研报评级☆ ◇601118 海南橡胶 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ 0.02│ -0.02│ 0.04│ 0.10│ 0.15│
│每股净资产(元) │ 2.30│ 2.30│ 2.28│ 2.34│ 2.43│ 2.58│
│净资产收益率% │ 3.02│ 1.05│ -1.02│ 2.40│ 5.50│ 8.95│
│归母净利润(百万元) │ 297.12│ 103.39│ -103.03│ 147.00│ 432.00│ 630.00│
│营业收入(百万元) │ 33466.93│ 42004.17│ 42237.15│ 47295.00│ 52431.00│ 59391.00│
│营业利润(百万元) │ -1060.45│ -559.18│ -515.28│ 49.50│ 326.50│ 928.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 首次 --- 0.05 0.16 0.19 国盛证券
2026-09-04 买入 首次 --- 0.02 0.04 0.10 长城证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│海南橡胶(601118)全球最大天胶企业，充分受益于行业景气上行 │国盛证券 │买入
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海南橡胶：全球最大的天然橡胶种植、加工、贸易企业。1）二十载跨越式发展，深耕全球化布局；2005年3月正式成
立，2011年1月在上海证券交易所挂牌上市，上市后通过持续资本运作实现了跨越式发展，2012年收购最大天然橡胶贸易
公司R1公司75%股权，2017年受托管理印尼KM，2023年完成对合盛农业并购，成为全球最大的天然橡胶跨国企业集团。2）
全产业链布局，橡胶产品为核心主业，从收入看，2025年橡胶产品收入占比达96.31%，从毛利看，橡胶产品贡献毛利占比
61%。3）股权结构：海南国资控股，股权清晰集中。
行业长期：橡胶种植周期进入存量阶段，上行趋势明确。1）供给：供给方面，全球天然橡胶种植周期进入存量阶段
，前期集中扩种带来的产能释放接近尾声，新增种植持续偏低、胶园老龄化叠加主产国产业调整，人力成本高企，制约供
应增长弹性。需求方面，天然橡胶下游的主要需求为轮胎，近年来全球轮胎需求量总体平稳。
行业短期：强厄尔尼诺出现在旺产期，减产可能性进一步提升。国家气候中心发布预计将于11-12月前后形成一次超
强厄尔尼诺事件，我们复盘了9次强厄尔尼诺影响，可以看到，天然橡胶受厄尔尼诺影响显著，9次中有7次出现减产情况
，其中2009-2010年减产7.81%，1991-1992年减产4.01%，2023-2024年减产3.32%。厄尔尼诺已造成干旱及出现在橡胶旺产
期，减产可能性进一步提升，目前季节性增产下库存去化、原料价格坚挺充分说明供应端的紧张，若旺产季出现减产，则
后续停割季供应将面临巨大挑战。
公司有望充分受益于行业景气上行。1）公司拥有核心土地资源禀赋，经营管理土地490万亩，其中胶园土地380万亩
，2025年天然橡胶加工量超131万吨，年销售贸易量337万吨，同时优化产业结构，以科技赋能全产业链，通过降本增效、
优化产能等，将有望实现成本快速下降。2）同时公司运用多种金融工具，有效控制风险，保障盈利稳定。2025年公司收
到收入保险保费及理赔收益为4.85亿元，其次公司充分运用期货等工具进行套保，锁定稳定收益。3）推进基地改革，发
展热带高效农业。目前公司拥有高效农业种植面积约10万亩，公司将充分发挥海南热带气候和公司资源优势，打造为公司
未来重要的利润来源。
投资建议：基于行业景气上行趋势明确，公司作为全球最大天胶公司有望充分受益，我们预计2026-2028年公司归母
净利润分别为1.96/7.06/8.30亿元，同比增长分别为290%/260%/18%。我们通过历史PB进行估值，可以看到，公司PB在1.7
6-6.1之间波动，目前仍处于历史中位，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害、价格风险、信用风险、汇率风险等。
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2026-09-04│海南橡胶(601118)拥抱胶价长牛，海南封关迎接新机遇 │长城证券 │买入
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全球天然橡胶全产业链龙头，伴随内生增长和外延并购市场份额持续提升。海南橡胶是中国资本市场唯一的天然橡胶
全产业链上市公司，也是全球最大的集天然橡胶种植、加工、贸易、橡胶木加工与销售及热带特色高效农业等为一体的大
型综合企业。公司在全球经营管理土地面积490万亩，其中胶园土地380万亩，境内外天然橡胶种植基地共30个；2025年公
司天然橡胶加工产能约235万吨(含受托管理的KM公司)；全球销售贸易量337万吨(含受托管理的KM公司和ART公司)，行业
龙头地位明显。2021-2025年营收分别为152.07亿元、153.71亿元、334.67亿元、420.04亿元、422.37亿元，CAGR29.1%，
随着2023年完成对合盛农业的并购，市场份额进一步提升。
天然橡胶行业慢牛开启，价格重心底部抬升。价格重心底部缓慢抬升是本轮天然橡胶慢牛的主要特征，呈现为向上倾
斜的箱体。由于天然橡胶供给收缩是缓慢的，全球轮胎需求的表现以及人工成本的上涨速率决定箱体的向上斜率，开割意
愿的临界点在提升。箱体上沿一方面检验高价下供给的释放能力，另一方面检验高价下下游的承接能力，预计2026年Q3-Q
4即将迎来压力检验阶段。中长期来看，天然橡胶需求预计保持稳定增长，而供给端受种植周期、地域限制和成本等因素
制约，增长弹性有限，行业有望逐步趋向紧平衡状态，为胶价提供基本面支撑。
海南封关，公司价值重估与战略机遇。海南自贸港全岛于2025年12月18日正式启动封关运作。封关运作是海南自贸港
开放发展新阶段的开始，扩大开放将显著提速海南自贸港及岛内上市公司发展。公司有望在土地价值重估、财务成本优化
、热带水果供给改善收入结构等方面产生积极变化。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为460.8/514.8/600.4亿元，同比增速为9%/12%/17%，归母
净利润为0.98/1.58/4.3亿元，当前股价（截至2026年9月2日）对应2026-2028年PB分别为2.83/2.79/2.69x。从公司历史
估值看，PB估值区间在1.7-6.2倍之间，目前处于历史PB估值区间下沿。随着后期胶价回暖，公司升值潜力较大。首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格剧烈波动等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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