研报评级☆ ◇601108 财通证券 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 8 4 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.50│ 0.57│ 0.65│ 0.71│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 7.73│ 8.04│ 8.57│ 9.10│ 9.65│
│净资产收益率% │ 6.51│ 6.43│ 6.96│ 7.81│ 8.08│ 8.30│
│归母净利润(百万元) │ 2252.01│ 2339.78│ 2632.26│ 3011.46│ 3291.74│ 3580.06│
│营业收入(百万元) │ 6517.34│ 6285.73│ 6922.25│ 7807.91│ 8408.51│ 9072.79│
│营业利润(百万元) │ 2628.83│ 2789.22│ 3185.72│ 3770.75│ 4001.00│ 4381.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-05 买入 首次 11.67 0.68 0.75 0.82 国泰海通
2026-05-14 买入 维持 9.95 0.64 0.67 0.69 中信建投
2026-05-08 增持 维持 --- 0.61 0.67 --- 中原证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.62 0.66 0.70 方正证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.68 0.75 0.87 山西证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.64 0.67 0.72 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 --- 0.68 0.77 0.82 中航证券
2026-04-27 买入 维持 --- --- --- --- 太平洋证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.63 0.69 0.74 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.60 0.62 0.64 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 10.46 0.72 0.85 0.99 广发证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.66 0.71 0.77 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-05│财通证券(601108)首次覆盖报告：立足区位核心优势，科创+财富比翼齐飞 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益
，给予“增持”评级。
投资要点：
投资建议：区位优势赋能科创+财富比翼齐飞，给予“增持”评级。暂不考虑超聚变IPO盈利贡献，预计公司2026-202
8年归母利润分别为31.5、34.8、37.9亿元，同比分别+20%、10%、9%。公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及
财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益，给予1.35x目标PB，对应目标价11.72元，给予“增持
”评级。
浙江唯一省属券商，综合实力行业中游。1）财通证券是浙江唯一省属券商，综合排名约行业20名，实际控制人为浙
江省财政厅。经营战略上，公司围绕“浙商浙企自己家的券商”定位，争创与浙江经济地位相匹配的省属一流证券公司、
行业一流现代投行，充分发挥深耕浙江区位优势、并锚定做优做强发展目标；2）财务经营上，受益市场回暖，公司盈利
能力逐步修复，22-25年归母利润分别15.2、22.5、23.4、26.3亿元；26Q1归母利润6.2亿元/yoy+113.0%，表现优于同业
。
立足区位核心优势，科创+财富双轮驱动。1）浙江省2025年GDP全国第4、居民人均可支配收入连续多年位居全国首位
，区域创新能力居全国第4，集聚“专精特新”中小企业超1.4万家、“浙江省科技新小龙”企业96家，为公司发展科创业
务及财富管理提供广阔空间；2）以“科创型财通”为引擎，三投联动步入收获期。财通创新和财通资本2019-2025年合计
贡献利润28亿元，占同期集团利润18%，利润贡献在上市券商中排名居前。前期投入步入收获期，关注超聚变等重点项目I
PO进展；3）财富管理景气度回升，资管+财管特色鲜明。公司旗下财通证券资管公募管理规模稳居券商资管行业前三、财
通基金定增业务特色鲜明、经纪业务具备互联网金融优势，有望充分受益居民资产配置迁移历史进程。
催化剂：资本市场提振、科创类企业上市加速
风险提示：转债转股的潜在摊薄、行业竞争格局加速集中
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2026-05-14│财通证券(601108)利润超预期，自营投资业务表现亮眼 │中信建投 │买入
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核心观点
财通证券2025年实现营收69.2亿元（+10.1%）、归母净利润26.3亿元（+12.5%），业绩稳健增长；2026年一季度业绩
大幅提速，营收16.5亿元（+54.4%）、归母净利润6.2亿元（+113.0%），核心驱动为投资业务同比大增1082%。公司扩表
稳健，经营与投资杠杆小幅提升，经纪、信用业务受益市场交投活跃较快增长，参股子公司利润贡献稳定。2025年投行、
资管业务承压，2026年一季度资管业务收入同比转正。
事件
4月24日，财通证券公布2025年报及2026年一季报。
简评
2025年实现营业收入69.2亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.3亿元，同比增长12.5%。2026年一季度实现营业收入
16.5亿元，同比增长54.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长113.0%。一季度投资业务表现亮眼。2025年，公司经纪、投行
