价值分析☆ ◇601088 中国神华 更新日期：2024-06-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 27 6 0 0 0 33
6月内 27 6 0 0 0 33
1年内 27 6 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.53│ 3.50│ 3.00│ 3.10│ 3.14│ 3.21│
│每股净资产(元) │ 18.97│ 19.82│ 20.57│ 21.68│ 22.62│ 23.62│
│净资产收益率% │ 13.34│ 17.68│ 14.61│ 14.16│ 13.77│ 13.46│
│归母净利润(百万元) │ 50269.00│ 69626.00│ 59694.00│ 61485.97│ 62448.74│ 63823.01│
│营业收入(百万元) │ 335216.00│ 344533.00│ 343074.00│ 345473.39│ 353503.20│ 363120.52│
│营业利润(百万元) │ 78242.00│ 98138.00│ 91367.00│ 92058.21│ 93840.38│ 96070.32│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-05-06 增持 维持 45.4 3.03 3.03 3.08 海通证券
2024-04-30 买入 维持 46.8 3.12 3.22 3.26 华创证券
2024-04-30 增持 维持 --- 3.16 3.33 3.38 东北证券
2024-04-29 增持 维持 --- 3.03 3.07 3.10 国信证券
2024-04-29 买入 维持 46.2 3.08 3.09 3.19 国泰君安
2024-04-29 买入 维持 --- 3.07 3.09 3.20 申万宏源
2024-04-29 买入 维持 43.87 3.09 3.13 3.22 广发证券
2024-04-28 买入 维持 --- 3.06 3.18 3.29 国海证券
2024-04-28 买入 维持 --- 3.20 3.28 3.37 中泰证券
2024-04-28 买入 维持 --- 3.11 3.24 3.33 信达证券
2024-04-27 买入 维持 --- 3.10 3.17 3.25 开源证券
2024-04-27 买入 维持 46.7 3.13 2.98 2.79 华泰证券
2024-04-27 买入 维持 --- 3.05 3.05 3.14 国盛证券
2024-04-27 买入 维持 --- 3.18 3.40 3.56 民生证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.04 3.05 3.22 东兴证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.07 3.09 3.20 申万宏源
2024-04-08 增持 维持 --- 3.03 3.11 3.17 浙商证券
2024-04-03 买入 维持 --- 3.08 3.15 3.30 首创证券
2024-03-28 增持 维持 --- 3.03 3.07 3.10 国信证券
2024-03-27 买入 维持 41.73 3.21 3.12 3.17 华创证券
2024-03-26 买入 维持 43.12 3.08 3.09 3.19 国泰君安
2024-03-25 买入 维持 --- 3.10 3.17 3.25 开源证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.08 3.09 3.22 山西证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.01 3.05 3.06 长江证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.00 3.03 3.08 东吴证券
2024-03-24 买入 维持 --- 3.20 3.28 3.37 中泰证券
2024-03-24 买入 维持 --- 3.10 3.23 3.33 国海证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.05 3.05 3.14 国盛证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.15 3.24 3.33 信达证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.17 3.23 3.24 天风证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-05-06│中国神华(601088)公司季报点评：煤炭业务依旧稳健，电力板块显著增利
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盈利预测与估值：展望24年，公司煤炭长协占比高，煤炭盈利稳定性较强，电力业务新投运火电装机有望
持续贡献增量。预计公司24~26年归母净利润有望达601/603/613亿元，对应EPS为3.03/3.03/3.08元。并且公
司作为ESG水平领先的国内煤电一体化大型能源央企，有望享受中国特色估值溢价，参考可比煤炭及电力公司
，给予公司24年14~15xPE，合理价值区间42.37~45.40元，维持“优于大市”评级。
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2024-04-30│中国神华(601088)2024年一季报点评：煤炭产销逆势增长，高长协造就业绩韧性
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投资建议：考虑到产能核增政策变化以及公司2024年一季度业绩等，我们调整公司2024-2026年归母净利
润预测为620.76/640.01/648.13亿元（前值为637.03/620.06/628.88亿元）。参考公司近三年历史估值和股息
率水平，我们给予公司2024年15倍目标PE，对应目标价46.80元，维持“强推”评级。
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2024-04-30│中国神华(601088)一体化运营盈利稳健，高分红彰显价值
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投资建议：我们预计24-26年公司营业收入为3468.66/3554.75/3645.11亿元，同比为1.11%/2.48%/2.54%
