研报评级☆ ◇601021 春秋航空 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 13 3 0 0 0 16
6月内 18 3 0 0 0 21
1年内 24 8 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.31│ 2.32│ 2.37│ 1.90│ 3.05│ 3.89│
│每股净资产(元) │ 16.10│ 17.76│ 18.57│ 19.46│ 21.59│ 24.17│
│净资产收益率% │ 14.33│ 13.08│ 12.76│ 9.81│ 14.14│ 16.00│
│归母净利润(百万元) │ 2257.43│ 2272.94│ 2317.40│ 1861.40│ 2979.45│ 3805.90│
│营业收入(百万元) │ 17937.86│ 19999.93│ 21459.53│ 25339.25│ 27455.55│ 30022.20│
│营业利润(百万元) │ 2616.27│ 2649.13│ 3040.67│ 2437.55│ 3925.55│ 5031.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 1.41 3.32 4.20 国联民生
2026-11-03 买入 维持 --- 1.61 2.56 3.63 招商证券
2026-10-31 增持 维持 --- 1.64 2.71 4.13 申万宏源
2026-10-31 买入 维持 51.2 1.54 2.56 3.71 华创证券
2026-10-29 买入 维持 61.85 1.72 3.10 4.08 华泰证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.82 3.00 3.63 招商证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.85 3.00 3.61 长江证券
2026-09-01 增持 维持 59.67 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 68.17 1.78 2.98 3.89 华创证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.88 3.15 3.87 国盛证券
2026-08-30 增持 维持 --- 1.82 3.25 4.24 申万宏源
2026-08-30 买入 维持 --- 2.16 3.01 3.65 国海证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.02 3.07 3.46 国金证券
2026-08-29 买入 维持 --- 2.16 3.01 3.65 国海证券
2026-08-29 买入 维持 --- 1.89 3.32 4.20 国联民生
2026-08-29 买入 维持 61.47 1.68 3.08 4.01 华泰证券
2026-08-06 买入 首次 62.27 1.88 3.13 3.84 国盛证券
2026-07-02 买入 维持 68.79 2.28 3.16 4.04 华泰证券
2026-06-16 买入 维持 67.64 2.28 2.98 3.89 华创证券
2026-05-17 买入 维持 60.94 2.07 3.09 4.02 国泰海通
2026-05-12 买入 维持 --- 2.56 3.43 4.08 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│春秋航空(601021)2026年三季报点评：运力维持较快增长，高油价影响下突显│国联民生 │买入
│盈利韧性 │ │
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公司发布2026年三季报：26Q3总收入70亿元，同比+8%；归母净利8.0亿元（25Q311.7亿元），同比-31%；扣非归母净
利7.9亿元，同比-32%，主要系航油价格上涨，毛利率下降所致。
旺季运力与客座率双升，客公里收益同比下滑。26Q3公司ASK同比+8.9%（国内+12.3%/国际-5.1%），客座率93.7%，
同比+1.2pct；我们测算26Q3客公里收益0.40元，同比-2%，旺季行业运力集中投放下票价端同比承压。运力增长中机队扩
张与利用率提升各贡献约一半（9月末机队140架，同比+4.5%）；国际线运力同比收缩，前三季度国际客座率90.9%，同比
+3.2pct。前三季度公司ASK同比+13%、RPK同比+15%，客座率93.0%，同比+1.7pct，旅客运输量2701万人次，同比+11.3%
。
油价高位推升单位航油成本，单位非油成本管控优势延续。26Q3航空煤油出厂价均价同比+42%，公司营业成本59.4亿
元，同比+20%；我们测算航油成本同比+45%、扣油成本同比+7%，单位燃油成本同比+33%，涨幅低于出厂价，部分与航线
结构有关（26Q3公司国际ASK同比-5.1%，国际航油采购价格不受国内出厂价调控）；单位扣油成本同比-1%，机型更新与
精细化运营下降本效应延续。26Q3公司毛利率15.3%，同比-8.4pct，净利率11.4%（25Q3为18.0%），油价与票价双重挤压
下盈利同比明显承压，为2023年以来旺季单季低点；考虑机队规模较19Q3扩张约59%，我们判断公司利润底部或已确认。
机队稳步扩张至140架，利用率保持行业领先。26Q3末公司机队140架空客A320系列飞机（前三季度净增6架，其中A32
0ceo系列74架、A320neo系列54架、A321neo系列12架）。费用方面，26Q3公司财务费用1.07亿元（25Q3为0.74亿元），公
司美元资产负债维持较低敞口，汇率波动对盈利影响有限。
投资建议：公司“两单两高两低”低成本模式构筑经营壁垒，26Q3高油价下单季盈利8.0亿元，盈利水平领先行业。
考虑四季度航油出厂价仍处高位（10月约9000元/吨），我们下调2026年归母净利润预测至13.8亿元，维持2027-2028年归
母净利润预测为32.5、41.1亿元，最新收盘价对应PE30、13、10倍。2026年公司持续实行股票回购，中期分红每股0.33元
（合计3.14亿元），股东回报持续增强，当前估值水平兼具价值与弹性，维持“推荐”评级。
风险提示：油价持续处于高位；汇率大幅波动；出行需求不及预期；飞机引进不及预期。
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2026-11-03│春秋航空(601021)高油价下盈利韧性凸显，成本优势持续强化 │招商证券 │买入
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公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入193.5亿元，同比增长15.4%；归母净利润18.4亿元，同比下降21.1%
。其中单Q3实现营业收入70.2亿元，同比增长8.5%；归母净利润8.0亿元，同比下降31.4%。
收入增速放缓，高油价下盈利承压。2026年前三季度公司实现营业收入193.5亿元，同比增长15.4%；归母净利润18.4
亿元，同比下降21.1%。其中单Q3实现营业收入70.2亿元，同比增长8.5%；受航油价格大幅上涨影响，营业成本同比增长2
0.5%，归母净利润同比下降31.4%至8.0亿元，同比减少3.7亿元。
运力保持较快增长，客座率维持高位。2026年前三季度，公司总体ASK/RPK分别同比增长13.0%/15.1%；其中国内ASK/
RPK分别同比增长16.1%/17.7%，国际ASK/RPK分别同比增长0.8%/4.5%。其中单Q3，公司总体ASK/RPK分别同比增长8.9%/10
.2%；国内ASK/RPK分别同比增长12.3%/13.6%；国际ASK/RPK分别同比下降5.1%/3.8%。Q3总体、国内、国际客座率分别为9
3.7%、94.5%、90.3%，同比分别提升1.2、1.1、1.2pct。前三季度旅客运输量2701万人次，同比增长11.3%，其中国内同
比增长15.9%，国际同比下降8.9%；单Q3旅客运输量约964万人次，同比增长6.6%，其中国内同比增长11.8%，国际同比下
降17.1%。
机队规模稳步扩张，节油机型占比持续提升。2026年三季度，公司引进2架A320neo飞机，期末机队规模达140架。分
机型看，A320ceo、A320neo和A321neo分别为74、54、12架，节油型neo飞机合计66架，占机队比例约47%。
燃油成本高增，非油成本稳步压降。收入端，2026年前三季度公司单位ASK营收为0.370元，同比增长2.1%；单位RPK
营收为0.398元，同比增长0.2%。其中单Q3，单位ASK营收为0.380元，同比下降0.4%；单位RPK营收为0.405元，同比下降1
.6%。成本端，2026年前三季度公司单位ASK营业成本为0.325元，同比增长8.7%。受Q3国内航油综合采购均价同比上涨41.
