研报评级☆ ◇601100 恒立液压 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 20 3 0 0 0 23
1年内 20 3 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.86│ 1.87│ 2.04│ 2.59│ 3.18│ 3.81│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 11.77│ 12.89│ 14.68│ 17.05│ 19.92│
│净资产收益率% │ 17.36│ 15.90│ 15.82│ 18.24│ 19.39│ 20.05│
│归母净利润(百万元) │ 2498.73│ 2508.71│ 2734.12│ 3533.60│ 4333.75│ 5188.27│
│营业收入(百万元) │ 8984.64│ 9389.69│ 10941.03│ 13381.93│ 15940.89│ 18682.88│
│营业利润(百万元) │ 2814.86│ 2786.48│ 3043.71│ 3931.52│ 4822.96│ 5774.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-15 买入 首次 --- 2.64 3.17 3.78 长城证券
2026-05-30 买入 维持 146.14 2.67 3.15 3.70 华创证券
2026-05-26 增持 维持 --- 2.69 3.32 4.01 国信证券
2026-05-25 买入 维持 --- 2.58 3.18 3.90 招商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-05-06 增持 维持 --- 2.54 3.07 3.74 财通证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-05-06 买入 首次 --- 2.57 3.05 3.50 西部证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.50 3.05 3.70 申万宏源
2026-05-05 买入 维持 --- 2.70 3.36 4.11 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.69 3.39 4.09 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
2026-04-28 买入 维持 145.6 2.61 3.11 3.58 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.62 3.15 3.76 东海证券
2026-04-24 买入 维持 123.58 2.76 3.66 4.82 广发证券
2026-04-23 买入 维持 --- 2.69 3.30 3.85 光大证券
2026-04-22 增持 维持 --- 2.42 3.05 3.68 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 131.14 2.63 3.09 3.57 华创证券
2026-04-21 买入 维持 145.6 2.61 3.11 3.58 华泰证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.62 3.30 4.03 银河证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.69 3.39 4.09 东吴证券
2026-04-21 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-15│恒立液压(601100)从工程机械到机器人，国产替代之光 │长城证券 │买入
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我们认为，2026年是恒立液压由“工程机械液压件龙头”向“平台型执行器公司”完成估值切换的关键时点。公司20
25年年报和2026年一季报已经同时验证三点：一是主业景气修复与产品结构升级正在共振，二是全球化与非挖业务开始抬
升公司的成长中枢与抗周期能力，三是线性执行器业务已从能力储备走向批量交付。若市场仍主要以“挖机油缸周期股”
框架理解恒立液压，其定价并未充分反映公司平台化扩张的阶段变化。
1、挖机业务：周期修复只是表层，泵阀份额提升才是恒立液压主业重估的核心。国内挖机需求进入更新周期，2025
年行业销量同比回升，公司挖机油缸市占率已处高位，后续更大的弹性来自中大挖泵阀国产替代和单机价值量提升。相较
油缸，泵阀更接近整机性能中枢，技术壁垒和盈利能力更高。当公司从油缸优势延伸到泵、阀、马达和系统，市场对恒立
液压的定价逻辑也应从“挖机销量弹性”切换为“高端液压核心元件平台化扩张”。
2、非挖业务：公司不再只是挖机供应链零部件公司，非挖和海外业务正在改变经营地位。恒立液压已在高机、农机
、海工、盾构、矿山、新能源工程机械等领域形成非标油缸、非挖泵阀、马达及液压系统布局，下游应用从单一工程机械
走向多行业装备。同时公司海外研发、制造和服务网络持续完善，墨西哥等海外基地释放产能。非挖业务的意义不只是贡
献增量收入，更在于降低国内挖机周期波动对公司的影响，验证恒立液压从液压件供应商向全球化执行器平台公司的升级
。
3、线性执行器：公司线性执行器已经进入批量交付阶段，市场仍低估其平台迁移价值。公司线性驱动器项目已实现
规模化量产，精密磨削丝杠、直线导轨、电动缸等产品已批量供货，短期对应工业自动化和新能源工程机械的电动化需求
，中长期打开人形机器人等高价值场景。恒立液压真正可迁移的不是单纯做丝杠的能力，而是液压时代积累的精密加工、
重载工况理解、验证体系和批量交付能力。这决定线性执行器应被视为公司从液压执行器走向电动执行器平台的估值重构
起点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为132.30亿元、157.36亿元、185.73亿元，同比增长20.92%、18.
94%、18.03%；归母净利润分别为35.44亿元、42.46亿元、50.66亿元，同比增长29.6%、19.8%、19.3%。按2026年7月14日
收盘价107.70元测算，2026-2028年PE分别约为40.7倍、34.0倍、28.5倍。恒立液压作为国内少数几家液压件龙头之一，
将受益于工程机械周期触底修复、挖机泵阀国产替代、非挖及海外业务拓展。同时线性执行器已实现批量交付，有望打开
工业自动化、新能源工程机械和人形机器人等中长期空间。基于公司液压平台龙头地位、国内复苏红利、泵阀结构升级及
线性执行器成长弹性，我们认为公司应享有龙头溢价、平台化扩张溢价和新业务成长溢价，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示：泵阀份额提升不及预期风险、非挖业务与系统集成拓展不及预期风险、线性执行器业务产业化进度不及预
期风险、人形机器人产业化节奏不及预期风险、市场竞争加剧风险、测算数据与实际数据不一致风险。
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2026-05-30│恒立液压(601100)系列深度研究报告(三)：不止于液压传动，精密传动有望再│华创证券 │买入
│造一个恒立 │ │
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线性传动是机械传动的重要分支，技术要求高生产难度大。机械传动通常是指将动力、运动和载荷从驱动端传递至执
行端的核心功能部件，是装备制造业中决定精度、效率与可靠性的关键基础环节。从运动形式看，机械传动可分为旋转传
动与线性传动两大类。线性传动主要用于实现“直线位移控制”，广泛应用于数控机床、工业机器人、半导体设备、锂电
设备、光伏设备、自动化产线及医疗装备等高端制造领域。相较传统旋转传动，线性传动更强调定位精度、重复精度、速
度响应以及运行平稳性，本质上是高端装备“运动控制能力”的核心体现。目前主流的线性传动方案包括滚珠丝杠、滚柱
丝杠、梯形丝杠、直线导轨、直线电机等，因线性传动可以实现微米甚至纳米级的定位能力，因此广泛应用于对精度有较
高要求的制造业如工业母机、半导体等行业。丝杠加工过程涉及多个工艺环节，高精度丝杠通常采用磨削加工，对加工设
备要求较高，这也是制约国内厂商的主要原因之一。
工业母机行业国产替代空间大，具身智能打开成长空间。丝杠、导轨组成的线性传动系统是数控机床的核心功能部件
之一，传动系统的好坏直接决定机床的加工精度、稳定性、速度与寿命。在高端的五轴数控加工中心中，通常选取精度等
级为C3甚至C1的高精度丝杠，目前全球高端丝杠主要由日本NSK、THK、德国SKF、博世力士乐以及中国台湾上银、银泰等
几家厂商占据，预计随着国内对工业母机自主可控需求提升，高端精密丝杠国产化进程将提速，国产厂商有望受益。由行
星滚柱丝杠组成的线性模组，可以较好的实现具身智能机器人的腕、肘、髋、膝、踝等关节的运动控制，是当前主流方案
之一。以特斯拉人形机器人Optimus解决方案为例，单BOT总计需要64根丝杠（14根行星滚柱+50根微型），预计随着产品
产业化落地以及批量化部署，具身智能机器人将为线性传动行业带来广阔增量空间。
公司高标准布局，精密传动国产替代有力竞争者。公司是液压传动龙头公司，具有丰富的生产制造加工经验，2021年
公司延伸拓展精密传动业务，布局先行驱动器项目。2022年通过定增拟投资15亿元重点布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电
动缸及导轨等产品。根据项目规划，达产后将具备年产10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸、750
根行星滚柱丝杠电动缸，以及10万米级滚珠丝杠产能。公司拥有铸造厂，具备热处理技术及精密加工体系，同时通过布局
新产能采购高端加工装备，有望快速切入线性传动领域。依托其在液压传动领域积累的优良口碑和品牌形象，有望复刻此
前在液压传动领域的成功，实现高端精密传动领域的国产替代。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以
穿越周期快速成长。液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合
性传动解决方案供应商转型。考虑到丝杠业务放量在即，小幅调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为130.8
、155.0、182.3亿元，分别同比增长19.6%、18.5%、17.6%，归母净利润分别为35.8、42.3、49.7亿元，分别同比增长30.
