研报评级☆ ◇600993 马应龙 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.23│ 1.35│ 1.52│ 1.76│ 2.06│
│每股净资产(元) │ 8.67│ 9.43│ 10.16│ 10.94│ 11.90│ 13.07│
│净资产收益率% │ 11.86│ 12.99│ 13.28│ 13.85│ 14.65│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ 443.25│ 528.09│ 581.49│ 652.50│ 756.50│ 886.00│
│营业收入(百万元) │ 3136.75│ 3728.02│ 3866.61│ 4141.50│ 4639.00│ 5261.50│
│营业利润(百万元) │ 536.63│ 666.82│ 719.87│ 805.50│ 930.50│ 1087.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 1.49 1.72 2.03 长城证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.54 1.79 2.08 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│马应龙(600993)业绩稳健增长，大健康业务不断拓展 │长城证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营收38.67亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81亿元
，同比增长10.11%。2026年Q1，公司实现营收10.12亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%。
25年及26年Q1，业绩稳健增长。根据公司2025年报及2026年一季报，2025年，公司实现营收38.67亿元，同比增长3.7
2%；归母净利润5.81亿元，同比增长10.11%；整体毛利率49.19%，同比增加2.64pct；经营性净现金流6.00亿元，同比增
长20.67%。具体医药工业板块，治痔类、皮肤类、眼科类、其他类药（产）品分别实现营收17.31亿元、1.51亿元、0.41
亿元、4.59亿元，同比分别增长8.75%、17.65%、1.93%、14.58%。2026年Q1，公司实现营收10.12亿元，同比增长4.46%；
归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%。
持续完善肛肠健康、眼美康、皮肤健康产线，积极拓展大健康业务。根据公司2025年报，在肛肠健康领域，2025年，
以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.77%。凭借专业优势打造、全渠道拓展与场景化创新，
卫生湿巾自上市以来保持高速增长，2025年规模增速超70%。在眼美康领域，公司打造核心大单品集群，加快单品规模突
破，2025年，眼袋型眼霜规模超8,000万元，眼纹型与重组胶原蛋白眼霜规模超5,000万元，驱动眼部美妆整体规模同比增
长超30%。在皮肤健康领域，公司皮肤药品营收同比增长17.65%。在大健康领域，2025年，大健康业务营收、净利润分别
同比增长30%、25%。
强化研发创新，夯实竞争壁垒。根据公司2025年报，2025年，围绕肛肠创新药物、肠道及肛周微生态领域，公司治痔
中药复方1.1类虎麝止血止痛膏完成二期临床、启动筹备三期临床，便秘化药1类创新药MC-001确定临床前候选化合物、进
入临床前开发阶段。在肠易激综合征、便秘、痔疮防治领域斩获3项发明专利，同步推进成果转化，年内陆续上市即食性
益生菌粉、益生元蜂蜜露等。持续升级卫生湿巾功效，完成多款产品配方迭代与工艺验证，新增3款核心原料开发。在眼
美康领域，2025年，公司深入推进独家药品八宝眼膏临床循证研究，其治疗脂质异常型干眼多中心临床研究在多家三甲医
院有序开展；有序补充眼药产品梯队，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）、盐酸奥洛他定滴眼液获批药品注册证书；完成清粒、
抗皱等多款功效眼霜开发以及重组胶原蛋白眼霜等十余个潜力产品升级。在皮肤健康领域，公司持续完善循证医学证据体
系，2026年3月，龙珠软膏治疗中度寻常型痤疮的随机、盲法、多中心临床研究成果发布，结果显示可有效改善寻常型痤
疮皮损且安全性良好。2025年，公司完成大麦青汁等口服调理、多肽抗皱等外用护理产品开发。
投资建议：公司以肛肠及下消化道领域为核心定位，打造肛肠健康方案提供商，大力发展大健康产业。在肛肠品类，
品牌积淀深厚，构建肛肠细分市场优势地位，作为行业龙头有望享受高于行业整体的增速，量价可期；皮肤、眼科品类，
以八宝名方为基础拓宽品类边界，形成侧翼支撑；大健康产业有望通过品牌和渠道协同实现增长。我们预计2026-2028年
公司实现营业收入41.31亿元、45.33亿元、51.05亿元，实现归母净利润6.43亿元、7.42亿元、8.75亿元，对应EPS分别为
1.49元、1.72元、2.03元，2026年4月27日股价对应的PE倍数分别为17X、15X、13X，维持“增持”评级。
风险提示：监管政策变化、行业竞争加剧、产品销量不及预期、新品推广不及预期、研发风险、质量安全风险。
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2026-04-27│马应龙(600993)2025年年报&2026年一季报点评：药品端增长强势，卫生湿巾 │国海证券 │买入
│拉动第二增长曲线 │ │
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事件:
2026年4月24日，马应龙发布公告：2025年公司实现营业收入38.67亿元（同比+3.72%），实现扣非归母净利润5.64亿
元（同比+10.35%），实现归母净利润5.81亿元（同比+10.11%）。2026年一季报公司实现营业收入10.12亿元（同比+4.46
%），实现扣非归母净利润2.03亿元（同比+4.14%），实现归母净利润2.13亿元（同比+4.43%）。
投资要点:
2025年药品端业绩增长强势，2025年年报及2026年一季报现金流表现优异。2025年公司实现营业收入38.67亿元（同
比+3.72%），实现扣非归母净利润5.64亿元（同比+10.35%），实现归母净利润5.81亿元（同比+10.11%），实现经营活动
现金净流量6.00亿元（同比+20.66%）。其中，2025年以治痔药品为主的母公司营收同比增长8.44%，净利润同比增长14.7
7%。2026年一季报公司实现营业收入10.12亿元（同比+4.46%），实现扣非归母净利润2.03亿元（同比+4.14%），实现归
母净利润2.13亿元（同比+4.43%），实现经营性现金流2.39亿元（同比+55.66%）。
2025年药品端分层拓展零售市场、激活终端动销，核心终端产出同比增长超20%；稳固院内市场，在行业深度调整背
景下，医院终端产出同比略有下降。顺应医药电商发展趋势，2025年线上业务规模同比增速超25%。
聚焦肛周健康细分领域，深耕卫生湿巾核心品类，构筑肛周护理领域专业优势，打造第二增长曲线。2025年公司优化
渠道策略，加大卫生湿巾线下药线市场拓展，积极进驻零售药店，探索布局医疗市场，着力构建卫生湿巾与治痔药品协同
发展格局；调整线上平台营销策略，强化卫生湿巾专业功效传播，通过内容营销、精准投放与用户运营等，持续占领用户
心智。凭借专业优势打造、全渠道拓展与场景化创新，卫生湿巾自上市以来保持高速增长，2025年规模增速超70%。
盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年公司营业收入为41.52/47.45/54.18亿元，预计归母净利润为6.62/7.71/
8.97亿元，对应当前股价PE为16.38/14.07/12.09倍。马应龙聚焦肛肠健康领域，持续占领消费者心智，肛肠疾病发病率
高，看好核心痔疮药品的长期增长，同时看好大健康产品卫生湿巾业务的协同延伸，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济发展不及预期；诊疗中心建设进度低于预期；行业竞争加剧；治痔类产品终端动销不及预期；卫
生湿巾增长不及预期；医药政策风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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