7%影响，公司Q3单位ASK营业成本为0.321元，同比增长10%；根据我们测算，其中单位ASK航油成本同比增长37%，单位ASK
非油成本同比下降3%。
利息费用增加推高财务费用，其他收益小幅下降。2026年前三季度，公司销售、管理、研发、财务四项费用合计8.5
亿元，同比增长10.1%，费用率4.4%，同比下降0.2pct。单Q3四项费用合计3.0亿元，同比增长13.1%，费用率4.2%，同比
提升0.2pct；其中财务费用1.07亿元，同比增长44.6%，或受新订单预付款增加影响，导致利息费用同比增长23.0%、利息
收入同比下降16.8%。Q3其他收益2.65亿元，同比下降7.7%。
投资策略：公司机队规模稳步扩张，叠加高油价环境下节油机型为主的机队结构，以及运营效率提升和数字化精细化
管控，成本优势有望持续强化，维持公司“强烈推荐”评级。国际航线供需格局持续向好，国内暑运票价边际改善，后续
需关注国内票价修复的持续性。供给端“反内卷”政策方向明确，行业运力温和增长，利好存量优质航司。股东回报维持
高位，分红加回购超上半年净利润，提供安全边际。受航油价格维持相对高位影响，我们调整公司2026-28归母净利润分
别为15.7/25/35.5亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2026-28年市盈率分别为26.4/16.6/11.7倍。
风险提示：需求不及预期；运力引进不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率大幅波动。
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2026-10-31│春秋航空(601021)Q3供需增速跑赢行业，盈利韧性持续验证 │申万宏源 │增持
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事件：春秋航空披露2026年三季报。2026年前三季度，公司营业收入为193.5亿元（同比+15.4%），归母净利为18.4
亿元（同比-21.1%）；其中Q3营业收入为70.2亿元（同比+8.5%），归母净利为8.0亿元（同比-31.4%），符合预期。行业
普遍承压背景下，公司盈利能力继续领先。
Q3供需增速跑赢行业，票价端略有承压。Q3公司ASK同比+8.9%（国内+12.3%、国际5.1%、港澳台航线+49.1%），RPK
同比+10.3%（国内+13.6%、国际-3.8%、港澳台航线+47.4%），供需增速均高于行业，整体客座率提升1.2pct至93.7%，再
创新高。票价端，受暑运启动晚、运力增投快、天气等外部因素影响，估算公司Q3客公里收益下降超1%。
高油价压制毛利率，非油成本管控良好。成本端，公司单位营业成本同比+11%，增长主因Q3国内航油出厂价同比增长
42%；Q3公司飞机日利用率同比提升，助力公司摊薄单位固定成本，估算单位扣油成本保持同比下降。成本承压叠加票价
回落，毛利率同比下降8.4pct至15.3%。费用端，Q3公司期间费用率同比增长0.2pct，其中受发债影响，公司财务费用率
有所上升（同比+0.4pct）。综合上述影响，Q3公司录得归母净利率11.4%，同比-6.6pct。
机队结构优化，优势持续放大。截至Q3末公司机队达140架，较2025年末净增6架（+4.5%），扩张稳步推进。2026年
公司引进7架A320neo，退出1架A320ceo，截至Q3末A321neo飞机12架、A320neo飞机54架、A320ceo飞机74架，新机型节油
能力更优，机队结构继续优化。Q4淡季全行业减班明显，Q2“量减价增”局面或再现，而公司航班量逆势增长，利用率提
升推动单位扣油成本改善，成本优势和成长能力进一步凸显。
投资分析意见：考虑高油价持续程度超预期，我们调整2026年航油价格增速假设至40%（原+35%），下调公司26-28年
归母净利润预测至16/27/40亿元（原18/32/41亿元），26-28年PE分别为25x、15x、10x。高效经营模式下，公司盈利能力
持续领跑行业，对高油价具备较强抗风险能力，利用率提升将继续推动成本摊薄，全年盈利表现有望继续领跑。维持“增
持”评级。
风险提示：需求增长不及预期、油汇大幅波动、航空安全事故风险
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2026-10-31│春秋航空(601021)2026年三季报点评：26Q3归母净利8.0亿，同比-31.4%，单 │华创证券 │买入
│季度盈利为民航业最高，彰显公司经营能力 │ │
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公司公告2026年三季报：
1、财务数据：1）26Q1-Q3实现营收193.5亿元，同比+15.4%；归母净利18.4亿元，同比-21.1%；扣非归母净利18.2亿
元，同比-21.5%。2）26Q3实现营收70.2亿元，同比+8.5%；归母净利8.0亿元，同比-31.4%；扣非归母净利7.9亿元，同比
-32.1%。3）26Q1-Q3人民币升值4.2%，测算汇兑收益0.07亿元；26Q3人民币升值1.1%，测算汇兑收益-0.01亿元。4）26Q1
-Q3实现其他收益9.3亿元，同比-0.5%；26Q3实现其他收益2.7亿元，同比-7.7%。
2、经营数据：
1）26Q1-Q3：ASK同比+13.0%，RPK同比+15.1%，客座率93.0%，同比+1.7pct。
2）26Q3：ASK同比+8.9%，RPK同比+10.3%，客座率93.7%，同比+1.2pct。
3、收益水平：
1）26Q1-Q3：测算客公里收益0.389元，同比+0.6%；座公里收益0.362元，同比+2.5%。2）26Q3：测算客公里收益0.3
97元，同比-2.1%；座公里收益0.372元，同比-0.9%。
4、成本费用：
1）26Q1-Q3营业成本170.0亿元，同比+23.1%。期内国内油价综采成本同比+39.3%，测算航油成本70.9亿元，同比+52
.2%；扣油成本99.1亿元，同比+8.3%。座公里成本0.325元，同比+9.0%；座公里扣油成本0.189元，同比4.1%。2）26Q3营
业成本59.4亿元，同比+20.5%。期内国内油价综采成本同比+41.1%，测算航油成本25.1亿元，同比+49.6%；扣油成本34.3
亿元，同比+5.5%。座公里成本0.321元，同比+10.7%；座公里扣油成本0.185元，同比3.1%。3）26Q1-Q3三费合计（扣汇
）7.3亿元，同比+8.4%，扣汇三费率3.8%，同比-0.2pct。26Q3三费合计（扣汇）2.5亿元，同比+14.0%，扣汇三费率3.6%
，同比+0.2pct。（注：不含研发费用）
5、机队引进：26年前三季度公司净引进6架A320neo机型飞机。截至2026年9月末，公司机队数量140架，较25年末增
加4.5%。
投资建议：1）盈利预测：基于油价和行业运营情况，我们调整26-28年盈利预测为15.1亿、25.1亿和36.3亿（原预测
为17.4亿、29.2亿和38.0亿），对应26-28年EPS分别为1.54、2.56、3.71元，PE分别为26、16、11倍。2）目标价：考虑2
6年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27年20倍PE，对应目标市值501亿，目标价51.2元，预期较当
前26%空间，维持“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。
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2026-10-29│春秋航空(601021)成本优势助盈利下滑幅度小于预期 │华泰证券 │买入
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公司公布9M26业绩：收入193.53亿元，同增15.4%；归母净利润18.43亿元，同降21.1%。其中三季度收入70.17亿元，
同增8.5%；归母净利润8.01亿元，同降31.4%。公司9M26净利高于我们预期的17.0亿元8%，或主因成本端控制效果好于预
期。暑运旺季行业票价表现较弱，难以传导油价上涨，公司3Q盈利同比下滑，不过仍充分展现成本优势，盈利在行业内有
望一枝独秀。往后展望，我国低成本航空渗透率有望继续提升，春秋航空作为细分龙头，经营效率行业领先，伴随行业供
需改善和反内卷措施持续落地，公司利润有望持续增长，维持“买入”。
供给较快增长，客座率高位稳中有升，但收益水平承压
或由于旺季基数较高，以及日本线削减航班拖累，公司3Q供给增速稍有放缓，但仍明显高于行业，体现低成本运营优
势。整体ASK同增8.9%（2Q为14.5%），客座率进一步提升，同增1.2pct至93.7%，其中国际线ASK同降5.1%，客座率同增1.
1pct至90.3%，国内线运力仍较快增长，ASK同增12.3%，客座率同增1.1pct至94.5%。不过3Q我们测算单位客公里收益同降
约2%，行业旺季供给增长较快、竞争较为激烈，燃油附加费等措施仍较难传导燃油成本上升。
油价压力较大，但成本管控良好，盈利超预期
3Q26营业成本同增20.5%至59.42亿，单位ASK成本同增10.7%，其中航空煤油出厂价均价同增42%，我们测算单位扣油
成本同降约3%，成本管控效果较好，一定程度缓解盈利压力。3Q毛利率同降8.4pct至15.3%，录得毛利润10.75亿（同降30
.1%）。最终归母净利润同降31.4%至8.01亿，虽然同比下降，但在高油价环境下，公司凭借低成本模式和较高的经营管理
能力，3Q单季度盈利下滑幅度小于预期。
低成本有望进一步渗透，看好公司持续展现穿越周期能力
在高油价等行业性冲击下，公司持续展现穿越周期能力，利用低成本优势，运力增长明显优于行业，并实现领先的盈
利表现。截至9月底，公司机队达到140架。展望之后，行业供给增速难以加快，短期等待油价回落，中长期我国旅游探亲
等因私出游需求仍较为旺盛，低成本航空有望进一步渗透，公司作为细分市场龙头，或更匹配价格敏感性旅客，叠加成本
端优势和反内卷措施逐步落地，公司收益水平和盈利有望持续提升。
盈利预测与估值
我们小幅上调公司26-28年归母净利润（2%/1%/2%）至16.79/30.32/39.89亿，对应EPS为1.72/3.10/4.08元，上调主
因3Q成本控制良好，盈利超预期。参考上市以来PB均值3.2x，给予26EPB3.2x不变，26EBPS为19.33元（前值19.30元），
目标价61.85元（前值61.80元）。维持“买入”。
风险提示：油价大幅上涨，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。
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2026-09-08│春秋航空(601021)运营效率改善成本优势强化，高油价下Q2仍保持盈利 │招商证券 │买入
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公司发布2026年中报，上半年实现营业收入123.4亿元，同比增长19.7%；归母净利润10.4亿元，同比下降10.8%。其
中单Q2实现营业收入62.7亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.6亿元，同比下降87.9%、4.3亿元。
收入增速稳步提升，高油价下盈利短期承压。2026上半年公司营业收入同比增长19.7%，归母净利润同比下降10.8%。
分季度看，Q1营业收入、归母净利润分别同比增长14.2%、45.2%；Q2营业收入同比增长25.6%，但受航油价格大幅上涨影
响，Q2营业成本同比增长40.1%，显著快于收入增速，Q2归母净利润同比减少4.3亿元至0.6亿元。Q2毛利润由上年同期的5
.6亿元下降至0.7亿元。
运力保持较快增长，客座率持续提升。2026上半年，公司总体ASK/RPK分别同比增长15.4%/18.0%；其中国内ASK/RPK
分别同比增长18.4%/20.2%，国际ASK/RPK分别同比增长4.1%/9.3%。其中单Q2，公司总体ASK/RPK分别同比增长14.5%/17.1
%；国内ASK/RPK分别同比增长17.0%/18.7%；国际ASK/RPK分别同比增长3.6%/9.4%。Q2总体、国内、国际客座率分别为92.