8%、18.3%、17.4%；EPS分别为2.67、3.15、3.70元（原预测分别为2.63、3.09、3.57）。参考可比公司估值，综合考虑
公司在产品、服务、渠道、客户等方面的优势，并参考当前市场对丝杠厂商的估值水平，给予公司2026年55倍PE，对应目
标价为146.7元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓，市场竞争加剧，原材料价格波动，公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-26│恒立液压(601100)液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进 │国信证券 │增持
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2025年营业收入同比增长16.52%，归母净利润同比增长8.99%。2025年公司实现营收109.41亿元，同比增长16.52%；
归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，主要系工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%所致
。单季度看，2025年第四季度实现营收31.51亿元，同比增长28.41%，归母净利润6.47亿元，同比下滑9.76%；2026年第一
季度实现营收32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，主要系汇兑损益影响。盈利能力方面
，2025年公司毛利率/净利率为41.15%/24.98%，同比下降1.32/1.54个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为38.57%/2
0.31%，同比下降2.60/4.54个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0
.05%，同比变动+0.02/-0.37/-1.31/+1.94个百分点，其中财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。
液压泵阀及马达业务增长强劲，线性驱动项目已具规模。2025年液压油缸实现收入52.54亿元，同比增长10.36%，毛
利率39.71%（同比-2.97pct）；液压泵阀及马达实现收入43.26亿元，同比增长20.72%，毛利率48.83%（同比+0.89pct）
；液压系统实现收入3.85亿元，同比增长30.00%（同比-3.68pct）。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度直线
导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已达成合作客户超过300余家，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，
为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
全球化布局加速落地，智能制造能力获国家级认可。公司墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内
亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。报告期内，公司成功
下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与世纪工程平陆运河项目，进军水利高端装备领域
。公司“高端液压元件柔性智能工厂”通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计
拥有有效专利1,125项。
投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充分受益主业海外突破加速且国内贝塔企稳向好，同时在人形
机器人领域卡为核心，有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2026年-2027年归母净利润分别为36.01/44.48亿元（
前值32.32/38.00亿元），新增2028年净利润53.71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
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2026-05-25│恒立液压(601100)新周期，新恒立——平台化重塑成长能力 │招商证券 │买入
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恒立液压是中国制造业里的核心资产，前期全球化布局成效卓著，后续依托核心零部件龙头优势，有望凭借品类扩张
平台化发展突破成长边界：①第一成长曲线油缸——全球供应、份额提升；②第二成长曲线泵阀——新领域新客户突破；
③第三成长曲线丝杠——适配数控机床、人形机器人，规模化落地驱动成长。短期展望，公司主业液压件景气回暖，新业
电缸丝杠顺利量产，产能利用率提升、客户导入加速，业绩弹性有望充分释放；中期展望，平台化奠基新一轮成长，粗略
估计未来5年潜在收入空间有望超过300亿元，并且我们也认为恒立液压的远期潜力绝不仅止于此。
国内液压行业绝对龙头，收入利润再创历史新高。公司深耕液压行业三十余年，产品覆盖油缸、泵阀、马达全品类，
下游横跨挖掘机、起重机、高空作业平台、盾构机、农业机械等十余个行走机械与通用工业领域，客户深度绑定卡特彼勒
、三一重工、徐工机械等全球头部主机厂，凭借7个研发中心与12个生产基地已基本实现全球化业务布局。2026年1-4月，
挖机内销同比+15.05%，出口同比+32.49%，内外销接力超预期，国内市场复苏向上且具备持续性、海外市场迎来新兴+发
达市场需求共振。工程机械板块β迈向全面景气背景下，2025年，公司实现营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润2
7.34亿元，同比+8.99%，收入与利润均创历史新高；2026Q1，公司实现营收32.1亿元，同比+32.52%，单季增速创2021Q2
以来新高，主业基本面拐点确认，新一轮业绩上行通道开启。
成长性分析：液压件份额提升+场景拓宽，线性驱动器赋予增长弹性。公司以挖机油缸起家，向上发展铸件自制、向
下开拓非挖油缸、横向拓展液压泵阀及马达，近年在液压件基础上再拓丝杠电缸，均具“客户同源—工程机械”、“技术
同源—精密加工、本质都是直线传动功能部件”、“高壁垒属性—低国产化率”的共性，公司在擅长的领域做擅长的事，
持续拓圈打造平台化发展。按照公司现有布局，我们以五年中期维度对公司三条成长曲线进行梳理预测：
1）第一成长曲线：液压油缸——中期潜在收入空间100亿元。
①挖机油缸：2015-2021年，公司挖机油缸收入由4.07亿元增长至34.93亿元，CAGR达43.08%，2025年同比+16.44%，
β内外共振、卡特开启加库背景下重回增长通道。根据我们估算，挖机油缸全球市场规模约135亿元，公司目前全球市占
率约19%，凭借发力“海外+中大挖”市场，中期市占率有望达30%以上，潜在空间40亿元（5年CAGR～9.46%）。
②非标油缸：2008-2025年，公司非标油缸收入由1.31亿元增长至27.12亿元，CAGR达19.51%，2025年同比+5.31%，已
建立包含起重、盾构、海事在内的多元化应用场景，根据我们估算，非标油缸全球市场规模约350亿元，公司凭借“重型
产能提升，领域持续拓展”，中期有望稳健增长、潜在空间60亿元（5年CAGR～17.21%）。
2）第二成长曲线：液压泵阀——中期潜在收入空间120亿元。
2014-2025年，公司液压泵阀及马达收入由0.04亿元增长至43.26亿元，CAGR达88.72%，2025年同比+20.71%，其中挖
机与非标规模接近。
①挖机方面：根据我们估算，2025年挖机泵阀及马达全球市场规模约325亿元，公司目前国内市占率约31%，凭借“国
内中大挖份额提升+突破外资客户前装市场”，中期国内市占率有望达50%以上+海外客户份额有望达25%以上、潜在空间60
亿元（5年CAGR～24.57%）。
②非标方面：根据我们估算，非标泵阀及马达全球市场规模约700亿元，公司目前全球市占率仍具充足成长空间，凭
借“行走机型领域持续突破”、潜在空间70亿元（5年CAGR～30.89%）。
3）第三成长曲线：线性驱动器——中期潜在收入空间100亿元。
公司自2021年起开始线性驱动器的前瞻布局，现已形成包含精密滚柱丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨、电动缸在内的
完备产品谱系。①传统场景主要发力数控机床行业、打造业务基本盘，凭借高端产品国产替代远期空间～25亿元；②新兴
场景重点突破人形机器人领域、拔高成长天花板，目前已锁定北美客户核心供应商地位，中性假设下远期空间～75亿元。
据我们估算：公司凭借液压件稳步增长，丝杠电动缸快速放量，中期潜在收入空间有望达330亿元（CAGR～25%），未来5
年有机会再造两个恒立。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入为133.52、159.11、189.16亿元，同比增长22%、19%、19%；归母净利润为
34.59、42.66、52.35亿元，同比增长27%、23%、23%；对应PE为45.4X、36.8X、30.0X。工程机械β迈向全面景气，公司
液压件主业基本面拐点确认，看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进
