研报评级☆ ◇601058 赛轮轮胎 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 10 2 0 0 0 12
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 10 2 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.24│ 1.07│ 1.40│ 1.69│ 1.91│
│每股净资产(元) │ 4.72│ 5.93│ 6.57│ 7.63│ 8.92│ 10.36│
│净资产收益率% │ 20.81│ 20.82│ 16.30│ 18.16│ 18.77│ 18.34│
│归母净利润(百万元) │ 3091.42│ 4062.67│ 3522.49│ 4560.73│ 5504.41│ 6293.17│
│营业收入(百万元) │ 25978.26│ 31802.39│ 36792.43│ 43171.14│ 48544.60│ 52989.33│
│营业利润(百万元) │ 3516.78│ 4705.74│ 4194.58│ 5401.50│ 6524.80│ 7430.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.39 1.69 2.00 中银证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.34 1.60 1.80 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 19.2 1.37 1.61 1.79 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.37 1.71 1.92 银河证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.28 1.56 1.87 方正证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.52 1.76 1.95 中邮证券
2026-04-29 增持 维持 16.3 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.43 1.67 1.84 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 1.49 1.80 1.99 开源证券
2026-04-28 买入 维持 21.14 1.51 1.93 2.28 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.22 1.44 1.53 国金证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.46 1.77 2.08 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│赛轮轮胎(601058)2025年及2026Q1营收持续增长，全球产能布局推进 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业总收入367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%。其中第四季度
营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比降低7.95%；归母净利润6.51亿元，同比降低20.54%，环比降低37.47%。公司2025
年利润分配方案为：每股派发现金红利0.18元（含税），对应全年分红比率为30.80%。2026年第一季度公司营收94.61亿
元，同比增长12.48%，环比增长2.78%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比增长62.31%。看好公司全球化产能
布局持续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年轮胎产销量及境内外收入均创历史新高，2026Q1收入同比维持较高增长。2025年公司营业总收入同比增长15.6
9%至367.92亿元，其中第四季度营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比降低7.95%。2026年第一季度公司营业总收入94.6
1亿元，同比增长12.48%，环比增长2.78%。2025年公司自产自销轮胎销量、均价分别为8113.48万条、437.86元/条，分别
同比+12.44%、+3.57%，创历史新高，其中第四季度销量、均价分别为2068.82万条、433.30元/条，分别同比+13.19%、+1