5%、92.6%、92.2%，同比分别提升2.1、1.4、4.9pct。2026年上半年，公司总体、国内、国际客座率分别为92.6%、93.0%
、91.2%，同比分别提升2.1、1.4、4.3pct；飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，运力投放及运营效率均明显改善
。
机队规模稳步扩张，节油机型占比持续提升。2026上半年，公司引进5架A320neo飞机、退出1架A320ceo飞机，期末机
队规模较年初净增4架至138架，同比增长约3.0%。分机型看，A320ceo、A320neo和A321neo分别为74、52、12架，机队平
均机龄为8.7年。随着neo机型持续引进，公司节油型飞机数量达到64架、占机队比例约46%，叠加航油精细化管理，上半
年轮挡小时油耗同比下降1%，有助于缓解油价上涨带来的成本压力。
高客座率支撑座收增长，国际线贡献主要增量。收入端，2026上半年公司客公里收益为0.385元，同比增长2.3%；其
中国内、国际客公里收益分别为0.365元、0.462元，同比分别增长0.9%、8.1%。受益于客座率提升，座公里收益为0.357
元，同比增长4.7%；其中国内、国际座公里收益分别为0.339元、0.421元，同比分别增长2.4%、13.4%，或受益于国际线
燃油费用传导优于国内。分区域看，韩国航线延续较好的需求及收益表现；泰国航线自2025年四季度以来持续修复，运力
恢复至2019年同期的九成左右，客座率及客公里收益均有所改善；日本航线受不可抗力因素影响，运力同比大幅减少，拖
累国际整体运力增速。国内线受燃油附加费上调支撑，客公里收益实现小幅增长，但裸票价仍有一定压力。
航油成本大幅上涨，运营效率提升带动非油成本下降。成本端看，2026上半年公司营业成本为110.5亿元，同比增长2
4.6%，单位ASK成本为0.327元，同比增长8.0%。其中航油费达到45.8亿元，同比增长53.7%，国内航油综合采购均价同比
上涨38.5%，带动单位ASK航油成本同比增长33.2%至0.135元，是营业成本增长的主要原因。受益于飞机日利用率提升、固
定成本摊薄以及境内外航线结构优化，公司单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
汇兑收益同比改善，利息收入减少推高财务费用。2026上半年公司其他收益为6.7亿元，同比增长2.7%；其中航线补
贴为4.7亿元，同比增长20.6%，财政补贴为2.0亿元，同比下降23.8%。单Q2其他收益约3.1亿元，同比下降13.4%。上半年
公司实现净汇兑收益801万元，上年同期为净汇兑损失1989万元；但受利息收入减少及银行手续费增加影响，财务费用同
比增长17.1%至1.9亿元。
中期分红叠加股份回购，彰显股东回报意愿。公司拟向全体股东每股派发中期现金红利0.33元，预计派发现金红利3.
14亿元，占上半年归母净利润的30.1%。2026上半年公司累计实施股份回购7.93亿元，其中3.27亿元对应员工持股计划回
购，4.66亿元用于维护公司价值及股东权益。按照公司披露口径，中期现金分红及股份回购金额合计达到11.07亿元，占
上半年归母净利润的106.2%。
投资策略：公司机队规模稳步扩张，叠加高油价环境下节油机型为主的机队结构，以及运营效率提升和数字化精细化
管控，成本优势有望持续强化，维持公司“强烈推荐”评级。国际航线供需格局持续向好，国内暑运票价边际改善，后续
需关注国内票价修复的持续性。供给端“反内卷”政策方向明确，行业运力温和增长，利好存量优质航司。股东回报维持
高位，分红加回购超上半年净利润，提供安全边际。受航油价格维持相对高位影响，我们调整公司2026-28归母净利润分
别为17.8/29.3/35.5亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2026-28年市盈率分别为24.1/14.6/12.1倍。
风险提示：需求不及预期；运力引进不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率大幅波动。
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2026-09-01│春秋航空(601021)运力逆势快速增长，油价拖累经营利润 │长江证券 │买入
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事件描述
春秋航空披露2026年中期业绩报告，2026年上半年公司实现营业收入123.4亿元，同比增加19.7%，实现归属净利润10
.4亿元，同比下降10.8%；其中，2026Q2公司实现营业收入62.7亿元，同比增加25.6%，实现归属净利润0.59亿元，同比下
滑88%。
事件评论
运力延续快速增长，含油票价显著提升。获益于公司优异的成本管控能力，高油价环境之下，公司ASK逆势持续保持
快速增长，利用率稳步修复，26Q2公司ASK同比增加14.5%，RPK同比增加17.1%，增速显著领先行业可比公司，客座率延续
改善趋势，同比增加2.1pcts达到92.5%。收益端，26Q2油价大幅上涨推升燃油附加费，行业平均票价水平显著上涨，导致
26Q2公司含油客公里收益同比增加7.3%，但2026Q2下游出行需求相对稳健，而油价接近翻倍式增长，导致航司难以完全传
导过高的燃油成本，Q2公司扣油收益同比仍有显著下降。最终，获益于公司快速的运力增长以及含油票价的显著提升，20
26年二季度公司实现营业收入62.7亿元，同比增加25.6%。
单位成本管控得当，航油成本压力凸显。公司管理能力领先行业，利用率快速提升，单位非油成本显著摊薄，一定程
度上对冲过高的燃油成本压力：1）非油成本端：26Q2公司单位非油成本同比下滑4.5%，主要获益于公司飞行员缺口逐步
弥合，飞机利用率持续迎来显著提升，使得公司单位非油成本显著减负。2）航油成本端：26Q2受中东地缘冲突影响，全
球原油价格飙升，国内燃油成本价格同比大幅增加90%，航司燃油成本显著增长，测算26Q2公司单位燃油成本同比增加76%
。最终，公司利用率提升的摊薄效应一定程度上对冲了单位航油成本的大涨，26Q2公司实现单位营业成本为0.37元/ASK，
同比增加22.4%，涨幅显著低于可比公司，体现出公司的商业模式优越性以及管理运营能力，周期下行期具有显著的α属
性。最终，26Q2公司收入显著改善，利用率提升拉动非油成本的有效摊薄，航油成本压力拖累明显，最终26Q2公司实现归
属净利润0.59亿元，同比下滑88%。
财务费用略有上涨，中期分红如期落地。2026Q2公司扣汇财务费用同比增加0.3亿元，利息支出有所抬升，录得小幅
汇兑收益；其他收益保持相对稳定，2026Q2为3.1亿元，同比小幅下降0.5亿元。此外，公司同步披露中期分红方案，2026
年上半年公司计划每股派发现金红利0.33元（含税），占2026年半年度归属于上市公司股东的净利润的比例为30.1%，逆
境之下公司仍然保持较高的分红比例，凸显公司对于股东回报的坚持，以及对公司长期价值的信心。
投资建议：单机市值历史底部，α助益穿越周期。中东扰动推升全球油价，公司股价显著承压，单机市值处于历史底
部。展望未来，美伊和谈推进有望显著缓解油价上行压力，且公司管理能力助益公司穿越周期，盈利有望改善，预期逐步
修复。预计公司26-28年的归属净利润分别为18.1、29.4与35.3亿元，对应当前股价的PE估值水平分别为23.85、14.69与1
2.21倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。
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2026-09-01│春秋航空(601021)2季度逆势盈利，运力增速持续领先行业 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：公司营收123.4亿元，同比+19.7%；归母净利润10.4亿元，同比-10.8%；扣非归母净利润10.3亿
元，同比-10.6%。其中，2Q26营收62.7亿元，同比+25.6%；归母净利润0.6亿元，同比-87.9%；扣非归母净利润0.6亿元，
同比-87.7%。公司利润下滑主要系航油价格高位震荡致成本端压力增大。公司业绩符合市场预期。
高油价带动票价提升，但带来较大成本压力，客座率继续攀升。
高油价之下，公司票价上行，1H26客公里收益同比+2.3%。
1H26国内航油综合采购均价同比+38.5%，单位航油成本同比+33.2%，尽管非油单位成本下降但不足以完全抵消航油成
本上涨带来的负面影响。1H26客座率同比+2.1ppt，可用座公里同比+15.4%，带动旅客运输量+18.0%。
发展趋势
航油价格高位震荡叠加国际线扩张，我们预计成本端压力在未来1-2年内持续存在。1H26营业成本同比+24.56%至110.
