研报评级☆ ◇601016 节能风电 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.21│ 0.11│ 0.11│ 0.13│ 0.16│
│每股净资产(元) │ 2.54│ 2.66│ 2.67│ 2.75│ 2.83│ 2.95│
│净资产收益率% │ 9.01│ 7.58│ 3.92│ 3.81│ 4.44│ 5.17│
│归母净利润(百万元) │ 1511.01│ 1330.05│ 685.70│ 680.00│ 820.41│ 994.93│
│营业收入(百万元) │ 5115.91│ 5026.98│ 4495.44│ 4520.50│ 4903.00│ 5439.50│
│营业利润(百万元) │ 1821.13│ 1590.49│ 831.66│ 833.83│ 1013.50│ 1236.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 增持 维持 5.5 0.11 0.13 0.16 华创证券
2026-04-23 增持 维持 4.38 0.10 0.12 0.15 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│节能风电(601016)2025年报点评：短期经营有所承压，储能+海风业务有望打 │华创证券 │增持
│开成长空间 │ │
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公司公告2025年报：2025年公司实现营业收入45.0亿元，同比-10.6%；实现归母净利润6.9亿元，同比-48.4%；实现
扣非净利润6.6亿元，同比-49.7%。2025Q4公司实现营业收入10.9亿元，同比-10.8%；实现归母净利润-0.6亿元，同比-14
3.2%；实现扣非净利润-0.7亿元，同比-143.9%。
短期经营承压，弃风限电与电价下行影响显著。2025年，公司经营有所承压，一方面，弃风限电问题加剧，全年因弃
风限电损失的电量达25.22亿千瓦时，占总可发电量的17.41%，该比例较2024年的10.33%显著上升。其中，新疆、甘肃等
西北重点区域受影响尤为严重，新疆地区弃风损失电量占比较上年大幅增加；另一方面，随着新能源全面参与电力市场，
公司市场化交易电量占比提升至66.10%，但平均上网电价同比下降约12.09%，对收入端造成压力。此外，为提升长期资产
质量，公司对部分老旧风场计提资产减值准备以实施“以大代小”改造，对利润端也产生了一定影响。
储能业务实现跨越式发展，或成为公司重要的增长引擎。为响应国家新能源产业发展战略，公司2025年加大对新增独
立储能业务的开发、投资及建设，实现了从“0到1”的突破。公司储能业务主要面向电网侧和新能源电站配套场景，提供
长时储能、调峰调频、容量租赁等服务。2025年公司在广东、甘肃、内蒙古、新疆、湖北等地区获取了6个独立储能项目
，新增备案总规模达97.1万千瓦。截至2025年末，公司储能累计装机容量为20万千瓦，在建项目容量10万千瓦，为公司增
长提供了重要动力。
海风成长潜力可期，“十五五”期间景气或持续上行。“十五五规划纲要”指出，在渤海、黄海、东海、南海海域建
设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。截至2025年，海风装机
占风电总装机的比例为7.4%，占全国风电及光伏装机的比例为2.6%，占全国总装机的比例仅为1.2%，占比仍较低，或意味
着正站在新一轮成长周期的起点。公司聚焦风电开发与运营，有望在行业高景气时期核心受益。
投资建议：1）盈利预测：考虑到弃风限电及电价下行的影响，我们预计公司2026~2027年分别实现归母净利润7.0、8
.4亿（前值为15.4、16.3亿），新增2028年盈利预测10.3亿，同比分别+1.8%、+19.8%、+22.9%，对应PE为42、35、29倍
，对应PB为1.6、1.6、1.5倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，可比公司对应26年PB为1.7x，考虑到公司是市场上
少有的纯风电运营商，在可比公司基础上给予一定溢价，给予26年PB为2.0x，对应一年期目标市值为361亿，对应目标价5
