价值分析☆ ◇601012 隆基绿能 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 17 2 0 0 0 19
1年内 51 10 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 2.27│ 1.68│ 1.95│ 1.92│ 2.07│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 9.13│ 8.77│ 8.12│ 9.73│ 11.48│ 13.62│
│净资产收益率% │ 24.36│ 19.15│ 23.83│ 19.64│ 17.64│ 17.78│
│归母净利润(百万元) │ 8552.37│ 9085.88│ 14811.58│ 14586.57│ 15697.87│ 18843.88│
│营业收入(百万元) │ 54583.18│ 80932.25│ 128998.11│ 130842.81│ 146922.99│ 174872.31│
│营业利润(百万元) │ 9971.16│ 10655.97│ 16657.65│ 16722.45│ 17935.44│ 21496.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-03 买入 维持 --- 1.59 0.79 0.96 国信证券
2023-12-20 买入 维持 37.2 1.86 2.13 2.38 国泰君安
2023-11-29 买入 维持 --- 1.86 1.88 2.55 长江证券
2023-11-23 买入 首次 --- 2.10 2.40 2.80 德邦证券
2023-11-21 买入 维持 --- 1.95 2.02 2.60 首创证券
2023-11-12 买入 维持 --- 2.02 2.35 2.73 山西证券
2023-11-08 买入 维持 --- 1.92 2.25 2.64 浙商证券
2023-11-07 买入 维持 37.2 1.86 2.13 2.38 国泰君安
2023-11-06 买入 维持 --- 1.99 2.33 2.79 长城证券
2023-11-05 买入 维持 --- 1.86 1.74 2.15 招商证券
2023-11-05 买入 维持 30.2 1.89 1.82 2.30 华创证券
2023-11-04 买入 维持 29.96 1.98 2.14 2.46 西南证券
2023-11-04 买入 维持 --- 2.21 2.75 3.29 信达证券
2023-11-04 增持 维持 --- 1.99 2.78 2.94 国盛证券
2023-11-03 买入 维持 --- 1.80 1.65 2.04 中信建投
2023-11-03 增持 维持 --- 1.87 1.73 2.27 平安证券
2023-11-01 买入 维持 --- 2.02 2.24 2.72 民生证券
2023-10-31 买入 维持 --- 1.85 1.72 1.99 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.93 2.56 3.22 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-03│隆基绿能(601012)今年二季度行业景气度有望改善，公司推出硅片新品
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投资建议：因组件与硅片价格及单位盈利下降明显，我们下调公司盈利预测，维持“买入”评级
我们测算得2024Q1一体化组件单瓦毛利区间为-0.05至-0.01元/W；2024Q1硅片单瓦毛利区间为-0.04至-0.
05元/W。考虑到光伏行业正处在产能出清期，一体化组件与硅片的盈利能力较之前已有较大幅度下降，因此我
们下调公司2023-2025年盈利预测：我们预计2023-2025年归母净利润120.5/60.1/73.1亿元（原预测2023-2025
年为191.5/239.0/274.5亿元），同比增速分别为-18.7%/-50.1%/+21.7%，PE估值为25.3/20.8/18.5倍，维持
“买入”评级。
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2023-12-20│隆基绿能(601012)HBC电池再创记录，龙头引领技术进步
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维持“增持”评级。公司HBC电池利用全激光图形化可量产制程工艺，创造27.09%的单结晶硅太阳能电池
效率新纪录。公司引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。维持2023-2025年E
PS预测至1.86、2.13、2.38元。维持目标价37.2元，维持“增持”评级。
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2023-11-29│隆基绿能(601012)Q3实际盈利尚好，减值及股份支付费用影响报表利润
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我们预计公司2023-2024年实现归母净利润141、142亿元，对应当前PE分别为13、13倍。维持买入评级。
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2023-11-23│隆基绿能(601012)出货增长稳健，技术革新多线并进
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投资建议：考虑公司有望充分受益于合理的产能扩张规划以及全球光伏装机需求的高速发展，我们预计20
23-2025年公司归母净利润分别为160.86/178.81/213.36亿元，对应2023-2025年PE为10.78X/9.70X/8.13X，首
次覆盖，给予公司“买入”评级。
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2023-11-21│隆基绿能(601012)公司简评报告：BC持续突破，增持提振信心
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为147.7/153.1/196.9亿元，对应PE为12
.1/11.6/9.0倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
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2023-11-12│山西证券-隆基绿能(601012)龙头出货稳健，聚焦BC打造差异化竞争优势-231112
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公司为光伏行业龙头企业，经营情况稳健，但考虑产业链价格即将进入底部区间对公司业绩的影响，我们
调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母公司净利润153.0/178.1/207.2亿元，分别同比增长3.3%/1
6.4%/16.3%，对应EPS为2.02/2.35/2.73元，PE为17.3/14.8/12.8倍，维持“买入-A”评级。
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2023-11-08│浙商证券-隆基绿能(601012)2023三季报点评报告：打造差异化竞争优势，BC类电池技术加速
│迭代-231108
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盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏一体化龙头，电池技术升级迭代持续推进顺利，市场竞争
力不断提升。考虑到光伏组件价格持续承压，价格中枢下移，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年
归母净利润分别为145.58、170.25、200.32亿元（下调之前分别为192.08、234.57、282.34亿元），对应EPS
分别为1.92、2.25、2.64元/股，PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
