研报评级☆ ◇601026 道生天合 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.29│ 0.29│ 0.31│ 0.28│ 0.39│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 3.11│ 3.41│ 3.95│ 3.85│ 4.01│ 4.33│
│净资产收益率% │ 9.44│ 8.60│ 7.78│ 7.30│ 9.70│ 13.50│
│归母净利润(百万元) │ 154.81│ 154.83│ 202.65│ 185.00│ 256.00│ 386.00│
│营业收入(百万元) │ 3201.70│ 3238.00│ 3495.51│ 3583.00│ 3985.00│ 4582.00│
│营业利润(百万元) │ 168.61│ 171.16│ 231.62│ 211.00│ 292.00│ 439.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-15 增持 首次 --- 0.28 0.39 0.58 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-15│道生天合(601026)风电材料平台型企业，布局AI及先进封装材料 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司深耕环氧树脂等行业，“风电叶片用环氧树脂系列”销量连续三年位居全球第一，如今已发展成为绿色能源新材
料平台型企业。凭借“真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统”等核心技术，公司迅速在风电叶片材料领域打开市场，历
经十年发展，公司已从单一的风电叶片材料供应商，成功转型为覆盖风电叶片用材料、新型复合材料用树脂、新能源汽车
及工业胶粘剂、高性能电工绝缘材料四大业务板块的综合性新材料平台企业。26H1公司实现归母净利润0.89亿元，同比增
长4%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长14%，再创历史新高。
风电用环氧树脂需求增速或达7%，兼具结构升级机遇。公司风电材料产品矩阵完整，深度绑定海外风机巨头，盈利显
著领先同行。根据GWEC最新数据，2026-2030年全球风电新增装机总量预计将达到969GW，年均新增装机量保持在194GW，2
025-2030年CAGR约5.2%，其中海风CAGR或达29%。环氧树脂性能优异，被广泛作为叶片基体树脂使用，根据GWEC数据及我
们测算，2025年全球风电叶片专用环氧树脂需求量为67万吨，2030年有望进一步增长至95万吨，CAGR达到约7%。此外，由
于海上环境比陆上苛刻得多，因此海风高增速预期及风电叶片大型化趋势下，风电环氧树脂行业逐步迎来结构升级机遇。
公司风电叶片用材料产品矩阵完整，覆盖风电叶片制造所需的全部核心材料体系，并凭借过硬的全球化产品质量和稳定的
全球交付能力，成为目前唯一同时进入维斯塔斯全球供应链、批量供应环氧树脂+结构胶的中资材料企业，并已成功进入
恩德集团（Nordex）、艾纳康（Enercon）的全球供应链体系，海外风电叶片用材料单价及毛利率更高，公司盈利显著领
先同行。
横向布局新业务，新材料平台逐渐成型。依托风电领域技术和产品的积累，公司持续横向布局新型复合材料用树脂、
新能源汽车及工业胶粘剂、高性能电工绝缘材料，打造新材料矩阵，相关赛道增速快，毛利率较高。
切入电子树脂赛道，增资EMC子公司，共享时代浪潮。26年8月公司公告拟以1亿元于衢州成立电子材料子公司，布局P
PO与碳氢树脂等产品；参股子公司上海道宜专注于环氧塑封料EMC国产化替代，已实现国内主流半导体封测企业批量供货
，26年9月，公司拟增资上海道宜，持股比例提升至约16%，共享半导体核心材料领域的长期成长红利。
盈利预测与估值：我们预测公司2026-28年收入分别为35.83/39.85/45.82亿元，归母净利润分别为1.85/2.56/3.86亿
元，对应增速分别为-9%/38%/51%，EPS分别为0.28/0.39/0.58元/股，3年归母净利润CAGR为24%。公司2026年PE约48倍，
低于可比公司平均PE59倍。考虑到新材料平台逐步成型，进军AI及半导体赛道打开成长空间，首次覆盖，给予“增持”评
级。
风险提示：1）风电行业景气度不及预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）新材料业务市场拓展不及预期风险
；4）限售股解禁风险：公司首次公开发行部分限售股和战略配售限售股，股份数量为229,321,304股，占公司总股本的34
.78%，该部分限售股锁定期即将届满，将于2026年10月19日上市流通。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-30│道生天合(601026)2026年10月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
