价值分析☆ ◇601028 玉龙股份 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.37│ 0.57│ 0.72│ 0.81│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 3.25│ 3.56│ 4.15│ 4.72│ 5.40│ 6.18│
│净资产收益率% │ 14.30│ 10.45│ 13.71│ 15.30│ 14.95│ 14.96│
│归母净利润(百万元) │ 364.33│ 291.30│ 445.45│ 561.74│ 630.72│ 724.23│
│营业收入(百万元) │ 11351.95│ 10935.86│ 2424.03│ 2081.11│ 2059.94│ 2402.13│
│营业利润(百万元) │ 369.24│ 394.50│ 647.39│ 778.71│ 879.19│ 1021.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-22 增持 维持 --- 0.72 0.87 1.05 东兴证券
2024-09-04 增持 首次 13 0.65 0.78 1.00 华泰证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.76 0.79 1.07 德邦证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.68 0.80 0.84 招商证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.69 0.65 0.68 华西证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.64 0.81 0.97 东兴证券
2024-07-24 买入 首次 20.3 0.81 0.88 0.96 信达证券
2024-07-15 未知 未知 --- 0.81 0.88 0.96 信达证券
2024-07-13 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.84 华西证券
2024-05-31 买入 维持 --- 0.68 0.78 0.87 中邮证券
2024-05-25 买入 首次 --- 0.75 0.81 0.84 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-22│玉龙股份(601028)矿权价值持续提升的贵金属矿采选业新秀
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盈利预测与投资评级：公司业绩将受益于黄金产量及价格重心的趋势性攀升、公司核心矿产品产出规模的
扩张预期以及矿山主营业务结构的切换，我们预计公司2024-2026年营收分别为22.13/22.53/25.61亿元，归母
净利润分别为5.63/6.82/8.23亿元，对应EPS为0.72/0.87/1.05元/股，对应PE分别为20.02X/16.53X/13.68X。
考虑到公司矿山类业务的成长性，黄金定价中枢趋势性抬升以及公司估值属性的优化增强，维持“推荐”评级
。
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2024-09-04│玉龙股份(601028)积极转型矿业，聚焦黄金发展道路
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玉龙股份：积极转型聚焦黄金矿业，首次覆盖给予“增持”评级
公司转型矿业赛道，聚焦黄金业务，23年黄金产量达2.85吨，公司核心资产帕金戈金矿预计未来产量稳定
。金价方面，高赤字、高通胀背景下，黄金货币属性正在回归，同时随着美国经济走弱迹象逐步显现，美联储
降息预期升温，多重积极因素推升下，我们认为金价或将延续上涨态势。基于此我们预计24-26年公司归母净
利润分别为5.10/6.12/7.80亿元，对应EPS分别为0.65/0.78/1.00元。24年可比公司Wind一致预期21.01XPE，
由于公司黄金产量规模较上述可比公司较小，且目前产量预期稳定，我们给予公司24年20.0XPE，对应目标价
分别为13.0元，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-08-31│玉龙股份(601028)受益于金价上行，24H1矿产金净利大增
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盈利预测。公司受益于黄金价格上行，石墨矿、硅石矿、钒矿放量预期。我们预计2024-2026年公司营收
分别为22/17/22亿元；归母净利预测分别为6.0/6.2/8.4亿元，同比增速分别为+33.9%、+3.9%、+34.9%。2024
年8月30日收盘价对应PE分别为16.2x/15.6x/11.6x，维持“买入”评级。
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2024-08-31│玉龙股份(601028)金矿业务维持高盈利，稳步推进大宗贸易业务出清
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维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年实现归母净利润5.3/6.3/6.6亿元，对应市盈率分别为
18.2/15.4/14.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-30│玉龙股份(601028)2024H1单位黄金净利润同比增长46.13%至214.22元／克，大宗贸易业务出清
│相关工作正在有序推进中
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受益于金价上涨及良好的成本管控能力，2024H1公司旗下帕金戈金矿单位黄金净利润同比增长46.13%至21
4.22元/克，同时大宗商品贸易业务2024H实现收入8,801.76万元，同比下降64.22%，没有新增大宗贸易类采购
业务合同，在履行完毕前期签署的业务合同后，不再续签新的业务，目前大宗业务出清相关工作正在有序推进
