研报评级☆ ◇601098 中南传媒 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.76│ 0.89│ 0.90│ 0.93│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 8.58│ 8.68│ 9.00│ 9.73│ 10.39│ 11.10│
│净资产收益率% │ 12.03│ 8.79│ 9.86│ 9.26│ 9.03│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 1854.70│ 1370.21│ 1594.10│ 1633.50│ 1674.33│ 1749.00│
│营业收入(百万元) │ 13613.03│ 13348.60│ 12601.19│ 12569.00│ 12687.33│ 12866.00│
│营业利润(百万元) │ 1769.54│ 1831.14│ 1776.35│ 1790.67│ 1862.67│ 1940.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-14 买入 首次 --- 0.88 0.93 0.97 财信证券
2026-04-10 买入 维持 13.43 0.90 0.90 0.92 华泰证券
2026-04-10 增持 维持 15.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-09 买入 维持 13.73 0.92 0.97 1.03 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-14│中南传媒(601098)教育出版主业稳健，税收优惠延续增厚利润 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告：2025年全年公司实现营业收入126.01亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润15.94
亿元，同比增加16.20%，实现扣非归母净利润15.40亿元，同比下降0.81%。2025年第四季度，公司实现营业收入41.13亿
元，同比增长3.27%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.50%，实现扣非归母净利润3.91亿元，同比下降37.83%。
教育出版发行基本盘稳健，持续推进新兴渠道与数字教育业务。2025年，公司教材教辅出版与发行业务合计实现营业
收入89.83亿元，同比增长2.18%，教材教辅销售覆盖全国29个省（区、市）。数字教育平台用户规模稳步提升，湖南教育
社“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1070万人；湖南省新华书店“阅达教育”平台注册学生用户达775
万人，“智趣新体育”平台覆盖学校1975所、惠及学生179万人。2025年公司一般图书出版与发行业务合计实现营收42.19
亿元，同比下降12.65%，主要受市场环境变化影响，根据公司年报披露，报告期内公司在全国综合图书零售市场实洋占有
率为5.25%，在全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二。公司持续拓展新兴渠道，报告期内线上销售收入
38.46亿元，同比增长23.07%；其中通过品牌电商平台及自建平台实现销售收入3.37亿元；通过短视频、新媒体直播等渠
道实现销售收入1.02亿元。
公司费用结构保持稳定，税收优惠政策延续提升净利润。2025年，公司期间费用率同比提升0.12个百分点，费用结构
稳定，归母净利润同比增长16.20%，主要系2025年经营性文化事业单位转制企业所得税减免政策的延续，叠加2024年递延
所得税资产冲回导致可比基数较低。
高分红积极回报股东。公司2025年度拟每10股派现4.5元（含税），合计拟派发现金红利8.08亿元；叠加2025年中期
已派发现金红利1.80亿元，全年现金分红总额占归母净利润的61.97%。根据2026年4月10日收盘价，公司的股息率为4.92%
，在出版板块中处于较高水平。
投资建议：公司为出版行业的龙头公司，教育出版业务具备韧性，高股息夯实安全边际。预计公司2026年/2027年/20
28年营收为126.82亿元/127.97亿元/129.22亿元，归母净利润为15.82亿元/16.64亿元/17.49亿元，EPS为0.88元/0.93元/
0.97元，对应PE为12.43倍/11.82倍/11.24倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：出生人口下滑；教材教辅及一般图书业务增长不及预期；市占率下滑风险；税收优惠政策变化风险；数字
化转型不及预期。
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2026-04-10│中南传媒(601098)主业稳健，全年分红延续高回报 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩基本符合我们预期
公司25年收入126亿元（符合我们预期125亿元），同降6%；归母净利润15.94亿元（基本符合我们预期16.5亿元），
同增16%。
其中：4Q25收入41.1亿元，同增3.3%；归母净利润4.24亿元，同增2.5%。公司同时宣布25年度分红0.45元/股。此前2
5年中期分红0.1元/股，股息支付率62%，股息率4.9%（按4/9收盘价计算）。
发展趋势
4Q收入同比改善，全年主业展现经营韧性，数字化服务表现突出。
公司4Q25营收同增3%，有所改善。25年收入虽同降6%，主要系公司主动优化业务结构，压减低毛利的大宗物资业务（
物资业务收入同降18%）所致。核心主业表现稳健：出版业务25年收入同增1%，其中教材教辅出版增长3%，持续巩固湘版
教材的全国市场优势；发行业务收入虽同降6%，但毛利率提升0.27ppt至34%，显示业务结构优化成效。媒体业务受益于地
铁媒体等跨区域拓展，收入同比增长5.62%。数字化服务业务收入同比大增302%至1.64亿元，成为新的增长亮点，主要包
括智慧教育服务平台（湘教智慧云、阅达教育K12服务平台等），“文化+科技”战略初显成效。
费用端有效控制，降本增效成果显著。公司持续推进精细化管理，费用控制效果明显。25年销售费用同降10%，主要
得益于公司严控宣传推广费等可控支出。管理费用同增3%，主要系马栏山园区项目完工转固导致折旧费用增加及社保费用
自然增长，整体增幅可控。研发费用同降32%，主要因部分前期研发项目已完成投入。
整体期间费用率呈下降趋势，为利润端增长提供了有力支撑。
分红方案稳定优厚，高股息价值凸显。公司2025年全年合计分红每股0.55元（含税），总分红额9.88亿元，已连续三
年（23~25年）维持分红总额不变。我们认为彰显公司对股东回报的重视及稳健的现金流水平。
盈利预测与估值
考虑业务结构优化调整，下调26年归母净利润3%至17亿元，维持27年归母净利润不变。现价对应12/11倍26/27年市盈
率。维持跑赢行业评级，考虑防守属性，稳健业务及分红溢价，维持目标价15.6元（16.5/16倍26/27年市盈率），上行空
间40%。
风险
行业及所得税政策变动风险；阅读需求下滑；纸张成本上涨。
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2026-04-10│中南传媒(601098)基本面稳健，业务结构持续优化 │华泰证券 │买入
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中南传媒发布年报，2025年实现营收126.01亿元（yoy-6.16%），略好于我们此前预期（125.63亿元）；归母净利15.
