研报评级☆ ◇600995 南网储能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 11 7 0 0 0 18
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 0.32│ 0.35│ 0.47│ 0.53│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.52│ 6.68│ 7.04│ 7.46│ 7.92│
│净资产收益率% │ 8.35│ 4.86│ 5.28│ 6.69│ 7.30│ 7.64│
│归母净利润(百万元) │ 1662.53│ 1013.57│ 1126.48│ 1487.20│ 1702.20│ 1901.80│
│营业收入(百万元) │ 8260.89│ 5629.66│ 6173.88│ 6946.40│ 8226.80│ 9475.20│
│营业利润(百万元) │ 2624.12│ 1501.34│ 1878.50│ 2334.20│ 2697.80│ 3019.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-12 买入 首次 --- 0.49 0.56 0.62 华金证券
2025-11-11 增持 维持 --- 0.44 0.50 0.58 长城证券
2025-11-08 买入 维持 15.81 0.51 0.57 0.62 华泰证券
2025-11-04 增持 维持 --- 0.50 0.60 0.68 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.39 0.44 0.47 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-12│南网储能(600995)业绩稳健增长，新型储能加快规模化发展节奏 │华金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年第三季度报告。25Q1-Q3实现营业收入53.20亿元，同比+17.72%；归母净利润14.33亿元，同比
+37.13%；扣非后归母净利润14.31亿元，同比+35.30%。其中Q3实现营业收入20.19亿元，同比+25.59%，环比+15.80%；归
母净利润6.01亿元，同比+43.41%，环比+31.06%；扣非后归母净利润59.30亿元，同比+39.95%，环比+28.40%。
电力需求增加，抽水蓄能领跑地位持续巩固。公司属南方电网公司旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台，是全国
抽水蓄能领域龙头企业，截止25Q3期末，抽水蓄能业务作为公司的主营业务实现营业收入33.06亿元，营收占比62.14%。2
024年3月，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》，提出“优化抽水蓄能中长期发展规划布局”。2024年8月，中
共中央国务院《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出，到2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦。2024年1
0月，国家发展改革委等六部委联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，指出“有序建设抽水蓄能电
站”。2024年11月，《中华人民共和国能源法》颁布，第三十二条提出“国家合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站
，推进新型储能高质量发展，发挥各类储能在电力系统中的调节作用”。公司积极响应国家能源局《抽水蓄能中长期发展
规划（2021-2035年）》，2025年4月发布投资约80.35亿元建设云南西畴抽蓄项目公告。截至6月底，公司抽水蓄能投产装
机总规模1028万千瓦。在建抽水蓄能电站10座，总装机容量1200万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（120万千瓦
）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、电白抽水蓄能电站（120万千瓦
），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州抽水蓄能电站（120万千瓦）、贵
港抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林抽水蓄能电站（120万千瓦），云南的西畴抽水蓄能电站（120万千瓦）。公司在可
变速抽蓄机组、抽蓄核心控制系统、“AI+抽蓄”等领域形成了一批具有自主知识产权的重大创新成果。10月，公司“抽
水蓄能机组成套开关设备联合技术攻关与转化”作为20项优秀案例之一获颁中国专利协会首批（2025年度）“百链千企”
专利产业化推进工程典型案例；同月，公司联合西开电气公司申报的《抽蓄机组成套开关设备研制关键技术及应用》获中
国机械工业联合会科技进步一等奖。
稳固调峰水电优势，设备可靠性保持高水平。截止25Q3期末，公司调峰水电业务实现营业收入16.50亿元，占25Q1-Q3
总营业收入的31.01%；25Q1-Q3公司归母净利润实现+37.13%主要便受益于调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加。截
至6月底，公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦，其中天生桥二级水电站装机132万千瓦，鲁布革水电站装机60万
千瓦，文山地区小水电装机11万千瓦；9月，天二公司4号机组荣获中电联2024年度全国发电机组可靠性对标标杆机组称号
。
把握“双碳”机遇，新型储能稳步推进。截止25Q3期末，公司新型储能业务实现营业收入2.67亿元，占25Q1-Q3总营
业收入的5.02%。截至6月底，全国新型储能项目装机规模已超过8000万千瓦，公司新型储能投产装机规模65.42万千瓦/12
9.83万千瓦时；新建成的3座电化学储能电站正式投产，分别为云南文山丘北储能项目（200MW/400MWh）、海南临高储能
项目（20MW/40MWh）、湖南中南水泥厂配储项目（5.1MW/14.7MWh）。截止8月15日，作为我国首个大型锂钠混合储能站的
宝池储能站充放电量突破1亿千瓦时，创下自主研发应用“全球首套构网型钠离子储能系统”“全球最大单机高压直挂式
构网型储能系统”等多项世界“第一”；10月，广西电网的全国首个大容量钠离子电池储能电站二期扩容工程正式投入运
营，为钠离子电池技术在大规模储能领域的标准化推广筑牢根基。
政策促储能转型，释放新型储能多元价值。2025年2月国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价
市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格（2025）136号），从固定电价制度全面转向市场化定价机制，并
为储能参与电力市场化交易提供了制度保障，储能行业从政策驱动向市场化竞争转型。9月12日，国家发展改革委、国家
能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》指出，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千
瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。9月12日，国家发展改革委、国家能源局关于完善价格机制促进新能源发电就近
消纳的通知（发改价格﹝2025﹞1192号），文件明确，就近消纳项目电源应接入用户和公共电网产权分界点的用户侧，新
能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%。《通知
》聚焦绿电直连、零碳园区、源网荷储一体化等就近消纳模式，明确项目需满足界面清晰、计量准确、新能源发电占比达
标等条件，公共电网依接网容量保障供电。储能应用场景多维拓展，新型储能多元价值有望持续释放。
投资建议：公司是南方电网旗下抽水蓄能与电网侧独立储能运营平台，抽蓄业务稳健发展，有望受益于新型储能行业
的高景气度，我们看好未来公司的成长空间，预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.67/17.85/19.87亿元，对应EPS
为0.49/0.56/0.62元/股，PE为28/24/22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│南网储能(600995)调峰水电驱动业绩增长，梅蓄二期首台投产开启新阶段 │长城证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布三季报。2025年1-9月，公司实现营业收入53.20亿元，同比增长17.72%；实现归母净利润14.33亿元
