研报评级☆ ◇601077 渝农商行 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 17 10 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.96│ 1.01│ 1.07│ 1.14│ 1.24│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 10.19│ 11.07│ 11.55│ 12.56│ 13.56│ 14.62│
│净资产收益率% │ 8.96│ 8.74│ 8.84│ 9.03│ 8.99│ 9.06│
│归母净利润(百万元) │ 10902.36│ 11512.75│ 12128.42│ 13086.55│ 14199.62│ 15433.18│
│营业收入(百万元) │ 27955.76│ 28261.46│ 28648.29│ 30580.00│ 32869.12│ 35357.09│
│营业利润(百万元) │ 12194.47│ 12847.59│ 13737.74│ 15406.32│ 16732.92│ 18234.85│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 --- 1.13 1.24 1.35 长江证券
2026-09-08 买入 维持 9.86 1.15 1.27 1.40 广发证券
2026-09-04 买入 维持 --- 1.13 1.21 1.31 开源证券
2026-08-31 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2026-08-31 增持 维持 8.53 1.15 1.25 1.36 华泰证券
2026-07-23 买入 维持 --- 1.13 1.23 1.32 长江证券
2026-07-21 买入 维持 8.3 1.14 1.25 1.38 中信建投
2026-07-21 买入 维持 9.58 1.16 1.30 1.44 广发证券
2026-06-08 买入 首次 --- 1.13 1.21 1.31 开源证券
2026-06-04 买入 首次 --- 1.14 1.24 1.33 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.13 1.21 1.31 国盛证券
2026-05-05 买入 维持 8.34 1.16 1.28 1.42 东方证券
2026-04-29 增持 维持 8.55 1.15 1.25 1.37 华泰证券
2026-04-29 增持 维持 9.62 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 增持 维持 8.7 1.12 1.15 1.20 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│渝农商行(601077)2026年中报点评：“三种新动能”的落地与突破 │长江证券 │买入
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事件描述
渝农商行2026H1营收同比增速7.8%（Q2单季增速7.2%）；归母净利润增速6.1%（Q2单季增速7.1%），税前利润增速高
达11.5%，免税基金分红收入减少造成税率同比上升。
事件评论
长期围绕“三种新动能”升级商业模式。今年以来“数字驱动、产业链动、场景圈动”三种新动能转型加速落地，在
县域市场网点布局和客户资源雄厚的优势基础上，通过大数据筛选目标客户并精准营销，以产业链实现批量获客和风险管
控，通过“渝快荟”建立商户场景生态，实现“商户有流水、客户有实惠、银行有转化”的三方共赢生态。在全国居民信
贷收缩的宏观环境下，三种新动能为零售业务创造了发展潜力，客群积累将在未来逐步转化为业务增量。截至2026/06覆
盖商户数量同比增长33%，AUM+LUM日均余额同比增长17%，个人存款较期初增长5.4%，存量和增量市场份额保持全市第一
。
短期以优质对公业务扩张带动业绩提速。1）2026年上半年贷款较期初增长6.0%，其中对公贷款增长11.3%，投向聚焦
政信类及“33618”领域相关制造业贷款。个人贷款较期初收缩7.1%，受市场需求影响符合行业共性，其中预计主动压降
存量网贷规模，网贷对零售贷款的影响将逐步出清。2）2026年上半年息差1.66%，较一季度环比收窄3BP，但较2025全年
回升6BP，预计全年将保持企稳回升趋势，主要负债成本加速改善，上半年存款成本率较期初下降21BP至1.24%，低成本优
势稳固。贷款收益率下降11BP至3.53%，压降高收益率网贷的同时，在“农村领跑，城市赶超”目标导向下，信贷资源向
竞争激烈的主城区摆布。考虑行业自律机制约束，预计对公贷款收益率进一步下降的空间有限，净息差有望在1.60%至1.6
6%区间保持稳定，尽管下半年利息净收入基数走高，但预计全年仍将延续双位数以上增长。3）上半年非利息净收入同比
下滑21.1%，主要消化投资收益高基数，今年不再主动大力兑现债券浮盈。含金量更高的手续费收入同比增长5.2%，其中
代理业务增长13%。近年来重视大财富业务发展，今年5月“销售+托管”双牌照正式落地，9月首次代销托管定制公募基金
，募集期首日销售2.17亿元。考虑下半年基数走低，预计非利息净收入降幅将收敛，全年营收有望保持高个位数增长。
资产质量改善周期，不良率逐季下降。2026年上半年不良率1.05%，环比继续下降2BP，连续6个季度改善，年化不良
净生成率0.94%，较2025全年基本稳定。对公不良率较期初下降1BP至0.54%，零售不良率上升16BP至2.23%，目前全行业零
售仍处于风险暴露阶段，但公司前期的管控措施已开始见效。随着优质对公贷款占比上升，资产质量总体处于改善周期，
同时已核销贷款仍有陆续收回（上半年收回金额15亿元），支撑信用成本下行，反哺利润增速。6月末拨备覆盖率357%，
保持优于可比同业的水平。
投资建议：渝农商行是目前稀缺的兼具业绩增速上行和高股息率的银行股，领先同业实现ROE企稳。我们认为当前低P
B估值并未充分反映中长期角度“三种新动能”的转型潜力，同时考虑资本雄厚，没有潜在再融资摊薄影响，股息率含金
量更高。目前A/H股PB估值仅0.51x/0.42x，对应股息率5.2%/6.4%，长期重点推荐，给予“买入”评级。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-09-08│渝农商行(601077)息差同比回升，零售风险加速暴露 │广发证券 │买入
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渝农商行发布2026年半年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期：26H1营收、PPOP、归母利
润同比增速分别为7.81%、11.59%、6.09%，增速较26Q1分别变动-0.59pct、-1.29pct、+1.02pct，营收增速微幅回落，利
润增长环比回升。分项看，净利息收入同比增长15.20%，量价双正贡献；净手续费同比增长5.24%，代理及受托业务、信
贷承诺及投行业务手续费为主要拉动，资金理财手续费有所减少；其他非息收入同比下降30.43%，债券处置价差同比减少
是主要拖累。信用减值损失同比增长12.03%，其中贷款减值损失同比增长23.75%，同比多增4亿元，金融投资同比多增1.8
亿元，同业资产减值损失同比由正转负。从累计业绩驱动来看，规模扩张、净息差回升、成本收入比改善形成正贡献，其
他收支、有效税率、净手续费形成拖累。
亮点：（1）金融投资支撑扩表，零售信贷余额下降。26H1金融投资同比+13.1%，增量934亿元，以OCI为主，同比+35
%，增量551亿元；贷款同比+10.4%，增量475亿元，同比少增351亿元，主要是零售贷款大幅收缩，同比-6.9%，消费贷/经
营贷/住房按揭/信用卡余额分别较年初减少132/42/27/12亿元；公司贷款同比+16.3%，主要投向租赁商服、基建类和制造
业，增量合计占总贷款增量76%。（2）净息差同比回升6bp，资产端价格下行趋缓，负债成本延续改善。26H1净息差1.66%
，同比提升6bp，环比回落3bp。资产端，生息资产收益率2.92%，同比下降22bp，降幅较前期收窄，其中贷款/金融投资收
益率同比-17/-34bp。负债端，计息负债成本率1.34%，同比下降30bp，其中存款/同业负债/发行债券同比-28/-28/-36bp
