研报评级☆ ◇601058 赛轮轮胎 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 48 8 0 0 0 56
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.99│ 1.24│ 1.22│ 1.47│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 4.72│ 5.93│ 6.79│ 7.93│ 9.25│
│净资产收益率% │ 10.90│ 20.81│ 20.82│ 17.80│ 18.41│ 18.52│
│归母净利润(百万元) │ 1331.80│ 3091.42│ 4062.67│ 4002.36│ 4818.22│ 5646.26│
│营业收入(百万元) │ 21902.21│ 25978.26│ 31802.39│ 36881.42│ 42138.41│ 47319.90│
│营业利润(百万元) │ 1597.74│ 3516.78│ 4705.74│ 4690.64│ 5640.02│ 6598.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 首次 18.84 1.20 1.49 1.76 天风证券
2025-12-24 买入 首次 --- 1.15 1.46 1.70 中银证券
2025-11-17 买入 维持 --- 1.24 1.47 1.80 长江证券
2025-11-06 买入 维持 --- 1.25 1.48 1.69 山西证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.22 1.45 1.64 东方财富
2025-11-02 买入 维持 --- 1.24 1.46 1.60 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 1.24 1.45 1.70 国联民生
2025-10-30 买入 维持 --- 1.19 1.52 1.74 银河证券
2025-10-30 买入 维持 21 1.25 1.40 1.57 华创证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.26 1.50 1.80 国海证券
2025-10-29 增持 维持 16.3 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 19.63 1.22 1.51 1.93 华泰证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.21 1.49 1.80 开源证券
2025-10-29 增持 维持 --- 1.20 1.46 1.78 方正证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.26 1.50 1.80 国联民生
2025-10-29 买入 维持 --- 1.19 1.48 1.63 浙商证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.26 1.47 1.68 东海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 1.19 1.46 1.77 信达证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.13 1.35 1.53 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│赛轮轮胎(601058)逆全球化趋势下，赛轮出海2.0 │天风证券 │买入
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“做好一条好轮胎”为使命，轮胎研发起家的全球化轮胎集团
赛轮集团前身青岛赛轮子午线轮胎信息化生产示范基地成立于2002年，是国家橡胶与轮胎工程技术研究中心科研示范
基地，同时也是国内首家集新材料、新技术、新装备、新工艺、新管理模式于一体的信息化生产示范基地。集团以“做一
条好轮胎”为使命，致力于为全球轮胎用户提供更优质的产品与服务，以先进的技术推动橡胶轮胎行业高质量发展。公司
在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地
计划启动建设。公司产品销售覆盖中国、北美、欧洲、亚洲、非洲等全球180多个国家和地区。
中国轮胎产业在“逆全球化”关税贸易壁垒下，赛轮迎来出海2.0机会
轮胎行业需求稳定，是全球化的必选消费品，其区域消费比例、配套/零售比例、全钢/半钢比例在过去多年保持稳定
。但轮胎全球贸易存在区域不均衡现象，北美市场成为了“买方市场”，需要大量轮胎进口，而亚洲市场则作为“卖方市
场”供应全球。近年来对轮胎的双反调查有全球铺展开的趋势，参考美国对华和对东南亚地区的“双反”调查和后续的全
球轮胎产业变迁，“双反”并不能带来轮胎产业的“回流”，反而使得美国“卖方市场”更加强化，全球对美轮胎贸易国
家发生了变迁。2025年欧洲开启对华轮胎“双反”调查，我们认为，欧洲对华的“双反”调查，或将加强欧洲轮胎“卖方
市场”地位。
