研报评级☆ ◇601133 柏诚股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.40│ 0.39│ 0.79│ 1.06│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.46│ 5.67│ 6.28│ 7.06│ 8.04│
│净资产收益率% │ 7.72│ 7.37│ 6.85│ 12.93│ 15.48│ 17.17│
│归母净利润(百万元) │ 213.97│ 212.26│ 205.16│ 416.68│ 558.49│ 701.85│
│营业收入(百万元) │ 3979.61│ 5244.35│ 4133.25│ 7357.50│ 9108.00│ 10737.50│
│营业利润(百万元) │ 278.70│ 294.21│ 287.73│ 577.89│ 773.78│ 972.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 31.6 0.79 1.09 1.45 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.79 1.02 1.21 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│柏诚股份(601133)26年开年新签订单强势增长 │华泰证券 │买入
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柏诚股份发布年报，2025年实现营收41.33亿元（yoy-21.19%），归母净利2.05亿元（yoy-3.34%），扣非净利1.96亿
元（yoy-3.91%），25年外部环境不确定性较强，半导体及光电相关产业投资整体较为保守，新签订单及结转规模均下滑
，导致收入和归母净利均低于我们此前预期（57亿元/2.4亿元）。其中Q4实现营收8.57亿元（yoy-39.08%，qoq+0.50%）
，归母净利7220.83万元（yoy+34.80%，qoq+45.99%）。考虑到AI需求旺盛叠加国产替代推进加速投资落地，订单迎高速
增长，且境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善，维持“买入”。
25年下游建厂节奏延迟，但中国大陆市场竞争阶段性改善
25年公司半导体/新型显示/食品药品/生物科学/其他电子类收入分别为28.7/5.4/2.3/1.3/3.6亿元，同比-22.5%/-40
.6%/+30.6%/-49.6%/+87.4%，外部国际局势短周期扰动下游泛半导体产业建厂节奏，订单结转节奏亦受此影响。全年公司
新签订单为37.6亿元，同比-30.6%；分地区看，境内/境外分别实现营业收入37.6/3.6亿元，同比-25.45%/+101.0%。综合
毛利率11.93%，同比增加1.93个百分点，我们认为毛利率同比改善或部分源于公司“提质增效”战略初具成效，此外德国
系、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，央企竞争对手业绩对赌结束后，亦回归对于“一利五率”的国
资委考核导向上，均使得中国大陆行业竞争或迎来阶段性改善，25年中国大陆毛利率为11.63%，同比+1.67pct。
26年以来新签订单超43亿，洁净室需求高速释放
25年公司整体费用率同比+1.31pct至4.49%，主因期间费用绝对值相对刚性，同比+11.2%至1.85亿元，收入规模下降
导致摊薄能力削弱。资产/信用减值损失分别为0.29/-0.06（冲回）亿元，减值规模收敛0.38亿元，整体对盈利扰动较小
，账面应收账款净值为6.08亿元，同比-13.4%。25年度经营活动产生的现金流量净额0.77亿元，同比下降64.15%，主要系
收入规模降低，相应地收到客户回款总额减少所致。截至25年底，公司在手订单24.48亿元，同比-15.4%，其中境内/海外
在手订单分别为2.1/22.3亿元。但2026年以来，公司新签订单达43.2亿元，已超25全年新签订单规模，我们认为公司2026
年经营业绩有望迎来有力保障。
盈利预测与估值
考虑到AI产业大趋势下，国内外芯片、存储需求旺盛，产业龙头均进入扩产周期，我们认为未来中长期洁净室建设需
求旺盛，上调公司26-28年新签订单和收入预测，调整公司26-28年归母净利润至4.17/5.77/7.67亿元（较前值分别调整57
.44%/104.58%/-，三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.09/1.45元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为35x，考
虑到德国、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，公司境内市占率有望迎来提升，给予公司26年40倍PE估
值，对应目标价为31.6元（前值17.92元，对应40倍25年PE）。
风险提示：国内半导体行业资本开支低于预期；半导体洁净室工程业务毛利率下滑超预期；公司新签订单或转化低于
预期。
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2026-04-22│柏诚股份(601133)Q4毛利率大幅改善，今年业绩增长有望显著提速 │国盛证券 │买入
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海外营收大幅扩张，Q4业绩环比显著改善。2025全年公司实现营业总收入41亿元，同降21%；归母净利润2.1亿元，同
降3%，收入下行预计主要因2025年受关税等因素影响大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻，资本开支有所放缓，项目
执行延后，业绩降幅明显窄于收入，主要得益于毛利率改善及坏账准备计提额收窄。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营
业收入10.4/13.9/8.5/8.6亿元，同比-9%/+2%/-36%/-39%；实现归母净利润0.44/0.39/0.49/0.72亿元，同比-21%/-10%/-
16%/+35%，Q4业绩增长大幅提速，主要因：1）单季毛利率同增5.5pct；2）单季计提减值同比减少0.3亿元。分业务看：
半导体及泛半导体/新型显示/生命科学及食品药品/其他电子（消费电子、精密电子、数据中心等）分别实现营收28.7/5.
