研报评级☆ ◇601001 晋控煤业 更新日期：2026-10-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 13 7 0 0 0 20
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.97│ 1.68│ 1.09│ 1.36│ 1.53│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 10.10│ 11.05│ 11.40│ 12.36│ 13.26│ 14.29│
│净资产收益率% │ 19.54│ 15.18│ 9.60│ 10.80│ 11.31│ 11.37│
│归母净利润(百万元) │ 3300.81│ 2808.06│ 1831.48│ 2272.72│ 2566.57│ 2791.20│
│营业收入(百万元) │ 15341.62│ 15032.54│ 13109.00│ 14036.57│ 14740.34│ 15127.51│
│营业利润(百万元) │ 5816.18│ 5317.56│ 3441.09│ 4268.17│ 4771.72│ 5178.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 买入 维持 --- 1.47 1.58 1.69 华福证券
2026-09-02 买入 维持 21.09 1.11 1.21 1.22 国泰海通
2026-09-02 增持 维持 --- 1.14 1.37 1.45 大同证券
2026-08-31 买入 首次 --- 1.25 1.54 1.81 长城证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.16 1.59 1.74 国联民生
2026-08-30 增持 维持 --- 1.17 1.34 1.36 国信证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.35 1.73 1.92 国海证券
2026-08-28 买入 维持 21.65 1.60 1.65 1.71 华泰证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.49 1.61 2.01 开源证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.89 0.92 0.93 山西证券
2026-08-28 买入 维持 --- 1.35 1.58 1.69 国盛证券
2026-05-03 增持 维持 --- 1.51 1.54 1.57 国信证券
2026-05-01 买入 维持 --- 1.47 1.58 1.69 华福证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.49 1.61 2.01 开源证券
2026-04-30 增持 维持 --- 1.12 1.32 1.53 大同证券
2026-04-29 增持 维持 23.11 1.52 1.82 1.86 东方证券
2026-04-29 买入 维持 23.57 1.67 1.72 1.79 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.19 1.33 1.38 山西证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.60 1.82 2.05 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.63 1.80 1.93 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│晋控煤业(601001)塔山增产支撑产量增长，煤价回升带动盈利修复 │华福证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告
2026H1公司实现营业收入61.19亿元，同比+2.6%；归母净利润7.23亿元，同比-17.4%。2026Q2公司实现营业收入30.7
2亿元，同比-13.2%；归母净利润3.85亿元，同比+5.8%、环比+13.7%，单季度盈利边际改善。
煤炭业务：煤价环比上升，成本上行拖累毛利
2026H1煤炭业务实现营收59.17亿元，同比+5.5%，占公司营收的96.7%；营业成本38.08亿元，同比+9.7%。其中商品
煤产量2021.03万吨，同比+17.4%；煤炭销量1403.31万吨，同比+5.6%。公司煤炭综合吨售价421.65元/吨，同比基本持平
；煤炭综合吨成本271.35元/吨，同比+3.9%；煤炭综合吨毛利150.30元/吨，同比-6.4%。2026Q2公司煤炭业务实现营业收
入29.80亿元，同比-11.4%；商品煤产量1131.43万吨，同比+20.9%；煤炭销量686.89万吨，同比-14.5%；综合吨煤售价43
3.84元/吨，同比+3.6%。
塔山煤矿增产明显，核心矿井优势进一步巩固
2026H1塔山煤矿实现煤炭产量1579.41万吨，同比+21.8%，销量1017.54万吨，同比+7.9%，塔山煤矿实现营业收入51.
60亿元，同比+4.1%，仍是公司核心盈利来源。色连煤矿实现煤炭产量441.62万吨，同比+3.9%，销量385.77万吨，同比基
本持平，色连煤矿实现营业收入8.50亿元，同比基本持平。
年度分红维持较高比例，股东回报保持稳定
公司2025年度权益分派已于2026年7月实施，每股派发现金红利0.547元（含税），合计派发现金红利9.16亿元，占20
25年归母净利润的比例约为50.0%。较高的年度现金分红比例体现公司对股东回报的重视；公司2026年半年度不进行利润
分配或资本公积金转增股本。
盈利预测与投资建议
2026H1公司煤炭产量保持较快增长，塔山煤矿增产进一步巩固核心矿井规模优势；二季度煤价环比回升，带动公司单
季度盈利有所改善。结合公司上半年经营表现及煤价走势，预计2026-2028年归母净利润分别为24.53、26.37和28.31亿元
，对应EPS分别为1.47、1.58和1.69元/股。公司作为山西优质动力煤企业，资源禀赋突出、资产负债率较低，同时保持较
高现金分红比例，长期配置价值凸显，维持“买入”评级。
风险提示
煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变
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2026-09-02│晋控煤业(601001)公司2026年半年报点评：产量逆势增长，Q2盈利环比改善 │大同证券 │增持
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2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告
2026年上半年营收微增、利润承压，量增价稳对冲成本上行，Q2单季度归母净利润环比改善。公司2026H1实现营业总
收入61.19亿元，同比+2.57%；营业成本39.38亿元，同比+5.92%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母净利润7
.16亿元，同比-17.50%。上半年利润同比下滑主要系成本增幅大于收入增幅，叠加研发费用大幅增加。
单季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，环比+0.85%；归母净利润3.85亿元，环比+13.66%；扣非归母净利润3.79
亿元，环比+12.56%。Q2利润环比改善主要受益于原煤产量大幅放量（Q2产量1131.43万吨，环比+27.18%），毛利率环比
提升5.01个百分点至38.13%。
毛利率承压，研发费用跳跃式增长
2026H1销售毛利率35.64%，同比-2.04个百分点。费用端：销售费用0.84亿元，同比+17.38%，销售费用率1.38%，同