赛轮集团是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已
成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建
有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划启动建设，作为最早“出海”的轮胎公司，已形成了全球化影响力，开
启出海2.0。
赛轮集团拥有从研发、品牌端的差异化实力
赛轮集团专注“做好一条好轮胎”，拥有较强的研发实力。非公路轮胎方面，公司是为数几家突破海外巨胎垄断的国
产轮胎企业；自主研发的“液体黄金”材料，突破轮胎“不可能三角”，为公司带来产品质量、品牌、绿色化的提升；拥
有“华东试验场”把握轮胎测试第一手信息；发挥“赛道基因”，赛车轮胎达到先进水平，与小米热门车型合作尽显影响
力。
盈利预测和估值：我们预计25-27年公司归母净利润为39.40/48.83/57.82亿元，参考可比公司25年平均15.72倍PE估
值，给予目标市值619.49亿元，给予目标价18.84元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：逆全球化趋势下关税加征的风险；海外工厂建设进度和最终盈利存在不确定性风险；外汇汇率波动带来的
损失风险；原材料价格波动带来的成本抬升风险。
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2025-12-24│赛轮轮胎(601058)全球化布局领航，产品力、品牌力持续提升 │中银证券 │买入
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赛轮轮胎全球化产能布局完善，通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎等核心技术构筑产品壁垒，研发与营销双轮驱动
推动品牌价值提升。未来海外基地产能释放及产品附加值提升有望推动公司收入、业绩增长。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
国产轮胎领先企业，全球化布局推动业绩提升。公司是国内首家A股上市的民营轮胎企业和首家在海外建厂的轮胎企
业，上市以来通过国内产能扩张与建设海外基地实现收入、业绩持续增长。公司在国内拥有青岛、东营、沈阳、潍坊四大
生产基地，在海外建成越南、柬埔寨生产基地，并在建埃及基地。公司2024年年度平均达产产能包括1,475万条全钢胎、6
,400万条半钢胎和21.5万吨非公路轮胎。截至2025年中报，公司共规划建设年生产3,155万条全钢胎、10,900万条半钢胎
和46.7万吨非公路胎产能，其中属于海外基地的有975万条全钢胎、4,900万条半钢胎和13.7万吨非公路胎。2025年前三季
度，公司营业收入同比增长16.76%至275.87亿元，归母净利润同比下滑11.47%至28.72亿元。
轮胎行业市场规模稳健增长，国产品牌市占率提升。根据米其林数据，2023年轮胎行业市场规模已超过1900亿美元，
2020-2024年全球轮胎消费量CAGR为4.15%，保持稳健增长。我国轮胎企业主要定位于全球第二、三梯队，2016-2023国内
三家轮胎头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎合计全球市占率由3.63%提升至5.90%。
国内胎企出海持续演进，公司多基地协同布局助力海外产能营收、利润增长。受关税、“双反”等因素制约，部分优
秀轮胎企业通过布局东南亚等海外地区产能，在享受当地原料、劳动力成本优势的同时，一定程度上规避贸易摩擦风险。
我们认为，当前国内胎企海外产能布局仍具备广阔发展前景：一方面，欧、美等主要消费地区对高性价比轮胎需求旺盛，
加之部分自身高成本产能退出，国内胎企迎来份额提升良机；另一方面，当前欧美对我国贸易政策不确定性增强，我们判
断海外产能仍未进入过剩阶段，胎企的海外运营效率或成为该阶段竞争的关键。公司具备越南、柬埔寨子公司成功经验，
向“东南亚+北美+北非/中东”多级协同的全球化布局发展，印尼基地（规划年产300万条半钢胎、60万条全钢胎及3.7万
吨非公路轮胎）、墨西哥基地（规划年产600万条半钢胎）、埃及基地（规划年产300万条半钢胎及60万条全钢胎）有望为
公司收入、业绩增长贡献新动力。
非公路轮胎与液体黄金打造产品力壁垒，研发、营销双轮驱动品牌影响力提升。非公路轮胎产品壁垒较高，且随着尺
寸增大技术难度更高。受全球采矿与基建需求拉动，非公路轮胎市场规模增长较快。根据Smithers数据，2024年全球非公
路轮胎市场价值约为344亿美元，预计于2029年达到438亿美元，期间复合增速为4.9%。公司已经建立了包括巨胎在内的非
公路轮胎技术及产品体系，并配套卡特彼勒、约翰迪尔等国内外知名工程、矿山、农业机械企业。截至2025年中报，公司
合计实现、规划非公路轮胎年生产能力21.5万吨、46.7万吨。此外，公司于2021年推出首创的“液体黄金”轮胎，其解决
了困扰行业多年的“魔鬼三角”问题，并联合青岛科技大学、软控股份等实现技术闭环，“液体黄金”产品独供赛轮轮胎
，打造公司产品卓越性能。品牌力方面，公司研发、营销双轮驱动，建立产、学、研深度融合的橡胶产业生态，并通过优
质技术绑定品牌、赞助国际赛事等方式提升品牌影响力。
估值
