研报评级☆ ◇601001 晋控煤业 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 22 12 0 0 0 34
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.82│ 1.97│ 1.68│ 1.09│ 1.32│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 10.10│ 11.05│ 11.53│ 12.32│ 13.18│
│净资产收益率% │ 20.95│ 19.54│ 15.18│ 9.42│ 10.74│ 10.95│
│归母净利润(百万元) │ 3043.79│ 3300.81│ 2808.06│ 1811.90│ 2200.50│ 2389.20│
│营业收入(百万元) │ 16081.69│ 15341.62│ 15032.54│ 12832.00│ 13931.90│ 14493.40│
│营业利润(百万元) │ 6046.63│ 5816.18│ 5317.56│ 3581.44│ 4403.33│ 4773.22│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-03 增持 首次 15.1 1.07 1.37 1.42 国投证券
2025-11-05 增持 维持 --- 1.23 1.34 1.48 大同证券
2025-11-03 买入 维持 17.6 1.10 1.23 1.32 国泰海通
2025-10-29 增持 维持 --- 1.04 1.35 1.35 国信证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.15 1.52 1.76 开源证券
2025-10-29 增持 维持 16 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 1.23 1.47 1.62 国盛证券
2025-10-28 未知 未知 --- 1.00 1.12 1.21 信达证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.14 1.28 1.43 国海证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.96 1.23 1.28 方正证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.01 1.32 1.49 国联民生
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-03│晋控煤业(601001)潘家窑储备项目保障中长期产能增长 │国投证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年前三季度煤炭业务面临价格下行压力，商品煤销量同比小幅下降。公司2025Q3/Q1-3营业收入33.6/93.2亿元，
同比-12.9%/-17.0%；归母净利4.00/12.77亿元，同比-43.9%/-40.6%。产销方面，2025Q3/Q1-3公司原煤产量897/2619万
吨，同比+1.12%/+1.52%；商品煤销量756/2086万吨，同比-0.7%/-5.5%。价格方面，2025Q3/Q1-3综合售价分别为444/447
元/吨，同比-9.7%/-9.5%。成本方面，2025Q1-3单位成本为280元/吨，同比+6.95%。2025Q1-3煤炭业务毛利34.8亿元，同
比-32.1%，毛利率37.4%，同比-20.5pcts。
资源储备基础牢固，增量资产打开成长空间。公司拥有塔山、色连两大核心煤矿资产，截至2024年合计煤炭资源储量
超过40亿吨，可采储量超过19亿吨，资源储备雄厚。此外，公司拟收购控股股东旗下潘家窑矿探矿权，设计生产能力1000
万吨/年，当前仍处于探矿权转采矿权阶段，随着该项目后续顺利推进，公司长期产能规模有望得到显著提升。
资源品质优势突出，调整销售策略抵御风险。公司以开采优质动力煤为核心业务，主采低灰、低硫、挥发分适中、高
发热量煤种，适用于发电、水泥、建材等多领域需求，可以根据用户的要求生产洗选不同发热量等级、不同粒度的产品，
匹配用户差异化需求。面对市场波动，公司持续优化销售策略，通过多方案效益测算抵御建材煤市场风险，按照“一船一
策”、“一户一策”、“一矿一策”的销售模式主动与用户沟通协调，实现煤炭销售效益最大化。同时公司积极落实电煤
保供责任，结合年度长协电煤合同兑现情况，与长协电煤用户协商签订电煤互谅协议，确保全年电煤保供工作顺利完成。
智能化转型成果显著，技术创新助力生产效率提升。公司积极推进矿井智能化升级，塔山、色连两大主力矿井均已实