展更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空
间。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品开拓进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧
、原材料成本上行、潜在市场空间测算不及预期。
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2026-05-14│恒立液压(601100)26Q1业绩点评：收入高速增长，平台化、全球化战略成效显│长江证券 │买入
│著 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收32.10亿元，同比+32.52%；实现归母净利润6.52亿元，同比+5.59%；实现
扣非归母净利润5.57亿元，同比-18.33%。
事件评论
26Q1公司收入高增，挖机、非挖或均实现较快增长。根据CCMA，2026年1-3月我国共销售挖掘机73336台，同比增长19
.5%，其中国内销量同比增长8.25%，出口同比增长36.1%。公司一季度营收同比+32.52%，相比25年明显提速，其中预计挖
机业务、非挖业务同比均实现较快增长。一方面，公司挖机油缸、小挖泵阀或受益行业趋势向上，叠加中大挖泵阀国产替
代持续加速，挖机业务有望持续向上；另一方面，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电
、农机等核心赛道或持续实现跃升，公司非标油缸及泵阀多个下游有望呈高速增长趋势，平台化发展助力收入上行。
费用端持续压降，汇兑损失对净利率有所拖累。盈利方面，26Q1公司毛利率38.57%，同比-0.83pct，或主要系墨西哥
工厂、恒立精工开始销售，对整体毛利有所拖累，伴随后续收入起量，成本摊薄后毛利率有望恢复向上。费用端，26Q1公
司销售、管理、研发费用率同比分别-0.25pct、-0.47pct、-0.44pct，费用管控成效显著。此外，一季度公司财务费用率
有所增长，或主要系汇兑损失所致，若剔除汇率相关影响后，预计公司一季度净利润同比显著增长。
持续完善全球产业，攻坚破局海外市场。公司近年来着力建设海外制造基地与服务点，25年墨西哥基地顺利投产运营
，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭
代升级。伴随海外布局逐步深化，公司有望持续突破海外工程机械、高空作业机械、农业机械、海工海事等领域大客户，
助力国际化业务长足发展。
线性驱动项目或持续放量，有望打造新增长极。截至25年末，公司线性驱动器项目正式投入生产运营，具备年产高精
度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设
备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。因此，线性驱动项目26
年有望实现高速增长，为公司贡献新的收入增长点。
展望全年，当前公司液压件主业景气或持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后
续业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.94亿元，对应PE分别为37倍、30倍，维持“
买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-05-06│恒立液压(601100)公司简评报告：第一季度收入高增，汇率波动致利润增速放│东海证券 │买入
│缓 │ │
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事件：公司发布2026年第一季度报告，公司实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%，主要系下游需求复苏，行业
景气度回升所致；报告期内，公司实现归属上市公司股东的净利润6.52亿元，同比增长5.59%；经营活动产生的现金流达5
.18亿元，同比增长934.62%，主要系销售现金回款增加、应收票据回款增长所致。2026年第一季度公司实现毛利率和净利
率分别为38.57%和20.35%。
管理效能提升主要费用收敛，汇率波动致财务费用承压。20256年第一季度公司的销售费用、管理费用、研发费用和
财务费用占收入分别为2.16%、5.17%、5.69%和5.06%，较去年同期分别同比-0.25pct、-0.48pct、-0.45pct和+13.26pct
。公司财务费用增长较大主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化
转型，优化资源配置，推进精益生产，探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。
加速电动化战略落地，培育新增长曲线落地。公司顺应装备制造业“电动化、数字化、智能化”发展趋势，加大电液
一体化、智能传动系统等新产品研发投入，完善电动化产品矩阵，高效响应下游客户电动化转型需求，抢占行业转型先机
。全面推进线性驱动器项目产能释放与市场拓展，打造公司非液压业务核心增长极，加快发展新质生产力。2025年，线性
驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家
，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场
。
深化全球化战略布局。公司稳健推进海外产能建设与本土化运营，推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储
、服务、销售网络布局，提升海外客户响应效率与服务能力，持续提升公司产品在欧美、东南亚、非洲等海外市场的品牌
知名度与市场份额。公司逐步完善全球化供应链体系，提升公司跨境运营能力，世界知名的高端传动设备与方案提供商。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。我们预
计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10亿元、42.27亿元、50.44亿元，EPS对应当前股价PE分别为40.10/33.30/27.91
倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)首次覆盖报告：不疾不徐，恒立潮头 │西部证券 │买入
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国内领先的液压传动龙头，穿越周期抬头向上。公司伴随两轮挖机周期而成长，产品矩阵平台化+下游多元化+全球化
布局下，2012-2025年营收、归母净利润CAGR分别为19.8%、19.3%，在挖机周期及液压重资产行业属性下呈现出极强的经
营管理能力。产品方面，向上布局高品质铸件，横向从液压油缸向泵阀、马达拓进，顺应电动化趋势加码电动缸；下游行
业从液压件最大下游工程机械向非挖领域延伸。铸件自制、规模效应等多维度优势铸就公司优异盈利能力，2017-2025年
毛利率、归母净利率均值分别为40.2%、24.8%，公司盈利能力表现亮眼。
挖机：行业景气度向上，立足国内迈向全球。液压件系挖机成本占比最高的细分赛道。国内挖机销量已呈现出磨底向
上趋势，2025年同增17%至23.5万台，其中内销同增17.9%至11.85万台，出口同增16.1%至11.67万台。进入26年，随超长
期特别国债等资金落地，挖机内销有望迎来存量替换的显著拉动；海外方面，国内挖机龙头抓住基建、矿山等需求上行周
期加速出海。公司研发中心及生产基地遍及全球，为超30个国家/地区的超2000家客户服务，墨西哥工厂25H1投产后北美
客户开拓进入快车道。
非挖：平台化发展战略持续推进，贡献新成长。公司持续加码高机、农机、盾构机、海工、工业等非挖细分市场并已
形成全面丰富的产品矩阵，贡献广阔成长空间并平抑挖机周期带来的营收波动，25H1非挖液压泵阀销量同增超30%。
电动化战略推进，受益丝杠国产替代+人形机器人产业浪潮。公司顺应电动化产业趋势，2023年定增投资线性驱动器
项目，2025年，公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已
达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。凭借技术同源、资金优势等多维度赋能，看好公司丝杠在工
业、机器人等场景持续放量。
投资建议：预计公司2026-2028年收入为131.20/157.51/184.79亿元，同比增长19.9%、20.1%，17.3%，归母净利润34
.40/40.92/46.87亿元，同比增长25.8%、18.9%、14.6%。公司是穿越周期的国内液压传动龙头，液压件主业随着全球化+
平台化布局持续发展，丝杠业务受益国产替代+人形机器人产业浪潮。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国际市场拓展不及预期，原材料价格波动，技术创新不及预期风险。
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2026-05-06│恒立液压(601100)2025收入超百亿，全球化多元化撬动新周期 │财通证券 │增持
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事件：公司于4月20日/27日发布2025年报/2026一季报，2025年营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润27.34亿