。（3）金市浮盈增厚。测算AC/OCI浮盈分别为149.4/32.5亿元，合计较年初增加27亿元，分别占利润总额TTM的101.4%/2
2.0%。
关注：助贷压降背景下零售风险加速暴露。26H1末零售不良率2.23%，较25年末上升16bp，同比上升19bp，消费贷和
信用卡压力较大，合计不良率3.31%，环比+70bp，主要受部分客户收入不及预期、偿债能力下降，同时叠加信贷需求减弱
、助贷压降等因素，分子分母两端共同推升不良率；但从零售不良额绝对值，26H1末零售不良贷款余额62.5亿元，较25年
末仅增加0.33亿元，总体保持稳定。受零售风险加速暴露影响，前瞻指标波动，不良净生成率（测算）0.94%，环比上升6
2bp，同比上升17bp；核销转出率（测算）81.84%，同比上升28.40pct，处置力度显著加大。
盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为9.80%/10.07%，EPS分别为1.15/1.27元/股，当前股价
对应26/27年PE分别为5.90X/5.36X，对应26/27年PB分别为0.55X/0.51X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情
况，给予公司最新财报每股净资产0.80倍PB，对应合理价值9.86元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值9.28港币/股
，均维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期。
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2026-09-04│渝农商行(601077)2026H1业绩点评：净息差回升，资产质量稳健 │开源证券 │买入
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业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升
渝农商行2026H1实现营收158.92亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收
入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善
，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1中间业务收入实现8.21亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力
逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈
规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028年盈利预测，预计渝农商行2026-2028年归母净利润分别为129/13
8/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-09-04）对应2026
-2028年PB分别为0.5/0.5/0.5倍，维持“买入”评级。
区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续
资产端，截止2026Q2末渝农商行总资产为1.79万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477亿元、同比增长10.39%。其
中对公贷款为4842亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，
主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2末渝农商行存款余
额为1.09万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
资产质量稳健，资本安全垫夯实
渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下
行0.01pct至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同
比略有下降、但仍较充裕。2026Q2末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，
安全边际充足。
风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。
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2026-08-31│渝农商行(601077)负债成本改善，盈利稳健增长 │华泰证券 │增持
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8月30日渝农商行披露2026年中报，26H1公司归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+6.1%、+7.8%、+11.6%，较26Q1
分别+1.0pct、-0.6pct、-1.3pct。上半年年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、+0.06pct至0.97%、11.90%。本次业绩的亮点
是息差企稳回升带动利息净收入提速、成本管控持续显效。总体看，公司规模稳健扩张，经营质效稳步提升，社区商业生
态战略持续发力，A股维持"增持"评级，H股维持"买入"评级。
存款成本改善，利息收入提速
6月末总资产、贷款、存款分别同比+9.7%、+10.4%、+6.2%，增速较26Q1持平、-1.1pct、-0.7pct，贷款、存款增速
有所回落。26H1新增贷款475亿元，对公/零售/票据增量占比为103.7%/-44.8%/41.1%，对公贷款为投放主力，零售贷款受
信贷需求偏弱影响延续收缩，公司加大票据贴现投放以平滑信贷节奏。26H1利息净收入同比+15.2%，增速较26Q1提升0.1p
ct。26H1净息差1.66%，较26Q1下行3bp；生息资产收益率、贷款收益率较25A下行14bp、11bp至2.92%、3.53%，计息负债
成本率、存款付息率均下行21bp至1.34%、1.24%，长期限定期存款集中到期重定价效益持续释放，负债端成本改善更为显
著。6月末活期存款率23.3%、较上年末下降2.0pct，存款定期化趋势延续。
中收延续回暖，费用管控显效
26H1非息收入同比-21.2%（26Q1：-19.1%）。26H1中间业务收入同比+5.2%（26Q1：+4.2%）延续正增长，主要依靠代
理及受托业务收入（4.07亿元、同比+13.2%）和其他收入（2.20亿元、同比+129.0%）支撑。26H1其他非息收入同比-30.4
%（26Q1：-32.2%）。金融投资规模持续扩张，6月末金融投资7370亿元、较年初+14.5%，其中交易性金融资产、债权投资
、其他债权投资分别+22.7%、+8.0%、+17.9%。26H1投资收益同比-51.7%至12.08亿元，主要系公司综合研判市场情况、适
度收缩债券止盈规模；公允价值变动收益由亏转盈至3.04亿元（同比增加6.43亿元），部分对冲投资收益下滑。26H1成本
收入比23.84%，同比-2.74pct，费用管控持续优化。
不良率稳步下行，资本水平充足
6月末不良贷款率、拨备覆盖率为1.05%、357%，较3月末下降2bp、8pct，资产质量改善，风险抵补能力充足。结构上
看，对公资产质量持续改善，6月末对公不良率0.54%、较上年末下降1bp，其中租赁和商务服务业、批发和零售业不良率
较上年末分别下降8bp、38bp至0.14%、1.16%，重点行业不良率持续改善。零售贷款资产质量阶段性波动，不良率较上年
末上升16bp至2.23%，其中消费贷及信用卡等贷款不良率较上年末上升70bp至3.31%，为主要波动项。6月末关注贷款率1.4
0%，较上年末下降2bp，前瞻风险指标总体平稳。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.07%、12.33%，较26Q1
分别上升7bp、8bp，资本水平充足。