；归母净利润为627.57/662.34/672.02亿元，同比为5.13%/5.54%/1.46%；EPS分别为3.16/3.33/3.38元，对应
当前股价PE为12.35/11.70/11.53倍，考虑到公司煤炭全产业链一体化运营盈利稳健，高分红彰显价值，维持
“增持”评级。
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2024-04-29│中国神华(601088)煤价下行拖累业绩，产运销一体化经营稳健
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投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为602/611/615亿元，EPS为3.0/3.1/3.1元。公司
是全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销七板块业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚，维持“增持
”评级。
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2024-04-29│中国神华(601088)2024年一季报点评：彰显龙头盈利韧性，红利资产领头羊
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维持“增持”评级。公司2024年一季度实现营收876.47亿元（+0.7%）、归母净利158.84亿元（-14.66%）
，符合市场预期。我们维持2024-2026年EPS预测3.08、3.09、3.19元。考虑到中国神华盈利稳定性与红利资产
的引领作用，给予高于行业的15xPE，上调目标价至46.20元（+3.08元）。
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2024-04-29│中国神华(601088)发电及运输分部贡献利润增量，一体化运营业绩稳健
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投资分析意见：截至24年3月底，公司实际持有货币资金和金融资产规模合计1772.35亿元，现金规模充裕
。公司自产煤年度长协占比高、且煤电联营，业绩相对稳健，我们维持公司24-26年业绩预测，eps分别为3.07
、3.09和3.20元，对应公司PE估值13倍、13倍、12倍，由于公司业绩稳健、高股息属性凸显，我们维持公司“
买入”评级。
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2024-04-29│中国神华(601088)煤电运协同优势明显，盈利稳健高分红凸显能源龙头价值
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盈利预测与投资建议：公司煤电运经营模式稳健，通过内生新建项目+外延收购集团资产，未来煤、电等
业务规模将持续增长。17年以来分红率大幅提升，实际分红比例高于规划，根据公司公告，22-24年度规划拟
现金分红比例不低于60%，23年度拟分红比例为75.2%。按中国企业会计准则，预计24-26年EPS分别为3.09、3.
13和3.22元/股，参考公司历史估值中枢及高股息龙头估值，给予公司A股24年14倍PE，对应A股合理价值43.87
人民币元/股。据AH股最新溢价率，得到H股合理价值35.44港元/股，维持公司A、H股“买入”评级。
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2024-04-28│中国神华(601088)2024年一季报点评：煤炭产销平稳，电力、铁路增量增利
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盈利预测与估值：考虑煤价变化，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为3635/37
65/3908亿元，归母净利润分别为608.36/632.62/652.80亿元（基于审慎性原则，暂不考虑收购事项对公司的
影响），同比+2%/+4%/+3%；EPS分别为3.06/3.18/3.29元，对应当前股价PE为12.92/12.42/12.04倍。公司具
备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，
央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。
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2024-04-28│中国神华(601088)Q1产销量维持增长，经营业绩符合预期
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盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元，实
现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元，每股收益分别为3.20、3.28、3.37元，当前股价39.55元
，对应PE分别为11.9X/11.6X/11.2X，维持“买入”评级。
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2024-04-28│中国神华(601088)非煤业务盈利提升，一体化优势稳健经营
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盈利预测与投资评级：我们认为伴随经济刺激政策带来需求边际好转，煤炭价格中枢有望保持中高位；同
时全社会用电量持续高增，公司电量电价齐涨趋势有望延续，支撑盈利能力稳定提高。公司高长协比例及一体
化运营使得经营业绩具有较高确定性，叠加高现金、高分红属性，未来投资价值有望更加凸显。我们预计公司
2024-2026年实现归母净利润为617.79/642.91/661.18亿元，EPS为3.11/3.24/3.33元/股，维持“买入”评级
。
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2024-04-27│中国神华(601088)公司2024年一季报点评报告：高长协致Q1业绩韧性强，稳定高分红彰显投资
│价值
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高长协致Q1业绩韧性强，稳定高分红彰显投资价值。维持“买入”评级
公司发布2024年一季报，2024年一季度公司年实现营业收入876.5亿元，同比+0.7%；实现归母净利润158.
