研报评级☆ ◇601100 恒立液压 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 3 3 0 0 0 6
3月内 12 8 0 0 0 20
6月内 16 9 0 0 0 25
1年内 32 11 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.86│ 1.87│ 2.04│ 2.49│ 3.15│ 3.81│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 11.77│ 12.89│ 14.62│ 17.01│ 19.92│
│净资产收益率% │ 17.36│ 15.90│ 15.82│ 17.33│ 18.94│ 19.66│
│归母净利润(百万元) │ 2498.73│ 2508.71│ 2734.12│ 3328.99│ 4212.29│ 5104.55│
│营业收入(百万元) │ 8984.64│ 9389.69│ 10941.03│ 13484.24│ 16025.34│ 18796.07│
│营业利润(百万元) │ 2814.86│ 2786.48│ 3043.71│ 3714.63│ 4701.42│ 5675.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 --- 2.32 2.88 3.50 国信证券
2026-11-03 增持 维持 --- 2.40 2.96 3.40 华龙证券
2026-10-27 买入 维持 --- 2.36 3.19 3.88 东吴证券
2026-10-27 买入 维持 --- 2.24 3.06 3.83 招商证券
2026-10-27 买入 维持 139.05 2.20 3.09 3.55 华泰证券
2026-10-27 增持 维持 112.58 --- --- --- 中金公司
2026-09-04 增持 维持 --- 2.44 3.09 3.87 甬兴证券
2026-09-03 买入 维持 --- 2.50 3.17 3.81 长江证券
2026-08-28 增持 维持 --- 2.69 3.32 4.01 国信证券
2026-08-27 买入 维持 --- 2.49 3.15 3.92 银河证券
2026-08-26 增持 维持 --- 2.51 3.20 3.88 中邮证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.62 3.29 3.85 光大证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.45 3.19 3.88 东吴证券
2026-08-26 买入 维持 --- 2.64 3.17 3.78 长城证券
2026-08-25 增持 维持 --- 2.26 3.12 3.72 渤海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.40 3.07 3.75 东海证券
2026-08-25 买入 维持 127.6 2.56 3.29 3.98 华创证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.42 3.09 3.84 浙商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 2.58 3.18 3.90 招商证券
2026-08-25 增持 维持 --- 2.54 3.07 3.74 财通证券
2026-07-15 买入 首次 --- 2.64 3.17 3.78 长城证券
2026-05-30 买入 维持 145.84 2.67 3.15 3.70 华创证券
2026-05-26 增持 维持 --- 2.69 3.32 4.01 国信证券
2026-05-25 买入 维持 --- 2.58 3.18 3.90 招商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 2.64 3.28 3.90 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│恒立液压(601100)2026年三季报点评：Q3扣非净利润同比增长39%，线性驱动 │国信证券 │增持
│与海外布局持续推进 │ │
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收入保持较快增长，成本及汇率因素影响利润释放。公司2026年前三季度实现营业收入102.33亿元，同比增长31.36%
；归母净利润21.54亿元，同比增长3.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。公司2026年前三季度毛利率/净
利率为39.58%/21.08%，同比减少2.38/5.77个pct。公司当期收入增长主要系下游景气上行及多元化市场开拓；但新工厂
初步投产、汇兑损失增加及外汇掉期产品公允价值下降影响利润。单2026年Q3，公司实现收入34.00亿元，同比增长29.84
%；归母/扣非归母净利润为7.17/7.78亿元，同比增长9.07%/39.11%，期间费用率同比减少4.43个pct至13.98%。
多元化市场拓展支撑销量，经营现金流明显改善。公司围绕油缸、泵阀、马达等产品拓展多元化市场。公司2026年10
月27日披露的三季报显示，下游景气上行及多元化市场开拓带动销量增长。公司2026年前三季度销售商品、提供劳务收到
的现金为79.23亿元，同比增长32.82%；经营活动现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%，主要系销售回款增加及收到墨
西哥退税。2026年三季度末，公司存货/合同负债为26.97/3.88亿元，较年初增长25.22%/19.80%。
线性驱动实现批量供应，研发与设备投入支撑后续成长。公司多款线性传动产品已实现批量生产和供应，并持续完善
墨西哥、印尼及沙特等海外布局。单2026年Q3，公司研发费用为1.85亿元。工程设备预付款增加带动公司2026年三季度末
其他非流动资产较年初增长167.59%至6.72亿元，较二季度末环比增长63.46%。持续的研发与设备投入，有望增强产品开
发和产能保障能力，为后续多元化市场拓展提供支撑。
投资建议：公司是国内高端液压件龙头。考虑到下游景气及多元化拓展支撑液压主业，线性驱动产品批量供应与海外
布局有望打开成长空间。考虑到汇兑损益对利润的负面影响，我们下调盈利预测，预计2026—2028年归母净利润分别为31
.08/38.55/46.89亿元（前值36.01/44.48/53.71亿元），对应PE分别为37/30/24倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：工程机械需求波动；新产能爬坡及新业务拓展放缓；汇率及外汇衍生品损益波动；海外经营风险；股东减
持风险。
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2026-11-03│恒立液压(601100)2026年三季报业绩点评：主业延续高增，线性驱动器开启第│华龙证券 │增持
│二增长曲线 │ │
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事件：公司发布2026年三季报。前三季度营业收入102.33亿元，同比增长31.36%；归母净利润21.54亿元，同比增长3
.20%；扣非归母净利润21.55亿元，同比增长7.27%。
观点：
收入延续高增，利润端受汇兑与掉期扰动、单季扣非已现改善。单三季度营业收入34.00亿元，同比增长29.84%；归
母净利润7.17亿元，同比增长9.07%；扣非归母净利润7.78亿元，同比增长39.11%。前三季度毛利额同比增加7.81亿元，
但财务费用由-2.00亿元转为+1.83亿元、公允价值变动收益减少1.53亿元，两项合计减少利润总额约5.36亿元，为利润增
速慢于收入的主因。前三季度经营活动现金流净额19.38亿元，同比增长83.00%，主要系回款增加与恒立墨西哥退税；综
合毛利率39.58%、同比下降2.38个百分点。单三季度综合毛利率40.19%，同比降幅收窄至1.99pct、环比提升0.3pct。
液压主业全面放量，行业景气与国产替代共振。行业层面，据中国工程机械工业协会统计，2026年1—9月我国销售挖
掘机214,274台、同比增长23.1%，其中出口109,744台、同比增长30.4%，连续快于内销。2026年上半年挖掘机用油缸销量
40.76万只、同比增长超30%，非挖油缸在多个下游领域实现双位数增长，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现
突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速形成，市场份额稳步提升，品牌影响力持续扩大。
线性驱动器进入批量供货，行星滚柱丝杠切入人形机器人。公司线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、精
密磨削滚珠丝杠7万套的加工能力。2026年上半年线性驱动器项目新增客户超过千家，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多
款新型传动产品实现批量生产和供应。我们认为，行星滚柱丝杠可应用于人形机器人直线关节执行器，属于重资产、需前
置扩产的环节，所以整体格局较为清晰；而爬坡期的良率损失与产能投入，均需要主业现金流来消化，公司两者兼具。
盈利预测及投资评级：公司主业收入处于上行通道，线性驱动器构成新增长点；短期利润端受汇兑与掉期、新厂爬坡
影响，扣非口径单季已现改善。我们预计2026—2028年归母净利润32.18/39.69/45.55亿元（前值2026年-2027年分别为32
.59/35.73亿元），对应EPS2.4/2.96/3.4元；以2026年11月2日收盘价85.19元计算，对应PE35.5x/28.8x/25.1x。考虑到
公司丝杠业务从初步量产走向规模供货，估值锚会从“液压件”切换到“精密传动”，为业绩增长提供弹性，我们维持“
增持”评级。
风险提示：1）工程机械需求不及预期；2）汇率波动风险；3）新建产能爬坡不及预期；4）钢材等原材料价格上行；
5）海外贸易政策与关税变化影响出口与海外工厂配套等。
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2026-10-27│恒立液压(601100)营收高增，Q3扣非利润加速回升 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报：9M26实现营业收入102.33亿元，同比+31.36%；归母净利润21.54亿元，同比+3.20%；扣非归
母净利润21.55亿元，同比+7.27%。其中26Q3单季营收34.00亿元，同比+29.84%，单季归母净利润7.17亿元，同比+9.07%
，主要系营收高增带动，外汇掉期产品公允价值减少、非经常性损失较25Q3扩大压制了归母增速，26Q3扣非归母净利润7.
