研报评级☆ ◇601108 财通证券 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 2 0 0 0 7
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 13 6 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.50│ 0.57│ 0.68│ 0.74│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 7.73│ 8.04│ 8.54│ 9.11│ 9.64│
│净资产收益率% │ 6.51│ 6.43│ 6.96│ 8.11│ 8.35│ 8.52│
│归母净利润(百万元) │ 2252.01│ 2339.78│ 2632.26│ 3173.89│ 3444.00│ 3742.25│
│营业收入(百万元) │ 6517.34│ 6285.73│ 6922.25│ 8083.67│ 8624.44│ 9313.38│
│营业利润(百万元) │ 2628.83│ 2789.22│ 3185.72│ 3918.40│ 4256.20│ 4595.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-28 买入 首次 --- 0.76 0.84 0.92 华源证券
2026-09-09 增持 维持 --- 0.64 0.66 --- 中原证券
2026-09-07 买入 维持 14 0.69 0.72 0.75 中信建投
2026-09-03 买入 维持 --- 0.72 0.85 0.91 中航证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.66 0.71 0.77 开源证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.70 0.74 0.78 东吴证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.66 0.74 0.81 西部证券
2026-07-05 买入 首次 11.67 0.68 0.75 0.82 国泰海通
2026-05-14 买入 维持 9.95 0.64 0.67 0.69 中信建投
2026-05-08 增持 维持 --- 0.61 0.67 --- 中原证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-28│财通证券(601108)深耕浙江区位优势，业绩弹性有望释放 │华源证券 │买入
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公司是浙江省财政厅直属券商，深耕浙江区位优势显著。公司是浙江省唯一省直属券商，实控人为浙江省财政厅，公
司定位为“浙商浙企自己家的券商”，具备较强的区位优势。截至2025年末，公司总资产1614.12亿元、归母净资产378.4
5亿元，全年实现归母净利润26.32亿元，行业中排名分别为第24名/24名/21名。2026H1，公司实现归母净利润19.00亿元
，同比+75%，加权平均ROE为4.91%，同比+1.97pct，盈利能力显著提升。
我们认为，公司的财富管理业务转型成效可期、一级股权和自营投资业绩有望实现较快增长、券商资管业务行业地位
较为稳固。业务口径看，2025年公司财富管理、资产管理、自营投资业务合计贡献超60%营收；财务口径看，2025年经纪
业务手续费净收入、资管业务手续费净收入、投资收益+公允价值变动损益营收占比分别为27.0%、19.0%、35.7%。
1、客户基础扩容提质，财富管理转型深化。
公司持续深化财富管理转型，加强客户分层服务和客群精细化运营：一方面，首创基石客户经理制度，为重点客户配
备专属的专业服务团队。另一方面，线上深化渠道拓展，优化同花顺、蚂蚁等渠道运营策略，2025年在渠道排名、日均开
户量、新开客均资产大幅提升；线下强化过程服务与专项营销，新开标准户数、无效户激活数大幅提升。2025年财富管理
业务转型成效显著，财富条线考核收入同比增长31.2%，考核利润同比增长52.8%；代买、代销、两融三大核心业务均实现
量质齐升。
2、私募股权投资、另类投资多点发力，业绩弹性可期。
2025年，财通资本、财通创新贡献了公司约12%的归母净利润；公司通过财通创新出资3亿元，截至2026年9月4日，超
聚变的创业板IPO申报状态变更为“已回复（第二次）”，我们认为未来如果超聚变顺利上市，将有望为公司带来可观盈
利。另外，公司布局较多航天卫星、具身智能、新能源、超导量子技术等战略性新兴产业，若后续上市进程持续推进，叠
加已上市项目估值重估，公司有望获得可观收益。
3、财通资管非货公募管理规模稳居券商资管行业前三，财通基金定增业务优势显著。
2025年财通资管和财通基金合计贡献公司约22%的归母净利润，我们预计今年两家公司业绩有望实现较好增长：1）财
通资管的非货公募管理规模多年居券商资管前三，伴随产品端不断丰富、叠加公募基金降费三阶段均已落地，影响逐渐出
清，我们预计管理费收入有望重新恢复增长；2）截至2026H1财通基金的股票+混合型产品规模达828亿元，相比2025年末
增加了648亿元，增幅显著；另外，财通基金的定增业务参与金额也常位于公募基金首位。
4、权益固收协同发力，自营投资弹性较大。
公司优化组织架构，打造“大自营”格局，显著提升大类资产配置的灵活性与决策效率，实现权益与固收业务协同发
展，互换便利业务获得稳定收益。截至2026H1，公司金融资产规模达868.88亿元，相比2025年末增加112.74亿元/增幅14.
