研报评级☆ ◇601100 恒立液压 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 46 15 0 0 0 61
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.75│ 1.86│ 1.87│ 2.13│ 2.53│ 2.99│
│每股净资产(元) │ 9.42│ 10.73│ 11.77│ 13.54│ 15.64│ 18.18│
│净资产收益率% │ 18.55│ 17.36│ 15.90│ 16.00│ 16.44│ 16.70│
│归母净利润(百万元) │ 2342.72│ 2498.73│ 2508.71│ 2860.84│ 3381.25│ 4010.66│
│营业收入(百万元) │ 8196.71│ 8984.64│ 9389.69│ 10672.80│ 12378.61│ 14564.99│
│营业利润(百万元) │ 2617.88│ 2814.86│ 2786.48│ 3184.30│ 3772.55│ 4470.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-07 买入 维持 --- 2.15 2.69 3.37 浙商证券
2025-12-22 买入 维持 --- 2.19 2.80 3.36 长江证券
2025-11-11 买入 维持 --- 2.24 2.69 3.18 长江证券
2025-11-06 增持 首次 --- 2.05 2.40 2.73 东北证券
2025-11-05 增持 首次 --- 2.12 2.41 2.76 甬兴证券
2025-11-04 买入 维持 112.42 2.14 2.51 2.94 太平洋证券
2025-11-04 增持 维持 --- 2.16 2.43 2.66 华龙证券
2025-11-02 买入 维持 --- 2.11 2.44 2.88 申万宏源
2025-10-30 增持 维持 111.7 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 2.09 2.50 2.93 招商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.16 2.61 3.14 华西证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.14 2.55 3.09 东吴证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.09 2.46 3.01 银河证券
2025-10-28 买入 维持 --- 2.09 2.35 2.65 东海证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.29 国金证券
2025-10-27 增持 维持 --- 2.19 2.59 3.07 财通证券
2025-10-27 买入 维持 140.06 2.10 2.42 2.86 华泰证券
2025-10-27 买入 维持 --- 2.14 2.52 3.15 浙商证券
2025-10-12 买入 维持 --- 2.05 2.37 2.77 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-07│恒立液压(601100)重点推荐：工程机械液压件强者“恒”强，人形机器人零部│浙商证券 │买入
│件再“立”潮头 │ │
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一、一句话逻辑
工程机械液压件强者“恒”强，人形机器人零部件再“立”潮头。
二、超预期逻辑
市场疑虑：1）工程机械液压件：公司市场份额已经较高，未来提升空间可能有限；2）人形机器人线性驱动器：未来
放量节奏存疑。
我们认为：线性驱动器业务爆发放量在即，主业外资客户突破有望贡献增量
1）线性驱动器：人形机器人+工业丝杠双轮驱动
①2026年人形机器人量产爆发在即，我们预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210万台，空间约3
146亿人民币。
②核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。目前核心零部件开始走向收敛，供应商进入量产前最后阶段。公司
卡位海外巨头、研发实力强劲（2022-2024年研发费用率分别为7.9%、7.7%、7.8%）、竞争力突出（挖机油缸国内市占率
超60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势），后续具备供应线性总成的潜力，有望在人形机器人零部件的竞争中再次脱
