研报评级☆ ◇601009 南京银行 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 9 1 1 0 0 11
3月内 9 1 1 0 0 11
6月内 10 1 1 0 0 12
1年内 10 1 1 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 1.82│ 1.76│ 1.87│ 2.04│ 2.23│
│每股净资产(元) │ 13.50│ 14.33│ 14.66│ 16.14│ 17.70│ 19.27│
│净资产收益率% │ 10.91│ 10.70│ 10.57│ 12.04│ 12.11│ 12.17│
│归母净利润(百万元) │ 18502.08│ 20176.73│ 21807.09│ 23796.22│ 25889.66│ 28203.66│
│营业收入(百万元) │ 45159.51│ 50273.07│ 55541.92│ 61587.61│ 67798.41│ 74448.57│
│营业利润(百万元) │ 21849.72│ 24688.18│ 26140.23│ 28931.50│ 31276.25│ 34057.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 买入 维持 --- 1.83 2.00 2.18 长江证券
2026-05-18 中性 首次 13.36 1.91 2.07 2.22 国信证券
2026-04-29 买入 维持 12.7 1.83 2.01 2.19 东方证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.83 2.00 2.18 长江证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.91 2.09 2.29 银河证券
2026-04-23 买入 维持 15 1.83 1.91 2.04 广发证券
2026-04-23 买入 维持 14.23 1.92 2.11 2.37 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.97 2.20 2.43 光大证券
2026-04-23 增持 维持 14.76 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 1.82 1.99 2.21 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 16.04 1.82 1.98 2.15 浙商证券
2026-01-23 买入 维持 13.78 1.85 2.05 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│南京银行(601009)股东底部增持，估值超跌修复 │长江证券 │买入
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事件描述
近期主要股东江苏交控拟增持至15%以上事项（2月10日董事会议案），获金监局核准。2026年3月末江苏交控的持股
比例14.9%，本次核准后理论持股上限提升至20%。
事件评论
当前股价明显超跌，历史上股东增持周期超额收益显著。1）今年年初以来，受资金面交易因素影响，南京银行YTD（
-5.7%）明显落后同业，其他四家可比头部城商行平均YTD达到10.7%。目前2026年PB估值低至0.66x，低于其他四家头部城
商行均值15%，预期股息率达到5.4%。2）近年来三大股东方法巴银行/江苏国资/南京国资连续大规模增持，反映股东对公
司价值低估形成共识，增持期间股价超额收益显著。2025年上半年江苏国资体系下的东部机场连续增持进入前十大股东，
期间可转债实现强赎。2025年下半年转股摊薄后，南京国资股东紫金系和南京高科、外资股东法巴银行连续大举增持，期
间实现显著超额收益，12月在银行股整体调整的环境下逆势创新高。当前超跌估值水平下，资金面扰动因素预计出清，同
时大股东启动底部增持，将开启新一轮估值修复。
江苏省贷款增速领先全国，为稳定扩表创造条件。目前全国贷款总量承压收缩，市场担忧银行业扩表能力和业绩稳定
性，但全国的区域分化非常显著。4月末江苏省贷款同比增速达到9.6%，远超全国增速（5.5%），增速位居大省首位。江
苏省高增速主要由对公贷款拉动，反映大省基建项目相对景气以及地方政府对新质生产力等方向的投资力度领先。南京银
行作为江苏省市属头部城商行，在本轮政府加杠杆周期具备持续扩表的资源优势。2026Q1南京银行总资产较期初增长6.1%
，贷款较期初增长7.7%，其中对公贷款较期初增长9.5%，预计投向仍以政府类业务为主，我们预计全年贷款总额有望保持
