价值分析☆ ◇601127 赛力斯 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 2 6 0 0 0 8
6月内 8 11 0 0 0 19
1年内 13 18 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -1.35│ -1.34│ -2.56│ -1.53│ -0.47│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 3.91│ 5.81│ 7.59│ 5.97│ 5.95│ 7.01│
│净资产收益率% │ -33.48│ -22.91│ -33.55│ -35.79│ -11.36│ 8.82│
│归母净利润(百万元) │ -1728.59│ -1823.91│ -3831.87│ -2734.11│ -775.13│ 1358.98│
│营业收入(百万元) │ 14302.48│ 16717.92│ 34105.00│ 36022.60│ 103014.46│ 134998.46│
│营业利润(百万元) │ -2194.53│ -2884.74│ -4926.93│ -3796.07│ -1140.33│ 1665.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-09 增持 维持 --- -1.61 -0.60 0.21 长城证券
2024-04-01 增持 维持 --- -1.50 0.26 2.61 方正证券
2024-03-05 增持 维持 --- -1.61 -0.60 0.21 长城证券
2024-02-21 买入 首次 --- -1.75 -0.12 1.68 华鑫证券
2024-02-04 增持 维持 --- -1.61 -0.60 0.21 长城证券
2024-01-29 买入 维持 --- -1.55 -0.56 0.80 东吴证券
2024-01-26 未知 未知 --- -1.59 -0.23 1.18 信达证券
2024-01-25 增持 维持 104 --- --- --- 中金公司
2024-01-25 增持 维持 --- 1.72 0.07 1.20 光大证券
2023-12-28 增持 维持 --- -1.66 -0.51 1.49 方正证券
2023-12-28 买入 维持 --- -1.96 -0.59 0.76 东吴证券
2023-12-27 增持 维持 104 --- --- --- 中金公司
2023-11-28 增持 首次 --- -1.88 -0.64 0.17 长城证券
2023-11-27 买入 维持 96 --- --- --- 中信证券
2023-10-31 买入 维持 96 --- --- --- 中信证券
2023-10-30 增持 维持 --- -2.34 -0.93 0.16 光大证券
2023-10-30 买入 维持 --- -1.96 -0.59 0.76 东吴证券
2023-10-30 增持 维持 93 --- --- --- 中金公司
2023-10-27 买入 维持 110.34 -1.84 -0.73 1.07 太平洋证券
2023-10-19 买入 首次 110.34 -1.84 -0.73 1.07 太平洋证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-09│赛力斯(601127)AITO问界系列勇夺造车新势力一季度销冠，M9大定破6万交付加速进行时
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投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带
来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。目前，公司各品牌主要车型有AITO问界M5、M7、M9和蓝电E5，
这些车型涵盖纯电动与插混SUV市场上10万级、20-40万级、50-60万级的价格带。公司与华为长期深度合作，
在智能车机、智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能底盘等方向不断发力，以最新科技加持企业产品。自问界
M9开启盲订之后，AITO问界品牌力随之迈上了新的台阶：与华为合作进一步加深、智能驾驶技术进一步提升、
产品性能进一步优化、消费者进一步认可，多重因素合力助推公司向上发展。因此我们预测公司2023-2025年
归母净利润分别为-24.1亿元、-9.0亿元、3.1亿元,2025年PE为130倍，维持“增持”评级。
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2024-04-01│赛力斯(601127)公司点评报告：新M7调价再迎放量，再夺智驾同级先锋
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现营收363.66/1303.60/1749.75亿元，实现归母净利润为-22.71/3.90
/39.43亿元，给予“推荐”评级。
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2024-03-05│赛力斯(601127)AITO问界系列产销持续放量，M9大定过5万振奋人心
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投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带
来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。目前，公司各品牌主要车型有AITO问界M5、M7、M9和蓝电E5，
这些车型涵盖纯电动与插混SUV市场上10万级、20-40万级、50-60万级的价格带。
公司与华为长期深度合作，在智能车机、智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能底盘等方向不断发力，以
最新科技加持企业产品。自问界M9开启盲订之后，AITO问界品牌力随之迈上了新的台阶：与华为合作进一步加
深、智能驾驶技术进一步提升、产品性能进一步优化、消费者进一步认可，多重因素合力助推公司向上发展。
因此我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为-24.1亿元、-9.0亿元、3.1亿元,2025年PE为130倍，维持“
增持”评级。
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2024-02-21│赛力斯(601127)公司动态研究报告：问界系列构筑品牌护城河，公司发展未来可期
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盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为361.2、1119.6、1522.7亿元，EPS分别为-1.75、-0.12、1.68元，当前