元，同比+8.99%。1Q26营收32.1亿元，同比+32.52%，归母净利润6.52亿元，同比+5.59%。
下游景气度回升，营收破百亿：2025年公司收入规模迈上百亿台阶，受益于国内外需求复苏，主要产品全线增长。①
液压油缸收入52.5亿元，同比+10.4%，毛利率39.7%，同比-2.9pct；②液压泵阀及马达43.3亿元，同比+20.7%，毛利率48
.8%，同比+0.89pct；③液压系统3.9亿元，同比+30%，毛利率34.4%，同比-3.7pct；④配件及铸件8.9亿元，同比+30%。
分区域看，国内收入87.5亿元，同比+20.7%，海外收入21.1亿元，同比+1.6%。1Q26营收增速超30%，增速已连续提升5个
季度，下游景气度持续改善。
汇兑波动影响财务费用。2025年毛利率为41.58%，同比-1.25pct，期间费率14.76%，同比-0.21pct，净利率25.04%，
同比-1.72pct，经营性现金流净额18.11亿元，同比-6.68亿元。1Q26毛利率为38.6%，同比-0.83pct，净利率20.4%，同比
-5.2%，期间费率18.1%，同比大幅增长12pct，主要系汇兑影响财务费率同比+13.3pct。
海外布局逐步完善，产品谱系快速扩充。公司大力开拓海外市场，墨西哥工厂已正式投产运营。产品谱系持续快速扩
充，超大重型油缸项目和线性驱动器项目均投入生产，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为34.03/41.12/50.17亿元，对应PE分别为38/32/26倍，维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
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2026-05-05│恒立液压(601100)收入利润创历史新高，线性驱动进展迅速 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，25年实现收入109.41亿，同比增长16.52%，归母净利润27.34亿，同比增长8
.99%，扣非后归母净利润24.95亿，同比增长9.21%。26年一季度，公司实现收入32.10亿，同比增长32.52%，归母净利润6
.52亿，同比增长5.59%，扣非后归母净利润5.57亿，同比下滑18.33%。业绩表现符合预期。
投资要点：
油缸与泵阀业务齐头并进，收入创历史新高。2025年挖机行业景气向上，国内及出口共销售挖掘机23.53万台，同比
增长17%，在此背景下公司主营产品实现稳步增长；1）分产品看：公司液压油缸收入52.54亿，同比增长10.36%，液压泵
阀收入43.26亿，同比增长20.72%，其中挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40
%；铸件及配件等收入8.91亿，同比增长30.31%；液压系统3.85亿，同比增长30.00%；2）分地区看：国内收入87.50亿，
同比增长20.67%，海外收入21.06亿，同比增长1.58%。
盈利能力保持较高水平。1）毛利率：25年毛利率41.58%，同比略降1.25pct，分产品看油缸毛利率39.71%，同比下降
2.93pct，泵阀毛利率48.83%，同比提升0.89pct，铸件及配件毛利率15.25%，同比提升0.71pct，液压系统34.39%，同比
下滑3.68pct；2）净利率：25年净利率25.04%，同比下降1.72pct，扣非后净利率22.81%，同比下降1.52pct；净利率下滑
主要系毛利率下滑所致，期间费用率相对平稳。
线性驱动业务拓展顺利。公司前期持续建设的线性驱动器项目正式投入生产运营，目前已具备年产高精度直线导轨36
万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，机器人行星滚柱丝杠已完成送样和初步量
产。
上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到工程机械行业景气度恢复，我们上调26-27年盈利预测，同时引入28年盈
利预测，预计26-28年归母净利润分别为33.48、40.88、49.65亿（原26、27年盈利预测分别为32.75、38.58亿），当前股
价对应26-28年PE分别为42X、34X、28X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展存在不确定性的风险等。
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2026-05-05│恒立液压(601100)点评报告：一季度收入同比增长33%，经营性业绩实现高速 │浙商证券 │买入
│增长 │ │
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事件：公司发布2025年报&2026一季报
1）2026一季度，公司实现营业收入32.1亿元，同比增长33%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长6%。一季度产生财
务费用1.6亿元，去年同期为-2.0亿元，同比大幅增加的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑，一季度经营性业绩实现
大幅增长。
2）2025全年，公司实现营业收入109亿元，同比增长17%；实现归母净利润27.3亿元，同比增长9%。
泵阀板块高速增长、盈利能力持续提升
2025年，公司液压油缸收入52.5亿元，同比增长10%，收入占比为48%；液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长21%
，收入占比为40%，毛利率为49%，同比提升0.9pct。
主业：挖机板块周期向上，市占率持续提升；非挖板块产品谱系扩充；出海进程加速
1）挖机板块：周期向上，挖机油缸龙头地位稳固，挖机泵阀市占率持续提升
①2026一季度挖机行业销量同比增长20%，其中内销同比增长8%、外销同比增长36%。
②2025年，公司挖机用液压产品销售额同比增长超20%；其中中大挖泵阀同比增长近40%，市场份额持续提升，后续公
司有望持续提升在外资主机厂中的份额，带来新增量。
2）非挖板块：多行业多市场提速发力，产品谱系快速扩充
①前期持续建设的超大重型油缸项目正式投产：成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统和全球最大启闭油
缸等；参与平陆运河项目，正式进军水利高端装备领域。
②农机领域：针对大马力拖拉机、联合收割机等定制开发高压柱塞泵、多路阀等产品，成功进入国内外头部农机供应
链。
③高机领域：公司配套的行走马达、闭式泵等部件性能突出，获得多家大客户长期订单。
④路面机械领域：与知名主机厂建立深度合作，产品市占率持续提升。
3）出海进程加速，海外制造基地及服务点日益完善：墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海
外服务点相继设立
线性驱动器：行星滚柱丝杠完成初步量产，人形机器人+工业丝杠双轮驱动
①2026年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头、研发实力强
劲、竞争力突出（挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势），后续具备供应线性总成的潜力，有
望在人形机器人零部件的竞争中再次脱颖而出。
②2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，行星滚
柱丝杠已完成送样和初步量产。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为131、154、183亿元，同比增长20%、18%、19%；归母净利润为36、45、55亿元，同比增
长33%、24%、22%，25-28年复合增速为26%，对应26-28年PE为39、31、26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。
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2026-04-29│恒立液压(601100)2026年一季报点评：Q1收入同比+33%，汇兑压制利润表现 │东吴证券 │买入
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2026Q1营收同比+32.5%，单季度增速创21Q2以来最高
2026Q1公司实现营收32.1亿元，同比+32.5%，单季度收入增速创2021Q2以来新高，收入增速好于主机厂表现，我们判
断主要系公司泵阀业务&海外市场市占率提升带来的α。分产品看：（1）油缸：2026Q1公司小/中/大/非挖油缸收入分别
同比增长38%/42%/25%/26%，挖机明显高增，非挖显著复苏；（2）泵阀：2026Q1公司小/中/大/非挖泵阀收入同比分别增
长16%/52%/43%/38%，中大挖泵阀市占率持续提升。展望2026年，受益于工程机械内外需共振回升&公司市占率提升、工业
丝杠开始放量，我们看好公司中长期成长性与业绩确定性。
Q1汇兑影响盈利，公司预计实际经营性净利润同比+80%
2026Q1公司实现归母净利润6.5亿元，同比+5.6%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比-18.3%。2026Q1公司实现销售
毛利率38.6%，同比-0.8pct，销售净利率20.4%，同比-5.2pct。费用端来看，2026Q1公司期间费用率18.1%，同比+12.1pc