现智能化矿山全覆盖，通过集成远程监控与自动化控制功能的智能矿山系统，显著提升开采过程的精准度与安全性，有效
降低人力依赖，为煤炭稳产高产筑牢技术根基。公司持续加大科技创新投入，推动创新成果落地应用，以技术升级驱动煤
炭开采提质增效。2024年色连矿首次使用了密集孔切顶卸压技术，减弱了相邻巷道受采空区侧向支撑压力的影响，确保工
作面的安全回采，提升煤炭开采效率。
投资建议：
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为123.2/135.7/137.4亿元（增速-18.1%/10.1%/1.3%），归母净利润分别为1
7.9/23.0/23.8亿元（增速-36.4%/28.8%/3.6%），参考可比公司估值，给予公司2026年11倍PE，对应目标价15.1元，首次
覆盖，予以“增持-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期，煤价下跌超预期，资产注入不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-05│晋控煤业(601001)参股的同忻矿扭亏为盈，看好煤炭冬季行情 │大同证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
前三季度营收和净利同比下滑，Q3营收和净利环比反向变动
2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降16.99%，实现归属于母公司所有者的净利润12.77亿元，同
比下降40.65%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润12.73亿元，同比下降40.47%，经营活动现金流净额15.11亿元，
同比下降58.76%，EPS（基本）0.76元/股，同比下降41.09%。
2025年第三季度，公司实现单季度营业收入33.60亿元，环比下降5.13%，实现归属于母公司所有者的净利润4.01亿元
，环比增加10.08%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润4.05亿元，环比增加12.26%，经营活动现金流净额8.54亿元
，环比增加1.55%。
2025Q3营收和净利环比呈反向变动的原因是：虽然第三季度吨煤售价环比小幅上升，但销量下降幅度大，最终导致营
收环比下降。投资净收益的大幅增加以及所得税费用和少数股东损益的减少，使得归母净利润实现环比增长，其中，Q3投
资净收益为0.45亿元，环比增加193%；所得税费用为1.89亿元，环比下降18.8%；少数股东损益为1.27亿元，环比下降23.
2%。
公司Q3煤炭产销环比降低，吨煤毛利承压
公司2025年前三年季度，煤炭产量2618.51万吨，同比增加1.52%，商品煤销量2085.64万吨，同比下降5.50%。2025年
第三季度，煤炭产量896.60万吨，环比下降4.17%，商品煤销量756.15万吨，环比下降5.87%。公司Q3产销环比下滑主要与
降雨频繁和超产检查相关。
公司2025年第三季度吨煤售价425元/吨，同比下降67.27元/吨，环比上涨6元/吨；吨煤成本为269元/吨，同比上涨17
元/吨，环比上涨3元/吨，吨煤毛利率为37%，同比下降11.2个百分点，环比下降0.25个百分点。
现金流大幅收缩，参股同忻矿扭亏为盈
公司前三季度的经营活动现金流量净额为15.11亿元，同比锐减58.76%，反映煤款回款减少及专项资金支付增加，叠
加投资活动现金净流出6.13亿元，主要是产能置换指标款支出，显示出企业现金生成能力明显弱化。
公司2025年三季度投资收益0.45亿元，相较于二季度的-0.48亿元，环比上涨193%，投资收益主要来自参股32%的同忻
煤矿，该矿通过优化生产工艺、强化成本管控、推进设备循环利用以及加快智能化升级等一系列措施，最终实现扭亏为盈
。
投资建议
秦皇岛动力煤Q5500年度长协价从7月的666元/吨上涨至10月的676元/吨，煤炭价格实现底部企稳回升。11月以来，南
方天气转凉，制冷用电负荷降低，电厂煤炭日耗震荡下降，但北方温度转冷，进入供暖季，取暖用煤增加，电煤需求整体
偏强；供给端因“反内卷”，安监检查和环保政策趋紧，供给受限，在供需收紧的格局下，煤价预计仍有震荡向上运行的
可能。
考虑到公司2025年原煤目标产量为3450万吨，当前已经完成全年目标的76%，我们预计2025年-2027年公司归母净利润
为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为1.23/1.34/1.48元/股，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为13.07/10.50/8.
07倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│晋控煤业(601001)2025年三季报业绩点评：产销量有所回落，未来弹性和成长│国泰海通 │买入
│可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：Q3煤炭产销量有所回落，吨煤售价提高略低于预期；参股同忻煤矿扭亏为盈，行业压力最大时刻已过；
集团资产注入贡献成长，分红率连续3年提高。
投资要点：维持盈利预测，上调目标价，增持评级。公司公布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入93.25亿
元，同比下降16.99%；实现归母净利润12.77亿元，同比下降40.65%，其中Q3实现归母净利润4.01亿元，同比下降43.94%
，环比提高10.08%。维持公司2025~2027年EPS为1.10、1.23、1.32元。考虑到当前处于周期底部，后续煤价上涨公司业绩
弹性较大，给予公司2025年略高于行业平均的16倍PE，上调目标价至17.60元，维持增持评级。
Q3煤炭产销量有所回落，吨煤售价提高略低于预期。1）公司2025年前三年季度煤炭产量2619万吨，同比+1.52%，销
量2086万吨，同比-5.50%。其中2025Q3煤炭产量897万吨，同比+1.12%，环比-4.17%，销量756万吨，同比-0.74%，环比-5
.87%，公司产销量环比有所下降，预计一方面由于Q2高基数，另一方面Q3山西省受降雨及查超产影响煤矿生产销售。2）
公司2025Q3吨煤收入425元/吨，同比-67元/吨，环比+6元/吨。2025年7月起，市场煤价触底回升，2025Q3港口平均煤价67
2元/吨，环比Q2提高约40元/吨，助力公司吨煤收入提升，但公司Q3吨煤收入提高低于市场煤价，预计主因公司有部分长
协煤，Q3为了提高长协煤履约率，进行了一定促销打折。3）2025Q3吨煤营业成本281元/吨，同比+17元/吨，环比+3元/吨
。
参股同忻煤矿扭亏为盈，行业压力最大时刻已过。公司投资收益主要来自参股32%的同忻煤矿，2025Q3投资收益0.45
亿元，环比Q2（-0.48亿元）实现扭亏为盈，行业压力最大时刻已过。展望Q4，伴随着煤价回升，截至2025.10.31日，港
口煤价已上涨至770元/吨左右，公司煤炭盈利能力有望明显提高。
集团资产注入贡献成长，分红率连续3年提高。1）2025年1月，公司发布公告决定启动收购晋能控股集团部分资产的
工作，收购标的为潘家窑矿探矿权，探矿权资源量为18.44亿吨，可采储量约10亿吨，设计年产能为1000万吨。2）2024年
公司分红率进一步提高至45%，自2022年以来连续3年提升，公司在手货币资金充足，截至2025Q3高达139亿元，为公司分
红和资源扩张提供充足保障。
风险提示：煤价下跌超预期、集团资产注入存不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│晋控煤业(601001)Q3业绩环比修复，关注潘家窑资产进度 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3Q25业绩符合我们预期
公司公布3Q25业绩：1-3Q25实现收入93.25亿元，同比-17%，其中3Q25实现收入33.60亿元，同比-13%；1-3Q实现归母
净利润12.77亿元，同比-41%，其中3Q25归母净利润4.01亿元，同比-44%、环比+10%，业绩符合我们预期。
点评：①Q3产销量环比下滑：据公司公告，公司1-3Q25实现煤炭产量2,618.51万吨，同比+1.5%，实现商品煤销量2,0
85.64万吨，同比-5.5%；单三季度看，煤炭产量896.6万吨，同比+1.1%/环比-4.2%，商品煤销量756.15万吨，同比-0.7%/
环比-5.9%，我们认为主因一在下游需求偏弱，二在塔山下水煤热值调整导致洗出率有下滑。②Q3煤价环比修复：1-3Q25
公司吨煤价格为423元/吨，同比-71元，吨煤成本为262元/吨，同比小幅微增，煤价走弱利润承压，其中我们估算色连矿
已出现亏损，拖累公司业绩。单三季度看，3Q25吨煤价格424元/吨，环比+14元，煤价回暖带动业绩修复。③负债率继续
下滑，报表质量优异：1-3Q25公司经营活动现金流15.1亿元，资本开支6.99亿元；资产负债率为21.2%，较2024年末-7.7p
pt；账面现金充裕，货币资金为139.4亿元。
发展趋势
煤价回暖支撑公司业绩改善。我们认为动力煤供需边际均有改善，截至10月24日，4Q秦皇岛5500大卡现货煤价同比/
环比-11%/+10%；往前看，在电煤旺季来临、行业供给释放弹性有限背景下，我们看好4Q动力煤价格继续企稳修复，晋控
销售结构灵活，有望较好受益煤价反弹的利润修复行情。
潘家窑矿区是中长期公司量增引擎。2025年初公司公告推进潘家窑矿区注入，我们估算该矿井为公司带来44%、49%、
29%的资源量、可采储量、核定产能增量，为中长期资源接续提供支持。
盈利预测与估值
我们维持2025-26年盈利预测不变，现价对应2025-26年P/E为15x、14x；考虑到当前动力煤供需边际改善，我们维持
跑赢行业评级，并上调目标价14%至16元，目标价对应2025-26年P/E为15.7x、15x，隐含8%上行空间。
风险