给予A/H股26年目标PB0.69/0.66倍
预测26-28年净利润为131.0/142.0/154.5亿元（较前值基本持平/基本持平/-0.7%）。预测26年BVPS为12.38元（前值
12.38元），A/H股对应PB0.55/0.45倍。A/H股可比公司26年Wind一致预期PB0.52/0.45倍（前值0.53/0.46倍）。公司综合
化经营显效，给予A/H股26年目标PB0.69/0.66倍（前值0.70/0.68倍），A/H股目标价8.53元/9.53港币（8.67元/9.57港币
），A股维持“增持”评级，H股维持“买入”评级。
风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。
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2026-08-31│渝农商行(601077)净利息收入维持强劲增长，不良延续下行趋势 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
1H26营收同比+7.81%，归母净利润同比+6.09%；2Q26营收同比+7.24%，归母净利润同比+7.06%，利润增长提速。我们
认为公司在"三种新动能"战略引领下，经营业绩稳中有升，核心盈利能力持续增强。
发展趋势
息差逆势上行，带动利息净收入高增。公司1H26净利息收入同比高增15.2%至135.3亿元，是营收增长的核心驱动力，
2Q26单季同比高增15.3%。定价层面，公司1H26净息差为1.66%，同比逆势提升6bp、较去年全年亦提升6bp。我们认为，息
差改善主要得益于负债成本的有效管控，上半年计息负债成本率同比大幅下降30bp至1.34%。其中，核心的客户存款付息
率同比下降28bp至1.24%，公司凭借深厚的客户基础和网点优势，强化存款精细化价格管理，有效对冲了资产端收益率下
行的压力。规模层面，公司迎合财政加杠杆趋势，1H26信贷实现同比10.4%的高增速，信贷增量集中于政信类与基建领域
。
手续费收入企稳回升，其他非息收入实现逆周期调节。公司1H26净手续费及佣金收入同比增长5.2%至8.2亿元，2Q26
同比增长7.1%，主要受益于资本市场活跃度提升。1H26其他非息净收入同比下降30.4%，主要系公司在主营业务表现强劲
的背景下主动调整债券止盈规模，实现逆周期的业绩平稳调节。
资产质量稳中向好。2Q26末贷款不良率环比继续下行2bp至1.05%，已连续6年保持下降趋势。关注类贷款占比1.40%，
较年初下降2bp，逾期率较年初提升6bp至1.25%。拨备覆盖率357.5%维持行业高位，风险抵补能力充足。受零售行业不良
暴露影响，公司1H26贷款不良净生成率同比提升17bp至0.94%，但仍处于同业相对较低水平。
盈利预测与估值
维持2026年/2027年盈利预测不变。当前A/H股价对应0.5x/0.5x2026E/2027EP/B、0.4x/0.4x2026E/2027EP/B。维持跑
赢行业评级和目标价不变，对应A股0.8x/0.7x2026E/2027EP/B、H股0.6x/0.6x2026E/2027EP/B，以及43%、46%的上行空间
。
风险
不良生成风险超预期，宏观经济复苏不及预期。
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2026-07-23│渝农商行(601077)利润逐季提速，不良连续下行 │长江证券 │买入
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事件描述
渝农商行发布中期业绩快报，2026年上半年营收同比增速7.8%（Q2单季7.2%，Q1单季8.4%）；归母净利润增速6.1%（
Q2单季7.1%提速，Q1单季5.1%），税前利润总额同比增速达到11.5%，预计主要受可免税债基分红收入减少影响，所得税
率上升。
事件评论
预计上半年贷款同比多增，对公信贷为主要驱动力。2026年上半年资产较期初增长7.35%，预计主要贷款延续Q1同比
多增的趋势，结构上仍以对公拉动信贷增长为主。1）预计二季度对公投向上仍聚焦当地政信类以及“33618”和“416”
支持的制造业贷款，2025年基建类相关贷款同比高增长22.8%，贡献全行64%的贷款新增量。2）预计二季度零售规模继续
收缩，2026Q1零售贷款规模较期初-2.8%，预计主要系二季度按揭规模持续收缩形成拖累（2025年同比增速-1.4%，规模已
连续4年收缩），同时今年以来主动压降网贷规模（联合贷为主）。3）区域维度，预计新增贷款投向上主城和县域各占一
半。
预计利息收入高增是支撑营收增长的核心。1）2026Q1息差较期初强势回升9BP，考虑一季度为存款重定价高峰，同时
二季度信贷需求疲弱，预计二季度息差小幅回落，但预计仍延续较2025年企稳的趋势。主要一方面目前央行公告的全国企
业新发贷款利率企稳在3%以上，自律机制约束下新发贷款收益率降幅有限，同时负债成本仍在持续改善。考虑去年二、三
季度息差处于相对低位，预计Q2利息净收入保持双位数增长（Q1同比增速15.1%），支撑营收实现大个位数增长。2）2026
Q1非息收入同比下滑19.1%，其中中收增速4.3%，主要在利息保持高增速的基础上，投资收益等其他非息收入增长压力相
对小，Q1仅兑现AC账户投资收益694万元，同比少3.3亿元。
资产质量改善周期、不良率逐季下降。2026年上半年不良率1.05%，环比下降2BP，较期初下降3BP，连续5个季度下降
，预计目前不良生成率边际企稳。2025年对公贷款不良率0.55%，历史对公制造业相关的大额风险已消化充分，预计目前
对公资产质量继续保持稳定。2025年零售贷款不良率2.07%，较期初增长47BP，预计目前零售端跟随行业趋势仍处于风险
暴露阶段，但规模逐步收缩（Q1末占比降至35%），2024年以来已经收紧了个人经营贷等领域的风控。随着资产质量更优
的对公贷款增速持续高于全行平均，整体资产质量处于优化周期，预计信用成本存在进一步下行空间，支撑利润增速。20
26年上半年拨备覆盖率357%，环比下降8pct。
高股息红利标的、估值迎来修复周期。作为目前银行股中稀缺的、基本面具备上行潜力的标的，今年以来业绩中枢抬
升，资产质量持续改善，归母净利润有望逐季度加速，ROE走势优于同业。前期受宽基指数基金流出和市场风格等资金面
的影响，股价跟随板块调整相对充分，7月21日A/H的PB估值分别为0.51x和0.42x；同时机构持仓拥挤度有所下降（Q2主动
公募持仓比例环比下降0.05%）。2026年A/H预期股息率为5.3%/6.4%，红利配置价值突出，同时资本雄厚，2026Q1核心一
级资本充足率12.25%，中期维度无潜在的摊薄影响，股息率含金量高，重点推荐A股。
风险提示
1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。
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2026-07-21│渝农商行(601077)利润增速稳步提升，资产质量扎实向好 │中信建投 │买入
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1H26公司营业收入保持大个位数增长，归母净利润增速稳步提升。公司长期深耕重庆本地，受益于成渝地区双城经济
圈建设及重庆“33618”现代制造业集群发展，当地融资需求仍较为旺盛，贷款规模增长保持较快。资产质量总体稳健向
好，拨备覆盖率仍保持较高水平。展望未来，利润增速有望保持逐年抬升，叠加公司分红率稳定、股息率较高且扎实，配
置性价比突出，维持买入评级。
事件
7月20日，渝农商行公布1H26业绩快报。1H26实现营业收入158.92亿元，同比增长7.8%（1Q26：8.4%）；实现归母净
利润81.68亿元，同比增长6.1%（1Q26：5.1%）。2Q26不良率1.05%，季度环比下降2bps；拨备覆盖率季度环比下降8.3pct
至357.5%。
简评
1.营收保持大个位数较快增长，利润增速提升，符合预期。
1H26渝农商行实现营业收入158.92亿元，同比增长7.8%，延续大个位数较快增长；归母净利润同比增长6.1%，较1Q26
的5.1%提升1.0pct，继续提速。单季度来看，2Q26实现营业收入80.62亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润42.33亿元，
同比增长7.1%，增速较1Q26提升2.0pct，二季度业绩表现优秀。1H26年化加权平均ROE同比提升0.1pct至12.0%，盈利能力
