研报评级☆ ◇601021 春秋航空 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 24 6 0 0 0 30
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -3.10│ 2.31│ 2.32│ 2.36│ 3.13│ 3.68│
│每股净资产(元) │ 13.99│ 16.10│ 17.76│ 19.20│ 21.45│ 24.01│
│净资产收益率% │ -22.17│ 14.33│ 13.08│ 12.21│ 14.39│ 15.01│
│归母净利润(百万元) │ -3035.82│ 2257.43│ 2272.94│ 2308.86│ 3058.75│ 3595.40│
│营业收入(百万元) │ 8368.97│ 17937.86│ 19999.93│ 21595.99│ 24123.56│ 26643.35│
│营业利润(百万元) │ -3416.65│ 2616.27│ 2649.13│ 2930.72│ 3923.78│ 4616.78│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-04 买入 维持 75.5 2.30 3.11 3.66 华泰证券
2025-12-08 买入 维持 --- 2.35 3.01 3.47 天风证券
2025-11-09 买入 维持 --- 2.28 3.32 4.10 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 2.46 3.03 3.55 国联民生
2025-10-31 买入 维持 --- 2.46 3.12 3.62 信达证券
2025-10-31 增持 维持 67.9 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 75.5 2.30 3.11 3.66 华泰证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.38 3.18 3.67 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-04│春秋航空(601021)2026年春季投资峰会速递—供需景气向上，关注油价趋势 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3月4日春秋航空出席了我们组织的2026年春季投资峰会，会上公司就行业供需展望、近期公司运营情况等与投资者进
行了交流。
投资者关注的要点：
1、投资者与公司管理层重点交流了行业和公司的未来供给增速情况。我们认为行业供给或将维持较低水平，主因：1
）上游飞机供应商产能仍在恢复过程中；2）25年底，国航、春秋、吉祥、华夏等航司虽与空客新签订单，但短期内无法
及时交付；3）2025年行业飞机日利用率已达9.1小时，进一步提升空间有限。不过公司受益于自身利用率提升，运力增速
有望快于行业。
2、投资者与公司管理层重点交流了行业近期收益水平。春运期间，行业实现量价齐升，春运前30天（2/2-3/3），民
航日均发送旅客量农历同比提升6.2%，根据航班管家数据，客座率86.8%，同增1.8pct，国内航线含油经济舱均价同增4.6
%。我们认为春运数据为全年奠定良好基调，行业需求端全年有望持续良好表现。
3、投资者与公司管理层还重点交流了地缘局势和国际油价对公司盈利的影响。我们认为燃油附加费可大部分覆盖燃
油成本增量，并且在供需改善的趋势下，油价上涨可部分向消费者传导；另外人民币或将相对美元持续升值，航司有望录
得汇兑收益。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润为22.48/30.47/35.79亿元的预测，对应EPS为2.30/3.11/3.66元。参考上市以来PB
均值3.5x，给予目标2026EPB3.5x不变，2026EBPS为21.56元，维持目标价75.50元和“买入”评级。公司是低成本模式航
司龙头，航线结构与因私出行更为匹配，消费属性突出，有望引领我国低成本航空渗透率提升。同时公司受益于行业景气
改善，收益水平及利润有望释放。
风险提示：油价大幅上涨，人民币波动，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期
，安全事故。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-08│春秋航空(601021)成本严格管控，静待行业拐点 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
入境游高增长，行业拐点或现
优化过境免签、扩大单方面免签，2025年1-9月免签入境外国人同比增长52%、国际航班客运量增长25%，未来有望继
续高增长。如果免签出入境外国人增速维持40%左右，那么国际航班客运量增速有望维持15%左右，拉动航空旅客周转量增