颖而出。
③线性驱动器新品研发进展迅速，2025上半年公司累计开发超50款线性驱动器新品，均完成量产转化，新增建档客户
近300家。
2）主业工程机械液压件：外资客户突破有望贡献新增量，中国龙头走向全球
①历史上，公司做到了什么
I．产品线从单一油缸拓展至油缸+泵阀：2011年上市之初，油缸收入占比为99%；2024年，泵阀收入占比达到38%、油
缸收入占比51%。
2014-2024年（十年），油缸收入复合增速17%，泵阀收入复合增速97%。
2019-2024年（五年），油缸收入复合增速6%，泵阀收入复合增速25%。
II．市场份额持续提升：2010年公司挖机油缸国内市占率20%；目前挖机油缸国内市占率超60%、泵阀超30%。
②未来，公司有哪些增长点
I．乘行业上行东风，挖机油缸市场份额继续提升：工程机械周期向上，2025年全年挖机内销同比增长18%，外销同比
增长16%；2025上半年公司销售挖机油缸30.83万只，同比增长超15%。
II．挖机泵阀有望突破外资主机厂，带来新增量：2025上半年，挖机泵阀在中大挖上取得突破，后续有望持续提升在
外资主机厂中的份额，带来新增量。
III．非挖板块产品谱系持续扩充：2025上半年公司非挖液压泵阀销量同比增长超30%。紧凑液压阀、径向柱塞马达等
产品进一步扩大在高机、装载机、农机等领域的国内份额，并向国外知名工程机械厂家批量供货。
三、检验与催化
1）检验指标：挖机月销量；国内房地产、基建投资；海外人形机器人巨头量产节奏等。
2）可能催化剂：挖机销量超预期；海外人形机器人巨头量产指引超预期；人形机器人智能化水平、落地进展超预期
等。
四、研究的价值
与众不同的认识：市场担心公司后续业绩释放的确定性，我们认为公司业绩增长确定性高，线性驱动器业务有望再造
一个“新恒立”，主业将迎来新一轮收获期。
与前不同的认识：
1）公司穿越周期，工程机械液压件龙头强者“恒”强
①第一轮上行期（2008-2011）：乘行业上行东风，收入利润快速增长
业绩表现：收入从3.0亿增长至11亿，三年复合增速57%；归母净利润从0.9亿增长至3.2亿，三年复合增速51%。
盈利能力：净利率分别为32%、28%、28%、29%，加权ROE分别为82%、51%、56%、31%（上市影响）。
②第一轮下行期（2012-2015）：行业下行期盈利能力下滑，公司加大研发投入、积极并购
业绩表现：收入从10亿增长至12亿，三年复合增速1%；归母净利润从2.8亿下滑至0.6亿，三年复合增速-39%。
盈利能力：净利率从26%下降至6%，加权ROE从9%下降至2%。
加大研发投入、积极外延并购：2012-2015年公司研发费用率从5%提升至8%，2015年收购德国哈威InLine获得高压泵
阀核心技术，成功开拓液压泵阀产品。
③第二轮上行期（2016-2021）：液压件龙头王者归来，收入利润均创新高
业绩表现：收入从14亿增长至93亿，五年复合增速47%；归母净利润从0.7亿增长至27亿，五年复合增速107%。
盈利能力：净利率从5%提升至29%，加权ROE从2%提升至33%。
④第二轮下行期（2022-2024）：全新姿态应对周期下行，业绩稳健增长、盈利能力企稳
业绩表现：收入从82亿增长至94亿，两年复合增速7%；归母净利润从23亿增长至25亿，两年复合增速3%。
盈利能力：净利率从29%微降至27%，加权ROE从23%下降至17%，盈利能力企稳。营运能力：2022-2024，总资产周转率
中枢为0.5次（2012-2015中枢为0.3次）；固定资产周转率中枢为3.0次（2012-2015中枢为0.9次），营运能力大幅提升。
2）新时代公司再创业，人形机器人零部件再“立”潮头
电动化、智能化新时代，公司再次展现出极强的战略洞察力和高效的战术执行力，全面拥抱人形机器人新赛道。我们
看好公司在维持过去经营成果的同时，在人形机器人新赛道再立潮头。
五、盈利预测与估值
预计公司2025-2027年收入为108、131、163亿元，同比增长15%、21%、25%；归母净利润为29、36、45亿元，同比增
长15%、25%、25%，24-27年复合增速为22%，对应2527年PE为50、40、32倍，维持“买入”评级。
六、风险提示
1）挖机销量不及预期；2）人形机器人量产节奏不及预期；3）客户开拓不及预期。
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2025-12-22│恒立液压(601100)新周期，平台化+全球化再造“新恒立” │长江证券 │买入
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复盘历史，何以成就30余倍白马龙头崛起之路？