预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.69亿元、48.15亿元、56.00亿元，EPS分别为1.15元、1.46元、1.70元，P
E分别为15.2倍、11.9倍、10.2倍。看好公司多极化的海外基地布局及多元化的产品结构，首次覆盖，给予买入评级。
评级面临的主要风险
在建/拟建项目进度不及预期；原材料价格大幅上涨；关税政策变化；汇率波动风险。
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2025-11-17│赛轮轮胎(601058)Q3营收破百亿规模，全球化再下一城 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入275.9亿元（同比+16.8%），实现归属净利润28.7亿元（同比-11.5%），
实现归属扣非净利润28.2亿元（同比-9.7%）。其中Q3单季度实现收入100.0亿元（同比+18.0%，环比+9.0%），实现归属
净利润10.4亿元（同比-4.7%，环比+31.3%），实现归属扣非净利润10.0亿元（同比-7.2%，环比+21.9%）。
事件评论
2025前三季度行业景气有所承压，利润同比微降。2025年前三季度公司业绩下降的主要原因有：1）国际贸易壁垒：
受美国232关税法条——汽车零部件（含轮胎）影响，公司出口至美国轮胎被加征25%额外关税，产品价格调整，进而影响
出口端毛利率；2）原材料成本：2025年，受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司前三季度天然橡胶、合
成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同环比有所提升。公司有望通过不断优化海外产能布局、加大高附加
值产品推广力度等措施，以减小外部因素影响。同时，随着中美关税正常化及原材料价格下降，公司利润率有望实现回升
。
Q3销量环比提升，单胎价格环比提升。Q3公司轮胎产量共2049.5万条，环比-1.1%；销量共2130.2万条，环比+7.7%。
根据公司经营数据，Q3公司单胎收入为453.4元，环比增加7.5元。单胎价格上涨主要系季度产品结构销售差异所致。
海外布局再下一城，公司拟于埃及建设新产能。8月14日，公司发布公告，计划在埃及投资建设“年产360万条子午线
轮胎项目”，包含年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9亿美元（约20.9亿元人民币）。该
项目预计实现年平均营收约1.9亿美元，实现年平均净利润3477万美元。埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河
，连接欧洲、非洲及中东市场，产品可以辐射周边国家和地区。埃及作为非洲第三大汽车市场，轮胎市场需求旺盛。布局
埃及将为公司的国际化布局再下一城。
液体黄金轮胎性能优异，获得国际权威机构认可。经过多年的技术沉淀，公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“
滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题。根据国际权威第三方检测机构TüV莱茵对液体
黄金轮胎开展的产品碳足迹核查结果，车辆每行驶1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量
比同规格普通轮胎分别下降39%和27%，产品性能优异，未来潜在市场空间较大。
公司持续推进全球化产能布局。公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建项目的同时，同时与墨西哥TD成立合资公司，
在墨西哥计划建设年产600万条半钢项目（5月实现首胎下线）；公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午线轮胎
与3.7万吨非公路轮胎项目（8月实现首胎下线）；同时，公司于近期计划在埃及投资建设“年产360万条子午线轮胎项目
”。截至2025H1，公司共规划建设年产3155万条全钢胎、1.09亿条半钢胎、46.7万吨非公路胎产能。随着公司海内外产能
不断扩张，收入及利润有望持续实现增长。
维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。随着公司海内外产能不断释
放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2025-2
027年归母净利润分别为40.7亿元、48.3亿元及59.2亿元。
风险提示
1、海内外项目投产进度不及预期；
2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。
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2025-11-06│赛轮轮胎(601058)盈利水平环比改善，海外工厂产能爬坡将贡献增量 │山西证券 │买入
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事件描述