、资管、净利息、投资（含汇兑）收入分别为18.7、4.3、13.2、7.1、19.7亿元，同比变动+32%、-18%、-15%、+16%、+3
1%，收入占比分别为27%、6.2%、19%、10%、29%。2026年一季度，上述业务收入分别为5.3、1.0、3.0、2.2、2.8亿元，
同比变动+27%、-6.6%、+13%、+55%、+1082%，收入占比分别为33%、6.2%、19%、14%、18%。
资产规模稳健扩张，2026年一季度投资收益率在低基数下同比大幅提升。2025年末总资产1614亿元，同比增长11.7%
，经营杠杆3.36倍，同比提升0.15倍；2026年一季度末总资产1774亿元，较年初增长9.9%，经营杠杆3.44倍，较年初提升
0.07倍。投资方面，2025年末投资资产规模757亿元，同比增长14.2%，投资杠杆2.00倍，同比提升0.18倍；2026年一季度
末投资资产规模781亿元，较年初增长3.2%，投资杠杆2.02倍，较年初提升0.02倍。测算2025年投资收益率2.77%，同比提
升0.56个百分点；2026年一季度年化投资收益率1.48%，同比提升1.33个百分点。私募股权及另类投资方面，财通资本202
5年末主动管理规模449亿元，同比增长70%；财通创新累计认缴投资金额54.68亿元。
市场交投活跃，经纪及证券信用业务实现较快增长。2025年A股日均股基成交额20805亿元，同比增长70.2%；2026年
一季度交投活跃度进一步提升，日均股基成交额31472亿元，同比增长77.3%，有力支撑公司经纪业务增长。信用业务方面
，公司2025年末、2026年一季度末融出资金规模分别为279、282亿元，同比分别增长32.3%、33.4%。
盈利预测与估值：预计公司2026~2028年营业总收入分别为80.35/85.07/90.05亿元，同比增速+16.1%/+5.9%/+5.9%，
实现归母净利润29.90亿元/31.00亿元/32.11亿元，EPS分别为0.64元/0.67元/0.69元每股，截至2026/5/12日，动态PE分
别为13.68x/13.20x/12.74x，维持“买入”评级。
风险分析
资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、
货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。
二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提
升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限
等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。
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2026-05-08│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：自营投资持续改善，资管│中原证券 │增持
│行业地位稳固 │ │
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2025年年报及2026年一季报概况:财通证券2025年实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32亿元
，同比+12.50%。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%。
点评：1.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.37%，26Q1同比+
27.14%。2.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.36%，26Q
1同比-6.54%。3.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.00%，26
Q1同比+12.93%。4.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.29%，26
Q1同比+337.00%。5.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+16.28%，26Q1同比+55.00%。
投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统
优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，
行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026年一季度公司投资收益
（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列
。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按5月7日收盘价8.52元计算，对应P
/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
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2026-04-28│财通证券(601108)经纪与自营驱动，业绩释放弹性 │山西证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入69.22亿元，同比增长10.13%，归母净利润26.32亿元，同
比增长12.50%，加权平均ROE7.08%，同比增加0.49pct。一季度公司实现营业收入16.51亿元，+54.41%，实现归母净利润6
.17亿元，+113.03%。
事件点评
经纪和投资拉动，一季度业绩大增。经纪业务实现收入18.69亿元（+32.37%），也是公司业绩实现增长的主要拉动；
投资业务同比增长30.72%，实现收入19.65亿元，是占比最高的业务，主要为投资净收益大幅增长58.04%。同时公司一季
度业绩大幅增长，投资业务收入2.83亿元，+1098%，利息净收入、经纪业务、资管业务26Q1分别同比增长55.10%、26.99%
和12.85%，共同推动一季度业绩表现。
财富管理深化综合化改革，落地基石客户经理制度。公司持续推进“以客户为中心”重大改革，深化分支机构综合化
改革，线下布局持续优化，网点创收盈利能力大幅增长，服务居民资产规模突破1万亿，同比增长25%，代理买卖证券业务