12%-15%高增速。2025年末南京银行在江苏省内的贷款市占率同比提升0.1pct至4.2%，近年来管理层启动“客户倍增行动
计划”，预计未来仍有进一步提高市占率的空间。
业绩稳定增长，息差回升带动营收增速领先。南京银行2026Q1营收增速13.5%，在可比城商行中增速位居首位，归母
净利润保持8.05%稳定增长。营收增速连续上行与利息净收入大幅增长超预期。2025年净息差同比回升10BP至1.44%（同业
可比的测算口径），2026Q1进一步回升，领先行业率先企稳。考虑定期存款占比高，本轮存款降息周期更受益，处于付息
率持续改善的周期。随着全国新发对公贷款利率企稳，预计全年息差保持企稳回升的趋势。资产结构方面，2025年以来持
续压降金融投资的TPL占比，大幅提高AC和OCI占比，全面降低利率波动对业绩的影响。2026Q1不良率环比持平于0.83%，
对公贷款的历史包袱已基本出清，测算2025年不良净生成率同比持平于1.25%，预计反映零售扰动。如果未来零售风险逐
步改善，资产质量指标将进一步向好。
投资建议：作为当前明显超跌的头部城商行，前期资金面交易扰动因素预计已经出清，当前估值0.66x2026PB，对应1
2%左右稳定ROE水平明显被低估，本身存在修复空间。由于2025年转股补充资本，目前预期股息率5.4%不存在被摊薄的潜
在影响。近期估值底部大股东启动增持，预计将催化估值修复。长期重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-05-18│南京银行(601009)打造国内一流的区域综合金融服务商 │国信证券 │中性
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南京银行是一家大型城商行。南京银行是中国20家系统重要性银行之一，网点覆盖江苏全境及京沪杭，并积极探索综
合化经营道路。公司是一家大型城商行，2026年一季度末总资产超过3.2万亿元。
区域经济转型升级带来新需求。（1）南京银行主要业务区域位于江苏省，2025年末在江苏省内的贷款投放占比达到8
3.82%。（2）江苏省经济总量大，经济增长快，经济转型升级为南京银行带来新的金融需求。2025年江苏省GDP位居全国
第二，且连续实现5%以上的增速。江苏省持续推动经济转型升级，效果明显，全省产业结构的科技含量持续提升。尽管整
体固定资产投资增速回落，但重点领域投入加快，为南京银行业务发展带来新需求。
南京银行将“打造国内一流的区域综合金融服务商”作为战略愿景，对公贷款、零售负债业务表现亮眼，金融市场业
务利润贡献维持稳定。（1）对公方面，南京银行资源持续向实体倾斜，对公存贷款规模持续增长，其中对公贷款增速亮
眼，近几年对公贷款增速保持在两位数水平。（2）南京银行零售业务稳步发展，零售存贷款规模及零售AUM持续增长。其
中零售负债业务表现亮眼，零售存款近几年一直保持较高增速，2025年末零售存款余额同比增长24.66%，2025年末零售AU
M同比增长21.23%。（3）金融市场业务是南京银行重要的利润来源，公司的资金业务税前利润占全行利润总额的比重近几
年一直维持在40%左右。
南京银行业绩增长快，盈利能力强，后续关注公司不良生成走势是否回落。南京银行近几年资产规模、收入及利润增
速均快于同业整体水平，ROA、ROE等也高于同业平均水平。公司不良贷款率及拨备覆盖率好于同业，但不良生成率较高。
公司2025年不良生成率同比企稳，后续走势需要关注。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润236/256/275亿港元，同比增长8.0%/8.6%/7.3%，EPS分别为1
.91/2.07/2.22元，对应PE为5.9/5.4/5.1倍，PB为0.70/0.64/0.59倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价
在11.61-13.58元，相较当前股价有大约3%-21%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。
风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。
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2026-04-29│南京银行(601009)25年年报暨26Q1财报点评：利息净收入高增，资产扩张保持│东方证券 │买入
│强劲 │ │
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利息净收入支撑营收强势增长，利润增速保持稳定。截至26Q1，南京银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速（后