53亿元，主要系国内航油综合采购成本均价同比+38.5%所致。我们预计在地缘政治局势未明朗前，航油价格仍然较高，叠
加飞机维修费用高企及国际业线伴生成本刚性，盈利空间短期内仍受挤压。
我们预计公司2026年运力同比增速约15%，继续大幅领先行业平均水平。公司机队结构优化与利用率提升共同支撑规
模扩张。
1H26公司净增加4架飞机，飞机日利用率同比+10.2%，有效摊薄固定成本，带动单位非油成本同比-4.8%。我们预计随
着A320neo系列飞机持续交付及飞行员培养瓶颈缓解，2026年下半年运力投放仍将保持双位数增长。
盈利预测与估值
由于高油价持续时间超过我们预期，我们下调公司2026、2027年盈利预测16.5%、8.3%至15.9亿元、28.4亿元，当前
股价对应2026/2027年26.8倍、15.0倍市盈率，下调目标价11.6%至60元人民币，对应2026/2027年36.8/20.7倍市盈率，对
应37.7%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
燃油价格大幅上涨，飞机引进进度滞后，市场需求不及预期。
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2026-08-30│春秋航空(601021)Q2油价冲击下显韧性，中期分红+回购彰显信心 │申万宏源 │增持
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事件：春秋航空披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入123.36亿元，同比+19.72%；实现归母净利润10.42
亿元，同比下降10.81%。其中Q2公司实现营业收入62.66亿元，同比+25.64%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。业
绩符合预期。
量增价稳，国际线票价表现显著优于国内。2026H1公司ASK同比增长15.36%，其中国内、国际、港澳台航线分别同比+
18.38%、+4.10%、+41.24%；客座率为92.59%，同比+2.1pct。价格端，2026H1公司客公里收益0.385元，同比+2.34%，其
中国内航线0.365元，同比+0.87%，国际航线0.462元，同比+8.07%，港澳台航线0.531元，同比+13.53%，国际线票价及燃
油附加费上调向收入端的传导更为直接。分市场看，中韩航线受益单向免签政策延续良好势头，部分韩国至国内航班外籍
旅客占比近80%；中泰航线保持修复态势，运力已恢复至2019年同期九成左右；此外公司新开马来西亚槟城、印尼雅加达
、蒙古乌兰巴托等航点，国际航线网络覆盖9国20城。
油价大幅上涨单位成本承压，运营效率提升部分对冲。2026H1国内航油综合采购成本均价同比+38.5%，带动公司单位
航油成本同比+33.2%；公司单位成本0.327元，同比+8.0%，其中单位非油成本0.192元，同比下降4.8%，主要得益于日利
用率提升10.2%摊薄固定成本及境内外航线结构优化带动单位起降地服成本下降。2026H1公司毛利率为10.4%，同比下降3.
5pct。26H1公司其他收益6.69亿元，同比+2.7%（以航线补贴为主）。汇率方面，公司美元资产负债端维持极低敞口，H1
实现净汇兑收益801万元，人民币对美元每波动1%对净利润影响仅约287万元，基本实现汇率中性。
夯实机队基础与股东回报，百亿公司债助力中长期资金布局。截至2026年6月末，公司机队达138架A320系列飞机（H1
引进5架A320neo、退出1架A320ceo），稳步扩张。根据2026年中期分红方案，公司拟每股派发现金红利0.33元（含税），
合计派发3.14亿元，占H1归母净利润的30.10%；H1公司实施股份回购金额合计7.93亿元，中期分红及回购合计占H1归母净
利润的106.18%。此外，公司同日公告拟公开发行不超过100亿元公司债券（期限不超过5年），募集资金用于补充流动资
金、偿还计息负债、购买固定资产等，将进一步优化债务结构、拓宽融资渠道，为公司的未来业务发展提供稳定的中长期
资金支持。
投资分析意见：考虑公司较强的成本控制能力，上调26-28年归母净利预测至18/32/41亿元，(原18/30/39亿元)，26-
28年PE分别为24x、14x、10x。二季度受油价冲击盈利下滑，但相较于行业，公司经营更具备韧性，历史多次验证穿越周
期能力。维持“增持”评级。
风险提示：需求增长不及预期、油汇大幅波动、航空安全事故风险。
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2026-08-30│春秋航空(601021)1H26业绩：高油价侵蚀盈利，非油成本管控更进一步 │国盛证券 │买入
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公司发布1H26业绩公告。1H26公司实现营业收入123.4亿元/同比+19.7%，毛利润12.8亿元/同比-10.3%，毛利率10.4%
/同比-3.5pts，归母净利润10.4亿元/同比-10.8%，归母净利率8.4%/同比-2.9pts；其中，2Q26公司实现营业收入62.7亿
元/同比+25.6%，毛利润0.7亿元/同比88.3%，毛利率1.0%/同比-10.2pts，归母净利润0.6亿元/同比-87.9%，归母净利率0
.9%/同比-8.9pts。地缘政治因素推高二季度航油成本，冲击行业二季度盈利，但基于精益求精的成本管控能力及出色的
运营能力，公司仍录得正向盈利，领先行业。
运力良性扩张，经营指标持续改善。1H26，公司重点增投国内航线运力，整体ASK达338.1亿座公里/同比+15.4%，其
中国内航线ASK为268.5亿座公里/同比+18.4%、国际航线ASK为67.3亿座公里/同比+4.1%；公司RPK达313.1亿客公里/同比+
18.0%，其中国内航线RPK为249.6亿客公里/同比+20.2%、国际航线RPK为61.3亿客公里/同比+9.3%。公司国内、国际航线R
PK增速均高于ASK增速，推动客座率持续上行，1H26公司客座率为92.6%/同比+2.1pts。根据我们计算，从收益指标看，1H
26公司座公里收益达0.357元/同比+4.7%，其中2Q26为0.363元/同比+10.7%；1H26客公里收益为0.385元/同比+2.3%，其中
2Q26为0.392元/同比+8.2%。整体看，公司运力增长、收益能力提升，经营指标持续改善。
高油价侵蚀盈利，成本管控能力突出。地缘政治因素导致航油成本高企，2Q26航空煤油均价达10,345元/吨、同比+90
.0%；在高油价影响下，公司1H26航油成本达45.8亿元/同比+53.6%，显著冲击整体盈利，高油价影响下，1H26公司单位AS
K成本增长至0.327元/同比+8.0%，其中2Q26公司单位ASK成本达0.367元/同比+22.4%；公司加强精细化成本管控，1H26单
位非油ASK成本为0.192元，同比下降4.7%，对冲航油成本压力。
盈利预测与投资建议：作为中国低成本航空龙头，公司战略定位清晰、战术执行精益，成功穿越周期。未来，公司有
望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力。预计公司2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元
，同比增速+19.8%/+10.4%/+8.0%；考虑到公司成本管控能力不断改善，小幅调整公司归母净利润至18.3/30.9/37.9亿元
，同比增速-20.8%/+68.1%/+22.7%，EPS分别为1.88/3.15/3.87元/股，对应2026-2028年PE分别为23.5/14.0/11.4倍，维
持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险
等。
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2026-08-30│春秋航空(601021)公司2026年中报点评：Q2油价高压下实现盈利，公司经营韧│国海证券 │买入
│性凸显 │ │
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事件:
2026年8月28日，春秋航空发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入123.4亿元，同比+19.7%；对应录得归
母净利润10.42亿元，同比-10.8%。
投资要点:
营收同比增长，Q2实现盈利。2026H1公司实现营收123.4亿元，同比+19.7%；对应归母净利润10.42亿元，同比-10.8%
。其中Q1/Q2单季度营收分别为60.7/62.7亿元，同比分别+14.2%/+25.6%，相应归母净利润分别为9.83/0.59亿元，同比分
别+45.2%/-87.9%，二季度油价压力下，公司利润同比明显下滑，但仍实现正向盈利。
国内线增投运力，客座率高位有增
1）运力ASK：2026Q2公司总ASK同比+14.5%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+17.0%/+3.6%/+41.0%。
2）周转量RPK：2026Q2公司总RPK同比+17.1%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+18.7%/+9.4%/+44.9%。
3）客座率：2026Q2公司综合/国内/国际/地区客座率分别为92.5%/92.6%/92.2%/90.8%，同比分别+2.1/+1.4/+4.9/+2
.5pct。平均客座率超过92%，同比高位有增。
油价高位拉高成本，削减单位盈利
1）单位客公里收益：2026H1公司单位客公里收益0.385元，同比+2.3%，其中国内/国际单位客收同比分别+0.9%/+8.1