94亿元（yoy+16.20%），扣非净利15.40亿元（yoy-0.84%）。其中Q4实现营收41.13亿元（yoy+1.23%，qoq+91.04%），归
母净利4.24亿元（yoy+2.08%，qoq+176.52%）。公司持续整合优质内容资源、优化业务结构，经营质量不断提升，分红稳
健，具备良好的长期配置价值。维持“买入”评级。
出版发行基本盘稳健，数字化服务贡献新增长点
公司教辅教材业务稳中有增，一般图书市场地位稳居行业前列。根据开卷数据，25年公司在全国综合图书零售市场实
洋占有率为5.25%，全国新书零售市场实洋占有率6.01%，均排名全国第二。内容电商表现亮眼，实洋占有率为7.31%，排
名全国第一。2025年公司出版业务收入37.75亿元，同比增长1.12%，其中教材教辅收入29.61亿元，同比增长3.21%，一般
图书收入6.93亿元，同比下降3.10%。发行业务收入101.46亿元，同比下降5.89%，其中教材教辅发行60.22亿元，同比增
长0.13%，一般图书发行35.26亿元，同比下降14.32%。数字化服务收入1.64亿元，同比增长302.10%，成为重要增长点。
利润率总体稳定，持续高比例分红
2025年公司主营业务毛利率达44.38%，同比+0.41pct。费用率方面，公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1
5.45%/14.67%/0.53%/-0.41%，同比-0.74/+1.27/-0.20/+0.09pct，整体保持相对稳健。公司高度重视投资者回报，始终
保持连续、稳定、高比例现金分红。2025年末公司拟每10股分红0.45元，叠加中期派息，全年派发现金红利合计9.88亿元
，占全年归母净利润的61.97%。近三年累计现金分红达29.63亿元，分红比例均超50%，体现公司稳健经营与对股东的长期
价值回馈。
盈利预测与估值
考虑到公司业务结构和经营效率整体持续优化，我们略微下调26-27年费用假设，预计26-28年归母净利润预测为16.0
8/16.24/16.55亿元（前值为14.45/14.26/-亿元）。26年可比公司Wind一致预期PE均值为11.75X，考虑公司教育出版刚需
壁垒与数字转型红利，我们给予公司26年15X，目标价为13.43元（前值13.31元，对应25年16.4XPE）。维持“买入”评级
。
风险提示：教材政策变动；一般图书销售不及预期；纸张成本上涨；数字化业务推进不及预期。
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2026-04-09│中南传媒(601098)持续优化业务结构，经营能力保持稳健 │广发证券 │买入
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中南传媒发布2025年全年业绩：25年全年，公司总营收126.01亿元，yoy-6.16%；利润总额17.18亿元，yoy-3.78%；
归母净利润15.94亿元，yoy+16.20%（主要因公司享受的免征所得税优惠政策在24年末延续）；扣非归母净利润15.4亿元
，yoy-0.81%。25年公司销售费用19.47亿元，销售费用率15.45%，yoy-0.74pct。管理费用18.48亿元，管理费用率14.67%
，yoy+1.27pct。
优化发行业务结构，拓展数字化服务业务。（1）25年出版业务营收37.75亿元，yoy+1.12%，毛利率33.97%，yoy-1.6
1pct。公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为5.25%，稳居全国第二；内容电商实洋占有率7.31%，排名全国第一。
（2）25年发行业务收入101.46亿元，yoy-5.89%，毛利率33.99%，yoy+0.27pct。主要由于一般图书发行下滑，以及公司
主动缩减了部分低毛利的大宗业务。（3）25年数字化业务营收1.64亿元，yoy+302.1%，毛利率16.73%，yoy+11.7pct。数
智化新产品“湖湘文库（AI版）”、“AI爱数学”智能体等实现落地。
25年保持稳健分红，在手现金充足。25年年末公司拟派发0.45元/股，叠加中期分红，合计年度现金分红总额9.88亿
元（与23/24年保持绝对金额持平），占25年归母净利润61.97%。按照2026/4/8收盘价算得股息率为4.93%。截至25年末，
公司账上共有货币资金118.22亿元、交易性金融资产20.06亿元、买入返售金融资产34.21亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司的营业收入为123.21/124.47/127.40亿元，归母净利润为16.44/17.
35/18.43亿元。参考可比公司，我们给予公司2026年15倍的PE估值，对应合理价值为13.73元/股，维持“买入”评级。
风险提示：在校学生数量减少；图书消费疲软；监管政策变化；市场主题切换。
【5.机构调研】 暂无数据
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