.34%，2026年第一季度公司自产自销轮胎销量、均价分别为2129.49万条、428.88元/条，分别同比+9.92%、+2.71%。分地
区看，2025年公司内销收入81.77亿元，同比增长8.28%，毛利率为20.77%，同比下降0.09pct；外销收入282.26亿元，同
比增长18.54%，毛利率为25.75%，同比下降4.13pct。
2025年盈利能力略有下降，2026Q1毛利率改善。2025年公司毛利率为24.68%，同比降低2.90pct。全年销售/管理/研
发/财务费用率分别为5.21%/3.34%/3.12%/1.08%，分别同比+0.40pct/+0.15pct/-0.07pct/-0.03pct。2025年公司所得税
率为13.39%，同比提升1.87pct。综合影响下，2025年公司净利率同比下降3.14pct至9.83%。2026年第一季度公司毛利率
同比提升2.13pct至26.86%，但期间费用率同比提升2.40pct至13.32%，净利率同比下降1.28pct至11.35%。
全球产能布局持续推进，产业链协同不断完善。公司多个生产基地规划、建设取得突破，2025年公司在柬埔寨、埃及
、沈阳、潍坊投资建设产能，实现印尼、墨西哥基地首胎下线。截至2025年年报，公司合计规划年产能为全钢胎2290万条
、半钢胎11460万条、非公路轮胎34.14万吨，其中海外生产基地规划年产能为全钢胎1110万条、半钢胎6200万条，非公路
轮胎11万吨。此外，公司于2025年6月成为华东试验场控股股东，并于9月建设完成非公路轮胎测试平台，满足全系列车型
及主要零部件企业的需求，同时与公司产品测试形成协同。2025年12月，公司公告拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目（
二期），进一步扩展全球产业布局。
估值
考虑到轮胎原材料价格上涨，短期盈利或小幅承压，调整2026-2027年预测EPS分别为1.39元、1.69元，并预测公司20
28年EPS为2.00元，对应PE分别为12.6倍、10.3倍、8.7倍。看好公司全球化产能布局不断完善，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产能建设不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；国际贸易政策风险。
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2026-05-05│赛轮轮胎(601058)销量持续创新高，25年盈利受美国关税及费用影响，26Q1销│申万宏源 │买入
│量增长叠加原料同比下跌，业绩实现同比增长 │ │
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入367.92亿元（yoy+16%），轮胎销量持续增长，归母净
利润35.22亿元（yoy-13%），扣非后归母净利润34.58亿元（yoy-13%），毛利率24.68%（yoy-2.90pct），净利率9.83%（
yoy-3.14pct）。费用端，受印尼、墨西哥等海外基地投产及销售公司投入增加、研发投入增长的影响，2025年公司销售
、管理、研发、财务费用合计为46.90亿元（同比增长7.82亿元），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为92.05亿
元（yoy+13%，QoQ-8%），归母净利润为6.51亿元（yoy-21%，QoQ-37%），扣非后归母净利润为6.35亿元（yoy-27%，QoQ-
36%），实现毛利率24.53%（yoy-0.75pct，QoQ-0.56pct），净利率7.19%（yoy-2.90pct，QoQ-3.53pct）。25年归母净利
润同比下滑的原因为：费用的提升，美国加征关税导致的毛利下滑以及全球最低税率政策下税收的增加。公司公告拟向全
体股东每股派发现金红利0.18元(含税)，合计派发现金红利5.92亿元(含税)，叠加25年中期分红，25年合计现金分红总额
10.85亿元，占公司25年归母净利润的30.80%。
公司发布2026年一季报，轮胎销量持续增长叠加原料价格下滑，1Q26业绩同比增长，业绩符合预期。26Q1公司实现收
入94.61亿元（YoY+12%，QoQ+3%），实现归母净利润10.56亿元（YoY+2%，QoQ+62%），实现扣非归母净利润10.30亿元（Y
oY+2%，QoQ+62%），公司实现毛利率26.86%（yoy+2.12pct，QoQ+2.33pct），净利率11.35%（yoy-1.29pct，QoQ+4.16pct
），业绩符合预期。费用端，公司汇兑损失预计为1亿元左右，去年同期为汇收，影响较大；此外，公司销售费用、管理