速3.1pct。如果入境游高增长带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增速，而飞机利用率、客座率上
升空间有限，票价有望趋势上涨，行业盈利拐点或现。
运力延续高增，盈利略有下滑
2025年前三季度实现营业收入168亿元，同比增长5%；实现归母净利润23.4亿元，同比下降10%；其中Q3实现营业收入
64.7亿元，同比增长6%；实现归母净利润11.7亿元，同比下降6.2%。获益于公司较快的飞机引进速度以及利用率修复，公
司ASK持续保持快速增长，25Q3公司ASK同比增加14.1%，RPK同比增加14.0%。2023年以来，公司国际及地区RPK占比趋势提
高，25Q3已达21%。单位成本下降不及收益回落，Q3盈利能力小幅回落。
成本严格管控，应对市场波动
增收降本减费，铸就高盈利能力。春秋航空收入份额与运力份额高度正相关，并随之增长。飞机引进增速较快，推动
营收高增长，市场份额提升。成本严格管控，低成本优势显著。2022年以来，获益于油价下跌以及公司领先的管理能力，
单位座公里成本呈下降趋势，扣油单位成本基本持平。25Q3成本改善的主要驱动力来自于运力利用率的有效恢复，成本管
控是应对市场波动的核心方式。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑到票价承压、发动机维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至23.0和29.4亿元（原预测33.9和39.1亿元
），引入2027年预测归母净利润34.0亿元。维持“买入”评级。
风险提示：经济持续低迷，燃料油成本超预期上行，飞机引进速度加快，飞行员紧缺风险，测算具有主观性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-09│春秋航空(601021)Q3盈利略有下滑，成本管控得当 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
春秋航空披露2025年三季报，2025年三季度公司实现营业收入64.7亿元，同比增加6.01%，实现归属净利润11.7亿元
，同比下滑6.2%。
事件评论
运力延续高增，周边市场拖累收益。获益于公司较快的飞机引进速度以及利用率修复，公司ASK持续保持快速增长，2
5Q3公司ASK同比增加14.1%，RPK同比增加14.0%。收益端，25Q3则受泰国市场拖累严重，客座率同比下滑0.11pct至92.5%
；客公里收益同比下滑7.0%，主要由于：1）油价下跌带动燃油附加费下降，使得含油票价同比有所下跌；2）泰国市场出
行需求受舆论事件影响较大，倒逼公司将泰国市场运力调运至国内以及日本航线，对两地市场收益产生压力，使得公司收
益同比下滑；3）上海市场受东航以及吉祥竞争压力较大，大航增投运力更为激进，使得春秋收益水平有所承压。最终，2
025Q3公司实现营业收入64.7亿元，同比增加6.01%。
成本管控继续加码，Q3单位非油成本稳定。公司管理能力领先行业，助益抚平盈利波动性：1）非油成本端：尽管Q3
公司维修成本有所上涨，但获益于公司领先的运营管理能力，非油成本管控得力，测算公司三季度单位非油成本同比基本
持平。2）航油成本端：2025Q3国内燃油成本价格同比下降11.0%，航司燃油成本显著下降，测算25Q3单位燃油成本同比下
降11.8%，总航油成本为16.8亿元。最终，25Q3获益于油价下跌以及公司领先的管理能力，公司单位营业成本为0.29元/AS
K，同比下降4.7%，贡献盈利支撑。最终，尽管成本改善明显，但受到周边市场收益拖累，导致营收增速较慢，最终2025Q
3公司实现归属净利润11.7亿元，同比下滑6.2%。
投资建议：短期买匹配需求新趋势，中期买供给弯道超车，长期买经营治理与成长α。1）短期看，公司低价吸引因
私出行客户，迎合需求新趋势，有望显著获益；2）中期看，公司成本效力管控常态化，运营效率行业领先，单位非油成
本最低，盈利率先修复；3）长期看，下沉市场空间广阔，公司成长属性明显，底部逆势扩张，市场率拾级而上。公司披
露24年利润分红方案，24年拟派发现金红利7.98亿元，分红比例35.09%，相较23年进一步提升，体现对股东回报的重视，
预计公司25-27年的归属净利润分别为22.3、32.5与40.1亿元，对应当前股价的PE估值水平分别为23.5、16.2与13.1倍，
维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-04│春秋航空(601021)2025年三季报点评：客公里收益阶段性承压，看好收入端量│国联民生 │买入
│价回升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年10月30日公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司营收168亿元，同比+5.0%，归母净利润23.4亿元，同比-10.3%
