研报评级☆ ◇601038 一拖股份 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 10 2 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.82│ 0.72│ 0.81│ 0.98│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 5.96│ 6.46│ 6.82│ 7.18│ 8.03│ 8.78│
│净资产收益率% │ 14.90│ 12.71│ 10.60│ 10.87│ 12.20│ 12.93│
│归母净利润(百万元) │ 997.02│ 922.02│ 811.95│ 897.47│ 1093.65│ 1264.76│
│营业收入(百万元) │ 11528.16│ 11904.37│ 10822.59│ 11910.60│ 13293.33│ 14803.93│
│营业利润(百万元) │ 996.27│ 1046.35│ 918.23│ 1001.26│ 1220.09│ 1410.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 维持 --- 0.79 0.92 1.04 华鑫证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.81 0.98 1.16 方正证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.79 0.88 0.98 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.81 1.10 1.20 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 --- 0.82 0.94 1.05 中原证券
2026-08-27 买入 首次 --- 0.80 0.95 1.13 中信建投
2026-08-26 增持 维持 --- 0.82 1.00 1.15 渤海证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.77 1.12 1.42 国金证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.81 0.91 1.03 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.20 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│一拖股份(601038)公司事件点评报告：份额上行叠加质效改善，出海与智能化│华鑫证券 │买入
│打开成长曲线 │ │
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国内份额跑赢行业，收入稳健扩张，扣非利润释放更扎实
2026年上半年，农机行业大中拖销量约17.78万台、同比约增5.5%，整体仍以更新替代与结构升级为主。一拖股份在
此环境下实现收入与份额双提升：营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比
增长1.72%；扣除非经常性损益后的净利润8.53亿元，同比增长23.39%。利润总额同比回落约5.86%，主要对应其他收益减
少以及交易性金融资产公允价值由升转降等非经常性因素，经营层面以销量扩张与毛利率改善体现得更清晰。综合毛利率
16.61%，同比提升0.57个百分点；经营活动产生的现金流量净额10.61亿元，同比大幅增长167.26%，销售回款与经营现金
创造能力同步增强。销量侧验证“份额取胜”逻辑。2026年上半年公司拖拉机产品销量5.01万台，同比增长17.05%，高于
行业增幅约11.55个百分点，市场占有率同比提升2.77个百分点。动力机械方面，柴油机销量11.26万台，外销6.55万台，
外销占比提升5.1个百分点，中小功率非道路机配套能力增强。分业务看，农业机械收入约69.46亿元，仍是绝对主盘；动
力机械收入约9.40亿元，贡献第二增长极。公司通过大客户专属服务、渠道整改、金融协同与“主机+农具”成套组合，
把国内基本盘做厚。
国际业务加速放量，本地化与差异化机型打开第二曲线
上半年农机产品出口增速继续跑赢国内：全国拖拉机出口约10.45万台、同比增约16%，而一拖海外表现更为突出。公
司深耕南美、中亚等重点区域，推动境外组装厂本地化升级，并针对咖啡、林果、烟草等特色场景推出专用机型，海外服
务保障与品牌认知同步提升。2026年1—6月，公司拖拉机出口销量8,006台，同比增长47%，美洲区、亚洲区增长显著，部
分新兴市场实现突破。按地区收入口径，国外销售约8.87亿元，国内销售约69.99亿元，出口已从“补充订单”升级为份
额扩张的重要引擎；子公司国贸公司上半年营业收入约8.28亿元、净利润约0.48亿元，印证国际销售平台的盈利贡献。国
际化路径不止于整机出货数量。下半年经营安排中，国际市场被置于与国内并重的双线拓展首位，本地化落地与产品谱系
丰富将决定出口高增能否从销量转化为持续利润。
高端智能与全产业链自制夯实护城河，研发与智造支撑长期竞争力
公司具备国内较完整的核心零部件到整机高端制造体系，覆盖车身、铸锻件、发动机、车桥、齿轮等自制能力，并掌
握动力换挡、无级变速、智能驾驶及整机与零部件电控等自主技术，产品在绿色节能、智能操控与复杂工况适应性方面对
标国际先进水平。2026年上半年，多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕试验，丘陵山地与水田系列完成熟化定型
与场景拓展；智能多用途拖拉机能力提升项目（一期）、重柴生产线技改机加线建成投产，为高端机批量交付提供产能底
座。数字化侧，东方红慧农APP累计注册近3万人次、绑定农机约3.3万台，智能维修与精准作业服务向后市场延伸。创新
投入与业务拓展形成闭环。2026年上半年研发投入2.18亿元，资金投向“一大一小”补短板、关键技术攻关与优势产品升