%；单季度看，2026Q2公司单位RPK收入0.401元，同比+7.3%，二季度油价高位下，航司燃油附加费同比明显增加，助推单
位客收增长。
2）单位座公里成本：上半年受原油价格大幅上涨影响，2026H1国内航油综合采购成本均价同比+38.5%，同时期春秋
航空单位ASK成本0.327元，同比+8.0%；其中单位燃油成本/单位非油成本分别0.135/0.192元，同比分别+33.2%/-4.8%。2
026Q2公司单位成本0.367元，同比+22.4%，Q2单位成本明显上涨。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年公司实现营收251、264、280亿元，同比分别+16.7%、+5.5%、+6.1%
，对应实现归母净利润分别为21.16、29.47、35.74亿元，同比分别-8.7%、+39.3%、+21.3%，对应每股收益分别为2.16、
3.01、3.65元，8月28日收盘价对应PE分别为20.38、14.63、12.07倍。春秋航空作为国内民营低成本航司先行者，成本控
制能力属行业领先水平，具备较强抗风险能力；关注油价回落、需求好转后航司盈利能力修复。维持公司“买入”评级。
风险提示：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争风险加剧，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
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2026-08-30│春秋航空(601021)2026年半年报点评：26H1归母净利10.4亿，同比-10.8%，Q2│华创证券 │买入
│为境内唯一盈利上市航司 │ │
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公司公告2026年半年报：
1、财务数据：
1）26H1实现营收123.4亿元，同比+19.7%；归母净利10.4亿元，同比-10.8%；扣非后归母净利10.3亿元，同比-10.6%
。2）26Q2实现营收62.7亿元，同比+25.6%；归母净利0.6亿元，同比-87.9%；扣非后归母净利0.6亿元，同比87.7%，成为
Q2境内唯一盈利航司，彰显经营韧性。3）26H1人民币升值3.1%，汇兑收益0.08亿元；26Q2人民币升值1.6%，测算汇兑收
益0.04亿元。4）26H1实现其他收益6.7亿元，同比+2.7%；26Q2实现其他收益3.1亿元，同比-13.4%。
2、经营数据：
1）2026H1：ASK同比+15.4%，RPK同比+18.1%，客座率92.6%，同比+2.1pct。
2）2026Q2：ASK同比+14.2%，RPK同比+17.3%，客座率92.5%，同比+2.1pct。
3、收益水平：1）2026H1：客公里收益0.385元，同比+2.3%；座公里收益0.357元，同比+4.7%。2）2026Q2：客公里
收益0.391元，同比+8.1%；座公里收益0.362元，同比+10.6%。
4、成本费用：1）2026H1营业成本110.5亿元，同比+24.6%。期内国内油价综采成本同比+38.4%，航油成本45.8亿元
，同比+53.7%；扣油成本64.8亿元，同比+9.9%。座公里成本0.327元，同比+8.0%；座公里扣油成本0.192元，同比-4.8%
。2）2026H1三费合计（扣汇）4.8亿元，同比+5.6%，扣汇三费率3.9%，同比-0.5pct。（注：不含研发费用）
5、机队引进：26年上半年公司净引进4架A320neo机型飞机。截至2026年6月末，公司机队数量138架，预计26-28年机
队净增12、14、14架，年机队净增增速分别为9.0%、9.6%、8.7%。
股东回报：公司董事会拟实施2026年中期现金分红，向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计拟派发现
金红利3.14亿元，占2026年上半年归母净利润的30.1%。同时，公司上半年已以现金为对价通过集中竞价方式实施股份回
购，回购金额7.93亿元；现金分红与回购合计达11.07亿元，占上半年归母净利润的106.2%。
投资建议：1）盈利预测：基于油价和行业运营情况，我们调整26年盈利预测为17.4亿（原预测为22.3亿），维持27-
28年盈利预测为29.2亿、38.0亿，对应26-28年EPS分别为1.78、2.98、3.89元，PE分别为25、15、11倍。2）目标价：考
虑26年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27年23倍PE，对应目标市值670亿，目标价68.5元，预期
较当前55%空间，维持“强推”评级。
风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。
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2026-08-29│春秋航空(601021)油价压制Q2利润，经营超越行业 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿
元，同比下降10.81%。26Q2实现营业收入62.66亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。
经营分析
航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53亿元，同比增长24.56%，增速高于收入
。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45
.77亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%
至10.73小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK同比增长15.4%，RPK同比增长18.0%，旅客运输量同比增
长14.2%至1737.3万人次；整体客座率同比提升2.1个百分点至92.6%。客公里收益同比增长2.3%至0.385元，其中国内航线
客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。
航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首
位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复
至2019年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一
步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司2026/2027/2028年EPS为2.02/3.07/3.46元，公司股票现价对应PE估值为21.80/14.35/12.72倍，维持“
买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。
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2026-08-29│春秋航空(601021)盈利受油价拖累但仍显著优于行业 │华泰证券 │买入
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公司公布1H26业绩：收入123.36亿元，同增19.7%；归母净利润10.42亿元，同降10.8%。公司上半年业绩相比我们预
期净利润11.0亿元低5%，或主因2Q其他收益小幅低于预期。其中二季度公司实现收入62.66亿元，同增25.6%，归母净利润
0.59亿元，同降87.9%。公司作为我国低成本航空龙头地位稳固，在高油价环境下，充分展现经营效率和成本优势，虽然2
Q净利润同比下降，但仍实现盈利，在行业内一枝独秀。中长期民航大众化趋势下，春秋有望引领我国低成本航空渗透率
继续提升。同时公司受益于单位扣油成本优化、利用率以及行业景气向上，单机利润有望持续增长，维持“买入”。
2Q公司运力仍快速增长，录得量价齐升
公司在2Q26展现低成本航空优势，仍积极投放运力，ASK同增14.5%，并且客座率同增2.1pct至92.5%。其中国内线投
放更多运力，ASK同增17.0%，客座率同增1.4pct至92.6%；国际线韩国市场延续高景气，泰国运力恢复至2019年同期九成
，但或受到日本线削减航班影响，国际线ASK同增3.6%，不过客座率同比大幅提升4.9pct至92.2%。另外2Q公司或通过燃油
附加费和提升裸票价等措施传导燃油成本上升，我们测算单位客公里收益同增约8%。最终2Q26营收为62.66亿，同增25.6%
。
高油价推升成本，但2Q仍实现盈利
虽然票价提升未完全传导油价上涨，2Q毛利率同降10.2pct，但仍录得毛利润0.66亿（同降88.3%，毛利率1.0%），其
中航空煤油出厂价均价同增90%，单位ASK成本同增22.4%。另外2Q26其他收益同降13.4%至3.07亿，最终净利润同降87.9%
至0.59亿。不过虽然同比下降明显，但在高油价环境下，凭借低成本模式和较高的经营管理能力，公司2Q单季度盈利行业
内一枝独秀。
1H26单位非油成本表现亮眼，期待持续展现低成本优势
1H26春秋供给/需求分别同增15.4%/18.0%，客座率同增2.1pct至92.6%，虽然客公里收益水平同增2.3%（国内线+0.9%
/国际线+8.1%）、单位非油成本同降4.8%（利用率同增10.2%至10.7小时，摊薄固定成本+航线结构调整，带动单位起降地
服成本下降），但2Q高油价使得1H单位航油成本同增33.2%，毛利率同降3.5pct至10.4%，毛利润同降10.3%至12.83亿，最
终净利润同降10.8%至10.42亿。往后展望，公司有望继续展现低成本优势，并通过新引进飞机和提高利用率，引领我国低
