研报评级☆ ◇601133 柏诚股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.40│ 0.39│ 0.73│ 0.96│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.46│ 5.67│ 6.28│ 7.05│ 8.04│
│净资产收益率% │ 7.72│ 7.37│ 6.85│ 11.88│ 14.03│ 15.55│
│归母净利润(百万元) │ 213.97│ 212.26│ 205.16│ 383.79│ 505.55│ 633.90│
│营业收入(百万元) │ 3979.61│ 5244.35│ 4133.25│ 6793.78│ 8575.67│ 10180.00│
│营业利润(百万元) │ 278.70│ 294.21│ 287.73│ 531.09│ 700.32│ 877.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 36.4 0.65 0.80 0.94 国泰海通
2026-09-01 买入 维持 36.4 0.65 0.80 0.94 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 0.70 0.87 1.01 国盛证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.76 1.08 1.50 财通证券
2026-08-26 买入 维持 31.6 0.79 1.10 1.46 华泰证券
2026-05-12 买入 首次 --- 0.62 0.77 0.87 银河证券
2026-04-30 买入 维持 31.53 0.79 1.09 1.45 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 31.53 0.79 1.09 1.45 华泰证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.79 1.02 1.21 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│柏诚股份(601133)公司深度报告：订单迎来拐点，二次配业务驱动盈利上行 │国泰海通 │买入
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本报告导读：柏诚股份聚焦高端半导体洁净室赛道，依托毛利较高二次配业务形成区别于传统总包厂商的盈利优势，
2026年新签订单显著回暖，公司受益行业景气上行，业绩有望持续释放。
投资要点：维持“增持”评级。预测2026-2028年EPS0.65/0.80/0.94元增67.8%/22.7%/16.7%，参考可比公司估值，
给予公司2026年56倍PE，维持目标价36.40元。
公司聚焦于先进制程洁净室系统集成服务，2026年新签订单已实现反超，等待业绩释放。2026H1公司实现营业收入26
.52亿元，同比+9.40%；归母净利润0.86亿元，同比+3.01%。公司在手订单逐步转化，营收止跌回升，Q2单季度环比增速
提升较快，2026Q2营收环比+108.44%。
全球算力浪潮趋势推动晶圆厂进入扩产周期，洁净室厂房建设的时间成本成为存储扩产限制直接原因。存储芯片HBM
高传输速度存储需求旺盛，带动晶圆出货量反转提升，2025年全球晶圆出货量为12973百万平方英寸，同比+6.62%。根据S
emi，预计到2028年全球晶圆出货量将达到15485百万平方英寸。美光、三星和SK海力士均曾在投资者交流会中表示洁净室
厂房建设是限制DRAM/HBM产能增长的核心结构性瓶颈。
国内洁净室行业受益于下游半导体资本开支上行，支撑洁净室需求中长期上行。国内国家大基金三期募集3440亿元计
划投入半导体行业，目前仅为投资初期，企业扩产资金支持力度较大。CHIPS法案对中国投资限制，叠加已有产线产能满
载，龙头企业进行产能升级扩建。两存上市加速，百亿募投项目创造洁净室增量空间。
公司盈利能力强于国内洁净室总包厂商，未来模块化投产海外市场空间有望打开。与深桑达A、太极实业相比，公司
聚焦于半导体洁净室系统集成服务，不包括土建低毛利业务。同时公司近年来重视发展毛利较高的二次配和机电业务，20
26H1新签订单中二次配业务占比已达35.54%。模块化未来投产也有望抬升海外项目盈利水平，海外业务有望打开增量空间
。
风险提示：下游需求不及预期；模块化业务产业落地不及预期；海外业务拓展不及预期；大额订单收入确认滞后；财
务垫资与回款不及时。
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2026-09-01│柏诚股份(601133)2026年半年报点评：2026H1归母净利润同增3%，新签订单超│国泰海通 │买入
│去年全年 │ │
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本报告导读：
公司26H1归母净利润0.86亿元，毛利率同增0.6pct。受益于下游半导体资本开支扩张，公司26H1新签订单已超去年全
年，关注后期公司订单结转收入逐步释放。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。预测2026-2028年EPS0.65/0.80/0.94元增67.8%/22.7%/16.7%，参考可比公司估值，
给予公司2026年56倍PE，下调目标价至36.4元。公司聚焦于半导体洁净室系统集成服务板块，受益于下游资本开支扩张，
公司26H1新签订单已超过2025年全年新签订单，未来业绩有望随订单结转同步改善。
26H1归母净利润0.9亿元，毛利率同增0.6pct。(1)2026H1营收26.5亿元同增9.4%（2026Q1 Q2同比-17.1%/29.2%，
2025Q1～Q4同比-9.4%/2.2%/-36.2%/-39.1%）。2026H1归母净利润0.86亿元同增3.0%（2026Q1-Q2同比-29.7%/39.8%，202
5Q1～Q4同比-20.6%/-10.4%/-16.4%/34.8%）；扣非归母净利润0.8亿元同增6.2%。（2）2026H1毛利率10.7%（同比+0.6pc
t），期间费用率4.2%（同比+0.3pct），归母净利率3.2%（同比-0.2pct），加权ROE2.8%（同比-0.02pct），资产负债率
48.1%（同比-0.9pct）。应收账款5.7亿元同减19.4%，信用减值转回664.7万元（2025年同期信用减值转回1037.4万元）
。
2026H1公司新签订单58.3亿元，已超过去年全年。（1）2026H1公司新签订单58.3亿元，2025年全年新签订单37.6亿
元。其中半导体及泛半导体行业占比78.6%。从业务结构看，新签订单中的二次配业务占比35.5%。（2）2026H1境外实现
订单约3.7亿元，占比6.3%。（3）2026H1在手订单56.3亿元同增222.2%。公司同步发展新业务，二次配新订单占比提升有
望逐步打开盈利弹性。（1）公司同步发展模块化与分子级过滤新业务，其中模块化业务子公司柏信智造26H1新签订单317
3.32万元，同比+123.49%，且境外订单占比78.61%。我们认为，未来随着新业务产能释放，公司海外订单有望逐步释放。
（2）2026年7-8月25日，公司新签订单10.3亿元，其中境内半导体产业占比83.7%，二次配占比84.6%，二次配业务整体毛
利率较高，26H1毛利率为13.0%，盈利弹性有望逐步释放。
风险提示：半导体下游需求不及预期，模块化落地不及预期，海外订单落地不及预期，订单收入确认滞后，财务垫资
与回款不及时。
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2026-08-28│柏诚股份(601133)Q2营收业绩增长显著提速，签单高景气延续 │国盛证券 │买入
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Q2营收/归母净利润同增29%/40%，Q3有望进一步提速。2026H1公司实现营业总收入27亿元（半导体及泛半导体/新型
显示/生命科学/其他电子分别实现营业收入20/3/2/1亿元），同增9%；归母净利润0.86亿元，同增3%；扣非归母净利润0.