恒立液压作为国内液压件龙头，2016-2021年期间，公司实现业绩、估值双击，股价最大涨幅超30倍，成长为工程机
械行业白马代表。究其原因，核心因素在于：公司持续进行研发投入和技术积累，不断扩宽产品系列和下游应用，借助20
16年后工程机械行业高景气周期的难得机遇期，成功实现从挖机油缸提份额，到挖机泵阀国产替代的成长动能加速，与此
同时，平台化发展持续拓展非挖业务贡献增量。
展望未来，公司发展迎来新阶段，如何看待“新恒立”的成长？
1）工程机械：β上行，景气周期回升叠加制造业出海大时代。一方面，国内短期从挖机到非挖全面修复，展望后续
周期向上趋势明确，低基数下的设备更新换代是本轮周期向上的核心驱动，但终端需求复苏强度仍有赖政策力度，在此背
景下，国内周期上行斜率或偏平稳。另一方面，海外市场景气筑底回升，中国制造业出海大时代的背景下，工程机械未来
空间广阔，伴随国产品牌全球竞争力持续增强，并加强“产业链”出海布局，预计2026年出海有望提速。
2）恒立液压：平台化+全球化，不断提升成长天花板。①挖机业务：公司挖机油缸、小挖泵阀处于国内份额主导地位
，有望伴随行业周期向上复苏；对于中大挖泵阀，公司技术实力持续提升，国产替代加速，份额或仍有提升空间。②平台
化：战略成效显著，非挖业务持续拓宽成长边界，同时国产替代空间广阔，伴随产品技术实力不断精益，公司成本优势、
效率优势、性价比优势不断体现，份额有望不断提升。③全球化：公司强化主动出海布局，海外业务有望迎来新增长动能
，如挖机泵阀、农业机械等领域有望迎来新突破；同时持续深化布局海外产能建设，助力海外业务长足发展。
3）新增长曲线：布局丝杠、模组，长期受益国产替代、人形机器人行业发展，打造二增曲线。工业丝杠大量应用于
数控机床、汽车、工业机器人等行业，需求规模庞大。国内中高端滚柱丝杠或主要由THK、NSK和德国力士乐等品牌占据，
尤其在高端市场，国产份额较低，自主可控需求仍然迫切。人形机器人逐步步入量产阶段，直线关节除了特斯拉的Optimu
s，正在成为更多本体厂商的硬件方案选择，行星滚柱丝杠为直线关节核心零部件。同时，微型电机+微型丝杠为目前人形
机器人灵巧手驱动+传动的标准方案之一。仅参考直线执行器行星滚柱丝杠需求，当人形机器人出货量达到10万台、100万
台、1000万台，对应到行星滚柱丝杠的需求规模达14、98、700亿，需求弹性较大。公司为布局人形机器人行业有充分的
产能准备，21年定增线性驱动器项目已经开始投产，同时墨西哥工厂正式运营，叠加优秀制造业能力，助力公司人形机器
人业务拓展。
综上，公司挖机业务有望在行业周期上行趋势下快速增长，非标业务平台化发展有望持续打开成长边界，国产替代持
续加速。同时，公司布局丝杠、模组等精密传动产品，长期受益国产替代、人形机器人行业发展，打造新增长曲线。预计
公司2025-2026年分别实现归母净利润29.37亿元、37.53亿元，对应PE分别为48倍、38倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期；3、原材料价格波动风险；4、盈
利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2025-11-11│恒立液压(601100)25Q3业绩点评：业绩增长提速，盈利能力继续上行 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，25Q1-3公司实现营收77.90亿元，同比+12.31%；实现归母净利润20.87亿元，同比+16.49%；
实现扣非归母净利润20.09亿元，同比+15.78%。其中25Q3公司实现营收26.19亿元，同比+24.53%；实现归母净利润6.58亿
元，同比+30.60%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比+12.97%。
事件评论
受益国内挖机需求持续回暖、外资客户需求修复及新客户增量等，公司25Q3挖机板块收入或显著增长。根据CCMA，25
Q3我国挖掘机行业销量53519台，同比+21.2%，其中国内销量24240台，同比+18.0%；出口销量29279台，同比+23.9%。一
方面，伴随国内挖机内外销需求持续回暖，公司挖机板块有望受益内资客户需求增长；另一方面，受益外资客户需求修复
、海外挖机新客户增量等，公司挖机相关业务有望较快增长。此外，挖机泵阀方面，公司在中大型挖掘机上持续取得突破
，产品有望份额持续提升，国产替代有望加速。
伴随品类拓展及份额提升，公司非挖板块业务有望持续改善。25Q3公司非挖油缸收入预计保持增长，受益于多元化工
业领域拓展份额，海工海事油缸、其他非标油缸板块有望实现较高增速。同时，公司非挖泵阀产品谱系持续扩充，在高空
