价值分析☆ ◇601012 隆基绿能 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 11 7 0 0 0 18
1年内 23 11 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.68│ 1.95│ 1.42│ -0.71│ 0.59│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 8.77│ 8.12│ 9.23│ 8.31│ 8.84│ 9.57│
│净资产收益率% │ 19.15│ 23.83│ 15.25│ -8.62│ 6.46│ 8.97│
│归母净利润(百万元) │ 9085.88│ 14811.58│ 10751.43│ -5417.64│ 4444.15│ 6670.16│
│营业收入(百万元) │ 80932.25│ 128998.11│ 129497.67│ 85203.52│ 106553.30│ 124451.63│
│营业利润(百万元) │ 10655.97│ 16657.65│ 12113.17│ -5664.17│ 5205.58│ 7759.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 增持 维持 --- -0.99 0.51 0.71 中信建投
2024-11-09 买入 维持 --- -0.92 0.75 0.93 中银证券
2024-11-05 增持 维持 23.37 -0.96 0.93 1.17 华创证券
2024-11-05 增持 维持 --- -0.97 0.47 0.89 东方财富
2024-11-05 买入 维持 --- -1.00 0.67 1.10 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 --- -1.00 0.93 1.11 国金证券
2024-09-20 买入 调低 --- -0.65 0.54 0.91 山西证券
2024-09-19 买入 维持 --- -0.61 0.55 0.83 浙商证券
2024-09-10 买入 维持 --- -1.06 0.33 0.62 招商证券
2024-09-10 增持 维持 --- -0.79 0.42 0.59 中信建投
2024-09-06 未知 未知 --- -0.67 0.44 0.69 西南证券
2024-09-05 增持 维持 16.75 -0.74 0.67 0.96 华创证券
2024-09-05 买入 维持 --- -0.78 0.44 0.65 东吴证券
2024-09-02 买入 维持 --- -0.55 0.59 0.93 民生证券
2024-09-02 增持 维持 --- -0.99 0.22 0.83 平安证券
2024-08-31 买入 维持 16.59 -0.97 0.79 1.18 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- -0.30 0.65 0.88 国金证券
2024-07-14 增持 维持 --- -0.07 0.45 0.61 中信建投
2024-05-26 买入 维持 --- 0.46 0.79 1.13 东吴证券
2024-05-21 买入 维持 21.17 0.54 0.97 1.21 国泰君安
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│隆基绿能(601012)Q3资产减值显著下降业绩环比减亏，关注HPBC2.0量产进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润-75.3/38.6/53.5亿元，2025-2026年对应2024年11月14
日PE估值为37.7/27.2倍。光伏行业周期底部已经出现，2024年底公司HPBC2.0产能将开始投产，明年将逐步放
量，预计能进一步增强公司竞争力并带来一定超额利润，维持“增持”评级。
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2024-11-09│隆基绿能(601012)三季度显著减亏，坚定BC技术路线
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结合目前光伏组件/硅片价格、未来产业链价格展望、公司现有产能及产能规划，我们将公司2024-2026年
预测每股收益调整至-0.92/0.75/0.93元（原2024-2026年预测为0.54/0.83/1.08元），2025-2026年对应市盈
率25.5/20.7倍；维持买入评级。
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2024-11-05│隆基绿能(601012)2024年三季报点评：三季度亏损环比收窄，BC电池发展可期
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投资建议：公司是硅片和组件双龙头，布局BC差异化发展。考虑行业竞争因素以及BC放量带来的业绩弹性
，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026公司归母净利润分别为-72.52/70.85/88.78亿元（前值-56.31/50.7
7/72.40亿元），当前市值对应PE分别为-20/20/16倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2025年25xPE
，对应目标价23.37元，维持“推荐”评级。
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2024-11-05│隆基绿能(601012)2024年三季报点评：Q3净利亏损环比显著收窄，HPBC差异化组件持续突破
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公司盈利底部信号已现，伴随政策引导光伏供给侧优化，行业供需结构改善，业绩有望逐步改善。我们调
整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为858/1075/1284亿元，归母净利润分别为-74/35/67亿元，EPS-0