保持稳定。展望全年，公司依托区域市场及客户基础优势，预计规模仍能保持较快增长，并持续沉淀低成本资金、推动高
成本存款到期后低价续作，预计息差保持韧性，净利息收入继续保持双位数高增。非息收入方面，资本市场保持活跃、财
富管理业务逐步修复，预计中收继续改善；但受高基数影响，其他非息收入对营收增长或仍有所拖累。
2.重庆本地需求仍较好，规模增长保持较快。2Q26公司资产总额达1.79万亿元，同比增长9.7%；负债总额达1.62万亿
元，同比增长10.0%，资产负债两端均保持近双位数的较快扩张。渝农商行长期深耕重庆地区，持续对接成渝地区双城经
济圈建设中的重点项目，并围绕重庆“33618”现代制造业集群体系加大信贷支持力度，规模增长动能强劲。在当地重点
项目及产业集群融资需求仍较好的背景下，预计公司信贷投放能够继续保持较快增长，为净利息收入及后续利润增长提供
支撑。
3.负债成本持续改善，息差有望延续企稳修复趋势。渝农商行定期存款占比较高，前期高成本存款将在2026年陆续到
期重定价，叠加存款挂牌利率下调红利继续释放，负债成本仍有进一步下行空间。同时，公司依托县域网点和客群优势，
持续推动存款活期化，存款结构有望进一步优化，预计负债成本持续压降有效对冲资产端定价压力，支撑息差保持韧性。
4．不良率进一步下降，资产质量保持稳健向好。2Q26公司不良率为1.05%，季度环比下降2bps，延续稳中向好态势。
拨备覆盖率为357.5%，季度环比下降8.3pct，仍处于较高水平，风险抵补能力充足。从重点领域看，公司此前地产、城投
风险已基本出清，对公房地产贷款规模及占比较低，重庆地区化债工作也已取得阶段性进展；零售风险预计仍处于行业性
暴露过程中，后续需要持续关注，但对全行资产质量的影响总体可控。较低的不良率及充足的拨备水平，为公司利润增速
稳步回升提供了良好基础。
5.投资建议与盈利预测：1H26渝农商行营收保持大个位数较快增长，归母净利润增速较1Q26进一步提升，业绩表现符
合预期。公司长期深耕重庆本地，积极对接成渝地区双城经济圈重点项目及重庆“33618”现代制造业集群体系，当地融
资需求仍然较好，资产负债规模保持近双位数较快增长。负债端，高成本存款陆续到期重定价，叠加存款挂牌利率下调红
利持续释放及地区深耕优势下的低成本存款沉淀，负债成本有望进一步下降，支撑息差延续企稳修复，预计净利息收入保
持双位数高增。非息收入方面，中收有望随资本市场活跃和财富管理业务修复而继续改善，其他非息收入仍有高基数压力
，预计仍将对营收造成一定拖累。资产质量保持稳健，不良率进一步下降，拨备水平充足，为后续利润释放提供良好基础
。展望全年，预计公司规模增长仍将保持较快，息差表现保持韧性，营收延续大个位数增长；伴随收入增长动能稳定、资
产质量保持平稳，利润增速有望继续回升。预计2026-2028年营业收入增速分别为8.1%、8.2%、8.4%，归母净利润增速分
别为8.5%、9.7%、10.2%，利润增速呈逐年向上趋势。当前股价对应26E股息率5.1%，对应0.55倍26年PB，公司分红比例稳
定，股息率较高且扎实，配置性价比突出，维持买入评级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而
引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量
构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从
而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
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2026-07-21│渝农商行(601077)利润增速环比回升，资产质量延续改善 │广发证券 │买入
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渝农商行披露2026年半年度业绩快报，我们点评如下：26H1营收同比增长7.81%、归母净利润同比增长6.09%，营收增
速环比小幅回落、净利润增速环比继续回升；上半年末总资产、总负债分别同比增长9.70%、9.97%，规模扩张稳中有升，
Q2单季资产/负债增量均实现同比多增；26H1末不良率1.05%，环比-2bp、同比-12bp，资产质量继续改善；拨备覆盖率357
.47%，环比-8.25pct、同比+1.89pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比3.75%，环比-0.16pct、同比-0.41pct。
规模扩张稳健，Q2单季资负同比多增。上半年末总资产、总负债分别较年初增长7.35%、7.44%，资负同步扩张；Q2单
季度，总资产增量219亿元，同比多增21.3亿元，总负债增量179亿元，同比多增15.7亿元，公司规模扩张稳中有升。
不良率继续改善，拨备覆盖率仍处高位。26H1末不良率1.05%，环比-2bp、同比-12bp，资产质量继续改善；拨备覆盖
率357.47%，环比-8.25pct、同比+1.89pct，拨备安全垫依旧夯实；拨贷比3.75%，环比-0.16pct、同比-0.41pct。结构上
，预计对公零售贷款资产质量分化延续，25年末对公贷款不良率0.55%，同比-49bp；而零售不良率2.07%，同比+46bp，其
中25年末个人贷款占总贷款37.8%，零售不良贷款占总不良贷款72.4%；测算26Q1不良净新生成率0.33%，同比+20bp，预计
零售风险暴露仍在过程中，26H1不良率下降主要贡献可能仍在对公。
H1营收和利润增速均同比回升，Q2利润增速环比继续向好。26H1营收同比增长7.81%，增速同比+7.35pct，预计主要
是息差收窄压力大幅缓解以及低基数下中收增速明显反弹；26H1归母净利润同比增长6.09%，增速同比+1.46pct，单季度
看Q2归母利润同比增长7.06%，环比继续走扩1.99pct。
盈利预测和投资建议：预计公司26/27年归母净利润增速分别为10.87%/11.74%，EPS分别为1.16/1.30元/股，当前股
价对应26/27年PE分别为5.86X/5.23X，对应26/27年PB分别为0.55X/0.51X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面
情况，给予公司最新财报每股净资产0.80倍PB，对应合理价值9.58元/股，按照当前AH溢价比例，H股合理价值9.17港币/
股，均维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；
（4）政策调控超预期。
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2026-06-08│渝农商行(601077)公司首次覆盖报告：高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性 │开源证券 │买入
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业绩拆分：盈利企稳、规模扩张、拨备反哺
渝农商行对公贷款发力政信类+制造业，存款客户基础深厚，经营战略主动求变；资产质量稳中向好，财富管理未来
或为第二增长极，未来中收增长势头可期。我们预计其2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.
2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-06-03）对应2026年PB为0.53倍，首次覆盖，
给予“买入”评级。
资产端对公贷款持续发力，负债端存款成本下降空间较大
资产端：前十大股东多为当地国资，信贷结构向对公转型，区域战略升级加码，成渝双城经济圈建设带来稳定政信类
业务、提供扩表动能；科技赋能、打造获客平台，挖掘创造新兴产业链链上企业融资需求。
负债端：焕新零售新打法，打造消费场景，沉淀资金、增强客户粘性；高息定存迎来重定价窗口，有望带动计息负债
成本下行，改善息差压力。以2025年末重定价定存规模为基准，粗略测算有望2026年净息差有望改善11.4bp。
财富管理：稀有牌照优势，财富管理业务重要性抬升
财富管理业务扩展空间广阔，作为唯一一家具备理财牌照的农商行，理财牌照有望成为银行做大AUM、优化中收结构
的重要抓手。
资产质量：不良率下行至上市以来历史低位，高股息+低估值修复
