研报评级☆ ◇601058 赛轮轮胎 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 11 2 0 0 0 13
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 11 2 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 1.24│ 1.07│ 1.40│ 1.69│ 1.95│
│每股净资产(元) │ 4.72│ 5.93│ 6.57│ 7.63│ 8.94│ 10.45│
│净资产收益率% │ 20.81│ 20.82│ 16.30│ 18.07│ 18.74│ 18.48│
│归母净利润(百万元) │ 3091.42│ 4062.67│ 3522.49│ 4558.67│ 5526.61│ 6406.57│
│营业收入(百万元) │ 25978.26│ 31802.39│ 36792.43│ 43193.38│ 48724.47│ 53254.55│
│营业利润(百万元) │ 3516.78│ 4705.74│ 4194.58│ 5392.27│ 6547.09│ 7568.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-18 买入 维持 19.32 1.38 1.76 2.33 华泰证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.39 1.69 2.00 中银证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.34 1.60 1.80 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 19.02 1.37 1.61 1.79 华创证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.37 1.71 1.92 银河证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.28 1.56 1.87 方正证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.52 1.76 1.95 中邮证券
2026-04-29 增持 维持 16.12 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 1.43 1.67 1.84 中信建投
2026-04-29 买入 维持 --- 1.49 1.80 1.99 开源证券
2026-04-28 买入 维持 20.96 1.51 1.93 2.28 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.22 1.44 1.53 国金证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.46 1.77 2.08 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-18│赛轮轮胎(601058)增资埃及项目助力公司长期成长 │华泰证券 │买入
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公司拟对埃及项目追加投资，新增1800万条半钢胎与2万吨非公路轮胎产能规划。埃及靠近全球第三大天然橡胶产地
科特迪瓦，具备原料采购优势；同时埃及地处亚非欧交通枢纽，有利于公司进一步扩大欧洲地区市场份额。我们认为依托
埃及工厂的区位优势以及项目投产后的增量贡献，公司长期业绩有望进一步增长。3月以来美以伊冲突影响下轮胎原料成
本处相对高位或对行业盈利能力有所抑制，但近期伴随地缘冲突缓和，成本压力有望逐步缓解，叠加中东地区集中补库需
求的释放，26H2轮胎行业亦有望迎来景气反转。考虑短期成本压力，我们下调公司26-27年归母净利润预期；但考虑未来
埃及项目的增量贡献，我们上调28年盈利预测。维持“买入”评级。
埃及项目扩产持续推进，看好公司全球竞争力与盈利能力提升
6月17日公司公告对埃及项目追加投资，项目建成后将具备年产2700万条子午线半钢胎、165万条全钢胎及2万吨非公
路轮胎的生产能力。埃及靠近全球第三大、非洲第一大天然橡胶生产国科特迪瓦，2025年该国天然橡胶产量达185万吨，
同比增长10%，具备原料采购优势；同时埃及地处亚非欧交通枢纽，靠近欧洲市场，物流区位优势突出。随着2026年欧盟
对中国半钢胎“双反”措施陆续落地，中国直接出口欧洲壁垒抬升，埃及项目投产后有望进一步助力公司开拓欧盟市场，
扩大市场份额，并贡献增量业绩。
地缘缓和下前期不利因素消退，轮胎行业有望迎反转行情
近期伴随地缘冲突缓和，前期压制轮胎行业盈利与出口的不利因素有望逐步消退，轮胎板块或迎来反转行情。成本端
