研报评级☆ ◇601107 四川成渝 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.48│ 0.49│ 0.55│ 0.58│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 5.13│ 5.36│ 5.54│ 6.34│ 6.78│ 7.06│
│净资产收益率% │ 7.57│ 7.93│ 7.51│ 8.29│ 8.32│ 7.93│
│归母净利润(百万元) │ 1186.98│ 1458.92│ 1513.15│ 1666.00│ 1750.50│ 1736.00│
│营业收入(百万元) │ 11651.86│ 10362.17│ 8757.99│ 9596.00│ 9895.00│ 10043.50│
│营业利润(百万元) │ 1549.66│ 1863.45│ 1898.73│ 2140.50│ 2250.50│ 2233.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-05 买入 维持 --- 0.55 0.58 0.55 华源证券
2026-04-02 买入 维持 8.1 0.54 0.57 0.59 华创证券
2026-04-01 未知 未知 7.73 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-05│四川成渝(601107)降本增效驱动业绩稳健，荆宜并表有望增厚26年利润 │华源证券 │买入
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事件：四川成渝发布2025年年报，2025年公司营收87.58亿元，同比下降15.48%；实现归母净利润15.13亿元，同比增
长3.72%。2025Q4，公司营收26.72亿元，同比下降11.04%；实现归母净利润2.13亿元，同比下降36.56%。公司延续高分红
政策，拟每股派息0.297元（含税），分红比例约60%。
核心路产经营稳健，降本增效驱动业绩增长。2025年，公司路桥主业整体保持稳健，实现通行费收入46.86亿元，同
比微降1.92%。剔除城北高速到期影响后，公司核心收费路段通行费收入同比-1.46%，车流量同比增长1.23%。报告期内，
公司存量合同执行利率下降，实现财务费用同比减少29.03%至5.81亿元，财务费用率由7.9%降至6.64%。管理费用同比下
降16.27%，精细化管理成效持续显现。
外延并购与内生扩建双轮驱动，打开长期成长空间。1）公司2026年3月公告完成对湖北荆宜高速85%股权的收购。荆
宜高速为湖北公路网中重要一环，盈利稳健，2024年净利润约为1.92亿元。根据业绩承诺，预计2026-2028年将为公司带
来稳健的利润增量，或将有效平滑老路到期带来的业绩波动。2）公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推
进。其中，成雅扩容项目总投资约285.48亿元，公司持股85%。改扩建不仅能将核心路产的收费期限延长，还有望依据新
的投资成本核定更高的收费标准，为公司长期价值增长奠定坚实基础。
盈利预测与评级：公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到
公司成本管控优异，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.8/17.7/16.8亿元，当前股价对应的PE分别为10.7/10
.1/10.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及
分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。
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2026-04-02│四川成渝(601107)2025年报点评：2025年利润稳健增长，外延并购打开成长空│华创证券 │买入
│间，“大”集团、“小”公司逻辑继续强化 │ │
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公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入87.58亿元，同比下降15.48%；归母净利润15.13亿元，同
