研报评级☆ ◇601077 渝农商行 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 10 8 0 0 0 18
6月内 10 8 0 0 0 18
1年内 10 8 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.01│ 1.07│ 1.14│ 1.23│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 10.19│ 11.07│ 11.55│ 12.43│ 13.38│ 14.39│
│净资产收益率% │ 8.96│ 8.74│ 8.84│ 9.45│ 9.53│ 9.65│
│归母净利润(百万元) │ 10902.36│ 11512.75│ 12128.42│ 13063.82│ 14125.13│ 15271.09│
│营业收入(百万元) │ 27955.76│ 28261.46│ 28648.29│ 30224.89│ 32185.92│ 34324.46│
│营业利润(百万元) │ 12194.47│ 12847.59│ 13737.74│ 15034.22│ 16331.13│ 17796.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-04 买入 首次 --- 1.14 1.24 1.33 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.13 1.21 1.31 国盛证券
2026-05-05 买入 维持 8.46 1.16 1.28 1.42 东方证券
2026-04-29 增持 维持 8.67 1.15 1.25 1.37 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 9.74 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 8.82 1.12 1.15 1.20 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-03-31 增持 维持 --- 1.12 1.21 1.32 国信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.13 1.21 1.31 国盛证券
2026-03-29 增持 维持 9.74 --- --- --- 中金公司
2026-03-26 增持 维持 8.32 1.10 1.13 1.18 华创证券
2026-03-26 买入 维持 8.09 1.16 1.31 1.48 广发证券
2026-03-26 买入 维持 --- 1.13 1.21 1.30 银河证券
2026-03-26 买入 维持 8.3 1.11 1.18 1.26 中信建投
2026-03-26 买入 维持 8.14 1.16 1.27 1.39 东方证券
2026-03-26 增持 维持 --- 1.15 1.25 1.37 申万宏源
2026-03-26 增持 维持 8.67 1.17 1.29 1.42 华泰证券
2026-03-25 买入 维持 8.79 1.13 1.23 1.33 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-04│渝农商行(601077)成长新动能，ROE新周期 │长江证券 │买入
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战略升级的新周期，负债端筑牢护城河，资产端激活新动能
渝农商行作为全国最大农商行龙头，网点数量高达1727个，远超可比同业，其中82%分布于重庆县域，形成牢固的长
期竞争优势。受益于渠道网络优势，县域存款占比长期稳定在70%以上，形成丰富的低成本负债。但县域贷款占比仅50%左
右，资产投放更多依赖于主城区，历史上金融投资占比高。在当前重庆地区战略新机遇的背景下，以及管理层新一轮战略
升级的推动下，资产端迎来扩张机遇，资产负债表的优化再配置是基本面上行的核心逻辑。
2025年以来刘小军董事长履新以来，新一届管理层系统性总结零售、科技、县域、总部四大优势，提出以“数字驱动
、产业链动、场景圈动”三大动能为抓手，制定新三年战略发展规划，资产规模与利润增速迎来加速上行的新周期。我们
预计2027年资产规模有望突破2万亿，对应2026-2027年复合增速达到9.6%。公司第一大股东重庆国资委合计持有33%股权