比+0.17个百分点；管理费用1.72亿元，同比-3.06%，管理费用率2.81%，同比-0.16个百分点；财务费用0.08亿元（上年
同期为-0.15亿元），由负转正，主要系存款利率下行导致利息收入减少而利息费用增加；研发费用0.78亿元，同比+1,91
5,270%（上年同期仅0.41万元），研发费用率1.28%，主要系公司加大智能化开采、固废资源化、低碳环保等科研投入，
上半年科技创新投入合计1.27亿元。经营现金流净额13.67亿元，同比+108.19%，现金流质量优异。
煤炭产销增加，吨煤售价基本持平
煤炭业务2026H1实现营业收入59.17亿元，同比+5.53%，吨煤售价421.65元/吨，同比-0.02%。原煤产量2021.03万吨
，同比+17.37%，商品煤销量1403.31万吨，同比+5.55%。两大主力矿井：塔山矿产量1579.41万吨，同比+21.78%，色连矿
产量441.62万吨，同比+3.91%。
产量逆势增长，分红比例逐年递增
供给端，山西煤矿安全监管持续高压，2026年上半年全国原煤产量同比下降1.7%，动力煤供需维持紧平衡，公司坐拥
塔山、色连两大主力矿井，塔山矿为国内单井口产能最大矿井之一，资源禀赋突出。增量端，公司2026H1原煤产量逆势增
长17.37%，塔山矿产量增速达21.78%，产能释放效果显著，在安监常态化背景下产量增长领先行业。分红端，公司已连续
5年稳定实施现金分红，分红比例逐年递增，2021-2025年累计现金分红52.25亿元，明确中长期分红底线为年度现金分红
总额不低于当年归母净利润的30%。
投资建议
公司作为国内动力煤龙头，资源禀赋优质、产量逆势增长、高分红承诺持续兑现，考虑到2026年上半年量增部分对冲
成本上行压力，Q2盈利能力已现环比改善，下半年为传统用煤旺季叠加供给端约束，煤价中枢有支撑。预计2026-2028年
公司归母净利润为19.01/22.93/24.31亿元，EPS为1.14/1.37/1.45元/股，对应的PE为15.48/12.83/12.10倍，维持“谨慎
推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险
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2026-09-02│晋控煤业(601001)2026年中报点评：价格提升不及预期，成本提高拖累业绩 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
价格提升不及预期，成本提高拖累业绩；Q2煤炭销量下降拖累业绩；在手现金充足，分红率连续4年提高。
投资要点：
下调盈利预测，维持增持评级。公司发布2026年半年报，2026H1实现总营业收入61.19亿元，同比上升2.58%，归母净
利润7.23亿元，同比下降17.47%。2026Q2实现营业收入30.72亿元，同比-13.24%，环比+0.85%，归母净利润3.85亿元，同
比+5.76%，环比+13.66%。下调公司2026-2028年EPS至1.11、1.21、1.22元（原1.32、1.40、1.46元），考虑到公司账上
现金充裕，负债率低，资产质量优异，给予公司2026年高于行业平均的19倍PE，给予目标价21.09元，维持增持评级。
价格提升不及预期，成本提高拖累业绩。公司2026H1煤炭产量2021.03万吨，同比增长17.37%；商品煤销量1403.31万
吨，同比增长5.55%，产量销量上升主要因产能释放、主业深耕及智能化矿山提升效率，叠加市场需求增长，推动产销规
模稳步提升。2026H1吨煤售价422元/吨，同比下降0.09元/吨，吨煤成本271元/吨，同比+10.2元/吨，吨煤毛利150元/吨
，同比-10.3元/吨。市场煤价同比上涨而公司吨煤售价同比略降或因公司今年煤矿开采遇到较差工作面，整体出煤质量偏
差，影响煤炭售价。
Q2煤炭销量下降拖累业绩。公司2026Q2煤炭产量1131.43万吨，同比上升20.92%，环比上升27.18%。商品煤销量686.8
9万吨，同比下降14.49%，环比下降4.12%。吨煤售价434元/吨，同比+14.95元/吨，环比上升24元/吨。展望后市，公司Q2
销量明显低于产量，我们预计留有一定库存，下半年库存煤销售或将拉动业绩提升。同时，伴随开采过较差工作面，煤质
恢复正常后，煤价弹性有望体现。7月以来，煤价重回上涨趋势，当前已突破870元/吨，我们预计Q3煤价中枢高于Q2。
在手现金充足，分红率连续4年提高。2025年公司分红率进一步提高至50%，自2022年以来连续4年提升，公司在手货
币资金充足，截至2026年中报，公司在手货币资金173亿元，远高于净利润，达到公司市值的55%，同时资产负债率保持低
位（22%），资产质量优异，为公司分红和资源扩张提供充足保障。
风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期
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2026-08-31│晋控煤业(601001)受益煤价上涨，Q2业绩环比上涨 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入61.19亿元，同比+2.6%；归母净利润7.23亿元，同比-17.4%
；扣非归母净利润7.16亿元，同比-17.5%；经营活动现金流净额13.67亿元，同比+108.2%；毛利率35.6%，同比-2.0pct。
分季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，环比+0.9%；归母净利润3.85亿元，环比+13.7%；扣非归母净利润3.79亿元，
环比+12.6%；毛利率38.1%，环比+5.0pct。
产销规模同比增长，Q2吨煤售价环比提升。2026H1公司原煤产量和商品煤销量分别为2021.0、1403.3万吨，同比分别
+17.4%、+5.6%；商品煤销售收入59.17亿元，同比+5.5%；吨煤售价422元，同比-0.03%；吨煤成本271元，同比+3.9%；吨
煤毛利150元，同比-6.4%；煤炭业务毛利率35.6%，同比-2.4pct。分矿看，塔山矿煤炭产销量分别为1579.4、1017.5万吨
，同比分别+21.8%、+7.9%；色连矿产销量分别为441.6、385.8万吨，同比分别+3.9%、-0.09%；色连矿净利润由亏损0.46
亿元转为盈利323万元。分季度看，2026Q2煤炭产量和商品煤销量分别为1131.4、686.9万吨，环比分别+27.2%、-4.1%；
吨煤售价434元，环比+5.8%。
加大科技创新投入，绿色智能矿山建设取得阶段性成果。2026H1公司科技创新投入1.27亿元，重点投向智能化开采、
固废资源化、低碳环保、井下安全科研领域。塔山矿建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台；落地
煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式；同步编制风光储一体化融合落地方案
。色连矿联合太原理工大学等高校院所，落地孤岛工作面安全开采、巷道保护煤柱穿越防护等4项核心井下开采科研课题
；持续推进采掘装备智能化升级、井下无人值守工作面技术迭代，加快科研成果现场转化。
投资建议：考虑公司煤炭产销增长，煤价基本面修复。综合分析，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.94
/25.86/30.29亿元，同比增长14.3%/23.5%/17.2%；对应EPS分别为1.25/1.54/1.81元，按2026年8月28日股价计算，对应P
E分别为14.7/11.9/10.2倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险。