比增长3.72%；扣非后归母净利润14.47亿元，同比增长4.1%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入18.5、22
.76、19.6、26.72亿元，同比分别-8.08%、-32.17%、-1.52%、-11.04%；归母净利润4.56、3.81、4.63、2.13亿元，同比
分别+16.61%、+24.17%、+8.96%、-36.56%；扣非后归母净利润4.43、3.73、4.52、1.78亿元，同比分别+16.51%、+27.03
%、+8.8%、-40.56%。3）盈利能力：2025年，公司毛利率34.84%，同比提升2.98pct；净利率17.63%，同比提升2.7pct；
期间费用率13.02%，同比下降1.19pct，其中财务费用受益于存量合同执行利率下降，同比下降29%至5.81亿元。4）分红
：2025年度，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.297元（含税），合计拟派发现金红利总额为9.08亿元（含税），分
红比例为60.02%，对应2026/4/1股息率为5.2%。
核心路产经营稳健，遂广遂西高速高成长性凸显。2025年，公司核心收费公路主业保持稳健，全年实现通行费收入46
.86亿元，同比微降1.92%。分路段看，遂广遂西高速、成渝高速车流量及通行费收入实现正增长，其中成渝高速因周边高
铁加密，客车车流量有一定下滑，但货车流量同比有所上升，通行费同比增长1.53%；遂广遂西高速因2025年周边多条并
行道路升级改造及封闭施工，承接了区域交通流的转移与再分配，促使通行费收入分别提升3.77%、10.3%；二绕西高速实
现收入8.04亿元，2023-2025年累计实现净利润2.37亿元，已完成2023-2025年业绩承诺（承诺金额为2.31亿元）。此外，
城北出口高速已于2025年9月到期并停止收费，对公司25Q4及未来业绩有一定影响，但该路产此前通行费收入占比较小，
整体影响可控。
财务费用压降驱动利润增长，资产负债率继续优化。2025年，公司销售费用0.73亿元，同比下降4.74%；管理费用4.8
3亿元，同比-16.27%，财务费用5.81亿元，节省2.38亿元，同比-29.03%，主要受益于公司存量债务优化成效显著，我们
认为在低利率环境下，公司财务费用下降将具备可持续性。资产负债率加速优化，截至2025年底公司资产负债率66.65%，
较2024年末68.08%下降1.43个百分点，而2024年末已较2023年末下降3个百分点。
外延并购落地，保障长期可持续发展。2025年12月，公司公告全资子公司蜀南公司拟以24.09亿元现金收购蜀道创新
所持有的湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，2026年3月，本次交易股权交接工作已完成，荆宜公司正式纳入合并报表范
围。根据公司此前公告的交易方案，综合业绩承诺及政府补助，预计荆宜高速并入后将较好提升公司整体净利润与股东回
报。
投资建议：1）盈利预测：基于2026年宏观环境变化，同时考虑荆宜高速2026年将纳入公司合并报表，我们调整公司2
026-27年盈利预测至16.5、17.3亿元（原预测值为17.3、18.7亿元），引入2028年盈利预测17.9亿元，对应2026-28年EPS
分别为0.54、0.57及0.59元，对应PE分别为11、10、10倍。2）我们认为经典“大集团、小公司”投资逻辑下，公司围绕
高速公路主业做大做强做优，成长性充足。3）目标价：按照2026年的预期60%分红比例，对应2026年A股股息率为5.7%，
我们维持估值方式，以预期A股股息率4%为其定价，对应目标价8.1元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级；以预期H
股股息率5%为其定价，对应目标价7.35港元，预期较现价38%空间，强调“强推”评级。
风险提示：经济下滑、车流量明显下降。
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2026-04-01│四川成渝(601107)计提信用减值超预期，短期收购路产贡献增量 │中金公司 │未知
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年度业绩：收入87.58亿元，同比-15.48%；归母净利润15.13亿元，同比3.72%。单四季度，收入26.72
亿元，同比-11.0%；归母净利润2.13亿元，同比-36.6%。业绩低于我们预期，主要因为4Q25公司计提7533万元信用减值损