91%，2020年-2026H1金融资产的CAGR为15.27%，呈现稳定增长态势。2026H1公司金融工具年化投资收益率为5.07%，同比+
1.68pct。我们认为，2026年以来权益和固收市场均有较好涨幅，公司二级投资业务有望实现较好增长。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.1/39.0/42.5亿元，同比增速分别为+33%/+11%/+9%
。我们采取相对估值法，选择兴业证券、长江证券、浙商证券为可比公司，可比公司2026年平均PB约为0.99倍。考虑公司
财富管理业务转型成效可期，今年私募股权、另类投资业务有望进入收获期，业绩有望实现较高增速，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：权益市场大幅波动，资本市场改革效果不及预期，私募股权及另类投资退出不及预期。
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2026-09-09│财通证券(601108)2026年中报点评：投资收益贡献弹性，私募另类释放业绩 │中原证券 │增持
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2026年中报概况:财通证券2026年上半年实现营业收入43.47亿元，同比+46.90%；实现归母净利润19.00亿元，同比+7
5.38%；基本每股收益0.41元，同比+78.26%；加权平均净资产收益率4.91%，同比+1.97个百分点。2026年半年度不分配、
不转增。
点评：1.客户资产规模实现新突破，席位、代销增幅明显，合并口径经纪业务手续费净收入同比+39.51%。2.股权融
资业务实现IPO项目落地，债权融资业务增速明显扩大，合并口径投行业务手续费净收入同比+56.82%。3.券商资管规模再
创历史新高，公募基金业务增速明显加快，合并口径资管业务手续费净收入同比+9.88%。4.自营投资业务秉持稳健经营思
路，开展多元投资布局，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+74.33%。5.两融余额随市保持增长，持续压降股票
质押规模，合并口径利息净收入同比+55.81%。
投资建议:报告期内公司客户规模持续增长、资产配置服务体系持续迭代优化，经纪业务基本盘稳固；紧扣区域产业
发展部署，股权、债权业务协同推进，投行业务表现优异；券商资管股债双轮驱动，行业地位持续巩固；财通基金管理规
模快速增长，业绩贡献明显提高；私募基金、另类投资业务紧扣科创发展主线，聚焦服务浙商浙企，多家被投企业进入上
市申报通道，业绩进入持续释放期；自营投资均衡布局投资品类，投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司业绩增
长基础。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.64元、0.66元，BVPS分别为8.43元、8.86元，按9月8日收盘价8.52元计算
，对应P/B分别为1.01倍、0.96倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策
效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-09-07│财通证券(601108)利润弹性凸显，业务协同驱动“科创财通”提质增效 │中信建投 │买入
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财通证券26H1业绩大幅高增，营收、净利双双创下上市同期新高，营收43.47亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0亿
元，同比+75.4%。全线业务普遍增收，叠加费用优化、信用减值转回，推动利润弹性显著跑赢收入。在此基础上，净利率
抬升与杠杆扩张共同带动ROE大幅改善，投资业务也顺势跃居第一大收入来源。伴随“三投联动”战略持续推进，资管、
科创投资、投行、财富业务形成协同，公司中长期成长动能有望得到进一步强化。
事件
8月26日，财通证券发布26H1业绩报告。
简评
财通证券2026年上半年实现营业收入43.47亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0亿元，同比+75.4%，创上市以来同期
历史新高。其中，利润弹性大于收入弹性，分析原因：一方面来源于各条线收入普遍高增，另一方面是成本费用降低（同
