研报评级☆ ◇601118 海南橡胶 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 0.07│ 0.02│ 0.02│ 0.06│ 0.11│
│每股净资产(元) │ 2.19│ 2.30│ 2.30│ 2.32│ 2.36│ 2.43│
│净资产收益率% │ 0.81│ 3.02│ 1.05│ 1.10│ 2.40│ 4.40│
│归母净利润(百万元) │ 76.40│ 297.12│ 103.39│ 104.00│ 239.00│ 453.00│
│营业收入(百万元) │ 15371.27│ 37687.25│ 49672.61│ 62114.00│ 73659.00│ 84320.00│
│营业利润(百万元) │ -255.51│ -1060.45│ -559.18│ -295.00│ -224.00│ -112.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-01 增持 维持 --- 0.02 0.06 0.11 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-01│海南橡胶(601118)2025三季报点评：期间费用减少，地租收入增加，Q3业绩维│国信证券 │增持
│持同比减亏趋势 │ │
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期间费用减少，地租收入增加，Q3业绩维持同比减亏趋势。公司2025前三季度实现营业收入339.64亿元，同比+3.23%
，其中单Q3实现营业收入111.08亿元，环比-13.33%，同比-18.88%，收入下滑主要受胶价同环比回落影响。公司前三季度
归母净利润-2.75亿元，同比减亏40.24%，其中单Q3归母净利润为-0.99亿元，同比减亏39.56%，利润逆势修复主要得益于
内部降本增效以及地租收入增加。
深入推进降本增效，利润率同比改善。2025前三季度受胶价同环比回落影响，公司销售毛利率同比-0.19pct至2.69%
，但得益于内部降本增效，公司销售净利率同比+0.55pct至-1.27%。具体来看，2025前三季度公司销售费用为2.16亿元，
同比-19.62%，对应销售费用率0.64%，同比-0.18pct；管理费用为10.37亿元，同比+3.37%，对应管理费用率3.05%，同比
持平；财务费用4.91亿元，同比-15.59%，对应财务费用率1.45%，同比-0.32pct。
流动资产周转维持平稳，现金流同比小幅改善。2025前三季度公司经营性现金流净额16.26亿元，同比+4.90%，经营
性现金流净额占营业收入比例为4.79%（同比+0.08pct），销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为107.51%（同比
+7.40pct）。在主要流动资产周转方面，2025前三季度公司存货天数达43.01天（同比-0.21%），应收账款周转天数达15.
49天（同比+7.64%），资产周转整体维持平稳。
看好天然橡胶大周期上行，公司有望受益景气。短期来看，由于国内外产区新季增产有限，内外需求维持韧性，国内
橡胶库存维持低位，胶价短期预计震荡修复。中长期来看，主产区缩种与树龄老化问题预计持续闲置中长期供给，在需求
韧性增长支撑下，天然橡胶价格中枢或将在供需差不断扩大过程中逐年抬升。公司作为全球最大天然橡胶种植加工贸易企
业之一，有望充分受益。
风险提示：发生极端天气导致胶园大幅减产的风险；期货套保操作或判断不当造成亏损的风险；贸易冲突影响业务开
展的风险。
投资建议：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.0/2.4/4.5亿元，对应2025-2027年EPS为0.02/0.06/0.11元
。公司作为全球最大天然橡胶种植加工贸易企业之一，中长期行业景气若上行，有望充分受益，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】 暂无数据
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