研报评级☆ ◇601012 隆基绿能 更新日期：2026-06-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.42│ -1.14│ -0.85│ -0.07│ 0.37│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 9.23│ 7.96│ 7.10│ 6.94│ 7.29│ 7.98│
│净资产收益率% │ 15.25│ -14.15│ -11.83│ -1.11│ 4.88│ 9.16│
│归母净利润(百万元) │ 10751.43│ -8617.53│ -6419.56│ -529.86│ 2802.53│ 5665.75│
│营业收入(百万元) │ 129497.67│ 82582.27│ 70347.05│ 71304.40│ 81767.10│ 92768.50│
│营业利润(百万元) │ 12113.17│ -9754.96│ -7344.45│ -386.40│ 3454.60│ 6811.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 买入 维持 --- 0.04 0.48 0.90 长江证券
2026-06-07 增持 维持 --- -0.09 0.45 0.81 西部证券
2026-05-22 增持 维持 17.25 0.07 0.49 0.76 华创证券
2026-05-17 买入 维持 --- -0.25 0.36 0.71 太平洋证券
2026-05-08 买入 维持 --- -0.45 0.02 0.66 华安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.06 0.37 0.75 光大证券
2026-05-02 增持 维持 --- -0.47 0.03 0.40 平安证券
2026-04-30 买入 维持 19.05 0.25 0.54 0.87 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.03 0.48 0.76 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.11 0.48 0.85 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│隆基绿能(601012)2025年BC产能快速释放，铜浆预计在6月量产导入 │长江证券 │买入
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事件描述
隆基绿能发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入703.47亿元，同比下降15%；归母净利-64.2亿元；其
中，2025Q4实现收入194.32亿元，同比下降19%，环比增长7%；归母净利-30.16亿元。2026Q1实现收入111.92亿元，同比
下降18%，环比下降42%；归母净利-19.2亿元。
事件评论
2025年组件出货86.58GW，对外销售82.19GW，同比增长11.85%，BC销量22.87GW，占比接近28%；电池组件毛利率0.19
%，同比下降6.08pct，预计单瓦亏损同比扩大。2025年硅片出货111.56GW，对外销售48.57GW，同比增长4.32%；硅片及硅
棒毛利率-5.30%，同比增加9.01pct，预计单瓦亏损同比收窄。
2026Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量8.34GW，占比提升至66%；预计电池组件毛利率环比修复，但受汇率变动影
响，预计单瓦亏损环比扩大。2026Q1硅片出货20.49GW，其中对外销售7.64GW，部分销量转为对外代工，预计毛利率环比
下降，预计单瓦亏损环比变化不大。
其他财务指标，2025年期间费用率8.98%，同比下降0.60pct，其中销售、管理、研发费用降幅比例均在两位数以上，
得益于精兵简政等举措落地；资产减值损失29.92亿元，其中存货跌价损失17.37亿元，固定资产减值9.14亿元，计提较为
充分。2026Q1末在手现金超过500亿元，资产负债率保持66%左右，资金状况优于行业水平。
展望后续，公司2025年末BC2.0自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW，后续或将根据市场情况
进行BC改造，规模化交付能力行业领先。新型金属化技术研发进展顺利，预计2026年6月将建成20GW产线，BC生产成本有
望进一步下降。公司在国内外市场均取得突破，国内中标发电集团高效组件集采，海外在欧洲、澳大利亚等高价值市场实
现增长，2026年计划组件出货80GW，其中BC占比65%以上，海外占比50%以上。此外，储能系统出货目标6GWh，积极打造第
二增长曲线。维持“买入”评级。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-06-07│隆基绿能(601012)跟踪报告：短期业绩承压，BC技术转型成果显著 │西部证券 │增持