比-12.8%）、信用减值转回等因素直接增厚当期利润。公司年化ROE9.8%，同比+3.9pct；杠杆倍数3.65x，同比+0.66x。
净利率+杠杆双轮驱动ROE上行，投资业务成营收第一支柱。公司年化ROE9.8%，同比+3.9pct，主因净利率从36.60%升
至43.70%及权益乘数随扩表上行。分业务来看，各条线净收入均实现正增长：经纪、投行、资管、投资、利息业务分别为
11.3/3.4/6.7/11.9/4.7亿元，同比+39.5%/+56.8%/+9.8%/+59.6%/+55.9%。结构上，投资、利息、投行三者增速跑赢整体
营收，营收占比分别提升
2.2pct/0.6pct/0.5pct，投资跃居第一大收入来源。本期业绩改善一方面受益于上半年结构性行情带来的行业β；另
一方面内部“三投联动”机制持续落地，业务高效协同，有效增强业绩增长的内生性与稳定性。具体来看：
一）资管端：结构性行情带动券商资管、公募基金权益端景气回升，为业务增长提供有利市场条件。26H1公司资管业
务净收入6.67亿元，同比+9.82%；其中子公司财通资管AUM创历史新高；联营企业财通基金AUM较年初+73.3%，权益类基金
累计14次问鼎权益类基金10年绝对收益榜，19只主动权益基金近一年收益率超100%，6只近一年收益超300%。26H1财通基
金净利润同比增幅达218%，财通资管与财通基金两者合计利润贡献占比为19%。
二）投资端：我们分析有两大因素驱动，1）科创投资长期战略投入在26H1迎来业绩的集中兑现。公司一级市场坚持
“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，重点布局高端芯片、人工智能等赛道。26H1财通资本新增股权投资48个、投资
总额18亿元，硬科技占比85%；财通创新科创投资占比100%，累计科创投资规模超25亿元。26H1财通资本AUM近1300亿元，
净利润1.32亿元，同比高增；财通创新累计撬动投资金额同比+35%，净利润1.79亿元，两家公司半年度利润占母公司利润
16.4%。2）增配债权OCI带来的浮盈兑现，26H1债权OCI金融投资资产同比+225.2%、较2025年末+58.0%。
三）投行端：深耕浙江本土市场，投行股、债业务协同推进，科创战略投入为投行业务储备优质项目资源。
1）债券融资，26H1公司债排名全国第13（+2名），ABS承销排名第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期+1.64
倍。2）股权融资，上半年落地主板IPO项目，完成惠康科技发行；9家企业申报IPO、2家企业完成新三板挂牌；以上项目
多源自公司的科创赛道长期布局，26H1实现集中兑现；我们预计未来私募子/另类子直投/跟投孵化的项目将构成投行科创
储备的重要增量。
四）经纪、信用端：同样受益于市场β实现较快增长，财富管理转型持续深化。26H1公司经纪、信用业务净收入分别
为11.3亿元、4.7亿元，同比+39.5%、55.9%。26H1客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财赢“富”系列FOF核心
产品管理规模较2025年末+40%；两融规模达318.48亿元，两融市占率1.06%，同比+0.06pct；体现了公司财富管理转型纵
深推进。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为81.95/85.76/89.41亿元，同比增速+18.4%/+4.6%/+4.3%，
实现归母净利润31.88亿元/33.40亿元/34.85亿元，EPS分别为0.69元/0.72元/0.75元每股，截至2026/9/4日，动态PE分别
为12.75x/12.17x/11.66x。公司背靠浙江、依托其雄厚的产业资源，具备差异化竞争优势，同时公司紧扣“科创型财通”
发展战略，打造投资-投行-投顾三投联动，业务增长弹性较强。据此，我们维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-09-03│财通证券(601108)2026年半年报点评：规模扩容，看好经纪与自营业务改善空│中航证券 │买入
│间 │ │
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公司披露2026年半年报
2026年上半公司实现营业收入43.47亿元（+46.90%），实现归母净利润19.00亿元（+75.38%)，扣非后归母净利润18.