同）分别为13.5%、18.4%和8.0%，较25年全年分别+3.1pct、+4.9pct、-0.03pct。拆分来看，26Q1利息净收入增速高达39
.4%，较25年全年大幅上行8.4pct，净息差或为核心驱动；手续费净收入增速为14.6%，较25年全年降幅明显，基数扰动或
为主要影响，不排除担保等细分业务增长承压；其他非息收入增速为-17.6%，较25年全年下降4.9pct，主要受投资收益科
目高基数的拖累，26Q1南京银行仍有一定AC兑现力度。营收增长强势的基础上，26Q1南京银行减值计提力度明显增加，导
致PPOP和归母净利润表现分化。
资产扩张保持强劲，测算净息差实现回升。截至26Q1，南京银行贷款总额增速14%，较25年全年+0.6pct，其中对公贷
款贡献93.6%贷款增量，此外个人消费贷余额经历24年的快速增长后（+301.6亿元），25年仅增长57亿元，截至25年末，
个人消费贷占贷款比重为14.7%。测算26Q1净息差较25年大幅回升14BP，负债成本改善仍做出核心贡献，测算生息资产收
益降幅亦同比明显收窄，新发放贷款利率或表现坚挺。
资产质量稳中向好，拨备指标小幅下行。截至26Q1，南京银行不良率与年初持平，关注率大幅下行11BP，25年年末逾
期率1.28%，较25H1小幅上行1BP。截至25年末，对公贷款不良率较25H1下降2BP，个人贷款不良率上行6BP。26Q1银行进行
了较为积极的减值计提，测算信用成本同比、环比均有不小幅度的上行，但最终拨备覆盖率较年初-6.8pct，拨贷比较年
初下行6BP，我们理解这一过程中银行进行了较为积极的风险处置。
根据财报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为9.0%/9.1%/8.9%，BVPS为16.37/18.23/20.25元（26/27年
原预测值为16.38/17.88元），当前股价对应26/27/28年PB为0.71X/0.64X/0.58X。参考可比公司估值，给予26年0.79倍PB
，对应合理价值12.92元/股，维持"买入"评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-04-27│南京银行(601009)2025年报及2026年一季报点评：营收增速为何持续超预期？│长江证券 │买入
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事件描述
南京银行2026Q1营收增速13.5%（2025全年10.5%，Q4单季增速高达16.0%），归母净利润增速8.05%（2025全年8.08%
）。其中：1）2026Q1利息净收入大幅增长39.4%（2025全年31.1%），预计增速领先可比同业；2）非利息净收入同比下滑
17.6%，中收下滑14.6%。2026Q1不良率较期初持平于0.83%，拨备覆盖率307%，较期初下降7pct。
事件评论
江苏省信贷增速全国领先，为稳定扩表创造条件。2026Q1总资产较期初增长6.1%，贷款较期初增长7.7%，其中：1）
对公贷款较期初增长9.5%，预计投向以政府类对公业务为主，2025年广义基建类贷款占比同比上升2pct至45%，其中租赁
及商务服务业贷款高增长20%。2）零售贷款较期初增长2.1%，预计主动收紧风控，增量主要以质量稳定的自营消费贷为主
。江苏省一季度末贷款同比增速高达9.5%，显著高于全国，2025年末南京银行在江苏省内的贷款市占率同比提升0.1pct至
4.2%，未来仍有提升空间。3）2026Q1存款较期初增长9.7%，活期占比21.9%，较期初上升2pct。
利息净收入连续加速超预期，负债成本高弹性下行。基于同业可比的测算口径，2025年净息差同比回升10BP至1.44%
，2026Q1进一步高弹性回升，领先行业率先企稳。1）负债成本高弹性下行的逻辑正在持续兑现，2025年存款成本率显著
改善30BP至2.04%，考虑定期存款占比（78%），预计在上市银行中最高，预计2026年到期重定价后付息率进一步下降的弹
性依然高于同业，在本轮存款降息周期充分受益。2）2025年贷款收益率4.48%，对公/零售贷款收益率分别同比降低31BP/
33BP至3.92%/6.25%，考虑目前全国新发企业贷款利率已经企稳，资产端收益率下行的空间收窄。3）2025年以来金融投资
资产压降TPL占比，大幅提高AC及OCI占比，增厚生息资产规模及利息净收入。
预计零售资产质量仍有波动，对公不良基本出清。2026Q1不良率环比持平于0.83%，测算2025年不良净生成率同比持
平于1.25%，仍处于相对高位，预计主要针对零售贷款风险加大核销处置力度，2026年不良净生成率有望小幅下降。2025
年末零售贷款不良率1.49%，较期初上升20BP，预计按揭、经营贷、消费贷的不良率均有所上升，规模最大的消费贷以高