费用、研发费用同比分别增长0.98、0.54、0.15亿元。26Q1归母净利润同比增长的主要原因是：1）柬埔寨、印尼与墨西
哥等海外基地产能逐步释放带来的产销量增长；2）原料采购成本同比下滑。
2025年轮胎产销量继续提升，受美国关税以及全球最低税率政策的影响，盈利略有下滑。依据公司公告，2025年公司
轮胎实现营收364.03亿元（YoY+16%），产销量分别为8254万条（YoY+10.33%）、8113万条（YoY+12.44%），受新增产能
陆续投产带来的折旧压力及美国关税的影响，轮胎业务的毛利率同比下滑3.08pct至24.63%，实现销售毛利89.66亿元（Yo
Y+3%）。销量增长主要源于公司新增产能的逐步落地，其中25年全钢胎产能增加81万条，半钢胎年度可实现产能增加980
万条，非公路轮胎年度可实现产能增加2.3万吨，国内外基地均有增量贡献。分基地来看，2025年公司越南基地实现收入9
4.51亿元（YoY+9%），实现归母净利润16.03亿元（YoY+1%）；柬埔寨基地收入实现收入62.18亿元（YoY+54%），实现归
母净利润7.62亿元（YoY-16%）。25Q4公司轮胎产销量分别约2145万条（YoY+6.8%，QoQ+4.6%）、2067万条（YoY+13.2%，
QoQ-2.9%），销量环比下滑主要由于年底淡季影响。成本端，25Q4，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要
原材料的综合采购价格同比下降12.76%，环比增长0.63%。
公司柬埔寨、印尼、墨西哥基地持续爬坡，叠加原料价格下滑，26Q1公司轮胎业务量利齐增。依据公司公告，26Q1公
司轮胎产销量分别约2255万条（YoY+13.4%，QoQ+5.2%）、2129万条（YoY+9.9%，QoQ+2.9%）。26Q1公司天然橡胶、合成
橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%，环比下降1.07%，受原料价格下跌的影响，使得
公司毛利率同比上升至26.86%（yoy+2.12pct，QoQ+2.33pct）。地缘冲突以来，轮胎主要原料合成橡胶等价格有所上涨，
公司亦对轮胎产品进行提价。
欧盟反倾销税率即将落地，全球化布局优势持续凸显。预计欧盟反倾销终裁于6月落地，反补贴预计8-9月落地，公司
持续推进海外基地布局，全球化布局优势持续凸显。公司越南、柬埔寨基地新增产能爬坡放量，墨西哥、印尼基地陆续建
设、投产，并新增规划埃及基地。26年以来，公司分别公告了印尼基地规划调整及埃及基地扩建项目：1）印尼项目调整
方案：拟建设年产600万条半钢子午线轮胎、75万条全钢子午线轮胎、1万吨非公路轮胎与150万套内胎及垫带产能（原为3
00万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎、3.7万吨非公路轮胎），项目预计于26年建成投产。2）赛轮埃及年产70
5万条子午线轮胎扩建项目：拟在埃及投资扩产半钢胎万条、全钢胎万条，总投资.亿美元，预计项目建设周期18个月。海
外新基地建设将推动公司全球市场份额的进一步提升。
投资分析意见：考虑到汇率波动叠加地缘冲突带来的原料价格波动，我们下调2026年归母净利润预测为44.12亿元（
原为47.93亿元），维持2027年归母净利润预测为52.76亿元，新增2028年归母净利润预测为59.09亿元，对应PE为10、9、
8倍，低于可比公司26年PE均值18x，且我们仍然看好公司产能逐步释放兑现利润，维持“买入”评级。
风险提示：加征关税影响终端需求；原材料价格大幅度波动影响盈利能力；汇率波动。
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2026-05-03│赛轮轮胎(601058)2025年报及2026年一季报点评：量增驱动收入稳步提升，全│华创证券 │买入
│球化布局强化中长期成长动能 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司营收367.92亿元，同比上升15.69%;归母净利润35.22亿元，同比下降
13.30%;扣非归母净利润34.58亿元，同比下降13.40%。2026Q1营收94.61亿元，同/环比上升12.48%/2.78%;归母净利润10.
56亿元，同/环比上升1.72%/62.31%;扣非归母净利润10.30亿元，同/环比上升2.25%/62.12%。
评论：
公司销量与收入维持双增，毛利率阶段性承压。据2025年报，1)2025年，轮胎及橡胶制品实现收入364.03亿元，同比
增长16.07%，毛利率24.63%，同比下降3.08pcts，产量8254.11万条，同比增长10.33%，销售量8113.48万条，同比增长12
.44%。2)境外业务实现收入282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率25.75%，同比下降4.13pcts。据2026年一季报，26Q1自