8亿元，同比-14.7%，实现扣非归母净利润164.6亿元，同比-11.2%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026
年归母净利润分别为615.2/630.1/646.3亿元，同比+3.1%/+2.4%/+2.6%；EPS为3.10/3.17/3.25元，对应当前
股价PE为12.8/12.5/12.2倍。公司高盈利有望持续，且持续高分红，凸显长期投资价值。维持“买入”评级。
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2024-04-27│中国神华(601088)非煤板块表现亮眼减弱煤价下行影响
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1Q24中国神华净利润同比下降14.7%至158.8亿元，主要受到煤价下行所导致的煤炭板块盈利下降的拖累。
而公司煤电港航运一体化的优势部分抵消了煤炭板块的盈利下降，1Q24电力运输以及煤化工板块的利润总额同
比增长14.9%，尤其是运输板块利润同比增长17.7%。朔黄铁路3万吨级重载列车开行成功对提升我国能源运输
大通道能力具有重大影响。我们认为公司长协比例高、一体化运营的商业模式将有效减弱煤价波动对公司盈利
的影响，有助于维持较高的分红比例。我们预计下半年全社会用电量或有超预期增长或带动煤炭价格复苏，基
于上调的煤炭价格假设，我们调整2024-26EEPS至3.13/2.98/2.79元（前值：2.99/2.77/2.67元），小幅上调H
/A股目标价至36.8港币（10.7x2024EEPS，在近十年来公司平均PE上溢价30%以反映稳定高股息股票整体溢价率
的提升）和46.7元（A股较港股溢价40%，与2020年来A/H溢价一致；前值：35.1港币/44.6元）。维持“买入”
。
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2024-04-27│中国神华(601088)行稳致远，高股息的硬核心资产价值凸显
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投资建议：我们预计公司2024年~2026年实现归母净利润606亿元、606亿元、624亿元，对应PE分别为13.0
X、13.0X、12.6X，维持“买入”评级。
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2024-04-27│中国神华(601088)2024年一季报点评：业绩表现稳健，发电运输业务盈利提升
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投资建议：公司煤炭中期产量增量可期、发售电量持续增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润为631
.41/675.41/706.64亿元，对应EPS分别为3.18/3.40/3.56元/股，对应2024年4月26日的PE分别为12/12/11倍。
维持“推荐”评级。
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2024-04-11│中国神华(601088)2023年报点评：煤电联营业务拓展，有望持续高分红
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公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司在售电业务加速发展，发电业务经营情况持续向好。同时伴随
资产注入及在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩。预计公司2024-2026年
归母净利润有望达603.16/606.59/640.75亿元，对应EPS为3.04/3.05/3.22元。维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-11│中国神华(601088)煤电联营业绩稳健，高股息属性凸显
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投资分析意见：公司自产煤中年度长协占比高、且煤电联营，业绩相对稳健，但考虑到进口煤对国内煤价
冲击较大，我们下调公司24-25年归母净利润预测，由原来的680.4亿元和696.71亿元分别下调至609.37亿元和
613.92亿元。由于公司正重点建设新街一矿、二矿合计1600万吨产能，且有望于2026年投产，因此我们新增26
年盈利预测为636.71亿元，23-25年EPS分别为3.07、3.09和3.20元/股，对应公司PE估值13倍、13倍、13倍，
由于公司业绩稳健、高股息属性凸显，我们维持公司“买入”评级。
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2024-04-08│中国神华(601088)2023年报点评报告：资源接续有序推进，分红比例维持高位
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预计2024年-2026年，公司归母净利润601.85/617.32/630.15亿元，对应EPS分别为3.03/3.11/3.17元/股
，对应PE分别为13.07/12.74/12.48倍。我们认为地缘政治能源危机的情况下，供给端煤炭供给仍然紧张，未
来随着经济的恢复，对于煤炭需求增长，煤炭价格中枢有望上涨并维持在一个较高的水平，公司较高的长协煤
比例，主营业务的业绩表现有较高确定性，加上较高的分红比例，因此维持“增持”评级。
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2024-04-03│中国神华(601088)公司简评报告：一体化经营业绩稳健，看好长期投资价值
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盈利预测以及投资评级：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为611.2/625.8/655.6亿元，当前股价对
应PE为12.7/12.4/11.8倍。考虑到公司为国内动力煤龙头，持续受益产能规模及成本优势，高分红下，长期投
资价值明显，维持公司买入评级。
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2024-03-28│中国神华(601088)煤电一体业绩稳健增长，高分红彰显投资价值
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投资建议：由于公司煤炭售价低于此前预期，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为602/611/615
亿元（2024-2025年前值为625/639亿元），每股收益为3.0/3.1/3.1元。公司是全球领先的以煤为基的综合能
源企业，产运销七板块业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚，维持“增持”评级。
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2024-03-27│中国神华(601088)2023年报点评：煤价下行体现业绩韧性，高股息率凸显投资价值
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投资建议:考虑到产能核增政策变化以及公司2023年业绩等，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为
637.03/620.06亿元，并新增2026年业绩预测为628.88亿元。参考公司近三年历史估值和股息率水平，我们给
予公司2024年13倍目标PE，对应目标价41.73元，进一步考虑公司股息率水平，维持“强推”评级。
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2024-03-26│中国神华(601088)2023年年报点评：煤炭发电稳步增长，估值重塑正在途中
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维持“增持”评级。公司2023年实现营收3430.74亿元（-0.4%）、归母净利596.94亿元（-14.3%），符合
市场预期。我们维持2024-2025年EPS预测3.08、3.09元，新增2026年EPS3.19元。鉴于公司高分红，给予公司2
024年高于同行的14xPE估值，上调目标价至43.12元（+3.08元）。
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2024-03-25│中国神华(601088)公司信息更新报告：煤与电量增业绩稳健，稳定高分红彰显投资价值
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煤与电量增业绩稳健，稳定高分红彰显投资价值。维持“买入”评级
公司发布2023年报，2023年实现营业收入3430.7亿元，同比-0.4%；实现归母净利润597.0亿元，同比-14.
