研报评级☆ ◇600993 马应龙 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 1.03│ 1.23│ 1.45│ 1.68│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 8.11│ 8.67│ 9.43│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 13.70│ 11.86│ 12.99│ 14.25│ 15.35│ 16.15│
│归母净利润(百万元) │ 479.00│ 443.25│ 528.09│ 623.00│ 725.50│ 832.00│
│营业收入(百万元) │ 3532.38│ 3136.75│ 3728.02│ 4076.50│ 4449.00│ 4853.50│
│营业利润(百万元) │ 555.54│ 536.63│ 666.82│ 761.50│ 890.50│ 1023.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-16 买入 维持 --- 1.41 1.66 1.90 长江证券
2025-11-11 买入 维持 37 1.48 1.70 1.96 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-16│马应龙(600993)业绩持续稳健增长，看好大健康品拓展 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年10月29日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月实现营业收入28.37亿元，同比增长1.63%；实现归母
净利润5.01亿元，同比增长9.51%；实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长4.27%。2025年第三季度，公司实现营业收入
8.88亿元，同比增长2.80%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长8.38%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长4.32%
。
事件评论
公司业绩稳健发展。2025年第三季度，公司实现营业收入8.88亿元，同比增长+2.80%；实现归母净利润1.58亿元，同
比增长+8.38%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长+4.32%。单三季度，公司依然实现稳健的收入和利润增长，核心
业务韧性十足。
销售、研发费用加大，毛利率小幅上涨。2025年第三季度公司毛利率48.00%（同比+1.52pct），归母净利率17.76%（
同比+0.91pct）。2025第三季度公司销售费用2.17亿元（同比+12.54%），销售费率24.43%（同比+2.12pct）；管理费用0
.15亿元（同比-21.91%），管理费率1.73%（同比-0.54pct）；研发费用0.21亿元（同比+23.02%），研发费率2.35%（同
比+0.39pct）。
持续提升药品经营能力,积极培育增长新动能。（1）公司零售终端聚焦重点连锁、重点品种持续加强资源投入，组织
开展系列营销推广活动，依托肛肠细分市场优势地位，公司由肛肠药品向肛肠健康领域延伸。（2）公司持续加强独家眼
部药品八宝眼膏的学科建设及循证拓展，玻璃酸钠滴眼液（单剂量）获得药品注册证书、正有序推进生产上市；独家皮肤
药品龙珠软膏凭借中华中医药学会临床应用专家共识的专业背书，加大终端动销力度，并持续推进龙珠软膏其他适应症的
循证医学研究；以药品为基，向眼部美妆、保健及皮肤护理延展，已构建形成“眼霜+眼部精华+眼贴膜+眼部精油”眼科
品类结构。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.08亿元、7.17亿元及8.21亿元，对应EPS分别为1.41元、1.66元
及1.90元，维持“买入”评级。
风险提示
1、核心产品放量不及预期的风险；2、原材料成本上涨的风险；3、行业竞争加剧的风险。
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2025-11-11│马应龙(600993)2025年三季报点评：业绩稳健，品牌中药展现增长韧性 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司业绩稳健增长，由母公司前三季度业绩增速推知核心主业治痔类产品销售较好，看好全年发展。
投资要点：维持“增持”评级。公司25年前三季度收入28.37亿元，同比增长1.63%，归母净利润5.01亿元，同比增长
9.51%；25年单三季度收入8.88亿元，同比增长2.80%，归母净利润1.58亿元，同比增长8.38%，扣非归母净利润1.46亿元
，同比增长4.32%。调整2025-2027年预测EPS为1.48、1.70与1.96元，公司具备品牌中药稀缺价值，给予一定估值溢价，
参考行业平均估值，给予2025年PE为25X，给予目标价37.00元，维持“增持”评级。
核心品类稳健增长，看好全年销售放量。母公司25年前三季度收入15.02亿元，同比增长5.9%，净利润5.12亿元，同
比增长10.6%。母公司收入增速较上半年有所提升，我们认为母公司较快增长代表公司核心治痔类产品销售有较好表现。
持续提升药品经营能力。公司完善特约合作体系，优化特约经销商结构，扩大特约品规范围，强化双向沟通，增强合
作粘性，渠道协同效率持续提升。零售终端聚焦重点连锁、重点品种持续加强资源投入，组织开展系列营销推广活动，如
健康厕所中国行、健康特惠节、公益知识讲座、品牌专区打造等，2025年上半年终端品种产出同比增长明显。
风险提示：核心产品放量不及预期，院外医药消费环境恶化。
【5.机构调研】 暂无数据
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