公司会议室
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-17│道生天合(601026)2026年9月17日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
线上投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请问目前在手订单规模多少，重点项目的交付节奏是否符合上半年经营计划？
答：您好，目前公司整体订单状况良好，特别是海外市场需求强劲，上半年公司风电叶片用材料海外业务（含间接）
实现海外销量 22,088.62 吨，较上年同期大幅增长 54.72%。在交付节奏方面，目前公司各项主营业务和重点项目的交付
均在结合市场情况，按全年经营计划稳步推进中。感谢您的关注！
2、公司上半年营收、利润同比变动主要受哪些业务板块影响？下半年订单及产能规划有什么预期？
答：您好，关于上半年业绩的变动，主要得益于两方面：一是海外风电市场需求强劲，公司海外业务（含间接）实现
销量 22,088.62 吨，同比增长 54.72%，实现销售额 47,774.92 万元，同比增长 49.95%；二是依托衢州生产基地的产能
，原材料自供优势显现，实现了显著的降本增效，带动扣非净利润实现 14.01% 的快速增长。关于下半年的预期，公司将
结合目前的市场环境，继续稳步推进各项主营业务的生产与交付。同时，公司正按计划推进摩洛哥海外生产基地，持续完
善全球化产能布局以提升公司的长期竞争力。感谢您的关注！
3、原材料价格波动对公司产品毛利影响情况如何，后续有哪些降本或者价格传导措施？
答：您好，公司原材料成本占营业成本的比例较高，原材料的价格波动可能对产品的利润空间和营收规模产生一定影
响。为了有效应对价格波动并实现降本增效，公司主要采取了以下措施：一是持续发挥产业链垂直整合优势，依托衢州生
产基地的基础环氧树脂产能，夯实主要原材料的自供比例；二是持续优化生产工艺，并实行精细化的供应链、生产和运营
管理来有效控制成本；三是依托公司的产品定价机制，结合市场供需情况，适时且有效地向终端进行价格传导。感谢您的
关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-01│道生天合(601026)2026年8月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
2026年8月
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-11│道生天合(601026)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
线上投资者提出的问题及公司回复情况：
1、请问公司在产品结构优化与成本管控方面的核心经验与后续持续落地计划是什么？
答：尊敬的投资者您好！公司在产品结构优化与成本管控方面的核心经验，主要得益于坚持以研发为驱动，持续向市
场推出高附加值的定制化新材料产品，同时在制造与供应链端全面推行精益管理和集采优化以发挥规模降本效应。未来，
公司的持续落地计划将聚焦于“一升一降”：一方面持续攻坚海外业务、新能源汽车、电力绝缘等高端应用领域；另一方
面，深化产业链上游协同，并将“降本增效”纳入内部考核激励机制，确保公司盈利能力与核心竞争力的稳步提升。感谢
您的关注！
2、请问2026年在海外重点区域布局、客户开发与本地化供应链建设上的规划？
答：尊敬的投资者您好！为积极响应海外风电装机强劲复苏及客户对供应链安全的诉求，公司正全面提速全球化布局
。在前端业务与资金协同方面，我们已在德国设立子公司深入欧洲核心客户的研发与交付前线，于2025年设立了新加坡资
金管理平台。在本地化供应链建设上，公司重点发力摩洛哥新材料生产基地（预计总投资3000万美元），公司一期规划了
5万吨/年的风电用环氧树脂及结构胶产能，目前正处于方案设计落地阶段，预计将于2027年初达到试生产验证。该基地致
力于成为辐射欧、非、美及中东的制造枢纽，不仅能充分享受当地前五年免征公司税及土地劳动力等成本优势，更能以原
产地身份有效规避反倾销等贸易壁垒风险，大幅缩短交付距离，深度满足国际大客户本地化制造与敏捷响应的需求，全面
增强公司的全球竞争力。感谢您的关注！
3、请问公司中长期分红政策与现金流平衡的考量是什么？
答：尊敬的投资者您好！公司在中长期分红政策与现金流平衡的考量上，始终坚持“稳健发展与股东回报并重”的原
则：一方面，我们会审慎结合公司所处的战略发展阶段、未来的重大资本开支计划以及日常运营的资金安全边界，预留充
足的营运资金以筑牢抗风险底线，并持续赋能研发创新与核心业务的拓展；另一方面，在保障主营业务健康循环、现金流
充裕的前提下，公司将致力于构建常态化、稳定且可持续的利润分配机制，以真金白银切实回馈广大投资者，力求在保障
公司中长期高质量扩张的同时，实现股东价值最大化的最优动态平衡，感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|