3%。单Q4来看，公司实现营业收入906.1亿元，环比+9.1%；实现归母净利润114.3亿元，环比-23.8%。考虑到
一季度市场煤价下行，我们下调2024-2025年业绩预测并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分
别为615.2/630.1/646.3亿元（2024-2025年前值681.9/704.5亿元），同比+3.1%/+2.4%/+2.6%；EPS为3.10/3.
17/3.25元，对应当前股价PE为12.3/12.0/11.7倍。公司高盈利有望持续，且持续高分红，凸显长期投资价值
。维持“买入”评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)产销同增一体化经营稳健，分红率提高夯实投资价值
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预计公司2024-2026年EPS分别为3.08\3.09\3.22元，对应公司3月22日收盘价37.94元，2024-2026年PE分
别为12.3\12.3\11.8倍，考虑公司股息率具备较高吸引力并且未来或将市值管理纳入考核，具备估值提升预期
，维持公司“买入-A”投资评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)盈利稳健分红率提升，重视“现金牛”资产稀缺性
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投资建议与估值：预计公司2024年-2026年EPS分别为3.01元、3.05元、3.06元，对应3月22日收盘价PE分
别为12.63倍、12.43倍和12.38倍，维持公司“买入”评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)2023年年报点评：业绩稳定分红略超预期，继续看好优质煤炭龙头价值重估
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盈利预测与投资评级：公司业务模式国内外绝无仅有，属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司。公
司经营平稳，且稳定成长，兼具稳定分红特征。我们下调公司24-25的归母净利润预测，由原来的651亿元和66
2亿元分别下调至596亿元和602亿元，新增26年盈利预测611亿元，24-26年EPS分别为3.00/3.03/3.08元/股，
对应公司PE12.66/12.53/12.34倍。再者，从股息率角度，如前文所述，我们预期公司股息率有望降低至4.5%
左右水平，按照当前股息率5.96%计算，尚有近32%股价涨幅空间。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属
性，我们维持公司“买入”评级。
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2024-03-24│中国神华(601088)扣非净利润保持高位，现金分红比例超预期
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盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元，实
现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为3.20、3.28、3.
37元，当前股价37.94元，对应PE分别为11.9X/11.6X/11.2X，维持“买入”评级。
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2024-03-24│中国神华(601088)2023年报点评：煤、电业务持续扩张，高比例分红凸显价值
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盈利预测与估值：考虑煤价变动等因素，我们调整公司2024-2025年盈利预测，并补充2026年盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润分别为615.8/641.8/662.1亿元（基于审慎性原则，暂不考虑收购事项对公司的影
响），同比+3%/+4%/+3%；EPS分别为3.10/3.23/3.33元，对应当前股价PE为12.24/11.74/11.39倍。公司具备
“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央
企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)行稳致远，龙头风范尽显
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投资建议：考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、高而稳定的分红比例，高股息资产的性价比
凸显，我们预计公司2024年~2026年实现归母净利润606亿元、606亿元、624亿元，对应PE分别为12.4X、12.4X
、12.1X，维持“买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)一体化经营业绩稳健，提高分红水平重视回报
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盈利预测与投资评级：回顾市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，而全年看2024年煤
炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也暂时不具备单边下行的条件，随宏观经济回暖或支撑煤价上行
。同时全社会用电量有望持续增长，公司电量电价齐涨趋势有望延续，支撑盈利能力稳定提高。公司高长协比
例及煤电港运一体化运营使得经营业绩具有较高稳定性，叠加高现金、高分红属性，长期投资价值值得关注。
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润625.85/642.93/661.21亿元，EPS为3.15/3.24/3.33元/股，维持“
买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)重视股东回报，提高分红比例
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盈利预测与估值：我们维持2024-2025年归母净利润为预测631/641亿元，现新增2026年归母净利润预测64
3亿元，维持”买入”评级。
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