.97/0.47/0.89元/股，对应现价PE分别为-/41/21倍，维持“增持”评级。
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2024-11-05│隆基绿能(601012)2024年三季报点评：BC技术保持领先，三季度亏损收窄
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投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着产业链报价见底，公司盈利水平有望得到
修复，同时受益于在新技术上的投入与突破，公司HPBC2.0有望迎来加速放量。短期受到上游原材料波动、光
伏行业竞争加剧影响，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为801.86亿元、1038.46亿元、1325.78亿元；
归母净利润分别为-76.00亿元、50.41亿元、83.69亿元，对应EPS分别为-1.00元、0.67元、1.10元，维持“买
入”评级。
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2024-10-31│隆基绿能(601012)亏损显著收窄，BC技术持续领先
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根据我们对行业的最新判断，调整公司2024-2026年归母净利润至-76.1、70.5、84.4亿元，对应2025-202
6年PE分别为21、17倍，考虑到公司财务稳健、BC技术行业领先，维持“买入”评级。
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2024-09-20│隆基绿能(601012)短期业绩承压，BC厚积薄发顺利出货
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投资建议
行业阶段性供需失衡，非理性的价格以及资产减值准备的增加，对公司利润产生负面影响。在当前产品价
格及行业供需背景下，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为-0.65\0.55\0.91，对应公司9
月19日收盘价13.32元，2024-2026年PE分别为-20.4\24.6\14.7，给予“买入-B”评级。
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2024-09-19│隆基绿能(601012)2024年半年报点评报告：BC电池技术优势突出，先进产能布局行业领先
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内BC电池先行者，持续深耕技术优势突出。考虑到行业竞争
加剧，公司产品盈利短期承压，但是公司作为光伏组件行业龙头，深耕BC电池技术路线，竞争优势突出，我们
下调公司2024-2026年盈利预测，维持“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-46、42、63亿
元（下调之前分别是47.59、82.87、103.55亿元），对应EPS分别为0.61、0.55、0.83元，对应2025-2026年PE
分别为24、16倍。
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2024-09-10│隆基绿能(601012)减值拖累上半年业绩，积极扩张BC产能
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盈利预测与投资评级：目前组件价格持续下降，一体化环节有一定交付压力，今年行业业绩普遍承压，预
计公司2024-2025年归母净利润分别为-80.53亿、25.15亿元，公司是光伏头部企业，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-10│隆基绿能(601012)存货减值及产业链利润中枢压缩拖累公司业绩，后续关注HPBC+2.0量产进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润-60.0/31.9/44.9亿元，2025-2026年对应2024年9月9日P
E估值为31.6/22.5倍。2024年行业竞争加剧导致产业链价格下行，公司业绩承压。预计2025年行业可能逐步出
清，公司作为BC技术领先的一体化龙头，盈利有望修复，维持“增持”评级。
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2024-09-06│隆基绿能(601012)2024年中报点评：计提大额资产减值，BC组件出货顺利
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盈利预测
受组件、硅片价格下降及资产减值影响，2024H1公司业绩出现大额亏损。公司泰睿硅片已于2024Q2导入量
产，HPBC二代产品将于2024H2推出，打造差异化竞争优势。预计公司2024 2026年归母净利润分别为-50.47
、33.64、52.27亿元，对应PE分别为-21、31、20倍。
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2024-09-05│隆基绿能(601012)2024年半年报点评：大额减值影响报表利润，HPBC2.0值得期待
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投资建议：公司是硅片和组件双龙头，布局BC差异化发展。考虑产业链价格大幅回落及减值影响，我们调
整盈利预测，预计公司2024-2026公司归母净利润分别为-56.31/50.77/72.40亿元（前值40.40/75.23/94.91亿
元），当前市值对应PE分别为-19/21/14倍。参考可比公司估值及公司历史估值，给予2025年25xPE，对应目标
价16.75元，维持“推荐”评级。
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2024-09-05│隆基绿能(601012)2024年中报点评：积极调整产销节奏，BC电池大有可为
