价值分析☆ ◇601033 永兴股份 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.39│ 0.95│ 0.98│ 1.02│ 1.19│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 30.10│ 10.70│ 10.40│ 11.74│ 12.19│ 12.69│
│净资产收益率% │ 11.25│ 8.92│ 9.42│ 9.29│ 9.78│ 10.82│
│归母净利润(百万元) │ 677.24│ 715.45│ 734.83│ 859.07│ 1004.48│ 1139.50│
│营业收入(百万元) │ 2535.79│ 3293.29│ 3536.46│ 3877.20│ 4173.08│ 4455.77│
│营业利润(百万元) │ 716.11│ 746.28│ 799.88│ 968.51│ 1140.77│ 1294.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-09-03 买入 维持 20 1.12 1.32 1.45 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 0.93 1.09 1.34 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 16.38 0.90 1.03 1.14 华泰证券
2024-07-18 买入 首次 19.5 1.00 1.14 1.28 华泰证券
2024-07-05 买入 首次 19.5 0.97 1.16 1.37 广发证券
2024-07-04 买入 首次 20 1.19 1.40 1.53 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-09-03│永兴股份(601033)项目转固拉低当期利润，产能爬坡提升营收规模
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分红派息规模有望稳步提升，维持“买入”评级
目前，公司垃圾处理项目已全部投运，伴随产能利用率的提升，公司盈利能力有望稳健增长。2023年7月
，公司发布《关于2023-2025年度利润分配规划的议案》，规定在满足相关法律法规和公司章程的利润分配条
件的情况下，2023-2025年度单一年度利润分配总额不少于当年实现的可分配利润的60%。考虑到公司的分红承
诺和运营项目收益的平稳增长，我们预期公司分红派息规模有望稳步提升，保障投资者稳健收益。我们预计公
司2024年~2026年归母净利润分别为8.38亿元、9.92亿元、10.87亿元，对应EPS分别为1.12元/股、1.32元/股
、1.45元/股。
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2024-09-01│永兴股份(601033)折旧增加影响当期利润，自由现金流大幅提升
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投资分析意见：考虑短期折旧增加及垃圾掺烧进度影响，我们略微下调2024-26年归母净利润预测分别为8
.36/9.83/12.02亿元（9.10/10.88/13.11亿元），当前市值对应公司2024-26PE为14/12/10倍，我们持续看好
公司广州垃圾焚烧资产稀缺性、业绩成长性及公司承诺三年60%高分红（2023年公司实际分红率约64%），维持
“买入”评级。
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2024-08-31│永兴股份(601033)区域优势明显，营收稳健增长
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福山二期转固确认折旧成本，致1H24利润下滑
永兴股份发布半年报，2024年H1实现营收18.34亿元（yoy+3.86%），归母净利4.22亿元（yoy-6.96%），
扣非净利4.00亿元（yoy-4.82%）。其中Q2实现营收9.05亿元（yoy+2.24%，qoq-2.46%），归母净利2.18亿元
（yoy-4.70%，qoq+7.31%）。1H24归母净利下滑主要原因系福山二期项目在2023年年中转固，1H23不含折旧成
本因而利润基数较高所致，2H24将不再存在未转固导致的高基数影响。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.
90、1.03、1.14元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为10.6倍，考虑公司2024-26利润CAGR12%领先同行，给
予公司25年15.9倍PE，对应目标价16.38元，维持“买入”评级。
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2024-07-18│永兴股份(601033)广州固废龙头，盈利稳定增长+高分红
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永兴股份为广州垃圾焚烧龙头，在手项目全部转固，随着存量项目产能爬坡，自由现金流有望持续改善，
为股东回报提供坚实基础。我们预计公司2024-2026年归母净利9.0/10.2/11.5亿元，Wind一致预期下，可比公
司2025年PE均值为11.4x。假设永兴股份与可比公司2024/25均维持2023年分红比例，永兴股份股息率4.1%/4.6
%高于可比公司均值（2.7%/3.0%）（按照7/17收盘价计算），且考虑公司2024-26利润CAGR16%领先同行，给予
公司2025年17.1xPE，对应目标价19.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-05│永兴股份(601033)广州市综合固废平台，成长+分红双轮驱动
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盈利预测与投资建议：暂不考虑一次性国补，预计2024-26年实现归母净利8.77/10.48/12.29亿元，对应
最新PE16.6/13.9/11.9倍。公司为广州固废龙头，承诺60%以上分红比例，参考可比公司给予2024年20倍PE，
对应合理价值19.50元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-07-04│永兴股份(601033)广州垃圾焚烧发电龙头，产能利用爬坡进行时
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垃圾焚烧业务稳健增长，积极构建多元收益结构
截至2023年末，公司在运营14个垃圾焚烧发电项目，主要分布于广州市、雷州市和邵东市；在运营垃圾焚
烧发电项目产能32090吨/日，发电装机容量达940MW。在垃圾处理量方面，伴随公司投产项目的增加和产能利
用率的提升，公司垃圾处理量呈持续增长趋势。公司垃圾处理单价由政府根据项目运行情况定期核定，我们预
期公司焚烧项目的垃圾处理单价有望维持平稳运行。公司发电上网收入按照上网电量和上网电价结算，得益于
高参数焚烧炉和垃圾热值的优势，公司吨垃圾发电量维持较高水平。在上网电价方面，根据国家发改委的相关
规定，垃圾焚烧项目的上网电价包括补贴电价和基础电价。得益于广东省较高水平的燃煤发电基准价，公司上
网电价结构中国补收入占比较低，国补退坡影响就较小。此外，公司积极拓展供热、生物质处理等业务，有望
构建多元收益结构，增厚业务利润。公司作为广州市垃圾处理龙头企业，深耕固废治理领域，垃圾焚烧与生物
质处理产能利用率持续爬升，经营业绩有望持续增长。我们预计公司2024 2026年营业收入分别为39.4亿元
、42.5亿元、44.8亿元，归母净利润分别为8.94、10.50和11.46亿元，对应EPS为1.19、1.40和1.53元/股，首
次覆盖，给予公司“买入”评级。
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