研报评级☆ ◇601009 南京银行 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 5 1 0 0 0 6
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.79│ 1.82│ 1.76│ 1.87│ 2.04│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 13.50│ 14.33│ 14.66│ 16.18│ 17.76│ 19.22│
│净资产收益率% │ 10.91│ 10.70│ 10.57│ 11.93│ 12.05│ 12.27│
│归母净利润(百万元) │ 18502.08│ 20176.73│ 21807.09│ 23874.47│ 25973.95│ 28387.22│
│营业收入(百万元) │ 45159.51│ 50273.07│ 55541.92│ 61720.50│ 68490.96│ 75708.05│
│营业利润(百万元) │ 21849.72│ 24688.18│ 26140.23│ 29093.00│ 31288.00│ 34350.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 15.22 1.83 1.91 2.04 广发证券
2026-04-23 买入 维持 14.45 1.92 2.11 2.37 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.97 2.20 2.43 光大证券
2026-04-23 增持 维持 14.98 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 --- 1.82 1.99 2.21 申万宏源
2026-04-23 买入 维持 16.26 1.82 1.98 2.15 浙商证券
2026-01-23 买入 维持 14 1.85 2.05 --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│南京银行(601009)2026年一季报点评：息差改善，营收高增 │浙商证券 │买入
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26Q1营收增速超预期，得益于息差回升和投放提速，同时不良前瞻指标改善。
业绩概览
26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。26Q1末南京银行
不良率为0.83%，环比持平；拨备覆盖率为307%，环比下降7pc。
营收同比高增
26Q1南京银行营业收入、归母净利润同比分别增长13.5%、8.0%，增速较25A提升3.1pc、基本持平。南京银行26Q1营
收实现双位数增长，大超市场预期。
（1）营收超预期背后主要得益于：①贷款投放提升，26Q1贷款同比增长14%，增速环比提升0.6pc；②息差环比回升
，测算26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于负债成本率改善幅度大于资产端收益率降幅。
贷款投放提速和息差回升带动南京银行利息净收入同比高增39.4%，增速较25A继续提升8pc。（2）利润增速环比稳定，驱
动因素拆分来看，利息净收入和成本对利润贡献加大，非息、拨备和税收拖累加大。
展望2026年，我们预计南京银行业绩有望维持较高速增长，主要考虑南京银行贷款双位数增长，以及息差企稳回升。
息差环比提升
26Q1单季息差（期初期末口径）较25Q4提升9bp至1.57%，主要得益于付息负债成本率改善幅度大于资产收益率下降幅
度。具体来看：①26Q1生息资产收益率环比下降4bp至3.38%，判断一方面是新发贷款收益率还在下降，同时新增贷款以对
公为主，收益更高的零售贷款占比进一步下降。②付息负债成本率环比下降11bp至1.78%，判断主要是高息存款集中在一
季度到期，存款成本率大幅改善；同时存款占比和存款活期化率进一步提升，26Q1活期存款占总存款比重较2025年末提升
2.1pc至22%。展望2026年，预计南京银行息差有望企稳回升，主要考虑前期存款挂牌利率调降的利好将持续释放。
前瞻指标改善
（1）不良前瞻指标改善，26Q1末南京银行不良率环比持平于0.83%，关注率环比下降11bp至1.05%；25Q4末逾期率较2
5Q2上升1bp至1.28%。（2）不良生成率小幅改善，测算南京银行26Q1真实不良（不良+关注）TTM生成率较25A下降8bp至1.