62亿元（+79.43%)，基本每股收益0.41元（+78.26%)。ROE为4.91%，较上年同期增加1.99pct。
财富管理转型纵深推进
2026年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入11.30亿元（+39.51%），公司代理买卖证券业务收入达9.55亿元（+3
3.37%），其中代销金融产品业务净收入1.36亿元（+54.42%）。截至报告期末，客户资产规模突破1.1万亿元，较上年末
增长10%。买方投顾业务稳步扩容，创收规模实现显著提升，权益类代销产品销售结构持续优化，权益产品销售占比同比
抬升。
投行项目储备扩容
2026年上半年，公司实现投行业务净收入3.45亿元（+56.28%），股权条线落地主板IPO项目，上半年完成惠康科技发
行，为今年全省首家深交所主板过会企业，同步推进北交所IPO、并购重组业务，新增多个先进制造、专精特新企业在审
及储备项目。债券承销方面，报告期内公司债（企业债）排名跃升2位至全国第十三，ABS承销排名提升至全国第十，科创
债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍，经营创收同步提速。
资管规模增长
2026年上半年，公司实现资产管理业务净收入6.67亿元（+9.88%)，资产管理总规模3,641亿元，较2025年末增长10%
，创历史新高，公募基金管理规模超1，100亿元，其中非货公募基金管理规模位列券商资管第二，较年初提升1位。基金
业务方面，截至报告期末，财通基金实现总基金管理规模2,172.26亿元，较年初增长73.3%，非货公募规模1,542.96亿元
，较年初增长112.6%。定增业务保持行业领先，报告期内中标定增项目66个、中标总规模116.26亿元，同比增长184.7%，
保持行业第1。
自营驱动业绩增长
2026年上半年，公司实现自营业务收入11.87亿元（+59.54%），是公司业绩增长的主要支撑项之一。财通创新紧扣科
创发展主线，重点布局硬科技高成长性项目，新增投资项目6个，浙商浙企投资占比100%，科创型项目占比100%。财通创
新对浙商浙企累计认缴投资45.13亿元，占总投资额的80%；累计撬动投资金额684亿元，同比提升35%。上半年，财通创新
实现营业收入2.25亿元（+12.27%)，实现净利润1.79亿元（+15.23%）。
投资建议
公司依托浙江区位优势，以深耕浙江、融入地方为根本，持续提升财富管理服务能级，公司坚定差异化、特色化发展
，以“投资+投行+财富”三驾马车为核心驱动，构建多元化业务协同体系，在资产管理、股权投资等领域的专业优势显著
。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为0.72元、0.85元、0.91元，每股净资产分别为7.85元、8.41元、9.01元
，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧
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2026-08-30│财通证券(601108)2026年中报点评：主要业务同比较快增长，直投放大利润弹│开源证券 │买入
│性 │ │
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主要业务同比较快增长，直投放大利润弹性
2026年上半年公司营业总收入/归母净利润为43.5/19.0亿元，同比+47%/+75%，年化加权平均ROE9.82%，同比+3.94pc
t，权益乘数（扣客户保证金）3.65倍，同比+0.66倍。2026H1经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益（含公允）分别为11
.3/3.5/6.7/4.7/16.4亿元，同比+40%/+57%/+10%/+56%/+74%，公司各业务实现较快增长，经纪、自营贡献主要弹性，驱
动ROE同比高增。单Q2营业总收入/归母净利润为27.0/12.8亿元，同比+43%/+62%，环比+63%/+108%，投行、投资环比高增
。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至31/33/36亿元(调前29/32/34)，同比+16%/+9%/+8%。公司区
位优势突出，主要业务较快增长，直投贡献利润弹性，当前股价对应PB1.0/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。
经纪、投行同比高增，财通基金业绩亮眼
（1）2026H1经纪净收入11.3亿元，同比+40%，代买/席位/代销净收入同比+33%/+109%/+54%。截至2026H1末，公司客
户资产规模突破1.1万亿元，较上年末+10%，财富管理转型成效显著，重点打造财赢“富”系列FOF品牌，产品管理规模较
2025年末增长40%，买方投顾业务稳步扩容。（2）2026H1投行净收入3.5亿元，同比+57%。股权方面，2026年上半年公司
完成惠康科技主板IPO发行，完成美力科技收购海外企业资产交割。债券方面，上半年公司债券承销829亿元，公司债（企
业债）排名前进2位至全国第13，ABS承销排名提升至全国第10，科创债承销规模近50亿元，较上年同期增长1.64倍。（3
）2026H1资管业务净收入6.7亿元，同比+10%。2026年上半年财通证券资管净利润2.4亿元，同比+1%，2026H1末非货/偏股
AUM890/129亿，同比-12%/+10%。2026年上半年财通基金净利润2.9亿元，同比+218%，2026H1末非货/偏股AUM1543/828亿
，同比+154%/+758%。
两融市占率同比提升，直投跟投子公司利润贡献16.4%
（1）2026H1公司参股的永安期货/浙商资产净利润为3.0/5.7亿元，同比+78%/-1%，利润贡献4.8%/5.6%，ROE4.6%/4.