股价对应PS分别为2.9、0.9、0.7倍，考虑公司问界系列车型的品牌出圈，M9新车型的销售潜力较大，给予“
买入”投资评级。
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2024-02-04│赛力斯(601127)AITO问界系列喜获开门红，智驾能力备受市场认可
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投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带
来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。目前，公司各品牌主要车型有AITO问界M5、M7、M9和蓝电E5，
这些车型涵盖纯电动与插混SUV市场上10万级、20-40万级、50-60万级的价格带。公司与华为长期深度合作，
在智能车机、智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能底盘等方向不断发力，以最新科技加持企业产品。自问界
M9开启盲订之后，AITO问界品牌力随之迈上了新的台阶：与华为合作进一步加深、智能驾驶技术进一步提升、
产品性能进一步优化、消费者进一步认可，多重因素合力助推公司向上发展。因此我们预测公司2023-2025年
归母净利润分别为-24.1亿元、-9.0亿元、3.1亿元,2025年PE为130倍，维持“增持”评级。
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2024-01-29│赛力斯(601127)2023年业绩预告点评：业绩符合预期，看好新车持续放量
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盈利预测与投资评级：由于2023年非经损益较高，我们上调公司2023年归母净利润预期至-23.39亿元（原
为-29.48亿元），由于公司新车型M9订单表现较佳，我们上调公司2024/2025年归母净利润预期至-8.46/12.13
亿元（原为-8.90/11.47亿元），维持公司“买入”评级。
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2024-01-26│赛力斯(601127)Q4交付放量大幅减亏，M9上市有望进一步带动盈利回暖
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盈利预测：24年起，问界单月交付能力有望突破3万，我们预计问界系列24年销量有望达到40万辆，继续
看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2023-2025年公司实现营收363/1219/1624亿元，实现归母净利润-24/
-3/18亿元。
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2024-01-25│赛力斯(601127)订单充沛交付能见度高；盈利拐点或将到来
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考虑4Q23交付量增长及年底一次性因素影响，我们上调2023年净利润至-24亿元，前值为-30亿元。我们基
本维持2024年盈利预测，首次引入2025年盈利预测47.8亿元。当前股价对应0.8x24EP/S，维持跑赢行业评级及
104元目标价，对应1.3x24EP/S，较当前股价有67%的上行空间。
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2024-01-25│赛力斯(601127)2023年业绩预亏公告点评：4Q23单车亏损环比收窄，M9乘势而上有望迈向新阶
│段
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维持赛力斯“增持”评级：考虑到M7/M9在手订单充沛、以及规模经济效应，我们判断公司2024E盈利能力
有望逐季改善，业绩实现扭亏为盈。我们上调2023-2025E归母净利润预测至-25.9亿元/1.0亿元/18.2亿元（原
预测为-35.2亿元/-14.0亿元/2.4亿元），维持公司“增持”评级。
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2023-12-28│赛力斯(601127)公司点评报告：AITO问界M9上市新科技加成，爆款基因贡献业绩增量
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盈利预测：预计公司2023-2025年公司实现营收390.23/1249.66/1621.58亿元，2023-2025年实现归母净利
润为-25.03/-7.69/22.45亿元，对应PE分别为-47.21/-153.77/52.64倍，给予“推荐”评级。
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2023-12-28│赛力斯(601127)全景智慧旗舰SUV+M9正式上市，品牌向上！
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盈利预测与投资评级：自持新能源技术+牵手华为，打造全新模式。我们维持公司2023-2025年归母净利润
预期为-29.48/-8.90/11.47亿元，维持公司“买入”评级。
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2023-12-27│赛力斯(601127)智能安全强化M9豪华定位；关注盈利提升趋势
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盈利预测与估值
基于更乐观的销量预期，我们上调24E收入预测11.7%至897亿元，考虑高价原材料库存消化节奏，基本维
持23E/24E盈利预测。当前股价对应1.4x24EP/S，维持跑赢行业评级，M9订单催化上调目标价12%至104元，对
应1.8x24EP/S，较当前股价有25.4%的上行空间。
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2023-11-28│赛力斯(601127)AITO问界新款M7珠玉在前，新车型M9有望接棒发力
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投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带
来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。目前，公司各品牌主要车型有AITO问界M5、M7、M9和蓝电E5，
这些车型涵盖纯电动与插混SUV市场上10万级、20-40万级、50-60万级的价格带。公司与华为长期深度合作，
