研报评级☆ ◇601020 华钰矿业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 0 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.09│ 0.31│ 1.06│ 1.48│ 2.05│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.62│ 4.11│ 5.28│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.55│ 7.52│ 20.13│ 23.40│ 25.80│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 73.89│ 253.32│ 870.73│ 1214.00│ 1683.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 871.08│ 1613.82│ 2070.62│ 3651.00│ 5191.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 63.48│ 445.97│ 1141.16│ 1594.00│ 2241.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-12-22 买入 维持 --- 1.48 2.05 --- 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-22│华钰矿业(601020)金锑景气预期持续，增量矿山逐步兑现 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司是金锑高弹性标的，随着多个增量矿山项目产量逐步释放，公司业绩有望进入高速成长期。公司主要聚焦矿产资
源开发，目前国内及海外均有资源开发规划。根据公司公告，公司国内拥有扎西康、拉屋和泥堡3座生产型矿山，国外拥
有塔金1个生产型矿山项目；同时拥有1个海外采矿权项目（埃塞俄比亚项目），未来随着新增项目的逐步推进，公司有望
进入高速成长期。
全球锑供需持续趋紧，锑价维持强势，公司锑业务弹性较大。全球锑供给主要源于中国和俄罗斯，供给端整体较为刚
性：国内锑矿产量受环保督察趋严影响有所下降，据上海有色网数据，2025年1-11月，中国锑锭产量约6万吨，同比-15.5
%；同时俄罗斯方面，极地黄金公司因奥林匹亚矿区的矿坑过渡问题，短期供给量受影响较大。供需偏紧的情况下，锑价
表现较为强势，根据上海有色网数据，2025年初至今国内锑均价约18.47万元/吨，较2024年均价上涨幅度达41.29%；且海
外锑价高于国内锑价。锑价上涨背景下，2025年公司加快海外锑冶炼厂项目建设，预计后续锑业务弹性有望持续释放。
黄金价格持续上行，塔金项目、泥堡金矿等项目增长空间可期。今年以来，受美联储降息、央行购金等因素影响，金
价持续上行，截至2025年12月19日，COMEX黄金收盘价约4354美元/盎司，较2025年初涨幅约63.63%。金价强势背景下，公
司泥堡金矿项目成长空间较大。根据公司公告，泥堡金矿项目有黄金储量46.7金属吨黄金品位4.15克/吨，目前露天采矿
工程项目已建设完成并正常生产，地下采选部分正有序推进，预计2027-2028年将开始贡献增量。
投资分析意见：考虑到金价和锑价上涨影响，以及后续公司海外锑冶炼厂项目、塔金项目产能释放和泥堡金矿项目贡
献的增量，我们上调公司2025年归母净利润预测至9.88亿元（原预测为5.64亿元），并新增2026-2027年归母净利润预测
分别为12.14、16.83亿元，对应2025-2027年PE分别为22倍、18倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：金锑等金属价格下跌；增量矿山建设进度或产量释放进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|