78亿元，同比+39.11%。考虑到挖机行业景气延续、非挖业务与海外布局多点开花，维持买入评级。
营收受益行业景气高增，汇兑与掉期扰动压制归母增速
9M26营业收入102.33亿元、同比+31.36%，主要系下游行业景气度上行、公司积极开拓多元化市场带动产品销量增长
，其中26Q3单季营收34.00亿元、同比+29.84%，未来丝杠导轨等新品有望拓展营收增长点。归母净利润方面，9M26归母净
利润21.54亿元、同比+3.20%，增速明显低于营收，主要系汇兑损失同比增加，9M26财务费用1.83w亿元、9M25为-2.00亿
元，叠加外汇掉期产品公允价值变动扩大非经常性损失所致；9M26扣非归母净利润21.55亿元、同比+7.27%。
毛利率环比回升，汇兑扰动推高财务费用率
9M26毛利率39.58%，同比-2.38pct，26Q3毛利率40.19%，同比-1.98pct、环比回升0.30pct，系产销规模扩大、新工
厂投产所致，未来公司毛利率有望维持高位；9M26净利率21.05%，同比-5.74pct，26Q3净利率21.10%，同比-4.02pct。9M
26销售费用率2.26%，同比+0.16pct，管理费用率5.43%，同比-0.43pct，研发费用率5.33%，同比-1.74pct，财务费用率1
.78%，同比+4.35pct，汇兑损失增加。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至29.45/41.40/47.56亿元（较前值分别调整-6.01%/-0.59%/-0.78%），对应EPS为2
.20/3.09/3.55元。下调主要是考虑到汇兑损失超过我们此前预期。考虑到挖机行业景气延续、非挖业务多点开花，公司
多款新型传动产品实现批量生产和供应，可比公司2027年平均PE26x（前值25x），给予公司2027年45倍PE估值（前值44x
），目标价为139.05元（前值136.84元）。
风险提示：工程机械周期波动风险；地缘政治风险；精密传动业务开拓不及预期。
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2026-10-27│恒立液压(601100)扣非归母净利润超预期，毛利率环比提升 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布3Q26业绩：1-3Q26收入102.33亿元，同比+31.4%，归母净利润21.54亿元，同比+3.2%；3Q26收入34.00亿元
，同比+29.8%，归母净利润7.17亿元，同比+9.1%，扣非归母净利润7.8亿元，同比+39.1%。3Q26扣非归母净利润同比高增
主要由于扣除金融资产公允价值变动和处置金融资产（主要是外汇工具）损益带来的非经影响，3Q25其带来1.124亿元的
收益，3Q26形成7604万元的损失。
公司毛利率小幅下降，汇兑影响累计财务费用。1-3Q26综合毛利率同比-2.4ppt，3Q26毛利率同比-2.0ppt，环比微增
，公司毛利率的下降主要是公司受新产能投放折旧提升导致。1-3Q26公司管理、研发、财务费用率分别同比-0.4/-1.7/+4
.3ppt，3Q26公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.2/+0.3/-2.0ppt，我们认为财务费用率增加主要由于汇率波动导致
汇兑损失增加。1-3Q26公司净利润率同比-5.7ppt至21.0%，3Q26净利润率同比-4.0ppt至21.1%。
发展趋势
传统业务保持增长，看好丝杠业务实现收入放量。根据工程机械协会数据，3Q26挖掘机销售同比增长15.8%，其中国
内同比增长5.2%；出口同比增长24.5%，工程机械国内外需求持续共振增长，公司传统业务有望持续受益。看好丝杠业务
实现收入放量，往后看，人形机器人行业量产持续推进，公司线性驱动器项目有望随机器人场景落地放量。
盈利预测与估值
考虑汇兑以及公司新产能对利润的影响超预期，我们下调盈利预测，2026/2027年预测归母净利润下调9.6%/10.1%至3
0.00/38.36亿元。公司当前股价对应2026/2027年38.70/30.30倍P/E，考虑盈利下调，目标价下调6.2%至112.58元，对应2
026/2027年50.30/39.40倍P/E，有30.00%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
国内挖机价格竞争加剧；海外挖机需求持续下行。
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2026-10-27│恒立液压(601100)收入延续强劲增长趋势，经营性利润拐点已确立 │招商证券 │买入
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事件：恒立液压发布2026年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入102.33亿元，同比+31.36%，归母净利润21.54亿元，
同比+3.2%，扣非归母净利润21.55亿元，同比+7.27%；单Q3，公司实现营业总收入34亿元，同比+29.84%，归母净利润7.1
7亿元，同比+9.07%，扣非归母净利润7.78亿元，同比+39.11%。
β内外共振，公司收入保持高速增长。根据工程机械工业协会，2026年1-9月，挖机总销量21.41万台，同比+23.01%
，其中内销同比+16.3%、出口同比+30.4%；分吨位来看，2026年1-8月，小挖/中挖/大挖内销同比+18.09%、+17.85%、+10
.98%，出口同比+37.06%、+27.18%、+29.06%，国内中大挖、海外中小挖需求抬头，支撑行业景气度保持高位运行。公司
层面，2026Q1-3单季营收同比+32.52%、+31.78%、+29.84%，系挖机、非挖液压件与线性驱动器全部业务，国内、海外业
务两大市场共同增长所驱动，周期向上+平台化正持续拔高公司成长边界。
外部影响因素减弱，经营性利润拐点确立。2026Q1-3，公司实现毛利率、净利率39.58%、21.08%，同比-2.38pct、-5
.77pct；期间费用率合计14.8%，同比+2.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct、
+4.35pct。毛利率层面，国内液压件盈利能力保持稳健，下滑仍系新业务、新产能仍处于业务拓展、产能爬坡的发展初期
，但伴随产能快速爬坡、影响幅度正在持续收窄。净利率层面，主要系汇兑损失导致降幅相较毛利率更甚，但由于2025H2
汇损基数逐步与当期趋同、影响幅度也在减弱。2026Q3，公司扣非归母净利润7.78亿元，同比+39.11%，与我们此前对公
司下半年“利润增幅与收入趋势一致向上、毛利率向上修复至40%以上”的判断一致。我们继续看好公司精工新业、墨西
哥工厂规模化减亏进程加速，表观业绩表现持续向好改善。
投资建议：公司收入强劲增长，利润受汇兑、新业务/产能拓展影响有所波动，我们调整公司盈利预测如下：预计公
司2026-2028年收入为137.03、164.46、197.54亿元，同比增长25%、20%、20%；归母净利润为30.08、41.07、51.31亿元
，同比增长10%、37%、25%；对应PE为37.4X、27.4X、22X。工程机械β迈向全面景气，公司液压件主业基本面确定向上，
看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进展更进一步）与平台化（丝杠
、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空间。公司当前估值较低，维持
“强烈推荐”评级。
风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品/新产能进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦
加剧、原材料成本上行。
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2026-10-27│恒立液压(601100)2026年三季报点评：非经损益扰动不改Q3实际业绩高增，全│东吴证券 │买入
│球化+机器人打开成长空间 │ │
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2026Q3扣非归母净利润同比+39.1%，掉期公允价值损益短期压制表观业绩
2026Q1-3公司实现营收102.3亿元，同比+31.4%；归母净利润21.5亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润21.5亿元，同比
+7.3%。单Q3公司实现营业收入34.0亿元，同比+29.8%；归母净利润7.2亿元，同比+9.1%，扣非归母净利润7.8亿元，同比
+39.1%。26Q3公司显著更高的扣非增速主要受外汇掉期造成当季非经损益为-0.60亿元，上年同期约+0.99亿元，同比形成
约1.59亿元的不利影响，主业实际表现显著优于表观增速。分产品看：（1）油缸：2026Q1-3公司小/中/大/非挖油缸收入
分别同比增长27%/39%/16%/23%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026Q1-3公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长26%/4
9%/29%/42%，中大挖泵阀继续提速。展望未来，出海提速+汇损压力减弱+短期扰动逐步消除有望推动公司业绩修复上行。
海外产能爬坡+汇兑损失拖累盈利，三费管控保持优异
盈利端，2026Q1-3公司实现销售毛利率39.6%，同比-2.4pct，销售净利率21.1%，同比-5.8pct；单Q3销售毛利率40.2
%，同比-2.0pct；销售净利率21.1%，同比-4.0pct，盈利能力短期承压主要系海外产能处于爬坡期，前期投入及低产能利
用率导致单位成本较高。费用端，2026Q1-3公司期间费用率14.8%，同比+2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别
为2.3%/5.4%/5.3%/1.8%，同比分别+0.2/-0.4/-1.7/+4.3pct，三费管控保持优异，财务费用高增主要系人民币升值带来
较大汇兑损失。
全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已进入常态化生产阶段、印尼工厂同步推进扩产，完善的海外产能有望加快公司切
入卡特彼勒等外资客户核心产品供应链。（2）工业丝杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等
领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北
美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能
力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。