产自销轮胎实现收入91.33亿元，同比增长12.89%，销量2129.49万条，同比增长9.92%，销售均价428.88元/条。
费用端小幅上行，盈利能力短期承压。1)2025年公司整体毛利率24.68%，同比下降2.90pcts；归母净利率9.57%，同
比下降3.21pcts。2)销售费用率5.22%，同比上升0.40pcts，管理费用率3.34%，同比上升0.15pcts，财务费用率1.08%，
同比下降0.03pcts，研发费用率3.12%，同比下降0.07pcts。
公司维持稳健分红政策，全球化产能布局加速推进。1)2025年公司拟每10股派现3.30元(含税)，合计派现10.85亿元
，分红比例30.80%。2)报告期内，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线。3)公司在柬埔寨投资扩建年产165万条的全
钢胎项目，在埃及投资建设年产300万条的半钢胎及60万条的全钢胎项目、在沈阳投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非
公路轮胎项目等项目；同时26年公司新建埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目。
投资建议：业绩短期承压不改长期成长，全球化龙头价值凸显，维持“强推”评级。公司当前处于原材料价格上涨、
毛利率阶段性承压与费用端小幅上行的短期压力期，但轮胎销量与收入维持双增，境外业务拓展强劲，全球化产能布局加
速落地。随着印尼、墨西哥、柬埔寨、埃及等海外基地产能逐步释放，公司市场份额有望持续提升，中长期成长动能充足
。我们调整公司2026–2028年归母净利润预期分别为45.09/52.93/58.84亿元（26/27年前值为45.94/51.72亿元，新增28
年预测），对应EPS为1.37/1.61/1.79元，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价19.20
元/股。考虑公司在轮胎行业的全球化布局优势、持续扩张能力及稳健分红政策，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、海外经营风险、费用端上行风险、行业景气波动风险。
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2026-04-30│赛轮轮胎(601058)26Q1业绩同比增长，龙头发展韧性彰显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年和26Q1公司分别实现营业收入367.92、94.61亿元，同比分别增
长15.69%、12.48%；分别实现归母净利润35.22、10.56亿元，同比分别变化-13.30%、1.72%。
产销放量叠加盈利能力回升，26Q1业绩同比增长。2025公司实现自产轮胎产量、销量8254.11万条、8113.48万条，同
比分别增长10.33%、12.44%，产销量创历史新高；销售均价437.86元/条，同比增长3.57%，或与产品结构变化等因素有关
；销售毛利率为24.68%，同比下降2.90个百分点，系美国关税政策影响所致。26Q1公司实现自产轮胎产量、销量2255.29
万条、2129.49万条，同比分别增长13.43%、9.92%；销售均价428.88元/条，同比增长2.71%，系产品结构变化等因素影响
。此外，26Q1公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%。26Q1公司销售
毛利率为26.86%，同比提升2.12个百分点。受人民币升值影响，公司26Q1面临汇兑损失压力，但成本压力同比回落叠加销
售均价同比提升，公司盈利能力同比改善，叠加自产轮胎产销持续放量，当期业绩同比增长。
原料价格重心短期抬升，静待成本压力逐步释放。短期来看，受东南亚产区气候异常、中东地缘局势等因素影响，轮
胎主要原材料价格走高。截至4月27日，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价分别为2207美元/吨、16300元/吨、
16000元/吨、8600元/吨，较年初分别上涨15.64%、39.91%、37.93%、26.47%。分季度来看，二季度以来，天然橡胶、丁
苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价均价较一季度环比分别上涨6.77%、23.43%、25.19%、8.33%。主要原材料产品上涨之下，
近期轮胎企业纷纷发布涨价函，我们认为，随着价格逐步向下游传导，轮胎成本端压力有望逐渐释放。