需求不及预期；资本开支超预期；进口煤及国内供给超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│晋控煤业(601001)公司信息更新报告：Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分│开源证券 │买入
│红潜力 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q3业绩环比改善，关注资产注入和高分红潜力。维持“买入”评级
公司发布三季报，2025年前三季度实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%，实现归母净利润12.77亿元，同比-40.65%
，实现扣非后归母净利润12.73亿元，同比-40.47%。单Q3来看，公司实现营业收入33.60亿元，环比-5.13%，实现归母净
利润4.01亿元，环比+10.1%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，环比+12.3%。四季度煤炭价格有望持续回升，我们维持盈
利预测，预计2025-2027年归母净利润为19.2/25.5/29.4亿元，同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS为1.15/1.52/1.76元，对
应当前股价PE为13.0/9.8/8.5倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进，降本增效成果显著，维持“买入
”评级。
Q3产销环比平稳，售价受地销长协影响涨幅有限
产销方面：2025年前三季度，公司实现原煤产量2618.51万吨，商品煤销量2085.64万吨。单Q3来看，公司实现原煤产
量896.6万吨（塔山矿683万吨，色连矿213万吨），环比Q2（约936万吨）下跌；实现商品煤销量721.17万吨（塔山矿约54
0万吨，色连矿181万吨），环比Q2（约803万吨）略有下降。
价格方面：2025年前三季度，公司煤炭业务实现营业收入88.19亿元，对应吨煤售价为423元/吨，较2024年同期的494
元/吨下降明显。单Q3来看，吨煤售价约445.39元/吨，环比Q2（约418.89元/吨）小幅回升。Q3售价环比涨幅有限，主要
因公司地销长协煤自7月起采取量价联动的优惠政策，价格涨幅不及市场现货。
成本方面：前三季度吨煤综合成本约331元/吨，同比下降约7-8元，主要得益于薪酬及期间费用下降。
公司分红率持续提升，资产注入值得期待
资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化资源配置、增强发展后劲”为目标，
为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已形成“4G+5G井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4项智能化成果，其中1项
达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下降，2025前三季度管理费用
同比降低22.35%，财务费用同比降低144.7%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，资源储
备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。
分红率提升：2025年7月23日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10股派发现金股利7.55元（含税），合计
分配利润12.64亿元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025年10月29日收盘价计算，当前公司股
息率为5.05%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化
。
风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│晋控煤业(601001)Q3煤价调整滞后、成本微增，期待Q4业绩继续改善 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营收93.3亿元（-17.0%），归母净利润12.8亿元（-40.7%）；其中
2025Q3公司实现营收33.6亿元，同比-12.9%，环比-5.1%，归母净利润4.0亿元，同比-43.9%，环比+10.1%。2025Q3煤炭同
比基本持平，环比下滑主要系二季度基数较高。2025Q3公司煤炭产量897万吨，同/环比+1.1%/-4.2%；商品煤销量756万吨
，同/环比-0.7%/-5.9%。
2025Q3煤炭售价改善幅度较小主要系长协煤价格调整滞后，吨煤成本有所增加，盈利能力与上半年持平。2025Q3吨煤
售价425元/吨，同/环比-67/+5.9元/吨；2025Q3吨煤成本264元/吨，同比+16元/吨，相比2025年上半年的261元/吨也增加
3元/吨；吨煤毛利161元/吨，同比-83元/吨，但与2025年上半年的吨煤毛利持平。
2025Q3销售毛利率小幅下降，销售净利率环比提升主要系投资净收益环比增加以及所得税费用和少数股东损益减少所