盈利预测与投资评级：汇兑和非经短期扰动业绩表现，但随着海外爬产顺利、工业丝杠与机器人业务逐步放量，中长
期成长空间有望打开。我们适当调整公司2026-2028年归母净利润为31.6（原值32.8）/42.8（不变）/52.1（原值52.0）
亿元，当前市值对应PE36/26/22X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险
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2026-09-04│恒立液压(601100)2026中报点评：主业持续放量，线性驱动器拓展加速 │甬兴证券 │增持
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事件
公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入68.33亿元，YoY+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，YoY+
0.50%；扣非后归母净利润13.77亿元，YoY-5.01%。
核心观点
公司收入保持较快增长，利润受汇兑损失等原因影响承压。2026H1公司实现营业收入68.33亿元，YoY+32.13%，主要
是下游行业景气度上行，公司积极开拓多元化市场，产品销量实现增长；实现归母净利润14.36亿元，YoY+0.50%。2026H1
公司毛利率约39.27%，同比下降2.58pct，主要受销量扩大、新建工厂初步投产运营带动成本上升影响；净利率约21.06%
，同比下降6.64pct。2026H1公司销售/管理/研发/财务费率分别2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，分别变动+0.13/-0.78/-1.62
/+8.02pct。财务费用主要是汇率波动导致汇兑损失增加。经营活动现金流大幅改善，主要受益于销售现金回款及应收票
据回款增长。
主业持续放量，多元化布局进一步推进。2026年上半年，公司产能利用率持续维持在高位，营业收入连续第三个季度
创下历史新高。公司共销售挖掘机用油缸40.76万只，同比增长超30%；非挖油缸领域多个下游实现双位数增长，高端液压
件产销持续放量，成为业绩高速增长的主要动力。公司在传统工程机械优势领域持续巩固提升，矿山机械、工业装备等行
业增长势头强劲，同时在农业机械、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展；液压马达产品在微挖、路机、钻机
、滑移等领域实现全面突破，轨道交通领域铸件批量出口欧洲，多元化市场格局加速形成。
持续推进国际化和电动化战略，线性驱动器业务拓展加速。公司持续推进国际化战略，墨西哥工厂各品类液压件产线
实现高效运转，产能稳步释放，在稳定配套头部主机厂本土需求的同时，助力公司产品在欧美市场取得突破；公司同时加
快建设印尼工厂和沙特服务网点，销售、服务网络已遍布全球30多个国家和地区。电动化方面，线性驱动器项目作为公司
“电动化”战略核心业务布局，新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应，未来将持续推动精密丝杠、
直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景落地。
投资建议
公司深耕工程机械领域，持续推进海外产能布局，主业增长迅速。新布局线性驱动器项目，有望受益于机器人产业的
放量。我们预计公司2026-2028年归母净利润32.72/41.38/51.92亿元，对应EPS2.44/3.09/3.87元，按8月28日收盘价，对
应PE41.53/32.85/26.18倍，维持“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动的风险，汇率波动风险，新业务拓展不及预期风险，地缘政治风险，行业竞争加剧风险，研发不及预
期等风险；
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2026-09-03│恒立液压(601100)26H1业绩点评：收入维持高增，全球化与多元化布局稳步推│长江证券 │买入
│进 │ │
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事件描述
恒立液压发布26年中报，26H1实现营业收入68.33亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同比+0.50%；实
现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。
据此计算，26Q2实现营业收入36.23亿元，同比+31.78%；实现归母净利润7.84亿元，同比-3.37%；实现扣非归母净利
润8.20亿元，同比+6.84%。
事件评论
26H1公司营收维持高增，挖机与非挖领域协同发力。根据中国工程机械工业协会，2026年1-6月我国共销售挖掘机152
320台，同比增长26.4%，其中国内销量同比增长20.4%，出口同比增长33.5%。26H1公司实现营业收入68.33亿元，同比+32
.13%。产品端，上半年公司共销售挖掘机用油缸40.76万只，同比增长超30%；非挖油缸多点开花，在矿山机械、工业装备
、农业机械、高空作业平台及新能源等多个下游领域实现双位数增长。此外，液压马达在微挖、路机等领域取得突破，轨
道交通铸件批量出口欧洲，多元化产品矩阵持续拓宽收入空间。
汇兑损失拖累净利润，现金流表现大幅改善。26H1公司毛利率为39.27%，同比-2.58pct，或主要系新工厂初步投产运
营的收入体量较小，摊薄后的单位成本上升所致。费用端，26H1销售、管理、研发费用率分别为2.14%、4.94%、5.27%，
同比分别+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct，期间费用管控整体稳中有降。26H1财务费用为1.95亿元，同比大幅增加，或主
要系汇率波动导致汇兑净损失较多所致。现金流方面，26H1公司经营活动产生的现金流量净额为12.54亿元，同比+102.77
%，或主要受益于销售回款及票据到期兑现增加。
深入推进国际化战略，海外基地产能稳步释放。公司持续完善全球制造与服务网络，墨西哥工厂各品类液压件产线实
现高效运转、产能稳步释放，有效配套本土客户并助力欧美市场开拓。同时，印尼工厂建设及沙特服务网点布局加快推进
，积极响应当地基建与矿山需求。伴随全球化布局的持续深化，海外市场有望成为公司长期的重要增长支撑。
线性驱动器项目客户拓展顺利，成长空间广阔。线性驱动器项目作为公司电动化战略的核心，新增客户已超过千家。
多款新型传动产品实现批量生产与供应，精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品在高端工业设备领域的应用稳步推进。随着
产线效率提升与多元化下游市场渗透，线性驱动业务有望持续贡献业绩增量。
维持“买入”评级。展望下半年，工程机械行业需求有望延续增长，公司挖机板块有望持续较快增长，叠加非挖业务
、线性驱动板块的放量以及海外产能的逐步成熟，公司中长期成长动能充沛。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润3
3.59亿元、42.55亿元，对应PE分别为39倍、31倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2026-08-28│恒立液压(601100)2026年中报点评：液压主业全面增长，线性驱动实现批量供│国信证券 │增持
│应 │ │
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收入高速增长，汇率波动及新产能爬坡影响利润表现。公司2026年上半年实现营业收入68.33亿元，同比+32.13%；实
现归母净利润14.36亿元，同比+0.50%；实现扣非归母净利润13.77亿元，同比-5.01%。公司2026年上半年毛利率39.27%，
同比-2.58pct；净利率21.06%，同比-6.81pct，主要系前期新建工厂初步投产带动成本上升，公司加大新兴产品市场推广
及营销团队投入，以及汇率波动导致汇兑损失增加。单季度看，公司2026Q2实现营业收入36.23亿元，同比+31.78%；实现
归母净利润7.84亿元，同比-3.42%；实现扣非归母净利润8.20亿元，同比+6.84%。
下游景气上行带动液压产品产销增长，挖掘机油缸与高端液压件贡献主要增量。1）挖掘机油缸：2026年上半年销量4
0.76万只，同比+30%以上；2）非挖油缸：矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲，农业机械、高空作业平台、新能源
等领域取得进展，多个下游领域实现双位数增长；3）液压泵阀、马达及系统：高端液压件产销持续放量，液压马达在微
挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，工业阀、平衡阀和阀组产品谱系进一步完善；4）铸件及其他传动产品：轨道交
通领域铸件批量出口欧洲，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款产品实现批量生产和供应。
工程机械景气复苏支撑主业增长，线性驱动与海外布局打开成长空间。1）挖掘机行业景气复苏：2026年上半年我国
挖掘机销量15.23万台，同比+26.40%，其中国内、出口销量分别同比+20.40%、+33.50%，公司产能利用率维持高位，营业
收入连续第三个季度创历史新高；2）线性驱动持续拓展客户：报告期内新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量
生产和供应，线性驱动器项目累计投入12.79亿元，投入进度91.38%，精密丝杠、直线导轨及电动缸等产品应用场景持续
拓展；3）国际化产能布局：墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳步释放，公司加快建设印尼工厂及沙特服务
网点，依托覆盖全球30多个国家和地区的销售服务网络提升海外本地化供应能力。
投资建议：公司是国内高端液压件龙头，已形成从铸件、油缸、泵阀、马达到系统集成的完整产业链，技术积累、规
模制造及客户资源构筑核心竞争壁垒。本期收入高速增长验证工程机械需求复苏及多元化拓展成效，短期盈利受到汇率波
动和新产能爬坡影响，长期全球化与电动化拓展有望提升成长空间。我们维持此前的盈利预测不变，预计2026年-2028年
归母净利润分别为36.01/44.48/53.71亿元，对应PE38/31/25倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；新领域拓展不及预期。
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2026-08-27│恒立液压(601100)26年中报业绩点评：主业维持高增长，盈利短期受汇兑扰动│银河证券 │买入