，同比增长37.13%；基本EPS为0.45元/股，同比增长36.36%；加权平均ROE为6.52%，同比增加1.6个pct。Q3单季度实现营
业收入20.19亿元，同比增长25.59%；实现归母净利润6亿元，同比增长43.41%。前三季度累计利润及单季度利润同比增长
的主要原因是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加。
梅州二期首台机组投产，抽蓄电站建设有序推进。2025年前三季度，公司抽水蓄能业务收入33.06亿元，同比增长+7.
2%；梅州抽水蓄能电站二期首台机组30万千瓦于8月投产，公司抽水蓄能总装机容量增加至1058万千瓦。根据中报，公司
在建抽蓄电站10座，总装机容量约1200万千瓦，梅蓄二期、南宁项目计划年内陆续投产，将直接带动发电量和收入提升。
调峰水电呈现“量增价稳”，发电收入持续提升。2025年前三季度，调峰水电发电量87.21亿千瓦时，同比增长40.36
%；天生桥二级/鲁布革/文山小水电站发电量61.13/21.47/4.61亿千瓦时，同比+45.9%/+30.7%/+20.6%，平均售电价0.227
/0.185/0.205元/千瓦时，同比-4.22%/+1.65%/+1.49%；2025年前三季度，调峰水电业务实现营业收入16.5亿元，同比增
长37.62%。
新型储能业务营收增长，积极探索市场化模式。2025年前三季度，新型储能业务实现营业收入2.67亿元，同比增长27
.42%；截至9月末，公司新型储能投产规模达65.42万千瓦/129.83万千瓦时；根据公司投资者关系活动记录，上半年投产
的云南丘北储能电站收入为容量收入+市场交易收入，其他为示范性项目，收入来源主要是租赁费，资本金IRR约为5%。
投资建议：作为南网旗下唯一的抽水蓄能+电网侧独立储能运营商，公司具备优质抽水蓄能项目资源和新型储能开发
优势。我们预计公司2025-2027年实现营业收入70.22、86.47、104.73亿元；实现归母净利润14.11、15.95、18.5亿元，
同比增长25.2%、13.1%、16.0%；对应EPS为0.44、0.50、0.58元；对应PE为32.5X、28.7X、24.8X，维持“增持”评级。
风险提示：电力现货市场推进不及预期；抽水蓄能项目建设进度延迟；来水波动影响水电业绩；新型储能市场竞争加
剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-08│南网储能(600995)充分受益于“电改”的储能龙头 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年开始新能源项目全面入市，电价或能更客观反映供需与消纳，现货价格大概率波动加大，调节性资源（包括抽
水蓄能、新型储能和火电）的盈利空间有望得到释放。南网储能作为中国稀缺的上市储能运营商，或将充分受益于电改趋
势。我们对公司在手项目做出DCF测算，认为存量抽蓄的估值180-200亿元，在建项目的估值136-380亿元，调峰水电估值6
2亿元以上。由于调峰水电的利用小时恢复超预期，我们上调盈利预测与目标价，维持“买入”（公司前三季度业绩已经
超过我们2025年全年盈利预测）。
“633”号文两部制电价背景下，抽蓄盈利能力主要取决于容量电价
抽水蓄能电站NPV与容量电价关系密切：根据我们的测算，对于单位造价6.5元/瓦（南网储能在建项目单位造价均值
）的项目，不考虑现货市场收益，倘若容量电价小于500元/千瓦时，该项目DCF价值为负；容量电价在550元/千瓦时，该
项目投产后NPV为1.2-1.8元/瓦，也就是一个典型120万千瓦的项目价值为15-22亿元。虽然抽蓄电站仅被允许保留20%的电
量电价收益，但是峰谷价差对抽蓄的影响也较为可观：5%贴现率假设下，峰谷价差每增加0.1元，单瓦NPV或可增加0.4-0.
5元，也就意味着一个典型120万千瓦的抽蓄项目DCF价值可以增加5-6亿元。
倘若增量项目容量电价下降，抽蓄要求的峰谷价差低于电池储能
考虑每千瓦330元的容量电价标准，抽蓄需要0.14-0.27元的峰谷价差才可以获得6.5%资本金IRR——该要求低于新型
储能的0.32-0.50元/度。若容量电价完全取消，即使是成本更低的抽蓄要获得6.5%的IRR也需要0.4元/度以上的峰谷价差
（年均1.5次充放），目前我国大部分省份的峰谷价差还不足够，所以短期内容量电价机制对各种类型的储能来说都至关