来看，据百川盈孚与隆众资讯，截至6月12日，半钢胎综合原料指数较前期高点已回落10%，但较25年均值仍相对较高。后
续伴随油价中枢下行以及亚洲地区石化开工负荷提升，轮胎原料价格仍有进一步下行空间，成本端有望持续改善。需求端
，2025年我国出口中东地区半钢胎约4921万条，出口占比14%；全钢胎约2434万条，占比19%。由于中东本土轮胎产能有限
，前期海峡通航受阻或压制区域库存补充。我们认为，伴随通航恢复及贸易流修复，中东地区或迎来集中补库需求释放，
进而带动国内轮胎出口订单改善。盈利改善与需求拉动下26H2轮胎行业有望景气反转。
盈利预测与估值
考虑3月以来轮胎原料成本处相对高位或对盈利能力有所抑制，我们下调公司26-27年归母净利润预期至45.3/57.9亿
元；但考虑埃及项目的增量贡献，我们上调28年盈利预测至76.5亿元（前值49.7/63.3/74.9亿元，变化幅度-9%/-9%/+2%
），对应EPS为1.38/1.76/2.33元/股。结合可比公司26年Wind一致预期10xPE估值，考虑公司海外布局优势以及品牌力持
续提升，给予公司26年14xPE，目标价19.32元（前值21.14元，对应26年14xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，国际贸易政策变动。
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2026-05-05│赛轮轮胎(601058)销量持续创新高，25年盈利受美国关税及费用影响，26Q1销│申万宏源 │买入
│量增长叠加原料同比下跌，业绩实现同比增长 │ │
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入367.92亿元（yoy+16%），轮胎销量持续增长，归母净
利润35.22亿元（yoy-13%），扣非后归母净利润34.58亿元（yoy-13%），毛利率24.68%（yoy-2.90pct），净利率9.83%（
yoy-3.14pct）。费用端，受印尼、墨西哥等海外基地投产及销售公司投入增加、研发投入增长的影响，2025年公司销售
、管理、研发、财务费用合计为46.90亿元（同比增长7.82亿元），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为92.05亿
元（yoy+13%，QoQ-8%），归母净利润为6.51亿元（yoy-21%，QoQ-37%），扣非后归母净利润为6.35亿元（yoy-27%，QoQ-
36%），实现毛利率24.53%（yoy-0.75pct，QoQ-0.56pct），净利率7.19%（yoy-2.90pct，QoQ-3.53pct）。25年归母净利
润同比下滑的原因为：费用的提升，美国加征关税导致的毛利下滑以及全球最低税率政策下税收的增加。公司公告拟向全
体股东每股派发现金红利0.18元(含税)，合计派发现金红利5.92亿元(含税)，叠加25年中期分红，25年合计现金分红总额
10.85亿元，占公司25年归母净利润的30.80%。
公司发布2026年一季报，轮胎销量持续增长叠加原料价格下滑，1Q26业绩同比增长，业绩符合预期。26Q1公司实现收
入94.61亿元（YoY+12%，QoQ+3%），实现归母净利润10.56亿元（YoY+2%，QoQ+62%），实现扣非归母净利润10.30亿元（Y
oY+2%，QoQ+62%），公司实现毛利率26.86%（yoy+2.12pct，QoQ+2.33pct），净利率11.35%（yoy-1.29pct，QoQ+4.16pct
），业绩符合预期。费用端，公司汇兑损失预计为1亿元左右，去年同期为汇收，影响较大；此外，公司销售费用、管理
费用、研发费用同比分别增长0.98、0.54、0.15亿元。26Q1归母净利润同比增长的主要原因是：1）柬埔寨、印尼与墨西
哥等海外基地产能逐步释放带来的产销量增长；2）原料采购成本同比下滑。
2025年轮胎产销量继续提升，受美国关税以及全球最低税率政策的影响，盈利略有下滑。依据公司公告，2025年公司
轮胎实现营收364.03亿元（YoY+16%），产销量分别为8254万条（YoY+10.33%）、8113万条（YoY+12.44%），受新增产能
陆续投产带来的折旧压力及美国关税的影响，轮胎业务的毛利率同比下滑3.08pct至24.63%，实现销售毛利89.66亿元（Yo
Y+3%）。销量增长主要源于公司新增产能的逐步落地，其中25年全钢胎产能增加81万条，半钢胎年度可实现产能增加980
万条，非公路轮胎年度可实现产能增加2.3万吨，国内外基地均有增量贡献。分基地来看，2025年公司越南基地实现收入9
4.51亿元（YoY+9%），实现归母净利润16.03亿元（YoY+1%）；柬埔寨基地收入实现收入62.18亿元（YoY+54%），实现归
母净利润7.62亿元（YoY-16%）。25Q4公司轮胎产销量分别约2145万条（YoY+6.8%，QoQ+4.6%）、2067万条（YoY+13.2%，