2023年开启新一轮地方政府化债周期，重庆地区城投债发行成本累计下行212bp；2024-2025年分别有40家和11家城投
主体退出名单。渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量较好、下迁压力较轻，拨备计提充足。2023-2025年渝
农商行分红率较高且稳定，股息率排名靠前、位列农商行前2位。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平处于回归线下方
，具备一定的安全边际与估值修复空间。
风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。
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2026-06-04│渝农商行(601077)成长新动能，ROE新周期 │长江证券 │买入
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战略升级的新周期，负债端筑牢护城河，资产端激活新动能
渝农商行作为全国最大农商行龙头，网点数量高达1727个，远超可比同业，其中82%分布于重庆县域，形成牢固的长
期竞争优势。受益于渠道网络优势，县域存款占比长期稳定在70%以上，形成丰富的低成本负债。但县域贷款占比仅50%左
右，资产投放更多依赖于主城区，历史上金融投资占比高。在当前重庆地区战略新机遇的背景下，以及管理层新一轮战略
升级的推动下，资产端迎来扩张机遇，资产负债表的优化再配置是基本面上行的核心逻辑。
2025年以来刘小军董事长履新以来，新一届管理层系统性总结零售、科技、县域、总部四大优势，提出以“数字驱动
、产业链动、场景圈动”三大动能为抓手，制定新三年战略发展规划，资产规模与利润增速迎来加速上行的新周期。我们
预计2027年资产规模有望突破2万亿，对应2026-2027年复合增速达到9.6%。公司第一大股东重庆国资委合计持有33%股权
，重视经营业绩与市值管理考核。此外，历史上的问题民营股东影响已逐步出清。
负债优势转向资产扩张，对公加速扩表，资产收益率与息差企稳
公司在重庆地区的总贷款市占率长期保持10%以上，2025年末达到12.4%。重大战略落地、制造业升级等区域红利，带
动对公贷款2025年以来明显放量，2026Q1较期初高增长10.8%。资产端加速扩张为优质的低成本负债提供配置机会，资产
负债表的结构优化推动盈利能力上升。此外，近年来以互联网贷款为主的零售贷款压降与结构调整影响基本出清。
由于长期以来负债端优势强于资产端，目前贷款在总资产的占比依然低于同业，但近年来持续压降低收益率的同业资
产和票据贴现，同时对公一般贷款保持高增长，通过优化资产结构稳定收益率。负债端受益于县域区位优势，定价成本相
对较低，低负债成本优势保障净息差优于同业。预计贷款收益率调整充分，负债成本持续下行，净息差企稳回升，拉动利
息净收入加速增长。同时2025年已经消化投资收益的高基数，对总营收增速的拖累效应大幅减弱。
资产质量拐点清晰确立，制造业历史包袱出清，信用成本回落
历史上资产质量的问题资产集中于传统制造业领域，典型代表是2018年以来原民营股东隆鑫系的大额风险暴露，经过
多年核销处置及债务人破产重组，2023年全面出清，不良净生成率和关注率开始明显下降。目前受宏观环境影响，零售资
产质量风险仍有扰动，但已收紧个人经营贷的风控约束，对全盘影响可控。2022年以来信用成本大幅回落，信用减值计提
力度下降反哺利润增速，同时加大力度收回已核销贷款。未来如果不良净生成率持续保持1%左右，同时考虑非贷款的信用
减值已经计提充分，总体信用成本仍有进一步下行的空间。
投资建议：业绩加速与ROE企稳的新周期
负债端渠道及成本的长期竞争优势稳固，资产端在重庆区域重大战略落地的背景下，迎来加速扩张的机遇。随着资产
规模提速、息差企稳、信用成本改善，业绩增速有望进入上行周期，支撑ROE企稳，当前估值尚未充分定价基本面的深刻
变化。作为目前银行股中稀缺的基本面上行趋势清晰的标的，ROE企稳回升有望带动PB估值进一步抬升。目前A/H股2026年
PB估值仅0.52x/0.44x，预期股息率5.1%/6.1%，长期重点推荐，给予“买入”评级。
风险提示
1、信贷扩张不及预期；2、资产质量明显波动；3、息差持续大幅下降；4、盈利假设不及预期。
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2026-05-12│渝农商行(601077)2026一季报点评：营收高增，资产质量保持平稳 │国盛证券 │买入
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事件：
渝农商行披露2026年一季报，公司2026年第一季度实现营业收入78.3亿元，同比+8.4%，实现归母净利润39.35亿元，
同比+5.1%。
一、营收高增，业绩保持稳定。
营收增速环比提升。公司1Q26末实现营收78.3亿元，同比+8.4%，1Q26增速较2025A环比+7pct；1Q26末实现归母净利
润39.35亿元，同比+5.1%，1Q26增速较2025A环比-0.3pct。
分拆业绩贡献因素：1）生息资产规模与净息差是主要增长驱动力。规模方面，1Q26生息资产规模贡献业绩9.7%，幅
度较2025A提升1.7pct；价格方面，1Q26净息差贡献公司业绩5.4%，1Q26贡献幅度较2025A提升5.6pct。2）手续费及佣金
收入的拖累幅度有所收敛。1Q26拖累业绩0.9%，拖累程度较2025A降低1pct。3）其他非息收入仍然形成拖累。1Q26净其他
非息收入拖累业绩5.8%，较2025A拖累程度增加1.2pct。4）拨备对业绩贡献转负。1Q26拨备计提拖累业绩0.9%。
二、整体扩表态势未改。
公司1Q26末资产总计、负债总计分别为1.77万亿元、1.62万亿元，同比分别+9.7%、+10%，增速较上年同期分别增长1
.7pct、1.8pct。1Q26末贷款总额、存款总额分别为8300.95亿元、11079.05亿元，同比分别+11.5%、+7%，增速较上年同
期分别增长4.7pct、降低1.9pct，较2025年末增速分别下降0.1pct、2.2pct。
贷款端，1Q26末发放公司贷款4818.39亿元，同比+19.63%，同比增速较2025年末降低1.82pct；1Q26末发放零售贷款2
925.47亿元，同比-2.42%，同比增速较2025年末降低5.33pct。存款端，1Q26末吸收公司存款1652.9亿元，同比+10.14%，
同比增速较2025年末降低0.89pct；1Q26末吸收零售存款9368.5亿元，同比+6.17%，同比增速较2025年末降低2.72pct。
三、净息差环比提升。
公司1Q26末净利息收益率1.69%，较去年同期上升8bp，较2025年全年上升9bp。具体来看：1）生息资产收益率压力持
续。根据测算，公司1Q26生息资产收益率2.78%，同比-20bp，主要受存量贷款重定价、资金市场利率走低等综合因素影响
。2）负债成本持续优化。根据测算，公司1Q26计息成本负债率1.32%，同比-30bp，公司持续优化存款结构，强化主动负
债管理，推动计息负债成本率下行。
四、净手续费收入增速由负转正。
1Q26末渝农商行实现非利息净收入11.42亿元，同比下降19.12%，其中净手续费及佣金净收入5.28亿元，同比+4.3%，
增速由2025年末的同比-19.7%转为正增长。1Q26公司净其他非利息收入6.14亿元，同比-32.2%，降幅较2025年末增加6.6p
ct。其中，1Q26公司投资损益4.54亿元，较上年同期的13.36亿元有所下降，同比减少8.82亿元；1Q26公允价值变动损益1
.58亿元，较上年同期的亏损4.57亿元实现扭亏为盈，同比改善6.14亿元。
五、资产质量延续改善趋势，风险抵补能力充足。
公司1Q26末不良贷款率为1.07%，较上年末下降1bp，较去年同期下降10bp，不良率延续改善。1Q26末拨备覆盖率与拨
贷比分别为365.72%、3.91%，分别环比2025年末略微下降1.54pct、下降0.05pct，公司风险抵补能力仍然充足。
投资建议：
成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触
达零售客户，有进一步发展的优势。我们认为公司未来业绩增长具有弹性，预计公司2026-2028年归母净利润同比增长5.8
%、7.2%、8.0%，维持“买入”评级。
风险提示：