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短期业绩承压。2026年Q1公司业绩短期承压，实现营收111.9亿元，同比下降18.03%；实现归母净利润-19.2亿元，亏
损同比扩大，主要受行业价格承压，银价大幅上行，汇兑等因素影响。
经营层面，公司BC技术转型加速，Q1组件出货12.62GW，其中BC组件销量达8.34GW，占比提升至66%。
25年经营韧性凸显。2025年光伏行业仍处于深度调整期，受制于产品价格持续低迷，开工率不足以及四季度硅料、银
浆等原材料成本上升等因素影响，公司经营持续承压。2025年，公司实现营业收入703.47亿元，同比下降14.82%，实现归
属于上市公司股东的净亏损64.20亿元，同比减亏21.73亿元。面对复杂严峻的经营形势，公司深入推进精细化运营提效，
2025年公司经营活动净现金流同比大幅转正，存货周转天数同比减少10天，销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%
和23.67%。公司不断优化资产负债结构，成功发行全国首单民企科创绿色公司债24亿元，充实了资金储备，保持财务稳健
优势，经营韧性显著强化。
BC技术转型成果显著。公司HPBC2.0产品产能加速释放，实现提效降本双突破。电池量产单线产出大幅提升，良率达
到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技
术的高端EcoLife组件量产效率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首，已在欧洲等高价值分
布式市场推广应用。
投资建议：预计公司26-28年分别实现归母净利润-6.69/33.95/61.61亿元，同比+89.6%/607.2%/81.5%，EPS分别为-0
.09/0.45/0.81元，维持“增持”评级。
风险提示：下游行业需求不及预期，行业出清时间不及预期
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2026-05-22│隆基绿能(601012)2025年报及2026年一季报点评：BC技术引领经营改善 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收703.47亿元，同比减少14.82%；实现归母净利润-64.20亿元
，同比亏损收窄；毛利率0.81%，同比-6.63pct。2026年一季度公司实现营业收入111.92亿元，同比减少18.03%；实现归
母净利润-19.20亿元，亏损同比扩大；毛利率-1.19%，同比+2.99pct。
评论：
BC组件出货量快速增长，新型BC技术有望导入降本。2025年公司实现组件出货86.58GW，其中BC组件销量达到22.87GW
；2026Q1公司实现组件出货12.62GW，其中BC组件销售规模达到8.34GW，BC组件占出货总规模占比超过60%。BC组件当前主
打高价值市场，在欧洲、澳洲等市场出货增速亮眼。在降本方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台
，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线，
以突破性技术提升BC成本竞争力。截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模
达11GW，形成了行业领先的高功率产品规模化稳定交付能力。
发力储能第二成长曲线。公司延伸价值链快速推动“光储协”战略布局落地。2025年公司顺应光储融合产业政策与市
场发展趋势，通过股权收购、增资及受托表决权相结合的方式，推动储能业务标的收购。2026年，公司加速光储业务融合
，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统产品，将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与
优质客户资源，加快光储业务协同发展，拓展产品、服务生态，培育公司新增长极，稳步推动公司从光伏产品提供商向光
储融合系统解决方案服务商转型升级。
投资建议：公司差异化布局BC技术路线，新产品放量有望增厚业绩。考虑行业竞争因素，我们调整盈利预测，预计20
26-2028年公司归母净利润分别为5.65/37.34/57.84亿元，当前市值对应PE分别为198/30/19倍。参考可比公司估值及公司
历史估值，给予2027年35xPE，对应目标价17.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。
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2026-05-17│隆基绿能(601012)2025年年报与2026年一季报点评：BC技术降本增效加速盈利│太平洋证券 │买入
│拐点，光储协同打造第二增长曲线 │ │
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事件一：公司发布2025年年报，公司全年实现营业收入703.47亿元，同比-14.82%，实现归母净利润为-64.20亿元，
同比减亏明显，扣非归母净利润-73.62亿元，同比实现减亏。第四季度，公司实现营业收入194.32亿元，同比-19.00%，