QoQ-2.9%），销量环比下滑主要由于年底淡季影响。成本端，25Q4，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要
原材料的综合采购价格同比下降12.76%，环比增长0.63%。
公司柬埔寨、印尼、墨西哥基地持续爬坡，叠加原料价格下滑，26Q1公司轮胎业务量利齐增。依据公司公告，26Q1公
司轮胎产销量分别约2255万条（YoY+13.4%，QoQ+5.2%）、2129万条（YoY+9.9%，QoQ+2.9%）。26Q1公司天然橡胶、合成
橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%，环比下降1.07%，受原料价格下跌的影响，使得
公司毛利率同比上升至26.86%（yoy+2.12pct，QoQ+2.33pct）。地缘冲突以来，轮胎主要原料合成橡胶等价格有所上涨，
公司亦对轮胎产品进行提价。
欧盟反倾销税率即将落地，全球化布局优势持续凸显。预计欧盟反倾销终裁于6月落地，反补贴预计8-9月落地，公司
持续推进海外基地布局，全球化布局优势持续凸显。公司越南、柬埔寨基地新增产能爬坡放量，墨西哥、印尼基地陆续建
设、投产，并新增规划埃及基地。26年以来，公司分别公告了印尼基地规划调整及埃及基地扩建项目：1）印尼项目调整
方案：拟建设年产600万条半钢子午线轮胎、75万条全钢子午线轮胎、1万吨非公路轮胎与150万套内胎及垫带产能（原为3
00万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎、3.7万吨非公路轮胎），项目预计于26年建成投产。2）赛轮埃及年产70
5万条子午线轮胎扩建项目：拟在埃及投资扩产半钢胎万条、全钢胎万条，总投资.亿美元，预计项目建设周期18个月。海
外新基地建设将推动公司全球市场份额的进一步提升。
投资分析意见：考虑到汇率波动叠加地缘冲突带来的原料价格波动，我们下调2026年归母净利润预测为44.12亿元（
原为47.93亿元），维持2027年归母净利润预测为52.76亿元，新增2028年归母净利润预测为59.09亿元，对应PE为10、9、
8倍，低于可比公司26年PE均值18x，且我们仍然看好公司产能逐步释放兑现利润，维持“买入”评级。
风险提示：加征关税影响终端需求；原材料价格大幅度波动影响盈利能力；汇率波动。
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2026-05-05│赛轮轮胎(601058)2025年及2026Q1营收持续增长，全球产能布局推进 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业总收入367.92亿元，同比增长15.69%；归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%。其中第四季度
营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比降低7.95%；归母净利润6.51亿元，同比降低20.54%，环比降低37.47%。公司2025
年利润分配方案为：每股派发现金红利0.18元（含税），对应全年分红比率为30.80%。2026年第一季度公司营收94.61亿
元，同比增长12.48%，环比增长2.78%；归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比增长62.31%。看好公司全球化产能
布局持续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年轮胎产销量及境内外收入均创历史新高，2026Q1收入同比维持较高增长。2025年公司营业总收入同比增长15.6
9%至367.92亿元，其中第四季度营收92.05亿元，同比增长12.61%，环比降低7.95%。2026年第一季度公司营业总收入94.6
1亿元，同比增长12.48%，环比增长2.78%。2025年公司自产自销轮胎销量、均价分别为8113.48万条、437.86元/条，分别
同比+12.44%、+3.57%，创历史新高，其中第四季度销量、均价分别为2068.82万条、433.30元/条，分别同比+13.19%、+1
.34%，2026年第一季度公司自产自销轮胎销量、均价分别为2129.49万条、428.88元/条，分别同比+9.92%、+2.71%。分地
区看，2025年公司内销收入81.77亿元，同比增长8.28%，毛利率为20.77%，同比下降0.09pct；外销收入282.26亿元，同
比增长18.54%，毛利率为25.75%，同比下降4.13pct。
2025年盈利能力略有下降，2026Q1毛利率改善。2025年公司毛利率为24.68%，同比降低2.90pct。全年销售/管理/研