84亿元，同增6%。分季度看：Q1/Q2分别实现营业收入9/18亿元，同比-17%/+29%；归母净利润0.31/0.55亿元，同比-30%/
+40%。二季度收入增长显著提速，主因Q1签单逐步进入施工高峰期；盈利增长快于收入，主要得益于毛利率延续改善。今
年Q1以来公司季度签单维持高位，考虑签单-进场-密集执行存在传导周期（开工后产值转化周期约6-12个月），预计Q3收
入业绩将进一步提速。
毛利率稳步上行，Q2现金流显著改善。2026H1综合毛利率10.7%，同增0.6pct（（Q2单季10.1%，同增0.1pct），盈利
能力延续改善，环比略有下行预计主因Q2为开工旺季，成本开支较多，预计随着已执行环节逐步结算，毛利率有望环比提
升。H1期间费用率4.2%，同增0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/+0.01/+0.02/+0.4pct，财务费率
提升较多主因本期汇兑净损失增加影响。资产（含信用）减值损失0.52亿元，同比多计提0.12亿元。H1归母净利率3.2%，
同降0.2pct（（Q2单季3.1%，同增0.2pct）。H1经营现金流净流出6.1亿元，同比少流出0.37亿元，其中Q2单季现金流转
正、净流入1.9亿元（同比多流入1.6亿元）。
新签订单创历史新高，在手订单充裕支撑全年业绩高增。2026H1公司新签订单额58亿元，已超去年签单总额，其中半
导体及泛半导体/新型显示/生命科学及食品药品大健康/其他电子分别新签45.8/8.0/1.5/2.9亿元，占比78.6%/13.7%/2.6
%/5.0%。分区域看，境内/境外分别新签55/3.7亿元，占比94%/6.3%。截至6月末公司在手订单56亿元，同比大幅增长222%
，其中半导体及泛半导体/新型显示分别占比75%/17%。年初至8月25日公司累计新签订单额已达69亿元，国内两存等龙头
扩产提速带动签单高景气延续，预计将驱动下半年业绩大幅增长。
模块化业务规模快速扩张，出海持续突破。2026H1公司模块化业务新签订单0.32亿元，同比大幅增长123%，其中境外
订单占比79%；实现营业收入1915万元，同比增长95%，业务规模延续高增。年初至8月25日，公司模块化业务累计新签订
单已达0.49亿元，订单规模不断扩大。后续公司将进一步加大模块化建造方案在生物制药、数据中心、锂电等下游领域的
延伸，随着产品成熟度提升、产能逐步释放及海外市场持续拓展，模块化业务规模有望显著扩张。
投资建议：考虑今年以来公司签单持续高景气，我们预计2026-2028年归母净利润分别为3.67/4.60/5.32亿元，同增7
9%/25%/16%，EPS分别为0.70/0.87/1.01元/股，最新PE分别为39/31/27倍，维持（买入”评级。
风险提示：境内半导体资本开支不及预期、行业竞争加剧、项目执行延后风险等。
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2026-08-26│柏诚股份(601133)Q2业绩实现高增，看好模块化业务后续弹性 │财通证券 │增持
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事件：8月25日公司公告1H2026实现营收26.5亿元，同比+9.4%，归母、扣非净利润0.9、0.8亿元，同比+3.0%、+6.2%
。Q2单季度营收17.9亿元，同比+29.2%，归母、扣非净利润0.5、0.5亿元，同比+39.8%、+47.0%。
半导体收入及订单高增，模块化业务扩张加速。分业务来看，公司1H26半导体及泛半导体、新型显示、其他电子、食
品药品大健康、生命科学分别实现营收20.1、2.9、1.0、2.2、0.2亿元，同比+35.1%、-31.0%、--、+51.7%、-88.5%；分
别实现毛利率10.1%、10.3%、16.6%、12.1%、35.8%，同比+1.9、-3.0、--、-3.1、+26.9pct。新业务方面，1）公司模块
化业务全资子公司柏信智造1H26实现新签3,173.32万元，同比+123.49%，其中，境外订单占比78.61%。7月1日至今公司模
块化业务新签1,768.82万元，规模加速扩张；2）化学分子过滤业务方面，公司产品逐步通过部分客户的送样验证，开始
实现小批量订单生产和销售。1H26奇绎分子实现归母净利润-407万元。订单来看：1H2026公司新签订单58.3亿元，已超过
25年全年新签规模（37.6亿元），目前公司在手订单56.3亿元，同比+222.1%。
汇兑损失拖累盈利能力，经营现金流同比改善。公司毛利率为10.72%，同比+0.6pct，1H2026期间费用率同比+0.33pc
t至4.21%，主要因公司本期汇兑净损失814万元，财务费用率同比+0.40pct，1H2026公司资产及信用减值损失为0.52亿元
，同比多损失0.1亿元，综合影响下净利率同比-0.20pct至3.24%。1H2026公司CFO净额为-6.1亿元，同比+0.37亿元，收现
比、付现比同比分别-7.68pct、-12.24pct，至55.90%、76.83%。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为4.0、5.7、7.9亿元，对应PE为33、23、17倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。
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2026-08-26│柏诚股份(601133)订单快速增长结转逐步提速 │华泰证券 │买入
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柏诚股份发布2026年半年报，2026H1实现营收26.52亿元（yoy+9.40%），归母净利0.86亿元（yoy+3.01%），扣非净