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2023-11-07│国泰君安-隆基绿能(601012)2023年三季报点评：资产减值拖累业绩，期待BC快速起量-231107
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维持“增持”评级。公司公告2023年三季报，业绩低于预期。考虑近期光伏产业链价格超预期下跌，下调
2023-2025年EPS预测至1.86（-0.59）、2.13（-0.99）、2.38（-1.27）元。当前行业平均估值水平下移至10X
，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，新电池组件有望于23年底快速起量，给予2023年PE20X，下调目标价
至37.2（-11.8）元。维持增持评级。
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2023-11-06│长城证券-隆基绿能(601012)Q3业绩短期承压，BC路线坚定、静待放量-231106
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营收分别为1394.47亿元、1620.37亿元和1920.14亿元，实现归母净
利润分别为150.65亿元、176.50亿元和211.75亿元，同比增长1.7%、17.2%、20.0%，对应EPS分别为1.99、2.3
3、2.79，当前股价对应的PE倍数分别为11.5X、9.8X、8.2X，给予“买入”评级。
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2023-11-05│招商证券-隆基绿能(601012)三季报业绩承压，聚焦BC技术-231105
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盈利预测与投资建议：考虑到组件环节招标价格下降，预计公司2023-2024年归母净利润分别为140.77亿
、131.51亿元，对应估值12倍、13倍，维持“强烈推荐”评级。
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2023-11-05│华创证券-隆基绿能(601012)2023年三季报点评：龙头经营稳健，BC布局构筑差异化竞争力-23
│1105
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投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长。考虑产业链价格大幅回落，我们调整盈利预测，预
计公司2023-2025归母净利润分别为143.0/138.2/174.1亿元（前值187.3/220.4/251.4亿元），当前市值对应P
E分别为12/13/10倍。参考可比公司估值，给予2023年16xPE，对应目标价30.20元，维持“强推”评级。
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2023-11-04│西南证券-隆基绿能(601012)2023年三季报点评：短期业绩低于预期，HPBC差异化竞争-231104
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盈利预测与投资建议：公司2023Q3短期业绩低于预期。目前公司经营稳健，提前锁定未来订单，现金储备
充足。HPBC产能预计年底全面达产，HPBCPro将于明年底投产，打造差异化竞争优势。预计公司2023~2025年归
母净利润分别为150、162、186亿元，对应PE分别为12、11、9倍。给予公司24年14倍估值，对应目标价29.96
元，维持“买入”评级。
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2023-11-04│信达证券-隆基绿能(601012)业绩稳健增长，蓄势打造差异化竞争优势-231104
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是1232.38、1655.30、1890.75亿元，同比增长
-4.5%、34.3%、14.2%；归母净利润分别是167.54、208.52、249.23亿元，同比增长13.1%、24.5%和19.5%。当
前股价对应2023-2025年PE分别为10.34、8.31、6.95倍，维持“买入”评级。
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2023-11-04│国盛证券-隆基绿能(601012)出货数据稳中有进，流动资金保障公司战略灵活性-231104
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盈利预测与投资建议：考虑到硅片/电池/组件未来将进入底部区间，将直接影响公司营收和利润水平。因
此，我们下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025年归母净利润150.78/210.92/223.10亿元，对应PE分别为1
1.5x/8.2x/7.8x，维持“增持”评级。
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2023-11-03│中信建投-隆基绿能(601012)产业链降价及汇兑因素拖累业绩，静待BC产品放量-231103
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盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润136.34、125.13、154.81亿元，对应2023年11月2日PE估
值为12.5、13.6、11.0倍，维持“买入”评级。
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2023-11-03│平安证券-隆基绿能(601012)经营稳健，着力打造差异化竞争优势-231103
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投资建议
考虑当前组件、硅片等环节的价格走势和竞争形势，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分
别为141.61、130.78、172.05亿元（原预测值181.81、224.62、268.12亿元），动态PE12.0、13.0、9.9倍。
公司财务状况稳健，通过HPBC电池有望构建差异化竞争优势，维持公司“推荐”评级。
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2023-11-01│隆基绿能(601012)2023年三季报点评：业绩阶段性承压，差异化竞争巩固长期龙头地位
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投资建议：我们预计23-25年公司营收为1238.37/1393.58/1755.79亿元，归母净利润为153.40/170.00/20
5.95亿元，对PE为12X/11X/9X，公司为光伏硅片与组件双龙头企业，坚定BC的差异化技术路线，一体化产能持
续扩张，维持“推荐”评级。
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2023-10-31│隆基绿能(601012)2023年三季报点评：出货稳健增长，BC路线差异化凸显
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盈利预测与投资评级：基于行业价格下降，我们下调盈利预测，预计2023-2025年净利润140/130/151亿元
（前值185/228/276），同比-5%/-7%/+16%，维持“买入”评级。
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2023-10-30│隆基绿能(601012)减值、投资收益拖累短期业绩，董事长增持彰显长期发展信心
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盈利预测、估值与评级
根据公司三季报情况及我们对行业的最新判断，调整2023-2025年归母净利润分别为146（-19%）、194（-
20%）、244（-16%）亿元，对应PE估值为13、10、8倍，维持“买入”评级。
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