发/财务费用率分别为5.21%/3.34%/3.12%/1.08%，分别同比+0.40pct/+0.15pct/-0.07pct/-0.03pct。2025年公司所得税
率为13.39%，同比提升1.87pct。综合影响下，2025年公司净利率同比下降3.14pct至9.83%。2026年第一季度公司毛利率
同比提升2.13pct至26.86%，但期间费用率同比提升2.40pct至13.32%，净利率同比下降1.28pct至11.35%。
全球产能布局持续推进，产业链协同不断完善。公司多个生产基地规划、建设取得突破，2025年公司在柬埔寨、埃及
、沈阳、潍坊投资建设产能，实现印尼、墨西哥基地首胎下线。截至2025年年报，公司合计规划年产能为全钢胎2290万条
、半钢胎11460万条、非公路轮胎34.14万吨，其中海外生产基地规划年产能为全钢胎1110万条、半钢胎6200万条，非公路
轮胎11万吨。此外，公司于2025年6月成为华东试验场控股股东，并于9月建设完成非公路轮胎测试平台，满足全系列车型
及主要零部件企业的需求，同时与公司产品测试形成协同。2025年12月，公司公告拟投资建设柬埔寨贡布经济特区项目（
二期），进一步扩展全球产业布局。
估值
考虑到轮胎原材料价格上涨，短期盈利或小幅承压，调整2026-2027年预测EPS分别为1.39元、1.69元，并预测公司20
28年EPS为2.00元，对应PE分别为12.6倍、10.3倍、8.7倍。看好公司全球化产能布局不断完善，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产能建设不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；国际贸易政策风险。
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2026-05-03│赛轮轮胎(601058)2025年报及2026年一季报点评：量增驱动收入稳步提升，全│华创证券 │买入
│球化布局强化中长期成长动能 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司营收367.92亿元，同比上升15.69%;归母净利润35.22亿元，同比下降
13.30%;扣非归母净利润34.58亿元，同比下降13.40%。2026Q1营收94.61亿元，同/环比上升12.48%/2.78%;归母净利润10.
56亿元，同/环比上升1.72%/62.31%;扣非归母净利润10.30亿元，同/环比上升2.25%/62.12%。
评论：
公司销量与收入维持双增，毛利率阶段性承压。据2025年报，1)2025年，轮胎及橡胶制品实现收入364.03亿元，同比
增长16.07%，毛利率24.63%，同比下降3.08pcts，产量8254.11万条，同比增长10.33%，销售量8113.48万条，同比增长12
.44%。2)境外业务实现收入282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率25.75%，同比下降4.13pcts。据2026年一季报，26Q1自
产自销轮胎实现收入91.33亿元，同比增长12.89%，销量2129.49万条，同比增长9.92%，销售均价428.88元/条。
费用端小幅上行，盈利能力短期承压。1)2025年公司整体毛利率24.68%，同比下降2.90pcts；归母净利率9.57%，同
比下降3.21pcts。2)销售费用率5.22%，同比上升0.40pcts，管理费用率3.34%，同比上升0.15pcts，财务费用率1.08%，
同比下降0.03pcts，研发费用率3.12%，同比下降0.07pcts。
公司维持稳健分红政策，全球化产能布局加速推进。1)2025年公司拟每10股派现3.30元(含税)，合计派现10.85亿元
，分红比例30.80%。2)报告期内，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线。3)公司在柬埔寨投资扩建年产165万条的全
钢胎项目，在埃及投资建设年产300万条的半钢胎及60万条的全钢胎项目、在沈阳投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非
公路轮胎项目等项目；同时26年公司新建埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目。
投资建议：业绩短期承压不改长期成长，全球化龙头价值凸显，维持“强推”评级。公司当前处于原材料价格上涨、
毛利率阶段性承压与费用端小幅上行的短期压力期，但轮胎销量与收入维持双增，境外业务拓展强劲，全球化产能布局加
速落地。随着印尼、墨西哥、柬埔寨、埃及等海外基地产能逐步释放，公司市场份额有望持续提升，中长期成长动能充足
。我们调整公司2026–2028年归母净利润预期分别为45.09/52.93/58.84亿元（26/27年前值为45.94/51.72亿元，新增28