级。行业层面，购置补贴“优机优补”、设备更新与规模化经营主体壮大，持续驱动用户从中低端机向大马力、智能化装
备迁移；而低端同质化竞争加剧，具备技术与品牌壁垒的龙头更易享受结构红利。参股黑龙江北大荒垦征农机装备亦体现
向区域服务与产业协同的外延布局。展望下半年，无级变速、混合动力、动力换挡等核心产品秋季验证，以及智能多用途
项目二期、重柴产线与结构件中心建设，将决定高端份额能否继续抬升。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为119.26、130.80、141.72亿元，EPS分别为0.79、0.92、1.04元，当前股价对应PE分
别为18.7、16.0、14.2倍，考虑一拖股份扣非盈利与经营现金流扎实改善，叠加拖拉机出口同比高增，维持“买入”投资
评级。
风险提示
市场竞争风险；农产品价格低位制约购机强度；高端市场竞争与跨界进入者加剧；出口受地缘、汇率与回款节奏影响
；公允价值变动及非经常损益扰动表观利润风险。
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2026-08-30│一拖股份(601038)2026年半年报点评：主营业务迎来复苏，出口业务快速放量│光大证券 │买入
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事件：一拖股份发布2026年中报。26H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润79/7.8/8.5亿元，同比+1
4%/+2%/+23%；26Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润32/2.2/2.9亿元，同比+36%/-8%/+78%。
点评：
毛利率同比提升，剔除非经常性损益因素后公司实际经营净利润高于表观。
26H1公司综合毛利率16.6%，同比+0.6pct；期间费用率5.6%，同比-0.7pct。归母净利润增速（+2%）明显低于扣非净
利润增速（+23%），主要受非经常性损益拖累：公司持有的交易性金融资产公允价值较年初下降，公允价值变动收益-0.9
6亿元（同比减少1.5亿元）；其他收益0.68亿元，同比减少0.70亿元，主要系上年同期子公司确认债务重组收益、本期先
进制造业加计抵减金额减少。26H1，公司经营活动现金流净额10.6亿元，同比+167%，主要系主导产品销量增加、销售回
款增加。
农业机械：拖拉机市场份额进一步提升，出口销量高速增长，海外业务布局加速。
26H1，农业机械业务收入69.5亿元，同比+11%，占总收入88%；拖拉机产品销量5.01万台，同比+17.1%，高于行业增
幅11.6pct，市场占有率同比提升2.8pct。公司深耕大客户战略，围绕水田、旱田、经济作物、丘陵山地核心作业场景，
加快构建“主机+农具”一体化的东方红农业装备成套产品组合；多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕作业试验
，系列丘陵山地产品、水田产品完成熟化定型，产品谱系短板有效补齐。国际业务方面，26H1公司重点布局南美、中亚等
地区，推动境外组装厂本地化升级，推出满足咖啡、林果、烟草等特色种植场景的专用机型产品；26H1公司拖拉机出口销
量8006台，同比+47%，美洲区、亚洲区市场增长显著，部分新兴市场逐步实现突破。
动力机械：收入快速增长，外销占比及市场份额稳步提升。
26H1，动力机械业务收入9.4亿元，同比+45%，占总收入12%；柴油机产品销量11.26万台，其中外销6.55万台，外销
占比提升5.1pct。公司针对外部配套主机厂家开发变型产品近500款，在中小功率段非道路用柴油机产品的市场竞争力进
一步增强，市场份额稳步提升，收获机械、工程机械、船电机组等配套市场多点突破。
投资建议：26H1，一拖股份农业机械主业取得稳健增长，销量增速显著跑赢行业，出口销量实现快速增长，部分新兴
市场逐步实现突破；动力机械收入高增，市场份额稳步提升。两大主营业务双轮驱动带动公司收入利润实现较快增长，剔
除公允价值变动及其他收益等非经常性损益因素，公司实际经营净利润高于表观。我们看好公司两大主营业务的市场份额
提升及海外业务加速布局，维持对公司26-28年归母净利润预测。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，海外业务拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-30│一拖股份(601038)公司点评报告：主业销量增长，出海与产品升级持续推进 │方正证券 │增持
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事件：公司披露2026年半年度报告，2026H1实现营收78.86亿元，同比+13.84%；归母净利润7.82亿元，同比+1.72%；
扣非归母净利润8.53亿元，同比+23.39%。收入保持稳健增长，扣非归母增速快于归母，反映主业经营韧性较好、核心经
营盈利质量改善；归母净利润正增长下，经营成果总体稳中有进。
Q2收入增长提速、毛利率同比提升，扣非高增彰显主业盈利弹性。2026Q2公司营收32.17亿元，同比+35.68%；归母净
利润2.20亿元，同比8.25%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+77.56%；毛利率16.70%，同比+0.44pcts；净利率7.20%，同
比-5.33pcts。上半年产品销量增长推动公司营收同比+13.84%，毛利率同比+0.58pcts，期间费用率同比-0.7pcts，公司
运营提效持续兑现。归母与扣非增速分化主要源于Q2公允价值变动损益同比减少约1.51亿元，扣非高增更能反映主业盈利
质量改善。
拖拉机销量、机组配套及现金回笼构成上半年经营亮点。拖拉机销量5.01万台，同比+17.05%，市占率同比+2.77pcts
；柴油机销量11.26万台，外销6.55万台，其中收获机械、工程机械、船电机组等配套市场多点突破。拖拉机出口8,006台
