研报评级☆ ◇601100 恒立液压 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 19 3 0 0 0 22
3月内 19 3 0 0 0 22
6月内 19 3 0 0 0 22
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.86│ 1.87│ 2.04│ 2.59│ 3.18│ 3.81│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 11.77│ 12.89│ 14.67│ 17.02│ 19.88│
│净资产收益率% │ 17.36│ 15.90│ 15.82│ 18.27│ 19.45│ 20.13│
│归母净利润(百万元) │ 2498.73│ 2508.71│ 2734.12│ 3533.13│ 4337.74│ 5193.83│
│营业收入(百万元) │ 8984.64│ 9389.69│ 10941.03│ 13388.83│ 15950.21│ 18687.87│
│营业利润(百万元) │ 2814.86│ 2786.48│ 3043.71│ 3930.14│ 4826.41│ 5780.42│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-30 买入 维持 146.7 2.67 3.15 3.70 华创证券
2026-05-26 增持 维持 --- 2.69 3.32 4.01 国信证券
2026-05-25 买入 维持 --- 2.58 3.18 3.90 招商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.54 3.07 3.74 财通证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-05-06 买入 首次 --- 2.57 3.05 3.50 西部证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.50 3.05 3.70 申万宏源
2026-05-05 买入 维持 --- 2.70 3.36 4.11 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.69 3.39 4.09 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-04-28 买入 维持 146.16 2.61 3.11 3.58 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-04-24 买入 维持 124.14 2.76 3.66 4.82 广发证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.69 3.30 3.85 光大证券
2026-04-22 增持 维持 --- 2.42 3.05 3.68 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 131.7 2.63 3.09 3.57 华创证券
2026-04-21 买入 维持 146.16 2.61 3.11 3.58 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.62 3.30 4.03 银河证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.69 3.39 4.09 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-30│恒立液压(601100)系列深度研究报告(三)：不止于液压传动，精密传动有望再│华创证券 │买入
│造一个恒立 │ │
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线性传动是机械传动的重要分支，技术要求高生产难度大。机械传动通常是指将动力、运动和载荷从驱动端传递至执
行端的核心功能部件，是装备制造业中决定精度、效率与可靠性的关键基础环节。从运动形式看，机械传动可分为旋转传
动与线性传动两大类。线性传动主要用于实现“直线位移控制”，广泛应用于数控机床、工业机器人、半导体设备、锂电
设备、光伏设备、自动化产线及医疗装备等高端制造领域。相较传统旋转传动，线性传动更强调定位精度、重复精度、速
度响应以及运行平稳性，本质上是高端装备“运动控制能力”的核心体现。目前主流的线性传动方案包括滚珠丝杠、滚柱
丝杠、梯形丝杠、直线导轨、直线电机等，因线性传动可以实现微米甚至纳米级的定位能力，因此广泛应用于对精度有较
高要求的制造业如工业母机、半导体等行业。丝杠加工过程涉及多个工艺环节，高精度丝杠通常采用磨削加工，对加工设
备要求较高，这也是制约国内厂商的主要原因之一。
工业母机行业国产替代空间大，具身智能打开成长空间。丝杠、导轨组成的线性传动系统是数控机床的核心功能部件
之一，传动系统的好坏直接决定机床的加工精度、稳定性、速度与寿命。在高端的五轴数控加工中心中，通常选取精度等
级为C3甚至C1的高精度丝杠，目前全球高端丝杠主要由日本NSK、THK、德国SKF、博世力士乐以及中国台湾上银、银泰等
几家厂商占据，预计随着国内对工业母机自主可控需求提升，高端精密丝杠国产化进程将提速，国产厂商有望受益。由行
星滚柱丝杠组成的线性模组，可以较好的实现具身智能机器人的腕、肘、髋、膝、踝等关节的运动控制，是当前主流方案
之一。以特斯拉人形机器人Optimus解决方案为例，单BOT总计需要64根丝杠（14根行星滚柱+50根微型），预计随着产品
产业化落地以及批量化部署，具身智能机器人将为线性传动行业带来广阔增量空间。
公司高标准布局，精密传动国产替代有力竞争者。公司是液压传动龙头公司，具有丰富的生产制造加工经验，2021年
公司延伸拓展精密传动业务，布局先行驱动器项目。2022年通过定增拟投资15亿元重点布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电
动缸及导轨等产品。根据项目规划，达产后将具备年产10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸、750
根行星滚柱丝杠电动缸，以及10万米级滚珠丝杠产能。公司拥有铸造厂，具备热处理技术及精密加工体系，同时通过布局
新产能采购高端加工装备，有望快速切入线性传动领域。依托其在液压传动领域积累的优良口碑和品牌形象，有望复刻此
前在液压传动领域的成功，实现高端精密传动领域的国产替代。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以
穿越周期快速成长。液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合
性传动解决方案供应商转型。考虑到丝杠业务放量在即，小幅调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为130.8
、155.0、182.3亿元，分别同比增长19.6%、18.5%、17.6%，归母净利润分别为35.8、42.3、49.7亿元，分别同比增长30.