成本航空成长。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润（26%/3%/1%）至16.48/30.09/39.19亿，对应EPS为1.68/3.08/4.01元，下调主因暑
运行业需求较弱且近期油价上涨。参考上市以来PB均值3.2x，给予26EPB3.2x（前值3.5x），26EBPS为19.30元（前值19.9
0元），目标价61.80元（前值69.65元）。维持“买入”。
风险提示：油价大幅上涨，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。
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2026-08-29│春秋航空(601021)2026年半年报点评：油价冲击压制盈利弹性，量价齐升彰显│国联民生 │买入
│经营韧性 │ │
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公司发布2026年半年报：2026H1收入123.4亿元，同比+20%；归母净利10.4亿元，同比-11%；扣非归母净利10.3亿元
，同比-11%。26Q2收入62.7亿元，同比+26%；归母净利0.6亿元（25Q24.9亿元），油价大涨致单季盈利承压。
量价齐升，经营表现领先行业。2026Q2公司ASK同比+14%（国内+17%/国际+4%/港澳台+41%），我们测算客公里收益同
比+9%（国内+5%/国际+22%），客座率同比+2.1pct（国内+1.4pct/国际+4.9pct），受益“ChinaTravel”国际线表现显著
优于国内，韩国航线延续良好势头、泰国航线持续修复，国际票价及燃油附加费传导更直接。2026H1公司飞机利用率10.7
小时（+10%），机队138架（净增4架）。
高油价推升单位成本，非油成本继续下降。2026H1国内航油综合采购成本均价同比+39%，公司单位航油成本同比+33%
，航油成本46亿元，占营业成本41%。机队利用率提升摊薄固定成本叠加航线结构优化，对冲高油价影响，2026H1单位非
油成本0.192元，同比-4.8%。高客座率叠加燃油附加费上调部分覆盖油价压力，公司由于单位运行成本较低，运力投放未
受约束，但尚不足以完全消化航油涨幅，26Q2盈利显著承压。
中期分红叠加回购，股东回报领先行业。公司拟实施2026年中期分红每股0.33元（含税），预计派现3.14亿元，占26
H1归母净利润30%；叠加报告期内股份回购7.93亿元，分红与回购合计11.07亿元，占26H1归母净利润106.2%。2025年度分
红与回购合计13.94亿元、占当年归母净利润60.2%，回报的稳定性与可预期性持续增强。汇兑方面，26H1确认净汇兑收益
801万元，美元资产负债维持极低敞口。
投资建议：公司“两单两高两低”低成本模式构筑经营壁垒，量价与成本管控能力持续领先；按2025年报规划2026-2
028年飞机复合增速约9%，2025年末新签30架A320系列飞机（2028-2032年交付）支撑中期成长。日本航线运力恢复与入境
游政策红利提供增量弹性。若油价回落，公司盈利弹性有望释放。考虑到高油价对成本端影响，我们下调2026-2028年归
母净利润分别至18.5、32.5、41.1亿元，最新收盘价对应PE分别为23、13、11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：油价持续处于高位；汇率大幅波动；出行需求不及预期；飞机引进不及预期。
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2026-08-29│春秋航空(601021)公司2026年中报点评：Q2油价高压下实现盈利，公司经营韧│国海证券 │买入
│性凸显 │ │
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事件:2026年8月28日，春秋航空发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业收入123.4亿元，同比+19.7%；对应
录得归母净利润10.42亿元，同比-10.8%。
投资要点:
营收同比增长，Q2实现盈利。2026H1公司实现营收123.4亿元，同比+19.7%；对应归母净利润10.42亿元，同比-10.8%
。其中Q1/Q2单季度营收分别为60.7/62.7亿元，同比分别+14.2%/+25.6%，相应归母净利润分别为9.83/0.59亿元，同比分
别+45.2%/-87.9%，二季度油价压力下，公司利润同比明显下滑，但仍实现正向盈利。
国内线增投运力，客座率高位有增
1）运力ASK：2026Q2公司总ASK同比+14.5%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+17.0%/+3.6%/+41.0%。
2）周转量RPK：2026Q2公司总RPK同比+17.1%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+18.7%/+9.4%/+44.9%。
3）客座率：2026Q2公司综合/国内/国际/地区客座率分别为92.5%/92.6%/92.2%/90.8%，同比分别+2.1/+1.4/+4.9/+2
.5pct。平均客座率超过92%，同比高位有增。
油价高位拉高成本，削减单位盈利
1）单位客公里收益：2026H1公司单位客公里收益0.385元，同比+2.3%，其中国内/国际单位客收同比分别+0.9%/+8.1
%；单季度看，2026Q2公司单位RPK收入0.401元，同比+7.3%，二季度油价高位下，航司燃油附加费同比明显增加，助推单
位客收增长。
）单位座公里成本：上半年受原油价格大幅上涨影响，2026H1国内航油综合采购成本均价同比+38.5%，同时期春秋航
空单位ASK成本0.327元，同比+8.0%；其中单位燃油成本/单位非油成本分别0.135/0.192元，同比分别+33.2%/-4.8%。202
6Q2公司单位成本0.367元，同比+22.4%，Q2单位成本明显上涨。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年公司实现营收251、264、280亿元，同比分别+16.7%、+5.5%、+6.1%，对应实现归母净利润
分别为21.16、29.47、35.74亿元，同比分别-8.7%、+39.3%、+21.3%，对应每股收益分别为2.16、3.01、3.65元，8月28
日收盘价对应PE分别为20.38、14.63、12.07倍。春秋航空作为国内民营低成本航司先行者，成本控制能力属行业领先水
平，具备较强抗风险能力；关注油价回落、需求好转后航司盈利能力修复。维持公司“买入”评级。
风险提示
出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，市场竞争风险加剧，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
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2026-08-06│春秋航空(601021)民航入万家，春秋同风起 │国盛证券 │买入
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中国低成本航空龙头。春秋航空成立于2004年，开创中国低成本航空商业模式；秉承“艰苦奋斗”的企业文化，公司
经营稳健，成本管理卓越，盈利能力领跑中国民航业，2025年在我国低成本航空市占率超30%。公司高瞻远瞩，运力良性
扩张，1H26公司可用座位公里达338.1亿座公里/同比+15.4%；坚定国际化发展步伐，除2020-2022年外，2014-2025年国际
航线可用座位公里CAGR达23.3%。1Q26，公司实现营业收入60.7亿元/同比+14.2%，实现归母净利润9.8亿元/同比+45%，创
1Q单季度历史新高。
坚守低成本航空战略定位，航旅协同效应突出。致力于让““人人得起起机””，春秋航空实现低票价与低成本正向
循环，“成本领先”战略清晰且坚定；求同存异，公司以上海为主基地培育二三线基地并取起战略优势，拉长航距平衡高
铁竞争，走出中国式““低成本航空”异异化发展路。。为为航旅合典范，，春秋集团实现关键价值活动内部化，旅游与
航空在流量引导、需求衔接、航线培育、风险规避等方面协同效应显著。
凝练“三两”经营战术，精益求精穿越周期。春秋航空多管齐下降低单位成本，维持单一”型和单一舱位，保持高客
座率和高机”日利用率，2025年单位座公里成本较三大航低30.0%；严控销售费用和管理费用，2025年销售及管理费用率
较三大航低4.4pts。公司财务策略谨慎，资产负债率低于行业；资本投资果敢，敢于逆周期扩张，长期看进一步压降了综
典成本。公司近3年ROE平均为13.4%、较三大航高近20pts，盈利能力突出。
民航大众化深化与跨境出行增长孕育成长潜力。随着我国经济步入新常态，消费结构转变，春秋凭借低成本、低票价
有望受益于比价效应保持市占率增长。2025年，我国国内航线低成本航空渗透率为12.9%，同全球平均渗透率34.2%仍有异
距；随着大众市场基础设施建设不断完善，大众需求被不断激活，春秋航空有望凭借卓有成效的大众市场时刻培育脱颖而
出。此外，随着跨境出行的逐渐恢复与继续发展，公司有望凭借亚洲运力网络建设优势乘势而上。
盈利预测与投资建议：春秋航空为为中国低成本航空龙头，战略定位清晰、战术执行精益，成功穿越周期。未来，公
司有望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为257/284
/307亿元，同比增速+19.8%/+10.4%/+8.0%；归母净利润18.3/30.7/37.5亿元，同比增速-20.8%/+67.1%/+22.4%，EPS分别
为1.88/3.13/3.84元/股。参考可比公司估值，我们认为春秋航空拥有突出的经营阿尔法，有望保持高于行业的增长速度