10月29日，公司发布《2025年三季度报告》。2025Q3，公司实现营业总收入100.0亿元，同环比分别+18.0%/+9.0%；
归母净利润10.4亿元，同环比分别-4.7%/+31.3%；扣非后归母净利润10.0亿元，同环比分别-7.2%/+21.9%。
事件点评
公司产品量价齐升，盈利水平环比改善。2025Q3，公司轮胎销量2130万条，同环比分别增长10.2%/7.7%。受产品结构
变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同环比分别增长7.25%/1.69%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘
线四项主要原材料的综合采购价格同环比分别下降8.30%/7.44%。盈利水平方面，2025Q3，公司销售毛利率净利率分别为2
5.09%和10.72%，环比分别提升0.7/1.8pct，主要系成本下降和产品结构变化。
2025前三季度全球轮胎销量整体维持增长。据米其林数据统计，2025年前三季度，全球PCR销量配套市场增长2%，替
换市场增长1%；TBR销量配套市场下降4%%，替换市场增长4%。
墨西哥和印尼工厂产能爬坡，全球再布局增强供应链韧性。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、
柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。公司在海外共规划年生产975
万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业
。墨西哥和印尼工厂的半钢胎于5月实现首胎下线，印尼工厂的全钢胎和非公路轮胎于8月实现首胎下线，两工厂目前处于
产能爬坡过程中。埃及、沈阳新和平生产基地的建设正按规划推进，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力。
投资建议
预计公司2025-2027年净利润分别为41.0/48.7/55.4亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。
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2025-11-03│赛轮轮胎(601058)财报点评：Q3营收历史新高，全球化布局提升抗风险能力 │东方财富 │增持
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【投资要点】
Q3环比修复，单季度营收创历史新高。2025年前三季度，公司实现营业收入275.87亿元，同比+16.76%；实现归属于
上市公司股东净利润28.72亿元，同比-11.47%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.22亿元，同比-
9.73%。2025年Q3单季度，公司实现营业收入100亿元，同比+18.01%，环比+8.99%；实现归母净利润10.41亿元，同比-4.7
1%，环比+31.35%；实现扣非归母净利润9.97亿元，同比-7.20%，环比+21.94%。
产销同比稳定提升，现金流质量良好。公司2025年Q3单季度实现轮胎产量/销量分别为2049/2130万条，同比7%/+10%
，环比-1.1%/+7.7%。轮胎产品平均价格同比+7.25%，环比+1.69%。财务数据方面，截至2025年Q3，经营活动现金流量净
额25.06亿，同比增长73%，优质的现金流提供坚实的分红及新工厂投资基础。同期销售费用同比增长17.79%，预计包括海
外新工厂投放带来的运营费用、关税影响、渠道铺设等。公司通过提高平均产品价格、布局海外基地等多种方法平滑关税
带来的影响。
广泛布局海外基地，降低贸易摩擦风险。上半年，公司墨西哥、印尼工厂相继投产。根据25年中报，截至目前，公司
在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路
轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。公司通过全球化产能布局，实现战略升级与效益提升。
加码品牌升维攻坚，产品矩阵持续优化。公司在青岛、潍坊、越南建设了专业化的非公路轮胎生产线，印尼工厂首条
非公路轮胎也已下线。目前公司在非公路轮胎市场实现了多项突破，并成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰、英国
JCB、小松、徐工、三一重工等国内外知名企业。非公路轮胎领域技术门槛相对较高，且客户粘性更强、价格敏感度相对
较低，公司逐步在该领域积累优势。此外，新能源领域，公司与小米汽车合作开发的适用于SU7Ultra的赛道高性能轮胎PT
01上架“小米有品”商城；全面提升“液体黄金”产品布局，推出液体黄金轮胎时尚系列、长途干线物流专用胎、低滚阻
节油胎、液体黄金缺气保用胎等创新产品。
【投资建议】
公司Q3业绩环比改善，不断提高抗风险能力。我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为361.61亿元
、399.39亿元和416.79亿元；归母净利润分别为40.28亿元、47.53亿元和54.08亿元，对应EPS分别为1.22元、1.45元和1.