28%。（3）零售领域压力仍存，25Q4末母公司口径对公贷款、零售贷款不良率较25Q2分别下降2bp、上升6bp至0.63%、1.4
9%。（4）拨备环比下降，26Q1拨备覆盖率环比下降8pc至307%。
股东继续增持
26Q1江苏交控、紫金投资、中国人寿分别增持南京银行2397、5972、389万股，对应持股比例变化幅度分别为0.19%、
0.48%、0.03%。其中江苏交控拟持有南京银行股份比例达15%以上，该股东资格还待监管批复，后续持续关注。
盈利预测与估值
我们认为南京银行经营管理焕发新动能，业绩表现突出，同时交易面支撑强。基本面和交易面共振，有望驱动估值回
归城商行头部，继续看好南京银行投资价值。预计南京银行2026-2028年归母净利润增速为8.44%/8.09%/8.24%，对应BPS
为16.28/17.69/19.22元。给予目标价16.26元/股，对应目标估值为2026年1.0xPB，现价空间41%，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营情况不及预期。
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2026-04-23│南京银行(601009)息差抬升驱动营收超预期，“长钱”稳步增持 │申万宏源 │买入
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事件：南京银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收555亿/161亿，同比增长10.5%/13.5%，实现归母净
利润218亿/66亿，同比增长8.1%/8.0%。1Q26不良率较年初持平0.83%，拨备覆盖率较年初下降7pct至307%。
超预期的营收背后源自息差回暖的有力支撑，前瞻计提拨备、业绩平稳释放：1Q26南京银行营收同比增长13.5%（202
5：10.5%），归母净利润同比增长8.0%（2025：8.1%）。从1Q26盈利驱动因子来看，①受益于息差明显回暖，利息净收入
增速近40%。1Q26利息净收入同比增长39.4%（2025：31.1%），贡献营收增速21.5pct，规模扩张、息差同比回升分别贡献
17.9、3.7pct形成共振。②中收高基数叠加投资收益波动，非息负增。1Q26非息收入同比下降17.6%，拖累营收增速约8pc
t，高基数下中收同比下降14.6%（1Q25中收占全年41%），拖累营收增速1.8pct；投资非息同比下降18.8%，拖累6.2pct。
③继续前瞻夯实拨备，1Q26减值计提负贡献利润增速9.4pct，但成本收入比继续回落（体现为精简机构及人员）、贡献4.
7pct。
财报关注点：①高股息、优成长，大股东与国寿继续主动增持。1Q26江苏交控、紫金投资、中国人寿分别增持2.63亿
元、6.55亿元、4270万元。②测算息差同比、环比均回升。测算1Q26净息差1.58%，同比、环比分别回升10、14bps。③扩
表提速，苏北政信及省外高能级城市是主要贡献。1Q26贷款增速较4Q25提升0.6pct至14.0%，1Q26新增贷款1102亿、同比
多增超200亿；苏北（含盐城、徐州、宿迁、淮安、连云港）合计贡献2025年资产增量的24.1%，北京、上海分行则合计贡
献24%。③1Q26关注率回落超10bps。1Q26不良率环比持平于0.83%、2024年以来始终低于0.9%；1Q26关注率季度环比下降1
1bps至1.05%（较3Q25基本持平，4Q25关注率抬升或源自流动性压力下对公个户阶段性下迁）。
负债成本延续改善叠加资产定价平稳，息差同比、环比均明显改善：测算1Q26南京银行息差1.58%，同比、环比分别
回升10、14bps。拆分来看，在2025年付息负债成本改善37bps至1.99%的基础上（24年降幅为13bps；其中25年存款成本下
降30bps，24年下降11bps），以期初期末口径测算1Q26付息负债成本季度环比再降11bps，有力改善息差表现；资产端，1
Q26资产定价环比仅下降4bps至3.38%（1Q25：-23bps），或源自苏北政信定价相对较优的支撑。
对公支撑信贷扩张提速，区域上侧重苏北及省外高能级城市：1Q26贷款增速较4Q25提升0.6pct至14.0%，1Q26新增贷
款1102亿、同比多增超200亿。结构上，1Q26对公贷款（含票贴）新增超1000亿依旧是主力，投向预计仍以涉政类为主（
租赁及商务服务业、基建类贡献2025年贷款增量的近7成），零售贷款新增71亿、需求仍未明显拐点。区域结构上，苏北
