研报评级☆ ◇601098 中南传媒 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 13 0 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 1.03│ 0.76│ 0.86│ 0.89│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 8.15│ 8.58│ 8.68│ 9.12│ 9.58│ 10.05│
│净资产收益率% │ 9.56│ 12.03│ 8.79│ 9.37│ 9.21│ 8.93│
│归母净利润(百万元) │ 1399.23│ 1854.70│ 1370.21│ 1549.96│ 1594.78│ 1625.98│
│营业收入(百万元) │ 12464.61│ 13613.03│ 13348.60│ 12889.75│ 12870.75│ 13043.75│
│营业利润(百万元) │ 1528.12│ 1769.54│ 1831.14│ 1734.00│ 1783.50│ 1820.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.82 0.83 0.84 招商证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.86 0.90 0.94 国海证券
2025-10-31 买入 维持 13.31 0.81 0.80 0.79 华泰证券
2025-09-29 买入 维持 --- 0.96 1.02 1.05 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│中南传媒(601098)业务结构调整业绩韧性凸显，分红稳健彰显股东回报 │招商证券 │买入
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中南传媒发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收84.88亿元，同比-9.37%；归母净利润11.70亿元，同比+2
2.32%；扣非归母净利润11.49亿元，同比+24.35%。25Q3营收21.53亿元，同比-12.94%；归母净利润1.53亿元，同比-16.3
3%；扣非归母净利润1.54亿元，同比-16.56%。
业务结构调整业绩韧性凸显。公司2025年前三季度实现营收84.88亿元，同比-9.37%，其中一般图书出版业务实现营
业收入4.70亿元，同比-4.33%，主要系出版传媒行业整体面临需求疲软、市场竞争加剧的外部环境，叠加公司业务结构优
化调整共同导致。25Q3利润总额1.85亿元，同比-36.23%，主要系上年同期财务公司收回新华联欠款，冲回原计提的资产
减值准备，导致利润增加所致。前三季度归母净利润11.70亿元，同比+22.32%；扣非归母净利润11.49亿元，同比+24.35%
。净利润同比增长，主要是因为公司享受的免征所得税优惠政策在24年12月官宣延续至27年底，报告期内确认的所得税费
用同比减少（24Q1-3/25Q1-3分别为3.58/0.28亿元）。25年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降146.90%，主
要系报告期财务公司开展了不可提前支取的定期存单业务，以及买入返售金融资产规模和吸收控股集团存款金额的变化，
共同导致报告期经营活动产生的现金净流出同比增加22.99亿元。
强化数智赋能，提升教育服务智能化水平。公司强化数智赋能，“湘教智慧云”全平台半年访问量超3900万次。中南
讯智移动端应用“A佳教育”APP用户总数半年度新增10万人。“e堂好课”项目组积极开发数字课程资源，运用AIGC重点
开发了美育阅读书系数字资源，丰富学习场景，有序构建数智课程体系。中南讯智持续优化考试测评线产品，升级全流程
教辅产品，确保全省考试平台的稳定运行，围绕“AIGC+教育”的教育教学“学练测评”实际应用场景，研发A佳教育智能
体、AI智学室、错题打印机，多维度提升了教育服务智能化水平。
现金储备充足，中期分红彰显股东回报力度。截至2025年Q3末，公司现金及现金等价物约77.23亿元，现金储备充足
。2025年，在2024年提升分红频次的基础上，公司进一步完善回报机制，继年度每10股派息4.50元后，再推出中期分红计
划，每10股派息1.00元（含税），合计拟派发现金红利1.80亿元，彰显股东回报力度。按照10月29日收盘价计算，公司股
息率为4.5%，位居出版公司前列。
维持“强烈推荐”投资评级。公司出版发行主业保持行业领先，积极进行业务结构调整，我们小幅下调盈利预测，预
估2025-2027年实现归母净利润14.75/14.94/15.05亿元，对应14.8/14.6/14.5倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：人工智能等新技术日新月异的风险、教育服务业正面临学龄人口结构性调整的风险，传统媒体面临多重风