失。
发展趋势
通行费收入小幅下滑，费用管控严格，4Q25信用减值损失超预期。2025年公司实现通行费收入48.86亿元，同比1.92%
，主因城北出口高速于2025年9月17日停止收费。2025年公司通过优化组织结构和存量债务结构，实现管理费用和财务费
用双降，分别同比-16.3%/-29.0%，但4Q25计提7533万元信用减值损失（主要为应收账款坏账损失）降低了全年利润空间
。
外延收购与内生扩容并举。湖北荆宜高速（已收购85%股权）完成并表，路产盈利能力强、现金流充沛，我们预计202
6年荆宜公司有望贡献2.0亿元利润。扩容上，成乐高速扩容项目进入最后阶段，成雅高速扩容项目于2025年下半年开工，
我们认为改扩建完成后公司未来有望实现可持续的增长。
2026年公司股息率有望更上一层楼。2025年公司分红比例达到60.02%，2025年分红对应股息率为5.1%，处于公路行业
领先水平。根据我们测算，按照60%分红比例，考虑到荆宜公司增厚利润下，A股现价对应2026/27年股息率为6.0%/6.2%，
具备较强吸引力。
盈利预测与估值
考虑到荆宜公司已完成并表，我们上调2026年盈利预测3.7%至17.7亿元，首次引入2027年净利润18.4亿元。A股现价
对应2026/27年10.0x/9.6xP/E，H股现价对应2026/27年8.5x/8.0xP/E。我们以股息率为锚，A股上调目标价12.85%至7.73
元，对应2026/27年4.5%/4.7%的股息率（处合理水平），对应2026/27年13.3x/12.9xP/E，上行空间33.5%；H股上调目标
价14.44%至6.42港元，对应2026/27年6.0%/6.2%的股息率（处合理水平），对应2026/27年10.0x/9.6xP/E，上行空间16.7
%。
风险
改扩建不及预期，经济增速不及预期，资本开支超预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：24家
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2026-03-31│四川成渝(601107)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍下公司“十五五”期间的发展计划。
答：“十五五”期间，公司将持续深耕主业、聚焦核心赛道，稳步夯实发展根基。一是做大做强核心路产规模，紧密
把握行业政策导向与优质并购机遇，在统筹整体战略布局、经营业绩及现金流水平，确保资产负债率维持健康可控区间的
前提下，稳妥推进优质资产整合注入，持续增厚核心资产储备，全面提升企业综合竞争力与盈利稳定性。二是纵深推进路
衍经济开发，依托数字化、智慧化转型升级赋能，深挖服务区客流、车流价值，完善流量变现商业模式，培育新增盈利增
长点。三是常态化深化降本增效成效，延续“十四五”期间管理改革经验，持续优化组织架构与管控体系，精进内部运营
管理，提升资金统筹配置与使用效益，全方位激发企业内生发展活力。
2、2025四季度的收入、利润同比出现下滑，具体原因是什么？
答：一是由于2025年9月城北出口高速收费期限届满，因此2025年四季度收入、利润有所下降；二是由于公司工程结
算集中发生于四季度，而2024年公司降本增效效果集中体现，因此2024年四季度利润基数偏高；三是四季度计提部分减值
损失导致。
3、成雅扩容项目的投资节奏和施工安排是怎样的？通车后，预计收费标准是什么水平？
答：成雅扩容项目总投资285.48亿元，其中项目资本金为20.20%，公司按85%的持股比例承担的自有资金出资额为49.
02亿元。预计工期4-5年，公司出资将根据工程实际进度分年度、按比例投入。高速公路的收费标准需严格遵循国家及四
川省的相关政策规定，由主管部门在项目建成后，综合建设成本、技术等级、区域经济水平等多种因素后研究确定，具体
的收费方案须以政府主管部门的最终正式批复为准。
4、成乐扩容的施工进度如何，预计什么时候通车？
答：成乐高速扩容项目主线“四改八”车道工程已基本完工，2025年底二绕至文山段通车。目前，公司正集中资源，
全力推进最后入城段的施工建设，力争在确保工程品质与安全的前提下，尽早实现项目全线贯通。
5、天邛高速何时开始收费？
答：根据四川省高速公路开通运营的相关要求，天邛高速的正式收费手续目前正在积极推进中。具体收费时间需以政
府相关部门的最终批复为准，待有明确进展，公司将按规定及时披露。
6、2025年公司新能源板块的业绩表现如何？
答：2025年，蜀道新能源（科技）公司实现营收10,229.35万元，净利润1,048.91万元，净利润同比2024年的80.26万
