价值分析☆ ◇601009 南京银行 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 12 1 0 0 0 13
2月内 15 1 0 0 0 16
3月内 15 2 0 0 0 17
6月内 25 5 0 0 0 30
1年内 32 6 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 1.78│ 1.79│ 1.88│ 2.07│ 2.28│
│每股净资产(元) │ 12.13│ 12.22│ 13.50│ 14.97│ 16.57│ 18.28│
│净资产收益率% │ 13.07│ 11.78│ 10.91│ 12.71│ 12.66│ 12.66│
│归母净利润(百万元) │ 15856.76│ 18408.04│ 18502.08│ 20259.48│ 22216.84│ 24482.45│
│营业收入(百万元) │ 40925.19│ 44606.44│ 45159.51│ 48264.00│ 51513.77│ 55384.56│
│营业利润(百万元) │ 19187.12│ 21790.86│ 21849.72│ 24238.13│ 26812.63│ 29757.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-16 增持 首次 11.28 1.79 1.95 2.14 海通证券
2024-11-10 买入 维持 --- 1.86 2.06 2.29 招商证券
2024-11-09 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-11-09 买入 维持 12.96 1.90 2.12 2.39 华泰证券
2024-10-24 买入 维持 12.45 1.84 1.99 2.17 中信建投
2024-10-24 买入 维持 --- 1.93 2.13 2.37 银河证券
2024-10-24 买入 维持 11.09 1.84 2.10 2.41 东方证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.93 2.07 2.22 民生证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.80 1.99 2.20 申万宏源
2024-10-24 买入 维持 11.5 1.84 2.02 2.24 国泰君安
2024-10-24 买入 维持 --- 1.86 2.03 2.25 光大证券
2024-10-23 买入 维持 12.44 1.92 2.15 2.41 华泰证券
2024-10-23 买入 维持 12.95 1.85 1.91 2.03 浙商证券
2024-10-11 买入 维持 12.98 1.87 2.07 2.29 浙商证券
2024-10-10 买入 维持 12.59 1.95 2.19 2.46 华泰证券
2024-10-08 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2024-09-10 增持 维持 11.76 --- --- --- 中金公司
2024-08-09 增持 首次 --- 1.95 2.09 2.24 湘财证券
2024-08-02 买入 维持 11.5 1.93 2.14 2.38 国泰君安
2024-08-01 买入 维持 --- 1.84 2.04 2.25 申万宏源
2024-08-01 增持 维持 --- 1.93 2.04 2.14 中泰证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.90 2.04 2.19 民生证券
2024-08-01 买入 维持 11.59 1.90 2.18 2.49 东方证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.93 2.10 2.33 光大证券
2024-08-01 增持 维持 11.76 --- --- --- 中金公司
2024-07-31 买入 维持 12.98 --- --- --- 浙商证券
2024-07-31 买入 维持 12.45 1.82 1.98 2.16 中信建投
2024-07-02 买入 维持 11.69 1.87 2.10 2.42 东方证券
2024-05-29 买入 维持 12.54 1.86 2.06 2.30 浙商证券
2024-05-27 买入 维持 12.54 1.86 2.07 2.30 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-16│南京银行(601009)首次覆盖：盈利能力稳健，息差企稳回升
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投资建议：我们预测2024-2026年EPS为1.79、1.95、2.14元，归母净利润增速为6.42%、9.01%、9.16%。
我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为10.93元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.80倍（可比公
司为0.60倍），对应合理价值为11.28元。因此给予合理价值区间为10.93-11.28元（对应2024年PE为6.11-6.3
0倍，同业公司对应PE为4.82倍），维持“优于大市”评级。
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2024-11-10│南京银行(601009)法巴再次增持，转债转股可期
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投资建议：南京银行频获股东增持，体现大股东对南京银行未来发展的信心。公司前三季度经营效益持续
向好，各项业务均衡发展。更多详细图表见正文。我们维持“强烈推荐”评级。
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2024-11-09│南京银行(601009)2024年三季报点评：息差环比改善，高质量发展延续
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投资建议：南京银行营收及利润增速提升，成本收入比及不良率持续压降，高质量发展态势延续。预计20