，重视经营业绩与市值管理考核。此外，历史上的问题民营股东影响已逐步出清。
负债优势转向资产扩张，对公加速扩表，资产收益率与息差企稳
公司在重庆地区的总贷款市占率长期保持10%以上，2025年末达到12.4%。重大战略落地、制造业升级等区域红利，带
动对公贷款2025年以来明显放量，2026Q1较期初高增长10.8%。资产端加速扩张为优质的低成本负债提供配置机会，资产
负债表的结构优化推动盈利能力上升。此外，近年来以互联网贷款为主的零售贷款压降与结构调整影响基本出清。
由于长期以来负债端优势强于资产端，目前贷款在总资产的占比依然低于同业，但近年来持续压降低收益率的同业资
产和票据贴现，同时对公一般贷款保持高增长，通过优化资产结构稳定收益率。负债端受益于县域区位优势，定价成本相
对较低，低负债成本优势保障净息差优于同业。预计贷款收益率调整充分，负债成本持续下行，净息差企稳回升，拉动利
息净收入加速增长。同时2025年已经消化投资收益的高基数，对总营收增速的拖累效应大幅减弱。
资产质量拐点清晰确立，制造业历史包袱出清，信用成本回落
历史上资产质量的问题资产集中于传统制造业领域，典型代表是2018年以来原民营股东隆鑫系的大额风险暴露，经过
多年核销处置及债务人破产重组，2023年全面出清，不良净生成率和关注率开始明显下降。目前受宏观环境影响，零售资
产质量风险仍有扰动，但已收紧个人经营贷的风控约束，对全盘影响可控。2022年以来信用成本大幅回落，信用减值计提
力度下降反哺利润增速，同时加大力度收回已核销贷款。未来如果不良净生成率持续保持1%左右，同时考虑非贷款的信用
减值已经计提充分，总体信用成本仍有进一步下行的空间。
投资建议：业绩加速与ROE企稳的新周期
负债端渠道及成本的长期竞争优势稳固，资产端在重庆区域重大战略落地的背景下，迎来加速扩张的机遇。随着资产
规模提速、息差企稳、信用成本改善，业绩增速有望进入上行周期，支撑ROE企稳，当前估值尚未充分定价基本面的深刻
变化。作为目前银行股中稀缺的基本面上行趋势清晰的标的，ROE企稳回升有望带动PB估值进一步抬升。目前A/H股2026年
PB估值仅0.52x/0.44x，预期股息率5.1%/6.1%，长期重点推荐，给予“买入”评级。
风险提示
1、信贷扩张不及预期；2、资产质量明显波动；3、息差持续大幅下降；4、盈利假设不及预期。
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2026-05-12│渝农商行(601077)2026一季报点评：营收高增，资产质量保持平稳 │国盛证券 │买入
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事件：
渝农商行披露2026年一季报，公司2026年第一季度实现营业收入78.3亿元，同比+8.4%，实现归母净利润39.35亿元，
同比+5.1%。
一、营收高增，业绩保持稳定。
营收增速环比提升。公司1Q26末实现营收78.3亿元，同比+8.4%，1Q26增速较2025A环比+7pct；1Q26末实现归母净利
润39.35亿元，同比+5.1%，1Q26增速较2025A环比-0.3pct。
分拆业绩贡献因素：1）生息资产规模与净息差是主要增长驱动力。规模方面，1Q26生息资产规模贡献业绩9.7%，幅
度较2025A提升1.7pct；价格方面，1Q26净息差贡献公司业绩5.4%，1Q26贡献幅度较2025A提升5.6pct。2）手续费及佣金
收入的拖累幅度有所收敛。1Q26拖累业绩0.9%，拖累程度较2025A降低1pct。3）其他非息收入仍然形成拖累。1Q26净其他
非息收入拖累业绩5.8%，较2025A拖累程度增加1.2pct。4）拨备对业绩贡献转负。1Q26拨备计提拖累业绩0.9%。
二、整体扩表态势未改。
公司1Q26末资产总计、负债总计分别为1.77万亿元、1.62万亿元，同比分别+9.7%、+10%，增速较上年同期分别增长1
.7pct、1.8pct。1Q26末贷款总额、存款总额分别为8300.95亿元、11079.05亿元，同比分别+11.5%、+7%，增速较上年同
期分别增长4.7pct、降低1.9pct，较2025年末增速分别下降0.1pct、2.2pct。
贷款端，1Q26末发放公司贷款4818.39亿元，同比+19.63%，同比增速较2025年末降低1.82pct；1Q26末发放零售贷款2
925.47亿元，同比-2.42%，同比增速较2025年末降低5.33pct。存款端，1Q26末吸收公司存款1652.9亿元，同比+10.14%，