收入同比增长43.34造%财。赢打“富”系列FOF品牌，保有规模稳步提升，代销金融产品业务收入增长10.22%。两融余额2
80亿元，同比增长30%，两融业务利息收入增长13.56%。
“科创型财通”构建“投资+投行+投研”三投联动耐心资本模式。投资端服务及管理股权基金和政府产业基金超1300
亿元，投资项目9家入选“浙江科技新小龙”。投行端全年服务实体经济直接融资超1660亿元，科创债规模增长三倍。构
建“科技金融服务中心”，已建立23家，与11个地市、61个区县建立合作，ABS规模再创新高，并落地全国首单共富示范
区建设ABS。
构建“大自营”格局，去方向性大类资产配置。公司自营投资业务坚持稳健经营和科技驱动，深化去方向性大类资产
配置，在严控风险的前提下，实现了投资组合收益的稳步提升。公司构建“大自营”运营格局，有效提升了大类资产配置
的灵活性与决策效能。加强OCI账户运用，权益OCI和固收OCI规模分别增长176.93%和174.53%。
财通资管固收与权益双轮驱动，行业地位持续夯实。管理总规模达3,320亿元，公募管理规模近1,200亿元，其中非货
公募管理规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。持续完善“固收+”产品矩阵，不断丰富策略多样化，打磨投研与资产
配置能力，并于2025年获批QDII资格并充分展业。
投资建议
公司持续深耕区域，优势明显，在资管业务等方面构建起行业竞争壁垒，投资业务弹性释放，看好公司长期稳健发展
。预计公司2026年-2028年分别实现营业收入79.77亿元5、88.4亿元和100.28亿元。归母净利润31.48亿元、35.05亿元和4
0.23亿元，增长19.59%、11.35%和14.78%；PB分别为0.96/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。
风险提示
金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现
。
业务推进不及预期风险。公司在财富管理转型、资产管理子公司展业过程中可能存在业务推进不达预期风险。
公司出现较大风险事件。“国九条”下，防风险强监管促高质量发展成为资本市场主线，券商经营过程中的合规疏漏
可能导致业务开展停滞，从而影响业绩表现。
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2026-04-28│财通证券(601108)2025&1Q26业绩点评：投资业务表现亮眼，一季度利润翻倍 │方正证券 │增持
│增长 │ │
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事件：4月24日，财通证券公布2025年报及2026年一季报。2025年财通证券实现营业收入69.2亿/yoy+10.1%；实现归
母净利润26.3亿/yoy+12.5%。1Q26公司实现营业收入16.5亿/yoy+54.4%；实现归母净利润6.2亿/yoy+113.0%。
2025全年业绩稳增，1Q26投资业务表现亮眼。2025全年来看，公司分别实现经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇
兑）收入18.7、4.3、13.2、7.1、19.7亿元，分别同比+32%、-18%、-15%、+16%、+31%，收入占比分别为27%、6.2%、19%
、10%、29%。1Q26来看，公司分别实现经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）收入5.3、1.0、3.0、2.2、2.8亿元
，分别同比+27%、-6.6%、+13%、+55%、+1082%，收入占比分别为33%、6.2%、19%、14%、18%。
扩表稳健，1Q26投资收益率低基数下同比高增。2025年末总资产1614亿/yoy+11.7%，经营杠杆3.36x/yoy+0.15x；1Q2
6末总资产1774亿/较年初+9.9%，经营杠杆3.44x/较年初+0.07x。投资方面，2025年末投资资产规模757亿/yoy+14.2%，投
资杠杆2.00x/yoy+0.18x；1Q26末投资资产规模781亿/较年初+3.2%，投资杠杆2.02x/较年初+0.02x。测算2025年投资收益
率2.77%/yoy+0.56pct；1Q26年化投资收益率1.48%/yoy+1.33pct。私募股权及另类投资方面，财通资本2025年末主动管理
规模449亿/yoy+70%，财通创新累计认缴投资金额54.68亿。
交投活跃下，经纪业务、证券信用业务较快增长。经纪业务方面，2025年A股日均股基成交额20805亿/yoy+70.2%，1Q
26交投活跃度进一步提升，日均股基成交额31472亿/yoy+77.3%，支撑公司经纪业务持续增长。信用业务方面，公司2025
年末、1Q26末融出资金规模分别为279、282亿分别同比+32.3%、+33.4%。
参股子公司利润贡献稳健。2025年永安期货（公司持股30.18%）实现营收18.5亿/yoy+17.3%，净利润6.5亿/yoy+15.1
%；财通基金（公司持股40%）实现营收6.3亿/yoy+2.5%，净利润1.7亿/yoy+15.8%；浙商资产（公司持股18.74%）实现营
收45.8亿/yoy-14.3%，净利润13.6亿/yoy8.5%。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E财通证券归母净利润分别为28.6、30.8、32.6亿元，同比+8
.5%、+7.7%、+5.9%。4/27收盘价对应2026-2028E动态PB分别为0.95x、0.89x、0.84x。
风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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2026-04-28│财通证券(601108)经营效率改善，关注公司科创投资优势 │申万宏源 │买入
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事件：4/24，财通证券披露2025年及1Q26业绩，业绩符合预期。2025年：公司实现营业收入69.2亿元，同比+10.1%；
归母净利润26.3亿元，同比+12.5%；其中，4Q25单季实现营业收入18.6亿元，同比+1%，环比-12%，归母净利润5.9亿元，
同比-31%，环比-38%。1Q26：公司实现营业收入16.5亿元，同比+54%，环比-11%；归母净利润6.2亿元，同比+113%，环比