t，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.2%/5.7%/5.1%，同比分别-0.25/-0.48/-0.45/+13.26pct，三费控制表
现优异，财务费用大幅提升主要系Q1汇兑损失增大。若加回汇兑影响，我们预计公司Q1经营性净利润同比增长超80%。
全球化战略升级，丝杠放量打开长期增长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已正式投产，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：外资竞
争对手持续涨价凸显公司产品性价比，下游机床、医疗、自动化等场景多点开花，当前公司工业丝杠排产饱满，我们预计
2026年丝杠收入开始放量。长期来看，公司主业仍处于全球化左侧阶段，2025年油缸泵阀产品全球市占率仅约20%-30%，
仍有较大提升空间，丝杠+机器人打开长期增长空间。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为36.0/45.4/54.8亿元，当前市值对应PE39/31/26X，维
持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险。
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2026-04-29│恒立液压(601100)25A业绩点评：液压主业增长提速，线性驱动器项目有望快 │长江证券 │买入
│速放量 │ │
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事件描述
公司发布2025年度报告，25年公司实现营收109.41亿元，同比+16.52%；实现归母净利润27.34亿元，同比+8.99%；实
现扣非归母净利润24.95亿元，同比+9.21%。
据此计算，25Q4公司实现营收31.51亿元，同比+28.41%；实现归母净利润6.47亿元，同比-9.76%；实现扣非归母净利
润4.87亿元，同比-11.52%。
事件评论
25年公司挖机、非挖领域液压产品收入或均实现较好增长。25全年公司营业总收入同比+16.52%，其中挖机板块收入
增速同比超20%，中大挖液压泵阀同比增长近40%，国产替代持续加快，公司份额或进一步提升，综合竞争实力彰显。此外
，公司非挖领域收入预计实现稳步增长，新能源、海工、工业等下游应用持续拓展。后续来看，挖掘机内资、外资客户需
求均有望持续向上增长，叠加非挖领域多个下游持续拉动，公司整体收入有望加速增长。
线性驱动业务成功投产，有望持续快速增长。25年公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨
削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。伴随下游客户需求持续
旺盛，公司线性驱动业务订单有望高增，后续工业丝杠有望贡献明显增量。同时，25年公司行星滚柱丝杠已完成送样和初
步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场，看好新业务为公司带来的新增长极。
盈利能力维持较高水平，费用端显著压降。25全年公司综合毛利率41.58%，同比-1.25pct，或主要系墨西哥工厂、恒
立精工开始实现对外销售，对整体毛利或有所拖累，但整体盈利能力仍维持在较高水平。费用端，25年公司管理、研发费
用同比分别-0.37pct、-1.31pct，费用管控成效显著；财务费用率有所增长，主要系汇兑损失同比增加所致。此外，公司
计提存货跌价准备有所增加，或主要系墨西哥厂及恒立精工的生产规模仍不高，平摊后的单位产品成本较高所致；后续伴
随销售规模起量，单位成本有望明显下降，减值有望转回。
多个项目陆续投产，前期投入有望进入收获期。一方面，25年公司墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、
几内亚等海外服务点相继设立，全球化布局进一步完善。另一方面，公司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器
项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。
后续来看，当前公司液压件主业景气持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后续
业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.98亿元，对应PE分别为38倍、31倍，维持“买
入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-04-28│恒立液压(601100)挖机业务景气上行，新业务爆发在即 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月27日，公司发布2026年一季报，实现收入32.1亿，同比+32.5%；归母净利润6.5亿，同比+5.6%，主因汇兑损失和
新工厂亏损所致。
经营分析
一季度公司营收进入高增长通道，挖机业务和非挖业务齐飞。一季度挖机行业总体景气上行，大客户补库存叠加公司
中大挖泵阀份额提升，带动公司挖机业务整体高增长。公司非挖泵阀和非挖油缸总体保持稳健增长。
毛利率总体稳定，汇兑和新工厂亏损影响净利率。公司26Q1综合毛利率38.6%，同比-0.8pct。挖机油缸、泵阀整体的
毛利率持平微增，非挖油缸毛利率下滑，主因高毛利率的高机、盾构下滑导致。销售/管理/研发费用率总计13%，同比-1.
2pct，部分研发费用调入营业成本。公司美元资产影响财务费用、公允价值变动、投资收益三个科目，26Q1三者合计-0.6
亿（去年同期+1.15亿），主因公司汇兑损失较大所致，去年同期是大幅收益。另外公司墨西哥和精工厂去年四季度转固
导致今年折旧新增较多。
精密传动业务、国际化进入收获期。公司的线性驱动器项目已正式投产，目前已具备年产高精度直线导轨36万米、滚
珠丝杠7万套的加工能力。尤其在人形机器人产业链火热的背景下，公司的行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，这为公
司打开了从传统工程机械迈向高端工业装备及机器人领域的大门，估值空间有望重塑。海外市场是消化产能、平抑国内周
期波动的重要出路。2025年，公司墨西哥基地顺利投产运营，随着海外本土化供应的推进，公司有望提升在欧美高端市场
的份额。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-28年归母净利36.8/45.2/53.2亿元，公司股票现价对应PE估值为35/29/24倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；新业务开拓不及预期；新增固定资产折旧较大的风险。
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2026-04-28│恒立液压(601100)汇率损失拖累26Q1业绩表现 │华泰证券 │买入
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恒立液压发布一季报，2026年Q1实现营收32.10亿元（yoy+32.52%、qoq+1.86%），归母净利6.52亿元（yoy+5.59%、q
oq+0.76%），扣非净利5.57亿元（yoy-18.33%），汇率损失拖累净利润表现。考虑到公司全球市占率的提高，中大挖泵阀
产品份额持续提升，精密传动业务拓展顺利，已覆盖国内中高端设备行业，维持买入评级。
26Q1营收快于净利润增长，汇兑损失拉高财务费用拖累净利润
公司2026年一季度业绩表现良好，营业总收入达32.10亿元，同比增长32.52%，主要得益于下游工程机械等终端需求
回暖，行业景气度持续回升。一季度公司毛利率38.57%，同比-0.83pct，环比-2.07pct；净利率20.35%，同比-5.2pct，
净利率下滑主要系财务费用率大幅提高，财务费用从2025年Q1的-1.99亿元变为2026年Q1的1.62亿元，主要系汇率波动导
致汇兑损失增加。
持续完善全球产业布局，精密传动业务多元化发展
公司攻坚破局海外市场，完善全球产业布局，着力建设海外制造基地与服务点。墨西哥基地顺利投产运营，英国、意
大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。公
司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。20
25年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户
超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多
元化下游市场。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为34.96/41.71/48.00亿元，对应EPS为2.61/3.11/3.58元。可比公司2026年PE均值
为37x（前值37x），考虑到公司全球市占率的提高，中大挖泵阀产品份额持续提升，精密传动业务拓展顺利，已覆盖国内
中高端设备行业，给予公司2026年56倍PE（前值56x），维持目标价146.16元，维持买入评级。
风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；精密传动业务开拓不及预期。
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2026-04-24│恒立液压(601100)公司简评报告：收入利润创新高，线性驱动项目正式投产 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，公司实现营业收入109.41亿元，同比增长16.52%；实现归属上市公司股东的净利润27.3