同比增速较2025年末降低0.89pct；1Q26末吸收零售存款9368.5亿元，同比+6.17%，同比增速较2025年末降低2.72pct。
三、净息差环比提升。
公司1Q26末净利息收益率1.69%，较去年同期上升8bp，较2025年全年上升9bp。具体来看：1）生息资产收益率压力持
续。根据测算，公司1Q26生息资产收益率2.78%，同比-20bp，主要受存量贷款重定价、资金市场利率走低等综合因素影响
。2）负债成本持续优化。根据测算，公司1Q26计息成本负债率1.32%，同比-30bp，公司持续优化存款结构，强化主动负
债管理，推动计息负债成本率下行。
四、净手续费收入增速由负转正。
1Q26末渝农商行实现非利息净收入11.42亿元，同比下降19.12%，其中净手续费及佣金净收入5.28亿元，同比+4.3%，
增速由2025年末的同比-19.7%转为正增长。1Q26公司净其他非利息收入6.14亿元，同比-32.2%，降幅较2025年末增加6.6p
ct。其中，1Q26公司投资损益4.54亿元，较上年同期的13.36亿元有所下降，同比减少8.82亿元；1Q26公允价值变动损益1
.58亿元，较上年同期的亏损4.57亿元实现扭亏为盈，同比改善6.14亿元。
五、资产质量延续改善趋势，风险抵补能力充足。
公司1Q26末不良贷款率为1.07%，较上年末下降1bp，较去年同期下降10bp，不良率延续改善。1Q26末拨备覆盖率与拨
贷比分别为365.72%、3.91%，分别环比2025年末略微下降1.54pct、下降0.05pct，公司风险抵补能力仍然充足。
投资建议：
成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触
达零售客户，有进一步发展的优势。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-2028年归母净利润同比增长5.8
%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。
风险提示：
1）经济增长不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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2026-05-05│渝农商行(601077)26Q1财报点评：营收增速显著改善，息差大幅反弹 │东方证券 │买入
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营收增速显著改善，利息净收入增速大幅提升。截至26Q1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，
下同）分别为8.4%、12.9%和5.1%，较25年+7.0pct、+11.0pct和-0.3pct。拆分来看，息差大幅改善，规模维持积极扩张
，利息净收入增速较25A大幅改善7.2pct至15.1%；手续费收入增速转正，较25A改善24pct至4.3%，渝农商行理财、托管等
牌照齐全，财富管理业务蓄力，未来空间广阔；其他非息收入同比-32.2%，增速较25A下降6.6pct，公允价值变动收益实
现较好增长，浮盈兑现力度明显下降（25Q1兑现AC户浮盈3.4亿元，26Q1仅兑现0.07亿元）。减值计提同比+16.3%，利润
总额同比高增12%（较25A+5pct），但所得税率有所上升，归母净利润增速较25A小幅-0.3pct。
扩表动能强势，息差大幅反弹。截至26Q1，生息资产、贷款增速分别同比+9.5%、+11.5%，较25A基本保持稳定，26Q1
贷款净增328亿元，票据贴现压降56亿元。对公贷款同比+19.6%，行内多位领导具备对公业务条线丰富经验，管理层和国
资背景加持，对公有望延续积极扩张；零售贷款较年初小幅下降，预计是主动处置风险和需求相对疲弱的共同结果。26Q1
净息差1.69%，较25A大幅反弹9BP，在上市银行中表现亮眼，负债成本改善做出核心贡献，同时测算生息资产收益率降幅
同比明显收窄11BP，新发贷款收益率或表现坚挺。
资产质量持续改善，风险抵补能力充足。截至26Q1，不良率环比-1BP至1.07%，不良率持续改善，测算不良净生成率
同比抬升22BP；拨备覆盖率环比小幅下降1.5pct至365.7%，拨贷比环比-5BP至3.89%，拨备基础厚实，险抵补能力充足。2
6Q1减值计提同比上升，测算核销转出率同比亦有上行，预计公司积极主动进行风险处置。
根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.2%/10.7%，BVPS为12.63/13.83/15.15元（原预