（含盐城、徐州、宿迁、淮安、连云港）合计贡献2025年资产增量的24.1%，北京、上海分行则合计贡献24%。
大力核销保障资产质量稳健，1Q26关注率回落超10bps：1Q26不良率环比持平于0.83%、2024年以来始终低于0.9%，在
过去2年不良生成边际上行的背景下（2024、2025年加回核销不良生成率为1.02%、0.98%，2021-2023年均仅0.7%），大力
核销是不良率低位平稳的核心（2024、2025年分别核销133、142亿，在总贷款中占比分别为1.1%、1.0%，2021-2023年均
占比为0.7%）。前瞻指标看，1Q26关注率季度环比下降11bps至1.05%（较3Q25基本持平，4Q25关注率抬升或源自流动性压
力下对公个户阶段性下迁），4Q25逾期率基本稳定于1.28%。分行业看，对公平稳改善，4Q25不良率较2Q25回落2bps至0.6
3%，其中政府类授信资产无任何不良，对公房地产贷款不良率仅1.81%（2Q25：2.08%）；零售端不良率则较2Q25提升6bps
至1.49%，其中按揭不良率较2Q25提升14bps至0.96%，但近期核心城市地产销售已在回暖且持续性也好于市场预期，我们
判断按揭不良率或也将于26年内见到拐点。风险抵补能力方面，1Q26拨备覆盖率环比下降7pct至307%，依旧处于上市银行
中上水平。
投资分析意见：规模扩张与息差回暖共振，驱动了南京银行利息净收入、营收超预期的亮眼表现，而大股东、险资的
主动增持也彰显十足信心，看好南京银行继续实现可持续的盈利改善。预计2026-28年归母净利润增速分别8.4%、9.0%、1
0.5%（原2026-27年预测为8.3%、8.4%，上调息差及盈利预测；新增2028年预测）。当前股价对应2026年0.74倍PB，估算2
026年DPS对应股息率约4.7%，维持“买入”评级。
风险提示：城投等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。
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2026-04-23│南京银行(601009)2025年度报告暨2026年一季报点评：营收增速再创新高，“│光大证券 │买入
│双U”曲线持续巩固 │ │
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事件：4月22日，南京银行发布2025年年度报告及2026年一季度报告：
1）2025年实现营业收入555亿，同比增长10.5%，实现归母净利润218亿，同比增长8.1%。2025年加权平均净资产收益
率为12.05%，同比下降0.9pct；
2）1Q26实现营业收入161亿，同比增长13.5%，实现归母净利润66亿，同比增长8%。1Q26年化加权平均净资产收益率
为14.28%，同比下降0.9pct。
点评：营收增速再创新高，业绩表现韧性较强。南京银行2025/1Q26营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1
0.5%/13.5%、13.4%/18.4%、8.1%/8%，增速季环比分别提升1.7/3.1、1.7/4.9、0/0pct。营收结构方面，2025年/1Q26净
利息收入、非息收入增速分别为31.1%/39.4%、-12.7%/-17.6%，增速季环比变动+2.6/+8.4、-1.1/-4.9pct。盈利增速归
因看，规模、息差为业绩增长的主要贡献分项，非息收入负增长、信用成本增加为主要拖累项。
规模扩张强度不减，对公贷款“开门红”成色好。1Q26末，南京银行总资产、贷款同比增速分别为16%、14%，增速25
年末分别变动-0.6、+0.6pct，资产规模维持双位数高增，贷款投放再提速。非信贷类资产方面，1Q26末金融投资、同业
资产增速分别为44.5%、24.7%，较2025年变动-14.5、+10.9pct，季内债券投资、同业资产仍保持较高增长强度，对扩表
形成有力支撑。
贷款方面，2025/1Q26贷款分别新增4304/1851亿，同比多增1273/112亿，结构层面延续“对公强、零售弱”格局，1Q
26末对公（含贴现）、零售贷款较年初增幅分别为9.5%、2.1%，增幅同比变动+0.7/-0.3pct，开年对公贷款投放仍保持较
高景气度，持续发挥贷款增长“压舱石”作用。行业投向层面，1Q26末绿色、科技贷款较年初增幅分别为10.9%、9.2%，
均高于公司各项贷款增幅7.7%，“五篇大文章”相关重点领域信贷投放力度不减。
存款稳步增长，负债结构优化。1Q26末，南京银行总负债、存款同比增速分别为16.4%、10.6%，分别较上年末下降0.