4/3.6/3.6亿元，占营收比69%/13%/9%/9%，电子相关产业合计占比已达91%。分区域看：境内/境外分别实现营收37.8/3.6
亿元，同比-25%/+101%，海外收入大幅增长，占营收比由3.39%提升至8.66%。
毛利率提升、减值收窄带动整体净利率上行。2025全年公司综合毛利率11.9%，同增1.9pct（Q4单季毛利率15.2%，同
增5.5pct），其中半导体/新型显示毛利率分别同增1.1/5.6pct，盈利能力显著改善，主要因：1）公司加强项目承接、成
本预算、项目结算等环节管控；2）毛利率相对较高的海外项目贡献收入占比提升（境内/境外毛利率11.6%/15%，同增1.7
/4.25pct）。全年期间费用率4.49%，同增1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.29/+0.87/-0.09/+0.24p
ct，销管费率提升较多预计主要因收入下滑致刚性费用占比提升。资产（含信用）减值损失0.23亿元，同比少计提0.38亿
元，主要因公司持续强化项目应收款管理，多措并举推动项目款项回收。2025全年归母净利率5%，同增0.92pct（（Q4单
季8.4%，同增4.6pct）。全年经营现金流净流入0.8亿元，同比少流入1.4亿元，主要因本期收入规模降低致客户回款总额
减少；Q4单季净流入7.64亿元，同增0.15亿元。
今年新签订单大幅增长，有望带动业绩增长显著提速。2025全年公司新签订单额37.6亿元，同降31%；2026年1-4月新
签订单43.2亿元（其中半导体及泛半导体占比80%），已超去年全年签单总额，下游需求景气大幅提升，预计主要系算力
国产替代加速带动境内龙头（长鑫、长存等）资本开支显著扩张。2025年公司持续大力拓展东南亚市场，承接富士康、力
鼎光电、天马微电子、秦淮数据等业主项目，海外合计新签订单4亿元，后续公司规划进一步深化东南亚布局，同时依托
模块化产品实现北美等远海区域突破，带动海外收入占比持续提升。截至2025年末，公司在手订单24.5亿元，加总1-4月
签单合计达68亿元，已达2025年营收的1.6倍，预计带动今年收入大幅增长（公司项目执行周期较短，基本6-12月内陆续
确认收入），叠加竞争格局优化带动毛利率改善，业绩增长有望显著提速。
投资建议：公司1-4月签单已超去年全年总额，且Q4毛利率明显改善，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为4.16/5.40/6.37亿元，同增103%/30%/18%，对应EPS分别为0.79/1.02/1.21元/股，当前股价对应PE分别为30
.4/23.5/19.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、半导体及面板行业资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-03-01│柏诚股份(601133)2026年3月投资者关系活动主要内容
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问：公司下游各行业景气度分析及公司经营策略
答：国内市场：近年来，AI浪潮驱动存储、算力等芯片需求旺盛，新技术、新工艺不断更新迭代，先进制程技术不断
突破，国内半导体进口依赖度高、自给率亟待提升，整个半导体产业投资持续保持高景气。同时，在AI等驱动消费电子迭
代升级的大趋势下，中高端显示面板需求旺盛，新型显示产业头部厂商加速产能布局，新增OLED产线投资。另外食药行业
洁净室需求刚性且从中长期来看稳健增长。海外市场：下游客户（如芯片、精密制造等企业）全球化布局带动海外市场洁
净室建设需求增长。公司专注于为国内外高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净系统集成整体解决方案，深度聚
焦电子（半导体及泛半导体、新型显示、精密电子等）以及生命健康（生命科学、食品药品大健康等）两大中高端产业领
域，凭借在跨行业应用、大规模大跨度洁净空间管控、高精度洁净控制等关键核心技术的深厚积累，以及众多主流标杆项