重要。截止1H25，公司抽水蓄能在建装机容量1080万千瓦，相比在役1028万千瓦的规模，我们测算2025-29年抽蓄装机容
量的CAGR为23%/26%（控股/权益口径），尚在前期阶段的抽蓄至少还有2580万千瓦。
我们与市场观点不同之处
市场或认为公司股价静态PE较高，但我们：1）以5%的贴现率折现存量项目（“两部制”电价机制与各电站的容量电
价已经明确），2）以6.5%的贴现率折现在建项目，3）调峰水电盈利能力较高，我们仅对其中的天生桥二级电站根据可比
公司进行估值。我们测算得到公司所有水电站合计估值在380-645亿元：其中存量抽蓄的估值在180-200亿元，在建抽蓄的
估值在136-381亿元，调峰水电估值在62亿元以上，这还未考虑公司储备的待开工抽蓄项目。抽蓄以外，新型储能发展空
间广阔，公司目前在役项目均为容量租赁模式，盈利方式也较为稳定，或提供市值向上弹性。
盈利预测与估值
我们上调公司2025-27年归母净利润(10%,11%,13%)至16.3、18.2和19.7亿元（CAGR为20%），对应EPS为0.51、0.57、
0.62元。上调主要是考虑到公司调峰水电利用小时恢复到历史较好水平。基于可比公司市盈率估值，给予公司2025年31倍
PE估值（相当于可比公司市盈率基础上再给予20%溢价，主要考虑到公司未来3年新项目密集投产，利润增速较高），上调
目标价为15.81元（前值13.75元，目标PE也是31倍），对应目标市值505亿元。
风险提示：增量抽蓄项目盈利模式存在较大不确定性；现货市场多变，储能资产的利用小时和可以获取的价差较难预
测；上市公司层面，项目储备较多利好公司长期发展，但是对短期资本开支及分红可能有负面影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-04│南网储能(600995)前三季度业绩增长37%，密集投产期临近，新型储能规模化 │国信证券 │增持
│发展打开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
来水偏丰水电利润增长，前三季度归母净利润增长37%。2025年前三季度，公司实现营业收入53.20亿元，同比增长17
.72%；实现归母净利润14.33亿元，同比增长37.13%，增幅较上半年有所提高。单三季度，公司营业收入为20.19亿元，同
比增长25.59%，环比增长15.80%；归母净利润为6.01亿元，同比增长43.41%，环比增长31.06%。公司业绩增长主要是调峰
水电来水同比增加，发电量增长所致，此外公司梅蓄一期进入现货市场收入同比增加、梅蓄二期首台机组投产、云南丘北
储能电站投产，新型储能收入增加等因素也为公司贡献业绩增长。
机组有序建设，密集投产期临近。截至2025年9月底，公司抽水蓄能投产总装机1058万千瓦，在建抽水蓄能电站10座
，总装机容量1170万千瓦，包括广东的肇庆浪江、惠州中洞、梅州二期、电白，广西南宁、灌阳、钦州、贵港、玉林、云
南西畴十个项目，其中梅州二期、广西南宁项目计划年内全面投产，梅州二期首台机组已于8月投产。公司拟与南网基金
、工银资本、南网资本、广东电网、广西电网、深电能源、工银投资共同投资设立南网工融基金，支持抽水蓄能项目建设
，认缴金额不超过10亿元，预计出资占比7.14%。
新型储能规模化发展，有望打开成长空间。8月27日，国家发改委、能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案
（2025—2027年）》，提出到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元的目标
。《方案》要求加快新型储能市场机制完善，鼓励新型储能全面参与电能量市场，引导新型储能参与辅助服务市场，加快
新型储能价格机制建设。公司作为南方电网旗下专业负责新型储能投资建设和运维生产的业务平台，新型储能业务有望快
速成长。
风险提示：来水不及预期，项目建设进度不及预期，电价下调。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到来水偏丰和抽蓄、新型储能投产节奏等因素的综合影响，
预计2025-2027年归母净利润15.9/19.2/21.9亿元（原为13.8/17.6/20.2亿元），同比增速41%/20%/14%，对应当前股价PE
为25/21/18X，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│南网储能(600995)2025年三季报：AI带动大储时代到来，推荐稀缺电网侧储能│东吴证券 │买入