8%、18.3%、17.4%；EPS分别为2.67、3.15、3.70元（原预测分别为2.63、3.09、3.57）。参考可比公司估值，综合考虑
公司在产品、服务、渠道、客户等方面的优势，并参考当前市场对丝杠厂商的估值水平，给予公司2026年55倍PE，对应目
标价为146.7元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓，市场竞争加剧，原材料价格波动，公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-26│恒立液压(601100)液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进 │国信证券 │增持
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2025年营业收入同比增长16.52%，归母净利润同比增长8.99%。2025年公司实现营收109.41亿元，同比增长16.52%；
归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，主要系工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%所致
。单季度看，2025年第四季度实现营收31.51亿元，同比增长28.41%，归母净利润6.47亿元，同比下滑9.76%；2026年第一
季度实现营收32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，主要系汇兑损益影响。盈利能力方面
，2025年公司毛利率/净利率为41.15%/24.98%，同比下降1.32/1.54个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为38.57%/2
0.31%，同比下降2.60/4.54个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0
.05%，同比变动+0.02/-0.37/-1.31/+1.94个百分点，其中财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。
液压泵阀及马达业务增长强劲，线性驱动项目已具规模。2025年液压油缸实现收入52.54亿元，同比增长10.36%，毛
利率39.71%（同比-2.97pct）；液压泵阀及马达实现收入43.26亿元，同比增长20.72%，毛利率48.83%（同比+0.89pct）
；液压系统实现收入3.85亿元，同比增长30.00%（同比-3.68pct）。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度直线
导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已达成合作客户超过300余家，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，
为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
全球化布局加速落地，智能制造能力获国家级认可。公司墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内
亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。报告期内，公司成功
下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与世纪工程平陆运河项目，进军水利高端装备领域
。公司“高端液压元件柔性智能工厂”通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计
拥有有效专利1,125项。
投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充分受益主业海外突破加速且国内贝塔企稳向好，同时在人形
机器人领域卡为核心，有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2026年-2027年归母净利润分别为36.01/44.48亿元（
前值32.32/38.00亿元），新增2028年净利润53.71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
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2026-05-25│恒立液压(601100)新周期，新恒立——平台化重塑成长能力 │招商证券 │买入
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恒立液压是中国制造业里的核心资产，前期全球化布局成效卓著，后续依托核心零部件龙头优势，有望凭借品类扩张
平台化发展突破成长边界：①第一成长曲线油缸——全球供应、份额提升；②第二成长曲线泵阀——新领域新客户突破；
③第三成长曲线丝杠——适配数控机床、人形机器人，规模化落地驱动成长。短期展望，公司主业液压件景气回暖，新业