元实现大幅增长。
7、荆宜高速在2026年2月完成并表，从什么时候开始合并收入利润呢？
答：荆宜高速收购为同一控制下企业合并，按会计准则要求，于2026年1月1日起合并荆宜高速公司2026年全年的收入
、利润。
8、公司下一步的分红规划是怎样的？
答：公司宣告2025年每股派发现金0.297元，现金分红金额占归母净利润的60.02%。公司目前尚在统筹研究未来分红
政策，将充分考虑市场预期，严格遵循监管政策导向，继续坚持稳健、可持续的分红原则，致力于与广大股东共享公司发
展成果，实现长期共赢。
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参与调研机构：10家
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2025-12-15│四川成渝(601107)2025年12月15日投资者关系活动主要内容
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1、公司第三季度营业收入下降的主要原因是什么？
答：报告期内营业收入有所下降，主要系天邛高速建设项目完工、成乐扩容项目进入尾声，建造服务收入减少所致。
此外，受当前市场环境影响，公司对贸易业务收入也有一定程度下降。上述业务收入的变动对公司整体利润水平未产生实
质性影响，公司核心盈利能力依然保持稳健。
2、公司财务费用压降是否还有进一步空间？
答：公司今年在财务费用管控方面，采取了优化存量债务利率、贷款提前还款、发行永续债等一系列有效举措并取得
显著成效。随着现有措施效益的充分释放，成本压降的边际效应可能逐步显现。未来，公司将持续深化精细化财务管理，
积极探索包括优化债务期限结构、拓展多元化融资渠道，致力于进一步降低财务费用。
3、公司第三季度的通行费收入情况如何？
答：第三季度公司所辖路网车流量总体保持稳步上升趋势。受节假日通行费减免政策等影响，第三季度通行费收入与
去年同期相比总体保持平稳。
4、城北高速、成渝高速到期后对公司会产生怎样的影响？
答：城北出口高速已于2025年9月17日收费期限届满，根据2024年度报告，城北高速公路公司营收约占公司总营收1%
，收费期限届满不会对公司业绩产生重大影响。根据现行批复，成渝高速收费期限预计至2027年底。收费期限届满后，其
具体的运营管理及收费安排，公司将严格依据国家及行业主管部门届时的最新政策和正式批复执行。公司始终以保障盈利
可持续性和股东长期回报为核心。一方面，对于核心路产，公司会依法依规积极跟进相关政策；另一方面，公司近年来持
续通过多元化业务布局（包括但不限于收购资产、拓展能源、延伸服务等）来优化收入结构，致力于培育新的利润增长点
，以不断增强公司整体抗风险能力和长期发展的稳定性。
5、成渝高速公路营收水平在公司旗下路产中排名靠前，但是单公里利润不高，原因是什么？
答：成渝高速作为公司较早投入运营的核心资产，其收费标准与后续路网相比，不具备优势。同时，作为一条成熟干
线，其养护、运营管理等刚性成本随着使用年限增加而维持在相对稳定的水平。以上原因综合影响，限制了成渝高速的单
公里利润。
6、成雅扩容项目通车后，预计收费标准是什么水平？
答：高速公路的收费标准需严格遵循国家及四川省的相关政策规定，由主管部门在项目建成后，综合建设成本、技术
等级、区域经济水平等多种因素后研究确定，具体的收费方案须以政府主管部门的最终正式批复为准。
7、天邛高速何时开始收费？
答：根据四川省高速公路开通运营的相关要求，天邛高速的正式收费手续目前正在积极推进中。具体收费时间需以政
府相关部门的最终批复为准，待有明确进展，公司将按规定及时披露。
8、遂广遂西高速现在仍未实现盈利，公司预计将于何时达到盈亏平衡点？
答：遂广、遂西高速公路2016年10月开通营运，通行费收入在运营初期增长显著，2018年与2019年同比增幅分别达25
.45%与30.04%，展现出良好的市场潜力。近年来，尽管受到宏观环境阶段性影响，但随着经济复苏与公司持续加强管理、
降本增效，项目经营已呈现回升向好的趋势，2023年以来净利润已实现逐年显著减亏。根据2025年中期报告数据，其车流
量与通行费收入也呈回升态势。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│四川成渝(601107)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1.城北出口高速9月起停止收费，会影响后续营收和利润吗？