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2026-08-30│晋控煤业(601001)煤质问题制约业绩修复，期待下半年改善 │国信证券 │增持
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公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营收61.2亿元（+2.6%），归母净利润7.2亿元（-17.4%），扣非归母净
利润7.2亿元（-17.5%）；其中2026Q2公司实现营收30.7亿元（-13.2%），归母净利润3.8亿元（+5.8%），扣非归母净利
润3.8亿元（+5.2%）。
塔山煤矿遇煤质问题致二季度销量同环比减少。2026H1年公司煤炭产量2021万吨，同比+17.4%，其中塔山/色连煤矿
煤炭产量为1579/442万吨，分别同比+22%/+4%；商品煤销量1403万吨，同比+6%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为1018/3
86万吨，分别同比+8%/-0.1%。2026Q2公司煤炭产量1131万吨，同比+21%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为901/230万吨，
分别同比+26%/+5%，环比+33%/+9%；商品煤销量687万吨，同比-14%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为490/197万吨，分
别同比-19%/-2%，环比-7%/+4%。
塔山煤矿遇煤质问题利润承压。2026H1吨煤售价/吨煤成本分别为422/272元/吨，同比基本持平/增加10元/吨，2026Q
2吨煤售价为434元/吨，同比+15元/吨，环比+24元/吨。2026H1塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为9.6/0.03/0.4亿元，分
别同比-1.8/+0.5/+0.37亿元，其中色连煤矿净利润转负，塔山煤矿遇煤质问题利润承压。截至目前秦皇岛5500K动力煤20
26年三季度平均售价已同比+24%，公司市场煤占比较高，下半年业绩修复仍可期。
控费提效，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，多项指标表现良好，管理费
用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点至22.15%。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑公司塔山煤矿开采遇到煤质问题，下调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为19.5/22.5/22.8亿元（前
值为25.2/25.7/26.2亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维
持“优于大市”评级。
风险提示：煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。
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2026-08-30│晋控煤业(601001)2026年半年报点评：26Q2业绩环比改善，高净现金凸显安全│国联民生 │买入
│边际 │ │
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事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年报，2026年上半年营业收入61.19亿元，同比增长2.57%；归属于上市公
司股东的净利润7.23亿元，同比下降17.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.16亿元，同比下降17.5
0%。
26Q2业绩环比增长，投资收益环比下滑。26Q2，公司实现营业收入30.72亿元，同环比-13.2%/+0.9%；归母净利润3.8
5亿元，同环比+5.8%/+13.7%。26Q2投资净收益0.35亿元，同比扭亏为盈，环比-38.2%。26Q2四费同环比+0.69亿元/+0.29
亿元，四费费率同环比+2.7pct/+0.9pct。
26H1煤炭产销增长，价格同比平稳。26H1公司完成原煤产量2021.3万吨，同比+17.4%；商品煤销量1403.3万吨，同比
+5.6%；吨煤售价421.6元/吨，同比-0.02%。其中，塔山矿实现产销量1579.4/1017.5万吨，同比+21.8%/+7.9%，吨煤净利
94.2元/吨，同比-21.8%；色连矿实现产销量441.6/385.8万吨，同比+3.9%/-0.1%，吨煤净利0.8元/吨，较上年同期的-11
.8元/吨扭亏为盈；参股同忻矿权益净利润0.31亿元，较去年同期的0.04亿元大幅好转。
26Q2销量环比下滑，售价环比提升。26Q2公司实现原煤产量1122.7万吨，同环比+20%/+24.9%；销售商品煤686.9万吨
，同环比-14.5%/-4.1%；吨煤售价为433.8元/吨，同环比+3.6%/+5.8%。其中，塔山矿产量901.2万吨，同环比+25.7%/+32
.9%，销量490.1万吨，同环比-18.8%/-7.1%；色连矿产量230.2万吨，同环比+5.1%/+8.9%，销量196.8万吨，同环比-1.7%
/+4.2%。
公司净现金充沛，资产负债率下降。截至2026年上半年，公司货币资金172.99亿元，净现金146.7亿元，净现金/市值
比46.7%（2026年8月27日市值）；资产负债率22.15%，较2025年末下降1.02pct，较2024年末下降6.74pct。
投资建议：公司煤炭产销平稳，现货比例高，煤价中枢上移背景下业绩弹性大，我们预计2026-2028年公司归母净利
润为19.36/26.68/29.19亿元，对应EPS分别为1.16/1.59/1.74元/股，对应2026年8月28日收盘价的PE分别为16/12/11倍。
维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。
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2026-08-29│晋控煤业(601001)2026年半年报点评：短期经营有扰动，全年业绩仍看好 │国海证券 │买入
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事件:
8月27日，晋控煤业发布2026年半年报：
2026上半年：公司实现营业收入61.2亿元，同比+2.6%，归母净利润7.23亿元，同比-17.4%，扣非后归母净利润7.16
亿元，同比-17.5%，基本每股收益0.43元/股，同比-17.3%，加权平均净资产收益率3.8%，同比-0.96pct。
分季度看，2026年第二季度：公司实现营业收入30.7亿元，环比+0.9%；归母净利润3.85亿元，环比+13.7%；扣非后
归母净利润3.8亿元，环比+12.6%。
公司上半年业绩承压主要系煤质扰动影响下煤炭业务售价端弹性未能充分释放，且期间费用率同比提升。考虑煤炭行
业供给端收缩背景下2026年煤价中枢看涨，公司2026年全年业绩仍可期待。
投资要点:
2026年上半年公司量端整体有增长，吨煤售价同比基本持平。2026年上半年，公司实现煤炭产量2021.03万吨，同比+
17.37%，其中塔山矿/色连煤矿煤炭产量分别为1579.41/441.62万吨，分别同比+21.8%/+3.9%。公司实现商品煤销量1403.
31万吨，同比+5.55%，其中塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量分别为1017.54/385.77万吨，同比+7.9%/-0.1%，吨煤售价421.
