研报评级☆ ◇601096 宏盛华源 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.05│ 0.09│ 0.13│ 0.16│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 1.53│ 1.58│ 1.64│ 1.79│ 1.96│ 2.15│
│净资产收益率% │ 5.40│ 2.93│ 5.24│ 7.47│ 8.46│ 9.17│
│归母净利润(百万元) │ 165.79│ 124.04│ 230.12│ 352.50│ 431.50│ 507.50│
│营业收入(百万元) │ 8770.77│ 9295.23│ 10138.73│ 10084.50│ 11816.00│ 13913.50│
│营业利润(百万元) │ 193.86│ 156.03│ 282.22│ 430.50│ 526.50│ 618.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-12 增持 首次 --- 0.13 0.15 0.17 中原证券
2025-11-17 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.20 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│宏盛华源(601096)公司点评报告：预中标特高压直流输电工程项目，巩固输电│中原证券 │增持
│线路铁塔行业领先地位 │ │
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事件：近期公司发布公告，在藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程直流设备及线路材料第二批专项
招标项目中，公司下属子公司预中标产品为角钢塔包1、包2、包3、包5、包6、包9、包17，钢管塔包3、包6。上述相关项
目预中标金额约9.75亿元，约占公司2024年经审计的营业收入的9.61%。
点评：
深度参与国家重大工程，彰显输电线路铁塔领域龙头地位。公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，核心业
务为全系列角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架生产和销售。本次预中标的“藏东南至粤港澳大湾区”特高压直流工程
，是国家“西电东送”战略的核心通道之一，投资规模大、战略意义重大。公司能够在此类标志性工程的招标中获取近十
亿元订单，充分证明其在特高压输电铁塔领域的技术实力、生产规模、质量控制和品牌信誉获得电网客户的认可。2026年
一季度，公司公布的从国家电网、南方电网中标（拟中标）的重大项目金额合计24.31亿元，奠定业绩增长基础。
国内外电力设施投资进入持续上行周期，输电线路铁塔市场空间将持续增长。国家电网“十五五”规划投资预计达4
万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设、科技创新等领域，并提出跨省区输电
能力提升超30%、支撑大型清洁能源基地外送等目标。海外市场，受清洁能源转型、AI产业蓬勃发展、电气化需求增加等
因素影响，电力投资需求旺盛。欧美发达国家由于电网老化升级改造需求迫切，东南亚国家因本土基建拉动电气设备需求
，为中国输变电设备出口提供良好机遇。作为电力输送网络中的“钢铁脊梁”，输电线路铁塔的海外市场需求广阔。我国
铁塔产品凭借技术及产业配套优势，在国际市场中具备显著竞争力。相关铁塔制造公司迎来较好的发展机遇。
公司具备央企背景，拥有技术、品类、规模优势。公司实控人为国务院国资委，背靠中国电气装备集团。央企背景在
获取重大项目、融资便利及供应链协同方面具备天然优势。2025年上半年，公司在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔
招标采购的市场份额分别为21.33%、24.05%，均位于行业第一。公司已实现全系列全电压等级输电线路铁塔产品覆盖，在
产能、产量方面，大幅领先于行业内主要竞争对手，是国内规模最大的输电线路铁塔供应商。2025年，在钢材等原材料价
格处于相对低位的背景下，公司通过集中采购、工艺优化和智能制造，实现毛利率显著提升，显现公司良好的成本管理能
力。
加大海外市场开拓力度，产品出海规模将增加。2025年上半年，公司在国际市场累计中标12.25亿元，中标阿曼、坦
桑尼亚、澳大利亚、巴基斯坦、秘鲁等国际项目。公司积极开拓“一带一路”沿线国家的电网建设市场，海外市场将构成
重要的增长点。
投资建议：预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为3.47、4.10和4.67亿元，对应的全面摊
薄EPS分别为0.13、0.15和0.17元，按照3月11日6.90元/股收盘价计算，对应PE分别为53.21、45.00和39.49倍。考虑到全
球电力投资有望持续增加，公司作为输电线路铁塔龙头企业，凭借规模优势、技术优势将充分享受行业红利，因此，给予
公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；应收账款较高，回款放缓风险；行业竞争激烈，盈利能力下滑风险；电力投资规模
波动风险。
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2025-11-17│宏盛华源(601096)毛利率同比继续改善，盈利增速环比下降 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报。公司2025前三季度营业收入73.4亿元，同比-3.1%；归母净利润2.8亿元，同比+58.5%；扣非
净利润2.7亿元，同比+88.9%。单季度看，公司2025Q3营业收入24.4亿元，同比-0.1%，环比-6.7%；归母净利润0.8亿元，
同比+9.3%，环比-22.8%；扣非净利润0.8亿元，同比+16.1%，环比-21.5%。
事件评论
收入端，公司增速保持持平略降的态势。根据当前电网投资情况，我们预计公司发货量有所增长，但铁塔材料的价格
或因原材料降价而承压，最终收入增速持平略降。
毛利端，公司2025前三季度毛利率达12.13%，同比+3.02pct；2025Q3单季度毛利率达12.55%，同比+1.56pct，环比持
平。公司毛利率同比继续提升，内部降本增效措施持续有所体现。
费用端，公司2025前三季度四项费用率达5.77%，同比+0.25pct，其中销售费率达2.10%，同比0.00pct；管理费率达2
.07%，同比+0.27pct；研发费率达1.58%，同比+0.02pct；财务费率达0.03%，同比-0.03pct。2025Q3单季度四项费用率达
6.16%，同比+0.21pct，环比+0.09pct，其中销售费率达1.91%，同比-0.54pct，环比-0.51pct；管理费率达2.41%，同比+
0.37pct，环比+0.31pct；研发费率达1.75%，同比+0.39pct，环比+0.22pct；财务费率达0.09%，同比-0.01pct，环比+0.