年预测），对应EPS为1.37/1.61/1.79元，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价19.20
元/股。考虑公司在轮胎行业的全球化布局优势、持续扩张能力及稳健分红政策，维持“强推”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、海外经营风险、费用端上行风险、行业景气波动风险。
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2026-04-30│赛轮轮胎(601058)26Q1业绩同比增长，龙头发展韧性彰显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年和26Q1公司分别实现营业收入367.92、94.61亿元，同比分别增
长15.69%、12.48%；分别实现归母净利润35.22、10.56亿元，同比分别变化-13.30%、1.72%。
产销放量叠加盈利能力回升，26Q1业绩同比增长。2025公司实现自产轮胎产量、销量8254.11万条、8113.48万条，同
比分别增长10.33%、12.44%，产销量创历史新高；销售均价437.86元/条，同比增长3.57%，或与产品结构变化等因素有关
；销售毛利率为24.68%，同比下降2.90个百分点，系美国关税政策影响所致。26Q1公司实现自产轮胎产量、销量2255.29
万条、2129.49万条，同比分别增长13.43%、9.92%；销售均价428.88元/条，同比增长2.71%，系产品结构变化等因素影响
。此外，26Q1公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降12.12%。26Q1公司销售
毛利率为26.86%，同比提升2.12个百分点。受人民币升值影响，公司26Q1面临汇兑损失压力，但成本压力同比回落叠加销
售均价同比提升，公司盈利能力同比改善，叠加自产轮胎产销持续放量，当期业绩同比增长。
原料价格重心短期抬升，静待成本压力逐步释放。短期来看，受东南亚产区气候异常、中东地缘局势等因素影响，轮
胎主要原材料价格走高。截至4月27日，天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价分别为2207美元/吨、16300元/吨、
16000元/吨、8600元/吨，较年初分别上涨15.64%、39.91%、37.93%、26.47%。分季度来看，二季度以来，天然橡胶、丁
苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑市场价均价较一季度环比分别上涨6.77%、23.43%、25.19%、8.33%。主要原材料产品上涨之下，
近期轮胎企业纷纷发布涨价函，我们认为，随着价格逐步向下游传导，轮胎成本端压力有望逐渐释放。
全球化布局加速推进，供应链韧性持续增强。产能方面，公司坚持全球化战略，目前已在青岛、潍坊、东营、沈阳、
越南、柬埔寨、墨西哥、印尼布局轮胎生产基地，正积极推进埃及、青岛董家口生产基地建设。其中，2025年5月，公司
印尼、墨西哥基地相继实现首胎下线，目前产能持续爬坡。此外，2025年9月沈阳新和平基地330万条/年全钢胎及2万吨/
年非公路胎项目正式开工。2026年1月，公司将印尼工厂年产能调整为600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎
及150万套内胎及垫带。2026年4月，公司宣布在埃及扩建产能，未来埃及基地年产能将达到900万条半钢胎、165万条全钢
胎。随着新建、扩建产能逐步投产，预计公司轮胎产销量有望进一步增长，中长期成长动能将持续释放。此外，欧盟对原
产于中国乘用车胎和轻卡轮胎反倾销调查终裁措施将于2026年6月18日公布，公司通过全球化产能布局，灵活调整全球各
基地生产安排，供应链韧性持续增强。我们认为，随着后续欧盟反倾销制裁落地，海外优质轮胎产能稀缺性将凸显，或迎
价值重估。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为432.03、472.30、510.99亿元；归母净利润分别为45.02、56.29、63.15
亿元，同比分别变化27.81%、25.02%、12.19%；EPS分别为1.37、1.71、1.92元，对应PE分别为10.17、8.13、7.25倍，维
持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的
风险，汇率大幅波动的风险等。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)轮胎产销稳步提升，全球化布局快速推进 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年度公司海外印尼、墨西哥等基地陆续投产，同时柬埔寨、潍坊等基地扩产及爬坡，公司轮胎产能利用率维持高