电缸丝杠顺利量产，产能利用率提升、客户导入加速，业绩弹性有望充分释放；中期展望，平台化奠基新一轮成长，粗略
估计未来5年潜在收入空间有望超过300亿元，并且我们也认为恒立液压的远期潜力绝不仅止于此。
国内液压行业绝对龙头，收入利润再创历史新高。公司深耕液压行业三十余年，产品覆盖油缸、泵阀、马达全品类，
下游横跨挖掘机、起重机、高空作业平台、盾构机、农业机械等十余个行走机械与通用工业领域，客户深度绑定卡特彼勒
、三一重工、徐工机械等全球头部主机厂，凭借7个研发中心与12个生产基地已基本实现全球化业务布局。2026年1-4月，
挖机内销同比+15.05%，出口同比+32.49%，内外销接力超预期，国内市场复苏向上且具备持续性、海外市场迎来新兴+发
达市场需求共振。工程机械板块β迈向全面景气背景下，2025年，公司实现营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润2
7.34亿元，同比+8.99%，收入与利润均创历史新高；2026Q1，公司实现营收32.1亿元，同比+32.52%，单季增速创2021Q2
以来新高，主业基本面拐点确认，新一轮业绩上行通道开启。
成长性分析：液压件份额提升+场景拓宽，线性驱动器赋予增长弹性。公司以挖机油缸起家，向上发展铸件自制、向
下开拓非挖油缸、横向拓展液压泵阀及马达，近年在液压件基础上再拓丝杠电缸，均具“客户同源—工程机械”、“技术
同源—精密加工、本质都是直线传动功能部件”、“高壁垒属性—低国产化率”的共性，公司在擅长的领域做擅长的事，
持续拓圈打造平台化发展。按照公司现有布局，我们以五年中期维度对公司三条成长曲线进行梳理预测：
1）第一成长曲线：液压油缸——中期潜在收入空间100亿元。
①挖机油缸：2015-2021年，公司挖机油缸收入由4.07亿元增长至34.93亿元，CAGR达43.08%，2025年同比+16.44%，
β内外共振、卡特开启加库背景下重回增长通道。根据我们估算，挖机油缸全球市场规模约135亿元，公司目前全球市占
率约19%，凭借发力“海外+中大挖”市场，中期市占率有望达30%以上，潜在空间40亿元（5年CAGR～9.46%）。
②非标油缸：2008-2025年，公司非标油缸收入由1.31亿元增长至27.12亿元，CAGR达19.51%，2025年同比+5.31%，已
建立包含起重、盾构、海事在内的多元化应用场景，根据我们估算，非标油缸全球市场规模约350亿元，公司凭借“重型
产能提升，领域持续拓展”，中期有望稳健增长、潜在空间60亿元（5年CAGR～17.21%）。
2）第二成长曲线：液压泵阀——中期潜在收入空间120亿元。
2014-2025年，公司液压泵阀及马达收入由0.04亿元增长至43.26亿元，CAGR达88.72%，2025年同比+20.71%，其中挖
机与非标规模接近。
①挖机方面：根据我们估算，2025年挖机泵阀及马达全球市场规模约325亿元，公司目前国内市占率约31%，凭借“国
内中大挖份额提升+突破外资客户前装市场”，中期国内市占率有望达50%以上+海外客户份额有望达25%以上、潜在空间60
亿元（5年CAGR～24.57%）。
②非标方面：根据我们估算，非标泵阀及马达全球市场规模约700亿元，公司目前全球市占率仍具充足成长空间，凭
借“行走机型领域持续突破”、潜在空间70亿元（5年CAGR～30.89%）。
3）第三成长曲线：线性驱动器——中期潜在收入空间100亿元。
公司自2021年起开始线性驱动器的前瞻布局，现已形成包含精密滚柱丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨、电动缸在内的
完备产品谱系。①传统场景主要发力数控机床行业、打造业务基本盘，凭借高端产品国产替代远期空间～25亿元；②新兴
场景重点突破人形机器人领域、拔高成长天花板，目前已锁定北美客户核心供应商地位，中性假设下远期空间～75亿元。
据我们估算：公司凭借液压件稳步增长，丝杠电动缸快速放量，中期潜在收入空间有望达330亿元（CAGR～25%），未来5
年有机会再造两个恒立。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入为133.52、159.11、189.16亿元，同比增长22%、19%、19%；归母净利润为
34.59、42.66、52.35亿元，同比增长27%、23%、23%；对应PE为45.4X、36.8X、30.0X。工程机械β迈向全面景气，公司
液压件主业基本面拐点确认，看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进
展更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空
间。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品开拓进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧
、原材料成本上行、潜在市场空间测算不及预期。
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2026-05-14│恒立液压(601100)26Q1业绩点评：收入高速增长，平台化、全球化战略成效显│长江证券 │买入
