研报评级☆ ◇601101 昊华能源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.72│ 0.36│ 1.05│ 1.22│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 7.75│ 8.31│ 8.26│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.32│ 8.66│ 4.31│ 11.47│ 12.66│ 13.68│
│归母净利润(百万元) │ 1039.97│ 1036.57│ 512.42│ 1510.00│ 1754.00│ 2001.00│
│营业收入(百万元) │ 8437.03│ 9137.70│ 8026.95│ 9424.00│ 10135.00│ 10844.00│
│营业利润(百万元) │ 2262.65│ 2074.13│ 938.66│ 2429.00│ 2820.00│ 3214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 调高 --- 1.05 1.22 1.39 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│昊华能源(601101)2025年年报及2026年一季报点评：分红比例提升，26Q1业绩│国联民生 │买入
│同比增长 │ │
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事件：2026年4月22日，公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司实现营业收入80.27亿元，同比下降12.2
%；归母净利润5.12亿元，同比下降50.6%。2026年一季度，公司实现营业收入26.05亿元，同比增长2.7%；归母净利润3.2
0亿元，同比增长15.6%。
25Q4营收同环比下降，利润同比减亏、环比转亏。2025年四季度，公司实现营业收入17.20亿元，同环比-25.0%/-10.
0%；归母净利润-0.42亿元，同比减亏、环比转亏；扣非归母净利润-0.77亿元，同比亏损基本持平、环比转亏。
分红比例同比+6.6pct至70.3%，股息率2.9%。公司2025年度拟派发每股现金股利0.25元（含税），合计派发现金红利
3.60亿元，分红比例70.3%，较2024年同比+6.6pct，以2026年4月23日股价计算，股息率2.7%。
26Q1煤炭产销同比增长，售价下滑致毛利率下滑。2025年，公司实现煤炭产销量1843.3/1833.5万吨，同比+2.0%/+1.
3%；吨煤售价326.6元/吨，同比20.7%；吨煤成本185.1元/吨，同比-4.6%；吨煤毛利141.5元/吨，同比-35.1%；
煤炭业务毛利率为43.3%，同比-9.6pct。26Q1，公司实现煤炭产销量501.1/508.3万吨，同比+2.6%/+7.2%；吨煤售价
378.6元/吨，同比-3.0%；吨煤成本222.0元/吨，同比-2.5%；吨煤毛利156.6元/吨，同比-3.7%；煤炭业务毛利率为41.4%
，同比-0.3pct。
2025年甲醇业务大幅扭亏，26Q1盈利同比下滑。2025年，公司甲醇产销量51.7/51.6万吨，同比+15.0%/+15.2%；甲醇
售价1816.6元/吨，同比-0.3%；
甲醇成本1672.0元/吨，同比-17.6%；吨毛利144.6元/吨，同比扭亏为盈；甲醇业务毛利率8.0%，同比+19.3pct。26Q
1，公司甲醇产销量12.9/13.5万吨，同比-2.2%/-0.3%；甲醇售价1716.7元/吨，同比-7.5%；甲醇成本1747.6元/吨，同比
+1.7%；吨毛利-30.9元/吨，同比转亏；甲醇业务毛利率-1.8%，同比转亏。
铁路专用线运量同比增长，毛利率小幅下滑。2025年，公司铁路专用线运量725.4万吨，同比+13.7%；运价20.7元/吨
，同比-10.9%；成本7.7元/吨，同比-10.6%；铁路专用线业务毛利率62.9%，同比-0.1pct。26Q1，公司铁路专用线运量13
4.8万吨，同比-29.0%；运价21.8元/吨，同比-2.1%；成本6.7元/吨，同比+3.9%；铁路专用线业务毛利率69.4%，同比-1.
8pct。
投资建议：考虑煤价、甲醇价格中枢上移，减值影响减弱，公司业绩有望明显提升，我们预计2026-2028年公司归母
净利润为15.10/17.54/20.01亿元，对应EPS分别为1.05/1.22/1.39元/股，对应2026年4月23日收盘价的PE分别均为9/8/7
倍，上调至“推荐”评级。
风险提示：煤炭、甲醇价格大幅下跌；安全生产风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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