8、1pct。2025/1Q26存款分别新增1746/1626亿，同比多增479/15亿，季末存款占付息负债比重63%，较2025年末提升1.8p
ct。分期限类型看，1Q26季内活期存款新增713亿，同比多增260亿，较年初增幅21.6%，增幅同比提升7.6pct。季末活期
存款占比为21.9%，较2025年末提升2.1pct，年初以来货币活化程度提升的行业背景下，公司定期化趋势边际改善。市场
类负债方面，1Q应付债券、金融同业负债分别新增47、117亿，同比多增300亿、少增239亿，季末二者合计占付息负债比
重37%，较上年末下降1.8pct。年初以来核心负债增长较好，负债结构有所优化。
1Q26息差预计显著改善。从公司公布的数据看，2025年公司NIM为1.82%，较年中、2024年分别下降4bp、12bp，息差
虽在下行通道，但降幅趋缓。2025年全年生息资产、贷款收益率分别为3.59%、4.48%，较年中下行13bp、8bp，较2024年
下行41bp、32bp，受LPR下调等影响，年内资产端定价持续承压，但降幅趋缓。
全年付息负债、存款成本率1.99%、2.04%，较年中下行10bp、7bp，较2024年下行37bp、30bp，负债结构优化、定期
存款到期重定价效果显现。
测算结果显示，公司1Q26净息差较2025年提振13bp，其中生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初下降19bp、25
bp。贷款端年初重定价对息差拖累程度同比减弱，到期存款集中重定价带来的成本改善效果持续释放，对息差逆势走阔形
成较强支撑。行业层面看，预计1Q26息差企稳，年内基本确认上行拐点。
非息收入承压，占营收比重降至33%。1Q26南京银行非息收入53亿（YoY-17.6%），占营收比重较2025年下降4.3pct至
33%。其中，（1）净手续费及佣金净收入14.9亿（YoY-14.6%），较高基数上手续费相关收入增长承压。1Q末公司零售金
融资产规模1.07万亿，较年初增6.65%；财富客户数较年初增长7.9%，私行客户数较年初增长7.4%，大财管布局深入推进
，客群基础持续夯实，零售金融战略成效显现。（2）净其他非息收入38亿（YoY-18.8%），其中，投资收益、公允价值变
动损益分别为35、2.6亿，同比分别少增13.2亿、多增4.8亿，1Q26广谱利率下行背景下公司TPL账户浮盈较去年同期显著
改善，投资收益在较高基数上同比负增27.4%，其中处置AC户债券确认收益10.4亿，同比负增6.8%。
不良率维持低位，拨备余粮充裕。2025年末，南京银行不良率、关注率分别为0.83%、1.16%，较3Q25末分别上升0、1
0bp。2025全年不良余额新增14.5亿，同比多增9.4亿；年内不良新增157亿、核销142亿，年内不良生成及处置核销强度均
有增加。分行业看，2025年末母行对公、零售不良率分别为0.63%、1.49%，较年初分别下降3bp、上升20bp，对公不良率
稳中有降，零售端受市场调整、贷款投放乏力等因素影响，按揭、消费贷、经营贷不良率有所上升，特定领域风险暴露增
加。
1Q26末，公司不良率、关注率分别为0.83%、1.05%，不良率维持低位，关注率较上年末下降0.11pct。季末拨贷比、
拨备覆盖率分别为2.54%、306.8%，分别较年初下降7bp、6.8pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风
险抵补能力仍维持高位。
大股东增持彰显信心，资本安全边际较厚。1Q26末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.17%、10.39%、12.83%
，较年初分别下降18bp、25bp、32bp。季末风险加权资产增速12.1%，较高强度扩表状态下，RWA增长提速对资本消耗略有
增加。2025年内法巴银行、江苏交控、南京高科、紫金信托、东部机场等持股1%以上的主要股东通过可转债转股或二级市
场买入方式持续增持公司股份，年内主动增持累计超70亿元，1Q26季内江苏交控、紫金投资主动增持合计超9亿元，主要
股东持续增持彰显对公司未来发展前景的信心和价值成长的认可。
盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE始终维持在较高
水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零
售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。可转债转
股有效增厚公司股本，对后续扩张展业形成坚实支撑，主要股东增持也进一步彰显对公司未来发展信心。结合公司财报信
息，我们调整公司2026-27年EPS预测为1.97、2.2元（前值1.91、1.98元），新增2028年EPS预测2.43元，当前股价对应PB
估值分别为0.71、0.65、0.59倍，对应PE估值分别为5.83、5.24、4.73倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期，NIM运行相对承压。