作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额有望进一步提升。展望未来，伴随品类拓展及份额提升，公司非挖板块业
务有望持续改善，国产替代有望持续加速。
线性驱动器项目稳步推进，新工厂有望逐步贡献增量。公司持续开发线性驱动新产品，多元化产品型号逐步投放市场
，同时不断新增建档客户，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局，有望打开新增长点。此外，公司墨
西哥工厂、丝杠工厂、印尼工厂爬产持续推进，后续有望为公司带来业绩增量贡献。
盈利能力继续上行，业绩增长提速。25Q3公司综合毛利率42.2%，同比+0.9pct，或主要受益产品结构优化、产能利用
率回升等拉动。费用端显著下降，25Q3管理/研发费用率同比分别-1.3pct/-2.1pct，但被汇兑损失带来的财务费用抵消，
财务费用率同比+5.6pct。25Q3公司净利率25.2%，同比+1.2pct；归母净利润同比+31%，若剔除汇兑损失，同比增速更高
，体现出公司业绩增长明显提速。
维持“买入”评级。展望未来，公司挖机业务有望在海外客户需求持续修复叠加新客户增量、以及国内需求持续向好
下延续增长态势，非标业务有望持续拓展份额。同时，线性驱动业务进展顺利，相关产品型号逐步拓展，有望打开新成长
空间。预计公司2025-2026年分别实现归母净利润30.04亿元、36.12亿元，对应PE分别为42倍、35倍，维持“买入”评级
。
风险提示
1、非挖领域业务拓展不及预期；2、稳增长力度低于预期，基建地产需求不及预期。
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2025-11-06│恒立液压(601100)液压件领军企业，横向布局丝杠等成长市场 │东北证券 │增持
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公司为国产液压行业标杆，深耕液压行业30余载。公司主要从事液压传动控制设备与系统集成的研发、制造、销售和
服务，产品包括高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、液压马达等。液压元件及系统是大型机械的核心传动装置，应用于
行走机械、隧道工程、农业机械等多个领域。公司通过投资建成多个生产基地及并购国际企业，积极拓展海外市场，致力
于成为国际高端传动设备供应商。在报告期内，公司重点发展非标油缸与非挖泵阀业务，非标油缸销售增长显著，非挖泵
阀业务增长迅速，成为公司营收的重要组成部分。从长远来看公司着力布局丝杠领域，有望成为公司成长的第二曲线。
液压行业迎来上行期，公司有望再次突破。在利好政策驱动下，国产替代有望加速。工程机械领域2025上半年随着宏
观调控力度的加大，政策效应叠加发力，工程机械行业呈现回暖态势，内外销数据显著增长。据中国工程机械工业协会对
挖掘机主要制造企业统计，2025上半年我国共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%。公司挖机油缸、泵阀在国内市场均
有较高市占率，且中大挖泵阀市占率仍有提升空间。工程领域对液压产品的需求持续增长，为液压市场的发展提供了有力
支撑。非工程机械市场产品更新替代，2025年随着钢厂对节能减排和智能化生产的重视，对高效、节能的液压系统的需求
将增加，高机和农机老旧设备的更新换代也将为液压行业带来一定的市场机会。
为持续深化电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设，公司使用募集资金14亿元，投资建设线性驱动器项目。
该项目建有高标准恒温恒湿精密加工车间和防震精密磨削车间。公司在2年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚
柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于2024年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。2024年9月产线设备具
备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。2025上半年公司客户拓展成效显
著，新增建档客户近300家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。
盈利预测：预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为27.47/32.20/36.65亿元，对应PE值分别为42.63/36.36/31.
95倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；盈利预测与估值模型不及预期。
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2025-11-05│恒立液压(601100)2025三季报点评：25Q3业绩加速增长，关注线性驱动应用落│甬兴证券 │增持
│地 │ │
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事件
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入77.9亿元，YoY+12.31%；实现归母净利润20.87亿元，YoY
+16.49%，扣非后归母净利润20.09亿元，YoY+15.78%。
核心观点
25Q3公司业绩同比增长30.6%，整体盈利能力提升。2025Q3公司实现营业收入26.19亿元，YoY+24.53%；实现归母净利
润6.58亿元，YoY+30.60%。公司整体盈利能力提升，2025年前三季度公司毛利率/净利率分别为41.96%/26.85%，分别提升
0.50/0.98pct；公司总体费用控制得当，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费率分别2.10/5.86%/7.07%/-2.56%，
分别变动+0.02/+0.40/-0.64/-0.16pct。
公司主业增长迅速，持续推进海外产能布局。据公司25年半年报，挖机业务：25年上半年，公司销售挖掘机用油缸30
.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升；非挖业务：非挖行业
用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份
额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。25年上半年，公司大力开拓海外市场，持续
推进海外产能布局，公司海外最大生产基地墨西哥工厂已投产运营。
公司布局线性驱动器，有望受益于人形机器人产业的放量。25年上半年，线性驱动器项目累计开发超过50款新产品，
所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场；公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，进一步完善市场渠道
布局。公司线性驱动器项目将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地。
投资建议
公司深耕工程机械领域，持续推进海外产能布局，主业增长迅速。新布局线性驱动器项目，有望受益于机器人产业的
放量。我们预计公司25-27年归母净利润28.36/32.38/37.02元，按10月31日收盘价，对应EPS2.12/2.41/2.76元，对应PE4
5.42/39.79/34.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动的风险，汇率波动风险，新业务拓展不及预期风险；
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2025-11-04│恒立液压(601100)Q3业绩高增长，看好主业复苏+新业务持续开拓 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入77.90亿元，同比增长12.31%，实现归母净利润20.87亿元，同比增
长16.49%。其中Q3单季度实现收入26.19亿元，同比增长24.53%，实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%。
受益于挖机需求景气复苏，公司收入规模稳健增长。根据工程机械工业协会数据，今年1-9月国内共销售挖机89877台
，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162台，同比增长14.6%，公司充分受益于行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025
年前三季度实现收入77.90亿元，同比增长12.31%。
规模效应及产品结构优化，公司毛利率持续提升。毛利率方面：2025Q3公司销售毛利率为42.18%，同比提升1.15pct
，得益于规模效应及产品结构优化。净利率方面：2025Q3公司销售净利率为25.17%，同比提升1.18pct。费用率方面，202
5Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分别同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct
、+5.65pct，财务费用率提升较多主要系汇兑损失影响。
海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海
外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过50款新产品，所有新品均已
顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，
上半年新增建档客户近300家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的
合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领
先地位。
盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为107.33亿元、123.55亿元和143.02亿元，归母净利润
分别为28.72亿元、33.59亿元和39.44亿元，6个月目标价112.72元，对应2026年45倍PE，给予“买入”评级。
风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。
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2025-11-04│恒立液压(601100)2025年三季报点评报告：业绩逐季度好转，新业务成长可期│华龙证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报：前三季度公司实现总营业收入77.9亿元，同比增长12.31%；实现营业利润23.33亿元
，同比增长15.98%；实现归属于母公司净利润20.87亿元，同比增长16.49%。
观点：
单季度看，业绩逐季度好转。2025年Q1-Q3公司实现营业总收入分别为24.22亿元（+2.56%）、27.49亿元（+11.24%）
、26.19亿元（+24.53%）；实现归母净利润分别为6.18亿元（+2.61%）、8.12亿元（+18.31%）、6.58亿元（+30.6%）。
盈利能力有所增强，费用率有所上升。前三季度公司实现毛利率41.96%，同比+0.5pct；实现净利率26.85%，同比+0.