答:城北高速全长10公里左右，2024年度通行费收入总计为10,329.7万元，占公司2024年度通行费收入总额477,713.5
3万元的比重较小，其收费期限届满不会对公司整体营收和利润产生重要影响。
2.成乐高速扩容项目已累计投资145.14亿元，啥时候能全部完工呀？
答:成乐高速扩容项目主线“四改八”车道工程已基本完工。当前，公司正集中资源，全力推进最后入城段的施工建
设，力争在确保工程品质与安全的前提下，尽早实现项目全线贯通。
3.公司营收下降那么多，利润反而增长的原因是什么？
答:公司本期营业收入有所下降，主要源于建造服务收入下降：天邛高速项目已于去年9月顺利完工，同时成乐扩容项
目也已进入建设后期，工程收入少于去年同期。此外，受市场环境影响，贸易业务收入规模也有所调整。上述两类业务的
收入变化同步对应成本变化，并未对公司整体利润构成影响，公司的核心盈利能力持续稳健。
而本期利润实现显著增长，主要得益于公司在成本控制方面取得了较好的成效，具体体现在两方面：一是公司大力优
化债务结构，通过多元举措成功减少有息负债规模并降低利率，使得报告期内财务费用同比大幅减少31.9%；二是公司持
续推进内部整合与精益化管理，顺利完成运营路公司“7合3”及市场化企业“7合1”的重组工作，有效削减运营成本，显
著提高了管理效率，上述两方面共同促进了利润的增长。
4.请问二绕西今年是否会触发业绩对赌？
答:蓉城二绕西高速本年度是否触发业绩承诺将依据年度审计报告数据确定，根据收购蓉城二绕西高速时的业绩承诺
，蓉城二绕西高速2023-2029年净利润累计若未达到评估预测值，蜀道高速、蜀道集团将以现金方式对本公司进行业绩补
偿。
5.公司分红承诺2025年到期，未来时候还会有稳定分红？
答:公司将严格遵循《2023-2025年股东回报规划》的承诺，于2026年中期完成2025年度分红工作。未来分红政策，公
司目前尚在统筹研究。我们将充分考虑市场预期，并严格遵循监管政策导向，继续坚持稳健、可持续的分红原则，致力于
与广大股东共享公司发展成果，实现长期共赢。
6.天邛高速什么时候开始收费？
答:根据四川省高速公路开通运营的相关要求，天邛高速的正式收费手续目前正在积极推进中。具体收费时间需以政
府相关部门的最终批复为准，待有明确进展，公司将按规定及时披露。
7.成雅扩容项目刚启动，后续投资节奏会咋安排？
答:成雅扩容项目全长159公里，总投资285.48亿元。根据公司在项目公司85%的股权占比及20.20%的项目资本金出资
要求，公司需承担的自有资金出资额为49.02亿元。预计工期4-5年，公司出资将根据工程实际进度分年度、按比例投入。
8.公司在高速公路行业的竞争优势现在还明显吗
答:公司目前运营里程约900公里，核心路网均位于以成都为中心的放射性黄金通道，区位优势突出，单公里车流量与
通行费收入在四川省内持续保持领先水平。此外，公司积极推进科技赋能运营——自主研发省内首个“交互式可现金缴费
机器人”提升通行效率，试点无人机巡查技术，构建“空中监测+地面处置”的立体防控体系，提升路网整体效能与服务
质量同时，公司持续延伸路产价值链条，有效推动充换电业务成网成势，2024年新能源培育业务已逐步形成正向利润贡献
，绿色转型成效日益显现。
9.请问公司领导，中长期看未来5-10年，公司还有什么重大投资项目吗？
答:目前公司正在加紧推进成乐扩容、成雅扩容项目建设。未来重大投资项目，公司将根据发展需要择机开展，并按
规定及时披露。
10.高速公路行业现在整体环境咋样
答:当前，交通运输行业正全面贯彻“稳中求进”工作总基调，在坚守安全发展底线的基础上，高质量推进国家综合
立体交通网建设。同时，高速公路行业正借助科技力量与模式创新，不断提升运营效率、拓展发展空间，行业前景持续向
好。本公司将积极把握行业趋势，力求为投资者创造长期、稳定的回报。
11.未来在智慧交通或者公路配套业务上有啥布局？
答:在智慧交通方面，我们将加快数字化转型步伐，运用大数据、物联网、人工智能等技术，构建智慧交通体系，实
现路况监测、应急调度、收费管理、养护运维等环节的智能化、自动化，推动管理更加精细、运营更加高效。
在公路配套业务方面，我们将坚持“一条高速就是一条经济带”的理念，充分发挥路网流量资源优势，强化市场化服
务，围绕服务区、充电、能源等配套业态，延伸“路、车、人”全场景服务链条，挖掘流量经济、停留经济的潜力，提升
用户体验和综合服务能力，推动路衍产业“做优存量、做大增量、做精做细”。
12.行业政策变化（比如收费调整）会不会影响公司长期发展？
答:高速公路作为重要的基础设施行业，其长期发展的根本驱动力在于区域经济的活跃度与车流需求的持续增长。但
是行业政策的变化也会对公司长期发展产生一定影响，具体要根据政策变化情况和所在区域的经济发展综合研判。
