研报评级☆ ◇601098 中南传媒 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.76│ 0.89│ 0.89│ 0.91│ 0.94│
│每股净资产(元) │ 8.58│ 8.68│ 9.00│ 9.71│ 10.23│ 10.72│
│净资产收益率% │ 12.03│ 8.79│ 9.86│ 9.19│ 8.98│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 1854.70│ 1370.21│ 1594.10│ 1601.20│ 1640.20│ 1686.00│
│营业收入(百万元) │ 13613.03│ 13348.60│ 12601.19│ 12473.60│ 12593.60│ 12760.60│
│营业利润(百万元) │ 1769.54│ 1831.14│ 1776.35│ 1784.80│ 1830.80│ 1881.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 维持 --- 0.88 0.92 0.97 财信证券
2026-08-26 买入 维持 13.38 0.89 0.93 0.98 广发证券
2026-08-26 买入 维持 13.56 0.90 0.90 0.92 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 12.98 0.90 0.90 0.92 华泰证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.89 0.90 0.91 国海证券
2026-04-14 买入 首次 --- 0.88 0.93 0.97 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│中南传媒(601098)发行业务下滑拖累业绩，降本增效支撑毛利率改善 │财信证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入58.43亿元，同比下降8.24%；实现归母净利润9.33亿
元，同比下降8.25%；实现扣非归母净利润9.24亿元，同比下降7.15%。第二季度，公司实现营业收入29.22亿元，同比下
降15.58%，环比增加0.02%，实现归母净利润5.53亿元，同比下降14.65%，环比增长45.67%，实现扣非归母净利润5.50亿
元，同比下降10.89%，环比增长46.93%。
发行业务承压拖累整体收入，出版、数字传媒业务保持增长。2026年上半年，发行业务实现收入46.50亿元，同比下
降12.71%，主要受外部市场环境变化及学龄学生人口持续减少影响；出版业务实现收入18.16亿元，同比增长4.92%，报告
期内公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.50%，排名行业第二，在全国新书零售市场实洋占有率为8.20%，居行业
第一，优质内容供给对出版业务形成支撑；印刷、物资业务分别实现分部主营业务收入4.61亿元和5.15亿元，同比分别下
降5.81%和8.91%；数字化服务及媒体传播业务实现收入4.88亿元，同比增长30.45%，主要受数字教育平台用户扩张、互联
网广告及文旅等业务增长带动。
成本降幅大于收入带动毛利率提升，销售费用率上升推高期间费用率。2026年第二季度，公司综合毛利率同比提升5.
00百分点至51.30%，营业成本为14.23亿元同比下降23.43%，大于营业收入15.58%的降幅。从上半年分部数据看，出版业
务毛利率同比提升3.32个百分点至42.33%，发行业务毛利率同比提升0.36个百分点至36.15%，数字化服务及媒体传播业务
毛利率同比提升3.19个百分点至27.12%，对综合毛利率形成支撑。2026年第二季度，公司期间费用率为31.23%，同比上升
4.95个百分点，主要系销售费用同比增加10.11%，销售费用率同比上升4.18个百分点至17.90%。
数字教育用户基础持续扩大，AI应用加快向文化与教育场景落地。公司数字教育平台用户规模和覆盖场景进一步扩大
，其中“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1160万人，半年新增90万人。湖南省新华书店“阅达教育”平
台注册学生用户达787万人，“智趣新体育”平台覆盖2006所学校、惠及183万名学生，为后续发展平台服务奠定用户基础
。公司在文化与教育场景推进AI应用落地。文化领域，公司建设湖湘文化大模型，升级“湖湘文库（AI版）”，推出“AI
见左宗棠”“AI见曾国藩”数字人产品，并落地湘阴柳庄、双峰富厚堂两大文旅景区；教育领域，公司持续优化教育智能
体矩阵，积极探索学科垂类模型、“一书一AI”及多智能体协同等新模式。
投资建议：公司为出版行业的龙头公司，教育出版业务具备韧性。预计公司2026年/2027年/2028年营收为124.36亿元
/126.07亿元/128.24亿元，归母净利润为15.82亿元/16.56亿元/17.35亿元，EPS为0.88元/0.92元/0.97元，对应PE为11.2
4倍/10.74倍/10.25倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；税收优惠政策变化风险；数字
化转型不及预期。
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2026-08-26│中南传媒(601098)业绩符合预期，保持经营韧性与质量 │广发证券 │买入
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中南传媒发布2026年半年报业绩：（1）26H1，公司总营收58.43亿元，yoy-8.24%（按照调整后，下同）；归母净利
润9.33亿元，yoy-8.25%；扣非归母净利润9.24亿元，yoy-7.15%。26Q2单季度，公司营收29.22亿元，yoy-16.00%；归母
净利润5.53亿元，yoy-14.71%；扣非归母净利润5.5亿元，yoy-12.09%。收入与利润有所下滑，主要由于外部政策与人口
变化，以及25Q2基数相对较高。（2）三费率整体平稳，26H1销售费用9.63亿元，费用率16.48%，yoy+2.09pct；管理费用
7.99亿元，费用率13.68%，yoy+0.64pct；研发费用0.23亿元，费用率0.40%，yoy-0.14pct。
出版保持能力领先，发行业务相对承压、维持经营韧性。（1）出版业务26H1营收18.16亿元，yoy+4.9%；毛利率42.3
%，yoy+3.32pct。公司出版市占优势持续，报告期内在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.50%，位居行业第二；新书
零售市场实洋占有率为8.20%，居行业第一。（2）发行业务26H1营收46.50亿元，yoy-12.7%；毛利率36.1%，yoy+0.36pct
。主要受到全国性的教辅政策、学龄学生人口减少等外部因素影响。（3）持续建设数字新业态，26H1数字化服务及媒体
传播业务营收4.88亿元，yoy+30.4%；毛利率27.1%，yoy+3.19pct。公司旗下数字教育平台覆盖人群逐步拓宽，数字营销
新客拓展，8家出版单位实现常态化直播运营。
在手现金充足，股息率具备优势。截至26H1期末，公司账上共有货币资金142.52亿元、交易性金融资产15.02亿元、
买入返售金融资产15.14亿元。按照2025年累计分红与2026/8/25收盘价算得股息率为5.36%，位居教育出版公司前列。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司的营业收入为119.78/121.02/123.85亿元，归母净利润为16.02/16.