65元/吨，同比基本持平。
子公司利润方面，2026年上半年色连煤矿实现扭亏，塔山煤矿净利润承压：据半年报，2026年上半年色连煤矿/塔山
煤矿净利润分别同比+7.02%/-15.68%至9.58/0.03亿元，分别+0.49/-1.78亿元。
2026年二季度商品煤产量提升、销量下滑（减量主要来自塔山矿），吨煤售价环比提升：2026年二季度，公司实现原
煤生产量1131.43万吨，环比+27.2%，其中塔山煤矿原煤产量901.21万吨，环比+32.9%，色连煤矿原煤产量230.22万吨，
环比+8.9%。公司实现商品煤销量686.89万吨，环比-4.1%，其中塔山商品煤销量490.07万吨，环比-7.1%，色连煤矿商品
煤销量196.82万吨，环比+4.2%，吨煤售价433.84元/吨，环比+5.8%。
2026年上半年公司费用端有增长，但账面现金仍充足、负债仍压降。2026年上半年，公司财务费用、管理费用、销售
费用、研发费用分别同比+0.23/-0.05/+0.12/+0.78亿元至0.08/1.72/0.84/0.78亿元，合计同比+1.09亿元，整体期间费
用率同比+1.68pct至5.61%。但公司账面现金仍充足，截至2026年上半年末仍有货币资金172.99亿元，较2025年末提升9.0
1%。同时公司持续推进压降负债，资产负债率同比-4.08pct至22.15%，资产质量持续改善。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为134/151/159亿元，归母净利润分别为23/29/32亿元
，同比+23%/+28%/+11%；EPS分别为1.35/1.73/1.92元，对应当前股价PE为14/11/10倍。考虑公司矿井规模大、成本低，
现金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入
进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
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2026-08-28│晋控煤业(601001)公司信息更新报告：Q2盈利同环比增长，充裕现金支撑稳定│开源证券 │买入
│分红 │ │
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H1营收同比增长2.57%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；扣非归母
净利润7.16亿元，同比-17.50%。分季度看，2026Q2实现营业收入30.72亿元，同比-13.24%、环比+0.85%；归母净利润3.8
5亿元，同比+5.79%、环比+13.58%。考虑公司上半年煤炭产量同比增长及近期动力煤价格上涨，我们维持2026—2028年盈
利预测不变，预计归母净利润分别为24.99/27.02/33.61亿元，同比+36.5%/+8.1%/+24.4%；EPS分别为1.49/1.61/2.01元
，当前股价对应PE分别为12.3/11.4/9.2倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，塔山、色连两座在产矿井核定产能
合计3450万吨/年，低负债及高分红特征突出，维持“买入”评级。
产量增长带动煤炭收入提升，塔山矿贡献主要利润
2026H1公司原煤产量2021.03万吨，同比+17.37%；商品煤销量1403.31万吨，同比+5.55%，带动煤炭业务收入同比+5.
53%至59.17亿元。吨煤售价、成本及毛利分别为421.65/271.35/150.30元，同比-0.03%/+3.92%/-6.44%，煤炭业务毛利率
为35.65%，同比下降2.44pct。分矿井看，塔山矿实现原煤产量1579.41万吨、商品煤销量1017.54万吨，同比+21.78%/+7.
86%；实现营业收入51.60亿元、净利润9.58亿元，为公司主要利润来源。色连矿实现原煤产量441.62万吨、商品煤销量38
5.77万吨；实现营业收入8.50亿元、净利润0.03亿元。
经营现金流同比高增，低负债支撑稳定分红
2026H1公司经营活动现金流净额13.67亿元，同比+108.19%；期末资产负债率22.15%，同比下降4.09pct，财务结构保
持稳健。公司2025年度现金分红比例提升至50%，连续提高股东回报水平。充裕现金流与较低负债率为后续稳定分红及潘
家窑项目收购预留资金空间。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。
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2026-08-28│晋控煤业(601001)煤质不佳短期压制利润修复 │华泰证券 │买入
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公司26H1实现营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.43%；26Q2实现营业收入30.72亿元
，同比-13.24%；归母净利润3.85亿元，同比+5.76%。归母净利润仅达我们此前全年预期27.88亿元的26%，修复不及预期
主要系：1）部分矿井工作面条件变化导致煤质阶段性下滑；2）色连煤矿全部以电煤长协模式销售，售价弹性相对有限。
考虑到供给收缩有望支撑动力煤价格叠加公司债务清理卓有成效，充裕的自由现金流有望为公司持续高分红提供支撑，我
们看好公司作为动力煤优质企业或进一步催化红利价值。维持“买入”评级。
煤质波动压制商品煤综合售价
26H1公司煤炭产量2021.03万吨，同比增长17.37%，商品煤销量1403.31万吨，同比增长5.55%，产销量保持稳健增长
。受部分矿井工作面条件影响，煤质阶段性下滑，拖累商品煤综合售价至422元/吨，同比基本持平。塔山矿产量1579.41
万吨、销量1017.54万吨；色连煤矿产量441.62万吨、销量385.77万吨，该矿地处内蒙古鄂尔多斯，全部为电煤长协模式
销售，价格参照蒙西坑口价执行，售价弹性受限，进一步对综合均价形成压力。
供给收缩有望支撑动力煤价格
2026年1-7月全国原煤产量累计同比-2.9%，其中山西同比-10.2%。截至8月12日，山西仍有7190万吨产能处于停产状
态，且复产煤矿产量较停产前平均下降34%，隐蔽工作面关停、外包人员清退及频繁督导检查等因素对生产组织形成中长
期约束，短期供给恢复弹性有限。进口端，1-6月我国从印尼进口动力煤8962万吨，占同期进口总量的58.5%、我国动力煤
消费总量的4.39%；9月1日印尼煤炭出口管控政策落地将进一步带来进口扰动。供给偏紧有望推动煤价走强，截至8月26日
，港口5500卡动力煤价格869元/吨，周环比+1.0%，同比+23.4%。
债务清理夯实财务基础
公司财务结构持续优化，26H1管理费用同比-3.06%，资产负债率降至22.15%，同比-4.09pct，净债务-160亿元的同时
货币资金维持172.99亿元高位，财务安全边际行业领先。充裕自由现金流为高分红和未来集团内资源整合提供坚实底气，
公司已连续5年稳定现金分红，分红比例由2022年34.64%逐年提升至2025年50%，2021-2025年度累计分红总额52.25亿元，
持续与全体股东共享经营发展红利。
盈利预测与估值
由于26H1公司煤炭ASP对市场煤价的传导能力不及我们此前预期，我们将公司26-28年煤炭ASP由485/492/500元/吨下
调至446/450/455元/吨；考虑到公司26H1产量同比+17.37%带来的成本摊薄作用，我们将公司26-28年单位成本由250/250/
250元/吨下调至237/237/237元/吨。相应下调26-28年归母净利润至26.81/27.69/28.56亿元（前值27.88/28.71/30.00亿
元，下调4%/4%/5%），对应EPS分别为1.60/1.65/1.71元。参考26年8月27日可比公司均值13.52xPE，我们给予公司13.52x
PE估值（前值14.48x），同步下调目标价至21.65元（前值24.12元）。维持“买入”评级。
风险提示：产量扰动超预期；煤价上涨幅度不及预期。
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2026-08-28│晋控煤业(601001)煤价回升，关注Q3业绩弹性释放 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年度业绩公告。2026年上半年营业收入61.19亿元，同比+2.57%；归母净利润7.23亿元，同比-17.4