24-2026年公司营业收入为485.03、517.09、555.03亿元，归母净利润为202.03、220.24、241.53亿元，每股
净资产为17.48、19.75、22.22元，对应11月5日收盘价的PB估值为0.58、0.52、0.46倍。维持“买入”评级。
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2024-11-09│南京银行(601009)股东增持显信心，战略合作再深化
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我们维持此前预测，公司24E-26E归母净利润为204/227/256亿元，同比增速10.1%/11.6%/12.4%。25年BVP
S预测值15.81元，对应PB0.64倍。南京银行为扎根江苏的优质城商行，金融市场投资为传统强项，2023年底新
董事长就位后激发全行改革动能。9M24营收、归母净利润增速为8.0%、9.0%，业绩增速逐季改善；23A股息率5
.27%（2024/11/08），是股息成长兼具的优质标的。可比公司25年Wind一致预测PB均值0.59倍，我们认为公司
战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予2025年目标PB0.82倍（前值0.80倍），目
标价12.96元（前值12.79元）。
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2024-10-24│南京银行(601009)净息差环比改善，营收、利润逐季提速
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4.投资建议与盈利预测：南京银行营收、利润连续两个季度逐步改善，业绩整体呈现稳中向好的“U”型
趋势。在南银消金平台发力下，零售信贷投放边际向好，叠加江苏地区优异的区域beta，南京银行继续保持双
位数的信贷投放。在信贷结构优化和存款成本压降共同支撑下，净息差环比改善。此外，资产质量保持平稳，
零售贷款不良率边际改善。展望未来，依托经营区域发达的经济环境和消金平台展业优势带来的新增量，南京
银行有望继续保持当前“量增价稳”的较好趋势，营收有望进一步改善。在稳中向好的资产质量保障下，业绩
或将继续回暖，未来持续稳健发展可期。预计2024、2025、2026年营收增速为8.3%、5.1%、7.9%，利润增速为
10.3%、8.0%、8.3%。此外，南京银行中期分红方案已经落地，1H24每股分红0.346元，对应分红率32.0%（归
母净利润口径）。当前南京银行股价仅对应0.68倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素
严重压制，性价比突出。维持买入评级和银行板块首推。
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2024-10-24│南京银行(601009)2024年三季报业绩点评：营收净利增速均向好，中收表现亮眼
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投资建议:公司立足长三角，区位优势明显，网点布局逐渐完善。聚焦推动变革、提质增效、加快“轻型
银行”转型，注重增强股东回报。持续推进大零售战略转型，发挥多牌照优势,综合经营成效显著。规模较快
扩张，资负结构优化;中间业务发展态势良好;资产质量稳健，风险抵补能力充足。大股东增持股份彰显对公司
未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性,我们维持“推荐”评级,2024-2026年BVPS分别为14.32元/16.18元
/18.27元，对应当前股价PB分别为0.72X/0.64X/0.56X。
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2024-10-24│南京银行(601009)24Q3季报点评：营收增速延续回升，资产扩张提速
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预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3%/13.8%/13.7%，EPS为1.84/2.10/2.41元，BVPS为14.43/
16.03/17.85元（原预测值分别为14.79/16.44/18.33元），当前股价对应24/25/26年PB为0.71X/0.64X/0.58X
。采用历史估值法，根据近三年估值均值，给予24年0.79倍PB，对应合理价值11.44元/股，维持“买入”评级
。
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2024-10-24│南京银行(601009)2024年三季报点评：业绩增速向上，资产质量稳定
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投资建议：规模稳健扩张，红利价值突出南京银行深耕长三角地区，区域经济基础雄厚，近年积极服务科
技、绿色、小微金融等实体经济重点领域，公司金融业务保持稳定发展态势；零售端消金子公司全国展业，为
公司规模扩张提供有力支撑，同时资产质量保持稳定，前三季度个人信贷不良率出现改善，实现了零售业务的
规模、效益、质量均衡发展；公司近三年分红比例保持30%之上，并已披露2024年度中期分红方案，配置性价
比凸显。预计24-26年EPS分别为1.93、2.07、2.22元，2024年10月23日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐
”评级。
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2024-10-24│南京银行(601009)营收利润双优，维持买入评级
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投资分析意见：南京银行三季度继续实现营收出色、业绩提速的较好成绩，在2024-2028新五年规划着力
推进的基础上，看好南京银行实现可持续盈利改善，维持“买入”评级。维持盈利增速预测，预计2024-2026