1）经济增长不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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2026-05-05│渝农商行(601077)26Q1财报点评：营收增速显著改善，息差大幅反弹 │东方证券 │买入
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营收增速显著改善，利息净收入增速大幅提升。截至26Q1，渝农商行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，
下同）分别为8.4%、12.9%和5.1%，较25年+7.0pct、+11.0pct和-0.3pct。拆分来看，息差大幅改善，规模维持积极扩张
，利息净收入增速较25A大幅改善7.2pct至15.1%；手续费收入增速转正，较25A改善24pct至4.3%，渝农商行理财、托管等
牌照齐全，财富管理业务蓄力，未来空间广阔；其他非息收入同比-32.2%，增速较25A下降6.6pct，公允价值变动收益实
现较好增长，浮盈兑现力度明显下降（25Q1兑现AC户浮盈3.4亿元，26Q1仅兑现0.07亿元）。减值计提同比+16.3%，利润
总额同比高增12%（较25A+5pct），但所得税率有所上升，归母净利润增速较25A小幅-0.3pct。
扩表动能强势，息差大幅反弹。截至26Q1，生息资产、贷款增速分别同比+9.5%、+11.5%，较25A基本保持稳定，26Q1
贷款净增328亿元，票据贴现压降56亿元。对公贷款同比+19.6%，行内多位领导具备对公业务条线丰富经验，管理层和国
资背景加持，对公有望延续积极扩张；零售贷款较年初小幅下降，预计是主动处置风险和需求相对疲弱的共同结果。26Q1
净息差1.69%，较25A大幅反弹9BP，在上市银行中表现亮眼，负债成本改善做出核心贡献，同时测算生息资产收益率降幅
同比明显收窄11BP，新发贷款收益率或表现坚挺。
资产质量持续改善，风险抵补能力充足。截至26Q1，不良率环比-1BP至1.07%，不良率持续改善，测算不良净生成率
同比抬升22BP；拨备覆盖率环比小幅下降1.5pct至365.7%，拨贷比环比-5BP至3.89%，拨备基础厚实，险抵补能力充足。2
6Q1减值计提同比上升，测算核销转出率同比亦有上行，预计公司积极主动进行风险处置。
根据年报数据，预测公司26/27/28年归母净利润同比增速为10.2%/10.2%/10.7%，BVPS为12.63/13.83/15.15元（原预
测值为12.63/13.82/15.12元，主要是调整息差和非息收入预期），当前股价对应26/27/28年PB为0.58X/0.53X/0.49X。可
比公司26年PB为0.61倍，维持10%估值溢价，对应目标价8.46元/股，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。
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2026-04-29│渝农商行(601077)息差回升助力业绩改善 │华泰证券 │增持
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渝农商行26Q1归母净利润、营业收入、PPOP同比分别增长5.1%、8.4%、12.9%，增速较25全年-0.28pct、+7.03pct、+
11.00pct，盈利表现保持稳健。1-3月年化ROA、ROE分别为0.95%、11.95%，同比分别下降0.04pct、0.05pct。公司一季度
规模扩张较快，息差企稳高增9bp带动利息净收入增速边际提升，成本管控成效显著，是营收改善的主要支撑；非息收入
受投资相关收益高基数影响有所承压；资产质量整体平稳，不良率环比小幅下降，拨备覆盖率仍维持较高水平，我们判断
公司新的社区生态战略将助力公司高质量有效获客，维持A/H增持/买入评级。
净利息收入提速，息差企稳回升
3月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+9.7%、+11.5%、+7.0%，增速较25年-0.3pct、-0.1pct、-2.2pct。26Q1零
售/对公/票据增量占比分别为-26%/143%/-17%，新增贷款主要由对公贷款驱动。票据融资继续缩量，信贷结构调优。26Q1
公司净利息收入同比+15.1%，较25年末+7.2pct。26Q1净息差环比+9bp至1.69%，负债端定期存款集中到期重定价助力息差
企稳回升。一季度，公司尝试以社区商业生态为核心，推动“渝快荟”等零售业务转型，引导个人客群与商户客群构建社
区生态，26Q1“渝快荟”为公司贡献个人客户增长297万户至2969万，占全重庆人口的90%以上，26Q1“渝快荟”新增客户
贡献AUM净增额的114%，验证了社会生态战略为零售业务转型的有效路径。
中收同比转正，成本费用优化
26Q1非息收入同比-19.1%（25A：-23.9%），占总营收比例较25年同比下降5.0pct至14.6%。26Q1中间业务收入同比+4
.2%（25A：-19.7%），公司25年提出财富管理业务转型发展方案，计划加大对商户的拓展和培育投入，依托公司独特优势
重塑财富管理业务，用2-3年时间力争将中间业务收入打造为新的利润增长点。26Q1公司其他非息收入同比-32.2%（25A：
-25.6%），主要受债市波动影响，26Q1投资类收益（投资净收益+公允价值变动净收益）同比-30.4%。成本收入比同比下
降3.1pct至22.4%，降本增效成果显著。
资产质量稳健，资本环比下行
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.07%、366%，较25年末-1bp、-2pct，资产质量持续优化,拨备依然维持在上市
银行较高水平，风险抵补能力充裕。测算26Q1年化不良生成率0.31%，同比+0.13pct；26Q1年化信用成本为0.63%，同比上
行3bp。一季度“渝快荟”相关商户“渝快振兴贷”不良率仅0.04%，远低于整体零售不良率，为零售业务高质量发展探索
新路径。公司3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.00%、12.25%，较25年末-0.46pct、-0.42pct，系信贷快
速扩张对资本产生消耗。
给予A/H26年目标PB0.70/0.68倍
我们预测26-28年归母净利润为131/142/156亿元（较26-28前值基本维持）。26年BVPS预测值12.38元，A/H对应PB0.6
0/0.50倍。可比公司26年A/HWind一致预测PB均值为0.53/0.46倍，公司县域布局优势稳固，应享有一定估值溢价，维持26
年A/H目标PB0.70/0.68倍，维持目标价8.67元/9.57港元，维持A/H增持/买入评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。
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2026-04-29│渝农商行(601077)净利息收入驱动营收利润增速较快 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
渝农商行公布1Q26业绩：营业收入同比+8.4%，归母净利润同比+5.1%，业绩符合我们预期。我们维持对公司全年营收
同比+8.6%、归母净利润+10.9%的预期。
发展趋势
净利息收入增长驱动营收扩张。公司1Q26净利息收入同比+15.1%，环比+4.3%，是营业收入主要贡献项：资产与信贷
维持较快增长。公司1Q26总资产/总贷款环比+6.0%/+4.1%。主要由于政策支持下重庆本土信贷需求复苏，叠加公司本土龙
头地位突出，充分分享区域经济红利。
我们预计全年或仍维持约10%信贷同比增速。
息差稳定。公司1Q26息差（期初期末口径，后同）环比持平于1.65%，付息负债环比-10bp至1.32%，生息资产环比-11
bp至2.90%，付息负债成本管控支撑息差维持稳定。我们判断负债成本下行主要源于公司本土存款市占率较高，县域金融
客群基础优越，持续引导优化存款期限结构。我们维持全年息差+1bp至1.61%的预期。
非息收入承压。1Q26公司非息收入同比-19.1%，主要由于其他非息高基数下同比-32%拖累。手续费同比+4.3%，我们
判断主要由财富管理相关代理业务支撑。
