价值分析☆ ◇601088 中国神华 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 2 0 0 0 13
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.53│ 3.50│ 3.00│ 3.09│ 3.13│ 3.20│
│每股净资产(元) │ 18.97│ 19.82│ 20.57│ 21.72│ 22.62│ 23.60│
│净资产收益率% │ 13.34│ 17.68│ 14.61│ 14.11│ 13.68│ 13.36│
│归母净利润(百万元) │ 50269.00│ 69626.00│ 59694.00│ 61415.90│ 62166.45│ 63609.60│
│营业收入(百万元) │ 335216.00│ 344533.00│ 343074.00│ 345568.26│ 353764.29│ 363563.74│
│营业利润(百万元) │ 78242.00│ 98138.00│ 91367.00│ 91807.42│ 93410.76│ 95827.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-11 买入 维持 --- 3.04 3.05 3.22 东兴证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.07 3.09 3.20 申万宏源
2024-04-08 增持 维持 --- 3.03 3.11 3.17 浙商证券
2024-04-03 买入 维持 --- 3.08 3.15 3.30 首创证券
2024-03-28 增持 维持 --- 3.03 3.07 3.10 国信证券
2024-03-27 买入 维持 41.73 3.21 3.12 3.17 华创证券
2024-03-26 买入 维持 43.12 3.08 3.09 3.19 国泰君安
2024-03-25 买入 维持 --- 3.01 3.05 3.06 长江证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.00 3.03 3.08 东吴证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.08 3.09 3.22 山西证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.10 3.17 3.25 开源证券
2024-03-24 买入 维持 --- 3.10 3.23 3.33 国海证券
2024-03-24 买入 维持 --- 3.20 3.28 3.37 中泰证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.15 3.24 3.33 信达证券
2024-03-23 增持 维持 --- 3.18 3.28 3.31 长城证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.17 3.23 3.24 天风证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.05 3.05 3.14 国盛证券
2024-03-23 买入 维持 44.6 2.99 2.77 2.67 华泰证券
2024-03-23 买入 维持 --- 3.19 3.35 3.48 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-11│中国神华(601088)2023年报点评：煤电联营业务拓展，有望持续高分红
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公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司在售电业务加速发展，发电业务经营情况持续向好。同时伴随
资产注入及在建矿井逐步投产，公司煤炭业务有望迎来产量外延增长，贡献稳定业绩。预计公司2024-2026年
归母净利润有望达603.16/606.59/640.75亿元，对应EPS为3.04/3.05/3.22元。维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-11│中国神华(601088)煤电联营业绩稳健，高股息属性凸显
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投资分析意见：公司自产煤中年度长协占比高、且煤电联营，业绩相对稳健，但考虑到进口煤对国内煤价
冲击较大，我们下调公司24-25年归母净利润预测，由原来的680.4亿元和696.71亿元分别下调至609.37亿元和
613.92亿元。由于公司正重点建设新街一矿、二矿合计1600万吨产能，且有望于2026年投产，因此我们新增26
年盈利预测为636.71亿元，23-25年EPS分别为3.07、3.09和3.20元/股，对应公司PE估值13倍、13倍、13倍，
由于公司业绩稳健、高股息属性凸显，我们维持公司“买入”评级。
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2024-04-08│中国神华(601088)2023年报点评报告：资源接续有序推进，分红比例维持高位
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预计2024年-2026年，公司归母净利润601.85/617.32/630.15亿元，对应EPS分别为3.03/3.11/3.17元/股
，对应PE分别为13.07/12.74/12.48倍。我们认为地缘政治能源危机的情况下，供给端煤炭供给仍然紧张，未
来随着经济的恢复，对于煤炭需求增长，煤炭价格中枢有望上涨并维持在一个较高的水平，公司较高的长协煤
比例，主营业务的业绩表现有较高确定性，加上较高的分红比例，因此维持“增持”评级。
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2024-04-03│中国神华(601088)公司简评报告：一体化经营业绩稳健，看好长期投资价值
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盈利预测以及投资评级：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为611.2/625.8/655.6亿元，当前股价对
应PE为12.7/12.4/11.8倍。考虑到公司为国内动力煤龙头，持续受益产能规模及成本优势，高分红下，长期投
资价值明显，维持公司买入评级。
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2024-03-28│中国神华(601088)煤电一体业绩稳健增长，高分红彰显投资价值
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投资建议：由于公司煤炭售价低于此前预期，下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为602/611/615