，给予公司2027年目标P/E20x，对应典理估值62.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险
等。
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2026-07-02│春秋航空(601021)民航大众化助力低成本龙头穿越周期 │华泰证券 │买入
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重申春秋航空“买入”评级，目标价69.65元，对应26/27EPE31/22x。公司作为我国低成本航空龙头地位稳固，26年4
月以来，航煤价格大幅上升，春秋充分展现经营效率和成本优势，同时近期油价回落经营压力有望缓解。中长期民航大众
化趋势下，春秋从基础服务出发，更为精准匹配需求，吸引价格敏感型旅客，有望引领我国低成本航空渗透率继续提升。
同时公司受益于利用率、渗透率以及行业景气向上，单机利润有望持续增长。
航空具备消费属性，低成本模式构建更强抗周期能力
航空是传统周期性行业，盈利受到供需、油价、汇率等因素影响。不过我们认为以春秋为代表的低成本航司，能够面
向更为下沉的市场需求，更具消费属性。同时低成本模式更易覆盖变动成本，从而维持资产周转和获取盈利，在需求或外
部因素波动时实现更为平稳的运营。26年4月以来，航空煤油价格短期大幅上升，春秋充分展现低成本优势，所需削减航
班更少，4-5月ASK仍同增13.8%，而行业同降1.5%，公司运营和盈利或将受到较小冲击。
更为贴近旅客需求，低成本航司渗透率有望继续提升
疫后我国旅游等因私出行需求旺盛，以银发经济、亲子游等为典型的体验型消费趋势逐步形成，不过价格敏感性相对
疫前提升，使得航司优先恢复客座率，行业25年达85.1%，优于19年的83.2%，并创历史新高。低成本航司从满足旅客基础
位移需求出发，并设计增值服务产品，更为精准的匹配需求，有助于抢占和撬动价格敏感型旅客，低成本航司在我国正实
现渗透率逐步提升。另外民航与高铁竞合关系日趋稳定，我们认为无需过分担心高铁分流。根据CAPA数据，我国低成本航
司渗透率由15年的7.2%提升至25年的12.9%，不过相比全球25年的34.3%仍有较大提升空间。
春秋航空是我国低成本龙头，有望在行业景气中展现成长性
截至26年5月，公司机队规模达134架，比低成本航司第二名中联航多74架。往后展望，通过恢复利用率和机队引进，
公司运力增长有望快于行业。同时公司除上海外已在全国12座机场成立基地，其中8个基地26年6月座位数口径市占率排名
前5，与基地城市民航需求互相促进。此外公司积极投放国际航线，进一步打开成长空间。我们认为在利用率、渗透率和
行业景气改善的推动下，公司单机盈利有望持续提升。
我们与市场观点不同之处
市场聚焦航空周期回暖和盈利弹性，对于低成本航空的消费和成长属性关注较低，且未充分认识公司的抗周期能力。
需求端因私出行推动消费者价格敏感性提高，更为契合春秋航空低成本模式。本文比较了疫后中美低成本航司的恢复情况
，春秋表现更优，更为契合我国转向对价格更为敏感的消费偏好。春秋航空单位座公里收益与三大航差距从19年的26.0%
缩小至25年的20.6%。叠加行业供需改善，我们认为公司有望兑现规模和盈利的持续增长。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润至22.35/30.96/39.48亿（CAGR为19.4%，上调36%/10%/11%），对应EPS为2.28/3.16
/4.04元。上调主因油价近期从高点回落，且公司运力投放和客座率表现有望超预期。参考上市以来PB均值3.5x，给予26E
PB3.5x不变，26EBPS为19.90元（前值19.30元），目标价69.65元（前值67.55元）。维持“买入”。
风险提示：油价大幅上涨，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。
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2026-06-16│春秋航空(601021)深度研究报告：砺行致远、春华秋实——华创交运航空强国│华创证券 │买入
│系列研究(九) │ │
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一、砺行致远、穿越周期。自成立以来，春秋航空始终恪守低成本航空的经营模式，以长期主义深耕民航市场，在周
期波动与风险挑战中持续磨砺经营根基。依托成熟高效的精细化管控体系、灵活机动的运力调配策略与稳健的现金流管理
，不惧行业各类冲击，于市场低谷中淬炼自身抗风险韧性，以扎实经营穿越周期，在磨砺中积蓄成长动能，向市场诠释其
“砺行致远、穿越周期”的发展底色。1、疫后承压逆势突围，领跑行业复苏。此前报告中，我们分析春秋航空在正常运
营环境下，能保持相对稳定且超越行业的单机盈利水平；而在市场低谷期，公司亦能承压逆势突围，以扎实经营穿越周期
。1）利润修复领跑行业。2014-2019年：春秋单机净利维持在2000万/年附近，相对稳定且超越行业；三大航平均单机净
利约770万。20-22年，市场低谷中淬炼韧性，春秋2020-21年基本盈亏平衡（剔除春秋日本），三大航20-21年单机平均亏
损约1700万。23-25年，公司展现出强大的恢复潜力，春秋单机净利维持在1700-1900万左右，同期三大航平均单机利润仍
未扭亏。2）经营层面：20-22年流量稳健抗周期，24-25年增长再超行业均值。2、油价承压周期，扎实经营亦有望平稳应
对。1）多举措并举，有效降低航油消耗；2）2011-2014年高油价期间，公司盈利稳定性也强于行业；3）扎实经营亦有望
平稳应对：在此轮油价上涨影响下，公司凭借低成本优势，保障航班执行明显优于行业。
二、春华秋实，厚积拓途。1、稳扎稳打，版图稳步拓宽。春秋航空始终采取循序渐进、可控有度的运力扩充路径，
上市十余年间机队规模复合增速持续跑赢行业。以2014至2025连续11年的维度观察，公司机队由46架扩充至25年末的134
架，对应年均复合增速10%；同期三大航干线客机机队年均增速5%。2、动态优化航网，灵活对冲需求波动。依托廉航运营
模式优势，公司航线网络具备极强动态调整空间，可依据淡旺季客流、区域出行需求、油价成本变化快速切换运力投放重
心。1）国内：差异化挖掘新市场，加大二至四线城市渗透。a）自身航网进一步丰富并均衡：从公司自身国内航班结构占
比，上海两场的合计占比从2019年夏秋的20.9%，降至2026夏秋的14.5%，兰州占比由4.1%提至8.3%，宁波栎社由3.3%提至
5.5%，大连周水子由1.2%提至3.0%。b）春秋占单个机场的份额：兰州、宁波、大连、南昌、揭阳等多个机场占比显著提
升。2）国际：依据需求的阶段性分化，保持高度灵活性；同时多元布局分散单一风险。2019年，春秋的国际线时刻计划
表中，韩国线占比15.1%，日本占比31%，泰国占比40%；26年夏秋，韩国提升至26%，泰国提升至29%，日本降至15%。3、
追求极致的低成本始终如一。1）春秋选择了“两单”、“两高”和“两低”的运营模式；2）低成本基因，离不开持续推
进的精细化管理。3）在极致低成本的理念下，公司座公里成本常年显著低于其他航司：2015-2019年：春秋座公里扣油成
本较三大航平均低约3成。
三、旺季弹性潜力可期。1、公司与三大航的价差预留了价格潜力的蓄水池。春秋在2015-19年单位收益呈上升趋势，
与三大航的差异逐步收敛。20-22年，公司迅速调整航网下沉，与三大航差异有所拉大。23-25年差距重新缩小。公司价格
策略向下有低成本托底，向上具备价差收窄的蓄水池。2、旺季弹性潜力不可忽视。公司依托调度灵活的航线网络，精准
捕捉春运、暑运两大传统出行旺季红利，Q1、Q3业绩弹性同样可期。2023年Q3，公司实现单季度归母净利18.4亿，创下历
史单季度最高记录，超出19同期113%。2026年Q1公司创下历史同期新高利润。公司弹性潜力不可忽视。
投资建议：1、盈利预测：我们维持26-28年盈利预测为22.3亿，29.2亿、38.0亿，对应26~28年EPS分别为2.28、2.98
和3.89元，PE分别为21、16、12倍。2、目标价：考虑26年短期受油价冲击影响较大，我们参考公司历史估值，给予27年2
3倍PE，对应目标市值670亿，目标价68.5元，预期较当前42%空间，维持“强推”评级。
风险提示：油价大幅上涨、经济大幅下滑、疫情冲击超出预期、运行安全风险。
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2026-05-17│春秋航空(601021)受益旅客比价效应，油价传导好于担忧 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司廉航模式优势凸显，2025年与2026Q1盈利持续增长。提示油价压力传导有望好于市场担忧，且地缘油价不改长期
价值。未来国际航线恢复将驱动盈利加速增长。
投资要点：
维持增持。公司廉航模式优势凸显，在国际航线需求波动下，2025年与2026Q1盈利持续增长。提示油价压力传导好于
担忧，未来国际航线加速盈利增长。考虑油价阶段影响，下调2026-27年净利预测至20/30亿元，新增2028年预测39亿元。
地缘油价不改长期价值，考虑成长性溢价，给予2027年19倍PE，维持目标价61.80元。
2025年机队周转继续提升，业绩实现稳健增长。2025年公司归母净利23.2亿元，在行业内卷式竞争下仍同比增长2%；
其中Q4淡季仅微亏不到2千万元，同比大幅减亏超3亿元。1）收入：机队规模增长4%，飞行员短缺问题改善保障飞机日利
用率再升7%，驱动ASK+12%。公司把握免签及东南亚商务往来活跃等利好，继续恢复国际占比。客座率维持高位，客收与
座收-4%。2）成本：单位成本下降5%，其中油价下降与节油使得单位燃油成本-10%，周转提升致单位非油成本-1%。3）所
得税：利润增长与税盾缩减，致增加超3亿元。
2026Q1盈利同比大增，积极化解日本航线影响。2026Q1公司归母净利9.8亿元，在日本航线影响下，仍实现同比大增4