资产质量稳健。1Q26末公司不良率1.07%，环比-1bp，同比-10bp，再创新低。不良贷款净生成率同比+13bp至0.32%。
拨备覆盖率环比-1.5ppt至366%，风险抵补能力强。我们判断公司不良压力仍主要来自零售端，公司2025年报指出零售不
良贷款中抵质押贷款占比68%，押品覆盖倍数1.68，风险缓释能力良好。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。公司A股交易于0.6x/0.5x2026E/2027EP/B，H股交易于0.5x/0.4x2026E/2027EP/B。我们维持公司
A股目标价9.74元，对应0.8x/0.7x2026E/2027EP/B，较当前股价有约32%的上行空间；维持公司H股目标价9.36港元，对应
0.6x/0.6x2026E/2027EP/B，较当前股价有约33%的上行空间。维持公司跑赢行业评级。
风险
资产质量超预期下行，存款成本压降幅度不达预期。
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2026-04-29│渝农商行(601077)2026年一季报点评：息差逆势回升，营收增速向上 │华创证券 │增持
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事项：
4月28日晚，渝农商行披露2026年一季报，1Q26实现营业收入78.30亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润39.35亿元
，同比增长5.07%。不良贷款率环比下降1bp至1.07%；拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%。
评论：
核心盈利能力显著增强，支撑营收增速向上；成本管控成效显著，归母净利润增速仍超5%。1）净利息收入是营收增
长的核心引擎。1Q26营收同比增长8.39%，增速环比上升4.8pct，主要由净利息收入驱动，1Q26同比大幅增长15.08%。净
利息收入高增主要是净息差逆势回升，单季年化净息差达到1.69%，较2025年末的1.60%提升9bp，扭转了近年来的下行趋
势；中收实现5.28亿元，同比增长4.2%，由负转正，有所改善；其他非息收入受投资收益同比大幅减少的影响，表现相对
疲弱，同比下降32.2%，对营收有所拖累；2）资产质量稳中向好，加大拨备计提，利润增速低于营收。1Q26不良贷款率环
比下降1bp至1.07%，公司采取了更为审慎的拨备计提策略，信用减值损失同比增长16.21%，拨备覆盖率环比下降1.5pct至
366%，因而归母净利润增速不及营收。此外，公司成本管控成效显著，成本收入比同比下降3.1pct至22.4%。
规模扩张延续强势，对公贷款投放为主要增长引擎。公司规模扩张延续高增态势，生息资产/贷款/存款分别同比增长
9.5%、11.5%和7.0%。结构上，对公贷款是增长的主力，一般对公贷款单季新增468.7亿元，而零售贷款规模略有下降（-8
4.75亿元）。这一方面反映了当前零售信贷需求相对偏弱的行业环境，另一方面也体现了公司主动顺应区域发展大势，积
极服务重庆“33618”制造业集群、成渝双城经济圈等重大战略带来的旺盛对公信贷需求。对公贷款（含票据）/零售贷款
分别同比增长20.9%/-2.4%，增速较25年末+3.2pct/-5.3pct。
单季息差强劲反弹，存贷定价能力较强。公司披露1Q26净息差为1.69%，较25年末大幅提升9bp，同比提升8bp。我们
测算1Q26单季净息差（期初期末口径）为1.65%，环比上升2bp，息差回升的核心动力来自于负债端成本的有效压降。1）
资产端收益率环比降幅略有扩大。测算1Q26单季生息资产收益率环比下降8bp至2.90%，降幅较4Q25扩大（-3bp），年初贷
款定价有所下行，且零售信贷需求相对较弱；2）负债端成本管控成效显著。公司定期存款占比较高，在存款利率多次下
调后，2026年进入高息存款的集中重定价窗口期。1Q26单季计息负债成本率环比下降10bp至1.32%，降幅较4Q25有所扩大
。
资产质量稳中向好，预计零售风险可控。1Q26不良贷款率环比下降1bp至1.07%，测算单季不良净生成率则环比下降87
bp至0.32%，或表明零售贷款风险有所缓释，资产质量结构性分化的局面得到有效控制。值得注意的是，1Q26信用减值损
失同比增长16.21%，在不良率保持稳定的情况下，或反映了公司在经济前景尚不明朗的环境下，采取了更为审慎的拨备计
提策略，进一步夯实了风险抵御能力。拨备覆盖率环比下降1.5pct至366%，风险抵补能力仍然较强。
投资建议：渝农商行深耕重庆，拥有显著的县域网点和低成本负债优势，核心盈利能力稳健。公司紧抓成渝地区双城
经济圈、“33618”现代制造业集群体系等国家级和区域级战略机遇，对公业务增长空间广阔，为未来业绩增长提供有力
支撑。资产质量总体稳定，零售风险可控，拨备水平充足。公司分红政策稳定，当前股息率具备吸引力。我们看好公司在
区域经济中的核心地位和稳健的经营策略，考虑当前宏观环境，我们预计2026E-2028E公司营收同比增速分别为5.0%、5.4
%、6.1%（前值为4.4%、5.0%、6.0%），归母净利润增速分别为4.5%、3.5%、4.3%（前值为2.9%、3.0%、4.2%）。当前股
价对应2026EPB为0.60X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，考
虑银行板块后续仍有增量资金入市，给予公司2026E目标PB0.72X，对应A股/H股目标价8.82元/8.38港元（按照AH溢价率1.
2及最新汇率计算），维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。
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2026-04-24│渝农商行(601077)2025年年报点评：扩表快、息差稳 │太平洋证券 │买入
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事件：渝农商行发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入286.48亿元，同比+1.37%；实现归母净利润121.
28亿元，同比+5.35%。截至2025年末，公司总资产达1.67万亿元，同比+9.95%；不良贷款率同比-10bp至1.08%，拨备覆盖
率同比+3.82pct至367.26%。
存贷款规模高增，对公业务贡献主要力量。截至报告期末，公司贷款总额为7972.87亿元，同比+11.62%。对公贷款余
额达4349.74亿元，同比大幅+21.46%，成为拉动信贷增长的核心引擎，主要得益于公司深度服务区域重大战略。零售贷款
余额同比+2.91%至3010.22亿元，增长主要由消费贷同比+23.01%至781.66亿元拉动。负债端，存款总额同比+9.21%至1.03
万亿元，公司存款、个人存款占比分别为13.99%、85.58%，占比同比分别+0.23pct、-0.26pct，与资产端投放策略相匹配
。
息差韧性充足，负债成本管控有效。2025年公司净息差为1.60%，同比-1bp，净利差同比持平在1.51%。息差企稳的核
心在于负债成本的有效压降。报告期内，公司计息负债平均成本率同比-31BP至1.55%，成功对冲资产端收益率下行压力。
考虑到公司存款中定期存款占比较高，高息存款到期重定价推动下，负债成本仍具备下降空间。
非息收入短期承压，新业务资格打开中收空间。报告期内，公司非利息净收入同比-23.92%至43.88亿元。中间业务净
收入同比-19.71%至12.94亿元，主要受代销业务佣金下降及银行卡手续费收入减少影响。其他非利息净收入同比-25.55%
至30.93亿元，主要系市场利率波动导致基金等交易性金融资产收益率下降，投资收益及公允价值变动合计同比22.22%至2
9.93亿元。公司成功获批证券投资基金托管资格，填补了重庆法人银行的空白，为未来中收增长开辟了新空间。
资产质量稳健向好，风险抵御能力强劲。截至报告期末，公司不良率同比-10bp至1.08%，连续五年下降；拨备覆盖率
达367.26%，同比+3.82pct。对公资产质量持续优化，对公贷款不良率同比-49bp至0.55%，不良余额减少13.61亿元。零售
资产质量承压，零售贷款不良率同比+47bp至2.07%。前瞻性指标方面，关注率和逾期率分别同比-4bp、-13bp至1.42%、1.