│平台 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入53.20亿元，同比+17.7%；实现归母净利润14.33亿
元，同比+37.1%。单Q3看，实现营业收入20.19亿元，同比+25.6%；实现归母净利润6.01亿元，同比+43.4%；符合市场预
期。
2025年8月梅州二期（30万千瓦）投产，抽蓄装机增至1058万千瓦。2025年前三季度公司营业收入同比+17.7，分板块
看：一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加，实现收入16.50亿元，同比+37.6%；二是梅蓄一期现货市场收入增
加+二期投产，抽蓄实现收入33.05亿元，同比+7.2%；三是云南丘北储能电站（200MW/400MWh）投产，新型储能收入同比+
27.4%。
截至2025年前三季度公司在运抽水蓄能1058万千瓦，在运新型储能65.42万千瓦。截至2025Q3，公司在运总装机达132
6.42万千瓦，其中抽水蓄能1058万千瓦、新型储能65.42万千瓦、调峰水电203万千瓦。抽水蓄能：截至2025H1，公司抽水
蓄能投产装机总规模1028万千瓦。在建抽水蓄能电站10座，总装机容量1200万千瓦，包括广东的肇庆浪江抽水蓄能电站（
120万千瓦）、惠州中洞抽水蓄能电站（120万千瓦）、梅州抽水蓄能电站二期工程（120万千瓦）、电白抽水蓄能电站（1
20万千瓦），广西的南宁抽水蓄能电站（120万千瓦）、灌阳抽水蓄能电站（120万千瓦）、钦州抽水蓄能电站（120万千
瓦）、贵港抽水蓄能电站（120万千瓦）、玉林抽水蓄能电站（120万千瓦）、云南的西畴抽水蓄能电站（120万千瓦）、
梅州抽水蓄能电站二期工程首台机组（30万千瓦）。新型储能：2025Q3公司新型储能电站累计建成装机规模65.42万千瓦/
129.83万千瓦时。调峰水电：截至2025Q3，公司在运调峰水电机组装机总规模203万千瓦。
梅蓄正式进入现货市场交易，抽蓄电站盈利有望得到改善。2025年4月16日，国家发展改革委、国家能源局印发《关
于全面加快电力现货市场建设工作的通知》（简称“394号文”），明确2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，并提
出了20个省份的电力现货市场运行时间表。394号文的出台，拓宽了储能发展空间，将推动储能从“计划调度”走向“市
场竞价”，储能具有同时参与电能量市场、辅助服务市场及容量市场的机会。
盈利预测与投资评级：我们维持预计2025-2027年归母净利润为12.35亿元、13.94亿元、15.17亿元，对应2025-2027
年PE为32倍、29倍、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-11│南网储能(600995)2026年3月11日-13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况整理
1、广东地区电力现货市场价差是多少？公司哪些抽蓄电站参与了电力现货市场？运营情况如何？
答：据公开信息，2025年广东区域独立储能及抽水蓄能参与现货交易充放电平均价差约 0.15元/千瓦时。
目前公司梅蓄电站（含一期、二期）已参与电力现货市场，其中梅蓄二期电站于 2025 年底投产，参与电力现货时间
较短；梅蓄一期电站自 2024年 10月 1日起进入现货市场交易，容量电费保持不变，电量电费根据现货市场价格结算，电
量电费收入有所增加，目前梅蓄电站收入中容量电费依然占主要部分。由于电力现货市场处于持续变化中，不宜以电站当
前运营情况推断未来情形。
2、公司是否有市场交易团队？有怎样的市场交易策略？
答：公司成立了专业的市场交易团队，基于长期的抽水蓄能电站运行经验和技术积累，以统调负荷预测等信息为边界
条件，结合电站库容信息和机组状态，动态优化报价策略。此外，公司还结合实际，研究开发了抽蓄电力现货市场交易辅
助决策系统并投入使用，以支撑更加科学、高效地制定报价策略。
3、抽水蓄能和新型储能有何差异？公司未来发展是否有侧重？
答：抽水蓄能和新型储能各有特点，在电力系统中的应用场景有所不同，抽水蓄能是目前最成熟、应用最广泛、全生
命周期成本最低的长时电力储能，反应较为灵敏，达到分钟级，主要用于电网大规模调节。电化学储能的单站规模、存储
电量远不及抽水蓄能，但其调节性能好，响应速度达到毫秒级，加上选址灵活、建设周期短等优点，在区域调峰、调频、