全球化布局加速推进，供应链韧性持续增强。产能方面，公司坚持全球化战略，目前已在青岛、潍坊、东营、沈阳、
越南、柬埔寨、墨西哥、印尼布局轮胎生产基地，正积极推进埃及、青岛董家口生产基地建设。其中，2025年5月，公司
印尼、墨西哥基地相继实现首胎下线，目前产能持续爬坡。此外，2025年9月沈阳新和平基地330万条/年全钢胎及2万吨/
年非公路胎项目正式开工。2026年1月，公司将印尼工厂年产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎
及150万套内胎及垫带。2026年4月，公司宣布在埃及扩建产能，未来埃及基地年产能将达到900万条半钢胎、165万条全钢
胎。随着新建、扩建产能逐步投产，预计公司轮胎产销量有望进一步增长，中长期成长动能将持续释放。此外，欧盟对原
产于中国乘用车胎和轻卡轮胎反倾销调查终裁措施将于2026年6月18日公布，公司通过全球化产能布局，灵活调整全球各
基地生产安排，供应链韧性持续增强。我们认为，随着后续欧盟反倾销制裁落地，海外优质轮胎产能稀缺性将凸显，或迎
价值重估。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为432.03、472.30、510.99亿元；归母净利润分别为45.02、56.29、63.15
亿元，同比分别变化27.81%、25.02%、12.19%；EPS分别为1.37、1.71、1.92元，对应PE分别为10.17、8.13、7.25倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的
风险，汇率大幅波动的风险等。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)1Q26业绩符合预期，继续坚定海外基地布局 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：实现收入367.92亿元，同比+15.69%；归母净利润35.22亿元，同比-13.30%。全年轮胎销量8,1
13万条，同比+12.44%。全年毛利率为24.68%，同比-2.90ppt；净利率为9.57%，同比-3.20ppt。2025年全球轮胎市场贸易
壁垒增加，受市场竞争加剧、人民币升值、全球最低税要求等因素影响，公司业绩有所下滑，低于我们预期。
公司公布2026年一季报：实现收入94.61亿元，同比+12.48%；净利润10.56亿元，同比+1.72%。一季度轮胎销量2,129
万条，同比+9.92%。毛利率提升至26.86%（同比+2.13ppt，环比+2.33ppt）；净利率提升至11.20%（同比-1.18ppt，环比
+4.10ppt）。1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
保持全球产能高速增长。公司目前在海外越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划了1,110万条全钢胎，6,200万条
半钢胎和11万吨非公路轮胎产能，是目前海外产能布局最大的中国轮胎企业之一。根据公告，2025年公司相继宣布在柬埔
寨扩建全钢胎，在埃及投资半钢胎+全钢胎，在沈阳投资全钢胎+非公路轮胎等新项目；2026年宣布对印尼基地和埃及基地
进行扩建，坚定海外扩张战略。2026年欧盟对中国乘用车胎贸易壁垒提升，公司海外新增产能充足，我们认为有望进一步
扩大海外市场占有率。
现金流强劲，持续投入形成正向循环。2025年全年经营活动现金净流量为41.79亿元，同比+82.58%。除了产能扩张，
公司三项费用继续攀升，公司积极投入产品矩阵和材料研发、投入品牌建设和销售网络建设，我们认为有望形成正向循环
。
盈利预测与估值
由于原材料价格上涨，我们下调2026年净利润13.0%至41.33亿元，引入2027年净利润50.77亿元。当前股价对应11.5
倍/9.4倍2026/2027年市盈率。基于对公司持续扩张的看好，维持跑赢行业评级，目标价维持16.3元不变，对应13.0倍/10
.6倍2026/2027年市盈率，较当前股价有12.4%的上行空间。
风险
原材料价格上行；汇率波动；项目建设缓慢；贸易壁垒提升。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)公司信息更新报告：Q1业绩同环比增长，全球化布局引领公│开源证券 │买入
│司长期成长 │ │
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Q1业绩同环比增长，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级
2025年，公司实现营收367.92亿元，同比+15.69%，归母净利润35.22亿元，同比-13.30%。2025Q4，公司实现营收92.