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事件：26H1公司实现营收68.33亿元/同比+32.1%，归母净利润14.36亿元/同比+0.5%，扣非归母净利润13.77亿元/同
比-5.0%。利润增速低于营收，主要因为汇兑损失增加及新工厂投产初期成本上升。综合毛利率39.3%/同比-2.6pct，归母
净利率21.0%，同比-6.6pct。26Q2公司实现营收36.2亿元/同比+31.8%，归母净利润7.8亿元/同比-3.4%，归母净利率21.6
%，同比-7.9pct。此外，公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税）。
汇兑损失短期扰动利润，经营现金流净额同比翻倍。26H1销售费用1.46亿元/同比+40.7%，费用率2.1%/同比+0.1pct
；管理费用3.38亿元/同比+14.2%，费用率4.9%/同比-0.8pct；研发费用3.60亿元/同比+1.1%，费用率5.3%/同比-1.6pct
；财务费用1.95亿元（上年同期-2.67亿元），费用率2.9%/同比+8.0pct。财务费用中汇兑净损失2.78亿元（上年同期为
净收益1.87亿元）。经营活动现金流净额12.54亿元/同比+102.8%，回款显著改善。
主业产销持续放量，线性驱动器新增客户超千家。据协会统计，2026年1-7月我国挖机销量17.2万台/同比+24.8%，其
中国内+18.8%、出口+31.7%，内外景气度持续。公司产能利用率维持高位，高端液压件产销持续放量，上半年挖机油缸销
量40.76万只/同比超+30%，非挖油缸多下游双位数增长。除巩固升级传统工程机械外，公司矿山机械、工业装备业务强劲
增长，农机/高空作业平台/新能源取得重要进展，液压马达在微挖/路机/钻机/滑移全面突破，轨交铸件批量出口欧洲。
此外，海外层面，墨西哥工厂产能稳步释放，配套头部主机厂本土需求，并助力欧美市场突破；公司同步加快建设印尼工
厂和沙特服务网点，销服网络覆盖30多个国家和地区。线性驱动器业务上，新增客户超千家，精密丝杠/直线导轨/电动缸
下游应用更多元。
投资建议：我们认为，工程机械景气度持续回升，公司液压油缸及泵阀等核心产品国内龙头地位稳固，外资大客户导
入不断取得突破；墨西哥基地产能爬坡将打开海外增量空间，主业基本盘提供稳健业绩支撑。此外，线性执行器新业务客
户开发进展顺利，第二增长曲线增量空间广阔。我们预计公司26-28年实现归母净利润33.4亿元/42.2亿元/52.6亿元，当
前股价对应26-28年PE40.7x/32.2x/25.9x，维持“推荐”评级。
风险提示：国内宏观经济不及预期的风险，工程机械行业回暖不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端
的风险，汇率波动的风险。
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2026-08-26│恒立液压(601100)收入快速增长，线性驱动器项目实现批产 │中邮证券 │增持
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事件描述
公司发布2026年半年报，实现营收68.33亿元，同增32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同增0.50%；实现扣非归母
净利润13.77亿元，同减5.01%。其中，单Q2公司实现营收36.23亿元，同增31.78%；实现归母净利润7.84亿元，同减3.37%
；实现扣非归母净利润8.20亿元，同增6.84%。
事件点评
毛利率有所下滑，费用率受汇兑影响上升，盈利能力短期承压。2026H1公司毛利率同减2.58pct至39.27%，主因公司
新建工厂初步投产运营带动成本增加。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增5.76pct至15.21%，其中销售费用率同增0
.13pct至2.14%，管理费用率同减0.78pct至4.94%，财务费用率同增8.02pct至2.85%，研发费用率同减1.62pct至5.27%。
持续推进国际化战略，海外产能布局持续完善。公司墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，有
效助力公司产品在欧美市场的全面突破。此外，公司加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和矿山等行业
需求。凭借遍布全球30多个国家和地区的销售、服务网络，公司有望持续提升国际市场份额，构建业务增长的重要引擎。
线性驱动器实现批量生产，推动重点产品在更多应用场景落地。线性驱动器项目是公司在“电动化”战略方面的核心
业务布局，凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注，新增客户超千家。公司积极响应海内外客户需求，
多款新型传动产品实现批量生产和供应。未来，公司将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落
地，持续提升公司在高端传动领域的领先地位。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为141.67、170.01、199.21亿元，同比增速分别为29.48%、20.01%、17.18%；归母净
利润分别为33.65、42.89、51.97亿元，同比增速分别为23.07%、27.45%、21.18%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别
为40.14、31.49、25.99，维持“增持”评级。
风险提示
海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险；工程机械行业景气度不及预期风险等。
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2026-08-26│恒立液压(601100)收入表现亮眼，期待产能爬坡后的丰收时刻 │长城证券 │买入
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事件：2026年8月24日，恒立液压发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入68.33亿元，同比增长32
.13%；归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%；扣非归母净利润13.77亿元，同比下降5.01%。2026年第二季度，公司实现
营业收入36.23亿元，环比增长约13%；公司实现归母净利润7.84亿元，环比增长约20%。
公司盈利水平稳健，现金流表现亮眼，净利润环比改善。上半年公司综合毛利率为39.27%，经营性现金流净额同比增
长102.77%，收现质量良好。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别为2.14%、4.94%、5.27%以及2.
85%，同比分别变动+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct以及+8.02pct。归母净利润同比增速显著低于营业收入同比增速，主
要受汇率波动带来汇兑损失、新业务产能爬坡阶段性成本抬升影响，但二季度盈利环比已现改善。
经营战略稳步推进，多元化市场格局加速形成。上半年，公司持续推进“多元化、国际化、电动化”战略，紧抓工程
机械需求复苏机遇，产能利用率持续维持在高位。挖掘机用油缸销量实现较快增长，上半年公司共销售挖掘机用油缸40.7
6万只，同比增长超30%，非挖油缸领域多点开花，多个下游领域实现双位数增长。矿山机械、工业装备等行业增长势头强
劲，农业机械、高空作业平台、新能源等新兴领域取得重要进展。液压马达产品在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全
面突破，轨道交通领域铸件批量出口欧洲。
全球化布局持续深化，海外产能与网络同步完善。公司墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，
在全面稳定配套头部主机厂本土需求同时，有效助力公司产品在欧美市场的全面突破。公司加快建设印尼工厂和沙特服务
网点，积极响应当地基建和矿山等行业需求。凭借遍布全球30多个国家和地区的销售、服务网络，公司持续提升国际市场
份额。我们认为，公司已完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。
创新驱动成效显著，新兴业务打开成长新空间。公司高度重视研发创新，研发投入持续保持较高水平。公司工业阀、
平衡阀和阀组产品族谱不断完善，已可全面覆盖移动机械相关需求和应用。公司已成功自主研发震动、转速、油污、位移
四大类传感器产品，完善智能化感知产品布局，加快液压技术与电控技术的深度融合。在铸件生产和加工过程中成功引入
3D打印技术，实现样品的快速试制验证。线性驱动器项目客户拓展取得积极进展，多款新型传动产品实现批量生产和供应
。精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品有望在更多应用场景落地，公司顺应行业电动化和智能化发展浪潮，推动产品向智
能化、机电一体化方向转型升级。
投资建议：我们认为，公司业绩短期承压，未来公司有望完成产能爬坡形成规模效应，叠加汇兑基数减少，公司有望
迎来丰收时刻。公司在传动领域控制设备与系统集成方面占据领先地位，其持续推进的“多元化、国际化、电动化”战略
已构筑起增长引擎和盈利护城河。公司紧抓工程机械需求复苏机遇，多元化市场格局加速形成，墨西哥工厂产能稳步释放
，印尼、沙特等海外网点建设加快，全球化布局持续完善。线性驱动器项目新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量
生产和供应，有望打开工业自动化、新能源工程机械等中长期空间。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为35.44
亿元、42.46亿元、50.66亿元；对应2026年8月25日收盘价，PE分别为38.1倍、31.8倍、26.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游工程机械需求不及预期风险、汇率持续波动风险、海外业务拓展进度不及预期风险、线性执行器产业
化进度不及预期风险。
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2026-08-26│恒立液压(601100)2026年中报点评：汇兑扰动不改收入新高，工业丝杠+机器 │东吴证券 │买入
│人布局渐入收获期 │ │
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季度收入连创新高，海外产能爬坡&汇兑短期拖累利润表现