年归母净利润同比增速分别为9.1%、9.8%、10.2%，当前股价对应2024年PB为0.71倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│南京银行(601009)2024年三季报点评：业绩增速逐季改善，资产质量平稳运行
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投资建议：南京银行新一届管理层到位后积极变革，着力优化资负结构，贷款占资产的比例提升至48.6%
，全年营收及净利润增速有望逐季改善。同时夯实客群基础，手续费增速先于同业转正，零售及私钻客户AUM
分别较年初增长10.5%、14.8%。百家网点建设计划有序推进，目前已实现江苏县域全覆盖，24Q3单季新开业4
家支行，年内有望完成300家网点目标，新设网点产能释放加强未来成长性。考虑到存量按揭利率调整及新一
轮存贷款利率下调，调整公司2024-2026年净利润增速预测为9.4%、10.1%、10.3%，对应BVPS14.50(-0.56,受
中期分红影响)、16.29(-0.29)、17.90(-0.39)元/股。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信用
风险缓释和信贷需求恢复，进而推动估值修复。参考可比同业，维持目标价11.85元，对应2024年0.82倍PB，
维持增持评级。
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2024-10-24│南京银行(601009)2024年三季报点评：营收盈利稳中有增，股东增持彰显信心
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盈利预测、估值与评级
南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高水平。公司业
务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售
业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。
10月23日公司公告24年中期分红方案落地，每10股派发现金股利3.6元（含税），分红率32%（归母净利润口径
），分红比例同往年大体持平。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩
张提速，支撑盈利增长。我们维持公司2024-26年归母净利润增速预测为7.7%、9.2%、10.7%，鉴于股本调整，
EPS预测调整为1.86、2.03、2.25元，当前股价对应PB估值分别为0.71、0.65、0.59倍，对应PE估值分别为5.5
4、5.07、4.58倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│南京银行(601009)信贷增长持续，业绩逐季改善
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给予25年目标PB0.80倍
鉴于零售不良生成仍有上行压力，我们预测公司24-26年归母净利润分别为204/227/256亿元（前值205/23
0/258亿元），同比增速10.0%/11.6%/12.4%，25年BVPS预测值15.99元，对应PB0.64倍。可比公司25年Wind一
致预测PB均值0.56倍，公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予25年目标PB0.
80倍，目标价12.79元，买入评级。
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2024-10-23│南京银行(601009)2024年三季报点评：营收和利润增速双提升
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盈利预测与估值
预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/3.6%/6.3%，对应BPS14.13/15.77/17.16元/股。现
价对应2024-2026年PB估值0.73/0.65/0.60倍。目标价为13.33元/股，对应24年PB0.94倍，现价空间29%，维持
“买入”评级。
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2024-10-11│南京银行(601009)更新点评：股东增持彰显信心
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预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/10.2%/10.4%，对应BPS14.81/16.24/17.84元/股。
现价对应2024-2026年PB估值0.70/0.64/0.58倍。目标价为13.33元/股，对应24年PB0.90倍，现价空间28%，维
持“买入”评级。
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2024-10-10│南京银行(601009)国资显信心，股息成长兼具
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2024年10月10日南京银行公告东部机场集团投资有限公司增持公司股份超1%。东部机场集团投资隶属江苏
省国资委，本次增持体现了对南京银行经营质效和投资价值的认可。我们认为南京银行是兼具股息与成长的优
质城商行标的，当前正值转债转股关键期，股东增持公告有望稳定投资者持股信心。我们预测2024-26年EPS为
1.95/2.19/2.46元，2025年BVPS预测值16.18元，对应PB0.64倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.54倍
，我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，给予2025年目标PB0.80倍，目
标价12.94元，维持买入评级。
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2024-10-08│南京银行(601009)2024年中报点评：营收增速改善，规模稳健增长
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投资建议：南京银行立足江苏，辐射长三角及北京地区等优质经营区域，坚持服务实体经济求发展；发挥