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2026-04-23│南京银行(601009)净利息收入高增，分红率提升 │广发证券 │买入
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南京银行发布2025年报和2026年一季报，25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为10.5%、13.4%、8.1%；26Q1营收
、PPOP、归母利润同比增速分别为13.5%、18.4%、8.0%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比31.1%、39.4%；净手
续费收入分别同比65.2%、-14.6%，主要系26Q1手续费及佣金支出大幅增加所致；其他非息承压，分别同比-22.3%、-18.8
%。
亮点：（1）净利息收入同比增速超30%，量增价稳。南京银行25Q4、26Q1单季度净利息收入同比增长38.2%、39.4%，
生息资产和净息差趋势良好。从规模来看，资产端，公司25A、26Q1生息资产同比增长16.9%、16.3%，25A较25Q1-3增速环
比+5bp，其中贷款增速保持稳定趋势、26Q1同业资产大幅提升。负债端，25A、26Q1计息负债同比增长17.6%、16.7%。从
净息差来看，25A下行幅度显著收窄。25A公司净息差1.82%，较25H1、24A分别收窄4bp、12bp。26Q1测算净息差1.57%，较
25Q4单季度回升9bp。资产端收益率仍在下行通道中，25A生息资产收益率较25H1下降13bp，26Q1测算生息资产收益率较25
Q4下降5bp；负债端，25A计息负债成本率较25H1下降10bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改
善。（2）资产质量整体稳定。25A、26Q1末不良率均为0.83%，较25Q3末持平，拨备覆盖率分别环比持平、-6.81pct，关
注率环比+10bp、-11bp，25A测算不良生成率环比-3bp。（3）分红率环比提升0.49pct，资本充足率小幅下降。公司25A分
红率为30.07%，同比提升0.49pct；26Q1核心一级资本充足率、资本充足率分别环比-0.18pct、-0.32pct。
关注：（1）25Q3以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1单季度其他非息收入同比分别-39.1%、-18
.8%，25Q3以来债市利率波动上行，其他非息拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）26Q1中收承压。25A
净手续费收入同比+65.2%，其中贷款及担保业务同比+39.4%、代理及咨询业务同比+27.4%；26Q1净手续费收入同比-14.6%
，主要系手续费及佣金支出大幅增加所致；
盈利预测与投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为9.0%/4.0%，EPS分别为1.83/1.91元/股，当前股价对
应26/27年PE分别为6.43X/6.17X，对应26/27年PB分别为0.73X/0.67X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况
，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值15.22元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）政信业务需求及增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控
力度超预期。
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2026-04-23│南京银行(601009)利息收入强劲增长 │华泰证券 │买入
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南京银行26Q1归母净利润、营收、PPOP同比+8.0%、+13.5%、+18.2%（25年同比+8.1%、+10.5%、+13.5%），营收增速
加快主因利息净收入快速增长，26Q1、25A分别同比+39.4%、31.1%，为量价双优驱动；非息波动系降低金融投资兑现力度
。2025年拟每股派息0.529元，年度现金分红比例为31.60%（2024年：31.74%），股息率为4.60%（2026/4/22）。公司深
耕江苏优质区域，信贷稳步投放，维持“买入”评级。
利息收入高增，活期占比提升
3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+16.0%、+14.0%、+10.5%，（25年全年分别同比+16.6%、+13.4%、+11.9%
