价值分析☆ ◇601127 赛力斯 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 13 5 0 0 0 18
6月内 20 8 0 0 0 28
1年内 24 10 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -1.34│ -2.56│ -1.62│ 3.61│ 5.65│ 7.34│
│每股净资产(元) │ 5.81│ 7.59│ 7.55│ 11.66│ 20.45│ 28.29│
│净资产收益率% │ -22.91│ -33.56│ -21.48│ 37.88│ 35.92│ 32.14│
│归母净利润(百万元) │ -1823.91│ -3831.87│ -2449.69│ 5451.24│ 8532.79│ 11087.54│
│营业收入(百万元) │ 16717.92│ 34105.00│ 35841.96│ 139779.27│ 174094.24│ 200918.49│
│营业利润(百万元) │ -2884.74│ -4926.93│ -3993.53│ 7232.88│ 11502.38│ 15080.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 增持 首次 --- 4.28 6.79 8.50 平安证券
2024-11-05 增持 维持 144.3 3.99 6.87 8.73 国信证券
2024-11-04 买入 维持 --- 4.11 7.26 10.50 东吴证券
2024-10-12 买入 维持 --- 4.22 5.05 5.56 光大证券
2024-10-11 买入 维持 --- 3.97 6.46 10.22 东吴证券
2024-10-11 增持 维持 --- --- --- --- 中金公司
2024-10-10 买入 维持 --- 4.12 7.35 8.94 方正证券
2024-09-18 买入 维持 --- 3.11 5.39 6.86 长江证券
2024-09-08 买入 首次 --- 3.36 5.26 7.29 华金证券
2024-09-03 增持 维持 --- 3.36 5.26 7.70 东莞证券
2024-08-29 买入 首次 --- 3.36 5.17 6.51 首创证券
2024-08-29 买入 维持 --- 2.76 4.73 6.25 中航证券
2024-08-27 买入 维持 --- 4.22 5.05 5.56 光大证券
2024-08-27 买入 维持 --- 2.95 3.22 3.85 华鑫证券
2024-08-27 买入 维持 --- 3.25 5.06 7.58 东吴证券
2024-08-26 买入 维持 --- 3.69 6.08 8.75 招商证券
2024-08-26 增持 维持 124 --- --- --- 中金公司
2024-08-25 买入 调高 --- 4.12 7.30 9.08 方正证券
2024-07-28 增持 维持 --- 3.99 6.73 7.77 方正证券
2024-07-19 买入 首次 --- 3.11 5.39 6.86 长江证券
2024-07-10 买入 维持 --- 3.01 4.53 5.79 东吴证券
2024-07-10 买入 维持 --- 4.22 5.05 5.56 光大证券
2024-07-03 买入 维持 --- 2.25 5.10 8.80 招商证券
2024-06-26 买入 维持 --- 2.95 3.22 3.85 华鑫证券
2024-06-25 增持 维持 --- 3.99 6.73 7.77 方正证券
2024-06-24 买入 维持 --- 2.95 3.22 3.85 华鑫证券
2024-06-23 未知 未知 --- 4.43 7.23 9.33 信达证券
2024-06-02 增持 维持 124 --- --- --- 中金公司
2024-06-01 买入 首次 --- 4.09 7.45 9.43 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│赛力斯(601127)问界盈利潜力释放，入股引望享增值红利
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盈利预测与投资建议：公司在2025年预计还将推出问界系列的全新车型，新车型有望成为公司又一爆款。
我们判断M9在巩固已有成果的基础上，新车型将与M9一道成为公司2025年盈利进一步释放的关键，我们预计公
司2024年~2026年净利润分别为65亿/103亿/128亿元，考虑到公司问界品牌在未来的成长性以及参股引望公司
后的增值潜力，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
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2024-11-05│赛力斯(601127)净利润高速增长，费用率有效降低
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
预计2024-2026年收入1484/1707/1936亿元（原预测为1251/1782/2140亿元），归母净利润60.26/103.76/
131.84亿元（原预测为32.4/60.4/83.0亿元），EPS为3.99/6.87/8.73元，当前股价对应2024-2026年PE分别28
.5/16.6/13.0倍。公司产品是目前国内豪华车领域标杆产品，豪华车赛道兼具高护城河和高毛利，公司作为豪
华车领域标杆车企，应有一定的估值溢价。给予公司2025年19-21倍PE，对应股价130.56-144.30元，维持“优
于大市”评级。
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2024-11-04│赛力斯(601127)2024Q3业绩点评：业绩再超预期，销量稳定向上
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盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，同时公司Q3费用率改善超预期，我们上调
公司2024/2025/2026年归母净利润预期至原为62/110/159亿元（59.9/97.6/154.3亿元），对应PE为27/15/10X
。维持公司“买入”评级。
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2024-10-12│赛力斯(601127)2024年三季度业绩预告点评：3Q24业绩环比高升，聚焦高端助力品牌+盈利升
│级
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维持“买入”评级：鉴于问界车型的规模经济效应、订单积累情况，我们维持2024E-2026E归母净利润预
测至63.7/76.2/84.0亿元，维持公司“买入”评级。
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2024-10-11│赛力斯(601127)2024Q3业绩预告点评：业绩超预期，盈利能力持续向好
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盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，同时公司于8月公告收购控股子公司赛力斯
汽车少数股东金新基金持有的赛力斯汽车19.36%股权，进一步提升公司利润水平。此外公司入股引望有望增厚
公司投资收益，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至59.9/97.6/154.3亿元（原为49.0/76.4/114