，扣非归母净利润23.1亿元，同比-10.9%。单三季度：25Q3公司营收65亿元，同比+6.0%，归母净利11.7亿元，同比-6.2%
，扣非归母净利11.7亿元，同比-6.1%。25Q3公司盈利和毛利率同比下降，主要系公司客公里收益同比下降，收入端Q3行
业价格回落的情况下客座率提升不明显，单位成本降幅低于价格降幅导致毛利率下降，运量提升对收入拉动幅度低于利润
率降幅导致盈利同比下降。
25Q3公司运力投放同比增长14%，整体客座率与24Q3持平。根据公司公告，25Q3公司运力投放同比+14%，整体客座率
达到92.5%，同比基本持平。运力主要增投在国际航线，25Q3公司国际港澳台运力同比增长25%，客座率达到89.3%，同比-
0.9pct，国际航线增班后供需基本平衡；国内航线运力同比增长11%，客座率93.5%，与往年Q3旺季基本持平。
油价回落和飞机利用率恢复带动单位成本下降，但客公里收益阶段性承压导致利润率同比下滑。公司25Q3毛利率23.8
%，同比-1.9pcts，单位成本同比下降4.7%，小于座公里收益降幅：1）油价回落缓解成本压力：25Q3国内航空煤油出厂价
同比-11%，我们测算公司单位燃油成本同比-11%；2）飞机利用率提升带动单位非油成本下降：我们测算25Q3公司单位非
油成本同比-0.9%，虽然国际运力增长后面临起降成本提升，且发动机和维修成本项目亦存在涨价压力，但飞机利用率提
升使得单位非油成本下降（25H1机队利用率较2019年同期仍有13%差距，利用率有回升空间）；3）座公里收益同比下降：
受行业降价影响我们测算公司25Q3整体座公里收益同比-7.5%，由于公司稳态客座率高于行业，客座率提升对座公里收益
贡献较小。
由于暑期国内机票价格承压以及日本线价格下降，公司客公里收益阶段性承压，看好收入端量价回升。公司客公里收
益受到暑期国内航线和日本航线价格下降影响，航班管家显示25Q3国内票价同比-3.9%。我们认为行业降价来提升客座率
达到较为极致水平，往后看公司客公里收益有望从低位走出。运力端公司机队利用率仍有回升空间，叠加机队净增长，运
量仍在扩张通道，看好量价回升。
投资建议：前三季度国内机票价格阶段承压，我们看好行业供需改善带动票价回升以及公司量价回升，看好公司中长
期航网布局深化带动的公司票价水平及盈利能力提升。我们下调2025年归母净利润预测至24.0亿元，维持2026-2027年归
母净利润预测29.6/34.7亿元，当前春秋航空股价对应2025-2027年22/18/15倍市盈率。维持“推荐”评级。
风险提示：公商务需求恢复不及预期；油价大幅上涨；飞行员恢复进度低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│春秋航空(601021)2025年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增│信达证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：春秋航空发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营业收入168亿元，同比+5.0%，实现归母净利23.36亿
元，同比-10.3%。
点评：
Q3营收稳增，毛利率及归母净利略降。25Q1~3公司实现营收167.7亿元，同比+5.0%;实现归母净利23.36亿元，同比-1
0.3%。单季度看，25Q1/Q2/Q3营收分别为53.2/49.9/64.7亿元，同比分别+2.9%/+6.0%/+6.0%，毛利率分别为16.34%/11.2
7%/23.77%，同比分别-1.3/-0.8/-1.9pct，对应归母净利分别为6.77/4.91/11.67亿元，同比分别-16.4%/-10.7%/-6.2%；
三季度受票价下跌影响，盈利有所下降。
运力稳增、客座率高位。
1）运力：25Q3春秋总ASK同比+14.1%，其中国内/国际/地区线ASK同比分别+11.4%/+27.5%/-26.7%，国际及地区线恢
复到19年91.9%。
2）周转量：25Q3公司总RPK同比+14.0%，其中国内/国际/地区线RPK同比分别+11.6%/+26.3%/-25.8%，国际及地区线
恢复到19年91.3%。
3）客座率：25Q3春秋综合/国内/国际/地区线客座率分别为92.5%/93.5%/89.2%/91.8%，同比分别-0.1/+0.2/-0.8/+1
.1pct，较2019年同期分别+0.6/+0.4/-1.1/+6.1pct。
4）机队规模：25Q3末公司机队规模达到134架，前三季度净增长5架飞机，已完成此前年报披露的全年飞机引进计划
。
票价降幅较大，成本端受益于油价有所下降。
1）收益：25Q3公司单位RPK收入为0.412元，同比-7.0%，实现单位ASK收入为0.381元，同比-7.1%；行业票价降幅较
大。
2）成本：25Q3春秋单位ASK成本为0.290元，同比/环比分别-4.7%/-3.2%；受益于行业航油均价下行，叠加公司机队