，同比+47%；经营活动现金流净额10.61亿元，同比+167.26%，主因公司产品销量与回款增长。产销与现金回笼改善，公
司主业增长兑现质量增强。
海外市场开拓、产品及制造升级支撑公司未来发展增量。海外端，公司推进境外组装厂本地化升级，加强重点市场布
局，推出咖啡、林果、烟草场景专用机型。产品端，公司多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕作业试验，丘陵山
地及水田产品完成熟化定型与场景拓展，当前仍处验证及市场导入阶段。制造端，公司智能多用途拖拉机能力提升项目一
期、重柴机加线建成投产，二期建设及重柴产线改造将按披露节奏推进，持续夯实交付能力。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入120.2/134.5/151.7亿元；归母净利润9.1/11.0/13.0亿元
，对应当前17.8/14.7/12.4xPE，维持“推荐”评级。
风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场开拓进展不及预期。
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2026-08-28│一拖股份(601038)2026年中报点评：中报业绩稳健增长，国内外需求复苏龙头│中原证券 │买入
│市场份额提升 │ │
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一拖股份发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净
利润7.82亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.53亿元，同比增长23.39%。
投资要点：
受益国内大中拖产品需求回暖，公司中报扣非净利润表现亮眼
2026年上半年公司业绩稳健增长，营业收入78.86亿元，同比增长13.84%，扣非后归母净利润8.53亿元，同比增长23.
39%。归母净利润增速（1.72%）低于扣非归母净利润增速，主要系报告期内公司持有的交易性金融资产公允价值变动产生
9582万元的损失，而去年同期为5500万的正收益。
公司中报业绩增长的主要原因是国内拖拉机需求的回暖。根据中国农业机械工业协会数据，2026年1-6月，行业大中
拖产品销量为17.78万台，同比增长5.5%，其中大拖销量同比增长5.7%，中拖销量同比增长5.4%。2026年上半年公司大中
型拖拉机产品销量为5.01万台，同比增长17.05%，显著高于行业5.5%的平均增幅，市场占有率同比提升2.77个百分点。
盈利能力稳步提升，经营质量显著改善
2026年上半年公司综合毛利率为16.61%，同比提升0.57个百分点，扣非净利率10.82%，同比提升0.84个百分点，盈利
能力稳步提升。
盈利能力提升主要得益于：1）公司降本增效成果显现，在营收同比增长13.84%的背景下，销售费用、管理费用、研
发费用等期间费用基本保持稳定；2）产品结构持续优化，中高端产品占比提升。
公司经营质量大幅改善，上半年经营活动产生的现金流量净额为10.61亿元，同比大幅增长167.26%，产品销量增加，
销售回款情况持续好转。
大中型拖拉机国内市场份额提升，海外出口加速渗透
国内市场方面，公司精准把握市场机遇，上半年拖拉机销量增速高于行业11.55个百分点，市场占有率稳步提升。公
司持续推进产品高端化、智能化升级，以满足土地流转、规模化经营等带来的新需求。
海外市场方面，公司坚持国际化发展战略，出口业务实现高速增长。2026年1-6月我国拖拉机产品累计出口数量10.45
万台，同比增长16%。而2026年1-6月公司拖拉机出口销量8,006台，同比增长47%，远超行业平均出口增速。公司深耕五大
重点区域，针对不同市场差异化需求推出专用机型，品牌海外知名度和市场认可度进一步提升。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为121.95亿、139.81亿、151.48亿，2026-2028年归母净利润分别为9.16亿
、10.52亿、11.79亿，对应的PE分别为17.56X、15.3X、13.65X，公司估值水平和未来三年业绩复合增速匹配，近10年估
值分位处于较低位置，继续维持公司"买入"评级。
风险提示：1、市场需求不确定风险；2、农产品价格波动影响行业需求；3、原材料价格波动风险；4、海外市场拓展
不及预期风险。
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2026-08-28│一拖股份(601038)2026年中报点评：Q2收入端加速增长，出口加速+产品升级 │东吴证券 │买入
│释放盈利弹性 │ │
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26Q2公司收入同比+36%，收入端加快增长
收入端，26H1公司实现营收78.86亿元，同比+13.84%，单Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%。分市场看，
2026H1公司国内/出口收入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需求回暖&公司份额提升，
一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，另一方面行业头部整合持续推进，公司2026H1市占率同比提升3pct；此
外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破
，看好公司收入端继续保持较快增长。
费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间
26H1公司实现归母净利润7.82亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润8.53亿元，同比+23.39%；单Q2公司实现营业收入3