64元，对应PE分别为12.42倍、10.53倍和9.25倍（以2025年10月29日收盘价为基准），维持“增持”评级。
【风险提示】
新项目建设进度不及预期风险；
原材料价格上涨及海运费反复上涨风险；
下游需求不及预期风险；
宏观政策变动风险。
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2025-11-02│赛轮轮胎(601058)Q3收入及销量创新高，贸易战等外部环境影响下，盈利水平│申万宏源 │买入
│显著提升 │ │
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公司公告：前三季度实现收入约275.87亿元（YoY+16.8%），实现归母净利润28.7亿元（YoY-11.5%），实现扣非归母
净利润28.2亿元（YoY-9.7%）；其中25Q3实现收入100亿元（YoY+18%，QoQ+9%），归母净利润10.4亿元（YoY-4.7%，QoQ+
31.35%），扣非归母净利润9.97亿元（YoY-7.2%，QoQ+21.9%），业绩符合预期。三季度盈利同比下滑主要由于：1）去往
美国的半钢胎加征关税，公司部分去往美国的产品承担关税，盈利能力略有下降；2）内销全钢及非公路受竞争格局及市
场环境影响，盈利能力略有下降；3）今年沿用全球最低所得税，整体所得税提升。三季度盈利环比提升主要由于二季度
关税冲击短期影响发货，三季度略有回暖，叠加三季度原料价格持续下行，各类产品销量持续提升，整体带来盈利环比增
长。
前三季度公司轮胎产销量保持增长，毛利率受美国关税、以及国内市场需求影响，而有所下滑。依据公司公告，前三
季度公司轮胎产销量分别约6110万条（YoY+11.8%）、6045万条（YoY+12.2%），主要增量来自柬埔寨二期1200万条半钢逐
步满产、全钢165万条产能开工率持续提升，以及越南基地少量新产能释放。分产品看，国内全钢销售较为平稳，基本国
内经济环境较弱，但公司凭借近两年渠道和产品更全面的布局，国内全钢仍接近满产，海外全钢由于越南和柬埔寨没有美
国反倾销税，因此整体销售向好；半钢保持快速增长，在美国关税影响之下，销量仍有增长，但直接销往美国经销商的产
品均价因承担关税略有下降，内销半钢均价受益于渠道布局完善及宣传力度加大而持续提升；非公路度过疫情后的红利期
，盈利能力略有回落，但整体销量及收入保持增长。原料端，前三季度原料成本仍略有提升。综合看，公司前三季度毛利
率同比下降3.65pct至24.73%，费用持续投入，尤其销售费用，用于内销人员布局及赛事、广告宣传等，使得净利润率同
比下滑3.25pct至10.71%。
单三季度在关税等外部环境影响下，轮胎销售收入及销量创新高，盈利能力受益于原材料价格下降有所提升，三季度
利润总额新高。依据公司公告，三季度公司轮胎产销量分别约2049万条（YoY+6.7%，QoQ-1.1%）、2130万条（YoY+10.2%
，QoQ+7.7%），销量创单季度新高，主要增量来自海外基地，内销相对平稳。非公路由于格局以及产品结构变化（如农业
胎占比提升），产品均价和毛利率有所下降。原料端，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合
采购价格同比下降8.30%、环比下降7.44%，虽与实际使用计入成本的原料略有差异，但三季度原料成本估计环比有所下行
。综合带来三季度毛利率环比微增0.74pct至25.09%，整体三季度利润总额创新高。带动净利润率环比提升1.79pct至10.7
2%。
三季度经营性现金流回到较好水平，存货略有下行。海外具备越南、柬埔寨、印尼、墨西哥，及新规划埃及，五个海
外基地，通过小步快跑的形式全球化布局。三季度公司经营性现金流净额约16.23亿元，同环比有明显改善。目前印尼、
墨西哥基地逐步爬坡过程中，前三季度有所亏损。此前新增埃及基地，有望在明年年底前投产。
盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润约40.7、47.9、52.8亿元，对应PE约12、11、10倍，
维持“买入”评级。
风险提示：原材料大幅度波动影响毛利率；贸易战影响海外需求；新产能建设不及预期
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2025-10-31│赛轮轮胎(601058)单季度营收创新高，全球化战略稳步推进 │国联民生 │买入
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事件
2025年前三季度，公司实现营收275.9亿元，同比+17%；归母净利润28.7亿元，同比-12%；扣非归母净利润28.2亿元
，同比-10%。其中2025Q3实现营收100.0亿元，同比+18%，环比+9%；归母净利润10.4亿元，同比-5%，环比+31%；扣非归
母净利润10.0亿元，同比-7%，环比+22%。
单季度营收创新高，关税扰动下利润仍保持稳健
2025Q3公司实现轮胎产量2049万条（YoY+7%，QoQ-1%），销量2130万条（YoY+10%，QoQ+8%）。2025Q3公司销售收入
和轮胎销量均创单季度历史新高，主要是2025Q2美国关税短期影响下游客户拿货节奏，Q3轮胎海外销售逐步恢复正常，叠
加季节性旺季国内外轮胎需求较好，公司三品类产品均维持较高开工。受产品结构变化等因素影响，公司轮胎产品均价同
环比分别+7.25%/+1.69%。盈利能力方面，虽美国全球性关税短期影响轮胎毛利率，但原材料均价环比下滑，致2025Q3销
售毛利率环比+0.7pct至25.1%，销售净利率环比+1.8pct至10.7%。原料端，2025Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝
帘线四项主要原材料的综合采购成本同/环比分别-8%/-7%，考虑到原材料库存周期，采购价下滑利好有望进一步体现在20
25Q4利润端。受“全球最低税”影响，2025Q3所得税同/环比+57%/+45%至2.1亿元。费用方面，2025Q3公司销售/管理（含
研发）/财务费用率分别为5.11%/5.95%/1.51%，同比-0.33pct/-0.34pct/+0.34pct，环比-0.05pct/+0.1pct/+1.12pct。
关税扰动或不足为惧，公司有望依托全球化布局巩固龙头优势
公司全球化布局持续推进，印尼、墨西哥基地处产能爬坡阶段；8月公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项
目。截至2025H1，公司在海外共规划年产975万条全钢胎、4900万条半钢胎和13.7万吨非公路轮胎产能，是目前海外布局
产能规模最大的中国胎企。欧盟对华半钢胎反倾销或将落地，海外轮胎或面临产能紧张，公司有望依托海外多基地大规模
承接海外订单，并有望顺势提价，进一步优化公司销售结构并带来利润弹性，加速全球化扩张，进一步巩固龙头优势。
全球化持续深化，维持“买入”评级
考虑到关税影响，我们预计公司2025-2027年营收分别为377/406/451亿元，同比分别为+18%/+8%/+11%，归母净利润
分别为40.8/47.7/55.8亿元，同比分别为+0.4%/+17%/+17%，三年CAGR为11%。考虑到公司加速全球化布局，且持续推进产
品结构优化和品牌力提升，叠加客户渠道壁垒深厚，维持“买入”评级。
风险提示：欧美市场关税政策变动风险；在建项目进度不及预期风险；轮胎出海不及预期的风险；原材料价格大幅上
涨的风险；下游需求不及预期的风险；海运费大幅上涨的风险。
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2025-10-30│赛轮轮胎(601058)2025年三季报点评：季度营收突破百亿，营业利润再创新高│华创证券 │买入
