价值分析☆ ◇601021 春秋航空 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 20 6 0 0 0 26
1年内 27 10 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.04│ -3.10│ 2.31│ 2.82│ 3.54│ 4.32│
│每股净资产(元) │ 15.00│ 13.99│ 16.10│ 18.37│ 21.27│ 24.80│
│净资产收益率% │ 0.28│ -22.17│ 14.33│ 15.55│ 16.70│ 17.52│
│归母净利润(百万元) │ 39.11│ -3035.82│ 2257.43│ 2759.48│ 3463.37│ 4225.79│
│营业收入(百万元) │ 10858.11│ 8368.97│ 17937.86│ 20823.44│ 23768.31│ 26512.58│
│营业利润(百万元) │ 5.95│ -3416.65│ 2616.27│ 3262.79│ 4344.98│ 5350.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 增持 维持 --- 2.50 3.34 4.29 光大证券
2024-11-05 买入 维持 --- 2.47 3.30 3.94 国海证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.52 3.21 4.06 信达证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.48 3.29 4.13 长江证券
2024-11-01 买入 维持 65.7 2.53 3.28 3.81 华创证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.57 3.15 4.01 中泰证券
2024-10-31 买入 维持 71.7 2.46 3.40 4.37 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.52 3.11 4.13 招商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.38 3.34 4.01 浙商证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.82 3.42 4.48 国金证券
2024-10-22 买入 首次 69.19 2.70 3.46 4.00 天风证券
2024-09-16 买入 维持 --- 2.84 3.45 4.11 长江证券
2024-09-15 增持 调低 --- 3.00 3.51 4.32 招商证券
2024-09-03 买入 维持 --- 3.02 3.77 4.57 国联证券
2024-08-31 买入 维持 73.5 3.01 3.74 4.77 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 61.1 2.89 3.40 3.91 华创证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.90 3.62 4.47 信达证券
2024-08-31 增持 维持 --- 2.98 3.81 4.48 国信证券
2024-08-30 买入 维持 --- 2.90 3.85 4.71 西部证券
2024-08-30 增持 维持 --- 2.98 3.84 4.72 申万宏源
2024-08-30 买入 维持 --- 3.28 3.78 4.84 国金证券
2024-08-30 增持 维持 71.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 3.44 4.35 4.63 中泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.07 3.67 4.32 中邮证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.97 3.59 4.28 浙商证券
2024-07-10 买入 维持 64.8 3.28 3.80 4.61 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│春秋航空(601021)2024年三季报点评：座公里收入承压Q3业绩下滑，成本管控能力凸显
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盈利预测、估值与评级：票价下跌导致公司Q3业绩承压，我们下调对公司的盈利预测，预计公司24-26年
归母净利润分别为24.46（下调25%）/32.72（下调26%）/41.96（下调17%）亿元。我们依然看好航空市场需求
修复节奏，以及中期供给刚性约束下航空公司盈利改善的确定性，公司作为低成本航司龙头有望持续受益，因
此维持对公司的“增持”评级。
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2024-11-05│春秋航空(601021)2024年三季报点评：所得税同比增加2.5亿元，盈利同比下滑
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盈利预测和投资评级：预计春秋航空2024-2026年营业收入分别为198.07亿元、217.58亿元与237.88亿元
；归母净利润分别为24.14亿元、32.25亿元与38.54亿元；对应2024-2026年PE分别为23.04、17.25倍与14.43
倍，我们看好公司作为国内低成本航空先行者成长潜力，维持“买入”评级。
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2024-11-04│春秋航空(601021)2024年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利24.68、31.43、39.76亿元，同比分别+9.3
%、+27.4%、+26.5%，对应每股收益分别为2.52、3.21、4.06元，11月1日收盘价对应PE分别为21.93、17.22、
13.61倍。公司作为国内低成本航空龙头，成长仍具备较高弹性，淡季经营韧性凸显，盈利及经营情况持续改
善，维持对公司的“买入”评级。
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2024-11-03│春秋航空(601021)成本管控继续加码，高基数下利润有所下滑
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投资建议：短期买匹配需求新趋势，中期买供给弯道超车，长期买经营治理与成长α。1）短期看，春秋
航空低价吸引因私出行客户，迎合需求新趋势，有望显著获益；2）中期看，春秋航空成本效力管控常态化，
运营效率行业领先，单位非油成本最低，盈利率先修复；3）长期看，下沉市场空间广阔，公司成长属性明显
，底部逆势扩张，市场率拾级而上。此外，公司披露分红承诺，体现对股东回报的重视：1）2023年利润分红
方案，拟派发现金红利6.84亿元，分红比例30.3%，2）24-26年分红承诺，公司承诺在保证公司正常经营和业
务长期发展的前提下，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配利润，公司每年以
现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%，相较前期10%的分红承诺期出现大幅提升，体现公
司对股东回报的重视。我们预计公司24-26年的归属净利润分别为24、32与40亿元，其中24-26年业绩对应当前
股价的PE估值水平分别为22、17与13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│春秋航空(601021)2024年三季报点评：Q3归母净利12.4亿元，剔除所得税影响，Q3利润总额同
│比下降18%，看好低成本航空龙头业绩兑现
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整24~26年盈利预测分别为预
计实现归母净利24.8、32.1和37.3亿（原预测为盈利28.2、33.2和38.2亿），对应24~26年EPS分别为2.53、3.