2.17亿元，同比+35.68%；归母净利润2.20亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润2.92亿元，同比+77.56%，归母增速低于扣
非主要系公司持有的洛银金租、中原银行股权公允价值变动收益同比减少约1.51亿元。盈利能力方面，26H1公司销售毛利
率16.61%，同比+0.57pct，销售净利率10.13%，同比-1.89pct；单Q2销售毛利率16.70%，同比+0.44pct，销售净利率7.20
%，同比-5.33pct，毛利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用端来看，2026H1度公司销售/管理/研发/
财务费用率分别为0.94%/1.83%/2.76%/0.02%，同比分别-0.08/-0.35/-0.31/+0.04pct，规模效应逐步显现。随着国内景
气度回暖&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。
国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎
（1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1国内规上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%
，需求呈现筑底回升。公司拖拉机销量5.01万台、同比+17.1%，高于行业增速11.55pct，市占率同比提升2.77pct。公司
份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞争格局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出
。展望下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经营及高标准农田建设持续推进，国内农机需
求有望延续回升态势。
（2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1公司拖拉机出口8006台、同比+47%，其中美洲、亚洲
分别同比+147%/+23%；且美洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。当前国外销售收入占比仅约11.3
%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善
。
盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉
机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1（
原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”评级
。
风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期
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2026-08-27│一拖股份(601038)销量增长带动收入提升，出口与高端智能产品稳步推进 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1公司收入同比增长13.84%，归母净利润同比增长1.72%，扣非归母净利润同比增长23.39%，主导产品销量提升
及毛利率改善推动主营业务盈利能力增强，金融资产公允价值波动对归母利润形成扰动。拖拉机销量同比增长17.05%，增
速高于行业，市场占有率同比提升2.77pct；出口销量同比增长47%，成为重要增量来源。公司持续推进大马力高端智能、
新能源及丘陵山地产品开发，相关产线改造项目陆续投产，有助于支撑产品结构升级与国内外市场拓展。
事件
公司发布2026年半年度报告，实现营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%；扣
非归母净利润8.53亿元，同比增长23.39%；
2026Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比增长35.68%；归母净利润2.20亿元，同比下降8.25%；扣非归母净利润2.92
亿元，同比增长77.56%。
简评
主导产品销量增长，农业机械及动力机械收入均实现提升
2026H1公司农业机械业务实现收入69.46亿元，同比增长10.65%，占营业收入的88.1%；毛利率为17.86%，同比提升1.
12pct。动力机械业务实现收入9.40亿元，同比增长44.57%，占营业收入的11.9%；毛利率为7.33%，同比下降1.82pct。公
司收入增长主要系主导产品销量同比增加。分地区看，国内销售收入69.99亿元，同比增长11.62%；国外销售收入8.87亿
元，同比增长35.01%，海外收入增速快于国内市场。
费用率有所下降，非经常性因素影响归母利润表现
2026H1公司综合毛利率为16.61%，同比提升0.57pct；归母净利率为9.92%，同比下降1.18pct，扣非归母净利率为10.
82%，同比提升0.84pct。销售、管理、研发和财务费用率分别为0.94%、1.83%、2.76%和0.02%，同比分别-0.08pct、-0.3
5pct、-0.31pct和+0.05pct。归母净利润增速低于扣非归母净利润，主要系公司持有的交易性金融资产公允价值较年初下
降，报告期内确认公允价值变动损失0.96亿元，而去年同期为收益0.55亿元；同时，去年同期子公司确认债务重组收益，
本期无此事项。
国内农机装备龙头，产品高端化与海外业务拓展持续推进
一拖股份是国内领先的农业机械装备制造服务商，主要从事农业机械、动力机械及核心零部件的研发、制造和销售。
公司农业机械产品以“东方红”系列大中型轮式及履带式拖拉机为主，动力机械产品包括非道路柴油机及新型动力总成，