05亿元，同比+12.61%，环比-7.95%；归母净利润6.51亿元，同比-20.54%，环比-37.47%。2026Q1，公司实现营收94.61亿
元，同比+12.48%，环比+2.78%；归母净利润10.56亿元，同比+1.72%，环比+62.31%。公司业绩符合预期，轮胎销量持续
增长，我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元
，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为9.6、8.0、7.2倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额
提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，维持“买入”评级。
Q1公司轮胎销量、均价同比增长，原材料综合采购价格同比下降12%
2025Q4公司轮胎产、销量分别为2,145、2,069万条，同比分别+6.25%、+13.19%，环比分别+4.64%、-2.88%。2026Q1
公司轮胎产、销量分别为2,255、2,129万条，同比分别+13.43%、+9.92%，环比分别+5.16%、+2.93%；自产自销轮胎收入
为91.33亿元，同比+12.89%，环比+1.88%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下
降12.12%，环比下降1.07%。
全球产能布局提速，为公司长期成长奠定坚实基础
2025年1月，公司在柬埔寨投资扩建年产165万条全钢胎项目；5月，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线；8月，
在埃及投资建设年产300万条半钢胎及60万条全钢胎项目；9月，在沈阳新和平工厂投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非
公路轮胎项目；11月，在潍坊工厂投资建设年产5.14万吨非公路轮胎项目。2026年1月，公司将印尼工厂的年产能调整为6
00万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎及垫带；4月，公司又在埃及投资建设年产705万条子午线
轮胎扩建项目，项目建设完成后，埃及工厂将具备年产900万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力。
风险提示：下游需求不足、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)轮胎产销稳步提升，全球化布局快速推进 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度公司海外印尼、墨西哥等基地陆续投产，同时柬埔寨、潍坊等基地扩产及爬坡，公司轮胎产能利用率维持高
位、产销稳步提升。短期虽公司面临原材料成本上涨的不利影响，但已通过内外销同步的价格调整进行传导，经营预计将
呈现较强韧性。我们看好公司一方面积极推进海外工厂建设的全球化布局，在奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易
壁垒+贴近与终端市场距离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升；另一方面持续经营品牌提升战略，有望持续向
世界一流轮胎企业迈进。
事件
1）2025年公司实现营收367.9亿元，同比+15.7%；归母净利润35.2亿元，同比-13.3%。其中Q4营收92.1亿元，同比/
环比分别+12.6%/-8.0%；归母净利润6.5亿元，同比/环比分别-20.5%/-37.5%。
2）26Q1公司实现营收94.6亿元，同比/环比分别+12.5%/+2.8%；归母净利润10.6亿元，同比/环比分别+1.7%/+62.3%
。
简评
公司轮胎产销稳步提升，产能利用率维持高位。2025年公司实现轮胎生产/销售8254.1/8113.5万条，同比+10.3%/+12
.4%；26Q1实现轮胎生产/销售2255.3/2129.5万条，销量同比/环比分别+9.9%/+2.9%。随着报告期内印尼、墨西哥基地投
产，以及柬埔寨、潍坊等基地的扩产及爬坡，公司轮胎产销稳步提升。2025年度公司已实现半钢胎/全钢胎/非公路轮胎产
能分别7380万条/1556万条/23.8万吨，产能利用率分别91.1%/92.9%/80.3%，生产负荷高位运行。
产品价格及利润方面，2025年公司轮胎均价437.9元/条，同比+3.6%；26Q1均价428.9元/条，同比/环比+2.7%/-1.0%
，轮胎产品均价受产品结构变化等因素影响较大，而行业层面25Q2美国针对进口轮胎的“232”关税对价格存负面影响。
原材料成本方面，25Q4及26Q1公司天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格分别环比+0.6%、-1.0%，对报表利润影响
有限。3月以来如合成胶、炭黑等原料成本快速上涨，同时公司也通过内外销同步上调售价进行传导，虽成本传导需要一
定顺价周期，但预计可实现对成本上涨的绝大部分覆盖，我们看好公司经营的较强韧性。
海外工厂方面：越南子公司2025年实现收入/净利润94.5/16.0亿元，同比+9.3%/+1.1%，净利率17.0%，同比-1.4PCT