公司将持续关注行业政策趋势，如有任何可能对公司产生重大影响的政策变化，我们将依规及时披露。
13.接下来有没有分红或者回购股份的计划呀？
答:公司本年度将继续执行2023-2025三年股东回报规划，以不低于公司归母净利润的60%的比例进行分红。公司始终
将股东利益放在重要位置，未来将综合考虑行业监管导向与政策环境、公司自身发展战略需求和经营业绩、全体股东实现
价值最大化的意愿，建立持续、稳定、科学的分红机制。公司暂无回购股份的计划，后续若有相关计划将及时予以公告。
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参与调研机构：11家
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2025-11-05│四川成渝(601107)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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1、公司第三季度营业收入下降的主要原因是什么？
答：报告期内营业收入有所下降，主要系建造服务收入减少所致：其中，天邛高速项目已于去年9月顺利完工，成乐
扩容项目也已进入建设后期，相应工程收入较去年同期有所减少。此外，受当前市场环境影响，公司对贸易业务收入规模
也有一定程度下降。上述业务收入的变动均同步伴随成本相应变化，因此未对公司整体利润水平产生实质性影响，公司核
心盈利能力依然保持稳健。
2、财务费用下降显著的主要原因是什么？
答：报告期内公司财务费用实现显著下降，主要得益于公司在财务成本管控方面的多项有效举措：一方面，公司紧跟
国家货币政策导向，主动把握LPR下行机遇，对存量债务利率进行了优化；另一方面，公司通过灵活使用永续债等权益类
融资工具，并与金融机构积极协商推动银团贷款提前还款，多渠道降低整体融资成本。上述措施不仅在当期取得明显成效
，公司也已建立起财务成本管理的长效机制，对未来持续控制和压降财务费用将产生积极、可持续的推动作用。
3、从中期报告来看，成雅高速、成仁高速、二绕西高速通行费下降的主要原因是什么？
答：成雅高速主要受到天邛高速通车带来的分流效应影响；成仁高速受周边路网不断完善及高铁、市政道路等替代通
行方式开通影响，部分车流量被分流；二绕西高速主要受大型客货车流量同比下降影响，导致整体通行费收入有所下滑。
尽管部分路段短期内面临分流压力，公司正密切关注路网变化，积极采取运营优化与营销措施，努力提升路网整体通行效
率与服务价值。
4、成雅扩容项目、成乐扩容项目未来资本开支计划是怎样的？
答：公司主要建设项目资本开支安排如下：成雅扩容项目本公司计划投入资本金约人民币49.02亿元，将在未来4至5
年内根据工程建设进度分期出资。除公司出资部分外，其余资金将由项目公司通过市场化融资方式统筹解决。成乐扩容项
目主路段已基本建成，目前正进行最后阶段的入城段施工，公司将科学组织、全力推进，力争早日完成全线建设任务。公
司将持续强化资本管理，合理安排资金计划，保障项目顺利推进。
5、公司养护成本是否还有进一步压降空间？
答：公司始终致力于推行精细化、全流程的养护成本管控。2024年，我们通过实施养护工程标准化与数字化管理，在
多个业务板块实现了有效的成本优化。未来，公司将继续坚持这一精细化管理方向，持续挖掘养护成本的管控潜力。
6、公司三年分红规划明年到期，未来的分红计划是什么？
答：公司2025年度分红将严格遵循现行《2023-2025年度股东回报规划》的承诺执行。规划期后，公司的分红政策将
秉持积极回报广大股东的一贯原则，积极响应行业政策与监管要求，结合公司未来战略布局、实际经营业绩及资金需求等
因素进行综合考量，致力于推行稳健、可持续的现金分红方案，与各位投资者共享公司长期发展的成果。
7、未来资产负债率是否可能持续下压？
答：公司始终秉持股东价值最大化原则，通过优化融资结构与严格控制财务成本，持续致力于提升资本运作效率。从
去年中期至今，公司资产负债率已实现显著优化，由72.37%降至66.28%。未来，公司将继续探索多元化路径与方法，合理
控制负债水平。需要说明的是，负债率在一定区间的波动属于企业经营中的正常现象，可能受到项目建设、资本运作等阶
段性因素影响。目前公司现金流状况良好，具备稳健的财务缓冲能力，公司有信心在资本开支、负债管控与股东回报之间
保持动态平衡，推动公司健康可持续发展。
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