）。26Q1零售/对公增量占比分别为6%/94%，新增贷款主要由对公贷款驱动，反映零售需求相对偏弱及风控趋严。26Q1公
司净利息收入同比+39.4%（25A：+31.1%）。我们测算26Q1公司息差有所回升，25A净息差较25H1下降4bp至1.82%，25A生
息资产收益率、计息负债成本率分别较25H1下行13bp、下行10bp至3.59%、1.99%。26Q1末存款活期率21.9%，较25年末提
高2.1pct，负债成本的持续改善在一定程度上缓解了息差压力，拉动净利息收入增长。
投资收益扰动，运营成本优化
26Q1年非息收入同比-17.6%（25A：-12.7%），占总营收比例较25年同比减少12.5pct至32.9%。26Q1中间业务收入同
比-14.6%（25A：+65.2%），中收波动主因为手续费及佣金支出波动。其中25年手续费及佣金支出同比减少35.2%，26Q1手
续费及佣金支出同比增加69.5%。25A代理及咨询业务收入同比增长27.40%，贷款及担保收入同比增长39.39%，为核心增长
引擎。26Q1公司其他非息收入同比-18.8%（25A：-22.3%），系债券市场波动影响。26Q1投资类收益（投资净收益+公允价
值变动净收益）同比-18.4%（25A：-24.6%）。26Q1成本收入比同比下降2.9pct至20.9%，运营成本持续优化。
资产质量可控，股东持续增持
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.83%、307%，较25年末持平、-7pct。25年末零售不良率上行，较6M25末增加6
bp至1.49%，其中个人经营性贷款规模缩减，不良率有所上升，整体风险可控；25年末对公不良率较6M25末降低2bp至0.63
%。前瞻指标有所好转，26Q1末关注率为1.05%，较25年末下降11bp。25年不良生成率较25H1提高15bp至1.32%；26Q1单季
度年化信用成本为1.25%，同比下行24bp。股东增持持续推动，26Q1主要股东江苏交控、紫金集团继续增持0.2pct、0.5pc
t至14.9%、11.4%，江苏交控26年拟增持超过15%，重点关注后续获批进程。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别
为12.83%、9.17%，较25年末-0.32pct、-0.18pct。
盈利预测与估值
鉴于信用成本提升，我们预测26-28年公司净利润237/261/293亿元（26-27年较前值-1.2%、-1.8%），同比增速为8.9
%、10.1%、12.3%，26年BVPS预测值16.06元（前值16.26元），对应PB0.72倍。可比公司26年Wind一致预测PB均值0.64倍
，公司战略思路清晰，经营稳中向好，股东增持可期，给予26年目标PB0.90倍（前值0.91倍），目标价14.45元（前值14.
78元），维持买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-04-23│南京银行(601009)利息净收入表现亮眼 │中金公司 │增持
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公司2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司2025年营收同比+10.5%，归母净利润同比+8.1%，与此前快报一致；1Q26营收同比+13.5%，归母净利润同比+8.1%
，符合我们预期。公司营收加速增长，利息净收入是核心驱动因素。
发展趋势
净利息收入高增驱动营收扩张。1Q26公司净利息收入同比+39%，主要由于资产端保持较快增速的同时息差企稳：
资产端：4Q25/1Q26公司总贷款同比+13.4%/14.0%，环比+0.9%/7.7%，维持较快投放节奏。一方面，公司主要经营区
域江苏省经济表现突出，信贷土壤肥沃，4Q25/1Q26全省信贷同比+9.2%/9.5%，环比+0.3%/6.4%。同时，公司贷款增速快
于全省平均，反映公司金融服务能力突出。结构上，2025年公司对公信贷贡献89%贷款增量，其中租赁商服贡献50%总贷款
增量；公司披露1Q26绿色金融、科技金融、普惠金融、涉农贷款余额分别环比增长11%、9%、9%、6%，是主力投放方向。
息差端：我们测算公司4Q25/1Q26净息差（期初期末口径，后同）环比-2bp/+9bp至1.48%/1.57%，其中生息资产收益
率环比-15bp/-4bp至3.42%/3.38%；付息负债收益率环比-11bp/-11bp至1.89%/1.78%。在维持较快资产投放的同时，1Q26
起公司负债成本下行速度超越资产收益下行速度，息差触底反弹。我们认为主要得益于公司有效管控存款成本，各项存款
成本均持续下行。（后接正文）
盈利预测与估值
由于公司负债成本表现好于预期，我们上调公司2026年营业收入预测2.8%至599亿元，上调公司2026年归母净利润预