并具备铸锻件、齿轮、车桥、变速箱和驾驶室等核心零部件的自主配套能力，形成了较为完整的农机产业链。公司持续推
进动力换挡、无级变速、智能驾驶及新能源拖拉机等高端产品研发，并建立了覆盖国内主要农业区域以及海外重点市场的
营销服务网络。随着农机设备更新、高标准农田建设及农业规模化经营持续推进，公司有望受益于大马力农机需求提升、
产品结构升级及海外市场拓展。
国内市占率进一步提升，出口及动力机械贡献增量
国内市占率进一步提升，龙头地位稳固。公司围绕水田、旱田、经济作物及丘陵山地等核心场景，推进“主机+农具
”一体化合作，并通过大客户拓展、渠道整改及数字化营销拉动产品销售。2026H1公司拖拉机销量5.01万台，同比增长17
.05%，高于大中拖行业增幅11.55pct，市场占有率同比提升2.77pct。动力机械方面，公司针对外部配套主机厂家开发变
型产品近500款，在收获机械、工程机械及船电机组等配套市场取得进展；柴油机销量11.26万台，其中外销6.55万台，外
销占比同比提升5.1pct。
国际化布局稳步推进。国际市场方面，公司重点布局南美、中亚等地区，推动现有境外组装厂本地化升级，并针对咖
啡、林果、烟草等特色种植场景推出专用产品。上半年公司拖拉机出口销量8,006台，同比增长47%，美洲、亚洲市场增长
较为显著，部分新兴市场实现突破。公司同步增强海外综合服务保障能力，下半年将继续推进差异化产品研发、海外本地
化布局及成套产品协同出海，进一步完善国际市场产品与服务体系。
高端智能及新能源产品持续验证，制造体系改造有序推进
公司持续推进高端智能拖拉机技术攻关，上半年多款大马力高端智能及新能源拖拉机完成春耕作业试验，系列丘陵山
地、水田产品完成熟化定型和应用场景拓展。下半年，公司将聚焦无级变速、混合动力及动力换挡拖拉机等核心产品，推
动新产品熟化定型并投入秋季验证，进一步丰富高端产品矩阵。制造端，公司智能多用途拖拉机能力提升项目一期、重柴
生产线技术改造机加线已建成投产，齿轮品质能力提升等项目有序推进；下半年计划启动智能多用途拖拉机项目二期，并
推进重柴产线改造及结构件中心建设。数字化服务方面，东方红慧农APP累计注册量接近3万人次、绑定农机3.3万台，公
司正推动AI技术与维修服务、生产经营等环节进一步融合。
投资建议：公司拖拉机销量增速高于行业，国内市场占有率进一步提升，出口及动力机械业务贡献收入增量；高端智
能、新能源产品和制造体系改造持续推进，有助于完善产品矩阵并增强国内外市场竞争力。
（1）农业机械：国内需求逐步恢复，大马力、智能化与出口支撑业务增长。公司农业机械业务以大中型轮式和履带
式拖拉机为主，并覆盖相关核心零部件。随着农机购置与报废更新补贴持续实施、高标准农田建设推进以及农业经营规模
化发展，大型、高效、智能农机需求有望逐步提升。同时，公司持续推进动力换挡、无级变速、智能驾驶及新能源拖拉机
的产品开发，并完善海外销售和服务网络。预计2026-2028年农业机械业务收入分别为106.50、117.50、133.50亿元，同
比分别增长7.7%、10.3%、13.6%；毛利率分别为14.45%、14.55%、14.92%。
（2）动力机械：巩固农机配套基本盘，外部应用领域持续拓展。公司动力机械业务主要包括非道路柴油机及新型动
力总成，除为公司拖拉机等农业机械提供配套外，还面向收获机械、工程机械、船舶和发电机组等领域销售。公司持续推
进柴油机平台升级和不同应用场景产品适配，同时布局高效发动机及混合动力总成，外部配套市场有望稳步增长。预计20
26-2028年动力机械业务收入分别为27.50、29.20、31.50亿元，同比分别增长5.2%、6.2%、7.9%；毛利率分别为10.90%、
11.00%、11.41%。
预计公司2026-2028年实现营业收入116.66、127.31、142.78亿元，同比分别增长7.79%、9.13%、12.15%；实现归母
净利润9.05、10.73、12.67亿元，同比分别增长11.40%、18.58%、18.16%。对应PE分别为16.19、13.65、11.55倍。首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
（1）国内农机需求不及预期：农产品价格持续低位波动可能影响种粮收益及用户购机意愿，传统农机保有量较高，
更新替代需求释放节奏存在不确定性。假设由于下游需求不及预期或行业竞争加剧，2026-2028年公司毛利率分别降低1pc
t，则同期公司实现归母净利润分别为7.98、9.56、11.37亿元，同比分别-1.71%、+19.82%、+18.87%。
（2）海外市场拓展不及预期：地缘政治冲突、贸易摩擦、外汇管制及技术准入门槛变化，可能影响出口订单获取、
产品交付和海外回款。
（3）行业竞争加剧风险：低端市场同质化价格竞争仍较为激烈，高端市场亦面临传统龙头及跨界企业竞争，可能对
产品价格、市场份额及盈利能力形成影响。
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2026-08-26│一拖股份(601038)内销出口双提速，看好农机周期上行 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收78.9亿元，同比+13.8%；实现归母净利润7.8亿元，同比+1.7%；
毛利率16.6%，同比+0.6pct。26Q2公司实现营收32.2亿元，同比+35.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比-8.2%；毛利率16
.7%，同比+0.4pct，扣非净利润2.9亿元，同比+77.6%。
经营分析
收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大。根据半年报，2026上半年公司拖拉机
产品销量5.0万台，同比+17.1%，高于行业11.6pct，市占率同比提升2.77pct；拖拉机出口8006台，同比+47%，美洲、亚
洲区增长显著；上半年柴油机外销6.55万台，同比+62%，整体表现超预期；归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资