利0.84亿元（yoy+6.16%）。26年以来国内半导体、新型显示等高科技产业投资扩容，公司新签订单创历史新高，前期订
单逐步进入执行期，收入和归母净利均实现同比增长，其中Q2实现营收17.92亿元（yoy+29.21%，qoq+108.44%），归母净
利5492.78万元（yoy+39.77%，qoq+76.72%）。考虑到AI催生上游半导体、存储扩产建厂需求旺盛，叠加国产替代推进加
速投资落地，公司订单迎来高速增长，且境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善，维持“买入”。
26H1下游泛半导体建厂需求修复，中国大陆市场竞争阶段性改善
26H1公司泛半导体/新型显示/食品药品领域洁净室工程收入分别为20.1/2.9/2.2亿元，同比+35.1%/-31.0%/+51.7%；
分地区看，境内/境外分别实现营业收入24.1/2.4亿元，同比+11.5%/-8.4%；上半年国内半导体等高科技产业投资扩容，
带动公司半导体相关项目收入实现较快增长。26H1公司综合毛利率10.72%，同比增加0.58pct，其中境内/境外业务毛利率
分别同比+1.15/-4.06pct，我们认为毛利率同比改善或部分源于公司“提质增效”战略初具成效，此外德国系、中国台湾
系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，央企竞争对手业绩对赌结束后，亦回归对于“一利五率”的国资委考核导向
上，均使得中国大陆行业竞争或迎来阶段性改善。
26H1应收账款规模同比进一步压降，现金流小幅改善
26H1公司整体费用率同比+0.33pct至4.21%，主因期间费用绝对值相对刚性，同比+18.8%至1.12亿元，收入规模增长
短周期低于期间费用增幅，引起费率增加。上半年资产/信用减值损失分别为0.59/-0.07（冲回）亿元，减值规模整体增
加0.12亿元，为项目执行结转周期中的正常增加。截至26H1末，公司账面应收账款净值为5.68亿元，同比-19.4%，应收账
款规模显著收敛。26H1公司归母净利率为3.24%，同比-0.2pct，26Q2归母净利率为3.07%，同比+0.23pct/环比-0.55pct。
26H1公司经营活动产生的现金流量净额-6.06亿元，同比改善0.37亿元。
新签订单快速增长，新业务拓展初具成效
上半年公司新签订单为58.3亿元，已超25年全年新签订单规模，其中半导体及泛半导体新签订单占比78.6%，AI应用
落地，催生泛半导体产业扩产需求旺盛，带动半导体洁净室进入招投标景气周期，中国大陆竞争格局改善下，公司市场份
额或有进一步提升，新签订单快速增长。截至26H1末，公司在手订单56.29亿元，同比+222.15%，其中境内/海外在手订单
分别为52.8/3.5亿元。新业务拓展方面，公司持续推动模块化建造、化学分子过滤业务等新兴业务扩张，上半年，子公司
柏信智造新签模块化订单同比+123%，子公司奇绎分子的产品逐步通过客户送样验证。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为4.17/5.77/7.67亿元（三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.10/1.46
元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29x，考虑到德国、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，公司
境内市占率有望迎来提升，同时境内市场国产化替代驱动半导体扩产提速，公司作为内资洁净室工程龙头有望充分受益，
给予公司26年40倍PE估值，维持目标价为31.6元。
风险提示：国内半导体行业资本开支低于预期；半导体洁净室工程业务毛利率下滑超预期；公司新签订单或转化低于
预期。
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2026-05-12│柏诚股份(601133)洁净室工程领军企业，下游高景气助增长 │银河证券 │买入
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洁净室系统工程头部企业。柏诚股份成立于1994年，于2023年4月10日在上交所上市。公司深耕洁净系统集成行业30
余年，主营业务包括洁净室系统集成（42.53%）、机电工艺系统（29.52%）、二次配（27.67%）等，公司已累计完成中高
端洁净室系统集成项目超800个，积累了丰富的项目经验。公司实控人为过建廷。截至2026年03月31日，公司第一大股东
柏盈柏诚投资控股（无锡）有限公司持股49.24%，前十大股东合计持股73.52%。
短期业绩有所回落，2026新签订单高增长。2025年，公司实现营业收入41.33亿元，同比下降21.19%。实现归母净利
润2.05亿元，同比下降3.34%。实现扣非净利润1.96亿元，同比下降3.91%。2025年公司实现经营活动现金流量净额0.77亿
元，同比下降64.15%。2026Q1，公司实现营业收入8.60亿元，同比下降17.10%。实现归母净利润0.31亿元，同比下降29.6
8%。实现扣非净利润0.30亿元，同比下降29.55%。2026年1月1日至4月28日，公司新签合同（不含税）43.25亿元，超过20
25年公司全年的新签合同37.62亿元，2026年全年新签合同展望较为乐观，未来业绩有望实现高增长。
半导体、新型显示、生命科学等行业有望带动洁净室需求高增长。据WSTS数据显示，2025年全球半导体市场规模达到
7,722亿美元，同比增长22.5%，预计在2026年将达到9,750亿美元，同比增长26.3%。半导体行业的高景气有望带动工业洁