│著 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收32.10亿元，同比+32.52%；实现归母净利润6.52亿元，同比+5.59%；实现
扣非归母净利润5.57亿元，同比-18.33%。
事件评论
26Q1公司收入高增，挖机、非挖或均实现较快增长。根据CCMA，2026年1-3月我国共销售挖掘机73336台，同比增长19
.5%，其中国内销量同比增长8.25%，出口同比增长36.1%。公司一季度营收同比+32.52%，相比25年明显提速，其中预计挖
机业务、非挖业务同比均实现较快增长。一方面，公司挖机油缸、小挖泵阀或受益行业趋势向上，叠加中大挖泵阀国产替
代持续加速，挖机业务有望持续向上；另一方面，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电
、农机等核心赛道或持续实现跃升，公司非标油缸及泵阀多个下游有望呈高速增长趋势，平台化发展助力收入上行。
费用端持续压降，汇兑损失对净利率有所拖累。盈利方面，26Q1公司毛利率38.57%，同比-0.83pct，或主要系墨西哥
工厂、恒立精工开始销售，对整体毛利有所拖累，伴随后续收入起量，成本摊薄后毛利率有望恢复向上。费用端，26Q1公
司销售、管理、研发费用率同比分别-0.25pct、-0.47pct、-0.44pct，费用管控成效显著。此外，一季度公司财务费用率
有所增长，或主要系汇兑损失所致，若剔除汇率相关影响后，预计公司一季度净利润同比显著增长。
持续完善全球产业，攻坚破局海外市场。公司近年来着力建设海外制造基地与服务点，25年墨西哥基地顺利投产运营
，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭
代升级。伴随海外布局逐步深化，公司有望持续突破海外工程机械、高空作业机械、农业机械、海工海事等领域大客户，
助力国际化业务长足发展。
线性驱动项目或持续放量，有望打造新增长极。截至25年末，公司线性驱动器项目正式投入生产运营，具备年产高精
度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设
备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。因此，线性驱动项目26
年有望实现高速增长，为公司贡献新的收入增长点。
展望全年，当前公司液压件主业景气或持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后
续业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.94亿元，对应PE分别为37倍、30倍，维持“
买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-05-06│恒立液压(601100)公司简评报告：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放│东海证券 │买入
│缓 │ │
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事件：公司发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%，主要系下游需求复苏，行业
景气度回升所致；报告期内，公司实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长5.59%；经营活动产生的现金流达5
.18亿元，同比增长934.62%，主要系销售现金回款增加、应收票据回款增长所致。2026年第一季度公司实现毛利率和净利
率分别为38.57%和20.35%。
管理效能提升主要费用收敛，汇率波动致财务费用承压。20256年第一季度公司的销售费用、管理费用、研发费用和
财务费用占收入分别为2.16%、5.17%、5.69%和5.06%，较去年同期分别同比-0.25pct、-0.48pct、-0.45pct和+13.26pct
。公司财务费用增长较大主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化
转型，优化资源配置，推进精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。
加速电动化战略落地，培育新增长曲线落地。公司顺应装备制造业“电动化、数字化、智能化”发展趋势，加大电液
一体化、智能传动系统等新产品研发投入，完善电动化产品矩阵，高效响应下游客户电动化转型需求，抢占行业转型先机
。全面推进线性驱动器项目产能释放与市场拓展，打造公司非液压业务核心增长极，加快发展新质生产力。2025年，线性
驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家
，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场
。
深化全球化战略布局。公司稳健推进海外产能建设与本土化运营，推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储