亿元（2024-2025年前值为625/639亿元），每股收益为3.0/3.1/3.1元。公司是全球领先的以煤为基的综合能
源企业，产运销七板块业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚，维持“增持”评级。
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2024-03-27│中国神华(601088)2023年报点评：煤价下行体现业绩韧性，高股息率凸显投资价值
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投资建议:考虑到产能核增政策变化以及公司2023年业绩等，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测为
637.03/620.06亿元，并新增2026年业绩预测为628.88亿元。参考公司近三年历史估值和股息率水平，我们给
予公司2024年13倍目标PE，对应目标价41.73元，进一步考虑公司股息率水平，维持“强推”评级。
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2024-03-26│中国神华(601088)2023年年报点评：煤炭发电稳步增长，估值重塑正在途中
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维持“增持”评级。公司2023年实现营收3430.74亿元（-0.4%）、归母净利596.94亿元（-14.3%），符合
市场预期。我们维持2024-2025年EPS预测3.08、3.09元，新增2026年EPS3.19元。鉴于公司高分红，给予公司2
024年高于同行的14xPE估值，上调目标价至43.12元（+3.08元）。
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2024-03-25│中国神华(601088)盈利稳健分红率提升，重视“现金牛”资产稀缺性
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投资建议与估值：预计公司2024年-2026年EPS分别为3.01元、3.05元、3.06元，对应3月22日收盘价PE分
别为12.63倍、12.43倍和12.38倍，维持公司“买入”评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)2023年年报点评：业绩稳定分红略超预期，继续看好优质煤炭龙头价值重估
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盈利预测与投资评级：公司业务模式国内外绝无仅有，属于较为稀缺的偏资源型煤电一体化运营公司。公
司经营平稳，且稳定成长，兼具稳定分红特征。我们下调公司24-25的归母净利润预测，由原来的651亿元和66
2亿元分别下调至596亿元和602亿元，新增26年盈利预测611亿元，24-26年EPS分别为3.00/3.03/3.08元/股，
对应公司PE12.66/12.53/12.34倍。再者，从股息率角度，如前文所述，我们预期公司股息率有望降低至4.5%
左右水平，按照当前股息率5.96%计算，尚有近32%股价涨幅空间。因此考虑公司兼具稳定成长和高股息避险属
性，我们维持公司“买入”评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)产销同增一体化经营稳健，分红率提高夯实投资价值
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预计公司2024-2026年EPS分别为3.08\3.09\3.22元，对应公司3月22日收盘价37.94元，2024-2026年PE分
别为12.3\12.3\11.8倍，考虑公司股息率具备较高吸引力并且未来或将市值管理纳入考核，具备估值提升预期
，维持公司“买入-A”投资评级。
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2024-03-25│中国神华(601088)公司信息更新报告：煤与电量增业绩稳健，稳定高分红彰显投资价值
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煤与电量增业绩稳健，稳定高分红彰显投资价值。维持“买入”评级
公司发布2023年报，2023年实现营业收入3430.7亿元，同比-0.4%；实现归母净利润597.0亿元，同比-14.
3%。单Q4来看，公司实现营业收入906.1亿元，环比+9.1%；实现归母净利润114.3亿元，环比-23.8%。考虑到
一季度市场煤价下行，我们下调2024-2025年业绩预测并新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分
别为615.2/630.1/646.3亿元（2024-2025年前值681.9/704.5亿元），同比+3.1%/+2.4%/+2.6%；EPS为3.10/3.
17/3.25元，对应当前股价PE为12.3/12.0/11.7倍。公司高盈利有望持续，且持续高分红，凸显长期投资价值
。维持“买入”评级。
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2024-03-24│中国神华(601088)2023年报点评：煤、电业务持续扩张，高比例分红凸显价值
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盈利预测与估值：考虑煤价变动等因素，我们调整公司2024-2025年盈利预测，并补充2026年盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润分别为615.8/641.8/662.1亿元（基于审慎性原则，暂不考虑收购事项对公司的影
响），同比+3%/+4%/+3%；EPS分别为3.10/3.23/3.33元，对应当前股价PE为12.24/11.74/11.39倍。公司具备
“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央
企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。
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2024-03-24│中国神华(601088)扣非净利润保持高位，现金分红比例超预期
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盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为3440.76、3532.98、3588.69亿元，实
现归母净利润分别为635.20、650.90、670.29亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为3.20、3.28、3.