净室需求实现较快增长。新型显示面板行业逐步向国内转移，产线建设驱动洁净室系统集成需求增长。我国京东方、华星
光电等本土面板厂商快速崛起，三星、LG显示、友达等国际面板大厂也在中国大陆纷纷建设高世代面板厂，我国成为新型
显示产业中心。此外，OLED产能不断提高，带动洁净室系统集成需求增长。近年来生物技术不断突破，已广泛应用于单克
隆抗体、重组蛋白、疫苗及基因和细胞治疗药物等生物医药行业。生物医药行业的快速发展，将带动生物洁净室需求提升
。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.29/4.06/4.62亿元，分别同比+60.2%/+23.5%/+13.8%，对应P/E
分别为41.36/33.5/29.44倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：半导体和生物医药等下游需求不急预期的风险；行业竞争加剧的风险；应收账款及合同资产规模较大的风
险。
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2026-04-30│柏诚股份(601133)新签订单结转仍需时间周期 │华泰证券 │买入
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柏诚股份发布一季报，2026年Q1实现营收8.60亿元（yoy-17.10%、qoq+0.34%），归母净利3108.11万元（yoy-29.68%
、qoq-56.96%），扣非净利2974.38万元（yoy-29.55%），收入及归母净利同比均有下降，主因一季度主要执行25年末在
手订单；26Q1主要新签订单的尚处于前期准备和开工阶段，项目尚未进入密集执行期，对当期收入的贡献占比约为7%，占
比贡献较低，后续我们预计随着新签订单步入执行阶段，经营业绩或逐季度走高。考虑到AI需求旺盛叠加国产替代推进加
速投资落地，公司25Q1订单已迎高速增长，且境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善，维持“买入”。
Q1毛利率同比延续改善，费用率略有增加
26Q1公司综合毛利率为11.94%，同比+1.67pct、环比-3.26pct，同比提升主要系公司持续推进“提质增效”行动，改
善经营效率和质量，环比下降或主因一季度为施工淡季，节假日对订单结转节奏造成影响，而部分项目执行成本相对刚性
。26Q1公司期间费用同比+13.4%至0.53亿元，期间费率同比+1.66pct至6.18%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.
0%/4.8%/0.08%/0.30%，同比+0.2/+1.0/-0.1/+0.6pct，销售、管理费用提升，或主因一季度新签订单规模较大，相关费
用相应增长；财务费率增加，或主因一季度汇率波动造成汇兑损失影响。
前4月新签订单快速增长，经营回款短周期波动
26Q1经营活动现金流净额-8.0亿元，同比多流出1.22亿元，收现比/付现比分别为65.4%/162.0%，经营活动回款短周
期下降，导致应收账款坏账准备计提同比增加626万元。26Q1公司综合归母净利率为3.62%，同比-0.65pct、环比-4.81pct
，同环比均有下降，除毛利率、期间费用、减值等因素外，公司分子级过滤耗材业务处于客户验证及订单逐步导入阶段，
均暂未实现盈利，一季度合计亏损同比增加296万元。受下游半导体、新型显示等电子产业投资扩容影响，26年1-4月28日
新增合同额（不含税）43.25亿元，已超2025全年新签，境内半导体及泛半导体产业订单占比80.33％。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为/至4.17/5.77/7.67亿元（三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.09/1.45
元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为33x，考虑到德国、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，公司
境内市占率及盈利能力有望迎来提升，给予公司26年40倍PE估值，维持目标价为31.6元。
风险提示：国内半导体行业资本开支低于预期；半导体洁净室工程业务毛利率下滑超预期；公司新签订单或转化低于
预期。
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2026-04-22│柏诚股份(601133)Q4毛利率大幅改善，今年业绩增长有望显著提速 │国盛证券 │买入
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海外营收大幅扩张，Q4业绩环比显著改善。2025全年公司实现营业总收入41亿元，同降21%；归母净利润2.1亿元，同
降3%，收入下行预计主要因2025年受关税等因素影响大陆半导体企业外销及原料设备进口受阻，资本开支有所放缓，项目
执行延后，业绩降幅明显窄于收入，主要得益于毛利率改善及坏账准备计提额收窄。分季度看：Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营
业收入10.4/13.9/8.5/8.6亿元，同比-9%/+2%/-36%/-39%；实现归母净利润0.44/0.39/0.49/0.72亿元，同比-21%/-10%/-
16%/+35%，Q4业绩增长大幅提速，主要因：1）单季毛利率同增5.5pct；2）单季计提减值同比减少0.3亿元。分业务看：
半导体及泛半导体/新型显示/生命科学及食品药品/其他电子（消费电子、精密电子、数据中心等）分别实现营收28.7/5.