.5元，目标价较现价约23%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：政策变化风险，来风扰动和风电建设可能不及预期，市场化交易推进带来的电价风险等
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2026-04-23│节能风电(601016)绿电直连有望破局风电消纳矛盾 │华泰证券 │增持
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节能风电发布年报，2025年实现营收44.95亿元（yoy-10.6%），归母净利6.86亿元（yoy-48%），扣非净利6.56亿元
（yoy-50%），归母净利符合业绩预告区间（6.3~8.5亿元）。其中Q4实现营收10.85亿元（yoy-10.8%，qoq+12.3%），归
母净利-6,459万元（同比/环比由盈转亏），亏损主因是四季度计提“以大代小”资产减值准备2.66亿元、市场化电价下
行及弃风限电率上升。2025年公司弃风限电率同比上升7.1pp，市场化交易比例扩大至66%，区域电价分化加剧。公司“向
东、向海、向外”发展，优化增量项目布局；绿电直连项目落地，有望破局“三北”电力消纳瓶颈。公司全年派息率为36
%，加上回购注销后比例为50%。维持“增持”评级。
风电装机稳步增长，弃风限电率上升拖累发电量
截至2025年末公司风电累计装机6,350MW、同比增加172MW，运营装机6,142MW、同比增加99.5MW，在建风电项目650MW
。2025年新增核准风电项目约1,293MW，独立储能项目971MW。我们预计2026-27年风电新增并网装机800/800MW。2025年公
司风电发电量同比+1.4%至124.17亿千瓦时，平均利用小时数2,035小时、同比下降约200小时，其中弃风限电率上升导致
损失电量25.2亿千瓦时（同比+79%）、折合413小时，限电率17.4%（同比+7.1pp）。公司项目所在区域弃风限电率前五为
新疆36%/青海24%/甘肃22%/广西15%/内蒙古14%，主要因区域新能源装机增速较快，而输变电通道建设与本地消纳能力未
能同步匹配。
市场电比例扩大加剧区域分化，存量风电电价降幅可控
2025年公司风电市场化交易电量78.7亿千瓦时，同比+23%，占比66.1%（同比+11.7pp）。全年平均含税上网电价约41
7元/MWh，同比减少57元/MWh；公司项目所在区域电价降幅前五为甘肃156/湖北111/陕西44/河南26/广东25元/MWh。2025
年136号文出台后，存量项目机制电价与现行政策妥善衔接，差价结算机制有望平滑收益波动；公司增量项目占比较小，
我们预计2026-27年电价降幅收窄、含税上网电价分别为413/407元/MWh。公司全年通过电力交易业务合计增收约4.1亿元
，后续将依托专业交易团队与智能决策体系持续优化电价管理。
“向东、向海、向外”发展，绿电直连破局消纳瓶颈
向东方面，公司加大华东、华南等区域开发力度，2025年实现天津市场零的突破，河北（邢台）、河南、湖北、广西
等中东部及南方项目陆续核准投运，该区域弃风率显著低于西北。向海方面，公司阳江南鹏岛项目稳定运营，钦州项目积
极推进，海上风电就近消纳条件优。向外方面，公司成功签订塞尔维亚绿色能源合作协议，澳洲白石风电场依托电力+绿
证双轨销售持续贡献海外收益。公司在“三北”区域通过绿电直连模式实现就地消纳破局，内蒙古察右前旗（兴和县）绿
色供电项目锁定绿电结算价240元/MWh，实现物理层面全额消纳，有效规避输变电通道瓶颈与市场化电价波动风险。
下调盈利预测，基于可比估值上调目标价
我们预计公司26-28年归母净利润为6.62/8.05/9.62亿元（较前值分别调整-29%/-22%/-，三年复合增速为12%），对
应BPS为2.74/2.82/2.93元。下调主要是考虑到风电装机变化、弃风限电率上升、市场化电价下行及资产减值影响。可比
公司26年Wind一致预期1.6xPB，考虑到公司ROE具备提升潜力，给予公司26年1.6xPB，上调目标价至4.38元（前值3.47元
，对应26年1.2xPB、可比1.3xPB）。
风险提示：风力发电竞争加剧；弃风限电风险；补贴回款低于预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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