28和3.81元，PE分别为22、17、14倍。2）淡季票价回落，航司盈利承压。伴随行业淡旺季峰谷拉大，季节性
变得更为明显，而成本管控强、客座率领先的春秋航空仍可保持较强盈利水平。3）我们以25年盈利预测32.1
亿，给予25年20倍PE，对应目标市值643亿，目标价65.7元，预期较当前20%空间，维持“强推”评级。
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2024-11-01│春秋航空(601021)量增价减业绩同比下滑，成本管控优势始终维持
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盈利预测与投资评级：由于2024年行业供给较为宽松且票价整体下滑，我们下调公司2024-2026年归母净
利润为25.11/30.78/39.25亿元（前值：33.62/42.52/45.30亿元），对应P/E分别为21.4X/17.5X/13.7X，考虑
到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，维持“买入”评级。
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2024-10-31│春秋航空(601021)3Q24收益水平承压，但看好之后回暖
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调整目标价至71.70元，维持“买入”评级
考虑居民出游更注重性价比，我们下调公司单位客公里收入，并调整24E-26E归母净利润至24.10/33.29/4
2.78亿（前值29.42/36.63/46.68亿）。参考上市以来PB均值3.5x，给予目标2025EPB3.5x，2025EBPS为20.49
元，目标价71.70元（前值73.50元）。当前我国低成本航空渗透率仍不高，公司具备成长性，维持“买入”评
级。
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2024-10-31│春秋航空(601021)票价和税率影响Q3业绩表现，看好明年业绩重回较快增长
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低成本优势有望持续体现，盈利韧性强。考虑到今年国内票价表现较弱且Q4为传统淡季，我们预计公司20
24-26年归母净利润分别为25/30/40亿元。展望未来，我们认为：1）随着公司国际航班以及飞机利用率持续修
复，单位成本有望持续下降，贡献利润增长空间；2）公司作为低成本航空龙头，有望充分受益于二线城市航
空需求增长，发展空间广阔。维持公司“增持”评级。
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2024-10-30│春秋航空(601021)2024三季报点评：客座率超过19年，收入同比持平
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盈利预测与投资建议
公司因私出行占比较高，将充分受益于旅游市场高景气。国际航班量有望持续恢复，公司机队利用率有望
持续提升，看好业绩释放。我们预计公司24-26年归母净利润分别为23.3、32.6、39.3亿元，维持“买入”评
级。
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2024-10-30│春秋航空(601021)票价回落及税盾影响，Q3净利润下滑
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考虑需求恢复情况，下调公司2024-2026年净利预测至28亿元、33亿元、44亿元（原32亿元、37亿元、47
亿元）。维持“买入”评级。
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2024-10-22│春秋航空(601021)高ROE、高成长、高弹性
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2024-26年盈利有望大幅增长。随着经济复苏，在票改背景下，供需差有望带动航空利润持续数年趋势性
上升。我们预测2024-26年归母净利润分别为：26.5、33.9、39.1亿元。采用可比公司PE估值法，给予20x2025
EPE，目标价为69.19元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-16│春秋航空(601021)Q2收益韧性凸显，业绩超出预告上限
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投资建议：短期买匹配需求新趋势，中期买供给弯道超车，长期买经营治理与成长Α。1）短期看，春秋