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盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，价格下行，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利-59
/33/49亿（2024-2026年前值为35/60/85亿元），同比-155%/+156%/+49%，维持“买入”评级。
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2024-09-02│隆基绿能(601012)2024年半年报点评：大额减值拖累利润，关注HPBC+2.0量产
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投资建议：我们预计公司24-26年营收为906.63/1157.15/1425.84亿元，归母净利润为-41.52/44.78/70.7
9亿元，以8月30日收盘价为基准，25-26年对应PE为23X/15X，公司坚持差异化竞争，持续进行产品升级迭代，
深化全球化产能布局，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│隆基绿能(601012)大额资产减值拖累业绩，大力推进BC电池组件产能布局
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投资建议：考虑近期光伏组件产业链供需形势以及公司资产减值情况，调整公司盈利预测，预计2024-202
6年归母净利润分别为-74.97、16.70、63.18亿元（原预测值-8.54、34.39、72.02亿元），对应的动态PE分别
为-13.3、59.8、15.8倍。短期来看光伏组件产业链供需宽松，各主要环节盈利水平明显承压甚至大幅亏损，
公司财务状况稳健、抗风险能力强，HPBC技术有望构建公司强有力的差异化竞争优势，看好公司穿越行业低谷
并扩大竞争优势，维持公司“推荐”评级。
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2024-08-31│隆基绿能(601012)Q2业绩承压，BC技术领先
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Q2业绩承压，主要系存货减值
根据公司半年报，1H24实现营业收入385.29亿元，同降40.41%，归母净利-52.43亿元，同降157.13%。24Q
2实现营业收入208.55亿元，同降42.6%，环增18%，归母净利-28.93亿元，同降152.21%，环降23.1%，Q2业绩
承压主要系产业链价格下降而出现较多存货跌价减值，Q2公司资产减值损失29.7亿元。考虑到光伏产业链价格
持续下滑，我们下调公司24年硅片与组件业务价格、毛利率及出货假设，下调公司24/25/26年EPS至-0.97/0.7
9/1.18元（前值0.73/0.95/1.05元），参考Wind一致预期，可比公司25年PE均值9倍。考虑到公司一体化组件
龙头地位突出，且HPBC技术布局领先，看好公司保持行业领先地位，给予公司25年21倍PE，对应目标价16.59
元（前值19.71元），维持“买入”评级。
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2024-08-31│隆基绿能(601012)大额减值拖累业绩，财务状况保持稳健
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根据半年报及我们对行业的最新判断，调整公司2024-2026年归母净利润至-23、49、67亿元，维持“买入
”评级。
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2024-07-14│隆基绿能(601012)存货减值及产业链利润中枢压缩导致业绩短期承压，后续关注HPBC+2.0量产
│进展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润-5.3/33.9/46.5亿元，2025-2026年对应2024年7月10日P
E估值为31.7/23.1倍。2024年行业竞争加剧导致产业链价格下行，公司业绩承压。预计2025年行业可能逐步出
清，公司作为BC技术领先的一体化龙头，盈利有望修复，维持“增持”评级。
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2024-05-26│隆基绿能(601012)价格波动出货收缩，整体盈利承压
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盈利预测与投资评级：基于行业竞争加剧，全产业链盈利承压，我们下调公司2024-2025年盈利预测、新
增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润35/60/85亿元（24-25年前值为130/151亿元），同比-68%/73
%/42%，对应当前PE41/24/17倍，考虑到公司行业龙头地位，并且新技术储备充足，我们维持“买入”评级。
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2024-05-21│隆基绿能(601012)减值拖累短期业绩，持续聚焦技术创新
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维持“增持”评级。公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响
，业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响，下调2024-2025年EPS预测至0.54（-1.59）、0.97（-1.41）元
，新增2026年EPS预测1.21元。当前光伏行业2025年平均估值约10倍，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，
现金管理充分，有望实现穿越周期强者恒强，给予2025年PE22X，下调目标价至21.34（-15.86）元。
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