收益覆盖风险成本。对公贷款存量历史包袱逐步出清，2025年末对公贷款不良率较期初改善3BP至0.63%，连续多年下行，
房地产对公贷款的占比已经压降至2.3%。2026Q1拨备覆盖率307%，较期初小幅下降7pct，预计目前不良净生成率依然高于
贷款信用成本率，我们预计今年拨备覆盖率将维持300%以上。
投资建议：营收增速连续上行与利息净收入大幅增长超预期，我们预计全年业绩增速将保持城商行前列。2026Q1主要
股东江苏交控/紫金集团进一步增持0.2pct/0.5pct，持股比例升至14.9%/11.4%，此前公告江苏交控拟进一步增持至15%以
上（处于监管审批进程中，后续获批将进一步催化估值修复）。作为机构持仓低（2026Q1主动公募基金重仓比例仅0.04%
）、指数权重高的优质城商行，目前2026年PB估值仅0.73x，与12%左右ROE水平相比被低估，预期股息率4.93%，重点推荐
，维持“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-04-24│南京银行(601009)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩超预期，利息净│银河证券 │买入
│收入增长强劲 │ │
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业绩增速超预期：2025年，公司营收同比+10.48%，增速逐季提升，归母净利润同比+8.08%；加权平均ROE12.05%，同
比-0.92pct。2026Q1，公司营收、净利分别同比+13.54%、+8.05%。公司业绩持续受益规模扩张，同时，息差对营收的正
向贡献进一步扩大，利息净收入作为业绩稳健高增的核心驱动力持续增强。
量价齐升，利息净收入增长亮眼：2025年，公司利息净收入同比+31.08%，2026Q1增速进一步提升至39.44%，由量价
齐升共同推动。2025年公司净息差1.82%，同比-12BP，其中付息负债成本率同比-37BP，为息差提供向上支撑；测算2026Q
1年化息差环比企稳回升，预计主要受益高息存款到期重定价以及负债结构优化。公司扩表节奏稳中有进。资产端，各项
贷款2025年同比+13.37%，2026年3月末较年初+7.74%，较去年同期提升0.6pct。其中，对公贷款延续强势增长，2025年末
同比+16.35%，租赁商服行业贷款贡献主要增量，2026年3月末较年初+9.47%，好于去年同期。零售贷款增长平稳，2025年
末同比+4.64%，主要受累经营贷规模压降，但按揭贷款增长较去年提速，同比+9.91%；2026年3月末零售贷款较年初+2.11
%。负债端，各项存款2025年同比+11.67%，个人存款高增24.66%；2026年3月末存款较年初+9.73%，活期存款增长强劲，
较年初+21.62%，占比较年初提升2.14pct。
非息收入受基数效应扰动，财富管理业务规模稳步扩张：2025年、2026Q1，公司非息收入分别同比-12.71%、-17.64%
，一定程度受高基数影响。2025年，公司中收同比+65.17%，主要由代理咨询、贷款及担保业务收入高增贡献，零售AUM、
理财规模分别同比高增21.23%、29.98%；2026Q1转为负增14.6%，主要受高基数及支出增长较快影响。2025年、2026Q1，
公司其他非息收入分别同比-22.3%、-18.77%，其中，投资业务收入分别同比-24.57%、-18.4%。2025年，债市波动影响下
公允价值亏损较多，但投资收益高增，其中处置AC账户锁定收益力度同比提升；2026Q1公允价值变动收益转正，投资收益
在高基数之上转为负增。
资产质量整体保持优秀，零售风险上升压力仍存：2025年末、2026Q1，公司不良贷款率保持为0.83%，2026Q1关注类
贷款占比较年初改善11BP至1.05%。对公贷款不良率同比-3BP至0.63%，为资产质量压舱石；其中，房地产贷款不良率同比
-44BP至1.81%。零售贷款不良率同比+20BP至1.49%，其中，除信用卡外，按揭、消费、经营贷不良率均有所上升。2026年
3月末，公司拨备覆盖率306.81%，较年初-6.81pct；核心一级资本充足率9.17%，较年初-0.18pct。
投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模扩张动能强劲，结构持续优化，综合金融服务能力提升。资产质量
优秀，风险抵补能力充足。大股东连续增持股份彰显对公司未来发展信心。2025年分红比例稳定在30%。结合公司基本面
和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为16.12元/17.65元/19.39元，对应当前股价PB分别为0.73X/
0.66X/0.61X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