致。2025Q3公司实现销售毛利率36.8%，同比-11.2pct，环比-0.25pct；实现销售净利率15.7%，同比-9.8pct，环比+0.76
pct。2025Q3投资净收益、所得税费用、少数股东损益分别为0.45亿元、1.89亿元、1.27亿元，分别环比+193%、-18.8%、
-23.2%。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
考虑公司煤价调整滞后，下调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为17/23/23亿元（前值为20/23/24亿元）
。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。
风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及
预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│晋控煤业(601001)2025年三季报点评：2025Q3业绩环比提升，现金充足、负债│国海证券 │买入
│延续压降 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2025年10月27日，晋控煤业发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比-16.99%；归母
净利润12.77亿元，同比-40.65%；扣非后归母净利润12.73亿元，同比-40.47%；基本每股收益0.76元/股，同比-41.09%；
加权平均ROE6.85%，同比-5.45pct。
分季度看，2025年第三季度，公司实现营业收入33.60亿元，环比-5.12%；归母净利润4.01亿元，环比+10.08%；扣非
后归母净利润4.05亿元，环比+12.26%。
投资要点:
2025年前三季度销量与价格均减、成本基本平稳，吨煤毛利下滑。2025年前三季度，量端，公司实现原煤产量2618.5
1万吨，同比+1.52%，商品煤销量2085.64万吨，同比-5.50%。价格端，公司吨煤售价422.84元/吨，同比-14.44%。成本端
，公司吨煤成本262.22元/吨，同比+0.14%。毛利端，公司吨煤毛利160.62元/吨，同比-30.87%。
环比看三季度，商品煤销量环比下降，吨煤售价环比提升：2025Q3，公司原煤产量896.6万吨，环比-4.17%，商品煤
销量756.15万吨，环比-5.87%。价格端，公司吨煤售价424.78元/吨，环比+1.41%。
账面现金充足，负债压降效果显著。公司账面现金充足，截至2025年第三季度末仍有货币资金139.42亿元。同时公司
持续推进压降负债，资产负债率同比下降8.88pct至21.17%，资产质量持续改善。此外，2025年前三季度，公司管理费用2
.87亿元，同比-22.35%，财务费用-0.21亿元，同比-144.70%，为公司业绩提供正向贡献。财务费用减少主要系利息费用
较同期减少所致。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为122/128/135亿元，归母净利润分别为19/21/24亿元
，同比-32%/+12%/+12%；EPS分别为1.14/1.28/1.43元，对应当前股价PE为13.27/11.82/10.58倍。考虑公司矿井规模大、
成本低，现金充足，资产质量持续改善，具有优质资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入
进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│晋控煤业(601001)2025年三季报点评：盈利环比提升，负债率再度降低，资产│国联民生 │买入
│注入可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年10月27日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降17.0%；
归母净利润12.77亿元，同比下降40.6%。
25Q3盈利环比增长。25Q3，公司实现营业收入33.60亿元，同环比12.8%/-5.1%；归母净利润4.01亿元，同环比-43.9%
/+10.1%。25Q3四费同环比-0.63/+0.77亿元，四费费率同环比-0.9/+2.5pct。
25Q3煤炭产销环比下滑、售价环比抬升。25Q3，公司完成原煤产量896.60万吨，同比增长1.1%，环比下降4.2%；商品
煤销量756.15万吨，同比下降0.7%，环比下降5.9%；吨煤售价424.78元/吨，同比下降13.7%，环比增长1.4%。
25Q1-3量价双减致毛利率受损，成本管控较好。25Q1-3，公司完成原煤产量2618.51万吨，同比增长1.5%；商品煤销
量2085.64万吨，同比下降5.5%；吨煤售价422.84元/吨，同比下降14.4%；吨煤成本262.22元/吨，同比微增0.1%；煤炭业
务毛利率37.99%，同比下滑9.0pct。
公司净现金充沛，资产负债率下降。截至25Q3末，公司货币资金139.42亿元，净现金109.92亿元，净现金/市值比43.
