研报评级☆ ◇601107 四川成渝 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 10 5 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.25│ 0.39│ 0.48│ 0.53│ 0.58│ 0.63│
│每股净资产(元) │ 5.82│ 5.13│ 5.36│ 6.65│ 6.84│ 7.04│
│净资产收益率% │ 4.28│ 7.57│ 7.93│ 8.14│ 8.65│ 9.01│
│归母净利润(百万元) │ 762.16│ 1186.98│ 1458.92│ 1619.40│ 1775.60│ 1924.60│
│营业收入(百万元) │ 9907.50│ 11651.86│ 10362.17│ 10452.80│ 10792.80│ 11136.20│
│营业利润(百万元) │ 1075.20│ 1549.66│ 1863.45│ 2066.40│ 2258.20│ 2445.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 增持 首次 6.43 0.53 0.56 0.58 广发证券
2025-12-22 买入 维持 --- 0.53 0.64 0.71 华源证券
2025-12-20 买入 维持 7.7 0.53 0.56 0.61 华创证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.53 0.57 0.63 华源证券
2025-10-31 买入 维持 7.7 0.53 0.56 0.61 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│四川成渝(601107)蜀道集团唯一公路平台，扩容外延并举发力 │广发证券 │增持
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四川省国资委控股，蜀道集团旗下唯一路产上市平台。公司作为四川省属国资背景，是蜀道集团旗下唯一的高速公路
上市平台。公司深耕省内高速主业，核心路产成渝高速、成雅高速、成乐高速等均为连接成渝地区双城经济圈的交通要道
。2024年公司通行费收入达47.77亿元，近三年CAGR位居行业前列。公司现金流稳健且分红率已提升至60%，红利资产属性
凸显。
成渝双城经济圈战略腹地，交通强省规划带动需求增长。四川省作为国家战略腹地，路网规划增速全国领先。随着《
四川省高速公路网布局规划(2022-2035年)》的推进，省内正加速构建“四向八廊”综合交通走廊。公司辖下路产地理位
置优越，多分布于经济较发达和旅游热点地区，平均剩余收费年限约12.38年，处于行业领先水平。在川渝一体化进程下
，区域内人口流动及货运需求旺盛，将持续支撑公司通行费收入的稳步增长。
做优存量做大增量，期待路产扩张与年限延长。公司主业战略已进入优化成长期。目前成乐高速扩容工程在加速推进
，G5京昆高速公路成都至雅安段扩容项目也已中标。公司将采取原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略，扩大路
产规模。短期来看，宏观环境有望回暖叠加高分红承诺，公司具备较强的配置价值；中长期看，随着扩容产能的逐步兑现
，公司业绩有望持续提升，股东回报仍值得期待。
盈利预测与投资建议：暂不考虑扩容并购等影响，预计公司25-27年归母净利润分别为16.10/17.16/17.84亿元。基于
DDM模型测算公司A、H合理价值分别为6.43元人民币和5.75港币/股（参考AH溢价，H股给予20%折价后），首次覆盖均给予
“增持”评级。
风险提示：需求波动；政策变动；改扩建项目收益率不及预期等
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2025-12-22│四川成渝(601107)拟现金收购荆宜高速85%股权，2026年股息率有望提升 │华源证券 │买入
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事件：四川成渝发布全资子公司收购荆宜公司85%股权暨关联交易公告，拟以现金24.09亿元收购蜀道创投所持有的湖
北荆宜高速公路有限公司85%股权。
荆宜高速盈利稳健，如现金收购落地股息率有望进一步提升。1）根据公司公告，荆宜高速全长约95km，是“湖北省
骨架公路网”规划“六纵五横一环”骨架的主要“一横”，起于荆门市掇刀区、东宝区和宜昌市的当阳市、夷陵区、猇亭
区。收费期限到期日为2038年3月13日，距评估基准日2025年7月31日，尚有12.67年运营期，根据《收费公路权益转让办
法》，收费权价值评估应采用收益现值法，以收益法测算，荆宜高速股东全部权益在评估基准日的市场价值约为28.35亿
元。2）从近3年经营数据看，荆宜公司通行费收入变化不大，净利润变化主要为外部借款额下降使财务费用降低，从而带
来净收益增长，2024年及2025年1-7月，荆宜高速净利润约为1.92亿及1.49亿元。3）此次收购包含业绩承诺，根据合同约