.5亿元），对应PE为20/12/8x。维持公司“买入”评级。
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2024-10-11│赛力斯(601127)3Q24单车净利环比提升；拟收购“超级工厂“
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盈利预测与估值
基于公司销量稳健增长趋势，我们上调24E/25E营收20%/13%至1367/1611亿元，基于公司费用化比例变动
对盈利有所摊薄，维持盈利预测不变。当前股价对应27x/17x24E/25EP/E。维持跑赢行业评级和目标价不变，
对应37x/23x24E/25EP/E，较当前股价有40%的上涨空间。
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2024-10-10│赛力斯(601127)公司点评报告：24Q3业绩预告表现优异，盈利成长周期持续
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收1462.87、1879.88、2172.50亿元，归母净利润为62.26、110.9
4、135.04亿元，给予“强烈推荐”评级。
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2024-09-18│赛力斯(601127)毛利率表现优异，入股引望开启“业务股权”新模式
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公司深度合作华为，以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局，有望抓住汽车行业消费升级叠加
智能化带来的行业红利。预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元，当前市值对应估值23.6
8/13.68/10.74倍，维持“买入”评级。
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2024-09-08│赛力斯(601127)问界系列销售景气推动业绩高速增长，入股引望进而深化与华为智能驾驶合作
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投资建议：公司24H1业绩优于预期。展望下半年，伴随问界新车型逐步推出及品牌建设初见成效，整车销
售有望延续良好表现；长期来看，公司沿智能化方向持续布局，或支撑业绩增长。我们预计2024-2026年营业
总收入分别为1,370.65亿元、1,727.77亿元、2,026.04亿元，同比增速分别为282.4%、26.1%、17.3%；对应归
母净利润分别为50.75亿元、79.35亿元、110.04亿元，同比增速分别为307.2%、56.4%、38.7%；对应EPS分别
为3.36元、5.26元、7.29元，对应PE分别为22.5x、14.4x、10.4x（以9月6日收盘价计算）。首次覆盖，给予
“买入-A”评级。
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2024-09-03│赛力斯(601127)2024年半年报点评：销量高增修复盈利，入股引望深化合作
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投资建议：公司凭借问界品牌在新能源汽车市场逐步稳固地位，未来销量放量及新车型上市有望持续改善
盈利，促进业绩向好。与华为深化合作落地有望增强品牌实力，同时有望增加投资收益。预计公司2024-2025
年的每股收益分别为3.36元、5.26元，当前股价对应PE分别为22倍、14倍，维持对公司“增持”评级。
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2024-08-29│赛力斯(601127)中报点评：规模效应提升利润释放，购买引望10%股权深化合作
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盈利预测与估值：鉴于问界品牌在智能化领域的竞争力及公司产品迭代的持续性，我们预计2024年至2026
年公司营收分别为1471亿元、1668.7亿元和1909.1亿元，归母净利润分别为50.7亿元、78亿元和98.3亿元。首
次覆盖给予“买入”评级。
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2024-08-29│赛力斯(601127)产品结构优化盈利能力提升，入股引望合作升级
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盈利预测
预计公司2024-26年实现营收1400.4亿元/1677.5亿元/1976.7亿元，归母净利润41.6亿元/71.5亿元94.3亿
元，维持“买入”评级
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2024-08-27│赛力斯(601127)2024年半年报业绩点评：2Q24业绩符合预期，入股车BU合作再升级
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维持“买入”评级：近期公司市场表现波动主要与问界品牌周度销量下滑有关（下滑原因为高温天气下工
厂停产、以及新老车型产能交替），鉴于问界车型的规模经济效应、以及订单积累情况，我们维持2024E-2026
E归母净利润预测至63.7/76.2/84.0亿元，维持公司“买入”评级。
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2024-08-27│赛力斯(601127)公司动态研究报告：2024年半年报点评：M9带动毛利率提升，入股引望深化合
│作
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价
对应PS分别为0.8、0.7、0.6倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长
潜力较大，维持“买入”投资评级。
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2024-08-27│赛力斯(601127)2024年半年报点评：毛利率表现超预期，购买引望股权正式落地
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盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，同时入股引望有望增厚公司投资收益，我
们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至49.0/76.4/114.5亿元（原为45.4/68.4/87.4亿元），对应PE
为25/16/11x。维持公司“买入”评级。
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2024-08-26│赛力斯(601127)2024Q2业绩符合预期，参股华为汽车子公司
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投资建议：公司已经度过盈利拐点，M7、M9销量强劲，公司经营确定性正在不断凸显，目前已经成为国内
自主智能&高端汽车代表企业。基于二季度业绩我们上修2024、2025、2026年业绩分别至55.77、91.73、132.0