4亿元，同比增长8.99%，营业收入和归母净利润均创下历史新高。2025年公司实现毛利率和净利率分别为41.58%和25.04%
。
费用率保持平稳，推进生产管理效率提升。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占收入分别为2.33
%、5.93%、6.44%和0.05%，较去年分别同比+0.02pct、-0.37pct、-1.31pct和+1.45pct。公司财务费用增长主要系汇率波
动导致汇兑损失增加所致。另外，公司深化提质增效，提升运营管理效能，数字化转型，优化资源配置，推进精益生产，
探索绿色制造与节能降耗新工艺，提升生产效率和工厂智能化程度。
高端泵阀领域突破，多行业市场提速。据工程机械协会，2025年全国共销售挖掘机23.53万台，延续2024年增长态势
，实现同比增长17%；其中国内11.85万台，同比增长17.9%；出口11.67万台，同比增长16.1%。在此背景下，挖掘机用液
压产品销售额同比增长超20%，中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白
，进一步打破国际品牌垄断。同时，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心
赛道实现跃升，获得客户高度认可，稳固行业领先地位。
全球化进程迭代升级，行星滚柱丝杠初步量产。公司海外墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等
海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。公司前期持续建设的超大
重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。2025年，线性驱动项目已
具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内
中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。考虑到
公司工程机械行业复苏，调整公司预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.10/42.27/50.44亿元（原2026-2
027年预测31.51/35.59亿元），EPS对应当前股价PE分别为38.29/31.79/26.64倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。
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2026-04-24│恒立液压(601100)为什么恒立模式是机械制造的标杆 │广发证券 │买入
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25年公司的收入、利润均创历史新高。公司发布财报，25年实现营业收入109.4亿元，同比+16.5%；归母净利润27.3
亿元，同比+9%；二者均创历史新高。25Q4公司营收31.5亿元，同比+28.4%，单季度营收创历史新高；归母净利润6.5亿元
，同比-9.8%。25年仍处在工程机械行业的周期腰部，公司的业绩超过了上轮周期的高点，原因如下。
存量业务：需求侧突出新市场、新下游，供给侧强化壁垒。机械设备的需求与下游企业的资本开支相关，需求是二阶
导且波动大，因此穿越周期难度较大。恒立有三个特点：（1）新市场，跟随国内客户海外建厂，并持续突破海外客户；
（2）新下游，在海工海事、盾构机、高机、农机、工业液压产品中持续扩张，增强抗周期性；（3）供给壁垒，绑定核心
大客户，技术端快速迭代，生产端突出规模效应，与竞争对手形成代差。
成长业务：不盲目扩张，同时也不放弃机会。机械设备具有非标定制化属性，单一产品市场空间有限，因此企业持续
寻求在原有业务基础上拓圈，恒立具有两个特点：（1）不盲目扩张，线性驱动业务的资本开支有度，设备随产能利用率
的提升有序进场，不拖累报表；（2）不放弃机会，在新方向上有战略定力，如快速抓住机器人等新兴行业机会。
报表端：稳健的现金流，和有节奏的资本开支。19年以来，公司的经营性现金流净额保持15亿元以上，净利率保持24
%以上；25年公司资本开支已经连续两年下降，扩张已经基本完成。
盈利预测与投资建议：存量业务持续造血，挖机业务全球化且周期向上、非挖业务多下游同时稳健增长；新兴业务有
弹性，线性驱动面向机床零部件的国产替代和人形机器人的弹性增长。预计公司26-28年归母净利润同比+35%、+33%、+32
%，参考可比公司估值，给予公司26年45xPE，对应合理价值124.14元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；贸易摩擦风险；汇兑风险。
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2026-04-23│恒立液压(601100)2025年报点评：海外客户持续突破，液压件与丝杠导轨均快│光大证券 │买入
│速放量 │ │
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营收、利润双双稳步增长
恒立液压2025年实现营业收入109.4亿元，同比增长16.5%；归母净利润27.3亿元，同比增长9.0%。毛利率为41.6%，
同比下降1.2个百分点；净利率为25.0%，同比下降1.8个百分点。受精密工业和墨西哥子公司投产初期生产成本较高影响
，公司盈利能力有所承压。
挖机相关业务有望受益于国内工程机械行业景气度复苏
2025年公司挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端
超大挖用液压泵领域的市场空白，进一步打破国际品牌垄断。2025年我国挖掘机销量为23.5万台，同比增长17.0%。我们
仍看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动，行业短期具备良好催化剂；积极的财政政策有望拉动基建投
资，行业中期需求持续复苏有保障；同时随着工程机械行业国际化、电动化进程不断推进以及矿山机械需求不断提升，工
程机械需求有望不断增长，公司作为我国工程机械零部件龙头企业有望深度受益。
非挖产品谱系持续扩展，海工、农机、高机等品类实现重要突破
2025年公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电、农机等核心赛道实现重要突破。公司
成功下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统、全球最大启闭油缸等标志性产品；针对大马力拖拉机、联合收割机定
制开发的高压柱塞泵、多路阀等产品成功进入国内外头部农机企业供应链；为高空作业平台配套的行走马达、闭式泵等核
心部件获得多家主流高机制造商的长期订单。
丝杠导轨等业务表现亮眼，有望打造新增长极
截至2025年，公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，
已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密
传动业务开拓多元化下游市场。未来，公司将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，
持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位，丝杠导轨等业务有望为公司打造新增长极。
持续深化海外布局，海外客户持续突破
公司持续深化海外布局，着力建设海外制造基地与服务点，2025年公司墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印
尼、几内亚等海外服务点相继设立。当前公司已在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，客户涵盖了如美国卡特彼
勒、日本神钢、日立建机、久保田建机等全球知名主机客户。未来随着公司海外产能及服务网点逐渐完备，海外客户持续
突破，公司海外业务有望快速增长。
维持“买入”评级
工程机械行业持续复苏，公司作为我国工程机械零部件龙头有望深度受益，我们上调公司26-27年归母净利润预测10.
1%/18.7%至36.0/44.2亿元，引入28年归母净利润预测51.7亿元，对应EPS分别为2.69/3.30/3.85元。公司挖机相关业务需
求提升，并通过非挖产品拓宽成长边界，丝杠导轨等业务有望打造新增长极，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外市场拓展不顺风险；关税政策不确定性风险，汇率波动
风险。
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2026-04-22│恒立液压(601100)业绩稳健增长，线性驱动项目正式投产 │中邮证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收109.41亿元，同增16.52%；实现归母净利润27.34亿元，同增8.99%；实现扣非归母净
利润24.95亿元，同增9.21%。其中，单Q4实现营收31.51亿元，同增28.41%；实现归母净利润6.47亿元，同减9.76%；实现
扣非归母净利润4.87亿元，同减11.52%。
事件点评
各产品均实现稳健增长。分产品来看，液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件分别实现收入52.54、43.
