价值分析☆ ◇600999 招商证券 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 2 4 0 0 0 6
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 2 4 0 0 0 6
6月内 2 4 0 0 0 6
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 0.93│ 1.01│ 1.02│ 1.13│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 11.21│ 11.52│ 12.30│ 14.05│ 14.84│ 16.02│
│净资产收益率% │ 10.35│ 7.01│ 7.19│ 7.32│ 7.67│ 7.99│
│归母净利润(百万元) │ 11645.07│ 8072.32│ 8763.96│ 9050.17│ 9998.50│ 11148.40│
│营业收入(百万元) │ 29428.90│ 19219.23│ 19821.21│ 20618.17│ 22564.83│ 24817.80│
│营业利润(百万元) │ 13815.48│ 8772.71│ 9298.39│ 9844.25│ 10829.50│ 11751.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-09 增持 维持 --- 0.86 0.96 --- 中原证券
2024-04-01 增持 维持 17.07 1.15 1.26 1.32 海通证券
2024-03-31 买入 维持 --- 1.09 1.15 1.26 西部证券
2024-03-29 增持 维持 --- 1.12 1.26 1.39 国信证券
2024-03-29 增持 维持 --- 1.02 1.15 1.28 申万宏源
2024-03-29 买入 维持 15.39 0.85 0.97 1.07 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│招商证券(600999)2023年年报点评：中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业
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投资建议:报告期内公司股基交易量市场份额、财富管理AUM续创历史新高；中性业务及固收投资双轮驱动
投资收益（含公允价值变动）实现改善；公募基金业务虽有小幅回落但整体利润贡献依然行业领先；公司顶住
市场下行压力，整体经营业绩表现优于行业。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在监管
扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。预计公司2024、2025年EPS分别为0.86元、0.96元，B
VPS分别为12.96元、13.70元，按4月8日收盘价13.90元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”
的投资评级。
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2024-04-01│招商证券(600999)自营驱动业绩增长，轻资产业务承压
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投资建议：我们预计公司2024-26E年EPS分别为1.15/1.26/1.32元，BVPS分别为13.13/14.16/15.08元。我
们给予其2023年1.2-1.3xP/B，对应合理价值区间15.76-17.07元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-31│招商证券(600999)2023年年报点评：自营投资带动业绩增长，财富管理市占率稳步提升
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投资建议：我们预测公司24-26年归母净利润分别为94.36/100.42/109.46亿元，yoy+7.67%/+6.42%/+9%，
维持“买入”评级。
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2024-03-29│招商证券(600999)机构生态初具，业绩优于同业
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投资建议：基于公司佣金率下调、监管政策新规等对公司业务的短期冲击，我们对公司2024年与2025年的
盈利预测分别下调15%和19%，预测2024-2026年公司归母净利润分别为97.5亿元、109.2亿元、121.2亿元，同
比增长11.2%/12.1%/11%，当前股价对应的PE为12.2/10.9/9.8x，PB为1.0/1.0/0.9x。在市场活跃度改善的情
况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，对公司维持“增持”评级。
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2024-03-29│招商证券(600999)Q4净投资高增超预期，经纪市占率稳中有升
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投资分析意见：维持增持评级。考虑到今年以来新发基金规模仍疲弱，我们下调24-25年市场新发权益假
设，从而下调24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计2024-2026E归母净利润分别为96、108、119亿元（
原预测24-25E98、111亿），同比分别+10%、+12%、+10%。当前收盘价对应24E动态PB为1.05倍。考虑到公司经
纪业务市占率处于上行通道，监管持续释放从严治理上市公司信号有望提振市场偏好，公司经纪和资本中介业
务将直接受益，仍维持增持评级。
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2024-03-29│招商证券(600999)分红比例提升，投资稳健修复
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分红比例提升，投资稳健修复
2023年营业收入198亿元，同比+3%；归母净利润88亿元，同比+9%。整体看，投资、利息净收入同比增长
，其余有所下滑。拟每10股派发现金红利2.52元，分红比例25.01%，同比提升5.08pct。考虑市场仍有波动，
且投行景气度有待提升，适当下调投资类收入、投行业务规模等假设，预计2024-2025年EPS0.85/0.97元（前
值0.90/1.00元），2026年EPS1.07元，2024年BPS为14.66元（前值14.66元）。A/H可比公司2024PBWind一致预
期均值1.05/0.44倍，给予A/H股2024年目标PB为1.05/0.44倍，均维持“买入”评级，给予目标价人民币15.39
元/7.12港币（前值人民币15.75元/7.75港币）。
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