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2026-04-23│南京银行(601009)净利息收入高增，分红率提升 │广发证券 │买入
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南京银行发布2025年报和2026年一季报，25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为10.5%、13.4%、8.1%；26Q1营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为13.5%、18.4%、8.0%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比31.1%、39.4%；净手
续费收入分别同比65.2%、-14.6%，主要系26Q1手续费及佣金支出大幅增加所致；其他非息承压，分别同比-22.3%、-18.8
%。
亮点：（1）净利息收入同比增速超30%，量增价稳。南京银行25Q4、26Q1单季度净利息收入同比增长38.2%、39.4%，
生息资产和净息差趋势良好。从规模来看，资产端，公司25A、26Q1生息资产同比增长16.9%、16.3%，25A较25Q1-3增速环
比+5bp，其中贷款增速保持稳定趋势、26Q1同业资产大幅提升。负债端，25A、26Q1计息负债同比增长17.6%、16.7%。从
净息差来看，25A下行幅度显著收窄。25A公司净息差1.82%，较25H1、24A分别收窄4bp、12bp。26Q1测算净息差1.57%，较
25Q4单季度回升9bp。资产端收益率仍在下行通道中，25A生息资产收益率较25H1下降13bp，26Q1测算生息资产收益率较25
Q4下降5bp；负债端，25A计息负债成本率较25H1下降10bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改
善。（2）资产质量整体稳定。25A、26Q1末不良率均为0.83%，较25Q3末持平，拨备覆盖率分别环比持平、-6.81pct，关
注率环比+10bp、-11bp，25A测算不良生成率环比-3bp。（3）分红率环比提升0.49pct，资本充足率小幅下降。公司25A分
红率为30.07%，同比提升0.49pct；26Q1核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.18pct、-0.32pct。
关注：（1）25Q3以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1单季度其他非息收入同比分别-39.1%、-18
.8%，25Q3以来债市利率波动上行，其他非息拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）26Q1中收承压。25A
净手续费收入同比+65.2%，其中贷款及担保业务同比+39.4%、代理及咨询业务同比+27.4%；26Q1净手续费收入同比-14.6%
，主要系手续费及佣金支出大幅增加所致；
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为9.0%/4.0%，EPS分别为1.83/1.91元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为6.43X/6.17X，对应26/27年PB分别为0.73X/0.67X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值15.22元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）政信业务需求及增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控
力度超预期。
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2026-04-23│南京银行(601009)2026年一季报点评：息差改善，营收高增 │浙商证券 │买入
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26Q1营收增速超预期，得益于息差回升和投放提速，同时不良前瞻指标改善。
业绩概览
26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。26Q1末南京银行
不良率为0.83%，环比持平；拨备覆盖率为307%，环比下降7pc。
营收同比高增