9%，同比+1.9pct/-0.3pct。（2）2026H1公司直投跟投子公司财通资本/财通创新净利润分别为1.3/1.8亿元，同比+904%/
+15%，利润贡献7.0%/9.4%。财通资本管理及服务基金规模近1300亿，新增投资项目48个，金额18亿元，85%以上投向硬科
技；财通创新新增投资项目6个，精准服务创新浙江建设。（3）2026H1自营投资收益11.9亿元，同比+60%，单Q2为9.0亿
元，环比+220%。2026H1年化自营投资收益率4.74%（2025H1为3.21%），2季度自营投资收益同环比高增，预计受益于股市
上涨。2026H1末自营金融资产规模510亿元，同比+15%。（4）2026H1利息净收入4.7亿元，同比+56%，其中利息收入/利息
支出分别同比+17%/+3%，期末融资余额319亿，同比+57%，两融市占率1.06%，同比+0.06pct。
风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。
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2026-08-30│财通证券(601108)2026年中报点评：资管业务表现优异，科创属性鲜明 │西部证券 │增持
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事件：财通证券发布2026年半年报，26H1分别实现营收及归母净利润43.47和19亿元，同比分别+46.9%和+75.4%。26Q
2公司归母净利润约12.83亿元，环比+107.9%。26H1公司加权平均ROE同比+1.97pct至4.9%；26H1剔除客户资金后经营杠杆
为3.65倍，较年初+8.6%。成本端，公司管理费用率同比-12.8pct至44.1%。
投行同比高增，资管表现优异，私募+另类子利润贡献显著。收费类业务方面，26H1经纪、投行和资管净收入分别为1
1.30、3.45和6.67亿元，同比分别+39.5%、+56.8%和+9.8%。经纪业务方面，截至报告期末公司客户资产规模突破1.1万亿
元，较上年末+10%；财赢“富”系列FOF管理规模较上年末增长40%。投行业务方面，公司上半年完成惠康科技发行，公司
债排名跃升2位至全国第十三，ABS承销排名提升至全国第十。资管业务方面，财通资管总规模3641亿元，较年初增长10%
，非货基金规模较年初提升1位至券商资管第二，财通基金非货基金规模1,543亿元，较年初+112.6%；26H1财通基金净利
润同比+218%，财通资管、财通基金二者合计利润贡献占比为19%。一级股权投资市场回暖复苏下，财通资本26H1净利润同
比+904%至1.32亿元，公司私募+另类子公司合计利润贡献占比为16%。
26H1自营修复成为业绩主要驱动，增配OCI资产。资金类业务方面，26H1利息净收入和自营投资收入分别为4.69、16.
38亿元，同比分别+55.9%、+74.0%。截至26H1公司两融余额318.5亿元，较年初+14%。截至26H1公司金融投资资产规模868
.88亿元，较年初+14.9%，OCI账户较年初+49.0%至317.53亿元，其他债权投资中主要增配中期票据和地方债。
投资建议：公司区域特色鲜明，科创投资优势显著。后续关注转债转股情况。我们预计公司2026年归母净利润为30.8
4亿元，同比+17.2%，维持“增持”评级。
风险提示：信用风险、市场交投活跃度下降、市场大幅波动。
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2026-08-30│财通证券(601108)2026年中报点评：三投联动陆续兑现收益，低基数下上半年│东吴证券 │买入
│净利润高增 │ │
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事件：财通证券发布2026年中报。2026年上半年实现营业收入43.5亿元，同比+46.9%；归母净利润19.0亿元，同比+7
5.4%；对应EPS0.41元，ROE4.9%，同比+2.0pct。第二季度实现营业收入27.0亿元，同比+42.6%；归母净利润12.8亿元，
同比+61.6%，对应ROE3.3%，同比+1.1pct。
经纪业务充分受益于市场交投放量：1）2026年上半年实现经纪业务收入11.3亿元，同比+39.5%，占营业收入比重26.