环比+7.35%，归母净利-30.16亿元，同环比亏损幅度扩大，扣非归母-29.08亿元，同环比亏损幅度扩大。
事件二：2026Q1公司实现营业收入111.92亿元，同比-18.03%，环比-42.41%；实现归母净利润-19.20亿元，受到行业
上下游报价波动影响，同比亏损幅度扩大，环比减亏明显。
BC技术保持领先，积极推进降本增效，盈利拐点可期。公司全力推进向BC技术路线的转型，积极推进BC技术降本增效
，已取得关键性进展。2025年，公司HPBC2.0产品实现大规模交付，全年BC组件销量达22.87GW，占组件总销量的26.4%。
展望2026年，BC降本增效持续推进，出货占比大幅提升，一季度BC产品出货占比已大幅提升至66%。受到前期低价订单及
银价高企等因素，2026年一季度BC产品的盈利优势尚未在报表中充分体现，随着新订单的交付和成本的持续优化，公司盈
利拐点可期。
降本增效新技术储备丰厚，贱金属技术有望加速导入量产，高功率产能占比优势持续提升。公司已成功开发“纳米合
金矩阵式接触”（即贱金属化）技术平台，20GW规模化产线正在建设中，预计2026年6月建成投产。同时，公司产品功率
持续迭代，预计到2026年四季度，功率在670-680W的高效产品占比将达到50%，进一步拉开与竞品的差距。
出货量保持稳健，全球化布局深化。在行业深度调整期，公司凭借品牌和渠道优势，核心产品出货量保持稳健。2025
年，公司实现硅片出货111.56GW（对外销售48.57GW），组件出货86.58GW，市场龙头地位稳固。公司2026年经营计划为硅
片出货约100GW，组件出货约80GW，其中BC组件出货占比将提升至65%以上，海外出货占比提升至50%以上，显示出公司对B
C产品和海外市场的信心。2025年，公司海外市场“一国一策”策略成效显著，高价值的欧洲市场销量同比增长18%，新兴
的拉美市场和高溢价的澳洲市场销量分别大幅增长54%和76%，全球化深度经营能力持续增强。
“光储协同”战略落地，打造第二增长曲线。公司正式开启“光储协同”战略，通过收购苏州精控能源快速切入储能
赛道，并于2026年4月推出全栈自研储能系列产品。公司将充分复用光伏业务成熟的品牌、全球渠道和客户资源，以“服
务先行”的策略开拓市场，避免陷入低层次价格竞争。公司为2026年设定了6GWh的储能系统出货目标，并制定了在五年内
使储能业务体量与光伏业务比肩的长期战略目标，储能业务有望成为公司新的增长引擎。
财务状况稳健，精细化运营穿越周期。面对行业寒冬，公司始终保持稳健的财务策略。截至2025年末，公司资产负债
率为64.43%，有息负债率仅22.89%，财务状况健康。报告期内，公司经营性现金流较好，达43.59亿元，展现了强大的经
营管控和风险抵御能力。同时，公司持续降本增效，销售及管理费用同比大幅下降，精细化运营能力为公司穿越行业周期
提供了坚实保障。
投资建议：公司作为光伏一体化龙头，技术迭代引领行业，随着行业供需格局持续优化以及公司领先的降本增效，公
司盈利水平有望得到修复，受益于公司光储协同战略落地，公司营业收入与净利润好转有望优于行业。我们预计公司2026
-2028年营业收入分别为731.44亿元、881.57亿元、1020.49亿元；归母净利润分别为-19.23亿元、26.93亿元、54.13亿元
，对应EPS分别为-0.25元、0.36元、0.71元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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2026-05-08│隆基绿能(601012)BC出货稳步提升，推进新型金属化材料导入 │华安证券 │买入
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入703.5亿元，同比减少14.8%，归母净利润-64.2亿元，上年同期为-86.2亿元，扣非后归母
净利润-73.6亿元，上年同期为-87.5亿元。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入194.3亿元，同比减少19.0%，环比增长7.4%，归母净利润-30.2亿元，上
年同期为-21.1亿元，上季度为-8.3亿元，扣非后归母净利润-29.1亿元，上年同期为-22.6亿元，上季度为-11.5亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入111.9亿元，同比减少18%，环比减少42.4%，归母净利润-19.2亿元，去年同期为
-14.1亿元，扣非后归母净利润-21.3亿元，去年同期为-19.8亿元。
2025年，公司毛利率0.8%，其中第四季度毛利率-0.2%，同比减少6.4个百分点，环比减少5.1个百分点，2026年第一
季度毛利率-1.2%，同比增加3.0个百分点，环比减少0.9个百分点。
BC出货稳步提升。
2025年，公司实现实现硅片出货量111.56GW（其中对外销售48.57GW），组件出货量86.58GW，其中BC组件销量22.87G
W。
2026年一季度，公司实现硅片出货量20.49GW（其中对外销售7.64GW）；组件出货量12.62GW（其中BC组件销量8.34GW
）。