4%（2025年10月27日市值）；资产负债率21.17%，较25H1末下降5.07pct，较2024年末下降7.72pct。
启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能1000万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿
位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约6公里，行政隶属大同市
左云县管辖。井田面积90.1357平方公里，资源量为18.26亿吨，可采储量9.47亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产
1000万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021年8月，晋能控股集团以47.53亿元取得该探矿权。该矿井于2023年9月
和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。
投资建议：公司盈利环比提升，考虑Q4进入煤炭旺季，我们预计2025-2027年归母净利润为16.89/22.10/24.88亿元，
对应EPS分别为1.01/1.32/1.49元，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为15/11/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│晋控煤业(601001)Q3产销环比下滑仍能实现利润增长，Q4煤价上行弹性有望更│国盛证券 │买入
│明显释放 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年三季报业绩公告。25前三季度营业收入93.25亿元，同比-16.99%；归母净利润12.77亿元，同比-40.6
5%。25Q3营业收入33.60亿元，同比-12.85%，环比-5.13%；归母净利润4.01亿元，同比43.94%，环比+10.08%（25Q3少数
股东损益环比减少0.38亿元）。
Q3产销环比下滑仍能实现利润增长，Q4煤价上行弹性有望更明显释放。
产销方面：2025年前三季度公司实现煤炭产量2619万吨，同比+1.5%，商品煤销量2086万吨，同比-5.5%。25Q3公司煤
炭产量897万吨，同比+1.1%，环比-4.2%；商品煤销量756万吨，同比0.7%，环比-5.9%。
价格方面：2025年前三季度公司实现吨煤售价437元/吨，同比-60.6元/吨。25Q3公司吨煤售价435元/吨，同比-60.4
元/吨，环比+3.4元/吨（+0.79%），同期秦皇岛港5500大卡动力煤价格环比+40.86元/吨（+6.47%），公司煤价环比涨幅
低于港口。截止2025年10月24日，大同5500大卡弱粘煤价格为651元/吨，较Q3均值上涨16.81%，公司Q4价格弹性有望释放
。
成本、毛利方面：2025年前三季度公司吨煤销售成本271元/吨，同比+5元/吨；吨煤毛利为166元/吨，同比-65.5元/
吨。25Q3公司吨煤销售成本269元/吨，同比+16.7元/吨，环比+3.2元/吨；吨煤毛利为166元/吨，同比-77.1元/吨，环比+
0.3元/吨。
投资建议：我们预计公司2025年~2027年实现归母净利分别为20.65亿元、24.68亿元、27.17亿元，对应PE为12.3X、1
0.3X，9.3X，维持“买入”评级。
风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│晋控煤业(601001)公司点评报告：煤价环比走强，资产注入可期 │方正证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2025年前三季度实现营业收入93.2亿元，同比-16.99%；实现归母净利润12.76亿元，同比-40.65%。其中2
025年三季度实现营收33.6亿元，同比-12.85%；归母净利润4.0亿元，同比-43.94%。
煤价环比提升，产量稳定。2025年前三季度公司实现原煤产量2619万吨，同比+1.5%；商品煤销量2086万吨，同比-5.
5%，销量下降主因洗出率下降及下游客户履约率下降。Q3公司煤炭产销较为稳定，产量897万吨，同比+1.1%；销量756万
吨，同比-0.7%。售价方面，公司吨煤售价423元/吨，同比-14.4%，其中Q3售价425元/吨，环比+1.4%。
公司吨煤盈利有所下降。2025年前三季度公司煤炭销售成本54.7亿，同比-5.4%；吨煤成本262元/吨，同比不变；公
司吨煤毛利161元/吨，同比-30.9%。
集团资产有望继续注入。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤
矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件，集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。2025年1月，公司
收购潘家窑矿探矿权及相关资产，该矿生产能力1,000万吨/年，煤质较好未来有望提供较大利润增长。
我们预计2025-2027年归母净利润16.0/20.5/21.4亿元，同比-42.94%/+27.99%/+4.41%，EPS为0.96/1.23/1.28元；20
25年10月27日股价对应PE为15.79/12.34/11.82倍。四季度煤价有望强势，未来查超产政策有望继续落实，公司长协较低
受益于煤价上涨弹性，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│晋控煤业(601001)库存去化&煤价回升，业绩有望趋稳向好 │信达证券 │未知
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年10月27日，晋控煤业发布三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入93.25亿元，同比下降16.99%
；实现归母净利润12.77亿元，同比下降40.65%。经营活动现金流量净额15.11亿元，同比下降58.76%；基本每股收益0.76
元/股，同比下降41.09%。
三季度，公司实现营业收入33.60亿元，同比下降12.85%；归母净利润为4.01亿元，同比下降43.94%。
点评：
库存去化&煤价回升，公司业绩有望趋稳向好。产销量方面：2025年前三季度，公司原煤产量2618.51万吨，同比增加
1.52%；商品煤销量为2085.64万吨，同比下降5.5%。受上半年市场煤价与长协价倒挂影响，公司上半年港口库存积压，公
司通过调整销售策略等措施，三季
|