在智能车机、智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能底盘等方向不断发力，以最新科技加持企业产品。自问界
M9开启盲订之后，AITO问界品牌力随之迈上了新的台阶：与华为合作进一步加深、智能驾驶技术进一步提升、
产品性能进一步优化、消费者进一步认可，多重因素合力助推公司向上发展。因此我们预测公司2023-2025年
归母净利润分别为-28.1亿元、-9.6亿元、2.6亿元,2025年PE为156倍，首次“增持”评级。
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2023-11-27│赛力斯(601127)重大事项点评：智选合作不受影响，车型周期稳健
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投资建议：我们认为华为车BU战略调整并非智选的利空因素，一个有资本加持、加速迭代的华为智能汽车
业务单元将更有利于华为智选合作方的发展，公司与华为此前签订长期战略合作协议，是率先开启合作的智选
主机厂，问界M7、M9组成的车型周期正在上行期。我们维持2023-2025销量预测10万/33万/44万辆，维持2023/
2024/2025年收入预测至342亿/1067亿/1304亿元，其中问界品牌收入预测为237亿/997亿/1244亿元，维持归母
净利润预测-35.3亿/-12.6亿/13.1亿元。估值层面，参考理想、小鹏2024EPS分别为2.0x/1.9x（Wind一致预期
），我们给予问界品牌2024年PS估值1.8x。考虑到公司问界品牌在子公司赛力斯汽车（原名金康赛力斯）体内
，公司目前对子公司的持股比例为81%，因此，我们测算公司2024年合理市值折合1454亿元（997亿元*1.8倍*8
1%），维持目标价96元，维持“买入”评级。
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2023-10-31│赛力斯(601127)2023年三季报点评：23Q3业绩符合预期，期待M9发售
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投资建议：我们看好华为与赛力斯合作逐渐加深，问界M7、M9开启新一轮车型周期。考虑到问界M7订单超
预期、产能持续爬坡，我们上调2023-2025销量预测至10万/33万/44万辆（原为9万/22万/38万辆），上调2023
/2024/2025年收入预测至342亿/1067亿/1304亿元（原为314亿/689亿/1195亿元），其中问界品牌收入预测为2
37亿/997亿/1244亿元，调整归母净利润预测至-35.3亿/-12.6亿/13.1亿元（原为-26.4亿/-6.9亿/11.8亿元）
。估值层面，当前市场关注点已切换至下一轮车型周期（12-18个月维度），由于公司目前尚未实现盈利，我
们按照造车新势力常用的PS方法进行估值，考虑到公司主业逐渐聚集，我们仅给予问界品牌估值，参考理想、
小鹏2024EPS分别为2.0x/1.9x（Wind一致预期），我们给予问界品牌2024年PS估值1.8x。考虑到公司问界品牌
在子公司赛力斯汽车（原名金康赛力斯）体内，公司目前对子公司的持股比例为81%，因此，测算公司2024年
合理市值折合1454亿元（997亿元*1.8倍*81%），上调目标价至96元（原目标价为60元），维持“买入”评级
。
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2023-10-30│光大证券-赛力斯(601127)2023年三季报业绩点评：合作边际拐点已现，期待新车型周期继续
│发力-231030
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维持赛力斯“增持”评级：鉴于当前问界M7的超预期表现、以及后续M9上市催化，我们维持公司2023E归
母净利润预测-35.2亿元，上调2024-2025E归母净利润预测-14.0/2.4亿元（原预测为-18.9/-3.1亿元），维持
公司“增持”评级。
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2023-10-30│赛力斯(601127)2023年三季报业绩点评：业绩符合预期，新车放量有望助推业绩持续改善
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盈利预测与投资评级：由于非AITO品牌车型销量下滑（23Q3销量为2.82万辆，同环比分别-36.07%/-17.77
%），我们下调公司2023年业绩预期为-29.48亿元（原为-25.73亿元）。同时考虑新M7表现超预期，我们上调
公司2024-2025年业绩预期至-8.90/11.47亿元（原为-9.46/9.21亿元），维持公司“买入”评级。
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2023-10-30│赛力斯(601127)毛利环比改善；M9上市及城市NOA落地可期
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我们维持2023/2024年盈利预测，当前股价对应1.5x24EP/S。维持跑赢行业评级和93.0元目标价，对应1.7
x2024EP/S，较当前股价有17%的上行空间。
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2023-10-27│太平洋证券-赛力斯(601127)Q3毛利率环比回升，新车放量可期-231027
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盈利预测与评级：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为396.27、1108.57、1632.17亿元，同比增长
16.19%、179.75%、47.23%，归母净利润为-27.75、-11.00、16.11亿元，同比增长27.58%、60.34%、246.41%
，目标价格110.34元，维持公司“买入”评级。
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2023-10-19│太平洋证券-赛力斯(601127)华为智造归来，腾飞展翅向上-231019
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投资建议：我们预计公司2023年至2025年营业总收入为396.27、1108.57、1632.17亿元，同比增长16.19%
、179.75%、47.23%，归母净利润为-27.75、-11.00、16.11亿元，同比增长27.58%、60.34%、246.41%。考虑
到公司与华为合作模式的特殊性，给予公司2024年1.5倍PS估值，对应目标价110.34元，首次覆盖，给与“买
入”评级。
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