定，2026-2028年标的扣非净利润不达2.35、2.47、2.70亿元，将在当年进行足额现金补偿。如此次现金收购顺利落地，2
026年起公司股息率有望进一步提升。
“大集团+小公司”战略，资源整合下成长空间广阔。作为蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，公司依托蜀道集
团的雄厚资源实现发展。蜀道集团作为省级国企，资产规模庞大，截至2024年底总资产达1.5万亿元，旗下拥有超500家全
资及控股企业，投资建设运营的高速公路和铁路里程分别超11400公里和6700公里。蜀道集团业务涵盖公路、铁路的投资
建设运营及相关多元产业，旗下路产资源丰富，未来存在较大的协同空间。
盈利预测与评级：公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到
此次收购或于2026年落地，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.1/19.6/21.7亿元，当前股价对应的PE分别为1
1.8/9.7/8.8倍，以60%分红比例测算，对应股息率约为5.1%/6.2%/6.9%，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及
分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。
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2025-12-20│四川成渝(601107)公告点评：拟全现金收购荆宜高速，“大”集团、“小”公│华创证券 │买入
│司逻辑或持续兑现 │ │
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事项：重启荆宜高速收购，方案优化，全现金收购避免股权稀释。公司公告全资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金
收购蜀道创新所持有的湖北荆宜高速公路有限公司85%股权。此前曾因荆宜公司与金浩集团之间的法律诉讼终止该并购（
小股东纠纷），导致审核要件无法齐备，现阶段诉讼判断结果已清晰。收购方式由发行股份并支付现金修改为全现金收购
，避免股权稀释。
标的资产荆宜高速属成熟路产，处于盈利上升期，业绩承诺筑牢收益底线。1）基本情况：荆宜高速公路全长94.998
公里，双向4车道，收费期限为2007年12月25日至2038年3月13日，剩余期限约12年3个月。从地理位置来看，荆宜高速公
路是湖北省高速公路发展“十四五”规划中“九纵五横四环”主骨架中的主要一横。2）财务表现：2024年荆宜高速收入
、净利润分别为5.1、1.9亿元，2025年1-7月的收入、净利润分别为3.1、1.5亿元，近年净利润增长主要得益于财务费用
的优化，根据业绩承诺我们预计未来净利润仍处于增长通道。3）业绩承诺：据交易方案，荆宜高速承诺2026-2028年三年
扣非净利润分别为2.4、2.5、2.7亿元，若业绩未达承诺则在当年进行现金补偿，充分保障并购主体收益。进展顺利该交
易或在2026年纳入公司报表，若根据2026年净利润（包含承诺的扣非净利润及政府补助）计算收购对价约为PE11.9倍，对
价处于合理水平。
增厚业绩和分红，高股息再添底气。1）“分红-市值-资产”的良性循环持续兑现：根据我们测算，四川省经营性高
速公路证券化率约为20%，与其他省属高速公路上市平台相比，公司仍有较大的路产整合空间，荆宜高速的现金收购表明
公司与集团优质路产资源整合持续进行。2）荆宜公司稳定的盈利能力和现金流将为公司带来新的业绩增长点：综合业绩
承诺及政府补助，预计荆宜高速2026-2028年分别实现净利润2.4、2.7、3亿元（其中包含承诺扣非净利润部分2.4、2.5、
2.7亿元、政府补贴部分400、1931、2495万元），剔除相关成本和费用，我们认为并入后将较好提升公司整体净利润与股
东回报，全现金收购避免股权稀释，股东可直接享受标的盈利贡献，契合公司提升分红率、回报股东的战略导向。2024年
荆宜高速经营现金流量净额为5.5亿，为成熟路产，并购后将补充公司稳定现金流来源。
投资建议：1）盈利预测：由于上述收购事项尚未完成，资产尚未交割，我们暂时维持2025-27年16.3、17.3、18.7亿
元的盈利预测，对应2025-27年EPS分别为0.53、0.57及0.61元，对应PE分别为12、11、10倍。2）公司重视投资者回报，
预计2026年A股股息率近6%，H股股息率超7%，较大幅度领先公路其他标的。我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下
，公司围绕高速公路主业做大做强做优，结合分红承诺，成长性充足。3）目标价：按照2026年的预期60%分红比例，对应
2026年A股股息率为5.5%，我们维持估值方式，以预期A股股息率4.4%为其定价，对应目标价7.7元，预期较现价24%空间，
强调“强推”评级；以预期H股股息率5.5%为其定价，对应目标价6.81港元，预期较现价27%空间，强调“强推”评级。
