│
│归母净利润(百万元) │ -553.23│ -245.88│ -288.06│ -186.00│ -52.00│ 11.00│
│营业收入(百万元) │ 1926.60│ 1603.15│ 1745.39│ 1645.00│ 1823.00│ 2041.00│
│营业利润(百万元) │ -521.85│ -253.23│ -288.55│ -189.00│ -55.00│ 8.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 增持 维持 --- -0.69 -0.19 0.04 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│四创电子(600990)2026年半年报点评：业绩阶段性承压，关注公司低空安防领│华创证券 │增持
│域布局进展 │ │
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公司公告2026年半年报：1）2026H1，公司实现营业收入4.84亿元，同比28.5%；归母净亏损1.34亿元，同比扩大0.9
亿元；扣非后归母净亏损1.38亿元。2）分季度看：2026Q2，公司实现营业收入3.14亿元，同比-18.31%；归母净亏损0.76
亿元，同比扩大0.54亿元；扣非后归母净亏损0.79亿元。3）盈利水平：2026H1，公司毛利率14.29%，同比下降4.65个百
分点；期间费用率36.7%，同比提升13.4个百分点，其中因本期加大研发投入导致研发费用同比增长471.1%至0.3亿元。
传统业务阶段性调整致业绩承压。2026H1，公司营业收入下滑28.5%，主要由合同支撑不足所致，部分已中标项目受
相关因素影响，合同签约及交付节奏有所延后，市场订单拓展进度未达预期。
关注公司低空安防领域布局进展。1）重点项目进入测试阶段：“合肥市低空经济基础设施项目（一期）”完成主体
工程与软件平台实施，进入联调联试阶段，推进试运行。我们认为该项目的顺利推进，不仅将为公司带来收入确认，更重
要的是验证了公司作为低空基础设施总包商的交付能力，为后续在全国其他试点城市复制推广奠定了基础。2）引领行业
标准制定：牵头申报《低空保障雷达阵地布设规范》、《低空保障雷达天线型面摄像建模技术规范》两项安徽省地方标准
，已获正式立项批复。深度参与标准制定，有助于巩固公司在低空监视领域的行业地位和技术话语权。3）产品与技术体
系持续完善：公司已形成覆盖硬件到软件的低空产品矩阵，包括“萤火虫”系列监视雷达、“猎空”机动防御平台，以及
“悟空”低空大模型等软件平台。
感知基础业务稳健，电源业务有望成为新增长极。1）华耀电子逆势盈利：2026H1，华耀电子实现净利润139.0万元，
在新能源车领域，发挥与行业龙头客户合作示范效应，开拓多家新能源商用车、专用车板块增量客户，新能源车载电源新
签合同同比实现增长；在国际业务领域，与欧洲战略合作客户共同开发打造的高端导轨电源实现推广应用，国际化新签合
同同比实现增长。2）卡位可控核聚变等未来产业：公司2024年中标了EAST受控热核聚变装置中的电源模块项目，目前主
要是华耀电子从事相关业务。
投资建议：1）盈利预测：基于公司最新业绩情况，我们调整公司2026-2027年盈利预测至-1.9、-0.5亿元（原预测值
为0.12、0.89亿元），引入2028年盈利预测0.1亿元。2）低空安全是低空经济健康有序发展的前提，我们认为公司定位清
晰，以低空安全体系建设这一核心痛点作为切入点，致力于成为低空安全保障领域龙头企业，公司已经发布了成体系可实
战的产品，立足安徽，具备一定的先发优势，未来存在全国输出的潜力。强调“推荐”评级。
风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、主业市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-09-23│四创电子(600990)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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问：套了快10年了，业绩连年亏损，也没有分红，难道就没有补救的方案吗？还是说任由它就这样下去，能给股民点
儿信心吗？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的长期关注。公司业绩承压主要系上年末结转合同对本报告期收入贡献不足
，同时，部分已中标项目尚未完成合同签署，对营业收入确认亦产生一定影响。公司持续加大对低空安全等新兴业务领域
的研发投入力度，研发费用较上年同期增加。受技术验证周期及行业应用进度等因素影响，低空安全领域目前尚未形成规
模化订单，相关业务仍处于市场培育阶段。欢迎您到公司调研指导。
问：请问公司对市值管理是怎么规划的？公司目前的合理市值应该是多少？公司是否有回购计划？
答：尊敬的投资者，您好。公司市值管理规划以夯实经营业绩为根本，落地“一核两翼新动能”战略，推进低空安全
业务产业化；同时积极做好信息披露与投资者沟通工作，依靠提升内在价值维护股东长期利益。二级市场股价波动由多重
因素共同决定。公司暂无回购计划。感谢您的关注！
问：公司中长期战略定位和发展方向是什么？