目的实施经验，构建起差异化竞争优势。公司深耕产业客户需求，积极拓展国内外市场，持续推进精细化管理和运营效率
提升，整体经营业绩保持稳健。同时，公司持续加大对模块化制造、化学分子过滤产品研发生产等业务领域以及国际化市
场拓展的投入，延展公司业务链条，积极培育公司新的业绩增长点。
问：公司目前人员配置情况
答：截至2025年末，公司员工约1200人。公司今年一季度项目集中开工，公司正积极招聘人才；另外，随着海外业务
的推进，公司也在积极构建海外人才梯队。同时，公司也注重不断提高人效和人均产值，持续提升公司市场竞争力。
问：公司收入各行业占比情况
答：近3年，公司电子行业（包括半导体及泛半导体、新型显示等）营收占比在80%-90%左右，同时，公司坚持多赛道
协同发展，稳固守住生命科学、食品药品大健康产业基本盘。另外，按业务类别划分，二次配业务占比有所提升。
问：项目毛利率情况
答：公司坚持高质量发展理念，对外积极拓展市场的同时也会审慎评估项目机会；对内围绕提质增效，不断优化项目
管理与资源配置，公司运营效率、经营质量及项目综合毛利率水平均实现了稳步提升。
问：公司目前哪一领域毛利率较高
答：下游各行业间的毛利率水平不存在明显的结构性差异，项目的毛利率水平受项目类型、规模、项目实施难易程度
、项目投标策略、竞标环境、原材料价格波动等多重因素影响，各项目表现有所差异。
问：公司海外营收及毛利率情况，海外业务规划
答：近两年，公司境外收入主要来源于东南亚市场，海外业务经营业绩对公司整体经营业绩的贡献占比不断提升。从
经营数据来看，海外项目综合毛利率水平要优于国内项目。公司积极拓展海外市场，基于近三年东南亚出海经验，已构建
相对成熟的跨境运营体系，为公司后续积极拓展“远海”市场积累了宝贵经验。
问：公司2025年现金流整体情况
答：公司2025年第四季度回款良好，全年经营活动现金流得到有效改善。一方面是优质的客户基础：深耕半导体、新
型显示及高端生物医药等领域产业客户，客户质量高、信誉好、风险低。另一方面专项攻坚：项目款回收是公司非常重要
的一项工作，每周专项跟踪，明确各事业部、各项目的回款目标和具体计划，将责任落实到人，多举措全方位推进项目款
项的回收。
问：公司核心竞争优势有哪些
答：公司深耕洁净系统集成行业30余年，已发展成为我国洁净行业头部企业之一。公司凭借优质的客户资源、丰富的
项目经验、良好的服务质量与业绩口碑等，形成了较强的市场竞争力，在中高端洁净市场占据较为稳定的市场份额，公司
核心竞争优势包括：①具备“设计-采购-制造-施工”（EPFC）全生命周期及一体化服务能力，能够为客户提供包括工业
洁净室和生物洁净室的项目咨询、设计、采购、制造、项目管理及实施、系统调试及验证、二次配管配线、运行维护等一
系列专业化服务。②长期聚焦于中高端洁净室市场领域，中高端需求由于技术难度更高、对洁净室实施质量标准要求更为
严格等，具有一定的行业和业绩壁垒。③下游多产业领域综合布局：半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品
大健康、其他电子及新能源等，可以避免单一行业对公司业务的影响，具有较强的业务扩展能力、抗风险能力和盈利能力
。④客户资源优质，合作关系长期稳定。⑤项目经验丰富，口碑积累形成品牌优势。⑥以洁净室业务为核心，围绕客户需
求持续进行技术创新、运用创新。
问：公司服务的下游客户主要有哪些
答：公司在下游半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他电子及新能源等多产业领域综合布
局。在半导体及泛半导体产业，公司主要服务于晶圆、IC制造、先进封装、半导体材料（硅片、光刻胶、光学膜等）、半
导体设备以及光伏等半导体及泛半导体产业链知名企业，主要客户有三星、SK海力士、中芯国际、华虹宏力半导体、长鑫
存储、长江存储、晋华半导体、士兰微、安意法、长飞先进、晋华半导体、芯联集成、武汉新芯、中车时代、晶合集成、
华润微电子、格科微、卓胜微、无锡海辰、绍兴长电、通富微电、华天科技、奕斯伟、鼎材科技、洁美科技、泉意光罩、
金顺科技、海宁正泰等。在新型显示产业，公司主要为京东方、华星光电、天马微电子、超视界、维信诺等国内大型TFT-