风险提示：经济下滑、车流量明显下降、收购尚未完成存在一定的不确定性。
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2025-11-03│四川成渝(601107)费用节降驱动业绩增长，资源整合下成长空间广阔 │华源证券 │买入
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事件：四川成渝发布2025年三季报，2025年第三季度实现营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归属于上市公司股东
的净利润为4.63亿元，同比增长8.96%。
财务费用节降驱动业绩增长，改扩建有望释放盈利增量。尽管2025年第三季度公司收入因城北出口高速停止收费及宏
观需求疲软导致车流量下滑而略有回落，但盈利在成本管控成效显现的带动下仍实现较快增长。2025Q3，公司销售/管理/
财务费用率分别为0.91%/6.50%/7.05%，同比+0.03/-0.37/-3.42pct，其中财务费用下滑主要得益于存量债务优化。目前
，公司正稳步推进多个重点项目，包括成乐高速扩容、天邛高速BOT项目（已于2024年9月通车）以及成雅高速扩容工程（
预计总投资约285.48亿元），这些项目投产后有望为公司带来显著的收益贡献。
“大集团+小公司”战略，资源整合下成长空间广阔。作为蜀道集团旗下唯一的高速公路上市平台，公司依托蜀道集
团的雄厚资源实现发展。蜀道集团作为省级国企，资产规模庞大，截至2024年底总资产达1.5万亿元，旗下拥有超500家全
资及控股企业，投资建设运营的高速公路和铁路里程分别超11400公里和6700公里。蜀道集团业务涵盖公路、铁路的投资
建设运营及相关多元产业，旗下路产资源丰富，为公司未来可能的资产注入提供了充分空间。
盈利预测与评级：公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到
公司成本管控优异，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.1/17.4/19.4亿元，当前股价对应的PE分别为10.8/10
.0/9.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及
分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。
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2025-10-31│四川成渝(601107)2025年三季报点评：前三季度业绩同比增长15.78%25，财务│华创证券 │买入
│费用持续优化，重视存在预期差的低估红利资产 │ │
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公司公告2025年三季度报告：1）2025年前三季度，公司实现营业收入60.86亿元，同比下降17.29%；归母净利润13亿
元，同比增长15.78%；扣非后归母净利润12.68亿元，同比增长16.41%。2）分季度看，2025Q3，公司实现营业收入19.6亿
元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%；扣非后归母净利润4.52亿元，同比增长8.8%。25Q1、Q2，公
司营收分别实现18.5、22.76亿元，同比分别-8.08%、-32.17%；归母净利润分别实现4.56、3.81亿元，同比分别+16.61%
、+24.17%；扣非净利润分别实现4.43、3.73亿元，同比分别+16.51%、+27.03%。3）经营效率：2025Q3，公司毛利率43.3
4%，同比下降1.8pct；期间费用率14.44%，同比下降3.79pct。2025年前三季度，公司毛利率39.34%，同比增长5.48pct；
期间费用率13.67%，同比下降1.05pct。
降本增效成果显著，财务费用优化驱动利润高增。25年以来公司业绩增长的核心驱动力在于卓越的成本管控，尤其在
财务费用的压降上成效显著。前三季度公司财务费用同比下降31.9%至4.28亿元，较去年同期压降2.01亿元，有效增厚了
利润，主要得益于公司存量债务优化，包括24年12月“蓉城二绕项目21亿元平安资管计划”的提前归还。我们认为利率下
行周期中，公司业绩仍将受益于财务费用的节约。
改扩建锁定核心资产长期价值。根据公告，公司作为牵头方组成的联合体已于2025年7月中标总投资约285.48亿元的G
5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目，此举成功锁定了公司第一大核心盈利路产成雅高速的长期经营权，且公司另
一重要路产成乐高速改扩建已接近尾声，未来有望提升收费标准。公司核心盈利资产的经营延续性得以增强。
投资建议：1）盈利预测：我们维持2025-27年16.3、17.3、18.7亿元的盈利预测，对应2025-27年EPS分别为0.53、0.