+4%。全年维度看，公司加权平均ROE为7.08%，同比+0.49pct。分红表现：2025年公司合计拟分红8.06亿元（含股份回购3
.0亿元），对应分红率30.63%。
同比增速：1Q26公司归母净利润增速显著高于营收主因管理费用同比增速（yoy+18%）远小于营收同比增速（+54%）
。环比增速：1Q26公司营收、归母净利润增速一负一正主因管理费用环比负增长（-15%）。
1Q26主营收拆分：净利息同比表现亮眼，自营投资同比显著改善。1Q26公司各项业务收入（同比/环比增速）如下：
经纪5.3亿元（+27%/+10%）、投行1.0亿元（-7%/-34%）、资管3.0亿元（+13%/-17%）、净利息收入2.2亿元（+55%/+4%）
、净投资收益2.8亿元（同比显著改善/-41%）、长股投1.5亿元（+101%/+5%）。1Q26主营收构成如下：经纪33%、投行6%
、资管19%、净利息收入14%、投资18%、长股投10%（主要是财通基金、永安期货、浙商资产）。
稳健扩表，经营效率改善。1Q26末，公司总资产1,774亿元，较上年末+10%，其中客户资产（客户资金存款+客户备付
金）347亿元/较上年末+5%；信用资产（融出资金+买入返售金融资产）308.8亿元/较上年末+2%；金额投资资产781亿元/
较上年末+3%（主要是债权FVOCI、股权FVOCI边际扩张较快，FVTPL规模较25年持平）。经营效率：ROE：1Q26，公司加权
平均ROE为1.61%/同比+0.82pct；经营杠杆：1Q26末，公司经营杠杆（剔除客户资金）3.7倍/较2025年+0.3倍。
财富管理客户资产突破万亿水平，投行业务公司债细分赛道维持省内第一优势。财富管理：2025年，公司重塑财富管
理业务体系，期末公司服务居民资产规模突破1万亿，同比增长25%，其中优质客群占比提升。投行业务：2025年，公司股
权承销规模8.43亿元（IPO无项目，全部为再融资），债承规模1133亿元，其中公司债（企业债）承销规模753.5亿元，排
名行业第15位，连续两年位居全省第一。
关注公司私募子、另类投科创投资优势。私募子：2025年末，财通资本规模突破1,300亿元/同比+46%，其中主动管理
规模449亿元/同比+70%，财通资本依托集团协同优势，与投行业务深度联动，2025年完成53个项目投资（覆盖航天卫星、
具身智能、新能源、超导量子技术等领域），累计投资规模24亿元/同比实现翻番，其中已投企业2家登陆港交所、7家入
选“浙江省科技新小龙”。另类投：2025年末，财通创新在投项目57个（已投项目/基金中科创企业占比超80%），累计认
缴投资额54.68亿元。
投资分析意见：上调26-27E盈利预测，新增28E盈利预测，维持买入评级。关注公司科创投资优势，我们通过调整公
司投资收益率假设，从而上调盈利预测，我们预计2026-2028年的归母净利润分别为29.5、31.3、33.5亿元（原26-27E预
测29.4、31.0亿元），同比+12.2%、+6.0%、+7.1%，维持“买入”评级。
风险提示：市场股基成交下行，新发基金遇冷。
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：财富管理深化转型，Q1业│太平洋证券 │买入
│绩同比倍增 │ │
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事件：财通证券发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年公司实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母
净利润26.32亿元，同比+12.50%；加权ROE为7.08%，同比+0.49pct。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54
.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%；加权ROE为1.61%，同比+0.82pct。
财富管理业务深化改革，客户资产规模稳步增长。2025年财富管理业务收入23.47亿元，同比+27.11%；服务居民资产
规模突破1万亿元，同比+25%，客户总数突破400万户。2026年一季度经纪业务手续费净收入5.34亿元，同比+26.99%，代
理买卖证券款较年初+30.98%，客户资产规模持续扩容。
投行业务深耕区域特色，省内公司债承销稳居第一。2025年投行业务收入3.99亿元，同比-22.00%，债券承销总额113
2.89亿元，省内公司债（企业债）连续两年位居浙江省内第一，科创债承销规模同比增长近3倍。在审IPO项目中“专精特
新”企业占比近90%，未来弹性可期。
自营投资稳健增长，券商资管业务优势稳固。2025年自营投资收入8.10亿元，同比+37.64%，投资规模超600亿元，同
比涨超40%。2026年一季度公允价值变动收益从-5.89亿元大幅收窄至-1.12亿元，显著贡献利润。截至2025年末，财通资
管总规模达3320亿元，其中非货公募规模1029亿元，稳居券商资管前三；财通基金管理规模1253亿元，其中公募基规模84
9亿元。
信用业务稳步增长，私募股权聚焦硬科技。2025年证券信用业务收入6.51亿元，同比+23.60%，融资融券余额达280亿
元，同比增长超30%。私募股权业务（财通资本）服务与管理基金规模突破1300亿元，同比+46%；完成53个项目投资，重
点布局航天卫星、具身智能等硬科技领域。
投资建议：公司“四型财通”战略持续深化，财富管理转型成效显现，2026年一季度业绩实现高增。预计2026-2028
年公司营业收入为75.43、81.19、85.94亿元，归母净利润为29.21、31.88、34.27亿元，每股净资产为8.58、9.06、9.59
元，对应4月24日收盘价的PB估值为0.97、0.92、0.87倍。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧
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2026-04-27│财通证券(601108)年报及一季报点评：自营经纪带动公司业绩增长 │中航证券 │买入
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公司披露2025年年报及一季报
2025年公司实现营业收入69.22亿元(10.139)，实现归母净利润26.32亿元(+12.50%)扣非后归母净利润25.92亿元+14.