测值为12.63/13.82/15.12元，主要是调整息差和非息收入预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.58X/0.53X/0.49X。可
比公司26年PB为0.61倍，维持10%估值溢价，对应目标价8.46元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-04-29│渝农商行(601077)息差回升助力业绩改善 │华泰证券 │增持
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渝农商行26Q1归母净利润、营业收入、PPOP同比分别增长5.1%、8.4%、12.9%，增速较25全年-0.28pct、+7.03pct、+
11.00pct，盈利表现保持稳健。1-3月年化ROA、ROE分别为0.95%、11.95%，同比分别下降0.04pct、0.05pct。公司一季度
规模扩张较快，息差企稳高增9bp带动利息净收入增速边际提升，成本管控成效显著，是营收改善的主要支撑；非息收入
受投资相关收益高基数影响有所承压；资产质量整体平稳，不良率环比小幅下降，拨备覆盖率仍维持较高水平，我们判断
公司新的社区生态战略将助力公司高质量有效获客，维持A/H增持/买入评级。
净利息收入提速，息差企稳回升
3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.7%、+11.5%、+7.0%，增速较25年-0.3pct、-0.1pct、-2.2pct。26Q1零
售/对公/票据增量占比分别为-26%/143%/-17%，新增贷款主要由对公贷款驱动。票据融资继续缩量，信贷结构调优。26Q1
公司净利息收入同比+15.1%，较25年末+7.2pct。26Q1净息差环比+9bp至1.69%，负债端定期存款集中到期重定价助力息差
企稳回升。一季度，公司尝试以社区商业生态为核心，推动“渝快荟”等零售业务转型，引导个人客群与商户客群构建社
区生态，26Q1“渝快荟”为公司贡献个人客户增长297万户至2969万，占全重庆人口的90%以上，26Q1“渝快荟”新增客户
贡献AUM净增额的114%，验证了社会生态战略为零售业务转型的有效路径。
中收同比转正，成本费用优化
26Q1非息收入同比-19.1%（25A：-23.9%），占总营收比例较25年同比下降5.0pct至14.6%。26Q1中间业务收入同比+4
.2%（25A：-19.7%），公司25年提出财富管理业务转型发展方案，计划加大对商户的拓展和培育投入，依托公司独特优势
重塑财富管理业务，用2-3年时间力争将中间业务收入打造为新的利润增长点。26Q1公司其他非息收入同比-32.2%（25A：
-25.6%），主要受债市波动影响，26Q1投资类收益（投资净收益+公允价值变动净收益）同比-30.4%。成本收入比同比下
降3.1pct至22.4%，降本增效成果显著。
资产质量稳健，资本环比下行
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.07%、366%，较25年末-1bp、-2pct，资产质量持续优化,拨备依然维持在上市
银行较高水平，风险抵补能力充裕。测算26Q1年化不良生成率0.31%，同比+0.13pct；26Q1年化信用成本为0.63%，同比上
行3bp。一季度“渝快荟”相关商户“渝快振兴贷”不良率仅0.04%，远低于整体零售不良率，为零售业务高质量发展探索
新路径。公司3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.00%、12.25%，较25年末-0.46pct、-0.42pct，系信贷快
速扩张对资本产生消耗。
给予A/H26年目标PB0.70/0.68倍
我们预测26-28年归母净利润为131/142/156亿元（较26-28前值基本维持）。26年BVPS预测值12.38元，A/H对应PB0.6
0/0.50倍。可比公司26年A/HWind一致预测PB均值为0.53/0.46倍，公司县域布局优势稳固，应享有一定估值溢价，维持26
年A/H目标PB0.70/0.68倍，维持目标价8.67元/9.57港元，维持A/H增持/买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-04-29│渝农商行(601077)2026年一季报点评：息差逆势回升，营收增速向上 │华创证券 │增持