07pct。三季度，公司费用率略有提升，主要系管理和研发费用率贡献。另外，公司资产减值和信用减值同比均有所增长
，最终公司利润端同比略有增长。
其他方面，公司2025Q3末存货达22.92亿元，同比-7.1%，环比上季度末+11.6%。公司2025Q3末合同负债达4.90亿元，
同比+11.2%，环比上季度末+14.7%。公司2025Q3末资产负债率达53.83%，同比-0.57pct，环比+0.61pct。公司2025前三季
度经营净现金流达4.18亿元，同比+0.0%，其中2025Q3经营净现金流达2.53亿元，同比+198.5%，环比-45.6%。
公司产能改造和升级建设持续推动，规模效应和数字化持续贡献降本，另外电网投资保持持续景气。我们预计公司20
25年归母净利润达3.6亿元，对应PE约32倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、国内电网建设速度不及预期；
2、特高压工程体量不及预期；
3、市场竞争加剧的风险；
4、产品和原材料价格波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-04│宏盛华源(601096)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍下公司的核心业务及市场地位。
答：公司主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，主要产品为全系列电压等级的输电线路铁塔，包括角钢塔、钢
管塔、钢管杆、变电构支架，及通讯塔、钢构件、热浸镀锌防腐业务。核心业务为全系列角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电
构支架生产和销售。公司是国内输电线路铁塔制造行业的“国家队”，产能规模和技术水平均处于国内领先地位。所属单
位分布于杭州、合肥、青岛、重庆、徐州、镇江、西安等多个区域。配置行业先进的智能化生产线和完善的原材料、产成
品检验检测设备，建有分拣打包及铁塔试组装场地。
问题2：公司1月份发布了2025年业绩预告，业绩增长的主要原因是什么？
答：公司本期业绩预增的主要原因：一是公司持续开展降本增效，毛利率较上年同期得到较大幅度提升；二是公司加
大国际业务开拓力度，国际业务收入较上年同期增长，对利润贡献较大；三是子公司安徽宏源钢构有限公司土地收储贡献
资产处置收益。
问题3：公司在智能制造和数字化方面有何进展？
答：公司响应国家及行业号召，推进新质生产力和传统产业有机结合，强化关键技术自主研发，大力发展智能制造。
全自动角钢智能生产线助力产能提升，子公司安徽宏源落地“基于内外双网的DCS数字化管理系统”，荣获第七届全国设
备管理与技术创新二等成果。
问题4：公司在技术研发方面有何竞争优势？
答：公司积极落实国家“双碳”战略，始终坚持创新驱动，持续提高技术水平，掌握大跨越钢管塔加工技术、大型球
节点加工技术、铸钢节点焊接技术、智能化环保镀锌技术、无水漂洗镀锌技术、哑光镀锌技术等核心技术，先后荣获“中
国钢结构金奖”“鲁班奖”“詹天佑奖”“中国钢结构协会科学技术进步奖一等奖”等重大奖项，获得国家高新技术企业
、国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉资质。
问题5：公司新业务拓展情况如何？
答：公司积极拓展新业务赛道，提升自主创新能力，攻克新业务核心关键技术，在新型钢结构等领域取得突破，参建
宁夏广播电视塔、钢结构间冷塔等工程项目，受到用户、业主广泛好评。掌握新型格构塔加工技术，助力国内首台新型格
构塔风电机组并网，为新能源发展贡献力量。
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