77%)，基本每股收益0.57元(+14.006)。公司2025年ROE为708%较上年同期增加0.49pct。2026年一季度，实现营业收入16.
51亿元(+54.419)，实现归母净利润6.17亿元(113.0396)，基本每股收益0.13元(116.7%)ROE为1.61较上年同期增加0.82pc
t
财富管理与经纪业务提质扩容
2025年公司实现经纪业务净收入18.69亿元(+323796)公司代理买卖证券业务收入达16.36亿元(+43.3496)其中代销金
融产品业务净收入15.75亿元(+11739%)。主要受益于A股市场回暖及交易活跃度提升全年两市日均成交额超1.7万亿，同比
增长619%，截至报告期末，公司服务居民资产规模突破1万亿元(不含子公司及参股公司)，同比增长25%。公司财富管理转
型成效显著，产品保有规模稳步提升连续两年荣获“基金投顾机构金牛奖”。2026年一季度实现经纪业务净收入5.34亿元
(+27.14%)，财富管理业务收入稳健增长。
投行业承压
2025年，公司实现投行业务净收入4.27亿元-18.36%)，业绩下滑主要受证券承销业务收入下降影响2025年公司主要债
券承销总额112.89亿元(+7.92%)，其中公司债(企业债)金额753.5亿元(-14.69)，金融债金额105.45亿元(+7.45%)资产支
持证券(ABS)金额273.94亿元(+375.59%)连续三年破千亿。报告期内，公司成功获批银行间市场非金融企业债务融资工具
一般主承销商资格，综合服务能力进一步增强。2026年一季度实现投行业务净收入1.00亿元(5496)。
资管规模缩减
2025年，公司实现资产管理业务净收入13.15亿元(-15.00%6)，资产管理总规模达3,320亿元，公募管理规模近1,200
亿元，其中非货公募管理规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。受主动管理产品竞争加剧影响，传统通道类业务规模
压降，导致管理费收入承压。基金业务方面，截至2025年底，财通基金管理规模1,253亿元(-11.76%)，其中公募规模849
亿元2025年累计中标定增项目88个，投资规模达132.8亿元，位列市场第一2026年一季度实现资产管理业务净收入2.97亿
元(+12.93%)。
自营驱动业绩增长
2025年，公司实现自营业务收入19.66亿元(+30.81%)，是公司业绩增长的主要支撑项之一。截至2025年底，自营投资
业务规模超600亿元，同比涨幅超40%。另类投资方面，公司依托区位优势，浙商浙企投资占比80%.财通创新累计投资股权
项目或基金70个，在投项目57个，累计认缴投资金额54.68亿元撬动社会资本超600亿元，同比增长28%。2026年一季度实
现自营业务净收入2.83亿元(+11304396)。
投资建议
公司依托浙江区位优势，以深耕浙江、融入地方为根本，持续提升财富管理服务能级，公司坚定差异化、特色化发展
，以“投资+投行+财富”三驾马车为核心驱动，构建多元化业务协同体系，在资产管理、股权投资等领域的专业优势显著
。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为068元0.77元、0.82元，每股净资产分别为7.85元、8.41元、9.01元维持
“买入”评级。
风险提示:市场波动风险，市场活跃度不及预期基金销售市场竞争加剧
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1│东吴证券 │买入
│归母净利润翻倍高增 │ │
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事件：财通证券发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入69.2亿元，同比+10.1%；归母净利润26.3
亿元，同比+12.5%；对应EPS0.57元，ROE7.1%，同比+0.5pct。第四季度实现营业收入18.6亿元，同比+0.8%，环比-11.6%
；归母净利润5.9亿元，同比-31.5%，环比-37.7%。2026Q1公司实现营业收入16.5亿元，同比+54.4%；归母净利润6.2亿元
，同比+113.0%；对应EPS0.13元，ROE1.61%，同比+0.8pct。
经纪业务充分受益于市场交投放量：1）2025年经纪业务收入18.7亿元，同比+32.4%，占营业收入比重27.0%。全市场
日均股基交易额20538亿元，同比+69.7%。2）26Q1经纪业务收入5.3亿元，同比+27.0%，占营业收入比重32.3%。全市场日
均股基交易额31246亿元，同比+78.9%。3）截至26Q1公司两融余额282亿元，较年初+1%，市场份额1.1%，较年初基本持平
，全市场两融余额26087亿元，较年初+2.7%。
投行业务相对承压，股权业务规模持续收缩：1）2025年投行业务收入4.3亿元，同比-18.3%。2026Q1投行业务收入1.