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事项：
4月28日晚，渝农商行披露2026年一季报，1Q26实现营业收入78.30亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润39.35亿元
，同比增长5.07%。不良贷款率环比下降1bp至1.07%；拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%。
评论：
核心盈利能力显著增强，支撑营收增速向上；成本管控成效显著，归母净利润增速仍超5%。1）净利息收入是营收增
长的核心引擎。1Q26营收同比增长8.39%，增速环比上升4.8pct，主要由净利息收入驱动，1Q26同比大幅增长15.08%。净
利息收入高增主要是净息差逆势回升，单季年化净息差达到1.69%，较2025年末的1.60%提升9bp，扭转了近年来的下行趋
势；中收实现5.28亿元，同比增长4.2%，由负转正，有所改善；其他非息收入受投资收益同比大幅减少的影响，表现相对
疲弱，同比下降32.2%，对营收有所拖累；2）资产质量稳中向好，加大拨备计提，利润增速低于营收。1Q26不良贷款率环
比下降1bp至1.07%，公司采取了更为审慎的拨备计提策略，信用减值损失同比增长16.21%，拨备覆盖率环比下降1.5pct至
366%，因而归母净利润增速不及营收。此外，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降3.1pct至22.4%。
规模扩张延续强势，对公贷款投放为主要增长引擎。公司规模扩张延续高增态势，生息资产/贷款/存款分别同比增长
9.5%、11.5%和7.0%。结构上，对公贷款是增长的主力，一般对公贷款单季新增468.7亿元，而零售贷款规模略有下降（-8
4.75亿元）。这一方面反映了当前零售信贷需求相对偏弱的行业环境，另一方面也体现了公司主动顺应区域发展大势，积
极服务重庆“33618”制造业集群、成渝双城经济圈等重大战略带来的旺盛对公信贷需求。对公贷款（含票据）/零售贷款
分别同比增长20.9%/-2.4%，增速较25年末+3.2pct/-5.3pct。
单季息差强劲反弹，存贷定价能力较强。公司披露1Q26净息差为1.69%，较25年末大幅提升9bp，同比提升8bp。我们
测算1Q26单季净息差（期初期末口径）为1.65%，环比上升2bp，息差回升的核心动力来自于负债端成本的有效压降。1）
资产端收益率环比降幅略有扩大。测算1Q26单季生息资产收益率环比下降8bp至2.90%，降幅较4Q25扩大（-3bp），年初贷
款定价有所下行，且零售信贷需求相对较弱；2）负债端成本管控成效显著。公司定期存款占比较高，在存款利率多次下
调后，2026年进入高息存款的集中重定价窗口期。1Q26单季计息负债成本率环比下降10bp至1.32%，降幅较4Q25有所扩大
。
资产质量稳中向好，预计零售风险可控。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，测算单季不良净生成率则环比下降87
bp至0.32%，或表明零售贷款风险有所缓释，资产质量结构性分化的局面得到有效控制。值得注意的是，1Q26信用减值损
失同比增长16.21%，在不良率保持稳定的情况下，或反映了公司在经济前景尚不明朗的环境下，采取了更为审慎的拨备计
提策略，进一步夯实了风险抵御能力。拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：渝农商行深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健。公司紧抓成渝地区双城
经济圈、“33618”现代制造业集群体系等国家级和区域级战略机遇，对公业务增长空间广阔，为未来业绩增长提供有力
支撑。资产质量总体稳定，零售风险可控，拨备水平充足。公司分红政策稳定，当前股息率具备吸引力。我们看好公司在
区域经济中的核心地位和稳健的经营策略，考虑当前宏观环境，我们预计2026E-2028E公司营收同比增速分别为5.0%、5.4
%、6.1%（前值为4.4%、5.0%、6.0%），归母净利润增速分别为4.5%、3.5%、4.3%（前值为2.9%、3.0%、4.2%）。当前股
价对应2026EPB为0.60X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，考
虑银行板块后续仍有增量资金入市，给予公司2026E目标PB0.72X，对应A股/H股目标价8.82元/8.38港元（按照AH溢价率1.