26H1公司实现营收68.33亿元，同比+32.13%；实现归母净利润14.36亿元，同比+0.5%；实现扣非归母净利润13.77亿
元，同比-5.01%。单Q2实现营收36.23亿元，同比+31.78%，连续三个季度刷新季度历史新高；归母净利润7.84亿元，同比
-3.37%，扣非归母净利润8.20亿元，同比+6.84%。收入端高增主要受益于工程机械主业加速扩张与新业务放量，利润端承
压主要系汇兑损失与折旧压力较大。分产品看：（1）油缸：2026H1公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长29%/37%/19
%/27%，整体保持高景气；（2）泵阀：2026H1公司小/中/大/非挖泵阀收入分别同比增长21%/47%/39%/39%，中大挖泵阀市
占率持续提升。展望H2，主业高景气+海外份额提升+汇损压力降低有望对公司业绩形成协同支撑。
H1汇兑拖累表观利润，剔除后经营性净利润同比+38%
2026H1公司实现销售毛利率39.27%，同比-2.58pct，销售净利率21.06%，同比-6.64pct；单Q2销售毛利率39.89%，同
比-4.12pct，销售净利率21.69%，同比-7.90pct。盈利能力短期承压主要系海外产能暂处于爬坡期，前期投入及低产能利
用率导致单位成本较高。费用端来看，2026H1公司期间费用率15.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率
分别为2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比分别+0.13/-0.78/-1.62/+8.02pct，财务费用大幅提升主要系汇兑损失较大。若
剔除这一影响，我们预计公司H1经营性净利润同比增长约38%。
全球化稳步推进，工业丝杠+机器人打开长期成长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已步入常态化生产状态，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝
杠：公司已由前期客户导入逐步迈向订单放量阶段，机床&自动化等领域国产替代加速、半导体等下游客户验证持续推进
，产品结构有望进一步向中高端升级。（3）机器人：公司已取得北美头部客户丝杠及电机加工份额并稳定交付，后续将
根据客户量产节奏同步扩充海内外产能，未来有望形成百万台供应能力；国内客户仍处导入验证阶段，后续有望随头部客
户量产及客户矩阵扩张加速放量，打开长期成长空间。
盈利预测与投资评级：考虑汇率波动及折旧压力对业绩形成一定影响，但主业景气延续+新业务有望放量，公司中长
期成长逻辑仍清晰，我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至32.8（原值36.0）/42.8（原值45.4）/52.0（原值54.8
）亿元，当前市值对应PE40/30/25X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险、公司治理风险。
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2026-08-26│恒立液压(601100)2026年中报点评：剔除汇兑净利润快速增长，高端液压件放│光大证券 │买入
│量支撑业绩快速成长 │ │
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剔除汇兑影响后利润快速增长
恒立液压2026H1实现营业收入68.3亿元，同比增长32.1%；归母净利润14.4亿元，同比增长0.5%。毛利率为39.3%，同
比下降约2.5个百分点；净利率为21.1%，同比下降约6.6个百分点。公司利润率短期下滑主要由于：1）前期新建工厂初步
投产运营，产能爬坡阶段生产成本较高，带动营业成本同比增长38.0%；2）公司2026H1汇兑损失2.8亿元，去年同期汇兑
收益1.9亿元，剔除汇兑影响后归母净利润同比增长38.1%。
挖机油缸销量快速增长，非挖品类多点开花
2026H1公司挖掘机用油缸销售40.8万只，同比增长超30%；行业方面，2026H1我国共销售挖掘机15.2万台，同比增长2
6.4%，随着我国工程机械行业持续复苏，公司有望深度受益。公司在非挖油缸领域持续突破，多个下游领域实现双位数增
长；在传统工程机械优势领域持续巩固提升，矿山机械、工业装备等行业增长势头强劲的同时，在农业机械、高空作业平
台、新能源等新兴领域取得了重要进展；液压马达产品在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全面突破，轨道交通领域铸
件批量出口欧洲。高端液压件产销的持续放量，成为业绩高速增长的主要动力。
持续推进海外战略，持续完善海外产能
公司持续推进海外产能建设，墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，在全面稳定配套头部主机
厂本土需求同时，有效助力公司产品在欧美市场的全面突破。此外，公司加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当
地基建和矿山等行业需求，销售服务网络遍布全球30多个国家和地区。
线性驱动器业务有望打造新增长极
公司积极响应海内外客户需求，多款新型传动产品实现批量生产和供应，新增客户超过千家。未来公司将持续推动精
密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在高端传动领域的领先地位，线性驱动器项
目有望为公司打造新增长极。
维持“买入”评级
汇率波动对公司26年净利润造成一定影响，我们小幅下调公司26年归母净利润预测2.5%至35.1亿元，并维持27-28年
归母净利润预测44.2/51.7亿元基本不变，对应EPS分别为2.62/3.29/3.85元。公司挖机相关业务快速增长，并通过非挖产
品拓宽成长边界，丝杠导轨等业务有望打造新增长极，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；非标产品开拓不顺风险；海外市场拓展不顺风险；关税政策不确定性风险；汇率波动
风险。
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2026-08-25│恒立液压(601100)业绩符合预期，继续看好主业周期向上+平台化扩张 │招商证券 │买入
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事件：恒立液压发布2026年中报，上半年，公司实现营业总收入68.33亿元，同比+32.13%，归母净利润14.36亿元，
同比+0.5%；单Q2，公司实现营业总收入36.23亿元，同比+31.78%，归母净利润7.84亿元，同比-3.37%。
β内外共振，公司连创单季收入新高。根据工程机械工业协会，2026H1，挖机总销量15.23万台，同比+26.39%，其中
内销同比+20.4%、出口同比+33.55%，国内中大挖、海外中小挖需求显著抬头，行业景气度高位运行。公司层面，2026H1
，挖机油缸销量40.76万只，同比+30%以上；非挖油缸多点开花，多领域同比+10%以上；公司在巩固工程机械优势领域基
础上，持续突破矿机、工业、农机、高机、新能源等新兴领域，多元化战略卓有成效，液压件主业成为支撑业绩高增主因
；海外持续推进国际化战略，墨西哥工厂液压件产能稳步释放，有效助力公司产品配套本土头部主机厂需求、全面突破欧
美市场，国际市场份额提升也构筑了公司业绩增长的重要引擎。2025Q4-2026Q2，公司连续三个季度刷新季度历史新高，
单季营收同比+28.41%、+32.52%、+31.78%，周期向上+平台化正持续拔高公司成长边界。
汇兑影响表观盈利能力，下半年有望修复向上。2026H1，公司实现毛利率、净利率39.27%、21.06%，同比-2.58pct、
-6.64pct；期间费用率合计15.21%，同比+5.76pct，其中销管研三费率同比-2.26pct、财务费用率同比+8.02pct。毛利层
面，下滑主要系公司新业务、新产能仍处于业务拓展、产能爬坡的发展初期，国内液压件盈利能力保持稳健；净利层面，
降幅更大主要系汇兑损益由2025H1的1.87亿元收益变至2026H1的2.78亿元损失，剔除非经营性的影响因素后，公司利润增
幅与收入趋势一致向上。我们认为，后续随着公司精工新业、墨西哥工厂规模化减亏，下半年公司毛利率有望环比向上修
复至40%以上。
公司顺应“电动化+智能化”发展浪潮持续构筑平台化产品谱系。①液压件：公司工业阀、平衡阀和阀组产品族谱不
断完善，已可全面覆盖移动机械相关领域；公司成功研发震动、转速、油污、位移四类传感器产品，完善智能化感知产品
布局、提升成套系统性解决方案的能力；公司于铸件生产加工中成功引入3D打印技术，有效缩短研发周期、加快市场响应
能力；②线性驱动器：线性驱动器项目作为公司“电动化”战略的核心布局，凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内
获得高度关注、新增客户超过千家。顺应行业前沿发展方向，公司积极响应海内外客户需求，多款新型传动产品实现批量
生产和供应。公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，我们看好公司在高端传动领域的领先地位持续提
升。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入为133.52、159.11、189.16亿元，同比增长22%、19%、19%；归母净利润为
34.59、42.66、52.35亿元，同比增长27%、23%、23%；对应PE为40.7X、33X、26.9X。工程机械β迈向全面景气，公司液
压件主业基本面确定向上，看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进展
更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空间
。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品/新产能进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦
加剧、原材料成本上行。
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2026-08-25│恒立液压(601100)主业持续高增，盈利压力有望边际改善 │财通证券 │增持
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事件：公司于8月24日发布2026年半年报，2026年上半年营收68.33亿元，同比+32.13%，归母净利润14.36亿元，同比
+0.50%。二季度营收36.23亿元，同比+31.78%，归母净利润7.84亿元，同比-3.37%。
行业持续高景气，公司营收连续创新高：工程机械行业景气度持续回升，据中国工程机械工业协会，上半年国内挖掘