0%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2）公司两融余额319亿元，较年初+14%，市场份额1.1%，较年初基
本持平。3）截至2026年上半年末，客户资产规模突破1.1万亿元，较年初+10%。公司着力打造财赢“富”系列FOF核心产
品线，管理规模较年初+40%；买方投顾业务稳步扩容，创收规模实现显著提升。
三投联动形成正向循环，股权业务规模大幅增长：1）2026年上半年实现投行业务收入3.4亿元，同比+56.8%。2）股
权业务承销规模同比+169.9%，债券业务承销规模同比+51.5%。3）股权主承销规模18.9亿元，排名第19；其中IPO1家，募
资规模19亿元，惠康科技项目的上市体现了公司三投联动步入收获期。4）债券主承销规模822亿元，排名第21；其中公司
债、ABS、金融债承销规模分别为532亿元、156亿元、125亿元。5）IPO储备项目4家，排名第23，均为北交所项目。
财通资管业务规模稳步增长，财通基金规模快速增长，资管业务收入边际提升：2026年上半年实现资管业务收入6.7
亿元，同比+9.8%。截至2026年上半年末，财通资管管理规模3641亿元，较年初+10%；财通基金管理规模2172亿元，较年
初+73%。
投资收益大幅提升：2026年上半年公司实现投资收益（含公允价值）11.9亿元，同比+59.6%。公司直投业务深度布局
，财通资本管理及服务基金规模近1300亿元，上半年账面营收、净利润同比大幅增长，15家被投企业进入上市申报通道。
盈利预测与投资评级：考虑到公司三投联动进入收获期，下半年超聚变等项目已进入上市申报通道，我们上调此前盈
利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.70/34.24/36.05亿元(前值为27.72/28.73/29.54亿元)，对应同比增
速为24.2%/4.7%/5.3%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为1.02x/0.96x/0.90x。公司三投联动进入收获期，资
产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。
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2026-07-05│财通证券(601108)首次覆盖报告：立足区位核心优势，科创+财富比翼齐飞 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益
，给予“增持”评级。
投资要点：
投资建议：区位优势赋能科创+财富比翼齐飞，给予“增持”评级。暂不考虑超聚变IPO盈利贡献，预计公司2026-202
8年归母利润分别为31.5、34.8、37.9亿元，同比分别+20%、10%、9%。公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及
财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益，给予1.35x目标PB，对应目标价11.72元，给予“增持
”评级。
浙江唯一省属券商，综合实力行业中游。1）财通证券是浙江唯一省属券商，综合排名约行业20名，实际控制人为浙
江省财政厅。经营战略上，公司围绕“浙商浙企自己家的券商”定位，争创与浙江经济地位相匹配的省属一流证券公司、
行业一流现代投行，充分发挥深耕浙江区位优势、并锚定做优做强发展目标；2）财务经营上，受益市场回暖，公司盈利
能力逐步修复，22-25年归母利润分别15.2、22.5、23.4、26.3亿元；26Q1归母利润6.2亿元/yoy+113.0%，表现优于同业
。
立足区位核心优势，科创+财富双轮驱动。1）浙江省2025年GDP全国第4、居民人均可支配收入连续多年位居全国首位
，区域创新能力居全国第4，集聚“专精特新”中小企业超1.4万家、“浙江省科技新小龙”企业96家，为公司发展科创业
务及财富管理提供广阔空间；2）以“科创型财通”为引擎，三投联动步入收获期。财通创新和财通资本2019-2025年合计
贡献利润28亿元，占同期集团利润18%，利润贡献在上市券商中排名居前。前期投入步入收获期，关注超聚变等重点项目I
PO进展；3）财富管理景气度回升，资管+财管特色鲜明。公司旗下财通证券资管公募管理规模稳居券商资管行业前三、财
通基金定增业务特色鲜明、经纪业务具备互联网金融优势，有望充分受益居民资产配置迁移历史进程。
催化剂：资本市场提振、科创类企业上市加速
风险提示：转债转股的潜在摊薄、行业竞争格局加速集中
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2026-05-14│财通证券(601108)利润超预期，自营投资业务表现亮眼 │中信建投 │买入
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核心观点
财通证券2025年实现营收69.2亿元（+10.1%）、归母净利润26.3亿元（+12.5%），业绩稳健增长；2026年一季度业绩
大幅提速，营收16.5亿元（+54.4%）、归母净利润6.2亿元（+113.0%），核心驱动为投资业务同比大增1082%。公司扩表
稳健，经营与投资杠杆小幅提升，经纪、信用业务受益市场交投活跃较快增长，参股子公司利润贡献稳定。2025年投行、
资管业务承压，2026年一季度资管业务收入同比转正。