0亿元，同比-6.6%。2）2025年股权业务承销规模同比-40.7%至8.4亿元，排名第42；2025年公司股权业务仅完成再融资2
单。26Q1公司未有股权项目发行。截至26Q1公司尚无IPO项目储备。3）2025年债券主承销规模同比+9.7%至1133亿元，排
名第24；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为738亿元、274亿元、105亿元。26Q1公司债券主承销规模355亿元，同
比+58.0%。
资管业务规模仍实现增长，26Q1资管业务收入边际提升：2025年公司资管业务收入13.2亿元，同比-15.0%。2026Q1公
司资管业务收入3.0亿元，同比+12.8%。截至2025年末公司资产管理规模3017亿元，较上年末+6.9%。
投资收益大幅提升：2025年公司投资收益（含公允价值）19.7亿元，同比+30.7%；2025Q4公司投资收益（含公允价值
）4.8亿元，同比+50.9%；受上年同期低基数影响，2026Q1公司投资收益（含公允价值）2.8亿元，同比+1098.0%。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026年一季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归
母净利润分别为27.72/28.73亿元（前值分别为29.44/31.27亿元），对应同比增速分别为5%/4%。预计公司2028年归母净
利润为29.54亿元，对应同比增速3%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.96x/0.91x/0.87x。公司财富管理转
型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。
风险提示：1）证券市场系统性风险；2）行业竞争加剧。
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2026-04-27│财通证券(601108)2025年报及2026年一季报点评：一季报净利润翻倍增长，投│开源证券 │买入
│资收益同比高增 │ │
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一季报净利润翻倍增长，投资收益同比高增
2025年公司营业总收入/归母净利润为69.2/26.3亿元，同比+10%/+13%，加权平均ROE7.08%，同比+0.49pct，权益乘
数（扣客户保证金）3.36倍，同比+0.15倍。2026Q1营业总收入/归母净利润为16.5/6.2亿元，同比+54%/+113%，年化加权
平均ROE6.44%，同比+3.28pct。2025年经纪、利息净收入、自营投资同比增长，支撑收入和净利润增长，投行、资管有一
定承压。我们下调市场交易量假设，下调2026、2027年归母净利润预测至29/32亿元(调前34/39)，新增2028年预测34亿元
，同比+11%/+9%/+7%。公司具有区位优势，子公司利润贡献较高，当前股价对应PB1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。
经纪同比增长，投行同比承压，财通资管2025年利润贡献19%
（1）2025年/2026Q1经纪净收入18.7/5.3亿元，同比+32%/+27%，2025年代买/席位/代销净收入同比+42%/-42%/+10%
。截至2025年末，公司服务居民资产规模突破1万亿元，同比+25%，财富管理转型成效明显，重点打造财赢“富”系列FOF
品牌，产品保有规模稳步提升。（2）2025年/2026Q1投行净收入4.3/1.0亿元，同比-18%/-7%，同比下降。股权方面，公
司投行持续督导企业数量位居全国前列、省内第一，当前在审及辅导项目中“专精特新”企业占比近90%，助力完成兆易
创新收购赛芯电子。债券方面，公司债券承销1133亿，其中公司债（企业债）754亿元，金融债105亿元，ABS金额274亿元
。（3）2025年/2026Q1资管业务净收入13.2/3.0亿元，同比-15%/+13%。2025年财通资管净利润5.0亿元，同比-3%，2025
年利润贡献19%，同比-3pct，2026Q1末非货/偏股AUM870/170亿，同比-8%/-5%。2025年财通基金净利润1.7亿元，同比+16
%，2026Q1末非货/偏股AUM752/172，同比+40%/+84%。
核心参股子公司利润贡献17%，一季度投资收益同比高增
（1）2025年公司参股的永安期货/浙商资产净利润为6.5/13.6亿元，同比+13%/-8%，利润贡献7.5%/9.7%，ROE5.0%/5