测2.3%至239亿元，维持2027年盈利预测基本不变。公司交易于0.7x/0.7x2026E/2027EP/B。考虑市场风险偏好变化，我们
上调公司目标价15%至14.98元，对应0.9x/0.9x2026E/2027EP/B与30%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
资产质量压力高于预期，资产端收益率超预期下行。
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2026-01-23│南京银行(601009)营收增速两位数，双”U“曲线再夯实 │中信建投 │买入
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2025年营收实现两位数增长，利润增速保持大个位数，延续正“U”型趋势，略超预期。依托江苏区域beta，规模增
长保持高景气。负债成本持续优化，息差延续前三季度良好趋势。资本市场持续活跃，中间收入趋势向好。资产质量保持
稳健，风险抵补能力有所夯实，巩固成本端倒“U”型曲线。大股东持续增持，彰显其对公司长期发展信心。兼具成长性
与红利属性，属于攻守兼备品种。
事件
1月22日，南京银行发布2025年业绩快报：2025年实现营业收入555.40亿元，同比增长10.5%（9M25：8.8%），归母净
利润218.07亿元，同比增长8.1%（9M25：8.1%）。4Q25不良率0.83%，季度环比持平；拨备覆盖率313.31%，季度环比上升
0.1pct。
简评
1、2025年营收实现两位数增长，利润增速保持大个位数，略超预期。2025南京银行实现营业收入555.40亿元，同比
增长10.5%，增速较9M25大幅提升1.7pct，延续正“U”型增长趋势。具体来看，依托江苏区域beta，南京银行信贷规模增
长仍保持较高景气，同时负债成本持续优化下息差有望延续前三季度的良好趋势，“量增价优”下南京银行净利息收入预
计能保持两位数高增。非息收入方面，伴随资本市场持续活跃，南京银行零售客户AUM、私行客户AUM分别同比提升21.23%
、22.94%，零售价值客户数同比大幅提升27.02%，预计中间收入能够延续较好的增长趋势。四季度债市低位震荡，预计公
司投资收益和公允价值变动损益将继续承压，叠加2024年同期高基数，其他非息收入应当小幅拖累营收。利润方面，南京
银行2025年实现归母净利润218.07亿元，同比增长8.1%，增速较9M25持平。2025ROE同比下降0.93pct至12.04%，仍保持同
业高位，ROE水平有所下降主要是可转债顺利转股增厚了公司资本，一定程度上摊薄了ROE。
展望2026年，南京银行营收、利润均有望实现两位数增长。规模方面，当前有效信贷需求仍偏弱的情况下，凭借江苏
地区优异的区位beta，预计规模仍能保持两位数稳健增长。在适度宽松的政策背景下，资本市场仍十分活跃，中收有望保
持较好增长趋势。综合来看，在资产质量保持稳定的情况下，预计2026年南京银行营收、利润均有望实现两位数增长，延
续正“U”型增长趋势。
2、规模保持两位数增长，聚焦“五篇大文章”等重点领域，结构持续优化。资产端，4Q25南京银行贷款规模同比增
长13.37%至1.42万亿元，整体仍保持稳健增长。具体来看，南京银行持续拓宽对公客户覆盖面，对公贷款规模站稳万亿元
，对公价值客户同比大幅提升19.04%。贷款投向方面，南京银行持续聚焦科技、绿色、普惠等“五篇大文章”重点领域贷
款的投放力度，2025年科技金融贷款、绿色金融贷款、普惠小微贷款分别同比增长了19.49%、30.08%、17.46%，为服务现
代化产业体系建设打下坚实基础。负债端，南京银行4Q25存款规模同比增长11.67%至1.67万亿，其中对公存款同样也突破
万亿元。
3、资产端利率预计仍将下行，负债成本优化托底息差。央行近期表示2026年降准降息还有一定的空间，在降息的大
环境下，预计南京银行资产端利率仍将继续下行，但公司主动着力优化资产结构，或能一定程度缓解定价下行的压力。另
一方面，得益于存款挂牌利率下调红利的持续释放以及公司主动压降高成本负债，负债成本预计能够进一步优化托底息差
，预计2026年南京银行净息差有望继续保持稳中略升的良好趋势。
4、资产质量保持稳健，风险抵补能力夯实。在公司优化风险管理、坚持严管严控的策略下，4Q25南京银行不良率为0
.83%，季度环比持平，保持同业优秀水平，进一步巩固公司成本端倒“U”型曲线。拨备覆盖率季度环比上升0.1pct至313
.31%，风险抵补能力有所夯实。
5、主要股东持续增持，彰显对公司长期发展信心。2025年，南京银行受多家大股东增持，体现了对公司经营情况和
股东回报的认可。其中，大股东法国巴黎银行(QFII)通过集中竞价交易增持南京银行股份2.36亿股，增持比例达1.92%，
增持后持股比例已提高至18.04%，回到可转债转股前持股水平。此外，江苏交控、紫金投资集团、南京高科、东部机场等
主要股东也纷纷增持。核心股东阵营的集体加码，充分体现了其对南京银行基本面保持领先、股东回报持续向好的坚定信
心。
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