调压、缓解输电线路阻塞、应急备用等应用场景可发挥较大作用。抽水蓄能和新型储能有着不同的应用场景，在“双碳”
目标背景下，二者都有良好的发展前景，可以协同发展。
4、公司新型储能造价是多少？
答：公司通过公开招标方式采购新型储能项目的施工方和设备供应商，项目造价根据市场情况决定。公司目前准备开
工建设的宁夏中卫电池储能项目，已完成 EPC公开招标，按中标价格计算，该项目综合建设成本约 0.78元/Wh。
5、114 号文给电网侧独立新型储能容量电价政策，将刺激新型储能发展，会不会导致新型储能建设过剩？
答：114 号文规定，“电网侧独立新型储能电站实行清单制管理，管理要求由国家能源局根据电力供需形势分析及保
供举措等另行明确，项目具体清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定”。这样的规定有利于促进新型储能规范有
序发展，我们认为，新型储能会根据电力系统需求而进行建设，应该不会过剩。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：84家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-03│南网储能(600995)2026年3月3日-6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况整理
1、公司如何看待最新出台的《国家发展改革委 国家能源局关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026
〕114 号）？该政策对公司后续发展抽蓄和新型储能有何影响？
答：总体来看，《通知》实施后，抽水蓄能电站运营将进一步市场化；同时《通知》从国家层面提出了电网侧独立新
型储能容量电价政策，预计将有利于推动电网侧独立新型储能发展。《通知》对抽水蓄能和电网侧独立新型储能价格政策
作出原则性规定，具体落实有待省级相关主管部门等进一步明确。
公司将根据新的电价政策，结合新能源发展进程，进一步优化完善抽水蓄能和新型储能发展策略，持续提升市场化条
件下的价值创造能力。
2、公司在新型储能多技术路线上有何布局？公司后续新型储能规划情况如何？
答：目前公司已投运的新型储能电站以锂离子储能为主，云南文山丘北储能电站同时采用了锂电池和钠电池。此外，
公司还积极关注并跟踪开展液流、压缩空气、液态金属等新型储能技术研究，并将在相关技术路线较为成熟时，选择合适
的场景开展新技术应用示范。目前已开工建设的丽江华坪储能项目计划采用液流技术。
在“双碳”目标背景下，新型储能具有良好的发展空间。公司目前正在制订“十五五”规划，其中包括新型储能规划
。未来，公司将根据国家和相关省区政策，结合自身实际，推动新型储能业务高质量发展。
3、公司在建抽蓄项目投产计划是怎样安排的？
答：公司目前在建抽蓄项目 8 座，装机容量约 1000 万千瓦，根据建设计划，肇庆浪江项目预计 2026 年底前首台
机组投产、2027 年上半年全部机组投产；惠州中洞项目预计 2027年投产；茂名电白项目预计 2027 年底前首台机组投产
、2028年上半年全部机组投产；桂林灌阳项目预计 2028 年底前首台机组投产、2029年上半年全部机组投产；贵港、钦州
和玉林 3个项目预计 2029 年底前全部机组投产；云南西畴项目预计十六五初期全部投产。由于抽水蓄能项目建设周期较
长、影响因素较多，以上计划存在一定不确定性。公司目前还有一批抽蓄储备项目，将根据国家规划和电力系统需求，适
时推进开发。
4、公司抽蓄造价是多少？新型储能造价是多少？后续发展是否有所侧重？
答：根据水电水利规划设计总院发布的《中国抽水蓄能产业发展报告 2024 年度》《中国可再生能源工程造价管理报
告2024 年度》，2024 年核准的抽水蓄能电站平均单位千瓦静态投资 5767元/kW、平均单位千瓦总投资 6884元/kW。公司
在建抽水蓄能项目造价与此大致相当。
公司通过公开招标方式采购新型储能项目的施工方和设备供应商，项目造价根据市场情况决定。公司目前准备开工建
设的宁夏中卫电池储能项目，已完成 EPC公开招标，按中标价格结算，该项目综合建设成本约 0.78元/Wh。
抽水蓄能和新型储能各有特点，在电力系统中的应用场景有所不同，抽水蓄能是目前最成熟、应用最广泛、全生命周
期成本最低的长时电力储能，反应较为灵敏，达到分钟级，主要用于电网大规模调节。电化学储能的单站规模、存储电量
远不及抽水蓄能，但其调节性能好，响应速度达到毫秒级，加上选址灵活、建设周期短等优点，在区域调峰、调频、调压