截至2025年底，公司HPBC2.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。
HPBC产品良率和效率进一步提升，推进金属化新工艺导入。
2025年公司HPBC产品良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最
高转换效率达24.8%。
公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正
在推进规模化产能建设，预计2026年6月将建成20GW产线。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-34/1/50亿元，当前市值对应2028年盈利PE为25X，维持“买入”
评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-05│隆基绿能(601012)2025年年报&2026年一季报点评：“光储协同”业务有序布 │光大证券 │买入
│局，2026年预计BC组件出货超50GW │ │
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事件：公司发布2025年年报&2026年一季报，2025年实现营业收入703.47亿元，同比-14.82%，实现归母净利润-64.2
亿元，同比减亏；2026Q1实现营业收入111.92亿元，同比-18.03%，实现归母净利润-19.2亿元，同比亏损幅度扩大。硅片
与组件龙头地位稳固，截至2026Q1货币资金维持500亿元以上。2025年公司实现硅片出货量111.56GW（其中对外销售48.57
GW），组件出货量86.58GW，单晶硅片近10年累计出货量全球第一，光伏组件近七年累计出货量稳居全球前二。但在产业
链价格下行压力下公司收入和盈利阶段性承压，2025年组件及电池板块营业收入同比-9.67%至599.20亿元，毛利率同比-6
.08个pct至0.19%；硅片及硅棒板块营业收入同比-20.32%至65.40亿元，毛利率则在公司优异的成本控制下（2025年硅片
全工序工艺非硅成本同比下降29%）同比+9.01个pct至-5.30%。
2026Q1公司实现硅片出货量20.49GW（对外销售7.64GW），组件出货量12.62GW（BC组件销量8.34GW，占比66.09%），
毛利率同比+2.99个pct至-1.19%，截至2026Q1末在手货币资金526.22亿元。
BC产品实现提效降本双突破，2026年预计BC组件出货超50GW。2025年公司HPBC2.0产品实现提效降本双突破，效率方
面主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W，量产最高转换效率达24.8%，降本方面公司已成功开发纳米合金矩
阵式接触技术平台并实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。在2025年BC
组件销量达到22.87GW的基础上，公司计划2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件出货量占比65%以上（即出货量超过50
GW），进一步提升产品的全球渗透率。
加快光储业务融合，2026年储能系统出货量目标为6GWh。公司加快推动“光储协同”战略布局落地，2026年1月已完
成对精控能源的控股并快速切入储能领域，未来将推出全栈自研储能系统产品，实现储能产品规模化销售，稳步推动公司
从光伏产品提供商向光储融合系统解决方案服务商转型升级。
维持“买入”评级：光伏行业盈利仍持续承压，我们下调原盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润4.88/28.38/
56.52亿元（下调75%/下调21%/新增），当前股价对应27年PE为44倍。公司盈利虽阶段性承压，但作为单晶硅片和一体化
龙头出货量及盈利能力仍保持行业领先，BC产品持续放量有望贡献业绩支撑，储能+氢能等新业务战略布局将打开公司未
来增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治因素致海外光伏装机需求不及预期；硅片环节竞争格局加剧致盈利能力大幅下降；关税政策变动
风险。
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2026-05-02│隆基绿能(601012)BC和储能业务双轮驱动 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报，2025年实现营收703.47亿元，同比减少14.82%，归母净利润-64.20亿元，扣非后净利润
-73.62亿元，亏损额同比缩窄；拟不派发现金红利。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收111.92亿元，同比减少
18.03%，归母净利润-19.20亿元。
平安观点：
组件业务盈利水平下降拖累业绩，费用管控成效显著。2025年公司实现硅片出货量111.56GW，其中对外销售48.57GW
；组件出货量86.58GW；电池对外销量4.31GW。电池组件业务作为公司核心主业，2025年营收规模599.2亿元，同比减少9.