5%，增利超3亿元。2026年春运需求旺盛且供给严控，全行业油价下降票价上升，反映供需恢复良好，且反内卷改善非理
性价格竞争。公司2026Q1ASK同比增长16%，继续领跑行业。公司国际业务集中于日韩泰，以往三国占国际航班计划达九成
。自2025年底日本航线减班明显，公司把握旺季积极转投国内与韩国/泰国/越南等，实现客座率同比提升2个pct，油价下
降而客收降幅有限，毛利率同比明显上升。
受益燃油附加费与旅客比价效应，油价压力传导有望好于担忧。1）国际油价大涨自4月传导至国内，发改委压降国内
航油涨幅且保障供给，部分减缓燃油成本压力，并增强公司在亚洲市场相较外航的竞争力。2）公司单机座位与客座率行
业居首，国内燃油附加费对公司燃油成本上涨的覆盖比例将显著高于行业。4月以来行业国内票价上涨超一成，公司受益
旅客比价效应，航班取消有限，客流保持两位数增长并显著高于行业，经营好于担忧。3）公司保持A320单一机型，十四
五机队保持较快增速，且节油15%的NEO机型占比由14%提升至44%，助力单位油耗持续下降。预计2028年NEO机型占比将进
一步提升至六成，将保障公司持续降本与相对竞争力。
风险提示：经济波动，油价汇率，行业政策，增发摊薄，安全事故
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2026-05-12│春秋航空(601021)Q1历史最佳业绩，α助益穿越周期 │长江证券 │买入
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事件描述
春秋航空披露2026年度一季报，2026年一季度公司实现营业收入60.7亿元，同比增加14.2%，实现归属净利润9.8亿元
，同比增加45.15%，为公司上市以来一季度历史最佳业绩，相较2024Q1增长21.3%。
事件评论
运力快速增长，扣油座收表现稳健。获益于公司较快的飞机引进速度以及利用率稳步修复，公司ASK持续保持快速增
长，26Q1公司ASK同比增加16.3%，RPK同比增加18.9%，增速显著领先行业可比公司，客座率延续改善趋势，同比增加2.1p
cts。收益端，26Q1需求温和复苏，普惠发动机维修周期拉长挤出冗余运力，行业供需关系整体改善显著，但公司相较行
业运力增投更为激进，且中日航线冲击之下运力大量转投国内，导致26Q1公司含油客公里收益同比下滑4.0%，扣油客公里
收益同比下滑1.5%，但综合考虑Q1客座率的显著改善，公司整体扣油收益水平仍然实现触底回升，同比实现小幅增长。最
终，2026年一季度公司实现营业收入60.7亿元，同比增加14.2%。
单位成本管控得当，盈利增长明显。公司管理能力领先行业，利用率快速提升，拉动盈利显著改善：1）非油成本端
：26Q1公司单位非油成本同比下滑5.1%，主要获益于公司飞行员缺口逐步弥合，飞机利用率迎来显著提升，使得单位非油
成本显著减负。2）航油成本端：26Q1国内燃油成本价格同比下降8.3%，航司燃油成本显著减负，测算26Q1公司单位燃油
成本同比下降8.3%。最终，26Q1获益于公司利用率的提升以及领先的管理能力，公司单位营业成本为0.29元/ASK，同比下
降6.2%，贡献盈利支撑。最终，26Q1公司实现收入和成本双重改善，利用率提升拉动非油成本的有效摊薄，油价下跌支撑
公司业绩，最终26Q1公司实现归属净利润9.8亿元，同比增加45.15%，为公司上市以来一季度历史最佳业绩，相较2024Q1
增长21.3%。
再提分红比例至40%，新增回购方案彰显信心。25年公司拟向股东每股派发现金红利0.53元（含税），分红比例相较2
4年的35.1%提高至40.0%，股东回报价值凸显；此外，公司控股股东春秋国旅发布公告，受宏观经济波动影响，当前股价
已偏离公司真实的投资价值，提议回购不低于3亿元（含），不超过5亿元（含）资金总额的公司股票，并将回购股份全部
用于维护公司价值及股东权益，后续采用集中竞价交易方式出售，本次回购方案为2025年下半年以来公司推出的第二次回
购方案，预计合计回购金额超过8亿，充分彰显控股股东对公司价值的信心。
投资建议：单机市值历史底部，α助益穿越周期。中东扰动推升全球油价，公司股价显著承压，单机市值处于历史底
部。展望未来，美伊和谈推进有望显著缓解油价上行压力，且公司管理能力助益公司穿越周期，盈利有望改善，预期逐步
修复。80美金假设下，预计公司26-28年的归属净利润分别为25.0、33.5与39.9亿元，对应当前股价的PE估值水平分别为1
8.5、13.8与11.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、油价大幅上涨，人民币汇率大幅波动；3、资本开支风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-31│春秋航空(601021)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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Q：当前春秋航空国际航线的盈利能力和国内航线相比处于什么水平？
A：2026年上半年，公司国际航线整体盈利能力好于国内。主要是国际出入境客流继续保持较快增长，而国际市场总
供给增加相对有限，同时，海外竞争航司主动提价，也对国际航线票价形成一定支撑。虽然国际航线航油成本相对较高，
但收入端的传导更为顺畅，部分区域国际航线盈利能力较2025年同期更好。公司2026年上半年国际整体运力增幅较小，运
力主要向韩国、东南亚等市场转移。后续公司将结合航季调整持续增加国际运力，重点加密东南亚、韩国市场航线。
Q：公司是否会进一步加大国际航线投入？
A：当前国际航线的表现确实好于国内市场，东南亚和韩国市场的国际运力增长幅度较大。未来2年规划里，国际线运
力预计将保持较快增长。目前国际航线的市场培育压力已有所缓解，一方面入境客流增长明显，客源结构更加均衡；另一
方面区域经贸往来也带来了更多商务需求。公司仍会充分考虑市场接受度，平衡存量航线与新增航线的运营安排。
Q：暑运期间公司感受到的价格竞争情况如何？对未来需求端有怎样的展望？
A：国内市场方面，6月下旬开始行业票价压力较大，主要原因是供需传导到价格存在阻滞，尽管从运力、客座率和旅
客人次等公开数据可以看到市场需求仍在增长，行业供需差依然存在，但价格端无法及时体现，叠加部分地区放假较晚、
世界杯及极端天气等扰动因素，导致价格表现偏弱；进入8月，经营情况较7月已经明显改善，叠加航油成本环比有所回落
，整体经营表现优于7月；目前来看，9月预订情况向好，票价有望恢复同比正增长的局面。国际市场整体情况较好，预计
后续仍将保持良好态势。
Q：当前国内航空需求增长不错但票价偏低的核心原因是什么？后续票价的底部支撑以及提升空间如何？
A：当前大消费数据均体现出需求相对疲软，航空票价是市场交易的最终结果，目前确实存在票价偏低的情况，但出
行市场供需差依然存在且持续性较好，行业票价具备提升空间。从运营数据来看，8月行业票价已经开始调整且有一定效
果，后续可以关注9月之后的行业调整情况。
Q：当前发动机导致飞机停场的问题是否有所缓解？
A：发动机对公司的影响高峰期已经结束，目前来看：一是公司暑运在册飞机平均日利用率达到11.5小时以上，除临
时机故、天气因素外，可用飞机已全部投入运行，没有计划性停场，发动机问题已经得到较大改善；二是公司已与发动机
厂商达成合作，后续维修保障和管理将更加稳定；三是国庆后公司将结合淡季安排开展计划性检查和维护，为2027年春运
做好准备，目前备用发动机资源较为充足，整体影响可控。
Q：公司注册新的债券额度后，后续资本开支规划是否有调整，未来运力引进规划是怎样的？
A：过去两年，受租赁飞机价格处于高位影响，行业补充运力较为谨慎，公司运力增速也有所放缓。目前公司于2025
年年底签订的30架自购飞机订单正在推进，相应的预付款提前近两年开始支付。总体来看，未来几年，公司资本开支将较
当前和过去两年有所上升，主要用于飞机引进及可能的备用发动机采购。
Q：2026年6月到暑期行业供给增速较高，原因是二季度行业集中停场维修释放了供给，还是全行业发动机维修问题改
善情况好于预期？
A：2026年6月以来行业运力增长，主要有两方面原因：一是航司通常会在相对淡季提前安排计划性维修，为暑运期间
释放运力；二是发动机问题整体呈改善趋势，可用运力有所增加。全年来看，航司仍会结合淡旺季需求、维修安排及成本
变化动态调整运力。当前行业客座率整体保持提升，供需格局总体稳定。
Q：公司2026年二季度成本优势突出，如何展望未来公司相较于行业可比公司的成本优势走势？
A：公司的成本优势将通过多方面举措持续巩固，一是航油成本管控方面，公司通过数字化手段动态优化航班用油，2
026年上半年单位油耗较2025年同期进一步下降。在高油价环境下，公司将进一步加强精细化管控；二是非油成本管控方
面，2026年上半年公司单位非油成本同比继续下降，未来将继续通过数字化手段提升运营效率；三是机队结构优化方面，
2028年起公司A321neo机型交付量将有所增加，随着该机型在总机队中的占比提升，公司运力增长有望快于飞机架数增长
，进一步增强规模效应。未来，公司还将通过AI数字化等技术手段，结合精细化管理，持续巩固成本竞争优势。
Q：在当前航空业复杂的发展背景下，对行业及春秋航空未来的发展有怎样的展望？
A：2026年一季度行业整体业绩表现亮眼，但二季度受航油成本大幅上涨影响，行业盈利明显承压。公司2026年上半
年保持盈利，二季度在较大的成本压力下守住了盈利底线，体现了公司成本管控和经营调整能力。行业恢复的支撑逻辑来
自四方面叠加：一是宏观市场需求的修复，二是民航局出台的防范非理性竞争的相关政策，三是产能受限，行业供给无法
高速增长，四是油价压力的缓解，以上四方面共同决定行业未来一段时间会逐步走出低谷。尽管2026年航司之间会出现业
绩分化，但行业发展的底层逻辑没有被打破。一旦有利因素出现，整个行业会快速转向，公司此过程中将更好地把握机会
，展现出更强的业绩弹性。
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