航空低价吸引因私出行客户，迎合需求新趋势，有望显著获益；2）中期看，春秋航空成本效力管控常态化，
运营效率行业领先，单位非油成本最低，盈利率先修复；3）长期看，下沉市场空间广阔，公司成长属性明显
，底部逆势扩张，市场率拾级而上。此外，公司披露分红承诺，体现对股东回报的重视：1）2023年利润分红
方案，拟派发现金红利6.84亿元，分红比例30.3%；2）24-26年分红承诺，公司承诺在保证公司正常经营和业
务长期发展的前提下，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配利润，公司每年以
现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%，相较前期10%的分红承诺期出现大幅提升，体现公
司对股东回报的重视。我们预计公司24-26年的归属净利润分别为27.8、33.8与40.2亿元，其中24-26年业绩对
应当前股价的PE估值水平分别为17.1、14.1与11.8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-15│春秋航空(601021)淡季业绩有韧性，低成本优势凸显
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低成本优势有望持续体现，盈利韧性强。2024年7-8月，公司RPK同比+10%，客座率同比提升1.1个百分点
至93.5%，继续延续增长趋势。考虑到今年国内票价较弱，我们调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润
分别为29/34/42亿元，当前股价对应2024年P/E为16倍，给予公司“增持”评级。展望未来，我们认为：1）随
着公司飞机利用率持续修复，单位成本有望持续下降，贡献利润增长空间；2）公司作为低成本航空龙头，有
望充分受益于二线城市航空需求增长，发展空间广阔。
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2024-09-03│春秋航空(601021)低成本优势扩大，业绩潜力充分
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.60/36.94/44.70亿元，同比增速分别为31.10%/24.82%/21
.02%，鉴于公司低成本模式优势突出，维持“买入”评级。
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2024-08-31│春秋航空(601021)淡季盈利仍提升，穿越周期能力显现
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春秋航空1H24营业收入98.75亿，同增23.0%，归母净利润13.61亿，同增62.3%，小幅高于业绩预告净利润
12.9-13.4亿；其中2Q24归母净利润5.51亿，同增14.1%，超过2Q19的3.80亿。不过考虑民航需求在淡季偏弱，
我们预测24-26年归母净利润为29.42/36.63/46.68亿（前值30.18/40.80/49.66亿）。参考上市以来PB均值4.0
x，给予目标PB4.0x，2024EBPS为18.37元，目标价73.50元。公司具备低成本优势，经营效率较高，体现穿越
周期能力，且伴随我国低成本航空渗透，公司仍具成长性，维持“买入”。
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2024-08-31│春秋航空(601021)2024年中报点评：H1盈利13.6亿元，同比+62.3%，超预告上限，看好低成本
│航空龙头业绩兑现
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26年盈利预测分别
为预计实现归母净利28.2、33.2和38.2亿（原预测为盈利32.1、37.2、45.1亿），对应24~26年EPS分别为2.89
、3.40和3.91元，PE分别为17、15、13倍。2）行业淡旺季峰谷拉大，季节性变得更为明显，我们预计旺季出
现阶段性的紧供需，有望推高航司利润表现，而成本管控强、客座率领先的春秋航空仍可保持一定盈利水平。
3）由于国际航线尚待恢复，我们以常态下25年盈利预测33.2亿，给予25年18倍PE，对应目标市值598亿，目标
价61.1元，预期较当前21%空间，强调“强推”评级。
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2024-08-31│春秋航空(601021)2024年中报点评：经营韧性凸显，盈利空间可期
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利28.36、35.42、43.78亿元，同比分别+25.