2及最新汇率计算），维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。
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2026-04-29│渝农商行(601077)净利息收入驱动营收利润增速较快 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
渝农商行公布1Q26业绩：营业收入同比+8.4%，归母净利润同比+5.1%，业绩符合我们预期。我们维持对公司全年营收
同比+8.6%、归母净利润+10.9%的预期。
发展趋势
净利息收入增长驱动营收扩张。公司1Q26净利息收入同比+15.1%，环比+4.3%，是营业收入主要贡献项：资产与信贷
维持较快增长。公司1Q26总资产/总贷款环比+6.0%/+4.1%。主要由于政策支持下重庆本土信贷需求复苏，叠加公司本土龙
头地位突出，充分分享区域经济红利。
我们预计全年或仍维持约10%信贷同比增速。
息差稳定。公司1Q26息差（期初期末口径，后同）环比持平于1.65%，付息负债环比-10bp至1.32%，生息资产环比-11
bp至2.90%，付息负债成本管控支撑息差维持稳定。我们判断负债成本下行主要源于公司本土存款市占率较高，县域金融
客群基础优越，持续引导优化存款期限结构。我们维持全年息差+1bp至1.61%的预期。
非息收入承压。1Q26公司非息收入同比-19.1%，主要由于其他非息高基数下同比-32%拖累。手续费同比+4.3%，我们
判断主要由财富管理相关代理业务支撑。
资产质量稳健。1Q26末公司不良率1.07%，环比-1bp，同比-10bp，再创新低。不良贷款净生成率同比+13bp至0.32%。
拨备覆盖率环比-1.5ppt至366%，风险抵补能力强。我们判断公司不良压力仍主要来自零售端，公司2025年报指出零售不
良贷款中抵质押贷款占比68%，押品覆盖倍数1.68，风险缓释能力良好。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股交易于0.6x/0.5x2026E/2027EP/B，H股交易于0.5x/0.4x2026E/2027EP/B。我们维持公司
A股目标价9.74元，对应0.8x/0.7x2026E/2027EP/B，较当前股价有约32%的上行空间；维持公司H股目标价9.36港元，对应
0.6x/0.6x2026E/2027EP/B，较当前股价有约33%的上行空间。维持公司跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期下行，存款成本压降幅度不达预期。
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2026-04-24│渝农商行(601077)2025年年报点评：扩表快、息差稳 │太平洋证券 │买入
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事件：渝农商行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入286.48亿元，同比+1.37%；实现归母净利润121.
28亿元，同比+5.35%。截至2025年末，公司总资产达1.67万亿元，同比+9.95%；不良贷款率同比-10bp至1.08%，拨备覆盖
率同比+3.82pct至367.26%。
存贷款规模高增，对公业务贡献主要力量。截至报告期末，公司贷款总额为7972.87亿元，同比+11.62%。对公贷款余
额达4349.74亿元，同比大幅+21.46%，成为拉动信贷增长的核心引擎，主要得益于公司深度服务区域重大战略。零售贷款
余额同比+2.91%至3010.22亿元，增长主要由消费贷同比+23.01%至781.66亿元拉动。负债端，存款总额同比+9.21%至1.03
万亿元，公司存款、个人存款占比分别为13.99%、85.58%，占比同比分别+0.23pct、-0.26pct，与资产端投放策略相匹配
。
息差韧性充足，负债成本管控有效。2025年公司净息差为1.60%，同比-1bp，净利差同比持平在1.51%。息差企稳的核
心在于负债成本的有效压降。报告期内，公司计息负债平均成本率同比-31BP至1.55%，成功对冲资产端收益率下行压力。
考虑到公司存款中定期存款占比较高，高息存款到期重定价推动下，负债成本仍具备下降空间。
非息收入短期承压，新业务资格打开中收空间。报告期内，公司非利息净收入同比-23.92%至43.88亿元。中间业务净
收入同比-19.71%至12.94亿元，主要受代销业务佣金下降及银行卡手续费收入减少影响。其他非利息净收入同比-25.55%
至30.93亿元，主要系市场利率波动导致基金等交易性金融资产收益率下降，投资收益及公允价值变动合计同比22.22%至2
9.93亿元。公司成功获批证券投资基金托管资格，填补了重庆法人银行的空白，为未来中收增长开辟了新空间。
资产质量稳健向好，风险抵御能力强劲。截至报告期末，公司不良率同比-10bp至1.08%，连续五年下降；拨备覆盖率
达367.26%，同比+3.82pct。对公资产质量持续优化，对公贷款不良率同比-49bp至0.55%，不良余额减少13.61亿元。零售
资产质量承压，零售贷款不良率同比+47bp至2.07%。前瞻性指标方面，关注率和逾期率分别同比-4bp、-13bp至1.42%、1.