利用率回升，公司固定成本有效摊薄，单位成本同比下降。
供需关系有望改善，带来票价回升业绩弹性。
四季度出行有望回暖，同时油汇因素向好，航司业绩或能显著改善。我们认为未来行业供给收缩确定性依然较强，运
力提升空间有限，供需有望持续改善带来票价及航司座收回升。公司相较于行业具备票价强韧性，收入端或能受益于票价
回升带来的业绩弹性，同时成本端有望随利用率的持续回升进一步降本增效，看好公司业绩增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2025~2027年实现归母净利24.09、30.54、35.42亿元，同比分别+6.0%、+26.8%
、+16.0%，对应每股收益分别为2.46、3.12、3.62元，10月30日收盘价对应PE分别为21.67、17.09、14.74倍。公司作为
国内低成本航空龙头，成长仍具备较高弹性，淡季经营韧性凸显，盈利及经营情况持续改善，维持对公司的“买入”评级
。
风险因素：出行需求不及预期，国际航线需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│春秋航空(601021)低成本龙头有望受益景气改善 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布9M25业绩：收入167.73亿元，同增5.0%；归母净利润23.36亿元，同降10.3%。其中三季度公司实现收入64.6
9亿元，同增6.0%；归母净利润11.67亿元，同降6.2%。公司3Q25净利小幅高于我们预期的11.5亿元。近期行业票价有所改
善，或将带动公司收益水平提升。同时我们认为我国低成本航空有望进一步渗透，公司作为细分市场龙头，具备成长性，
且其低成本模式使其经营效率及盈利兑现度较高，维持“买入”。
旺季运力投放较快，收益水平有所承压
或由于飞行实力恢复，3Q旺季公司运力增投较快，供给/需求分别同增14.1%/14.0%，客座率同比小幅下降0.1pct至92
.5%。其中国内线运力增速达到两位数，明显高于同业，同增11.4%，客座率维持高位，同增0.2pct至93.5%；国际线运力
投放加速，同增27.5%，不过客座率高位存在一定压力，同比下降0.8pct至89.2%。另外3Q公司整体票价承压，我们测算单
位客公里收益同降约7%，3Q25营收同比提升6.0%至64.69亿。
单位成本表现良好，收益水平拖累盈利
3Q25营业成本同增8.7%至49.31亿。其中或由于航空煤油出厂价均价同降11%等因素，单位ASK成本同降4.7%。不过受
到收益水平较低拖累影响，成本增速高于营收，使得毛利率下降1.9pct至23.8%，毛利润小幅同降1.9%（0.30亿）至15.37
亿。三费及其他收益同比表现较为平稳，最终3Q25净利润同降6.2%（0.77亿）至11.67亿。
行业景气改善叠加油价下跌，有望增厚公司盈利
1H25公司飞机小时利用率为9.7小时，低于1H19的11.2小时，伴随飞行实力和利用率进一步恢复，公司成本或仍有优
化空间。展望之后，行业供给增速难以加快，客运景气已现改善迹象，或将推动公司收益水平提升。另外我国旅游探亲等
因私出游需求仍较为旺盛，低成本航空有望进一步渗透，公司作为细分市场龙头，或更匹配价格敏感性旅客，中长期仍具
备成长性，同时油价下跌有望降低航司成本压力，增厚公司盈利。
盈利预测与估值
我们下调公司25年归母净利润5%至22.48亿，主因3Q收益水平较弱，但考虑之后油价预期下降，上调26-27年归母净利
润(1%/4%)至30.47/35.79亿元，25-27年对应EPS为2.30/3.11/3.66元。参考上市以来PB均值3.5x，给予目标2026EPB3.5x
（前值为25EPB3.5x），2026EBPS为21.56元，目标价75.50元（前值67.80元）。维持“买入”。
风险提示：油价大幅上涨，人民币波动，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期
，安全事故。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│春秋航空(601021)运力增速行业领先，成本压力显现 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布2025年第三季度业绩：营收64.7亿元，同比+6.0%；归母净利润11.7亿元，同比下降6.2%；业绩基本符合我
们预期。利润同比下滑主要是因为3Q25票价下降和单位成本上升。
3Q25公司运力同比增速14%，增速行业领先。3Q25公司可用座公里（ASK）同比增速14.1%，在主要上市航空公司中增
速领先。这主要得益于公司飞机利用率的提升和较快的飞机引进速度票价下滑，营业收入增速低于需求增速。3Q25公司旅
客周转量同比+14.0%，但营业收入同比仅+6%，主要是因为票价下降。
单位扣油成本上涨明显。3Q25公司单位营业成本同比上涨0.6%，但考虑到国内油价同比下降11.2%，我们预计单位扣