中。2024H1公司收到巴拓黄金管理费705.74万元，我们预计巴拓金矿会在公司的管理提效下，实现良好的降本
增效脱变，复刻帕金戈金矿的成功经验，成为公司未来的矿山资源备选。我们下调盈利预测，2024-2026年公
司营收分别为17.50/16.95/19.20亿元（前值27.10/28.15/30.40亿元），分别同比-27.8%/-3.1%/+13.3%；202
4-2026年归母净利润分别为5.39/5.07/5.36亿元（前值5.87/6.35/6.6亿元），分别同比+21.1%/-6.0%/+5.8%
；对应EPS分别为0.69/0.65/0.68元（前值0.75/0.81/0.84元）；截至8月29日收盘价12.07元，对应PE分别为1
7.52/18.65/17.62。公司目前黄金业务贡献主要收入，作为黄金股，PE估值低于行业平均估值。综上考虑，维
持玉龙股份“买入”评级。
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2024-08-30│玉龙股份(601028_SH)：矿产双轮驱动战略加速推进，矿业属性持续优化
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盈利预测与投资评级：公司业绩将受益于黄金产量及价格重心的趋势性攀升、公司核心矿产品产出规模的
扩张预期以及矿山主营业务结构的切换，我们预计公司2024-2026年营收分别为21.35/21.83/24.88亿元，归母
净利润分别为4.98/6.35/7.58亿元，对应EPS为0.64/0.81/0.97元/股，对应PE分别为18.98X/14.88X/12.47X。
考虑到公司矿山类业务的成长性，黄金定价中枢趋势性抬升以及公司估值属性的优化增强，维持“推荐”评级
。
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2024-07-24│玉龙股份(601028)公司深度报告：聚焦黄金主业，走向价值重估之路
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盈利预测与投资评级：我们预计24-26年公司营收分别为21.50亿元、19.76亿元、22.89亿元，归母净利润
分别为6.31亿元、6.89亿元、7.55亿元，对应EPS分别为0.81元、0.88元、0.96元，对应PE分别为17.4倍、15.
9倍、14.5倍。考虑到公司资源禀赋较好、有资产注入预期、增储扩建潜力大、成本优势显著，给予公司24年2
5倍PE，对应市值158亿元，目标价20.3元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-15│玉龙股份(601028)协助运营巴拓金矿与后续战略重组，黄金业务持续拓展
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、6.89亿元、7.55亿元，对应PE分别为1
8.4倍、16.9倍、15.4倍。
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2024-07-13│玉龙股份(601028)任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方，帕金戈金矿提质增效管理经验有望复
│刻
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2022年帕金戈金矿交割完成，公司通过对矿区人员、设备、生产计划的持续优化、降本、增效、提质、扩
产均取得显著成果，2023年实现近15年新高的产金量以及3.74亿的净利润。公司于7月12日发布公告称，与巴
拓黄金签署《管理协议》，子公司玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营及巴拓黄金拟在未来进行的
战略重组，我们相信巴拓金矿会因为公司作为项目管理方，实现良好的降本增效脱变，复刻帕金戈金矿的成功
经验。维持盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为27.10/28.15/30.40亿元，分别同比增长11.8
%/3.9%/8.0%；2024-2026年归母净利润分别为5.87/6.35/6.6亿元，分别同比增长31.8%/8.2%/3.9%，对应EPS
分别为0.75/0.81/0.84元。截至7月12日收盘价13.5元，对应PE分别为18.00/16.64/16.02倍。公司目前黄金业
务贡献主要收入，作为黄金股，PE估值低于行业平均估值。维持玉龙股份“买入”评级。
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2024-05-31│玉龙股份(601028)业绩符合预期，专注主业黄金采选
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我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入20.83/21.83/24.29亿元，分别同比变动-14.09%/+4.81%/+1
1.30%；实现归母净利润5.31/6.09/6.79亿元，分别同比增长19.20%/14.77%/11.39%，对应EPS分别为0.68/0.7
8/0.87元。以2024年5月31日收盘价11.77元为基准，对应2024-2026E对应PE分别为17.36/15.12/13.58倍。维
持“买入”评级。
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2024-05-25│玉龙股份(601028)覆盖报告：拟剥离大宗贸易业务，聚焦黄金矿产主业
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母净利润分别为5.87/6.35/6.6亿元，分别同比增长31.8%/8.2%/3.9%，对应EPS分别为0.75/0.81/0.84元
。截至5月24日收盘价11.06元，对应PE分别为14.67/13.56/13.06。公司目前黄金业务贡献主要收入，作为黄
金股，PE估值低于行业平均估值。综上考虑，首次覆盖，给予玉龙股份“买入”评级。
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