产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失0.96亿元。
农机7月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级。根据国家统计局，2026年7月我国规模以上企业生产大/
中/小型拖拉机分别0.9/1.5/0.8万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct。粮食价格对农机周期的
领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润8.4/12.2/15.4亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5%，对应EPS为0.77/1.12/1.42元，维
持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。
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2026-08-26│一拖股份(601038)2026年半年度报告点评：出口表现亮眼，持续关注公司国际│渤海证券 │增持
│化发展 │ │
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事件：公司公告2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；实现归母净利润7
.82亿元，同比增长1.72%；基本每股收益为0.70元。
点评：
业绩增长表现亮眼，利润端受公允价值变动影响明显
2026年上半年公司聚焦市场拓展、产品升级、降本增效等方面多点发力，整体经营稳健增长。报告期实现营业收入78
.86亿元，同比增长13.84%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%，主要受公允价值变动损益影响，公司扣非归母净
利润为8.53亿元，同比增长23.39%。
海外业务表现亮眼，公司持续推进体系化出海
报告期公司坚持国际化发展战略，深耕五大重点区域，积极推动境外现有组装厂本地化升级，强化重点市场组装厂布
局，针对不同区域市场差异化需求，加快产品迭代优化工作，推出满足咖啡、林果、烟草等特色种植场景的专用机型产品
。根据海关总署的数据，2026年上半年我国拖拉机产品累计出口数量10.45万台，同比增长16%，上半年公司拖拉机出口销
量为8,006台，同比增长47%，公司作为国内领先的农业机械装备制造服务商，未来将持续丰富产品谱系，推动成套协同出
海，持续提升YTO品牌全球影响力。
盈利预测与评级
中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为117.49、131.21、150.13亿元；对应EPS分别为0.82、1.00、1.15
元/股，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争风险。农机行业竞争较为激烈，公司面临日益增强的市场竞争风险。
汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率波动将影响公司业绩。
原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
下游需求变化风险。下游行业需求变化将对公司经营业绩产生影响。
关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若
未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。
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2026-04-30│一拖股份(601038)2026年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海战略驱 │东吴证券 │买入
│动增长 │ │
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26Q1归母净利润同比+6.2%，公司业绩迎来向上拐点
2026Q1公司实现营收46.7亿元，同比+2.5%，收入端是连续6个季度以来的首次转正；实现归母净利润5.6亿元，同比+
6.2%，业绩明显迎来向上拐点。分市场看，（1）国内：2026Q1大/中/小拖拉机行业产量分别为4.25/8.36/3.20万台，同
比分别+8.0%/+1.6%/+3.2%，整体增速明显回暖。（2）海外：2026Q1拖拉机行业出口4.85万台，同比+18.5%，非洲、中亚
、东南亚等新兴市场需求旺盛。展望2026年，随着全球粮价筑底回暖，叠加国产设备加速出海，公司作为拖拉机龙头有望
优先受益。
盈利能力稳健提升，经营性现金流明显好转
2026Q1公司销售毛利率16.54%，同比+0.63pct，销售净利率12.16%，同比+0.4pct，盈利能力提升主要得益于公司全
价值链成本管控优势显著，对冲促销力度加大对毛利率的影响。
费用端来看，2025年公司期间费用率9.76%，同比+1.50pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/3.15%/5.
08%/0.01%，同比分别+0.21/+0.17/+0.74/+0.38pct，费控表现保持优异。26Q1经营性现金流净额同比+164%，判断主要系
行业回暖带来经营质量好转。
内外需共振驱动增长，国内复苏+出海扩张打开成长空间
（1）重视国内市场回暖&政策倾斜：随着内需筑底回升，公司有望通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道
建设、增强“东方红平台”服务能力来进一步提升公司内销竞争力与大客户粘性。同时，政策端加大对动力换向、无级变
速等高端农机的补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合，未来有望持续受益。