机销量同比+20.4%、出口同比+33.5%。公司上半年挖掘机用油缸销量40.76万只，同比增超30%；非挖油缸多个下游实现双
位数增长，高端液压件产销放量成为收入增长主要动力。公司紧抓行业需求复苏，持续推出多元化产品，积极开拓海外市
场，营业收入连续第三个季度创历史新高。
毛利率与汇兑波动压制利润，冲击高峰大概率已过：2026年上半年公司毛利率为39.27%，同比-2.58pct；期间费率15
.21%，同比+5.76pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.14%/4.94%/5.27%/2.85%，同比+0.13/-0.78/-1.62/+8.02p
ct，财务费用同比由-2.67亿元转为1.95亿元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。净利率21.02%，同比-6.64pct；经营
性现金流净额12.54亿元，同比+102.77%。随着海外产能逐步爬坡、汇兑影响边际减小，我们认为盈利负面冲击最高峰大
概率已过。
海外布局逐步完善，产品谱系持续扩充：公司持续推进国际化战略，墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳
步释放，同时加快印尼工厂及沙特服务网点建设。线性驱动器项目新增客户超过千家，未来将持续推动精密丝杠、直线导
轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为34.03/41.12/50.17亿元，对应PE分别为41/34/28倍，维持“增
持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
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2026-08-25│恒立液压(601100)2026年半年度报告点评：营收增长亮眼，利润端受汇兑损失│渤海证券 │增持
│影响承压 │ │
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事件：
公司公告2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%；实现归母净利润14.36亿
元，同比增长0.50%；基本每股收益1.07元/股。
点评：
营收增长亮眼，利润端受汇兑损失影响承压2026年上半年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%；实现归母
净利润14.36亿元，同比增长0.50%，利润端增速承压主要受汇率波动导致汇兑损失增加影响。2026年上半年公司销售毛利
率、销售净利率分别为39.27%和21.06%，较2025年同期分别减少2.58和6.64个百分点；公司平均净资产收益率为8.16%，
较2025年同期减少0.73个百分点。?工程机械景气度回升，公司国际化战略持续推进2026年上半年国内重大项目持续推进
、海外市场份额不断提升、设备更新换代需求持续释放，工程机械行业景气度回升，内外销数据均呈现显著增长，行业向
高端化、智能化、绿色化转型持续加快。公司持续推进“多元化、国际化、电动化”战略，积极开拓海外市场，墨西哥工
厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放。此外，公司加快建设印尼工厂和沙特服务网点，积极响应当地基建和
矿山等行业需求。
盈利预测与评级
中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为131.30、154.94、181.52亿元，归母净利润分别为30.34、41.83
、49.83亿元，对应EPS分别为2.26、3.12、3.72元，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争风险：随着行业发展，行业内企业面临日益增长的竞争加剧风险。汇率波动风险：随着海外收入占比提升，
汇率波动将对公司业绩产生影响。
原材料价格波动风险：钢材等原材料价格变化将导致公司成本存在上升风险。下游需求变化风险：目前地产开工数据
仍较低迷，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。
国际局势变化风险：公司海外收入占比不断提升，海外收入将受国际局势变化影响。
关键预期不能成立的风险：本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若
未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。
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2026-08-25│恒立液压(601100)2026年半年报点评：业绩符合预期，汇率波动导致表观利润│华创证券 │买入
│承压 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业总收入68.3亿元，同比增长32.1%，归母净利润14.4亿元，同比
增长0.5%，扣非归母净利润13.8亿元，同比下降5.0%。二季度实现营业总收入36.2亿元，同比增长31.8%，归母净利润7.8
亿元，同比下降3.4%，扣非归母净利润8.2亿元，同比增长6.8%。
评论：
单Q2收入再创历史单季新高，汇率波动导致期间费用率大幅提升。2026年上半年，国内工程机械行业加速向好，得益
于下游需求复苏，公司取得了较快的业绩增长。上半年，公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、21.1%，分别同比-2.5pc
t、-6.6pct，毛利率下降主要系前期新建工厂初步投产运营，带动成本上升，净利率大幅下滑主要因为毛利率下滑叠加财
务费用大幅提升所致。2026年上半年，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、4.9%、5.3%、2.9%，分别+0.1pc
t、-0.8pct、-1.6pct、+8.1pct，受汇率波动影响，财务费用同比大幅提升172.9%。二季度，公司销售毛利率、净利率分
别为39.9%、21.7%，分别同比-4.1pct、-7.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、4.7%、4.9%、0.9%，分别
同比+0.4pct、-1.1pct、-2.7pct、+3.4pct。
挖机持续高景气，非挖加速向好。上半年，国内挖掘机行业共实现销售152320台，同比增长26.4%。其中，国内销量
为79025台，同比增长20.4%；出口73295台，同比增长33.5%。公司共销售挖掘机用油缸40.76万只，同比增长32%。非挖油
缸领域同样多点开花，多个下游领域实现双位数增长。看好在行业复苏的背景下，公司发挥自身竞争优势，同时受益于行
业向上及自身份额提升。
线性驱动器业务新客户近千家，墨西哥工厂加速打开全球市场。线性驱动器业务加速落地，新增客户近1000家，预计
随着产品通过试用认证，有望快速放量。墨西哥工厂各品类液压件产线实现高效运转，产能稳步释放，在全面稳定配套头
部主机厂本土需求同时，有效助力公司产品在欧美市场的全面突破。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以
穿越周期快速成长。液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合
性传动解决方案供应商转型。考虑到公司收入超预期但汇率波动拖累利润表现，调整盈利预测，我们预计公司2026 20
28年收入分别为139.3、171.0、202.7亿元（原预测分别为130.8、155.0、182.3亿元），分别同比增长27.3%、22.8%、18
.5%，归母净利润分别为34.3、44.1、53.3亿元（原预测分别为35.8、42.3、49.7亿元），分别同比增长25.5%、28.7%、2
0.8%；EPS分别为2.56、3.29、3.98元。参考可比公司估值，综合考虑公司在产品、服务、渠道、客户等方面的优势，并
参考当前市场对丝杠厂商的估值水平，给予公司2026年50倍PE，对应目标价为127.9元，维持“强推”评级。
风险提示：政策不确定影响下游销售；海外业务增长不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
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2026-08-25│恒立液压(601100)点评报告：上半年营收同比增长32%，人形机器人零部件放 │浙商证券 │买入
│量在即 │ │
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事件：公司发布2026年半年报
1）2026H1，公司实现营收68.33亿元，同比增长32%；实现归母净利润14.36亿元，同比增长0.5%。
2）2026H1公司财务费用1.9亿元，去年同期为-2.7亿元，同比大幅增加，主要系汇兑损失增加所致。若剔除汇兑，则
上半年经营性业绩实现大幅增长。
泵阀板块高速增长、盈利能力持续提升
2025年，公司液压油缸收入52.5亿元，同比增长10%，收入占比为48%；液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长21%
，收入占比为40%，毛利率为49%，同比提升0.9pct。
主业：挖机板块周期向上，市占率持续提升；非挖板块产品谱系扩充；出海进程加速
1）挖机板块：周期向上，挖机油缸龙头地位稳固，挖机泵阀市占率持续提升①2026年1-7月，挖机销量同比增长25%
，其中内销同比增长19%、外销同比增长32%。
②2026年上半年，公司挖机用油缸销量40.76万只，同比增长超30%。后续公司有望持续提升在外资主机厂中的份额，
带来新增量。
2）非挖板块：产品谱系快速扩充，电动化、智能化加速推进
=①液压马达：在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现全面突破。
②铸件：轨道交通领域铸件批量出口欧洲。
③电动化、智能化：公司自主研发震动、转速、油污、位移四大类传感器产品；在铸件生产和加工过程中引入3D打印
技术，实现样品的快速试制验证。
3）出海进程加速，海外制造基地及服务点日益完善：墨西哥工厂产能稳步释放，英国、意大利、印尼、几内亚等海
外服务点相继设立
线性驱动器：行星滚柱丝杠完成初步量产，人形机器人+工业丝杠双轮驱动
①2026年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头、研发实力强
劲、竞争力突出（挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势），后续具备供应线性总成的潜力，有
望在人形机器人零部件的竞争中再次脱颖而出。
②2025年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，目前已