位、产销稳步提升。短期虽公司面临原材料成本上涨的不利影响，但已通过内外销同步的价格调整进行传导，经营预计将
呈现较强韧性。我们看好公司一方面积极推进海外工厂建设的全球化布局，在奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易
壁垒+贴近与终端市场距离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升；另一方面持续经营品牌提升战略，有望持续向
世界一流轮胎企业迈进。
事件
1）2025年公司实现营收367.9亿元，同比+15.7%；归母净利润35.2亿元，同比-13.3%。其中Q4营收92.1亿元，同比/
环比分别+12.6%/-8.0%；归母净利润6.5亿元，同比/环比分别-20.5%/-37.5%。
2）26Q1公司实现营收94.6亿元，同比/环比分别+12.5%/+2.8%；归母净利润10.6亿元，同比/环比分别+1.7%/+62.3%
。
简评
公司轮胎产销稳步提升，产能利用率维持高位。2025年公司实现轮胎生产/销售8254.1/8113.5万条，同比+10.3%/+12
.4%；26Q1实现轮胎生产/销售2255.3/2129.5万条，销量同比/环比分别+9.9%/+2.9%。随着报告期内印尼、墨西哥基地投
产，以及柬埔寨、潍坊等基地的扩产及爬坡，公司轮胎产销稳步提升。2025年度公司已实现半钢胎/全钢胎/非公路轮胎产
能分别7380万条/1556万条/23.8万吨，产能利用率分别91.1%/92.9%/80.3%，生产负荷高位运行。
产品价格及利润方面，2025年公司轮胎均价437.9元/条，同比+3.6%；26Q1均价428.9元/条，同比/环比+2.7%/-1.0%
，轮胎产品均价受产品结构变化等因素影响较大，而行业层面25Q2美国针对进口轮胎的“232”关税对价格存负面影响。
原材料成本方面，25Q4及26Q1公司天然橡胶等四项主要原材料综合采购价格分别环比+0.6%、-1.0%，对报表利润影响
有限。3月以来如合成胶、炭黑等原料成本快速上涨，同时公司也通过内外销同步上调售价进行传导，虽成本传导需要一
定顺价周期，但预计可实现对成本上涨的绝大部分覆盖，我们看好公司经营的较强韧性。
海外工厂方面：越南子公司2025年实现收入/净利润94.5/16.0亿元，同比+9.3%/+1.1%，净利率17.0%，同比-1.4PCT
。柬埔寨子公司2025年实现收入/净利润62.2/7.6亿元，同比+53.9%/-15.8%，净利率12.3%，同比-10.1PCT。报告期内公
司越南工厂产能充分发挥，营收及利润稳步提升。柬埔寨工厂二期爬坡放量，营收贡献边际明显，但受到美国关税及香港
实行全球最低税率等因素影响，利润率明显回落。
全球化布局快速推进，看好公司全球竞争力持续提升。年初以来公司先后审议通过了印尼基地项目调整方案及埃及基
地二期规划。其中印尼的产能规划优化为年产600万条半钢胎、75万条全钢胎、1万吨非公路轮胎及150万套内胎垫带，项
目总投资由2.5亿美元调整为3.0亿美元；埃及二期预计总投资2.85亿美元，建成后埃及基地将合计具备年产900万条半钢
、165万条全钢子午线轮胎的产能规模。我们看好公司坚定推进全球化产能布局，截至年报报告期末公司规划产能半钢胎1
1460万条、全钢胎2290万条、非公路轮胎34.14万吨，奠定规模优势的同时，有助于公司脱敏贸易壁垒+贴近与终端市场距
离，实现全球供应链的优化及综合竞争力的提升。
盈利预测及核心投资观点：我们预测公司2026-2028年的归母净利润分别为47.11/55.02/60.57亿元，EPS分别为1.43/
1.67/1.84元，对应当前PE分别为10.12x/8.67x/7.87x。我们看好公司持续推进全球化布局，深化品牌提升战略，有望向
世界一流轮胎企业迈进。
风险分析
（1）国际贸易壁垒不断增加的风险：近年来，美国、欧洲、墨西哥、南非、巴西、印度、土耳其、俄罗斯、白俄罗
斯、哈萨克斯坦等多个国家和地区对中国生产的多种轮胎产品加征关税、进行反倾销调查或者提高准入门槛以限制中国轮
胎出口。
（2）主要原材料价格波动风险：天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑是轮胎生产的主要原材料，其中天然橡胶价
格受到供求关系、国内外经济环境、自然因素等多种因素影响，存在较大的波动性。其他原材料则会受国际形势、行业政
策等诸多因素影响，采购价格也具有不确定性。
（3）国内外市场竞争加剧风险：国际轮胎巨头凭借资本实力雄厚、持续高研发投入以及长期积累的品牌影响力和全
球化渠道网络，市场占有率仍位居高位。与此同时，中国本土轮胎企业通过技术升级与产能扩张快速崛起。由于参与主体
多元且差异化竞争显著，整体市场集中度相对分散，呈现出多维度、多层次的动态竞争态势，进一步加剧了行业竞争的复
杂性与激烈程度。
（4）汇率波动风险：随着公司全球化布局加快，公司外销收入逐年上升、海外投资力度不断扩大，若汇率大幅波动
