价值分析☆ ◇600998 九州通 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 14 6 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.64│ 1.31│ 1.11│ 0.62│ 0.72│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 10.35│ 11.20│ 11.98│ 6.40│ 7.05│ 7.79│
│净资产收益率% │ 14.09│ 10.46│ 8.46│ 9.33│ 9.98│ 10.51│
│归母净利润(百万元) │ 3075.05│ 2448.33│ 2084.96│ 2416.58│ 2809.99│ 3294.17│
│营业收入(百万元) │ 110859.51│ 122407.43│ 140424.19│ 157550.86│ 175902.29│ 197247.00│
│营业利润(百万元) │ 4352.38│ 3592.63│ 2853.09│ 3394.67│ 3940.17│ 4577.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-08 增持 首次 13.24 0.61 0.70 0.81 海通证券
2024-03-28 买入 维持 9.23 0.62 0.71 0.82 东方证券
2024-03-11 买入 首次 --- 0.63 0.75 0.87 中邮证券
2024-02-03 增持 首次 10.6 0.61 0.71 0.82 华创证券
2023-12-05 增持 维持 9.7 0.57 0.66 --- 中金公司
2023-11-08 买入 维持 --- 0.62 0.72 0.83 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.62 0.72 0.83 东吴证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.67 0.78 0.92 中信建投
2023-10-27 增持 维持 9.7 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│九州通(600998)民营医药流通龙头，数字化赋能增长
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盈利预测与投资建议
我们预测公司2023-2025年净利润分别为23.69亿元、27.23亿元、31.71亿元，同比增长13.6%、14.9%、16
.4%，EPS分别为0.61、0.70、0.81元，考虑到公司作为国内民营医药流通龙头，创新转型升级有望带来估值溢
价，同时REITS发行提升流动性，我们给予其2024年15-19倍PE，对应合理价值区间10.45-13.24元，给予“优
于大市”评级。
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2024-03-28│九州通(600998)院外流通景气度提升，四大战略成果初显
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由于医疗反腐等相关行业政策影响，公司院内业务营收不及我们预期，因此我们下调了对公司的盈利预测
，我们预测公司23-25年归母净利润24.27/27.94/32.25亿元（原预测23-24年归母净利润为27.17/32.21亿元）
，根据可比公司，给予公司24年PE估值13X，对应目标价9.23元，维持给予买入评级。
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2024-03-11│九州通(600998)医药流通领域民营龙头，创新战略落地有望迎来估值重塑
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公司基本面有望从2024年起发生积极变化，批发稳增长的同时，REITs拟发行将加快资金周转，高毛利业
务获资金助力有望提速，公司有望迎来估值重塑。预计公司2023-2025年营业收入分别为1591.88/1757.65/199
4.18亿元，归母净利润分别为24.52/29.43/33.92亿元，对应EPS分别为0.63、0.75、0.87元/股，当前股价对
应PE分别为12.82/10.68/9.26倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-02-03│九州通(600998)深度研究报告：厚积薄发承接药品外流，总代第二曲线快速成长
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CSO利润占比预计已近3成，持续高增驱动价值重估，重点推荐。鉴于药品外流趋势明确，公司厚积薄发已
成功卡位院外市场，构筑竞争优势及业务壁垒，我们预计23-25年归母净利润为23.9、27.6、32.1亿，同比增
速为14.8%、15.3%、16.5%；目前CSO业务在公司归母净利润中的占比预计已接近3成，持续高增或将驱动价值
重估；同时伴随公司现金流明显改善及REITs项目正稳步推进，分红潜力有望充分释放；此外社会融资成本处
于下降通道有助于节约财务费用提升业绩弹性；综合来看，我们参考可比公司并结合估值切换等因素，给予公
司24年15倍目标PE，对应目标价10.6元，具54%提升空间；首次覆盖，给予“推荐”评级。
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2023-12-05│九州通(600998)民营医药商业龙头开启数字化转型新征程
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我们维持2023/2024年EPS预测0.57元/0.66元不变，分别对应归母净利润同比增长7.3%/15.0%。当前股价
对应2023/2024年13.1倍/11.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，以及目标价9.70元，对应17.0倍2023年市盈
率和14.7倍2024年市盈率，较当前股价有29.9%的上行空间。
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2023-11-08│国盛证券-九州通(600998)Q3业绩符合预期，多元化发展助力公司抗风险-231108
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盈利预测与估值
预计公司2023-2025年实现归母净利润24.10亿元、27.98亿元、32.39亿元，同比增长15.6%、16.1%、15.8
%。2023-2025年对应PE分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│东吴证券-九州通(600998)2023年三季报点评：营利持续双增，四大战略成效明显-231030
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盈利预测与投资评级：维持预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.40/28.30/32.39亿元，对应当前市
值的估值为11/10/9倍，维持“买入”评级。
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2023-10-29│九州通(600998)结构优化改善盈利，经营性现金流表现优异
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盈利预测与投资评级
预计公司2023–2025年实现营业收入分别为1572.38亿元、1766.78亿元和1993.35亿元，分别同比增长12.
0%、12.4%和12.8%，归母净利润分别为26.06亿元、30.62亿元和35.80亿元，分别同比增长25.0%、17.5%和16.
9%，折合EPS分别为0.67元/股、0.78元/股和0.92元/股，分别对应估值11.2X、9.5X和8.1X，维持“买入”评
级。
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2023-10-27│九州通(600998)1-3Q23业绩基本符合预期，现金流同比增长
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盈利预测与估值
考虑到公司今年非流动资产处置收益或有所下降，我们下调2023/2024年净利润8.0%/8.8%至22.36亿元/25
.71亿元。当前股价对应2023/2024年13.0倍/11.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于公司实施资本公积金
转增股本，我们下调目标价39.5%至9.70元对应17.0倍2023年市盈率和14.7倍2024年市盈率，较当前股价有30.
2%的上行空间。
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