实现规模化量产，新增客户超过千家。行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为131、154、183亿元，同比增长20%、18%、19%；归母净利润为32、41、51亿元，同比增
长19%、28%、24%，25-28年复合增速为23%，对应26-28年PE为42、33、26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险；3）管理层涉案风险。
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2026-08-25│恒立液压(601100)公司简评报告：营收高增创历史新高，全球化布局持续深化│东海证券 │买入
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事件：营业收入创历史新高。2026年上半年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长32.13%，营业收入连续第三个季
度创历史新高；归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%；毛利率39.27%，同比下降2.58pct；归母净利率21.02%，同比下
降6.62pct。
管理费用率与研发费用率下降，汇兑损失拖累短期利润表现。上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.14%、4
.94%、5.27%和2.85%，较上年同期分别变动+0.13pct、-0.78pct、-1.62pct和+8.02pct。管理及研发费用率随收入扩张明
显摊薄，经营管理效率持续提升；公司产生汇兑净损失2.78亿元，导致财务费用增加，成为利润端的核心压制因素。
挖掘机行业景气回升，泵阀及多元化液压产品持续放量。2026年1-6月国内挖掘机销量15.23万台，同比增长26.4%，
其中国内、出口分别增长20.4%和33.5%。公司上半年销售挖掘机用油缸40.76万只，同比增长超30%；非挖油缸多个下游领
域实现双位数增长，矿山机械、工业装备、农业机械、高空作业平台及新能源业务多点开花。液压马达在微挖、路机、钻
机、滑移等领域实现突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速形成，市场份额稳步提升，品牌影响力
持续扩大。
线性驱动进入量产阶段。线性驱动器项目新增客户超过千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应。报告期内，公
司线性驱动器募投项目累计投入12.79亿元，投入进度91.38%，计划于2026年12月达到预定可使用状态，上半年实现效益1
.21亿元。公司将围绕精密丝杠、直线导轨、电动缸等产品拓展人形机器人、工业自动化及高端装备等场景。
海外产能稳步释放，全球化布局持续深化。墨西哥工厂各品类液压件产线高效运转、产能稳步释放，在稳定配套头部
主机厂本土需求的同时推动欧美市场突破；公司同步加快印尼工厂和沙特服务网点建设。公司期末境外资产29.82亿元，
占总资产12.53%。墨西哥工厂募投项目目前已结项，有望进一步完善全球生产与服务网络。
投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀份额提升，非挖产品多点开花，推进国际化和电动化战略。考虑到汇率
波动影响，调整公司预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为32.17亿元、41.18亿元、50.31亿元（原2026-202
8年预测35.10/42.27/50.44亿元），EPS对应当前股价PE分别为41.99/32.80/26.85倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；宏观政策调整风险；海外产能爬坡或市场拓展不及预期风险。
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2026-07-15│恒立液压(601100)从工程机械到机器人，国产替代之光 │长城证券 │买入
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我们认为，2026年是恒立液压由“工程机械液压件龙头”向“平台型执行器公司”完成估值切换的关键时点。公司20
25年年报和2026年一季报已经同时验证三点：一是主业景气修复与产品结构升级正在共振，二是全球化与非挖业务开始抬
升公司的成长中枢与抗周期能力，三是线性执行器业务已从能力储备走向批量交付。若市场仍主要以“挖机油缸周期股”
框架理解恒立液压，其定价并未充分反映公司平台化扩张的阶段变化。
1、挖机业务：周期修复只是表层，泵阀份额提升才是恒立液压主业重估的核心。国内挖机需求进入更新周期，2025
年行业销量同比回升，公司挖机油缸市占率已处高位，后续更大的弹性来自中大挖泵阀国产替代和单机价值量提升。相较
油缸，泵阀更接近整机性能中枢，技术壁垒和盈利能力更高。当公司从油缸优势延伸到泵、阀、马达和系统，市场对恒立
液压的定价逻辑也应从“挖机销量弹性”切换为“高端液压核心元件平台化扩张”。
2、非挖业务：公司不再只是挖机供应链零部件公司，非挖和海外业务正在改变经营地位。恒立液压已在高机、农机
、海工、盾构、矿山、新能源工程机械等领域形成非标油缸、非挖泵阀、马达及液压系统布局，下游应用从单一工程机械
走向多行业装备。同时公司海外研发、制造和服务网络持续完善，墨西哥等海外基地释放产能。非挖业务的意义不只是贡
献增量收入，更在于降低国内挖机周期波动对公司的影响，验证恒立液压从液压件供应商向全球化执行器平台公司的升级
。
3、线性执行器：公司线性执行器已经进入批量交付阶段，市场仍低估其平台迁移价值。公司线性驱动器项目已实现
规模化量产，精密磨削丝杠、直线导轨、电动缸等产品已批量供货，短期对应工业自动化和新能源工程机械的电动化需求
，中长期打开人形机器人等高价值场景。恒立液压真正可迁移的不是单纯做丝杠的能力，而是液压时代积累的精密加工、
重载工况理解、验证体系和批量交付能力。这决定线性执行器应被视为公司从液压执行器走向电动执行器平台的估值重构
起点。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为132.30亿元、157.36亿元、185.73亿元，同比增长20.92%、18.
94%、18.03%；归母净利润分别为35.44亿元、42.46亿元、50.66亿元，同比增长29.6%、19.8%、19.3%。按2026年7月14日
收盘价107.70元测算，2026-2028年PE分别约为40.7倍、34.0倍、28.5倍。恒立液压作为国内少数几家液压件龙头之一，
将受益于工程机械周期触底修复、挖机泵阀国产替代、非挖及海外业务拓展。同时线性执行器已实现批量交付，有望打开
工业自动化、新能源工程机械和人形机器人等中长期空间。基于公司液压平台龙头地位、国内复苏红利、泵阀结构升级及
线性执行器成长弹性，我们认为公司应享有龙头溢价、平台化扩张溢价和新业务成长溢价，首次覆盖，给予“买入”评级
。
风险提示：泵阀份额提升不及预期风险、非挖业务与系统集成拓展不及预期风险、线性执行器业务产业化进度不及预
期风险、人形机器人产业化节奏不及预期风险、市场竞争加剧风险、测算数据与实际数据不一致风险。
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2026-05-30│恒立液压(601100)系列深度研究报告(三)：不止于液压传动，精密传动有望再│华创证券 │买入
│造一个恒立 │ │
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线性传动是机械传动的重要分支，技术要求高生产难度大。机械传动通常是指将动力、运动和载荷从驱动端传递至执
行端的核心功能部件，是装备制造业中决定精度、效率与可靠性的关键基础环节。从运动形式看，机械传动可分为旋转传
动与线性传动两大类。线性传动主要用于实现“直线位移控制”，广泛应用于数控机床、工业机器人、半导体设备、锂电
设备、光伏设备、自动化产线及医疗装备等高端制造领域。相较传统旋转传动，线性传动更强调定位精度、重复精度、速
度响应以及运行平稳性，本质上是高端装备“运动控制能力”的核心体现。目前主流的线性传动方案包括滚珠丝杠、滚柱
丝杠、梯形丝杠、直线导轨、直线电机等，因线性传动可以实现微米甚至纳米级的定位能力，因此广泛应用于对精度有较
高要求的制造业如工业母机、半导体等行业。丝杠加工过程涉及多个工艺环节，高精度丝杠通常采用磨削加工，对加工设
备要求较高，这也是制约国内厂商的主要原因之一。
工业母机行业国产替代空间大，具身智能打开成长空间。丝杠、导轨组成的线性传动系统是数控机床的核心功能部件
之一，传动系统的好坏直接决定机床的加工精度、稳定性、速度与寿命。在高端的五轴数控加工中心中，通常选取精度等
级为C3甚至C1的高精度丝杠，目前全球高端丝杠主要由日本NSK、THK、德国SKF、博世力士乐以及中国台湾上银、银泰等
几家厂商占据，预计随着国内对工业母机自主可控需求提升，高端精密丝杠国产化进程将提速，国产厂商有望受益。由行
星滚柱丝杠组成的线性模组，可以较好的实现具身智能机器人的腕、肘、髋、膝、踝等关节的运动控制，是当前主流方案
之一。以特斯拉人形机器人Optimus解决方案为例，单BOT总计需要64根丝杠（14根行星滚柱+50根微型），预计随着产品
产业化落地以及批量化部署，具身智能机器人将为线性传动行业带来广阔增量空间。
公司高标准布局，精密传动国产替代有力竞争者。公司是液压传动龙头公司，具有丰富的生产制造加工经验，2021年
公司延伸拓展精密传动业务，布局先行驱动器项目。2022年通过定增拟投资15亿元重点布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、电
动缸及导轨等产品。根据项目规划，达产后将具备年产10.4万根标准滚珠丝杠电动缸、4500根重载滚珠丝杠电动缸、750
根行星滚柱丝杠电动缸，以及10万米级滚珠丝杠产能。公司拥有铸造厂，具备热处理技术及精密加工体系，同时通过布局
新产能采购高端加工装备，有望快速切入线性传动领域。依托其在液压传动领域积累的优良口碑和品牌形象，有望复刻此
前在液压传动领域的成功，实现高端精密传动领域的国产替代。
投资建议：公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以
穿越周期快速成长。液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时公司积极布局线性传动业务，助力公司向综合
性传动解决方案供应商转型。考虑到丝杠业务放量在即，小幅调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为130.8
、155.0、182.3亿元，分别同比增长19.6%、18.5%、17.6%，归母净利润分别为35.8、42.3、49.7亿元，分别同比增长30.