3%。Q2营业收入30.72亿元，同比-13.24%；归母净利润3.85亿元，同比+5.76%。
煤炭业务：煤价回升，关注Q3业绩弹性释放
26H1原煤产量2021万吨，同比+17.37%，商品煤销量1403万吨，同比+5.55%。其中塔山矿产量1579万吨，同比+21.78%
，销量1018万吨，同比+7.86%；色连煤矿产量442万吨，同比+3.91%，销量386万吨，同比-0.09%。
26Q2原煤产量1131万吨，环比+27.18%；商品煤销量687万吨，环比-4.12%。其中塔山矿产量901万吨，环比+32.88%，
销量490万吨，环比-7.09%；色连煤矿产量230万吨，环比+8.90%，销量197万吨，环比+4.17%。
价格方面：26H1吨煤售价422元/吨，同比-0.09元/吨（（-0.02%）；26Q2公司吨煤售价438元/吨，同比+17元/吨（（
+4.00%），环比+32元/吨（+7.82%）。
截至8月26日，阳泉无烟煤、5500大卡动力煤Q3均价环比分别上涨18.69%、8.47%，煤价持续上涨，公司业绩弹性凸显
。
成本费用刚性管控，降本增效落地见效
26年上半年公司管理费用同比削减3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点，降至22.15
%。
科技创新持续加码。26年上半年研发投入大幅增长，重点投向智能化开采、固废资源化、低碳环保、井下安全科研领
域。塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，落地
煤矸石就地充填资源化示范项目，形成（智能开采+矸石返井充填”的绿色生产模式；同步编制风光储一体化融合落地方
案，推进选煤厂封闭降尘、矿井水资源循环利用项目，实现固废源头减量、水资源闭环复用，示范效应持续凸显。
盈利预测、估值及投资评级：考虑到26年煤价处于上行趋势，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145.12、156
.03、162.53亿元，实现归母净利润分别为22.64、26.49、28.30亿元，对应PE分别为13.9X/11.9X/11.1X，维持买入”评
级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。
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2026-08-28│晋控煤业(601001)产销实现增长，绿色智能矿山建设稳步推进 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现总营业收入61.19亿元，同比增长2.57%；利润总额达到13.14亿元，同比减少16.2%；实
现归母净利润7.23亿元，同比减少17.43%。
事件点评
产销同比双增，塔山矿增速亮眼。上半年公司完成煤炭产量2021.03万吨，同比增长17.37%；商品煤销量1403.31万吨
，同比增长5.55%，商品煤销售收入59.17亿元。其中塔山矿煤炭产量1579.41万吨，同比+21.78%，商品煤销量1017.54万
吨，同比+7.86%；色连煤矿煤炭产量441.62万吨，同比+3.91%，商品煤销量385.77万吨，同比-0.09%。
毛利率小幅下降，费用刚性管控。上半年毛利率35.64%，同比下降2.03pct；期间费用率5.61%，同比提升1.68pct，
管理费用同比下降3.06%，持续优化财务结构，资产负债率较上年同期下降4.09个百分点，降至22.15%。
研发投入大幅增长，塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果。2026年上半年科技创新投入1.27亿元，研发资源
足额保障，重点投向智能化开采、固废资源化、低碳环保、井下安全科研领域。建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数
字化管理一体化平台；落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式；同步编制
风光储一体化融合落地方案，打造千万吨级绿色智能矿山标杆。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.89\0.92\0.93元，对应公司8月28日收盘价18.39元，PE分别为20.6\20\19.8倍，维
持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；政策与环保约束风险；供需结构失衡风险等。
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2026-05-03│晋控煤业(601001)分红比例提升，业绩弹性可期 │国信证券 │增持
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公司发布2025年报及2026年一季报：2025年公司实现营收131.1亿元（-12.8%），归母净利润18.3亿元（-34.8%），
扣非归母净利润18.4亿元（-34.5%）；其中2025Q4公司实现营收37.8亿元（-0.4%），归母净利润5.5亿元（-15.6%），扣
非归母净利润5.7亿元（-15.4%）。2026Q1公司实现营收30.5亿元（+25.7%），归母净利润3.4亿元（-33.9%），扣非归母
净利润3.4亿元（-33.6%）。
2025年下游需求疲软、煤炭产销量减少，叠加煤价中枢下行，业绩下滑。2025年公司煤炭产量3529万吨，同比+1.8%
，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为2650/879万吨；商品煤销量2866万吨，同比-4.4%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为209
1/775万吨。2025年吨煤售价约437元/吨，同比下降53.6元/吨，吨煤成本250元/吨，同比增加3.3元/吨。煤炭业务实现收
入/毛利125/54亿元，分别同比-14.8%/-26.7%。
2026Q1需求改善，产销量增加；计提环境恢复治理费用，成本增加；售价同比下滑、但反弹可期。2026Q1公司原煤产
量890万吨，同比+13%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为678/211万吨；商品煤销量716万吨，同比+36.2%，其中塔山/色连
煤矿商品煤销量为527/189万吨，分别同比+55%/+1.6%。2026Q1吨煤售价410元/吨，同比下降16元/吨。2026Q1公司实现销
售毛利率33.1%，同比-5.5pct。
分红金额下降，分红率提升。2025年公司合计分红金额约9.2亿元，同比-27.5%，分红率约50%，同比+5.0pct。以202
6年4月29日收盘价计算，对应股息率为2.8%。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，煤价涨幅超过预期，上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润
为25.2/25.7/26.2亿元（2026-2027年前值为23/23亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团
，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及
预期等。
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2026-05-01│晋控煤业(601001)盈利修复可期，高分红增强配置吸引力 │华福证券 │买入
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公司披露2025年及2026Q1业绩
2025年公司实现营收131.1亿元，同比-12.8%；归母净利润18.3亿元，同比-34.8%。2026Q1实现营收30.5亿元，同环
比+25.7/-19.5%；归母净利润3.4亿元，同环比-33.9%/-39%。
量稳价跌拖累盈利，煤炭主业承压运行
2025年煤炭营收125.2亿元，同比-14.8%；营业成本71.5亿元，同比-3.1%；毛利润53.7亿元，同比-26.7%。2025年公