、缓解输电线路阻塞、应急备用等应用场景可发挥较大作用。抽水蓄能和新型储能有着不同的应用场景，可以协同发展。
5、公司未来资本开支情况如何？有无融资计划？
答：公司目前在建抽蓄项目达到 8 个，装机约 1000 万千瓦，同时储备项目丰富，单个项目概算造价约 70-80亿元
，公司也在同步谋划推进新型储能业务发展，因此后续对资金需求较大，公司将通过多种方式筹措资金，满足发展需要。
2025年，公司 2个在建抽蓄项目以公开挂牌交易方式实现增资扩股引入投资者。如需通过资本市场融资，公司将严格按规
定履行审议、披露程序。
6、公司除了储能主营业务外，有无布局其他新兴业务？
答：在发展抽水蓄能和新型储能业务的同时，公司围绕储能产业链价值链加快发展新兴业务和国际业务，努力打造
“第二增长曲线”，优化业务结构，增强经营韧性。目前公司新兴业务和国际业务取得了阶段性成效，但对利润贡献占比
较小，尚不会对公司经营业绩构成显著影响。
7、公司目前是怎样的分红政策？
答：按照《公司章程》和《提质增效重回报行动方案》，原则上公司年度现金分红比例不低于当年归属于上市公司股
东净利润的 30%。在此基础上，公司将统筹考虑股东回报和公司发展资金需求，确定分红水平。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-27│南网储能(600995)2026年2月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况整理
1、公司对投资新型储能项目是否有收益率要求？公司如何考虑未来新型储能项目布局？
答：公司投资新型储能综合考虑项目经济性与电网安全稳定需求，基于现行政策、可研及造价等边界条件对项目收益
水平进行测算，并充分考虑相关风险因素。
近日，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114 号），
通知明确了电网侧独立新型储能电站实行清单制管理，管理要求由国家能源局根据电力供需形势分析及保供举措等另行明
确，项目具体清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定。新政策有利于推动新型储能产业有序健康发展。公司将密
切关注相关政府部门的价格政策和管理要求，积极抢占优质站点资源，科学统筹项目布局与建设时序。
2、公司丽江华坪储能项目计划采用液流技术，请问公司为何选择布局该技术路线？
答：丽江华坪液流电池储能项目是云南省第一批新型储能示范项目。液流电池储能是具有良好发展潜力的安全、长时
储能技术，公司投资建设丽江华坪项目，将对液流电池储能技术的工程应用进行进一步验证，也为液流电池储能技术和产
业发展提供场景示范。
3、公司同时发展抽水蓄能和新型储能，两者之间是否存在竞争？
答：抽水蓄能和新型储能各有特点，在电力系统中的应用场景有所不同，抽水蓄能是目前最成熟、应用最广泛、全生
命周期成本最低的长时电力储能，反应较为灵敏，达到分钟级，主要用于电网大规模调节。电化学储能的单站规模、存储
电量远不及抽水蓄能，但其调节性能好，响应速度达到毫秒级，加上选址灵活、建设周期短等优点，在区域调峰、调频、
调压、缓解输电线路阻塞、应急备用等应用场景可发挥较大作用。抽水蓄能和新型储能有着不同的应用场景，可以协同发
展。
4、公司在建抽蓄项目投产计划是怎样安排？
答：公司目前在建抽蓄项目 8 座，装机容量约 1000 万千瓦，根据建设计划，肇庆浪江项目预计 2026 年底前首台
机组投产、2027 年上半年全部机组投产；惠州中洞项目预计 2027年投产；茂名电白项目预计 2027 年底前首台机组投产
、2028年上半年全部机组投产；桂林灌阳项目预计 2028 年底前首台机组投产、2029年上半年全部机组投产；贵港、钦州
和玉林 3个项目预计 2029 年底前全部机组投产；云南西畴项目预计十六五初期全部投产。由于抽水蓄能项目建设周期较
长、影响因素较多，以上计划存在一定不确定性。公司目前还有一批抽蓄储备项目，将根据国家规划和电力系统需求，适
时推进建设。
5、最新出台的《国家发展改革委 国家能源局关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114 号）对
公司有何影响？
答：总体来看，《通知》实施后，抽水蓄能电站运营将进一步市场化；同时《通知》从国家层面提出了电网侧独立
新型储能容量电价政策，预计将有利于推动电网侧独立新型储能发展。
《通知》对抽水蓄能和电网侧独立新型储能价格政策作出原则性规定，具体落实有待省级相关主管部
|