57及0.61元，对应PE分别为11、10、9倍。2）“大集团、小公司”逻辑不变。公司此前发布三年回报规划，将23-25年分
红比例提升至60%，24年分红比例为60.79%，公司提高分红比例重视投资者回报，A/H股股息率领先。我们认为经典“大集
团、小公司”投资逻辑下，公司围绕高速公路主业做大做强做优，结合分红承诺，可视为少有的成长性红利资产。3）目
标价：按照2026年的预期60%分红比例，对应2026年A股股息率为5.9%，我们维持估值方式，以预期A股股息率4.4%为其定
价，对应目标价7.7元，预期较现价35%空间，强调“强推”评级；以预期H股股息率5.5%为其定价，对应目标价6.74港元
，预期较现价34%空间，强调“强推”评级。
风险提示：经济下滑、车流量明显下降。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2025-12-15│四川成渝(601107)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司第三季度营业收入下降的主要原因是什么？
答：报告期内营业收入有所下降，主要系天邛高速建设项目完工、成乐扩容项目进入尾声，建造服务收入减少所致。
此外，受当前市场环境影响，公司对贸易业务收入也有一定程度下降。上述业务收入的变动对公司整体利润水平未产生实
质性影响，公司核心盈利能力依然保持稳健。
2、公司财务费用压降是否还有进一步空间？
答：公司今年在财务费用管控方面，采取了优化存量债务利率、贷款提前还款、发行永续债等一系列有效举措并取得
显著成效。随着现有措施效益的充分释放，成本压降的边际效应可能逐步显现。未来，公司将持续深化精细化财务管理，
积极探索包括优化债务期限结构、拓展多元化融资渠道，致力于进一步降低财务费用。
3、公司第三季度的通行费收入情况如何？
答：第三季度公司所辖路网车流量总体保持稳步上升趋势。受节假日通行费减免政策等影响，第三季度通行费收入与
去年同期相比总体保持平稳。
4、城北高速、成渝高速到期后对公司会产生怎样的影响？
答：城北出口高速已于2025年9月17日收费期限届满，根据2024年度报告，城北高速公路公司营收约占公司总营收1%
，收费期限届满不会对公司业绩产生重大影响。根据现行批复，成渝高速收费期限预计至2027年底。收费期限届满后，其
具体的运营管理及收费安排，公司将严格依据国家及行业主管部门届时的最新政策和正式批复执行。公司始终以保障盈利
可持续性和股东长期回报为核心。一方面，对于核心路产，公司会依法依规积极跟进相关政策；另一方面，公司近年来持
续通过多元化业务布局（包括但不限于收购资产、拓展能源、延伸服务等）来优化收入结构，致力于培育新的利润增长点
，以不断增强公司整体抗风险能力和长期发展的稳定性。
5、成渝高速公路营收水平在公司旗下路产中排名靠前，但是单公里利润不高，原因是什么？
答：成渝高速作为公司较早投入运营的核心资产，其收费标准与后续路网相比，不具备优势。同时，作为一条成熟干
线，其养护、运营管理等刚性成本随着使用年限增加而维持在相对稳定的水平。以上原因综合影响，限制了成渝高速的单
公里利润。
6、成雅扩容项目通车后，预计收费标准是什么水平？
答：高速公路的收费标准需严格遵循国家及四川省的相关政策规定，由主管部门在项目建成后，综合建设成本、技术
等级、区域经济水平等多种因素后研究确定，具体的收费方案须以政府主管部门的最终正式批复为准。
7、天邛高速何时开始收费？
答：根据四川省高速公路开通运营的相关要求，天邛高速的正式收费手续目前正在积极推进中。具体收费时间需以政
府相关部门的最终批复为准，待有明确进展，公司将按规定及时披露。
8、遂广遂西高速现在仍未实现盈利，公司预计将于何时达到盈亏平衡点？
答：遂广、遂西高速公路2016年10月开通营运，通行费收入在运营初期增长显著，2018年与2019年同比增幅分别达25
.45%与30.04%，展现出良好的市场潜力。近年来，尽管受到宏观环境阶段性影响，但随着经济复苏与公司持续加强管理、
降本增效，项目经营已呈现回升向好的趋势，2023年以来净利润已实现逐年显著减亏。根据2025年中期报告数据，其车流
量与通行费收入也呈回升态势。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│四川成渝(601107)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1.城北出口高速9月起停止收费，会影响后续营收和利润吗？