.9%，同比+0.4pct/-2.1pct。（2）2025年/2026Q1自营投资收益19.7/2.8亿元，同比+31%/+1098%，年化自营投资收益率4
.03%/2.29%（2024年为3.01%），低基数下2026年一季度投资收益同比高增。2025年/2026Q1末自营金融资产规模491/496
亿元，同比+1%/+12%。（3）2025年/2026Q1利息净收入7.1/2.2亿元，同比+16%/+55%，其中利息收入同比-5%/+11%，利息
支出-12%/-3%，利息成本稳中有降。
风险提示：市场波动风险；自营投资收益率不及预期。
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2026-04-26│财通证券(601108)2025年报及2026年一季报点评：自营高增驱动业绩，资管业│西部证券 │增持
│务迎来修复 │ │
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事件：财通证券发布2025年报及2026年一季报，2025年分别实现营收及归母净利润69.22和26.32亿元，同比分别+10.
1%和+12.5%；26Q1分别实现营收和归母净利润16.51和6.17亿元，同比分别+54.4%和+113.0%；2025年加权平均ROE同比+0.
49pct至7.1%，26Q1同比+0.82pct至1.6%；26Q1剔除客户资金后经营杠杆为3.44倍，较2025年末上升2.2%。
经纪业务随市增长，资管迎来修复。收费类业务方面，2025年经纪、投行和资管净收入分别为18.69、4.27和13.15亿
元，同比分别+32.4%、-18.3%和-15.0%；26Q1分别为5.34、1.00和2.97亿元，同比分别+27%、-6.6%、+12.8%。公司财富
管理转型成效显著，2025年服务居民资产规模突破1万亿元（同比+25%），个人客户证券账户余额达243.78亿元，较25年
初+20.4%，客户结构优化带动佣金率稳中有升。公司投行收入下滑主因市场IPO节奏放缓及再融资项目减少，公司债承销
规模连续两年居浙江省首位，为后续收入恢复奠定基础。截至2025年末财通证券资管总规模达3,320亿元，非货公募管理
规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。
26Q1自营大幅修复成为业绩主要驱动。资金类业务方面，2025年利息净收入和自营投资收入分别为7.07和24.74亿元
，同比分别+16.2%和+22.3%；26Q1分别为2.17和4.39亿元，同比分别+55.1%和+336%。2025年公司投资收益增长主要源于
交易性金融资产收益提升及衍生品策略优化，截至26Q1公司金融投资资产规模779.95亿元，较年初+3.1%。信用业务方面
，截至26Q1公司两融余额282亿元，两融市占率较25年末持平。
投资建议：公司区域特色显著，经纪、资管业务具备特色。公司已于25年7月下修转债转股价格，后续关注转债转股
情况。我们预计公司2026年归母净利润为30.83亿元，同比+17.1%，对应4月24日收盘价pb估值为0.92X，维持“增持”评
级。
风险提示：信用风险、市场交投活跃度下降、市场大幅波动。
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2026-04-26│财通证券(601108)专业子公司优势突出，盈利增长动能改善 │广发证券 │买入
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扩表强化盈利增长动能。公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年营业收入69.22亿元，同比+10.13%；归母净利
润26.32亿元，同比+12.50%。26Q1营收达16.51亿元，同比+54.41%，归母净利润6.17亿元，同比增长113%；26Q1调整后杠
杆提升至3.44，较年初提升0.08。
泛财富管理业务增长较快，投行阶段承压。2025年（1）经纪业务收入2025年18.69亿元，同比+32%；代销收入2.13亿
元，同比+10%，占经纪业务比重11%。两融利息收入11.35亿元，同比+14%；（2）资管业务收入13.15亿元，同比-15%；截
至2025年末，财通证券资管资产管理总规模达3320亿元，同比+11%；联营财通基金管理规模1253亿元，同比-12%，权益类
基金表现突出。（3）投行业务净收入4.27亿元，同比-18%；省内公司债（企业债）承销规模连续两年位居全省第一。
泛自营投资持续修复，注重大类资配能力与长期回报。公司投资收益（含公允）2025年24.74亿元，同比+16%。26Q1