油成本上涨明显，这可能是由于（1）公司加大国际线投放导致飞机起降和停场费用提高以及（2）飞机维修费用大幅增加
。
发展趋势
我们预计公司运力同比增速2025年约12%，2026-2027年有望超过10%。公司通过加速飞行员培养提高飞机利用率，同
时积极寻求飞机引进，二者合力保证公司较快的运力增速和成长性。
东南亚市场需求疲弱仍影响公司，日韩线增量可部分对冲。东南亚航空需求较弱，所以公司大力增投日、韩国际线，
但这很可能导致日韩航线收益水平下降，未来随着东南亚航空需求逐步恢复，公司国际线收益水平有望进一步提升。
成本端压力或在未来1-2年内继续存在。公司国际线运力投放速度快，导致飞机起降和停场、餐食等费用增速快；同
时，全球的飞机维修费用高企。这些因素短期内很难得到根本解决。
盈利预测与估值
我们维持公司2025、2026年盈利预测25.3、30.2亿元不变，当前股价对应2025/2026年20.7倍、17.3倍市盈率，维持
目标价67.9元人民币，对应2025/2026年26.2/22.0倍市盈率，对应27.3%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
油价大幅上涨，东南亚市场需求恢复较慢，飞机引进速度较低。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│春秋航空(601021)收益水平回落，Q3净利小幅下滑 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩
2025年10月30日，春秋航空发布2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入168亿元，同比增长5%；实现归
母净利润23.4亿元，同比下降10%；其中Q3实现营业收入64.7亿元，同比增长6%；实现归母净利润11.7亿元，同比下降6.2
%。
经营分析
Q3收益水平同比回落，量增推动收入增长。2025Q3公司营业收入同比增长6%，主要系量增推动，分量价看：（1）量
：2025Q3公司RPK同比增长14%，主要靠国际线RPK拉动（同比+26%，恢复至2019Q398%）。（2）价：估算2025Q3公司客公
里收益同比下降7%，主要系暑运期间行业商务线需求未能充分释放，国内票价不及预期；同期估算公司座公里收益同比下
降7.1%，主要系客座率同比下降0.1pct，其中国际线客座率同比下降0.8pct。
单位成本下降不及收益回落，Q3盈利能力小幅回落。2025Q3公司单位座公里营业成本为0.29元，同比下降4.7%，主要
系油价下跌以及利用率提升影响。因成本降幅低于收益水平下降，2025Q3公司毛利率为24%，同比下降2pct。费用率方面
，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率合计下降0.1pct，主要系财务费用率下降0.2pct。此外，Q3公司其他收益2.
9亿元，同比下降11%，主要系补贴节奏确认影响。综上，2025Q3公司归母净利率为18%，同比下降2.3pct。
新航季计划航班量增速领跑，利用率恢复成本或进一步降低。2025年冬春航季，公司每周计划航班量为3948班，同比
增长5.2%，领跑其他航司，其中国内航线计划航班量同比增长9.6%。公司飞机日利用率较2019年约有10%的缺口，高于行
业，未来利用率恢复空间大，随着航班量增长周转提升，公司单位固定成本有望进一步下降，推动盈利提升。
盈利预测、估值与评级
维持公司2025-2027年归母净利预测23亿元、31亿元、36亿元，维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-31│春秋航空(601021)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q:9月以来公商务和国庆需求出现改善信号,四季度进入行业淡季,对需求端如何展望?
A:今年国内市场的表现,可以清晰地看到商务活动是带动从年初至今变化的主要驱动因素。整体来看,前4个月表现较
为稳定;5月份起票价有所改善;6、7月份走势偏弱;8月份开始企稳回升,9月份呈现出明显改善迹象;国庆假期之后,整体情
况也继续保持尚可水平。
从供给端来看,今年国内航线运力供给的同比增长幅度正逐步下降。即使在国庆假期这类需求较好的时段,行业实际航
班量的涨幅也仅在3%-4%左右。国庆节后,国内航班量基本处于零增长状态。进一步观察冬春航季时刻表,航班安排略有下
降,这明确反映出行业整体运力供给已进入放缓阶段;其中也包括飞机维修对日常运力,特别是淡季运力供给的实际影响。
当然,在整体需求结构承压的背景下,市场中存在价格竞争也属于正常现象。但目前来看,国庆后的行业数据表现仍属稳健
。
关于淡季价格走势,市场预期应保持理性。在传统淡季中,价格大幅上涨的可能性较低。但值得关注的是,当前市场在
淡季已能够实现企稳,且随着运力供给的持续优化,行业供需结构预计将进一步改善。
Q:20253Q其他收益同比减少3400万元左右,想请教下主要原因?