答:城北高速全长10公里左右，2024年度通行费收入总计为10,329.7万元，占公司2024年度通行费收入总额477,713.5
3万元的比重较小，其收费期限届满不会对公司整体营收和利润产生重要影响。
2.成乐高速扩容项目已累计投资145.14亿元，啥时候能全部完工呀？
答:成乐高速扩容项目主线“四改八”车道工程已基本完工。当前，公司正集中资源，全力推进最后入城段的施工建
设，力争在确保工程品质与安全的前提下，尽早实现项目全线贯通。
3.公司营收下降那么多，利润反而增长的原因是什么？
答:公司本期营业收入有所下降，主要源于建造服务收入下降：天邛高速项目已于去年9月顺利完工，同时成乐扩容项
目也已进入建设后期，工程收入少于去年同期。此外，受市场环境影响，贸易业务收入规模也有所调整。上述两类业务的
收入变化同步对应成本变化，并未对公司整体利润构成影响，公司的核心盈利能力持续稳健。
而本期利润实现显著增长，主要得益于公司在成本控制方面取得了较好的成效，具体体现在两方面：一是公司大力优
化债务结构，通过多元举措成功减少有息负债规模并降低利率，使得报告期内财务费用同比大幅减少31.9%；二是公司持
续推进内部整合与精益化管理，顺利完成运营路公司“7合3”及市场化企业“7合1”的重组工作，有效削减运营成本，显
著提高了管理效率，上述两方面共同促进了利润的增长。
4.请问二绕西今年是否会触发业绩对赌？
答:蓉城二绕西高速本年度是否触发业绩承诺将依据年度审计报告数据确定，根据收购蓉城二绕西高速时的业绩承诺
，蓉城二绕西高速2023-2029年净利润累计若未达到评估预测值，蜀道高速、蜀道集团将以现金方式对本公司进行业绩补
偿。
5.公司分红承诺2025年到期，未来时候还会有稳定分红？
答:公司将严格遵循《2023-2025年股东回报规划》的承诺，于2026年中期完成2025年度分红工作。未来分红政策，公
司目前尚在统筹研究。我们将充分考虑市场预期，并严格遵循监管政策导向，继续坚持稳健、可持续的分红原则，致力于
与广大股东共享公司发展成果，实现长期共赢。
6.天邛高速什么时候开始收费？
答:根据四川省高速公路开通运营的相关要求，天邛高速的正式收费手续目前正在积极推进中。具体收费时间需以政
府相关部门的最终批复为准，待有明确进展，公司将按规定及时披露。
7.成雅扩容项目刚启动，后续投资节奏会咋安排？
答:成雅扩容项目全长159公里，总投资285.48亿元。根据公司在项目公司85%的股权占比及20.20%的项目资本金出资
要求，公司需承担的自有资金出资额为49.02亿元。预计工期4-5年，公司出资将根据工程实际进度分年度、按比例投入。
8.公司在高速公路行业的竞争优势现在还明显吗
答:公司目前运营里程约900公里，核心路网均位于以成都为中心的放射性黄金通道，区位优势突出，单公里车流量与
通行费收入在四川省内持续保持领先水平。此外，公司积极推进科技赋能运营——自主研发省内首个“交互式可现金缴费
机器人”提升通行效率，试点无人机巡查技术，构建“空中监测+地面处置”的立体防控体系，提升路网整体效能与服务
质量同时，公司持续延伸路产价值链条，有效推动充换电业务成网成势，2024年新能源培育业务已逐步形成正向利润贡献
，绿色转型成效日益显现。
9.请问公司领导，中长期看未来5-10年，公司还有什么重大投资项目吗？
答:目前公司正在加紧推进成乐扩容、成雅扩容项目建设。未来重大投资项目，公司将根据发展需要择机开展，并按
规定及时披露。
10.高速公路行业现在整体环境咋样
答:当前，交通运输行业正全面贯彻“稳中求进”工作总基调，在坚守安全发展底线的基础上，高质量推进国家综合
立体交通网建设。同时，高速公路行业正借助科技力量与模式创新，不断提升运营效率、拓展发展空间，行业前景持续向
好。本公司将积极把握行业趋势，力求为投资者创造长期、稳定的回报。
11.未来在智慧交通或者公路配套业务上有啥布局？
答:在智慧交通方面，我们将加快数字化转型步伐，运用大数据、物联网、人工智能等技术，构建智慧交通体系，实
现路况监测、应急调度、收费管理、养护运维等环节的智能化、自动化，推动管理更加精细、运营更加高效。
在公路配套业务方面，我们将坚持“一条高速就是一条经济带”的理念，充分发挥路网流量资源优势，强化市场化服
务，围绕服务区、充电、能源等配套业态，延伸“路、车、人”全场景服务链条，挖掘流量经济、停留经济的潜力，提升
用户体验和综合服务能力，推动路衍产业“做优存量、做大增量、做精做细”。
12.行业政策变化（比如收费调整）会不会影响公司长期发展？
答:高速公路作为重要的基础设施行业，其长期发展的根本驱动力在于区域经济的活跃度与车流需求的持续增长。但