19%。
盈利预测：公司全力推进“三种新动能”战略，强化核心竞争力；在区域经济需求旺盛、负债成本管控、资产质量稳
健支撑下，公司基本面有望持续改善。预计2026-2028年公司营业收入为301.55、321.37、343.95亿元，归母净利润为131
.06、142.75、156.02亿元，每股净资产为12.16、13.30、14.19元，对应4月27日收盘价的PB估值为0.61、0.56、0.52倍
。维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、息差持续收窄、资产质量恶化
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-23│渝农商行(601077)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、您好，公司 2026 半年报不实施中期分红，请问年报分红政策是否有调整计划？资本充足率后续打算如何改善？
答：尊敬的投资者，您好！本行 2025 年度股东会已审议通过 2026年中期利润分配安排议案，授权董事会制定并实
施具体方案。董事会将适时审议批准并实施 2026 年度中期利润分配方案，具体事宜，请以本行后续公告为准。按照《重
庆农村商业银行 2026-2028 年资本规划》，本行将充分发挥沪港两地上市公司优势，坚持内源性补充为主，外源性补充
为辅，以充足资本保障业务发展。内源性方面，努力增加价值创造，提高资本收益水平，增强资本自我积累能力，以内延
式增长推动高质量发展。外源性方面，根据股东会审议通过的《关于审议重庆农村商业银行股份有限公司发行合格资本补
充工具的议案》，未来三年，本行拟发行资本债券不超过人民币 200 亿元。感谢您对本行的关注！
2、公司股价近期持续创出新低，请问管理层如何看待当前市值表现？有无稳定股价的相关预案？前董事长被查事件
对银行日常经营有没有持续影响？
答：尊敬的投资者，您好！本行高度重视市值管理，关注股价变动。市场股价受宏观经济、资本市场整体环境、银行
业估值水平、市场资金情绪等多重因素综合影响，存在波动。从基本面来看，本行经营稳健，持续深耕重庆，服务实体经
济与乡村振兴。近年来，本行业绩平稳增长，资产质量、资本实力保持良好水平，持续实施现金分红，回馈股东。针对市
值管理，本行制定了稳定股价预案。截至目前，暂未达到预案启动条件。目前，本行在现任领导班子带领下，深刻践行金
融工作的政治性和人民性，强化党建统领，深入构建“三种新动能”，各项业务稳健发展，经营管理各项工作平稳推进。
感谢您对本行的关注！
3、渝农商行 2027 到 2029 年的发展趋势是什么，2026 年中期还分红吗？
答：尊敬的投资者，您好！展望未来三年，本行将始终坚持稳中求进的工作总基调，以全面深化改革为主线，坚守支
农支小市场定位和服务实体经济职责使命，深入构建数字驱动、产业链动、场景圈动“三种新动能”，不断塑造竞争新能
力，保持经营业绩稳健，在保持西部第一、全国领先市场地位的基础上继续扩大竞争优势。本行2025 年度股东会已审议
通过 2026 年中期利润分配安排议案，授权董事会制定并实施具体方案。董事会将适时审议批准并实施 2026 年度中期利
润分配方案，具体事宜，请以本行后续公告为准。感谢您对本行的关注！
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参与调研机构：21家
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2026-06-01│渝农商行(601077)2026年6月投资者关系活动主要内容
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1.贵行今年以来的公司信贷投放主要集中在哪些领域？如何展望下半年信贷投向？
答：2026 年以来，本行公司信贷业务紧密围绕中央及地方重大战略部署，扎实服务实体经济，在成渝地区双城经济
圈及市级重点项目、金融“五篇大文章”、“33618”现代制造业集群等领域实现多维突破。下一步，全行公司信贷业务
将持续深耕成渝地区双城经济圈建设和“33618”现代制造业集群体系等区域重点战略，突围金融“五篇大文章”、低空
经济等“十五五”新兴产业，加大信贷投放力度，实现量的合理增长和质的有效提升。一是纵深推进“数字驱动”，上线
运营科技金融精准获客平台 2.0，实现“33618”现代制造业集群全覆盖营销对接。二是全面深化“产业链动”，打造“
智能网联新能源汽车”全产业链服务样板，围绕区域内新能源汽车链主企业，为其供应商、经销商网络提供标准化、线上
化的供应链融资服务。三是加强产品推广与创新，围绕科技型企业、成长型中小企业，加强“科技成果转化贷”“江渝成
长贷”等产品推广运用，同时，聚焦低空经济等“十五五”新兴产业，提速产品创新，不断培育业务新增长点。
2.如何看待资本充足率下降的压力？后续有哪些补充资本的方式？
答：根据《重庆农村商业银行股份有限公司 2026-2028年资本规划》，未来三年，本集团资本补充将坚持内源性为主
，外源性为辅：内源性方面落实“三动能、五转变、一提升”经营任务，推动效益稳步提升，以内延式增长推动高质量发
展；外源性方面，择机发行二级资本工具，跟进永续债赎回及发行工作，关注可转债、中小银行专项债等资本工具政策和
市场情况，评估发行可行性。
3.贵行一季度息差表现亮眼，原因是什么？如何展望全年息差？
答：2026 年一季度，本行息差表现有所改善，位于上市银行前列。一季度息差企稳回升主要得益于两方面：一是在
负债端，去年自律机制下调存款利率上限，本行一年期定期存款占比较高且重定价集中在一季度，因此存款付息率在今年
一季度出现明显下降；二是在资产端，LPR 调整频次低于往年，对存量贷款收益影响较小，而新增贷款收益相对稳定。两
因素叠加，形成了一季度息差的亮眼表现。展望全年，负债端方面，一季度为本行存款规模增长与利率重定价的集中窗口
期，负债成本改善效应充分释放，预计后续阶段负债成本下行节奏边际放缓；资产端方面，LPR 维持平稳运行，对贷款收
益率形成有效支撑。下一阶段，本行将持续深化资产负债组合精细化管理，优化价格引导机制，统筹推进规模、效益与风
险协同平衡，推动全年息差实现企稳回升。
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参与调研机构：7家
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2026-05-01│渝农商行(601077)2026年5月投资者关系活动主要内容
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1.未来如何提升中间业务收入？
答：本行将以财富管理为核心做强代销与对公综合服务，依托生态建设夯实客群，以“金融+非金融”拓展科技金融
等新中收来源，推动中收企稳回升。一是以客户财富管理为目标，锻造竞争能力。目前本行正在推进财富管理体系重塑，
通过建立以客户为中心的“财富管家”思维模式，打造专业化财富管理营销队伍、构建全链条协同体系的生态，重点抓好
保险、贵金属、基金等核心代销业务。二是以生态建设为牵引，夯实客户基础。依托“渝快荟”社区生态和广袤的县域网
络，未来准备将旅游动线上的文旅资源联动起来，打造文旅广告专区。同时，今年将重点推动财富管理与养老金融体系化
发展，区分主城与农村区域客群，强化产品组合与客户生命周期的深度协同，加快推动传统营销向“专业顾问+综合”营
销转型。此外，我们将加强品牌建设与投资者教育，提升本行中间业务的社会认知度和综合贡献度。三是以“金融+非金
融”为抓手，增加中收来源。通过搭建科技金融生态圈，汇聚高校科研院所、头部创投机构、专业中介服务商等，形成从
需求洞察、智能匹配到资源撮合、落地护航的全流程服务体系。通过科技成果转化等非金融服务，丰富本行中收种类，增
加中收来源。
2.在提升 ROE 水平方面有哪些举措？
答：2026 年，本行将深入构建“三种新动能”，进一步推动全面深化改革破局成势，全力推动经营业绩稳步提升，
努力保持净资产收益率总体稳定，不断增强股东回报能力。一是增规模，充分发挥属地总部、多元产品优势，主动对接国
家及地方重大战略资源，理清单、建专班、抢先机，精准匹配产品服务，持续扩大业务覆盖面；同时，持续深化普惠小微
金融服务，深度挖潜特色产业链条，整合高频服务场景，通过“渝快荟+生态圈”特色化、常态化获客活客，共同推动业
务规模稳健增长。二是优价格，依托生态构建，强化结算性资金归集，提升活期存款占比，推动负债价格稳中向优；同时
，强化数字赋能，分层分类实施差异化定价，统筹产品、服务、效率优势，持续提升综合定价能力。三是控风险，大力推
进数字风控体系建设，立足产业链重塑风控逻辑，完善前瞻性管理，将风控嵌入业务全流程，同时加大清收处置力度，提
升不良资产处置质效，健全风险闭环管理。四是提效能，用好资源要素，激发业务动能。加强费用精细化管控，助力财务
资源向前端业务精准倾斜、高效配置，以资源效能提升赋能业务发展。
3.贵行存款付息率保持在同业较好水平，未来将如何巩固优势？
答：一是聚焦“渝快荟”生态场景打造，进一步夯实零售业务基础。以“渝快荟”社区商业场景生态建设为抓手，通
过金融服务与消费权益有效结合，实现批量获客、活客、优客，促进个人客户的消费、结算等低成本资金沉淀。二是加快
财富管理业务转型，持续增强客户粘性。面对当前客户财富增值需求，通过建立以客户为中心的“财富管家”思维模式，
打造专业化的财富管理营销队伍等，扩大财富业务客户覆盖率，促进换仓资金沉淀的同时，节约高成本存款资源投放。三
是聚焦结构优化，强化精细管理。一方面在价格上，优化产品资源配置，结合同业竞争、业务结构、存款贡献等因素，强
化产品精细化管理，降低预约型产品投放总量、比例。另一方面在期限上，压降中长期存款，降低定期付息成本。强化产
品组合配置，对于长期限到期客户，有效运用理财产品、保险产品等做好承接和转化。四是加强考核引导，加强成本管控
。坚持 EVA 为核心的考核导向，强化“控本增益”业务导向引领，持续压降付息成本，促进存款业务高质量发展。
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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