6亿元（原为33.98、76.97、132.82亿元），分别对应21.7、13.2、9.2XPE，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-26│赛力斯(601127)2Q盈利质量超预期；入股引望10%步入股权合作阶段
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年盈利预测基本不变，当前股价对应15x25EP/E，维持跑赢行业评级和124元目标价，
对应23x25EP/E，较当前股价有54%的上行空间。
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2024-08-25│赛力斯(601127)公司点评报告：盈利成长周期开启，车BU打造第二成长曲线
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收1369.74、1843.39、2134.77亿元，归母净利润为62.14、110.2
4、137.10亿元，给予“强烈推荐”评级。
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2024-07-28│赛力斯(601127)公司点评报告：投资入股引望公司，华为股权合作绑定再深入
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收1369.74、1843.39、2134.77亿元，归母净利润为60.18、101.5
9、117.29亿元，给予“推荐”评级。
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2024-07-19│赛力斯(601127)深化跨界大融合，探索新质高端化
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公司深度合作华为，以智能化为核心抓手强强联合重构高端车竞争格局，有望抓住汽车行业消费升级叠加
智能化带来的行业红利。预计公司2024-2026年归母净利润为47.02/81.4/103.63亿元，当前市值对应估值24.3
8/14.08/11.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-10│赛力斯(601127)2024年半年度业绩预盈公告点评：业绩符合预期，盈利改善明显
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盈利预测与投资评级：由于公司在售车型订单&交付表现较佳，在手订单充沛，我们维持公司2024/2025/2
026年归母净利润预期为45.4/68.4/87.4亿元，对应PE为30/20/15x。维持公司“买入”评级。
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2024-07-10│赛力斯(601127)2024年半年报业绩预告点评：1H24业绩基本符合预期，M9批量交付有望带动盈
│利持续向好
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维持“买入”评级：考虑到问界车型的规模经济效应，我们上调24E-26E归母净利润预测33.5%/31.9%/21.
3%至63.7/76.2/84.0亿元。预计公司业绩有望实现逐季改善，我们维持公司“买入”评级。
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2024-07-03│赛力斯(601127)M9销量稳步提升，M7+Ultra销量剧增
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投资建议：公司一季度扭亏为盈，扭亏时点超预期，目前公司新M7、9销量强劲，鉴于M9订单充沛，市场
口碑优秀，看好其销量继续爬坡。而新M5订单充沛，将于5月15日开启交付，扭转了老款M5的平淡销量。鉴于
目前公司已经度过盈利拐点，且M9单车盈利水平较高，后续公司盈利弹性较大，继续强烈推荐！
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2024-06-26│赛力斯(601127)公司动态研究报告：2023&2024Q1业绩超预期，持续看好问界品牌盈利能力
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价
对应PS分别为0.9、0.8、0.7倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长
潜力较大，维持“买入”投资评级。
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2024-06-25│赛力斯(601127)公司跟踪报告：波动不改向上趋势，优异成长空间持续
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收1369.74、1843.39、2134.77亿元，归母净利润为60.18、101.5
9、117.29亿元，给予“推荐”评级。
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2024-06-24│赛力斯(601127)公司动态研究报告：5月销量同比大幅上升，问界品牌在中国高端新势力的地
│位进一步稳固
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预测公司2024-2026年收入分别为1,402、1,665、1,959亿元，EPS分别为2.95、3.22、3.85元，当前股价
对应PS分别为1.0、0.9、0.7倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长
潜力较大，维持“买入”投资评级。
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2024-06-23│赛力斯(601127)M9交付超预期，有望带动公司盈利能力进一步向好
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盈利预测：新M5、M7订单快速积累，高售价、高毛利车型M9交付进一步放量，展望Q2公司净利润有望持续
高增，继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2024-2026年实现营收1437/1940/2183亿元，实现归母净
利润67/109/141亿元。
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2024-06-02│赛力斯(601127)新M7+ULTRA增配不加价；料2Q产品结构改善
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我们维持2024/2025年盈利预测，当前股价对应16.8x25EP/E，维持跑赢行业评级和124元目标价，对应23x
25EP/E，较当前股价有39%的上行空间。
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2024-06-01│赛力斯(601127)重塑豪车标杆，迈向商业成功
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投资建议
预计公司24/25/26年营业收入分别为1328.96/1677.70/1935.87亿元，归母净利润分别为61.82/112.44/14
2.44亿元，对应PE分别为21.72/11.94/9.43倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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