8%、18.3%、17.4%；EPS分别为2.67、3.15、3.70元（原预测分别为2.63、3.09、3.57）。参考可比公司估值，综合考虑
公司在产品、服务、渠道、客户等方面的优势，并参考当前市场对丝杠厂商的估值水平，给予公司2026年55倍PE，对应目
标价为146.7元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓，市场竞争加剧，原材料价格波动，公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-26│恒立液压(601100)液压龙头稳健增长，海外泵阀+丝杠业务加速推进 │国信证券 │增持
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2025年营业收入同比增长16.52%，归母净利润同比增长8.99%。2025年公司实现营收109.41亿元，同比增长16.52%；
归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%，主要系工程机械行业景气度回升，挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%所致
。单季度看，2025年第四季度实现营收31.51亿元，同比增长28.41%，归母净利润6.47亿元，同比下滑9.76%；2026年第一
季度实现营收32.10亿元，同比增长32.52%，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%，主要系汇兑损益影响。盈利能力方面
，2025年公司毛利率/净利率为41.15%/24.98%，同比下降1.32/1.54个百分点；2026年第一季度毛利率/净利率为38.57%/2
0.31%，同比下降2.60/4.54个百分点。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/5.93%/6.44%/0
.05%，同比变动+0.02/-0.37/-1.31/+1.94个百分点，其中财务费用率上升主要系汇率波动导致汇兑损失增加。
液压泵阀及马达业务增长强劲，线性驱动项目已具规模。2025年液压油缸实现收入52.54亿元，同比增长10.36%，毛
利率39.71%（同比-2.97pct）；液压泵阀及马达实现收入43.26亿元，同比增长20.72%，毛利率48.83%（同比+0.89pct）
；液压系统实现收入3.85亿元，同比增长30.00%（同比-3.68pct）。公司线性驱动项目已正式投产，具备年产高精度直线
导轨36万米、精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已达成合作客户超过300余家，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，
为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。
全球化布局加速落地，智能制造能力获国家级认可。公司墨西哥基地顺利投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内
亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级。报告期内，公司成功
下线全球首套156米打桩船闭式能量回收系统及全球最大启闭油缸，参与世纪工程平陆运河项目，进军水利高端装备领域
。公司“高端液压元件柔性智能工厂”通过国家卓越级智能工厂认定，全年研发投入7.05亿元，研发人员1,104人，累计
拥有有效专利1,125项。
投资建议：公司是国内液压件龙头，业绩确定性高，将充分受益主业海外突破加速且国内贝塔企稳向好，同时在人形
机器人领域卡为核心，有望显著受益于具身智能产业发展。我们预计2026年-2027年归母净利润分别为36.01/44.48亿元（
前值32.32/38.00亿元），新增2028年净利润53.71亿元，对应PE43/35/29倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。
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2026-05-25│恒立液压(601100)新周期，新恒立——平台化重塑成长能力 │招商证券 │买入
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恒立液压是中国制造业里的核心资产，前期全球化布局成效卓著，后续依托核心零部件龙头优势，有望凭借品类扩张
平台化发展突破成长边界：①第一成长曲线油缸——全球供应、份额提升；②第二成长曲线泵阀——新领域新客户突破；
③第三成长曲线丝杠——适配数控机床、人形机器人，规模化落地驱动成长。短期展望，公司主业液压件景气回暖，新业
电缸丝杠顺利量产，产能利用率提升、客户导入加速，业绩弹性有望充分释放；中期展望，平台化奠基新一轮成长，粗略
估计未来5年潜在收入空间有望超过300亿元，并且我们也认为恒立液压的远期潜力绝不仅止于此。
国内液压行业绝对龙头，收入利润再创历史新高。公司深耕液压行业三十余年，产品覆盖油缸、泵阀、马达全品类，
下游横跨挖掘机、起重机、高空作业平台、盾构机、农业机械等十余个行走机械与通用工业领域，客户深度绑定卡特彼勒
、三一重工、徐工机械等全球头部主机厂，凭借7个研发中心与12个生产基地已基本实现全球化业务布局。2026年1-4月，
挖机内销同比+15.05%，出口同比+32.49%，内外销接力超预期，国内市场复苏向上且具备持续性、海外市场迎来新兴+发
达市场需求共振。工程机械板块β迈向全面景气背景下，2025年，公司实现营收109.41亿元，同比+16.52%，归母净利润2
7.34亿元，同比+8.99%，收入与利润均创历史新高；2026Q1，公司实现营收32.1亿元，同比+32.52%，单季增速创2021Q2
以来新高，主业基本面拐点确认，新一轮业绩上行通道开启。
成长性分析：液压件份额提升+场景拓宽，线性驱动器赋予增长弹性。公司以挖机油缸起家，向上发展铸件自制、向
下开拓非挖油缸、横向拓展液压泵阀及马达，近年在液压件基础上再拓丝杠电缸，均具“客户同源—工程机械”、“技术
同源—精密加工、本质都是直线传动功能部件”、“高壁垒属性—低国产化率”的共性，公司在擅长的领域做擅长的事，
持续拓圈打造平台化发展。按照公司现有布局，我们以五年中期维度对公司三条成长曲线进行梳理预测：
1）第一成长曲线：液压油缸——中期潜在收入空间100亿元。
①挖机油缸：2015-2021年，公司挖机油缸收入由4.07亿元增长至34.93亿元，CAGR达43.08%，2025年同比+16.44%，
β内外共振、卡特开启加库背景下重回增长通道。根据我们估算，挖机油缸全球市场规模约135亿元，公司目前全球市占
率约19%，凭借发力“海外+中大挖”市场，中期市占率有望达30%以上，潜在空间40亿元（5年CAGR～9.46%）。
②非标油缸：2008-2025年，公司非标油缸收入由1.31亿元增长至27.12亿元，CAGR达19.51%，2025年同比+5.31%，已
建立包含起重、盾构、海事在内的多元化应用场景，根据我们估算，非标油缸全球市场规模约350亿元，公司凭借“重型
产能提升，领域持续拓展”，中期有望稳健增长、潜在空间60亿元（5年CAGR～17.21%）。
2）第二成长曲线：液压泵阀——中期潜在收入空间120亿元。
2014-2025年，公司液压泵阀及马达收入由0.04亿元增长至43.26亿元，CAGR达88.72%，2025年同比+20.71%，其中挖
机与非标规模接近。
①挖机方面：根据我们估算，2025年挖机泵阀及马达全球市场规模约325亿元，公司目前国内市占率约31%，凭借“国
内中大挖份额提升+突破外资客户前装市场”，中期国内市占率有望达50%以上+海外客户份额有望达25%以上、潜在空间60
亿元（5年CAGR～24.57%）。
②非标方面：根据我们估算，非标泵阀及马达全球市场规模约700亿元，公司目前全球市占率仍具充足成长空间，凭
借“行走机型领域持续突破”、潜在空间70亿元（5年CAGR～30.89%）。
3）第三成长曲线：线性驱动器——中期潜在收入空间100亿元。
公司自2021年起开始线性驱动器的前瞻布局，现已形成包含精密滚柱丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨、电动缸在内的
完备产品谱系。①传统场景主要发力数控机床行业、打造业务基本盘，凭借高端产品国产替代远期空间～25亿元；②新兴
场景重点突破人形机器人领域、拔高成长天花板，目前已锁定北美客户核心供应商地位，中性假设下远期空间～75亿元。
据我们估算：公司凭借液压件稳步增长，丝杠电动缸快速放量，中期潜在收入空间有望达330亿元（CAGR～25%），未来5
年有机会再造两个恒立。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入为133.52、159.11、189.16亿元，同比增长22%、19%、19%；归母净利润为
34.59、42.66、52.35亿元，同比增长27%、23%、23%；对应PE为45.4X、36.8X、30.0X。工程机械β迈向全面景气，公司
液压件主业基本面拐点确认，看好公司份额持续提升、应用场景不断拓宽；同时国际化（墨西哥工厂顺利投产、全球化进
展更进一步）与平台化（丝杠、直线导轨、电动缸等线性驱动新产品规模放量）双线并进，赋予公司充足的中长期成长空
间。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：工程机械需求复苏不及预期、公司新品开拓进度不及预期、公司国际化开拓不及预期、全球贸易摩擦加剧
、原材料成本上行、潜在市场空间测算不及预期。
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2026-05-14│恒立液压(601100)26Q1业绩点评：收入高速增长，平台化、全球化战略成效显│长江证券 │买入
│著 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收32.10亿元，同比+32.52%；实现归母净利润6.52亿元，同比+5.59%；实现
扣非归母净利润5.57亿元，同比-18.33%。
事件评论
26Q1公司收入高增，挖机、非挖或均实现较快增长。根据CCMA，2026年1-3月我国共销售挖掘机73336台，同比增长19
.5%，其中国内销量同比增长8.25%，出口同比增长36.1%。公司一季度营收同比+32.52%，相比25年明显提速，其中预计挖
机业务、非挖业务同比均实现较快增长。一方面，公司挖机油缸、小挖泵阀或受益行业趋势向上，叠加中大挖泵阀国产替
代持续加速，挖机业务有望持续向上；另一方面，公司在多行业多市场提速发力，在海洋工程、水利、注塑、锻压、风电
、农机等核心赛道或持续实现跃升，公司非标油缸及泵阀多个下游有望呈高速增长趋势，平台化发展助力收入上行。
费用端持续压降，汇兑损失对净利率有所拖累。盈利方面，26Q1公司毛利率38.57%，同比-0.83pct，或主要系墨西哥
工厂、恒立精工开始销售，对整体毛利有所拖累，伴随后续收入起量，成本摊薄后毛利率有望恢复向上。费用端，26Q1公
司销售、管理、研发费用率同比分别-0.25pct、-0.47pct、-0.44pct，费用管控成效显著。此外，一季度公司财务费用率
有所增长，或主要系汇兑损失所致，若剔除汇率相关影响后，预计公司一季度净利润同比显著增长。
持续完善全球产业，攻坚破局海外市场。公司近年来着力建设海外制造基地与服务点，25年墨西哥基地顺利投产运营
，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭
代升级。伴随海外布局逐步深化，公司有望持续突破海外工程机械、高空作业机械、农业机械、海工海事等领域大客户，
助力国际化业务长足发展。
线性驱动项目或持续放量，有望打造新增长极。截至25年末，公司线性驱动器项目正式投入生产运营，具备年产高精
度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产加工能力，已达成合作客户超过300余家，覆盖国内中高端工业设
备行业。同时，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场。因此，线性驱动项目26
年有望实现高速增长，为公司贡献新的收入增长点。
展望全年，当前公司液压件主业景气或持续旺盛，线性驱动业务有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后
续业绩增长弹性。预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.94亿元，对应PE分别为37倍、30倍，维持“
买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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