A:其他收益同比有所减少,主要是补贴方面确认节奏的影响,无需过度关注此短期波动。
Q:公司20253Q机队利用率较2019年同期还有缺口的原因?
A:公司今年7-8月份的利用率已达到2023年后的新高,日均水平基本维持在11小时左右,与2019年高峰时期差距已不大
。
在影响因素方面,飞行员资源确实带来一定制约,但已经不是最主要原因,当前航线结构与2019年相比已发生显著变化,
长航线及红眼航班大幅减少,这一结构性调整对整体利用率产生一定影响。飞机可用性在旺季期间影响相对有限,因公司已
提前在淡季完成大部分维修安排,旺季期间仅有1-2架飞机受影响。
公司计划在明年旺季力争恢复至2019年同期利用率水平。实现该目标的关键在于优化航网结构。
Q:20253Q日韩泰国等国际线对比2019年同期结构上有什么变化?后续如何展望?
A:ASK投放来看,日本、泰国、韩国占比最高。出境游市场需求端呈现出流动性高、目的地多元化的特征,旅客不再集
中于单一目的地,各地均展现出相应吸引力。过去旅客偏好按“东南亚-东北亚-澳洲-欧美”的阶梯式顺序选择目的地,现
在则更趋多元化,选择更注重价格与目的地本身吸引力,决策更理性、包容度更高。
日韩方面出境游需求依然强劲,韩国航线全年将维持在较好水平,即便进入冬季,预订情况依然表现良好;日本则在供给
增幅较大并经历7月短暂需求不及预期后,供需持续优化;东南亚市场今年受外部环境影响较大,但自国庆以来市场持续回暖
,旅客对东南亚旅游安全性的认知逐步理性化,普遍认为常规旅游并无显著风险,这一认知转变正推动市场逐步恢复。
Q:能否请公司分享一下,在过去几个季度里,从各项降本措施来看,哪几项对成本端降幅比较明显?过去几年公司费用成
本中枢在0.19-0.20元的区间,能否请公司展望未来两年单位扣油成本的变化情况?随着新机型的引进,在航油成本的优化上
,公司有哪些新措施?
A:在成本表现方面,当前公司无论是航油成本、全成本还是单位客公里成本均处于较好水平。核心原因主要包括以下
几点:
首先,三季度成本改善的主要驱动力来自于运力利用率的有效恢复。尽管近期部分航班安排有所调整,但可用运力利用
率维持在较高水平,对整体成本改善形成了有力支撑。
其次,关于发动机相关问题的处理。公司在三季度与相关方达成协议,有效覆盖了部分前期租赁成本,这一安排在一定
程度上缓解了因发动机维修所带来的成本压力。
在此背景下,公司正持续推进全成本管控体系,通过业财融合与精细化运营,将成本管理深入至业务本质。随着A321等
新机型逐步引进并提升占比,机队结构的优化也将在中长期进一步推动成本效率提升。
Q:明年450公里高铁即将投运,市场传言成本低于预期,如何看提速对航空客流的影响?
A:从行业整体视角出发,未来若450公里级高铁实现更广泛覆盖,由于任何交通方式都需在速度与通达性、转运量之间
取得平衡,我们更应看到其积极方面。例如高铁网络有助于强化核心枢纽的集聚效应,以虹桥等枢纽为中心,通过城际线路
辐射江浙等周边区域的“最后一公里”衔接模式就是典型代表,所以空铁联运反而会助力航空的发展。
Q:三季度国内航线量价表现中,哪些区域市场压力较大?结合客座率以及票价情况,公司将如何创造超额收益机会?
A:国内市场各航司表现不会有显著差异,各区域需求端较为平衡。公司目前航网已经实现全国覆盖,布局较完整,没有
特别大压力的市场。
三季度公司国内运力投放较大,明显高于行业,大航主要将运力转向国际,因此我们认为航线结
|