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事件：2025Q1-3公司实现营收275.87亿元，同比+16.76%；归母净利润28.72亿元，同比-11.47%；扣非净利润28.22亿
元，同比-9.73%。其中Q3公司实现营收100.00亿元，同比/环比分别+18.01%/+8.99%；归母净利润10.41亿元，同比/环比
分别-4.71%/+31.35%；归母净利润9.97亿元，同比/环比分别-7.20%/+21.94%。
公司轮胎产销稳步提升，季度营收达百亿里程碑。2025Q1-3公司实现轮胎生产/销售6109.5/6044.7万条，同比+11.8%
/+12.2%，其中Q3实现轮胎生产/销售2049.5/2130.2万条，销量同比/环比分别+10.2%/+7.7%。得益于公司柬埔寨二期等新
增产能的释放，及针对国内市场布局力度的加大，公司单季度营收首次突破百亿元。
产品价格及利润方面：
1、2025Q3公司轮胎均价453.4元/条，同比/环比分别+7.3%/+1.7%，系产品结构变化等因素影响，具体或体现在：1）
针对海外特别是美国客户的提价，以应对关税影响；2）非公路及全钢胎需求景气旺盛，产品占比提升。
2、25Q3公司营业利润录得12.85亿元，创历史单季度新高。利润率方面，25Q3公司毛利率录得25.1%，环比提升0.74P
CT。Q3公司天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格环比-7.44%，考虑到原材料及产品库存周期，预计Q4原料端的下降有
望进一步录得正向贡献。综合营收及利润率看，Q3美国关税等外部环境影响明显弱化，公司经营体现出较强韧性。
坚定推进全球化产能布局：今年5月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线——其中，印尼基地从奠基到首
胎下线仅用时9个月，墨西哥基地从奠基到首胎下线刚满1年，建设速度均处于行业前列。8月，公司公告拟在埃及投资建
设年产360万条子午线轮胎项目，项目包含300万条半钢胎+60万条全钢胎，预计建设周期18个月，投资金额约2.91亿美元
，预计达产后可实现年均营收1.90亿美元、净利润3477万美元，投资回收期6.15年。未来，随着公司墨西哥、印尼、埃及
等海外生产基地进入运营阶段，公司海外基地布局国家将扩充至5个（含越南、柬埔寨），在尽力规避贸易壁垒的同时，
将大幅缩短公司与终端市场的距离，有效提升公司全球供应链的响应速度与灵活适配能力，进而提升全球竞争力。
投资建议：基于公司最新业绩表现及原材料成本等行业变化，我们维持此前对公司2025-2027年的归母净利润预测，
分别为40.96/45.94/51.72亿元，对应当前PE分别为12.2x/10.9x/9.7x。参考可比公司估值及公司历史估值中枢，我们给
予2026年15倍目标PE，对应目标价21.00元，维持“强推”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期；海外市场贸易壁垒增加；原材料价格大幅波动等。
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2025-10-30│赛轮轮胎(601058)2025年三季报点评：2025Q3利润总额创历史新高，海外基地│国海证券 │买入
│建设有序推进 │ │
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事件:
2025年10月28日，赛轮轮胎发布2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入275.87亿元，同比+16.76%；实现
归母净利润28.72亿元，同比-11.47%；扣非后归母净利润28.22亿元，同比-9.73%。销售毛利率为24.73%，同比下降3.65
个pct；销售净利率为10.71%
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