、服务、销售网络布局，提升海外客户响应效率与服务能力，持续提升公司产品在欧美、东南亚、非洲等海外市场的品牌
知名度与市场份额。公司逐步完善全球化供应链体系，提升公司跨境运营能力，世界知名的高端传动设备与方案提供商。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元、50.44亿元，EPS对应当前股价PE分别为40.10/33.30/27.91
倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)首次覆盖报告：不疾不徐，恒立潮头 │西部证券 │买入
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国内领先的液压传动龙头，穿越周期抬头向上。公司伴随两轮挖机周期而成长，产品矩阵平台化+下游多元化+全球化
布局下，2012-2025年营收、归母净利润CAGR分别为19.8%、19.3%，在挖机周期及液压重资产行业属性下呈现出极强的经
营管理能力。产品方面，向上布局高品质铸件，横向从液压油缸向泵阀、马达拓进，顺应电动化趋势加码电动缸；下游行
业从液压件最大下游工程机械向非挖领域延伸。铸件自制、规模效应等多维度优势铸就公司优异盈利能力，2017-2025年
毛利率、归母净利率均值分别为40.2%、24.8%，公司盈利能力表现亮眼。
挖机：行业景气度向上，立足国内迈向全球。液压件系挖机成本占比最高的细分赛道。国内挖机销量已呈现出磨底向
上趋势，2025年同增17%至23.5万台，其中内销同增17.9%至11.85万台，出口同增16.1%至11.67万台。进入26年，随超长
期特别国债等资金落地，挖机内销有望迎来存量替换的显著拉动；海外方面，国内挖机龙头抓住基建、矿山等需求上行周
期加速出海。公司研发中心及生产基地遍及全球，为超30个国家/地区的超2000家客户服务，墨西哥工厂25H1投产后北美
客户开拓进入快车道。
非挖：平台化发展战略持续推进，贡献新成长。公司持续加码高机、农机、盾构机、海工、工业等非挖细分市场并已
形成全面丰富的产品矩阵，贡献广阔成长空间并平抑挖机周期带来的营收波动，25H1非挖液压泵阀销量同增超30%。
电动化战略推进，受益丝杠国产替代+人形机器人产业浪潮。公司顺应电动化产业趋势，2023年定增投资线性驱动器
项目，2025年，公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已
达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。凭借技术同源、资金优势等多维度赋能，看好公司丝杠在工
业、机器人等场景持续放量。
投资建议：预计公司2026-2028年收入为131.20/157.51/184.79亿元，同比增长19.9%、20.1%，17.3%，归母净利润34
.40/40.92/46.87亿元，同比增长25.8%、18.9%、14.6%。公司是穿越周期的国内液压传动龙头，液压件主业随着全球化+
平台化布局持续发展，丝杠业务受益国产替代+人形机器人产业浪潮。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际市场拓展不及预期，原材料价格波动，技术创新不及预期风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)2025收入超百亿，全球化多元化撬动新周期 │财通证券 │增持
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事件：公司于4月20日/27日发布2025年报/2026一季报，2025年营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润27.34亿
元，同比+8.99%。1Q26营收32.1亿元，同比+32.52%，归母净利润6.52亿元，同比+5.59%。
下游景气度回升，营收破百亿：2025年公司收入规模迈上百亿台阶，受益于国内外需求复苏，主要产品全线增长。①
液压油缸收入52.5亿元，同比+10.4%，毛利率39.7%，同比-2.9pct；②液压泵阀及马达43.3亿元，同比+20.7%，毛利率48
.8%，同比+0.89pct；③液压系统3.9亿元，同比+30%，毛利率34.4%，同比-3.7pct；④配件及铸件8.9亿元，同比+30%。
分区域看，国内收入87.5亿元，同比+20.7%，海外收入21.1亿元，同比+1.6%。1Q26营收增速超30%，增速已连续提升5个
季度，下游景气度持续改善。
汇兑波动影响财务费用。2025年毛利率为41.58%，同比-1.25pct，期间费率14.76%，同比-0.21pct，净利率25.04%，
同比-1.72pct，经营性现金流净额18.11亿元，同比-6.68亿元。1Q26毛利率为38.6%，同比-0.83pct，净利率20.4%，同比
-5.2%，期间费率18.1%，同比大幅增长12pct，主要系汇兑影响财务费率同比+13.3pct。
海外布局逐步完善，产品谱系快速扩充。公司大力开拓海外市场，墨西哥工厂已正式投产运营。产品谱系持续快速扩