77/17.55亿元。参考可比公司，我们给予公司2026年15倍的PE估值，对应合理价值为13.38元/股，维持“买入”评级。
风险提示：在校学生数量减少；图书消费疲软；监管政策变化。
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2026-08-26│中南传媒(601098)核心内容与渠道壁垒稳固 │华泰证券 │买入
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中南传媒发布2026年半年报：26H1实现营收58.43亿元（yoy-8.24%），归母净利润9.33亿元（yoy-8.25%），扣非归
母净利润9.24亿元（yoy-7.15%）。公司收入下降主要受外部市场环境变化及学龄学生人口持续减少影响；但扣非净利润
降幅小于收入，主要得益于成本优化和良好的费用控制。我们认为公司市占率处于行业头部，数字化平台用户规模继续扩
大，核心内容与渠道壁垒仍然稳固，股东回报稳健，维持“买入”评级。
出版发行主业承压，内容优势与市场地位继续巩固
据开卷数据，26H1公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.50%，位列行业第二；新书零售市场实洋占有率为8.2
0%，位列行业第一。一般图书出版销售码洋10.58亿元，同比+9.27%，营业收入3.22亿元，同比+1.29%，但毛利率为44.35
%，同比-7.26pct，我们推测主因一般图书市场需求修复缓慢。发行端，湖南省新华书店实现营收38.01亿元、净利润5.65
亿元；“四维阅读3.0”内容规模由80余本扩充至116本，省外评议教辅在山东、陕西等区域取得进展，体现公司优质内容
供给和区域发行渠道优势仍然稳健。
数智化用户生态持续扩容，“出版+AI”能力逐步落地
数字教育方面，湖南教育社相关平台用户总数达1,160万人，半年新增90万人，访问量超3,200万次；“阅达教育”平
台注册学生用户达787万人，“智趣新体育”覆盖2,006所学校、惠及183万名学生并建成196个智慧操场，“A佳教育”APP
用户总数达655万人。公司依托湖湘文化大模型升级全媒体数据库、上线中南数字生产系统，并持续推进AI阅读、教育智
能体等产品。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测16.08/16.24/16.55亿元。我们切换为27年估值，可比公司Wind一致预期2027PE
均值11.38x，考虑公司出版发行龙头地位、稳健现金流与高比例分红优势，给予27年15xPE估值，目标价13.56元（前值：
13.43元，26年15xPE）。维持“买入”评级。
风险提示：教材政策变动、一般图书销售不及预期、纸张成本上涨、数字化业务推进不及预期。
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2026-04-28│中南传媒(601098)费用管控优化助力盈利质量提升 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报：26Q1实现总营业收入29.21亿元（yoy+1.10%）；归母净利润3.80亿元（yoy+3.13%）；扣非
后净利润3.74亿元（yoy+1.22%）。26Q1公司营收与净利润均实现同比小幅增长，经营现金流显著改善，整体经营平稳向
好。公司作为出版发行龙头，内容与渠道壁垒稳固，数字化业务持续推进，高分红价值凸显，维持“买入”评级。
出版发行主业稳健，盈利质量持续优化
26Q1公司毛利率为44.40%，同比下降0.56pct，我们推测主要系一般图书需求季节性回落所致，教材教辅核心业务盈
利能力预计保持稳定。费用率方面，26Q1销售/管理/研发费用率分别为15.06%/13.63%/0.34%，同比分别-0.22pct/-0.40p
ct/-0.49pct，整体费用管控成效显著。归母净利率提升至12.99%，同比提升约0.26pct，盈利质量持续优化。
经营现金流显著改善，财务状况持续健康
26Q1公司经营活动产生的现金流量净额2.66亿元，同比由负转正，主要系报告期内资金收付节奏优化、职工薪酬支出
减少所致。现金流大幅改善叠加公司货币资金充裕，资产负债结构稳健，抗风险能力与分红保障能力进一步增强，长期价
值突出。
数字化转型稳步推进，长期成长动能充足
公司持续推进数字化服务与内容创新，数字教育、内容电商等新业态保持良好发展态势，线上渠道市占率领先。依托
内容资源优势与区域发行壁垒，市场化数智教辅项目开局良好，数智教育平台持续迭代升级。数字化业务作为重要增长点
，有望持续为公司打开成长空间。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测16.08/16.24/16.55亿元。26年可比公司Wind一致预期PE均值11.85x，考虑公司
出版发行龙头地位、稳健现金流与高比例分红优势，维持公司26年15xPE估值，维持目标价13.43元。维持“买入”评级。
风险提示：教材政策变动、一般图书销售不及预期、纸张成本上涨、数字化业务推进不及预期。
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2026-04-20│中南传媒(601098)公司动态研究：2025Q4费用控制下利润逆势增长，高分红延│国海证券 │买入
│续 │ │