19%。
盈利预测：公司全力推进“三种新动能”战略，强化核心竞争力；在区域经济需求旺盛、负债成本管控、资产质量稳
健支撑下，公司基本面有望持续改善。预计2026-2028年公司营业收入为301.55、321.37、343.95亿元，归母净利润为131
.06、142.75、156.02亿元，每股净资产为12.16、13.30、14.19元，对应4月27日收盘价的PB估值为0.61、0.56、0.52倍
。维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化
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2026-03-31│渝农商行(601077)2025年报点评：对公贷款扩表提速，净息差企稳 │国信证券 │增持
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业绩增速提升，分红率稳定。2025年实现营收286.5亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润121.3亿元，同比增长5.3%
，较前三季度增速分别提升了0.7个和1.6个百分点。2023-2025年现金分红率稳定在30.5%。
净利息收入增速亮眼。2025年公司净利息收入同比增长7.9%，较前三季度增速提升了1.0个百分点，主要受益于贷款
高增以及净息差企稳。2025年公司手续费及佣金净收入同比下降19.7%，其他非息收入同比下降26%。
对公贷款扩表提速，存贷款增量居全市第一。2025年末总资产总额1.67万亿元，贷款总额0.80万亿元，存款总额1.03
万亿元，较年初增长了9.95%、11.62%和9.21%，较2024年增速分别提升了4.8个、6.1个和4.1个百分点。
公司披露存贷款存量和增量市场份额均居全市银行第一。主要是受益于川渝经济区重要战略地位，对公贷款扩表提速
明显，较年初增长21.46%，期末占贷款总额的54.55%，较年初提升了4.4个百分点。按揭和个人经营性贷款小幅下降，公
司积极拓展消费类贷款，带动零售贷款较年初微增2.91%。
公司深耕县域市场，存款成本改善空间大，净息差企稳。期末公司县域贷款占比50.78%，较年初提升2.4个百分点。
县域存款占比73.3%，较年初下降0.23个百分点。由于县域定期存款比重高，期末客户存款总额中定期存款占74.27%，存
款期限结构优化空间较大。
2025年公司净息差1.60%，同比收窄1bp，较前三季度提升1bp，净息差连续企稳。一方面是公司加强深耕县域，以及
伴随LPR重定价周期尾声，公司贷款收益率降幅收窄，2025年贷款收益率3.64%，同比下降28bps；另一方面，公司积极加
强存款成本管控，存款付息率1.45%，同比下降28bps。
不良率下降，拨备覆盖率高位有所提升。2025年末不良率1.08%，较年初下降10bps，较9月末下降4bps，加回核销处
置后不良生成率0.95%，同比提升4bps，主要是零售不良有所暴露，对公资产质量优质。期末关注率1.46%，逾期率1.32%
，与年初持平。测算的2025年贷款信用成本0.71%，同比下降11bps；不过受益于不良率下降，以及收回原核销贷款大幅增
加，拨备覆盖率有所提升。期末拨备覆盖率245.6%，较年初提升了3.8个百分点，较9月末提升2.4个百分点。
投资建议：维持2026-2028年净利润至130/140/152亿元，同比增速分别为7.0%/7.8%/8.5%，对应PB值为0.57x/0.53x/
0.50x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
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2026-03-30│渝农商行(601077)2025年报点评：对公持续发力，资产质量优化 │国盛证券 │买入
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事件：3月25日，渝农商行披露2025年报，公司2025年实现营收286.5亿元，同比+1.4%；实现归母净利润121.3亿元，
同比+5.3%。
净利息收入支撑营收，业绩环比改
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