险等
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2025-11-03│中南传媒(601098)公司动态研究：收入结构优化，Q3毛利率结构性改善 │国海证券 │买入
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2025Q3收入结构优化，毛利率结构性改善，高基数效应下利润同比承压
收入端：公司2025Q3实现营业收入21.53亿元，yoy-12.94%，我们认为收入下滑主要系一般图书及物资业务收缩导致
，毛利润10.11亿元，yoy-4.55%，毛利率46.96%，同比+4.13pct。2025Q1-Q3公司实现营收84.88亿元，yoy-9.37%。2025Q
1-Q3一般图书出版业务销售码洋14.7亿元，yoy+1.49%，跑赢一般图书大盘。
利润端：2025Q3归母净利润1.53亿元，yoy-16.33%，扣非归母净利润1.54亿元，yoy-16.56%，经营层面来看，2025Q3
利润总额1.85亿元，yoy-36.23%，利润总额下滑主要由于①收入下滑，②2024Q3有部分欠款冲回减值准备，致利润异常增
高，同比基数较高，因此表观同比下滑。
股息率：据10月31日收盘价计算，公司近一年股息率4.54%，维持较高水平。
2025Q3公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）151.80亿元，yoy+8.55%，主要来自交易性金融资产增长，在手现
金宽裕。
盈利预测和投资评级：公司出版发行主业稳健，持续优化业务结构，预计未来业绩及分红保持稳定。公司前三季度收
入收缩、业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入126.3/126.63/127.57亿元，归母净利润分别
为15.47/16.08/16.82亿元，对应PE分别为14/14/13x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业
政策变化风险等。
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2025-10-31│中南传媒(601098)Q3业绩承压，持续优化业务结构 │华泰证券 │买入
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Q3单季度实现营收21.53亿元（yoy-12.94%，qoq-37.79%），归母净利润1.53亿元（yoy-16.33%，qoq-76.35%），扣
非后归母净利1.54亿元（yoy-16.56%，qoq-75.09%）。25年前三季度实现总营业收入84.88亿元（yoy-9.37%）；归母净利
润11.70亿元（yoy+22.32%）；扣非后净利润11.49亿元（yoy+24.35%）。我们认为Q3营收下滑主因公司物资贸易板块业务
缩减和一般图书业务调整、发行端结算节奏影响。扣除所得税影响后，Q3利润率下滑较多，主因当期资产减值损失较去年
同期增加2600万元，及去年冲回信用减值损失较多导致高基数。维持“买入”评级。
Q3毛利率有同比增长，管理率提升幅度较大
Q3毛利率46.96%，同增4.13pct，环比+0.66pct。费用率方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为18.89%/17.
59%/0.78%/-1.12%，同比+1.08/+4.68/-0.35/-0.28pct，管理费用率提升幅度较大，我们认为主因营收减少下呈现费用刚
性。Q3利润总额同比下降36.43%，主要系上年同期财务公司收回新华联欠款，冲回原计提的资产减值准备，导致去年同期
利润基数较高。再剔除信用减值、资产减值冲回处理及投资净收益变动后，25Q3内生利润下滑22.63%。
出版主业具备品牌优势，全面覆盖各级观众群
公司出版主业具备品牌优势。截至25Q3，公司旗下有9家出版社，其中5家为全国百佳出版社，另有国内畅销书头部策
划公司中南博集天卷。2025年上半年公司在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.25%，同增0.05pct，排名第二；在全国
新书零售市场实洋占有率为6.07%，排名第一。细分市场方面，公司在教育、作文、艺术综合板块排名第一。此外，红网
积极构建省市县三级党媒新型传播平台，影响力多年位列中国地方新闻网站前列。以《快乐老人报》为核心的老龄媒介产
品已成为国内具有强大影响力的老龄媒介集群。
依托人工智能，构建智慧产品矩阵
公司依托生成式人工智能等数字化基数，构建覆盖“教、学、评、测”全场景的智慧教育产品矩阵。公司旗下湖南教
育出版社的贝壳网通过升级湘教智慧云、湘教地理云、湘教数学云平台，推出《学法大视野》智能伴学服务，实现与主流
教材教辅的纸媒融合；中南迅智则打造跨平台智能化教辅平台，实现教育教学数据互通共享；湖南省新华书店展开“智趣