区位优势，下沉深耕地方经济，盈利水平持续提升，资产质量保持稳定。预计2024-2026年公司营业收入为478
.51、509.49、544.05亿元，归母净利润为197.57、216.51、238.02亿元，BVPS为17.49、19.36、21.38元，对
应8月21日收盘价的PB为0.58、0.52、0.47倍。给予公司“买入”评级。
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2024-09-10│南京银行(601009)新五年战略规划：从规模驱动到价值创造
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盈利预测与估值
复盘南京银行上市以来的股价表现，我们发现其弹性高于同业，P/B估值大多在0.5-0.9x的范围内波动，
与盈利增速、融资诉求、资产质量较为相关。公司2021年发行200亿元可转债，当前股价距离强赎价10.5%。1H
24南京银行年化资本利润率14.5%，净利润同比增速恢复至8.5%，我们维持其2024E/2025E10%的净利润增速预
期不变，维持盈利预测基本不变。目前南京银行股价交易于0.69x2024EP/B，2024E股息率5.9%。我们维持跑赢
行业评级和目标价12.11元，对应0.83x2024EP/B，对应20%上行空间。
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2024-08-09│南京银行(601009)对公业务稳健扩张，成本节约效应显现
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南京银行对公业务较快扩张，资产规模稳定增长。随着负债管理措施强化，成本节约效应开始显现，资产
结构调整缓解息差压力，后续息差降幅或继续收窄。公司主动加强风险处置，在区域经济优势下，公司资产质
量整体保持稳定，风险抵补能力较充足。公司有望保持业绩相对稳健，具备红利股属性。公司估值主要基于以
下分析假设：一、区域经济保持增长，支持银行资产规模稳定扩张；二、资产收益率仍然趋于下行，宽松政策
下市场资金成本保持低位，负债成本具有下行空间，息差降幅趋于收窄；三、资产质量保持稳健，不良资产生
成放缓；四、估值期间资本以内源补充为主。预计2024 2026年归母净利润同比增速为8.1%/7.6%/6.9%，对
应EPS为1.95/2.09/2.24元，现价对应PB为0.54/0.50/0.46倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-08-02│南京银行(601009)2024年中报点评：非息高增提振业绩弹性，资产质量整体平稳
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投资建议：南京银行新管理层到位后，积极推动变革、提质增效，在优化资负结构和夯实客群基础方面都
取得有效进展。根据上半年经营情况，预测2024-2026年净利润增速为14.0%、10.2%、10.7%，对应EPS为1.93(
-0.02)、2.14(-0.16)、2.38(新增)元/股，BVPS为15.06(+0.25)、16.58(+0.10)、18.29(新增)元/股。公司现
价对应2024年股息率为5.95%，兼具成长性和稳健红利稀缺性，上调目标价至11.85元，对应2024年0.79倍PB，
维持增持评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)营收超预期，扬帆新五年
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投资分析意见：南京银行行业首份中报实现营收超预期、业绩提速的较好成绩，在新董事长到位就任、20
24-2028新五年规划着力推进的基础上，看好南京银行实现可持续盈利改善，维持“买入”评级。调低2024年
盈利预测，下调息差判断，新增2025-2026年预测，预计2024-26年归母净利润同比增速分别为9.1%、9.8%、10
.2%（原2024年预测为23.8%），当前股价对应2024年PB为0.68倍，综合考虑南京银行自身持续改善的盈利表现
和未来明确的成长空间，给予0.82倍2024年目标估值，维持“买入”评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)2024年半年报：业绩持续向上；资产质量稳健；确认中期分红
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投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2024E、2025E、2026EPB0.68X/0.61X/0.56X；PE5.23X/4.95X/
4.72X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维
持高分红。维持增持评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)2024半年报点评：非息提振营收，存款成本改善
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投资建议：息差下行趋缓，资产质量稳定南京银行主要展业在经济发达的长三角地区，信贷需求有韧性；
定期存款占比较高，负债成本具备较大改善空间，或能有效延缓息差下行；个人贷款不良率虽边际抬升，但公
司拨备较为充裕，资产质量有望稳中向好。预计24-26年EPS分别为1.90、2.04、2.19元，2024年7月31日收盘
价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)24H1财报点评：营收改善超预期，净息差降幅有限
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根据24H1财报数据，适度上调24年非息收入增速假设，预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为12.3%/
13.8%/13.7%，EPS为1.90/2.18/2.49元，BVPS为14.79/16.44/18.33元（原预测值分别为14.76/16.35/18.18元