67%，毛利率同比减少6.08个百分点至0.19%，组件业务盈利水平的下降对公司经营业绩形成重要拖累。在经营承压的背景
下，公司加强了费用等方面的管控，2025年销售费用和管理费用分别同比大幅下降29.96%和23.67%，销售、管理、研发合
计的费用率8.81%，同比下降1.06个百分点。另外，2025年资产减值损失29.92亿元，同比减少约57亿元，对当期业绩形成
正向作用。
2026年BC组件出货占比有望明显提升。2025年，BC电池量产单线产出大幅提升，良率达到98.5%，主流版型HPBC2.0组
件规模量产平均功率650W-660W，最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。基于HIBC技术的高端EcoLife组件量产效
率25%，登顶全球权威光伏媒体TaiyangNews组件商业化量产效率榜首。公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术
平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，预计2026年6月将建成20GW产线。截至2025年底，公司HPBC2
.0电池自有产能46GW，与英发德耀、平煤隆基协作产能规模达11GW。2025年BC组件销量22.87GW，占组件出货的26.4%；20
26年一季度组件出货量12.62GW，其中BC组件销量8.34GW；根据公司经营计划，2026年组件出货量80GW左右，其中BC组件
出货量占比65%以上。
储能业务有望成为第二成长曲线。加速光储业务融合，依托收购标的储能系统集成技术优势，推出全栈自研储能系统
产品；公司将充分复用光伏业务成熟品牌口碑、全球化渠道与优质客户资源，加快光储业务协同发展。根据公司经营计划
，2026年储能系统出货量目标为6GWh。
投资建议：考虑当前的光伏供需形势以及反内卷相关政策，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为-
35.96、1.96亿元（原预测值22.10、49.98亿元），新增2028年盈利预测29.99亿元，当前股价对应的动态PE分别为-34.7
、635.1、41.6倍。光伏行业阶段性供需失衡，头部企业普遍面临较大的盈利水平压力；随着后续反内卷政策的推进，光
伏组件产业链供需形势有望逐步优化；公司BC电池组件和储能业务均有较大成长空间；维持公司“推荐”评级。
风险提示：（1）国内外光伏需求不及预期风险。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。（3）反内卷等政策
推进节奏和效果不及预期。
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2026-04-30│隆基绿能(601012)2025年年报&2026年一季报点评：短期业绩承压，BC出货高 │东吴证券 │买入
│增 │ │
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事件：公司25年营收703.5亿，同比-14.8%，归母净利润-64.2亿，同比+25.3%，扣除非经常性损益后的净利润-73.6
亿元；其中25Q4营收194.3亿元，同环比-19%/+7.4%，归母净利润-30.2亿元，同环比-42.7%/-261.6%，扣除非经常性损益
后的净利润-29.1亿元，同环比-28.7%/-152.9%。公司26Q1营收111.9亿，同环比-18%/-42.4%，归母净利润-19.2亿元，同
环比-34.2%/+36.3%，扣除非经常性损益后的净利润-21.3亿元，同环比-7.6%/+26.6%。
保持行业领先地位、BC出货放量。公司25年硅片出货111.56GW（外销48.57GW），组件出货86.58GW，电池外销4.31GW
；其BC组件全球市场渗透率快速提升，销量22.87GW，全面覆盖主流市场。26Q1硅片出货20.49GW（外销7.64GW），组件出
货12.62GW（BC销量8.34GW）。贱金属方面，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触技术平台，实现BC新型金属化突破，目
前正推进规模化产能建设，我们预计26年6月将建成20GW产线，提升BC产品成本竞争力。
汇兑影响费用、在手现金充沛。公司26Q1期间费用20.2亿元，同环比+51.9%/-7%，费用率18.1%，同环比+8.3/+6.9pc
t；26Q1经营性现金流24.5亿元，同环比-40.1%/-196.4%；26Q1资本开支8.1亿元，同环比76.7%/-3.2%；26Q1末存货181.6
亿元，较年初+24.9%。货币资金526亿，在手现金充沛。
盈利预测与投资评级：考虑到公司汇兑损失影响利润，费用率抬升，业绩仍承压，但BC组件溢价与市占率双升、贱金
属产线达产降本、海外高毛利出货增加，27年业绩有望大幅上升，我们调整公司26-28年归母净利润为2.47/36.4/57.4亿
元，同比+104%/+1373%/+57.5%，鉴于公司亏损幅度收窄，BC组件出货高增，技术产能持续布局，现金流稳健，维持“买
入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策变动超预期，BC组件出货量不及预期等。
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2026-04-30│隆基绿能(601012)BC组件放量，光储协同加速 │华泰证券 │买入
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隆基绿能发布年报，2025年实现营收703.47亿元（yoy-14.82%），归母净利-64.20亿元（同比亏损扩大25.29%），扣
