研报评级☆ ◇601096 宏盛华源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.09│ 0.14│ 0.17│ 0.20│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 1.58│ 1.64│ 1.74│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.93│ 5.24│ 7.96│ 8.90│ 9.90│ 10.70│
│归母净利润(百万元) │ 124.04│ 230.12│ 371.15│ 444.00│ 527.00│ 614.00│
│营业收入(百万元) │ 9295.23│ 10138.73│ 9574.74│ 10006.00│ 10606.00│ 11454.00│
│营业利润(百万元) │ 156.03│ 282.22│ 466.82│ 552.00│ 655.00│ 764.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 买入 维持 --- 0.17 0.20 0.23 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│宏盛华源(601096)铁塔龙头盈利继续改善，海外业务开启高速增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报。2025年，公司营业收入95.7亿元，同比-5.6%；归母净利润3.7亿元，同比+61.3%；扣非净利润
3.0亿元，同比+57.6%。单季度看，公司2025Q4营业收入22.3亿元，同比-12.9%，环比-8.5%；归母净利润0.9亿元，同比+
70.8%，环比+4.1%；扣非净利润0.3亿元，同比-37.6%，环比-64.3%。落于此前预告区间内。
事件评论
收入端，分板块看，公司2025年全年角钢塔收入72.89亿元，同比-5.1%；钢管塔收入6.24亿元，同比-4.8%；钢管杆
收入4.86亿元，同比-17.0%；变电构支架收入4.00亿元，同比+26.2%；其他主营产品收入5.91亿元，同比-10.6%。分地区
看，公司2025年全年国内收入86.66亿元，同比-9.1%；国外收入7.25亿元，同比+96.4%。发货量方面，2025年，公司角钢
塔销量111.41万吨，同比-0.34%；钢管塔销量8.05万吨，同比+3.52%；钢管杆销量7.24万吨，同比-13.97%，变电站构支
架销量4.65万吨，同比+24.79%。国内收入总体减少，主要因产品销售单价同比略有下降，国外收入大增，预计主要因海
外市场需求提升及公司前期业务布局逐步体现。
毛利端，公司2025年全年毛利率达11.36%，同比+2.47pct；2025Q4单季度毛利率达8.86%，同比+0.61pct，环比-3.69
pct。分板块看，公司2025年全年角钢塔毛利率达10.56%，同比+3.46pct；钢管塔毛利率达10.10%，同比+2.84pct；钢管
杆毛利率达4.86%，同比+0.07pct；变电构支架毛利率达8.11%，同比+0.61pct。主营产品毛利率均有增加，预计主要系持
续开展提质增效的效果。分地区看，公司2025年全年国内毛利率达9.38%，同比+2.83pct；国外毛利率达13.06%，同比+2.
39pct，均有所提升，且海外业务毛利率高于国内。
费用端，公司2025年全年四项费用率达6.17%，同比+0.78pct，其中销售费率达2.17%，同比-0.07pct；管理费率达2.
43%，同比+0.53pct；研发费率达1.50%，同比+0.30pct；财务费率达0.08%，同比+0.02pct。2025Q4单季度四项费用率达7
.49%，同比+2.48pct，主要系管理费用率和研发费用率分别提升1.44pct和1.11pct。2025年管理和研发费用提升主要系薪
酬增加和研发投入加大。
2025年，公司在国家电网总部集招中标60.72亿元，南方电网总部集招中标19.69亿元，蒙西电网中标4.96亿元；在国
家电网总部、南方电网总部、蒙西电网输电线路铁塔招标采购的市场份额分别为18.39%、23.02%、25.17%，其中在国家电
网总部特高压输电线路铁塔招标采购的市场份额为27.98%，均位于行业第一。另外，2025年公司在国际业务多点突破，自
主直销、“借船出海”协同发力，中标14.91亿元。
公司龙头优势依旧显著，海外市场持续发力。我们预计公司2026年归母净利润达4.44亿元，对应PE约34.5倍。维持“
买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；2、特高压工程体量不及预期；3、市场竞争加剧的风险；4、产品和原材料价格波动
的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-04│宏盛华源(601096)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍下公司的核心业务及市场地位。
答：公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢
管塔、钢管杆、变电构支架，及通讯塔、钢构件、热浸镀锌防腐业务。核心业务为全系列角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电
构支架生产和销售。公司是国内输电线路铁塔制造行业的“国家队”，产能规模和技术水平均处于国内领先地位。所属单
位分布于杭州、合肥、青岛、重庆、徐州、镇江、西安等多个区域。配置行业先进的智能化生产线和完善的原材料、产成
品检验检测设备，建有分拣打包及铁塔试组装场地。
问题2：公司1月份发布了2025年业绩预告，业绩增长的主要原因是什么？
答：公司本期业绩预增的主要原因：一是公司持续开展降本增效，毛利率较上年同期得到较大幅度提升；二是公司加
大国际业务开拓力度，国际业务收入较上年同期增长，对利润贡献较大；三是子公司安徽宏源钢构有限公司土地收储贡献
资产处置收益。
问题3：公司在智能制造和数字化方面有何进展？
答：公司响应国家及行业号召，推进新质生产力和传统产业有机结合，强化关键技术自主研发，大力发展智能制造。
全自动角钢智能生产线助力产能提升，子公司安徽宏源落地“基于内外双网的DCS数字化管理系统”，荣获第七届全国设
备管理与技术创新二等成果。
问题4：公司在技术研发方面有何竞争优势？
答：公司积极落实国家“双碳”战略，始终坚持创新驱动，持续提高技术水平，掌握大跨越钢管塔加工技术、大型球
节点加工技术、铸钢节点焊接技术、智能化环保镀锌技术、无水漂洗镀锌技术、哑光镀锌技术等核心技术，先后荣获“中
国钢结构金奖”“鲁班奖”“詹天佑奖”“中国钢结构协会科学技术进步奖一等奖”等重大奖项，获得国家高新技术企业
、国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉资质。
问题5：公司新业务拓展情况如何？
答：公司积极拓展新业务赛道，提升自主创新能力，攻克新业务核心关键技术，在新型钢结构等领域取得突破，参建
宁夏广播电视塔、钢结构间冷塔等工程项目，受到用户、业主广泛好评。掌握新型格构塔加工技术，助力国内首台新型格
构塔风电机组并网，为新能源发展贡献力量。
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