事件
4月24日，财通证券公布2025年报及2026年一季报。
简评
2025年实现营业收入69.2亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.3亿元，同比增长12.5%。2026年一季度实现营业收入
16.5亿元，同比增长54.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长113.0%。一季度投资业务表现亮眼。2025年，公司经纪、投行
、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为18.7、4.3、13.2、7.1、19.7亿元，同比变动+32%、-18%、-15%、+16%、+3
1%，收入占比分别为27%、6.2%、19%、10%、29%。2026年一季度，上述业务收入分别为5.3、1.0、3.0、2.2、2.8亿元，
同比变动+27%、-6.6%、+13%、+55%、+1082%，收入占比分别为33%、6.2%、19%、14%、18%。
资产规模稳健扩张，2026年一季度投资收益率在低基数下同比大幅提升。2025年末总资产1614亿元，同比增长11.7%
，经营杠杆3.36倍，同比提升0.15倍；2026年一季度末总资产1774亿元，较年初增长9.9%，经营杠杆3.44倍，较年初提升
0.07倍。投资方面，2025年末投资资产规模757亿元，同比增长14.2%，投资杠杆2.00倍，同比提升0.18倍；2026年一季度
末投资资产规模781亿元，较年初增长3.2%，投资杠杆2.02倍，较年初提升0.02倍。测算2025年投资收益率2.77%，同比提
升0.56个百分点；2026年一季度年化投资收益率1.48%，同比提升1.33个百分点。私募股权及另类投资方面，财通资本202
5年末主动管理规模449亿元，同比增长70%；财通创新累计认缴投资金额54.68亿元。
市场交投活跃，经纪及证券信用业务实现较快增长。2025年A股日均股基成交额20805亿元，同比增长70.2%；2026年
一季度交投活跃度进一步提升，日均股基成交额31472亿元，同比增长77.3%，有力支撑公司经纪业务增长。信用业务方面
，公司2025年末、2026年一季度末融出资金规模分别为279、282亿元，同比分别增长32.3%、33.4%。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为80.35/85.07/90.05亿元，同比增速+16.1%/+5.9%/+5.9%，
实现归母净利润29.90亿元/31.00亿元/32.11亿元，EPS分别为0.64元/0.67元/0.69元每股，截至2026/5/12日，动态PE分
别为13.68x/13.20x/12.74x，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-05-08│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：自营投资持续改善，资管│中原证券 │增持
│行业地位稳固 │ │
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2025年年报及2026年一季报概况:财通证券2025年实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32亿元
，同比+12.50%。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%。
点评：1.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.37%，26Q1同比+
27.14%。2.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.36%，26Q
1同比-6.54%。3.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.00%，26
Q1同比+12.93%。4.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.29%，26
Q1同比+337.00%。5.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+16.28%，26Q1同比+55.00%。
投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统
优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，
行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026年一季度公司投资收益
（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列
。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按5月7日收盘价8.52元计算，对应P
/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
【5.机构调研】 暂无数据
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