26、3.85、8.91亿元，同比增速分别为10.36%、20.72%、30.00%、30.31%。
毛利率有所下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2025年毛利率同减1.25pct至41.58%，其中液压油缸毛利率同减2
.93pct至39.71%，液压泵阀及马达毛利率同增0.89pct至48.83%，液压系统毛利率同减3.68pct至34.39%，配件及铸件毛利
率同增0.71pct至15.25%。费用率方面，公司2025年期间费用率同减0.21pct至14.76%，其中销售费用率同增0.01pct至2.3
3%；管理费用率同减0.37pct至5.93%；财务费用率同增1.45pct至0.05%；研发费用率同减1.31pct至6.44%。
推进全球化布局，墨西哥基地顺利投产运营。公司攻坚破局海外市场，完善全球产业，着力建设海外制造基地与服务
点。墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海
、服务出海、品牌出海”的迭代升级。线性驱动器项目正式投入生产运营，产品谱系持续快速扩充。
2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合
作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务
开拓多元化下游市场。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为133.43、160.58、190.06亿元，同比增速分别为21.95%、20.35%、18.36%；归母净
利润分别为32.41、40.88、49.35亿元，同比增速分别为18.54%、26.12%、20.73%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别
为41.54、32.93、27.28，维持“增持”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；新产品开拓不及预期风险；竞争加剧风险。
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2026-04-22│恒立液压(601100)2025年报点评：业绩符合预期，泵阀放量叠加新业务加速拓│华创证券 │买入
│展助力公司进入发展新阶段 │ │
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事项：
公司发布2025年年度报告，2025年实现营业总收入109.4亿元，同比增长16.5%，归母净利润27.3亿元，同比增长9.0%
，扣非归母净利润25.0亿元，同比增长9.2%。单四季度实现营业总收入31.5亿元，同比增长28.4%，归母净利润6.5亿元，
同比下降9.8%，扣非归母净利润4.9亿元，同比下降11.5%。
评论：
收入利润均创新高，汇兑和减值小幅拖累盈利能力。2025年，中国工程机械行业在政策托底与市场驱动双向发力下，
呈现稳健增长态势，内需市场企稳回升、出海表现持续强劲，行业步入高质量发展新阶段，实现连续两年正增长。公司受
益于行业复苏，同时得益于自身拓展，取得了收入和利润历史新高的表现。但受汇率及减值等因素影响，公司利润率小幅
下行，2025年公司销售毛利率、净利率分别为41.6%、25.0%，分别同比-1.3pct、-1.7pct。2025年公司销售、管理、研发
、财务费用率分别为2.3%、5.9%、6.4%、0.05%，分别同比持平、-0.4pct、-1.3pct、+1.5pct，其财务费用主要是由汇率
波动导致的汇兑损失增长导致，2025年汇兑损益为亏损1.7亿元，上年同期为亏损0.7亿元。此外，2025年公司资产减值损
失1.1亿元，主要系精密工业和墨西哥子公司处于初步投产阶段，前期生产成本较高，相应计提的存货跌价损失增加所致
。
挖机复苏叠加渗透率提升，中大挖泵阀加速国产替代。据中国工程机械工业协会数据统计，2025年全国共销售挖掘机
235257台，延续2024年的复苏态势，实现同比增长17%；其中国内118518台，同比增长17.9%；出口116739台，同比增长16
.1%。国内市场方面，超长期特别国债、地方政府专项债券精准投向交通、水利、能源等重点领域，叠加设备更新补贴、
以旧换新等政策发力，水利工程、重大基建、矿山开采、城市更新等领域需求持续释放。海外需求受美联储降息、全球采
矿景气度持续高位等共同催化，中国挖机出口增速转正。受益于挖机行业需求回暖，公司挖掘机用液压产品销售额同比增
长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白，进一步打破国
际品牌垄断。从产品结构看，液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别达52.5、43.3、3.9、8.9亿元
，分别同比增长10.4%、20.7%、30.0%、30.3%。
墨西哥工厂投产，丝杠业务进展顺利。公司加强海外布局，2025年墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、
几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。公司前期持续建
设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。2025年，线性驱
动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，
覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以
穿越周期快速成长。液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合
性传动解决方案供应商转型。我们预计公司2026~2028年收入分别为128.2、151.0、174.3亿元，分别同比增长17.7%、17.
2%、15.4%，归母净利润分别为35.3、41.4、47.9亿元，分别同比增长29.2%、17.2%、15.6%；EPS分别为2.63、3.09、3.5
7元，参考可比公司估值，综合考虑公司在产品、服务、渠道、客户等方面的优势，并参考当前市场对丝杠厂商的估值水
平，给予公司2026年50倍PE，对应目标价为131.7元，维持“强推”评级。
风险提示：政策不确定影响下游销售；海外业务增长不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-04-21│恒立液压(601100)挖机业务景气上行，新业务爆发在即 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月20日，公司发布2025年年报，实现收入109.41亿元，同比+16.52%；归母净利润27.34亿元，同比+8.99%。Q4单季
度，公司收入31.50亿元，同比+28.37%；归母净利润6.47亿元，同比9.82%，扣非后归母净利润6.42亿元，同比+2.99%，
符合预期。
经营分析
营收规模首次突破百亿大关，挖机行业高景气。分业务看，液压油缸（收入52.54亿，+10.36%；毛利率39.71%）作为
核心基本盘，受益于挖掘机行业复苏，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%。该业务毛利率虽有所波动，但仍保持在
较高水平。液压泵阀及马达（收入43.26亿，+20.72%；毛利率48.83%）是公司产品结构升级的关键，其中中大型挖掘机用
液压泵阀增速接近40%，显示出在高附加值产品领域的国产替代进程加速。该业务毛利率接近50%，显著高于油缸业务，是
公司盈利质量的核心支撑。配件及铸件/液压系统（收入分别+30.31%/+30%）：非标与新兴业务增速领跑整体，公司在海
工、水利、农机等新赛道的突破带动了配件与系统集成的快速增长。
毛利率承压，费用率管控良好但汇兑损失拖累净利。2025年公司综合毛利率为41.58%，同比下降1.25个百分点。费用
端由于汇率波动导致汇兑损失大幅增加，财务费用由去年的-1.31亿元（收益）变为+591.38万元，同比增长104.50%，直
接侵蚀了部分利润。净利率为25.04%，同比下降1.72个百分点。经营现金流净额为18.11亿元，同比大降26.95%，这主要
系应收账款（同比增长39.31%）和存货增加占用了资金。
精密传动业务、国际化进入收获期。公司的线性驱动器项目已正式投产，目前已具备年产高精度直线导轨36万米、滚
珠丝杠7万套的加工能力。尤其在人形机器人产业链火热的背景下，公司的行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，这为公
司打开了从传统工程机械迈向高端工业装备及机器人领域的大门，估值空间有望重塑。海外市场是消化产能、平抑国内周
期波动的重要出路。2025年，公司墨西哥基地顺利投产运营，随着海外本土化供应的推进，公司有望提升在欧美高端市场
的份额。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-28年归母净利37/45/53亿元，公司股票现价对应PE估值为37/31/26倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；新业务开拓不及预期；新增固定资产折旧较大的风险。
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2026-04-21│恒立液压(601100)2025年报点评：汇兑影响Q4业绩，主业景气上行&丝杠放量 │东吴证券 │买入
│驱动成长 │ │
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2025年扣非归母净利润同比+9.2%，中大挖泵阀市占率持续提升
2025年公司实现营收109.4亿元，同比+16.5%；实现归母净利润27.3亿元，同比+9.0%。单Q4公司实现营业收入31.5亿