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业务结构持续优化，2025Q4费用控制带来利润增长
（1）2025年：实现营收126.01亿元，yoy-6.16%，主要受市场环境变化及持续优化业务结构影响，一般图书出版发行
收入同比有所下滑，同时公司主动压减低毛利的物资板块。2025年主营业务毛利率为44.38%，同比+0.41pct。2025年归母
净利润15.94亿元，yoy+16.20%；扣非归母净利润15.40亿元，yoy-0.81%。归母净利润增长较好主要系财税政策变化导致2
024年低基数，剔除税收政策扰动来看，2025年利润总额17.18亿元，yoy-3.78%。
（2）2025Q4：实现营收41.13亿元，yoy+3.27%，利润总额4.64亿元，同比+17.93%；归母净利润4.24亿元，同比+2.5
%，利润总额逆势提升主要来自销售费用同比压降13.81%。
（3）在手现金：截至2025年期末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）178.83亿元。
（4）分红：公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加2025年中期已派发现金红利1.0元
（含税），全年合计每股派0.55元，同比持平，分红率61.97%，按4月13日收盘价计算，股息率5.03%。
盈利预测和投资评级：公司为湖南省出版行业龙头，主营业务稳健，持续优化业务结构，控制成本费用增长，预计未
来业绩稳定。我们预计公司2026-2028年营业收入125.46/126.23/127.22亿元，归母净利润分别为16.06/16.2/16.3亿元，
对应PE分别为12/12/12x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、新业务拓展不及预期风险
、行业政策变化风险等。
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2026-04-14│中南传媒(601098)教育出版主业稳健，税收优惠延续增厚利润 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告：2025年全年公司实现营业收入126.01亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润15.94
亿元，同比增加16.20%，实现扣非归母净利润15.40亿元，同比下降0.81%。2025年第四季度，公司实现营业收入41.13亿
元，同比增长3.27%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.50%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比下降37.83%。
教育出版发行基本盘稳健，持续推进新兴渠道与数字教育业务。2025年，公司教材教辅出版与发行业务合计实现营业
收入89.83亿元，同比增长2.18%，教材教辅销售覆盖全国29个省（区、市）。数字教育平台用户规模稳步提升，湖南教育
社“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1070万人；湖南省新华书店“阅达教育”平台注册学生用户达775
万人，“智趣新体育”平台覆盖学校1975所、惠及学生179万人。2025年公司一般图书出版与发行业务合计实现营收42.19
亿元，同比下降12.65%，主要受市场环境变化影响，根据公司年报披露，报告期内公司在全国综合图书零售市场实洋占有
率为5.25%，在全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二。公司持续拓展新兴渠道，报告期内线上销售收入
38.46亿元，同比增长23.07%；其中通过品牌电商平台及自建平台实现销售收入3.37亿元；通过短视频、新媒体直播等渠
道实现销售收入1.02亿元。
公司费用结构保持稳定，税收优惠政策延续提升净利润。2025年，公司期间费用率同比提升0.12个百分点，费用结构
稳定，归母净利润同比增长16.20%，主要系2025年经营性文化事业单位转制企业所得税减免政策的延续，叠加2024年递延
所得税资产冲回导致可比基数较低。
高分红积极回报股东。公司2025年度拟每10股派现4.5元（含税），合计拟派发现金红利8.08亿元；叠加2025年中期
已派发现金红利1.80亿元，全年现金分红总额占归母净利润的61.97%。根据2026年4月10日收盘价，公司的股息率为4.92%
，在出版板块中处于较高水平。
投资建议：公司为出版行业的龙头公司，教育出版业务具备韧性，高股息夯实安全边际。预计公司2026年/2027年/20
28年营收为126.82亿元/127.97亿元/129.22亿元，归母净利润为15.82亿元/16.64亿元/17.49亿元，EPS为0.88元/0.93元/
0.97元，对应PE为12.43倍/11.82倍/11.24倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；税收优惠政策变化风险；数字
化转型不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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