4/3.6/3.6亿元，占营收比69%/13%/9%/9%，电子相关产业合计占比已达91%。分区域看：境内/境外分别实现营收37.8/3.6
亿元，同比-25%/+101%，海外收入大幅增长，占营收比由3.39%提升至8.66%。
毛利率提升、减值收窄带动整体净利率上行。2025全年公司综合毛利率11.9%，同增1.9pct（Q4单季毛利率15.2%，同
增5.5pct），其中半导体/新型显示毛利率分别同增1.1/5.6pct，盈利能力显著改善，主要因：1）公司加强项目承接、成
本预算、项目结算等环节管控；2）毛利率相对较高的海外项目贡献收入占比提升（境内/境外毛利率11.6%/15%，同增1.7
/4.25pct）。全年期间费用率4.49%，同增1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.29/+0.87/-0.09/+0.24p
ct，销管费率提升较多预计主要因收入下滑致刚性费用占比提升。资产（含信用）减值损失0.23亿元，同比少计提0.38亿
元，主要因公司持续强化项目应收款管理，多措并举推动项目款项回收。2025全年归母净利率5%，同增0.92pct（（Q4单
季8.4%，同增4.6pct）。全年经营现金流净流入0.8亿元，同比少流入1.4亿元，主要因本期收入规模降低致客户回款总额
减少；Q4单季净流入7.64亿元，同增0.15亿元。
今年新签订单大幅增长，有望带动业绩增长显著提速。2025全年公司新签订单额37.6亿元，同降31%；2026年1-4月新
签订单43.2亿元（其中半导体及泛半导体占比80%），已超去年全年签单总额，下游需求景气大幅提升，预计主要系算力
国产替代加速带动境内龙头（长鑫、长存等）资本开支显著扩张。2025年公司持续大力拓展东南亚市场，承接富士康、力
鼎光电、天马微电子、秦淮数据等业主项目，海外合计新签订单4亿元，后续公司规划进一步深化东南亚布局，同时依托
模块化产品实现北美等远海区域突破，带动海外收入占比持续提升。截至2025年末，公司在手订单24.5亿元，加总1-4月
签单合计达68亿元，已达2025年营收的1.6倍，预计带动今年收入大幅增长（公司项目执行周期较短，基本6-12月内陆续
确认收入），叠加竞争格局优化带动毛利率改善，业绩增长有望显著提速。
投资建议：公司1-4月签单已超去年全年总额，且Q4毛利率明显改善，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母
净利润分别为4.16/5.40/6.37亿元，同增103%/30%/18%，对应EPS分别为0.79/1.02/1.21元/股，当前股价对应PE分别为30
.4/23.5/19.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、半导体及面板行业资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。
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2026-04-22│柏诚股份(601133)26年开年新签订单强势增长 │华泰证券 │买入
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柏诚股份发布年报，2025年实现营收41.33亿元（yoy-21.19%），归母净利2.05亿元（yoy-3.34%），扣非净利1.96亿
元（yoy-3.91%），25年外部环境不确定性较强，半导体及光电相关产业投资整体较为保守，新签订单及结转规模均下滑
，导致收入和归母净利均低于我们此前预期（57亿元/2.4亿元）。其中Q4实现营收8.57亿元（yoy-39.08%，qoq+0.50%）
，归母净利7220.83万元（yoy+34.80%，qoq+45.99%）。考虑到AI需求旺盛叠加国产替代推进加速投资落地，订单迎高速
增长，且境内半导体洁净室产业竞争格局有望迎来改善，维持“买入”。
25年下游建厂节奏延迟，但中国大陆市场竞争阶段性改善
25年公司半导体/新型显示/食品药品/生物科学/其他电子类收入分别为28.7/5.4/2.3/1.3/3.6亿元，同比-22.5%/-40
.6%/+30.6%/-49.6%/+87.4%，外部国际局势短周期扰动下游泛半导体产业建厂节奏，订单结转节奏亦受此影响。全年公司
新签订单为37.6亿元，同比-30.6%；分地区看，境内/境外分别实现营业收入37.6/3.6亿元，同比-25.45%/+101.0%。综合
毛利率11.93%，同比增加1.93个百分点，我们认为毛利率同比改善或部分源于公司“提质增效”战略初具成效，此外德国
系、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，央企竞争对手业绩对赌结束后，亦回归对于“一利五率”的国
资委考核导向上，均使得中国大陆行业竞争或迎来阶段性改善，25年中国大陆毛利率为11.63%，同比+1.67pct。
26年以来新签订单超43亿，洁净室需求高速释放
25年公司整体费用率同比+1.31pct至4.49%，主因期间费用绝对值相对刚性，同比+11.2%至1.85亿元，收入规模下降
导致摊薄能力削弱。资产/信用减值损失分别为0.29/-0.06（冲回）亿元，减值规模收敛0.38亿元，整体对盈利扰动较小
，账面应收账款净值为6.08亿元，同比-13.4%。25年度经营活动产生的现金流量净额0.77亿元，同比下降64.15%，主要系
收入规模降低，相应地收到客户回款总额减少所致。截至25年底，公司在手订单24.48亿元，同比-15.4%，其中境内/海外
在手订单分别为2.1/22.3亿元。但2026年以来，公司新签订单达43.2亿元，已超25全年新签订单规模，我们认为公司2026
年经营业绩有望迎来有力保障。
盈利预测与估值
考虑到AI产业大趋势下，国内外芯片、存储需求旺盛，产业龙头均进入扩产周期，我们认为未来中长期洁净室建设需
求旺盛，上调公司26-28年新签订单和收入预测，调整公司26-28年归母净利润至4.17/5.77/7.67亿元（较前值分别调整57