26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。南京银行26Q1营
收实现双位数增长，大超市场预期。
（1）营收超预期背后主要得益于：①贷款投放提升，26Q1贷款同比增长14%，增速环比提升0.6pc；②息差环比回升
，测算26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于负债成本率改善幅度大于资产端收益率降幅。
贷款投放提速和息差回升带动南京银行利息净收入同比高增39.4%，增速较25A继续提升8pc。（2）利润增速环比稳定，驱
动因素拆分来看，利息净收入和成本对利润贡献加大，非息、拨备和税收拖累加大。
展望2026年，我们预计南京银行业绩有望维持较高速增长，主要考虑南京银行贷款双位数增长，以及息差企稳回升。
息差环比提升
26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于付息负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅
度。具体来看：①26Q1生息资产收益率环比下降4bp至3.38%，判断一方面是新发贷款收益率还在下降，同时新增贷款以对
公为主，收益更高的零售贷款占比进一步下降。②付息负债成本率环比下降11bp至1.78%，判断主要是高息存款集中在一
季度到期，存款成本率大幅改善；同时存款占比和存款活期化率进一步提升，26Q1活期存款占总存款比重较2025年末提升
2.1pc至22%。展望2026年，预计南京银行息差有望企稳回升，主要考虑前期存款挂牌利率调降的利好将持续释放。
前瞻指标改善
（1）不良前瞻指标改善，26Q1末南京银行不良率环比持平于0.83%，关注率环比下降11bp至1.05%；25Q4末逾期率较2
5Q2上升1bp至1.28%。（2）不良生成率小幅改善，测算南京银行26Q1真实不良（不良+关注）TTM生成率较25A下降8bp至1.
28%。（3）零售领域压力仍存，25Q4末母公司口径对公贷款、零售贷款不良率较25Q2分别下降2bp、上升6bp至0.63%、1.4
9%。（4）拨备环比下降，26Q1拨备覆盖率环比下降8pc至307%。
股东继续增持
26Q1江苏交控、紫金投资、中国人寿分别增持南京银行2397、5972、389万股，对应持股比例变化幅度分别为0.19%、
0.48%、0.03%。其中江苏交控拟持有南京银行股份比例达15%以上，该股东资格还待监管批复，后续持续关注。
盈利预测与估值
我们认为南京银行经营管理焕发新动能，业绩表现突出，同时交易面支撑强。基本面和交易面共振，有望驱动估值回
归城商行头部，继续看好南京银行投资价值。预计南京银行2026-2028年归母净利润增速为8.44%/8.09%/8.24%，对应BPS
为16.28/17.69/19.22元。给予目标价16.26元/股，对应目标估值为2026年1.0xPB，现价空间41%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。
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2026-04-23│南京银行(601009)利息净收入表现亮眼 │中金公司 │增持
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公司2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司2025年营收同比+10.5%，归母净利润同比+8.1%，与此前快报一致；1Q26营收同比+13.5%，归母净利润同比+8.1%
，符合我们预期。公司营收加速增长，利息净收入是核心驱动因素。
发展趋势
净利息收入高增驱动营收扩张。1Q26公司净利息收入同比+39%，主要由于资产端保持较快增速的同时息差企稳：
资产端：4Q25/1Q26公司总贷款同比+13.4%/14.0%，环比+0.9%/7.7%，维持较快投放节奏。一方面，公司主要经营区
域江苏省经济表现突出，信贷土壤肥沃，4Q25/1Q26全省信贷同比+9.2%/9.5%，环比+0.3%/6.4%。同时，公司贷款增速快
于全省平均，反映公司金融服务能力突出。结构上，2025年公司对公信贷贡献89%贷款增量，其中租赁商服贡献50%总贷款
增量；公司披露1Q26绿色金融、科技金融、普惠金融、涉农贷款余额分别环比增长11%、9%、9%、6%，是主力投放方向。
息差端：我们测算公司4Q25/1Q26净息差（期初期末口径，后同）环比-2bp/+9bp至1.48%/1.57%，其中生息资产收益
率环比-15bp/-4bp至3.42%/3.38%；付息负债收益率环比-11bp/-11bp至1.89%/1.78%。在维持较快资产投放的同时，1Q26
起公司负债成本下行速度超越资产收益下行速度，息差触底反弹。我们认为主要得益于公司有效管控存款成本，各项存款