98pct。费用端：前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.86%、7.07%、-2.56%，分别同比+0.14pct
、+0.21pct、+0.03pct、-0.2pct。
线性驱动器进展顺利，有望拔高公司估值。2025H1，公司累计开发超过50款新产品，并全部实现量产投放，形成多元
化、高适配产品矩阵。市场端：通过“直销+经销”模式，直销切入头部客户，经销覆盖长尾市场，新增建档客户近300家
，快速打通渠道。未来将聚焦精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品，拓展应用场景，促进线性驱动器与传统液压业务
形成“电液互补”，强化协同优势。我们认为，线性驱动器相关产品广泛应用于人形机器人、汽车等领域，市场空间广阔
，有望优化公司收入结构并提升公司估值。
盈利预测及投资评级：公司主业稳健，前三季度业绩逐季度增长。我们认为，随着海外市场的拓展及新业务的逐步成
熟，公司成长及盈利能力有望进一步提升。我们维持公司盈利预测不变，预计2025-2027年营业收入分别为106.8/121.72/
138.99亿元，分别+13.75%/+13.96%/+14.19%；归母净利润分别是28.97/32.59/35.73亿元，分别+15.49%/+12.47%/+9.64%
，当前股价对应PE分别是44.5x/39.5x/36.1x，维持“增持”评级。
风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）政策风险变动风险；3）海外市场拓展不及预期风险；4）汇
率风险；5）原材料价格波动的风险等。
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2025-11-02│恒立液压(601100)25Q3业绩加速向上，线性驱动器业务进展顺利 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年三季报，前三季度实现收入77.90亿，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿，同比增长16.49%，扣非后
归母净利润20.09亿，同比增长15.78%；Q3实现收入26.19亿，同比增长24.53%，归母净利润6.58亿，同比增长30.60%，扣
非后归母净利润5.59亿，同比增长12.97%。业绩表现符合市场预期。
投资要点：
国内与海外挖机需求共振。根据工程机械协会数据，1-9月，挖机销量174039台，同比增长18.1%，其中国内销量8987
7台，同比增长21.5%，出口84162台，同比增长14.6%。国内外需求呈现双增局面，进而带动公司主业快速增长。展望26年
，我们认为行业周期已经反转，挖机需求有望持续增长，公司挖机业务增长具备高度确定性。
毛利率、净利率同比提升。1）毛利率：1-3季度公司毛利率41.96%，同比提升0.50pct；Q3毛利率42.18%，同比提升1
.15pct；我们认为毛利率提升主要得益于产能利用率提升及产品结构变化所致；2）净利率：1-3季度公司净利率26.85%，
同比提升0.98pct，扣非后净利率25.79%，同比提升0.77pct；Q3净利率25.17%，同比提升1.18pct，扣非后净利率21.34%
，同比下降2.19%；费用端看，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分别同比+0.21pc
t、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct。
持续推进海外产能布局，线性驱动器项目进展顺利。上半年公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营，
同时，公司积极参加国外知名展会开拓海外市场，目前公司在全球30多个国家和地区的拥有销售、服务网络；线性驱动器
项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式
投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品凭借技术优势与品质保障，初入市场便迅速获
得行业高度关注。上半年，公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善
市场渠道布局。
维持盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27年归母净利润分别为28.24、32.75、38.58亿，当前股价对应25-27年P
E分别为46X、39X、33X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展存在不确定性的风险等。
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2025-10-30│恒立液压(601100)盈利能力持续提升，看好公司新业务发展 │中金公司 │增持
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