.44%/104.58%/-，三年复合增速为55.18%），对应EPS为0.79/1.09/1.45元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为35x，考
虑到德国、中国台湾系竞争对手阶段性战略重心转移至海外市场，公司境内市占率有望迎来提升，给予公司26年40倍PE估
值，对应目标价为31.6元（前值17.92元，对应40倍25年PE）。
风险提示：国内半导体行业资本开支低于预期；半导体洁净室工程业务毛利率下滑超预期；公司新签订单或转化低于
预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-31│柏诚股份(601133)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司如何看待下半年国内半导体洁净室需求？
答：尊敬的投资者，您好！国内市场方面，下游半导体产业投资持续保持高景气，洁净室作为保障高科技产品良率及
生产安全的不可或缺的重要基础设施，是高科技产业发展必要的前序投入，下游高科技产业的投资扩产推动洁净室建设需
求持续增长。感谢您对公司的关注！
问：公司未来除了洁净室工程，在其他新兴业务领域，有哪些布局规划？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续聚焦做强洁净系统集成主业，在此基础上，公司积极拓展模块化等新业务，加大
力度推进模块化建造解决方案在生物制药、食品药品、微电子等下游产业领域的运用，不断积累项目业绩和实施经验，以
期实现“中国制造?国际化标准?全球化交付”的核心品牌价值。感谢您对公司的关注！
问：公司上半年签单较好，如何展望下半年执行情况？
答：尊敬的投资者，您好！受益于国内半导体、新型显示等高科技产业投资扩容，公司新签订单创历史新高。从项目
执行及收入确认周期来看，公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，按照履约进度逐步确认收入。正常情况下
，公司项目的密集执行期一般为6-12个月，其中，二次配业务执行周期可能会受到业主方工艺机台分批到货的影响而有所
延长。公司的在手订单均按照客户的工期安排和节奏顺利推进中。感谢您对公司的关注！
问：当前境内洁净室竞争情况如何？毛利率是否有回暖迹象？
答：尊敬的投资者，您好！公司专注于为国内外高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净系统集成整体解决方
案，深度聚焦电子（半导体及泛半导体、新型显示、精密电子等）以及生命健康（生命科学、食品药品大健康等）两大中
高端产业领域，中高端需求由于技术难度更高、对洁净室实施质量标准要求更为严格等，具有一定的行业壁垒。公司一直
以来持续多措并举稳步提升毛利率水平，盈利质量持续改善，对外优化经营策略，加强承接订单的质量，对内狠抓管理，
提质增效，优化成本管控，努力提升组织运行效率。感谢您对公司的关注！
问：请问公司2026年上半年营收情况如何？是否完成预期了呢?
答：尊敬的投资者，您好！2026年1-6月，公司实现营业收入265,168.69万元，较上年同期增长9.40%。从项目执行及
收入确认周期来看，公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，按照履约进度逐步确认收入。公司的在手订单均
按照客户的工期安排和节奏顺利推进中。感谢您对公司的关注！
问：请问公司2026年上半年在降本控费方面都有哪些积极举措？
答：尊敬的投资者，您好！26年上半年，公司继续夯实供应链基础，通过精准采购、精准发包合理降低供应链成本，
与供应商建立创新伙伴关系，以项目为中心、合理成本为导向，强化项目预算成本和实际成本管控，打造“敏捷组织”提
高决策质量和效率，从项目承接、实施到交付各环节着手有效提升项目人均产值，有效遏制沉没成本。感谢您对公司的关
注！
问：请问领导2个问题：1、公司上半年订单增速及订单结构是否可以进行详细拆分？2、公司融资（定增）进展如何
？
答：尊敬的投资者，您好！2026年1-6月，公司新签订单（不含税）583,257.36万元，已超去年全年新签订单金额。
其中，分行业看，半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康、其他电子金额分别为458,436.21万元、79
,938.74万元、14,894.20万元、28,941.91万元，占比分别为78.60%、13.71%、2.55%、4.96%；分业务看，洁净室系统集
成及机电工艺系统合计金额371,627.50万元，二次配金额207,307.11万元，占比分别为63.72%、35.54%；分地区看，境内
、境外金额分别为546,536.54万元、36,720.82万元，占比分别为93.70%、6.30%。公司定增融资事项正在按计划稳步推进
。感谢您对公司的关注！
问：请问公司对市值管理是怎么规划的？公司目前的合理市值应该是多少？公司是否有回购计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司主要从以下几方面推动公司高质量发展和投资价值提升：①持续聚焦做强主业，推动
公司业务稳健发展；②持续稳定分红，注重股东回报；③重视技术创新，延展业务链条，提升综合核心竞争力；④加强投
资者沟通，积极传递公司投资价值；⑤坚持规范运作，持续提升治理水平。公司目前无回购计划。感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：2家
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2026-07-01│柏诚股份(601133)2026年7月投资者关系活动主要内容
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问：国内下游半导体产业的投资景气度如何
答：国内市场方面，下游半导体产业投资持续保持高景气，洁净室作为保障高科技产品良率及生产安全的不可或缺的
重要基础设施，是高科技产业发展必要的前序投入，下游高科技产业的投资扩产推动洁净室建设需求持续增长。问：公司
的差异化体现在哪些方面答：①公司地位：高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务提供商，中国洁净室行业领军企