。柬埔寨子公司2025年实现收入/净利润62.2/7.6亿元，同比+53.9%/-15.8%，净利率12.3%，同比-10.1PCT。报告期内公
司越南工厂产能充分发挥，营收及利润稳步提升。柬埔寨工厂二期爬坡放量，营收贡献边际明显，但受到美国关税及香港
实行全球最低税率等因素影响，利润率明显回落。
全球化布局快速推进，看好公司全球竞争力持续提升。年初以来公司先后审议通过了印尼基地项目调整方案及埃及基
地二期规划。其中印尼的产能规划优化为年产600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎垫带，项
目总投资由2.5亿美元调整为3.0亿美元；埃及二期预计总投资2.85亿美元，建成后埃及基地将合计具备年产900万条半钢
、165万条全钢子午线轮胎的产能规模。我们看好公司坚定推进全球化产能布局，截至年报报告期末公司规划产能半钢胎1
1460万条、全钢胎2290万条、非公路轮胎34.14万吨，奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易壁垒+贴近与终端市场距
离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为47.11/55.02/60.57亿元，EPS分别为1.43/
1.67/1.84元，对应当前PE分别为10.12x/8.67x/7.87x。我们看好公司持续推进全球化布局，深化品牌提升战略，有望向
世界一流轮胎企业迈进。
风险分析
（1）国际贸易壁垒不断增加的风险：近年来，美国、欧洲、墨西哥、南非、巴西、印度、土耳其、俄罗斯、白俄罗
斯、哈萨克斯坦等多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮
胎出口。
（2）主要原材料价格波动风险：天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑是轮胎生产的主要原材料，其中天然橡胶价
格受到供求关系、国内外经济环境、自然因素等多种因素影响，存在较大的波动性。其他原材料则会受国际形势、行业政
策等诸多因素影响，采购价格也具有不确定性。
（3）国内外市场竞争加剧风险：国际轮胎巨头凭借资本实力雄厚、持续高研发投入以及长期积累的品牌影响力和全
球化渠道网络，市场占有率仍位居高位。与此同时，中国本土轮胎企业通过技术升级与产能扩张快速崛起。由于参与主体
多元且差异化竞争显著，整体市场集中度相对分散，呈现出多维度、多层次的动态竞争态势，进一步加剧了行业竞争的复
杂性与激烈程度。
（4）汇率波动风险：随着公司全球化布局加快，公司外销收入逐年上升、海外投资力度不断扩大，若汇率大幅波动
会对公司外销业务、以外币结算的原材料采购成本、外币资产与外币负债等方面造成影响。同时，汇率波动将会导致外币
净敞口产生一定的汇兑损益。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)公司点评报告：轮胎产销规模稳步增长，全球化布局持续深│方正证券 │增持
│化 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入367.9亿元，同比增长15.7%，实现归母净
利润35.2亿元，同比下降13.3%。其中，2025年四季度公司实现营业收入92.1亿元，同比增长12.6%，实现归母净利润6.5
亿元，同比下降20.5%。同时公司发布2026年一季度报告，一季度公司实现营业收入94.6亿元，同比增长12.5%，实现归母
净利润10.6亿元，同比增长1.7%。
轮胎产销稳步增长，海外基地产能持续释放。2025年公司实现轮胎产品收入364.0亿元，同比增长16.1%，其中销量实
现8113万条，同比增长12.4%，平均售价449元/条，同比增长3.2%。公司25年产销规模稳步增长，主要由于海外基地产能
有序释放，印尼、墨西哥生产基地相继投产，目前处于产能爬坡阶段。同时，2026年一季度公司销量进一步提升，一季度
实现轮胎产品销量2129万条，同比增长9.9%。
宣布埃及基地扩建计划，全球化基地布局再深化。2026年4月，公司宣布在埃及进一步投资建设年产600万条半钢子午
线轮胎及105万条全钢子午线轮胎项目，项目建设完成后，埃及工厂将具备年产900万条半钢轮胎及165万条全钢轮胎的生
产能力。同时，公司今年1月宣布将印尼工厂的年产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套
内胎及垫带。截至目前，公司海外基地布局涵盖越南、柬埔寨、印尼、墨西哥、埃及等，全球化生产基地布局持续深化，
有利于公司充分利用全球生产要素及在一定程度内规避国际贸易风险。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司海外产能释放节奏，以及原材料成本趋势，我们预测公司26-28年实现营业收入4
16.6、480.9、543.6亿元，同比分别+13.2%、+15.4%、+13.0%，实现归母净利润42.2、51.5、61.5亿元，同比分别+19.8%
、+21.9%、+19.5%，按照4月29日收盘价计算，对应PE分别为11、9、8倍，维
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