司原煤产量3529万吨，同比+1.8%；商品煤销量2866万吨，同比-4.4%；吨煤售价437元/吨，同比-10.9%；吨煤成本250元/
吨，同比+1.3%；吨煤毛利187元/吨，同比-23.3%。其中，塔山矿2025年产销量2650/2091万吨，同比0%/-6.5%；色连矿实
现产销量879/775万吨，同比+7.6%/+2.0%。
2026Q1煤炭营收29.4亿元，同环比+31%/-20.6%。2026Q1公司原煤产量890万吨，同环比+13.1%/-2.3%；商品煤销量71
6万吨，同环比+36.2%/-8.2%；吨煤售价410元/吨，同环比-3.8%/-13.6%。其中，塔山矿产销量678/527万吨，同比+16.9%
/+55%；色连矿产销量211/189万吨，同比+2.6%/+1.6%。
税费同比增长，投资收益下滑拖累净利
2025年公司税金及附加15.2亿元，同比+0.6亿元，同比增速+4%；投资收益2.5亿元，同比-1.1亿元，同比增速-31%。
2026Q1税金及附加3.1亿元，同比+0.8亿元，同比增速+37%；投资收益0.6亿元，同比-1.1亿元，同比增速-65%。
财务结构优化延续，分红比例提升
2025年公司资产负债率进一步降至23%，较24年底-5.7pct。截至2025年12月31日，母公司未分配利润为19.54亿元。
在兼顾股东回报与公司长期发展的前提下，公司拟以总股本16.74亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.47元（
含税），合计分配利润9.16亿元，现金分红比例进一步提升至50%。
公司曾于2025年1月公告拟收购控股股东持有的潘家窑矿探矿权及相关资产（设计产能1000万吨/年），但由于项目尚
未取得发改委核准、投产时间及煤价存在不确定性，公司已决定暂缓推进收购事项，待项目投产后再择机启动资产注入。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价上行，上调公司2026-2027年，并新增2028年预期。我们预测公司2026-2028年归母净利润24.54/26.40/28
.34亿元（前值2026-2027为21.64/23.19），对应EPS为1.47/1.58/1.69元/股。公司财务结构优化亮眼，维持高分红比例
，PE处于较低水平，具备配置优势，维持“买入”评级。
风险提示
煤炭生产不及预期；煤炭消费不及预期；煤炭进口超预期
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2026-04-30│晋控煤业(601001)公司2025年年报及2026年一季报点评：产销回暖韧性凸显，│大同证券 │增持
│高分红+优质资产护航成长 │ │
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2026年4月27日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
2025年全年，公司实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；营业成本75.81亿元，同比下降0.55%；归母净利润18
.31亿元，同比下降34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比下降34.50%。全年业绩下滑主要受动力煤价格中枢下移拖累
，盈利空间有所收窄，经营活动现金流净额31.11亿元，同比增长3.90%，现金流依旧保持稳健。
2026年一季度，公司经营态势明显改善，实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，同比下
降33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降33.60%。营收大幅回升主要由商品煤销量同比大增带动，利润同比下滑则
主要受煤价同比回落、煤质结构变化及投资收益减少影响，整体呈现“营收强劲回暖、利润短期承压”的特征。
量增价跌毛利收窄，Q1产销双增回暖明确
2025年公司煤炭业务呈现产量稳增、售价回落、成本小幅上行的运行态势。全年原煤产量3528.93万吨，同比增长1.8
0%，其中塔山煤矿产量2649.90万吨，维持稳产核心地位，色连煤矿产量879.03万吨，同比增长7.60%，成为重要增量来源
。商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%；吨煤销售均价436.9元/吨，同比下降10.94%；吨煤销售成本249.62元/吨，
同比上升1.33%；煤炭业务毛利率42.87%，同比下降6.92个百分点，煤价下行是盈利收窄的主要因素。
2026年一季度，煤炭产销迎来显著复苏，量增成为核心驱动。一季度原煤产量889.60万吨，同比增长13.14%；商品煤
销量716.42万吨，同比大幅增长36.16%，其中塔山煤矿商品煤销量同比增长55.04%，贡献主要增量。吨煤售价409.96元/
吨，同比回落3.79%，但降幅较2025年全年明显收窄。在产量释放、销量大幅回升的带动下，煤炭业务收入显著改善，为
一季度营收高增奠定坚实基础。
主力矿稳产提效，资产结构持续优化
公司持续推进主力矿井智能化建设与产能优化，资产质量与运营效率稳步提升。塔山煤矿作为国家级智能化示范矿井
，生产效率与安全保障水平行业领先，2026年推进四盘区建设并升级洗选工艺，高热值煤占比有望进一步提升。色连煤矿
产能稳步释放，运营效率持续改善，产量与销量保持稳健增长。
公司坚持聚焦主业、精简资产，有序关停忻州窑矿等资源枯竭矿井，暂停金宇高岭土、金鼎活性炭等亏损非煤业务，
持续剥离低效资产。通过“优存量、去低效、提效率”的经营策略，公司资产结构更加轻盈聚焦，核心盈利能力与抗周期
风险能力进一步增强。
50%高比例分红，股东回报力度不减
公司在行业周期调整阶段，依然坚持高比例回馈股东，彰显强劲经营底气与长期发展信心。2025年度拟每10股派发现
金股利5.47元（含税），合计派现9.16亿元，现金分红率达到50%。
在归母净利润同比下滑的背景下，公司仍维持50%的高分红比例，叠加账面货币资金充裕、资产负债率持续走低，财
务安全性突出。高比例、高稳定性的分红政策持续兑现，高股息属性进一步强化，对长期价值投资者具备较强吸引力。
投资建议
公司坐拥优质动力煤资源，主力矿井成本优势突出，2026年一季度产销显著回暖，业绩修复趋势明确。预计2026-202
8年公司归母净利润为18.67/22.03/25.56亿元，EPS为1.12/1.32/1.53元/股，对应的PE为17.32/14.68/12.65倍，维持“
谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
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2026-04-30│晋控煤业(601001)公司信息更新报告：Q1营收同比增长超25%，智能化降本与 │开源证券 │买入
│高分红共筑价值 │ │
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Q1营收同比增长超25%，智能化降本与高分红共筑价值。维持“买入”评级
公司发2025年年报，2025年公司实现营业收入131.09亿元，同比-12.80%，实现归母净利润18.31亿元，同比-34.78%
，实现扣非后归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。单季度看，Q4公司实现营业收入37.84亿元，环比+12.64%；实现归母
净利润5.55亿元，环比+38.52%。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业收入30.46亿元，同比25.6
6%；实现归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；实现扣非后归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。考虑到2026Q1公司销售均
价依旧低迷且公司暂停收购潘家窑矿，我们下调2026年及2027年预测，并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公
司实现归母净利润为24.99/27.02/33.61亿元（2026年/2027年原值25.49/29.43亿元），同比+36.46%/+8.11%/+24.39%；E