业，少数具备多行业、大洁净面积、高洁净度标杆项目经验的服务商；②公司30年专注于洁净室建设这一件事，无其他无
关业务；30年深厚的专业技术及经验积淀，是一家业务聚焦的专业公司；③公司横跨半导体、新型显示、生命健康等多个
高门槛行业，且每个行业都主要服务于海内外知名产业客户；④公司凭借在跨行业应用、大规模大跨度洁净空间管控、高
精度洁净控制等关键核心技术的深厚积累，以及众多主流标杆项目的实施经验，构建起差异化竞争优势。
问：公司的收入构成情况
答：公司深度聚焦电子（半导体及泛半导体、新型显示、精密电子等）以及生命健康（生命科学、食品药品大健康等
）两大中高端产业领域，坚持下游多产业综合布局，目前电子产业（半导体及泛半导体、新型显示、精密电子等合计）占
比较高，近三年收入占比在85%-92%，贡献公司主要收入。对于生命健康（生命科学、食品药品大健康等）产业，公司稳
固守住其基本盘。另外，按业务类别划分，公司二次配业务营收占比逐年有所提升。
问：公司项目确认收入的周期情况
答：公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，按照履约进度逐步确认收入。正常情况下，公司项目的密集
执行期一般为6-12个月，其中，二次配业务执行周期可能会受到业主方工艺机台分批到货的影响而有所延长。问：公司目
前项目人员配置及人均产值情况答：2025年末公司员工约1,200人。考虑项目需求和后续规划，公司不断积极扩充人员规
模，目前公司员工规模已扩充到约1,500人。公司人均产值受多方面因素影响，比如：项目规模、项目实施周期、执行阶
段等，一般情况下单个项目规模越大，人均产值相对较高。公司积极把握市场机遇，在扩大人员规模的同时持续优化经营
策略及内部管理，着力提升人效与人均产值，持续提升公司市场竞争力。
问：公司项目经理等关键岗位人才的培养周期
答：公司大型项目均由经验丰富的资深项目经理负责，以确保项目的高质量、可靠交付。一名成熟的项目经理，通常
需要经历5年以上的渐进式成长，方可独立承担复杂项目的全流程管理。公司具有完善的人才培养体系，优秀人才不断长
出来，关键岗位人才队伍稳定，支撑公司业务快速发展。在培养路径上，公司实行“轮岗历练+项目实战”双轨并行机制
：新晋项目经理需要经历不同业务岗位轮岗，以建立跨专业协同视野；同时，从中小型项目入手，逐步过渡到大型项目，
确保其在风险可控的环境中积累经验、锤炼决策能力。此外，公司每年组织项目经理资格认证，从专业能力、项目绩效、
团队评价等多个维度进行综合评审，确保每一位在岗项目经理均具备与项目等级相匹配的能力水平。
问：洁净室建设中二次配与一次侧的关系
答：二次配是在洁净室一次侧完成且系统调试通过后，伴随生产设备进入洁净室，对相关生产设备与洁净系统管线进
行有效衔接并调试，使设备进入可运行状态。二次配是洁净室系统集成的后道工序，是在洁净室交付后，为确保工艺设备
有效运行所进行的有效连结等工作。所有洁净室项目都有二次配业务。实务中，半导体、新型显示项目体量较大、专业化
程度要求较高，业主方一般会将洁净室一次侧、二次配拆分进行单独发包；生命科学、食品药品大健康等项目由于规模相
对电子项目较小，其二次配一般是包含在洁净室整体施工中的，业主方一般不单独发包。公司具备二次配全系统的集成能
力和服务能力，公司承接的二次配项目也是通过客户招投标，以竞争方式取得。问：公司项目毛利率情况答：公司2025年
全年毛利率11.93%，同比+1.93pct；2026年Q1毛利率11.94%，同比+1.67pct。
问：公司上半年的回款情况如何
答：项目款回收是公司非常重要的一项日常工作，公司每周专项跟踪，明确各事业部、各项目的回款目标和具体计划
，将责任落实到人，多举措全方位加大项目款项特别是长账龄款项的回收力度，严控回款风险。
问：不同行业的洁净等级标准是否一样，其业绩是否共通
答：洁净室具有一定的行业壁垒，尤其是中高端洁净室市场领域，中高端需求由于技术难度更高、对洁净室实施质量
标准要求更为严格。不同领域药企和电子厂“洁净”的定义完全不同，相关标准（如GMP、正负压等）都不一样，哪怕是
电子行业内部，半导体和面板的洁净室业绩也不共通，尤其是越高端的市场，“专业壁垒”越高。问：公司模块化制造业
务发展情况答：公司持续加大模块化业务板块的投入，不断完善技术方案和产品矩阵，持续强化模块化业务能力与项目实
践，围绕行业及客户需求开发的工程预制模块、功能性模块化产品以及模块化配套净化产品已在国内电子、医药等项目中
得以积极应用与验证，为公司模块化业务出海不断积累技术及实施经验。2026年核心目标打造“以模块化能力为支点、EP
FC模式为引擎”创新出海模式：一方面，公司将继续加大模块化业务投入，从功能性单元模块开始，不断积累技术、项目
经验及业绩，逐步走向为高科技厂房及公用工程模块提供设计、制造、安装及售后等全流程服务。另一方面，打造EPFC出
海新范式：以长期积累的模块化能力为支点，在传统“设计-采购-施工”（EPC）组织能力中嵌入“F”（工厂化制造）能
力，重构项目交付逻辑，打造“设计-采购-制造-施工”（EPFC）创新出海模式，实现“中国制造、国际化标准、本地化
交付”的核心价值。公司模块化业务板块的产能尚未释放，而厂房及设备折旧、人工成本、技术研发及市场培育投入等持
续发生，目前尚未实现盈利。2025年度，公司模块化业务全资子公司柏信智造科技（无锡）有限公司亏损2,298.31万元。
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参与调研机构：3家
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2026-06-01│柏诚股份(601133)2026年6月投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动不涉及公司应当披露而未披露的重大信息。投资者关系活动若涉及公司未来发展展望、预计及目标等
均不构成本公司的实质承诺，投资者及相关人士等均应对此保持足够的风险认识。
特此提醒广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：1家