成本均持续下行。（后接正文）
盈利预测与估值
由于公司负债成本表现好于预期，我们上调公司2026年营业收入预测2.8%至599亿元，上调公司2026年归母净利润预
测2.3%至239亿元，维持2027年盈利预测基本不变。公司交易于0.7x/0.7x2026E/2027EP/B。考虑市场风险偏好变化，我们
上调公司目标价15%至14.98元，对应0.9x/0.9x2026E/2027EP/B与30%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
资产质量压力高于预期，资产端收益率超预期下行。
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2026-04-23│南京银行(601009)利息收入强劲增长 │华泰证券 │买入
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南京银行26Q1归母净利润、营收、PPOP同比+8.0%、+13.5%、+18.2%（25年同比+8.1%、+10.5%、+13.5%），营收增速
加快主因利息净收入快速增长，26Q1、25A分别同比+39.4%、31.1%，为量价双优驱动；非息波动系降低金融投资兑现力度
。2025年拟每股派息0.529元，年度现金分红比例为31.60%（2024年：31.74%），股息率为4.60%（2026/4/22）。公司深
耕江苏优质区域，信贷稳步投放，维持“买入”评级。
利息收入高增，活期占比提升
3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5%，（25年全年分别同比+16.6%、+13.4%、+11.9%
）。26Q1零售/对公增量占比分别为6%/94%，新增贷款主要由对公贷款驱动，反映零售需求相对偏弱及风控趋严。26Q1公
司净利息收入同比+39.4%（25A：+31.1%）。我们测算26Q1公司息差有所回升，25A净息差较25H1下降4bp至1.82%，25A生
息资产收益率、计息负债成本率分别较25H1下行13bp、下行10bp至3.59%、1.99%。26Q1末存款活期率21.9%，较25年末提
高2.1pct，负债成本的持续改善在一定程度上缓解了息差压力，拉动净利息收入增长。
投资收益扰动，运营成本优化
26Q1年非息收入同比-17.6%（25A：-12.7%），占总营收比例较25年同比减少12.5pct至32.9%。26Q1中间业务收入同
比-14.6%（25A：+65.2%），中收波动主因为手续费及佣金支出波动。其中25年手续费及佣金支出同比减少35.2%，26Q1手
续费及佣金支出同比增加69.5%。25A代理及咨询业务收入同比增长27.40%，贷款及担保收入同比增长39.39%，为核心增长
引擎。26Q1公司其他非息收入同比-18.8%（25A：-22.3%），系债券市场波动影响。26Q1投资类收益（投资净收益+公允价
值变动净收益）同比-18.4%（25A：-24.6%）。26Q1成本收入比同比下降2.9pct至20.9%，运营成本持续优化。
资产质量可控，股东持续增持
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.83%、307%，较25年末持平、-7pct。25年末零售不良率上行，较6M25末增加6
bp至1.49%，其中个人经营性贷款规模缩减，不良率有所上升，整体风险可控；25年末对公不良率较6M25末降低2bp至0.63
%。前瞻指标有所好转，26Q1末关注率为1.05%，较25年末下降11bp。25年不良生成率较25H1提高15bp至1.32%；26Q1单季
度年化信用成本为1.25%，同比下行24bp。股东增持持续推动，26Q1主要股东江苏交控、紫金集团继续增持0.2pct、0.5pc
t至14.9%、11.4%，江苏交控26年拟增持超过15%，重点关注后续获批进程。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别
为12.83%、9.17%，较25年末-0.32pct、-0.18pct。
盈利预测与估值
鉴于信用成本提升，我们预测26-28年公司净利润237/261/293亿元（26-27年较前值-1.2%、-1.8%），同比增速为8.9
%、10.1%、12.3%，26年BVPS预测值16.06元（前值16.26元），对应PB0.72倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.64倍
，公司战略思路清晰，经营稳中向好，股东增持可期，给予26年目标PB0.90
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