元，同比+28.4%；归母净利润6.5亿元，同比-9.8%，扣非归母净利润4.9亿元，同比-11.5%，Q4利润下滑主要系汇兑影响
。分产品看：（1）油缸：2025年公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长19%/13%/20%/5%，挖机整体表现优于行业，我
们预计非挖即将迎来筑底回升；（2）泵阀：2025年小/中/大/非挖泵阀收入同比分别增长7%/28%/46%/20%，中大挖泵阀市
占率持续提升。展望2026年，受益于工程机械内外需共振回升、工业丝杠开始放量，我们看好公司中长期成长性与业绩确
定性。
Q4汇兑影响业绩，费控能力保持稳健
2025年公司实现销售毛利率41.58%，同比-1.25pct，销售净利率25.04%，同比-1.72pct；单Q4销售毛利率40.64%，同
比-6.07pct，我们预计主要系非挖油缸增长乏力，毛利率短期承压，Q4销售净利率20.58%，同比-8.69pct。费用端来看，
2025年公司期间费用率14.76%，同比-0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0.05%，同比
分别+0.02/-0.37/-1.31/+1.45pct，财务费用提升主要系Q4产生2.4亿元汇兑损失。
全球化战略升级，丝杠放量打开长期增长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已正式投产，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：外资竞
争对手持续涨价凸显公司产品性价比，下游机床、医疗、自动化等场景多点开花，当前公司工业丝杠排产饱满，我们预计
2026年丝杠收入开始放量。长期来看，公司主业仍处于全球化左侧阶段，油缸泵阀产品全球市占率仅约20%-30%，仍有较
大提升空间，丝杠+机器人打开长期增长空间。
盈利预测与投资评级：考虑到短期外部汇率波动对盈利形成扰动，但工程机械主业进入上行周期&工业丝杠业务即将
放量，公司中长期成长逻辑清晰，我们上调公司2026-2027年归母净利润为36.0（原值34.1）/45.4（原值41.4）亿元，预
计2028年归母净利润为54.8亿元，当前市值对应PE38/31/25X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险。
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2026-04-21│恒立液压(601100)25年净利润创新高，泵阀营收高增 │华泰证券 │买入
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恒立液压发布年报，2025年实现营收109.41亿元（yoy+16.52%），归母净利27.34亿元（yoy+8.99%），扣非净利24.9
5亿元（yoy+9.21%），基本符合我们此前的预期（28.14亿元）。其中Q4实现营收31.51亿元（yoy+28.41%，qoq+20.33%）
，归母净利6.47亿元（yoy-9.76%，qoq-1.58%）。25年全年公司营收净利润均创历史新高，考虑到公司液压件全球市占率
的提高与精密传动业务的顺利拓展，我们维持买入评级。
25年营收与利润创新高，中大挖泵阀营收高速增长
2025年公司实现营业收入与归母净利润均创历史新高。分业务看，液压泵阀及马达/液压油缸营收43.26/52.54亿元，
同比增长20.72%/10.36%。2025年，工程机械行业景气度稳步回升，公司挖掘机用液压产品营收同比增长超20%，其中中大
型挖掘机用液压泵阀同比增长近40%，填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白，市场渗透率持续提升。
25年毛利率与净利率维持高位，财务费用率拖累净利率表现
25年全年公司毛利率41.58%，同比-1.25pct；净利率25.04%，同比-1.72pct。25Q4公司毛利率40.64%，同比-6.06pct
；净利率20.58%，同比-8.68pct，环比-4.59pct。毛利率边际走弱主要系去年基数较高，24Q4单季度毛利率达46.7%；净
利率下滑主要系汇兑损失有所增加，25Q4公司期间费用率20.43%，同比-0.52pct，其中财务费用率6.52%，同比+5.1pct；
全年公司期间费用率14.76%，同比-0.2pct，其中财务费用率0.05%，同比+1.45pct。
持续完善全球产业布局，精密传动业务多元化发展
公司攻坚破局海外市场，完善全球产业布局，着力建设海外制造基地与服务点。墨西哥基地顺利投产运营，英国、意
大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。公
司前期持续建设的超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，公司业务版图和产品谱系持续快速扩充。20
25年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户
超过300余家，覆盖国内中高端工业设备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多
元化下游市场。
盈利预测与估值
考虑到公司液压件在全球市占率的提高，我们上调公司26-28年归母净利润至34.96/41.71/48.00亿元（较前值分别调
整7.93%/8.85%/-，三年复合增速为20.63%），对应EPS为2.61/3.11/3.58元。可比公司2026年PE均值为37x（前值39x），
考虑到公司全球市占率的提高，中大挖泵阀产品份额持续提升，精密传动业务拓展顺利，已覆盖国内中高端设备行业，给
予公司2026年56倍PE（前值58x），上调目标价至146.16元（前值140.36元），维持买入评级。
风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；精密传动业务开拓不及预期。
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2026-04-21│恒立液压(601100)25年报业绩点评：主业基本面稳固向好，新业务放量可期 │银河证券 │买入
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事件：2025年全年公司实现营收109.41亿元/同比+16.5%，归母净利润27.34亿元/同比+9.0%，扣非归母净利润24.95
亿元/同比+9.2%，毛利率41.6%/同比-1.25pct，归母净利率25.0%/同比-1.7pct。25Q4实现营收31.51亿元/同比+28.4%，
归母净利润6.47亿元/同比-9.8%，归母净利率20.5%/同比-8.7pct，四季度盈利能力有所下滑主要由于毛利率下滑，财务
费用较去年同期增加1.7亿元（其中下半年计入财务费用中的汇兑损失净额3.6亿元，24年同期0.4亿元），资产和信用减
值损失较去年同期增加0.7亿元。此外，公司计划每10股派发现金红利5.60元（含税）。
受益国内工程机械复苏，内销收入表现亮眼。分产品看，25年液压油缸实现收入52.54亿元/同比+10.4%，毛利率39.7
%/同比-2.9pct；液压泵阀及马达实现收入43.26亿元/同比+20.7%，毛利率48.8%/同比+0.9pct。分地区看，国内销售收入
87.50亿元/同比+20.7%，毛利率41.1%/同比-1.7pct；国外销售收入21.06亿元/同比+1.6%，毛利率41.4%/同比-0.2pct。
费用表现符合海外与新业务拓展需要，汇兑与减值拖累利润。25年公司销售费用2.54亿元/同比+17.2%，销售费用率2
.3%/同比基本持平；管理费用6.49亿元/同比+9.7%，管理费用率5.9%/同比-0.4pct；研发费用7.05亿元/同比-3.1%，研发
费用率6.4%/同比-1.3pct；财务费用0.06亿元（24年-1.3亿元），财务费用率0.1%/同比+1.5pct。财务费用变动主要系汇
率波动导致汇兑损失增加，期内产生汇兑损失净额1.69亿元，较去年同期增加约1亿元。当期计提信用减值损失0.33亿元
（较24年扩大0.2亿元，主要因为应收账款坏账损失计提增加），资产减值损失1.07亿元（较24年扩大0.53亿元，主因精
密工业和墨西哥子公司初步投产前期成本较高，计提存货跌价损失增加）。
中大挖泵阀份额突破，行星滚柱丝杠实现初步量产。25年经营亮点：1）中大型挖机液压泵阀销售额同比增近40%，填
补国内高端超大挖用液压泵市场空白。2）墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼等设立服务点。3）线性驱
动器项目投产，具备年产直线导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套能力，合作客户超300家，行星滚柱丝杠亦实现送样和
初步量产。
投资建议：我们认为，工程机械行业周期向上，公司在国内液压油缸和泵阀领域优势稳固，且持续突破外资大客户，
墨西哥工厂产能释放将进一步助推增长，业绩基本盘稳固。同时，线性执行器项目新品与客户拓展较顺利，未来增量可观
。我们预计公司26-28年实现归母净利润35.2亿元/44.2亿元/54.0亿元，当前股价对应26-28年PE37.7x/30.0x/24.5x，维
持“推荐”评级。
风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，工程机械行业回暖不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端
的风险，汇率波动的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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