），当前股价对应24/25/26年PB为0.68X/0.61X/0.55X。采用历史估值法，给予24年0.81倍PB，对应合理价值1
1.94元/股，维持“买入”评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)2024年中报点评：营收盈利双提速，转债转股可期待
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盈利预测、估值与评级:南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维
持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推
进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强
的逆周期抗风险能力。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，
支撑盈利增长。但同时考虑到融资需求修复存在不确定性，支持城投化债等影响下，息差运行承压，一定程度
上制约营收业绩增长。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.93、2.1、2.33元，当前股价对应PB估值分别为0.6
8、0.61、0.56倍，对应PE估值分别为5.24、4.8、4.33倍，维持“买入”评级。
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2024-08-01│南京银行(601009)聚焦价值创造，推进提质增效
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考虑其他非息收入贡献高于预期，我们上调2024E/2025E盈利3.9%/7.6%至204亿元/225亿元。当前股价对
应0.69x/0.63x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级，由于业绩增速预期继续改善，上调目标价16.4%至12.11
元，对应0.83x/0.75x2024E/2025EP/B，对应20.0%上行空间。
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2024-07-31│南京银行(601009)2024年中报点评：基本面与交易面共振向上
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预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.2%/10.2%/10.4%，对应BPS14.81/16.28/17.91元。现价
对应2024-2026年PB估值0.68/0.62/0.56倍。目标价为13.33元/股，对应24年PB估值0.90x，现价空间32%，维
持“买入”评级。
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2024-07-31│南京银行(601009)营收业绩双超预期，高股息属性再强化
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5.投资建议与盈利预测：二季度，南京银行营收、业绩增速双双提升，超出我们的预期。规模增长与其他
非息收入是其业绩增长的主要因素。资产端，聚焦实体信贷投放，规模维持两位数以上增速，对公定价颇具韧
性。负债端，成本改善潜力足，存款成本的改善是其息差降幅收窄的关键。零售风险依然可控，资产质量保持
优异。同时零售战略稳步推进，财富管理业务实现“以量补价”。预计2024、2025、2026年营收增速为6.5%、
6.7%、7.2%，利润增速为7.5%、8.3%、8.9%。此外，南京银行董事会审议通过了关于中期分红的议案，高股息
属性得到进一步强化。当前南京银行股价仅对应0.67倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等
因素严重压制，性价比突出。维持买入评级和银行板块首推。
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2024-07-02│南京银行(601009)深度报告：经营拐点已现，ROE持续修复可期
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预计公司2024/25/26年归母净利润同比增速分别为10.4%/11.9%/14.6%，BVPS分别为14.76/16.35/18.18元
（前预测值为14.70/16.26/18.11元），当前A股股价对应2024/25/26年PB分别为0.70/0.64/0.57倍。采用历史
估值法，参考近三年均值给予24年0.82倍PB，对应目标价12.04元/股，维持“买入”评级。
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2024-05-29│南京银行(601009)重点推荐报告：重回城商行头部
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盈利预测与估值
预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.1%/10.3%/10.7%，对应BPS14.91/16.38/18.02元。现价
对应2024-2026年PB估值0.69/0.63/0.57倍。目标价为13.42元/股，对应24年PB估值0.90x，现价空间30%，维
持“买入”评级。
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2024-05-27│南京银行(601009)重点推荐报告：重回城商行头部
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盈利预测与估值
预计南京银行2024-2026年归母净利润同比增长10.1%/10.3%/10.7%，对应BPS14.91/16.41/18.09元。现价
对应2024-2026年PB估值0.69/0.63/0.57倍。目标价为13.42元/股，对应24年PB估值0.90x，现价空间30%，维
持“买入”评级。
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