LCD、OLED、AMOLED、Mini-LED、Micro-LED等新型显示产品生产厂商提供服务。在生命科学产业，公司主要服务于生物制
药、生物实验室、动物疫苗、人体疫苗等领域的国内外知名研发、生产企业，主要客户有勃林格殷格翰、百济神州、信达
生物、智飞生物、白帆生物、养生堂、梅里众诚、药明生物、药明康德、睿智医药、纽福斯、怡道生物、智享生物、金斯
瑞、博生吉安科、瑞科生物等。在食品药品大健康产业，公司主要服务于食品制造、高端制药、营养品、保健品、香精香
料、医疗器械等领域企业，主要客户有阿斯利康、强生、惠氏、辉瑞制药、礼来、雅培、星巴克、生物梅里埃、苏州开拓
药业、苏州博瑞生物等。在电子及新能源等其他高科技产业，公司主要服务于消费电子、其他新能源、其他精密电子类企
业，主要客户有富士康、北电爱思特、深南电路、奥特斯、康宁环保等。
问：公司项目确认收入的周期情况
答：公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，按照履约进度逐步确认收入。公司项目的密集执行期一般为
6-12个月；订单转化为收入的周期：一般6-12月能陆续确认（其中二次配业务收入转化情况可能会受到业主方工艺机台分
批到货的影响）。
问：公司是否有开展股权激励计划
答：公司高度重视人才激励与长期发展，为吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员及核心员工的积极性，
公司于2024年首次实施限制性股票激励计划，考核期间为2024-2026年度。该激励计划锚定公司经营状况、成长性、盈利
能力等与投资者利益紧密相关的营业收入、净利润指标，该计划分3年目标设定和考核，相应的限制性股票也是根据各期
目标达成情况分3批解除限售或回购注销。
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参与调研机构：7家
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2026-01-01│柏诚股份(601133)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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柏诚系统科技股份有限公司于2026年1月1日-30日在柏诚股份会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴
业证券、财通基金、中邮证券、东财证券、国盛证券、宝盈基金、南方基金，上市公司接待人员有陈映旭（董秘）、高雪
冰（证代）。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202601/2026013016150221570997947.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-11-10│柏诚股份(601133)2025年11月10日投资者关系活动主要内容
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柏诚系统科技股份有限公司于2025年11月10日在上证路演中心“柏诚股份2025年第三季度业绩说明会”：https://ro
adshow.sseinfo.com/activityDetails/37020举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有通过上证路演中心参与“柏诚
股份2025年第三季度业绩说明会”的投资者，上市公司接待人员有过建廷（董事长、总经理）、陈映旭（董秘）、华小玲
（副总经理、，财务总监）、陈杰（独董）、秦舒（独董）、陈少雄（独董） 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/2025111015460352057810995.pdf
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