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2026-05-18│柏诚股份(601133)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司高管，目前半导体产业链，芯片、设备及装备等，股价增长很多，公司半导体在手订单这么多，想请问
管理层如何看待当前的产业趋势？在基本面持续向好的背景下，公司对未来的股价有何展望？
答：尊敬的投资者，您好！近年来AI浪潮驱动存储、算力等芯片需求旺盛，新技术、新工艺不断更新迭代，先进制程
技术不断突破，国内半导体自给率亟待提升，整个半导体产业投资持续保持高景气。同时，在AI等驱柏诚系统科技股份有
限公司投资者关系活动记录表动消费电子迭代升级的大趋势下，中高端显示面板需求旺盛，新型显示产业头部厂商加速产
能布局，新增OLED产线投资。洁净室作为保障高科技产品良率及生产安全的不可或缺的重要基础设施，是高科技产业发展
必要的前序投入，下游半导体及新型显示等产业的投资扩产大力推动洁净室建设需求持续增长。公司股价波动受宏观经济
、行业趋势、市场情绪等多重因素影响，敬请投资者理性看待市场波动，注意投资风险。公司将持续聚焦做强主业，着力
推动稳健发展，加强技术创新，以良好的业绩表现、规范的公司治理、持续稳定的分红政策、真诚的沟通交流，回馈广大
投资者的信任，切实履行上市公司责任和义务，维护上市公司良好市场形象，努力为股东创造长期投资价值。感谢您对公
司的关注！
问：管理层好，注意到公司26年1-4月新签订单额达43.2亿元，超过25年全年总额，且在手订单充裕。但26年Q1营收
与净利润均同比下滑，公司解释新订单尚未进入密集执行期。请问公司目前的项目平均执行周期大概是多久？从二季度开
始，这些订单将以怎样的节奏转化为实际营收？
答：尊敬的投资者，您好！公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目，在手订单根据项目履约进度逐步转化
为收入。正常情况下，公司项目的密集执行期一般为6-12个月，其中，二次配业务执行周期可能会受到业主方工艺机台分
批到货的影响而有所延长。感谢您对公司的关注！
问：请问公司2025年度现金分红明显低于前两年，原因是什么？
答：尊敬的投资者，您好！2026年公司承接项目规模增长较快，为预留充足资金支撑主业拓展，公司统筹平衡经营发
展、业绩增长与股东回报的长期关系，经审慎研究决策，2025年度现金分红比例较2024年度有所下调。感谢您对公司的关
注！
问：您好！公司本期限制性股票回购注销了，请问后续还会实柏诚系统科技股份有限公司投资者关系活动记录表施新
的限制性股票激励计划吗？
答：尊敬的投资者，您好！本次部分限制性股票的回购注销，是公司严格按照股权激励计划既定规则履行的正常程序
，体现了公司对业绩考核目标的严格要求。公司后续将根据实际发展需要，依法依规统筹考虑，若有相关计划公司将严格
履行信息披露义务，请以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。感谢您对公司的关注！
问：想请问一下过总两个问题，1.公司对于未来长鑫及长存资本开支预期如何，公司在这两家企业中的市场份额大概
有多少？2.公司对于未来毛利率的展望及出海的展望？
答：尊敬的投资者，您好！近年来，AI浪潮驱动存储、算力等芯片需求旺盛，新技术、新工艺不断更新迭代，先进制
程技术不断突破，国内半导体自给率亟待提升，整个半导体产业投资持续保持高景气。公司将始终聚焦核心主业，拓展业
务边界，持续推进“提质增效”行动，不断提升经营效率、经营质量，同时积极推进出海战略实施。感谢您对公司的关注
！
问：陈总好，我是广发证券建筑行业分析师尉凯旋，想和您再请教下公司在洁净室领域相比于其他企业存在哪些竞争
优势？
答：尊敬的投资者，您好！作为高科技产业洁净系统集成解决方案高价值服务提供商，公司主要有如下几大竞争优势
：①优质的客户资源和长期稳定的合作关系优势；②丰富的项目经验与良好的品牌优势；③精细化、项目集成化和信息化
综合管理能力优势；④技术创新优势；⑤专业的项目管理团队与人才培养优势；⑥优秀的企业文化体系为公司的持续发展
提供内生动力。柏诚系统科技股份有限公司投资者关系活动记录表感谢您对公司的关注！
问：尊敬的陈总好，我是中信证券研究员周光裕，恭喜公司在今年订单取得了重大突破，在国内当前AI相关产业链投
资加速的背景下，柏诚也凭借自身的竞争优势持续扩大市场影响力。这边想咨询的一个小问题是，对于海外市场，我们当
前认为较为重要，或者是说在我们战略中排在首位的是哪几个国家是我们的重要市场，以及我们未来还会往哪些国家去做
进一步的拓展布局？感谢
答：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将积极推进出海战略，海外业务提速增量，大力发展模块化，打造“以模块
化能力为支点、EPFC模式为引擎”创新出海模式。公司将持续深耕东南亚市场，基于三年来在东南亚市场积累的众多客户
资源、本地化项目实施经验和业绩，以及良好的品牌口碑和市场影响力，进一步扩大海外市场份额，提升海外业务占比。
同时，以东南亚积累的能力和资源为基础，积极拓展“远海”市场。感谢您对公司的关注！
问：您好。作为投资者，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。业绩说明会
有助于投资者全面了解公司经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或回放可能使投资者信息获取不够充分与直
观。请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑采用视频直播并提供会后回放，以便投资者能够更加便捷、充分地获
取相关信息？感谢解答。
答：尊敬的投资者，您好！公司在本次2025年度暨2026年第一季度业绩说明会中，已采用了“视频录播+文字互动”
的形式召开，旨在增强信息披露的直观性与互动性，目前相关视频内容支持回看，您可通过上证路演中心随时查阅。
我们也欢迎您通过电话、邮箱咨询或预约线下参观交流等多种方式，深入了解公司的经营情况及发展战略。感谢您对
公司的关注！
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