（2）提升海外市场份额：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备性价比优势显著，因此出口增速&
市场份额均具备持续提升空间。公司2025年海外收入占比已提升至11%，同比+3.3pct，但较工程机械行业约50%的平均水
平仍有增长空间，未来有望通过出海加速兑现业绩。
盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉
机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1（
原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”评级
。
风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期
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2026-04-28│一拖股份(601038)收入利润恢复增长，毛利率改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日，公司披露2026年一季报，26Q1公司实现营收46.7亿元，同比+2.5%；实现归母净利润5.6亿元，同比+6.2%；
毛利率16.5%，同比+0.6pct。
经营分析
业绩符合预期，收入利润恢复增长，毛利率改善。公司收入结束了24Q3以来连续6个季度的下滑，同时毛利率由于产
品结构改善、出口占比提升实现了继续改善。销售/管理/研发费用率分别为0.7%/1.4%/2.0%，同比分别-0.1/-0.2/+0.1pc
t，主要原因为公司进一步强化费用预算控制，同时强化项目管理和预算控制。
农机内销持续转好。根据国家统计局，2026年3月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别1.7/3.8/1.4万台，同
比+5.9/+9.0/+7.7%，其中大拖占比25.3%，同比-0.5pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，粮价反弹有望快速
体现在农机景气度上。
看好农机出口。根据公司年报，2025年公司出口破万台，同比+41%。2026年1-2月我国出口轮拖2.28万台，同比+37.1
%；出口金额2.26亿美元，同比+32.2%，出口延续2025年的强劲走势。近期约翰迪尔业绩超预期，海外农机底部复苏，看
好农机出口继续发力。
盈利预测、估值与评级
预计26/27/28年实现归母净利润9.0/11.0/13.0亿元，同比+10.3%/+22.8%/+18.7%，对应EPS为0.83/1.01/1.20元，维
持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-09-21│一拖股份(601038)2026年9月21日投资者关系活动主要内容
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公司实际控制人中国机械工业集团有限公司（以下简称国机集团）于 2026 年 9 月 21 日举办国机集团 2026 年上
市公司集体投资者交流活动。主要交流内容如下：
1.公司拖拉机价格 2026 年变动情况？
答：今年东方红拖拉机产品价格整体保持稳定。公司会契合市场发展趋势、用户实际需求及市场竞争变化，分产品线
、分区域设计产品组合、投放促销政策，提升产品价格策略的精准性，部分区域及产品价格会有所调整，但整体产品均价
保持稳定。
2.国内农机存量更新对高端机型销售的影响？
答：国内农机行业已步入存量更新与结构升级并行的新周期，在政策驱动、农业规模化需求及技术突破的多重因素影
响下，大马力、动力换挡及 CVT 高端机型的渗透率正加速提升。
公司作为国内头部企业，凭借产品性价比、销售渠道及服务响应等优势，在东北、新疆等地区持续发力，加速高端产
品的进口替代。
3.公司出海高增，驱动增长的主要因素是什么？
答：公司海外市场销售区域主要是拉美、独联体、东南亚、中东欧和非洲国家。公司主要开展工作：一是产品方面，
针对不同地区的用户需要提升产品适应性，不断丰富海外产品配置，拓宽产品谱系，不断优化产品组合，提高产品的市场
竞争力；二是市场方面，加大海外市场拓展和深耕力度，在重点国别建立海外办事处，派驻专业的营销和服务团队，加强
渠道建设，不断优化渠道布局；三是加强品牌宣传力度，通过多渠道产品推广，扩大销售规模。
4.海外业务信用销售及风险控制政策？
答：公司根据出口区域的风险特点，对部分地区和国家采取全款支付后发货，另有一部分通过开具信用证结算。近两
年，随着出口规模扩大，公司对重点市场的重点经销商会给予一定的信用销售额度，并通过投保中信保等方式防范应收风
险。
5.汇率波动对公司的影响？
答：汇率波动对公司整体影响有限：一方面，公司积极推动人民币结算；另一方面，公司通过开展远期结售汇业务，
规避汇率波动带来的风险。
6.海外市场发展空间？
目前公司产品在海外市场销售占比还较低，仍有较大空间，公司会将海外市场拓展作为一项重点战略，持续做好海外
渠道建设，开展针对性的产品适应性改进和优化，加快海外人才队伍建设工作，同时充分利用国机集团的海外资源优势，
实现合作共赢。
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参与调研机构：8家
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2026-07-02│一拖股份(601038)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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1.农机补贴政策如何推动农机高端化转型？
答：新一轮农机购置补贴政策农机突出"优机优补、有进有出"，混动、无级变速等高端智能农机补贴比例与额度的提