为4.37亿元，同比+336%。坚持稳健经营和科技驱动，深化去方向性大类资产配置，截至25年末自营投资业务规模超600亿
元，同比涨幅超40%。一级及另类子公司持续扩表，2025年财通资本及财通创新总资产分别提升51%、5%至20.8亿元、63.5
亿元，财通资本25年末主动管理规模449亿元，同比增长70%，全年完成53个项目投资，同比+144%。
盈利预测与投资建议：公司作为浙江省属券商，财富和资管综合优势突出，投行及资本化发力服务浙江省优质企业。
有望贡献盈利弹性，自营业务从大类资配出发，子公司专业能力突出。预计公司2026-2027年每股收益为0.72/0.85元，鉴
于近三年PB中枢0.9-2.1倍，考虑盈利及景气度位于上行区间，给予2026年1.2倍PB估值，对应A股合理价值为10.51元/股
，维持“买入”评级。
风险提示：经济下行超预期，行业政策变动，权益及债券市场波动导致业绩不达预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│财通证券(601108)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动主要内容
1、158*****950问财通证券董事长章启诚：财通证券2025年全年赚了26.3亿（比上一年增长12.5%），2026年一季度
更是实现翻倍增长（净利润大增113%）。请问主要是什么业务表现这么好？是股票投资还是债券投资赚的钱？
答:尊敬的投资者，您好。2026年一季度，公司实现营业收入16.51亿元，归母净利润6.17亿元，同比分别增长54%、1
13%，主要系公司全面推进“以客户为中心”重大改革，精准把握市场机遇，公司财富和投资业务明显增长。其中，投资
业务贡献增量的45%。2025年以来，公司积极优化大类资产配置，抢抓市场机遇，灵活调整投资节奏和投资策略，在风险
可控的前提下，实现了较好的投资回报。感谢关注！
2、158*****950问财通证券董事长章启诚：未来两年公司预计能保持多高的盈利能力？
答:尊敬的投资者，您好！公司已确立“14510”战略体系，锚定“争创与浙江经济地位相匹配的省属一流证券公司、
行业一流现代投行”战略目标，公司将深化集团军作战，驱动投资、投行、财富三大业务再上新台阶。
自营业务方面，以固收为基底，根据市场的情形灵活调整权益的配置，提高绝对收益。股权投资业务方面，加大战略新兴
产业及未来产业的布局力度，投早、投小、投长期、投硬科技，争取较好的科技资产溢价。投行业务方面，股权业务加强
投投联动，通过股权投资牵引投行业务发展；债券业务坚守省内领先定位，加快省外业务拓展。财富业务方面，通过零售
加机构的双轮驱动，做大信用业务规模。通过以上措施，稳步提升公司的盈利能力。
3、158*****950问财通证券董事长章启诚：公司2025年营业收入接近70亿，增长10%左右。但投行和资管业务好像有
点压力，请问公司打算怎么改善这两块业务？有没有什么具体的计划？
答:尊敬的投资者，您好！公司一季度投行和资管业务整体稳健。资管业务收入同比增长13%；投行业务2单IPO过会。
今年，财通证券资管将不断优化和丰富产品服务体系，进一步夯实固收、权益等传统优势领域，积极拓展指数量化、FOF
及海外投资等多元策略，同时加大ABS、公私募REITs等创新业务的布局。投行业务，公司将深耕浙江，聚焦浙江“415X”
先进制造业集群，加强投投联动，通过股权投资带动投行业务发展。债券业务坚守省内领先定位，加快省外业务拓展，培
育新的业务增长点。感谢关注！
4、136*****663问财通证券董事长章启诚：公司对债转股，以及股价，如何做到平衡！谢谢
答:尊敬的投资者，您好！公司股价受宏观经济、行业趋势及市场情绪等多重因素影响，管理层始终致力于通过稳健
经营提升内在价值，并持续加强投资者沟通，以维护全体股东长期利益作为核心责任。感谢您的关注。
5、138*****005问财通证券董事会秘书官勇华：公司目前股权投资业务开展情况如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司主要通过私募子浙江财通资本投资有限公司和另类子财通创新投资有限公司开展股权
投资业务。财通资本坚定践行“投早、投小、投长期、投硬科技”的投资理念，依托集团协同优势，与投行等业务板块深
度联动，构建“投资+服务”的闭环赋能生态。2025年，财通资本管理的股权基金完成53个项目投资，累计投资金额24亿
元；2026年一季度，完成21个项目投资。财通创新紧扣科创发展主线，深耕智能制造、信息技术、健康医疗等国家战略关
键领域，累计投资股权项目或基金超70个，在投项目近60个。感谢关注！
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