是行业政策的变化也会对公司长期发展产生一定影响，具体要根据政策变化情况和所在区域的经济发展综合研判。
公司将持续关注行业政策趋势，如有任何可能对公司产生重大影响的政策变化，我们将依规及时披露。
13.接下来有没有分红或者回购股份的计划呀？
答:公司本年度将继续执行2023-2025三年股东回报规划，以不低于公司归母净利润的60%的比例进行分红。公司始终
将股东利益放在重要位置，未来将综合考虑行业监管导向与政策环境、公司自身发展战略需求和经营业绩、全体股东实现
价值最大化的意愿，建立持续、稳定、科学的分红机制。公司暂无回购股份的计划，后续若有相关计划将及时予以公告。
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参与调研机构：11家
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2025-11-05│四川成渝(601107)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1、公司第三季度营业收入下降的主要原因是什么？
答：报告期内营业收入有所下降，主要系建造服务收入减少所致：其中，天邛高速项目已于去年9月顺利完工，成乐
扩容项目也已进入建设后期，相应工程收入较去年同期有所减少。此外，受当前市场环境影响，公司对贸易业务收入规模
也有一定程度下降。上述业务收入的变动均同步伴随成本相应变化，因此未对公司整体利润水平产生实质性影响，公司核
心盈利能力依然保持稳健。
2、财务费用下降显著的主要原因是什么？
答：报告期内公司财务费用实现显著下降，主要得益于公司在财务成本管控方面的多项有效举措：一方面，公司紧跟
国家货币政策导向，主动把握LPR下行机遇，对存量债务利率进行了优化；另一方面，公司通过灵活使用永续债等权益类
融资工具，并与金融机构积极协商推动银团贷款提前还款，多渠道降低整体融资成本。上述措施不仅在当期取得明显成效
，公司也已建立起财务成本管理的长效机制，对未来持续控制和压降财务费用将产生积极、可持续的推动作用。
3、从中期报告来看，成雅高速、成仁高速、二绕西高速通行费下降的主要原因是什么？
答：成雅高速主要受到天邛高速通车带来的分流效应影响；成仁高速受周边路网不断完善及高铁、市政道路等替代通
行方式开通影响，部分车流量被分流；二绕西高速主要受大型客货车流量同比下降影响，导致整体通行费收入有所下滑。
尽管部分路段短期内面临分流压力，公司正密切关注路网变化，积极采取运营优化与营销措施，努力提升路网整体通行效
率与服务价值。
4、成雅扩容项目、成乐扩容项目未来资本开支计划是怎样的？
答：公司主要建设项目资本开支安排如下：成雅扩容项目本公司计划投入资本金约人民币49.02亿元，将在未来4至5
年内根据工程建设进度分期出资。除公司出资部分外，其余资金将由项目公司通过市场化融资方式统筹解决。成乐扩容项
目主路段已基本建成，目前正进行最后阶段的入城段施工，公司将科学组织、全力推进，力争早日完成全线建设任务。公
司将持续强化资本管理，合理安排资金计划，保障项目顺利推进。
5、公司养护成本是否还有进一步压降空间？
答：公司始终致力于推行精细化、全流程的养护成本管控。2024年，我们通过实施养护工程标准化与数字化管理，在
多个业务板块实现了有效的成本优化。未来，公司将继续坚持这一精细化管理方向，持续挖掘养护成本的管控潜力。
6、公司三年分红规划明年到期，未来的分红计划是什么？
答：公司2025年度分红将严格遵循现行《2023-2025年度股东回报规划》的承诺执行。规划期后，公司的分红政策将
秉持积极回报广大股东的一贯原则，积极响应行业政策与监管要求，结合公司未来战略布局、实际经营业绩及资金需求等
因素进行综合考量，致力于推行稳健、可持续的现金分红方案，与各位投资者共享公司长期发展的成果。
7、未来资产负债率是否可能持续下压？
答：公司始终秉持股东价值最大化原则，通过优化融资结构与严格控制财务成本，持续致力于提升资本运作效率。从
去年中期至今，公司资产负债率已实现显著优化，由72.37%降至66.28%。未来，公司将继续探索多元化路径与方法，合理
控制负债水平。需要说明的是，负债率在一定区间的波动属于企业经营中的正常现象，可能受到项目建设、资本运作等阶
段性因素影响。目前公司现金流状况良好，具备稳健的财务缓冲能力，公司有信心在资本开支、负债管控与股东回报之间
保持动态平衡，推动公司健康可持续发展。
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