新体育”项目，平台上线四大核心课程模块，探索“体育+科技+教育”新模式。截至25Q3，公司智慧教育生态已涵盖教育
出版资源、教学云平台、智能评测系统等核心资源。
盈利预测与估值
考虑公司Q3内生增速出现较大下滑，我们降低25-27年归母净利润预测为14.58/14.45/14.26亿元（前值为17.02/17.5
1/17.86亿元），下调幅度分别为14.57%/18.22%/19.32%。25年可比公司Wind一致预期PE均值12.7X（前值为12.8X），考
虑公司作为全国出版龙头，享有品牌和渠道优势，我们给予公司25年16.4X，目标价为13.31元（前值15.64元，对应25年1
6.5XPE）。维持“买入”评级。
风险提示：毛利率提升不及预期、纸张成本上升。
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2025-09-29│中南传媒(601098)重视股东回报，新园区落地赋能多元发展 │中邮证券 │买入
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事件回顾
2025年8月27日，公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业收入63.35亿元，同比下降8.09%；归母净利润10.17
亿元，同比下降31.46%；扣非后归母净利润9.95亿元，同比下降34.54%。2025Q2，公司实现营业收入34.61亿元，同比下
降11.10%；归母净利润6.48亿元，同比下降32.31%；扣非后归母净利润6.17亿元，同比下降25.91%。
事件点评
传统主业仍有承压，数字及媒体板块增速亮眼。1）发行业务：25H1实现收入53.27亿元，同比下降9.26%，占比84.08
%（-1.08pct），下滑预计主要受行业环境疲软拖累。目前公司积极拓展教育赛道增量，上半年稳步推进智慧体育项目，
并探索“体育+科技+教育”新模式，同时加快中职高教与幼教市场布局。25H1，公司旗下湖南省新华书店实现收入44.37
亿元、净利润7.00亿元，其中“四维阅读”和“中小学生读书行动”书系实现码洋3.38亿元，同比增长9%；2）出版业务
：25H1实现收入17.31亿元，同比增长1.34%，占比27.32%（+2.54pct），整体稳中有升。根据开卷监测数据，上半年公司
在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.25%（排名第二），新书零售市占率6.07%（位居第一）。后续凭借份额优势与内
容渠道协同，公司出版业务板块仍具稳健增长潜力；3）数字及媒体业务：25H1收入3.74亿元，同比增长44.89%，占比5.9
1%（+2.16pct）。目前公司旗下贝壳网/湘教智慧云/A佳教育平台用户已分别达到852/70/637万，其他平台用户亦持续扩
容。叠加积极推动新媒体营销发展，后续业务收入有望持续高增。
业务调优带动毛利率回升，费用率因收入下滑被动抬升。25H1，公司综合毛利率45.84%，同比提升1.26pct，预计主
要得益于公司主动缩减低毛利大宗业务。期间费用率28.19%，同比微升0.18pct，提升主要原因在于收入下降导致的被动
抬升。从支出规模看，销售/管理费用分别下降9.28%/5.94%，仅研发费用受近年数字化投入增加而同比提升4.35%。
马栏山项目投产在即，有望赋能公司多元业务发展。公司投资建设的中南国家数字出版基地马栏山园区已于2025年1
月9日通过竣工验收，并于5月30日完成备案。园区涵盖办公基地、演播中心、数字文化艺术中心、交流中心、员工俱乐部
及人才公寓等功能区，定位为集短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂”。该项目有望为公司图书
出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等业务提供坚实支撑，培育未来发展动能。
上半年拟派息近1.8亿元，持续重视股东回报。2024年，公司每股派现0.45元（含税），累计派发现金红利8.08亿元
。25H1，公司再度推出分红方案，计划向全体股东每股派现0.1元（含税），合计约1.80亿元，派息力度延续，凸显公司
对股东回报的重视。
投资建议
我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为137/142/148亿元，归母净利润为17.2/18.3/18.9亿元，对应EPS为0.96/1
.02/1.05元，根据9月26日收盘价，分别对应13/12/12倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
学龄人口下滑风险；新业态落地不及预期的风险；财税政策调整风险；出版行业政策调整风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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