PS分别为1.49/1.61/2.01元；对应当前股价PE为12.9/12.0/9.6倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进
，降本增效成果显著，维持“买入”评级。
Q1产销平稳增长，售价承压但以量补价成效显著
产销方面：2025年公司实现原煤产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64万吨，同比下降4.39%。其中
塔山煤矿/色连煤矿商品煤销量2091.08/774.56万吨，同比-6.53%/2.00%。2026Q1公司原煤产量889.60万吨，同比13.14%
；商品煤销量716.42万吨，同比36.16%。
价格方面：2025年公司煤炭业务实现营业收入125.20亿元，同比下降14.83%；对应吨煤售价为436.90元/吨，较2024
年490.55元/吨下降明显。2026Q1煤炭业务营业收入29.37亿元，同比增长31.00%；对应吨煤售价409.96元/吨，仍低于202
5年同期426.10元/吨，公司通过以量补价来实现煤炭业务收入同比增长。成本方面：2025年吨煤综合成本约249.61元/吨
，同比小幅增长1.33%。
分红比例持续提升，智能化降本增效夯实高股息价值
智能化建设推进：塔山矿预计推进四盘区建设，推动洗选工艺升级，5000大卡以上高热值煤产量占比提升10%。塔山
矿区引入先进设备，掘进效率最高提升5倍，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下
降，2025年管理费用同比降低24.03%，财务费用同比降低70.91%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联
运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。
分红率提升：2025年公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），分红比例为50%，相比于2024年45%继续
提升。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。
风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。
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2026-04-29│晋控煤业(601001)2025年报及2026一季报点评：盈利向上有弹性，分红潜力充│东方证券 │增持
│足 │ │
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事件：2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报：（1）2025年营业收入131.1亿元，同比下降12.8%，归
母净利润18.3亿元，同比下降34.8%，扣非净利润18.4亿元，同比下降34.5%；（2）2026年Q1营业收入为30.5亿元，同比
上升25.7%，归母净利润为3.4亿元，同比下降33.9%，扣非净利润3.4亿元，同比下降33.6%。
煤价下行导致公司盈利承压，Q2有望明显改善。（1）2025年公司原煤产量3529万吨，同比增加1.8%，商品煤销量286
6万吨，同比下降4.4%；（2）2026年Q1，公司原煤产量890万吨，同比增加13.1%，商品煤销量716万吨，同比增加36.2%；
（3）2025年公司自产煤平均售价437元/吨，同比下降54元/吨，2026年Q1公司自产煤平均售价410元/吨，同比下降16元/
吨，2025年秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为698元/吨，当前已上升至780元/吨以上，预计公司2026年Q2业绩将明显好转
。
公司资产负债率极低、未分配利润持续上升。（1）截至2026年Q1，公司资产负债率仅22.0%，环比下降1.2%，账面货
币资金高达168亿元，带息负债仅35亿元；（2）公司2025年拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例为50%，以4月28日
收盘价计算股息率为2.9%；（3）截至2025年末，公司未分配利润为146.2亿元，较2024年末上升5.7亿元。
考虑到当前煤价有所提升，我们预测公司2026-2028年EPS分别为1.52、1.82、1.86元（原2026-2027年预测为1.46、1
.59元），公司煤炭业务有弹性、分红潜力充足，参考行业2027年平均PE13倍，上调目标价至23.66元，维持“增持”评级
。
风险提示
经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降
。
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2026-04-29│晋控煤业(601001)债务压降+分红率提升深化红利价值 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营业收入131.09亿元（yoy-12.80%），归母净利润18.31亿元（yoy
-34.78%），公司25年归母净利润不及我们此前预期（29.90亿元），主要系1）煤价下行叠加成本刚性压力导致煤炭主业
盈利不及预期；2）参股同忻矿投资收益减少。2026年一季度实现营业收入30.46亿元（yoy+25.66%），归母净利润3.39亿
元（yoy-33.90%），虽然公司营收实现同比25.66%的显著增长，但受同忻矿投资收益减少及销量下滑导致固定费用单位分
摊比例上升的影响，归母净利润同比仍下滑33.90%。公司近三年分红率逐年增高，23-25年分红率分别为40.06%/45.00%/4
9.99%，叠加公司25年债务清理卓有成效，充裕的自由现金流有望为公司持续高分红提供支撑，我们看好公司作为动力煤
优质企业或进一步催化红利价值。维持“买入”评级。
煤价下行拖累25年盈利，吨煤成本稳中微增
2025年，公司原煤产量3528.93万吨（yoy+1.80%）、商品煤销量2865.64万吨（yoy-4.39%）；煤炭业务实现营业收入
125.20亿元（yoy-14.83%）。商品煤综合售价437元/吨（yoy-11%），成为业绩下滑主要拖累；吨煤销售成本250元/吨（y
oy+1.6%），整体控制在合理区间。
集团资产注入稳步推进，债务清理夯实财务基础
公司作为晋能控股集团核心动力煤上市平台，集团优质资产注入预期持续兑现。2025年1月公司启动对集团下属潘家
窑煤矿的收购，该矿规划年产能1000万吨，相当于公司现有核准产能的29.0%。目前潘家窑煤矿探矿权转采矿权工作有序
推进，公司预计2027年11月具备开工前置条件。与此同时公司债务清理成效显著、财务结构持续优化，2025年末公司债务
总计降至5.82亿元（yoy-75.67%），货币资金维持158.69亿元高位，财务安全边际行业领先，充裕的自由现金流为公司持
续高分红提供了坚实底气。
盈利预测与估值
由于2025年和26年一季度公司煤炭ASP对市场煤价的传导能力和成本压降不及我们此前预期，我们略微下调公司26-27
年煤炭ASP，上调公司销售成本，相应下调2026-2027年归母净利润至27.88亿元、28.71亿元（前值分别为34.54亿元、36.
93亿元，同比-19.29%/-22.26%），新增2028年归母净利润预测30.00亿元，对应EPS分别为1.67/1.72/1.79元。估值方面
，由于估值切换至26年，叠加煤炭板块整体估值抬升，PE中枢有所提高，综合参考可比公司均值2026年14.48倍PE，我们
给予公司2026年14.48倍PE估值，同步上调目标价至24.12元（前值21.34元，原对应2025年11.95倍PE），维持“买入”评
级。
风险提示：供给端扰动超预期；集团资产注入不及预期。
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2026-04-28│晋控煤业(601001)2025年报及2026一季报点评，2026Q1产销双增，财务质量持│国海证券 │买入
│续优化 │ │
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4月27日，晋控煤业发布2025年年报及2026年一季报：
2025年：公司实现营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比-34.78%；扣非后归母净利润18.