答：您好，公司的战略定位是：以打造高质量的电磁感知产业生态链为主责，强化“一核两翼新动能”主业，着力打
造国内民用雷达及配套产品研发生产基地。发展方向是：1、感知产品“核”聚焦气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、
低空感知雷达；2、感知基础“翼”聚焦印制电路板、微波器件、模块电源与系统、战场保障(数智制造)；3、感知应用“
翼”聚焦公安信息化、应急、低空安全、数智军营；4、新动能积极孵化以低空经济产业为主的战新产业。谢谢！
问：上半年公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量呢？
答：尊敬的投资者，您好！公司核心产品市场需求比较稳定，但受政策、招投标等多因素影响，落地节奏偏慢。产品
价格主要受各项目招投标影响，总体竞争压力较大。上半年，公司营业收入总体有所下滑，其中电源和印制电路板等业务
相对稳定。后续公司将继续抢抓市场机遇，努力改善经营状况。谢谢！
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参与调研机构：7家
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2026-09-15│四创电子(600990)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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线下投资者关系活动主要包括：
（1）参观公司展厅，观看公司和38所宣传片；
（2）公司接待人员与来访投资者在会议室进行互动交流。
一、公司基本情况介绍
四创电子2000年8月成立，2004年5月在上海证券交易所上市，业务方向主要包括以气象、空管和低空警戒雷达为核心
的感知产品，以印制电路板、电源、微波器件为核心的感知基础，以安防、人防信息系统为核心的感知应用以及低空经济
等新动能业务。
二、互动问答
1、公司军采资格被暂停事项进展如何？
答：尚无可披露的最新进展，公司会高度关注，及时根据进展情况履行信息披露义务。
2、公司中标的低空项目情况如何？进度如何？是否确认营业收入？二期是否开始招标？
答：去年12月，公司牵头，联合中国移动通信集团安徽有限公司、中科星图数字地球合肥有限公司及中电信数智科技
有限公司，中标合肥市低空经济基础设施项目（一期），项目金额1.45亿元。今年1月，公司已启动建设，截至目前，各
分系统基础设施已基本建成，应用软件平台基本开发完毕，正在加快推进试运行。该项目尚未验收，未确认营业收入。合
肥低空基础设施二期项目金额、进度规划尚不清楚，将根据合肥市相关招标工作安排开展。
3、公司规划的低空业务如何发展？
答：在低空领域，公司从核心产品-重点项目-标准规范，开展全链条产业布局。在核心产品方面，公司依托安徽省科
技攻坚计划项目-低空智联安全技术研发及产业化，加速低空监视雷达系列产品研发，深化“低空雪亮”城市立体防控建
设内涵，推出萤火虫系列超近程低空监视雷达、新一代多功能综合反无车、无人机综合管理平台、无人机综合应用平台、
低空飞行监管平台以及“城市立体安防系统”等；在重点项目方面，参与某科技攻关项目，完成多项联调测试与优化；在
标准规范方面，《低空保障雷达阵地布设规范》、《低空保障雷达天线型面摄像建模技术规范》已获安徽省地方标准正式
立项批复。同时，公司还深化低空试验验证基地建设，打造城市低空运行、城际联动运行等体系化测试验证场景，助力低
空安全技术和产品的迭代发展。围绕低空运行保障与低空安全防控两大业务方向，基于四创“悟空”低空大模型，突破多
模融合场景自适应算法、基于深度学习的轨迹补偿算法等关键技术，进一步夯实低空软实力。
4、华耀电子公众号发布的核聚变领域订单具体情况，中标金额多少？
答：近日，华耀电子成功中标BEST电子回旋微波源辅助系统项目，项目金额2000余万元，主要用于保障电子回旋共振
加热系统中的回旋管在满足试验需求的条件下安全运行。
5、介绍下公司气象雷达、空管雷达产品、主要客户以及未来发展，是否为军民用产品？
答：公司气象雷达和空管雷达都是军民用产品。民品气象雷达主要包括天气雷达、风廓线雷达和测云雷达系列装备，
产品涵盖S波段、C波段、X波段、KA波段、KU波段等多个频段。客户主要包括中国气象局、水利部等，公司紧贴行业客户
使用需求，不断升级改进现有气象雷达、开发新型气象雷达，形成较为完善的气象雷达装备型谱，及时响应并满足不同客
户需求，提供优良的装备品质和服务。气象雷达受中国气象局雷达工程、国债项目、水利测雨雷达以及新型号产品等，带
来一定的发展机会，同时公司也在积极挖掘低空经济对航路气象保障需求，基于在激光测风雷达等产品和技术，布局低空
经济气象雷达相关产业。民品空管雷达主要包括一次监视雷达、二次监视雷达、场面监视雷达和多点定位系统等装备，主
要客户为民航空管局等，近年来，公司通过使用许可证获取、海外市场开拓等，不断升级改进现有空管雷达、完善产品谱
系，在既有的空管一、二次雷达基础上，加大场面监视雷达和多点定位系统等市场开拓，通过不断丰富产品序列以推动空
管雷达产品的高质量发展。
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