37元，当前股价37.94元，对应PE分别为11.9X/11.6X/11.2X，维持“买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)一体化经营业绩稳健，提高分红水平重视回报
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盈利预测与投资评级：回顾市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，而全年看2024年煤
炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也暂时不具备单边下行的条件，随宏观经济回暖或支撑煤价上行
。同时全社会用电量有望持续增长，公司电量电价齐涨趋势有望延续，支撑盈利能力稳定提高。公司高长协比
例及煤电港运一体化运营使得经营业绩具有较高稳定性，叠加高现金、高分红属性，长期投资价值值得关注。
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润625.85/642.93/661.21亿元，EPS为3.15/3.24/3.33元/股，维持“
买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)一体化能源巨头业绩符合预期，仍具高分红属性
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盈利预测与投资建议：我们推荐中国神华基于以下三个方面：1）作为中国最大的煤炭开采企业，公司煤
炭资源禀赋较优，生产规模较大。在煤价中枢抬升的背景下，煤炭业务降为公司持续贡献利润。2）公司拥有
发电、运输和煤化工业务，产业链相对完整，一体化经营可以平抑周期波动影响。3）持续维持高分红比例，2
023年股息率为5.96%，股东回报有保证。我们预计2024-2026年公司营业收入为3545.13亿元、3681.01亿元和3
843.24亿元，归母净利润为632.13亿元、651.15亿元和657.15亿元，EPS（摊薄）为3.18元、3.28元和3.31元
，以2024年3月22日收盘价37.94元对应PE为11.9x/11.6x/11.5x，维持公司“增持”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)重视股东回报，提高分红比例
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盈利预测与估值：我们维持2024-2025年归母净利润为预测631/641亿元，现新增2026年归母净利润预测64
3亿元，维持”买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)行稳致远，龙头风范尽显
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投资建议：考虑到公司充裕的现金流、低负债、低资本开支、高而稳定的分红比例，高股息资产的性价比
凸显，我们预计公司2024年~2026年实现归母净利润606亿元、606亿元、624亿元，对应PE分别为12.4X、12.4X
、12.1X，维持“买入”评级。
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2024-03-23│中国神华(601088)一体化运营模式显稳定器成效
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一体化运营模式部分对冲盈利下滑影响
中国神华2023年实现归母净利润596.9亿元，同比下滑14.3%，主因：（1）煤炭平均售价下降的同时成本
抬升；（2）铁路板块受检修较多影响成本升高；（3）营业外支出及所得税费用提高。而电力板块则受益于煤
价下降带来的盈利提升，板块毛利率提高，盈利同比增长34%，部分对冲了其他减利因素对盈利的影响。公司
宣布派发股息2.26元/股，股息率6%（3/22），分红比例75%。我们认为公司长协比例高、一体化运营的商业模
式将有效平抑煤价波动对公司盈利的影响，有助于维持较高的分红比例。我们调整2024-26EEPS至2.99/2.77/2
.67元（前值：3.00/2.81/-元），H/A股目标价为35.1港币/44.6元（10.7x2024EEPS，在近十年来公司平均PE
上溢价30%以反映稳定高股息股票整体溢价率的提升），A股较港股溢价40%，与2020年来A/H溢价一致）。维持
“买入”。
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2024-03-23│中国神华(601088)2023年年报点评：央企龙头行稳致远，价值重塑正当其时
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投资建议：公司煤炭中期产量增量可期、发售电量持续增长，价格实现有望受益煤价中枢上移和电价上浮
，我们预计2024-2026年公司归母净利润为633.45/666.42/691.78亿元，对应EPS分别为3.19/3.35/3.48元/股
，对应2024年3月22日的PE分别为12/11/11倍。公司业绩稳健+分红比例超预期，央企市值管理考核下价值重塑
正当其时，维持“推荐”评级。
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