40亿元，同比-34.50%；基本每股收益1.09元/股，同比-35.12%；加权平均净资产收益率9.65%，同比-6.22pct。分季度看
，2025年第四季度：公司实现营业收入37.84亿元，环比+12.64%；归母净利润5.55亿元，环比+38.52%；扣非后归母净利
润5.67亿元，环比+39.90%。
2026年一季度：公司实现营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，同比-33.90%；扣非后归母净利
润3.37亿元，同比-33.60%；基本每股收益0.20元/股，同比-35.48%；加权平均净资产收益率1.75%，同比-0.97pct。
投资要点:
2025年色连矿产销双增，煤价下行致吨煤毛利承压。2025年，公司煤炭产量3528.9万吨，同比+1.8%，其中塔山煤矿
原煤产量2649.9万吨，同比持平，色连煤矿原煤产量879.0万吨，同比+7.6%。公司实现商品煤销量2865.6万吨，同比-4.4
%，其中塔山商品煤销量2091.1万吨，同比-6.5%，色连煤矿商品煤销量774.6万吨，同比+2.0%。2025年公司吨煤售价436.
9元/吨，同比-10.9%；吨煤成本249.6元/吨，同比+1.3%，吨煤毛利187元/吨，同比-23.3%。
2026年第一季度，公司量端提升明显，产销双增。2026Q1，公司原煤产量889.60万吨，同比+13.1%，其中塔山煤矿原
煤产量678.20万吨，同比+16.9%，色连煤矿原煤产量211.40万吨，同比+2.6%。公司实现商品煤销量716.42万吨，同比+36
.2%，其中塔山商品煤销量527.47万吨，同比+55.0%，色连煤矿商品煤销量188.95万吨，同比+1.6%。公司吨煤售价410.0
元/吨，同比-3.8%。
账面现金充足，负债压降效果显著。公司账面现金充足，截至2026年第一季度末仍有货币资金168.17亿元，同比+6.0
%。同时公司持续推进压降负债，资产负债率同比-2.1pct至22.0%，资产质量持续改善。
分红方面，2025年分红比例50.0%，股息率3.0%：公司拟每10股派息数为5.47元（含税），对应现金分红金额915.51
百万元（含税），分红比例为50.0%，以4月27日市值计算得对应股息率为3.0%。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145/154/163亿元，归母净利润分别为27/30/34亿元
，同比+46%/+14%/+13%；EPS分别为1.60/1.82/2.05元，对应当前股价PE为11/10/9倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现
金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入
进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
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2026-04-28│晋控煤业(601001)25年分红提升至50%，3月煤价同比转增看好Q2弹性 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年及2026年一季报业绩公告。2025年营业收入131.09亿元，同比-12.80%；归母净利润18.31亿元，同比
-34.78%；扣非归母净利润18.40亿元，同比-34.50%。2026Q1营业收入30.46亿元，同比+25.66%；归母净利润3.39亿元，
同比-33.90%；扣非归母净利润3.37亿元，同比-33.60%。
煤炭业务：Q1煤质下滑业绩承压下滑，3月煤价同比转增Q2业绩弹性有望凸显
产销方面：25年原煤产量3529万吨，同比+1.8%（（要增增量色连煤矿879万吨，同比+7.6%），商品煤销量2866万吨
，同比-4.4%（要增减量色塔山2091万吨，同比-6.5%）。26Q1原煤产量890万吨，同比+13.1%，环比-2.3%；商品煤销量71
6万吨，同比+36.2%，环比-8.2%。
价格方面：25年吨煤售价437元/吨，同比-53.7元/吨。26Q1公司吨煤售价406元/吨，同比-33.9元/吨，环比-57.2元/
吨（-12.35%）。
成本、毛利方面：25年吨煤销售成本250元/吨，同比+6.2元/吨；吨煤毛利色187元/吨，同比-59.9元/吨。26Q1吨煤
销售成本268元/吨，同比+1.3元/吨，环比+57.9元/吨(25Q4色低基数）；吨煤毛利色138元/吨，同比-35.2元/吨，环比-1
15.1元/吨。
26Q1成本环比波动大，要增源于25Q4成本色低基数所致，Q1盈利下滑要增还是煤质下滑带来的煤价滑落所致，同时秦
港5500大卡煤价在3月才实现同比转正，煤价上涨弹性预期在Q2体现。
25年计提坏账准备，增加利润总额1349万元
25年计提应收款坏账准备1943.44万元及存货跌价准备865.62万元，预期增加25年利润总额1349.01万元。
25年现金分红比例50%，股息率2.87%
25年拟派发现金股利0.547元/股，现金分红比例达到50%，以当前股价19.09元（4月28收盘价），测算股息率色2.87%
。
盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤价上涨趋势未转变，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预
测。预计公司2026-2028年营业收入分别色155.24、160.30、166.31亿元，实现归母净利润分别色27.26、30.20、32.38亿
元（（2026-2027年原预测值色24.68、27.17亿元），对应PE分别色11.7X/10.6X/9.9X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期
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2026-04-28│晋控煤业(601001)一季度产销明显增长，分红与成长可期 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归属于上市公司股东的
净利润为18.31亿元，同比下降34.78%。2026年一季度实现营业收入30.46亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39亿元，
同比下降33.9%。
事件点评
业绩受煤炭销量及煤价下降影响，毛利率同比减少。2025年度，公司煤炭产量3528.93万吨，同比增长1.80%；商品煤
销量2865.64万吨，同比下降4.39%；煤炭业务收入实现125.20亿元，同比下降14.83%。其中，塔山煤矿煤炭产量2649.90
万吨，商品煤销量2091.08万吨；色连矿煤炭产量879.03万吨，商品煤销量774.56万吨。公司煤炭均价436.9元/吨，同比-
10.94%。煤炭业务毛利率42.87%，同比减少6.92个百分点。
Q1产销大幅增长，塔山煤矿销量增幅明显。Q1原煤产量889.60万吨，同比+13.14%，商品煤销量716.42万吨，同比+36
.16%，销售收入29.37亿元。其中，塔山煤矿原煤产量678.20万吨，商品煤销量527.47万吨，同比+55%；色连煤矿原煤产
量211.40万吨，商品煤销量188.95万吨，同比+1.6%。
推进四盘区建设，分红维持高位。塔山矿预计推进四盘区建设，完成进尺1000米以上；推动洗选工艺升级，5000大卡
以上高热值煤产量占比提升10%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），预计总派发金额为9.16亿元，
占归母净利润的50%。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为1.19\1.33\1.38元，对应公司4月28日收盘价19.09元，PE分别为16\14.4\13.9倍，维
持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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