价值分析☆ ◇601111 中国国航 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -1.15│ -2.66│ -0.06│ 0.49│ 0.77│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 4.23│ 1.63│ 2.30│ 2.89│ 3.64│ 4.56│
│净资产收益率% │ -27.10│ -163.58│ -2.81│ 17.34│ 22.00│ 21.71│
│归母净利润(百万元) │ -16642.31│ -38619.50│ -1046.38│ 7999.56│ 12670.27│ 15756.09│
│营业收入(百万元) │ 74531.67│ 52897.58│ 141100.23│ 172567.38│ 187864.40│ 200822.26│
│营业利润(百万元) │ -21851.46│ -46084.57│ -3324.10│ 10119.22│ 16900.56│ 21656.89│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-02 增持 维持 --- 0.44 0.74 0.87 东兴证券
2024-04-02 买入 首次 9.11 0.49 0.93 1.06 西部证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.48 0.61 0.74 信达证券
2024-04-01 买入 维持 8.87 0.44 0.74 0.93 华创证券
2024-03-31 买入 维持 --- 0.47 0.80 1.03 招商证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.50 0.85 1.16 中邮证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.51 0.63 0.77 光大证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.59 0.84 1.10 国金证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.47 0.81 1.00 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-02│中国国航(601111)国际航线继续恢复，关注公司业绩弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为71.7，119.4和141.6亿元，对应EPS分
别为0.44、0.74和0.87元。鉴于行业及公司基本面的持续改善，我们维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-02│中国国航(601111)2023年年报点评：盈利大幅减亏，2024有望盈利
──────┴─────────────────────────────────────────
看好中国民航的长期需求及公司优质航线布局，首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2024~2026
年每股收益分别为0.49/0.93/1.06，对应PE为15.2/8.0/7.1倍。我们看好中国民航的长期需求以及公司优质航
线布局，认为公司可以享受一定的估值溢价。参考可比公司PB估值，我们给予中国国航2024年3.3倍PB，目标
价9.11元，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│中国国航(601111)利润大幅减亏，看好未来盈利修复弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现归母净利79.59、101.97、122.34亿元，同比分别+8
60.6%、+28.1%、+20.0%，对应每股收益分别为0.48、0.61、0.74元，现价对应PE分别为15.22、11.88、9.90
倍。当前公司国内外航线恢复，供需关系加速改善，看好公司未来盈利持续改善，维持对公司的“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-01│中国国航(601111)2023年报点评：2023年归母亏损10.5亿，Q4归母亏损18.4亿
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：2024年旺季开局良好，据中国民航网数据，1至2月，民航累计完成旅客运输量1.2亿人次，同
比增长44.4%，较2019年同期增长11.7%，其中国际航线完成旅客运输量926.2万人次，同比增长706.6%，恢复
至2019年同期的76.8%。3月行业过渡到平季阶段，我们预期后续公商务旅客量或逐步回升，4月初清明小长假
预计推升因私需求。1）盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整24-25年盈利预测分别
为预计实现归母净利73、123亿（原预测为90亿和148亿），同时引入26年盈利预测为预计实现归母净利155亿
，对应24-26年EPS分别为0.44、0.74和0.93元，24-26年PE分别为17、10、8倍。2）我们继续强调，2023年是
全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化，24年更从容的出境准备的计
划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。考虑国际线24年仍处恢复阶段，维持此前估值方式，
即参考公司历史平均PE及周期股传统定价方式，给予25年景气期间利润12倍PE，对应市值1472亿，目标价8.87
元，预期较当前22%空间，维持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-31│中国国航(601111)2023年大幅减亏，期待国际线恢复释放业绩弹性
──────┴─────────────────────────────────────────
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司：1）疫情前公司国际运力占比高于同业，有望充分受益于国
际线恢复。2）公司以首都机场为主的四角菱形机场枢纽覆盖了中国经济最发达、人口密度最高的区域。国航
在首都机场市占率约70%，优势巩固，公司卡位优质核心枢纽，掌握北京两舱市场主要客源。3）收益品质高，
有望充分受益于国内票价提升。考虑到今年淡季市场较弱，我们调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利
润分别为79/132/171亿元，维持公司“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-29│中国国航(601111)客运底部反转，全年大幅减亏375.7亿
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议
2024年我国民航业有望进一步复苏，主要航司运力引进保持克制，国际线进一步修复改善市场格局，预计
行业景气度有望持续提升。预计2024-2026年公司营业收入分别为1818.5亿元、1960.9亿元、2091.2亿元，同
比分别增长28.9%、7.8%、6.6%，归母净利润分别为79.1亿元、134.3亿元、183.6亿元，同比分别扭亏、增长6
9.8%、增长36.8%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-29│中国国航(601111)2023年报点评：经营业绩大幅改善，国泰航空投资收益助力减亏
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：23年航空客运需求回暖，公司生产经营改善明显，国泰航空投资收益提供额外助力，公司全年
实现大幅减亏。公司区位优势明显，航线质量优异，随着24年海外航线继续恢复，公司盈利弹性也将充分释放
。我们基本维持24、25年归母净利润预测分别为81亿、100亿，新增26年预测为121亿；维持公司A股、H股“增
持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-29│中国国航(601111)公司点评：经营业绩大幅改善，景气恢复可期
──────┴─────────────────────────────────────────
考虑当前整体恢复节奏，调整2024-2025年归母净利预测98亿元、140亿元。新增2026年归母净利润预测18
2亿元。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-29│中国国航(601111)23年归母净亏损大幅缩窄，期待业绩复苏再加速
──────┴─────────────────────────────────────────
投资分析意见：考虑到国际恢复不及预期、油汇仍处高位影响，我们调整24-26E年布油假设至85美元（原
假设为80美元），国际恢复率为81%/99%/108%（24-25原假设为95%/108%），故下调公司24-25E盈利预测至77.
35/134.89亿元（原预测为177.83/210.70亿元），新增2026E盈利预测165.52亿元，对应24-26EPE16/9/7x。以
假设恢复正常年份2025年的可比公司(选取国内上市航空公司中国东航、南方航空、海航控股、吉祥航空、春
秋航空)平均估值10x比较，公司25年估值水平低于行业平均，仍维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