充，超大重型油缸项目和线性驱动器项目均投入生产，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为34.03/41.12/50.17亿元，对应PE分别为38/32/26倍，维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
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2026-05-05│恒立液压(601100)收入利润创历史新高，线性驱动进展迅速 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入109.41亿，同比增长16.52%，归母净利润27.34亿，同比增长8
.99%，扣非后归母净利润24.95亿，同比增长9.21%。26年一季度，公司实现收入32.10亿，同比增长32.52%，归母净利润6
.52亿，同比增长5.59%，扣非后归母净利润5.57亿，同比下滑18.33%。业绩表现符合预期。
投资要点：
油缸与泵阀业务齐头并进，收入创历史新高。2025年挖机行业景气向上，国内及出口共销售挖掘机23.53万台，同比
增长17%，在此背景下公司主营产品实现稳步增长；1）分产品看：公司液压油缸收入52.54亿，同比增长10.36%，液压泵
阀收入43.26亿，同比增长20.72%，其中挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40
%；铸件及配件等收入8.91亿，同比增长30.31%；液压系统3.85亿，同比增长30.00%；2）分地区看：国内收入87.50亿，
同比增长20.67%，海外收入21.06亿，同比增长1.58%。
盈利能力保持较高水平。1）毛利率：25年毛利率41.58%，同比略降1.25pct，分产品看油缸毛利率39.71%，同比下降
2.93pct，泵阀毛利率48.83%，同比提升0.89pct，铸件及配件毛利率15.25%，同比提升0.71pct，液压系统34.39%，同比
下滑3.68pct；2）净利率：25年净利率25.04%，同比下降1.72pct，扣非后净利率22.81%，同比下降1.52pct；净利率下滑
主要系毛利率下滑所致，期间费用率相对平稳。
线性驱动业务拓展顺利。公司前期持续建设的线性驱动器项目正式投入生产运营，目前已具备年产高精度直线导轨36
万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，机器人行星滚柱丝杠已完成送样和初步量
产。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到工程机械行业景气度恢复，我们上调26-27年盈利预测，同时引入28年盈
利预测，预计26-28年归母净利润分别为33.48、40.88、49.65亿（原26、27年盈利预测分别为32.75、38.58亿），当前股
价对应26-28年PE分别为42X、34X、28X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展存在不确定性的风险等。
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2026-05-05│恒立液压(601100)点评报告：一季度收入同比增长33%，经营性业绩实现高速 │浙商证券 │买入
│增长 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026一季报
1）2026一季度，公司实现营业收入32.1亿元，同比增长33%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长6%。一季度产生财
务费用1.6亿元，去年同期为-2.0亿元，同比大幅增加的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑，一季度经营性业绩实现
大幅增长。
2）2025全年，公司实现营业收入109亿元，同比增长17%；实现归母净利润27.3亿元，同比增长9%。
泵阀板块高速增长、盈利能力持续提升
2025年，公司液压油缸收入52.5亿元，同比增长10%，收入占比为48%；液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长21%
，收入占比为40%，毛利率为49%，同比提升0.9pct。
主业：挖机板块周期向上，市占率持续提升；非挖板块产品谱系扩充；出海进程加速
1）挖机板块：周期向上，挖机油缸龙头地位稳固，挖机泵阀市占率持续提升
①2026一季度挖机行业销量同比增长20%，其中内销同比增长8%、外销同比增长36%。
②2025年，公司挖机用液压产品销售额同比增长超20%；其中中大挖泵阀同比增长近40%，市场份额持续提升，后续公
司有望持续提升在外资主机厂中的份额，带来新增量。
2）非挖板块：多行业多市场提速发力，产品谱系快速扩充
①前期持续建设的超大重型油缸项目正式投产：成功下线全球首套156米打桩船闭式
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