高，降低了高端农机购置门槛，农户和农业经营主体的购买大马力、智能化农机产品的意愿将更加强烈。另一方面，补贴
标准的结构性调整将推动低端产能出清，为高端产品腾出市场空间；同时补贴目录明确指向高性能、智能化装备，为企业
研发精准导航，推动资源向头部企业集中，助力行业从规模扩张向质量提升转型。
2.公司海外渠道建设情况，后续有哪些规划？
答：十四五期间，公司海外渠道已由初步搭建阶段转入规模扩张与质量同步提升阶段。当前经销商网络覆盖全球近10
0个国家，渠道合作方专业能力、综合经营实力及属地化售后保障水平持续优化。下一阶段，公司将持续优化海外出口战
略：一是结合海外各区域气候、土壤、种植模式、农艺习惯及客户需求开展属地化研发，提供适配当地市场的差异化产品
方案；二是健全海外渠道及本地化服务体系，加强海外渠道规范化管理，定期组织经销商培训稳固合作基础，在重点国别
设立办事处，补齐海外配套服务短板；三是依托海外市场增长空间，将海外业务列为重点拓展板块，推动经营模式从单一
产品出口，逐步实现产品、服务、品牌多维度协同输出。
3.行业竞争格局及公司库存情况如何？
答：中国农业种植环境复杂，农机消费需求呈现显著分层特征，高端与低端市场并存。一方面，随着国内农机大型化
趋势加速，一批竞争力不足的中小企业逐步退出市场，市场份额向头部企业集中的态势愈发明显。另一方面，部分地区对
中小型农机的需求依然刚性存在，部分企业基于差异化生存策略聚焦中小农机制造，不会因行业整体高端化趋势而被全面
出清。库存方面，公司实行“订单式生产+市场预测”模式，结合淡旺季特点统筹安排产销，保证均衡交付。截至6月末，
公司渠道库存规模和结构整体处于合理健康区间，未出现积压或供需失衡情况。
4.海外市场开拓中，公司如何平衡规模扩张与盈利管控？
答：海外业务发展过程中，公司采取“规模与盈利双兼顾”的经营策略。在市场开拓前期，规模拓展具备战略重要性
，能够为长期市场布局奠定基础，但公司同时注重把控整体盈利水平，避免牺牲利润换取规模增长。海外产品定价将结合
当地市场供需行情、竞品定价策略综合制定，坚决摒弃单纯依靠价格战换取市场份额的模式，同时也不会因片面追求高毛
利而错失市场拓展机遇。公司将综合平衡销量与利润目标，立足长期市场深耕制定经营策略，实现海外业务可持续发展。
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参与调研机构：6家
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2026-05-27│一拖股份(601038)2026年5月27日、28日投资者关系活动主要内容
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1.国内土地集约化、高标准农田建设的持续推进，对行业集中度、产品结构带来哪些长期影响？
答：土地集约化、高标准农田建设是响应我国农业现代化发展的重要举措，从行业格局来看，土地集约化经营推动
农户需求从单机设备向一体化、成套化农机解决方案升级。综合实力较强的行业头部企业凭借技术、产品、服务及渠道等
综合优势抢占市场，行业集中度将进一步提升。从产品结构来看，作业场景的变化，带动大马力、高端智能拖拉机需求持
续提升，未来行业整体销量可能不会出现大幅增长，发展重心由规模扩张转向存量产品更新与技术升级。
2.公司未来五年整体战略目标、发展规划是什么？
答：公司高度重视“十五五”规划编制工作，确立了“打造世界级品牌、创建世界一流企业”的总体愿景，并明确数
字化、全球化、生态化三大核心战略方向。作为制造业企业，公司将数字化转型定位为必须落实的重点工作，持续推动传
统农机制造向数字化、高端化迈进，依托新质生产力助力传统产业提质增效，不断夯实企业内部管理与生产制造基础；全
球化是公司未来核心增长路径，当前国内市场步入存量更新、结构调整的发展阶段，而海外市场具备广阔增长空间；在生
态化发展方面，一方面推动产品向绿色化、智能化升级，顺应行业整体发展趋势，另一方面加快构建完整产业链生态，逐
步实现从单一主机销售向农业解决方案服务商的转型。
3.公司现阶段海外出口的战略思路、落地举措较过去有哪些升级？
答：以往公司海外出口的经营模式以销售现有产品为主，经营模式偏向被动承接订单。现阶段公司对海外出口战略与
落地举措进行全面升级：一是转变产品输出逻辑，结合不同区域的气候、土壤、种植模式、农艺习惯及客户需求，针对区
域市场开展产品研发，定制差异化产品方案；二是完善海外渠道与本地化服务体系，持续强化海外渠道管控，常态化开展
经销商培训，深化合作关系，同时在重点海外市场设立办事处，组建本地化售后、服务及运营团队，补齐海外服务短板；
三是立足海外市场增长优势，将海外业务作为核心拓展方向，推动发展模式从单一产品出口，向产品、服务、品牌及文化
全方位输出转型。
4.公司未来研发投入和资本开支主要布局领域有哪些？
答：未来公司将重点聚焦三大领域：一是持续加大新品与前沿技术的研发投入，夯实产品创新能力；二是推进整机生
产线智能化改造，全面升级智能制造水平；三是加大核心零部件产线投入，逐步升级生产线。
5.公司产品整体升级方向有哪些？
答：公司持续加大产品迭代与技术升级力度，目前产品升级工作重点围绕四大方向稳步推进。一是推动整机马力段向
上延伸，顺应国内土地集约化、高标准农田连片作业的市场需求，不断丰富大马力农机产品矩阵；二是响应绿色低碳发展
，加快农机动力系统优化升级，积极布局混动、纯电等新能源农机品类；三是开展核心传动系统升级改造，加快推进CVT
无级变速技术的广泛应用与产品推广；四是强化智能技术赋能。聚焦智能驾驶、无人驾驶领域，加快相关技术研发与产业
化落地，打造高端智能农机装备，持续提升产品科技水平与市场竞争力。
6.目前农户对动力换向产品的接受度如何？
答：2025年，公司紧跟国家“优机优补”政策导向，推动动力换向新品全面上市。受行业整体环境影响，叠加该产品
属于技术迭代升级品类，上市初期终端用户存在较为浓厚的观望情绪。经过一年的市场检验，公司动力换向产品的综合性
能与运行稳定性得到充分市场验证，产品品质经受住了实际应用考验，市场接受度与整体认可度稳步提升。
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