6%、+24.9%、+23.6%，对应每股收益分别为2.90、3.62、4.47元，8月30日收盘价对应PE分别为17.42、13.95
、11.28倍。公司作为国内低成本航空龙头，成长仍具备较高弹性，淡季经营韧性凸显，盈利及经营情况持续
改善，维持对公司的“买入”评级。
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2024-08-31│春秋航空(601021)客收表现稳健，成本管控优异
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投资建议：维持“优于大市”评级。
考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，小幅下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2
9.1亿、37.3亿、43.8亿（24-26年调整幅度分别为-11.1%/-7.4%/-7.0%），由于春秋航空及经营韧性强且长期
具有成长空间，维持“优于大市”评级。
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2024-08-30│春秋航空(601021)2024年半年报点评：收入增长叠加精细化成本管理带来盈利高增长
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看好低成本航空赛道的成长空间，以及需求复苏对公司经营业绩的提振作用，维持“买入”评级。我们预
计公司2024~2026年每股收益分别为2.90/3.85/4.71元，对应PE为17.4/13.1/10.7倍。公司作为低成本航空龙
头，经营能力突出，ROE更高且更稳定，维持“买入”评级。
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2024-08-30│春秋航空(601021)低成本优势持续彰显，24H1归母净利润同比+62％
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投资分析意见：24年业绩增长仍确定，看好民营航司复苏领先。考虑今年行业整体票价水平较弱，油价仍
处高位，调整2024E国内票价增速假设为-2%（原假设为+1%），2024E国际票价增速假设为-15%（原假设为-10%
），故下调2024E-2026E盈利预测为29.16/37.58/46.16亿元（原预测为32.18/43.88/49.72亿元），对应股价P
E为16x/13x/10x，随着国内市场逐步常态化，国际市场出入境人次复苏加速，春秋航空飞机利用率有望持续提
升，加速业绩改善，维持“增持”评级。
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2024-08-30│春秋航空(601021)周转提升成本下降，H1净利润同比大增
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盈利预测、估值与评级
下调公司2024-2025年净利预测至32亿元、37亿元（40亿元、46亿元），新增2026年净利预测47亿元。维
持“买入”评级。
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2024-08-30│春秋航空(601021)1H24客收表现好于预期，成本管控持续优异
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由于2024年行业整体票价弱于预期、叠加油价高位，我们下调2024/2025年营收5.7%/5.8%至214/241亿元
，下调盈利预测11.5%/19.7%至28.7/32.2亿元，当前股价对应2024/2025年16.5/14.7倍市盈率，下调目标价5.
9%至71.5元人民币，对应2024/2025年24.3/21.6倍市盈率，对应47.2%上行空间。鉴于公司盈利具备韧性，维
持跑赢行业评级。
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2024-08-30│春秋航空(601021)量增价跌盈利向好，经营管理优势维持
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盈利预测、估值及投资评级：公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，在2024年上半年行业供给较为
宽松、票价水平下降的背景下，公司业绩同比仍大幅增长，随着民航市场的持续恢复，我们预计公司业绩有望
持续上行。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为34/43/45亿元，对应P/E分别为14.7X/11.6X/10.9X，
维持“买入”评级。
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2024-08-29│春秋航空(601021)运量提升，收益品质坚挺，业绩突破预告上沿
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投资建议
民航暑运旺季客流再创新高，公司盈利表现或仍可圈可点。长期看，民航供给端增量可控，需求复苏有望
拉动民航景气度持续抬升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.0亿元、35.9亿元、42.2亿元，当前股
价对应2024-2025年的PE估值分别为15.8X、13.2X，已经处于低估状态，维持“买入”评级，持续推荐。
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2024-08-29│春秋航空(601021)2024中报点评：Q2盈利5.5亿元，业绩略超预期
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盈利预测与投资建议
公司因私出行占比相对较高，将充分受益于旅游市场高景气。2024年国际航班量持续恢复，公司机队利用
率有望持续提升，看好业绩释放。我们预计公司24-26年归母净利润分别为29、35、42亿元，维持“买入”评
级。
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2024-07-10│春秋航空(601021)2024年中报预增点评：Q2预计实现盈利中值5.1亿，同比+5%，看好低成本航
│空龙头旺季表现
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投资建议：1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们小幅调整24~26年盈利预测分别
为预计实现归母净利32.1、37.2和45.1亿（原预测为盈利33.2、40.4、45.1亿），对应24~26年EPS分别为3.28
、3.80和4.61元，PE分别为17、14、12倍。2）行业淡旺季峰谷拉大，季节性变得更为明显，我们预计旺季出
现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现，而成本管控强、客座率领先的春秋航空在淡季或仍可保持一定
盈利水平。3）参考公司历史平均估值水平，给予24年20倍PE，对应目标市值641亿，目标价65.5元，预期较当
前21%空间，强调“强推”评级。
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