非净利-73.62亿元（同比亏损扩大15.84%），归母净利润不及我们预期（-51.06亿元），主要系投资收益不及预期。公司
26Q1实现营收111.92亿元(YoY-18.03%，QoQ-42.41%），归母净利-19.20亿元（同比亏损扩大33.68%，环比减亏36.34%）
，扣非净利-21.35亿元（同比亏损扩大7.63%，环比减亏26.60%），亏损同比扩大主要系受汇率波动影响所致。公司26年
组件出货规划同比略有收缩，但结构上向高毛利的BC产品和海外市场倾斜，体现行业龙头的纪律性以及利润优先的战略考
量。向后展望，我们看好随着公司BC和少银技术放量持续降本增效，公司光伏盈利有望率先迎来修复。维持“买入”评级
。
全球布局凸显经营韧性，海外业务加速扩张
2025年公司实现硅片出货111.56GW（对外销售48.57GW），组件出货86.58GW；2026年一季度，公司实现硅片出货量20
.49GW（对外销售7.64GW），组件出货量12.62GW，龙头地位稳固。细分市场方面，25年公司在欧洲/拉美/澳大利亚市场组
件销量同比增长18%/54%/76%。美国市场方面，25年公司通过调整合资工厂持股比例、布局合规供应链等方式，助力合资
工厂实现满产满销，构筑供应链韧性。向后展望，公司计划2026年实现硅片出货约100GW，组件出货约80GW，海外出货占
比50%以上。
BC技术厚积薄发放量在即，有望构筑差异化竞争优势
公司HPBC2.0产品在2025年已实现全球大规模交付，电池量产良率达到98.5%，主流版型组件量产效率达24.8%，技术
成熟度与量产能力行业领先。产能侧，公司HPBC2.0自有产能46GW，协作产能11GW，具备规模化稳定交付能力。根据公司
业绩会，BC组件当前新签订单较TOPCon具备1~2美分溢价优势；成本端公司预计26年6月建成20GW纳米合金矩阵式接触（AC
M）产线，根据业绩会，公司预计ACM技术在保障可靠性和效率前提下，若银价维持高位有望实现3~4%综合成本压降，或推
动公司率先走出组件盈利困境。2025年公司BC组件销量达22.87GW，当年出货占比为25%，26Q1BC组件出货达8.34GW，占比
达66.1%。公司规划2026年BC组件出货占比提升至65%以上，对应52GW出货，较25年同比翻倍有余。
收购精控能源，光储氢一体化布局成型
公司于2026年1月控股精控能源，持有62%表决权，快速切入储能领域，面向全球客户（已覆盖中国大陆、欧洲、北美
、澳洲等多个关键市场）提供大型储能系统、工商业储能系统解决方案，形成光储协同发展新格局。根据精控能源官网，
当前精控能源全球并网量达12GWh以上，在垂直应用场景份额领先，在机场特种车辆电源市场占有率位居全球第一；储能
系统直流侧集成商排名全球第二；国内工商业储能系统集成领域稳居行业前六。
盈利预测与估值
基于公司26年出货目标指引，我们下调公司26-27年组件和硅片出货量，并根据产业链利润分布情况下调硅片毛利率
，我们下调公司26-27年归母净利润至19.05/41.25亿元（较前值分别调整-69.44%/-41.69%），新增28年归母净利预测65.
75亿元，对应EPS为0.25/0.54/0.87元。我们认为26年光伏行业利润修复有限，故切换估值至27年时点，参考可比公司27
年iFinD一致预期26.62xPE，考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27年35倍P
E估值，下调目标价至19.05元（前值24.41元，对应29.76倍26年PE）。维持“买入”评级。
风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等
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2026-04-29│隆基绿能(601012)高效BC持续放量，收购精控推进光储协同 │国金证券 │买入
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2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收703亿元，同降15%；实现归母净利润-64.2亿元，
同比收窄25%。Q1实现营收112亿元，同降18%、环降42%；实现归母净利润-19.2亿元，同比加深34%、环比收窄36%。
期间费用下降、减值减少带动25年亏损收窄、经营现金流转正，汇兑损失影响26Q1利润。2025年公司实现硅片出货11
1.56GW（外售48.57GW）、同增9%，组件外售量82.19GW、同增12%，电池外售量4.31GW。受光伏产业链价格低迷、开工率
不足及Q4硅料、银浆等原材料成本上升等影响，公司经营持续承压，但公司凭借运营提效带动销售/管理费用分别同比大
幅下降30%/24%，同时资产减值大幅减少，2025年亏损较同比显著收窄，经营活动净现金流同比大幅转正。26Q1产业链价
格仍处于低位，汇率变动导致公司汇兑损失同比增加7亿元，公司经营仍处于承压状态。
领先BC技术加速渗透，推进金属化降本。公司HPBC2.0产品产能加速释放，电池量产良率达到98.5%，主流版型HPBC2.
0组件规模量产平均功率650W-660W、最高功率达670W，量产最高转换效率达24.8%。公司BC组件全球市场渗透率快速提升
，2025年销量22.87GW，出货占比达28%，预计2026年出货占比提升至65%以上。截至报告期末公司HPBC2.0自有电池产能46
GW，与英发德睿、平煤隆基协作产能规模11GW。
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