会对公司外销业务、以外币结算的原材料采购成本、外币资产与外币负债等方面造成影响。同时，汇率波动将会导致外币
净敞口产生一定的汇兑损益。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)产销两旺年报营收创新高，全球产能布局提速 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月27日，赛轮轮胎发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年公司实现营业收入367.92亿元，同比
增长15.69%；实现归属于上市公司股东的净利润35.22亿元，同比下降13.30%；实现扣除非经常性损益归母净利润34.58亿
元，同比下降13.40%；2026Q1，公司实现营收94.61亿元，同比增长12.48%，环比增长2.78%；实现归母净利润10.56亿元
，同比增长1.72%，环比增长62.21%；实现扣除非经常性损益归母净利润10.30亿元，同比增长2.25%，环比增长62.20%。
产销两旺营收创新高，全球化布局驱动海外高增长
分地区板块来看，公司内外销齐头并进，全球化布局优势持续凸显。2025年境内主营业务实现营收81.77亿元，同比
增长8.28%，毛利率为20.77%；境外主营业务实现营收282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率达到25.75%。全年轮胎产品
产销量分别达到8254.11万条和8113.48万条，同比分别增长10.33%和12.44%。受此驱动，公司全年轮胎产量、销量及境内
外营业收入均创历史新高。
液体黄金技术构筑壁垒对冲风险，新能源配套布局加速落地
公司坚持以技术创新构筑核心竞争壁垒，成功研制的“液体黄金”轮胎有效破解了轮胎滚动阻力、抗湿滑性能、耐磨
性能难以兼顾的“魔鬼三角”难题，以高附加值和强产品力有效对冲原材料价格波动的周期风险。在配套市场，凭借优异
的性能，公司已成为比亚迪、吉利、一汽-大众等国内外主流车企的合格供应商，新能源配套布局持续加快落地。
全球产能布局提速，“全球一个工厂”赋能长远发展
公司作为中国首家出海建厂的轮胎企业，持续迭代智能制造水平并深度实践“全球一个工厂”一体化管理模式。当前
公司在建及扩产项目有序推进：海外方面，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线，并加快柬埔寨项目扩建以及埃及年
产900万条半钢及165万条全钢轮胎的扩建项目建设；国内方面，青岛董家口、沈阳新和平及潍坊非公路轮胎等项目也在加
快推进。依托“橡链云”工业互联网平台，公司构建了高韧性的全球供应链，这将进一步有效对冲国际贸易壁垒及区域政
策风险，夯实全球竞争优势。
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2026-04-29│赛轮轮胎(601058)公司信息更新报告：Q1业绩同环比增长，全球化布局引领公│开源证券 │买入
│司长期成长 │ │
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Q1业绩同环比增长，看好公司长期成长趋势，维持“买入”评级
2025年，公司实现营收367.92亿元，同比+15.69%，归母净利润35.22亿元，同比-13.30%。2025Q4，公司实现营收92.
05亿元，同比+12.61%，环比-7.95%；归母净利润6.51亿元，同比-20.54%，环比-37.47%。2026Q1，公司实现营收94.61亿
元，同比+12.48%，环比+2.78%；归母净利润10.56亿元，同比+1.72%，环比+62.31%。公司业绩符合预期，轮胎销量持续
增长，我们维持2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为48.99、59.07、65.54亿元
，EPS分别为1.49、1.80、1.99元，当前股价对应2026-2028年PE为9.6、8.0、7.2倍。我们看好中国轮胎在全球市场份额
提升的逻辑将持续兑现，公司全球化布局有望带动长期成长，维持“买入”评级。
Q1公司轮胎销量、均价同比增长，原材料综合采购价格同比下降12%
2025Q4公司轮胎产、销量分别为2,145、2,069万条，同比分别+6.25%、+13.19%，环比分别+4.64%、-2.88%。2026Q1
公司轮胎产、销量分别为2,255、2,129万条，同比分别+13.43%、+9.92%，环比分别+5.16%、+2.93%；自产自销轮胎收入
为91.33亿元，同比+12.89%，环比+1.88%；天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的
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